암호화폐 규제 및 정책
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2025년 7월, 트럼프 대통령은 미국 최초의 디지털 자산 연방 법안인 GENIUS 법안(GENIUS Act)에 서명했습니다. 하원은 294 대 134의 초당적 투표로 CLARITY 법안(CLARITY Act)을 통과시켰습니다. 또한 행정 명령을 통해 198,000 BTC를 보유하는 전략적 비트코인 비축분(Strategic Bitcoin Reserve)이 조성되었습니다. 수년간의 '집행을 통한 규제(regulation by enforcement)' 끝에 미국은 마침내 포괄적인 암호화폐 프레임워크를 구축하고 있습니다. 그러나 CLARITY 법안이 상원에서 계류 중이고 경제학자들이 비트코인 비축에 회의적인 상황에서, 2026년은 업계가 요구해 온 규제 명확성을 제공할까요, 아니면 더 큰 교착 상태에 빠질까요?
Tether는 2025년 1 ~ 3분기 동안 100억 달러의 수익을 올렸습니다. 이는 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)보다 많은 수치입니다. Coinbase는 Circle과의 수익 공유 계약만으로 연간 약 15억 달러를 벌어들입니다. 한편, 새로운 세대의 도전자들이 이 양대 독점 체제를 갉아먹으면서 USDT와 USDC의 합산 시장 점유율은 88%에서 82%로 떨어졌습니다. 대부분의 사람들이 온전히 이해하지 못하는, 암호화폐에서 가장 수익성이 높은 영역에 오신 것을 환영합니다.
2024년 초, 수익 창출형 스테이블코인의 총 공급량은 약 15억 달러였습니다. 2025년 중반까지 그 수치는 110억 달러를 돌파하며 폭발적으로 증가했습니다. 이는 전체 스테이블코인 시장에서 가장 빠르게 성장하는 부문을 나타내는 7배의 성장치입니다.
매력은 명확합니다. 7%, 15%, 혹은 20%의 수익을 낼 수 있는 달러를 보유할 수 있는데, 왜 수익이 전혀 없는 달러를 보유하겠습니까? 하지만 이러한 수익을 창출하는 메커니즘은 결코 간단하지 않습니다. 여기에는 파생상품 전략, 무기한 선물 펀딩비, 국채, 그리고 숙련된 DeFi 사용자조차 완전히 이해하기 어려워하는 복잡한 스마트 컨트랙트 시스템이 포함됩니다.
이 새로운 카테고리가 탄생함과 동시에 규제 기관이 개입했습니다. 2025년 7월에 법으로 제정된 GENIUS 법안은 스테이블코인 발행사가 개인 투자자에게 수익을 제공하는 것을 명시적으로 금지했습니다. 그러나 이 규제는 수익 창출형 스테이블코인을 사장시키는 대신, 규제를 준수할 방법을 찾거나 미국의 관할권 밖에서 운영되는 프로토콜로 자금이 대거 유입되는 계기가 되었습니다.
이것은 스테이블코인이 단순한 달러 페깅 자산에서 정교한 수익 창출 도구로 진화한 과정, 3,100억 달러 규모의 스테이 블코인 자본을 차지하기 위한 전쟁에서 누가 승리하고 있는지, 그리고 이 새로운 패러다임에서 투자자들이 직면한 위험은 무엇인지에 대한 이야기입니다.
수익 창출 메커니즘을 살펴보기 전에, 스테이블코인 시장의 규모에 주목할 필요가 있습니다.
Artemis Analytics에 따르면, 2025년 스테이블코인 거래량은 72% 급증하여 33조 달러에 달했습니다. 총 공급량은 12월 중순까지 연초 2,050억 달러에서 50% 이상 증가한 약 3,100억 달러에 도달했습니다. Bloomberg Intelligence는 스테이블코인 결제 흐름이 2030년까지 56.6조 달러에 이를 것으로 전망합니다.
시장 점유율은 여전히 두 거인이 지배하고 있습니다. 테더(Tether)의 USDT는 약 1,866억 달러의 유통량으로 약 60%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 서클(Circle)의 USDC는 약 751.2억 달러로 약 25%를 차지합니다. 이 둘이 합쳐 시장의 85%를 장악하고 있습니다.
하지만 흥미로운 반전이 있습니다. USDC는 시가총액이 더 작음에도 불구하고 18.3조 달러의 거래량을 기록하며 USDT의 13.3조 달러를 앞질렀습니다. 이러한 높은 유동 속도는 USDC의 더 깊은 DeFi 통합과 규제 준수 포지셔닝을 반영합니다.
USDT와 USDC 모두 수익을 제공하지 않습니다. 이들은 생태계의 안정적이고 지루한 토대입니다. 실제 활동과 위험은 차세대 스테이블코인에 존재합니다.
Ethena의 USDe는 2025년 중반까지 유통량이 95억 달러를 넘어서며 지배적인 수익 창출형 스테이블코인으로 부상했습니다. USDe가 어떻게 수익을 창출하는지 이해하려면 '델타 중립 헤징(delta-neutral hedging)'이라는 개념을 이해해야 합니다.
USDe를 발행할 때, Ethena는 단순히 담보를 보유하기만 하는 것이 아닙니다. 프로토콜은 사용자의 ETH 또는 BTC를 받아 '롱(long)' 포지션으로 보유하는 동시에, 같은 규모의 무기한 선물 숏(short) 포지션을 오픈합니다.
ETH가 10% 상승하면 현물 보유 가치는 상승하지만, 선물 숏 포지션에서 동일한 금액만큼 손실이 발생합니다. ETH가 10% 하락하면 현물 보유 가치는 하락하지만, 선물 숏 포지션에서 수익이 발생합니다. 그 결과는 델타 중립적입니다. 즉, 어느 방향으로의 가격 변동도 상쇄되어 달러 페깅이 유지됩니다.
이것은 영리한 방식이지만, 당연한 의문이 생깁니다. 가격 변동이 0으로 수렴한다면 수익은 어디서 나오는 걸까요?
무기한 선물 계약은 가격을 현물 시장과 일치시키기 위해 '펀딩비(funding rates)'라는 메커니즘을 사용합니다. 시장이 강세이고 롱 포지션 트레이더가 숏 포지션보다 많을 때, 롱 포지션 보유자는 숏 포지션 보유자에게 펀딩 수수료를 지불합니다. 반대로 시장이 약세일 때는 숏 포지션 보유자가 롱 포지션 보유자에게 지불합니다.
역사적으로 암호화폐 시장은 강세 추세를 보이는 경향이 있어, 펀딩비가 음수보다 양수인 경우가 더 많았습니다. Ethena의 전략은 이러한 펀딩비를 지속적으로 수집하는 것입니다. 2024년, USDe의 스테이킹 버전인 sUSDe는 평균 18%의 APY를 기록했으며, 2024년 3월 상승장 동안에는 최고 55.9%에 달했습니다.
프로토콜은 ETH 담보 중 일부를 스테이킹하여 얻는 수익(이더리움 자체 스테이킹 수익)과 BlackRock의 BUIDL 토큰화 국채 펀드와 같은 수단으로 보유한 유동성 스테이블코인 준비금의 이자를 통해 추가 수익을 더합니다.
델타 중립 전략은 우아해 보이지만, 특정한 위험을 내포하고 있습니다.
펀딩비 역전: 지속적인 하락장 동안 펀딩비는 장기간 음수로 돌아설 수 있습니다. 이 경우 Ethena의 숏 포지션은 수수료를 받는 대신 롱 포지션에 지불해야 합니다. 프로토콜은 이러한 시기를 대비해 예비 기금을 운영하지만, 침체가 장기화되면 예비비가 고갈되어 수익률이 0이 되거나 그 이하로 떨어질 수 있습니다.
거래소 위험: Ethena는 바이낸스(Binance), 바이비트(Bybit), OKX와 같은 중앙화 거래소에서 선물 포지션을 유지합니다. 담보는 거래소 외부 수탁 기관에 보관되지만, 거래소 파산에 따른 상대처 위험(counterparty risk)은 여전히 존재합니다. 시장 변동성이 큰 상황에서 거래소 장애가 발생하면 프로토콜이 포지션을 종료하거나 자금에 접근하지 못할 수 있습니다.
유동성 및 페깅 이탈 위험: USDe에 대한 신뢰가 흔들리면, 대규모 상환 요구로 인해 프로토콜이 유동성이 부족한 시장에서 포지션을 급격히 정리해야 할 수 있으며, 이는 잠재적으로 페깅을 깨뜨릴 수 있습니다.
펀딩비가 압축되었던 2024년 8월, sUSDe 수익률은 약 4.3%까지 떨어졌습니다. 여전히 양수였지만 초기 자본을 끌어들였던 두 자릿수 수익률과는 거리가 멀었습니다. 최근 수익률은 시장 상황에 따라 7%에서 30% 사이를 오가고 있습니다.
Ethena가 파생상품에 베팅한 반면, 메이커다오(현재 Sky로 리브랜딩됨)는 수익 창출형 스테이블코인을 위해 다른 길을 선택했습니다.
2025년 5월, 메이커다오는 "엔드게 임(Endgame)" 전환을 완료했습니다. MKR 거버넌스 토큰을 은퇴시키고, 24,000:1 전환 비율로 SKY를 출시했으며, DAI의 후속작으로 USDS를 도입했습니다.
USDS 공급량은 불과 5개월 만에 9,850만 달러에서 23억 2,000만 달러로 급증했으며, 이는 135% 증가한 수치입니다. Sky 저축률(Sky Savings Rate) 플랫폼은 TVL 40억 달러를 달성하며 30일 동안 60% 성장했습니다.
Ethena의 파생상품 전략과 달리, Sky는 프로토콜의 신용 시설을 통한 대출 수익, 스테이블코인 운영 수수료, 그리고 실물 자산(RWA) 투자 이자 등 보다 전통적인 방식으로 수익을 창출합니다.
sUSDS(수익 창출형 래핑 버전)를 보유하면 현재 약 4.5% APY의 Sky 저축률을 자동으로 받게 됩니다. 자산은 락업, 스테이킹 또는 별도의 작업 없이도 시간이 지남에 따라 자동으로 증가합니다.
이는 Ethena의 일반적인 수익률보다는 낮지만, 더 예측 가능합니다. Sky의 수익은 변동성이 큰 펀딩비가 아닌 대출 활동과 국채 노출에서 발생하기 때문입니다.
Sky는 2025년 5월 SKY 스테이커를 위한 USDS 보상을 활성화하여 첫 주에 160만 달러 이상을 분배했습니다. 현재 프로토콜은 수익의 50%를 스테이커에게 할당하고 있으며, 2025년에 바이백에 9,600만 달러를 지출하여 SKY 유통량을 5.55% 줄였습니다.
중요한 행보로, Sky는 기관급 DeFi 수익 프로젝트를 목표로 하는 Framework Ventures 주도의 인큐베이터인 Obex에 25억 달러 규모의 USDS 할당을 승인했습니다. 이는 스테이블코인 수요의 가장 큰 미개척 영역인 기관 자본을 유치하려는 Sky의 야망을 보여줍니다.
Frax Finance는 수익 창출형 스테이블코인 분야에서 아마도 가장 야심 찬 규제 전략을 보여줍니다.
Frax의 sFRAX 및 sfrxUSD 스테이블코인은 캔자스시티 소재 은행과의 주거래 브로커리지 관계를 통해 매입한 단기 미국 국채를 담보로 합니다. 수익률은 연방준비제도(연준)의 금리를 따르며, 현재 약 4.8% APY를 제공합니다.
현재 6,000만 개 이상의 sFRAX가 스테이킹되어 있습니다. 수익률은 Ethena의 최고점보다는 낮지만, 가상자산 파생상품이 아닌 미국 정부의 신용을 담보로 하므로 근본적으로 위험 프로필이 다릅니다.
Frax는 은행이 연준 결제 시스템에 직접 접속하기 위해 사용하는 것과 동일한 유형인 연방준비제도 마스터 계정(Federal Reserve master account)을 적극적으로 추진하고 있습니다. 성공할 경우, 이는 DeFi와 전통 금융 인프라 간의 전례 없는 통합을 의미하게 됩니다.
이 전략은 Frax를 규제 준수 수준이 가장 높은 수익 창출형 스테이블코인으로 포지셔닝하여, Ethena의 파생상품 노출을 취급할 수 없는 기관 투자자들에게 매력적인 대안이 될 수 있습니다.
2025년 7월에 서명된 '미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 가이드 및 수립법(GENIUS 법안)'은 스테이블코인에 대한 최초의 포괄적인 연방 프레임워크를 도입했으며, 이는 즉각적인 논란을 불러일으켰습니다.
이 법안은 스테이블코인 발행자가 보유자에게 이자나 수익을 지급하는 것을 명시적으로 금지합니다. 의도는 명확합니다. 스테이블코인이 은행 예금 및 FDIC 보험 계좌와 경쟁하는 것을 방지하는 것입니다.
은행권은 수익 창출형 스테이블코인이 전통 금융 시스템에서 6조 6,000억 달러를 유출시킬 수 있다고 경고하며 이 조 항을 강력히 지지했습니다. 저축 계좌의 0.5%와 비교해 스테이블코인에서 7%를 벌 수 있다면 자금을 이동하려는 유인은 압도적입니다.
그러나 이 법안은 제휴된 제3자나 거래소가 수익 창출 상품을 제공하는 것을 명시적으로 금지하지는 않습니다. 이러한 허점 덕분에 프로토콜은 스테이블코인 발행자가 직접 수익을 지급하지 않고 제휴 법인이 지급하도록 구조를 재편할 수 있습니다.
은행 단체들은 2027년 1월 시행 기한 전에 이 허점을 메우기 위해 로비를 벌이고 있습니다. 은행 정책 연구소(Bank Policy Institute)와 52개 주 은행 협회는 거래소가 제공하는 수익 프로그램이 소비자 보호가 없는 "고수익 그림자 은행"을 만든다는 내용의 서한을 의회에 보냈습니다.
규제당국과 싸우는 대신, Ethena는 가상자산 파생상품이 아닌 토큰화된 머니마켓 펀드(MMF)를 담보로 하는 미국 규제 준수 변체인 USDtb를 출시했습니다. 이를 통해 USDtb는 GENIUS 법안 요구 사항을 준수하는 동시에 기관 고객을 위한 Ethena의 인프라를 유지합니다.
이 전략은 더 넓은 패턴을 반영합니다. 수익 창출 프로토콜들이 규제 준수형(낮은 수익률)과 비준수형(높은 수익률) 버전으로 갈라지고 있으며, 후자는 점차 비미국 시장을 공략하고 있습 니다.
이 환경을 탐색하는 투자자들을 위해 주요 수익 창출형 스테이블코인을 비교하면 다음과 같습니다.
sUSDe (Ethena): 가장 높은 잠재 수익률(시장 상황에 따라 7-30%)을 제공하지만, 펀딩비 역전 및 거래소 카운터파티 리스크에 노출됩니다. 수익 창출형 옵션 중 시가총액이 가장 큽니다. 파생상품 노출에 익숙한 가상자산 네이티브 사용자에게 적합합니다.
sUSDS (Sky): 수익률은 낮지만 더 안정적이며(~4.5%), 대출 수익과 RWA를 담보로 합니다. 25억 달러 규모의 Obex 할당을 통해 강력한 기관 포지셔닝을 갖추고 있습니다. 낮은 변동성으로 예측 가능한 수익을 원하는 사용자에게 적합합니다.
sFRAX/sfrxUSD (Frax): 국채 담보 수익률(~4.8%)을 제공하며 가장 규제 준수 지향적인 접근 방식을 취합니다. 연준 마스터 계정을 추진 중입니다. 규제 안전성과 전통 금융 통합을 우선시하는 사용자에게 적합합니다.
sDAI (Sky/Maker): 오리지널 수익 창출형 스테이블코인으로, 현재도 USDS와 함께 작동하며 동적 저축률(DSR)을 통해 4-8%의 수익률을 제공합니다. 이미 메이커(Maker) 생태계에 참여 중인 사용자에게 적합합니다.
