Взрывной рост объема PumpSwap до $16 млрд: как нативный AMM от Pump.fun разрушил монополию Raydium на Solana DEX за 90 дней

В декабре 2025 года ежемесячный объем торгов PumpSwap составил $1,5 млрд. К февралю 2026 года эта цифра достигла$ 16 млрд — десятикратный взрывной рост, который вывел нативный AMM от Pump.fun в четверку лучших DEX-платформ мира, позволив обойти Aerodrome. Для протокола, запущенного 20 марта 2025 года, такие темпы роста не имеют прецедентов в истории DeFi.

История PumpSwap — это не просто вертикальный график объема торгов. Она олицетворяет фундаментальный сдвиг в том, как децентрализованные биржи извлекают выгоду, и бросает прямой вызов предположению о том, что AMM общего назначения, такие как Raydium, будут вечно доминировать в ландшафте DEX на Solana.

От функции лаунчпада до гиганта DEX

Pump.fun начинался как лаунчпад мемкоинов — механизм кривой связывания (bonding curve), который позволял любому создавать и запускать токены на Solana с минимальным капиталом. Токены «выпускались» с кривой связывания по достижении порога рыночной капитализации, после чего они переносились на Raydium для стандартной торговли через AMM.

Именно этот этап миграции стал той точкой трения, для устранения которой был создан PumpSwap.

До появления PumpSwap каждый выпуск токена обходился создателям в 6 SOL в виде комиссий за миграцию, а переход от кривой связывания к пулам ликвидности Raydium создавал неприятный разрыв в непрерывности торгов. Трейдерам приходилось искать свои выпущенные токены на совершенно другой платформе. Ликвидность была фрагментирована. Пользовательский опыт ломался именно в тот момент, когда ажиотаж вокруг нового токена был на пике.

PumpSwap полностью изменил правила игры. Когда кривая связывания токена заполняется — что означает покупку 100 % из 800 миллионов торгуемых токенов — кросс-программный вызов автоматически создает пул AMM с постоянным произведением на PumpSwap. SOL, накопленные на этапе кривой связывания, напрямую переводятся в новый пул. Комиссии за миграцию упали до нуля. LP-токены выпущенной ликвидности сжигаются, что предотвращает рагпулы на этапе миграции.

Результат: бесшовный конвейер от создания токена до полноценной торговли через AMM полностью внутри экосистемы Pump.fun.

Архитектура: простота по определению

AMM PumpSwap не пытается заново изобрести маркет-мейкинг с постоянным произведением. Он работает по той же формуле x * y = k, которая лежит в основе Uniswap V2 и Raydium V4. Здесь нет диапазонов концентрированной ликвидности, сложного управления позициями или необходимости в активных стратегиях маркет-мейкинга.

Эта простота преднамеренна. Мемкоинам не нужно сложное обеспечение ликвидности — им нужны глубокие, немедленно доступные пулы, способные поглощать волатильную торговую активность. Торговая комиссия PumpSwap в размере 0,25 % распределяется четко: 0,20 % поставщикам ликвидности и 0,05 % протоколу.

Но настоящая инновация заключается не в механике AMM, а в вертикальной интеграции. Владея всем жизненным циклом — созданием, кривой связывания, выпуском и вторичной торговлей — Pump.fun забирает каждый доллар объема, который ранее уходил на Raydium. Токены, рожденные на Pump.fun, теперь живут и умирают на инфраструктуре Pump.fun.

История объема торгов: от $1,5 млрд до$ 16 млрд

Траектория роста свидетельствует о кумулятивном сетевом эффекте:

• Декабрь 2025 года: ежемесячный объем торгов составил $ 1,5 млрд в период становления PumpSwap.
• Январь 2026 года: только 6 января ежедневный объем достиг $1,28 млрд на фоне возрождения рынка мемкоинов Solana — при этом PumpSwap генерировал$ 2,98 млн ежедневных комиссий.
• Февраль 2026 года: ежемесячный объем взлетел до $ 16 млрд, увеличившись в 10 раз по сравнению с декабрем и вытеснив Aerodrome с позиции четвертой по величине DEX-платформы в мире.
• Март 2026 года: PumpSwap на короткое время превзошел Raydium, став крупнейшим AMM на Solana с долей рынка 42,3 % против 34,2 % у Raydium.

Рост не был вызван каким-то одним фактором. Это стало результатом слияния культуры мемкоинов Solana, доминирующего положения Pump.fun как лаунчпада (ответственного за более чем 80 % мемкоинов Solana) и отлаженного процесса выпуска токенов, который удерживал всю торговую активность внутри платформы.

К середине марта 2026 года PumpSwap обошел Whirlpool от Orca, став вторым по величине AMM на Solana по совокупному объему торгов. В свои лучшие дни он был крупнейшим.

