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개요​

디지털 자산 트레저리(DAT)는 ETH 또는 SOL과 같은 암호화폐 토큰을 축적하고 관리하는 것을 주요 사업 모델로 하는 상장 기업입니다. 이들은 주식 공모 또는 전환사채를 통해 자본을 조달하고, 그 수익으로 토큰을 구매하며, 스테이킹하여 수익을 얻고, 정교한 금융 공학을 통해 주당 토큰 수를 늘립니다. DAT는 기업 재무, 투자 신탁 및 DeFi 프로토콜의 특징을 혼합하여 주류 투자자들이 코인을 직접 보유하지 않고도 암호화폐에 노출될 수 있도록 하며, "온체인 은행"처럼 운영됩니다. 다음 섹션에서는 이 신흥 부문을 형성하고 있는 네 명의 영향력 있는 리더인 톰 리(펀드스트랫/비트마인), 조셉 루빈(컨센시스/샤프링크), 샘 타바르(비트 디지털), **코스모 장(판테라 캐피탈)**의 비전을 종합합니다.

톰 리 – 펀드스트랫 공동 설립자 & 비트마인 회장​

장기적인 논지: AI-암호화폐 슈퍼사이클을 위한 중립 체인으로서의 이더리움​

• 2025년 톰 리는 이전 비트코인 채굴 회사인 비트마인을 이더리움 트레저리 회사로 전환했습니다. 그는 AI와 암호화폐가 이 10년의 두 가지 주요 투자 내러티브이며, 둘 다 중립적인 퍼블릭 블록체인을 필요로 하며, 이더리움은 높은 신뢰성과 분산형 결제 레이어를 제공한다고 주장합니다. 리는 ETH의 현재 가격을 **"미래에 대한 할인"**이라고 설명하며, 기관 금융과 인공지능의 결합이 결국 대규모로 운영되기 위해 이더리움의 중립적인 퍼블릭 블록체인을 필요로 할 것이며, ETH를 "향후 10년간 가장 큰 거시적 거래 중 하나"로 만들 것이라고 믿습니다.
• 리는 토큰화된 실물 자산, 스테이블코인 및 온체인 AI가 이더리움에 대한 전례 없는 수요를 이끌 것이라고 믿습니다. 데일리 호들(Daily Hodl) 인터뷰에서 그는 ETH 트레저리가 일주일 만에 234,000 ETH 이상을 추가하여 비트마인의 보유량을 200만 ETH 이상으로 늘렸다고 말했습니다. 그는 월스트리트와 AI가 온체인으로 이동하는 것이 금융 시스템을 변화시킬 것이며, 이 대부분이 이더리움에서 일어날 것이므로 비트마인은 "5%의 연금술"이라고 불리는 **ETH 총 공급량의 5%**를 확보하는 것을 목표로 한다고 설명했습니다. 그는 또한 친암호화폐 법안(예: CLARITY 및 GENIUS 법안) 때문에 ETH가 선호되는 체인으로 남을 것이라고 예상하며, 이더리움을 월스트리트와 백악관 모두가 선호하는 "중립 체인"으로 묘사했습니다.

DAT 메커니즘: 주주 가치 구축​

• 판테라의 2025년 블록체인 서한에서 리는 DAT가 토큰 가격 상승을 넘어선 가치를 창출할 수 있는 방법을 설명했습니다. 주식 또는 전환사채 발행을 통해 자본을 조달하고, ETH를 스테이킹하며, DeFi를 사용하여 수익을 얻고, 다른 트레저리를 인수함으로써 주당 토큰 수를 늘리고 순자산가치(NAV) 프리미엄을 유지할 수 있습니다. 그는 스테이블코인을 "암호화폐의 ChatGPT 이야기"로 보고, 스테이블코인 거래에서 발생하는 온체인 현금 흐름이 ETH 트레저리를 지원할 것이라고 믿습니다.
• 리는 DAT가 ETF보다 더 매력적인 여러 가지 레버를 가지고 있음을 강조합니다: 스테이킹 수익률, 속도(토큰 인수를 위한 신속한 주식 발행) 및 유동성(신속하게 자본을 조달하는 능력). 뱅크리스(Bankless) 토론에서 그는 비트마인이 암호화폐 축적에서 마이크로스트래티지보다 12배 빠르게 움직였으며, 비트마인의 유동성 이점이 NAV 프리미엄을 포착하는 데 중요하다고 설명했습니다.
• 그는 또한 위험 관리를 강조합니다. 시장 참여자들은 신뢰할 수 있는 리더와 공격적인 부채를 발행하는 리더를 구별해야 하며, 투자자들은 실행, 명확한 전략 및 위험 통제에 집중해야 합니다. 리는 더 많은 회사가 이 모델을 채택함에 따라 시장 순자산가치(mNAV) 프리미엄이 압축될 것이며, DAT는 단순히 토큰을 보유하는 것 이상의 성과를 제공해야 한다고 경고합니다.

미래에 대한 비전​

리는 이더리움이 토큰화된 AI 경제를 뒷받침하고 디지털 자산 트레저리가 주류가 되는 장기적인 슈퍼사이클을 예측합니다. 그는 ETH가 단기적으로 미화 10,00012,000달러에 도달하고, 1015년의 시간 범위에서는 훨씬 더 높아질 것으로 예상합니다. 그는 또한 캐시 우드(Cathie Wood) 및 빌 밀러(Bill Miller)와 같은 주요 기관들이 이미 DAT에 투자하고 있으며, 더 많은 월스트리트 기업들이 ETH 트레저리를 핵심 보유 자산으로 볼 것으로 기대합니다.

조셉 루빈 – 컨센시스 설립자 & 샤프링크 회장​

스토리텔링 및 수익 창출 기계로서의 ETH 트레저리​

• 루빈은 ETH가 생산적이기 때문에 이더리움 트레저리 회사가 비트코인 트레저리보다 더 강력하다고 주장합니다. 토큰을 스테이킹하고 DeFi를 사용함으로써 트레저리는 수익을 창출하고 주당 ETH를 늘릴 수 있어, "비트코인 트레저리보다 더 강력합니다." 샤프링크(SharpLink)는 매일 자본을 ETH로 전환하고 즉시 스테이킹하여 복리 성장을 창출합니다.
• 그는 DAT를 월스트리트에 이더리움 이야기를 전달하는 방법으로 봅니다. CNBC에서 그는 월스트리트가 돈을 버는 것에 주목한다고 설명했습니다. 수익성 있는 주식 수단을 제공함으로써 DAT는 스마트 계약에 대한 단순한 메시징보다 ETH의 가치를 더 잘 전달할 수 있습니다. 비트코인의 내러티브는 이해하기 쉽지만(디지털 금), 이더리움은 인프라 구축에 수년을 보냈습니다. 트레저리 전략은 그 생산성과 수익률을 강조합니다.
• 루빈은 ETH가 고성능의 검열 불가능한 돈임을 강조합니다. 2025년 8월 인터뷰에서 그는 샤프링크의 목표가 가장 큰 신뢰할 수 있는 ETH 트레저리를 구축하고 ETH를 계속 축적하는 것이며, 100만 ETH는 단기적인 이정표에 불과하다고 말했습니다. 그는 이더리움을 글로벌 금융의 기반 레이어라고 부르며, 2024년에 25조 달러 이상의 거래를 결제했으며 대부분의 실물 자산과 스테이블코인을 호스팅한다고 언급했습니다.

경쟁 환경 및 규제​

• 루빈은 ETH 트레저리 경쟁에 새로운 진입자들이 이더리움의 신뢰도를 증폭시키기 때문에 환영합니다. 그러나 그는 샤프링크가 ETH 네이티브 팀, 스테이킹 노하우 및 기관 신뢰도 덕분에 이점을 가지고 있다고 믿습니다. 그는 ETF가 결국 스테이킹이 허용될 것이라고 예측하지만, 그때까지 샤프링크와 같은 트레저리 회사는 ETH를 완전히 스테이킹하고 수익을 얻을 수 있습니다.
• 크립토슬레이트(CryptoSlate) 인터뷰에서 그는 ETH의 공급-수요 불균형과 트레저리의 일일 구매가 채택을 가속화할 것이라고 언급했습니다. 그는 탈중앙화가 나아갈 방향이며, 세상이 더 탈중앙화됨에 따라 ETH와 BTC가 계속 상승할 것이라고 강조했습니다.

샤프링크의 실행​

• 샤프링크는 2025년 초 스포츠 베팅 기술에서 이더리움으로 조용히 초점을 전환했습니다. 주주 공시에 따르면, 이 회사는 유동성 준비금의 상당 부분을 ETH로 전환했습니다. 2025년 7월 4억 6,290만 달러에 176,270 ETH를, 하루 뒤에는 2억 9,500만 달러에 77,210 ETH를 전환했습니다. 2025년 8월 직접 공모로 4억 달러와 2억 달러 규모의 시장가 발행 시설을 통해 샤프링크의 준비금은 598,800 ETH를 넘어섰습니다.
• 루빈은 샤프링크가 매일 수천만 달러의 ETH를 축적하고 DeFi를 통해 스테이킹하여 수익을 창출한다고 말합니다. 스탠다드차타드(Standard Chartered) 애널리스트들은 샤프링크와 같은 ETH 트레저리가 보유량에 비해 여전히 저평가되어 있다고 언급했습니다.

샘 타바르 – 비트 디지털 CEO​

이더리움으로 전환하는 이유​

• 비트코인 채굴 및 AI 인프라 사업을 수익성 있게 운영한 후, 샘 타바르는 비트 디지털(Bit Digital)을 이더리움 트레저리 및 스테이킹 회사로 완전히 전환하는 것을 이끌었습니다. 그는 이더리움의 프로그래밍 가능한 스마트 계약 플랫폼, 증가하는 채택 및 스테이킹 수익률이 금융 시스템을 재작성할 수 있는 능력을 가지고 있다고 봅니다. 타바르는 BTC와 ETH가 동시에 출시되었다면 비트코인은 존재하지 않았을 수도 있다고 주장합니다. 왜냐하면 이더리움은 신뢰 없는 가치 교환과 복잡한 금융 프리미티브를 가능하게 하기 때문입니다.
• 비트 디지털은 280 BTC를 매각하고 약 1억 7,200만 달러를 조달하여 100,000 ETH 이상을 구매했습니다. 타바르는 이더리움이 더 이상 부수적인 자산이 아니라 비트 디지털 대차대조표의 핵심이며, 회사가 선도적인 기업 보유자가 되기 위해 ETH를 계속 확보할 계획임을 강조했습니다. 이 회사는 추가 ETH 구매를 위해 2,200만 주를 주당 3.06달러에 직접 공모하여 6,730만 달러를 조달할 것이라고 발표했습니다.

자금 조달 전략 및 위험 관리​

• 타바르는 담보 대출보다는 무담보 전환사채 사용을 강력히 지지합니다. 그는 담보 대출이 약세장에서 ETH 트레저리 회사를 "파괴"할 수 있다고 경고합니다. 왜냐하면 가격이 하락하면 채권자들이 토큰을 압류할 수 있기 때문입니다. 무담보 전환사채를 발행함으로써 비트 디지털은 유연성을 유지하고 자산 담보를 피합니다.
• 뱅크리스 인터뷰에서 그는 ETH 트레저리 경쟁을 마이클 세일러(Michael Saylor)의 비트코인 플레이북에 비유했지만, 비트 디지털은 AI 인프라 및 채굴에서 현금 흐름이 발생하는 실제 사업이며, 이러한 이익을 활용하여 ETH 보유량을 늘리는 것을 목표로 한다고 언급했습니다. 그는 ETH 트레저리 간의 경쟁을 우호적이라고 묘사했지만, 마인드셰어는 제한적임을 강조했습니다. 회사들은 투자자를 유치하기 위해 ETH를 적극적으로 축적해야 하지만, 더 많은 트레저리가 궁극적으로 이더리움의 가격과 인지도를 높여 이더리움에 이익이 됩니다.

미래에 대한 비전​

타바르는 이더리움이 기존 금융 인프라의 많은 부분을 대체하는 세상을 envisions합니다. 그는 규제 명확성(예: GENIUS 법안)이 비트 디지털과 같은 회사들이 규제 준수 ETH 트레저리를 구축할 수 있는 길을 열었으며, ETH의 스테이킹 수익률과 프로그래밍 가능성을 미래 가치의 핵심 동인으로 봅니다. 그는 또한 DAT가 암호화폐를 직접 구매할 수 없는 공개 시장 투자자들에게 문을 열어 이더리움 생태계에 대한 접근을 민주화한다고 강조합니다.

