A explosão de volume de $16B do PumpSwap: como o AMM nativo da Pump.fun quebrou o monopólio DEX da Raydium na Solana em 90 dias
Em dezembro de 2025, o PumpSwap processou $1,5 bilhão em volume mensal de negociação. Em fevereiro de 2026, esse número atingiu $16 bilhões — uma explosão de dez vezes que catapultou o AMM nativo da Pump.fun acima do Aerodrome e o colocou entre as quatro maiores plataformas DEX globalmente. Para um protocolo que foi lançado em 20 de março de 2025, essa taxa de crescimento não tem precedentes na história do DeFi.
A história por trás do PumpSwap é mais do que um gráfico de volume subindo verticalmente. Representa uma mudança fundamental na forma como as exchanges descentralizadas capturam valor — e um desafio direto à suposição de que AMMs de uso geral como a Raydium dominariam permanentemente o cenário DEX da Solana.
De recurso de launchpad a gigante DEX
A Pump.fun começou como um launchpad de memecoins — um mecanismo de curva de bonding que permitia a qualquer pessoa criar e impulsionar um token Solana com capital mínimo. Os tokens se "graduavam" da curva de bonding ao atingir um limiar de capitalização de mercado, momento em que migravam para a Raydium para negociação AMM padrão.
Essa etapa de migração era o ponto de fricção que o PumpSwap foi construído para eliminar.
Antes do PumpSwap, cada graduação de token custava aos criadores 6 SOL em taxas de migração, e a transição da curva de bonding para os pools de liquidez da Raydium criava uma lacuna discordante na continuidade da negociação. Os traders tinham que encontrar seus tokens graduados em uma plataforma completamente diferente. A liquidez era fragmentada. A experiência do usuário era quebrada exatamente no momento em que a empolgação com um novo token estava no auge.
O PumpSwap mudou a equação inteiramente. Quando a curva de bonding de um token se esgota — ou seja, 100% dos 800 milhões de tokens negociáveis foram comprados — uma invocação entre programas cria automaticamente um pool AMM de produto constante no PumpSwap. O SOL acumulado durante a fase de curva de bonding é transferido diretamente para o novo pool. As taxas de migração caíram para zero. Os tokens LP da liquidez graduada são queimados, prevenindo rug pulls na própria migração.
O resultado: um pipeline contínuo da criação do token à negociação AMM completa, inteiramente dentro do ecossistema da Pump.fun.
A arquitetura: simples por design
O AMM do PumpSwap não tenta reinventar o market making de produto constante. Funciona com a mesma fórmula x * y = k que impulsiona o Uniswap V2 e o Raydium V4. Não há faixas de liquidez concentrada, não há gestão de posições complexa, não são necessárias estratégias de market-making ativo.
Essa simplicidade é deliberada. Memecoins não precisam de provisão de liquidez sofisticada — precisam de pools profundos e imediatamente disponíveis que possam absorver atividade de negociação volátil. A taxa de negociação de 0,25% do PumpSwap se divide de forma limpa: 0,20% para provedores de liquidez e 0,05% para o protocolo.
Mas a verdadeira inovação não são as mecânicas do AMM. É a integração vertical. Ao possuir todo o ciclo de vida — criação, curva de bonding, graduação e negociação secundária — a Pump.fun captura cada dólar de volume que anteriormente vazava para a Raydium. Tokens nascidos na Pump.fun agora vivem e morrem na infraestrutura da Pump.fun.
A história do volume: de $1,5B a $16B
A trajetória de crescimento conta uma história de efeitos de rede compostos:
- Dezembro de 2025: $1,5 bilhão de volume mensal enquanto o PumpSwap se estabelecia
- Janeiro de 2026: O volume diário atingiu $1,28 bilhão apenas em 6 de janeiro, quando o mercado de memecoins da Solana reviveu — com o PumpSwap gerando $2,98 milhões em taxas diárias
- Fevereiro de 2026: O volume mensal explodiu para $16 bilhões, um aumento de 10x em relação a dezembro, deslocando o Aerodrome como a quarta maior plataforma DEX globalmente
- Março de 2026: O PumpSwap brevemente ultrapassou a Raydium para se tornar o maior AMM da Solana, capturando 42,3% da participação de mercado AMM contra 34,2% da Raydium
O crescimento não foi impulsionado por um único catalisador. Foi a convergência da cultura memecoin da Solana, a posição dominante da Pump.fun como launchpad (responsável por mais de 80% dos memecoins da Solana) e o pipeline de graduação sem atrito que manteve toda a atividade de negociação internamente.
