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Marco de 200 Milhões de Transações da Ethereum: Como a Rede Venceu Silenciosamente Enquanto o ETH Caiu 50%

· 14 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Algo estranho está acontecendo no Ethereum. A rede acaba de ter o trimestre mais movimentado de sua história — 200,4 milhões de transações on-chain no 1º trimestre de 2026, a primeira vez que ultrapassou o limite de 200 milhões e mais do que o dobro do mínimo de 2023, perto de 90 milhões. As stablecoins no Ethereum atingiram um recorde histórico de $ 180 bilhões, cerca de 60% do mercado global de stablecoins. O fundo BUIDL da BlackRock é agora um tesouro tokenizado de $ 2,5 bilhões que liquida bilhões mensalmente na mainnet. JPMorgan e Amundi lançaram produtos financeiros tokenizados diretamente na rede.

E o ETH caiu cerca de 50% em relação à sua máxima de agosto de 2025, de quase $ 5.000.

Pela primeira vez na história do Ethereum, a lacuna entre o que a rede faz e como o seu token é precificado tornou-se uma característica estrutural do mercado, não um humor temporário. Esta é a história de como o Ethereum se tornou a camada de liquidação mais importante das criptomoedas enquanto deixava silenciosamente uma geração de detentores decepcionada — e o que essa desconexão significa para a próxima etapa do ciclo.

Os Números por Trás do Marco​

O valor principal é de 200,4 milhões de transações na mainnet no 1º trimestre, um aumento de 43% em relação aos 145 milhões do 4º trimestre de 2025. Mas a estatística mais dramática é o surto de 1.704% nos endereços ativos durante o mesmo trimestre, um número que parece implausível até você perceber que a maior parte reflete a forma como a liquidação de Layer 2 e as pontes (bridging) agora se registram na camada base do Ethereum.

Algum contexto para o quão incomum isso é:

  • Mínimo do 1º trimestre de 2023: cerca de 90 milhões de transações por trimestre
  • Média de 2024: 110-130 milhões por trimestre
  • 4º trimestre de 2025: 145 milhões
  • 1º trimestre de 2026: 200,4 milhões — um novo ATH (máxima histórica)

Esta é uma recuperação em forma de U, não parabólica. A rede passou dois anos atravessando a apatia do mercado de baixa e depois ultrapassou todos os picos anteriores. Crucialmente, o surto aconteceu enquanto o ETH caía, o que nunca foi verdade nesta magnitude antes. Em todos os ciclos anteriores, o crescimento das transações e o crescimento dos preços andavam de mãos dadas — a atividade especulativa impulsionava a queima de taxas, a queima de taxas impulsionava narrativas deflacionárias e as narrativas impulsionavam o preço.

Esse mecanismo acabou de quebrar.

O Que Realmente Está Impulsionando o Tráfego​

Se a especulação do varejo não é o motor, o que é? Três forças, por ordem de importância.

1. A Liquidação de Layer 2 Industrializou-se​

A maior parte do tráfego nem se origina na mainnet do Ethereum — ele vive em redes Layer 2 como Base, Arbitrum e Optimism que agrupam transações de forma barata e, em seguida, postam provas compactadas de volta à L1 para liquidação final.

A pegada atual das L2:

  • Arbitrum One: ~$ 17,5 bilhões em TVL
  • Base: ~$ 12,9 bilhões em TVL
  • OP Mainnet: ~$ 2,3 bilhões em TVL

Cada lote postado por essas redes aparece como atividade na mainnet do Ethereum. Após o EIP-4844 (Dencun, março de 2024) introduzir o armazenamento de blobs e a atualização Pectra dobrar a capacidade de blobs, o custo da liquidação em L2 desabou entre 90% e 99%. Uma transação típica de L2 que custava cerca de $ 0,50 no final de 2025 agora custa $ 0,20 - $ 0,30, com mais compressão à medida que os forks PeerDAS e BPO (Blob Parameter Only) de Fusaka entram em operação.