코스모 장 – 판테라 캐피탈 총괄 파트너​

투자 논지: 온체인 은행으로서의 DAT​

• 코스모 장은 DAT를 수동적인 토큰 보유자보다는 은행처럼 운영되는 정교한 금융 기관으로 봅니다. 인덱스 팟캐스트(Index Podcast) 요약에서 그는 DAT가 은행처럼 평가된다고 설명했습니다. 즉, 자본 비용 이상의 수익을 창출하면 장부가치 이상으로 거래됩니다. 장에 따르면, 투자자들은 토큰 가격보다는 주당 순자산가치(NAV) 성장에 집중해야 합니다. 이는 주당 잉여 현금 흐름과 유사하며, 실행과 자본 배분이 수익을 이끌어내기 때문입니다.
• 장은 DAT가 스테이킹 및 대출을 통해 수익을 창출하여 주당 자산 가치를 높이고 단순히 현물을 보유하는 것보다 더 많은 토큰을 생산할 수 있다고 주장합니다. 성공의 한 가지 결정 요인은 기초 토큰의 장기적인 강점입니다. 이것이 판테라의 솔라나 컴퍼니(HSDT)가 솔라나를 트레저리 준비금으로 사용하는 이유입니다. 그는 솔라나가 빠른 결제, 초저 수수료, 그리고 더 빠르고 저렴하며 접근성이 뛰어난 모놀리식 디자인을 제공한다고 주장하며, 제프 베조스(Jeff Bezos)의 소비자 요구 "성삼위일체"를 반영합니다.
• 장은 또한 DAT가 폐쇄형 펀드처럼 운영되기 때문에 공급을 효과적으로 잠근다고 언급합니다. 일단 토큰이 확보되면 거의 판매되지 않아 유동성 공급을 줄이고 잠재적으로 가격을 지지합니다. 그는 DAT를 직접적인 암호화폐 노출보다 주식을 선호하는 전통 투자자로부터 수백억 달러를 가져오는 다리로 봅니다.

최고의 솔라나 트레저리 구축​

• 판테라는 DAT 분야의 선구자로서, DeFi 개발 법인(DFDV) 및 캔터 에쿼티 파트너스(CEP)와 같은 초기 출시를 고정하고 비트마인에 투자했습니다. 장은 50개 이상의 DAT 피치를 검토했으며, 그들의 초기 성공이 판테라를 신규 프로젝트의 첫 번째 연락처로 자리매김하게 했다고 썼습니다.
• 2025년 9월 판테라는 5억 달러 이상의 자금으로 **솔라나 컴퍼니(HSDT)**를 발표했습니다. 이는 주당 SOL을 극대화하고 솔라나에 대한 공개 시장 노출을 제공하도록 설계되었습니다. 장의 DAT 논지는 DAT가 수익 창출을 통해 주당 NAV를 성장시키기 때문에 토큰을 직접 보유하거나 ETF를 통해 보유하는 것보다 더 높은 수익 잠재력을 제공할 수 있다고 명시합니다. 이 펀드는 솔라나에 대한 기관 접근성을 확장하고 판테라의 실적을 활용하여 최고의 솔라나 트레저리를 구축하는 것을 목표로 합니다.
• 그는 타이밍이 중요함을 강조합니다. 투자자들이 ETF를 넘어 암호화폐 노출을 찾으면서 디지털 자산 주식은 순풍을 맞았습니다. 그러나 그는 흥분이 경쟁을 불러올 것이며, 일부 DAT는 성공하고 다른 DAT는 실패할 것이라고 경고합니다. 판테라의 전략은 고품질 팀을 지원하고, 인센티브가 일치하는 경영진을 필터링하며, 하락 시나리오에서 통합(M&A 또는 자사주 매입)을 지원하는 것입니다.

결론​

이 리더들은 공통적으로 디지털 자산 트레저리를 전통 금융과 신흥 토큰 경제 사이의 다리로 봅니다. 톰 리는 ETH 트레저리를 AI-암호화폐 슈퍼사이클을 포착하는 수단으로 보고 이더리움 공급량의 5%를 축적하는 것을 목표로 하며, NAV 프리미엄의 핵심 동인으로 속도, 수익률 및 유동성을 강조합니다. 조셉 루빈은 ETH 트레저리를 월스트리트에 이더리움 이야기를 전달하면서 DeFi와 스테이킹을 주류 금융으로 밀어넣는 수익 창출 기계로 봅니다. 샘 타바르는 이더리움의 프로그래밍 가능성과 스테이킹 수익률이 금융 인프라를 재작성할 것이라고 확신하며, 담보 대출에 대해 경고하고 무담보 자금 조달을 통해 공격적이면서도 신중한 축적을 장려합니다. 코스모 장은 DAT를 자본 배분과 주당 NAV 성장에 성공이 달려 있는 온체인 은행으로 규정하며, DAT가 새로운 성장 사이클을 어떻게 열 수 있는지 보여주기 위해 최고의 솔라나 트레저리를 구축하고 있습니다. 네 명 모두 DAT가 계속해서 확산될 것이며, 공개 시장 투자자들이 암호화폐의 다음 장에 노출되기 위한 수단으로 DAT를 점점 더 많이 선택할 것이라고 예상합니다.

BlackRock의 iShares 비트코인 트러스트, 티커 IBIT는 표준 브로커리지 계좌를 통해 직접 비트코인에 노출될 수 있는 가장 인기 있는 방법 중 하나가 되었습니다. 하지만 이것이 무엇이며, 어떻게 작동하고, 어떤 트레이드오프가 있을까요?

요약하면, IBIT는 실제 비트코인을 보유하고 NASDAQ 거래소에서 주식처럼 거래되는 거래소 상장 상품(ETP)입니다. 투자자들은 편리함, 깊은 유동성, 규제된 시장 내 접근성을 위해 이를 사용합니다. 2025년 9월 초 현재, 펀드는 약 826억 달러의 자산을 보유하고 있으며, 0.25%의 비용 비율을 부과하고, 코인베이스 커스터디 트러스트를 보관기관으로 사용합니다. 이 가이드는 알아야 할 모든 내용을 자세히 설명합니다.

IBIT로 실제로 소유하게 되는 것​

IBIT 주식을 구매하면 비트코인을 보유한 상품 신탁의 주식을 사는 것입니다. 이 구조는 전통적인 뮤추얼 펀드나 1940년 법에 따라 운영되는 ETF보다 금 트러스트에 더 가깝습니다.

펀드 가치는 CME CF 비트코인 레퍼런스 레이트 – 뉴욕 변형(BRRNY)을 기준으로 하며, 이는 하루에 한 번 발표되는 기준 가격으로 순자산가치(NAV)를 계산하는 데 사용됩니다.

실제 비트코인은 코인베이스 커스터디 트러스트 컴퍼니, LLC에 보관되며, 거래는 코인베이스 프라임을 통해 처리됩니다. 대부분의 비트코인은 “볼트 밸런스”라 불리는 격리된 콜드 스토리지에 보관됩니다. 소량은 “트레이딩 밸런스”에 보관되어 주식의 생성·상환 및 펀드 수수료 지급에 사용됩니다.

핵심 숫자​

• 비용 비율: IBIT의 스폰서 수수료는 0.25%입니다. 초기 수수료 면제는 이미 종료되었으며, 현재 연간 비용은 이 비율입니다.
• 규모 및 유동성: 2025년 9월 2일 기준 순자산 826억 달러로, 이 분야의 거대 펀드입니다. 하루에 수천만 주가 거래되며, 30일 중간 매도·매수 스프레드는 0.02%로 매우 좁아 슬리피지를 최소화합니다.
• 거래소: NASDAQ에서 티커 IBIT로 거래됩니다.

IBIT가 비트코인 가격을 따라가는 방식​

펀드 주가는 승인된 참여자(AP)라 불리는 대형 금융기관이 수행하는 생성·상환 메커니즘을 통해 기초 비트코인 가격에 근접하게 유지됩니다.

많은 금 ETP가 “인-카인드” 전환(AP가 실제 금을 받아 주식을 교환) 방식을 허용하는 반면, IBIT는 “현금” 기반 생성·상환 모델로 시작했습니다. 즉, AP가 현금을 트러스트에 전달하면 트러스트가 비트코인을 구매하고, 반대로 현금을 받게 됩니다.

실제로 이 과정은 매우 효과적이었습니다. 거래량이 많고 AP가 활발히 활동하기 때문에 프리미엄이나 할인은 대부분 최소 수준에 머물렀습니다. 다만 변동성이 크게 상승하거나 생성·상환 과정이 제한될 경우 프리미엄·할인이 확대될 수 있으니, 거래 전 펀드의 프리미엄·할인 지표를 확인하는 것이 좋습니다.

헤드라인 비용 외에 발생하는 비용​

0.25% 비용 비율 외에도 고려해야 할 비용이 있습니다.

첫째, 스폰서 수수료는 트러스트가 보유한 비트코인을 소량 매도하여 지급합니다. 따라서 시간이 지남에 따라 각 IBIT 주식이 대표하는 비트코인 양이 약간씩 감소합니다. 비트코인 가격이 상승하면 이 효과가 가려질 수 있지만, 하락 시에는 순수 BTC 보유보다 가치가 서서히 감소합니다.

둘째, 실제 거래 비용이 발생합니다. 여기에는 매도·매수 스프레드, 브로커 수수료, NAV 대비 프리미엄·할인 등이 포함됩니다. 리밋 주문을 사용하면 실행 가격을 보다 정확히 제어할 수 있습니다.

셋째, IBIT 주식 거래는 증권을 매매하는 것이며, 직접 암호화폐를 보유하는 것이 아닙니다. 이는 표준 브로커리지 양식으로 세금 보고가 간편해지는 장점이 있지만, 코인을 직접 보유할 때와는 다른 세무 처리 방식이 존재합니다. 투자 설명서를 꼼꼼히 읽고 필요 시 세무 전문가와 상담하세요.

IBIT와 직접 비트코인 보유 비교​

선택은 목표에 따라 달라집니다.

• 편리함·규제 준수: IBIT는 브로커리지 계좌만 있으면 쉽게 접근할 수 있으며, 개인 키 관리, 암호화폐 거래소 가입, 지갑 소프트웨어 사용이 필요 없습니다. 표준 세금 보고서와 익숙한 거래 인터페이스를 제공합니다.
• 거래 상대 위험: IBIT를 보유하면 체인 상의 코인을 직접 제어하지 못합니다. 트러스트와 코인베이스(보관기관), 프라임 브로커 등 서비스 제공자를 신뢰해야 합니다. 펀드 제출 서류를 검토해 운영·보관 위험을 이해하세요.
• 활용도: 비트코인을 결제, 라이트닝 네트워크 트랜잭션, 다중 서명 보안 설정 등 온체인 활동에 사용하려면 직접 보관이 유일한 방법입니다. 단순히 가격 노출만 원한다면, 은퇴 계좌나 과세 브로커리지 계좌에서 IBIT가 최적화된 선택입니다.

IBIT vs. 비트코인 선물 ETF​

현물 ETF와 선물 기반 ETF를 구분하는 것도 중요합니다. 선물 ETF는 실제 비트코인이 아니라 CME 선물 계약을 보유합니다. IBIT는 현물 ETF로, 기초 BTC를 직접 보유합니다.

이 구조적 차이는 의미가 큽니다. 선물 펀드는 계약 롤링 비용과 선물 구조 때문에 기초 자산과 가격 차이가 발생할 수 있습니다. 현물 펀드는 일반적으로 비트코인 현물 가격을 더 밀접하게 추적하며, 비용만 차감됩니다. 브로커리지 계좌에서 간단히 비트코인에 노출하고 싶다면, IBIT와 같은 현물 상품이 보통 더 간단합니다.

구매 방법 및 사전 체크리스트​

IBIT는 IBIT 티커로 모든 표준 과세 또는 은퇴 브로커리지 계좌에서 구매할 수 있습니다. 최적의 실행을 위해서는 미국 증시 개장·폐장 시간대에 유동성이 가장 높습니다. 항상 매도·매수 스프레드를 확인하고 리밋 주문을 사용해 가격을 제어하세요.

비트코인의 변동성을 고려해 많은 투자자는 포트폴리오에서 위성 포지션으로 취급합니다. 즉, 큰 손실을 감당할 수 있는 작은 비중으로 할당합니다. 투자 전 반드시 펀드 설명서의 위험 섹션을 읽으세요.

고급 옵션: 옵션 거래​

보다 정교한 투자자를 위해 IBIT 옵션이 상장되어 있습니다. 2024년 말 나스닥 ISE 등에서 거래가 시작되었으며, 헤징이나 수익 창출 전략에 활용될 수 있습니다. 브로커에게 자격 요건 및 관련 위험을 문의하세요.

두 번 읽어야 할 위험 요소​

• 시장 위험: 비트코인 가격은 극심하게 변동하며 급격히 상승·하락할 수 있습니다.
• 운영 위험: 보관기관이나 프라임 브로커에서 보안 침해, 키 관리 실패 등 문제가 발생하면 트러스트에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 설명서에는 “트레이딩 밸런스”와 “볼트 밸런스”에 대한 위험이 상세히 기술되어 있습니다.
• 프리미엄·할인 위험: 중재 메커니즘이 손상되면 IBIT 주식이 NAV와 크게 차이날 수 있습니다.
• 규제 위험: 암호화폐 및 관련 금융 상품을 둘러싼 규제는 아직 진화 중입니다.

