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TL;DR​

ミームコインはインターネット文化、ジョーク、バイラルな瞬間から生まれた暗号トークンです。その価値はファンダメンタルではなく、注目度、コミュニティの協調、スピードによって駆動されます。2013 年に Dogecoin が誕生して以来、SHIB、PEPE、そして Solana や Base 上の大量の資産といったトークンが続々と登場し、現在では時価総額が数百億ドル規模に達しています。このセクターはネットワーク手数料やオンチェーン取引量に大きな影響を与える可能性がありますが、ほとんどのミームコインは本質的なユーティリティを欠き、極めてボラティリティが高く、回転率の高い資産です。「ラグプル」や不完全なプレセールのリスクは非常に高いです。関わる場合は、流動性、供給、所有権コントロール、分配、コントラクトの安全性を評価する厳格なチェックリストを使用してください。

10 秒で分かる定義​

ミームコインとは、インターネットミーム、文化的な内輪ネタ、あるいはバイラルな社会的出来事にインスパイアされた暗号通貨です。従来の暗号プロジェクトとは異なり、コミュニティ主導であり、基礎的なキャッシュフローやプロトコルのユーティリティよりもソーシャルメディアの勢いに依存します。この概念は 2013 年にパロディとして登場した Dogecoin が始まりで、以降、さまざまなブロックチェーン上で新たなトレンドやナラティブに乗ったトークンが次々に生まれました。

本当にどれだけ大きいのか？​

ユーモラスな起源に惑わされてはいけません。ミームコインセクターは暗号市場において重要な勢力です。任意の日におけるミームコイン全体の時価総額は数百億ドルに達することがあります。強気相場のピーク時には、BTC/ETH 以外の暗号経済全体に対して実質的なシェアを占めました。この規模は CoinGecko などのデータアグリゲーターや主要取引所の「ミーム」カテゴリで容易に確認できます。

ミームコインはどこに存在する？​

ミームコインは任意のスマートコントラクトプラットフォーム上に存在できますが、いくつかのエコシステムが支配的なハブとなっています。

• Ethereum: オリジナルのスマートコントラクトチェーンとして、Ethereum は $DOGE 系列の ERC‑20 から $PEPE まで、多くの象徴的ミームコインをホストしています。投機的な熱狂期には、これらトークンの取引活動がネットワークガス料金の急騰を引き起こし、バリデータの収益を押し上げることもあります。
• Solana: 2024 年・2025 年にかけて、Solana はミームコイン創出と取引の中心地となりました。新トークンのカンブリア爆発的増加により、ネットワークは記録的な手数料生成とオンチェーンボリュームを記録し、$BONK や $WIF といったバイラルヒットが誕生しました。
• Base: Coinbase のレイヤー2ネットワークは独自のミームサブカルチャーを育み、CoinGecko などでトラッキングされるトークンリストが拡大しています。

ミームコインの誕生 (2025 年版)​

ミームコインを立ち上げる技術的ハードルはほぼゼロに近づいています。現在、主に以下の 2 つのパスが一般的です。

1. クラシック DEX ローンチ（EVM または Solana）​

クリエイターがトークン供給をミントし、Uniswap や Raydium といった分散型取引所にベース資産（$ETH、$SOL、$USDC など）とペアリングして流動性プール（LP）を作成し、ストーリーやミームでマーケティングします。主なリスクはトークンコントラクトのコントロール権（追加ミントが可能か）と LP トークンのコントロール権（流動性を引き上げられるか）にあります。

2. ボンディングカーブ「ファクトリー」（例：pump.fun on Solana）​

Solana で人気が急上昇したこのモデルは、ローンチプロセスを標準化・自動化します。誰でも固定供給（多くは 10 億）で線形ボンディングカーブ上にトークンを即座に発行できます。価格は購入量に応じて自動的に算出され、一定時価総額に達すると自動的に主要 DEX（Raydium）へ「卒業」し、流動性が自動生成・ロックされます。このイノベーションは技術的ハードルを劇的に下げ、ミームコイン文化とローンチ速度を加速させました。

ビルダーが気にする点: これら新世代ローンチパッドは、従来数日かかっていた作業を数分に圧縮します。その結果、RPC ノードが叩き潰され、メモプールが渋滞し、インデクサーが逼迫するような予測不可能なトラフィックスパイクが発生します。Solana では、ミームコインローンチがネットワーク記録を塗り替えるほどの取引量を生み出しました。

「価値」の源泉​

ミームコインの価値は金融モデルではなく、社会的ダイナミクスの関数です。主に以下 3 つの要素から成り立ちます。

• 注目度の重力: ミーム、セレブリティのエンドースメント、バイラルニュースは強力な磁石となり、流動性を呼び込みます。2024‑2025 年には、セレブや政治人物をテーマにしたトークンが短期間で大量の取引流入を見せました（特に Solana DEX）。
• 協調ゲーム: 強固なコミュニティがナラティブやアート、集団スタントに結集すると、買いが買いを呼び、価格が自己増幅的に上昇します。
• 時折のユーティリティ付加: 成功したミームコインの一部は、スワップ、レイヤー2、NFT コレクション、ゲームなどを後付けで提供しようとしますが、圧倒的多数は純粋な投機資産に留まります。

無視できないリスク​

ミームコイン領域は危険が満載です。以下を必ず把握してください。

コントラクト・コントロールリスク​

• ミント／フリーズ権限: 発行者が無限にトークンを増刷できるか、転送を凍結できるか。
• 所有権／アップグレード権: 「所有権放棄」されたコントラクトはリスクが低減しますが、プロキシや隠し機能が残る可能性があります。

流動性リスク​

• ロックされた流動性: 初期 LP が一定期間ロックされているか。ロックされていなければ、創作者が全資産を引き上げて「ラグプル」し、トークンは価値を失います。流動性が薄いとスリッページが大きくなります。

プレセールとソフトラグ​

• 悪意のないコントラクトでも、プロジェクトが資金調達後に放棄されたり、内部者が大量保有分を徐々に売り抜いたりします。Solana の $SLERF 事例は、LP トークンを誤って焼却（burn）しただけで数百万ドルが蒸発し、同時に極端な価格変動を招いた例です。

市場・運用リスク​

• 極端なボラティリティ: 数分で価格が 90% 超変動することも。$PEPE の初期急騰時には Ethereum のガス料金が天井突破し、遅れて参入したユーザーは取引コストが高騰しました。

詐欺・法的リスク​

• ラグプル、ポンピング・アンド・ダンピング、エアドロップを装ったフィッシングリンク、偽のセレブエンドースメントが氾濫しています。一般的な詐欺手口を学び、自身を守りましょう。本コンテンツは法的・投資助言ではありません。

5 分でできるミームコインチェックリスト（実践的 DYOR）​

ミームコインと関わる前に、以下の項目を必ず確認してください。

1. 供給計算: 総供給量と流通供給量は？ LP、チーム、トレジャリーへの配分は？ ベスティングスケジュールはあるか？
2. LP の健全性: 流動性プールはロックされているか？ 期間は？ 総供給に対する LP の比率は？ ブロックチェーンエクスプローラでオンチェーン確認。
3. 管理権限: コントラクトオーナーは新規ミント、取引停止、ブラックリスト、税率変更ができるか？ 所有権は放棄されているか？
4. 分配状況: ホルダー分布をチェック。数少ないウォレットに集中していないか？ ボットクラスターや内部者の大量保有がないか。
5. コントラクトの出所: ソースコードはオンチェーンで検証済みか？ 標準テンプレートか、カスタムで未監査のコードが多くないか？ ハニーポットパターンに注意。
6. 流動性の提供先: 取引はどこで行われているか？ ボンディングカーブ上か、主要 DEX／CEX に移行済みか？ 想定取引サイズのスリッページを確認。
7. リスク評価: 暗号リスク（規制、スマートコントラクトバグ、マーケットリスク）を総合的に評価。

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イントロダクション​

2025年において、Rollups-as-a-Service (RaaS) とモジュラーブロックチェーンフレームワークは、Ethereumのスケーリングとカスタムブロックチェーンの構築に不可欠なものとなりました。主要なフレームワークである OptimismのOP Stack、zkSyncのZK Stack (Hyperchains)、Arbitrum Orbit、PolygonのChain Development Kit (CDK)、および関連ソリューションは、開発者が独自のレイヤー2 (L2) またはレイヤー3 (L3) チェーンを、さまざまなアプローチ (Optimistic対Zero-Knowledge) で立ち上げることを可能にします。これらのフレームワークは モジュール性 という哲学を共有しています。実行、決済、データ可用性、コンセンサスといった関心事を分離し、各コンポーネントのカスタマイズを可能にします。このレポートでは、これらのフレームワークを データ可用性オプション、シーケンサー設計、手数料モデル、エコシステムサポート といった主要な側面で比較し、そのアーキテクチャ、ツール、開発者体験、そしてパブリックおよびエンタープライズの両コンテキストにおける現在の採用状況を検証します。

比較概要​

以下の表は、各フレームワークのいくつかの主要な特徴をまとめたものです。

表: OP Stack、zkSyncのZK Stack、Arbitrum Orbit、Polygon CDKの主要な技術的特徴の高レベル比較。

データ可用性レイヤー​

データ可用性 (DA) は、ロールアップがトランザクションデータを保存する場所であり、これにより誰もがチェーンの状態を再構築できます。これらのフレームワークはすべて、Ethereum L1をDAとして 使用すること (最大限のセキュリティのためにcalldataまたはblobデータをEthereumに投稿する) をサポートしています。しかし、コストを削減するために、代替のDAソリューションも許可しています。

• OP Stack: デフォルトでは、OPチェーンはデータをEthereum上に公開します (calldataまたはblobとして)。モジュラーな「Alt-DA」インターフェースのおかげで、OP Stackチェーンは他のDAレイヤーに簡単にプラグインできます。例えば、OPチェーンはEthereumの代わりに Celestia (専用のDAブロックチェーン) を使用できます。2023年、OP LabsとCelestiaは、OP StackロールアップがEthereum上で決済しつつ、バルクデータをCelestiaに保存するベータ版をリリースしました。これにより、Celestiaのデータ可用性保証を継承しつつ、手数料を削減できます。一般的に、EVMまたは非EVMチェーン、さらにはBitcoinや中央集権的なストアでさえも、OP StackのDAレイヤーとして設定できます。(もちろん、セキュリティの低いDAを使用すると、コストと引き換えにセキュリティが犠牲になります。) Ethereumは本番環境のOPチェーンで依然として主要な選択肢ですが、CalderaのTaroテストネット のようなプロジェクトは、Celestia DAを使用したOP Stackを実証しています。