O efeito: uma avalanche de atividade barata em L2, tudo eventualmente ancorado na L1 do Ethereum. As transações diárias na mainnet refletem essa ancoragem, independentemente de o varejo estar pagando gas ou não.

2. As Stablecoins Fizeram do Ethereum a Sua Casa​

A oferta de stablecoins no Ethereum atingiu $ 180 bilhões — um recorde histórico, um aumento de cerca de 150% em três anos e representando agora cerca de 60% de um mercado global de stablecoins que atingiu $ 315 bilhões no início de 2026.

Isso não é especulação. O volume de transferência de stablecoins é dominado por:

  • Pagamentos B2B e transfronteiriços roteados via USDC e USDT
  • Operações de folha de pagamento e tesouraria para empresas nativas de cripto
  • Composabilidade DeFi (empréstimos, swaps) onde a perna da stablecoin é necessária
  • Fluxos de agentes de IA, arbitragem impulsionada por MEV e roteamento entre stablecoins

O Token Terminal projeta outros $ 1,7 trilhão em fluxos de entrada de stablecoins nos próximos quatro anos. Se a participação de mercado do Ethereum diminuir gradualmente de 60% para 50% (uma suposição razoável à medida que a Solana e outras redes competem), a rede ainda capturaria cerca de $ 850 bilhões em novos fluxos de stablecoins até 2030. Esse é um negócio de liquidação medido em trilhões, indiferente ao fato de o ETH ser negociado a $ 2.000 ou $ 5.000.

3. A Tokenização Institucional Cruzou Silenciosamente o Rubicão​

A grande mudança em 2026 não é que as instituições estão explorando a tokenização — é que elas já estão liquidando no Ethereum.

  • BlackRock BUIDL: fundo de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados de cerca de $ 2,5 bilhões, lançado originalmente em março de 2024 com a Securitize, agora listado como colateral na Binance e expandido para a BNB Chain
  • JPMorgan e Amundi: produtos financeiros tokenizados lançados diretamente no Ethereum
  • Franklin Templeton, Apollo, Morgan Stanley: implementações de fundos tokenizados ativos ancorados na liquidação do Ethereum

A participação do Ethereum em ativos do mundo real (RWA) tokenizados gira em torno de 60-65% de um mercado que ultrapassou $ 200 bilhões. Esses fluxos são resilientes de uma forma que a especulação do varejo nunca é. Um fundo de pensão que adiciona exposição ao Tesouro tokenizado não vende durante uma queda de 10% no ETH — ele nem sequer vê o preço do ETH; ele vê uma liquidação de NAV em uma rede que escolheu por credibilidade.

Essa credibilidade é, por si só, uma vantagem competitiva (moat), e está sendo precificada no papel do Ethereum, mesmo enquanto o token se desvincula dele.

O Paradoxo de Dencun : Por que mais atividade não significa mais queima​

Aqui está a mecânica desconfortável que explica a desconexão de preços .

A EIP-1559 ( introduzida em 2021 ) queima a taxa base em cada transação Ethereum , tornando o ETH potencialmente deflacionário quando o uso da rede aumenta . Esta foi a base da narrativa do " dinheiro ultrassônico " ( ultrasound money ) que impulsionou o ciclo de alta do ETH entre 2021 e 2024 .

O Dencun mudou o cálculo . A EIP-4844 criou um mercado de taxas separado para blobs — os dados que as L2s postam ao liquidar transações — e as taxas de blobs queimam a uma taxa muito menor do que as taxas base de transações comuns . Após o Dencun , ** o tráfego de liquidação de L2 conta para os totais de transações do Ethereum , mas não se traduz diretamente em queima de ETH ** .

Estimativas do setor colocam as taxas de blobs em 30 - 50 % da queima total de ETH até 2026 , uma vez que a atividade de L2 atinja escala total . Isso é substancial em termos absolutos , mas significa que uma fatia significativa da atividade econômica da rede agora ignora o mecanismo deflacionário que os detentores historicamente recompensaram .