“구매” 클릭 전 빠른 체크리스트​

투자 전 스스로에게 다음 질문을 해보세요:

• 스폰서 수수료가 비트코인 매도로 지급된다는 점, 즉 주당 비트코인 양이 서서히 감소한다는 점을 이해했나요?
• 오늘의 매도·매수 스프레드, 최근 거래량, NAV 대비 프리미엄·할인을 확인했나요?
• 암호화폐 특유의 변동성을 견딜 수 있을 만큼 투자 기간이 충분한가요?
• 현물 노출을 위한 IBIT와 직접 보관 중 어느 쪽이 목표에 부합하는지 명확히 선택했나요?
• 최신 펀드 팩트 시트나 설명서를 읽었나요? 이는 트러스트 운영 방식을 가장 정확히 알려주는 자료입니다.

이 게시물은 교육 목적이며 재무·세무 조언이 아닙니다. 공식 펀드 문서를 반드시 읽고, 필요 시 전문가의 조언을 구하세요.

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  cryptoNews(after: $after, first: $first) {
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        text
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        sourceName
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빠르게 진화하는 블록체인 세계에서 벤처 캐피털은 중요한 역할을 합니다. 그러나 정교한 분석의 이면에는 단순한 목표가 숨어 있습니다: 토큰을 판매하는 것 말이죠. 안타깝게도 많은 VC, 특히 신입들은 깊은 산업 지식이 부족해 수익을 내지 못합니다. 그들의 주요 역할은 다양한 채널을 통해 투자 대상의 홍보와 지원에 국한됩니다.

유동성 펀드의 성과​

현재 유동성 펀드는 비트코인(BTC) 대비 실적이 저조합니다. 과거에는 수익을 냈지만 개인 투자자들도 마찬가지였습니다. 유동성 펀드 투자자들은 보통 이미 BTC에 노출돼 있어, 이 펀드들은 비 BTC 자산에 투자하게 되는데, 이러한 자산은 BTC보다 성과를 내기 어렵습니다. 펀드가 BTC를 능가하지 못한다면 가치를 추가하지 못하는 것입니다.

고급 블록체인 소양​

인플루언서 (KOL)​

인플루언서의 콘텐츠를 그대로 받아들이지 마세요. 그들의 발언은 종종 소음으로 작용하고 프로젝트 자금 조달 및 네트워크를 가늠하는 도구가 됩니다. 누군가 프로젝트를 홍보한다면 보통 금전적 이해관계가 있기 때문입니다. 손익 스크린샷이나 사후 분석은 무시하세요. 실제 부는 종종 과소평가되며, 겉보기엔 부유해 보여도 실제로는 그렇지 않을 수 있습니다.

중앙화 거래소​

본질적으로 중앙화 거래소를 신뢰하지 마세요. 계약 거래에 사용을 피하고, 크로스체인 브리지나 현물 통화 구매 플랫폼으로 활용할 수는 있지만 FUD(두려움, 불확실성, 의심)의 기미가 보이면 즉시 자금을 인출할 준비를 해야 합니다. 중앙화 거래소를 이용하는 것은 수동적인 정보 습득을 통해 경력을 시작하기에 좋을 수 있지만, 성공은 그 정보를 어떻게 활용하느냐에 달려 있습니다.

블록체인 프로젝트 평가​

프로젝트 팀의 발표를 회의적으로 받아들이세요. 파트너십 발표는 종종 실질적인 진전이 거의 없음을 의미합니다. 팀의 구체적인 행동에 집중하고 그 작업이 가치 사슬을 얼마나 가속화하는지 평가하세요. 결과가 토큰 가치에 대한 대중 인식을 긍정적으로 바꾸면 해당 프로젝트를 고려할 만합니다. 과거에 윤리 위반이 있었던 프로젝트는 다시 그런 행동을 반복할 가능성이 높으니 주의하세요.

블록체인 마케팅​

대부분의 프로젝트 팀은 효과적인 마케팅 전략이 부족합니다. 마케팅 성공을 정량화하기 어렵고, 지표는 종종 과장된 수치를 포함합니다. 기본 마케팅 예산은 인플루언서 라운드로 전환하는 것이 가장 좋습니다. 기타 마케팅 비용은 가격 상승과 같은 직접적인 시장 행동보다 효과가 떨어집니다.

개인 투자 접근법​

VC가 지원하는 토큰은 공개적으로 홍보를 피하고 진솔한 인사이트를 공유하세요. 커뮤니티 중심 토큰은 커뮤니티 구축과 옹호에 참여하세요. 온체인 데이터와 실제 매수 주문을 신뢰하세요. 이해 충돌이 없을 경우 투자자 권리 보호를 장려하세요. 학습 과정과 성공 사례를 공개적으로 기록하면 신뢰와 신용을 쌓을 수 있습니다.

핵심 정리​

블록체인 산업을 헤쳐 나가기 위해서는 회의적 시각, 전략적 사고, 검증 가능한 데이터에 의존해야 합니다. 말보다 행동을 신뢰하고, 실질적이고 측정 가능한 진전을 보여주는 프로젝트와 펀드를 항상 우선시하세요.

스타트업의 CEO로서 web3 분야의 새로운 기술 트렌드에 자주 관심을 갖게 됩니다. 특히 블록체인과 탈중앙화 금융(DeFi) 맥락에서 봇 플랫폼이 급격히 부상하고 있는 점이 눈에 띕니다.

새로운 물결: Web3에서의 Telegram 봇​

Unibot의 성장과 함께 로봇 개념이 새로운 경쟁 영역으로 떠오르고 있습니다. 현재 시장에는 수백 개의 봇 중심·마이크로 혁신 프로젝트가 존재합니다. 암호화폐 커뮤니티에서 필수적인 소셜 애플리케이션인 Telegram은 월간 활성 사용자 8억 명이라는 엄청난 규모를 자랑합니다. Telegram 봇이 암호화폐와의 상호작용을 단순화하면서 이 수치는 더욱 흥미로워집니다. 플랫폼 내에서 봇은 DeFi·MEV 보호, 데이터 분석, 고래 추적, 커뮤니티 게임 거버넌스 등 다양한 작업을 수행할 수 있습니다. 접근성, 편리함, 광범위한 활용도가 매력 포인트입니다.

하지만 급성장은 종종 회의론과 우려를 동반합니다. Telegram 봇의 보안 취약점과 기술 성숙도에 대한 걱정이 점차 표면화되고 있습니다.

Unibot: 현상​

2023년 6월에 출시된 Unibot은 단 2개월 만에 현상적인 인기를 얻으며 수백 개의 모방 프로젝트를 낳았습니다. 시장 가치는 2억 달러가 넘는 정점을 찍었지만, 이후 “Banana Gun”과의 치열한 경쟁으로 점유율이 크게 감소했습니다. 그럼에도 현재 시가총액은 약 6천만 달러 수준으로, 여전히 봇 분야의 선두 주자 역할을 하고 있습니다.

Unibot 주요 기능

• 신규 프로젝트 추적
• 카피 트레이딩 지원
• 지정가 주문
• Telegram 내 토큰 추적 및 정밀 스나이핑
• 기존 탈중앙화 거래소보다 빠른 속도, Uniswap 등 플랫폼을 앞섬

수익 모델

1. 서비스 수수료: Unibot은 1%의 서비스 수수료를 부과합니다. 이 중 40%는 $UNIBOT 토큰 보유자에게 배분되고, 나머지는 팀 운영비로 사용됩니다.
2. **$UNIBOT 토큰 세금**: 토큰 거래 시 5$UNIBOT 보유자와 공유됩니다.

전성기에는 일일 매출이 300 ETH를 넘어섰으며, 어려운 시장 상황에도 불구하고 3개월 만에 약 1만5천 명의 사용자를 확보하고 총 8,200 ETH(약 1,300만 달러) 규모의 매출을 기록했습니다.

Banana Gun: 도전자​

최근에 등장한 Banana Gun은 Unibot의 지배력을 위협하고 있습니다. 기능 면에서 Unibot과 유사하지만, 사용자 규모가 비슷하면서도 활발한 이용자가 다소 더 많습니다. 특히 “스나이핑” 능력이 더 뛰어난 것으로 평가됩니다. 사전 판매에서 800 ETH를 모금했으며, 계약 세금 문제로 인한 유동성 인출 이슈를 겪었습니다.

더 넓은 봇 생태계​

시장에서 다른 봇들은 다음과 같은 니치 영역에 집중하고 있습니다.

• 유동성 풀 락, 계약 권한 포기, “러그 풀” 가능성 등 잠재적 위험 요소를 분석하는 계약 상세 검사
• 고성능 지갑 주소의 행동 추적
• 신규 프로젝트 토큰을 모니터링하여 초기 투자 기회 포착

왜 봇이 주목받고 있는가?​

1. 업계에서 가장 널리 사용되는 애플리케이션 중 하나인 Telegram과의 통합으로 자연스럽게 트래픽이 집중됩니다.
2. 매매 자체가 금융의 기본적인 필요이기 때문에, 이러한 봇의 핵심 기능은 거래이며, 궁극적으로 수익 창출이 가장 큰 매력 포인트입니다.

결론적으로, web3 봇의 세계는 빠르게 진화하고 있습니다. 탈중앙화 기술이 성숙해짐에 따라 봇은 블록체인과 상호작용하고 그 역량을 활용하는 방식에 있어 중요한 역할을 차지하게 될 것입니다. 이 분야의 이해관계자로서 저는 이 여정에 함께하게 되어 기쁘며, 앞으로 펼쳐질 혁신을 기대합니다.

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Web3가 진화함에 따라 사용자 상호작용에 대한 새로운 접근 방식이 등장하고 있습니다 – 바로 의도 중심 프로토콜입니다. 여기서 사용자는 원하는 것을 표현하기만 하면, 어떻게 달성될지는 시스템이 처리합니다. 이 접근 방식은 향상된 사용자 경험, 더 나은 컴포저빌리티, 그리고 높은 프라이버시를 약속합니다.

의도 중심성의 세 가지 기둥​

1. 사용자 중심 상호작용: 의도 중심성의 핵심은 사용자 경험을 간소화하는 데 있습니다. “무엇을”에 초점을 맞추고 “어떻게”는 시스템에 맡김으로써 사용자는 복잡한 메커니즘을 고민할 필요가 없습니다. 결과는 목표를 직관적으로 표현하는 것입니다.

2. 강력한 컴포저빌리티: Web3에서 컴포저빌리티는 다양한 프로토콜이나 앱이 서로 쉽게 통합되고 위에 구축될 수 있는 정도를 의미합니다. 사용자가 의도만을 제시하면 시스템은 최대 호환성을 위해 맞춤형으로 동작할 여지를 갖게 되어, 더 풍부하고 일관된 디지털 생태계를 조성합니다.

3. 프라이버시 바이 디자인: 의도만을 표현함으로써 사용자는 자신에 대한 상세하거나 민감한 데이터를 공개할 필요가 없어집니다. 이는 블록체인 상호작용에서 사용자 프라이버시를 보장하기 위한 중요한 발걸음입니다.

상황을 그려보면​

DeFi(탈중앙화 금융) 세계에 처음 발을 들인 기술 지식이 거의 없는 앨리스를 생각해 보세요. 그녀는 암호화폐에 막 입문했으며 스테이킹을 통해 이자를 얻는 것에 관심이 있습니다.

앨리스에게 의도 중심 접근 방식은 신선한 숨결과 같습니다. 기술적인 미로를 통과할 필요 없이 의도만을 표현하면, 프로토콜이 무거운 작업을 대신 수행하고 프라이버시를 보호하며 최적의 옵션을 찾아줍니다.

의도 중심성의 성장 동력은?​

의도 중심성의 물결은 AIGC 혁신, EIP4337(스마트 계약 계정) 같은 기술 발전, 그리고 Web3를 모두에게 친숙하게 만들려는 노력에 힘입어 일어나고 있습니다.

이 흐름을 보여주는 사례는 ETHGlobal Paris 2023에서 소개된 프로젝트입니다: Bob the Solver - 의도 기반 트랜잭션 인프라로 지갑과 dapp의 UX를 향상.

요약​

디지털 영역이 진보함에 따라 사용자 중심 접근 방식인 의도 중심 프로토콜이 Web3 상호작용의 미래를 형성하고 있습니다. 복잡한 절차 대신 직관적인 의도 표현에 초점을 맞춤으로써, 이러한 프로토콜은 접근성을 민주화하고 사용자 경험을 향상하며 프라이버시를 촉진합니다. Bob the Solver와 같은 혁신이 앞장서면서 Web3 공간은 기술과 일상 사용자를 잇는 다리 역할을 더욱 강화할 것입니다. 의도 중심성을 수용하는 것은 다음 단계가 아니라, 탈중앙화 디지털 상호작용의 미래입니다.

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Y Combinator, 세계적으로 유명한 스타트업 액셀러레이터는 트렌드를 포착하고 초기 단계 스타트업을 지원하는 최전선에 서 있습니다. YC가 특히 큰 관심을 보이고 있는 분야는 Web3와 암호화폐 세계입니다. 이제 YC의 암호화 포트폴리오를 살펴보고 Web3 움직임을 선도하는 혁신적인 기업들을 탐험해 보겠습니다.

