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트럼프 암호화폐 제작자들이 거래 수수료로 1 $를 벌어들일 때마다, 투자자들은 20$ 의 손실을 입었습니다. 이는 뉴욕 타임즈(The New York Times)가 의뢰한 포렌식 분석에서 밝혀진 충격적인 비율로, $ TRUMP 밈 코인을 지난 10년 동안 가장 논란이 많은 암호화폐 자산이자 미국 내 초당적 암호화폐 규제에 대한 잠재적으로 가장 큰 위협으로 만든 금융적 비대칭성을 드러냅니다.

2025년 1월 17일, 대통령 취임식 사흘 전에 출시된 공식 트럼프 토큰은 암호화폐 혁신, 정치적 권력, 그리고 이해상충에 대한 근본적인 질문들이 충돌하는 중심지가 되었습니다. 트럼프 관련 법인들이 3억 $이상의 수수료를 챙기는 동안 813,294개의 지갑에서 총 20억$ 의 손실이 발생하면서, 이 코인은 "현대 대통령 역사상 최악의 단일 이해상충 사례"라는 비판을 받고 있습니다.

대통령 암호화폐의 부상과 몰락​

수치들은 열광이 잿더미로 변한 극적인 이야기를 보여줍니다. 출시 후 이틀이 채 되지 않은 정점에서 $TRUMP 는 73.43$ 라는 사상 최고치를 기록했으며, 토큰 시가총액은 270억 $를 넘어섰고 트럼프의 개인 보유 자산 가치는 200억$ 이상으로 평가되었습니다. 현재 이 토큰은 약 5.18 $ 에 거래되고 있으며, 이는 89 % 폭락한 수치로 개인 투자자들에게는 괴멸적인 타격을 입혔지만 프로젝트 내부자들은 거의 영향을 받지 않았습니다.

그 메커니즘을 살펴보면 이유를 알 수 있습니다. 생성된 총 10억 개의 TRUMP 토큰 중 2억 개(20 %)만이 대중에게 공개되었습니다. 나머지 8억 개의 토큰은 트럼프 그룹 계열사인 CIC Digital LLC와 Fight Fight Fight LLC가 관리하는 베스팅(Vesting) 일정에 묶여 있습니다. 이러한 집중도는 트럼프 관련 법인과 연결된 약 40개의 지갑이 TRUMP와 MELANIA 코인 합산 공급량의 90 % 이상을 통제하는 반면, 개인 투자자들은 10 % 미만을 보유하고 있음을 의미합니다.

베스팅 일정은 반복적인 압박 요인을 생성합니다. 2025년 4월, 약 3억 2천만 $가치의 4,000만 토큰 언락(Unlock)이 시장에 쏟아졌습니다. 이는 유통 공급량의 20$ 에 해당하는 5,000만 토큰이 추가로 출시될 예정이었습니다. 이러한 언락은 일반적으로 15 - 30 %의 가격 하락과 상관관계가 있지만, 시장의 반응은 예측 불가능한 것으로 나타났습니다.

윤리적 논란의 폭풍​

"트럼프 코인이 출시되는 순간, '암호화폐는 초당적이다'라는 인식에서 '암호화폐는 트럼프이고, 이는 곧 나쁘고 부패한 것'으로 바뀌었다"고 카르다노(Cardano) 설립자 찰스 호스킨슨(Charles Hoskinson)은 경고했습니다. 그의 우려는 선견지명이 있었음이 증명되었습니다.

오바마 행정부의 백악관 윤리 고문이었던 놈 아이젠(Norm Eisen)은 이 밈 코인 출시를 "현대 대통령 역사상 최악의 단일 이해상충"이라고 선언했습니다. 조지 W. 부시 행정부의 최고 윤리 변호사였던 리처드 페인터(Richard Painter)는 "금융 상품을 규제해야 할 사람들이 동시에 그 상품에 투자하는 것은 위험하다"고 말했습니다.

이러한 우려는 이론적인 갈등 그 이상입니다. 2025년 4월, 프로젝트 측은 상위 220명의 보유자에게 대통령과의 만찬 기회를 제공하고, 상위 25명에게는 백악관 VIP 투어 기회를 주겠다고 발표했습니다. 이 소식에 토큰 가격은 50 % 급등했습니다. 이는 대통령에 대한 접근권을 직접적으로 수익화한 것으로, 비판자들은 이것이 부패방지법의 정신을 위반한다고 주장합니다.

암호화폐의 글로벌하고 익명적인 특성은 추가적인 위험을 초래합니다. 의원들은 외국 세력이 행정부에 영향력을 행사하기 위해 거액의 $TRUMP 또는$ MELANIA 코인을 구매할 수 있다고 경고해 왔으며, 이는 의회의 승인 없이 외국 정부로부터 대가를 받는 것을 금지하는 헌법의 보수 조항(Emoluments Clause)을 위반할 가능성이 있습니다.

2025년 11월 25일, 제이미 래스킨(Jamie Raskin) 의원은 하원 사법위원회 보고서를 발표하며 트럼프의 암호화폐 정책이 트럼프와 그의 가족에게 이익을 주기 위해 사용되었으며, "외국 정부, 기업 동맹, 범죄자들과 얽힌 암호화폐 체계를 통해 그의 순자산에 수십억 $ 를 추가했다"고 밝혔습니다.

입법적 대응​

의회는 이 갈등을 해결하기 위해 노력해 왔습니다. 리드(Reed) 상원의원과 머클리(Merkley) 상원의원은 대통령, 부통령, 고위 행정부 관리, 국회의원 및 그 직계 가족이 암호화폐 자산의 발행, 홍보 또는 후원을 통해 재정적 이익을 얻는 것을 금지하는 '암호화폐 부패 방지법(End Crypto Corruption Act)'을 발의했습니다.

샘 리카르도(Sam Liccardo) 하원의원은 동일한 금지 사항을 목표로 하는 '현대 보수 및 직무 유기 집행법(Modern Emoluments and Malfeasance Enforcement Act, MEME Act)'을 발의했습니다. 워런(Warren) 상원의원과 오친클로스(Auchincloss) 하원의원은 "소비자 갈취, 외국의 영향력 행사, 이해상충"에 대한 조사를 시작했습니다.

그러나 입법 동력은 암호화폐 친화적인 행정부라는 현실에 직면해 있습니다. 트럼프 대통령이 규제를 완화하고 미국을 "세계의 암호화폐 수도"로 만들겠다고 약속함에 따라 집행 압력은 완화되었습니다. 규제 환경은 명확히 정착되기보다 유동적인 상태를 유지하고 있으며, 정치적 브랜드 토큰은 기존의 증권법이나 신흥 암호화폐 프레임워크 모두 적절히 다루지 못하는 회색 지대에 놓여 있습니다.

MELANIA: 반복되는 패턴​

2025 년 1 월 20 일 취임 당일에 출시된 영부인의 $ MELANIA 토큰은 더욱 처참한 궤적을 따랐습니다. 이 토큰은 최고점 대비 99 % 폭락했으며, 제작자들은 현재 법정에서 사기 혐의에 직면해 있습니다.

