전통 금융 통합
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연간 9조 달러의 거래를 처리하는 기업이 85개의 크립토 네이티브 기업을 한데 모으기로 결정했다면, 이는 더 이상 실험이 아닙니다. 이것은 산업의 전환점입니다.
2026년 3월 11일, 마스터카드는 바이낸스(Binance), 서클(Circle), 리플(Ripple), 페이팔(PayPal), 제미니(Gemini), 팍소스(Paxos) 등 수십 개의 기업을 하나의 이니셔티브로 통합하여 블록체인 결제를 기존 금융 인프라에 직접 연결하도록 설계된 '크립토 파트너 프로그램(Crypto Partner Program)'을 출시했습니다. 이제 문제는 전통 금융(TradFi)이 암호화폐를 수용할 것인지가 아닙니다. 크립토 네이티브 기업들이 현재 전통 금융이 설정하고 있는 속도를 따라갈 수 있느냐는 것입니다.
전 세계 보험 산업은 매년 약 7조 달러의 보험료를 이동시킵니다. 2026년 3월 9일 이전까지 거의 모든 자금은 1990년대와 마찬가지로 여러 계층의 환거래 은행, 수동 정산 스프레드시트, 그리고 며칠에서 몇 주까지 소요될 수 있는 결제 주기를 통해 이동했습니다. 2026년 3월 9일, Aon plc는 조용히 이 공식을 바꾸었습니다.
730억 달러 규모의 거대 보험 중개업체는 글로벌 주요 중개인 중 최초로 스테이블코인을 이용한 보험료 결제를 발표하며, Ethereum의 USDC와 Solana의 PYUSD를 사용하여 실제 보험료 의무를 정산하는 개념 증명(PoC)을 완료했습니다. 거래 상대방은 누구였을까요? 바로 Aon의 고객인 Coinbase와 Paxos였으며, 이들은 전통적인 은행 송금 대신 블록체인 레일을 통해 자신들의 보험료를 지불했습니다.
이는 작은 발걸음처럼 보일 수 있지만, 그렇지 않습니다. 세계에서 두 번째로 큰 보험 중개인이 실제 보험료 흐름에 대해 스테이블코인 정산을 검증했다는 것은, 7조 달러 규모의 보험 가치 사슬이 온체인으로 이동할 준비가 되었음을 의미합니다.
도이치뱅크는 장난감을 가지고 실험하지 않습니다. 세계 최대 금융 기관 중 하나가 토큰화된 펀드 관리 플랫폼을 구축하기 위해 ZKsync의 기술을 선택했을 때, 이는 단순한 암호화폐 파트너십 보도 자료보다 훨씬 더 중요한 의미를 지녔습니다. 이는 영지식 롤업 (Zero-knowledge rollups) 이 DeFi 실험 단계에서 규제 대상 뱅킹 인프라로 격상되는 순간을 의미했습니다.
2026년 1월, ZKsync의 CEO 알렉스 글루초프스키 (Alex Gluchowski) 는 암호화폐 프로토콜 업데이트라기보다는 기업용 소프트웨어 선언서에 가까운 로드맵을 발표했습니다. 메시지는 직설적이었습니다. "기업의 암호화폐 도입은 규제 불확실성뿐만 아니라 인프라 부족으로 인해 가로막혀 있었습니다. 기존 시스템은 민감한 데이터를 보호하거나, 피크 로드 시 성능을 보장하거나, 실제 거버넌스 및 컴플라이언스 제약 내에서 운영될 수 없었습니다." 2026년 로드맵은 바로 이 문제를 해결하는 것을 목표로 하며, 초기 결과는 이러한 전환이 전통 금융과 블록체인 기술의 상호작용 방식을 재편할 수 있음을 시사합니다.
2025년 12월 비트코인과 이더리움 ETF에서 16억 달러 이상이 유출된 반면, XRP 상품은 4억 8,300만 달러의 신규 기관 자금을 흡수했습니다. 이는 대부분의 시장 관찰자들을 당혹케 한 극적인 반전이었습니다. 2025년 11월 중순 출시 이후 단 50일 만에 XRP ETF는 13억 달러 임계값을 넘어섰으며, 이는 비트코인에 이어 두 번째로 빠르게 이 이정표에 도달한 암호화폐 ETF가 되었습니다. 이것은 단순한 투기나 개인 투자자의 FOMO가 아니었습니다. 수십억 달러로 의사를 표시한 기관 자금이었으며, 메시지는 명확했습니다. 규제 명확성이 내러티브 하이프보다 더 중요하다는 것입니다.
XRP의 기관 급증은 대부분의 알트코인에 부족한 법적 확실성에서 시작됩니다. 수년간의 불확실성 끝에 리플 랩스(Ripple Labs)를 상대로 한 SEC의 소송은 2025년 8월에 공식적으로 종료되었습니다. 합의를 통해 결정적인 명확성이 확보되었습니다. 기관 판매는 증권으로 분류되었지만, 공개 거래소에서의 XRP 2차 시장 거래는 승인되었습니다. 리플은 당초 요구 된 20억 달러의 극히 일부인 1억 2,500만 달러의 민사 벌금에 합의했고, 수년간 XRP를 억눌렀던 먹구름은 하룻밤 사이에 걷혔습니다.
이 해결책은 합의 이후 저점 대비 2026년 초 2.38달러까지 37%의 랠리를 촉발했습니다. 하지만 진짜 영향은 가격뿐만 아니라 인프라였습니다. 2025년 12월까지 리플은 통화감독청(OCC)으로부터 국가 신탁 은행 인가에 대한 조건부 승인을 확보하여 연방 규제를 받는 수탁 기관으로 운영할 수 있게 되었습니다. 이 인가는 리플을 전통적인 은행과 동일한 규제 범주에 놓이게 하며, 이는 다른 어떤 주요 알트코인 발행사도 보유하지 못한 차별점입니다.
규제상의 이점은 더욱 강력해졌습니다. 2026년 Ripple Markets UK Ltd.는 영국 금융행위감독청(FCA)에 등록을 마쳐 영국의 엄격한 금융 프레임워크 내에서 운영이 가능해졌습니다. 75개 이상의 글로벌 라이선스와 송금 라이선스를 보유한 리플은 고객을 대신해 자금을 이동시키고, 은행과 직접 협력하며, 규제된 금융 레일 전반에서 운영할 수 있습니다. 이는 단순히 규정 준수를 넘어, XRP를 SWIFT 및 전통적인 환거래 은행 네트워크와 직접 경쟁할 수 있는 유일한 알트코인으로 만드는 경쟁 우위인 '해자'를 구축하는 것입니다.
준법 감시 부서와 리스크 위원회의 제한을 받는 기관 자산 배분가들에게 XRP의 규제 명확성은 "투자 불가"와 "투자 가능"의 차이를 의미합니다. 다른 알트코인들은 여전히 분류의 불확실성, 불분명한 집행 패턴, 지속적인 규제 리스크와 같은 법적 회색 지대에 머물러 있습니다. 반면 XRP는 정의된 법적 프레임워크를 제공합니다. 이러한 명확성만으로도 왜 기관들이 기술적으로는 비슷하거나 우수하더라도 법적 지위가 해 결되지 않은 알트코인을 피하고 자본을 XRP로 전환하고 있는지를 설명해 줍니다.
2026년 3월 3일 현재, 미국에서는 총 운용 자산(AUM)이 10억 달러를 초과하고 8억 280만 개의 XRP 토큰이 예치된 7개의 XRP 현물 ETF가 거래되고 있습니다. 해당 명단에는 Bitwise (XRP), Canary Capital (XRPC), Franklin Templeton (XRPZ), Grayscale (GXRP), REX-Osprey (XRPR), 그리고 21Shares (TOXR)가 포함됩니다. 이러한 상품들은 단순히 출시된 것에 그치지 않고 시장을 주도했습니다.
수치가 이를 증명합니다. XRP ETF는 암호화폐뿐만 아니라 모든 자산 클래스를 통틀어 기록적인 55일 연속 순유입을 기록했습니다. 2025년 12월 한 달 동안에만 비트코인 펀드에서 10억 9,000만 달러, 이더리움 펀드에서 5억 6,400만 달러가 유출되는 동안 XRP에는 4억 8,300만 달러의 신규 자금이 유입되었습니다. 2026년 1월 초까지 누적 유입액은 약 13억 7,000만 달러에 달해, XRP는 비트코인에 이어 10억 달러 고지를 가장 빠르게 점령한 두 번째 암호화폐 ETF가 되었습니다.
이러한 성과는 맥락상 매우 이례적입니다. 비트코인은 선점 효과, 10년 이상의 브랜드 인지도, "디지털 금"이라는 내러티브를 가지고 있었습니다. 이더리움은 스마트 계약 플랫폼의 상징성과 DeFi 생태계의 지배력을 가졌습니다. XRP는 둘 다 없었습니다. 대신 XRP가 가진 것은 국경 간 결제, 재무 관리, 은행을 위한 유동성 솔루션과 같은 실질적인 사용 사례에 기반한 기관 수요였습니다.
유입 패턴 또한 투자자의 성숙도를 보여줍니다. 개인 투자자가 주도하는 밈 코인 펌핑과 달리, XRP ETF 유입은 꾸준하고 지속적이었습니다. 기관 자산 배분가들은 일반적으로 자본을 한꺼번에 거는 도박이 아니라 정교하게 측정된 트랜치 단위로 배분합니다. 유출 없이 43일 연속 순유입이 발생했다는 것은 단순 투기가 아닌 확신을 의미합니다. 이들은 모멘텀을 쫓는 트레이더가 아니라 수년간의 보유를 위해 포지션을 구축하는 전략적 투자자들입니다.
국제적으로도 ETF 이야기는 미국 국경을 넘어 확장되고 있습니다. WisdomTree는 2024년 11월 도이체뵈르제 제트라(Deutsche Börse Xetra), SIX, 유로넥스트(Euronext)에 규제된 수탁 기관을 통해 100% XRP를 보유하는 실물 기반 XRP ETP(XRPW)를 출시했습니다. 일본은 2026년에 첫 국내 XRP 중심 ETF를 승인했으며, 이는 암호화폐 세율 인하와 맞물려 아시아 전역의 채택을 가속화했습니다. 이제 XRP는 미국, 유럽, 아시아의 규제된 ETF 래퍼 내에서 거래되고 있으며, 이는 소수의 알트코인만이 갖춘 글로벌 기관 인프라입니다.