주요 기업:​

1. Coinbase: 목록 중 가장 유명한 기업이라 할 수 있는 Coinbase는 디지털 화폐와 동의어가 되었습니다. 견고한 디지털 화폐 지갑 및 플랫폼으로서 주류 채택을 위한 길을 열고 있습니다.
2. OpenSea: 눈에 띄는 성장을 보인 NFT 마켓플레이스로, OpenSea가 시장을 장악한 방식을 보여줍니다.
3. Protocol Labs: IPFS와 Filecoin 같은 탈중앙화 파일 시스템을 만든 주체로, 분산 시스템의 힘을 보여줍니다.
4. Rainbow: 이더리움 지갑 관리를 간소화하고 암호화폐 거래를 사용자 친화적으로 만들고 있습니다.

주목할 만한 테마:​

1. 금융 인프라: TRM Labs, SFOX, QuickNode, Excheqr와 같은 기업들은 사기 탐지, 유동성 제공 및 전반적인 금융 건전성을 보장하며 금융 구조를 강화하고 있습니다.

2. 네오뱅크 및 결제 솔루션: Littio, Wallbit Pay, Ping은 국경 간 결제와 국제 은행 서비스를 쉽게 제공하는 네오뱅크 및 플랫폼의 예시이며, 특히 라틴 아메리카와 같은 특정 인구층을 겨냥하고 있습니다.

3. 보안 및 데이터 관리: Quantstamp, Spruce Systems, Blyss는 탈중앙화된 세계에서 거래와 데이터 보안을 확보하기 위해 노력하고 있습니다.

4. 개발자 도구 및 인프라: Hiro Systems, WalletKit, Cedalio, Stackup은 개발자들이 탈중앙화 인터넷 위에 원활히 구축할 수 있도록 필요한 도구를 제공합니다.

5. 탈중앙화 금융 (DeFi): EthosX, Algofi, Meson 등은 블록체인 기술을 활용해 금융 시스템을 재정의하는 플랫폼의 일부에 불과합니다.

6. 채택 및 사용자 경험: Proxy, Notebook Labs, Lyra와 같은 플랫폼은 블록체인 및 암호화폐와의 상호작용을 사용자에게 매끄럽게 제공하여 기존의 마찰을 줄이는 데 전념하고 있습니다.

7. NFT 및 창작자 수익화: Hypeshot, Winter는 NFT의 부상과 함께 창작자들이 콘텐츠를 수익화하는 방식을 진화시키고 있음을 보여줍니다.

8. 지역 맞춤 솔루션: Botin, Valiu, Tienda Crypto와 같은 여러 스타트업은 라틴 아메리카, 아프리카 등 특정 지역의 과제에 초점을 맞추어 맞춤형 솔루션을 제공함으로써 블록체인 솔루션의 전 세계적 매력을 입증하고 있습니다.

인사이트:​

1. 시야 확대: YC의 암호화 포트폴리오에 다양한 기업이 포함된 것은 블록체인 적용이 금융을 넘어 콘텐츠 제작, 거버넌스 등 다양한 분야로 확장되고 있음을 의미합니다.

2. 지역·글로벌: 일부 스타트업은 전 세계적 과제에 대응하고 있지만, 지역별 고유한 도전과 기회를 인식한 맞춤형 솔루션에도 강한 초점을 두고 있습니다.

3. 사용자 중심: 대부분의 스타트업은 사용자 친화적인 지갑, 네오뱅크, 투자 플랫폼 등을 통해 암호화폐와 Web3를 단순화하려고 합니다. 더 많은 사용자를 끌어들이기 위해 경험을 간소화하는 것이 핵심 목표입니다.

4. 안전 우선: 생태계가 성장함에 따라 보안 및 사기 방지의 필요성도 커집니다. 거래 보안, 데이터 보호, 전체 생태계의 안전성을 확보하는 데 명확한 강조가 있습니다.

결론적으로, Y Combinator의 포트폴리오는 진화하는 Web3 풍경을 포괄적으로 보여줍니다. 기본 인프라 구축자부터 소비자용 애플리케이션까지, 이 액셀러레이터의 기업들은 탈중앙화되고 사용자 중심이며 안전한 인터넷 미래를 공동으로 형성하고 있습니다. 인터넷 진화의 다음 물결이 이미 도래했으며, YC가 지원하는 스타트업이 그 선두에 서 있음을 확인할 수 있습니다.

🔥 개별 프로젝트를 확인하려면 106개의 Y Combinator 프로젝트 목록을 방문하세요.

작성자: Phoenix Capital Management

번역: BlockEden.xyz 팀 및 Payton Chat

📌 암호화폐 산업이 과거, 현재, 그리고 예측 가능한 미래에 직면한 규제 분쟁과 법적 문제에 대한 심층 분석입니다.

요약 (TL;DR)

• 리플 사건에서, 프로그램 방식 판매가 증권 판매로 인정되는 것을 피하면서 부분적인 승리를 거두었습니다. 저희는 법원의 판결 논리를 신중하게 분석했으며, 사실 인정에 있어 명백한 오류가 있을 수 있고, 이는 추후 뒤집힐 가능성이 높다고 생각합니다.
• 저희는 증권법의 역사적 기원과 기본적 함의를 검토했으며, "프로젝트 팀이 일을 하고 있다"는 서사를 가진 토큰은 증권법의 정의에 가깝다고 생각합니다. 따라서, 상당히 높은 비율의 토큰이 미래에 증권으로 인정될 수 있습니다. 그러나 현재 SEC의 규제 요구는 증권법의 합리적인 범위를 더욱 초과하고 있습니다.
• 스테이킹/이자 농사는 토큰 판매보다 증권으로 간주될 가능성이 더 높습니다.
• CeFi 규제에 비해 DeFi 규제는 아직 초기 단계에 있습니다. 증권법 외에도 KYC/AML과 같이 논란의 여지가 적은 규제 문제들이 아직 해결되지 않았습니다.
• 다수의 알트코인이 증권으로 식별되더라도, 이는 산업의 종말을 의미하지는 않습니다. 시가총액이 높은 토큰들은 증권 형태로 규제를 준수할 능력이 충분하며, 시가총액이 낮은 토큰들은 비준수 시장에 오랫동안 존재할 수 있지만, 규제 준수 시장으로부터 간접적으로 유동성을 얻을 수 있습니다. 명확한 규제 프레임워크가 있다면, 그 성격에 관계없이 산업은 장기적인 발전을 위한 새로운 경로와 모델을 찾을 수 있습니다.

목차​

• 오래 기다려온 (임시적인) 승리 - 리플 사건 해석
• 하위 테스트, 오렌지 농장, 그리고 암호화폐
• 증권법이 존재하는 이유
• 프로젝트 팀이 일한다 = 증권?
• SEC 대 리플 랩스 사건 요약
• 토큰은 그저 토큰일 뿐. 토큰은 결코 증권이 아니다
• 미래 전망 - 위험과 기회는 어디에 있는가?
• 증권법만이 유일한 우려는 아니다
• 만약 암호화폐가 패배한다면? - 증권법은 알트코인을 죽이지 않을 것이다
• 승리보다 평화가 더 중요하다

오래 기다려온 (임시적인) 승리 - 리플 사건 해석​

2023년 7월 13일, 리플 랩스 (Ripple Labs)는 뉴욕 지방 법원으로부터 부분적으로 유리한 판결을 받아 암호화폐 시장이 크게 급등했습니다. XRP 자체뿐만 아니라, 이전에 SEC에 의해 증권으로 지목되었던 여러 토큰들도 상당한 상승을 경험했습니다.

나중에 논의하겠지만, 암호화폐 산업이 진정으로 명확한 규제를 받아들이는 시대는 아직 멀었습니다. 그러나 의심의 여지 없이, 리플 랩스의 이 부분적인 승리는 2023년 암호화폐 산업에서 가장 중요한 사건 중 하나입니다.

아래는 SEC 대 리플 랩스 사건 이전에 미국 규제 당국과 암호화폐 산업 간의 주요 분쟁 사례들입니다.

지금까지의 주요 분쟁들이 거의 모두 암호화폐 기업의 패배나 타협으로 끝났다는 것을 쉽게 알 수 있습니다.

그럼에도 불구하고, 이것이 단지 부분적인 승리일지라도, 암호화폐 산업이 미국 규제 당국과의 싸움에서 거둔 첫 번째 의미 있는 승리라고 말하고 싶습니다.

법원의 판결에 대한 많은 상세한 해석이 있었으므로, 여기서 자세히 설명하지는 않겠습니다. 관심 있는 분들은 패러다임 (Paradigm)의 정책 책임자인 저스틴 슬로터 (Justin Slaughter)의 긴 트위터 스레드를 읽어보실 수 있습니다:

Justin Slaughter on Twitter:

Ok, having gone through the Ripple decision, here’s my takeaway:

Big loss for the SEC’s approach to crypto via focusing solely on enforcement, and this measurably increases the odds of crypto legislation passing this year.

Thread https://t.co/c4wOVPORVb

— Justin Slaughter (@JBSDC)

July 13, 2023

여유가 되신다면 법원 판결 원문을 읽어보시는 것도 좋습니다:

Plaintiff vs. Ripple Labs, Inc.

이 판결을 더 해석하기 전에, 여러분이 자주 듣는 미국 법률 시스템에서 증권의 정의에 대한 핵심 표준인 하위 테스트 (Howey Test)를 간략하게 소개하겠습니다.

하위 테스트, 오렌지 농장, 그리고 암호화폐​

오늘날 모든 암호화폐 규제를 둘러싼 분쟁을 이해하려면, 우리는 1946년의 햇살 가득한 플로리다로 돌아가 오늘날 증권법 판결의 초석이 된 사건, 즉 SEC 대 하위 (SEC vs. Howey) 사건을 살펴봐야 합니다.

(다음 이야기의 개요는 주로 GPT-4의 도움을 받아 작성되었습니다)

📌 제2차 세계대전 이후인 1946년, W.J. 하위 (W.J. Howey)라는 회사는 그림 같은 플로리다에 비옥한 오렌지 농장을 소유하고 있었습니다.

더 많은 투자를 유치하기 위해, 하위 회사는 투자자들이 오렌지 농장의 땅을 구매하고 이를 하위 회사에 임대하여 관리하게 함으로써 투자자들이 수익의 일부를 얻을 수 있는 혁신적인 계획을 시작했습니다. 그 시대에 이 제안은 투자자들에게 의심할 여지 없이 매우 매력적이었습니다. 결국, 자신의 땅을 소유한다는 것은 정말 유혹적인 일이었습니다.

그러나 SEC는 동의하지 않았습니다. SEC는 하위 회사가 제공한 계획이 본질적으로 증권이라고 믿었지만, 하위 회사는 SEC에 등록하지 않았으며, 이는 1933년 증권법을 명백히 위반하는 것이었습니다. 따라서 SEC는 하위 회사를 고소하기로 결정했습니다.

이 소송은 결국 대법원까지 가게 되었습니다. 1946년, 대법원은 SEC 대 하위 소송에서 역사적인 판결을 내렸습니다. 법원은 SEC의 입장을 지지하며, 하위 회사의 투자 계획이 증권의 정의를 충족하므로 SEC에 등록해야 한다고 판결했습니다.

미국 대법원이 하위 회사의 투자 계획에 대해 내린 판결은 소위 "하위 테스트"의 네 가지 기본 요소를 기반으로 했습니다. 이 네 가지 요소는 돈의 투자, 이익 기대, 공동 기업, 그리고 이익이 발기인 또는 제3자의 노력에서 비롯된다는 것입니다. 하위 회사의 투자 계획은 이 네 가지 요소를 충족했으므로 대법원은 이를 증권으로 결정했습니다.

1. 첫째, 투자자들은 오렌지 농장의 땅을 구매하기 위해 돈을 투자했으며, 이는 "하위 테스트"의 첫 번째 요소인 돈의 투자를 충족했습니다.

2. 둘째, 투자자들이 땅을 사서 하위 회사에 임대한 목적은 분명히 이익을 기대하는 것이었으며, 이는 "하위 테스트"의 두 번째 요소인 이익 기대를 충족했습니다.

3. 셋째, 투자자들과 하위 회사의 관계는 공동 기업을 구성했습니다. 투자자들은 투자했고, 하위 회사는 오렌지 농장을 운영했으며, 둘 다 이익을 얻기 위해 노력했습니다. 이는 "하위 테스트"의 세 번째 요소인 공동 기업을 충족했습니다.

4. 마지막으로, 이 투자 계획의 이익은 주로 하위 회사의 노력에서 비롯되었습니다. 투자자들은 돈을 투자하기만 하면 혜택을 누릴 수 있었으며, 이는 "하위 테스트"의 네 번째 요소인 이익이 발기인 또는 제3자의 노력에서 비롯된다는 것을 충족했습니다.

따라서, 이 네 가지 요소에 따라 대법원은 하위 회사의 투자 계획이 증권을 구성하며 SEC에 등록해야 한다고 판결했습니다.

이 판결은 심오한 영향을 미쳤으며, 널리 인용되는 "하위 테스트"를 형성하여 소위 "투자 계약"의 네 가지 기본 요소인 돈의 투자, 이익 기대, 공동 기업, 그리고 이익이 발기인 또는 제3자의 노력에서 비롯된다는 것을 정의했습니다. 이 네 가지 요소는 오늘날에도 SEC가 금융 상품이 증권을 구성하는지 여부를 결정하는 데 사용됩니다.

