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이더리움의 2억 건 트랜잭션 마일스톤 : ETH 가격이 50 % 하락하는 동안 네트워크가 조용히 승리한 방법

· 약 12 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

이더리움에서 이상한 일이 벌어지고 있습니다. 이더리움 네트워크는 역사상 가장 바쁜 분기를 보냈습니다. 2026년 1분기 온체인 트랜잭션은 2억 40만 건으로, 사상 처음으로 2억 건을 돌파했으며 이는 9,000만 건에 육박했던 2023년 저점 대비 두 배 이상 증가한 수치입니다. 이더리움상의 스테이블코인은 1,800억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 전 세계 스테이블코인 시장의 약 60%를 차지합니다. 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 펀드는 현재 25억 달러 규모의 토큰화된 국채 펀드로 성장하여 메인넷에서 매달 수십억 달러를 결제하고 있습니다. JP모건(JPMorgan)과 아문디(Amundi)는 체인에서 직접 토큰화된 금융 상품을 출시했습니다.

그런데 ETH 가격은 2025년 8월의 최고점인 약 5,000달러에서 약 50% 하락한 상태입니다.

이더리움 역사상 처음으로, 네트워크의 '실질적 활동'과 토큰 '가격' 사이의 격차가 일시적인 현상이 아닌 시장의 구조적 특징으로 자리 잡았습니다. 이것은 이더리움이 크립토 시장에서 가장 중요한 결제 레이어(settlement layer)가 되는 동시에 한 세대의 보유자들을 조용히 실망시킨 과정, 그리고 이러한 괴리가 다음 사이클에서 무엇을 의미하는지에 대한 이야기입니다.

마일스톤 뒤에 숨겨진 숫자들​

헤드라인 수치는 2026년 1분기 메인넷 트랜잭션 2억 40만 건으로, 2025년 4분기의 1억 4,500만 건보다 43% 증가했습니다. 하지만 더 놀라운 통계는 같은 분기 동안 활성 주소 수가 1,704% 급증했다는 점입니다. 이 숫자는 믿기 힘들 정도로 높지만, 대부분 레이어 2(Layer 2) 결제와 브릿징이 현재 이더리움 베이스 레이어에 기록되는 방식을 반영한다는 점을 깨달으면 이해가 됩니다.

상황에 대한 몇 가지 맥락은 다음과 같습니다:

  • 2023년 1분기 저점: 분기당 약 9,000만 건의 트랜잭션
  • 2024년 평균: 분기당 1억 1,000만 ~ 1억 3,000만 건
  • 2025년 4분기: 1억 4,500만 건
  • 2026년 1분기: 2억 40만 건 — 새로운 사상 최고치(ATH)

이것은 포물선형 성장이 아닌 U자형 회복입니다. 네트워크는 2년 동안 약세장의 무관심 속에서 인내하며 나아갔고, 그 후 이전의 모든 고점을 넘어섰습니다. 결정적으로, 이 급증은 ETH 가격이 하락하는 동안 발생했으며, 이는 이전에는 이 정도 규모로 일어난 적이 없는 일입니다. 과거 모든 사이클에서 트랜잭션 증가와 가격 상승은 보조를 맞췄습니다. 투기적 활동이 수수료 소각을 주도했고, 수수료 소각은 디플레이션 서사를 이끌었으며, 서사는 다시 가격을 밀어올렸습니다.

그 메커니즘이 방금 깨졌습니다.

무엇이 실제로 트래픽을 주도하고 있는가​

개인 투자자의 투기가 동력이 아니라면, 무엇이 동력일까요? 중요도 순서에 따른 세 가지 힘이 있습니다.

1. 레이어 2 결제의 산업화​

대부분의 트래픽은 이더리움 메인넷에서 시작되지 않습니다. 대신 Base, Arbitrum, Optimism과 같은 레이어 2 네트워크에서 발생하며, 이들은 트랜잭션을 저렴하게 묶어 압축된 증명을 최종 결제를 위해 L1에 게시합니다.

