Перейти к основному контенту

Рекордные 200 миллионов транзакций Ethereum: как сеть незаметно победила, пока цена ETH упала на 50%

· 13 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

На Ethereum происходит нечто странное. Сеть только что зафиксировала самый загруженный квартал в своей истории — 200,4 миллиона ончейн-транзакций в первом квартале 2026 года. Это первый случай в истории, когда был преодолен порог в 200 миллионов, что более чем в два раза превышает минимум 2023 года, составлявший около 90 миллионов. Объем стейблкоинов на Ethereum достиг исторического максимума в 180 миллиардов долларов, что составляет примерно 60 % мирового рынка стейблкоинов. Фонд BUIDL от BlackRock теперь представляет собой токенизированное казначейство на сумму 2,5 миллиарда долларов, ежемесячно проводящее расчеты на миллиарды в основной сети (mainnet). JPMorgan и Amundi запустили токенизированные финансовые продукты непосредственно в блокчейне.

При этом курс ETH упал примерно на 50 % по сравнению с максимумом августа 2025 года, когда он составлял почти 5 000 долларов.

Впервые в истории Ethereum разрыв между тем, что сеть делает, и тем, как оценивается её токен, стал структурной особенностью рынка, а не временным настроением. Это история о том, как Ethereum стал самым важным расчетным уровнем в криптосфере, незаметно разочаровав целое поколение держателей, — и о том, что этот разрыв означает для следующего этапа цикла.

Цифры, стоящие за рекордом​

Главный показатель — 200,4 миллиона транзакций в основной сети за первый квартал, что на 43 % больше, чем 145 миллионов в четвертом квартале 2025 года. Но еще более впечатляющей статистикой является рост числа активных адресов на 1 704 % за тот же квартал. Эта цифра кажется невероятной, пока вы не поймете, что большая её часть отражает то, как расчеты в сетях Layer 2 и мосты теперь регистрируются на базовом уровне Ethereum.

Немного контекста, чтобы понять уникальность ситуации:

  • Минимум 1 квартала 2023 года: примерно 90 миллионов транзакций в квартал
  • Средний показатель 2024 года: 110–130 миллионов в квартал
  • 4 квартал 2025 года: 145 миллионов
  • 1 квартал 2026 года: 200,4 миллиона — новый исторический максимум (ATH)

Это U-образное восстановление, а не параболическое. Сеть два года пробиралась сквозь апатию медвежьего рынка, а затем превзошла все предыдущие пики. Что критически важно, этот всплеск произошел в то время как ETH падал, чего в таких масштабах никогда не случалось ранее. В каждом предыдущем цикле рост транзакций и рост цен шли рука об руку: спекулятивная активность стимулировала сжигание комиссий, сжигание комиссий подпитывало дефляционные нарративы, а нарративы двигали цену.

Этот механизм только что сломался.

Что на самом деле движет трафиком​

Если двигателем является не розничная спекуляция, то что? Три силы в порядке их значимости.

1. Расчеты в сетях Layer 2 стали промышленными​

Большая часть трафика вообще не берет начало в основной сети Ethereum — он живет в сетях Layer 2, таких как Base, Arbitrum и Optimism, которые дешево объединяют транзакции в пакеты, а затем отправляют сжатые доказательства обратно в L1 для окончательного расчета.

Показатели L2 на сегодняшний день:

  • Arbitrum One: ~17,5 млрд $ TVL
  • Base: ~12,9 млрд $ TVL
  • OP Mainnet: ~2,3 млрд $ TVL

Каждый пакет, отправленный этими сетями, отображается как активность в основной сети Ethereum. После того как EIP-4844 (Dencun, март 2024 г.) ввел хранилище блобов, а обновление Pectra удвоило их емкость, стоимость расчетов L2 упала на 90–99 %. Типичная транзакция L2, которая в конце 2025 года стоила около 0,50 ,теперьобходитсяв0,20–0,30, теперь обходится в 0,20–0,30 , с перспективой дальнейшего сжатия по мере запуска форков PeerDAS и BPO (Blob Parameter Only) в обновлении Fusaka.