증권법의 목적상, 투자 계약 (법에 의해 정의되지 않음)은 어떤 사람이 공동 기업에 돈을 투자하고 발기인 또는 제3자의 노력만으로 이익을 기대하게 되는 계약, 거래 또는 계획을 의미하며, 기업의 지분이 공식적인 증서로 증명되든 기업에서 사용되는 물리적 자산에 대한 명목상의 이익으로 증명되든 상관없다.

위는 1946년 대법원 의견에서 발췌한 증권에 대한 정확한 해석이며, 이는 다음과 같이 일반적으로 사용되는 기준으로 나눌 수 있습니다:

1. 돈의 투자
2. 공동 기업에서
3. 이익을 기대하며
4. 오직 발기인 또는 제3자의 노력으로부터

법의 매력은 참으로 놀랍습니다. 법은 종종 추상적이면서도 직설적인 원칙을 사용하여, 그것이 감귤 농장이든 암호화폐든, 실생활 시나리오에서 끊임없이 변화하는 구체적인 사항들을 안내합니다.

증권법이 존재하는 이유​

사실, 증권이 어떻게 정의되는지는 중요하지 않습니다. 무언가를 증권으로 분류하든 아니든 실질적인 차이는 없습니다. 핵심은 증권의 경제적 성격에서 어떤 법적 책임이 비롯되는지 이해하는 것, 즉 하위 테스트의 네 가지 속성을 가진 것이 왜 별도의 법적 감독 체계가 필요한지를 이해하는 것입니다.

하위 테스트보다 10년 이상 앞선 1933년 증권법은 증권법이 왜 필요한지에 대한 질문에 명확하게 답합니다.

종종 "증권의 진실" 법으로 불리는 1933년 증권법은 두 가지 기본 목표를 가지고 있습니다:

1) 투자자들이 공개 판매되는 증권에 관한 재무 및 기타 중요한 정보를 받을 수 있도록 요구하고;

2) 증권 판매에서 기만, 허위 진술 및 기타 사기를 금지하는 것입니다.

"증권법의 근본적인 출발점은 간단합니다 - 투자자들이 투자하는 증권에 대해 충분한 정보를 가지고 속임수로부터 보호받도록 보장하는 것입니다. 반대로, 증권 발행자에게 부과되는 책임도 간단하며, 그 핵심은 공시입니다 - 그들은 증권과 관련된 중요한 정보를 완전하고, 시기적절하며, 정확하게 공시해야 합니다.

증권법의 이러한 목표가 있는 이유는 증권이 본질적으로 수익을 위해 제3자 (적극적인 참여자)의 노력에 의존하기 때문이며, 이는 이들 제3자에게 정보 접근 및 증권 가격에 대한 영향력 측면에서 투자자에 비해 비대칭적인 이점을 제공합니다. 따라서, 이러한 비대칭성이 투자자에게 해를 끼치지 않도록 공시 의무를 이행하도록 요구하는 것입니다.

상품 시장에는 유사한 규제 요건이 없습니다. 왜냐하면 그러한 제3자, 즉 암호화폐 맥락에서 '프로젝트 팀'이 없기 때문입니다. 금, 석유, 설탕 등에는 '프로젝트 팀'이 없습니다. 암호화폐 시장은 일반적으로 증권거래위원회 (SEC)보다 상품선물거래위원회 (CFTC)를 선호하지만, 이는 규제 당국의 개인적인 선호가 암호화폐에 대한 다른 태도로 이어진 것이 아닙니다. 상품 규제와 증권 규제의 구분은 두 가지 유형의 금융 상품 간의 본질적인 차이에 기반합니다. 비대칭적인 이점을 가진 '프로젝트 팀'이 없기 때문에, 상품법의 규제 체계는 자연스럽게 더 완화되는 경향이 있습니다.

💡 정보와 영향력에서 우위를 가진 제3자 또는 '프로젝트 팀'의 존재가 증권법 존재의 근본적인 이유입니다. 제3자/'프로젝트 팀'에 의한 투자자 이익 침해를 억제하는 것이 증권법의 근본적인 목적이며, '프로젝트 팀'에게 완전하고, 시기적절하며, 정확한 정보 공시를 요구하는 것이 증권법을 시행하는 주요 수단입니다."

프로젝트 팀이 일한다 = 증권?​

미국 증권법의 역사를 공부하는 동안, 암호화폐 산업에서 자주 듣는 한 문구가 저를 토큰이 증권인지 여부를 판단하는 간단하고 효과적인 기준으로 이끌었습니다 - 즉, 투자자가 프로젝트 팀이 활동적인지 여부를 신경 쓰는지 여부입니다.

"프로젝트 팀이 일을 하고 있다"는 것이 투자자에게 중요하다면, 이는 이 투자의 수익이 프로젝트 팀의 행동에 의해 영향을 받는다는 것을 의미하며, 이는 하위 테스트의 네 가지 기준을 명확하게 충족합니다. 이러한 관점에서 BTC가 왜 증권이 아닌지 쉽게 이해할 수 있습니다. BTC에는 관련된 프로젝트 팀이 없기 때문입니다. 밈코인도 마찬가지입니다. 그들은 ERC-20 프로토콜 하의 장부에 있는 숫자에 불과하며, 그 뒤에 활동적인 프로젝트 팀이 없으므로 증권이 아닙니다.

프로젝트 팀이 활동적이고, 그들이 잘하든 못하든, 또는 아예 활동을 하든 안 하든 - 기술 업그레이드, 제품 반복, 마케팅, 생태계 파트너십 등 어떤 측면에서든 - 토큰 가격에 영향을 미친다면, 증권의 정의가 충족됩니다. 프로젝트 팀이 존재하므로, 그들은 다른 투자자들에게 알려지지 않은 정보를 보유하고 토큰 가격에 더 큰 영향을 미치므로, 투자자들의 이익을 해치는 행위를 저지르지 않도록 규제 감독이 필요합니다. "프로젝트 팀의 행동이 중요하다" → "프로젝트 팀이 이익을 얻을 수 있다" → "프로젝트 팀은 증권법에 의해 규제될 필요가 있다"는 논리는 간단한 법적 추론입니다.

이 논리를 받아들인다면, 암호화폐 공간의 어떤 토큰이 합리적으로 증권으로 분류되는지 스스로 판단할 수 있습니다.

트위터에서 "项目方在做事" (프로젝트 팀이 일한다)의 상위 검색 결과

💡 저희의 관점에서, 투자자들 사이에 "프로젝트 팀이 일을 하고 있다"에 대한 기대나 우려가 있다면, 이 토큰은 증권의 정의와 매우 일치합니다. 이러한 관점에서 볼 때, 높은 비율의 토큰이 증권으로 분류되는 것은 상당히 논리적으로 보입니다.

현재 SEC는 기본 규제 이상을 원합니다. 게리 겐슬러 (Gary Gensler)의 공개 발언에서 볼 수 있듯이, 그는 비트코인이 증권이 아니라는 것만을 인정합니다. 대부분의 다른 토큰에 대해서는, 그는 그것들이 증권으로 분류되어야 한다고 굳게 믿고 있습니다. ETH와 같은 몇몇 토큰에 대한 입장은 비교적 모호합니다. 코인베이스 CEO도 최근 인터뷰에서 SEC가 코인베이스를 고소하기 전에 비트코인을 제외한 모든 토큰의 거래를 중단하라고 요구했으며, 코인베이스는 이 요청을 거부했다고 언급했습니다.

저희는 운영하는 프로젝트 팀이 없는 순수한 밈코인이나 탈중앙화 결제 토큰을 증권으로 분류하는 것은 불합리하다고 생각합니다. SEC의 요구는 증권법의 합리적인 범위를 넘어섰으며, 이로 인해 산업과 SEC 간의 갈등이 간단히 해결되기 더 어려워졌습니다.

이 주제에 대한 자세한 내용은 다음 기사에서 읽을 수 있습니다: SEC asked Coinbase to halt trading in everything except bitcoin, CEO says."

SEC 대 리플 랩스 사건 요약​

• 몇 가지 핵심 사항을 간략하게 강조해 보겠습니다:
  • XRP 자체는 증권이 아니지만, XRP 판매의 구체적인 상황 (예: 판매 과정, 방법, 채널 등)을 분석하여 증권 판매를 구성하는지 여부를 결정해야 합니다. 이 점에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다: 토큰은 그저 토큰일 뿐. 토큰은 결코 증권이 아니다.
  • 법원은 기관 판매, 프로그램 방식 판매, 그리고 기타 세 가지 형태의 XRP 판매를 별도로 분석했습니다. 결국, 첫 번째 유형인 기관 판매는 증권으로 간주되었고, 나머지 두 가지는 그렇지 않았습니다.
  • 기관 판매를 증권 판매로 판단한 이유는 다음과 같습니다:

• 프로그램 방식 판매를 증권 판매로 구성하지 않는다고 판단한 이유는 다음과 같습니다:

  1. 이 경우, 투자자들은 리플 랩스로부터 구매하는지 다른 XRP 판매자로부터 구매하는지 확신할 수 없습니다. 대부분의 XRP 거래량은 리플 랩스의 판매에서 비롯되지 않으므로, 대부분의 XRP 구매자들은 리플 랩스에 직접 자금을 투자하지 않았습니다.

  2. XRP 구매자들은 리플 랩스의 노력으로부터 이익을 기대하지 않았습니다. 왜냐하면:

     • 리플 랩스는 이들 투자자들에게 어떠한 직접적인 약속도 하지 않았으며, 리플 랩스의 홍보 자료가 이들 투자자들 사이에 널리 퍼졌다는 증거가 없습니다.

     • 이들 투자자들은 덜 정교하며, 리플 랩스의 행동이 XRP 가격에 미치는 영향을 완전히 이해했다고 증명할 수 없습니다.

• 법원의 프로그램 방식 판매에 대한 판결이 주로 하위 테스트의 네 번째 항목, 즉 이들 투자자들이 리플 랩스의 노력으로부터 이익을 기대하지 않았다는 점에 기반하고 있음을 쉽게 알 수 있습니다.

• 이 지방 법원의 판결은 최종적인 구속력을 갖지 않으며, SEC가 항소할 것이 거의 확실합니다. 그러나 긴 법적 절차 때문에 새로운 항소 판결 결과를 보기까지는 몇 달 또는 몇 년이 걸릴 수 있습니다. 이 기간 동안, 이 법원의 판결은 본질적으로 산업 발전에 중요한 지침을 형성할 것입니다.

암호화폐 투자자로서의 입장을 떠나, 순전히 법적 논리의 관점에서 볼 때, 저희는 프로그램 방식 판매를 증권이 아니라고 결정한 법원의 논리가 그다지 설득력이 없다고 생각합니다.

📕 여기 유사한 반대 견해를 가진 노련한 법률 전문가들의 두 기사가 있습니다. 시간이 되시면 읽어보시길 권하며, 저희의 분석도 그들의 관점 일부를 참고했습니다.

• Is The Ripple Decision a Cause For Crypto-Celebration? Momentarily at Best.
• Ripple Labs Ruling Throws U.S. Crypto-Token Regulation into Disarray

먼저, 하위 테스트의 원문을 주목해야 합니다: '...오직 발기인 또는 제3자의 노력으로부터 이익을 기대하며...', 이는 이익의 원천이 발기인 또는 제3자일 수 있음을 명확히 지적하며, 즉 판매자가 누구인지는 중요하지 않다는 것입니다. 다시 말해, 노력의 원천이 판매자나 발기인일 필요는 없으며, 그러한 제3자가 존재하기만 하면 됩니다. 따라서, 투자자가 누구로부터 구매하는지 또는 판매자가 수익의 원천인지 여부는 중요하지 않습니다. 중요한 것은 투자자가 자산의 가치 상승이 제3자의 노력에서 비롯된다는 것을 인지하는지 여부입니다. 따라서, 법원이 블라인드 매수/매도와 구매자들이 XRP를 리플 랩스로부터 샀는지 다른 사람으로부터 샀는지 모른다는 사실을 언급한 것은 하위 테스트와 관련이 없습니다.

진짜 문제는 프로그램 방식 판매의 투자자들이 자신들이 구매한 XRP 토큰의 가격 상승이 리플 랩스의 노력과 관련이 있다는 것을 인지하는지 여부입니다. 법원의 주요 주장은 다음과 같습니다.

1. 리플 랩스는 개인 투자자들에게 직접 홍보하지 않았으며, 그들의 자료 (백서 등)가 개인 투자자들 사이에 널리 퍼졌다는 증거도 없다.
2. 개인 투자자들은 XRP 토큰이 리플 랩스가 기술, 제품, 마케팅에서 하는 작업과 관련이 있다는 것을 인식할 수 있는 기관 투자자들의 인지 능력을 가지고 있지 않다.

우선, 이것은 논리적인 문제가 아니라 사실적인 문제이며, 여기서 우리가 증명할 수는 없습니다. XRP는 오래된 프로젝트이며, 당시 개인 투자자들이 어땠는지에 대한 명확한 감각이 없습니다.