Combine isso com a emissão contínua de ETH para validadores e você terá a lógica por trás de uma rede com uso recorde e um token que não consegue atrair compradores : ** mais transações , menos queima por transação , crescimento líquido da oferta estável a positivo ** , e um mercado que já percebeu isso .

A Divergência entre Fundamentos e Preço agora é Estrutural​

O Investing.com enquadrou a situação de forma clara : " O preço do Ethereum está travado enquanto a oferta apertada encontra uma demanda institucional fraca . " Mas isso interpreta mal a dinâmica . A demanda institucional pela * rede * está em níveis recordes . O que está fraco é a demanda institucional pelo * token * em relação ao fluxo dos ETFs spot de Bitcoin .

Grandes compradores como o MSBT do Morgan Stanley e o IBIT da BlackRock canalizam capital para o Bitcoin como " ouro digital " — uma narrativa limpa e de mandato único . A proposta do Ethereum como " computador global " é mais difícil de subscrever . O ETH é um meio de pagamento ? Um ativo produtivo com rendimento ? Uma proxy de capital de infraestrutura ? Uma commodity ? A resposta afeta como cada CIO modela a exposição , e a própria ambiguidade torna-se um desconto .

Assim , temos a divergência :

  • ** Fundamentos da rede ** : os melhores de todos os tempos . Mais ETH em staking , mais produtos institucionais ativos , cadência de atualização mais rápida ( Pectra em 2025 , Fusaka no final de 2025 , Glamsterdam no primeiro semestre de 2026 ) , melhora incremental na clareza regulatória .
  • ** Preço ** : ETH sendo negociado em torno de 2.000−2.000 - 2.300 , aproximadamente 55 % abaixo de sua máxima de agosto de 2025 .

O mercado está nos dizendo algo importante : ** o valor da infraestrutura e o valor do token estão se desassociando ** , e o Ethereum é a primeira rede cripto onde isso aconteceu em escala . O Bitcoin não tem esse problema porque o BTC * é * o produto . O produto do Ethereum é uma camada de liquidação , e as camadas de liquidação historicamente acumulam valor para emissores , exchanges e fornecedores de middleware — não para o token de gás subjacente .

O que o Glamsterdam muda ( e o que não muda )​

O próximo grande hard fork , Glamsterdam , está previsto para o primeiro semestre de 2026 e representa o impulso de rendimento mais agressivo do Ethereum desde o Merge :

  • ** Limite de gás ( Gas limit ) ** : aumentando de 60 milhões para 200 milhões por bloco ( 3,3 x )
  • ** Meta de taxa de transferência ( Throughput ) ** : 10.000 transações por segundo , aproximadamente 10 x a capacidade atual
  • ** Redução da taxa de gás ** : estimativa de 78,6 % em transferências simples e chamadas de contratos inteligentes
  • ** Arquitetura ** : processamento paralelo de transações , construção de blocos on-chain

Se o mecanismo de mercado funcionasse da maneira que os detentores de 2021 esperavam , o Glamsterdam significaria drasticamente mais atividade , drasticamente mais queima , drasticamente mais pressão deflacionária . Mas após o Dencun , mais atividade com taxas mais baixas por transação não significa necessariamente mais queima — significa mais * liquidação * , mais * adoção * , mais * valor econômico real movimentado * e , possivelmente , menos queima em termos de dólar , mesmo com contagens de transações vastamente maiores .

Este é o paradoxo que os detentores de Ethereum ainda não metabolizaram completamente : ** a rede está se tornando melhor em ser útil e pior em ser escassa ** , e o mercado está precificando a segunda parte mais rápido do que a primeira .

Três cenários para o restante de 2026​

Como isso se resolve ? A resposta honesta : pode não se resolver no prazo que a maioria dos detentores deseja . Mas os caminhos plausíveis são mais claros do que parecem .