제기된 소송에 따르면 Benjamin Chow (암호화폐 거래소 Meteora 의 공동 창립자)와 Hayden Davis (Kelsier Labs 의 공동 창립자)는 $ MELANIA 를 포함한 10 개 이상의 밈 코인을 대상으로 펌프 앤 덤프 (pump-and-dump) 스키마를 운영하기 위해 공모한 혐의를 받고 있습니다. 소장에는 이들이 투자자들을 기망하기 위해 "명성을 무기화" 했다고 명시되어 있습니다.

트럼프 가족 코인들의 평행한 궤적 — 하나는 89 % 하락, 다른 하나는 99 % 하락 — 은 내부자의 공급 물량 접근권, 발표 타이밍, 베스팅 일정 제어권이 개인 투자자들이 극복할 수 없는 지속적인 정보 비대칭성을 생성하는 패턴을 여실히 보여줍니다.

PolitiFi: 트럼프 그 이상​

트럼프 밈 코인 현상은 PolitiFi (Political Finance, 정치 금융)라는 전체 카테고리를 탄생시켰습니다. 이러한 토큰들은 정치적 인물, 사건, 이데올로기에서 영감을 얻으며, "정치적 풍자와 금융 허무주의" 를 거래 가능한 자산으로 결합합니다.

2025 년 1 월 정점 당시, PolitiFi 섹터의 전체 시가총액은 76 억 달러를 넘어섰으며, $ TRUMP 하나만으로도 65 억 달러를 차지했습니다. 2025 년 말까지 광범위한 밈 코인 생태계는 시가총액이 380 억 달러로 61 % 수축했으며, 거래량은 28 억 달러로 65 % 감소했습니다.

트럼프와 멜라니아를 넘어 PolitiFi 환경에는 정부 효율성 부처 (DOGE) 토큰, Doland Tremp (TREMP) 및 Kamala Horris (KAMA)와 같은 풍자적 후보 토큰, 선거 주기 투기 수단들이 포함됩니다. 이러한 토큰들은 기존의 선거 자금 구조를 우회하여 정치적 정서를 결집하는 "탈중앙화된 정치 활동 위원회 (PAC)" 역할을 수행합니다.

2026 년 미국 중간 선거는 PolitiFi 의 변동성을 다시 점화할 것으로 예상됩니다. 분석가들은 이 섹터가 진화함에 따라 밈 코인이 "AI, 예측 시장, PolitiFi 변동성과 융합될 것" 이라고 예측합니다. 정치 밈 코인은 선거 주기, 입법 투표, 대통령 발표 등 실제 세계의 사건과 연계되어 "강렬하지만 단기적인 거래 기회" 를 창출합니다.

규제 패러독스​

트럼프 밈 코인은 암호화폐 규제에 있어 패러독스를 만들어냈습니다. 암호화폐 감시를 완화하려는 동일한 행정부가 그 완화 조치로부터 가장 많은 이득을 취하게 되는 구조이며, 이러한 순환적 갈등은 중립적인 정책 수립을 사실상 불가능하게 만듭니다.

비평가들은 이것이 광범위한 암호화폐 도입에 악영향을 미칠 수 있다고 주장합니다. 트럼프의 참여가 "규제 논쟁을 정치화했다" 는 Hoskinson 의 경고는, 향후 민주당 행정부가 트럼프 시대의 이해 상충 문제로 인해 암호화폐에 대해 특히 더 강경한 노선을 취할 수 있음을 시사합니다.

불확실성은 양날의 검과 같습니다. 현 행정부 하에서 집행 압력은 완화되었지만, 트럼프와 연관된 프로젝트에 대한 공시, 윤리, 외국인 참여에 대한 정밀 조사 강화는 간접적으로 거래 활동에 영향을 미칠 수 있습니다. 분석가들은 2027 년까지 "더 큰 리스크는 TRUMP 가 암호화폐 규제를 더 쉽게 만드는 것이 아니라 더 혼란스럽게 만드는 것일 수 있다" 고 경고합니다.

개인 투자자가 이해해야 할 점​

개인 투자자들에게 TRUMP 코인은 뼈아픈 교훈을 제공합니다:

공급 집중도가 중요합니다. 토큰의 80 % 가 베스팅 일정에 묶인 프로젝트 내부자들에 의해 보유될 때, 개인 투자자들은 하우스 (운영자)에 유리한 확률의 게임을 하는 것과 같습니다. 내부자들은 자신들의 락업 해제 일정을 알고 그에 맞춰 발표 타이밍을 조절할 수 있는 비대칭적 정보를 가지고 있어 구조적 불이익을 창출합니다.

정치적 토큰은 이벤트 중심적입니다. TRUMP 는 "토큰 소유권이 가시성, 내러티브 또는 모멘텀과 결합되는 구체적인 접점" 이 있을 때 가장 강하게 움직였습니다. 만찬 발표, 취임식 타이밍, 깜짝 락업 해제 등은 이를 설계한 이들에게 이익을 주는 인위적인 촉매제들입니다.

명성이 펀더멘털은 아닙니다. 수익이 발생하는 DeFi 프로토콜, IP 를 보유한 NFT 프로젝트, 또는 네트워크 효과를 가진 인프라 토큰과 달리 밈 코인은 순수하게 관심으로부터 가치를 파생시킵니다. 관심이 식으면 — 필연적으로 그렇게 되듯이 — 가격을 지탱할 실체가 밑바닥에 아무것도 남지 않습니다.

20 대 1 의 비율. 제작자가 징수한 수수료 1 달러당 투자자들이 20 달러의 손실을 입었다는 포렌식 결과는 이례적인 일이 아니라 비즈니스 모델 그 자체입니다. 특히 공급이 집중된 밈 코인은 늦게 진입한 참여자로부터 초기 내부자에게 부를 이전하도록 설계되어 있습니다.

더 큰 그림​

트럼프 밈 코인 사가는 단순히 하나의 논란이 되는 자산 이상의 것을 의미합니다. 이는 암호화폐가 정치 권력과 교차하면서 신뢰성을 유지할 수 있는지에 대한 스트레스 테스트입니다.

탈중앙화, 무허가 접근, 제도적 게이트키퍼로부터의 자유라는 원래의 암호화폐 정신은 미국 대통령이 공급량의 80 % 를 통제하고 저녁 식사 초대장으로 시장을 움직일 수 있는 프로젝트와는 불편하게 공존합니다. "민중을 위한 암호화폐" 와 "권력자를 위한 암호화폐" 사이의 긴장감이 이보다 더 극명했던 적은 없었습니다.

이 장이 더 강력한 공시 요건이나 정치 윤리 개혁으로 끝날지, 아니면 단순히 또 다른 밈 코인이 타버리듯 사라질지는 불확실합니다. 분명한 것은 TRUMP 토큰이 정책 입안자, 투자자, 그리고 대중이 암호화폐와 권력의 교차점을 바라보는 방식을 영구적으로 변화시켰다는 점입니다.

문제는 정치적 브랜드 토큰이 계속될지 여부가 아닙니다. 특히 선거 주기를 중심으로 이들은 계속될 것입니다. 중요한 문제는 암호화폐 산업이 정당한 혁신과 이해 상충을 구별할 수 있는 프레임워크를 구축할 수 있는지, 그리고 그렇게 할 의지가 있는지 여부입니다.