분석가들은 XRP ETF 유입이 2026년 내내 월 2억 5,000만 달러에서 3억 5,000만 달러 수준으로 안정화될 것으로 예상하고 있습니다. 이는 초기 급증세 이후의 정상화 과정이지만 여전히 강력한 기관 수요를 나타냅니다. 이러한 전망이 유지된다면 XRP ETF의 AUM은 연말까지 40억 ~ 50억 달러를 넘어설 수 있으며, 비트코인과 이더리움에 이어 기관 암호화폐 포트폴리오의 세 번째 기둥으로서 XRP의 입지를 굳힐 것입니다.
ETF 유입이 헤드라인을 장식하고 있지만, 실제 기관들의 이야기는 리플(Ripple)의 글로벌 뱅킹 인프라 침투에 있습니다. 현재 SBI 홀딩스(SBI Holdings), 산탄데르(Santander), PNC, CIBC와 같은 주요 이름을 포함하여 300개 이상의 금융 기관이 리플넷(RippleNet)과 파트너십을 맺고 있습니다. 이는 단순한 파일럿 프로젝트가 아니라, 실제 국경 간 결제를 처리하는 운영 구현 단계입니다.
2026년 리플의 기업 파트너십은 가속화되었습니다. DXC 테크놀로지(DXC Technology)는 리플의 기관급 블록체인 기술을 자사의 호건(Hogan) 코어 뱅킹 플랫폼에 통합했습니다. 이 플랫폼은 전 세계적으로 5조 달러의 예치금과 3억 개의 계좌를 지원합니다. 이 단일 통합을 통해 리플은 호건의 인프라를 사용하는 수백 개의 은행에 접근할 수 있게 되었으며, 이는 유기적으로 구축하려면 수년이 걸릴 유통 채널입니다.
도이치은행(Deutsche Bank)은 국경 간 결제, 외환 운영 및 디지털 자산 수탁 전반에 걸쳐 리플 결제 인프라 활용을 심화했습니다. 2026년 2월 11일, 글로벌 자산 운용사인 아비바 인베스터스(Aviva Investors)는 XRP 레저(XRP Ledger)에서 전통적인 펀드 구조의 토큰화를 탐색하기 위해 리플과 파트너십을 발표했습니다. 이는 핀테크 스타트업과의 실험적인 파트너십이 아닙 니다. 일류 금융 기관들이 XRP 인프라를 실제 운영 시스템에 통합하고 있는 것입니다.
리플 페이먼츠(Ripple Payments) 플랫폼은 현재 1,000억 달러 이상의 거래량을 처리했으며, 디지털 자산을 넘어 법정 화폐와 스테이블 코인의 수집, 보유, 환전 및 지급을 모두 지원하도록 확장되었습니다. 이러한 하이브리드 접근 방식은 대부분의 은행이 기존 금융망에서 크립토 네이티브 인프라로 점진적으로 전환해야 한다는 현실을 반영합니다. 리플은 두 세계를 모두 지원함으로써 채택 마찰을 줄이고 구현 일정을 단축합니다.
모니카 롱(Monica Long) 리플 사장은 2026년을 XRP와 그 레저에 있어 "대규모 기관 채택"의 해로 정의했습니다. 증거들이 이 주장을 뒷받침합니다. 주요 글로벌 은행들은 자금 관리와 기관 유동성을 위해 XRP 레저 솔루션을 활발히 테스트하고 있습니다. 오랫동안 기다려온 "블록체인 탐색"에서 "실제 운영에 블록체인 사용"으로의 전환이 일어나고 있으며, XRP는 그 전환을 포착하는 인프라 계층입니다.
국경 간 결제 시장은 거대한 기회를 의미합니다. SWIFT는 매일 4,400만 개 이상의 메시지를 처리하며, 이는 수조 달러의 국경 간 가치를 나타냅니다. 전통적인 환거래 은행 업무는 여러 중개 기관, 수일간의 결제 시간, 37%에 달하는 수수료를 수반합니다. XRP를 사용하는 리플의 ODL(On-Demand Liquidity) 솔루션은 1% 미만의 수수료로 35초 만에 국경 간 결제를 완료합니다. 다국적 기업의 자금 담당자에게 이러한 속도와 비용 차이는 실질적인 이점입니다.
리플 인프라를 도입하는 은행들은 이념적인 이유나 탈중앙화 담론을 지지하기 위해 도입하는 것이 아닙니다. 기술이 실제 비즈니스 문제, 즉 결제 리스크 감소, 자본 효율성 개선, 그리고 전통적인 망이 업무 시간 중에만 작동하는 시장에서 24/7 유동성 확보를 해결해주기 때문입니다. 이러한 실용적이고 활용 사례 중심의 채택이 XRP를 순수하게 투기적 자산으로 남아 있는 다른 알트코인들과 차별화하는 점입니다.
기관 채택 측면에서 XRP와 다른 알트코인 간의 대조는 극명합니다. 솔라나(Solana) ETF는 2025년 10월 말 출시 이후 약 7억 9,200만 달러의 누적 순유입을 기록했습니다. 이는 견조한 성과지만, 같은 기간 XRP 총액의 60% 미만입니다. 이더리움은 스마트 컨트랙트의 지배력에도 불구하고 2025년 12월에 기관 자금 유출이 발생한 반면, XRP는 유입을 흡수했습니다. 이러한 차이는 무엇으로 설명될까요?
첫째, 규제 명확성이 허가 구조를 만듭니다. 연기금, 보험사, 국부펀드의 컴플라이언스 담당자들은 엄격한 규제 제약 하에 운영됩니다. SEC 상태가 해결되지 않은 자산은 많은 기관의 위임 사항에서 시작조차 할 수 없습니다. XRP의 법적 해결은 그 장벽을 제거합니다. 다른 알트코인들은 기술적 장점과 상관없이 규제적 불확실성 속에 남아 있습니다. 일부는 적극적인 조사 대상이며, 다른 일부는 기존 증권법 하에서 정의되지 않은 상태입니다. 이러한 불확실성은 위험 회피 성향의 할당자들에게는 부적격 사유가 됩니다.
둘째, XRP는 다른 알트코인에 없는 기관용 인프라를 제공합니다. 리플의 연방 규제 신탁 은행 인가, FCA 등록 및 75개 이상의 글로벌 라이선스는 기관이 요구하는 컴플라이언스 프레임워크를 구축합니다. 은행 재무 부서가 국경 간 결제를 위해 크립토를 사용하고자 할 때, 익명의 개발자가 만든 규제되지 않은 프로토콜을 사용할 수는 없습니다. 법적 책임, 규제 감독 및 구제 메커니즘을 갖춘 상대방이 필요합니다. 리플은 이를 제공하지만, 대부분의 알트코인 생태계는 그렇지 못합니다.
셋째, XRP는 투기를 넘어 가시적인 채택 지표를 보유하고 있습니다. 리플넷을 사용하는 300개 이상의 은행, 1,000억 달러의 처리된 결제 대금, 그리고 DXC(5조 달러의 지원 예치금) 및 도이치은행과의 파트너십은 실제 경제 활동을 나타냅니다. 이를 순환적인 인센티브로 인해 부풀려진 인상적인 TVL 수치를 가진 알트코인들과 비교해 보십시오. 예치금을 유도하기 위해 토큰을 발행하여 실제 가치 창출 없이 TVL 지표를 부풀리는 이자 농사 프로토콜 말입니다. XRP의 채택은 외부적(실제 비즈니스 요구를 위해 사용하는 은행)인 반면, 크립토 네이티브들이 레버리지 수익률을 쫓기 위해 사용하는 내부적인 채택과는 다릅니다.
넷째, XRP는 기관이 중요하게 생각하는 문제인 국경 간 결제를 해결합니다. 비트코인의 내러티브는 디지털 금이고, 이더리움은 프로그래밍 가능한 금융이지만, XRP는 "SWIFT 킬러"입니다. 매년 국경을 넘어 수십억 달러를 이동시키는 자금 담당자들에게 SWIFT의 수일간의 결제 기간과 높은 수수료는 XRP가 직접 해결하는 고충입니다. 다른 어떤 주요 알트코인도 이 특정 활용 사례를 이정도로 집중력 있게 기관의 견인력을 바탕으로 공략하지 않습니다.
그러나 한 가지 중요한 뉘앙스에 주목할 필요가 있습니다. 바로 XRPL 채택의 역설입니다. 번성하는 XRP 레저가 자동으로 XRP 토큰에 대한 비례적인 수요로 이어지지는 않습니다. 네트워크는 펀드 토큰화, 결제 정산, 유동성 관리 등 상당한 경제 활동을 창출할 수 있지만, 시장 구조가 XRP를 유동성 단위로 채택하지 않는 한 XRP는 미미한 유틸리티 수수료만 취할 수 있습니다. 이 역설은 2026년에 현실화되었습니다. XRPL 채택은 급증하고 있지만, XRP 가격 성과는 네트워크 성장 대비 박스권에 머물러 있습니다.
이것이 기관의 논거를 무효화하지는 않지만, 상황을 복잡하게 만듭니다. XRP ETF를 매수하는 기관들이 반드시 네트워크 채택에 베팅하는 것은 아닙니다. 그들은 기관급 수탁 및 컴플라이언스 인프라를 갖춘 규제되고 유동적인 크립토 자산으로서의 XRP에 베팅하고 있습니다. 국경 간 결제에서 토큰의 유틸리티는 근본적인 차별화 요소이지만, 대부분의 XRP가 결제에 활발히 사용되기보다 ETF 래퍼 안에 묶여 있다면 ETF 수요는 온체인 유틸리티와 분리될 수 있습니다.