모든 수익 창출형 스테이블코인(Yield-bearing stablecoin)은 마케팅 자료에서 제시하는 것 이상의 리스크를 내포하고 있습니다.
스마트 컨트랙트 리스크: 모든 수익 창출 메커니즘은 발견되지 않은 취약점이 존재할 수 있는 복잡한 스마트 컨트랙트를 수반합니다. 전략이 정교해질수록 공격 표면(Attack surface)은 더 넓어집니다.
규제 리스크: GENIUS 법안의 허점이 사라질 수 있습니다. 국제 규제 기관들이 미국의 행보를 따를 수도 있습니다. 프로토콜들은 구조 조정을 강요받거나 운영을 전면 중단해야 할 수도 있습니다.
시스템적 리스크: 시장 폭락, 규제 단속 또는 신뢰 위기 상황에서 여러 수익 창출형 스테이블코인이 동시에 상환 압력에 직면할 경우, 그 결과로 발생하는 청산이 DeFi 전체로 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다.
수익률의 지속 가능성: 높은 수익률은 경쟁으로 인해 수익이 압축될 때까지 자본을 끌어들입니다. 수익률이 3% 로 떨어지고 그 수준이 유지될 때 USDe의 TVL에는 어떤 일이 벌어질까요?
수익 창출형 스테이블코인 카테고리는 단순한 유행을 넘어 110억 달러 규모의 자산으로 놀라울 정도로 빠르게 성장했습니다. 몇 가지 트렌드가 이 분야의 진화를 결정지을 것입니다.
기관의 진입: Sky의 Obex 할당 사례에서 알 수 있듯이, 프로토콜들은 기관 자본을 유치하기 위한 포지셔닝을 하고 있습니다. 이는 파생상품 기반의 높은 수익률보다는 미 국 채(Treasury) 기반의 더 보수적인 제품들을 주도할 가능성이 높습니다.
규제 차익 거래: 고수익 제품은 비미국 시장을 공략하고, 규제 준수 버전은 규제권 내의 기관을 대상으로 하는 지리적 분절화가 지속될 것으로 예상됩니다.
경쟁에 따른 수익률 압축: 더 많은 프로토콜이 수익 창출형 시장에 진입함에 따라, 수익률은 전통적인 머니 마켓 금리에 DeFi 리스크 프리미엄을 더한 수준으로 수렴될 것입니다. 2024년 초의 20% + 이상의 수익률이 지속 가능하게 돌아올 가능성은 낮습니다.
인프라 통합: 수익 창출형 스테이블코인은 대출 프로토콜, DEX 페어, 담보 시스템에서 기존 스테이블코인을 대체하며 DeFi의 기본 결제 계층으로 점차 자리 잡을 것입니다.
수익 창출형 스테이블코인은 디지털 달러가 작동하는 방식에 있어 진정한 혁신을 나타냅니다. 이제 스테이블코인 보유 자산은 유휴 자본으로 남는 대신, 국채 금리 수준에서 두 자릿수 수익률에 이르는 수익을 얻을 수 있습니다.
하지만 이러한 수익은 어딘가에서 발생합니다. Ethena의 수익은 반전될 수 있는 파생상품 펀딩비(Funding rates)에서 나옵니다. Sky의 수익은 신용 리스크를 수반하는 대출 활동에서 나옵니다. Frax의 수익은 국채에서 나오지만, 프로토콜의 은행 관계를 신뢰해야 합니다.
GENIUS 법안의 수익 지급 금지는 수익 창출형 스테이블코인이 은행 예금과 직접 경쟁한다는 규제 당국의 인식을 반영합니다. 현재의 허점들이 2027년 시행 전까지 유지될 수 있을지는 불확실합니다.
사용자 입장에서 계산은 간단합니다. 수익률이 높을수록 리스크도 큽니다. 강세장에서 sUSDe의 15% + 이상의 수익률을 얻으려면 거래소 카운터파티 리스크와 펀딩비 변동성을 감수해야 합니다. sUSDS의 4.5% 는 더 높은 안정성을 제공하지만 상승 여력은 적습니다. 국채 기반 옵션인 sFRAX는 정부가 보증하는 수익률을 제공하지만 전통 금융 대비 프리미엄은 최소화됩니다.
수익형 스테이블코인 전쟁은 이제 막 시작되었습니다. 3,100억 달러 규모의 스테이블코인 자본을 선점하기 위해, 수익률, 리스크, 규제 준수 사이의 적절한 균형을 찾는 프로토콜이 막대한 가치를 점유할 것입니다. 판단을 그르친 프로토콜들은 크립토 묘지로 향하게 될 것입니다.
리스크를 현명하게 선택하십시오.
본 기사는 교육 목적으로만 제공되며 금융 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 수익 창출형 스테이블코인은 스마트 컨트랙트 취약점, 규제 변화, 담보 가치 하락을 포함하되 이에 국한되지 않는 리스크를 수반합니다.
중국은 세계에서 가장 역설적인 블록체인 환경을 보여주고 있습니다. 암호화폐를 금지하는 동시에 블록체인 인프라에 매년 545억 달러를 투자하고, 2조 3,800억 달러 규모의 디지털 위안화 거래를 처리하며, 2,000개 이상의 기업용 블록체인 애플리케이션을 배포한 국가이기 때문입니다. 이러한 환경을 헤쳐 나가려는 빌더들에게 성공과 법적 위험의 차이는 정확히 어디에 선이 그어져 있는지를 이해하는 데 달려 있습니다.
2025년 현재, 중국의 규제 프레임워크는 독특한 모델로 정립되었습니다. 이는 탈중앙화된 암호화폐는 강력하게 억제하면서도 국가가 통제하는 블록체인 인프라는 적극적으로 육성하는 방식입니다. 이 가이드에서는 무엇이 허용되고 무엇이 금지되는지, 그리고 Web3 개발자와 기업에게 기회와 위험을 동시에 제공하는 회색 지대는 어디인지 정확히 짚어봅니다.
2025년 중국은 암호화폐에 대한 포괄적인 금지 조치를 재확인하고 강화했습니다. 여기에는 모호함이 없으며, 금지 사항은 명시적이고 엄격하게 집행됩니다.
모든 암호화폐 거래, 거래소 및 ICO는 금지됩니다. 금융 기관은 암호화폐 관련 서비스를 제공하는 것이 금지되어 있습니다. 중국인민은행(PBoC)은 알고리즘 스테이블코인과 같은 새로운 수단들도 여기에 포함된다는 점을 분명히 했습니다.
암호화폐 금지 법령은 2025년 6월 1일부터 시행되었으며, 다음 내용을 포함합니다:
2025년 11월, 중국인민은행은 한때 잠재적 회색 지대로 간주되었던 스테이블코인 역시 마찬가지로 금지된다는 점을 명시적으로 밝혔습니다. 이로써 일부에서 희망했던 중국 본토 내 규정 준수 스테이블코인 운영의 허점이 완전히 차단되었습니다.
암호화폐 채굴은 여전히 완전히 금지되어 있습니다. 중국의 2021년 채굴 금지 조치는 지속적으로 집행되고 있으며, 관련 작업들은 지하화되거나 해외로 이전되었습니다.
바이낸스(Binance), 코인베이스(Coinbase) 및 기타 국제 거래소는 중국 본토에서 금지됩니다. 일부 사용자들이 VPN을 통해 이들에 접속을 시도하지만, 이는 불법이며 벌금 및 추가적인 법적 처벌을 받을 수 있습니다.
새로운 2025년 규정에 따라 은행은 의심스러운 암호화폐 거래를 적극적으로 모니터링하고 보고해야 합니다. 위험한 암호화폐 활동이 식별되면 은행은 다음 조치를 취해야 합니다:
중국의 접근 방식은 블록체인 자체에 반대하는 것이 아니라, 탈중앙화에 반대하는 것입니다. 정부는 통제된 블록체인 인프라에 막대한 투자를 해왔습니다.
기업용 블록체인 애플리케이션은 중국 사이버정보국(CAC) 파일링 체제 및 사이버 보안법 내에서 명시적으로 허용됩니다. 프라이빗 체인은 비즈니스 운영 및 위험 제어의 중앙 집중식 관리가 가능하기 때문에 공공 및 민간 부문 모두에서 퍼블릭 체인보다 더 많이 배포되고 있습니다.
허용된 사용 사례:
중국 정부는 공공 부문 전반에 걸쳐 프라이빗 및 컨소시엄 블록체인 애플리케이션에 막대한 투자를 해왔습니다. 베이징, 항저우, 광저우 및 기타 도시의 사법 블록체인 시스템은 현재 디지털 증거 저장, 계약 집행 자동화 및 스마트 법원 관리를 지원하고 있습니다.
중국의 블록체인 서비스 네트워크(BSN)는 국가의 가장 야심 찬 블록체인 이니셔티브를 상징합니다. 2018년에 설립되어 2020년 국가발전개혁위원회 산하 국가정보센터, 차이나모바일, 차이나 유니온페이 및 기타 파트너들에 의해 출범된 BSN은 세계 최대의 기업용 블록체인 생태계 중 하나가 되었습니다.
주요 BSN 통계:
2025년, 중국 당국은 향후 5년 동안 연간 약 4,000억 위안(545억 달러)의 투자를 목표로 하는 국가 블록체인 인프라 로드맵을 발표했습니다. BSN은 스마트 시티, 무역 생태계 및 디지털 신원 시스템의 중추 역할을 하며 이 전략의 중심에 서 있습니다.
중국 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)는 민간 암호화폐에 대한 허용된 대안을 나타냅니다. 그 수치는 상당합니다:
2025년 통계:
디지털 위안화의 진화는 계속됩니다. 2026년 1월 1일부터 상업 은행들은 디지털 위안화 보유액에 대해 이자를 지급하기 시작할 예정이며, 이는 '디지털 현금'에서 '디지털 예금 통화'로의 전환을 의미합니다.
하지만 도입 과정의 과제는 여전합니다. e-CNY는 중국의 현금 없는 거래 시장을 지배하고 있는 위챗페이(WeChat Pay) 및 알리페이(Alipay)와 같은 기존 모바일 결제 플랫폼과 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다.
명확한 금지와 명시적 허용 사이에는 규제가 모호하거나 집행이 일관되지 않은 상당한 회색 지대 — 규제 기관의 감시가 느슨하거나 법적 해석이 분분한 영역 — 가 존재합니다.
NFT 는 중국에서 규제 회색 영역에 속합니다. NFT 자체가 금지된 것은 아니지만, 암호화폐로 구매할 수 없으며 투기적 투자 수단으로 사용될 수 없습니 다. 이에 대한 해결책으로 중국 특유의 NFT 모델인 '디지털 수집품' 이 등장했습니다.
글로벌 NFT 와의 주요 차이점:
공식적인 제한에도 불구하고 디지털 수집품 시장은 폭발적으로 성장했습니다. 2022 년 7 월 초까지 중국 내 디지털 수집품 플랫폼은 약 700 개에 달했으며, 이는 불과 5 개월 전 약 100 개에서 급증한 수치입니다.
브랜드와 기업을 위한 가이드라인:
산업정보기술부 (MIIT) 는 디지털 수집품이 "국가 상황에 부합하는" 장려되어야 할 비즈니스 모델이라고 언급한 바 있지만, 아직 포괄적인 규제는 발표되지 않았습니다.
활기찬 지하 시장이 존재합니다. 수집가와 애호가들은 P2P 네트워크, 비공개 포럼, 암호화된 메시징 앱 을 통해 거래합니다. 일부 중국 사용자는 VPN 과 익명 지갑을 사용하여 글로벌 NFT 및 암호화폐 시장에 참여합니다.
이러한 활동은 법적 회색 영역에서 이루어집니다. 참여자들은 강화된 금융 감시를 통한 적발 가능성과 금융 제한 또는 처벌 가능성을 포함한 상당한 위험을 감수해야 합니다.
홍콩 특별행정구의 지위는 독특한 기회를 창출합니다. 중국 본토는 암호화폐를 금지하는 반면, 홍콩은 홍콩금융관리국 (HKMA) 과 증권선물위원회 (SFC) 를 통해 규제 프레임워크를 구축했습니다.
2025 년 8 월, 홍콩은 스테이블코인 발행자를 위한 라이선스 제도를 수립하는 스테이블코인 조례 (Stablecoin Ordinance) 를 시행했습니다. 이는 본토에서 준법 운영을 유지하면서 홍콩의 더 관대한 환경을 활용할 수 있도록 운영 구조를 설계하는 기업들에게 흥미로운 가능성을 열어줍니다.
중국에서 허용된 블록체인 애플리케이션을 운영하는 기업의 경우, 컴플라이언스를 위해서는 등록 프레임워크를 이해하는 것이 필수적입니다.
블록체인 규정 (Blockchain Provisions) 에 따라 서비스 제공업체는 블록체인 서비스 개시일로부터 근무일 기준 10 일 이내에 중국 사이버공간관리국 (CAC) 에 신고 (recordal) 를 완료해야 합니다. 중요한 점은 이것이 '허가' 요건이 아닌 '신고' 요건이라는 것입니다. 즉, 블록체인 서비스는 규제 기관의 특별 운영 허가를 필요로 하지 않습니다.
블록체인 서비스 제공업체는 다음 사항을 등록해야 합니다:
초기 신고 외에도 기업은 다음 사항을 유지해야 합니다:
2025 년에는 규제 집행이 완화되기보다 강화되는 추세였으나, 일부 신호는 향후 정책 진화의 가능성을 시사합니다.
2025 년 7 월, 상하이 국유자산감독관리위원회는 디지털 자산의 급격한 발전으로 인해 암호화폐에 대한 중국의 엄격한 입장이 완화될 수 있음을 시사했습니다. 이는 현재의 프레임워크에 조정이 필요할 수 있다는 공식적인 인정이라는 점에서 주목할 만합니다.
그러나 어떠한 정책 변화도 다음과 같은 근본적인 구분은 유지할 가능성이 높습니다:
중국 블록체인 생태계에서 활동하려는 개발자와 기업을 위한 주요 전략적 고려 사항은 다음과 같습니다:
중국의 블록체인 환경은 독특한 실험을 보여줍니다. 탈중앙화된 대안은 완전히 억제하면서도 통제된 블록체인 인프라는 공격적으로 추진하는 것입니다. 빌더들에게 이는 도전적이지만 탐색 가능한 환경을 조성합니다.
핵심은 중국이 블록체인에 반대하는 것이 아니라, 탈중앙화에 반대한다는 점을 이해하는 것입니다. 기업용 애플리케이션, 디지털 위안화 통합, 그리고 준법 디지털 수집품은 정당한 기회를 의미합니다. 퍼블릭 체인, 암호화폐, 그리고 DeFi는 여전히 엄격히 금지되어 있습니다.
연간 545억 달러의 계획된 블록체인 투자와 이미 배포된 2,000개 이상의 기업용 애플리케이션을 통해 중국의 제어된 블록체인 생태계는 중요한 글로벌 세력으로 남을 것입니다. 성공을 위해서는 프레임워크의 제약을 수용하면서 그것이 허용하는 상당한 기회를 극대화하는 것이 필요합니다.
번성하는 빌더는 중국이 금지하는 것과 적극적으로 장려하는 것 사이의 차이를 마스터하고, 그에 따라 프로젝트를 구성하는 이들이 될 것입니다.
