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DeFi 融資プロトコルの預かり資産（TVL）が 550 億ドルを突破しました。これは 2021 年、2022 年、そして 2024 年後半に記録したピークを上回る過去最高額です。しかし、より重要なのはその数字自体ではありません。誰がそれを牽引しているのか、そして基礎となるインフラがいかに根本的に変化したかという点です。

現在、3 つのプロトコルが機関投資家向け融資の展望を定義しています。Aave は 260 億ドルの TVL で約 50% の市場シェアを誇ります。Morpho は前年比 260% 増の 130 億ドルの預入額に成長しました。Maple Finance は、ほぼ完全に低担保の機関投資家向け融資に焦点を当て、417% 急増して 13.7 億ドルに達しました。これらを合わせると、DeFi の起源である個人投資家の投機から、銀行、ヘッジファンド、資産運用会社が実際に利用できるインフラへの決定的なシフトを象徴しています。

この変革は TVL の指標よりも深いところにあります。完全に規制された欧州の銀行であるソシエテ・ジェネラル（Societe Generale）は、現在 Morpho を通じて MiCA 準拠のステーブルコインの融資市場を運営しています。ブラックロック（BlackRock）の BUIDL トークン化財務省証券ファンドは、運用資産残高が 23 億ドルに達し、担保として DeFi プロトコルと直接統合されています。伝統的金融と分散型融資の境界線は、多くの観測筋が予想していたよりも早く曖昧になっています。

Lido は、全ステーキング済み Ethereum の約 27% — 330 億ドル以上の資産 — を管理しています。しかし、これまでは預け入れられたすべての ETH が同一の扱いを受けてきました。つまり、同じバリデーター、同じリスクパラメータ、同じ手数料構造です。個人ユーザーにとって、このシンプルさは一つの特徴（機能）でした。しかし、厳格なコンプライアンス要件の下で数十億ドルを管理する機関投資家にとっては、それが決定的な障壁となっていました。

Lido V3 は、その状況を完全に変えます。カスタマイズ可能なステーキング設定を可能にするモジュール式のスマートコントラクト「stVaults」の導入により、Lido はリキッドステーキングプロトコルから Ethereum のコアステーキングインフラへと変貌を遂げようとしています。機関投資家は、stETH の流動性を活用しながら、特定のノードオペレーターを選択し、独自のコンプライアンスフレームワークを実装し、カスタム収益戦略を作成できるようになります。このアップグレードは、The Merge（ザ・マージ）以来の Ethereum ステーキングにおける最も重要な進化であり、収益を生むクリプト製品に対する機関投資家の需要がかつてないほど高まっているタイミングで登場しました。

2026 年 1 月 14 日 2:52 PM UTC、Sui ネットワークがブロック生成を停止しました。約 6 時間にわたり、オンチェーン上の約 100 億ドルの価値が凍結されました。取引は決済できず、DeFi のポジション調整も行えず、ゲーミングアプリケーションも停止しました。資金の消失はありませんでしたが、この事件は重要な議論を再燃させました。「高スループットのブロックチェーンは、機関投資家への導入が求める信頼性を提供できるのか？」という問いです。

これは Sui にとって初めてのつまずきではありません。2024 年 11 月のバリデータクラッシュ、そしてパフォーマンスを低下させた 2025 年 12 月の DDoS 攻撃に続き、今回のコンセンサスバグは、わずか 1 年余りで 3 回目の重大な障害となります。一方、かつて停止で悪名高かった Solana は、2025 年 12 月に 6 Tbps の DDoS 攻撃をゼロダウンタイムで乗り越えました。この対比は鮮明であり、ブロックチェーンインフラを評価する基準が根本的に変化したことを示唆しています。もはや速さだけでは不十分なのです。

コンセンサス失敗の分析​

技術的なポストモーテム（事後分析）により、分散型コンセンサスの複雑さを浮き彫りにするエッジケースが明らかになりました。特定のガベージコレクションの条件が最適化パスと組み合わさったことで、バリデータが異なるチェックポイント候補を計算してしまったのです。ステークの 3 分の 1 以上が矛盾するチェックポイントダイジェストに署名したため、証明作業が完全に停止しました。

以下は、発生した事象の時系列です：

1. 検知 (2:52 PM UTC): ブロック生成とチェックポイント作成が停止。Sui チームは直ちに問題をフラグ立て。

2. 診断 (約 9 時間の分析): エンジニアは、特定の競合するトランザクションを処理する際にバリデータが異なる結論に達していることを特定。コンセンサス・コミットの処理方法における微細なバグが原因。

3. 修正プログラムの開発 (11:37 PST): チームはコミットロジックにパッチを実装。

4. デプロイ (12:44 PST): Mysten Labs のバリデータによるカナリアデプロイの成功後、広範なバリデータセットがアップグレードを実施。

5. 復旧 (8:44 PM UTC): サービスが復旧。検知から約 5 時間 52 分後。

復旧プロセスでは、バリデータが誤ったコンセンサスデータを削除し、修正を適用した上で、分岐点からチェーンをリプレイ（再実行）する必要がありました。これは成功しましたが、ミリ秒単位が重要となる金融市場において、6 時間という時間は永遠にも等しい長さです。

信頼性の評価：TPS 戦争から稼働率戦争へ​

長年、ブロックチェーンの競争は「秒間トランザクション数（TPS）」という単一の指標に集中していました。Solana は 65,000 TPS を約束し、Sui はテストで 297,000 TPS を主張しました。スループット向上のための軍拡競争が、マーケティングの物語と投資家の注目を支配していました。

その時代は終わりつつあります。あるアナリストは次のように指摘しています。「2025 年以降、パブリックチェーン競争の核となる指標は『誰がより速いか』から『誰がより安定しており、誰がより予測可能か』へと移行するだろう」。

その理由は機関投資家の資本です。JPMorgan Asset Management が Ethereum 上で 1 億ドルのトークン化マネー・マーケット・ファンドを立ち上げた際、彼らが最適化したのは速度ではなく「確実性」でした。BlackRock、Fidelity、Grayscale がビットコインとイーサリアムの ETF に数十億ドルを投じ、310 億ドルの純流入を蓄積し、8,800 億ドルの取引量を処理した際、彼らは理論上のスループットの優位性よりも、戦い抜かれた信頼性を持つチェーンを選択しました。

真のブロックチェーンパフォーマンスは、現在、スループット（容量）、ブロックタイム（取り込み速度）、ファイナリティ（不可逆性）の 3 つの要素の相乗効果で定義されるようになりました。最速のチェーンとはこれら 3 つのバランスが取れたものですが、最も価値のあるチェーンとは、攻撃下、高負荷下、そしてテストネットでは想定できないエッジケース下においても、一貫してそれを維持できるチェーンです。