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본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 금융, 법률 또는 투자 자문을 구성하지 않습니다. 밈 코인은 전액 손실의 상당한 위험이 있는 매우 투기적인 자산입니다. 투자 결정을 내리기 전에 항상 철저한 조사를 수행하십시오.

수년 동안 월스트리트는 스테이블코인을 아무도 겪지 않는 문제에 대한 암호화폐식 해결책이라며 무시해 왔습니다. 이제 미국의 모든 주요 은행이 스테이블코인 발행을 위해 경쟁하고 있습니다. SoFi는 최근 퍼블릭 블록체인에서 스테이블코인을 출시한 최초의 국립 공인 은행이 되었습니다. JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo는 공유 결제 인프라를 통해 공동 스테이블코인을 출시하기 위해 논의 중인 것으로 알려졌습니다. 그리고 워싱턴의 어딘가에서 GENIUS 법안이 마침내 은행들이 기다려온 규제 명확성을 제공했습니다.

스테이블코인 시장은 작년보다 50 % 성장한 3,170억 달러를 넘어섰으며, 기관들은 더 이상 참여 여부를 고민하지 않습니다. 대신 경쟁사보다 얼마나 빨리 도달할 수 있는지를 묻고 있습니다.

지난 2주 동안 유럽 최대 은행 중 두 곳이 수백만 명의 개인 고객에게 비트코인 거래를 제공한다고 발표했습니다. 3,000억 달러의 자산을 보유한 벨기에 제2의 대출 기관인 KBC 그룹 (KBC Group)은 2026년 2월에 암호화폐 거래를 시작할 예정입니다. 6,600억 유로 이상을 관리하는 독일의 DZ 은행 (DZ Bank)은 지난 1월 MiCA 승인을 획득하여 협동조합 은행 네트워크를 통해 비트코인, 이더리움, 카르다노, 라이트코인 거래를 출시했습니다. 이들은 핀테크 스타트업이나 암호화폐 네이티브 거래소가 아닙니다. 한때 디지털 자산을 투기적 소음으로 치부했던 100년 역사의 기관들입니다.

공통된 핵심은 무엇일까요? 바로 MiCA입니다. 유럽 연합의 암호자산 시장 법안 (Markets in Crypto-Assets Regulation)은 규제 촉매제가 되어, 은행들이 지난 10년 동안 관망해 온 시장에 진입할 수 있는 법적 명확성을 마침내 제공했습니다. 현재 60개 이상의 유럽 은행이 어떤 형태로든 암호화폐 서비스를 제공하고 있으며, 50% 이상이 2026년까지 MiCA 파트너십을 계획하고 있는 상황에서, 이제 질문은 전통 금융이 암호화폐를 수용할 것인지가 아니라 얼마나 빨리 전환이 일어날 것인지로 바뀌었습니다.

미 재무부는 스테이블코인 수익률 프로그램이 지속될 경우 6.6조 달러에 달하는 은행 예금이 위험에 처할 수 있다는 충격적인 추정치를 발표했습니다. 이 수치 하나로 인해 기술적인 입법 논쟁은 전통 금융권과 크립토 산업 간의 실존적 전쟁으로 변모했습니다. 그 결과는 매년 수억 달러가 금융 시스템을 통해 흐르는 방식을 재편하게 될 것입니다.

이 갈등의 중심에는 2025년 7월 트럼프 대통령이 서명한 획기적인 스테이블코인 법안인 GENIUS 법의 소위 '루프홀(법적 허점)'이 자리 잡고 있습니다. 이 법은 스테이블코인 발행자가 보유자에게 직접 이자나 수익률을 지급하는 것을 명시적으로 금지하고 있지만, 제3자 플랫폼이 동일한 행위를 하는 것에 대해서는 아무런 언급이 없습니다. 은행권은 이를 메인 스트리트(실물 경제) 예금을 위협하는 규제적 허점이라고 부릅니다. 반면 크립토 기업들은 이를 소비자 선택권을 보존하는 의도적인 설계라고 주장합니다. 현재 상원 은행위원회가 수정안을 논의 중이고 코인베이스(Coinbase)가 관련 입법에 대한 지지 철회를 위협함에 따라, 스테이블코인 수익률 전쟁은 2026년 가장 중대한 금융 정책 투쟁이 되었습니다.

90퍼센트. 이는 브라질의 연간 3,190억 달러 규모 크립토 거래량 중 스테이블코인이 차지하는 비율입니다. 이 수치는 규제 당국의 관심을 끌었으며, 라틴 아메리카에서 가장 포괄적인 크립토 프레임워크가 탄생하는 계기가 되었습니다. 브라질 중앙은행(Banco Central do Brasil)이 2025년 11월 세 부분으로 구성된 규제 패키지를 최종 확정했을 때, 이는 단순히 거래소에 대한 규칙을 강화한 것에 그치지 않았습니다. 이는 상파울루에서 부에노스아이레스에 이르기까지 파급 효과를 일으키며, 지역 최대 경제국인 브라질이 달러 연동 디지털 자산을 취급하는 방식을 근본적으로 재편했습니다.

2025년 7월, 트럼프 대통령은 미국 최초의 디지털 자산 연방 법안인 GENIUS 법안(GENIUS Act)에 서명했습니다. 하원은 294 대 134의 초당적 투표로 CLARITY 법안(CLARITY Act)을 통과시켰습니다. 또한 행정 명령을 통해 198,000 BTC를 보유하는 전략적 비트코인 비축분(Strategic Bitcoin Reserve)이 조성되었습니다. 수년간의 '집행을 통한 규제(regulation by enforcement)' 끝에 미국은 마침내 포괄적인 암호화폐 프레임워크를 구축하고 있습니다. 그러나 CLARITY 법안이 상원에서 계류 중이고 경제학자들이 비트코인 비축에 회의적인 상황에서, 2026년은 업계가 요구해 온 규제 명확성을 제공할까요, 아니면 더 큰 교착 상태에 빠질까요?

Tether는 2025년 1 ~ 3분기 동안 100억 달러의 수익을 올렸습니다. 이는 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)보다 많은 수치입니다. Coinbase는 Circle과의 수익 공유 계약만으로 연간 약 15억 달러를 벌어들입니다. 한편, 새로운 세대의 도전자들이 이 양대 독점 체제를 갉아먹으면서 USDT와 USDC의 합산 시장 점유율은 88%에서 82%로 떨어졌습니다. 대부분의 사람들이 온전히 이해하지 못하는, 암호화폐에서 가장 수익성이 높은 영역에 오신 것을 환영합니다.

2024년 초, 수익 창출형 스테이블코인의 총 공급량은 약 15억 달러였습니다. 2025년 중반까지 그 수치는 110억 달러를 돌파하며 폭발적으로 증가했습니다. 이는 전체 스테이블코인 시장에서 가장 빠르게 성장하는 부문을 나타내는 7배의 성장치입니다.

