PumpSwap의 160억 달러 거래량 폭발: Pump.fun의 네이티브 AMM이 90일 만에 Raydium의 Solana DEX 독점을 깨뜨린 방법
2025년 12월, PumpSwap의 월간 거래량은 15억 달러였습니다. 2026년 2월까지 그 수치는 160억 달러에 도달했습니다 — Pump.fun의 네이티브 AMM을 Aerodrome을 넘어 글로벌 상위 4대 DEX 플랫폼으로 끌어올린 10배의 폭발적 성장이었습니다. 2025년 3월 20일에 출시된 프로토콜로서 이 성장률은 DeFi 역사상 전례가 없습니다.
PumpSwap 이야기는 단순히 수직 상승하는 거래량 차트 이상입니다. 이는 탈중앙화 거래소가 가치를 포착하는 방식의 근본적인 전환을 나타내며, Raydium과 같은 범용 AMM이 Solana의 DEX 지형을 영구적으로 지배할 것이라는 가정에 대한 직접적인 도전입니다.
런치패드 기능에서 DEX 거인으로
Pump.fun은 밈코인 런치패드로 시작했습니다 — 누구나 최소한의 자본으로 Solana 토큰을 생성하고 부트스트랩할 수 있는 본딩 커브 메커니즘이었습니다. 토큰은 시가총액 임계값에 도달하면 본딩 커브에서 "졸업"하여 Raydium으로 마이그레이션되어 표준 AMM 거래가 이루어졌습니다.
이 마이그레이션 단계가 바로 PumpSwap이 제거하고자 했던 마찰점이었습니다.
PumpSwap 이전에는 매번 토큰 졸업 시 창작자에게 6 SOL의 마이그레이션 수수료가 부과되었고, 본딩 커브에서 Raydium 유동성 풀로의 전환은 거래 연속성에 명백한 단절을 만들었습니다. 트레이더들은 완전히 다른 플랫폼에서 졸업한 토큰을 찾아야 했습니다. 유동성이 분산되었습니다. 새 토큰에 대한 흥분이 최고조에 달한 바로 그 순간에 사용자 경험이 무너졌습니다.
PumpSwap은 이 방정식을 완전히 바꿨습니다. 토큰의 본딩 커브가 매진되면 — 즉 8억 개의 거래 가능 토큰 100%가 구매되면 — 크로스 프로그램 호출이 자동으로 PumpSwap에 상수곱 AMM 풀을 생성합니다. 본딩 커브 단계에서 축적된 SOL은 새 풀로 직접 이전됩니다. 마이그레이션 수수료는 0으로 떨어졌습니다. 졸업 유동성의 LP 토큰은 소각되어 마이그레이션 자체에서의 러그 풀을 방지합니다.
결과: 토큰 생성에서 완전한 AMM 거래까지의 원활한 파이프라인이 전부 Pump.fun 생태계 내에서 이루어집니다.
아키텍처: 의도적으로 단순하게
PumpSwap의 AMM은 상수곱 마켓 메이킹을 재발명하려 하지 않습니다. Uniswap V2와 Raydium V4를 구동하는 것과 동일한 x * y = k 공식으로 운영됩니다. 집중 유동성 범위도 없고, 복잡한 포지션 관리도 없으며, 능동적 마켓 메이킹 전략도 필요하지 않습니다.
이 단순함은 의도적입니다. 밈코인은 정교한 유동성 공급이 필요하지 않습니다 — 변동성 높은 거래 활동을 흡수할 수 있는 깊고 즉시 이용 가능한 풀이 필요합니다. PumpSwap의 0.25% 거래 수수료는 깔끔하게 분배됩니다: 0.20%는 유동성 공급자에게, 0.05%는 프로토콜에게.
하지만 진정한 혁신은 AMM 메커니즘이 아닙니다. 수직 통합입니다. 전체 생명주기 — 생성, 본딩 커브, 졸업, 2차 거래 — 를 소유함으로써 Pump.fun은 이전에 Raydium으로 유출되던 모든 달러의 거래량을 포착합니다. Pump.fun에서 태어난 토큰은 이제 Pump.fun 인프라에서 생존하고 소멸합니다.