하지만 저희의 제한된 경험에 따르면, 프로젝트 팀이 있는 대부분의 토큰은 팀의 기술 업그레이드, 조기 메인넷 출시, 더 나은 제품, TVL 증가, 생태계 파트너십, KOL 홍보 및 기타 노력이 자신들이 보유한 토큰의 가격에 영향을 미친다는 것을 인지할 수 있습니다.

암호화폐 세계에서 KOL, 트위터, 크고 작은 텔레그램 그룹은 대부분의 프로젝트 팀과 사용자 사이의 다리 역할을 하며, 개인 투자자들에게 다가가는 영역입니다. 크고 작은 프로젝트에서 우리는 종종 '커뮤니티'가 어떻게 지내는지에 대한 논의를 듣습니다. 대부분의 프로젝트 팀은 전 세계 거래소에 연락하고, KOL을 고용하며, 프로젝트 진행 상황과 중요한 이벤트를 전파하는 데 도움을 주는 토큰 마케팅/커뮤니티 팀을 가지고 있을 것입니다.

💡저희는 이 판결에서 프로그램 방식 판매에 대한 법원의 사실 인정에 편견이 있다고 생각합니다. 또한 많은 법률 전문가들과 마찬가지로, 이 판결의 이 부분이 미래에 뒤집힐 가능성이 높다는 데 동의합니다.

(이 글을 쓴 지 불과 일주일 후, 바로 출판되려던 날, 저희는 SEC 대 테라폼 랩스 사건의 새로운 판사가 SEC 대 리플 랩스 사건의 판결 논리를 채택하기를 거부했다는 것을 우연히 보게 되었습니다 - 그 논리는 투자자가 토큰을 어디서 구매하든, 프로젝트 팀의 노력이 토큰 가격에 영향을 미칠 것이라는 투자자의 기대에 영향을 미치지 않는다는 것입니다.)

"그 법원에 따르면, 그들이 가졌던 어떠한 이익 기대도 피고의 노력에 기인할 수 없다고 그는 썼다. "그러나 하위 테스트는 구매자들 사이에 그러한 구분을 두지 않는다. 그리고 그것이 그렇게 하지 않은 것은 타당하다. 구매자가 피고로부터 직접 코인을 샀는지, 아니면 2차 재판매 거래에서 샀는지는 합리적인 개인이 피고의 행동과 진술을 그들의 노력에 기반한 이익의 약속으로 객관적으로 볼 것인지에 아무런 영향을 미치지 않는다.**"

— Judge Rejects Ripple Ruling Precedent in Denying Terraform Labs' Motion to Dismiss SEC Lawsuit

☕️ 참고로 - 지불이 필요 없는 에어드랍도 증권 판매로 간주될 수 있습니다.

이는 존 리드 스타크 (John Reed Stark)의 기사에서 나온 내용입니다. 90년대 후반 인터넷 버블 시기에, 여러 회사가 인터넷을 통해 사용자들에게 무료 주식을 배포했습니다. 이후의 입법과 재판에서, 이러한 행위는 증권 판매로 간주되었습니다. 그 이유는 사용자들이 이 주식을 대가로 돈을 지불하지는 않았지만, 다른 가치 - 주식 등록 시 기입해야 하는 개인 정보와 주식을 배포하는 회사에 대한 관심 증가 - 를 포기했기 때문이며, 이는 실질적인 가치 교환을 구성했습니다.

당시 SEC 집행국장 리처드 H. 워커 (Richard H. Walker)는 "이 경우 무료 주식은 사실상 잘못된 명칭입니다. 현금이 오가지는 않았지만, 주식을 발행한 회사들은 가치 있는 혜택을 받았습니다. 이러한 상황에서, 증권법은 투자자들에게 완전하고 공정한 공시를 받을 권리를 부여하지만, 이 경우 그들은 그것을 받지 못했습니다."라고 말했습니다.*

토큰은 그저 토큰일 뿐. 토큰은 결코 증권이 아니다​

Don’t be misled that Judge Torres ruled that sometimes XRP is a security and sometimes it isn’t. That’s exactly the opposite of what she ruled: XRP itself is NEVER a security. “ Page 15: "XRP, as a digital token, is not in and of itself a ‘contract, transaction[,] or scheme’…

— paulgrewal.eth (@iampaulgrewal)

July 14, 2023

코인베이스 CLO 폴 그루월 (Paul Grewal)이 지적했듯이, 이것은 전체 판결문에서 사람들이 완전히 이해하지 못한 가장 중요한 문장입니다.

XRP는 디지털 토큰으로서, 그 자체로 투자 계약의 하위 요건을 구현하는 '계약, 거래 또는 계획'이 아니다. 오히려, 법원은 피고의 XRP 판매 및 배포와 관련된 다양한 거래 및 계획을 둘러싼 전체적인 상황을 검토한다.*

이 두 판결은 모두 일관되게 중요한 관점을 표현합니다:

토큰은 그저 토큰일 뿐입니다 - 많은 사람들이 잘못 믿는 것처럼 법원이 때로는 XRP를 증권으로 생각하고 때로는 그렇지 않다고 생각하는 것이 아닙니다 - 토큰 자체는 결코 증권이 될 수 없습니다.

증권을 구성할 수 있는 것은 토큰을 판매하고 배포하는 전체 행위 ('계획')이며, 토큰이 증권인지 아닌지의 문제가 아니라, 특정 토큰 판매 행위가 증권인지 아닌지의 문제입니다. 우리는 특정 토큰을 분석하는 것만으로는 그것이 증권인지 아닌지에 대한 결론에 도달할 수 없으며, 이 판매 행위의 전체적인 상황 ('entirety of …', 'totality of circumstances')을 분석해야 합니다.

의견에 상당한 충돌이 있는 두 판사 모두, 증권 여부를 판단하기 위해서는 토큰 자체의 속성이 아닌 판매 조건에 근거해야 한다고 주장했습니다 - 이러한 일관성은 또한 이 법적 논리가 미래에 채택될 가능성이 프로그램 방식 판매에 대한 판결보다 훨씬 높다는 것을 의미하며, 저희는 또한 이 판결이 실제로 더 강력한 논리적 합리성을 가지고 있다고 믿습니다.

토큰은 그저 토큰일 뿐입니다. 토큰은 결코 증권이 아닙니다.

디지털 토큰과 주식은 근본적으로 다릅니다. 주식 자체는 투자자와 회사가 체결한 계약입니다. 2차 시장에서의 거래는 이 계약 관계의 거래와 이전을 나타냅니다. 텔레그램 사건에서 판사가 말했듯이, 디지털 토큰은 '영숫자 암호화 시퀀스'에 불과하며, 그 자체로 계약을 구성할 수 없습니다. 그것들은 특정 판매 상황에서만 계약의 경제적 실체를 가질 수 있습니다.

이 법적 관점이 모든 후속 법원에서 받아들여진다면, 미래 소송 과정에서 SEC의 입증 책임은 상당히 증가할 것입니다. SEC는 특정 토큰이 증권임을 증명함으로써 그 토큰의 모든 발행, 거래 및 기타 행위에 대한 규제 권한을 얻을 수 없습니다. 각 토큰 거래의 전체 상황이 증권 거래를 구성한다는 것을 하나씩 증명해야 합니다.

법원은 XRP의 2차 시장 판매가 투자 계약의 제안 및 판매를 구성하는지 여부를 다루지 않습니다. 왜냐하면 그 질문은 법원 앞에 제대로 제기되지 않았기 때문입니다. 2차 시장 판매가 투자 계약의 제안 또는 판매를 구성하는지 여부는 그 특정 계약, 거래 또는 계획의 전체적인 상황과 경제적 현실에 따라 달라질 것입니다. Marine Bank, 455 U.S. at 560 n.11; Telegram, 448 F. Supp. 3d at 379; see also ECF No. 105 at 34:14-16, LBRY, No. 21 Civ. 260 (D.N.H. Jan. 30, 2023) 참조*

리플 사건은 또한 법원이 XRP의 2차 판매가 증권 거래를 구성하는지 여부를 결정할 수 없다고 명시적으로 지적했습니다. 그들은 각 거래 행위의 구체적인 상황을 평가하여 판단해야 합니다. 이는 SEC의 2차 거래 규제를 크게 복잡하게 만들며, 어떤 면에서는 완료가 불가능할 수도 있습니다. 이는 본질적으로 토큰의 2차 거래에 청신호를 준 것입니다. 이를 바탕으로 코인베이스와 바이낸스 US는 판결이 발표된 후 신속하게 XRP를 재상장했습니다.

📕 뱅크리스 (Bankless) 팟캐스트에서 이와 관련된 흥미로운 논의가 있습니다:

Bankless: How Ripple's Win Reshapes Crypto with Paul Grewal & Mike Selig

다시 말하지만, 이 사건 하나만으로 이 판결을 확정적인 법적 규칙으로 간주하기에는 아직 너무 이릅니다. 그러나 "토큰은 그저 토큰일 뿐"이라는 법적 논리는 SEC가 미래에 2차 시장의 거래를 규제하는 데 직면할 법적 장애물을 상당히 증가시킬 것입니다.

미래 전망 - 위험과 기회는 어디에 있는가?​

스테이킹 위에 드리워진 다모클레스의 검​

다모클레스의 검, 1812년, 리처드 웨스톨

ETH 스테이킹은 2023년 이후 전체 산업에서 가장 강력한 트랙 중 하나였습니다. 그러나 스테이킹 서비스의 규제 위험은 여전히 이 슈퍼 트랙 위에 드리워진 다모클레스의 검입니다.

2023년 2월, 크라켄 (Kraken)은 SEC와 합의하고 미국 내 스테이킹 서비스를 중단했습니다. 스테이킹 서비스로 소송을 당한 코인베이스는 계속 싸우기로 선택했습니다.

하위 테스트의 틀로 돌아가 보면, 객관적으로 말해서 스테이킹 서비스가 증권으로 간주될 충분한 이유가 있습니다.

크라켄은 합의를 선택했습니다. 그렇다면 코인베이스가 스테이킹 서비스가 증권이 아니라고 주장하는 이유는 무엇일까요?

Coinbase: Why we stand by staking:

가장 기본적인 수준에서, 스테이킹은 사용자가 자신의 토큰을 스테이킹하여 블록체인을 보호하고, 블록 생성을 촉진하며, 거래 처리를 돕는 네트워크에 기여하는 과정입니다. 사용자는 투자하는 것이 아닙니다. 오히려, 사용자는 이 중요한 역할을 수행한 것에 대해 블록체인 자체가 지불하는 거래 수수료와 합의 보상으로 보상을 받습니다.

코인베이스는 "스테이킹하는 사용자는 투자를 하는 것이 아니라, 블록체인 네트워크에 기여한 것에 대해 보상을 받는 것"이라는 흥미로운 주장을 합니다.

이 주장은 개별 스테이커에게는 유효합니다. 그러나 위임된 스테이커로서, 그들은 거래 검증이나 네트워크 보안 보장 작업을 직접 수행하지 않습니다. 대신, 그들은 자신의 토큰을 다른 노드 운영자에게 위임하고, 노드 운영자는 그들의 토큰을 사용하여 이러한 작업을 완료합니다. 스테이커는 직접적인 노동자가 아닙니다. 사실, 그들은 하위 사건의 오렌지 농장 구매자와 유사하며, 땅/자본 (ETH)을 소유하고, 다른 사람에게 경작 (노드 운영)을 위임하고, 수익을 얻습니다.

자본을 지불하는 것은 노동이 아닙니다. 왜냐하면 자본 투자로부터의 수익은 자본 이득이지 보상이 아니기 때문입니다.

탈중앙화 스테이킹 서비스는 좀 더 복잡하며, 다양한 유형의 탈중앙화 스테이킹은 결국 다른 법적 판단을 받을 수 있습니다.

하위 테스트의 네 가지 기준은 중앙화 스테이킹과 탈중앙화 스테이킹에서 대부분 유사합니다. 차이점은 공동 기업이 존재할 수 있는지 여부에 있을 수 있습니다. 따라서 모든 사용자의 ETH가 동일한 풀에 들어가는 스테이킹 모델은, 비록 탈중앙화되어 있더라도, 명백히 하위 테스트의 네 가지 기준을 충족합니다.

SEC 대 리플 랩스 사건에서 리플이 프로그램 방식 판매 (Programatic Sales) 부분에서 승리할 수 있었던 주장 (구매자와 판매자가 서로를 모르고 직접적인 판매 소개가 없음)도 여기서는 스테이킹 서비스를 보호하지 못하는 것 같습니다.

왜냐하면 2차 시장에서 직접 cbETH/stETH를 구매하는 경우를 제외하고, 스테이커가 자신의 ETH를 코인베이스/라이도에 예치하고 그 대가로 cbETH/stETH를 받는 경우, 1) 구매자는 발행자가 누구인지 알고, 발행자도 구매자가 누구인지 알며, 2) 발행자는 구매자에게 잠재적 수익에 대해 명확하게 전달하고 이러한 수익의 출처를 설명하기 때문입니다.