Результат: лавина дешевой активности в L2, которая в конечном итоге закрепляется в Ethereum L1. Ежедневные транзакции в основной сети отражают это закрепление, независимо от того, платят ли розничные пользователи за газ.

2. Стейблкоины сделали Ethereum своим домом​

Предложение стейблкоинов на Ethereum достигло 180 миллиардов долларов — исторического максимума, увеличившись примерно на 150 % за три года. Теперь это составляет около 60 % мирового рынка стейблкоинов, который в начале 2026 года достиг 315 миллиардов долларов.

Это не спекуляция. В объеме переводов стейблкоинов доминируют:

  • B2B и трансграничные платежи через USDC и USDT
  • Начисление зарплат и казначейские операции для крипто-нативных компаний
  • DeFi-композируемость (кредитование, заимствование, свопы), где требуется участие стейблкоина
  • Потоки ИИ-агентов, MEV-арбитраж и маршрутизация между стейблкоинами

Token Terminal прогнозирует еще 1,7 триллиона долларов притока стейблкоинов в течение следующих четырех лет. Если доля рынка Ethereum постепенно снизится с 60 % до 50 % (разумное предположение, учитывая конкуренцию со стороны Solana и других сетей), сеть все равно зафиксирует около 850 миллиардов долларов новых потоков стейблкоинов к 2030 году. Это расчетный бизнес, измеряемый триллионами, которому безразлично, торгуется ли ETH по 2 000 или 5 000 долларов.

3. Институциональная токенизация незаметно перешла Рубикон​

Главное изменение в 2026 году заключается не в том, что институционалы изучают токенизацию, а в том, что они уже проводят расчеты на Ethereum.

  • BlackRock BUIDL: фонд токенизированных казначейских облигаций США объемом ~2,5 млрд $, первоначально запущенный в марте 2024 года совместно с Securitize, теперь котируется в качестве обеспечения на Binance и расширен на BNB Chain.
  • JPMorgan и Amundi: токенизированные финансовые продукты, запущенные непосредственно на Ethereum.
  • Franklin Templeton, Apollo, Morgan Stanley: действующие развертывания токенизированных фондов, привязанные к расчетам в Ethereum.

Доля Ethereum в токенизированных активах реального мира (RWA) составляет около 60–65 % рынка, объем которого превысил 200 миллиардов долларов. Эти потоки гораздо более стабильны, чем розничные спекуляции. Пенсионный фонд, добавляющий долю в токенизированных казначейских облигациях, не продает активы во время 10-процентной просадки ETH — он даже не видит цену ETH; он видит расчет NAV (чистой стоимости активов) в сети, которую он выбрал за её надежность.

Эта надежность сама по себе является конкурентным преимуществом, и она закладывается в роль Ethereum, даже если курс токена от нее отвязывается.

Парадокс Dencun: почему рост активности не означает рост сжигания​

Вот неудобная механика, которая объясняет разрыв в цене.

EIP-1559 (внедренный в 2021 году) сжигает базовую комиссию за каждую транзакцию в Ethereum, что делает ETH потенциально дефляционным при высокой загрузке сети. Это стало основой нарратива об «ультразвуковых деньгах» (ultrasound money), который стимулировал бычий цикл ETH в 2021–2024 годах.

Dencun изменил математику. EIP-4844 создал отдельный рынок комиссий для блобов (blobs) — данных, которые L2-сети публикуют при расчетах, — и комиссии за блобы сжигаются по гораздо более низкой ставке, чем базовые комиссии за обычные транзакции. После Dencun трафик расчетов L2 учитывается в общем объеме транзакций Ethereum, но не трансформируется напрямую в сжигание ETH.

Отраслевые оценки показывают, что комиссии за блобы составят 30–50 % от общего объема сжигания ETH к 2026 году, когда активность L2 полностью масштабируется. В абсолютном выражении это существенно, но это означает, что значительная часть экономической активности сети теперь обходит дефляционный механизм, за который держатели исторически вознаграждали актив.