분석가들은 ETF 유입 , 국경 간 결제 채택 , 그리고 디지털 자산을 상품 또는 증권법으로 정의하 는 상원 법안인 명확성법 (Clarity Act) 과 같은 잠재적 규제 이정표에 힘입어 XRP 가 2026년까지 5 ~ 10달러에 도달할 수 있다고 예측합니다 . 이 법안이 통과되면 XRP 의 법적 지위가 명문화되어 , 현재 입법적 확실성을 기다리며 관망 중인 추가적인 기관 자본이 유입될 가능성이 있습니다 .
하지만 이러한 전망은 펀더멘털과 비교하여 신중하게 검토되어야 합니다 . XRP 의 기관 수요 급증은 실재하지만 , 이는 투기적인 개인 투자자 중심의 서사가 아닌 인프라 중심의 전략입니다 . 이 토큰은 은행들이 유동성 확보를 위해 사용하고 , ETF 가 규제된 노출을 제공하며 , 준법 중심의 자산 배분가들이 이를 허용 가능한 자산군으로 간주할 때 성공합니다 . 이는 밈 (meme) 에 기반한 알트코인 투기보다 더 느리고 꾸준한 성장 경로입니다 .
기관 채택 사례는 XRP 를 투기적 알트코인과 차별화합니다 . 1.6조 달러 규모의 자산 운용사들이 ETF 를 출시하고 , 주요 은행들이 실제 운영 환경에 ODL 을 도입하며 , 온체인 데이터가 지속적인 축적을 보여주는 것은 일시적인 유행이 아닌 구조적인 수요를 의미합니다 . XRP 의 2026년 궤적은 개인 투자자의 열광보다는 지속적인 은행권 통합 , 규제 진전 , 그리고 XRPL 이 네트워크 성장을 토큰 가치 상승으로 전환할 수 있는지 여부에 달려 있습니다 .
투자자들에게 핵심적인 질문은 XRP 가 채택되고 있느냐가 아닙니다 . 채택되고 있는 것은 명백합니다 . 질문은 그러한 채택이 현재의 밸류에이션을 정당화할 만큼의 토큰 가격 상승으로 이어지느냐 하는 것입니다 . 13.7억 달러의 ETF 유입 , 300개 이상의 은행 파트너십 , 그리고 연방 규제의 명확성을 바탕으로 XRP 는 기관적 해자 (moat) 를 구축했습니다 . 이 해자가 수 익을 창출할지는 실행력 , 시장 구조의 진화 , 그리고 네트워크 유틸리티와 토큰 가격 사이의 예측 불가능한 관계에 달려 있습니다 .
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Sources:
2026년 2월 2일, 월스트리트 은행가들과 크립토 경영진들이 백악관의 외교 영빈관(Diplomatic Reception Room)에 들어섰을 때, 그들이 그곳에 모인 것은 의례적인 인사를 나누기 위해서가 아니었습니다. 그들은 기존 은행 예금에서 수조 달러를 수익형 스테이블코인으로 유출시킬 위협이 있는 법적 허점을 두고 싸우고 있었으며, 대립 전선은 그 어느 때보다 선명했습니다.
재무부는 6조 6천억 달러의 은행 예금이 위험에 처해 있다고 추산합니다. 미국 은행 연합회(American Bankers Association)는 "지역 사회 대출을 위한 수조 달러가 손실될 수 있다"고 경고합니다. 한편, 기존 저축 계좌가 1%를 넘기기 위해 고군분투하는 동안 크립토 플랫폼들은 스테이블코인 보유고에 대해 연 4~13%의 수익률(APY)을 조용히 제공하고 있습니다. 이것은 단순한 규제 논쟁이 아닙니다. 우리가 알고 있는 은행업에 대한 실존적 위협입니다.
GENIUS 법안(GENIUS Act)은 발행자가 보유자에게 직접 이자를 지급하는 것을 금지함으로써 3,000억 달러 규모의 스테이블코인 시장에 질서를 가져오기 위해 설계되었습니다. 그 논리는 타당해 보였습니다. 스테이블코인은 규제된 은행 예금과 경쟁하는 투자 수단이 아니라 결제 수단으로 기능해야 한다는 것입니다.
하지만 크립토 기업들은 즉시 틈새를 발견했습니다. 법안은 발행자의 이자 지급은 금지하지만, 계열사나 거래소에 대해서는 침묵을 지키고 있습니다. 그 결과는 어떨까요? 기술적으로 법망을 피하면서 이자 지급과 유사한 효과를 내는 "리워드 프로그램"이 쏟아져 나오고 있습니다.
JP모건(JPMorgan)의 CFO 제레미 바넘(Jeremy Barnum)은 은행 업계의 경계심을 완벽하게 포착했습니다. 이러한 스테이블코인 수익 상품은 "동일한 규제 없이 은행처럼 행동하고 있다"는 것입니다. 이는 눈앞에서 운영되고 있는 평행 은행 시스템이며, 전통 금융권은 이에 대응하기 위해 안간힘을 쓰고 있습니다.
숫자를 살펴보면 수익형 스테이블코인의 경쟁 우위가 극명해집니다:
Ethena의 USDe는 델타 중립 전략을 통해 5~7%의 수익을 창출하며, 스테이킹 버전인 sUSDe는 락업 기간에 따라 4.3%에서 13%에 이르는 APY를 제공합니다. 2025년 12월 중순 기준, USDe의 시가총액은 65억 3천만 달러에 달했습니다.
Sky Protocol의 USDS(구 MakerDAO)는 Sky Savings Rate를 통해 약 5%의 APY를 제공하며, sUSDS의 시가총액은 45억 8천만 달러를 기록하고 있습니다. 초과 담보 대출을 통해 주로 수익을 창출하는 이 프로토콜의 방식은 보다 보수적인 DeFi 모델을 대표합니다.
생태계 전반에서 플랫폼들은 스테이블코인 보유에 대해 414%의 APY를 제공하고 있으며, 이는 전통적인 은행 상품에서 얻을 수 있는 수익을 압도합니다. 참고로, 최근 연준의 금리 인상 이후에도 미국 저축 계좌의 평균 수익률은 약 0.51% 수준에 머물러 있습니다.
이들은 투기성 토큰이나 위험한 실험이 아닙니다. USDe, USDS 및 유사 상품들이 수십억 달러의 기관 자금을 끌어들이는 이유는, 현재 규제 하에서 전통 금융이 따라올 수 없는 수익 창출 매커니즘과 "지루할 정도로 안정적인" 스테이블코인의 유틸리티를 결합하여 제공하기 때문입니다.
전통적인 은행들도 수수방관하고 있지 않습니다. 지난 6개월 동안 전례 없는 기관용 스테이블코인 출시 물결이 이어졌습니다:
JP모건은 2025년 11월 자사의 JPMD 스테이블코인을 프라이빗 체인에서 코인베이스(Coinbase)의 베이스(Base) 레이어 2로 이전하며, "크립토에서 사용 가능한 유일한 현금 등가 옵션은 스테이블코인"이라는 인식을 드러냈습니다. 폐쇄형 환경에서 퍼블릭 블록체인으로의 이러한 이동은 크립토 네이티브 상품과 직접 경쟁하려는 전략적 전환을 의미합니다.
SoFi는 2025년 12월 SoFiUSD를 출시하며 스테이블코인을 발행한 최초의 국립 은행이 되었는데, 이는 불과 몇 년 전만 해도 불가능하다고 여겨졌던 문턱을 넘은 것입니다.
Fidelity는 6,000만 달러의 시가총액으로 FIDD를 선보였고, U.S. Bank는 스텔라(Stellar) 네트워크에서 맞춤형 스테이블코인 발행을 테스트했습니다.
가장 극적인 것은 골드만삭스(Goldman Sachs), 도이치뱅크(Deutsche Bank), 뱅크오브아메리카(Bank of America), 산탄데르 은행(Banco Santander), BNP 파리바(BNP Paribas), 씨티그룹(Citigroup), MUFG 은행, TD 뱅크 그룹, UBS 등 9개의 글로벌 월스트리트 거물들이 G7 통화에 초점을 맞춘 공동 지원 스테이블코인 개발 계획을 발표한 것입니다.
이 은행 컨소시엄은 테더(Tether)와 서클(Circle)의 85% 시장 지배력에 대한 직접적인 도전입니다. 하지만 여기에는 함정이 있습니다. 은행이 발행한 스테이블코인 역시 크립토 기업들이 계열사 구조를 통해 이용하고 있는 GENIUS 법안의 이자 지급 제한 규정에 직면해 있다는 점입니다.
2월 2일 백악관 회의에는 코인베이스, 서클, 리플(Ripple), Crypto.com, 크립토 혁신 위원회(Crypto Council for Innovation) 대표들과 월스트리트 은행 경영진들이 모였습니다. 2시간 넘게 이어진 토론에서도 스테이블코인 수익률 처리 방식에 대한 합의는 도출되지 않았습니다.
이 격차는 경쟁만큼이나 철학적입니다. 은행들은 수익형 스테이블코인이 은행과 같은 감독 없이 은행과 유사한 서비스를 제공함으로써 시스템적 위험을 초래한다고 주장합니다. 그들은 크립토 플랫폼들이 회피하고 있는 예금 보험, 자본 요건, 스트레스 테스트 및 소비자 보호 조치를 지적합니다.
크립토 옹호자들은 이것이 기존 증권 및 상품 규제 내에서 운영되는 공개 시장 혁신이라고 반박합니다. 수익이 부분 지급 준비금 대출이 아닌 DeFi 프로토콜, 파생상품 전략 또는 재무 관리에서 발생한다면 왜 은행 규제를 적용해야 하느냐는 논리입니다.
트럼프 대통령의 크립토 고문 패트릭 위트(Patrick Witt)는 양측에 새로운 명령을 내렸습니다. 2026년 2월 말까지 스테이블코인 수익률 문구에 대한 합의안을 도출하라는 것입니다. 시계는 촉박하게 돌아가고 있습니다.
규제에 대한 논의를 넘어, 시장의 힘이 놀라운 속도로 채택을 가속화하고 있습니다. 스테이블코인 시장은 2025년 한 해에만 2,050억 달러에서 3,000억 달러 이상으로 성장하며 단 1년 만에 46% 의 증가율을 기록했습니다.