Solana の信頼性回復​

Solana との比較は示唆に富んでいます。2021 年から 2022 年にかけて、Solana は 7 回の大きな停止に見舞われました。トークンローンチ時のボット活動がバリデータを圧倒し、最長で 17 時間停止したこともあります。ネットワークは「Solana がまた落ちた」という Crypto Twitter でのジョークの種にされました。

しかし、Solana のエンジニアリングチームは構造的な変更で応えました。彼らは QUIC プロトコルと Stake-Weighted Quality of Service (SWQoS) を実装し、ネットワークがトランザクションの優先順位付けやスパム耐性を処理する方法を根本的に再設計しました。2025 年 12 月の DDoS 攻撃（グローバルなクラウド巨頭への攻撃に匹敵する 6 Tbps の猛攻）は、これらの改善をテストする場となりました。結果、1 秒未満の確定時間と安定したレイテンシを維持し続けました。

このレジリエンス（回復力）は単なる技術的成果ではなく、機関投資家の信頼の基盤です。Solana は現在、8 つの現物＋ステーキング ETF 申請と、2025 年 11 月までに稼働した 6 つの製品により、累計 46 億ドル以上のボリュームを生み出し、ETF の波をリードしています。ネットワークの評判は「速いが脆弱」から「戦火の中で証明された」へと逆転しました。

Sui の進むべき道にも同様の変革が求められます。計画されている変更（バリデータ運用の自動化改善、コンセンサスのエッジケースに対するテストの強化、チェックポイントの不一致の早期検知）は必要ですが、漸進的なものです。より深い問いは、Sui のアーキテクチャ上の決定が、成熟した代替案よりも本質的にコンセンサス失敗の余地を多く生み出しているのではないか、ということです。

機関投資家水準の信頼性閾値​

機関投資家が実際に求めているものは何でしょうか？ 伝統的金融（TradFi）がオンチェーンに展開されるにつれ、その答えは明確になってきました。

予測可能な決済: 大手カストディアンや清算機関は現在、ブロックチェーンのレールと従来の決済・証券ネットワークをリンクさせたハイブリッドモデルを運用しています。規制に基づいた管理下での当日トランザクション・ファイナリティ（決済完了）は、最低限の期待値となっています。

運用の監査可能性: 2026 年における機関投資家向けの決済インフラは、正確性と監査可能性によって定義されます。すべてのトランザクションは追跡可能でなければならず、すべての障害は説明可能であり、すべての復旧は規制基準に従って文書化される必要があります。

稼働率の保証: 伝統的な金融インフラは、「ファイブ・ナイン」（99.999%）の稼働率、つまり年間約 5 分程度のダウンタイムという期待値で運用されています。6 時間にわたる資産の凍結は、伝統的なカストディアンにとってキャリアを終わらせるほどの事態です。

グレースフル・デグラデーション（段階的機能縮小）: 障害が発生した際、機関投資家はシステムが完全に停止するのではなく、機能を段階的に縮小しながら継続することを期待します。コンセンサスを巡る紛争中に完全にフリーズするブロックチェーンは、この原則に違反しています。

Sui の 100 億ドルのフリーズは、たとえ資金の損失がなかったとしても、3 番目のポイントにおけるカテゴリー的な失敗を意味します。リテールトレーダーや DeFi デゲンにとって、6 時間の停止は不便な出来事に過ぎません。しかし、受託者責任の下で顧客の資本を管理する機関投資家のアロケーターにとっては、改善が証明されるまでは、採用を拒否するに足るイベントとなります。

台頭する信頼性の階層​

2025 年から 2026 年のパフォーマンスデータに基づき、高スループット・チェーンの間で大まかな信頼性の階層が形成されつつあります。

ティア 1 - 実証済みの機関投資家グレード: Ethereum（大きな停止はないが、スループットに制限あり）、Solana（18 ヶ月以上のクリーンな記録により改善）

ティア 2 - 有望だが未実証: Base（Coinbase のインフラによる支援）、Arbitrum / Optimism（Ethereum のセキュリティモデルを継承）

ティア 3 - 高いポテンシャルと信頼性の課題: Sui（複数のインフラ障害）、長期的な実績のない新しい L1 チェーン

この階層は技術的な優劣を反映しているわけではありません。Sui のオブジェクト中心のデータモデルや並列処理機能は、依然として真に革新的です。しかし、信頼性のないイノベーションは、機関投資家が賞賛はしても導入はできない技術を生み出すだけです。

Sui の次なるステップ​

このインシデントに対する Sui の対応が、その機関投資家向けの軌道を決定することになります。当面の技術的な修正は特定のバグに対処するものですが、より広範な課題は、システム全体の信頼性向上を証明することです。

注目すべき主要な指標：

インシデント間の期間: 2024 年 11 月 → 2025 年 12 月 → 2026 年 1 月という経過は、頻度が減少するのではなく加速していることを示しています。この傾向を逆転させることが不可欠です。

復旧時間の改善: 6 時間は 17 時間（Solana の最悪の記録）よりはマシですが、目標は時間単位ではなく分単位であるべきです。自動フェイルオーバーや、より迅速なコンセンサス復旧メカニズムの開発が必要です。

バリデーターセットの成熟: Sui のバリデーターセットは、Solana よりも小規模で実戦経験が不足しています。バリデーターの地理的分散と運用の洗練度を高めることで、レジリエンス（回復力）が向上します。

形式検証: Sui の Move 言語は、すでにスマートコントラクトの形式検証を強調しています。この厳密さをコンセンサスレイヤーのコードにまで拡張することで、本番環境に到達する前にエッジケースを捉えることができるかもしれません。

The good news: Sui のエコシステム（DeFi、ゲーミング、NFT）は回復力を示しました。資金は失われず、コミュニティの反応もパニックというよりは建設的でした。SUI トークンはインシデント中に 6% 下落しましたが、暴落はしませんでした。これは市場がこれらの出来事を存亡の危機ではなく、成長の痛みとして捉えていることを示唆しています。

2026 年市場における信頼性のプレミアム​

この教訓は Sui だけにとどまりません。ブロックチェーンインフラが成熟するにつれ、信頼性はプレミアムな評価をもたらす差別化要因となります。機関投資家レベルの稼働率を証明できるチェーンは、次なるトークン化資産の波——OKX Ventures の創設者 Jeff Ren 氏が 2026 年にオンチェーンに移行すると予測するゴールド、株式、知的財産、GPU など——を引き寄せるでしょう。

これは、既存のチェーンにとっては戦略的なチャンスであり、新規参入者にとっては課題となります。Ethereum の比較的控えめなスループットがますます受け入れられているのは、その信頼性が疑いようのないものだからです。Solana の改善された評判は、停止が頻発していた時期には閉ざされていた扉を開いています。

Sui や同様の高スループット・チェーンにとって、2026 年の競争環境は、イノベーションと信頼性がトレードオフではないことを証明することを求めています。両立させるための技術は存在します。問題は、機関投資家の忍耐が尽きる前に、チームがそれを実装できるかどうかです。