50 킬로미터 거리를 두고, 암호화폐를 규제하는 두 가지 시스템은 너무나 극명하게 대조되어 마치 서로 다른 우주에 존재하는 것처럼 보입니다. 중국 본토는 모든 암호화폐 거래와 채굴을 금지하고 2025 년 11 월부터는 스테이블코인마저 금지하는 반면, 홍콩은 확장되는 라이선스 프레임워크, 현물 ETF, 그리고 아시아 최고의 디지털 자산 허브가 되려는 야망을 가지고 업계를 적극적으로 유치하고 있습니다. "일국양제" 원칙이 이 두 관할 구역의 Web3 접근 방식만큼 극적으로 설명된 적은 없었습니다.
중화권 시장을 탐색하는 빌더, 투자자 및 기관에게 이러한 규제 격차를 이해하는 것은 단순히 학술적인 문제가 아니라 생존의 문제입니다. 국경에서 북쪽으로 50 킬로미터 떨어져 있는지 남쪽으로 떨어져 있는지의 차이는 라이선스를 받은 규제 대상 비즈니스를 구축하느냐, 아니면 형사 기소에 직면하느냐의 차이를 의미할 수 있습니다.
암호 화폐에 대한 중국의 입장은 세계에서 가장 포괄적인 금지 조치 중 하나로 굳어졌습니다. 2013 년 규제로 시작된 것이 암호화폐 생태계의 거의 모든 측면을 아우르는 전면적인 금지로 발전했습니다.
2025 년 11 월 28 일, 중국의 금융 및 사법 당국은 모든 암호화폐 관련 사업 활동이 중국 본토에서 불법임을 재확인하기 위해 소집되었습니다. 2025 년 6 월 1 일부터 시행된 집행령은 거래 중단 및 자산 압류를 포함한 명확한 처벌 규정을 마련했습니다.
가장 중요한 진전은 주요 글로벌 또는 국내 법정 화폐에 고정된 스테이블코인을 명시적으로 금지한 것입니다. 이는 많은 사람들이 중국 암호화폐 규제의 마지막 회색 지대로 간주했던 부분을 폐쇄했습니다.
주요 금지 사항은 다음과 같습니다 :
집행 프레임워크는 강력합니다. 중국인민은행 (PBOC) 이 규제 노력을 주도하며 금융 기관에 암호화폐 관련 거래를 차단하도록 지시합니다. 중국 사이버정보국 (CAC) 은 인터넷을 감시하며 암호화폐를 홍보하는 웹사이트, 앱 및 소셜 미디어 계정을 폐쇄합니다. 토큰화를 가능하게 하는 기술 인프라는 능동적인 모니터링과 차단에 직면해 있습니다.
하지만 중국의 정책은 블록체인에 반대하는 것이 아니라, 암호화폐에 반대하는 것입니다. 당국은 5 년 동안 연간 4,000 억 위안 (약 545 억 달러) 의 투자를 목표로 하는 국가 블록체인 인프라 로드맵을 발표했습니다. 그 차이는 명확합니다. 허가형 (Permissioned) 국가 통제 블록체인은 유익하고, 비허가형 (Permissionless) 토큰 기반 시스템은 해롭다는 것입니다.
디지털 위안화 (e-CNY) 는 국가의 지원과 적극적인 개발을 지속하고 있으며, 이는 통제된 디지털 통화 혁신에 대한 중국의 비전을 나타냅니다. 블록체인 인프라를 거래 가능한 토큰과 분리함으로써 중국은 자본 통제와 통화 주권을 유지하는 동시에 기술적 경쟁력을 유지하고 있습니다.
포괄적인 금지에도 불구하고 집행에는 실질적인 한계가 있습니다. 중국은 2025 년 기준 약 5,900 만 명의 암호화폐 사용자가 있는 것으로 추정되며, 이들은 P2P 플랫폼과 VPN 기반 지갑 접속을 통해 활동하고 있습니다. 정책과 현실 사이의 격차는 규제 당국에게는 지속적인 과제를, 결단력 있는 참가자들에게는 (비록 불법이긴 하지만) 기회를 만들어냅니다.
본토가 금지하는 동안 홍콩은 규제합니다. 이 특별행정구는 강력한 투자자 보호를 유지하면서 합법적인 암호화폐 기업을 유치하기 위해 설계된 정교한 프레임워크를 구축했습니다.
2023 년 6 월부터 홍콩 투자자를 대상으로 하는 모든 가상자산 서비스 제공자 (VASP) 는 증권선물위원회 (SFC) 가 발행한 라이선스를 보유해야 합니다. 요건은 엄격합니다.
| 요건 | 세부 사항 |
|---|---|
| 자산 수탁 | 고객 자산의 최소 98 % 를 콜드 스토리지에 보관 |
| 자금 분리 | 고객 자산과 회사 자산의 완전한 분리 |
| KYC / AML | 필수 확인 및 의심 거래 보고 |
| 트래블 룰 | 8,000 HKD 를 초과하는 전송에 대한 준수 |
| 경영진 | 사이버 보안 예방 조치를 갖춘 적격하고 적절한 인사 |
라이선스를 취득한 거래소로는 HashKey Exchange, OSL Digital Securities, HKVAX 등이 있으며, 이 플랫폼들은 개인 및 기관 투자자 모두에게 합법적으로 서비스를 제공할 수 있습니다.
2025 년 8 월 1 일부터 홍콩은 법정 화폐 참조 스테이블코인 발행자를 위한 전용 라이선스를 도입했습니다. 요건은 다음과 같습니다 :
이는 중국 본토가 모든 스테이블코인 활동을 명시적으로 금지한 시점에 홍콩이 규제를 준수하는 스테이블코인 발행자를 유치할 수 있는 위치를 점하게 합니다.
홍콩은 2024년 4월 30일 , 아시아 최초의 비트코인 및 이더리움 현물 ETF를 출시하며 역사를 썼습니다 . 하베스트 글로벌 인베스트먼트 ( Harvest Global Investments ) , 해시키 캐피털 ( HashKey Capital ) / 보세라 자산운용 ( Bosera Asset Management ) , 그리고 화샤기금 ( China Asset Management ) 홍콩 지사가 발행한 6종의 가상 자산 ETF가 홍콩 증권거래소에서 거래를 시작했습니다 .
2024년 12월 말까지 홍콩의 암호화폐 ETF 자산은 4억 6,700만 달러에 도달했습니다 — 1,220억 달러를 초과하는 미국 ETF 자산에 비하면 미미한 수준이지만 , 해당 지역에서는 상당한 규모입니다 . 비트코인 현물 ETF는 4,560 BTC ( 59.6 million ) 를 보유했습니다 .
2025년에도 확장은 계속되었습니다 . 판도 파이낸스 ( Pando Finance ) 는 홍콩의 올해 첫 비트코인 ETF를 출시했으며 , 홍콩은 미국에서도 아직 제공되지 않는 제품군인 솔라나 ETF를 최초로 승인했습니다 .
SFC의 " ASPIRe " 로드맵은 글로벌 디지털 자산 허브가 되려는 홍콩의 야망을 명확히 보여줍니다 . 2025년 6월 26일 , 금융서비스재무국 ( FSTB ) 은 이러한 전략적 비전을 진전시키는 두 번째 정책 성명을 발표했습니다 .
2025년 11월의 주요 발전 사항은 다음과 같습니다 :
홍콩은 2026년에 가상 자산 딜러 및 수탁업자를 위한 입법 제안을 도입할 계획입니다 . 자금세탁 방지 및 테러 자금 조달 방지 조례에 따른 새로운 라이선스 프레임워크는 기존 제1종 증권 규정을 모델로 한 요구 사항을 생성할 것입니다 — 이는 암호화폐 딜러들이 전통 금융과 동일한 엄격한 기준을 따르게 됨을 의미합니다 .
가상 자산 자문 및 관리 서비스 규제에 대한 컨설팅은 2026년 1월에 종료되었으며 , 올해 말 시행될 예정입니다 .
규제적 대조는 이보다 더 선명할 수 없습니다 :
| 항목 | 중국 본토 | 홍콩 |
|---|---|---|
| 암호화폐 거래 | 금지 ( 형사 처벌 ) | 합법 ( 라이선스 거래소 ) |
| 채굴 | 금지 | 명시적으로 금지되지 않음 |
| 스테이블코인 | 명시적으로 금지 ( 2025년 11월 ) | 규제 ( HKMA 라이선스 ) |
| ICO / 토큰 발행 | 금지 | 사례별 규제 |
| 개인 투자자 접근 | 금지 | 라이선스 플랫폼에서 허용 |
| 현물 ETF | 이용 불가 | 승인 ( BTC , ETH , SOL ) |
| RWA 토큰화 | 금지 | 개발 중 |
| 규제 접근 방식 | 금지 + 단속 | 규제 + 혁신 |
| CBDC | e-CNY ( 국가 통제 ) | HKD 스테이블코인 ( 민간 ) |
| 추정 사용자 수 | 약 5,900만 명 ( 지하 ) | 성장 중 ( 라이선스 ) |
본토에서의 운영은 불가능합니다 . 홍콩은 중화권 시장에 서비스를 제공할 수 있는 합법적인 경로를 제공하지만 , 엄격한 라이선스 요구 사항은 상당한 투자를 필요로 합니다 . 홍콩 라이선스를 통해 글로벌 유동성에 도달할 수 있는 패스포팅 ( Passporting ) 잠재력은 진지한 운영자들에게 규제 준수를 경제적으로 매력적인 선택지로 만듭니다 .
이러한 대조는 명확한 경로를 만듭니다 : 홍콩은 상당한 준비금 요구 사항을 갖춘 규제 준수 발행사를 환영하지만 , 중국 본토는 해당 카테고리 전체를 범죄화합니다 . 중화권을 타겟으로 하는 프로젝트에 있어 홍콩 라이선스는 유일한 합법적 옵션입니다 .
홍콩의 ETF 프레임워크와 확장되는 상품 라인업은 규제된 접근 지점을 생성합니다 . 현물 ETF , 라이선스 수탁 , 그리고 전통 금융 통합의 결합은 디지털 자산에 대한 기관 할당에 있어 홍콩을 점점 더 매력적으로 만들고 있습니다 .
차익 거래 기회는 지리적 위치에 있습니다 . 홍콩은 규제 범위 내에서의 혁신을 허용하는 반면 , 중국 본토는 토큰이 없는 블록체인 혁신만을 허용합니다 . 토큰 이코노미가 필요한 프로젝트는 홍콩에 위치해야 하며 , 순수 블록체인 인프라는 본토의 자원과 시장 접근성이 가치 있을 수 있습니다 .
홍콩의 규제 발전은 중국의 법적 전통 내에서 포괄적인 암호화폐 규제에 대한 개념 증명 ( Proof-of-concept ) 을 나타냅니다 . 홍콩의 성공은 다른 아시아 관할권에 영향을 미칠 수 있으며 , 잠재적으로 — 비록 추측에 불과하지만 — 향후 본토 정책 진화에 정보를 제공할 수도 있습니다 .
이토록 상이한 정책이 얼마나 오래 공존할 수 있을까요 ? " 일국양제 " 프레임워크는 상당한 규제 차이를 허용하지만 , 본토 당국은 역사적으로 홍콩의 정책이 국가 이익과 충돌할 때 개입하려는 의지를 보여왔습니다 .
현재의 균형이 안정적일 수 있음을 시사하는 몇 가지 요인은 다음과 같습니다 :
안정성을 뒷받침하는 논거 :
잠재적 수렴을 뒷받침하는 논거 :
역외 서비스 제공업체의 " 국내 직원 " 까지 법 집행을 확대한다는 2025년 11월의 본토 성명은 당국이 규제 차익 거래를 인지하고 있으며 이에 적극적으로 대응하고 있음을 시사합니다 .
홍콩과 중국 본토 사이의 격차는 규제 철학에 있어 극명한 교훈을 제공합니다. 중국 본토는 자본 통제, 금융 안정성, 그리고 통화 주권을 우선시하며, 가장 단순한 집행 메커니즘으로 금지를 선택했습니다. 홍콩은 국제 경쟁력과 금융 혁신을 우선시하며, 관리된 참여를 위한 경로로 규제를 선택했습니다.
시장 참여자들에게 있어 실질적인 시사점은 명확합니다:
중국 본토: 암호화폐 활동에 대해 법적으로 전혀 용납하지 않습니다. 약 5,900만 명으로 추산되는 사용자들은 법적 보호의 사각지대에서 전적으로 활동하고 있습니다.
홍콩: 엄격한 규제 프레임워크 내에서 기회를 확대하고 있습니다. 라이선스를 취득한 운영체는 현지 및 글로벌 시장 모두에 접근할 수 있습니다.
국경의 중요성: 50 km 의 거리가 완전히 다른 법적 현실을 만들어냅니다. 기업 구조화, 직원 위치, 그리고 운영 관할권에 대한 신중한 고려가 필요합니다.
홍콩이 2026년 이후까지 규제 인프라를 계속 구축함에 따라, 이는 관할 구역이 강력한 투자자 보호를 유지하면서 어떻게 디지털 자산을 수용할 수 있는지에 대한 점점 더 설득력 있는 사례 연구를 제공합니다. 이 실험이 더 넓은 지역이나 심지어 본토의 정책에 영향을 미칠지는 지켜봐야 하겠지만, 현 재로서는 두 가지 암호화폐 정책의 이야기가 불과 50 km 떨어진 곳에서 계속 펼쳐지고 있습니다.
한국 정부가 세계에서 두 번째로 큰 암호화폐 거래 시장의 구조를 근본적으로 재편할 수 있는 규제 폭탄을 투척했습니다. 2025년 12월 30일, 금융위원회(FSC)는 암호화폐 거래소 대주주의 지분을 15 ~ 20 %로 제한하는 계획을 발표했습니다. 이는 업비트, 빗썸, 코인원, 코빗의 창업자들이 수십억 달러 상당의 지분을 강제로 매각해야 함을 의미합니다.
이 조치의 영향은 한국 국경을 훨씬 넘어섭니다. 한국 원화는 이미 암호화폐 거래에서 미국 달러와 견줄 만큼 세계에서 가장 많이 거래되는 법정화폐이며, 2025년에만 1,100억 달러가 해외 거래소로 유출되었습니다. 이제 핵심은 한국 거래소들이 어떻게 적응하느냐가 아니라, 한국이 아시아의 개인 투자자 암호화폐 거점으로서의 지위를 유지할 것인지, 아니면 싱가포르, 홍콩, 두바이에 자리를 내줄 것인지입니다.
금융위원회의 제안은 사용자 수가 1,100만 명을 초과하는 플랫폼으로 정의된 '핵심 인프라' 거래소를 대상으로 합니다. 여기에는 한국의 4대 거래소인 업비트, 빗썸, 코인원, 코빗이 포함됩니다.
현재의 지분 구조와 규제 준수를 위해 필요한 감축분은 다음과 같습니다 :
| 거래소 | 대주주 | 현재 지분율 | 필요 감축분 |
|---|---|---|---|
| 업비트 (두나무) | 송치형 | 25 % | ~ 5 - 10 % |
| 코인원 | 차명훈 | 54 % | ~ 34 - 39 % |
| 빗썸 | 지주회사 | 73 % | ~ 53 - 58 % |
| 코빗 | NXC + SK 스퀘어 | 합산 ~ 92 % | ~ 72 - 77 % |
| 고팍스 (GOPAX) | 바이낸스 | 67.45 % | ~ 47 - 52 % |
수치는 가혹합니다. 코인원 창업자는 지분의 절반 이상을 매각해야 합니다. 빗썸의 지주회사는 보유 지분의 70 % 이상을 처분해야 합니다. 바이낸스의 고팍스 지배력은 유지하기 불가능해집니다.