거래량은 더욱 드라마틱한 이야기를 들려줍니다. 2025년 1분기 스테이블코인 거래량은 66% 급증했습니다. 비자(Visa)의 스테이블코인 연동 카드 지출은 2025 회계연도 4분기에 연간 환산 기준 35억 달러에 달하며 전년 대비 460% 의 성장세를 보였습니다.
세 가지 수렴하는 트렌드에 힘입어 2026년 말까지 스테이블코인 유통량이 1조 달러를 초과할 것으로 전망됩니다:
핵심적인 질문은 수익률이 '기능(feature)'인지 아니면 '오류(bug)'인지 여부입니다. 은행은 이를 규제된 은행 시스템을 약화시키는 불공정 경쟁 우위로 간주합니다. 반면 암호화폐 기업들은 이를 스테이블코인이 기존 금융 시스템보다 우월함을 입증하는 제품-시장 적합성(Product-Market Fit)으로 보고 있습니다.
규제의 복잡성을 걷어내면 명확한 경쟁 구도가 남습니다. 암호화폐 플랫폼이 비슷한(또는 더 나은) 유동성과 사용성을 제공하면서 5~10배의 수익률을 제시할 때, 전통적인 은행이 예금 기반을 유지할 수 있을까요?
재무부가 발표한 6.6조 달러의 예금 위험 수치는 가상의 시 나리오가 아닙니다. 수익형 스테이블코인으로 이동하는 모든 달러는 더 이상 전통적인 은행 시스템을 통한 지역 사회 대출, 모기지 실행 또는 중소기업 금융에 사용될 수 없음을 의미합니다.
은행은 부분 지급준비금 제도(fractional reserves)로 운영되며, 예금을 사용하여 예대마진을 남기고 대출 자금을 조달합니다. 만약 이러한 예금이 일반적으로 전액 준비금 또는 과담보로 운영되는 스테이블코인으로 이동한다면, 은행 시스템의 대출 창출 능력은 그에 따라 위축될 수밖에 없습니다.
이것이 3,200명 이상의 은행가들이 상원에 스테이블코인 규제 허점을 보완해달라고 촉구한 이유입니다. 미국 은행연합회(ABA)와 7개 파트너 조직은 제휴 수익 프로그램이 통제 없이 확산될 경우 "지역 사회 대출을 위한 수조 달러를 잃을 수 있다"고 서한을 보냈습니다.
하지만 암호화폐 측의 반론도 설득력이 있습니다. 소비자와 기관이 더 빠르고, 저렴하며, 투명하고, 높은 수익률을 제공하기 때문에 스테이블코인을 선호한다면, 이것이야말로 시장 경쟁이 의도한 대로 작동하고 있는 것이 아닐까요?
워싱턴에서 정책 논의가 치열하게 전개되는 동안, 인프라 제공업체들은 규제 허점이 보완된 이후의 환경이 어떤 모습이든 그에 대비해 포지셔닝을 하고 있습니다.
스테이블코인 발행사들은 수익형 상품에 의존하는 구조를 만들고 있습니다. 주피터(Jupiter)의 3,500만 달러 ParaFi 투자가 자사의 JupUSD 스테이블코인으로 전액 결제된 것은 암호화폐 네이티브 수익형 도구에 대한 기관의 신뢰를 시사합니다.
BlockEden.xyz와 같은 플랫폼은 개발자가 복잡한 DeFi 프로토콜 상호작용을 직접 관리하지 않고도 애플리케이션에 스테이블코인 기능을 통합할 수 있는 API 인프라를 구축하고 있습니다. 은행 발행 토큰이든 암호화폐 플랫폼을 통해서든 스테이블코인 채택이 가속화됨에 따라, 주류 통합을 위한 인프라 계층의 중요성은 더욱 커지고 있습니다.
은행 발행 토큰이나 암호화폐 네이티브 수익 상품 지원 여부와 관계없이, 스테이블코인 결제를 위한 엔터프라이즈급 신뢰성을 제공하기 위한 경쟁이 시작되었습니다. 규제의 명확성이 어떤 사용 사례가 지배적일지를 결정하겠지만, 인프라에 대한 수요는 그와 무관하게 존재합니다.
스테이블코인 수익률 대치를 해결할 수 있는 세 가지 가능한 결과는 다음과 같습니다:
시나리오 1: 은행의 완전한 승리 (금지) 의회가 GENIUS 법안의 이자 지급 금지 범위를 계열사, 거래소 및 스테이블코인 배포 채널 역할을 하는 모든 엔티티로 확대합니다. 수익형 스테이블코인은 미국 내에서 불법이 되며, 플랫폼들은 구조를 조정하거나 해외로 거점을 옮겨야 합니다.
시나리오 2: 암호화폐 업계의 규제 예외 인정 입법자들이 부분 지급준비금 대출(금지)과 DeFi 프로토콜, 파생상품 또는 재무 전략을 통한 수익(허용)을 구분합니다. 스테이블코인 플랫 폼은 수익률을 계속 제공하되, 증권 규제와 유사한 공시 요건 및 투자자 보호 조치를 적용받게 됩니다.
시나리오 3: 규제된 경쟁 은행이 암호화폐 플랫폼과 대등하게 수익형 상품을 제공할 수 있는 권한을 얻어 공정한 경쟁의 장이 마련됩니다. 여기에는 은행이 예금에 대해 더 높은 이자율을 지급할 수 있도록 허용하거나, 은행 발행 스테이블코인이 재무 운영 수익을 분배할 수 있게 하는 방안이 포함될 수 있습니다.
백악관이 제시한 2월 마감 기한은 긴박함을 시사하지만, 이처럼 깊은 철학적 간극이 빠르게 좁혀지는 경우는 드뭅니다. 수익률 전쟁은 향후 여러 입법 주기를 거치며 계속될 것으로 예상됩니다.
스테이블코인 수익률 전쟁은 단순한 정책 싸움이 아닙니다. 이는 전통 금융이 공정한 경쟁의 장에서 암호화폐 네이티브 대안들과 경쟁할 수 있는지에 대한 실시간 스트레스 테스트입니다.
스테이블코인 시장에 진입하는 은행들은 자사 예금 기반을 스스로 잠식할 수 있는 제품을 출시해야 하는 아이러니에 직면해 있습니다. Base 체인 위의 JPMorgan JPMD, SoFi의 SoFiUSD, 그리고 9개 은행 컨소시엄은 모두 스테이블코인 채택이 불가피하다는 것을 인정하고 있습니다. 그러나 경쟁력 있는 수익률을 제공할 능력이 없다면, 소비자들이 이미 5~13% 의 APY를 경험한 시장에서 이러한 은행 발행 토큰들은 외면받을 위험이 큽니다.
암호화폐 플랫폼의 경우, 규제 허점은 영원히 지속 되지 않을 것입니다. 영리한 운영자들은 이 창구를 이용해 시장 점유율을 확보하고, 브랜드 충성도를 구축하며, 수익률에 제한이 생기더라도 살아남을 수 있는 네트워크 효과를 창출하고 있습니다. 탈중앙화 금융의 선례는 충분히 분산된 프로토콜이 규제 압력에 저항할 수 있음을 보여주었지만, 스테이블코인은 전통 금융 시스템과의 접점 때문에 규제 준수 요구에 더 취약할 수밖에 없습니다.
3,000억 달러 규모의 스테이블코인 시장은 수익률 규제 향방과 관계없이 2026년에 5,000억 달러를 넘어설 가능성이 높습니다. 국경 간 결제, 즉시 청산, 프로그래밍 가능한 돈과 같은 성장 동력은 수익형 상품과 별개로 존재하기 때문입니다. 그러나 그 성장이 은행 발행 스테이블코인과 암호화폐 네이티브 스테이블코인 사이에서 어떻게 분배될지는 소비자가 경쟁력 있는 수익을 얻을 수 있는지 여부에 전적으로 달려 있습니다.
2월 마감 기한을 주시하십시오. 은행과 암호화폐 기업이 타협점에 도달한다면, 규제를 준수하는 수익형 상품의 폭발적인 성장을 기대할 수 있습니다. 협상이 결렬된다면, 미국 소비자들은 제한된 옵션에 직면하는 반면 해외에서는 수익형 상품이 번창하는 규제 파편화 현상이 나타날 것입니다.
스테이블코인 수익률 전쟁은 이제 시작일 뿐이며, 그 결과는 암호화폐 시장뿐만 아니라 디지털 시대에 돈이 이동하고 증식하는 방식의 근본적인 경제학을 재편할 것입니다.
전통 금융이 디파이를 잠식하는가, 아니면 디파이가 전통 금융을 파괴하는가에 대한 질문은 2024-2025년에 명확하게 답변되었습니다. 어느 쪽도 다른 쪽을 잠식하지 않습니다. 대신, 전통 금융 기관들이 분기당 216억 달러를 암호화폐 인프라에 투자하는 동시에 디파이 프로토콜은 규제 자본을 수용하기 위한 기관 등급의 규제 준수 계층을 구축하는 정교한 융합이 진행 중입니다. JP모건은 1조 5천억 달러 이상의 블록체인 거래를 처리했으며, 블랙록의 토큰화된 펀드는 6개의 퍼블릭 블록체인에 걸쳐 21억 달러를 운용하고 있고, 설문 조사에 참여한 기관 투자자의 86%가 현재 암호화폐에 노출되어 있거나 계획하고 있습니다. 그러나 역설적으로, 이 자본의 대부분은 디파이 프로토콜로 직접 유입되기보다는 규제된 래퍼를 통해 흐르고 있으며, 이는 퍼블릭 블록체인이 규제 준수 기능을 위에 덧씌운 인프라 역할을 하는 하이브리드 'OneFi' 모델이 부상하고 있음을 보여줍니다.