• ZK Stack (zkSync Hyperchains): ZK Stackは rollup と validium の両方のモードを提供します。rollupモードでは、すべてのデータはオンチェーン (Ethereum) です。validiumモードでは、データはオフチェーンに保持されます (有効性証明のみがオンチェーン)。Matter Labsは Avail、Celestia、EigenDA をZK Stackチェーンの第一級のDAオプションとして統合しています。これは、zkSync HyperchainがトランザクションデータをL1の代わりにCelestiaやEigenLayerを利用したネットワークに投稿し、スループットを大幅に向上させることができることを意味します。彼らはさらに volition を概説しており、チェーンはトランザクションごとにそれをrollup (オンチェーンデータ) として扱うかvalidium (オフチェーン) として扱うかを決定できます。この柔軟性により、開発者はセキュリティとコストのバランスを取ることができます。例えば、ゲーム用のハイパーチェーンはCelestiaを使用して安価にデータを保存し、定期的な証明のためにEthereumに依存するかもしれません。ZK Stackの設計は、ノードソフトウェアの DAクライアント/ディスパッチャー コンポーネントを介してDAをプラグイン可能にしています。全体として、Ethereumがデフォルト ですが、zkSyncのエコシステムは「ハイパースケール」のスループットを達成するためにモジュラーDAを強く強調しています。

• Arbitrum Orbit: Orbitチェーンは、Arbitrumの2つのデータモードから選択できます: rollup (データはEthereumに投稿) または AnyTrust (データ可用性委員会)。Rollup設定では、Orbit L3はそのcall dataをL2 (Arbitrum OneまたはNova) またはL1に投稿し、より高いコストで完全なセキュリティを継承します。AnyTrustモードでは、データは委員会によってオフチェーンに保持されます (Arbitrum Nova で使用されているように、データ可用性委員会を使用)。これにより、高ボリュームのアプリ (ゲーム、ソーシャル) の手数料が大幅に低下しますが、委員会を信頼するというコストが伴います (もし すべての 委員会メンバーが共謀してデータを差し控えた場合、チェーンは停止する可能性があります)。これらに加えて、Arbitrumは新興のモジュラーDAネットワークとも統合しています。特に、CelestiaとPolygon Avail はOrbitチェーンの代替DAレイヤーとしてサポートされています。AltLayerのようなプロジェクトは、EigenDA (EigenLayerのDAサービス) を使用するOrbitロールアップに取り組んでいます。要約すると、Arbitrum Orbitは 柔軟なデータ可用性 を提供します: Ethereum経由のオンチェーン、DACや専門のDAチェーン経由のオフチェーン、またはハイブリッドです。多くのOrbit採用者は、特に既知のバリデーターやパートナーがデータの可用性を保証している場合、コスト削減のためにAnyTrustを選択します。

• Polygon CDK: PolygonのCDKは、DAに関して本質的にモジュラーです。Polygon CDKチェーンは rollup (すべてのデータがEthereum上) または validium (データが別のネットワーク上) として動作できます。Polygonには Avail と呼ばれる独自のDAソリューション (データ可用性のためのブロックチェーン) があり、CDKチェーンはAvailまたは類似のサービスを使用できます。2024年後半、Polygonは CelestiaのCDKへの直接統合 を発表しました。これにより、Celestiaはツールキット内で「簡単にプラグイン可能」なDAオプションになります。この統合は2024年初頭に予定されており、CDKチェーンが圧縮データをシームレスにCelestiaに保存できるようになります。Polygonは、Celestiaを使用することで、すべてのデータをEthereumに投稿する場合と比較してトランザクション手数料を100倍以上削減できると述べています。したがって、CDKチェーンの作成者は、DAモジュールをEthereumの代わりにCelestia (またはAvail) に切り替えるだけで済みます。一部のPolygonチェーン (例: Polygon zkEVM) は現在、すべてのデータをEthereumに投稿していますが (最大限のセキュリティのため)、他のチェーン (おそらく特定のエンタープライズチェーン) は外部DAを持つvalidiumとして実行されています。CDKは 「ハイブリッド」モード もサポートしています。例えば、重要なトランザクションはEthereumに、その他はAvailに送ることができます。このモジュラーDAアプローチは、Polygonのより広範な Polygon 2.0 ビジョン、つまり統一された流動性を持ちつつも多様なデータバックエンドを持つ複数のZKパワードチェーンのビジョンと一致しています。

要約すると、すべてのフレームワークは、さまざまな程度で複数のDAレイヤーをサポートしています。Ethereumは依然としてDAのゴールドスタンダードですが (特にEIP-4844によるblobスペースがオンチェーンデータを安価にしたため)、新しい専門のDAネットワーク (Celestia, Avail) やスキーム (EigenLayerのEigenDA, データ委員会) が全面的に採用されつつあります。このモジュール性により、2025年のロールアップ作成者は、新しいチェーンをゼロから構築するのではなく、単に異なるDAモジュールを設定することで、コストとセキュリティの間のトレードオフを行うことができます。

シーケンサーの設計と分散化​

シーケンサー は、トランザクションを順序付け、ロールアップのブロックを生成するノード (またはノードのセット) です。シーケンサーがどのように設計されているか (中央集権型か分散型か、パーミッションレスかパーミッション付きか) は、チェーンのスループットと信頼の前提に影響します。

• OP Stack (Optimism): 現在、ほとんどのOP Stackチェーンは、チェーンのコアチームまたはスポンサーによって運営される 単一のシーケンサー を実行しています。例えば、Optimism MainnetのシーケンサーはOP Labsによって、BaseのシーケンサーはCoinbaseによって 運営されています。これにより、低レイテンシーとシンプルさが得られますが、中央集権化という代償が伴います (ユーザーはシーケンサーが自分のトランザクションを公正に含めることを信頼する必要があります)。しかし、Optimismには信頼を最小化するためのメカニズムが組み込まれています。ユーザーがEthereum上でトランザクションを送信できる L1トランザクションキュー コントラクトがあり、シーケンサーはそれをL2チェーンに 含めなければなりません。シーケンサーがダウンしたり、トランザクションを検閲したりした場合、ユーザーはL1に頼って最終的にトランザクションを含めることができます (多少の遅延はありますが)。これは、悪意のあるまたは故障したシーケンサーに対するセーフティバルブを提供します。分散化の観点から、OP Stackは モジュラーであり、理論的には複数のシーケンサーを許可します。例えば、OP Stackのコードを使用して、ラウンドロビンまたはプルーフ・オブ・ステークベースのブロック提案者セットを実装することができます。実際には、これにはカスタマイズが必要であり、標準の構成ではありません。長期的な Superchain のロードマップでは、すべてのOPチェーンのための 共有シーケンサー が構想されており、これは多くのチェーンのトランザクションを一度にシーケンスするバリデーターのセットになります。共有シーケンサーは、Superchain全体でクロスチェーンの原子性を可能にし、MEVを削減する可能性があります。2025年現在、まだ開発中ですが、OP Stackの設計はそのようなコンセンサスをプラグインすることを妨げません。今のところ、シーケンサーの運用は パーミッション付き (ホワイトリストに登録されたエンティティによって実行される) ですが、Optimismのガバナンスは、技術と経済性が整い次第、これを分散化する計画です (おそらくステーキングや委員会ローテーションを通じて)。要するに、OP Stackチェーンは中央集権的なシーケンシング (L1をフォールバックとして) から始まり、段階的な分散化 への道筋が描かれています (「ステージ0」から「ステージ2」の成熟度へ、補助輪なしで移行)。

• ZK Stack (zkSync Hyperchains): zkSync Era (L2) は現在、Matter Labsが運営する 中央集権型シーケンサー を使用しています。しかし、ZK Stackは新しいチェーンのために様々なシーケンシングモードを許可するように構築されています。オプションには、中央集権型シーケンサー (簡単なスタート)、分散型シーケンサーセット (例: 順序付けについてコンセンサスに達する複数のノード)、L1からの 優先トランザクションキュー、さらには 外部シーケンサーサービス が含まれます。Matter LabsのElastic Chainsビジョンでは、チェーンは独立したままでありながら、相互運用性はL1コントラクトと「ZKルーター/ゲートウェイ」によって処理されます。これは、各チェーンが状態ルートと証明を提出するためのプロトコルを満たしている限り、独自のシーケンサーモデルを選択できることを意味します。ZKロールアップはセキュリティのためにL2でのコンセンサスを必要としないため (有効性証明が正しさを保証するため)、シーケンサーの分散化は、よりライブネスと検閲耐性に関するものです。Hyperchainは、ラウンドロビンのブロックプロデューサーを実装したり、必要であればシーケンサーのために高性能なBFTコンセンサスに接続したりすることもできます。とはいえ、単一のシーケンサーを実行する方がはるかに簡単であり、最初はそれが標準です。ZK Stackのドキュメントには、チェーンがシーケンシングのために 「外部プロトコル」 を使用できると記載されています。例えば、TendermintやSUコンセンサスをブロックプロデューサーとして使用し、そのブロックに対してzk証明を生成することが考えられます。また、他のものと同様に、zkSyncにはL1優先キューメカニズムがあります。ユーザーは、優先手数料を付けてzkSyncコントラクトにトランザクションを送信し、L1からL2へのタイムリーな包含を保証できます (検閲を緩和)。全体として、シーケンシングへの パーミッションレスな参加 は、zkSyncチェーンではまだ実現されていません (本番環境での公開スロットオークションやステーキングベースのシーケンサー選択はありません) が、アーキテクチャはそれに余地を残しています。有効性証明が成熟するにつれて、コミュニティが運営するシーケンサーノードが集合的に順序を決定するzkSyncチェーンが登場するかもしれません (パフォーマンスが許せば)。