매력은 명확합니다. 7%, 15%, 혹은 20%의 수익을 낼 수 있는 달러를 보유할 수 있는데, 왜 수익이 전혀 없는 달러를 보유하겠습니까? 하지만 이러한 수익을 창출하는 메커니즘은 결코 간단하지 않습니다. 여기에는 파생상품 전략, 무기한 선물 펀딩비, 국채, 그리고 숙련된 DeFi 사용자조차 완전히 이해하기 어려워하는 복잡한 스마트 컨트랙트 시스템이 포함됩니다.

이 새로운 카테고리가 탄생함과 동시에 규제 기관이 개입했습니다. 2025년 7월에 법으로 제정된 GENIUS 법안은 스테이블코인 발행사가 개인 투자자에게 수익을 제공하는 것을 명시적으로 금지했습니다. 그러나 이 규제는 수익 창출형 스테이블코인을 사장시키는 대신, 규제를 준수할 방법을 찾거나 미국의 관할권 밖에서 운영되는 프로토콜로 자금이 대거 유입되는 계기가 되었습니다.

이것은 스테이블코인이 단순한 달러 페깅 자산에서 정교한 수익 창출 도구로 진화한 과정, 3,100억 달러 규모의 스테이블코인 자본을 차지하기 위한 전쟁에서 누가 승리하고 있는지, 그리고 이 새로운 패러다임에서 투자자들이 직면한 위험은 무엇인지에 대한 이야기입니다.

시장 현황: 33조 달러의 흐름​

수익 창출 메커니즘을 살펴보기 전에, 스테이블코인 시장의 규모에 주목할 필요가 있습니다.

Artemis Analytics에 따르면, 2025년 스테이블코인 거래량은 72% 급증하여 33조 달러에 달했습니다. 총 공급량은 12월 중순까지 연초 2,050억 달러에서 50% 이상 증가한 약 3,100억 달러에 도달했습니다. Bloomberg Intelligence는 스테이블코인 결제 흐름이 2030년까지 56.6조 달러에 이를 것으로 전망합니다.

시장 점유율은 여전히 두 거인이 지배하고 있습니다. 테더(Tether)의 USDT는 약 1,866억 달러의 유통량으로 약 60%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 서클(Circle)의 USDC는 약 751.2억 달러로 약 25%를 차지합니다. 이 둘이 합쳐 시장의 85%를 장악하고 있습니다.

하지만 흥미로운 반전이 있습니다. USDC는 시가총액이 더 작음에도 불구하고 18.3조 달러의 거래량을 기록하며 USDT의 13.3조 달러를 앞질렀습니다. 이러한 높은 유동 속도는 USDC의 더 깊은 DeFi 통합과 규제 준수 포지셔닝을 반영합니다.

USDT와 USDC 모두 수익을 제공하지 않습니다. 이들은 생태계의 안정적이고 지루한 토대입니다. 실제 활동과 위험은 차세대 스테이블코인에 존재합니다.

Ethena의 USDe 작동 원리​

Ethena의 USDe는 2025년 중반까지 유통량이 95억 달러를 넘어서며 지배적인 수익 창출형 스테이블코인으로 부상했습니다. USDe가 어떻게 수익을 창출하는지 이해하려면 '델타 중립 헤징(delta-neutral hedging)'이라는 개념을 이해해야 합니다.

델타 중립 전략​

USDe를 발행할 때, Ethena는 단순히 담보를 보유하기만 하는 것이 아닙니다. 프로토콜은 사용자의 ETH 또는 BTC를 받아 '롱(long)' 포지션으로 보유하는 동시에, 같은 규모의 무기한 선물 숏(short) 포지션을 오픈합니다.

ETH가 10% 상승하면 현물 보유 가치는 상승하지만, 선물 숏 포지션에서 동일한 금액만큼 손실이 발생합니다. ETH가 10% 하락하면 현물 보유 가치는 하락하지만, 선물 숏 포지션에서 수익이 발생합니다. 그 결과는 델타 중립적입니다. 즉, 어느 방향으로의 가격 변동도 상쇄되어 달러 페깅이 유지됩니다.

이것은 영리한 방식이지만, 당연한 의문이 생깁니다. 가격 변동이 0으로 수렴한다면 수익은 어디서 나오는 걸까요?

펀딩비 엔진​

무기한 선물 계약은 가격을 현물 시장과 일치시키기 위해 '펀딩비(funding rates)'라는 메커니즘을 사용합니다. 시장이 강세이고 롱 포지션 트레이더가 숏 포지션보다 많을 때, 롱 포지션 보유자는 숏 포지션 보유자에게 펀딩 수수료를 지불합니다. 반대로 시장이 약세일 때는 숏 포지션 보유자가 롱 포지션 보유자에게 지불합니다.

역사적으로 암호화폐 시장은 강세 추세를 보이는 경향이 있어, 펀딩비가 음수보다 양수인 경우가 더 많았습니다. Ethena의 전략은 이러한 펀딩비를 지속적으로 수집하는 것입니다. 2024년, USDe의 스테이킹 버전인 sUSDe는 평균 18%의 APY를 기록했으며, 2024년 3월 상승장 동안에는 최고 55.9%에 달했습니다.

프로토콜은 ETH 담보 중 일부를 스테이킹하여 얻는 수익(이더리움 자체 스테이킹 수익)과 BlackRock의 BUIDL 토큰화 국채 펀드와 같은 수단으로 보유한 유동성 스테이블코인 준비금의 이자를 통해 추가 수익을 더합니다.

아무도 논하고 싶어 하지 않는 위험 요소들​

델타 중립 전략은 우아해 보이지만, 특정한 위험을 내포하고 있습니다.

펀딩비 역전: 지속적인 하락장 동안 펀딩비는 장기간 음수로 돌아설 수 있습니다. 이 경우 Ethena의 숏 포지션은 수수료를 받는 대신 롱 포지션에 지불해야 합니다. 프로토콜은 이러한 시기를 대비해 예비 기금을 운영하지만, 침체가 장기화되면 예비비가 고갈되어 수익률이 0이 되거나 그 이하로 떨어질 수 있습니다.

거래소 위험: Ethena는 바이낸스(Binance), 바이비트(Bybit), OKX와 같은 중앙화 거래소에서 선물 포지션을 유지합니다. 담보는 거래소 외부 수탁 기관에 보관되지만, 거래소 파산에 따른 상대처 위험(counterparty risk)은 여전히 존재합니다. 시장 변동성이 큰 상황에서 거래소 장애가 발생하면 프로토콜이 포지션을 종료하거나 자금에 접근하지 못할 수 있습니다.

유동성 및 페깅 이탈 위험: USDe에 대한 신뢰가 흔들리면, 대규모 상환 요구로 인해 프로토콜이 유동성이 부족한 시장에서 포지션을 급격히 정리해야 할 수 있으며, 이는 잠재적으로 페깅을 깨뜨릴 수 있습니다.

펀딩비가 압축되었던 2024년 8월, sUSDe 수익률은 약 4.3%까지 떨어졌습니다. 여전히 양수였지만 초기 자본을 끌어들였던 두 자릿수 수익률과는 거리가 멀었습니다. 최근 수익률은 시장 상황에 따라 7%에서 30% 사이를 오가고 있습니다.