조사된 5명의 업계 리더—Jito의 토마스 엄, Pendle의 TN, Agora의 닉 반 에크, Ostium의 칼레도라 키어넌-린, Drift의 데이비드 루—는 서로 다른 부문에서 활동함에도 불구하고 놀랍도록 일치된 관점을 제시합니다. 그들은 이분법적 구도를 일제히 거부하고, 대신 자신들의 프로토콜을 양방향 자본 흐름을 가능하게 하는 다리(bridge)로 포지 셔닝합니다. 그들의 통찰력은 미묘한 융합 타임라인을 보여줍니다: 스테이블코인과 토큰화된 국채가 즉각적인 채택을 얻고, 토큰화가 유동성을 확보하기 전에 무기한 선물 시장이 연결되며, 법적 집행 가능성 문제가 해결되면 2027-2030년에 완전한 기관 디파이 참여가 예상됩니다. 인프라는 오늘날 존재하며, 규제 프레임워크가 구체화되고 있고 (MiCA는 2024년 12월에 시행되었고, GENIUS 법안은 2025년 7월에 서명됨), 자본은 전례 없는 규모로 동원되고 있습니다. 금융 시스템은 파괴를 겪는 것이 아니라 통합을 겪고 있습니다.
융합의 가장 결정적인 증거는 2024-2025년에 주요 은행들이 실험적인 파일럿 단계에서 수조 달러의 거래를 처리하는 운영 인프라로 전환하면서 이룬 성과에서 나옵니다. JP모건의 변화는 상징적입니다. 이 은행은 2024년 11월에 Onyx 블록체인 플랫폼을 Kinexys로 리브랜딩했으며, 이미 출범 이후 1조 5천억 달러 이상의 거래를 처리했고 일일 평균 거래량은 20억 달러에 달했습니다. 더욱 중요하게는, 2025년 6월 JP모건은 코인베이스의 Base 블록체인에 예금 토큰인 JPMD를 출시했습니다. 이는 상업 은행이 예금 담보 상품을 퍼블릭 블록체인 네트워크에 배치한 첫 사례입니다. 이는 실험적인 것이 아니라, 스테이블코인과 직접 경쟁하면서 예금 보험 및 이자 지급 기능을 제공하는 24시간 연중무휴 결제 기능을 통해 "상업 은행 업무를 온체인으로 가져오는" 전략적 전환입니다.
블랙록의 BUIDL 펀드는 JP모건의 인프라 전략에 상응하는 자산 관리 분야의 사례입니다. 2024년 3월에 출시된 블랙록 USD 기관 디지털 유동성 펀드(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)는 40일 만에 운용 자산 10억 달러를 넘어섰고, 현재 이더리움, 앱토스, 아비트럼, 아발란체, 옵티미즘, 폴리곤에 걸쳐 21억 달러 이상을 운용하고 있습니다. 래리 핑크 CEO의 "모든 주식, 모든 채권이 하나의 일반 원장에 있을 것"이라는 비전은 구체적인 상품을 통해 현실화되고 있으며, 블랙록은 잠재 자산 2조 달러에 해당하는 ETF를 토큰화할 계획입니다. 이 펀드의 구조는 정교한 통합을 보여줍니다. 현금과 미국 국채를 담보로 하며, 블록체인을 통해 매일 수익을 분배하고, 24시간 연중무휴 P2P(개인 간) 전송을 가능하게 하며, 이미 Crypto.com 및 Deribit과 같은 암호화폐 거래소에서 담보로 사용되고 있습니다. BUIDL 펀드의 수탁사이자 55조 8천억 달러의 수탁 자산을 보유한 세계 최대 은행인 BNY 멜론은 2025년 10월에 토큰화된 예금 파일럿을 시작하여 일일 2조 5천억 달러의 결제량을 블록체인 인프라로 전환할 예정입니다.
프랭클린 템플턴의 BENJI 펀드는 경쟁 우위로서 멀티체인 전략을 보여줍니다. 프랭클린 온체인 미국 정부 머니 펀드(Franklin OnChain U.S. Government Money Fund)는 2021년 블록체인 기반 최초의 미국 등록 뮤추얼 펀드로 출시되었으며, 이후 스텔라, 폴리곤, 아발란체, 앱토스, 아비트럼, 베이스, 이더리움, BNB 체인 등 8개의 다른 네트워크로 확장되었습니다. 4억 2천만~7억 5천만 달러의 자산을 보유한 BENJI는 토큰 에어드롭, P2P 전송, 잠재적인 디파이 담보 사용을 통해 매일 수익을 발생시킬 수 있습니다. 이는 본질적으로 전통적인 머니 마켓 펀드를 SEC 등록 및 규제 준수를 유지하면서 구성 가능한 디파이 프리미티브로 전환하는 것입니다.
수탁 계층은 은행의 전략적 포지셔닝을 보여줍니다. 골드만삭스는 2024년 말 기준으로 20억 5천만 달러 상당의 비트코인 및 이더리움 ETF를 보유하고 있으며, 이는 분기별 50% 증가한 수치입니다. 동시에 시타델과 함께 1억 3천 5백만 달러를 디지털 에셋의 Canton 네트워크에 투자하여 기관 블록체인 인프라를 구축하고 있습니다. 2014년 비트코인 채굴을 시작하고 2018년 피델리티 디지털 에셋을 출시한 피델리티는 현재 뉴욕주로부터 인가받은 제한적 목적의 신탁 회사로서 기관 수탁 서비스를 제공하고 있습니다. 이는 단순한 실험이 아니라, 총 10조 달러 이상의 자산을 관리하는 기관들의 핵심 인프라 구축을 의미합니다.
제인 스트리트 캐피탈(Jane Street Capital)에서 Jito 재단으로 이직한 토마스 엄의 여정은 기관 브릿지(bridge) 이론을 명확히 보여줍니다. 제인 스트리트에서 기관 암호화폐 책임자를 포함하여 22년간 근무한 엄은 2025년 4월 Jito의 최고사업책임자(Chief Commercial Officer)로 합류하기 전 "암호화폐가 변두리에서 글로벌 금융 시스템의 핵심 축으로 어떻게 이동했는지"를 관찰했습니다. 그의 대표적인 성과인 2025년 8월의 VanEck JitoSOL ETF 신청은 획기적인 순간을 의미합니다: 유동성 스테이킹 토큰으로 100% 담보된 최초의 현물 솔라나 ETF입니다. 엄은 2025년 2월부터 수개월간 ETF 발행사, 수탁사, SEC와 "협력적인 정책 협의"를 직접 진행했으며, 이는 중앙 집중식 통제 없이 구성된 유동성 스테이킹 토큰이 증권이 아니라는 규제 명확성으로 이어졌습니다.
엄의 관점은 흡수 서사를 거부하고, 우월한 인프라를 통한 융합을 지지합니다. 그는 2025년 7월에 출시된 Jito의 블록 어셈블리 마켓플레이스(BAM)를 TEE 기반 거래 시퀀싱, 감사 추적을 위한 암호화 증명, 기관이 요구하는 확정적 실행 보장을 통해 "전통 금융에 필적하는 실행 보증을 갖춘 감사 가능한 시장"을 창출하는 것으로 포지셔닝합니다. 그의 중요한 통찰력은 다음과 같습니다: "건전한 시장은 진정한 유동성 수요에 의해 경제적으로 인센티브를 받는 시장 조성자를 가집니다." 그는 암호화폐 시장 조성(market making)이 종종 호가 스프레드보다는 지속 불가능한 토큰 언락에 의존한다고 지적하며, 디파이가 전통 금융의 지속 가능한 경제 모델을 채택해야 함을 의미합니다. 그러나 그는 또한 암호화폐가 전통 금융을 개선하는 영역도 식별합니다: 확장된 거래 시간, 더 효율적인 일중 담보 이동, 그리고 새로운 금융 상품을 가능하게 하는 구성 가능성입니다. 그의 비전은 전통 금융이 규제 프레임워크와 정교한 위험 관리를 가져오고 디파이가 효율성 혁신과 투명한 시장 구조를 기여하는 양방향 학습입니다.
Pendle Finance의 CEO이자 창립자인 TN은 5명의 리더 중 가장 포괄적인 "하이브리드 레일" 전략을 제시합니다. 2025년에 시작된 그의 "Citadels" 이니셔티브는 세 가지 기관 브릿지를 명확히 목표로 합니다: 전통 금융을 위한 PT (규제된 투자 관리자가 관리하는 독립적인 SPV를 통해 규제 기관을 위한 디파이 수익률을 패키징하는 KYC 준수 상품), 이슬람 펀드를 위한 PT (연간 10% 성장하는 3조 9천억 달러 규모의 이슬람 금융 부문을 목표로 하는 샤리아 준수 상품), 그리고 솔라나 및 TON 네트워크로의 비-EVM 확장입니다. TN의 Pendle 2025: Zenith 로드맵은 프로토콜을 "수익률 경험으로 가는 문"으로 포지셔닝하며 "퇴폐적인 디파이 에이프부터 중동 국부 펀드까지" 모든 사람에게 서비스를 제공합니다.
그의 핵심 통찰력은 시장 규모의 비대칭성에 있습니다: 금리 파생상품 시장이 558조 달러로 Pendle의 현재 시장보다 약 30,000배 크다는 점을 고려할 때, "디파이 고유의 수익률에만 국한하는 것은 더 큰 그림을 놓치는 것입니다." 2025년 8월에 출시된 Boros 플랫폼은 이러한 비전을 실행하며, "디파이 프로토콜에서 CeFi 상품, 심지어 LIBOR 또는 모기지 금리와 같은 전통적인 벤치마크에 이르기까지 모든 형태의 수익률"을 지원하도록 설계되었습니다. TN의 10년 비전은 "디파이가 글로벌 금융 시스템의 완전히 통합된 부분이 되는 것"이며, **"자본이 디파이와 전통 금융 사이를 자유롭게 흐르며 혁신과 규제가 공존하는 역동적인 환경을 조성할 것"**이라고 봅니다. Converge 블록체인(2025년 2분기 Ethena Labs 및 Securitize와 함께 출시)과의 파트너십은 블랙록의 BUIDL 펀드를 포함한 KYC 준수 토큰화된 실물 자산(RWA)과 무허가형 디파이를 혼합하는 결제 계층을 생성합니다.