6 時間にわたって凍結された 100 億ドルは失われませんでしたが、教訓もまた失われませんでした。機関投資家の時代において、稼働率こそが究極の機能（フィーチャー）なのです。

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米国政府は現在、317 億ドル以上の価値がある 328,372 BTC を保有しています。しかし、トランプ大統領が戦略的ビットコイン準備金（Strategic Bitcoin Reserve）を設立する大統領令に署名してから 1 年が経過した今も、新たに取得されたコインは 1 つもなく、準備金を管理する連邦機関も指定されておらず、約束された「デジタル・フォートノックス」は現実というよりも願望のままです。

「単純なことのように思えますが、実際には不明確な法的規定に突き当たり、なぜある機関にはできず、別の機関ならできるのかという問題に直面します」と、デジタル資産に関する大統領諮問委員会のエグゼクティブ・ディレクターであるパトリック・ウィット氏は、2026 年 1 月のインタビューで認めました。この率直な告白は、アメリカのビットコインに対する野心の根底にある真実を明らかにしています。大統領令に署名するのは簡単ですが、それを機能する政府プログラムに変えるのは全く別の話です。

政治的発表と運用の実態との乖離により、仮想通貨コミュニティは不満を募らせ、懐疑論者は自説の正しさを確信し、戦略的ビットコイン準備金は批評家が「官僚的な地獄（煉獄）」と呼ぶ状態に閉じ込められています。何がうまくいかなかったのか、そして次に何が起こるのかを理解することは、ビットコイン保有者だけでなく、政府がデジタル資産にどのように適応していくかを注視するすべての人にとって重要です。

2 日後、2,300 万ドル相当の 13.7 億 PLUME トークンが市場に流入します。これは現在の循環供給量の 40% に相当します。ほとんどの暗号資産プロジェクトにとって、これは破滅を意味するでしょう。しかし、暗号資産における現実資産（RWA）ホルダーの半分を支配する RWA 特化型 Layer 1 である Plume Network にとって、これはトークン化された金融が機関投資家レベルのボラティリティに耐えられるかどうかを決定づける瞬間になろうとしています。

2026 年 1 月 21 日に予定されているアンロックは、単なるベスティングイベントではありません。それは、350 億ドル規模の RWA セクターが投機と実体を分離できるほど成熟したか、そして Plume の 28 万人のホルダーが真の実用性を表しているのか、あるいは出口を待つペーパーハンズ（短期筋）に過ぎないのかを問う国民投票のようなものです。

このアンロックを特別なものにする数字​

ほとんどのトークンアンロックは予測可能なパターンをたどります。インサイダーが売却し、価格が暴落し、個人投資家が損失を被ります。Plume の状況は、いくつかの点でこのナラティブを覆しています。

1 月 21 日のリリース分は、コアコントリビューター（6 億 6,700 万トークン、1,124 万ドル）と投資家（7 億トークン、1,180 万ドル）にほぼ均等に分配されます。この二重のアンロック構造は、競合するインセンティブを生み出すため重要です。投資家は即時の流動性を求めるかもしれませんが、Plume の 2026 年のロードマップに賭けているコアコントリビューターには、保有し続ける理由があります。

Plume を異例なものにしている背景がここにあります。このネットワークにはすでに 279,692 人の RWA ホルダーがおり、これは全ブロックチェーンを合計した RWA ホルダーの約 50% を占めています。CEO の Chris Yin 氏が「28 万人のユーザーにわたって保有されている 2 億ドルの RWA」を指摘するとき、彼は暗号資産業界ではめったに見られないもの、すなわち投機的なポジショニングではなく測定可能なユーティリティについて述べているのです。

トークン価格はすでに 60 日間の高値から 65% 下落しており、アンロックによる圧力の多くはすでに価格に織り込まれている可能性を示唆しています。歴史的なパターンでは、大規模なアンロックは通常、市場が希薄化を先取りするため、イベント前に売りを引き起こします。現在の焦点は、その売りが Plume の実際のファンダメンタルズに対して過大であったかどうかに移っています。

なぜ Plume が RWA 市場を支配しているのか​

Plume Network は 2025 年 6 月にジェネシスメインネットを立ち上げ、1 億 5,000 万ドルの実物資産を導入し、Blackstone、Invesco、Curve、Morpho を含む機関投資家レベルの有力企業との統合を果たしました。わずか 6 ヶ月で、預かり資産総額（TVL）は 5 億 7,800 万ドルを超えました。

このネットワークのアーキテクチャは、汎用的な Layer 1 とは根本的に異なります。Plume は RWAfi（現実資産ファイナンス）専用に構築されており、プライベートクレジットや米国債から、アート、コモディティ、さらにはウランに至るまで、あらゆるものをトークン化するためのネイティブインフラを作成しました。現在、エコシステムには 200 以上のプロジェクトが含まれており、Morpho、Curve、Orderly といったブルーチップ DeFi プロトコルが、トークン化された資産の貸付、取引、および利回り機会を提供しています。

2025 年後半の 3 つの進展が、Plume の機関投資家への採用を確実なものにしました。

SEC 転送エージェント承認: Plume は、オンチェーンでトークン化された証券を扱い、DTCC の決済ネットワークを含む米国の伝統的金融インフラと統合するための規制当局の承認を取得しました。

Dinero Protocol の買収: 2025 年 10 月に Dinero を買収したことで、Plume は製品ラインナップを拡大し、ETH、SOL、BTC の機関投資家向け利回り製品を追加しました。これにより、純粋な RWA トーク化を超えた多角化を実現しました。

アブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）ライセンス: 2025 年 12 月の ADGM ライセンス取得により、不動産やコモディティを対象としたトークン化サービスのための中東市場が開かれ、2026 年にはアブダビに物理的なオフィスを構える計画です。

Securitize との提携：BlackRock による代理の裏付け​

Plume の軌跡においておそらく最も重要なシグナルは、BlackRock の 25 億ドルの BUIDL ファンドを支えるトークン化プラットフォームである Securitize との戦略的パートナーシップです。

Securitize は単なるパートナーではありません。機関投資家向けトークン化における支配的な勢力であり、40 億ドル以上のトークン化資産を抱え、RWA 市場の 20% を占めています。同プラットフォームは、転送エージェント、ブローカー・ディーラー、代替取引システム（ATS）、投資顧問、およびファンド管理の各機能において SEC 登録団体を擁しています。2025 年 10 月、Securitize は SPAC 合併を通じて 12.5 億ドルの評価額で株式公開を申請し、メインストリーム金融によるトークン化インフラの採用を印象づけました。