• Arbitrum Orbit: Arbitrum One (メインのL2) では、シーケンサーは中央集権型 (Offchain Labsが運営) ですが、チェーンの状態遷移は最終的にArbitrumのバリデーターと不正証明によって管理されます。Arbitrumも同様に、シーケンサーの問題に対するバックストップとしてユーザーにL1キューを提供しています。Orbit (L3フレームワーク) では、各Orbitチェーンは 独自のシーケンサーまたはバリデーターセットを持つことができます。ArbitrumのNitro技術には、分散型シーケンサー を持つロールアップを実行するオプションが含まれています。基本的には、複数の当事者がArbitrumノードソフトウェアを実行し、リーダー選出 (将来的にはArbitrumのパーミッションレスなプルーフ・オブ・ステークチェーン、またはカスタムメカニズムを介して) を使用することができます。標準では、これまでにローンチされたOrbitチェーンはほとんどが中央集権型でした (例: Xai ゲームチェーンはOffchain Labsと協力して財団によって運営されています) が、これは設定とガバナンスの問題です。注目すべき進展は、2025年初頭に導入された BoLD (Bounded Liquidity Delay) です。これは、Arbitrumの検証をよりパーミッションレスにするための新しいプロトコルです。BoLDは、誰でもチェーンのバリデーター (証明者) になることを可能にし、ホワイトリストなしで固定時間内に不正チャレンジを解決します。これにより、Arbitrumはトラストレストランザクションに近づきますが、シーケンサーの役割 (日々のトランザクションの順序付け) は依然として割り当てられるか選出される可能性があります。Offchain Labsは、Arbitrumの 2024-2025年の分散化推進 に焦点を当てていると表明しています。また、マルチシーケンサー の取り組みも見られます。例えば、Orbitチェーンは、いくつかの既知のシーケンサーからなる小規模な委員会を使用して、ある程度のフォールトトレランスを得ることができます (1つがダウンしても、別のものが継続)。もう一つの観点は、Orbitチェーンのための 共有シーケンサー のアイデアですが、ArbitrumはOptimismほどこれを強調していません。代わりに、相互運用性はL3がArbitrum L2上で決済し、標準的なブリッジを使用することで達成されます。要約すると、Arbitrum Orbitはシーケンサー設計に柔軟性を提供し (1つのエンティティから多数まで)、技術とコミュニティガバナンスが成熟するにつれて バリデーター/シーケンサーセットを開放する 傾向にあります。今日では、Orbitチェーンは 中央集権型で始まる が、パーミッションレスな検証へのロードマップを持っていると言えます。

• Polygon CDK: Polygon CDKチェーン (2024年後半には「AggLayer」という傘下で言及されることもある) も同様に、シーケンサー/コンセンサスの設定を選択できます。Polygonの zkEVM チェーン (Polygon Labsが運営) は、単一のシーケンサーと中央集権的なプルーバーで始まり、両方を段階的に分散化する計画です。CDKはモジュラーであるため、チェーンは コンセンサスモジュール をプラグインできます。例えば、プルーフ・オブ・ステークのバリデーターセット がブロックを生成するCDKチェーンを立ち上げ、シーケンシングを初日から効果的に分散化することができます。実際、Polygonの以前のフレームワーク (Polygon Edge) は、IBFTコンセンサスを使用するパーミッション付きのエンタープライズチェーンに使用されていました。CDKチェーンはハイブリッドアプローチを取ることができます (PolygonのzkProverを実行するが、ノードの委員会がブロックを提案する)。デフォルトでは、多くのCDKチェーンはシンプルさのために単一のオペレーターで実行され、その後スケールするにつれてコンセンサスを採用するかもしれません。Polygonはまた、すべてのPolygonチェーンを接続することを目的とした AggLayer ハブを通じて、共有シーケンサーまたはアグリゲーター の概念を探求しています。AggLayerは主にクロスチェーンのメッセージングと流動性を処理しますが、将来的には共有シーケンシングサービスに進化する可能性があります (Polygonの共同創設者は、Polygon 2.0の一部としてシーケンサーの分散化について議論しています)。一般的に、パーミッションレス性 はまだ存在しません。プロジェクトが許可しない限り、誰かのCDKチェーンのシーケンサーに自発的になることはできません。しかし、dYdX V4 (分散型コンセンサスの一形態を持つスタンドアロンチェーンを構築中) のようなプロジェクトは、バリデーターベースのL2への欲求を示しています。Polygon CDKは技術的に 多くのブロックプロデューサー を持つことを可能にしますが、正確な実装はチェーンのデプロイヤーに委ねられています。より多くの企業やコミュニティがCDKチェーンを立ち上げるにつれて、Polygonが分散型シーケンサーのためのより多くのガイダンスやインフラストラクチャを展開することが期待されます。

シーケンサーの比較を要約すると、すべてのフレームワークは現在、効率を確保するために、ライブ展開において比較的に中央集権的なシーケンサーモデルに依存しています。しかし、それぞれが分散化への道を提供しています。共有シーケンシングネットワーク (OP Stack)、プラグイン可能なコンセンサス (CDK, ZK Stack)、またはパーミッションレスなバリデーター (ArbitrumのBoLD) を通じてです。以下の表は、シーケンサーの設計を強調しています。

ご覧の通り、OptimismとArbitrumにはオンチェーンのフォールバックキューが含まれており、これは強力な検閲耐性機能です。ZKベースのチェーンは、シーケンサーが状態を偽造できないという事実に依存していますが (ZK証明のおかげで)、もし検閲した場合、ガバナンスによって新しいシーケンサーが任命される可能性があります。これはまだ洗練されている分野です。2025年のトレンドは、これらのRaaSフレームワークを補完する形で、より分散化されたシーケンサープール や、おそらく 共有シーケンサーネットワーク がオンラインになることでしょう。各プロジェクトはこの研究に積極的に取り組んでいます。例えば、Astria などは一般的な共有シーケンシングサービスを構築しており、OP Labs、Polygon、Offchainはすべてシーケンサーの役割を分散化する計画を言及しています。

手数料モデルと経済性​

手数料モデル は、これらのロールアップフレームワークで誰が何を支払うか、そしてオペレーターとエコシステムの経済的インセンティブがどのように整合するかを決定します。主な考慮事項には、手数料はどのトークンで支払われるか、誰が手数料を徴収するか、どのようなコスト (L1への投稿、証明) をカバーする必要があるか、収益分配やキックバックの取り決めはあるか、手数料パラメータはどの程度カスタマイズ可能か、などがあります。

• ガストークンと手数料のカスタマイズ: 比較対象のすべてのフレームワークは、ネイティブガストークンのカスタマイズ を許可しており、新しいチェーンはユーザーがどの通貨で手数料を支払うかを決定できます。デフォルトでは、Ethereum上のロールアップは、ユーザーの利便性のために ETH をガストークンとして選択することが多いです (ユーザーはチェーンを使用するために新しいトークンを必要としません)。例えば、Base (OP Stack) はガスにETHを使用し、zkSync EraやPolygon zkEVMも同様です。OP Stack は技術的にはETHを別のERC-20に置き換えることをサポートしていますが、OP Superchain の文脈では、標準を維持する動きがあります (相互運用性をスムーズにするため)。実際、当初カスタムトークンを検討していた一部のOP StackチェーンはETHを選択しました。例えば、WorldcoinのOPチェーンは、プロジェクトが独自のトークンWLDを持っているにもかかわらず、手数料にETHを使用しています。一方、Arbitrum Orbit はカスタムトークンサポートなしでローンチしましたが、需要によりすぐに追加しました。現在、Orbitチェーンはガスとして ARBまたは任意のERC-20 を使用できます。Ape Chain L3は、そのガス通貨としてAPEコインを選択し、この柔軟性を示しています。Polygon CDK も同様にトークンを定義でき、多くのプロジェクトはPolygonのエコシステムと連携するためにMATICを使用する傾向がありますが (そしてMATICはPolygon 2.0の下でPOLトークンにアップグレードされます)、強制ではありません。zkSyncのZK Stack も明示的にカスタムベーストークンをサポートしています (ドキュメントには「カスタムベーストークン」のチュートリアルさえあります)。これは、例えばステーブルコインや独自コインを手数料に使用したいエンタープライズチェーンにとって有用です。また、独自のトークン経済を持つ アプリチェーン にとっても重要です。ガスとして使用することで、自社トークンの需要を喚起できます。要約すると、手数料トークンはすべてのフレームワークで完全に設定可能 ですが、ETHのような広く保有されているトークンを使用すると、ユーザーの摩擦を減らすことができます。

• 手数料の徴収と分配: 一般的に、L2/L3の シーケンサー (ブロックプロデューサー) がトランザクション手数料を徴収します。これはシーケンサーを運営する主要なインセンティブです。例えば、Optimismのシーケンサーは、ユーザーがOptimismで支払うすべてのガス手数料を得ますが、その後Ethereumへのバッチ投稿の費用を支払わなければなりません。通常、シーケンサーはユーザーが支払ったL2手数料を受け取り、L1コストを差し引いて、残りを利益として保持します。適切に運営されているチェーンでは、L1コストはL2手数料の一部であり、いくらかの利益率が残ります。ZKロールアップ の場合、追加のコストがあります。ZK証明の生成です。これは重要であり (専門のハードウェアやクラウドコンピューティングが必要)、現在、一部のZKロールアップオペレーターは、成長段階でユーザー手数料を低く抑えるために証明コストを 補助 しています (VC資金を使用)。時間とともに、より良いアルゴリズムとハードウェアによって証明コストは下がると予想されます。フレームワーク別に見ると、zkSync と Polygon はどちらも、シーケンサーが証明をカバーするために少し多めに請求することを許可しています。そして、チェーンが外部のプルーバーサービスを使用する場合、彼らと収益を分配する可能性があります。特筆すべきは、OP Superchain以外のフレームワークには、プロトコルレベルで強制される収益分配はありません。Optimism Collectiveの Standard Rollup Revenue スキームは、OPチェーンが総手数料の2.5%または純利益の15% (いずれか大きい方) を共同の財務に送金することを要求しています。これはスマートコントラクトによる強制ではなく、Superchain憲章の下での 自発的だが期待される合意 ですが、すべての主要なOP Stackチェーン (Base, opBNB, Worldcoinなど) はこれに同意しています。これらの手数料 (これまでに14,000 ETH以上) は、Optimismのガバナンスを通じて公共財に資金を提供します。対照的に、Arbitrum はOrbitチェーンに手数料を請求しません。Orbitはパーミッションレスで使用できます。Arbitrum DAOは将来的には何らかの収益分配を求める可能性がありますが (独自のエコシステムに資金を提供するため)、2025年現在、存在しません。Polygon CDK も同様に税金を課しません。Polygonのアプローチは、チェーンごとの手数料を請求するのではなく、ユーザーをエコシステムに引き込み (それによってMATICの価値と使用量を高める) ことです。Polygonの共同創設者Sandeep Nailwalは、AggLayerがチェーンから「レントを求めない」と明言しました。zkSync も手数料分配を発表していません。Matter Labsは、zkSync Eraとハイパーチェーンの使用量を増やすことに焦点を当てている可能性が高く、それがネットワーク効果や将来のトークン価値を通じて間接的に彼らに利益をもたらします。