오늘날의 L2 현황:

  • Arbitrum One: TVL 약 175억 달러
  • Base: TVL 약 129억 달러
  • OP Mainnet: TVL 약 23억 달러

이러한 체인들이 게시하는 모든 배치는 이더리움 메인넷 활동으로 나타납니다. EIP-4844(덴쿤, 2024년 3월)가 블롭(blob) 스토리지를 도입하고 펙트라(Pectra) 업그레이드가 블롭 용량을 두 배로 늘린 후, L2 결제 비용은 90-99% 급감했습니다. 2025년 말 약 0.50달러였던 일반적인 L2 트랜잭션 비용은 현재 0.20~0.30달러 수준이며, Fusaka의 PeerDAS 및 BPO(Blob Parameter Only) 포크가 적용됨에 따라 더욱 압축될 예정입니다.

그 결과, 저렴한 L2 활동이 폭발적으로 증가했으며, 이 모든 활동은 결국 이더리움 L1에 고정됩니다. 일일 메인넷 트랜잭션은 개인 투자자가 가스비를 지불하든 아니든 관계없이 이러한 고정(anchoring) 효과를 반영합니다.

2. 이더리움을 집으로 삼은 스테이블코인​

이더리움상의 스테이블코인 공급량은 1,800억 달러에 도달했습니다. 이는 사상 최고치로, 3년 동안 약 150% 증가한 수치이며 2026년 초 3,150억 달러에 달한 전 세계 스테이블코인 시장의 약 60%를 차지합니다.

이것은 투기가 아닙니다. 스테이블코인 전송량은 다음에 의해 주도됩니다:

  • USDC 및 USDT를 통한 B2B 및 국경 간 결제
  • 크립토 네이티브 기업의 급여 및 재무 운영
  • 스테이블코인이 필수적인 DeFi 결합성(대출, 차입, 스왑)
  • AI 에이전트 흐름, MEV 주도 아비트라지 및 스테이블코인 간 라우팅

Token Terminal은 향후 4년 동안 1조 7,000억 달러의 스테이블코인 유입이 있을 것으로 예상합니다. 이더리움의 시장 점유율이 솔라나 및 기타 체인과의 경쟁으로 인해 60%에서 50%로 점진적으로 감소한다고 가정하더라도, 네트워크는 2030년까지 약 8,500억 달러의 새로운 스테이블코인 흐름을 확보하게 됩니다. 이는 ETH 가격이 2,000달러이든 5,000달러이든 상관없는, 수조 달러 단위의 결제 비즈니스입니다.

3. 기관의 토큰화가 조용히 루비콘 강을 건너다​

2026년의 큰 변화는 기관들이 토큰화를 탐색하고 있는 것이 아니라, 이미 이더리움에서 결제하고 있다는 점입니다.

  • BlackRock BUIDL: 약 25억 달러 규모의 토큰화된 미국 국채 펀드. 2024년 3월 Securitize와 함께 출시되었으며, 현재 바이낸스(Binance)에서 담보로 등재되고 BNB 체인으로 확장됨
  • JP모건 및 아문디: 이더리움에서 직접 출시된 토큰화된 금융 상품
  • 프랭클린 템플턴, 아폴로, 모건 스탠리: 이더리움 결제에 기반을 둔 실시간 토큰화 펀드 배포

이더리움의 토큰화된 실물 자산(RWA) 시장 점유율은 2,000억 달러를 넘어선 전체 시장의 약 60-65%에 달합니다. 이러한 흐름은 개인 투자자의 투기와 달리 매우 견고합니다. 토큰화된 국채에 노출된 연기금은 ETH 가격이 10% 하락한다고 해서 매도하지 않습니다. 그들은 ETH 가격조차 보지 않으며, 대신 자신들이 신뢰성을 위해 선택한 체인 위의 NAV(순자산가치) 결제를 확인합니다.

그 신뢰성 자체가 강력한 해자(moat)이며, 토큰 가격이 네트워크 활동과 분리되더라도 이더리움의 역할에 그 가치가 반영되고 있습니다.