거래량 이야기: 15억에서 160억 달러로
성장 궤적은 복합 네트워크 효과의 이야기를 들려줍니다:
- 2025년 12월: PumpSwap이 자리를 잡으며 월간 거래량 15억 달러
- 2026년 1월: Solana의 밈코인 시장이 회복되면서 1월 6일 하루에만 일간 거래량 12.8억 달러 달성 — PumpSwap은 일간 수수료 298만 달러 생성
- 2026년 2월: 월간 거래량이 160억 달러로 폭발하여 12월 대비 10배 증가, Aerodrome을 제치고 글로벌 4위 DEX 플랫폼에 등극
- 2026년 3월: PumpSwap이 잠시 Raydium을 추월하여 Solana 최대 AMM이 됨, AMM 시장 점유율 42.3% 대 Raydium 34.2%
성장은 단일 촉매에 의해 주도되지 않았습니다. Solana의 밈코인 문화, Pump.fun의 지배적 런치패드 위치(Solana 밈코인의 80% 이상 담당), 모든 거래 활동을 내부에 유지하는 무마찰 졸업 파이프라인의 수렴이었습니다.
2026년 3월 중순까지 PumpSwap은 누적 거래량 기준으로 Orca의 Whirlpool을 넘어 Solana 2위 AMM이 되었습니다. 가장 좋은 날에는 1위였습니다.
Raydium의 반격: LaunchLab
Raydium은 가만히 있지 않았습니다. PumpSwap 출시 며칠 만에 Raydium이 LaunchLab을 개발 중이라는 보도가 나왔습니다 — Pump.fun의 본딩 커브 모델과 직접 경쟁하도록 설계된 자체 밈코인 런치패드입니다.
LaunchLab은 일주일 안에 출시되어 더 유연한 본딩 커브 구성과 Raydium의 집중 유동성 풀과의 더 긴밀한 통합을 제공했습니다. 메시지는 분명했습니다: Pump.fun이 런치패드에서 DEX로 수직 통합할 수 있다면, Raydium은 DEX에서 런치패드로 수직 통합하겠다는 것이었습니다.
그 결과 발생한 경쟁 역학은 Solana의 DEX 지형을 Raydium 독점에서 3자 경쟁으로 재편했습니다:
- PumpSwap: 밈코인 생명주기를 지배하며 생성부터 졸업까지 토큰을 포착
- Raydium + LaunchLab: 더 깊은 유동성, 집중 유동성 기능, 자체 런치 인프라로 위치를 방어
- Jupiter: 두 플랫폼 위의 애그리게이터 레이어로서 Solana 집계 거래의 93% 이상을 라우팅 — Jupiter 라우팅 거래의 55% 이상이 여전히 Raydium에서 정산
이는 흥미로운 권력 역학을 만들어냅니다. Jupiter의 집계는 PumpSwap의 거래량도 부분적으로 Jupiter의 라우팅을 통해 흐른다는 것을 의미합니다. 하지만 PumpSwap의 직접 트래픽 — 졸업한 토큰을 거래하기 위해 직접 Pump.fun에 가는 사용자 — 은 Jupiter를 완전히 우회하며, 이는 시간이 지남에 따라 애그리게이터 지배력을 위협하는 바로 그런 종류의 흐름입니다.
창작자 수익 공유: 충성도 플라이휠
2026년 1월, Pump.fun은 창작자 수수료 공유 시스템을 출시하여 밈코인 생성의 경제학을 근본적으로 변화시켰습니다. "Project Ascend" 하에서 창작자는 토큰의 시가총액에 따라 동적 수수료를 받습니다:
- 시가총액 8.8만~30만 달러: 창작자는 거래당 0.95% 수령 — 최고 등급
- 점진적 감소: 시가총액 성장에 따라 수수료가 점차 감소
- 시가총액 2,000만 달러 이상: 창작자 수수료가 거래당 0.05%로 안정화
이 시스템은 최대 10개 지갑으로의 수수료 분배, 소유권 이전, 권한 철회를 허용합니다 — 커뮤니티 인수(CTOs)를 위해 설계된 기능으로, 커뮤니티가 버려진 토큰의 통제권을 맡게 됩니다.