금융위원회는 이를 창업자 중심의 사기업을 자본시장법상의 대체거래소 (ATS) 와 유사한 공공 성격의 인프라로 전환하는 과정으로 규정하고 있습니다. 또한 이번 제안은 현재의 신고제에서 완전한 허가제로의 전환을 시사하며, 당국이 대주주 적격성 심사를 수행하게 됩니다.
한국의 암호화폐 시장은 거대한 규모와 위험할 정도로 집중된 구조라는 역설을 안고 있습니다.
수치들이 이를 증명합니다 :
하지만 이 시장 내에서 업비트는 거의 독점적인 지배력을 행사하고 있습니다. 2025년 상반기 업비트는 전체 거래량의 71.6 % 인 833조 원 (6,420억 달러) 을 차지했습니다. 빗썸은 300조 원으로 25.8 % 를 점유했습니다. 코인원, 코빗, 고팍스 등 나머지 거래소들의 합산 점유율은 5 % 미만입니다.
금융위원회의 우려는 추상적인 것이 아닙니다. 단일 플랫폼이 국가 암호화폐 거래의 70 % 이상을 처리할 때, 운영 장애나 보안 사고, 거버넌스 스캔들은 단순한 투자자 피해를 넘어 금융 안정성에 대한 체계적 위험 (systemic risk) 이 됩니다.
최근의 데이터는 이러한 우려를 뒷받침합니다. 2024년 12월 비트코인이 역대 최고가를 경신할 당시, 개인 투자자들이 지배적인 플랫폼으로 몰리면서 업비트의 시장 점유율은 한 달 만에 56.5 % 에서 78.2 % 로 급증했습니다. 이는 규제 당국이 밤잠을 설치게 만드는 수준의 집중도입니다.
한국의 규제 기조는 이미 지분 구조 재편 제안보다 훨씬 더 심각한 규모의 자본 유출을 촉발했습니다.
2025년 첫 9개월 동안에만 한국 투자자들은 해외 거래소로 160조 원 (1,100억 달러) 을 이체했으며, 이는 2023년 전체 유출액의 3배에 달하는 수치입니다.
이유는 명확합니다. 국내 거래소는 현물 거래로 제한되어 있습니다. 선물도, 무기한 계약도, 레버리지도 없습니다. 파생상품을 원하는 한국 트레이더들은 — 거래량 데이터가 증명하듯 수백만 명에 달합니다 — 해외로 나갈 수밖에 없습니다.
수혜자는 분명합니다 :
이 세 플랫폼이 2025년 한국 사용자로부터 거둬들인 수익은 총 4.77조 원으로, 이는 업비트와 빗썸의 매출 합계의 2.7배에 달합니다. 한국 투자자를 보호하기 위해 설계된 규제 프레임워크가 오히려 투자자들을 규제가 덜한 곳으로 내몰고 있으며, 수십억 달러의 경제 활동을 해외로 유출시키고 있는 셈입니다.
금융위원회의 지분 제한 조치는 이러한 추세를 가속화할 수 있습니다. 강제 매각으로 인해 거래소 안정성에 대한 불확실성이 생기거나 대주주들이 시장에서 완전히 철수하게 되면, 개인 투자자의 신뢰가 무너져 더 많은 거래량이 해외로 빠져나갈 수 있습니다.
한국의 규제 도박은 암호화폐 산업의 주도권을 잡기 위한 치열한 지역적 경쟁 속에서 펼쳐지고 있습니다. 싱가포르, 홍콩, 두바이는 각각의 전략적 이점을 내세우며 아시아 최고의 암호화폐 허브가 되기 위해 경쟁하고 있습니다.
홍콩은 놀라운 추진력으로 중국의 그늘에서 벗어났습니다. 2025년 6월까지 홍콩은 11개의 가상자산 거래 플랫폼(VATP) 라이선스를 승인했으며, 더 많은 라이선스가 대기 중입니다. 2025년 8월에 시행된 스테이블코인 조례(Stablecoin Ordinance)는 아시아 최초의 포괄적인 스테이블코인 발행사 라이선스 체계를 구축했으며, 2026년 초에 첫 라이선스가 발급될 예정입니다.
수치는 설득력이 있습니다. Chainalysis에 따르면 홍콩은 2024년 암호화폐 활동이 85.6% 성장하며 동아시아 시장을 주도했습니다. 홍콩은 미국, 싱가포르, 두바이와 같은 경쟁 국가로부터 암호화폐 인재와 기업을 유치하기 위해 명확하게 포지셔닝하고 있습니다.
싱가포르의 접근 방식은 한국의 강압적인 개입과는 정반대입니다. 지불 서비스법(Payment Services Act)과 디지털 결제 토큰 체계에 따라 싱가포르 통화청(MAS)은 안정성, 규제 준수 및 장기적인 리스크 관리를 강조합니다.
하지만 속도와는 절충이 필요합니다. 규제 명확성과 기관의 신뢰에 대한 싱가포르의 평판은 독보적이지만, 신중한 태도로 인해 채택 속도는 느립니다. 2025년 6월의 디지털 토큰 서비스 제공업체 프레임워크는 해외 중심 발행사들을 제한하는 엄격한 요건을 설정했습니다.
소유 지분 제한에 직면한 한국 거래소들에게 싱가포르는 잠재적인 피난처를 제공할 수 있지만, 이는 MAS의 까다로운 기준을 충족할 수 있는 경우에만 해당됩니다.
두바이 가상자산 규제국(VARA)은 에미리트를 더 제한적인 아시아 관할권에 대한 "제한 없는" 대안으로 자리매김했습니다. 개인 소득세가 없고, 전용 암호화폐 규제 프레임워크를 갖추고 있으며, 거래소와 프로젝트를 적극적으로 유치하고 있는 두바이는 다른 지역의 규제 압박을 피하려는 주요 기업들을 끌어들이고 있습니다.
한국의 소유 지분 제한이 거래소 이탈 물결을 촉발한다면, 두바이는 그 흐름을 흡수하기에 매우 유리한 위치에 있습니다.
금융위원회의 제안은 한국의 주요 거래소들에게 세 가지 가능한 경로를 제시합니다.
규제안이 제안된 대로 통과되면, 주요 주주들은 규정을 준수하기 위해 지분을 매각하거나 법정에서 다투는 극명한 선택에 직면하게 됩니다. 제안 뒤에 실린 정치적 추진력을 고려할 때, 규정 준수 가능성이 더 높아 보입니다.
문제는 누가 매수하느냐입니다. 기관 투자자? 해외 전략적 인수자? 아니면 분산된 개인 주주들? 각 매수자 프로필은 서로 다른 거버넌스 역학 및 운영 우선순위를 생성합니다.
이미 2026년 나스닥(NASDAQ) 상장을 추진 중인 빗썸의 경우, 강제 매각이 오히려 공개 상장 일정을 가속화할 수 있습니다. 상장은 자연스럽게 소유 구조를 다각화하는 동시에 기존 주주들에게 유동성을 제공합니다.
업비트의 경우, 인터넷 거물 네이버와의 잠재적 합병이 소유 구조 개편을 위한 명분이 되면서 강력한 통합 법인을 탄생시킬 수 있습니다.
암호화폐 업계는 이 제안을 조용히 받아들이지 않고 있습니다. 거래소 운영자들은 강제적인 소유 분산이 다음과 같은 결과를 초래할 것이라며 날카롭게 비판했습니다.
업계 단체들은 강제 매각의 대안으로 행위 규제와 의결권 제한을 추진하고 있습니다. 금융위가 구체적인 문턱에 대해서는 여전히 논의 중임을 강조한 만큼, 제안이 아직 예비 단계라는 점을 고려하면 협상의 여지가 있습니다.
중소 거래소들이 새로운 체제 하에서 요구되는 규제 준수 비용과 거버넌스 구조조정을 감당할 수 없다면, '빅 4'는 '빅 2' 혹은 '빅 1'이 될 수도 있습니다.
업비트의 압도적인 시장 지위는 복잡한 규제를 헤쳐나갈 자원이 있음을 의미합니다. 코인원, 코빗, 고팍스와 같은 소규모 업체들은 소유 구조 개편 비용과 업비트의 규모에 대항할 수 없는 한계 사이에서 샌드위치 신세가 될 수 있습니다.
아이러니하게도, 소유 집중을 분산시키기 위해 설계된 규제가 약한 업체들의 퇴출로 인해 오히려 시장 집중도를 높이는 결과를 초래할 수 있습니다.
모든 상황을 더 복잡하게 만드는 것은 한국에서 진행 중인 스테이블코인 규제 논쟁입니다. 당초 2025년 하반기로 예상되었던 디지털자산기본법은 다음과 같은 근본적인 이견으로 인해 중단되었습니다.
이 교착 상태로 인해 법안 통과는 빨라야 2026년 1월로 밀려났으며, 2027년 이전에는 완전한 시행이 어려울 것으로 보입니다. 한편, 스테이블코인 노출을 원하는 한국 투자자들은 다시 한번 해외로 떠밀리고 있습니다.
패턴은 명확합니다. 한국 규제 당국은 국내 금융 안정성 보호와 관대한 관할권으로의 시장 점유율 상실 사이에서 갈등하고 있습니다. 한국 투자자를 "보호"하려는 모든 제한은 오히려 그들을 해외 플랫폼으로 내몰고 있습니다.
한국의 소유 지분 제한 제안은 국경 너머까지 영향을 미칩니다.
해외 거래소의 경우: 한국은 전 세계에서 가장 수익성이 높은 개인 투자자 시장 중 하나입니다. 국내 규제 압력이 거세지면 오프쇼어 플랫폼은 그 거래량을 더 많이 흡수할 수 있습니다. 2025년에 이미 해외 거래소로 흘러 들어간 1,100억 달러는 시작에 불과할 수 있습니다.
경쟁 아시아 허브의 경우: 한국의 규제 불확실성은 기회를 창출합니다. 홍콩의 라이선스 추진력, 싱가포르의 제도적 신뢰성, 두바이의 관대한 태도는 한국 거래소들이 강제 구조조정에 직면함에 따라 더욱 매력적인 대안이 됩니다.
글로벌 암호화폐 시장의 경우: 한국 개인 투자자들은 특히 알트코인의 주요 거래량 공급원입니다. 거래소의 불안정성, 규제 불확실성, 또는 자본 유출 등 한국의 거래 활동에 발생하는 모든 혼란은 글로벌 암호화폐 시장 전반에 파급 효과를 미칩니다.
금융위원회(FSC)의 지분 소유 한도 제한 제안은 아직 예비 단계에 머물러 있으며, 실제 시행은 빨라야 2026년 하반기에나 가능할 것으로 보입니다. 하지만 방향성은 명확합니다. 한국은 가상자산 거래소를 분산된 소유 구조와 강화된 규제 감독이 필요한 준공공재(quasi-public utilities)로 취급하는 방향으로 나아가고 있습니다.
거래소들에게 향후 12~18개월은 운영 안정성을 유지하면서 전례 없는 불확실성을 헤쳐나가야 하는 시기가 될 것입니다. 1,600만 명에 달하는 한국의 개인 투자자들에게 관건은 국내 플랫폼이 경쟁력을 유지할 수 있을지, 아니면 한국 가상자산 거래의 미래가 점점 더 해외로 쏠리게 될지 여부입니다.
아시아 가상자산 허브 경쟁은 계속되고 있으며, 한국은 자국의 입지를 훨씬 더 복잡하게 만들었습니다.
본격적인 시행 6개월이 지난 지금, 유럽의 가상자산 시장법(MiCA)은 대륙의 암호화폐 지형을 근본적으로 변화시켰습니다. 5억 4,000만 유로 이상의 벌금, 50건 이상의 라이선스 취소, 그리고 주요 거래소에서의 USDT 상장 폐지까지—세계 최초의 포괄적인 암호화폐 규제 프레임워크는 단순히 규칙을 설정하는 데 그치지 않고, 연말까지 1조 8,000억 유로에 달할 것으로 예상되는 시장에서 누가 활동할 수 있는지를 실질적으로 재편하고 있습니다.
전 세계 암호화폐 기업들에게 MiCA는 템플릿이자 경고입니다. 이 규제는 실무에서 포괄적인 암호화폐 감독이 어떤 모습인지—비용은 얼마인지, 무엇을 요구하는지, 그리고 무엇을 배제하는지—보여줍니다. 글로벌 암호화폐 생태계에서 무언가를 구축하려는 이들에게 MiCA를 이해하는 것은 선택이 아니라 필수입니다.
MiCA는 2023년 6월 29일에 발효되었으며, 단계적 도입을 거쳐 2024년 12월 30일에 전면 시행되었습니다. 미국의 분절된 규제 접근 방식과 달리, MiCA는 27개 EU 회원국 전체에 통일된 규칙을 제공하여 가상자산 서비스에 대한 단일 시장을 형성합니다.
MiCA는 가상자산 서비스 제공자(CASP)를 제공하는 서비스에 따라 세 가지 등급으로 분류합니다:
| 라이선스 등급 | 최소 자본금 | 대상 서비스 |
|---|---|---|
| Class 1 | €50,000 | 주문 전달, 자문, 주문 실행, 가상자산 배치 |
| Class 2 | €125,000 | 암호화폐-법정화폐 교환, 암호화폐-암호화폐 교환, 거래소 운영 |
| Class 3 | €150,000 | 제3자를 대신한 가상자산 수탁 및 관리 |
자본금 요건 외에도 CASP는 다음을 준수해야 합니다:
MiCA 라이선스의 핵심 기능은 패스포팅입니다. 한 EU 국가에서 받은 허 가는 27개 모든 회원국과 더 넓은 유럽경제지역(EEA) 전역에서 고객에게 서비스를 제공할 수 있는 권리를 부여합니다. 이는 이전에 유럽 암호화폐 운영의 특징이었던 규제 차익(regulatory arbitrage)을 제거합니다.
MiCA의 가장 극적인 즉각적 영향은 스테이블코인에서 나타났습니다. 규제는 스테이블코인을 자산준거토큰(ART) 또는 전자화폐토큰(EMT)으로 분류하며, 각 토큰은 유동성 준비금에 의한 1:1 담보, 투명성 및 규제 승인에 관한 엄격한 요구 사항을 따릅니다.
시가총액 약 1,400억 달러로 세계 최대 스테이블코인인 USDT는 규제된 유럽 거래에서 사실상 금지되었습니다. 테더는 MiCA 준수를 추진하지 않았으며, 대신 다른 시장을 우선시하기로 선택했습니다.
상장 폐지 연쇄 반응은 극적이었습니다:
테더 측 대변인은 회사가 EU에서 보다 "위험 회피적인 프레임워크"가 구축될 때까지 기다릴 것이라고 밝혔습니다. 또한 테더는 2024년 말 유로 연동 스테이블코인(EUR€) 발행도 중단했습니다.
이와 대조적으로, 써클(Circle)은 2024년 7월 프랑스 건전성감독청(ACPR)으로부터 전자화폐기관(EMI) 라이선스를 취득하여 USDC를 최초의 주요 MiCA 준수 스테이블코인으로 만들었습니다. 유럽 사용자와 플랫폼들에게 USDC는 사실상의 달러 기반 스테이블코인이 되었습니다.
이러한 기회를 인식한 유럽의 9개 주요 은행은 2025년 9월, "미국이 주도하는 스테이블코인 시장"에 대한 직접적인 대응으로 유로화 표시 스테이블코인을 출시한다고 발표했습니다. 미국 발행 토큰이 현재 글로벌 스테이블코인 시장 점유율의 99%를 차지하고 있는 상황에서, 유럽은 MiCA를 국내 대안을 개발하기 위한 지렛대로 활용하고 있습니다.