덴쿤의 역설: 활동 증가가 소각량 증가로 이어지지 않는 이유​

가격 괴리를 설명하는 불편한 메커니즘을 소개합니다.

2021년 도입된 EIP-1559는 모든 이더리움 트랜잭션의 기본 수수료를 소각하여, 네트워크 사용량이 급증할 때 ETH를 잠재적인 디플레이션 자산으로 만듭니다. 이것이 2021 ~ 2024년 ETH 강세장을 이끌었던 "초우량 화폐 (ultrasound money)" 서사의 기초였습니다.

덴쿤 (Dencun) 업그레이드가 이 공식을 바꿨습니다. EIP-4844는 L2가 데이터를 정산할 때 사용하는 블롭 (blob) 을 위한 별도의 수수료 시장을 만들었으며, 블롭 수수료는 일반 트랜잭션 기본 수수료보다 훨씬 낮은 비율로 소각됩니다. 덴쿤 이후, L2 정산 트래픽은 이더리움의 총 트랜잭션 수에는 포함되지만 ETH 소각으로 명확하게 전환되지 않습니다.

업계 추정치에 따르면 L2 활동이 완전히 확장되는 2026년까지 블롭 수수료는 전체 ETH 소각량의 30 ~ 50% 를 차지할 것으로 보입니다. 이는 절대적인 수치로는 상당하지만, 네트워크 경제 활동의 상당 부분이 과거 홀더들이 보상받았던 디플레이션 메커니즘을 이제 우회하고 있음을 의미합니다.

여기에 검증인에 대한 지속적인 ETH 발행이 결합되면서, 네트워크 사용량은 사상 최고치인데 토큰은 매수세를 확보하지 못하는 수학적 배경이 완성됩니다. 트랜잭션은 늘었으나 트랜잭션당 소각량은 줄어들었고, 순 공급량은 정체되거나 증가하는 상황을 시장이 알아차린 것입니다.

펀더멘털과 가격의 괴리가 이제 구조화되었습니다​

Investing.com은 이 상황을 "공급 부족과 기관 수요 약화가 맞물려 이더리움 가격이 박스권에 갇혔다" 고 정의했습니다. 하지만 이는 역학 관계를 잘못 해석한 것입니다. '네트워크' 에 대한 기관의 수요는 사상 최고치입니다. 약한 것은 비트코인 현물 ETF 유입량과 비교했을 때의 '토큰' 에 대한 기관 수요입니다.

모건 스탠리의 MSBT나 블랙록의 IBIT와 같은 대형 구매자들은 비트코인을 "디지털 금" 이라는 명확하고 단일한 서사를 가진 자산으로 보고 자본을 집중합니다. 이더리움의 "글로벌 컴퓨터" 라는 제안은 가치 평가가 더 어렵습니다. ETH는 결제 수단일까요? 수익을 창출하는 생산적 자산일까요? 인프라 지분의 대역 (proxy) 일까요? 아니면 원자재일까요? 이 질문에 대한 답에 따라 모든 CIO의 노출 모델링 방식이 달라지며, 이러한 모호성 자체가 할인 요소가 됩니다.

결과적으로 다음과 같은 괴리가 발생합니다.

  • 네트워크 펀더멘털: 그 어느 때보다 강력합니다. 더 많은 ETH가 스테이킹되어 있고, 더 많은 기관용 제품이 활성화되었으며, 업그레이드 속도 (2025년 Pectra, 2025년 말 Fusaka, 2026년 상반기 Glamsterdam) 는 빨라지고 있으며, 규제 명확성도 점진적으로 개선되고 있습니다.
  • 가격: ETH는 2025년 8월 고점 대비 약 55% 낮은 2,000−2,000 - 2,300 선에서 거래되고 있습니다.