Plume と Securitize のコラボレーションにより、Plume の Nest ステーキングプロトコルに機関投資家レベルの資産が導入されます。最初のパイロットプロジェクトである Hamilton Lane のプライベートファンドは 2026 年初頭に開始され、1 億ドルの資金投入を目標としています。Hamilton Lane は 8,000 億ドル以上の資産を運用しており、Plume 上のトークン化ファンドは、ダイレクトエクイティ、プライベートクレジット、およびセカンダリー取引へのエクスポージャーを提供します。

この提携により、BlackRock のトークン化インフラ（Securitize 経由）が、暗号資産で最大の RWA コミュニティである Plume の 28 万人のホルダーベースに効果的に接続されます。機関投資家の資本とこの規模のリテール配信が出会うとき、トークンアンロックの動向に関する従来のセオリーは当てはまらないかもしれません。

RWA の 3 ～ 5 倍の成長予測がトークンエコノミクスに意味すること​

CEO の Chris Yin 氏は、2026 年に RWA 市場が 3 ～ 5 倍に成長し、クリプトネイティブなユースケースを超えて機関投資家による採用へと拡大すると予測しています。もしこの予測が正しければ、この成長は市場が Plume のアンロックをどのように解釈するかを根本的に変える可能性があります。

現在のオンチェーン RWA 市場は約 350 億ドルであり、プライベートクレジット（184 億ドル）とトークン化された米国債（86 億ドル）がその大半を占めています。マッキンゼーは、より広範なトークン化市場が 2030 年までに 2 兆ドルに達する可能性があると予測しており、より保守的な見積もりでも、公開されたトークン化資産は 5,000 億ドルから 3 兆ドルに達するとされています。

Plume にとって、この成長の仮説は具体的な指標に結びつきます：

• ホルダーの拡大: 全チェーンの RWA ホルダーが現在の 514,000 人から 3 倍になり、Plume が 50% の市場シェアを維持した場合、ネットワークのホルダーは年末までに 70 万人を超える可能性があります。
• TVL の成長: 現在の 5 億 7,800 万ドルから、セクターが 3 倍に拡大すれば、資本流入が比例すると仮定して Plume の TVL は 15 億 ～ 20 億ドルに達する可能性があります。
• 手数料収益: TVL と取引量の増加はプロトコルの収益に直結し、トークンの投機とは無関係なファンダメンタルな価値を生み出します。

アンロックの影響は、この成長の軌道と照らし合わせて評価されるべきです。需要側が同時に 3 ～ 5 倍に拡大しているのであれば、40% の供給増加の重要性は低くなります。

歴史的な先例：アンロックが価値を破壊しない場合​

トークンアンロックの分析データからは、直感に反するパターンが明らかになっています。循環供給量の 1% 以上を放出するアンロックは、通常、顕著な価格変動を引き起こしますが、その方向性は広範な市場環境とプロジェクトのファンダメンタルズに依存します。

2024 年 3 月に実施された Arbitrum の 10 億ドル規模のクリフアンロック（循環供給量の 87% 増に相当する 11.1 億 ARB トークン）を例に挙げます。このイベントは大きなボラティリティを生み出しましたが、ARB が崩壊することはありませんでした。ここからの教訓は、真のユーティリティを備えた流動性の高い市場は、投機的なトークンであれば壊滅的な打撃を受けるような供給ショックを吸収できるということです。

Plume の状況には、いくつかの緩和要因があります：

1. 織り込み済みの希薄化: 最近の高値から 65% 下落していることは、アンロックに対する積極的なポジション調整がすでに行われたことを示唆しています。

2. リニアベスティング構造: 一度にすべてを放出するクリフアンロックとは異なり、Plume の割り当てには時間の経過とともに供給増加を分散させるリニアベスティング（線形権利確定）コンポーネントが含まれています。

3. 機関投資家のホルダー層: Securitize と提携した機関投資家の資本や Hamilton Lane のファンドがプラットフォーム上にあるため、ホルダーの大部分は典型的な仮想通貨投機家よりも長い投資期間を持っている可能性が高いです。

4. 取引所の供給動向: レポートによると、大口投資家は取引所への供給を減らしており、これは大量売却の準備ではなく、Plume エコシステムへの信頼を示唆しています。

RWA の競合環境​

Plume は孤立して運営されているわけではありません。RWA セクターには強力な競合が存在します：

Ondo Finance は、短期米国債と銀行預金に裏打ちされた USDY を提供し、機関投資家の利回りをオンチェーンに持ち込む主要なオンランプとしての地位を確立しています。同社の Ondo Global Markets プラットフォームは、最近、米国以外の投資家向けにローンチされました。

BlackRock の BUIDL は、運用資産残高（AUM）が 25 億ドルを超える最大のトークン化国債商品であり、現在、Ethereum、Solana、Arbitrum を含む 9 つのブロックチェーンネットワークで利用可能です。

Centrifuge、Maple、Goldfinch は、Plume よりもホルダーベースは小さいものの、プライベートクレジットの市場シェアを獲得し続けています。

Plume を際立たせているのは、そのフルスタック・アプローチです。単一の資産クラスに焦点を当てるのではなく、トークン化から取引、レンディング、利回り生成に至るまで、RWA のライフサイクル全体を支えるインフラを提供しています。Arc トークン化エンジン、SkyLink クロスチェーン配信、Nexus オンチェーン・データハイウェイは、競合他社が複製するのに数年を要する統合されたエコシステムを構築しています。

1 月 21 日に注目すべき点​

アンロック自体は機械的なものであり、市場環境に関係なくトークンは放出されます。意味のあるシグナルは以下からもたらされるでしょう：

即時の価格動向: 急落した後に素早く回復すれば、市場がアンロックを根本的な弱さではなく一時的な供給ショックと見なしていることを示唆します。下落が続く場合は、機関投資家の売り手が計画的な分配を実行している可能性があります。

取引所のフロー: オンチェーン監視により、アンロックされたトークンが取引所に移動しているか（売り圧力）、あるいは非カストディアルウォレットに留まっているか（保持）を追跡します。

Nest ステーキング活動: アンロックされたトークンが取引所ではなく Plume の Nest プロトコルに流入する場合、即時の流動性よりもステーキング利回りを重視するホルダーの確信を示しています。

Securitize の展開アップデート: Hamilton Lane ファンドの拡大や新しい機関投資家とのパートナーシップに関する発表があれば、供給懸念に対する強力なファンダメンタルな対抗軸となります。

大きな展望：RWA の機関投資家モーメント​

Plume 固有のアンロック動向を超えて、2026 年 1 月はトークン化された現実資産（RWA）にとっての転換点となります。より明確な規制枠組み（米 SEC の承認、欧州の MiCA、ADGM ライセンス）、エンタープライズグレードの展開の増加（BlackRock、Hamilton Lane、Apollo）、そして相互運用性の向上の融合により、ブロックチェーンは実験的なアプリケーションから金融市場のインフラへと押し上げられています。