• L1決済コスト: 手数料モデルの大きな部分は、誰がL1トランザクション (データや証明の投稿) の費用を支払うかです。すべての場合において、最終的には ユーザー が支払いますが、メカニズムは異なります。Optimisticロールアップでは、シーケンサーは定期的にトランザクションのバッチを (calldataと共に) L1に投稿します。これらのL1トランザクションのガスコストは、シーケンサーがETHを使用して支払います。しかし、シーケンサーはそのコストをL2のガス価格に織り込みます。OptimismとArbitrumには、トランザクションのcall-dataがL1でどれくらいのコストになるかを推定し、それをL2のガス手数料に含める ガス価格設定式 があります (しばしばトランザクションごとの「償却L1コスト」と呼ばれます)。例えば、単純なOptimismのトランザクションは、実行に21,000 L2ガス、L1データに数百の追加ガスがかかるかもしれません。ユーザーの手数料は両方をカバーします。価格設定が誤っている場合、シーケンサーはそのバッチで損失を出すか、使用量が高い場合は利益を得る可能性があります。シーケンサーは通常、L1の状況に合わせて手数料を動的に調整します (L1ガスが高いときはL2手数料を上げる)。Arbitrum では、メカニズムは似ていますが、Arbitrumには別々の「L1価格設定」と「L2価格設定」コンポーネントがあります。zkSync/Polygon (ZK) では、シーケンサーは有効性証明をL1に投稿する必要があり (検証に固定のガス量がかかる)、さらにcall data (rollupの場合) または状態ルート (validiumの場合) を投稿する必要があります。証明検証コスト は通常、バッチごとに一定です (zkSync Eraでは数十万ガスのオーダー)。そのため、zkSyncの手数料モデルはそのコストをトランザクション全体に分散させます。彼らは証明のために各トランザクションにわずかなオーバーヘッドを請求するかもしれません。特に、zkSyncはL1に公開されるデータを最小限に抑えるために 状態差分と圧縮 のような機能を導入しました。Polygon zkEVMも同様に、再帰的証明を使用して多くのトランザクションを1つの証明にまとめ、検証コストを償却します。チェーンが代替DA (Celestia/Avail) を使用する場合、calldataのためにEthereumに支払う代わりに、そのDAプロバイダーに支払います。Celestiaは、例えば、データblobの支払いのために独自のガストークン (TIA) を持っています。そのため、チェーンは手数料の一部をCelestiaのマイナーに支払うために変換する必要があるかもしれません。フレームワークはこれらのコストをますます 抽象化 しています。例えば、OP Stackチェーンはアダプターを介してCelestia DAノードに支払い、そのコストをユーザー手数料に含めることができます。

• ユーザーへのコスト (ファイナリティと出金): Optimisticロールアップ (OP Stack, rollupモードのArbitrum Orbit) の場合、ユーザーは出金に悪名高い チャレンジ期間 (通常、Ethereum L1で 7日間) に直面します。これはユーザビリティの低下ですが、ほとんどのエコシステムには緩和策があります。高速ブリッジ (流動性ネットワーク) を使用すると、ユーザーは少額の手数料でL2トークンをL1トークンに即座に交換でき、アービトラージャーが7日間待ちます。ArbitrumはOrbitチェーンに対してさらに進んでおり、チームと協力して、プロトコルレベルで統合された流動性プロバイダーを介して、わずか15分で高速出金を可能にしています。これは実質的に、最悪のシナリオを除いて、ユーザーが1週間待つ必要がないことを意味します。ZKロールアップにはこの遅延がありません。有効性証明がL1で受け入れられると、状態は最終的になります。そのため、zkSyncとPolygonのユーザーはより速いファイナリティ (通常、証明が提出される頻度に応じて数分から1時間) を得られます。トレードオフは、証明がL2でトランザクションが受け入れられてからL1の証明に含まれるまでの間に少し遅延が生じる可能性があることです (数分かかることがあります)。しかし、一般的に、ZKロールアップは2025年には10〜30分の出金を提供しており、これは7日間に比べて大きな改善です。ユーザーは即時のファイナリティのためにわずかに高い手数料を支払うかもしれませんが (プルーバーコストをカバーするため)、多くの人はそれだけの価値があると考えています。手数料のカスタマイズ も注目に値します。フレームワークは、プロジェクトが望むならカスタムの 手数料スケジュール (無料トランザクションやガス補助金など) を許可します。例えば、企業はシーケンサーを赤字で運営することで、自社チェーン上のすべてのユーザー手数料を補助することができます (おそらくゲームやソーシャルアプリのため)。または、異なるガスモデルを設定することもできます (一部は特定のアクションにガスなし、または代替のガス会計を試しています)。ほとんどのフレームワークはEthereumとの等価性を目指しているため、そのような深い変更は稀ですが、コードの変更で可能です。ArbitrumのStylusは、WASMコントラクトに対して異なる手数料計測を可能にするかもしれません (例えば、WASMの使用を奨励するために特定の操作に課金しない)。Polygon CDK はオープンソースでモジュラーであるため、プロジェクトが斬新な手数料メカニズム (手数料のバーンや動的価格設定など) を実装したい場合、それが可能です。

本質的に、すべてのロールアップフレームワークは経済的インセンティブを整合させるよう努めています。シーケンサーの運営を収益性のあるものにし (手数料収入を通じて)、より安価なDAを活用してユーザーにとって手数料を合理的に保ち、(任意で) いくらかの価値をより広範なエコシステムに還元します。Optimismのモデルは、公共財のために収益を明示的に共有する点でユニークですが、他は成長とトークン経済に依存しています (例: より多くのチェーン -> より多くのMATIC/ETH使用量、それらのトークンの価値を高める)。

アーキテクチャとモジュール性​

これらのフレームワークはすべて、モジュラーアーキテクチャ を誇りとしています。つまり、スタックの各レイヤー (実行、決済、コンセンサス、DA、証明) は交換可能またはアップグレード可能です。それぞれを簡単に見ていきましょう。

• OP Stack: Ethereumのレイヤーに対応する一連のモジュールとして構築されています。実行エンジン (gethから派生したOP EVM)、コンセンサス/ロールアップノード (op-node)、決済スマートコントラクト、そして間もなく不正証明者です。OP Stackの設計目標は EVM等価性 (カスタムガススケジュールやオペコードの変更なし) とEthereumツールとの統合の容易さでした。2023年の Bedrock アップグレードは、Optimismのスタックをさらにモジュール化し、コンポーネントの交換を容易にしました (例: 将来的にZK証明を実装するため、または異なるDAを使用するため)。実際、OP StackはOptimistic不正証明に限定されていません。チームは、成熟すれば 有効性証明 を統合することにオープンであると述べており、開発者体験を変えることなくOP StackチェーンをZKロールアップに変えることができます。Superchain の概念は、アーキテクチャを複数のチェーンに拡張します。チェーン間の通信、ブリッジング、そしておそらく共有シーケンシングを標準化します。OP Stackには、L1上の豊富な スマートコントラクト セット (デポジット、出金、不正証明検証など) が付属しており、チェーンはこれを標準で継承します。これは実質的に プラグアンドプレイのL2チェーンテンプレート です。Baseのようなプロジェクトは、OP Stackのリポジトリをフォークし、独自のコントラクトを指すように設定することでローンチしました。

• ZK Stack: ZK Stackは zkSync Era と将来の「Hyperchains」の基盤となるフレームワークです。アーキテクチャ的には、zkEVM実行環境 (最小限の変更でSolidityコードを実行できるLLVMベースのVM)、プルーバーシステム (トランザクションの回路と証明生成)、シーケンサーノード、そしてL1コントラクト (証明を検証し、状態ルートを管理するzkSyncスマートコントラクト) が含まれます。モジュール性は、ZK証明回路を実行から分離 している点に見られます。理論的には、異なる証明スキームや異なるVMを交換することができます (簡単ではありませんが)。ZK Stackは、Elastic Chain Architecture を導入し、ZK Router や ZK Gateway といったコンポーネントを備えています。これらは、複数のZKチェーンを接続する相互運用性レイヤーとして機能します。これは「ZKロールアップのインターネット」のような概念で、Router (Ethereum上) がチェーンのレジストリを保持し、共有ブリッジング/流動性を促進し、Gatewayがオフチェーンでチェーン間のメッセージを処理します。新しいチェーンが標準コントラクトでデプロイするだけでそのアーキテクチャにプラグインできるため、これはモジュラーです。ZK Stackはまた、プロトコルレベルでアカウント抽象化を採用しており (アカウントとしてのコントラクト、ネイティブなメタトランザクション)、これはUXを向上させるためのアーキテクチャ上の選択です。もう一つのモジュラーな側面は、DAで議論したように、rollupまたはvalidiumモードで動作できることです。これは基本的に設定でスイッチを切り替えるだけです。また、スタックにはシーケンシングのための プラグイン可能なコンセンサス の概念があります (前述の通り)。決済レイヤー はEthereumまたは潜在的に別のチェーンにすることができます。zkSyncのロードマップでは、ハイパーチェーンをL2上で決済することさえ示唆されていました (例: L1の代わりにzkSync Era L2に証明を投稿するL3)。実際、彼らはL2上でのL3決済のための「ZK Portal」というプロトタイプをローンチしました。これにより、階層的なモジュール性 (L3->L2->L1) が得られます。全体として、ZK Stackは2025年現在、Matter Labs以外のチームにとっては少しターンキーではありませんが (ZKチェーンの実行にはプルーバーの調整などが必要なため)、有能な手にかかれば非常に柔軟です。