Agora의 닉 반 에크는 그의 전통 금융 배경(그의 할아버지는 1,300억 달러 이상의 자산 운용사인 VanEck를 설립)에서 얻은 현실주의로 암호화폐 산업의 낙관론을 조절하며 중요한 스테이블코인 관점을 제공합니다. 제인 스트리트에서 22년간 근무한 후, 반 에크는 기관의 스테이블코인 채택이 1-2년이 아닌 3-4년이 걸릴 것이라고 예상합니다. 그 이유는 "우리는 암호화폐라는 우리만의 거품 속에 살고 있으며" 대다수 미국 대기업의 CFO와 CEO는 "스테이블코인에 관해서도 암호화폐의 발전에 대해 반드시 인지하고 있는 것은 아니기 때문"입니다. "미국에서 가장 큰 헤지펀드들과" 대화를 나눈 결과, 그는 "스테이블코인이 하는 역할에 대한 이해가 여전히 부족하다"는 것을 발견했습니다. 진정한 곡선은 기술적인 것이 아니라 교육적인 것입니다.
그러나 반 에크의 장기적인 확신은 확고합니다. 그는 최근 "월 5억~10억 달러의 국경 간 자금 흐름을 스테이블코인으로 옮기는" 논의에 대해 트윗하며, 스테이블코인이 효율성에서 "100배 개선"을 통해 "환거래 은행 시스템에서 유동성을 흡수할" 위치에 있다고 설명했습니다. 아고라(Agora)의 전략적 포지셔닝은 " 신뢰할 수 있는 중립성"을 강조합니다. USDC(코인베이스와 수익을 공유), 테더(불투명), PYUSD(고객과 경쟁하는 페이팔 자회사)와 달리, 아고라는 플랫폼 위에 구축하는 파트너와 준비금 수익을 공유하는 인프라로 운영됩니다. 스테이트 스트리트(49조 달러의 자산을 보유한 수탁사), 반에크(자산 운용사), PwC(감사법인), 그리고 은행 파트너인 크로스 리버 뱅크(Cross River Bank) 및 커스터머스 뱅크(Customers Bank)를 포함한 기관 파트너십을 통해, 반 에크는 더 넓은 규제 준수 및 시장 접근성을 유지하기 위해 수익 발생 구조를 의도적으로 피하면서 전통 금융 등급의 스테이블코인 발행 인프라를 구축하고 있습니다.
Ostium Labs의 칼레도라 키어넌-린은 5명의 리더 중 가장 반대되는 주장을 제시합니다: 전통 금융 시장을 온체인으로 가져오는 주요 메커니즘으로서 **"무기한 선물화(perpification)가 토큰화에 선행할 것"**이라는 것입니다. 그녀의 주장은 유동성 경제학과 운영 효율성에 기반합니다. 토큰화된 솔루션을 Ostium의 합성 무기한 선물과 비교하며, 그녀는 사용자들이 주피터(Jupiter)에서 **"토큰화된 TSLA를 거래하기 위해 Ostium 의 합성 주식 무기한 선물보다 약 97배 더 많은 비용을 지불한다"**고 지적합니다. 이는 기술적으로 기능함에도 불구하고 대부분의 트레이더에게 토큰화를 상업적으로 실행 불가능하게 만드는 유동성 차이입니다.
키어넌-린의 통찰력은 토큰화의 핵심 과제를 식별합니다: 자산 발행, 수탁 인프라, 규제 승인, 구성 가능한 KYC 강제 토큰 표준, 그리고 상환 메커니즘의 조율이 필요하며, 이는 단 한 번의 거래가 발생하기 전에 막대한 운영 오버헤드를 수반합니다. 반면 무기한 선물은 "충분한 유동성과 강력한 데이터 피드만 필요하며, 온체인에 기초 자산이 존재할 필요가 없습니다." 이들은 증권형 토큰 프레임워크를 피하고, 거래 상대방 수탁 위험을 제거하며, 교차 마진 기능을 통해 우월한 자본 효율성을 제공합니다. 그녀의 플랫폼은 놀라운 검증을 달성했습니다: Ostium은 유니스왑(Uniswap)과 GMX에 이어 아비트럼(Arbitrum) 주간 수익에서 3위를 차지했으며, 140억 달러 이상의 거래량과 거의 700만 달러의 수익을 기록하며 2025년 2월부터 7월까지 6개월 만에 수익이 70배 증가했습니다.
거시 경제적 검증은 놀랍습니다. 2024년 거시 경제 불안정 기간 동안, Ostium의 실물 자산(RWA) 무기한 선물 거래량은 암호화폐 거래량을 4배 초과했으며, 불안정성이 고조된 날에는 8배에 달했습니다. 2024년 9월 말 중국이 양적 완화(QE) 조치를 발표했을 때, 외환 및 상품 무기한 선물 거래량은 단 일주일 만에 550% 급증했습니다. 이는 전통 시장 참가자들이 거시 경제 이벤트를 헤지하거나 거래해야 할 때, 토큰화된 대안과 때로는 전통적인 거래소보 다 디파이 무기한 선물을 선택하고 있음을 보여주며, 파생상품이 현물 토큰화보다 시장을 더 빠르게 연결할 수 있다는 주장을 입증합니다.
그녀의 전략적 비전은 50조 달러 규모의 전통 소매 외환/CFD 시장에서 월간 활성 외환 트레이더 8천만 명을 목표로 하며, 무기한 선물을 수년간 외환 브로커가 제공해 온 현금 결제 합성 상품보다 "근본적으로 더 나은 상품"으로 포지셔닝합니다. 이는 시장 균형을 유도하는 펀딩 비율과 적대적인 플랫폼-사용자 역학 관계를 제거하는 자체 수탁 거래 덕분입니다. 공동 창립자 마르코 안토니오(Marco Antonio)는 **"소매 외환 거래 시장이 향후 5년 내에 무기한 선물에 의해 파괴될 것"**이라고 예측합니다. 이는 디파이가 전통 금융 인프라를 흡수하는 것이 아니라, 오히려 동일한 고객층에게 우월한 상품을 제공함으로써 경쟁에서 우위를 점하는 것을 의미합니다.
Drift Protocol의 데이비드 루는 다른 네 명의 리더들의 접근 방식을 종합한 "무허가형 기관" 프레임워크를 제시합니다. 그의 핵심 주장은 **"실물 자산(RWA)이 디파이 슈퍼 프로토콜의 연료가 될 것"**이라는 것입니다. 이 슈퍼 프로토콜은 다섯 가지 금융 프리미티브(대출/차입, 파생상품, 예측 시장, AMM, 자산 관리)를 자본 효율적인 인프라로 통합합니다. 2024년 10월 싱가포르 Token2049에서 루는 **"핵심은 인프라이지 투기가 아니다"**라고 강조하며, **"월스트리트의 움직임이 시작되었다. 과대광고를 쫓지 말고, 자산을 온체인에 올려라"**고 경고했습니다.
Drift는 2025년 5월 "Drift Institutional" 출시를 통해 기관들이 실물 자산을 솔라나의 디파 이 생태계로 가져올 수 있도록 안내하는 화이트 글러브(white-glove) 서비스를 통해 이러한 비전을 실행합니다. Securitize와의 주력 파트너십은 **아폴로(Apollo)의 10억 달러 다각화 신용 펀드(ACRED)**를 위한 기관 풀을 설계하는 것으로, 솔라나 최초의 기관 디파이 상품을 대표합니다. 파일럿 사용자로는 웜홀 재단(Wormhole Foundation), 솔라나 재단(Solana Foundation), 드리프트 재단(Drift Foundation)이 "사모 신용 및 재무 관리 전략을 위한 온체인 구조"를 테스트하고 있습니다. 루의 혁신은 신용 시설 기반 대출을 가장 큰 기관에만 국한시켰던 전통적인 1억 달러 이상의 최소 금액을 없애고, 대신 훨씬 낮은 최소 금액과 24시간 연중무휴 접근성으로 온체인에서 유사한 구조를 가능하게 합니다.
2024년 6월 온도 파이낸스(Ondo Finance)와의 파트너십은 드리프트의 자본 효율성 이론을 입증했습니다. 단기 미국 국채를 담보로 5.30% APY를 생성하는 토큰화된 국채(USDY)를 거래 담보로 통합함으로써, 사용자들은 "스테이블코인으로 수익을 창출하거나 거래 담보로 사용하는 것 중 하나를 선택할 필요가 없게 되었습니다." 즉, 동시에 수익을 얻고 거래할 수 있습니다. 수탁 계좌의 국채가 무기한 선물 마진으로 동시에 사용될 수 없는 전통 금융에서는 불가능했던 이러한 구성 가능성은 디파이 인프라가 전통 금융 상품에 대해서도 우월한 자본 효율성을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 루의 "무허가형 기관" 비전은 미래가 전통 금융이 디파이 기술을 채택하거나 디파이가 전통 금융 표준에 맞춰 전문화되는 것이 아니라, 탈중앙화와 전문적인 역량을 결합한 완전히 새로운 기관 형태를 창조하는 것임을 시사합니다.
2024-2025년 규제 환경은 불확실성에서 유럽과 미국 모두에서 실행 가능한 프레임워크로 전환되며 극적으로 변화했습니다. MiCA(암호자산 시장 규제)는 2024년 12월 30일 EU에서 완전히 시행되었으며, 놀라운 규제 준수 속도를 보였습니다: 2025년 1분기까지 EU 암호화폐 기업의 65% 이상이 규제를 준수했으며, 현재 EU 암호화폐 거래의 70% 이상이 MiCA 준수 거래소에서 발생하고 (2024년 48%에서 증가), 규제 당국은 비준수 기업에 5억 4천만 유로의 벌금을 부과했습니다. 이 규제는 EU 내 스테이블코인 거래를 28% 증가시켰고, 2024년 6월부터 2025년 6월 사이에 EURC의 월간 거래량이 4천 7백만 달러에서 75억 달러로 폭발적인 성장을 촉진했습니다. 이는 15,857% 증가한 수치입니다.
미국에서는 2025년 7월에 서명된 GENIUS 법안이 최초의 연방 스테이블코인 법률을 제정했습니다. 이 법안은 유통량 100억 달러를 초과하는 발행사에 대해 연방 감독을 받는 주 기반 라이선스를 만들고, 1:1 준비금 담보를 의무화하며, 연방준비제도(Federal Reserve), 통화감독청(OCC) 또는 전국신용조합관리국(NCUA)의 감독을 요구합니다. 이러한 입법적 돌파구 는 JP모건의 JPMD 예금 토큰 출시를 직접적으로 가능하게 했으며, 다른 주요 은행들의 유사한 이니셔티브를 촉진할 것으로 예상됩니다. 동시에, SEC와 CFTC는 2025년 7월-8월에 "Project Crypto"와 "Crypto Sprint"를 통해 공동 조화 노력을 시작했으며, 2025년 9월 29일에는 P2P 디파이 거래를 위한 "혁신 면제"에 초점을 맞춘 공동 원탁회의를 개최하고 현물 암호화폐 상품에 대한 공동 직원 지침을 발표했습니다.