시장은 우리에게 중요한 사실을 말해주고 있습니다. 인프라의 가치와 토큰의 가치가 분리되고 있으며, 이더리움은 이러한 현상이 대규모로 발생한 첫 번째 크립토 네트워크입니다. 비트코인은 BTC 자체가 제품이기 때문에 이런 문제가 없습니다. 이더리움의 제품은 정산 레이어 (settlement layer) 이며, 역사적으로 정산 레이어의 가치는 발행자, 거래소, 미들웨어 벤더에게 귀속되었지 기반 가스 토큰에 귀속되지 않았습니다.

글램스테르담 (Glamsterdam) 이 바꾸는 것 (그리고 바꾸지 못하는 것)​

2026년 상반기를 목표로 하는 다음 주요 하드 포크인 글램스테르담 (Glamsterdam) 은 머지 (Merge) 이후 이더리움의 가장 공격적인 처리량 확대를 나타냅니다.

  • 가스 한도 (Gas limit): 블록당 6,000만에서 2억으로 상향 (3.3배)
  • 처리량 목표: 초당 10,000건의 트랜잭션, 현재 용량의 약 10배
  • 가스 수수료 절감: 단순 전송 및 스마트 컨트랙트 호출 전반에서 약 78.6% 절감 추정
  • 아키텍처: 병렬 트랜잭션 처리, 온체인 블록 빌딩

시장 메커니즘이 2021년 홀더들이 기대했던 방식으로 작동한다면, 글램스테르담은 급격한 활동 증가, 급격한 소각 증가, 그리고 강력한 디플레이션 압력을 의미할 것입니다. 하지만 덴쿤 이후, 트랜잭션당 낮은 수수료를 동반한 활동 증가는 반드시 더 많은 소각을 의미하지 않습니다. 그것은 더 많은 정산, 더 많은 채택, 더 많은 실질적 경제 가치의 이동을 의미하지만, 트랜잭션 수가 훨씬 많더라도 달러 기준 소각량은 오히려 줄어들 수 있음을 의미합니다.

이것이 이더리움 홀더들이 아직 완전히 받아들이지 못한 역설입니다. 네트워크는 유용해지는 데 더 능숙해지고 있지만, 희소성을 유지하는 데는 서툴러지고 있으며, 시장은 전자보다 후자의 가치를 더 빠르게 가격에 반영하고 있습니다.

2026년 남은 기간에 대한 세 가지 시나리오​

이 상황은 어떻게 해결될까요? 솔직한 답변은, 대부분의 홀더가 원하는 기간 내에 해결되지 않을 수도 있다는 것입니다. 하지만 그럴듯한 경로는 생각보다 명확합니다.

강세 시나리오: 재귀성 (Reflexivity) 의 귀환​

글램스테르담이 성공적으로 출시되고, L2 활동이 계속 복리로 증가하며, 이더리움상의 스테이블코인 공급량이 2,500억을향해가고,토큰화된실물자산(RWA)이2,500억을 향해 가고, 토큰화된 실물 자산 (RWA) 이 1,500억을 돌파합니다. 어느 시점에 연준의 금리 인하나 주요 기관의 ETH 재무 자산 편입 발표와 같은 매크로 이벤트에 촉발되어, 시장은 이더리움을 '정산 지분' 으로 재평가합니다. ETH는 폭발적인 랠리를 통해 스탠다드차타드의 목표가인 7,500나펀드스트랫(Fundstrat)의기본케이스인7,500나 펀드스트랫 (Fundstrat) 의 기본 케이스인 4,500를 향해 펀더멘털을 따라잡습니다.

기본 시나리오: 완만한 상승, 파라볼릭한 급등 없음​

네트워크의 펀더멘털은 계속 개선되지만, ETH는 2026년 대부분의 시간을 2,200−2,200 - 3,500 범위에서 보냅니다. 토큰은 "화폐와 같은" 프레임워크에서 영구적으로 이탈하여 PayPal, Visa와 같은 결제 인프라 주식과 유사하게 거래됩니다. 시티 (Citi) 의 목표가인 $ 3,175가 현실적인 고점이 됩니다.