Sky의 USDS: 메이커다오(MakerDAO)의 진화​

Ethena가 파생상품에 베팅한 반면, 메이커다오(현재 Sky로 리브랜딩됨)는 수익 창출형 스테이블코인을 위해 다른 길을 선택했습니다.

DAI에서 USDS로​

2025년 5월, 메이커다오는 "엔드게임(Endgame)" 전환을 완료했습니다. MKR 거버넌스 토큰을 은퇴시키고, 24,000:1 전환 비율로 SKY를 출시했으며, DAI의 후속작으로 USDS를 도입했습니다.

USDS 공급량은 불과 5개월 만에 9,850만 달러에서 23억 2,000만 달러로 급증했으며, 이는 135% 증가한 수치입니다. Sky 저축률(Sky Savings Rate) 플랫폼은 TVL 40억 달러를 달성하며 30일 동안 60% 성장했습니다.

Ethena의 파생상품 전략과 달리, Sky는 프로토콜의 신용 시설을 통한 대출 수익, 스테이블코인 운영 수수료, 그리고 실물 자산(RWA) 투자 이자 등 보다 전통적인 방식으로 수익을 창출합니다.

Sky 저축률 (Sky Savings Rate)​

sUSDS(수익 창출형 래핑 버전)를 보유하면 현재 약 4.5% APY의 Sky 저축률을 자동으로 받게 됩니다. 자산은 락업, 스테이킹 또는 별도의 작업 없이도 시간이 지남에 따라 자동으로 증가합니다.

이는 Ethena의 일반적인 수익률보다는 낮지만, 더 예측 가능합니다. Sky의 수익은 변동성이 큰 펀딩비가 아닌 대출 활동과 국채 노출에서 발생하기 때문입니다.

Sky는 2025년 5월 SKY 스테이커를 위한 USDS 보상을 활성화하여 첫 주에 160만 달러 이상을 분배했습니다. 현재 프로토콜은 수익의 50%를 스테이커에게 할당하고 있으며, 2025년에 바이백에 9,600만 달러를 지출하여 SKY 유통량을 5.55% 줄였습니다.

25억 달러 규모의 기관 베팅​

중요한 행보로, Sky는 기관급 DeFi 수익 프로젝트를 목표로 하는 Framework Ventures 주도의 인큐베이터인 Obex에 25억 달러 규모의 USDS 할당을 승인했습니다. 이는 스테이블코인 수요의 가장 큰 미개척 영역인 기관 자본을 유치하려는 Sky의 야망을 보여줍니다.

Frax 대안: 연준을 쫓다​

Frax Finance는 수익 창출형 스테이블코인 분야에서 아마도 가장 야심 찬 규제 전략을 보여줍니다.

국채 담보 수익​

Frax의 sFRAX 및 sfrxUSD 스테이블코인은 캔자스시티 소재 은행과의 주거래 브로커리지 관계를 통해 매입한 단기 미국 국채를 담보로 합니다. 수익률은 연방준비제도(연준)의 금리를 따르며, 현재 약 4.8% APY를 제공합니다.

현재 6,000만 개 이상의 sFRAX가 스테이킹되어 있습니다. 수익률은 Ethena의 최고점보다는 낮지만, 가상자산 파생상품이 아닌 미국 정부의 신용을 담보로 하므로 근본적으로 위험 프로필이 다릅니다.

연준 마스터 계정 도박​

Frax는 은행이 연준 결제 시스템에 직접 접속하기 위해 사용하는 것과 동일한 유형인 연방준비제도 마스터 계정(Federal Reserve master account)을 적극적으로 추진하고 있습니다. 성공할 경우, 이는 DeFi와 전통 금융 인프라 간의 전례 없는 통합을 의미하게 됩니다.

이 전략은 Frax를 규제 준수 수준이 가장 높은 수익 창출형 스테이블코인으로 포지셔닝하여, Ethena의 파생상품 노출을 취급할 수 없는 기관 투자자들에게 매력적인 대안이 될 수 있습니다.

GENIUS 법안: 규제의 도래​

2025년 7월에 서명된 '미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 가이드 및 수립법(GENIUS 법안)'은 스테이블코인에 대한 최초의 포괄적인 연방 프레임워크를 도입했으며, 이는 즉각적인 논란을 불러일으켰습니다.

이자 지급 금지​

이 법안은 스테이블코인 발행자가 보유자에게 이자나 수익을 지급하는 것을 명시적으로 금지합니다. 의도는 명확합니다. 스테이블코인이 은행 예금 및 FDIC 보험 계좌와 경쟁하는 것을 방지하는 것입니다.

은행권은 수익 창출형 스테이블코인이 전통 금융 시스템에서 6조 6,000억 달러를 유출시킬 수 있다고 경고하며 이 조항을 강력히 지지했습니다. 저축 계좌의 0.5%와 비교해 스테이블코인에서 7%를 벌 수 있다면 자금을 이동하려는 유인은 압도적입니다.

허점 문제​

그러나 이 법안은 제휴된 제3자나 거래소가 수익 창출 상품을 제공하는 것을 명시적으로 금지하지는 않습니다. 이러한 허점 덕분에 프로토콜은 스테이블코인 발행자가 직접 수익을 지급하지 않고 제휴 법인이 지급하도록 구조를 재편할 수 있습니다.

은행 단체들은 2027년 1월 시행 기한 전에 이 허점을 메우기 위해 로비를 벌이고 있습니다. 은행 정책 연구소(Bank Policy Institute)와 52개 주 은행 협회는 거래소가 제공하는 수익 프로그램이 소비자 보호가 없는 "고수익 그림자 은행"을 만든다는 내용의 서한을 의회에 보냈습니다.

Ethena의 대응: USDtb​

규제당국과 싸우는 대신, Ethena는 가상자산 파생상품이 아닌 토큰화된 머니마켓 펀드(MMF)를 담보로 하는 미국 규제 준수 변체인 USDtb를 출시했습니다. 이를 통해 USDtb는 GENIUS 법안 요구 사항을 준수하는 동시에 기관 고객을 위한 Ethena의 인프라를 유지합니다.

이 전략은 더 넓은 패턴을 반영합니다. 수익 창출 프로토콜들이 규제 준수형(낮은 수익률)과 비준수형(높은 수익률) 버전으로 갈라지고 있으며, 후자는 점차 비미국 시장을 공략하고 있습니다.

옵션 비교​

이 환경을 탐색하는 투자자들을 위해 주요 수익 창출형 스테이블코인을 비교하면 다음과 같습니다.

sUSDe (Ethena): 가장 높은 잠재 수익률(시장 상황에 따라 7-30%)을 제공하지만, 펀딩비 역전 및 거래소 카운터파티 리스크에 노출됩니다. 수익 창출형 옵션 중 시가총액이 가장 큽니다. 파생상품 노출에 익숙한 가상자산 네이티브 사용자에게 적합합니다.

sUSDS (Sky): 수익률은 낮지만 더 안정적이며(~4.5%), 대출 수익과 RWA를 담보로 합니다. 25억 달러 규모의 Obex 할당을 통해 강력한 기관 포지셔닝을 갖추고 있습니다. 낮은 변동성으로 예측 가능한 수익을 원하는 사용자에게 적합합니다.

sFRAX/sfrxUSD (Frax): 국채 담보 수익률(~4.8%)을 제공하며 가장 규제 준수 지향적인 접근 방식을 취합니다. 연준 마스터 계정을 추진 중입니다. 규제 안전성과 전통 금융 통합을 우선시하는 사용자에게 적합합니다.

sDAI (Sky/Maker): 오리지널 수익 창출형 스테이블코인으로, 현재도 USDS와 함께 작동하며 동적 저축률(DSR)을 통해 4-8%의 수익률을 제공합니다. 이미 메이커(Maker) 생태계에 참여 중인 사용자에게 적합합니다.