MiCA에는 비(非) EU 통화 스테이블코인에 대한 논란의 여지가 있는 거래 한도가 포함되어 있습니다: 일일 100만 건 또는 거래 가치 2억 유로. 유로화의 위상을 보호하기 위해 설계된 이 한도는 유럽 결제에서 달러 기반 스테이블코인의 유용성을 크게 제한하며, 혁신을 저해할 수 있다는 비판을 받고 있습니다.
2025년 7월까지 53개 법인이 MiCA 라이선스를 확보하여 EEA 30개국 전역에서 서비스를 패스포팅할 수 있게 되었습니다. 라이선스를 취득한 기업들은 전통 금융 기관, 핀테크 기업, 그리고 암호화폐 네이티브 기업들이 혼합되어 있습니다.
독일은 코메르츠은행(Commerzbank), N26, 트레이드 리퍼블릭(Trade Republic), 비트고(BitGo), 탕가니(Tangany)를 포함한 주요 업체들을 유치하며 "은행 수준의 신뢰도"를 원하는 기관들의 선택지로 자리매김했습니다.
네덜란드는 전면 시행 첫날(2024년 12월 30일)에 비트바보(Bitvavo), 문페이(MoonPay), 암닥스(Amdax)를 포함한 다수의 암호화폐 네이티브 기업을 승인하며 브로커리지 및 온/오프램프 모델의 허브로 부상했습 니다.
룩셈부르크는 금융 중심지로서의 명성을 활용해 코인베이스(Coinbase), 비트스탬프(Bitstamp), 클리어스트림(Clearstream)을 유치했습니다.
몰타는 OKX, 크립토닷컴(Crypto.com), 제미니(Gemini), 비트판다(Bitpanda)에 라이선스를 부여하며 거래 허브로서의 역할을 공고히 했습니다.
거래량 기준 세계 최대 암호화폐 거래소인 Binance는 MiCA 라이선스 획득 기업 명단에서 여전히 제외되어 있습니다. 바이낸스는 규제 대응을 위해 질리언 린치 (Gillian Lynch)를 유럽 및 영국 책임자로 영입했으나, 2026년 초 현재까지 MiCA 승인을 받지 못한 상태입니다.
MiCA 준수 비용은 저렴하지 않습니다. 암호화폐 기업의 약 35 % 가 연간 500,000 유로 이상의 규제 준수 비용을 보고하고 있으며, 블록체인 스타트업의 3분의 1은 이러한 비용이 혁신을 저해할 수 있다고 우려합니다.
| 지표 | 수치 |
|---|---|
| 2025년 1분기까지 MiCA 준수를 달성한 기업 | 65 % + |
| 첫 6개월 동안 발급된 라이선스 수 | 53 |
| 미준수 기업에 부과된 벌금 | 5억 4,000만 유로 + |
| 2025년 2월까지 취소된 라이선스 수 | 50 + |
| 단일 벌금 최대 규모 (프랑스, 단일 거래소) | 6,200만 유로 |
MiCA의 조화로운 규제 목표에도 불구하고, 실제 시행 과정에서 회원국 간의 파편화가 드러났습니다. 전환 기간은 국가별로 크게 다릅니다:
| 국가 | 마감 기한 |
|---|---|
| 네덜란드 | 2025년 7월 1일 |
| 리투아니아 | 2026년 1월 1일 |
| 이탈리아 | 2025년 12월 |
| 에스토니아 | 2026년 6월 30일 |
| 기타 회원국 | 최대 2026년 7월 1일까지 |
각 국가 당국은 요건을 다르게 해석하고, 신청 처리 속도가 다르며, 규제 집행 강도 또한 차이가 있습니다. 이는 기업이 신청 국가를 선택할 때 차익 거래의 기회이자 위험 요소가 됩니다.
MiCA는 두 가지 주요 암호화폐 카테고리를 명시적으로 제외하고 있지만, 중요한 단서 조항이 있습니다.
"중개자 없이 완전한 탈중앙화 방식으로" 제공되는 서비스는 MiCA의 범위에서 벗어납니다. 그러나 무엇이 "완전한 탈중앙화"를 구성하는지에 대해서는 아직 정의되지 않아 상당한 불확실성을 초래하고 있습니다.
실질적인 현실: 대부분의 DeFi 플랫폼은 거버넌스 토큰, 개발 팀, 사용자 인터페이스 또는 업그레이드 메커니즘을 통해 어느 정도의 중앙집중화 요소를 포함하고 있습니다. 허가 없는 (permissionless) 스마트 컨트랙트 인프라는 직접적인 승인을 피할 수 있지만, 식별 가능한 주체가 제공하는 프론트엔드, 인터페이스 또는 서비스 레이어는 CASP (가상자산 서비스 제공자)로서 규제 대상이 될 수 있습니다.
유럽 위원회는 DeFi의 발전을 평가하고 새로운 규제 조치를 제안할 것으로 예상되지만, 구체적인 일정은 아직 정해지지 않았습니다.
고유한 디지털 아트나 수집품을 나타내는 비대체 토큰 (NFT)은 일반적으로 MiCA에서 제외됩니다. 2025년 현재 약 70 % 의 NFT 프로젝트가 MiCA의 금융 규제 범위 밖에 있습니다.
그러나 MiCA는 "형식보다 실질 우선 (substance-over-form)" 원칙을 적용합니다:
액세스 권한이나 멤버십을 제공하는 유틸리티 NFT는 면제 대상으로 남으며, 이는 2025년 전체 NFT의 약 30 % 를 차지합니다.
MiCA는 진화하고 있습니다. 2026년 이후 유럽의 암호화폐 규제를 형성할 몇 가지 주요 변화는 다음과 같습니다.
DeFi와 NFT를 보다 포괄적으로 다루기 위한 새로운 MiCA 개정안이 논의 중이며, 2025년 말 또는 2026년 초에 확정될 예정입니다. 이 "MiCA 2.0"은 규제 범위를 크게 확장할 수 있습니다.
유럽 자금세탁방지기구 (AMLA)가 2026년에 출범하여 대규모 교차 국경 암호화폐 기업의 AML/CFT 준수에 대한 직접적인 감독 권한을 갖게 됩니다. 이는 집행 권한의 상당한 중앙집중화를 의미합니다.
금융 부문 전반의 IT 및 사이버 보안 위험을 관리하기 위한 EU 프레임워크인 디지털 운영 회복력법 (DORA)이 2025년 1월부터 MiCA 라이선스를 보유한 암호화폐 기업에 적용되어 또 다른 규제 레이어가 추가되었습니다.
MiCA의 영향력은 유럽을 넘어 확장됩니다. 이 규제는 암호화폐 프레임워크를 개발하는 다른 관할권의 템플릿 역할을 하며, 유럽 시장 진입을 원하는 글로벌 기업들에게 기대치를 설정합니다.
라이선스를 보유한 플랫폼이 현재 유럽 현물 거래량의 70 % 이상을 처리하고 있습니다. 미준수 거래소는 라이선스에 투자하거나 시장에서 철수해야 하는 명확한 선택의 기로에 서 있습니다. MiCA 라이선스 획득 명단에서 바이낸스의 부재는 눈에 띄며, 그 영향력은 점점 더 커지고 있습니다.
USDT 상장 폐지 사례는 시장 지배력이 규제 수용으로 직결되지 않음을 보여줍니다. 스테이블코인 발행사는 라이선스 취득을 추진하거나 주요 시장에서 퇴출당하는 것 중 하나를 선택해야 합니다.
연간 500,000 € 이상을 규제 준수 비용으로 지출하는 기업이 35 % 에 달한다는 사실은 소규모 기업들이 직면한 과제를 잘 보여줍니다. MiCA는 규제 준수 비용이 더 크고 자본력이 우수한 운영자에게 유리하게 작용함에 따라 시장 통폐합을 가속화할 수 있습니다.
"완전 분산화" 면제 조항은 일시적인 피난처를 제공하지만, DeFi를 포괄하는 방향으로 예상되는 규제 진화는 프로젝트들이 결국 규제 준수 요건에 대비해야 함을 시사합니다.
MiCA는 지금까지 시도된 포괄적인 암호화폐 규제 중 가장 야심 찬 시도를 나타냅니다. 전면 시행 후 6개월이 지난 현재, 결과는 명확합니다. 상당한 규제 준수 비용, 공격적인 법 집행, 그리고 유럽 시장에서 누가 활동할 수 있는지에 대한 근본적인 구조 조정입니다.
1.8조 € 로 예상되는 시장 규모와 등록된 VASP의 47 % 증가는 이러한 부담에도 불구하고 기업들이 규제의 명확성에서 가치를 찾고 있음을 시사합니다. 글로벌 암호화폐 운영 기업들에게 질문 은 MiCA 스타일의 규제를 따를 것인지가 아니라, 다른 관할 구역들이 점점 유사한 접근 방식을 채택함에 따라 그 시기가 '언제'가 될 것인가입니다.
빌더, 운영자 및 투자자들에게 MiCA는 암호화폐 규제의 미래를 미리 보여줍니다. 이는 포괄적이고 비용이 많이 들며, 주요 시장에서 운영하고자 하는 사람들에게 궁극적으로 피할 수 없는 것입니다.
"스테이블코인 특이점"은 Frax Finance를 스테이블코인 프로토콜에서 "암호화폐의 탈중앙화된 중앙은행"으로 전환하려는 Sam Kazemian의 대담한 계획을 나타냅니다. GENIUS는 Frax의 기술 시스템이 아니라, 2025년 7월 18일 법으로 제정된 획기적인 미국 연방 법안 (미국 스테이블코인 혁신 지침 및 확립 법안, Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)으로, 스테이블코인에 대해 100% 준비금 담보와 포괄적인 소비자 보호를 요구합니다. Kazemian이 이 법안 초안 작성에 참여하면서 Frax는 주요 수혜자로 자리매김했으며, 법안 통과 후 FXS는 100% 이상 급등했습니다. "GENIUS 이후"는 frxUSD (규제 준수 스테이블코인), FraxNet (뱅킹 인터페이스), Fraxtal (L1으로 진화 중), 그리고 추론 증명 (Proof of Inference) 합의를 사용하는 혁신적인 AIVM 기술—세계 최초의 AI 기반 블록체인 검증 메커니즘—을 결합한 수직 통합 금융 인프라로의 Frax의 전환을 의미합니다. 이 비전은 2026년까지 1,000억 달러의 TVL을 목표로 하며, 규제 준수, 기관 파트너십 (BlackRock, Securitize), 최첨단 AI-블록체인 융합을 통합하는 야심찬 로드맵을 통해 Frax를 "21세기 가장 중요한 자산"의 발행자로 포지셔닝합니다.
"스테이블코인 특이점"은 2024년 3월에 Frax Finance의 모든 프로토콜 측면을 단일 비전으로 통합하는 포괄적인 전략 로드맵으로 등장했습니다. FIP-341을 통해 발표되고 2024년 4월 커뮤니티 투표로 승인된 이 개념은 Frax가 실험적인 스테이블코인 프로토콜에서 포괄적인 DeFi 인프라 제공업체로 전환하는 수렴점을 나타냅니다.
특이점은 조화롭게 작동하는 다섯 가지 핵심 구성 요소를 포함합니다. 첫째, FRAX의 100% 담보화 달성은 "특이점 이후 시대"를 알렸는데, Frax는 수년간의 부분-알고리즘 실험 끝에 완전한 담보화를 위해 4,500만 달러를 생성했습니다. 둘째, Fraxtal L2 블록체인은 "Frax 생태계를 가능하게 하는 기반"으로 출시되었으며, 주권 인프라를 제공하는 "Frax의 운영 체제"로 묘사됩니다. 셋째, FXS 특이점 토크노믹스는 모든 가치 포착을 통합했으며, Sam Kazemian은 "모든 길은 FXS로 통하며, FXS는 Frax 생태계의 궁극적인 수혜자"라고 선언하며, 수익의 50%를 veFXS 보유자에게, 50%를 바이백을 위한 FXS 유동성 엔진에 할당했습니다. 넷째, FPIS 토큰의 FXS로의 합병은 거버넌스 구조를 단순화하여 "전체 Frax 커뮤니티가 FXS 뒤에 단일하게 정렬되도록" 보장했습니다. 다섯째, 1년 이내에 23개의 레이어 3 체인을 목표로 하는 프랙탈 스케일링 로드맵은 더 넓은 Frax 네트워크 국가 내에서 "프랙탈처럼" 하위 커뮤니티를 생성합니다.
전략적 목표는 엄청납니다. 출시 당시 1,320만 달러였던 Fraxtal의 TVL을 2026년 말까지 1,000억 달러로 늘리는 것입니다. Kazemian은 다음과 같이 말했습니다. "이론적인 새로운 시장을 고민하고 백서를 작성하기보다는, Frax는 항상 라이브 제품을 출시하고 다른 사람들이 존재조차 알기 전에 시장을 선점해 왔습니다. 이러한 속도와 안전성은 우리가 지금까지 구축한 기반을 통해 가능할 것입니다. Frax의 특이점 단계는 지금 시작됩니다."
이 비전은 단순한 프로토콜 성장을 넘어섭니다. Fraxtal은 "Frax Nation 및 Fraxtal 네트워크 국가의 본거지"를 나타내며, 블록체인을 커뮤니티를 위한 "주권적인 본거지, 문화 및 디지털 공간"을 제공하는 것으로 개념화합니다. L3 체인은 "자신만의 독특한 정체성과 문화를 가지지만 전체 Frax 네트워크 국가의 일부인 하위 커뮤니티"로 기능하며, 네트워크 국가 철학을 DeFi 인프라에 도입합니다.
GENIUS는 Frax 프로토콜 기능이 아니라 2025년 7월 18일 법으로 제정된 연방 스테이블코인 법안입니다. 미국 스테이블코인 혁신 지침 및 확립 법안 (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)은 결제 스테이블코인에 대한 최초의 포괄적인 연방 규제 프레임워크를 수립했으며, 5월 20 일 상원에서 68대 30으로, 7월 17일 하원에서 308대 122로 통과되었습니다.
이 법안은 허용된 자산 (미국 달러, 국채, 환매 조건부 채권, 머니 마켓 펀드, 중앙은행 준비금)을 사용하여 100% 준비금 담보를 의무화합니다. 500억 달러를 초과하는 발행자에 대해 월별 공개 준비금 공개와 감사된 연간 보고서를 요구합니다. 이중 연방/주 규제 구조는 100억 달러 이상의 비은행 발행자에 대한 OCC의 감독을 부여하고, 주 규제 기관은 소규모 발행자를 처리합니다. 소비자 보호는 파산 시 모든 다른 채권자보다 스테이블코인 보유자를 우선시합니다. 결정적으로, 발행자는 법적으로 요구될 때 결제 스테이블코인을 압류, 동결 또는 소각할 수 있는 기술적 역량을 보유해야 하며, 보유자에게 이자를 지급하거나 정부 지원에 대한 오해의 소지가 있는 주장을 할 수 없습니다.
Sam Kazemian의 참여는 전략적으로 중요합니다. 여러 소식통에 따르면 그는 "업계 내부자로서 GENIUS 법안 논의 및 초안 작성에 깊이 관여"했으며, 워싱턴 D.C.에서 Cynthia Lummis 상원의원을 포함한 암호화폐 친화적인 의원들과 자주 사진을 찍었습니다. 이러한 내부자 위치는 규제 요구 사항에 대한 사전 지식을 제공하여 Frax가 법 제정 전에 규제 준수 인프라를 구축할 수 있도록 했습니다. 시장의 인식은 빠르게 나타났습니다. 상원 통과 후 FXS는 잠시 4.4 USDT를 넘어섰고, 그 달에 100% 이상의 상승률을 기록했습니다. 한 분석은 다음과 같이 언급했습니다. "법안의 초안 작성자이자 참여자로서 Sam은 'GENIUS 법안'에 대해 더 깊이 이해하고 있으며, 자신의 프로젝트를 요구 사항에 더 쉽게 맞출 수 있습니다."