8,000 億ドル以上の運用資産を持つ伝統的な金融機関が、28 万人のリテールホルダーを持つネットワーク上でファンドをトークン化するとき、「機関投資家向け金融」と「仮想通貨」の間の古い二分法は崩壊し始めます。問題は RWA が主要な仮想通貨のナラティブになるかどうかではありません。それはすでに起こっています。問題は、Plume のような RWA 特化型チェーンがこの成長を取り込むのか、あるいは RWA 機能を追加した多目的 L1 や L2 に遅れをとるのかということです。

Plume のアンロックは、この仮説に対する最初の大きなストレステストとなるでしょう。ネットワークのホルダーベース、機関投資家とのパートナーシップ、およびユーティリティの指標が 40% の供給希薄化に対して耐性を示せば、トークン化された金融が投機を超えて成熟したという主張を裏付けることになります。

そうでなければ、RWA セクターは、そのファンダメンタルズ主導のナラティブが、結局のところ適切なアンロックが来るのを待っているだけの、単なるもう一つの仮想通貨の物語に過ぎなかったのかどうかを、正面から受け止める必要があるでしょう。

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個人トレーダーがトークン価格に一喜一憂する一方で、DeFi 最大のプロトコルの設計者たちは、1,490 億ドル規模のセクターを再構築する協調的なピボットを静かに実行しています。Aave は 2026 年第 1 四半期に革新的なハブ＆スポーク型アーキテクチャを備えた V4 アップグレードをローンチ予定です。Lido は GOOSE-3 を通じて 6,000 万ドルを投じ、「イーサリアムステーキングのミドルウェア」から包括的な機関投資家向けプラットフォームへの転換を図っています。Sky（旧 MakerDAO）は、ガバナンスの意思決定を自動化するために AI エージェントを導入しています。これらは単なる漸進的なアップデートではなく、分散型金融が何になり得るかという根本的な再定義なのです。

タイミングは偶然ではありません。ゴールドマン・サックスの報告によると、機関投資家資産管理者の 71% が今後 12 ヶ月以内に仮想通貨へのエクスポージャーを増やす計画を立てており、規制の明確化が主な推進要因として挙げられています。伝統的金融が慎重に DeFi へと歩み寄る中で、現在主流のプロトコルはそれに応えるべく急ピッチで準備を進めています。

2025 年、仮想通貨全体の時価総額は初めて 4 兆ドルを超えました。ビットコイン ETF には 577 億ドルの純流入が蓄積されました。ステーブルコインの月間取引高は 3.4 兆ドルに達し、Visa を上回りました。現実資産（RWA）のトークン化は前年比 240% と爆発的に増加しました。しかし、これらの記録的な数字の中で、2025 年の最も重要な物語は価格ではなく、Web3 が投機的な遊び場から機関投資家グレードの金融インフラへと根本的に変貌を遂げたことでした。

2024 年、暗号資産は数年前には不可能と思われていた境界線を突破しました。現在、5 億 6,000 万人がデジタル資産を保有しています。これは欧州連合（EU）の人口を上回り、2022 年の利用者数の 2 倍以上に相当します。そして、私たちはまだ始まりの段階にいます。

この爆発的な成長を牽引しているのは、投機やハイプ・サイクルではなく「必要性」です。インフレに苦しむアルゼンチン経済からインドネシアのミームコイン・トレーダー、ブラックロック（BlackRock）のビットコイン ETF から Visa のステーブルコイン決済に至るまで、暗号資産は静かにグローバル金融のインフラ（配管）になりつつあります。問題は、利用者が 10 億人に達するかどうかではなく、それが「いつ」なのか、そしてその世界がどのような姿になるのかということです。

爆発的成長の背後にある数字​

4 億 2,500 万人から 5 億 6,000 万人への前年比 32% の成長は、物語の一部に過ぎません。さらに深く掘り下げると、その変革はより顕著になります。

時価総額がほぼ倍増。 世界の暗号資産市場は 1 兆 6,100 億ドルから 3 兆 1,700 億ドルへと急増しました。これは 96.89% の増加であり、ほとんどの伝統的な資産クラスを上回る成長です。

地域的な成長の偏りとその示唆。 南米は保有率が 116.5% という驚異的な伸びを見せ、わずか 1 年で 2 倍以上に増加しました。アジア太平洋地域はオンチェーン・アクティビティが最も急速に成長している地域として浮上し、受取額は前年比 69% 増加しました。

新興市場が採用を主導。 チェイナリシス（Chainalysis）の「グローバル暗号資産採用指数」では、インドが首位を維持し、ナイジェリアとインドネシアがそれに続きました。パターンは明確です。銀行システムが不安定、高インフレ、または金融アクセスが制限されている国々では、暗号資産を投機的な賭けとしてではなく、金融の生命線として採用しています。

デモグラフィックの変化。 暗号資産保有者の 34% は 25 ～ 34 歳ですが、ジェンダーギャップは縮まりつつあります。現在、女性の保有者は 39% を占め、以前の数年間から上昇しています。米国では保有率が 40% に達し、米国の成人の 52% 以上がこれまでに暗号資産を購入した経験があります。

なぜ新興市場がリードするのか — 先進国が学べること​

チェイナリシスの採用指数は、先進経済諸国にとって不都合な真実を明らかにしています。暗号資産を「理解」しているのは、最も洗練された金融システムを持つ国ではありません。伝統的な金融が機能していない国々なのです。

ナイジェリアの金融的責務。 人口の 84% が暗号資産ウォレットを保有しており、ナイジェリアは世界のウォレット普及率をリードしています。その動機は実用的です。通貨の不安定さ、資本規制、そして高額な送金手数料により、暗号資産は目新しさではなく必要不可欠なものとなっています。自国通貨が毎年 2 桁の割合で下落する場合、米ドルにペッグされたステーブルコインは投機ではなく「生存戦略」です。

インドネシアの飛躍的な台頭。 世界第 3 位へと 4 つ順位を上げたインドネシアは、前年比 200% 近い成長を遂げ、約 1,571 億ドルの暗号資産価値を受け取りました。インドやナイジェリアとは異なり、インドネシアの成長は主に規制の進展によるものではなく、特にミームコインや DeFi における取引機会によって促進されています。

ラテンアメリカのステーブルコイン革命。 2023 年のアルゼンチンにおける 200% 以上のインフレは、ステーブルコインをニッチな製品から経済生活のバックボーンへと変貌させました。アルゼンチンの暗号資産活動の 60% 以上にステーブルコインが関わっています。ブラジルは 910 億ドルのオンチェーン取引量を記録し、そのうちステーブルコインが 70% 近くを占めました。この地域全体では 4,150 億ドルの暗号資産フロー（世界全体の 9.1%）が処理され、1,420 億ドルを超える送金が、より速く安価な暗号資産レールを通じて行われました。

パターンは一貫しています。伝統的な金融が摩擦を生む場所で、暗号資産は採用されます。銀行が失敗する場所で、ブロックチェーンがその隙間を埋めます。インフレが貯蓄を侵食する場所で、ステーブルコインが価値を維持します。