토마스 엄이 이러한 규제 진화를 헤쳐나간 경험은 시사하는 바가 큽니다. 그가 제인 스트리트에서 Jito로 옮긴 것은 규제 발전과 직접적으로 연결되어 있습니다. 제인 스트리트는 2023년 "규제 문제"로 인해 암호화폐 운영을 축소했으며, 엄의 Jito 임명은 이러한 환경이 명확해지면서 이루어졌습니다. VanEck JitoSOL ETF의 성과는 2025년 2월부터 수개월간의 "협력적인 정책 협의"를 필요로 했으며, 이는 중앙 집중식 통제 없이 구성된 유동성 스테이킹 토큰이 증권이 아니라는 2025년 5월과 8월의 SEC 지침으로 절정에 달했습니다. 엄의 역할은 명시적으로 "규제 명확성에 의해 형성될 미래를 위해 Jito 재단을 포지셔닝하는 것"을 포함하며, 이는 그가 이것을 융합의 핵심 동력으로 보지 단순한 부수적인 요소로 보지 않는다는 것을 나타냅니다.
닉 반 에크는 예상되는 규제를 중심으로 아고라(Agora)의 아키텍처를 설계했으며, 경쟁 압력에도 불구하고 수익 발생 스테이블코인을 의도적으로 피했습니다. 그는 "미국 정부와 SEC가 이자 발생 스테이블코인을 허용하지 않을 것"이라고 예상했기 때문입니다. 이러한 규제 우선 설계 철학은 아고라가 법안이 완전히 제정되면 미국 기관에 서비스를 제공할 수 있도록 포지셔닝하는 동시에 국제적인 초점을 유지하게 합니다. 기관 채택에 1-2년이 아닌 3-4년이 필요하다는 그의 예측은 규제 명확성이 필수적이지만 충분하지 않다는 인식에서 비롯됩니다. 기관 내 교육 및 내부 운영 변경에는 추가 시간이 필요합니다.
그러나 중요한 격차는 여전히 존재합니다. 디파이 프로토콜 자체는 현재 프레임워크에서 대부분 다루어지지 않고 있습니다. MiCA는 "완전히 탈중앙화된 프로토콜"을 그 범위에서 명시적으로 제외하고 있으며, EU 정책 입안자들은 2026년에 디파이 특정 규제를 계획하고 있습니다. "디지털 상품"에 대한 CFTC 관할권과 증권으로 분류된 토큰에 대한 SEC 감독을 명확히 설정할 FIT21 법안은 2024년 5월 하원을 279대 136으로 통과했지만, 2025년 3월 현재 상원에서 교착 상태에 있습니다. EY 기관 설문조사에 따르면 **기관의 52-57%**가 "불확실한 규제 환경"과 "스마트 계약의 불분명한 법적 집행 가능성"을 주요 장벽으로 꼽고 있습니다. 이는 프레임워크가 구체화되고 있음에도 불구하고, 가장 큰 자본 풀(연금, 기부금, 국부 펀드)이 완전히 참여하기에 충분한 확실성을 아직 제공하지 못하고 있음을 시사합니다.
2024-2025년에 암호화폐 인프라로 유입되는 기관 자본의 규모는 엄청납니다. 2025년 1분기에만 216억 달러의 기관 투자가 암호화폐로 유입되었으며, 벤처 캐피탈 투자는 2024년에 2,153건의 거래를 통해 총 115억 달러에 달했고, 분석가들은 2025년 총 180억~250억 달러를 예상하고 있습니다. 블랙록의 IBIT 비트코인 ETF는 출시 후 약 200일 만에 4천억 달러 이상의 운용 자산을 축적하며 역사상 가장 빠른 ETF 성장을 기록했습니다. 2025년 5월에만 블랙록과 피델리티는 합쳐서 5억 9천만 달러 이상의 비트코인과 이더리움을 매입했으며, 골드만삭스는 2024년 말까지 총 20억 5천만 달러의 비트코인 및 이더리움 ETF 보유량을 공개했는데, 이는 전 분기 대비 50% 증가한 수치입니다.
2025년 1월 352개 기관 투자자를 대상으로 한 EY-코인베이스 기관 설문조사는 이러한 모멘텀을 수치화합니다: 기관의 86%가 디지털 자산에 노출되어 있거나 2025년에 투자할 계획이며, 85%는 2024년에 할당을 늘렸고, 77%는 2025년에 늘릴 계획입니다. 가장 중요한 것은, 59%가 2025년에 운용 자산(AUM)의 5% 이상을 암호화폐에 할당할 계획이며, 미국 응답자들은 64%로 유럽 및 기타 지역의 48%에 비해 특히 적극적입니다. 할당 선호도는 정교함을 보여줍니다: 73%가 비트코인과 이더리움 외에 최소 하나의 알트코인을 보유하고 있으며, 60%는 직접 보유보다 등록된 상품(ETP)을 선호하고, 68%는 다각화된 암호화폐 인덱스 ETP와 솔라나 및 XRP와 같은 단일 자산 알트코인 ETP 모두에 관심 을 표명했습니다.
그러나 디파이 참여를 구체적으로 살펴보면 중요한 단절이 나타납니다. 설문 조사에 참여한 기관 중 현재 디파이 프로토콜에 참여하는 곳은 24%에 불과하지만, 75%는 2027년까지 참여할 것으로 예상합니다. 이는 2년 내에 기관 디파이 참여가 세 배 증가할 가능성을 시사합니다. 참여 중이거나 참여를 계획하는 기관들 사이에서 사용 사례는 파생상품(40%), 스테이킹(38%), 대출(34%), 알트코인 접근(32%)에 집중되어 있습니다. 스테이블코인 채택률은 84%가 사용 중이거나 관심을 표명하며 더 높고, 45%는 현재 스테이블코인을 사용하거나 보유하고 있으며 헤지펀드가 70% 채택률로 선두를 달리고 있습니다. 토큰화된 자산의 경우, 57%가 관심을 표명하고 72%는 2026년까지 투자할 계획이며, 대체 펀드(47%), 상품(44%), 주식(42%)에 중점을 둡니다.
이 자본을 지원하는 인프라는 존재하며 잘 작동합니다. 파이어블록스(Fireblocks)는 2024년에 600억 달러 규모의 기관 디지털 자산 거래를 처리했으며, BNY 멜론(BNY Mellon) 및 스테이트 스트리트(State Street)와 같은 수탁 제공업체는 완전한 규제 준수 하에 21억 달러 이상의 디지털 자산을 보유하고 있습니다. 피델리티 디지털 에셋(Fidelity Digital Assets), 앵커리지 디지털(Anchorage Digital), 비트고(BitGo), 코인베이스 커스터디(Coinbase Custody)의 기관 등급 솔루션은 기업 보안 및 운영 통제를 제공합니다. 그러나 인프라의 존재가 디파이 프로토콜로 직접적인 대규모 자본 흐름으로 이어지지는 않았습니다. 토큰화된 사모 신용 시장은 **175억 달러(2024년 32% 성장)**에 달했지만, 이 자본은 주로 전통적인 기관 할당자보다는 암호화폐 고유의 출처에서 나옵니다. 한 분석에서 지적했듯이, 인프라 성숙도에도 불구하고 "대규모 기관 자본은 디파이 프로토콜로 유입되지 않고 있으며," 주요 장벽은 **"연금 및 기부금 참여를 방해하는 법적 집행 가능성 문제"**입니다.
이는 현재 융합의 역설을 드러냅니다: JP모건과 같은 은행과 블랙록과 같은 자산 운용사는 퍼블릭 블록체인 위에 구축하고 구성 가능한 금융 상품을 만들고 있지만, 무허가형 디파이 프로토콜을 직접 활용하기보다는 규제된 래퍼(ETF, 토큰화된 펀드, 예금 토큰) 내에서 이를 수행하고 있습니다. 자본은 의미 있는 기관 규모로 Aave, Compound 또는 Uniswap 인터페이스를 통해 흐르는 것이 아니라, 전통적인 법적 구조를 유지하면서 블록체인 인프라를 사용하는 블랙록의 BUIDL 펀드로 유입되고 있습니다. 이는 융합이 인프라 계층(블록체인, 결제 레일, 토큰화 표준)에서 발생하고 있는 반면, 애플리케이션 계층은 규제된 기관 상품과 무허가형 디파이 프로토콜로 분화되고 있음을 시사합니다.
5명의 업계 리더와 시장 증거를 종합한 결과 일관된 결론이 도출됩니다: 전통 금융도 디파이도 서로를 "잠식"하지 않습니다. 대신, 퍼블릭 블록체인이 중립적인 결제 인프라 역할을 하고, 규제 준수 및 신원 확인 시스템이 그 위에 계층화되며, 규제된 기관 상품과 무허가형 디파이 프로토콜 모두 이 공유된 기반 내에서 작동하는 계층화된 융합 모델이 부상하고 있습니다. 토마스 엄의 "주변적인 실험이 아닌 글로벌 금융 시스템의 핵심 축으로서의 암호화폐"라는 프레임워크는 이러한 전환을 포착하며, TN의 "하이브리드 레일" 비전과 닉 반 에크의 인프라 설계에서의 "신뢰할 수 있는 중립성" 강조도 마찬가지입니다.
타임라인은 명확한 순서를 가진 단계적 융합을 보여줍니다. 스테이블코인이 가장 먼저 임계 질량에 도달했으며, 2,100억 달러의 시가총액과 수익 창출(73%), 거래 편의성(71%), 외환(69%), 내부 현금 관리(68%)를 아우르는 기관 사용 사례를 보였습니다. JP모건의 JPMD 예금 토큰과 다른 은행들의 유사한 이니셔티브는 전통 금융의 대응을 나타냅니다. 이는 예금 보험 및 이자 지급 기능을 갖춘 스테이블코인과 유사한 기능을 제공하여, USDT나 USDC와 같은 무보험 대안보다 규제된 기관에 더 매력적일 수 있습니다.