Frax의 GENIUS 법안 준수를 위한 전략적 포지셔 닝은 법안 통과 훨씬 이전에 시작되었습니다. 프로토콜은 Luna UST 붕괴가 시스템적 위험을 보여준 후 "알고리즘적 안정성"을 포기하고, 하이브리드 알고리즘 스테이블코인 FRAX에서 법정 화폐를 담보로 사용하는 완전히 담보화된 frxUSD로 전환했습니다. GENIUS가 법으로 제정되기 5개월 전인 2025년 2월까지 Frax는 예상되는 규제 요구 사항을 준수하도록 처음부터 설계된 법정 화폐 상환 가능, 완전 담보 스테이블코인인 frxUSD를 출시했습니다.
이러한 규제적 선견지명은 상당한 경쟁 우위를 창출합니다. 시장 분석은 다음과 같이 결론 내렸습니다. "전체 로드맵은 최초의 라이선스 법정 화폐 담보 스테이블코인이 되는 것을 목표로 했습니다." Frax는 수직 통합 생태계를 구축하여 독특하게 포지셔닝했습니다. frxUSD는 USD에 1:1로 고정된 규제 준수 스테이블코인, FraxNet은 TradFi와 DeFi를 연결하는 은행 인터페이스, Fraxtal은 잠재적으로 L1으로 전환될 L2 실행 레이어입니다. 이러한 풀스택 접근 방식은 탈중앙화된 거버넌스와 기술 혁신을 유지하면서 규제 준수를 가능하게 하며, 이는 경쟁자들이 복제하기 어려운 조합입니다.
Sam Kazemian은 ETHDenver 2024에서 "Why It's Stablecoins All The Way Down"이라는 제목의 프레젠테이션 에서 자신의 핵심 논지를 명확히 밝혔습니다. 그는 **"DeFi의 모든 것은, 알든 모르든, 스테이블코인이 되거나 구조적으로 스테이블코인과 유사하게 될 것입니다"**라고 선언했습니다. 이러한 "스테이블코인 맥시멀리즘"은 Frax 핵심 팀이 가진 근본적인 세계관으로, 대부분의 암호화폐 프로토콜이 장기적으로 스테이블코인 발행자로 수렴하거나 스테이블코인이 그들의 존재에 핵심이 될 것이라는 믿음입니다.
이 프레임워크는 모든 성공적인 스테이블코인의 기반이 되는 보편적인 구조를 식별하는 데 기반을 둡니다. Kazemian은 규모가 커지면 모든 스테이블코인이 두 가지 필수 구성 요소로 수렴한다고 주장합니다. 시스템 내에서 가장 낮은 위험 장소에서 담보 자산으로부터 수익을 창출하는 무위험 수익 (RFY) 메커니즘과, 높은 유동성으로 스테이블코인을 참조 페그로 상환할 수 있는 스왑 시설입니다. 그는 다양한 사례를 통해 이를 입증했습니다. USDC는 국채 (RFY)와 현금 (스왑 시설)을 결합합니다. stETH는 PoS 검증자 (RFY)와 LDO 인센티브를 통한 Curve stETH-ETH 풀 (스왑 시설)을 사용합니다. Frax의 frxETH는 frxETH가 ETH 고정 스테이블코인으로 기능하고 sfrxETH가 네이티브 스테이킹 수익을 얻는 두 토큰 시스템을 구현하며, 유통량의 9.5%가 수익 없이 다양한 프로토콜에서 사용되어 중요한 "화폐 프리미엄"을 생성합니다.
이 화폐 프리미엄 개념은 Kazemian이 스테이블코인 성공의 "가장 강력한 가시적 측정치"로 간주하는 것으로, 브랜드 이름과 명성조차 능가합니다. 화폐 프리미엄은 "발행자로부터 이자율, 인센티브 지급 또는 기타 유틸리티에 대한 기대 없이 순전히 유용성 때문에 발행자의 스테이블코인을 보유하려는 수요"를 측정합니다. Kazemian은 이 두 가지 구조를 채택하지 못하는 스테이블코인은 "수조 달러 규모로 확장할 수 없을 것"이며 시간이 지남에 따라 시장 점유율을 잃을 것이라고 대담하게 예측합니다.
이 철학은 전통적인 스테이블코인을 넘어섭니다. Kazemian은 도발적으로 **"모든 브릿지는 스테이블코인 발행자"**라고 주장합니다. 이더리움 이외의 네트워크에서 Wrapped DAI와 같은 브릿지된 자산에 대한 지속적인 화폐 프리미엄이 존재한다면, 브릿지 운영자는 자연스럽게 DAI Savings Rate 모듈과 같은 수익 창출 메커니즘에 기초 자산을 예치하려고 할 것입니다. 심지어 WBTC도 본질적으로 "BTC 담보 스테이블코인"으로 기능합니다. 이러한 광범위한 정의는 스테이블코인을 제품 범주가 아니라 모든 DeFi의 근본적인 수렴점으로 드러냅니다.
Kazemian의 장기적인 확신은 DeFi 여름 훨씬 이전인 2019년으로 거슬러 올라갑니다. "저는 2019년 초부터 사람들에게 알고리즘 스테이블코인에 대해 이야기해 왔습니다... 수년 동안 저는 친구들과 동료들에게 알고리즘 스테이블코인이 암호화폐에서 가장 큰 것 중 하나가 될 수 있다고 말해 왔고, 이제 모든 사람이 그것을 믿는 것 같습니다." 그의 가장 야심찬 주장은 Frax를 이더리움 자체와 대립시킵니다. "어떤 프로토콜이든 블록체인의 네이티브 자산보다 더 커질 수 있는 최고의 기회는 알고리즘 스테이블코인 프로토콜이라고 생각합니다. 따라서 ETH에서 ETH 자체보다 더 가치 있게 될 가능성이 있는 것이 있다면, 그것은 FRAX+FXS의 결합된 시가총액이라고 믿습니다."
철학적으로 이것은 이 념적 순수성보다는 실용적인 진화를 나타냅니다. 한 분석은 다음과 같이 언급했습니다. "부분 담보화에서 완전 담보화로 진화하려는 의지는 금융 인프라를 구축하는 데 이념이 실용성을 결코 압도해서는 안 된다는 것을 증명했습니다." 그러나 Kazemian은 탈중앙화 원칙을 유지합니다. "이러한 알고리즘 스테이블코인—Frax가 가장 큰 것—의 전체 아이디어는 비트코인만큼 탈중앙화되고 유용한 것을 만들 수 있지만, 미국 달러의 안정성을 가질 수 있다는 것입니다."
"GENIUS 이후"는 Frax가 스테이블코인 프로토콜에서 주류 채택을 위한 포괄적인 금융 인프라로 전환하는 것을 의미합니다. 2024년 12월 "DeFi의 미래" 로드맵은 이러한 규제 이후의 환경 비전을 제시하며, Sam Kazemian은 "Frax는 금융의 미래에 발맞추는 것을 넘어, 미래를 만들어가고 있습니다"라고 선언했습니다.
가장 중요한 혁신은 **AIVM (인공지능 가상 머신)**입니다. 이는 "세계 최초" 메커니즘으로 묘사되는 추론 증명 (Proof of Inference) 합의를 사용하는 Fraxtal 내의 혁명적인 병렬 블록체인입니다. IQ의 Agent Tokenization Platform과 함께 개발된 AIVM은 전통적인 합의 메커니즘 대신 AI 및 머신러닝 모델을 사용하여 블록체인 트랜잭션을 검증합니다. 이는 단일 제어 지점이 없는 완전히 자율적인 AI 에이전트를 가능하게 하며, 토큰 보유자가 소유하고 독립적으로 작동할 수 있습니다. IQ의 CTO는 다음과 같이 말했습니다. "IQ ATP를 통해 Fraxtal의 AIVM에 토큰화된 AI 에이전트를 출시하는 것은 다른 어떤 출시 플랫폼과도 다를 것입니다... 토큰 보유자가 소유하는 주권적인 온체인 에이전트는 암호화폐와 AI에 있어 0에서 1로 가는 순간입니다." 이는 Frax를 "현재 전 세계에서 가장 주목받는 두 산업"—인공지능과 스테이블코인—의 교차점에 위치시킵니다.
North Star 하드포크는 Frax의 토큰 경제를 근본적으로 재구성합니다. Fraxtal이 L1 상태로 진화함에 따라 FXS는 Fraxtal의 가스 토큰인 FRAX가 되고, 원래 FRAX 스테이블코인은 frxUSD가 됩니다. 거버넌스 토큰은 veFXS에서 veFRAX로 전환되어 수익 공유 및 투표권을 유지하면서 생태계의 가치 포착을 명확히 합니다. 이 리브랜딩은 연간 8%의 인플레이션으로 시작하여 매년 1%씩 감소하여 3%의 하한선에 도달하는 테일 발행 일정을 구현하며, 커뮤니티 이니셔티브, 생태계 성장, 팀 및 DAO 재무에 할당됩니다. 동시에 **Frax 소각 엔진 (FBE)**은 FNS Registrar 및 Fraxtal EIP1559 기본 수수료를 통해 FRAX를 영구적으로 소각하여 인플레이션 발행과 균형을 이루는 디플레이션 압력을 생성합니다.
FraxUSD는 2025년 1월 기관 등급 담보를 통해 출시되었으며, Frax의 규제 전략의 성숙을 나타냅니다. Securitize와 협력하여 **BlackRock의 USD 기관 디지털 유동성 펀드 (BUIDL)**에 접근함으로써 Kazemian은 "스테이블코인의 새로운 표준을 제시하고 있다"고 말했습니다. 이 스테이블코인은 BlackRock, Superstate (USTB, USCC), FinresPBC, WisdomTree (WTGXX)를 포함한 거버넌스 승인 수탁 기관과 하이브리드 모델을 사용합니다. 준비금 구성은 현금, 미국 국채, 환매 조건부 채권 및 머니 마켓 펀드를 포함하며, GENIUS 법안 요구 사항과 정확히 일치합니다. 결정적으로, frxUSD는 이러한 수탁 기관을 통해 1:1 패리티로 직접 법정 화폐 상환 기능을 제공하여 TradFi와 DeFi를 원활하게 연결합니다.
FraxNet은 전통적인 금융 시스템과 탈중앙화된 인프라를 연결하는 뱅킹 인터페이스 레이어를 제공합니다. 사용자는 frxUSD를 발행 및 상환하고, 안정적인 수익을 얻으며, 수익 스트리밍 기능을 갖춘 프로그래밍 가능한 계정에 접근할 수 있습니다. 이는 Frax를 완전한 금융 인프라를 제공하는 것으로 포지셔닝합니다. frxUSD (화폐 레이어), FraxNet (뱅킹 인터페이스), Fraxtal (실행 레이어)—Kazemian이 "스테이블코인 운영 체제"라고 부르는 것입니다.
Fraxtal의 진화는 L2 로드맵을 잠재적인 L1 전환으로 확장합니다. 이 플랫폼은 Sei 및 Monad와 비교할 수 있는 초고속 처리를 위한 실시간 블록을 구현하여 고처리량 애플리케이션에 적합하게 포지셔닝합니다. 프랙탈 스케일링 전략은 1년 이내에 23개의 레이어 3 체인을 목표로 하며, Ankr 및 Asphere와의 파트너십을 통해 맞춤형 앱 체인을 생성합니다. 각 L3는 Fraxtal 네트워크 국가 내에서 별개의 하위 커뮤니티로 기능하며, Kazemian의 디지털 주권 비전을 반영합니다.
**암호화폐 전략적 준비금 (CSR)**은 Frax를 "DeFi의 MicroStrategy"로 포지셔닝합니다. BTC 및 ETH로 표시된 온체인 준비금을 구축하여 "DeFi에서 가장 큰 대차대조표 중 하나"가 될 것입니다. 이 준비금은 Fraxtal에 상주하며, veFRAX 스테 이커가 관리하여 TVL 성장에 기여하고 프로토콜 재무 관리와 토큰 보유자 이익 간의 정렬을 생성합니다.
Frax 범용 인터페이스 (FUI) 재설계는 주류 채택을 위한 DeFi 접근을 단순화합니다. Halliday를 통한 글로벌 법정 화폐 온램핑은 신규 사용자의 마찰을 줄이고, Odos 통합을 통한 최적화된 라우팅은 효율적인 크로스체인 자산 이동을 가능하게 합니다. 모바일 지갑 개발 및 AI 기반 개선은 "다음 10억 명의 암호화폐 사용자"를 위한 플랫폼을 준비합니다.
2025년 이후를 내다보며, Kazemian은 Frax가 주요 블록체인 자산의 frx 접두사 버전—frxBTC, frxNEAR, frxTIA, frxPOL, frxMETIS—을 발행하여 "21세기 가장 중요한 자산의 최대 발행자"가 될 것으로 예상합니다. 각 자산은 Frax의 입증된 유동성 스테이킹 파생상품 모델을 새로운 생태계에 적용하여 수익을 창출하고 향상된 유틸리티를 제공합니다. 특히 frxBTC의 야망은 두드러집니다. WBTC와 달리 완전히 탈중앙화된, 다중 연산 임계값 상환 시스템을 사용하여 DeFi에서 비트코인의 "최대 발행자"를 만드는 것입니다.
수익 창출은 비례적으로 확장됩니다. 2024년 3월 현재, Frax는 DeFiLlama에 따르면 Fraxtal 체인 수수료 및 Fraxlend AMO를 제외하고 연간 4천만 달러 이상의 수익을 창출했습니다. 수수료 스위치 활성화는 veFXS 수익률을 15배 (0.20-0.80%에서 3-12% APR로) 증가시켰으며, 프로토콜 수익의 50%는 veFXS 보유자에게, 50%는 바이백을 위한 FXS 유동성 엔진에 분배됩니다. 이는 토큰 발행과 무관하게 지속 가능한 가치 축적을 생성합니다.
궁극적인 비전은 Frax를 "미국 디지털 달러"—세계에서 가장 혁신적인 탈중앙화 스테이블코인 인프라—로 포지셔닝합니다. Kazemian의 열망은 연방 준비 은행 마스터 계정으로 확장되어, Frax가 자신의 스테이블코인 맥시멀리즘 프레임워크에 맞는 무위험 수익 구성 요소로 국채 및 역환매 조건부 채권을 배포할 수 있도록 합니다. 이는 탈중앙화 프로토콜과 기관 등급 담보, 규제 준수 및 연준 수준의 금융 인프라 접근을 결합하여 수렴을 완성할 것입니다.
Frax의 기술 로드맵은 놀라운 혁신 속도를 보여주며, 더 넓은 DeFi 설계 패턴에 영향을 미치는 새로운 메커니즘을 구현합니다. FLOX (Fraxtal 블록스페이스 인센티브) 시스템은 가스를 사용하는 사용자와 계약을 배포하는 개발자가 동시에 보상을 얻는 최초의 메커니즘을 나타냅니다. 정해진 스냅샷 시간이 있는 전통적인 에어드롭과 달리, FLOX는 데이터 가용성의 무작위 샘플링을 사용하여 부정적인 파밍 행동을 방지합니다. 매 에포크 (초기 7일)마다 Flox 알고리즘은 가스 사용량 및 계약 상호작용을 기반으로 FXTL 포인트를 분배하며, 전체 트랜잭션 추적을 통해 관련된 모든 계약—라우터, 풀, 토큰 계약—에 보상합니다. 사용자는 사용한 가스보다 더 많은 것을 얻을 수 있고 개발자는 자신의 dApp 사용량으로부터 수익을 얻을 수 있어 생태계 전반에 걸쳐 인센티브를 정렬합니다.