Добавьте к этому продолжающуюся эмиссию ETH для валидаторов, и вы получите математику сети с рекордно высоким использованием и токеном, который не может найти покупателя: больше транзакций, меньше сжигания на транзакцию, нейтральный или положительный чистый рост предложения, и рынок это заметил.

Расхождение между фундаментальными показателями и ценой теперь носит структурный характер​

Investing.com аккуратно сформулировал ситуацию: «Цена Ethereum застряла, так как ограниченное предложение сталкивается со слабым институциональным спросом». Но это неверная интерпретация динамики. Институциональный спрос на сеть находится на рекордно высоком уровне. Слаб именно институциональный спрос на токен по сравнению с притоком средств в спотовые ETF на Bitcoin.

Крупные покупатели, такие как MSBT от Morgan Stanley и IBIT от BlackRock, направляют капитал в Bitcoin как в «цифровое золото» — это чистый и понятный нарратив. Концепцию Ethereum как «мирового компьютера» сложнее оценить финансово. Является ли ETH платежной сетью? Доходным активом? Прокси на акции инфраструктурных компаний? Сырьевым товаром? Ответ влияет на то, как каждый инвестиционный директор моделирует риски, и сама эта двусмысленность становится причиной дисконта.

В итоге мы получаем расхождение:

  • Фундаментальные показатели сети: лучшие, чем когда-либо. Больше ETH в стейкинге, больше запущенных институциональных продуктов, более быстрый темп обновлений (Pectra в 2025 году, Fusaka в конце 2025 года, Glamsterdam в первой половине 2026 года), постепенно улучшающаяся ясность регулирования.
  • Цена: ETH торгуется в районе 2 000 – 2 300 $, что примерно на 55 % ниже максимума августа 2025 года.

Рынок говорит нам о чем-то важном: стоимость инфраструктуры и стоимость токена разделяются, и Ethereum — первая криптосеть, где это произошло в таких масштабах. У Bitcoin нет этой проблемы, потому что BTC и есть продукт. Продукт Ethereum — это расчетный уровень (settlement layer), а расчетные уровни исторически приносят ценность эмитентам, биржам и поставщикам связующего ПО, а не базовому газу-токену.

Что изменит Glamsterdam (а что нет)​

Следующий крупный хардфорк, Glamsterdam, запланирован на первую половину 2026 года и представляет собой самое агрессивное увеличение пропускной способности Ethereum со времен Merge:

  • Лимит газа: увеличение с 60 миллионов до 200 миллионов за блок (в 3,3 раза)
  • Целевая пропускная способность: 10 000 транзакций в секунду, что примерно в 10 раз превышает текущую мощность
  • Снижение комиссий за газ: оценивается в 78,6 % для простых переводов и вызовов смарт-контрактов
  • Архитектура: параллельная обработка транзакций, построение блоков в сети (on-chain block building)

Если бы рыночный механизм работал так, как ожидали держатели в 2021 году, Glamsterdam означал бы резкий рост активности, резкий рост сжигания и резкое усиление дефляционного давления. Но после Dencun рост активности при более низких комиссиях за транзакцию не обязательно означает большее сжигание — это означает больше расчетов, больше внедрения, больше перемещаемой реальной экономической ценности и, возможно, меньшее сжигание в долларовом выражении даже при значительно большем количестве транзакций.

Это парадокс, который держатели Ethereum еще не до конца осознали: сеть становится все более полезной и все менее дефицитной, и рынок оценивает вторую часть быстрее, чем первую.

Три сценария на оставшуюся часть 2026 года​

Как это разрешится? Честный ответ: возможно, не в те сроки, на которые рассчитывает большинство держателей. Но вероятные пути просматриваются яснее, чем кажется.

Бычий сценарий: возвращение рефлексивности​

Glamsterdam запускается, активность L2 продолжает расти, предложение стейблкоинов на Ethereum приближается к 250 млрд ,атокенизированныеактивыреальногомира(RWA)наEthereumпревышают150млрд, а токенизированные активы реального мира (RWA) на Ethereum превышают 150 млрд . В какой-то момент — вероятно, спровоцированный макроэкономическим событием, таким как снижение ставки ФРС или крупное объявление об институциональном казначействе ETH, — рынок переоценивает Ethereum как основной расчетный капитал, и ETH догоняет фундаментальные показатели в ходе взрывного ралли к цели Standard Chartered в 7 500 илибазовомусценариюFundstratв4500или базовому сценарию Fundstrat в 4 500.