토큰화된 국채와 머니 마켓 펀드가 두 번째로 제품-시장 적합성을 달성했으며, 블랙록의 BUIDL은 21억 달러에 도달했고 프랭클린 템플턴의 BENJI는 4억 달러를 넘어섰습니다. 이러한 상품들은 전통 자산이 전통적인 법적 구조를 온전히 유지하면서 퍼블릭 블록체인에서 성공적으로 운영될 수 있음을 보여줍니다. 보스턴 컨설팅 그룹이 2030년까지 10조~16조 달러 규모로 예상하는 토큰화된 자산 시장은 이 범주가 극적으로 확장되어 전통 금융과 블록 체인 인프라 간의 주요 연결 고리가 될 수 있음을 시사합니다. 그러나 닉 반 에크가 경고하듯이, 기관 채택은 교육 및 운영 통합에 3-4년이 필요하며, 인프라 준비에도 불구하고 즉각적인 변화에 대한 기대를 조절해야 합니다.
칼레도라 키어넌-린의 주장이 보여주듯이, 무기한 선물 시장은 현물 토큰화가 규모를 달성하기 전에 전통 자산 거래를 연결하고 있습니다. 토큰화된 대안보다 97배 더 나은 가격 책정과 Ostium을 아비트럼 상위 3개 프로토콜에 포함시킨 수익 성장을 통해, 합성 무기한 선물은 파생상품 시장이 현물 토큰화가 규제 및 운영 장애물을 극복하는 것보다 더 빠르게 유동성과 기관 관련성을 달성할 수 있음을 입증합니다. 이는 많은 자산 클래스에서 토큰화가 이러한 기능을 가능하게 할 때까지 기다리기보다는, 토큰화 인프라가 발전하는 동안 디파이 고유의 파생상품이 가격 발견 및 위험 전가 메커니즘을 확립할 수 있음을 시사합니다.
디파이 프로토콜과의 직접적인 기관 참여는 최종 단계를 나타내며, 현재 24%의 채택률을 보이지만 2027년까지 75%에 도달할 것으로 예상됩니다. 데이비드 루의 "무허가형 기관" 프레임워크와 드리프트의 기관 서비스 제공은 디파이 프로토콜이 이 시장에 서비스를 제공하기 위해 화이트 글러브 온보딩 및 규제 준수 기능을 어떻게 구축하고 있는지를 보여줍니다. 그러나 법적 집행 가능성 문제, 운영 복잡성, 내부 전문 지식 격차로 인해 인프라 준비와 규제 명확성이 있더라도 대규모 연금 및 기부금 자본은 무허가형 프로토콜에 직접 참여하기 전에 수년 동안 규제된 래퍼를 통해 흐를 수 있습니다.
경쟁 역학은 전통 금융이 신뢰, 규제 준수, 확립된 고객 관계에서 이점을 가지는 반면, 디파이는 자본 효율성, 구성 가능성, 투명성, 운영 비용 구조에서 탁월함을 시사합니다. JP모건이 예금 보험과 전통 은행 시스템과의 통합을 통해 JPMD를 출시할 수 있었던 것은 전통 금융의 규제적 해자를 보여줍니다. 그러나 드리프트가 사용자들이 국채에서 수익을 얻는 동시에 이를 거래 담보로 사용할 수 있도록 하는 능력(전통적인 수탁 계약에서는 불가능)은 디파이의 구조적 이점을 보여줍니다. 부상하는 융합 모델은 전문화된 기능을 제안합니다: 결제 및 수탁은 보험 및 규제 준수를 갖춘 규제 대상 기관으로 향하고, 거래, 대출 및 복잡한 금융 공학은 우월한 자본 효율성과 혁신 속도를 제공하는 구성 가능한 디파이 프로토콜로 향할 것입니다.
지리적 분열은 지속될 것입니다. 유럽의 MiCA는 미국 프레임워크와는 다른 경쟁 역학을 만들고, 아시아 시장은 특정 범주에서 서구의 채택을 뛰어넘을 가능성이 있습니다. 닉 반 에크의 **"미국 외 금융 기관들이 더 빠르게 움직일 것"**이라는 관찰은 서클의 EURC 성장, 아시아 중심의 스테이블코인 채택, 그리고 TN이 그의 Pendle 전략에서 강조한 중동 국부 펀드의 관심으로 입증됩니다. 이는 융합이 지역별로 다르게 나타날 것이며, 일부 관할권에서는 더 깊은 기관 디파이 참여를 보이는 반면, 다른 관할권에서는 규제된 상품을 통해 더 엄격한 분리를 유지할 것임을 시사합니다.
2025-2030년 기간에는 여러 차원에서 동시에 융합 가속화가 나타날 것으로 예상됩니다. 스테이블코인이 세계 통화 공급량의 10%에 도달할 것(서클 CEO의 2034년 예측)은 현재의 성장 궤적을 고려할 때 달성 가능해 보입니다. JPMD와 같은 은행 발행 예금 토큰은 기관 사용 사례에서 프라이빗 스테이블코인과 경쟁하고 잠재적으로 이를 대체할 수 있으며, 프라이빗 스테이블코인은 신흥 시장 및 국경 간 거래에서 지배력을 유지할 것입니다. 현재 구체화되고 있는 규제 프레임워크(MiCA, GENIUS 법안, 2026년 예상되는 디파이 규제)는 기관 자본 배포에 충분한 명확성을 제공하지만, 운영 통합 및 교육에는 닉 반 에크가 예상하는 3-4년의 시간이 필요합니다.
토큰화는 극적으로 확장될 것이며, 현재의 성장률(토큰화된 사모 신용의 연간 32%)이 모든 자산 클래스에 걸쳐 확장된다면 2030년까지 BCG의 16조 달러 예측에 도달할 수 있습니다. 그러나 토큰화는 최종 상태가 아닌 인프라 역할을 합니다. 흥미로운 혁신은 토큰화된 자산이 전통 시스템에서는 불가능했던 새로운 금융 상품과 전략을 어떻게 가능하게 하는지에서 발생합니다. TN의 "Pendle을 통해 거래 가능한 모든 유형의 수익률"—디파이 스테이킹에서 전통 금융 모기지 금리, 토큰화된 회사채에 이르기까지—비전은 융합이 이전에 불가능했던 조합을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 데이비드 루의 **"실물 자산(RWA)이 디파이 슈퍼 프로토콜의 연료가 될 것"**이라는 주장은 토큰화된 전통 자산이 디파이의 정교함과 규모를 엄청나게 증가시킬 것임을 시사합니다.
경쟁 환경은 협력과 대체 모두를 특징 으로 할 것입니다. 닉 반 에크가 스테이블코인이 "환거래 은행 시스템에서 유동성을 흡수할" 것이라고 예상하듯이, 은행은 100배 효율성 개선을 제공하는 블록체인 레일에 국경 간 결제 수익을 잃을 것입니다. 칼레도라 키어넌-린의 Ostium이 보여주듯이, 더 나은 경제성과 자체 수탁을 제공하는 디파이 무기한 선물로 인해 소매 외환 브로커는 혼란에 직면할 것입니다. 그러나 은행은 수탁 서비스, 토큰화 플랫폼, 그리고 전통적인 당좌 예금 계좌보다 우월한 경제성을 제공하는 예금 토큰으로부터 새로운 수익원을 얻습니다. 블랙록과 같은 자산 운용사는 펀드 관리, 24시간 연중무휴 유동성 제공, 프로그래밍 가능한 규제 준수에서 효율성을 얻는 동시에 운영 오버헤드를 줄입니다.
디파이 프로토콜의 생존과 성공은 무허가형(permissionlessness)과 기관 규제 준수 사이의 긴장을 헤쳐나가는 것을 요구합니다. 토마스 엄이 강조하는 **"신뢰할 수 있는 중립성"**과 가치를 추출하기보다는 가능하게 하는 인프라는 성공적인 모델을 나타냅니다. 핵심 무허가형 기능을 유지하면서 규제 준수 기능(KYC, 환수 기능, 지리적 제한)을 선택적 모듈로 계층화하는 프로토콜은 기관 및 소매 사용자 모두에게 서비스를 제공할 수 있습니다. TN의 Citadels 이니셔티브—무허가형 소매 접근과 함께 병렬적인 KYC 준수 기관 접근을 생성하는 것—는 이러한 아키텍처를 잘 보여줍니다. 기관 규제 준수 요구 사항을 수용할 수 없는 프로토콜은 암호화폐 고유 자본에만 국한될 수 있으며, 기관 기능을 위해 핵심 무허가형을 타협하는 프로토콜은 디파이 고유의 이점을 잃을 위험이 있습니다.
궁극적인 궤적은 블록체인 인프라가 어디에나 존재하지만 보이지 않는 금융 시스템을 향합니다. 이는 사용자들이 기본 기술을 인식하지 못하는 동안 TCP/IP가 보편적인 인터넷 프로토콜이 된 방식과 유사합니다. 전통 금융 상품은 전통적인 법적 구조와 규제 준수를 갖추고 온체인에서 작동할 것이며, 무허가형 디파이 프로토콜은 규제된 환경에서는 불가능했던 새로운 금융 공학을 계속 가능하게 할 것입니다. 그리고 대부분의 사용자들은 각 서비스가 어떤 인프라 계층에 의해 구동되는지 반드시 구별하지 않고 양쪽과 상호 작용할 것입니다. 질문은 "전통 금융이 디파이를 잠식하는가, 아니면 디파이가 전통 금융을 잠식하는가"에서 "어떤 금융 기능이 탈중앙화로부터 이점을 얻고, 어떤 기능이 규제 감독으로부터 이점을 얻는가"로 바뀔 것입니다. 이는 다양한 사용 사례에 따라 다른 답변을 생성하여, 어느 한 패러다임이 승자 독식하는 것이 아니라 다양하고 다국어적인 금융 생태계를 만들어낼 것입니다.