• Arbitrum Orbit: Arbitrumのアーキテクチャは Arbitrum Nitroスタック に基づいて構築されています。これには、ArbOS実行レイヤー (ArbitrumによるEVMの解釈、いくつかの小さな違いあり)、シーケンサー/リレー、代替DAのための AnyTrust コンポーネント、そして不正証明の仕組み (対話型不正証明) が含まれます。Orbitは基本的に、その同じスタックを使用しつつ、特定のパラメータ (チェーンID、L2ジェネシス状態、rollup対AnyTrustの選択など) を設定できるようにします。モジュール性: Arbitrumは Stylus を導入しました。これはEVMと並行して動作する新しいWASM互換のスマートコントラクトエンジンです。Stylusを使用すると、Rust、C、C++で書かれたコントラクトをWASMにコンパイルし、Arbitrumチェーン上でネイティブに近い速度で実行できます。これはオプションのモジュールであり、OrbitチェーンはStylusを有効にするかどうかを選択できます。これはArbitrumのスタックの差別化要因であり、高性能なdApp (例えば、ゲームや取引アプリが速度のために一部のロジックをRustで書くかもしれない) にとって魅力的です。データ可用性 モジュールも、議論したようにプラグイン可能です (ArbitrumチェーンはオンチェーンまたはDACを選択できます)。もう一つのモジュールは L1決済 です。Orbitチェーンは、その証明をEthereum (L1) またはArbitrum One (L2) のいずれかに投稿できます。後者の場合、それらは実質的にArbitrum Oneのセキュリティに固定されたL3となります (信頼の前提がわずかに異なります)。多くのOrbitチェーンはL3としてローンチしており (Arbitrum Oneのより低い手数料と、最終的にはEthereumのセキュリティを継承するため)、Arbitrumのコードベースは現在完全にオープンソースであり、Caldera、Conduit のようなプロジェクトがそれを基にユーザーフレンドリーなデプロイメントを提供しています。彼らは独自のモジュール (監視、チェーン管理APIなど) を追加するかもしれません。Arbitrumの不正証明は歴史的にパーミッションレスではありませんでしたが (ホワイトリストに登録されたバリデーターのみがチャレンジできた)、BoLDにより、そのアーキテクチャの一部が誰でも参加できるように変更されています。したがって、不正証明コンポーネント はより分散化されつつあり (ある意味でモジュラーなアップグレードです)、ArbitrumはOP StackやPolygon CDKほど「レゴキット」ではないかもしれませんが、Offchain Labsがワンクリックのチェーンランチャーをリリースしていないものの (GitHubでOrbitデプロイメントGUIをリリースしましたが)、機能的には、サードパーティがデプロイメントを自動化できるほどモジュラーです。

• Polygon CDK (AggLayer): Polygon CDKは、ZKパワードチェーンのための 「モジュラーフレームワーク」 として明示的に説明されています。これはPolygonのZK証明技術 (Polygon zkEVMから、Plonky2と再帰的SNARKsに基づく) を活用しています。アーキテクチャは、実行レイヤー (EVM、具体的にはzkEVM用に調整されたGethのフォーク) を プルーバーレイヤー と ブリッジ/決済コントラクト から分離しています。モジュラーであるため、開発者はそれぞれに異なるオプションを選択できます。例えば、実行 – 現在は常にEVM (既存のツールを使用するため)、DA – 議論した通り (Ethereumまたはその他)、シーケンサーコンセンサス – 単一対マルチノード、プルーバー – Type1 (Ethereumに投稿される有効性証明) またはType2 (validium証明) などを実行でき、AggLayer統合 – ありかなしか (相互運用性のためのAggLayer)。Polygonは、これらの選択肢を視覚化するための洗練されたインターフェース (以下に示す) さえ提供しました。

Polygon CDKの設定インターフェース。Rollups対Validium (スケーリングソリューション)、分散型対中央集権型シーケンサー、ローカル/Ethereum/サードパーティDA、異なるプルーバータイプ、AggLayer相互運用性を有効にするかどうかなど、モジュラーな選択肢を示しています。

内部では、Polygon CDKは 再帰付きのzk証明 を使用して、高スループットと動的なバリデーターセットを可能にしています。AggLayer は、トラストレスなメッセージングと共有流動性のためにチェーンを接続するアーキテクチャの新興部分です。CDKは、PolygonのZK技術の将来の改善 (より速い証明や新しいVM機能など) が、アップグレードを通じてすべてのCDKチェーンに採用されるように構築されています。Polygonには 「Type 1対Type 2」 zkEVMの概念があります。Type 1は完全にEthereumと等価であり、Type 2は効率のためにマイナーな変更を加えたほぼ等価なものです。CDKチェーンは、より高速化のためにわずかに変更されたEVMを選択することができます (いくつかの等価性を犠牲にして)。これはプロジェクトが持つアーキテクチャ上のオプションです。全体として、CDKは非常に レゴのよう です。ユースケースに適したコンポーネントを選択してチェーンを組み立てることができます (例: 企業はvalidium + パーミッション付きシーケンサー + プライベートTx可視性を選択し、公開DeFiチェーンはrollup + 分散型シーケンサー + 流動性のためにAggLayerを有効にすることを選択するかもしれません)。この多様性は、多くのプロジェクトが独自のネットワークを立ち上げるためにCDKを検討するきっかけとなっています。

• 画像と図: フレームワークはしばしば、そのモジュラーアーキテクチャの視覚的な図を提供します。例えば、zkSyncのUIはRollup/Validium、L2/L3、中央集権型/分散型などのトグルを表示し、ZK Stackの柔軟性 を強調しています。

zkSync「Hyperchain」の設定例。ZK Stackインターフェースでは、チェーンモード (Rollup、Validium、Volition)、レイヤー (L2またはL3)、トランザクションシーケンシング (分散型、中央集権型、共有)、データ可用性ソース (Ethereum、サードパーティネットワーク、カスタム)、データ可視性 (パブリックまたはプライベートチェーン)、ガストークン (ETH、カスタム、ガスレス) を選択できます。このモジュラーアプローチは、パブリックなDeFiチェーンからプライベートなエンタープライズチェーンまで、さまざまなユースケースをサポートするように設計されています。

要約すると、これらのスタックはすべて 高度にモジュラーでアップグレード可能 であり、これはブロックチェーンの革新のペースを考えると不可欠です。ある意味で収束しています。OP Stackは有効性証明を追加し、Polygonは共有シーケンシング (OP Stackのアイデア) を追加し、Arbitrumは相互運用可能なL3 (他のものと同様) を追加し、zkSyncはL3 (OrbitやOPStackと同様) を追求しています。この相互受粉は、2025年のモジュラーフレームワークが哲学において異なるよりも似ていることを意味します。それぞれが、車輪の再発明をすることなくスケーラブルなチェーンを立ち上げるための ワンストップツールキット になりたいと考えています。

開発者体験とツール​

採用の重要な要因は、これらのフレームワークがどれだけ簡単で開発者フレンドリーであるかです。これには、ドキュメント、SDK/API、デプロイメント用のCLI、監視ツール、そして開発者の学習曲線が含まれます。

• OP Stack – 開発者体験: OptimismのOP Stackは EVM等価 であることから恩恵を受けており、Ethereum開発者は使い慣れたツール (Remix, Hardhat, Truffle, Solidity, Vyper) を変更なしで使用できます。OPチェーンにデプロイされたスマートコントラクトは、L1上とまったく同じように動作します。これにより、学習曲線が大幅に低下します。Optimismは広範な ドキュメント を提供しています。公式のOptimismドキュメントには、OP Stack、L2ノードの実行、さらには 「ゼロから始めるOP Stack」チュートリアル に関するセクションがあります。コミュニティが作成したガイドもあります (例えば、QuickNodeのOptimism L2ロールアップのデプロイに関するステップバイステップガイド)。ツールに関しては、OP Labsは op-node クライアント (ロールアップノード用) と op-geth (実行エンジン) をリリースしています。チェーンを立ち上げるには、開発者は通常これらを設定し、L1コントラクト (Standard Bridgeなど) をデプロイする必要があります。これは簡単ではありませんでしたが、プロバイダーサービスによって容易になりつつあります。Deployment-as-a-service: Caldera、Conduit、Infura/Alchemy のような企業は、管理されたOP Stackロールアップデプロイメントを提供しており、DevOpsの多くを抽象化しています。監視については、OP Stackチェーンは基本的にgethチェーンとロールアップコーディネーターであるため、標準的なEthereum監視ツール (ETHメトリクスダッシュボード、Etherscan/Blockscoutのようなブロックエクスプローラー) を使用できます。実際、Etherscan はOptimismやBaseのようなOP Stackチェーンをサポートしており、使い慣れたブロックエクスプローラーインターフェースを提供しています。OPチェーン専用の開発者ツールには、ブリッジング用のOptimism SDK (アプリでのデポジット/出金を容易にする) と、Ethereum JSON-RPCとの Bedrockの統合 (MetaMaskのようなツールがネットワークを切り替えるだけで動作する) があります。OP StackのコードはMITライセンスであり、開発者がフォークして実験することを奨励しています。多くの人がそうしました。例えば、BNB ChainのチームはOP Stackを使用して、コンセンサスとガストークンに独自の変更を加えた opBNB を構築しました (彼らはopBNBでBNBガスを使用しています)。OP StackがEthereum標準に準拠していることは、開発者体験をこれらの中で最もスムーズなものにしていると言えるでしょう。基本的には、コントラクト開発者の視点からは 「Ethereum、ただしより安価」 です。必要な新しいスキルは主に、インフラの実行 (チェーンを立ち上げる人向け) と、クロスチェーンブリッジングのニュアンスを理解することです。Optimismのコミュニティとサポート (Discord、フォーラム) は、新しいチェーンチームを助けるために活発です。さらに、Optimismは Magi (代替のRustロールアップクライアント) のようなエコシステムツールに資金を提供し、スタックを多様化し、開発者にとってより堅牢なものにしています。