Контратака Raydium: LaunchLab

Raydium не стал дожидаться, пока потеряет актуальность. Спустя несколько дней после запуска PumpSwap появились сообщения о том, что Raydium разрабатывает LaunchLab — собственный лаунчпад мемкоинов, призванный напрямую конкурировать с моделью кривой связывания Pump.fun.

LaunchLab был запущен в течение недели, предлагая более гибкие конфигурации кривой связывания и более тесную интеграцию с пулами концентрированной ликвидности Raydium. Посыл был ясен: если Pump.fun смог вертикально интегрироваться от лаунчпада до DEX, Raydium вертикально интегрируется от DEX до лаунчпада.

Сложившаяся конкурентная динамика превратила ландшафт DEX на Solana из монополии Raydium в соревнование трех игроков:

1. PumpSwap: Доминирует в жизненном цикле мемкоинов, сопровождая токены от создания до выпуска.
2. Raydium + LaunchLab: Защищает свои позиции за счет более глубокой ликвидности, функций концентрированной ликвидности и собственной инфраструктуры запуска.
3. Jupiter: Находится над обоими как уровень агрегации, направляя более 93 % агрегированных сделок в сети Solana — при этом более 55 % сделок, проходящих через Jupiter, по-прежнему исполняются на Raydium.

Это создает интересную динамику сил. Агрегация Jupiter означает, что даже объем PumpSwap частично проходит через маршрутизацию Jupiter. Но прямой трафик PumpSwap — пользователи, которые заходят сразу на Pump.fun для торговли выпущенными токенами — полностью обходит Jupiter. Именно такой тип потока со временем угрожает доминированию агрегаторов.

Распределение доходов для создателей: Маховик лояльности

В январе 2026 года Pump.fun запустил свою систему распределения комиссий для создателей, фундаментально изменив экономику создания мемкоинов. В рамках программы «Project Ascend» создатели зарабатывают динамические комиссии в зависимости от рыночной капитализации их токена:

• Рыночная капитализация $88 тыс. –$ 300 тыс.: создатели зарабатывают 0,95% за сделку — самый высокий уровень.
• Масштабирование в сторону уменьшения: комиссии постепенно снижаются по мере роста рыночной капитализации.
• Рыночная капитализация свыше $ 20 млн: комиссии создателей фиксируются на уровне 0,05% за сделку.

Система позволяет распределять комиссии между 10 кошельками, передавать право собственности и отзывать полномочия — функции, разработанные для «захватов сообществом» (CTO, community takeovers), когда сообщество берет на себя управление заброшенным токеном.

За первые 24 часа после запуска система распределения комиссий выплатила создателям токенов более 2 миллионов долларов. Это создало мощный цикл стимулирования: создатели, запускающие проекты на Pump.fun, получают постоянный доход от торгов на PumpSwap, а значит, у них нет причин запускаться где-либо еще. Каждый успешный токен усиливает привязку к экосистеме Pump.fun.

Тезис о «Ликвидности, принадлежащей приложению»

Взлет PumpSwap подтверждает более широкий тезис, который меняет облик DeFi: успешные приложения будут вертикально интегрировать инфраструктуру обмена, а не полагаться на внешние DEX.

Логика проста. Если ваше приложение генерирует значительный торговый спрос, каждый доллар объема, направленный через стороннюю DEX, — это ценность, утекающая из вашей экосистемы. Создав нативный AMM, Pump.fun получает:

• Протокольные комиссии с каждой сделки
• Доход от комиссий создателей, который стимулирует запуски на их платформе
• Удержание пользователей благодаря бесшовному торговому опыту
• Данные и аналитику торгового поведения на протяжении всего жизненного цикла токена

Эта модель не уникальна для Pump.fun. Hyperliquid построила собственный L1 вместо развертывания на существующей сети. dYdX мигрировала с Ethereum на собственный чейн Cosmos. Общая тема заключается в том, что приложения, генерирующие достаточный объем, в конечном итоге находят экономически рациональным владение собственной торговой инфраструктурой.

Ежемесячный объем PumpSwap в размере 16 миллиардов долларов доказывает, что этот тезис работает в масштабе. Вопрос в том, последуют ли этому примеру другие категории приложений — маркетплейсы NFT, рынки предсказаний, игровые экономики.

Что на самом деле значат эти цифры

За впечатляющими заголовками об объемах скрывается более нюансированная экономическая история. Комиссии PumpSwap в размере 2,98 млн долларов при дневном объеме в 1,28 млрд долларов означают ставку захвата комиссий примерно в 0,23% — скромно по меркам DeFi. Поскольку протокол удерживает только 0,05% с каждой сделки, прямой доход протокола PumpSwap в тот рекордный день составил примерно 640 000 долларов.