ビットコイン ETF の効果：機関投資家の資金がいかにすべてを変えたか​

2024 年 1 月のビットコイン ETF 承認は、単なる規制の進展ではなく、カテゴリーの転換でした。数字がその物語を裏付けています。

投資フローが 400% 加速。 機関投資家の投資額は、承認前の 150 億ドルという基準値から、2024 年第 1 四半期以内に 750 億ドルへと急増しました。

ブラックロックの IBIT は AUM 500 億ドルを突破。 2025 年 12 月までに、米国のビットコイン現物 ETF の運用資産残高（AUM）は 1,220 億ドルに達し、2024 年初頭の 270 億ドルから大幅に増加しました。

企業の財務資産としての拡大。 企業の暗号資産保有総額は 67 億ドルを超え、マイクロストラテジー（MicroStrategy）は 2024 年だけで 257,000 BTC を取得しました。2025 年には、新たに 76 社の上場企業が財務資産に暗号資産を加えました。

ヘッジファンドのアロケーションが過去最高を記録。 伝統的なヘッジファンドの 55% が現在デジタル資産を保有しており、2024 年の 47% から上昇しました。機関投資家の 68% は、ビットコイン ETP に投資しているか、投資を計画しています。

機関投資家による効果は、直接的な投資にとどまりませんでした。ETF は暗号資産を資産クラスとして正当化し、伝統的な投資家に馴染みのあるパッケージを提供すると同時に、暗号資産を直接保有する複雑さを回避する新しい入り口（オンランプ）を作り出しました。2024 年 6 月から 2025 年 7 月の間に、個人ユーザーは依然として 2.7 兆ドル相当のビットコインを米ドルで購入しており、機関投資家の存在は個人の活動を追い出すのではなく、むしろ増幅させたのです。

UX の障壁：成長が停滞する理由​

これらの数字にもかかわらず、5 億 6,000 万人のユーザーと 10 億人の間には大きな障害が立ちはだかっています。それはユーザーエクスペリエンス（UX）です。そして、その改善スピードは十分ではありません。

先進国市場における新規ユーザー獲得は停滞しています。 アメリカの成人の約 28% が暗号資産を保有していますが、その数字は伸び悩んでいます。規制の明確化が進み、機関投資家の参入が増えたにもかかわらず、根本的な障壁は変わっていません。

技術的な複雑さが一般的な消費者を遠ざけています。 シードフレーズの管理、ガス代の理解、複数のブロックチェーンネットワークの操作。これらの要件は、現代の金融製品のあり方とは根本的に相反するものです。取引の実行はいまだにリスクを伴います。ネットワーク手数料は予測不能に変動し、失敗した取引にもコストが発生し、アドレスを一文字間違えるだけで資産を永久に失う可能性があります。

インターフェースの問題は深刻です。 WBR Research によると、使いにくいインターフェースと複雑な操作性は、伝統的な金融実務家や機関投資家が DeFi やブロックチェーンベースのサービスを利用するのを積極的に妨げています。ウォレットはいまだに断片化されており、直感的ではなく、リスクが高いままです。

消費者の懸念は変わっていません。 暗号資産を保有していない人々は、毎年同じ懸念を挙げています。価値の不安定さ、政府による保護の欠如、サイバー攻撃のリスクです。技術的な進歩にもかかわらず、暗号資産はいまだに新規ユーザーにとって威圧感を与える存在です。

業界はこの問題を認識しています。ソーシャルリカバリやマルチシグの実装を通じて シードフレーズの管理を不要にする「アカウント抽象化（Account Abstraction）」技術が開発されています。クロスチェーンプロトコルは、異なるブロックチェーンネットワークを単一のインターフェースに統合しようとしています。しかし、これらのソリューションの多くは、一般的なユーザーにとっては依然として理論上の段階にあります。

厳しい現実はこうです。暗号資産アプリが従来の銀行アプリと同じくらい使いやすくならなければ、普及は頭打ちになるでしょう。メインストリームの行動を動かすのは思想ではなく、利便性です。

ステーブルコイン：メインストリーム金融への暗号資産のトロイの木馬​

ビットコインがニュースのヘッドラインを飾る一方で、ステーブルコインは暗号資産の強気派が常に約束してきたこと、すなわち「実用性」を静かに実現しています。2025 年は、ステーブルコインが暗号資産の投機を超えて経済的に不可欠になった年として刻まれました。

供給量は 3,000 億ドルを超えました。 利用目的は「保有」から「決済」へとシフトし、デジタル資産を決済インフラへと変貌させました。

主要な決済ネットワークがステーブルコインを統合しました。

• Visa は現在、40 カ国以上で 130 以上のステーブルコイン連動カードプログラムをサポートしています。同社は Cross River Bank および Lead Bank を通じて米国でステーブルコイン決済を開始し、2026 年までにさらなる拡大を計画しています。
• Mastercard は、ネットワーク全体で複数のステーブルコイン（USDC, PYUSD, USDG, FIUSD）を利用可能にし、MoonPay と提携してユーザーがステーブルコインをチャージしたウォレットを Mastercard にリンクできるようにしました。
• PayPal は PYUSD を拡大しながらデジタルウォレットをスケーリングしており、4 億 3,000 万人以上の消費者と 3,600 万以上の加盟店にステーブルコインを解放しています。

規制の枠組みが具体化しました。 2025 年 7 月の GENIUS 法（GENIUS Act）は、米国で最初の連邦ステーブルコイン枠組みを確立し、流動資産による 100% の裏付けと毎月の準備金開示を義務付けました。同様の法律が世界中で成立しています。

クロスボーダー決済（国際送金）が変革されています。 ステーブルコイン取引は従来の銀行仲介者をバイパスするため、加盟店の処理コストを削減します。決済は 1 〜 3 営業日ではなく、数秒以内に完了します。1,420 億ドルを超えるラテンアメリカの送金回廊だけでも、ステーブルコインによってコストを最大 50% 削減できます。

Citi のリサーチ部門は、ベースケースで 2030 年までにステーブルコインの発行額が 1.9 兆ドルに達し、強気シナリオでは 4 兆ドルに達すると予測しています。2026 年までに、ステーブルコインは複数の業界においてクロスボーダー取引のデフォルトの決済レイヤーになる可能性があります。

10 億人への道：何が起こる必要があるか​

予測では、暗号資産のユーザーベースは 2026 年から 2028 年までに 9 億 6,200 万人から 9 億 9,200 万人に達するとされています。10 億人の大台を超えることは必然ではなく、特定の進展が必要です：

ユーザーエクスペリエンスが Web2 と同等の水準に達する必要があります。 アカウント抽象化、ガス代の不可視化、シームレスなクロスチェーン操作が、実験的なレベルから標準的なものへと移行する必要があります。ユーザーが「暗号資産を使っている」と意識せずに利用できるようになったとき、メインストリームへの普及が実現可能になります。