밤잠을 설치게 하는 리스크들​

모든 수익 창출형 스테이블코인(Yield-bearing stablecoin)은 마케팅 자료에서 제시하는 것 이상의 리스크를 내포하고 있습니다.

스마트 컨트랙트 리스크: 모든 수익 창출 메커니즘은 발견되지 않은 취약점이 존재할 수 있는 복잡한 스마트 컨트랙트를 수반합니다. 전략이 정교해질수록 공격 표면(Attack surface)은 더 넓어집니다.

규제 리스크: GENIUS 법안의 허점이 사라질 수 있습니다. 국제 규제 기관들이 미국의 행보를 따를 수도 있습니다. 프로토콜들은 구조 조정을 강요받거나 운영을 전면 중단해야 할 수도 있습니다.

시스템적 리스크: 시장 폭락, 규제 단속 또는 신뢰 위기 상황에서 여러 수익 창출형 스테이블코인이 동시에 상환 압력에 직면할 경우, 그 결과로 발생하는 청산이 DeFi 전체로 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다.

수익률의 지속 가능성: 높은 수익률은 경쟁으로 인해 수익이 압축될 때까지 자본을 끌어들입니다. 수익률이 3% 로 떨어지고 그 수준이 유지될 때 USDe의 TVL에는 어떤 일이 벌어질까요?

향후 전망​

수익 창출형 스테이블코인 카테고리는 단순한 유행을 넘어 110억 달러 규모의 자산으로 놀라울 정도로 빠르게 성장했습니다. 몇 가지 트렌드가 이 분야의 진화를 결정지을 것입니다.

기관의 진입: Sky의 Obex 할당 사례에서 알 수 있듯이, 프로토콜들은 기관 자본을 유치하기 위한 포지셔닝을 하고 있습니다. 이는 파생상품 기반의 높은 수익률보다는 미 국채(Treasury) 기반의 더 보수적인 제품들을 주도할 가능성이 높습니다.

규제 차익 거래: 고수익 제품은 비미국 시장을 공략하고, 규제 준수 버전은 규제권 내의 기관을 대상으로 하는 지리적 분절화가 지속될 것으로 예상됩니다.

경쟁에 따른 수익률 압축: 더 많은 프로토콜이 수익 창출형 시장에 진입함에 따라, 수익률은 전통적인 머니 마켓 금리에 DeFi 리스크 프리미엄을 더한 수준으로 수렴될 것입니다. 2024년 초의 20% + 이상의 수익률이 지속 가능하게 돌아올 가능성은 낮습니다.

인프라 통합: 수익 창출형 스테이블코인은 대출 프로토콜, DEX 페어, 담보 시스템에서 기존 스테이블코인을 대체하며 DeFi의 기본 결제 계층으로 점차 자리 잡을 것입니다.

핵심 요약​

수익 창출형 스테이블코인은 디지털 달러가 작동하는 방식에 있어 진정한 혁신을 나타냅니다. 이제 스테이블코인 보유 자산은 유휴 자본으로 남는 대신, 국채 금리 수준에서 두 자릿수 수익률에 이르는 수익을 얻을 수 있습니다.

하지만 이러한 수익은 어딘가에서 발생합니다. Ethena의 수익은 반전될 수 있는 파생상품 펀딩비(Funding rates)에서 나옵니다. Sky의 수익은 신용 리스크를 수반하는 대출 활동에서 나옵니다. Frax의 수익은 국채에서 나오지만, 프로토콜의 은행 관계를 신뢰해야 합니다.

GENIUS 법안의 수익 지급 금지는 수익 창출형 스테이블코인이 은행 예금과 직접 경쟁한다는 규제 당국의 인식을 반영합니다. 현재의 허점들이 2027년 시행 전까지 유지될 수 있을지는 불확실합니다.

사용자 입장에서 계산은 간단합니다. 수익률이 높을수록 리스크도 큽니다. 강세장에서 sUSDe의 15% + 이상의 수익률을 얻으려면 거래소 카운터파티 리스크와 펀딩비 변동성을 감수해야 합니다. sUSDS의 4.5% 는 더 높은 안정성을 제공하지만 상승 여력은 적습니다. 국채 기반 옵션인 sFRAX는 정부가 보증하는 수익률을 제공하지만 전통 금융 대비 프리미엄은 최소화됩니다.

수익형 스테이블코인 전쟁은 이제 막 시작되었습니다. 3,100억 달러 규모의 스테이블코인 자본을 선점하기 위해, 수익률, 리스크, 규제 준수 사이의 적절한 균형을 찾는 프로토콜이 막대한 가치를 점유할 것입니다. 판단을 그르친 프로토콜들은 크립토 묘지로 향하게 될 것입니다.

리스크를 현명하게 선택하십시오.

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본 기사는 교육 목적으로만 제공되며 금융 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 수익 창출형 스테이블코인은 스마트 컨트랙트 취약점, 규제 변화, 담보 가치 하락을 포함하되 이에 국한되지 않는 리스크를 수반합니다.

중국은 세계에서 가장 역설적인 블록체인 환경을 보여주고 있습니다. 암호화폐를 금지하는 동시에 블록체인 인프라에 매년 545억 달러를 투자하고, 2조 3,800억 달러 규모의 디지털 위안화 거래를 처리하며, 2,000개 이상의 기업용 블록체인 애플리케이션을 배포한 국가이기 때문입니다. 이러한 환경을 헤쳐 나가려는 빌더들에게 성공과 법적 위험의 차이는 정확히 어디에 선이 그어져 있는지를 이해하는 데 달려 있습니다.

2025년 현재, 중국의 규제 프레임워크는 독특한 모델로 정립되었습니다. 이는 탈중앙화된 암호화폐는 강력하게 억제하면서도 국가가 통제하는 블록체인 인프라는 적극적으로 육성하는 방식입니다. 이 가이드에서는 무엇이 허용되고 무엇이 금지되는지, 그리고 Web3 개발자와 기업에게 기회와 위험을 동시에 제공하는 회색 지대는 어디인지 정확히 짚어봅니다.

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강력한 금지 조치: 절대적으로 금지되는 사항​

2025년 중국은 암호화폐에 대한 포괄적인 금지 조치를 재확인하고 강화했습니다. 여기에는 모호함이 없으며, 금지 사항은 명시적이고 엄격하게 집행됩니다.