출시 후 첫 24시간 내에 창작자 수수료 공유는 토큰 창작자에게 200만 달러 이상을 분배했습니다. 이는 강력한 인센티브 루프를 만들었습니다: Pump.fun에서 런칭하는 창작자는 PumpSwap 거래에서 지속적인 수입을 얻으므로 다른 곳에서 런칭할 이유가 없습니다. 성공한 모든 토큰이 Pump.fun의 생태계 잠금을 강화합니다.
"애플리케이션 소유 유동성" 테시스
PumpSwap의 부상은 DeFi를 재편하고 있는 더 넓은 테시스를 검증합니다: 성공적인 애플리케이션은 외부 DEX에 의존하기보다 거래 인프라를 수직 통합할 것입니다.
논리는 간단합니다. 애플리케이션이 상당한 거래 수요를 생성한다면, 타사 DEX를 통해 라우팅되는 모든 달러의 거래량은 생태계에서 유출되는 가치입니다. 네이티브 AMM을 구축함으로써 Pump.fun은 다음을 포착합니다:
- 모든 거래의 프로토콜 수수료
- 플랫폼에서의 런칭을 인센티브하는 창작자 수수료 수입
- 원활한 거래 경험으로 인한 사용자 리텐션
- 전체 토큰 생명주기에 걸친 거래 행동 데이터 및 분석
이 패턴은 Pump.fun만의 것이 아닙니다. Hyperliquid는 기존 체인에 배포하는 대신 자체 L1을 구축했습니다. dYdX는 이더리움에서 자체 Cosmos 체인으로 마이그레이션했습니다. 일관된 주제는 충분한 거래량을 생성하는 애플리케이션이 결국 자체 거래 인프라를 소유하는 것이 경제적으로 합리적이라는 것을 발견한다는 것입니다.
PumpSwap의 월간 160억 달러 거래량은 이 테시스가 규모에서도 작동함을 증명합니다. 문제는 다른 애플리케이션 카테고리 — NFT 마켓플레이스, 예측 시장, 게임 경제 — 가 같은 플레이북을 따를 것인지입니다.
숫자가 실제로 의미하는 것
인상적인 거래량 헤드라인 뒤에서 경제학은 더 미묘한 이야기를 들려줍니다. PumpSwap이 12.8억 달러 거래량 일에 298만 달러의 수수료를 기록한 것은 약 0.23%의 수수료 포착률로 환산됩니다 — DeFi 기준으로는 적당한 수준입니다. 프로토콜이 각 거래의 0.05%만 유지하므로, PumpSwap의 기록적인 날 직접 프로토콜 수익은 약 64만 달러였습니다.
Pump.fun의 총 플랫폼 수익은 현재까지 9.35억 달러를 초과했으며 연간화 런레이트는 약 4.92억 달러입니다. PumpSwap은 이 수치에 대한 기여가 증가하고 있지만, 런치패드의 본딩 커브 수수료가 여전히 핵심 수익 엔진입니다.
지속 가능성 문제의 핵심은 밈코인 거래 활동 자체입니다. 더 넓은 밈코인 섹터는 2024년 12월 1,506억 달러 정점에서 2026년 4월 337억 달러로 축소되었습니다. PumpSwap의 거래량 폭발은 이 축소에도 불구하고 발생했으며, 이는 상승하는 조류를 타는 것이 아니라 시장 점유율을 빼앗고 있음을 시사합니다. 하지만 밈코인에 대한 관심이 계속 감소한다면, 축소되는 파이에서의 지배적 시장 점유율조차 현재의 성장률을 유지하지 못할 수 있습니다.