Em meados de março de 2026, o PumpSwap havia ultrapassado o Whirlpool da Orca para se tornar o segundo maior AMM da Solana por volume acumulado. Nos seus melhores dias, era o maior.
O contra-ataque da Raydium: LaunchLab
A Raydium não esperou para se tornar irrelevante. Poucos dias após o lançamento do PumpSwap, surgiram relatos de que a Raydium estava construindo o LaunchLab — seu próprio launchpad de memecoins projetado para competir diretamente com o modelo de curva de bonding da Pump.fun.
O LaunchLab foi lançado em uma semana, oferecendo configurações de curva de bonding mais flexíveis e integração mais estreita com os pools de liquidez concentrada da Raydium. A mensagem era clara: se a Pump.fun podia se integrar verticalmente do launchpad ao DEX, a Raydium se integraria verticalmente do DEX ao launchpad.
A dinâmica competitiva resultante remodelou o cenário DEX da Solana de um monopólio da Raydium para uma competição de três jogadores:
- PumpSwap: Domina o ciclo de vida dos memecoins, capturando tokens da criação até a graduação
- Raydium + LaunchLab: Defende sua posição com liquidez mais profunda, recursos de liquidez concentrada e sua própria infraestrutura de lançamento
- Jupiter: Fica acima de ambos como a camada agregadora, roteando mais de 93% das negociações agregadas da Solana — com mais de 55% das negociações roteadas pelo Jupiter ainda sendo liquidadas na Raydium
Isso cria uma dinâmica de poder interessante. A agregação do Jupiter significa que mesmo o volume do PumpSwap flui parcialmente através do roteamento do Jupiter. Mas o tráfego direto do PumpSwap — usuários que vão diretamente à Pump.fun para negociar tokens graduados — contorna completamente o Jupiter, que é precisamente o tipo de fluxo que ameaça a dominância dos agregadores ao longo do tempo.
Compartilhamento de receita com criadores: o volante de lealdade
Em janeiro de 2026, a Pump.fun lançou seu sistema de compartilhamento de taxas com criadores, mudando fundamentalmente a economia da criação de memecoins. Sob o "Project Ascend", os criadores ganham taxas dinâmicas baseadas na capitalização de mercado de seu token:
- Capitalização de $88K–$300K: Criadores ganham 0,95% por negociação — o nível mais alto
- Escala descendente: As taxas diminuem gradualmente à medida que a capitalização cresce
- Capitalização de $20M+: As taxas de criador se estabilizam em 0,05% por negociação
O sistema permite distribuição de taxas em até 10 carteiras, transferências de propriedade e revogação de autoridade — recursos projetados para tomadas de controle comunitárias (CTOs), onde a comunidade assume o controle de um token abandonado.
Nas primeiras 24 horas após o lançamento, o compartilhamento de taxas com criadores distribuiu mais de $2 milhões para criadores de tokens. Isso criou um poderoso loop de incentivos: criadores que lançam na Pump.fun ganham receita contínua da negociação no PumpSwap, o que significa que não têm razão para lançar em outro lugar. Cada token bem-sucedido reforça o lock-in do ecossistema da Pump.fun.
A tese da "liquidez de propriedade da aplicação"
A ascensão do PumpSwap valida uma tese mais ampla que está remodelando o DeFi: aplicações bem-sucedidas integrarão verticalmente a infraestrutura de exchange em vez de depender de DEXs externos.
A lógica é direta. Se sua aplicação gera demanda de negociação significativa, cada dólar de volume roteado através de um DEX de terceiros é valor vazando do seu ecossistema. Ao construir um AMM nativo, a Pump.fun captura:
- Taxas de protocolo em cada negociação
- Receita de taxas de criador que incentiva lançamentos em sua plataforma
- Retenção de usuários de experiências de negociação contínuas
- Dados e análises sobre comportamento de negociação em todo o ciclo de vida do token
Esse padrão não é exclusivo da Pump.fun. A Hyperliquid construiu sua própria L1 em vez de implantar em uma chain existente. A dYdX migrou do Ethereum para sua própria chain Cosmos. O tema consistente é que aplicações que geram volume suficiente eventualmente acham economicamente racional possuir sua infraestrutura de negociação.
O volume mensal de $16 bilhões do PumpSwap prova que a tese funciona em escala. A questão é se outras categorias de aplicações — marketplaces de NFT, mercados de previsão, economias de gaming — seguirão o mesmo playbook.