AIVM 아키텍처는 블록체인 합의의 패러다임 전환을 의미합니다. 추론 증명을 사용하여 AI 및 머신러닝 모델이 전통적인 PoW/PoS 메커니즘 대신 트랜잭션을 검증합니다. 이는 자율적인 AI 에이전트가 블록체인 검증자 및 트랜잭션 처리기로 작동할 수 있도록 하여, 에이전트가 토큰화된 소유권을 가지고 독립적으로 전략을 실행하는 AI 기반 경제를 위한 인프라를 생성합니다. IQ의 Agent Tokenization Platform과의 파트너십은 주권적인 온체인 AI 에이전트를 배포하기 위한 도구를 제공하여, Fraxtal을 AI-블록체인 융합을 위한 최고의 플랫폼으로 포지셔닝합니다.
FrxETH v2는 유동성 스테이킹 파생상품을 검증자를 위한 동적 대출 시장으로 전환합니다. 핵심 팀이 모든 노드를 운영하는 대신, 시스템은 사용자가 ETH를 대출 계약에 예치하고 검증자가 자신의 검증자를 위해 이를 빌리는 Fraxlend 스타일의 대출 시장을 구현합니다. 이는 운영 중앙화를 제거하면서 유동성 리스테이킹 토큰 (LRT)에 근접하거나 이를 능가하는 더 높은 APR을 달성할 수 있습니다. EigenLayer와의 통합은 직접 리스테이킹 포드 및 EigenLayer 예치를 가능하게 하여 sfrxETH가 LSD 및 LRT 모두로 기능하도록 합니다. Fraxtal AVS (능동 검증 서비스)는 FXS 및 sfrxETH 리스테이킹을 모두 사용하여 추가 보안 계층 및 수익 기회를 생성합니다.
**BAMM (본드 자동화 시장 조성자)**은 AMM과 대출 기능을 경쟁자가 없는 새로운 프로토콜로 결합합니다. Sam은 열정적으로 다음과 같이 설명했습니다. "모든 사람은 Uniswap 페어를 사용하는 대신, 또는 중앙화된 거래소에서 유동성을 구축하고 Chainlink 오라클을 얻고 Aave 또는 Compound 거버넌스 투표를 통과시키려고 노력하는 대신, 자신의 프로젝트나 밈 코인 등에 BAMM 페어를 출시할 것입니다." BAMM 페어는 외부 오라클 요구 사항을 제거 하고 높은 변동성 동안 자동 솔벤시 보호를 유지합니다. Fraxtal에 기본적으로 통합되어 "FRAX 유동성 및 사용에 가장 큰 영향"을 미칠 것으로 예상됩니다.
**AMO (알고리즘 시장 운영)**는 Frax의 가장 영향력 있는 혁신으로, DeFi 프로토콜 전반에 걸쳐 복제되었습니다. AMO는 담보를 관리하고 자율적인 통화 정책 운영을 통해 수익을 창출하는 스마트 계약입니다. 예를 들어, 13억 달러 이상의 FRAX3CRV 풀을 관리하는 Curve AMO (99.9% 프로토콜 소유)는 2021년 10월 이후 7,500만 달러 이상의 수익을 창출했으며, 유휴 USDC를 Aave, Compound, Yearn에 배포하는 Collateral Investor AMO는 6,340만 달러의 수익을 창출했습니다. 이들은 Messari가 "DeFi 2.0 스테이블코인 이론"이라고 묘사한 것을 생성합니다. 이는 수동적인 담보 예치/발행 모델이 아닌 공개 시장에서 환율을 목표로 합니다. 발행을 통한 유동성 임대에서 AMO를 통한 유동성 소유로의 이러한 전환은 DeFi 지속 가능성 모델을 근본적으로 변화시켰으며, Olympus DAO, Tokemak 및 수많은 다른 프로토콜에 영향을 미쳤습니다.
Fraxtal의 모듈형 L2 아키텍처는 실행 환경에 Optimism 스택을 사용하면서 데이터 가용성, 정산 및 합의 계층 선택에 대한 유연성을 통합합니다. 영지식 기술의 전략적 통합은 여러 체인에 걸쳐 유효성 증명을 집계할 수 있게 하며, Kazemian은 Fraxtal을 "연결된 체인 상태의 중앙 참조 지점"으로 구상하여, 참여하는 모든 체인에 구축된 애플리케이션이 전체 '우주'에 걸쳐 원자적으로 기능할 수 있도록 합니다. 이러한 상호운용성 비전은 이더리움을 넘어 코스모스, 솔라나, 셀레스티아, 니어로 확장되며, Fraxtal을 사일로화된 앱 체인이 아닌 보편적인 정산 계층으로 포지셔닝합니다.
2024년에 배포된 **FrxGov (Frax 거버넌스 2.0)**는 이중 거버너 계약 시스템을 구현합니다. 주요 제어를 위한 높은 정족수를 가진 **Governor Alpha (GovAlpha)**와 더 빠른 결정을 위한 낮은 정족수를 가진 **Governor Omega (GovOmega)**입니다. 이는 긴급 프로토콜 조정을 위한 유연성을 유지하면서 거버넌스 결정을 완전히 온체인으로 전환하여 탈중앙화를 강화했습니다. 모든 주요 결정은 Compound/OpenZeppelin Governor 계약을 통해 Gnosis Safes를 제어하는 veFRAX (이전 veFXS) 보유자를 통해 이루어집니다.
이러한 기술 혁신은 각기 다른 문제를 해결합니다. AIVM은 자율적인 AI 에이전트를 가능하게 합니다. frxETH v2는 검증자 중앙화를 제거하면서 수익을 극대화합니다. BAMM은 오라클 의존성을 제거하고 자동 위험 관리를 제공합니다. AMO는 안정성을 희생하지 않고 자본 효율성을 달성합니다. Fraxtal은 주권적인 인프라를 제공합니다. FrxGov는 탈중앙화된 제어를 보장합니다. 총체적으로, 이들은 Frax의 철학을 보여줍니다. "이론적인 새로운 시장을 고민하고 백서를 작성하기보다는, Frax는 항상 라이브 제품을 출시하고 다른 사람들이 존재조차 알기 전에 시장을 선점해 왔습니다."
Frax는 2,520억 달러 규모의 스테이블코인 시장에서 중앙화된 법정 화폐 담보 (USDC, USDT가 약 80% 지배) 및 탈중앙화된 암호화폐 담보 (DAI가 탈중 앙화 시장 점유율의 71%)와 함께 세 번째 패러다임을 대표하는 독특한 위치를 차지합니다. 부분-알고리즘 하이브리드 접근 방식—이제 AMO 인프라를 유지하면서 100% 담보화로 진화—은 스테이블코인이 극단적인 선택을 할 필요 없이 시장 상황에 적응하는 동적 시스템을 만들 수 있음을 보여줍니다.
제3자 분석은 Frax의 혁신을 입증합니다. Messari의 2022년 2월 보고서는 다음과 같이 명시했습니다. "Frax는 완전히 담보화된 스테이블코인과 완전히 알고리즘적인 스테이블코인 모두의 설계 원칙을 구현하여 새롭고 확장 가능하며 신뢰할 수 있는 안정적인 온체인 화폐를 만든 최초의 스테이블코인 프로토콜입니다." Coinmonks는 2025년 9월에 다음과 같이 언급했습니다. "혁명적인 AMO 시스템을 통해 Frax는 페그를 유지하면서 복잡한 시장 운영을 수행하는 자율적인 통화 정책 도구를 만들었습니다... 이 프로토콜은 때로는 최선의 해결책이 극단적인 선택이 아니라 적응할 수 있는 동적 시스템을 만드는 것임을 보여주었습니다." Bankless는 Frax의 접근 방식이 "DeFi 공간에서 상당한 주목을 빠르게 끌었으며 많은 관련 프로젝트에 영감을 주었다"고 묘사했습니다.
DeFi 삼위일체 개념은 Frax를 필수 금융 기본 요소 전반에 걸쳐 완전한 수직 통합을 갖춘 유일한 프로토콜로 포지셔닝합니다. Kazemian은 성공적인 DeFi 생태계는 세 가지 구성 요소가 필요하다고 주장합니다. 스테이블코인 (유동성 계정 단위), AMM/거래소 (유동성 공급), 대출 시장 (부채 발생)입니다. MakerDAO는 대출과 스테이블코인을 가지고 있지만 네이티브 AMM이 부족합니다. Aave는 GHO 스테이블코인을 출시했으며 결국 AMM이 필요할 것입니다. Curve 는 crvUSD를 출시했으며 대출 인프라가 필요합니다. Frax만이 FRAX/frxUSD (스테이블코인), Fraxswap (시간 가중 평균 시장 조성자를 갖춘 AMM), Fraxlend (무허가 대출)를 통해 이 세 가지 요소를 모두 보유하고 있으며, frxETH (유동성 스테이킹), Fraxtal (L2 블록체인), FXB (채권)와 같은 추가 레이어도 있습니다. 이러한 완전성은 "Frax는 전략적으로 새로운 하위 프로토콜과 Frax 자산을 추가하고 있지만, 필요한 모든 빌딩 블록은 이제 제자리에 있습니다"라는 설명으로 이어졌습니다.
Frax의 산업 동향에 대한 포지셔닝은 정렬과 전략적 차이를 모두 보여줍니다. 주요 동향에는 규제 명확성 (GENIUS 법안 프레임워크), 기관 채택 (금융 기관의 90%가 스테이블코인 조치 취함), 실물 자산 통합 (16조 달러 이상의 토큰화 기회), 수익 창출 스테이블코인 (PYUSD, sFRAX의 수동 소득 제공), 멀티체인 미래, AI-암호화폐 융합이 포함됩니다. Frax는 규제 준비 (GENIUS 이전 100% 담보화), 기관 인프라 구축 (BlackRock 파트너십), 멀티체인 전략 (Fraxtal 및 크로스체인 배포), AI 통합 (AIVM)에 강력하게 부합합니다. 그러나 복잡성과 단순성 동향에서는 차이를 보이며, 평균 사용자에게 장벽이 되는 정교한 AMO 시스템과 거버넌스 메커니즘을 유지합니다.
비판적인 관점은 진정한 도전을 식별합니다. USDC 의존성은 여전히 문제가 됩니다. 92%의 담보는 단일 실패 지점 위험을 생성하며, 2023년 3월 SVB 위기 동안 Circle의 33억 달러가 실리콘밸리 은행에 묶여 USDC 디페깅이 FRAX를 0.885달러로 떨어뜨린 사례에서 입증되었습니다. 거버넌스 집중은 2024년 말 한 지갑이 FXS 공급량 의 33% 이상을 보유하여 DAO 구조에도 불구하고 중앙화 우려를 낳습니다. 복잡성 장벽은 접근성을 제한합니다. AMO, 동적 담보 비율, 다중 토큰 시스템을 이해하는 것은 간단한 USDC나 심지어 DAI에 비해 평균 사용자에게 어렵기 때문에 접근성이 떨어집니다. 경쟁 압력은 Aave가 GHO를 출시하고, Curve가 crvUSD를 배포하며, PayPal (PYUSD)과 잠재적인 은행 발행 스테이블코인과 같은 전통 금융 플레이어들이 막대한 자원과 확립된 사용자 기반을 가지고 시장에 진입하면서 심화됩니다.
비교 분석은 Frax의 틈새시장을 드러냅니다. USDC와 비교하면: USDC는 규제 명확성, 유동성, 단순성 및 기관 지원을 제공하지만, Frax는 우수한 자본 효율성, 토큰 보유자에 대한 가치 축적, 혁신 및 탈중앙화된 거버넌스를 제공합니다. DAI와 비교하면: DAI는 가장 긴 트랙 레코드를 통해 탈중앙화 및 검열 저항을 극대화하지만, Frax는 DAI의 160% 초과 담보화에 비해 AMO를 통해 더 높은 자본 효율성을 달성하고, AMO를 통해 수익을 창출하며, 통합된 DeFi 스택을 제공합니다. 실패한 TerraUST와 비교하면: UST의 순수 알고리즘 설계는 담보 하한선이 없어 죽음의 나선 취약점을 생성했지만, Frax의 담보 지원, 동적 담보 비율 및 보수적인 진화를 통한 하이브리드 접근 방식은 LUNA 붕괴 동안 탄력성을 입증했습니다.
철학적 함의는 Frax를 넘어섭니다. 이 프로토콜은 탈중앙화 금융이 이념적 순수성보다는 실용적인 진화를 요구한다는 것을 보여줍니다. 시장 상황이 요구할 때 부분 담보화에서 완전 담보화로 전환하려는 의지는 자본 효율성을 위한 정교한 AMO 인프라를 유지하면서도 그러했습니다. 이는 암호화 폐가 TradFi를 완전히 대체하거나 완전히 통합해야 한다는 잘못된 이분법에 도전하는 "지능적인 연결"입니다. 담보를 자동으로 조정하고, 자본을 생산적으로 배포하며, 시장 운영을 통해 안정성을 유지하고, 이해관계자에게 가치를 분배하는 프로그래밍 가능한 화폐 개념은 근본적으로 새로운 금융 기본 요소입니다.
Frax의 영향력은 DeFi의 진화 전반에 걸쳐 나타납니다. AMO 모델은 생태계 전반의 프로토콜 소유 유동성 전략에 영감을 주었습니다. 스테이블코인이 무위험 수익과 스왑 시설 구조로 자연스럽게 수렴한다는 인식은 프로토콜이 안정성 메커니즘을 설계하는 방식에 영향을 미쳤습니다. 알고리즘 및 담보화 접근 방식이 성공적으로 하이브리드화될 수 있음을 입증한 것은 이분법적 선택이 필요하지 않음을 보여주었습니다. Coinmonks는 다음과 같이 결론 내렸습니다. "Frax의 혁신—특히 AMO와 프로그래밍 가능한 통화 정책—은 프로토콜 자체를 넘어 확장되어, 산업이 탈중앙화 금융 인프라에 대해 생각하는 방식에 영향을 미치고 효율성, 안정성 및 탈중앙화의 균형을 추구하는 미래 프로토콜을 위한 청사진 역할을 합니다."
Sam Kazemian은 2024-2025년 내내 다양한 미디어 채널을 통해 탁월한 가시성을 유지했으며, 그의 출연은 기술 프로토콜 창립자에서 정책 영향력자 및 업계 사상가로의 진화를 보여주었습니다. 그의 가장 최근 Bankless 팟캐스트 "이더리움의 가장 큰 실수 (그리고 해결 방법)" (2025년 10월 초)는 Frax를 넘어선 확장된 초점을 보여주며, 이더리움이 ETH 자산과 이더리움 기술을 분리하여 비트코인에 대한 ETH의 가치 평가를 침식했다고 주장했습니다. 그는 EIP-1559 및 지분 증명 이후 ETH가 "디지털 상품"에서 소각 수익을 기반으로 한 "할인된 현금 흐름" 자산으로 전환되어 주권적인 가치 저장 수단이 아닌 주식처럼 기능하게 되었다고 주장합니다. 그가 제안한 해결책은 이더리움의 개방적인 기술 정신을 유지하면서 ETH를 강력한 희소성 내러티브 (비트코인의 2,100만 개 상한선과 유사)를 가진 상품과 같은 자산으로 재구성하는 내부 사회적 합의를 재건하는 것입니다.