암호화폐 거래 및 소유​

모든 암호화폐 거래, 거래소 및 ICO는 금지됩니다. 금융 기관은 암호화폐 관련 서비스를 제공하는 것이 금지되어 있습니다. 중국인민은행(PBoC)은 알고리즘 스테이블코인과 같은 새로운 수단들도 여기에 포함된다는 점을 분명히 했습니다.

암호화폐 금지 법령은 2025년 6월 1일부터 시행되었으며, 다음 내용을 포함합니다:

• 모든 암호화폐 거래 중단
• 위반자에 대한 자산 압류 조치
• 강화된 법 집행 매커니즘
• 상당한 규모의 금융 벌금

금지 대상에 포함된 스테이블코인​

2025년 11월, 중국인민은행은 한때 잠재적 회색 지대로 간주되었던 스테이블코인 역시 마찬가지로 금지된다는 점을 명시적으로 밝혔습니다. 이로써 일부에서 희망했던 중국 본토 내 규정 준수 스테이블코인 운영의 허점이 완전히 차단되었습니다.

채굴 작업​

암호화폐 채굴은 여전히 완전히 금지되어 있습니다. 중국의 2021년 채굴 금지 조치는 지속적으로 집행되고 있으며, 관련 작업들은 지하화되거나 해외로 이전되었습니다.

해외 플랫폼 접속​

바이낸스(Binance), 코인베이스(Coinbase) 및 기타 국제 거래소는 중국 본토에서 금지됩니다. 일부 사용자들이 VPN을 통해 이들에 접속을 시도하지만, 이는 불법이며 벌금 및 추가적인 법적 처벌을 받을 수 있습니다.

은행 및 금융 서비스​

새로운 2025년 규정에 따라 은행은 의심스러운 암호화폐 거래를 적극적으로 모니터링하고 보고해야 합니다. 위험한 암호화폐 활동이 식별되면 은행은 다음 조치를 취해야 합니다:

• 사용자 신원 파악
• 과거 금융 행위 평가
• 계좌에 대한 금융 제한 조치 시행

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명시적으로 허용되는 사항: 기업용 블록체인 및 디지털 위안화​

중국의 접근 방식은 블록체인 자체에 반대하는 것이 아니라, 탈중앙화에 반대하는 것입니다. 정부는 통제된 블록체인 인프라에 막대한 투자를 해왔습니다.

기업용 및 프라이빗 블록체인​

기업용 블록체인 애플리케이션은 중국 사이버정보국(CAC) 파일링 체제 및 사이버 보안법 내에서 명시적으로 허용됩니다. 프라이빗 체인은 비즈니스 운영 및 위험 제어의 중앙 집중식 관리가 가능하기 때문에 공공 및 민간 부문 모두에서 퍼블릭 체인보다 더 많이 배포되고 있습니다.

허용된 사용 사례:

• 공급망 관리 및 원산지 추적
• 의료 데이터 관리
• 신원 확인 시스템
• 물류 및 무역 금융
• 사법 증거 저장 및 인증

중국 정부는 공공 부문 전반에 걸쳐 프라이빗 및 컨소시엄 블록체인 애플리케이션에 막대한 투자를 해왔습니다. 베이징, 항저우, 광저우 및 기타 도시의 사법 블록체인 시스템은 현재 디지털 증거 저장, 계약 집행 자동화 및 스마트 법원 관리를 지원하고 있습니다.

블록체인 서비스 네트워크 (BSN)​

중국의 블록체인 서비스 네트워크(BSN)는 국가의 가장 야심 찬 블록체인 이니셔티브를 상징합니다. 2018년에 설립되어 2020년 국가발전개혁위원회 산하 국가정보센터, 차이나모바일, 차이나 유니온페이 및 기타 파트너들에 의해 출범된 BSN은 세계 최대의 기업용 블록체인 생태계 중 하나가 되었습니다.

주요 BSN 통계:

• 기업 및 정부 기관에 걸쳐 2,000개 이상의 블록체인 애플리케이션 배포
• 20개국 이상에 노드 구축
• 기존 블록체인 클라우드 서비스 대비 리소스 비용 20~33% 절감
• 다양한 블록체인 프레임워크 간의 상호운용성

2025년, 중국 당국은 향후 5년 동안 연간 약 4,000억 위안(545억 달러)의 투자를 목표로 하는 국가 블록체인 인프라 로드맵을 발표했습니다. BSN은 스마트 시티, 무역 생태계 및 디지털 신원 시스템의 중추 역할을 하며 이 전략의 중심에 서 있습니다.

디지털 위안화 (e-CNY)​

중국 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)는 민간 암호화폐에 대한 허용된 대안을 나타냅니다. 그 수치는 상당합니다:

2025년 통계:

• 누적 거래 가치 2조 3,800억 달러 (16.7조 위안)
• 34억 8,000만 건의 거래 처리
• 2억 2,500만 개 이상의 개인용 디지털 지갑
• 17개 성을 아우르는 시범 프로그램

디지털 위안화의 진화는 계속됩니다. 2026년 1월 1일부터 상업 은행들은 디지털 위안화 보유액에 대해 이자를 지급하기 시작할 예정이며, 이는 '디지털 현금'에서 '디지털 예금 통화'로의 전환을 의미합니다.

하지만 도입 과정의 과제는 여전합니다. e-CNY는 중국의 현금 없는 거래 시장을 지배하고 있는 위챗페이(WeChat Pay) 및 알리페이(Alipay)와 같은 기존 모바일 결제 플랫폼과 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다.

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회색 영역: 기회와 위험이 공존하는 곳​

명확한 금지와 명시적 허용 사이에는 규제가 모호하거나 집행이 일관되지 않은 상당한 회색 지대 — 규제 기관의 감시가 느슨하거나 법적 해석이 분분한 영역 — 가 존재합니다.

디지털 수집품 (중국 특색 NFT)​

NFT 는 중국에서 규제 회색 영역에 속합니다. NFT 자체가 금지된 것은 아니지만, 암호화폐로 구매할 수 없으며 투기적 투자 수단으로 사용될 수 없습니다. 이에 대한 해결책으로 중국 특유의 NFT 모델인 '디지털 수집품' 이 등장했습니다.

글로벌 NFT 와의 주요 차이점:

• '토큰' 이 아닌 '디지털 수집품' 으로 표기
• 퍼블릭 체인이 아닌 프라이빗 블록체인에서 운영
• 2차 거래나 재판매 불허
• 실명 인증 (Real-identity verification) 필수
• 암호화폐가 아닌 위안화로만 결제

공식적인 제한에도 불구하고 디지털 수집품 시장은 폭발적으로 성장했습니다. 2022 년 7 월 초까지 중국 내 디지털 수집품 플랫폼은 약 700 개에 달했으며, 이는 불과 5 개월 전 약 100 개에서 급증한 수치입니다.

브랜드와 기업을 위한 가이드라인:

1. 법적으로 등록된 중국 NFT 플랫폼 사용
2. 아이템을 '토큰' 이나 '통화' 가 아닌 '디지털 수집품' 으로 설명
3. 거래나 투기를 절대 허용하거나 장려하지 않음
4. 가치 상승을 암시하지 않음
5. 실명 인증 요건 준수

산업정보기술부 (MIIT) 는 디지털 수집품이 "국가 상황에 부합하는" 장려되어야 할 비즈니스 모델이라고 언급한 바 있지만, 아직 포괄적인 규제는 발표되지 않았습니다.