Общий доход платформы Pump.fun на сегодняшний день превысил 935 миллионов долларов, а прогнозируемый годовой доход (run rate) составляет около 492 миллионов долларов. PumpSwap вносит растущий вклад в этот показатель, но комиссии кривой связывания (bonding curve) лаунчпада остаются основным двигателем выручки.

Вопрос устойчивости сосредоточен на самой торговой активности мемкоинами. Широкий сектор мемкоинов сократился с пика в 150,6 млрд долларов в декабре 2024 года до 33,7 млрд долларов к апрелю 2026 года. Взрыв объемов PumpSwap произошел несмотря на это сокращение, что говорит о захвате доли рынка, а не о движении вместе с общим трендом. Но если интерес к мемкоинам продолжит снижаться, даже доминирующая доля на сокращающемся рынке может не обеспечить текущие темпы роста.

Ландшафт DEX на Solana в 2026 году

Экосистема DEX на Solana эволюционировала далеко за пределы своего изначального фокуса на Raydium:

Платформа	Роль	Доля рынка (AMM)	Ключевое преимущество
Raydium	AMM общего назначения	~34-50%	Концентрированная ликвидность, интеграция с OpenBook
PumpSwap	AMM для мемкоинов	~18-42%	Вертикальная интеграция с лаунчпадом Pump.fun
Jupiter	Агрегатор	93,6% маршрутизируемых сделок	Умная маршрутизация по всем DEX на Solana
Orca	Концентрированная ликвидность	~10-15%	Позиции концентрированной ликвидности Whirlpool
Meteora	Динамический AMM	Растет	Модель динамических комиссий, пулы DLMM

Переход от монополии к конкуренции между несколькими AMM выгоден трейдерам благодаря более узким спредам и лучшему исполнению. Но это также фрагментирует ликвидность, поэтому роль агрегатора Jupiter становится более критичной по мере роста числа конкурирующих AMM.

Более 74% сделок на DEX в сети Solana теперь проходят через агрегаторы — по сравнению с 40% шесть месяцев назад. Эта тенденция предполагает, что долгосрочный ландшафт DEX может сойтись вокруг нескольких специализированных AMM (PumpSwap для мемкоинов, Raydium для пар «голубых фишек», Meteora для динамической оптимизации комиссий), объединенных слоями агрегации.

Что дальше

Траектория PumpSwap ставит несколько вопросов на оставшуюся часть 2026 года:

Сможет ли PumpSwap поддерживать объем без мании на мемкоины? Успех протокола неразрывно связан с культурой мемкоинов Solana. Если эта культура угаснет — как это частично произошло во время общего спада рынка в первом квартале 2026 года — объем PumpSwap может резко сократиться.

Подорвет ли LaunchLab от Raydium доминирование лаунчпада Pump.fun? LaunchLab предлагает более гибкие кривые связывания и доступ к более глубокой ликвидности Raydium. Если создатели начнут отдавать предпочтение LaunchLab, PumpSwap потеряет свой основной канал поступления токенов.

Сделает ли слой агрегации Jupiter базовые AMM взаимозаменяемыми? Если более 93% сделок проходят через Jupiter, отдельные AMM становятся просто заменяемыми поставщиками ликвидности. Защита PumpSwap от этого — его прямые отношения с пользователями: трейдеры, которые заходят напрямую на Pump.fun, полностью обходят Jupiter.

Запустит ли Pump.fun токен? Спекуляции о токене $PUMP усилились в течение 2026 года. Токен управления мог бы еще больше укрепить экосистему PumpSwap через стимулы стейкинга и распределение комиссий, но это также вносит регуляторную сложность.

Более широкий урок DeFi из взлета PumpSwap ясен: в мире компонуемых протоколов приложения, генерирующие спрос, имеют больше рычагов влияния, чем инфраструктура, которая его обрабатывает. Pump.fun не нужно было создавать AMM лучше, чем у Raydium. Им просто нужно было контролировать поток токенов в AMM — а затем построить AMM достаточно хорошим, чтобы удержать этот поток от ухода.

Эта стратегия позволила PumpSwap вырасти с нуля до 16 миллиардов долларов ежемесячного объема менее чем за год. Удастся ли сохранить эту траекторию, зависит не столько от инноваций в области AMM, сколько от того, останется ли Pump.fun местом по умолчанию, где рождается следующее поколение токенов Solana.

---

BlockEden.xyz предоставляет высокопроизводительную инфраструктуру Solana RPC и API, которой доверяют разработчики DeFi, торговые боты и аналитические платформы, работающие в быстро меняющейся экосистеме DEX на Solana. Изучите наши сервисы Solana API, чтобы создавать на базе инфраструктуры, обеспечивающей работу следующей волны инноваций в области децентрализованных бирж.