약세 시나리오: 괴리의 심화​

솔라나 (Solana) 와 베이스 (Base) 가 이더리움의 고속 결제 점유율을 계속 잠식합니다. 스테이블코인 발행사들이 여러 체인으로 공격적으로 다각화합니다. 글램스테르담이 출시되지만 소각 메커니즘의 수학적 한계를 극복하지 못합니다. 온체인 트랜잭션이 분기당 2억 5,000만 건을 넘어서더라도 ETH는 1,500−1,500 - 1,800 선에서 머뭅니다. "L1 토큰에 펀더멘털은 중요하지 않다" 는 가설이 컨센서스가 되며, 이는 사용 지표를 기반으로 거래되는 다른 모든 스마트 컨트랙트 체인에 부정적인 영향을 미칩니다.

빌더들을 위한 시사점​

오늘날 인프라나 애플리케이션을 구축하고 있다면, 2026년 1분기 수치는 중요한 사실을 말해줍니다. 바로 투기가 아닌 결제에 베팅하라는 것입니다. 스테이블코인 공급량, 토큰화된 자산, L2 배치(batched) 활동의 성장은 실질적이고 지속적이며, ETH 가격 차트와는 대체로 무관하게 움직입니다. RPC 제공업체, 인덱서, 오라클 네트워크, 계정 추상화 스택, 컴플라이언스 도구, 에이전트 결제 인프라는 ETH 랠리 여부와 상관없이 지속될 파도에 올라타 있습니다.

구체적인 분석은 다음과 같습니다:

  • 토큰 가격이 정체되어 있어도 API 및 RPC 수요는 계속 증가합니다. L2 결제, 에이전트 트래픽, 스테이블코인 흐름에서 발생하는 요청당 부하 패턴은 2021년의 폭발적인 리테일 패턴과는 전혀 다릅니다.
  • 토큰화된 자산 레일은 이더리움에서 가장 먼저 공고해지고 있으며, 2차 시장, 커스터디 통합, 컴플라이언스 증명 등이 다른 어떤 체인보다 먼저 메인넷으로 마이그레이션되고 있습니다.
  • 스테이블코인 네이티브 비즈니스는 ETH 가격 노출이 필요하지 않습니다. 그들에게 필요한 것은 저렴하고 신뢰할 수 있는 결제 시스템입니다. 글램스테르담 (Glamsterdam) 업그레이드는 투기적 흐름과 관계없이 이 분야에서 이더리움의 선두 자리를 더욱 공고히 할 것입니다.

BlockEden.xyz는 이더리움 메인넷과 주요 L2 전반에 걸쳐 프로덕션급 RPC, 인덱싱 및 API 인프라를 운영합니다. 이는 현재 기관의 토큰화, 스테이블코인 결제 및 에이전트 기반 워크로드가 실행되는 것과 동일한 레일입니다. API 마켓플레이스 탐색하기를 통해 다음 2억 건의 트랜잭션을 처리할 수 있도록 설계된 인프라 위에서 개발해 보세요.

조용한 판결​

이더리움은 역대 가장 바쁜 분기를 보냈지만 가격은 거의 움직이지 않았습니다. 장기 보유자들에게는 비극일 수 있습니다. 하지만 더 넓은 금융 시스템 내에서의 네트워크 역할 측면에서 보면, 이는 최고의 찬사나 다름없습니다. ETH는 '흥미로운' 자산이 아닌 '필수적인' 자산으로서 가치를 지니는 단계로 접어들고 있으며, 이는 모든 중요한 인프라가 결국 거치는 과정입니다.

시장이 올해, 내년, 혹은 2021년 보유자들이 기대했던 방식으로 그 현실을 따라잡을지 여부와 관계없이, 근본적인 변화는 이제 수치로 확인됩니다. 결제 레이어는 승리하고 있습니다. 토큰은 별개의 문제입니다.

다음 2억 건의 트랜잭션은 이러한 괴리가 얼마나 오래 지속될 수 있을지를 알려줄 것입니다.

출처​

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