• zkSync ZK Stack – 開発者体験: コントラクト開発の面では、zkSyncのZK Stackは zkEVM を提供しており、これは高い互換性を意図していますが、現在100%バイトコード等価ではありません。SolidityとVyperコントラクトをサポートしていますが、微妙な違いがあります (例えば、特定のプリコンパイルやガスコスト)。とはいえ、Matter LabsはSolidityを受け取ってzkEVMバイトコードを生成するLLVMコンパイラを構築したため、ほとんどのSolidityコードはほとんどまたはまったく変更なしで動作します。また、アカウント抽象化 をネイティブにサポートしており、開発者はこれを利用してガスレストランザクション、マルチシグウォレットなどをEthereum上よりも簡単に作成できます (ERC-4337は不要)。zkSyncの開発者ドキュメントは包括的 (docs.zksync.io) で、コントラクトのデプロイ方法、Hyperchain CLI の使用方法 (もしあれば)、チェーンの設定方法をカバーしています。しかし、ZKロールアップの実行は、Optimisticロールアップよりも本質的に複雑です。証明の設定が必要です。ZK Stackはプルーバーソフトウェア (例えば、zkSyncの回路用のGPUプルーバー) を提供しますが、チェーンオペレーターは証明を継続的に生成するために本格的なハードウェアまたはクラウドサービスへのアクセスが必要です。これは新しいDevOpsの課題です。これを緩和するために、プルーバーサービス やProof-as-a-Serviceを提供する企業が出現しています。開発者が独自のプルーバーを実行したくない場合、それをアウトソースできるかもしれません (信頼または暗号経済的な保証付きで)。ツール: zkSyncはデフォルトで ブリッジとウォレットポータル (zkSync Portal) を提供しており、これは新しいチェーン用にフォークでき、ユーザーに資産を移動したりアカウントを表示したりするためのUIを提供します。ブロック探索については、Blockscout がzkSyncに適合されており、Matter LabsはzkSync Era用に独自のブロックエクスプローラーを構築しました。これは新しいチェーンにも使用できる可能性があります。ZK GatewayとRouter の存在は、開発者がそれにプラグインすれば、他のチェーンとの標準的な相互運用性が得られることを意味しますが、Matter Labsの標準に従う必要があります。全体として、スマートコントラクト開発者にとって、zkSync上での構築はそれほど難しくありません (Solidityだけで、gasleft() の動作が実際のEthereumガスコストがないためにわずかに異なるかもしれないといったマイナーな違いがある程度)。しかし、チェーンオペレーターにとって、ZK StackはOP StackやOrbitよりも学習曲線が急です。2025年、Matter Labsはこの改善に焦点を当てています。例えば、Hyperchainの立ち上げプロセスを簡素化し、おそらくスタック全体を立ち上げるためのスクリプトやクラウドイメージを提供することです。また、ZK Stack周辺には開発者のコミュニティが形成されつつあります。例えば、ZKSync Community Edition は、コミュニティメンバーがテストL3チェーンを実行し、ヒントを共有するイニシアチブです。zkSyncのエコシステムの 言語サポート は拡大する可能性があります。彼らはLLVMパイプラインを介して他の言語を許可することについて話していますが (例えば、将来のRust-to-zkEVMコンパイラ)、現在はSolidityが主要です。要約すると、zkSyncの開発者体験は、DApp開発者にとっては素晴らしい (ほぼEthereumライク)、チェーンランチャーにとっては中程度 (プルーバーとvalidiumのような新しい概念を扱う必要がある) です。

• Arbitrum Orbit – 開発者体験: Solidity開発者にとって、Arbitrum Orbit (およびArbitrum One) はバイトコードレベルで 完全にEVM互換 です (Arbitrum Nitroはgeth派生の実行を使用)。したがって、Arbitrumチェーン上でのコントラクトのデプロイと対話は、Ethereumとほぼ同じです (L1ブロック番号へのアクセスがわずかに異なる、chainIDなど、いくつかの小さな違いはありますが、大きなものはありません)。Arbitrumが際立っているのは Stylus です。開発者はRust、C、C++のような言語でスマートコントラクトを書き (WebAssemblyにコンパイル)、それらをEVMコントラクトと並行してデプロイできます。これにより、ブロックチェーン開発がより広いプログラマー層に開かれ、高性能なユースケースが可能になります。例えば、アルゴリズム集約的なロジックは速度のためにCで書くことができます。StylusはまだArbitrumメインネットでベータ版ですが、Orbitチェーンはそれで実験できます。これは開発者体験にとってユニークな利点ですが、Stylusを使用する人は新しいツール (例えば、Rustツールチェーン、WASMとチェーンをインターフェースするためのArbitrumのライブラリ) を学ぶ必要があります。Arbitrumのドキュメントは、Stylusの使用方法やRustスマートコントラクトの書き方に関するガイダンスを提供しています。Orbitチェーンの立ち上げについては、Offchain Labsは DevnetスクリプトとOrbitデプロイメントUI を提供しています。プロセスはやや技術的です。--l3 フラグを付けてArbitrumノードを設定し、ジェネシス、チェーンパラメータなどを設定する必要があります。QuickNodeなどは「独自のArbitrum Orbitチェーンをデプロイする方法」というガイドを公開しています。さらに、Caldera、AltLayer、Conduitとの Orbitパートナーシップ は、これらのサードパーティが多くの重労働を処理することを意味します。開発者は、Nitroコードを手動で変更する代わりに、これらのサービスでフォームに記入したりウィザードを実行したりするだけで、カスタマイズされたArbitrumチェーンを取得できます。デバッグと監視に関しては、Arbitrumチェーンは Arbiscan (それを持っているもの) またはコミュニティエクスプローラーを使用できます。また、ノードメトリクス用の Grafana/Prometheus 統合もあります。一つの複雑さは 不正証明システム です。Orbitチェーンを立ち上げる開発者は、不正を監視するためにオフチェーンのバリデーターソフトウェアを実行するバリデーター (自分自身または信頼できる他の人) がいることを確認する必要があります。Offchain Labsはおそらく、そのようなバリデーターを実行するためのデフォルトのスクリプトを提供しています。しかし、不正証明がめったにトリガーされないため、セキュリティプロセスを整備しておくことが重要です。Arbitrumの大きな開発者コミュニティ (Arbitrum One上で構築しているプロジェクト) は資産です。チュートリアル、stackexchangeの回答などのリソースは、Orbitにもしばしば適用されます。また、Arbitrumは強力な 開発者教育 の取り組み (ワークショップ、ハッカソン) で知られており、これらはOrbitに興味を持つ人々にも及ぶと思われます。

• Polygon CDK – 開発者体験: Polygon CDKは比較的新しいものですが (2023年中盤/後半に発表)、使い慣れたコンポーネントに基づいています。コントラクトを書く開発者にとって、Polygon CDKチェーンはEthereumのEVMと等価であることを意図した zkEVM を使用します (PolygonのType 2 zkEVMはいくつかのエッジケースを除いてほぼ同一です)。したがって、SolidityとVyperが主要な言語であり、標準的なEthereum開発ツールを完全にサポートしています。Polygon zkEVMやEthereumにデプロイしたことがあるなら、CDKチェーンにも同様にデプロイできます。課題はむしろチェーンの運用側にあります。PolygonのCDKはGitHubでオープンソースであり、チェーンの設定方法に関するドキュメントが付属しています。おそらく、新しいチェーンをスキャフォールドするためのコマンドラインツールを提供しているでしょう (Cosmos SDKの starport やSubstrateのノードテンプレートを使用するのと同様に)。Polygon Labs は、セットアップをできるだけ簡単にするために投資しています。ある引用によれば、「スマートコントラクトをデプロイするのと同じくらい簡単に、高スループットのZKパワードEthereum L2を立ち上げる」とのことです。これは楽観的かもしれませんが、デプロイメントを簡素化するためのツールやスクリプトが存在することを示しています。実際、Immutable (ゲーム用) や OKX (取引所チェーン) のような早期採用者がPolygonと協力してCDKチェーンを立ち上げており、Polygonのチームサポートがあればかなりスムーズなプロセスであることを示唆しています。CDKには、ブリッジと対話するための SDKとライブラリ (デポジット/出金用) と、必要に応じて AggLayer を有効にするためのものが含まれています。CDKチェーンの監視は、Polygonのブロックエクスプローラー (Polygonscan) を統合すれば利用でき、またはBlockscoutも利用できます。Polygonはまた、堅牢な ゲームおよびモバイル用SDK (例えば、Unity SDK) で知られており、これらはどのPolygonベースのチェーンでも使用できます。開発者サポートは大きな焦点です。Polygonは定期的に アカデミー、助成金、ハッカソン を開催し、開発者リレーションズチームがプロジェクトを1対1で支援します。エンタープライズ開発者体験の一例として、CDKでローンチされた機関投資家向けチェーン Libre は、おそらくカスタム要件を持っていました。Polygonはそのチェーン上でIDモジュールやコンプライアンス機能などを収容することができました。これは、CDKがフレームワークの助けを借りて開発者によって特定のユースケースに拡張できることを示しています。学習教材については、PolygonのドキュメントサイトとブログにCDKの使用に関するガイドがあり、CDKは基本的に彼らのzkEVMの進化形であるため、PolygonのzkEVM設計に精通している人はすぐに習得できます。もう一つのツール面として、クロスチェーンツール があります。多くのPolygon CDKチェーンが共存するため、Polygonはメッセージング用にAggLayerを提供しますが、LayerZero のような標準的なクロスチェーンメッセージングの使用も奨励しています (実際、RaribleのOrbitチェーンはNFT転送のためにLayerZeroを統合し、Polygonチェーンも同様に可能です)。したがって、開発者は相互運用性プラグインを簡単に統合するオプションを持っています。全体として、CDKの開発者体験は、Polygonの長年のL2経験から恩恵を受け、ZKセキュリティを備えたEthereumレベルのチェーンを ターンキー で立ち上げることを目指しています。