마찬가지로, PoS 체인에 스테이킹하는 것 외에도, 수익을 얻기 위해 토큰을 스테이킹/락업할 수 있는 많은 DeFi 상품들도 증권의 정의를 충족할 가능성이 높습니다. 순수 거버넌스 토큰의 가격과 프로젝트 팀의 노력 사이의 연관성을 설정하는 것이 다소 어렵다면, 스테이킹을 통해 수익을 얻는 맥락에서의 논리는 매우 직설적이고 간단합니다. 또한, 리플 사건에서 프로그램 방식 판매가 증권으로 간주되지 않게 만든 논리도 여기서는 거의 성립하지 않습니다:

1) 사용자는 프로젝트 팀이 개발한 스테이킹 계약에 토큰을 넘깁니다. 스테이킹 계약은 사용자에게 수익을 제공하며, 이러한 수익은 프로젝트 팀이 공개한 프로젝트 계약에서 발생하는 수익에서 파생됩니다.

2) 사용자와 스테이킹 계약 간의 상호 작용 과정에서, 계약은 또한 사용자에게 수익을 홍보하고 설명하므로, XRP의 프로그램 방식 판매에서 나온 논리로 빠져나가기 어렵습니다.

💡 요약하자면, 스테이킹 서비스를 제공하는 프로젝트 (PoS 체인, DeFi 프로젝트)는 다음과 같은 이유로 증권으로 분류될 가능성이 더 높습니다.

1. 명확한 이익 분배, 그리고
2. 사용자와의 직접적인 홍보 및 상호 작용.

이로 인해 일반적으로 프로젝트 팀이 "일을 하고 있는" 프로젝트보다 증권으로 간주될 가능성이 더 높습니다.

증권법만이 유일한 우려는 아니다​

증권법은 이 글의 주요 초점이지만, 증권법은 암호화폐에 대한 전체 규제 프레임워크의 작은 부분에 불과하다는 점을 상기시키는 것이 중요합니다 — 물론, 그것이 더 엄격한 측면 중 하나이기 때문에 특별한 주의를 기울일 가치가 있습니다. 토큰이 궁극적으로 증권, 상품 또는 다른 것으로 간주되든, 일부 더 근본적인 법적 책임은 공통적이며, SEC와 CFTC 이외의 많은 규제 기관이 관여하게 될 것입니다. 여기에 관련된 내용은 또 다른 긴 기사를 쓸 가치가 있으며, 여기서는 참고를 위해 간단한 예만 들겠습니다.

이는 자금세탁방지 (AML)와 테러자금조달방지 (CTF)를 중심으로 한 고객알기제도 (KYC)와 관련된 책임입니다. 모든 금융 거래는 자금 세탁 및 테러 자금 조달과 같은 금융 범죄에 사용되어서는 안 되며, 모든 금융 기관은 자신이 제공하는 금융 서비스가 이러한 금융 범죄에 사용되지 않도록 보장할 책임이 있습니다. 이 목표를 달성하기 위해, 모든 금융 기관은 KYC, 거래 모니터링, 규제 당국에 의심스러운 활동 보고, 과거 거래의 정확한 기록 유지 등을 포함하되 이에 국한되지 않는 일련의 조치를 취해야 합니다.

이는 금융 규제에서 가장 근본적이고 논쟁의 여지가 없는 기본법 중 하나이며, 법무부, 재무부/OFAC, FBI, SEC 등을 포함한 여러 법 집행 부서가 공동으로 감독하는 분야입니다. 현재 모든 중앙화된 암호화폐 기관도 이 법을 준수하여 모든 고객에 대해 필요한 KYC를 수행하고 있습니다.

미래의 주요 잠재적 위험은 DeFi에 있으며, DeFi가 CeFi와 유사한 규정을 준수하도록 하고, KYC/AML/CTF를 요구하는 것이 필요하고 가능한지 여부, 그리고 이 규제 모델이 블록체인 가치의 기반인 무허가성 (permissionlessness)을 해칠 수 있는지 여부입니다.

기본 원칙의 관점에서 볼 때, 금융 거래는 DeFi에서 생성되므로, 이러한 금융 거래는 자금 세탁 및 기타 금융 범죄에 사용되지 않도록 보장해야 하므로, 규제법의 필요성은 의심의 여지가 없습니다.

과제는 주로 규제 대상을 정의하는 데 어려움이 있다는 점에 있습니다. 본질적으로 이러한 금융 거래는 이더리움 상의 코드 한 줄이 제공하는 서비스를 기반으로 하므로, 이 코드를 실행하는 이더리움 노드인지, 아니면 이 코드 한 줄을 작성한 프로젝트 당사자/개발자가 규제 대상이 되어야 하는가? (이것이 토네이도 캐시 개발자 체포로 인한 논란의 원인입니다.) 또한, 노드의 탈중앙화와 개발자의 익명화는 이러한 감독 사고를 더욱 실행하기 어렵게 만듭니다 — 이는 입법자와 법 집행관이 해결해야 할 문제이며, 그들이 이러한 문제를 어떻게 해결할지는 의문입니다. 그러나 의심할 여지가 없는 것은, 어떤 규제 당국도 익명의 블록체인에서 자금 세탁, 무기 거래 및 기타 활동을 허용하지 않을 것이라는 점입니다. 비록 이러한 거래가 블록체인 거래의 만분의 일 미만을 차지하더라도 말입니다.

실제로, 바로 이달 19일, 미국 상원의 네 명의 상원의원 (공화당원 2명, 민주당원 2명으로 초당적 법안)이 DeFi에 대한 입법안인 암호자산 국가안보 강화 및 집행법 (CANSEE Act)을 제안했습니다. 핵심은 DeFi가 CeFi와 동일한 법적 책임을 준수하도록 요구하는 것입니다:

자금 세탁을 방지하고 암호화폐를 이용한 범죄 및 제재 위반을 막기 위한 노력의 일환으로, 미국의 주요 상원의원 그룹이 새로운 초당적 법안을 발의하고 있습니다. 이 법안은 탈중앙화 금융 (DeFi) 서비스가 중앙화된 암호화폐 거래 플랫폼, 카지노, 심지어 전당포와 같은 다른 금융 회사와 동일한 자금세탁방지 (AML) 및 경제 제재 준수 의무를 충족하도록 요구합니다. 이 법안은 또한 주요 재무부 자금세탁방지 당국을 현대화하고, "암호화폐 키오스크"가 불법 활동의 수익을 세탁하는 경로가 되지 않도록 새로운 요구 사항을 설정합니다.

— Bipartisan U.S. Senators Unveil Crypto Anti-Money Laundering Bill to Stop Illicit Transfers

DeFi 거래에서 자금세탁방지 (AML) 및 테러자금조달방지 (CTF)를 보장하는 것은 증권법을 넘어서는 핵심적인 규제 과제입니다. 토큰이 증권으로 분류되든 상품으로 분류되든, 시장 조작에 대한 엄격한 규칙이 있습니다. 암호화폐에서 이러한 문제를 해결하는 것은 산업의 미래 과제입니다.

아래는 시장 조작의 몇 가지 일반적인 형태입니다. 암호화폐 거래에 참여하는 사람이라면 누구나 알아볼 수 있을 것입니다.

다음은 시장 조작의 몇 가지 일반적인 형태입니다:

1. 펌프 앤 덤프 (Pump and Dump): 낮은 가격에 증권을 매수한 후, 허위 및 오해의 소지가 있는 긍정적인 진술을 통해 인위적으로 가격을 부풀리고, 더 높은 가격에 증권을 판매하는 것을 포함합니다. 조작자가 주식을 팔고 나면 가격은 일반적으로 하락하여 다른 투자자들에게 손실을 입힙니다.
2. 스푸핑 (Spoofing): 특정 증권이나 상품에 대한 시장의 관심을 거짓으로 나타내기 위해 실행할 의도 없이 대량의 매수 또는 매도 주문을 내는 것을 포함합니다. 주문은 실행되기 전에 취소됩니다.
3. 자전 거래 (Wash Trading): 투자자가 시장에서 오해의 소지가 있는 인위적인 활동을 만들기 위해 동일한 금융 상품을 동시에 매수하고 매도하는 것을 포함합니다.
4. 처닝 (Churning): 거래자가 동일한 가격에 매수 및 매도 주문을 모두 내는 경우 발생합니다. 주문은 일치하여 높은 거래량의 인상을 주지만, 소유권에는 순 변화가 없습니다.
5. 시장 매점 (Cornering the Market): 특정 자산을 충분히 확보하여 통제권을 얻고 가격을 설정하는 것을 포함합니다.
6. 선행 매매 (Front Running): 브로커나 다른 주체가 자산 가격에 영향을 미칠 비공개 대규모 거래에 대한 사전 지식을 가지고 있어 가격 변동으로부터 이익을 얻기 위해 거래에 참여하는 경우 발생합니다.

만약 암호화폐가 패배한다면? - 증권법은 알트코인을 죽이지 않을 것이다​

저희는 이러한 법적 분쟁의 결과를 예측할 충분한 법적, 정치적 지식이 없지만, 객관적인 분석을 통해 미국 증권법의 논리가 대부분의 토큰을 증권으로 분류하는 것을 지지한다는 점을 인정하게 됩니다. 따라서 우리는 대부분의 토큰이 증권으로 간주될 경우 암호화폐 산업이 어떤 모습일지 추론하거나 상상해야 합니다.

일부 토큰은 증권으로 규제를 준수하기로 선택할 수 있습니다​

첫째, 순전히 경제적인 관점에서 볼 때, 상장 기업이 되는 데 드는 규제 준수 비용은 생각만큼 엄청나지 않습니다. FDV (완전 희석 가치)가 10억 달러 이상인 대형 토큰의 경우, 그 비용을 감당할 수 있을 것입니다.

간단한 시가총액 비교를 통해 많은 토큰이 상장 기업과 비슷한 시가총액을 가지고 있으며, 특히 FDV가 10억 달러 이상인 토큰들은 더욱 그렇다는 것을 알 수 있습니다. 그들이 상장 기업의 규제 준수 비용을 감당할 수 있다고 믿는 것은 전적으로 합리적입니다.

• 미국 주식 시장에는 시가총액이 1억-10억 달러인 회사가 약 2000개, 10억-50억 달러인 회사가 약 1000개 있습니다.
• 현재 알트코인의 약세장 환경에서, 암호화폐에는 FDV가 10억 달러 이상인 토큰이 약 40-50개, 1억-10억 달러인 토큰이 약 200개 있습니다. 강세장 동안 더 많은 토큰이 1억 달러 이상/10억 달러 이상 가치 순위에 합류할 것으로 예상됩니다.

상장 기업의 규제 준수 비용에 대한 일부 연구를 참조할 수도 있습니다. 비교적 신뢰할 수 있는 출처 중 하나는 SEC의 중소기업 상장 규제 준수 비용 추정치입니다:

*그들의 연구에 따르면, IPO로 시장에 진입하기 위한 규제 준수를 달성하는 평균 비용은 약 250만 달러입니다. 일단 설립되면, 소형주 회사는 매년 약 **150만 달러의 지속적인 규제 준수 비용*을 지불할 것으로 예상할 수 있습니다.

결론은 약 250만 달러의 상장 비용과 약 150만 달러의 지속적인 연간 비용이 있다는 것입니다. 수년간의 인플레이션을 고려하면, IPO에 300-400만 달러, 연간 반복 비용에 200-300만 달러가 합리적인 추정치로 보입니다. 또한, 이 수치는 회사 규모와 양의 상관관계가 있으며, 수억 달러 가치의 초소형 기업의 비용은 이 평균보다 낮을 것입니다. 적은 금액은 아니지만, 수백 명의 구성원을 둔 대규모 프로젝트 팀에게는 받아들일 수 없는 비용이 아닙니다."

"더 불확실한 것은 이러한 프로젝트의 과거 규제 준수 문제를 어떻게 해결할 것인가입니다.

주식을 상장하려면 회사의 재무 이력에 대한 감사가 필요합니다. 토큰은 지분과 달리 상장을 위해 다른 내용을 공개해야 하므로, 명확한 구분을 위한 새로운 규제 프레임워크가 필요합니다. 그러나 명확한 규칙이 있는 한, 조정하고 처리할 방법이 있습니다. 과거 재무 문제가 있는 회사도 과거 재무제표를 재작성하여 상장할 기회를 얻을 수 있습니다.

규제 준수 비용은 수용 가능하지만, 상당히 높기도 합니다. 그렇다면 프로젝트 당사자들이 그렇게 할 동기가 있을까요? 이 질문에 대한 간단한 답은 없습니다.

첫째, 규제 준수는 실제로 많은 프로젝트 당사자들에게 많은 부담을 주고 운영 유연성을 제한할 것입니다. 그들은 "시가총액 관리", 내부자 거래, 허위 광고, 코인 판매 발표 등을 할 수 없습니다. 이러한 제한은 많은 비즈니스 모델의 기본에 영향을 미칩니다.

그러나 특히 시가총액이 큰 프로젝트의 경우, 더 큰 시장 유동성을 확보하고, 더 많은 자금력 있는 투자자에게 접근하며, 포괄적인 규제 승인을 얻는 것은 시가총액 성장이나 프로젝트 개발 관점에서 다음 단계로 나아가기 위한 필수 조건입니다.

"'불법적인 수확'은 격렬할 수 있지만, '파밭'은 작습니다. '합법적인 수확'은 자제해야 하지만, '파밭'은 큽니다."