2026년의 Solana DEX 지형
Solana DEX 생태계는 Raydium 중심의 기원을 훨씬 넘어 진화했습니다:
| 플랫폼 | 역할 | 시장 점유율 (AMM) | 핵심 강점 |
|---|---|---|---|
| Raydium | 범용 AMM | ~34-50% | 집중 유동성, OpenBook 통합 |
| PumpSwap | 밈코인 네이티브 AMM | ~18-42% | Pump.fun 런치패드와의 수직 통합 |
| Jupiter | 애그리게이터 | 라우팅 거래의 93.6% | 모든 Solana DEX에 걸친 스마트 라우팅 |
| Orca | 집중 유동성 | ~10-15% | Whirlpool 집중 유동성 포지션 |
| Meteora | 다이나믹 AMM | 성장 중 | 동적 수수료 모델, DLMM 풀 |
독점에서 다중 AMM 경쟁으로의 전환은 더 타이트한 스프레드와 더 나은 체결을 통해 트레이더에게 이익을 줍니다. 하지만 이는 또한 유동성을 분산시키며, 이것이 경쟁 AMM 수가 증가함에 따라 Jupiter의 애그리게이터 역할이 더 중요해지는 이유입니다.
현재 Solana DEX 거래의 74% 이상이 애그리게이터를 통해 라우팅됩니다 — 6개월 전 40%에서 증가했습니다. 이 추세는 장기 DEX 지형이 몇 개의 전문화된 AMM(밈코인용 PumpSwap, 블루칩 페어용 Raydium, 동적 수수료 최적화용 Meteora)으로 수렴하여 집계 레이어로 통합될 수 있음을 시사합니다.
앞으 로의 전망
PumpSwap의 궤적은 2026년 나머지 기간에 대해 몇 가지 질문을 제기합니다:
PumpSwap이 밈코인 열풍 없이도 거래량을 유지할 수 있을까? 이 프로토콜의 운명은 Solana의 밈코인 문화와 밀접하게 연결되어 있습니다. 그 문화가 사라진다면 — 2026년 Q1의 광범위한 시장 하락 기간에 부분적으로 그랬듯이 — PumpSwap의 거래량은 급격히 축소될 수 있습니다.
Raydium의 LaunchLab이 Pump.fun의 런치패드 지배력을 잠식할 것인가? LaunchLab은 더 유연한 본딩 커브와 더 깊은 유동성에 대한 접근을 제공합니다. 창작자들이 LaunchLab을 선호하기 시작하면, PumpSwap은 주요 토큰 공급 파이프라인을 잃게 됩니다.
Jupiter의 집계 레이어가 기본 AMM을 상품화할 것인가? 93% 이상의 거래가 Jupiter를 통해 라우팅된다면, 개별 AMM은 교환 가능한 유동성 백엔드가 됩니다. PumpSwap의 이에 대한 방어는 직접 사용자 관계입니다 — Pump.fun에 직접 가는 트레이더는 Jupiter를 완전히 우회합니다.
Pump.fun이 토큰을 출시할 것인가? $PUMP 토큰에 대한 추측은 2026년 내내 강화되었습니다. 거버넌스 토큰은 스테이킹 인센티브와 수수료 공유를 통해 PumpSwap의 생태계를 더 공고히 할 수 있지만, 규제 복잡성도 도입합니다.
PumpSwap의 부상에서 얻는 더 넓은 DeFi 교훈은 분명합니다: 조합 가능한 프로토콜의 세계에서, 수요를 생성하는 애플리케이션이 이를 처리하는 인프라보다 더 큰 레버리지를 가집니다. Pump.fun은 Raydium보다 더 나은 AMM을 만들 필요가 없었습니다. 단지 토큰이 AMM 으로 유입되는 흐름을 통제하고 — 그 흐름이 빠져나가지 않을 만큼 충분히 좋은 AMM을 만들면 됐습니다.
이 전략은 PumpSwap의 월간 거래량을 1년도 안 되어 0에서 160억 달러로 끌어올렸습니다. 이 궤적을 유지할 수 있을지는 AMM 혁신보다 Pump.fun이 Solana의 차세대 토큰이 탄생하는 기본 장소로 남을 수 있느냐에 달려 있습니다.
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