Базовый сценарий: медленный рост без параболы​

ETH проводит большую часть 2026 года в диапазоне 2 200 – 3 500 ,втовремякакфундаментальныепоказателисетипродолжаютулучшаться.Токенокончательноотходитотконцепции«подобияденег»иторгуетсяближеканалогамакцийрасчетнойинфраструктуры(PayPal,Visa,сопоставимыекомпаниитипаblockchain−as−a−service).ЦельCitiв3175, в то время как фундаментальные показатели сети продолжают улучшаться. Токен окончательно отходит от концепции «подобия денег» и торгуется ближе к аналогам акций расчетной инфраструктуры (PayPal, Visa, сопоставимые компании типа blockchain-as-a-service). Цель Citi в 3 175 оказывается реалистичным пиком.

Медвежий сценарий: углубление разделения​

Solana и Base продолжают отъедать долю Ethereum в высокоскоростных платежах. Эмитенты стейблкоинов активно диверсифицируют активы по разным сетям. Glamsterdam запускается, но не меняет математику сжигания. ETH падает до 1 500 – 1 800 $, даже если объем транзакций в сети превышает 250 млн за квартал. Тезис «фундаментальные показатели не имеют значения для L1-токенов» становится консенсусом, что влечет за собой неприятные последствия для всех остальных сетей смарт-контрактов, которые все еще торгуются на основе метрик использования.

Что это значит для разработчиков​

Если вы строите инфраструктуру или приложения сегодня, цифры за первый квартал 2026 года говорят вам о важном: делайте ставку на расчеты, а не на спекуляции. Рост предложения стейблкоинов, токенизированных активов и пакетной активности L2 реален, устойчив и во многом не зависит от графика цены ETH. RPC-провайдеры, индексаторы, сети оракулов, стеки абстракции аккаунтов, инструменты комплаенса и инфраструктура платежей для агентов — все они оседлали волну, которая продолжит расти вне зависимости от ралли ETH.

Конкретные выводы:

  • Спрос на API и RPC продолжает расти, даже когда цены на токены стагнируют. Паттерны нагрузки на запрос от расчетов в L2, трафика агентов и потоков стейблкоинов совсем не похожи на импульсивное поведение розничных пользователей 2021 года.
  • Инфраструктура токенизированных активов укрепляется в первую очередь на Ethereum: вторичные рынки, интеграции с кастодианами и аттестации комплаенса мигрируют в мейннет раньше, чем в любую другую сеть.
  • Бизнесам, работающим нативно со стейблкоинами, не нужна привязка к цене ETH — им нужны дешевые и надежные расчеты. Обновление Glamsterdam упрочит лидерство Ethereum в этой сфере, независимо от спекулятивных потоков.

BlockEden.xyz управляет RPC, индексацией и API-инфраструктурой промышленного уровня в мейннете Ethereum и основных L2-сетях — на тех же рельсах, на которых сейчас работают институциональная токенизация, расчеты в стейблкоинах и рабочие нагрузки, управляемые агентами. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на инфраструктуре, рассчитанной на следующие 200 миллионов транзакций.

Тихий вердикт​

У Ethereum только что был самый загруженный квартал в истории, а цена почти не сдвинулась с места. Для долгосрочных держателей это трагедия. Для роли сети в более широкой финансовой системе это едва ли не самый высокий комплимент: ETH становится тем типом актива, ценность которого проистекает из того, что он необходим, а не просто вызывает ажиотаж. Это переход, через который в конечном итоге проходит любая важная инфраструктура.

Догонит ли рынок эту реальность в этом году, в следующем или никогда — так, как того ожидали холдеры 2021 года — фундаментальный сдвиг теперь виден в цифрах. Уровень расчетов побеждает. Токен — это другой вопрос.

Следующие 200 миллионов транзакций покажут нам, как долго может сохраняться этот разрыв.

Источники​

Share on Twitter