ステーブルコインインフラが成熟する必要があります。 GENIUS 法は始まりに過ぎず、グローバルな規制の調和が必要です。処理コストがカードネットワークよりも明確に低くなるにつれて、加盟店での導入が加速するでしょう。

機関投資家と個人投資家の架け橋を拡大する必要があります。 ビットコイン ETF は、馴染みのない資産に馴染みのあるパッケージを提供することで成功しました。他の暗号資産や DeFi 戦略についても同様の製品が登場すれば、技術的な複雑さを避けつつ投資機会を求める投資家層へと普及が広がるでしょう。

新興市場の成長が続く必要があります。 インド、ナイジェリア、インドネシア、ブラジル、アルゼンチンは、次の 4 億人のユーザーが生まれる場所です。これらの地域におけるインフラ投資（ユーザー獲得だけでなく、開発者ツール、ローカル取引所、規制の明確化）が、予測が現実になるかどうかを左右します。

AI と暗号資産の融合が成果を出す必要があります。 AI エージェントが自律的な決済機能を必要とし、ブロックチェーンがそのレールを提供するようになるにつれ、この交差点は「暗号資産を使う」つもりのなかったユーザーの間で普及を促進する可能性があります。

5 億 6,000 万人のユーザーが業界に意味すること​

5 億 6,000 万人という節目は単なる数字ではありません。それはフェーズの移行を意味します。暗号資産はもはやアーリーアダプターだけの領域ではありません。ニッチな存在でもありません。多くのソーシャルネットワークよりも多くのユーザーを抱え、多くの国家経済よりも大きな取引量を誇る暗号資産は、いまやインフラとなっています。

しかし、インフラは実験的な技術とは異なる責任を伴います。ユーザーは信頼性、シンプルさ、そして保護を期待しています。技術だけでなく、デザイン、規制、そしてアカウンタビリティ（説明責任）を通じてこれらを提供できるかどうかが、次の倍増が 3 年後になるか 10 年後になるかを決定づけるでしょう。

ユーザーはすでにここにいます。問題は、業界に彼らを受け入れる準備ができているかどうかです。

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暗号資産の爆発的な成長に合わせてスケールする必要があるアプリケーションを構築していますか？ BlockEden.xyz は 30 以上のネットワークにわたってエンタープライズグレードのブロックチェーン API を提供し、ステーブルコインの統合からマルチチェーン DeFi アプリケーションまで、あらゆるものをサポートします。10 億人ユーザー時代のために設計されたインフラで構築を始めましょう。

Ant Chain の元 CTO と Ant Financial の Web3 部門の最高セキュリティ責任者（CSO）が、世界最大級のフィンテック企業を去り、ゼロからブロックチェーンを立ち上げたとき、業界は大きな注目を寄せました。彼らの賭けとは？ 240 億ドルのトークン化された現実資産（RWA）市場が数兆ドル規模に爆発しようとしており、既存のブロックチェーンではそれに対応する準備ができていないということです。

彼らが構築している高性能レイヤー 1（L1）である Pharos Network は、Lightspeed Faction と Hack VC が主導するシードラウンドで 800 万ドルの資金調達を完了したばかりです。しかし、より興味深い数字は、元職場である Ant Digital Technologies（アント・デジタル・テクノロジーズ）の Web3 部門と発表した 15 億ドルの RWA パイプラインです。これは単なる投機的な DeFi の試みではなく、すでに数十億件のトランザクションを処理する金融システムを構築してきた人々によって支えられた、機関投資家グレードのインフラへの投資なのです。

Ant Group の DNA：すでに経験済みの規模に対応する構築​

Pharos の CEO である Alex Zhang 氏は、Ant Chain の CTO として長年勤務し、Alibaba エコシステム全体の数億人のユーザーのトランザクションを処理するブロックチェーンインフラを統括していました。共同創設者兼 CTO の Meng Wu 氏は、Ant Financial の Web3 部門でセキュリティを担当し、アジアで最も価値のある金融インフラの一部を保護していました。

現在のブロックチェーン環境に対する彼らの診断は率直です。既存のネットワークは、金融業界の実際の要件に合わせて設計されていません。Solana は速度を最適化していますが、機関が必要とするコンプライアンス・プリミティブが欠けています。Ethereum は分散化を優先していますが、リアルタイム決済が求める 1 秒未満のファイナリティを提供できません。「機関投資家向け Solana」はまだ存在しないのです。

Pharos は、彼らが「フルスタック並列ブロックチェーン」と呼ぶものでそのギャップを埋めることを目指しています。これは、トークン化資産、クロスボーダー決済、エンタープライズ向け DeFi の特定の要求に合わせて、ゼロから設計されたネットワークです。

技術アーキテクチャ：逐次処理を超えて​

ほとんどのブロックチェーンは、銀行の窓口に並ぶ一列の列のように、トランザクションを逐次的に処理します。Ethereum の最近のアップグレードや Solana の並列処理でさえ、ブロックチェーンを根本的なスループット限界を持つ統合システムとして扱っています。Pharos は異なるアプローチを採用し、「並列度（Degree of Parallelism）」の最適化を実装しています。これは本質的に、ブロックチェーンを CPU ではなく GPU のように扱う手法です。

3 層の設計：

• L1-Base: ハードウェアアクセラレーションによるデータ可用性を提供し、従来のネットワークでは不可能な速度でブロックチェーンデータの生ストレージと取得を処理します。

• L1-Core: 複数のバリデータノードがトランザクションを並行して提案、検証、コミットできる新しい BFT コンセンサスを実装しています。固定されたリーダーの役割とラウンドベースの通信を必要とする古典的な BFT 実装とは異なり、Pharos のバリデータは並列に動作します。

• L1-Extension: 「特殊処理ネットワーク（SPN）」を可能にします。これは、高頻度取引や AI モデルの実行など、特定のユースケースに合わせたカスタマイズ可能な実行環境です。異なる種類の金融活動のために専用の高速車線を作るようなものです。

実行エンジン：

Pharos の核となるのは、LLVM ベースの中間表現変換と投機的並列処理を組み合わせた並列実行システムです。技術革新には以下が含まれます：

• Smart Access List Inference (SALI)：コントラクトがアクセスするステートエントリを特定するための静的および動的分析により、重複しないステートを持つトランザクションの同時実行を可能にします。

• デュアル VM サポート：EVM と WASM の両方の仮想マシンをサポートし、Solidity の互換性を確保しながら、Rust などの言語で書かれたコントラクトの高性能な実行を可能にします。

• パイプライン化されたブロック処理：スーパースケーラ・プロセッサに着想を得て、ブロックのライフサイクルをコンセンサス順序付け、データベースのプリロード、実行、マークル化（Merkleization）、フラッシュの各ステージに分割し、すべてを並列に実行します。