O que os números realmente significam
Por trás do impressionante título de volume, a economia conta uma história mais nuançada. Os $2,98 milhões em taxas diárias do PumpSwap em um dia de volume de $1,28 bilhão se traduzem em uma taxa de captura de taxas de aproximadamente 0,23% — modesta pelos padrões de DeFi. Com o protocolo mantendo apenas 0,05% de cada negociação, a receita direta de protocolo do PumpSwap naquele dia recorde foi de aproximadamente $640.000.
A receita total da plataforma Pump.fun ultrapassou $935 milhões até o momento, com uma taxa de execução anualizada de cerca de $492 milhões. O PumpSwap é um contribuinte crescente para esse número, mas as taxas de curva de bonding do launchpad permanecem como o motor de receita principal.
A questão da sustentabilidade se concentra na atividade de negociação de memecoins em si. O setor de memecoins mais amplo contraiu de um pico de $150,6 bilhões em dezembro de 2024 para $33,7 bilhões em abril de 2026. A explosão de volume do PumpSwap aconteceu apesar dessa contração, sugerindo que está capturando participação de mercado em vez de surfar uma onda ascendente. Mas se o interesse em memecoins continuar diminuindo, mesmo uma participação de mercado dominante de um bolo que encolhe pode não sustentar as taxas de crescimento atuais.
O cenário DEX da Solana em 2026
O ecossistema DEX da Solana evoluiu muito além de suas origens centradas na Raydium:
| Plataforma | Função | Participação de mercado (AMM) | Vantagem chave |
|---|---|---|---|
| Raydium | AMM de uso geral | ~34-50% | Liquidez concentrada, integração OpenBook |
| PumpSwap | AMM nativo de memecoins | ~18-42% | Integração vertical com launchpad Pump.fun |
| Jupiter | Agregador | 93,6% das negociações roteadas | Roteamento inteligente em todos os DEXs da Solana |
| Orca | Liquidez concentrada | ~10-15% | Posições de liquidez concentrada Whirlpool |
| Meteora | AMM dinâmico | Crescendo | Modelo de taxas dinâmicas, pools DLMM |
A mudança de monopólio para competição multi-AMM beneficia os traders por meio de spreads mais apertados e melhor execução. Mas também fragmenta a liquidez, razão pela qual o papel de agregador do Jupiter se torna mais crítico à medida que o número de AMMs concorrentes cresce.
Mais de 74% das negociações DEX da Solana agora são roteadas através de agregadores — acima dos 40% de seis meses atrás. Essa tendência sugere que o cenário DEX de longo prazo pode convergir em torno de alguns AMMs especializados (PumpSwap para memecoins, Raydium para pares blue-chip, Meteora para otimização de taxas dinâmicas) unificados por camadas de agregação.
O que vem a seguir
A trajetória do PumpSwap levanta várias questões para o restante de 2026:
O PumpSwap pode sustentar o volume sem a mania dos memecoins? A sorte do protocolo está ligada à cultura memecoin da Solana. Se essa cultura desaparecer — como parcialmente aconteceu durante a queda mais ampla do mercado no Q1 de 2026 — o volume do PumpSwap pode contrair bruscamente.
O LaunchLab da Raydium vai erodir a dominância do launchpad da Pump.fun? O LaunchLab oferece curvas de bonding mais flexíveis e acesso a liquidez mais profunda. Se os criadores começarem a preferir o LaunchLab, o PumpSwap perde seu pipeline principal de fornecimento de tokens.
A camada de agregação do Jupiter vai comoditizar os AMMs subjacentes? Se mais de 93% das negociações são roteadas pelo Jupiter, os AMMs individuais se tornam backends de liquidez intercambiáveis. A defesa do PumpSwap contra isso é seu relacionamento direto com o usuário — traders que vão diretamente à Pump.fun contornam completamente o Jupiter.
A Pump.fun vai lançar um token? A especulação sobre o token $PUMP se intensificou ao longo de 2026. Um token de governança poderia consolidar ainda mais o ecossistema do PumpSwap por meio de incentivos de staking e compartilhamento de taxas, mas também introduz complexidade regulatória.
A lição mais ampla de DeFi da ascensão do PumpSwap é clara: em um mundo de protocolos composáveis, as aplicações que geram demanda têm mais alavancagem do que a infraestrutura que a processa. A Pump.fun não precisava construir um AMM melhor que a Raydium. Apenas precisava controlar o fluxo de tokens para o AMM — e então construir um AMM bom o suficiente para evitar que esse fluxo saísse.
Essa estratégia levou o PumpSwap de zero a $16 bilhões em volume mensal em menos de um ano. Se pode manter essa trajetória depende menos da inovação em AMM e mais de se a Pump.fun continua sendo o lugar padrão onde a próxima geração de tokens da Solana nasce.
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