프로젝트 규모가 커짐에 따라, 비준수의 잠재적 이익과 규제 준수 후 광대한 시장 및 자본 접근이 가져오는 기회 사이의 균형은 점점 후자 쪽으로 기울게 됩니다. 저희는 선도적인 퍼블릭 체인/레이어2 및 블루칩 DeFi들이 완전히 규제를 준수하는 운영 모델로 나아가는 이 단계를 밟을 것이라고 믿습니다.

규제 준수 생태계와 비준수 생태계의 장기적인 공존 및 상호 의존​

물론, 대부분의 프로젝트 당사자들은 증권 규제 준수의 길을 걷지 못할 것입니다. 미래의 암호화폐 세계는 규제를 준수하는 부분과 준수하지 않는 부분으로 구성될 것이며, 각각은 명확한 경계를 가지면서도 긴밀하게 상호 연결될 것입니다."

이러한 공존 패턴은 오늘날 이미 존재하지만, 암호화폐 세계에서 규제 준수 생태계의 영향력은 아직 상대적으로 작습니다. 규제 프레임워크가 더 명확해짐에 따라, 규제 준수 생태계의 영향력과 중요성은 점점 더 커질 것입니다. 규제 준수 생태계의 발전은 전체 암호화폐 산업의 총 규모를 크게 증가시킬 뿐만 아니라, 주류 자산의 가격 상승과 그로 인한 유동성 넘침을 통해 비준수 생태계에 많은 양의 유동성을 "수혈"할 것입니다.

💡 대형 프로젝트는 규제를 준수하게 될 것이고, 소형 프로젝트는 비준수 시장에 남아 있으면서도 규제 준수 시장의 유동성 넘침을 누릴 수 있습니다. 두 시장은 생태학적으로 서로를 보완할 것이며, 이는 증권법이 암호화폐의 종말이 아님을 증명합니다.

승리보다 평화가 더 중요하다​

사법 측면에서, SEC 대 리플 사건은 아직 해결되지 않았고, SEC 대 코인베이스/바이낸스 사건은 이제 막 시작되었습니다 - 이 사건들이 해결되기까지는 몇 년이 걸릴 수 있습니다.

입법 측면에서, 7월 이후 여러 암호화폐 규제 법안이 양원에 제출되었습니다. 여기에는 21세기를 위한 금융 혁신 및 기술법, 책임감 있는 금융 혁신법, 암호자산 국가안보 강화 및 집행법 등이 포함됩니다 —— 역사적으로 50개 이상의 암호화폐 관련 규제 법안이 양원에 제출되었지만, 우리는 여전히 명확한 법적 프레임워크와는 거리가 멉니다.

미국 하원의 역사에 걸친 법안 통과율 통계. 평균적으로 의회는 매년 약 7,000개의 법안 제출을 받으며, 약 400개가 제정됩니다. https://www.govtrack.us/congress/bills/statistics

암호화폐 산업에 대한 최악의 결과는 대부분의 토큰이 결국 증권으로 분류되는 것이 아니라, 장기적으로 명확한 규제 프레임워크가 부족하여 산업이 성장할 시간과 공간을 잃고, 자원과 기회를 낭비하는 것입니다.

규제 당국과 암호화폐 산업 간의 갈등이 고조되고 심화되는 것은 좋은 소식입니다. 이는 해결이 가까워지고 있음을 의미하기 때문입니다.

리플 랩스에 대한 판결은 7월 13일에 발표되었고, 다음 날인 7월 14일은 프랑스 혁명 기념일입니다. 이것은 혁명 이후 프랑스의 불안을 떠올리게 합니다. 그러나 그 혼란스러운 시기에 현대 법의 기초인 프랑스 민법전이 탄생했습니다. 저는 현재 암호화폐 산업이 혼란과 격동을 겪고 있지만, 결국 방향과 출구를 찾아 외부 세계와 조화롭게 공존할 수 있는 규범과 규칙을 확립할 수 있기를 바랍니다.

프랑스 민법전 (Code civil des Français)

📎 Phoenix Capital Management는 펀더멘털 기반의 암호화폐 헤지펀드입니다. 창립 팀은 여러 수십억 달러 규모의 헤지펀드에서 핵심적인 역할을 맡아왔습니다. 저희는 엄격하고 과학적인 방법론을 사용하여, 하향식 거시 연구와 상향식 산업 통찰력을 결합하여 암호화폐 산업의 구조적 투자 기회를 포착하고, 강세장과 약세장을 초월하는 장기적인 수익을 창출하기 위해 노력합니다.

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블록체인과 탈중앙화 애플리케이션이 활발히 성장하는 오늘날, QuickNode는 강력한 존재감을 확립했습니다. 이 문서에서는 QuickNode의 비즈니스 모델, 경쟁 환경, 잠재적 단점 및 이 블록체인 플레이어와 정면으로 맞설 핵심 전략을 포괄적으로 살펴봅니다.

QuickNode의 비즈니스 모델 – 성공 레시피​

QuickNode는 경쟁사보다 2.5배 빠른 속도를 제공하며, 이는 실제 성능 지표로 입증됩니다. 해당 지표는 비교 페이지에서 확인할 수 있습니다.

15개 이상의 체인을 지원하고 99.99% 가용성을 보장하는 SLA를 제공하는 QuickNode는 업계 최고의 신뢰성을 자랑합니다. 또한 Google, Visa, Adidas, Coinbase 등 대형 고객을 성공적으로 유치했으며, 776 Ventures, Tiger Global, SoftBank 등 장기 투자자들의 지원도 받고 있습니다.

수익의 네 가지 기둥​

Node Management

QuickNode의 Node Management Platform은 회사의 핵심 제품이자 주요 수익원입니다. 이중 계층 모델을 통해 개발자와 기업에게 자체 서비스 옵션과 엔터프라이즈급 솔루션을 모두 제공합니다. 이를 통해 스타트업부터 대기업까지 다양한 고객 요구를 충족합니다.

• 셀프 서비스 옵션: 블록체인 네트워크에 온디맨드로 접근하고자 하는 개발자 또는 소규모 조직에 적합합니다. 유연성과 제어권을 제공해 필요에 따라 노드를 배포하고 애플리케이션을 관리할 수 있습니다.
• 엔터프라이즈급 솔루션: 복잡한 요구를 가진 대기업을 위해 맞춤형 솔루션을 제공합니다. 고급 분석, 우선 지원, 가동 시간 보장을 포함하며, 기업은 노드 관리 대신 제품 개발에 집중할 수 있습니다.

Icy Tools – NFT 개발

Icy Tools는 NFT 개발을 위한 독특한 유틸리티를 제공합니다. NFT 시장이 급성장함에 따라 NFT 생성·관리·거래를 효율화하는 도구에 대한 수요가 폭증했습니다. QuickNode의 Icy Tools는 개발자에게 직관적이고 효율적인 접근 방식을 제공해 회사 매출에 크게 기여합니다.

App Marketplace

QuickNode의 App Marketplace는 QuickNode 인프라 위에 구축된 다양한 애플리케이션을 호스팅합니다. 다른 기업과 개발자는 여기서 제품을 판매할 수 있으며, QuickNode는 커미션 및 리스팅 수수료를 통해 수익을 얻습니다. 이 마켓플레이스는 노드 관리 고객에게 부가가치를 제공하는 동시에 생태계를 활성화합니다.

Network Integration Fees

마지막으로 QuickNode는 네트워크 통합 수수료에서도 수익을 창출합니다. 블록체인 프로토콜이 지속적으로 확장됨에 따라 새로운 네트워크를 통합하는 작업이 필요합니다. QuickNode는 기업과 개발자에게 이 서비스를 제공하고 비용을 부과합니다.

이 네 가지 기둥은 각각 QuickNode의 수익 모델에서 중요한 역할을 수행하며, 다양한 블록체인 영역을 활용해 재무 건전성을 유지합니다. 다변화된 수익원 덕분에 시장 변동성에도 탄력적으로 대응할 수 있습니다.

비즈니스 고속 성장​

QuickNode는 시장 내 입지를 급격히 확대하고 있습니다. 2022년 한 해만 해도 기업 매출이 분기당 40% 이상 성장했으며, 이는 제품에 대한 지속적인 수요를 반영합니다.

플랫폼 사용량은 전년 대비 550% 증가했으며, 매출 역시 370% 성장했습니다.

신규 계정 등록은 전년 대비 177% 상승했고, 엔드포인트 배포는 264% 급증해 운영 규모와 효율성이 크게 확대되었습니다.

경쟁 환경 – 실제 전쟁터​

QuickNode가 노드 생성·연결 시장을 선도하고 있지만, 경쟁도 존재합니다. Amazon, Microsoft Azure, IBM 등 대형 클라우드 기업이 이 분야에 진출하고 있어 위협이 될 수 있습니다. 그럼에도 QuickNode는 업계 최고 수준의 속도와 유연성 덕분에 고객으로부터 높은 평가를 받고 있습니다. 하지만 이것만으로 고위험 게임에서 앞서 나갈 수 있을지는 의문입니다.

Alchemy 딜레마

Silicon Valley 기반이며 강력한 투자자를 보유한 Alchemy는 흥미로운 경쟁자입니다. 그러나 속도와 서비스 면에서 QuickNode에 미치지 못합니다. Alchemy는 102억 달러 평가액을 기록했으며, 매출·가치 배수는 120배~200배 수준으로 추정됩니다.

Infura – 몰락한 스타

Infura는 Ethereum 노드 RPC 분야의 선구자였지만, ConsenSys에 인수된 이후 활력이 떨어진 것으로 보입니다. 6개 체인을 지원하지만 속도는 QuickNode에 뒤처집니다.

Coinbase Cloud – 가짜 다크호스

Bison Trails 인수를 통해 Coinbase Cloud가 등장했지만, 내부 소식에 따르면 Coinbase가 결과에 불만을 품고 사업을 축소했다고 합니다. 25개 체인을 지원한다고는 하나 실제 가용은 Ethereum만이며, 공개된 속도 데이터가 없어 불투명합니다.

BlockDaemon – 특화된 경쟁자

BlockDaemon은 기관급 스테이킹에 특화돼 있어 QuickNode의 주요 초점과 차별화됩니다. 따라서 개발자 친화적이라기보다는 특정 니치에 집중하고 있습니다.

QuickNode가 부족한가?​

정확히 말하면, 경쟁자가 진출할 수 있는 방대한 기회가 존재한다는 점입니다. 모든 팀이 매번 승리할 수는 없으며, 블록체인은 권력을 분산시키는 것이 목표이기 때문에 어느 한 플레이어가 시장을 독점하기는 어렵습니다.

또한 QuickNode는 최대 25개 체인만 지원합니다. 현실 세계에는 500~600개 이상의 블록체인이 존재하며, AppChain의 부상으로 더 많은 플레이어가 시장에 진입할 것입니다. 이는 신규 진입자에게 새로운 기회를 제공하게 됩니다.

마지막으로 QuickNode는 대기업 고객에 초점을 맞추고 있어 가격이 상승했고, 중소기업·개인 개발자에게는 부담이 됩니다.

QuickNode 팀 – 운영의 두뇌​

QuickNode 팀은 호스팅·CDN 스케일링 경험을 바탕으로 풍부한 역량을 보유하고 있습니다. 그러나 경쟁사 역시 각기 고유한 강점·네트워크·경험을 가지고 있음을 간과해서는 안 됩니다.

BlockEden.xyz vs. QuickNode​

BlockEden.xyz는 다음 전략을 통해 QuickNode와 효과적으로 경쟁합니다.

1. 고유 서비스 차별화: BlockEden.xyz는 QuickNode가 제공하지 않는 Aptos·Indexer, Sui·Indexer 등 독특한 API·블록체인 서비스를 제공해 틈새 시장을 공략합니다.
2. 경쟁력 있는 가격: 소규모 기업·개발자를 위한 저렴하고 유연한 가격 모델을 제시해 다양한 고객층을 확보합니다.
3. 우수한 고객 서비스: 빠른 응답·풍부한 자료·전문 지원 인력을 통해 고객 만족도와 충성도를 높입니다.
4. 파트너십·통합: 다른 블록체인 플랫폼·서비스와 협업해 통합 솔루션을 제공, BlockEden의 도달 범위와 기능성을 확대합니다.
5. 커뮤니티·개발자 지원: BlockEden.xyz는 10x.pub DAO와 같은 개발자 커뮤니티를 육성하고, 강력한 지원 체계를 구축해 생태계를 활성화합니다.

우리의 핵심은 QuickNode와 동일한 게임을 이기려는 것이 아니라, QuickNode가 제공하지 못하는 고유 가치를 제공하는 것입니다. BlockEden.xyz가 뛰어날 수 있는 니치를 찾아 그 시장을 최상으로 서비스하는 것이 목표입니다.

• Twitter: https://twitter.com/BlockEdenHQ
• Discord: https://discord.gg/eWZvE4RSBw
• Source Link: https://blockeden.xyz/blog/2023/07/09/quicknode/

Note: This is a comprehensive analysis of QuickNode and its competitive landscape. It doesn't represent an endorsement or criticism of the company but aims to offer an unbiased overview. Always conduct your research when considering investments or partnerships.