その結果は？ テストネットでは 30,000 TPS 以上、ブロック時間 0.5 秒を実証しており、メインネットの目標は 50,000 TPS と 1 秒未満のファイナリティです。参考までに、Visa は平均して約 1,700 TPS を処理しています。

なぜ RWA のトークン化には異なるインフラが必要なのか​

トークン化された現実資産市場は、2020 年の 8,500 万ドルから 2025 年中期には 240 億ドル以上へと、わずか 5 年間で 245 倍に成長しました。McKinsey は 2030 年までに 2 兆ドルに達すると予測しており、Standard Chartered は 2034 年までに 30 兆ドルに達すると推定しています。一部のアナリストは、10 年後には年間の RWA 取引額が 50 兆ドルに達すると予想しています。

しかし、ここに大きな乖離があります。この成長の大部分は、それ専用に設計されていないチェーン上で起こっています。プライベートクレジットが 170 億ドルで現在の市場を支配し、次に米国債が 73 億ドルと続きます。これらは投機的なトークンではなく、以下を必要とする規制対象の金融商品です：

• 本人確認：法域を越えた KYC/AML 要件を満たす仕組み
• コンプライアンス・プリミティブ：後付けではなく、プロトコルレイヤーに組み込まれたもの
• 1 秒未満の決済（セトルメント）：リアルタイム決済アプリケーションのために不可欠
• 機関投資家グレードのセキュリティ：形式手法による検証とハードウェアによる保護

Pharos は、ネイティブの zkDID 認証とオンチェーン/オフチェーンのクレジットシステムでこれらの要件に対応します。彼らが「TradFi（伝統的金融）と Web3 の架け橋」と言うとき、それはインフラ自体にコンプライアンスのレールを構築することを意味しているのです。

アント・デジタルとの戦略的提携：15 億ドルの実物資産​

ZAN（アント・デジタル・テクノロジーズの Web3 ブランド）との戦略的提携は、単なるプレスリリースではありません。これは、Pharos メインネットのローンチ時に予定されている 15 億ドルの再生可能エネルギー RWA 資産のパイプラインを象徴しています。

このコラボレーションは、以下の 3 つの領域に焦点を当てています：

1. ノードサービスとインフラストラクチャ: Pharos のバリデータネットワークをサポートする ZAN のエンタープライズグレードのノード運用
2. セキュリティとハードウェアアクセラレーション: ハードウェアで保護された金融システムにおけるアントの経験の活用
3. RWA ユースケースの開発: 仮説上のものではなく、実際のトークン化された資産を初日からネットワークにもたらすこと

Pharos チームは、Xiexin Energy Technology や Langxin Group を含むトークン化プロジェクトの実装経験があります。彼らは Pharos で RWA のトークン化を一から学んでいるのではなく、世界最大級のフィンテックエコシステム内で培った専門知識を応用しているのです。

テストネットからメインネットへ：2026 年第 1 四半期のローンチ​

Pharos は AtlanticOcean テストネットを立ち上げ、目覚ましい指標を記録しました。5 月以来、2,300 万ブロックにわたって約 30 億件のトランザクションを処理し、そのすべてで 0.5 秒のブロックタイムを実現しました。テストネットでは以下が導入されました：

• DAG と Block-STM V1 に基づくハイブリッド並列実行
• 総供給量 10 億トークンの公式 PoS トークノミクス
• 合意形成、実行、ストレージ層を分離したモジュラーアーキテクチャ
• OKX Wallet や Bitget Wallet を含む主要なウォレットとの統合

メインネットは 2026 年第 1 四半期に予定されており、トークン生成イベント（TGE）と同時期に行われます。財団憲章は TGE 後に公開され、機関投資家を重視しながらも、真の分散型ネットワークを目指すためのガバナンスフレームワークが確立されます。

このプロジェクトは 140 万人以上のテストネットユーザーを魅了しており、これはメインネット前のネットワークとしては大規模なコミュニティであり、RWA に特化したナラティブへの強い関心を示唆しています。

競争環境：Pharos の立ち位置は？​

RWA トークン化の分野は混み合ってきています。Provenance は 120 億ドル以上の資産でリードしています。Ethereum は BlackRock や Ondo などの主要な発行体をホストしています。Goldman Sachs、BNP Paribas、DTCC が支援する Canton Network は、毎月 4 兆ドル以上のトークン化されたトランザクションを処理しています。

Pharos のポジショニングは明確です：

• Canton との比較: Canton は許可型（permissioned）ですが、Pharos はコンプライアンスプリミティブを備えたトラストレスな分散化を目指しています
• Ethereum との比較: Pharos はネイティブな RWA インフラストラクチャにより、Ethereum の 50 倍のスループットを提供します
• Solana との比較: Pharos は、単なる DeFi のスループットよりも機関レベルのコンプライアンスを優先します
• Plume Network との比較: 両者とも RWA をターゲットにしていますが、Pharos はアント・グループのエンタープライズ DNA と既存の資産パイプラインを強みとしています

ここでアント・グループの血統が重要になります。金融インフラの構築は、単なる技術的なアーキテクチャだけではありません。規制要件、機関レベルのリスク管理、そして金融サービスの実際のワークフローを理解することが不可欠です。Pharos チームは、これらのシステムを大規模に構築してきた実績があります。

これが RWA ナラティブにとって意味すること​

RWA トークン化の理屈は単純です。世界の価値の大部分は非流動的な資産に存在しており、それらはブロックチェーンの決済効率、プログラマビリティ、そしてグローバルなアクセス性の恩恵を受けることができます。不動産、プライベートクレジット、コモディティ、インフラストラクチャ ―― これらの市場は、暗号資産の時価総額全体を遥かに凌駕します。

しかし、インフラのギャップは現実のものでした。Ethereum 上で財務省証券をトークン化することは可能ですが、3 億ドルの再生可能エネルギー資産をトークン化するには、コンプライアンスの仕組み、機関グレードのセキュリティ、そして現実世界の取引量で崩壊しないスループットが必要です。

Pharos は、ブロックチェーンの新しいカテゴリーを象徴しています。DeFi のコンポーザビリティ（構成可能性）を最適化する汎用スマートコントラクトプラットフォームではなく、トークン化された実物資産の特定の要件に合わせて設計された、特化型の金融インフラレイヤーです。

成功するかどうかは、文字通り「実行」にかかっています。メインネットで 50,000 TPS を提供できるか？ 機関投資家は実際にネットワーク上に資産をデプロイするか？ コンプライアンスフレームワークは各国の規制当局を満足させられるか？

答えは 2026 年を通じて明らかになるでしょう。しかし、800 万ドルの資金調達、発表済みの 15 億ドルの資産パイプライン、そしてアント・グループ規模で金融システムを構築してきたチームを擁する Pharos は、それを確かめるためのリソースと信頼性を備えています。

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