Caso otimista ( Bull case ) : A reflexividade retorna​

O Glamsterdam é lançado , a atividade de L2 continua se acumulando , a oferta de stablecoins no Ethereum sobe para 250bilho~eseosativosdomundorealtokenizados(RWA)noEthereumultrapassam250 bilhões e os ativos do mundo real tokenizados ( RWA ) no Ethereum ultrapassam 150 bilhões . Em algum momento — provavelmente desencadeado por um evento macroeconômico como um corte do Fed ou um grande anúncio institucional de tesouraria em ETH — o mercado reprecifica o Ethereum como * a * ação de liquidação , e o ETH alcança os fundamentos através de uma alta explosiva em direção à meta de 7.500doStandardCharteredouaocasobasede7.500 do Standard Chartered ou ao caso base de 4.500 da Fundstrat .

Caso base ( Base case ) : Moagem lenta , sem parábola​

O ETH passa a maior parte de 2026 em uma faixa de 2.200−2.200 - 3.500 enquanto os fundamentos da rede continuam melhorando . O token se desvincula permanentemente do enquadramento " semelhante a dinheiro " e negocia mais próximo de uma comparação de capital de infraestrutura de liquidação ( comparável a PayPal , Visa , blockchain-as-service ) . A meta de $ 3.175 do Citi se consolida como o topo realista .

Caso pessimista ( Bear case ) : O desacoplamento se aprofunda​

Solana e Base continuam abocanhando a fatia do Ethereum em pagamentos de alta velocidade . Os emissores de stablecoins diversificam agressivamente entre as redes . O Glamsterdam é lançado , mas não altera a lógica da queima . O ETH cai para 1.500−1.500 - 1.800 , mesmo com as transações on-chain atingindo mais de 250 milhões por trimestre . A tese de que " os fundamentos não importam para tokens L1 " torna-se consenso , com implicações negativas para todas as outras redes de contratos inteligentes que ainda são negociadas com base em métricas de uso .

O que isso significa para os desenvolvedores​

Se você está construindo infraestrutura ou aplicações hoje, os números do primeiro trimestre de 2026 dizem algo importante : aposte na liquidação, não na especulação. O crescimento no suprimento de stablecoins, ativos tokenizados e atividade em lote de L2 é real, duradouro e amplamente independente do gráfico de preços do ETH. Provedores de RPC, indexadores, redes de oráculos, stacks de abstração de conta, ferramentas de conformidade e infraestrutura de pagamento por agentes estão todos surfando uma onda que continuará com ou sem uma alta do ETH.

Concretamente, as conclusões :

  • A demanda por API e RPC continua crescendo mesmo quando os preços dos tokens estagnam. Os padrões de carga por solicitação da liquidação de L2, tráfego de agentes e fluxos de stablecoins não se parecem em nada com os padrões instáveis do varejo de 2021.
  • Os trilhos de ativos tokenizados estão se consolidando primeiro no Ethereum, com mercados secundários, integrações de custódia e atestados de conformidade migrando para a mainnet antes de qualquer outra rede.
  • Empresas nativas de stablecoins não precisam de exposição ao preço do ETH — elas precisam de uma liquidação barata e confiável. O upgrade Glamsterdam aprofundará a liderança do Ethereum aqui, independentemente dos fluxos especulativos.

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O veredito silencioso​

O Ethereum acaba de ter seu trimestre mais movimentado de todos os tempos, e o preço mal se moveu. Para os detentores de longo prazo, isso é uma tragédia. Para o papel da rede no sistema financeiro mais amplo, é quase o maior elogio possível : o ETH está se tornando o tipo de ativo cujo valor vem de ser necessário em vez de empolgante, e essa é uma transição pela qual toda infraestrutura importante passa eventualmente.

Quer o mercado acompanhe essa realidade este ano, no próximo, ou nunca da maneira que os detentores de 2021 esperavam, a mudança subjacente agora é visível nos números. A camada de liquidação está vencendo. O token é uma questão diferente.

As próximas 200 milhões de transações nos dirão quanto tempo essa desconexão pode durar.

Fontes​

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