2025년 1월 Defiant 팟캐스트는 frxUSD 및 스테이블코인 선물에 초점을 맞춰 BlackRock 및 SuperState 수탁 기관을 통한 상환 가능성, 다각화된 전략을 통한 경쟁력 있는 수익률, 그리고 플래그십 스테이블코인과 Fraxtal을 중심으로 디지털 경제를 구축하려는 Frax의 광범위한 비전을 설명했습니다. 챕터 주제에는 창립 이야기 차별화, 탈중앙화 스테이블코인 비전, frxUSD의 "두 세계의 장점" 설계, 스테이블코인의 미래, 수익 전략, 실물 및 온체인 사용, 암호화폐 게이트웨이로서의 스테이블코인, Frax의 로드맵이 포함되었습니다.
Aave 창립자 Stani Kulechov와의 Rollup 팟캐스트 대화 (2025년 중반)는 GENIUS 법안에 대한 포괄적인 논의를 제공했으며, Kazemian은 다음과 같이 말했습니다. "저는 제 흥분을 억제하기 위해 열심히 노력해 왔으며, 현재 상황은 저를 엄청나게 흥분시킵니다. 스테이블코인의 발전이 오늘날 이 정도까지 도달할 것 이라고는 예상하지 못했습니다. 현재 전 세계에서 가장 주목받는 두 산업은 인공지능과 스테이블코인입니다." 그는 GENIUS 법안이 은행 독점을 어떻게 깨뜨리는지 설명했습니다. "과거에는 달러 발행이 은행에 의해 독점되었고, 인가된 은행만이 달러를 발행할 수 있었습니다... 그러나 Genius 법안을 통해 규제가 강화되었지만, 실제로는 이 독점을 깨뜨려 [스테이블코인 발행] 권한을 확장했습니다."
Flywheel DeFi의 광범위한 보도는 Kazemian의 사고의 여러 측면을 포착했습니다. 2023년 12월 3주년 기념 Twitter Spaces의 "Sam Kazemian, 2024년 이후 Frax 계획 공개"에서 그는 다음과 같이 명확히 밝혔습니다. "Frax 비전은 본질적으로 21세기 가장 중요한 자산의 최대 발행자가 되는 것입니다." PayPal의 PYUSD에 대해: "달러로 표시된 결제가 실제로 PYUSD가 되어 계좌 간에 이동하는 스위치를 켜는 순간, 사람들은 스테이블코인이 일반적인 이름이 되었다는 것을 깨닫게 될 것이라고 생각합니다." "Fraxtal에 대해 새로 알게 된 7가지" 기사는 WBTC와 달리 다중 연산 임계값 상환 시스템을 사용하여 완전히 탈중앙화된, DeFi에서 "가장 큰 발행자—가장 널리 사용되는 비트코인"이 되는 것을 목표로 하는 frxBTC 계획을 공개했습니다.
ETHDenver에서 만원 관중 앞에서 진행된 "Why It's Stablecoins All The Way Down" 프레젠테이션은 스테이블코인 맥시멀리즘을 포괄적으로 설명했습니다. Kazemian은 USDC, stETH, frxETH, 심지어 브릿지 랩핑된 자산까지 모두 동일한 구조, 즉 무위험 수익 메커니즘과 높은 유동성을 가진 스왑 시설로 수렴한다는 것을 보여주었습니다. 그는 이 구조를 채택하지 못하는 스테이 블코인은 "수조 달러 규모로 확장할 수 없을 것"이며 시장 점유율을 잃을 것이라고 대담하게 예측했습니다. 이 프레젠테이션은 브랜드나 명성을 넘어선 성공의 가장 강력한 측정치로, 이자 기대 없이 순전히 유용성 때문에 스테이블코인을 보유하려는 수요인 화폐 프리미엄을 제시했습니다.
서면 인터뷰는 개인적인 맥락을 제공했습니다. Countere Magazine 프로필은 Sam이 이란계 미국인 UCLA 졸업생이자 전 파워리프터 (스쿼트 455lb, 벤치프레스 385lb, 데드리프트 550lb)로, 2019년 중반 Travis Moore 및 Kedar Iyer와 함께 Frax를 시작했음을 밝혔습니다. 창립 이야기는 Robert Sams의 2014년 Seigniorage Shares 백서와 Tether의 부분 담보 공개가 100% 담보 없이도 스테이블코인이 화폐 프리미엄을 가질 수 있음을 보여주었다는 점에서 영감을 받았으며, 이는 이 프리미엄을 투명하게 측정하는 Frax의 혁명적인 부분-알고리즘 메커니즘으로 이어졌습니다. Cointelegraph 규제 인터뷰는 그의 철학을 포착했습니다. "우리 할아버지 세대가 어렸을 때인 1930년대에 만들어진 증권법을 탈중앙화 금융과 자동화된 시장 조성자의 시대에 적용할 수는 없습니다."
컨퍼런스 출연에는 TOKEN2049 싱가포르 (2025년 10월 1일, TON 스테이지 15분 기조연설), RESTAKING 2049 사이드 이벤트 (2024년 9월 16일, EigenLayer, Curve, Puffer, Pendle, Lido와 함께하는 비공개 초대 전용 이벤트), ETHDenver의 unStable Summit 2024 (2024년 2월 28일, Coinbase Institutional, Centrifuge, Nic Carter와 함께하는 종일 기술 컨퍼런스), 그리고 ETHDenver 본 행사 (2024년 2월 29일-3월 3일, 주요 연사)가 포함되었습니다.
The Optimist의 "Fraxtal Masterclass"와 같은 Twitter Spaces (2024년 2월 23일)는 모듈 형 세계의 구성 가능성 문제, zk-Rollups를 포함한 고급 기술, 2024년 3월 13일에 출시되는 Flox 메커니즘, 그리고 "Fraxtal이 연결된 체인 상태의 중앙 참조 지점이 되어, 참여하는 모든 체인에 구축된 애플리케이션이 전체 '우주'에 걸쳐 원자적으로 기능할 수 있도록 하는" 보편적 상호운용성 비전을 탐구했습니다.
이러한 출연 전반에 걸친 사고의 진화는 뚜렷한 단계를 보여줍니다. 2020-2021년은 알고리즘 메커니즘과 부분 담보화 혁신에 초점을 맞췄습니다. 2022년 UST 붕괴 이후에는 탄력성과 적절한 담보화가 강조되었습니다. 2023년에는 100% 담보화와 frxETH 확대로 전환되었습니다. 2024년에는 Fraxtal 출시와 규제 준수 초점이 중심이었습니다. 2025년에는 GENIUS 법안 포지셔닝, FraxNet 뱅킹 인터페이스, L1 전환이 강조되었습니다. 이 모든 과정에서 반복되는 주제는 지속됩니다. DeFi 삼위일체 개념 (스테이블코인 + AMM + 대출 시장), Frax 운영에 대한 중앙은행 비유, 스테이블코인 맥시멀리즘 철학, 저항에서 적극적인 정책 형성으로 진화하는 규제 실용주의, 그리고 "21세기 가장 중요한 자산의 발행자"가 되겠다는 장기 비전입니다.
Sam Kazemian의 Frax Finance에 대한 비전은 탈중앙화 금융에서 가장 포괄적이고 철학적으로 일관된 프로젝트 중 하나를 대표하며, 알고리즘 실험에서 최초의 라이선스 DeFi 스테이블코인 잠재적 창조로 진화하고 있습니다. 이러한 전략적 전환은 탈중앙화 원칙을 유지하면서 규제 현실에 대한 실용적인 적응을 보여주며, 이는 경쟁자들이 달성하기 어려운 균형입니다.
GENIUS 이후의 궤적은 Frax를 여러 경쟁 차원에 걸쳐 포지셔닝합니다. GENIUS 법안 초안 작성에 깊이 관여함으로써 얻은 규제 준비는 규제 준수에서 선점자 우위를 창출하여 frxUSD가 경쟁자들보다 먼저 라이선스 상태를 확보할 수 있도록 합니다. 스테이블코인, 유동성 스테이킹 파생상품, L2 블록체인, 대출 시장 및 DEX를 결합한 유일한 프로토콜인 수직 통합은 제품 전반의 네트워크 효과를 통해 지속 가능한 경쟁 해자를 제공합니다. veFXS 보유자에게 흐르는 연간 4천만 달러 이상의 수익 창출은 투기적인 토큰 역학과 무관하게 실질적인 가치 축적을 생성합니다. FLOX 메커니즘, BAMM, frxETH v2, 특히 AIVM을 통한 기술 혁신은 Frax를 블록체인 개발의 최첨단에 위치시킵니다. BlackRock 및 SuperState 수탁 기관을 통한 frxUSD의 실물 통합은 순수 암호화폐 기반 또는 순수 TradFi 접근 방식보다 기관 금융과 탈중앙화 인프라를 더 효과적으로 연결합니다.
중요한 도전 과제는 여전히 상당합니다. 92% 담보의 USDC 의존성은 SVB 위기 동안 USDC 디페깅으로 인해 FRAX가 0.885달러로 떨어졌을 때 입증된 바와 같이 시스템적 위험을 생성합니다. 여러 수탁 기관 (BlackRock, Superstate, WisdomTree, FinresPBC)에 걸쳐 담보를 다각화하는 것은 집중 위험을 완화하지만 완전히 제거하지는 못합니다. 복잡성 장벽은 주류 채택을 제한합니다. AMO, 동적 담보 비율, 다중 토큰 시스템을 이해하는 것은 간단한 USDC나 심지어 DAI에 비해 평균 사용자에게 어렵기 때문에 접근성이 떨어집니다. 단일 지갑에 33% 이상의 FXS가 집중된 거버넌스 집중은 탈중앙화 메시지와 모순되는 중앙화 우려를 낳습니다. Aave가 GHO를 출시하고, Curve가 crvUSD를 배포하며, PayPal (PYUSD)과 잠재적인 은행 발행 스테이블코인과 같은 전통 금융 플레이어들이 막대한 자원과 확립된 사용자 기반을 가지고 시장에 진입하면서 경쟁 압력은 심화됩니다.
2026년 말까지 Fraxtal의 1,000억 달러 TVL 목표는 1,320만 달러의 출시 TVL에서 약 7,500배 성장을 요구합니다. 이는 암호화폐의 고성장 환경에서도 엄청나게 야심찬 목표입니다. 이를 달성하려면 여러 복잡한 차원에서 지속적인 견인력이 필요합니다. Fraxtal은 Frax 자체 제품을 넘어 상당한 dApp 배포를 유치해야 하고, L3 생태계는 허영 지표가 아닌 진정한 사용과 함께 실현되어야 하며, frxUSD는 USDT/USDC 지배력에 맞서 상당한 시장 점유율을 확보해야 하며, 기관 파트너십은 파일럿에서 확장된 배포로 전환되어야 합니다. 기술 인프라와 규제 포지셔닝이 이러한 궤적을 뒷받침하지만, 실행 위험은 여전히 높습니다.
AIVM을 통한 AI 통합은 진정으로 새로운 영역을 나타냅니다. AI 모델 검증을 통한 추론 증명 합의는 대규모로 전례가 없습니다. 성공한다면, 이는 경쟁자들이 기회를 인식하기 전에 Frax를 AI와 암호화폐의 융합점에 위치시킬 것입니다. 이는 "다른 사람들이 존재조차 알기 전에 시장을 선점하는" Kazemian의 철학과 일치합니다. 그러나 AI 결정론, 합의에서의 모델 편향, AI 기반 검증의 보안 취약성과 관련된 기술적 과제는 생산 배포 전에 해결되어야 합니다. IQ의 Agent Tokenization Platform과의 파트너십 은 전문 지식을 제공하지만, 이 개념은 아직 입증되지 않았습니다.
철학적 기여는 Frax의 성공 또는 실패를 넘어 확장됩니다. 알고리즘 및 담보화 접근 방식이 성공적으로 하이브리드화될 수 있음을 입증한 것은 산업 설계 패턴에 영향을 미쳤습니다. AMO는 DeFi 프로토콜 전반에 걸쳐 나타나고, 용병 유동성 채굴보다 프로토콜 소유 유동성 전략이 지배적이며, 스테이블코인이 무위험 수익과 스왑 시설 구조로 수렴한다는 인식은 새로운 프로토콜 설계를 형성합니다. 시장 상황이 요구할 때 부분 담보화에서 완전 담보화로 진화하려는 의지는 금융 인프라에 필요한 이념보다 실용주의를 확립했습니다. 이는 Terra 생태계가 비극적으로 배우지 못한 교훈입니다.
가장 가능성 있는 결과: Frax는 단순성보다 자본 효율성, 탈중앙화 및 혁신을 우선시하는 고급 사용자의 가치 있는 틈새 시장을 서비스하는 선도적인 정교한 DeFi 스테이블코인 인프라 제공업체가 될 것입니다. 총 거래량은 USDT/USDC 지배력 (네트워크 효과, 규제 명확성 및 기관 지원의 혜택을 받음)에 도전할 가능성은 낮지만, Frax는 기술 리더십과 산업 설계 패턴에 대한 영향력을 유지할 것입니다. 프로토콜의 가치는 시장 점유율보다는 인프라 제공에서 파생될 것입니다. 즉, Chainlink가 네이티브 LINK 채택과 무관하게 생태계 전반에 걸쳐 오라클 인프라를 제공하는 방식과 유사하게 다른 프로토콜이 구축하는 기반이 되는 것입니다.
"스테이블코인 특이점" 비전—스테이블코인, 인프라, AI 및 거버넌스를 포괄적인 금융 운영 체제로 통합하는 것—은 야심차지만 일관된 경로를 제시합니다. 성공은 규제 탐색, 기술 구현 (특히 AIVM), 기관 파트너십 전환, 사용자 경험 단순화, 지속적인 혁신 속도 등 여러 복잡한 차원에서의 실행에 달려 있습니다. Frax는 이러한 비전의 상당 부분을 달성할 수 있는 기술 기반, 규제 포지셔닝 및 철학적 명확성을 갖추고 있습니다. 1,000억 달러 TVL 규모로 확장하여 "암호화폐의 탈중앙화된 중앙은행"이 될지, 아니면 정교한 DeFi 사용자를 위한 지속 가능한 100억~200억 달러 규모의 생태계를 구축할지는 아직 지켜봐야 합니다. 어떤 결과든 대부분의 스테이블코인 실험이 비극적으로 실패한 산업에서 상당한 성과를 나타낼 것입니다.
궁극적인 통찰: Sam Kazemian의 비전은 탈중앙화 금융의 미래가 전통 금융을 대체하는 것이 아니라 두 세계를 지능적으로 연결하는 데 있다는 것을 보여줍니다. 즉, 기관 등급 담보 및 규제 준수를 온체인 투명성, 탈중앙화 거버넌스, 그리고 AMO를 통한 자율적인 통화 정책 및 AIVM을 통한 AI 기반 합의와 같은 새로운 메커니즘과 결합하는 것입니다. 이 이분법적인 대립이 아닌 이러한 통합이 주류 채택을 위한 지속 가능한 탈중앙화 금융 인프라를 향한 실용적인 길을 나타냅니다.
스테이블코인 역사상 가장 중요한 규제 변화의 마감 기한이 다가오고 있습니다. 연방 기관들이 2026년 7월 18일 마감 기한 전에 규정 확정을 서두르면서, GENIUS 법은 3,120억 달러 규모의 스테이블코인 시장에서 은행, 크립토 기업, 핀테크 기업의 운영 방식을 재편하고 있습니다. 문제는 스테이블코인이 규제 대상이 될 것인지가 아니라, 귀하의 조직이 다가올 변화에 준비되어 있는지입니다.