結論として、カスタムチェーンを立ち上げるための 開発者体験は劇的に改善されました。かつてはプロトコルエンジニアのチーム全体が必要だったことが、今ではガイド付きのフレームワークとサポートでできるようになりました。OptimismとArbitrumの提供するものは親しみやすさ (EVM等価性) を活用し、zkSyncとPolygonは使いやすさを増しながら最先端の技術を提供し、すべてが開発を簡素化するためのサードパーティツールのエコシステムを成長させています (ブロックエクスプローラーから監視ダッシュボード、devopsスクリプトまで)。ドキュメントの品質は一般的に高く、公式ドキュメントに加えてコミュニティガイド (Mediumの記事、QuickNode/Alchemyのガイド) が多くの領域をカバーしています。スマートコントラクト開発者から「ロールアップオペレーター」になるには、まだ簡単な学習曲線ではありませんが、ベストプラクティスが出現し、ロールアップビルダーのコミュニティが拡大するにつれて、それは容易になりつつあります。

エコシステムサポートと市場投入戦略​

技術を構築することは一つのことですが、エコシステムを構築することは別のことです。これらのフレームワークはそれぞれ、助成金、資金提供、マーケティング、パートナーシップサポートを通じて成長に投資する組織やコミュニティに支えられています。ここでは、彼らの エコシステムサポート戦略 を比較します。つまり、彼らがどのように開発者やプロジェクトを引き付け、それらのプロジェクトが成功するのをどのように支援しているかです。

• OP Stack (Optimism) エコシステム: Optimismは、Optimism Collective と公共財への資金提供という理念を中心とした堅牢なエコシステム戦略を持っています。彼らは Retroactive Public Goods Funding (RPGF) を開拓しました。OPトークンの財務を使用して、エコシステムに利益をもたらす開発者やプロジェクトに報酬を与えます。複数のRPGFラウンドを通じて、Optimismはインフラプロジェクト、開発ツール、Optimism上のアプリケーションに数百万ドルの資金を分配してきました。OP Stackで構築するプロジェクト (特にSuperchainビジョンに沿う場合) は、Collectiveからの助成金に応募する資格があります。さらに、Optimismのガバナンスは インセンティブプログラム を承認できます (2022年初頭には、プロジェクトがユーザーにOP報酬を分配するために利用できるエアドロップとガバナンスファンドがありました)。2024年、Optimismは Superchain収益分配 モデルを確立し、各OPチェーンが手数料の小部分を共有の財務に貢献します。これにより、フライホイールが生まれます。より多くのチェーン (Base, opBNB, Worldcoinのチェーンなど) が使用量を生成するにつれて、それらは集合的にOP Stackを改善するより多くの公共財に資金を提供し、それがさらに多くのチェーンを引き付けます。これはOptimismに特有のポジティブサムアプローチです。市場投入の面では、Optimismは主要なエンティティと積極的に 提携 してきました。CoinbaseにBaseを構築させたことはOP Stackの大きな検証となり、Optimism Labsはその過程でCoinbaseに技術的な支援とサポートを提供しました。同様に、彼らはWorldcoinのチームと協力し、CeloのOP Stack L2への移行 はOP Labsとの協議のもとで行われました。Optimismは多くの 開発者アウトリーチ を行っています。ハッカソンの開催 (しばしばETHGlobalイベントと組み合わせる) から、チュートリアル付きの Developer Hub の維持までです。彼らはまた、ツール にも投資しています。例えば、代替クライアントや監視ツールを構築するチームに資金を提供し、新しいチェーンのための公式フォーセットとブロックエクスプローラー統合を提供しています。マーケティング面では、Optimismは 「Superchain」 という言葉を作り出し、多くのチェーンが1つの相互運用可能な傘の下で団結するというビジョンを積極的に推進しており、孤立したアプリチェーンではなく、より広範な物語の一部になりたいプロジェクトを引き付けています。また、共有流動性 の魅力もあります。今後の OPCraft (Superchain相互運用性) により、あるOPチェーン上のアプリは別のOPチェーンと簡単にやり取りできるようになり、島ではないチェーンを立ち上げることが魅力的になります。本質的に、OP Stackのエコシステム戦略は コミュニティとコラボレーション に関するものです。Superchainに参加し、ユーザープール (簡単なブリッジングを通じて)、資金提供、共同ブランディングへのアクセスを得るのです。彼らは、ユーザーがOPチェーン全体で統一されたIDを持つことができる 「Rollup Passport」 の概念さえも作成しました。これらの努力はすべて、新しいチェーンがユーザーと開発者を見つけるための障壁を下げます。最後に、Optimism自身のユーザーベースと評判 (トップL2の一つであること) は、どのOP Stackチェーンもそれに多少便乗できることを意味します (Baseは、Optimismエコシステムの一部として自身を宣伝することでそうしました)。

• zkSync (ZK Stack/Hyperchains) エコシステム: Matter Labs (zkSyncの背後にあるチーム) は、エコシステムを活性化させるために大規模な資金調達ラウンド (2億ドル以上) を確保しました。彼らは zkSync Ecosystem Fund のようなファンドを設立し、しばしばVCと協力してzkSync Era上で構築するプロジェクトに投資しています。ZK Stackについては、特に独自のチェーンを必要とするコミュニティに Hyperchains の概念を推進し始めています。一つの戦略は 特定のバーティカルをターゲットにする ことです。例えば、ゲームです。zkSyncは、ゲームスタジオが独自のHyperchainを立ち上げてカスタマイズ性を得ながら、Ethereumに接続できる方法を強調しています。彼らは、初期のパートナーに密接なサポートを提供している可能性が高いです (Polygonが一部の企業に対して行ったように)。Zeeveの記事で言及されている 「スイスの銀行、世界最大の銀行」 がZK Stackに興味を持っているという言及は、Matter Labsがプライバシーを必要とするエンタープライズユースケース (ZK証明は一部のデータを非公開にしながら正しさを保証できるため、機関にとって大きな問題です) を求めていることを示唆しています。zkSyncが主要なエンタープライズチェーンを獲得すれば、彼らの信頼性は高まるでしょう。zkSyncの開発者サポートは非常に強力です。彼らは アクセラレーター (例えば、Blockchain Founders Fundとのプログラムが発表されました)、ハッカソン (しばしばzkをテーマにしたもの) を開催し、Discord上には技術的な支援を提供する活発なコミュニティがあります。zkSyncにはガバナンスやインセンティブのためのライブトークンはありませんが (2025年現在)、その存在が推測されており、プロジェクトは将来のインセンティブプログラムを期待しているかもしれません。Matter Labsはまた、ブリッジングサポート にも取り組んでいます。彼らは Across、LayerZero、Wormhole のような主要なブリッジと提携し、資産とメッセージがzkSyncと任意のハイパーチェーンとの間で簡単に移動できるようにしています。実際、Across ProtocolはzkSyncのZK Stackを統合し、「すべての主要なL2フレームワーク」でのサポートを誇っています。この相互運用性への焦点は、ハイパーチェーンを立ち上げるプロジェクトがEthereumメインネットや他のL2に容易に接続できることを意味し、ユーザーを引き付けるために不可欠です (誰も孤立したくありません)。マーケティング面では、zkSyncは 「妥協のないWeb3」 というスローガンを掲げ、ZKメインネットへの一番乗りを強調しています。彼らはロードマップ (2025年のロードマップブログ) を公開し、興奮を維持しています。エコシステムファンドを考慮すると、直接のMatter Labsの助成金以外にも、ZK技術の一般的な重要性のためにzkSync開発を支持する Ethereum Foundationや他のZKに焦点を当てたファンド もあります。もう一つの戦略として、zkSyncは オープンソースで中立 (ライセンス料なし) であり、より中央集権的なエコシステムと連携することに慎重なプロジェクトにアピールします。ZK Stackは、分散化主義者の選択肢 として自身を位置づけようとしています。例えば、完全な分散化と補助輪なしを強調する一方で、OP Stackなどはまだ実際にはある程度の中央集権性を持っています。それが共感を呼ぶかどうかは時間が経てばわかりますが、確かにEthereumコミュニティ内では、完全にトラストレスなスタックを望むzkSyncの支持者がいます。最後に、Matter LabsとBitDAOのWindrangerは 「ZK DAO」 という共同イニシアチブを持っており、ZK Stackの採用のために資本やインセンティブを展開する可能性があります。全体として、zkSyncのエコシステムへの取り組みは、技術的優位性のメッセージング (ZKは未来) と、プロジェクトが参加するための実践的な橋 (比喩的および文字通り) を構築することの組み合わせです。