지하 시장 및 VPN 기반 활동​

활기찬 지하 시장이 존재합니다. 수집가와 애호가들은 P2P 네트워크, 비공개 포럼, 암호화된 메시징 앱을 통해 거래합니다. 일부 중국 사용자는 VPN 과 익명 지갑을 사용하여 글로벌 NFT 및 암호화폐 시장에 참여합니다.

이러한 활동은 법적 회색 영역에서 이루어집니다. 참여자들은 강화된 금융 감시를 통한 적발 가능성과 금융 제한 또는 처벌 가능성을 포함한 상당한 위험을 감수해야 합니다.

규제 차익 기회로서의 홍콩​

홍콩 특별행정구의 지위는 독특한 기회를 창출합니다. 중국 본토는 암호화폐를 금지하는 반면, 홍콩은 홍콩금융관리국 (HKMA) 과 증권선물위원회 (SFC) 를 통해 규제 프레임워크를 구축했습니다.

2025 년 8 월, 홍콩은 스테이블코인 발행자를 위한 라이선스 제도를 수립하는 스테이블코인 조례 (Stablecoin Ordinance) 를 시행했습니다. 이는 본토에서 준법 운영을 유지하면서 홍콩의 더 관대한 환경을 활용할 수 있도록 운영 구조를 설계하는 기업들에게 흥미로운 가능성을 열어줍니다.

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신고 요건 및 컴플라이언스​

중국에서 허용된 블록체인 애플리케이션을 운영하는 기업의 경우, 컴플라이언스를 위해서는 등록 프레임워크를 이해하는 것이 필수적입니다.

CAC 신고 요건​

블록체인 규정 (Blockchain Provisions) 에 따라 서비스 제공업체는 블록체인 서비스 개시일로부터 근무일 기준 10 일 이내에 중국 사이버공간관리국 (CAC) 에 신고 (recordal) 를 완료해야 합니다. 중요한 점은 이것이 '허가' 요건이 아닌 '신고' 요건이라는 것입니다. 즉, 블록체인 서비스는 규제 기관의 특별 운영 허가를 필요로 하지 않습니다.

신고 항목​

블록체인 서비스 제공업체는 다음 사항을 등록해야 합니다:

• 기본 회사 정보
• 서비스 설명 및 범위
• 기술 아키텍처 상세 정보
• 데이터 처리 절차
• 보안 조치

지속적인 컴플라이언스 준수​

초기 신고 외에도 기업은 다음 사항을 유지해야 합니다:

• 사이버 보안법 준수
• 사용자 실명 인증
• 거래 기록 보관
• 규제 조사 협조

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정책의 잠재적 진화​

2025 년에는 규제 집행이 완화되기보다 강화되는 추세였으나, 일부 신호는 향후 정책 진화의 가능성을 시사합니다.

2025 년 7 월, 상하이 국유자산감독관리위원회는 디지털 자산의 급격한 발전으로 인해 암호화폐에 대한 중국의 엄격한 입장이 완화될 수 있음을 시사했습니다. 이는 현재의 프레임워크에 조정이 필요할 수 있다는 공식적인 인정이라는 점에서 주목할 만합니다.

그러나 어떠한 정책 변화도 다음과 같은 근본적인 구분은 유지할 가능성이 높습니다:

• 금지: 탈중앙화된 비허가형 (permissionless) 암호화폐
• 허용: 적절한 감독 하의 국가 통제 또는 기업용 블록체인

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빌더를 위한 전략적 권장 사항​

중국 블록체인 생태계에서 활동하려는 개발자와 기업을 위한 주요 전략적 고려 사항은 다음과 같습니다:

권장 사항 (Do):​

• 명확한 비즈니스 유틸리티가 있는 기업용 블록체인 애플리케이션에 집중하십시오.
• 비용 효율적이고 준법적인 배포를 위해 BSN 인프라를 활용하십시오.
• 디지털 수집품 프로젝트를 확립된 가이드라인 내에서 구성하십시오.
• 포괄적인 컴플라이언스 문서를 유지하십시오.
• 암호화폐 관련 활동을 위해 홍콩 법인 구조를 고려하십시오.

금지 사항 (Don't):​

• 암호화폐 거래 또는 거래소 운영을 시도하지 마십시오.
• 토큰을 발행하거나 토큰 거래를 촉진하지 마십시오.
• 본토 사용자를 위해 퍼블릭 비허가형 블록체인 기반으로 구축하지 마십시오.
• 디지털 자산의 투기나 2차 거래를 장려하지 마십시오.
• 회색 영역이 규제되지 않은 채로 계속 방치될 것이라고 가정하지 마십시오.

고려 사항:​

• 중국 본토와 홍콩 간의 규제 차익 기회
• 여러 시장을 목표로 하는 프로젝트를 위한 BSN의 국제적 확장
• 결제 관련 애플리케이션을 위한 디지털 위안화 통합
• 기성 중국 블록체인 기업과의 합작 투자

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결론: 제어된 혁신 탐색하기​

중국의 블록체인 환경은 독특한 실험을 보여줍니다. 탈중앙화된 대안은 완전히 억제하면서도 통제된 블록체인 인프라는 공격적으로 추진하는 것입니다. 빌더들에게 이는 도전적이지만 탐색 가능한 환경을 조성합니다.

핵심은 중국이 블록체인에 반대하는 것이 아니라, 탈중앙화에 반대한다는 점을 이해하는 것입니다. 기업용 애플리케이션, 디지털 위안화 통합, 그리고 준법 디지털 수집품은 정당한 기회를 의미합니다. 퍼블릭 체인, 암호화폐, 그리고 DeFi는 여전히 엄격히 금지되어 있습니다.

연간 545억 달러의 계획된 블록체인 투자와 이미 배포된 2,000개 이상의 기업용 애플리케이션을 통해 중국의 제어된 블록체인 생태계는 중요한 글로벌 세력으로 남을 것입니다. 성공을 위해서는 프레임워크의 제약을 수용하면서 그것이 허용하는 상당한 기회를 극대화하는 것이 필요합니다.

번성하는 빌더는 중국이 금지하는 것과 적극적으로 장려하는 것 사이의 차이를 마스터하고, 그에 따라 프로젝트를 구성하는 이들이 될 것입니다.

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참고 문헌​

• Is Crypto Legal in China? Regulations & Compliance in 2025 - Lightspark
• Crypto Regulations in China Statistics 2025 - CoinLaw
• Crypto in China: A 2025 Guide - Arkham
• NFT Without Crypto: China's Policy on Digital Collectibles - De Gruyter
• Introduction to NFT-related Legal Issues in Mainland China - Lexology
• China's BSN Blockchain: Everything You Need to Know - 101 Blockchains
• China's Blockchain Playbook - CSIS
• China's Digital Yuan Processes $2 Trillion - Ledger Insights
• China Advances Digital Yuan With Major Overhaul - Crowdfund Insider
• China Tightens Grip: New Regulations to Curb Risky Crypto Trades - IFC Review