• Arbitrum Orbit エコシステム: Arbitrumは、そのL2 (Arbitrum One) 上に巨大な既存のエコシステムを持ち、2024年にはL2の中で最も高いDeFi TVLを誇っています。Offchain Labsはこれを活用し、成功したArbitrum dAppにサブアプリケーションやL3拡張のためにOrbitチェーンを検討するよう奨励しています。彼らは、2023年後半までに 50以上のOrbitチェーンが開発中 であると発表し、2024年末までには100以上になると予想しており、相当な関心を示しています。これを育成するために、Offchain Labsはいくつかの戦略を採用しました。第一に、RaaSプロバイダーとのパートナーシップ です。彼らはすべてのチームがロールアップインフラを扱えるわけではないと認識し、Caldera、Conduit、AltLayerを enlisted してそれを合理化しました。これらのパートナーはしばしば、プロジェクトを誘致するために独自の助成金やインセンティブプログラム (時にはArbitrumと共同スポンサー) を持っています。例えば、ゲームチェーンのための Arbitrum x AltLayer 助成金があるかもしれません。第二に、Offchain Labsは主要なプロジェクトに対して 直接の技術サポートと共同開発 を提供しています。Xai Chain のケースは示唆に富んでいます。これはゲームL3であり、Offchain Labsがチェーンを共同開発し、継続的な技術およびマーケティングサポートを提供しています。彼らは基本的に、Orbitのゲームにおける可能性を示すためにXaiをインキュベートしました。同様に、RaribleのRARI NFTチェーン は、多くのパートナー (ガスレスのためのGelato、クロスチェーンNFTのためのLayerZeroなど) と統合され、おそらくArbitrumの指導のもとで行われました。Offchain Labsはまた、イニシアチブに資金を提供するために、その軍資金 (Arbitrum DAOはARBトークンの巨大な財務を持っています) を使用することがあります。Arbitrum DAOは別個ですが、Offchain Labsはエコシステムの問題についてそれと調整することができます。例えば、OrbitチェーンがARBトークンを多用したり、Arbitrumに利益をもたらしたりする場合、DAOは助成金を投票することができます。しかし、より直接的なアプローチとして、Offchain Labsは開発者にL3の作成を試みるよう奨励するために Arbitrum Orbit Challenge ハッカソンと賞品を開始しました。マーケティングについて、Arbitrumのブランドは開発者中心であり、Stylus (高速、多言語コントラクト) や7日間の出金なし (高速ブリッジング付き) のようなOrbitの利点を宣伝しています。彼らはまた、成功例を強調しています。例えば、Treasure DAOのBridgeworld がOrbitチェーンを発表するなどです。もう一つのサポートの角度は、流動性とDeFi統合 です。Arbitrumはプロトコルと協力しており、Orbitチェーンを立ち上げると、Arbitrum Oneからの流動性を簡単に利用できます (ネイティブブリッジングまたはLayerZeroを介して)。新しいチェーンに資産とユーザーを移動させるのが簡単であればあるほど、成功する可能性が高くなります。Arbitrumには非常に大規模で活発なコミュニティ (Reddit、Discordなど) があり、それをOrbitに拡張することで、新しいチェーンは既存のArbitrumユーザーにマーケティングできます (例えば、Arbitrumユーザーが新しいOrbitチェーンでエアドロップを受け取って試すなど)。要約すると、Orbitに対するArbitrumのエコシステム戦略は、彼らのL2の優位性を活用する ことです。L3を構築すれば、実質的に最大のL2の延長となり、そのネットワーク効果を共有できます。Offchain Labsは、ハードル (技術的および流動性のハードル) を積極的に取り除き、他の人が従うための前例を作るために、いくつかの初期のL3を直接構築するのを手伝っています。

• Polygon CDK (AggLayer) エコシステム: Polygonは、エコシステムとビジネス開発において最も積極的な企業の一つです。彼らは多角的なアプローチを取っています。

  • 助成金とファンド: Polygonは以前に1億ドルのエコシステムファンドを設立し、数百のプロジェクトに投資してきました。また、特定のバーティカルファンド (例: Polygon Gaming Fund, Polygon DeFi Fund) もありました。CDKチェーンについては、Polygonはチェーンの運営コストの一部をカバーしたり、流動性サポートを提供したりするなどのインセンティブを発表しました。CoinLawの統計によると、「190以上のdAppがPolygon CDKを活用して独自のチェーンを構築している」とあり、これはPolygonが広大なプロジェクトのパイプラインを持っていることを示唆しています (多くはまだ開発中でしょう)。彼らはこれらのチームに助成金やリソース共有を提供している可能性が高いです。
  • エンタープライズと機関投資家のオンボーディング: PolygonのBizDevチームは、主要な企業 (Starbucks, Reddit, Nike, Disney for NFTs on Polygon POS) をオンボードしてきました。現在、CDKを使用して、企業に専用チェーンの立ち上げを提案しています。例えば、Immutable (ゲームプラットフォーム) がCDKを使用してゲーム固有のチェーンを立ち上げるための提携、Franklin Templeton がPolygon上でファンドを立ち上げる、Walmart がプライベートなPolygonチェーンでサプライチェーンのトライアルを行うなどです。Polygonはこれらのパートナーにホワイトグローブサポートを提供しています。技術コンサルティング、カスタム機能開発 (プライバシー、コンプライアンス)、共同マーケティングです。Libre (JP Morgan/Siemensによる) がPolygon CDK上に構築されたことは、彼らが専門的なニーズを持つ金融機関にどのように対応しているかを示しています。
  • 市場投入と相互運用性: Polygonは、すべてのPolygonチェーンを接続する相互運用性と流動性のハブとして AggLayer を作成しています。これは、CDKチェーンを立ち上げると、あなたは一人ではなく、「Polygon 2.0」の一部、つまり統一された流動性を持つチェーンの星座の一部になることを意味します。彼らは、CDKチェーンとEthereum間のワンクリックトークン転送 (AggLayer経由) などを約束しています。また、プロトコル手数料を請求しない (レントなし) ことも、例えばOptimismの手数料共有に対する競争上の優位性として宣伝しています。Polygonのマーケティングは、CDKチェーンを立ち上げることで 「両方の世界の長所」 を得られると強調しています。つまり、カスタムの主権とパフォーマンスに加えて、Polygon/Ethereumの広大なユーザーベースと開発者ベースへのアクセスです。彼らはしばしば、Polygon (POS+zkEVM) を合わせると全L2トランザクションの30%以上を処理したことを引用し、潜在的なチェーンビルダーにPolygon上のユーザーの流れが巨大であることを保証します。
  • 開発者サポート: Polygonは、おそらくブロックチェーンスペースで最も多くのハッカソンとDevRelイベントを開催しています。彼らは専用のPolygon University、オンラインコースを持ち、ETHGlobalや他のハッカソンを頻繁に後援し、CDK、zkEVMなどの使用に関するチャレンジを提供しています。そのため、開発者はCDKチェーンのプロトタイプやクロスチェーンdappを構築して賞品を獲得できます。また、開発者コミュニティで強い存在感を維持し、迅速なサポートを提供しています (Polygon Discordには、コア開発者が回答する技術的な質問のためのチャネルがあります)。
  • コミュニティとガバナンス: Polygonは、新しいPOLトークンとすべてのチェーンにまたがるコミュニティガバナンスを備えた Polygon 2.0 に移行しています。これは、CDKチェーンに適用されるコミュニティの財務やインセンティブプログラムを意味する可能性があります。例えば、新しいCDKチェーンにデプロイするプロジェクトに流動性マイニング報酬が提供される Polygon Ecosystem Miningプログラム があるかもしれません。アイデアは、新しいチェーンがゴーストタウンにならないようにすることです。
  • 成功事例: すでに、いくつかのCDKチェーンがライブまたは発表されています。OKXのOKB Chain (X Layer)、Gnosis Payのチェーン、AstarのzkEVM、Palm Networkの移行、GameSwift (ゲームチェーン) などです。Polygonはこれらを積極的に公表し、そこから得た知識を他の人と共有しています。

全体として、Polygonの戦略は 「私たちのスタックで構築するなら、成功を助けるために何でもする」 というものです。これには、財政的インセンティブ、技術的な人材、マーケティング露出 (カンファレンスでの講演枠、CoinTelegraphでのプレスリリースなど)、そしてより大きなエコシステムへの統合が含まれます。これは、草の根の開発者コミュニティに加えて、非常に ビジネス開発主導のアプローチ であり、他のものと比較してPolygonのより企業的なスタイルを反映しています。

エコシステムサポートを要約すると、これらのフレームワークはすべて、開発者やプロジェクトを引き付けるには技術以上のものが必要であることを理解しています。資金提供、手厚いサポート、そしてより大きな物語への統合が必要です。Optimismは、公正な収益分配を備えた協調的な公共財中心の物語を推進しています。zkSyncは最先端の技術の角度を押し出し、将来のトークンに合わせたインセンティブを発表する可能性があります。Arbitrumは既存の優位性を活用し、立ち上げを容易にするためのパートナーネットワークを提供し、さらに利用できる最も深いDeFi流動性を提供する可能性があります。Polygonは、暗号ネイティブとエンタープライズの両方のプレーヤーのために道を切り開き、実質的にチェーンを補助金付けし、共同マーケティングを行うことで、おそらく最も遠くまで進んでいます。

比較のスナップショット:

表が示すように、各エコシステムには強みがあります。Optimismは協調的な理念とCoinbaseの重み、zkSyncはZKのリーダーシップとイノベーションへの焦点、Arbitrumは実績のある採用と技術力 (Stylus)、Polygonは企業とのつながりと包括的なサポートです。すべてがコミュニティを成長させるために多大なリソースを投入しています。なぜなら、最終的にロールアップフレームワークの成功は、それで構築されたチェーン上のアプリとユーザーによって測られるからです。

2025年のデプロイメントと採用状況​

最後に、2025年現在、これらのフレームワークが 現実世界での採用 という点でどのような状況にあるかを見てみましょう。暗号ネイティブの文脈 (パブリックネットワーク、DeFi/NFT/ゲームプロジェクト) と、エンタープライズまたは機関投資家の利用の両方です。

• OP Stackの採用: OP Stackは Optimism Mainnet を支えており、それ自体が活気あるDeFiエコシステム (Uniswap, Aaveなど) と数万人のデイリーユーザーを持つトップEthereum L2の一つです。2023年から2024年にかけて、OP Stackは Coinbase によって彼らのBaseネットワークに選ばれました。Baseは2023年8月にローンチし、すぐに人気アプリ (Coinbase自身のウォレット統合、friend.techソーシャルアプリ) をオンボードし、高いアクティビティに達しました (時にはトランザクションでOptimismを上回ることもありました)。Baseの成功 は多くの人にとってOP Stackを検証しました。Baseは2024年に8億トランザクションを記録し、その年のトランザクション数で2番目に高いチェーンとなりました。もう一つの主要なOP Stackデプロイメントは opBNB です。BinanceのBNB Chainチームは、OP Stackを使用してL2を作成しました (ただし、EthereumではなくBNB Chainに決済)。opBNBは2023年にライブになり、OP StackがEthereum以外の決済を使用する柔軟性を示しました。WorldcoinのWorld IDチェーン は、独自の生体認証IDトランザクションを処理するために、2023年にOP Stack上でライブになりました (Ethereumに決済)。Zora Network は、ZoraによるNFT中心のチェーンで、クリエイターエコノミーのユースケースに合わせてOP Stack上でローンチされました。おそらく最も野心的なのは Celoの移行 です。Celoは独立したL1からOP Stack上に構築されたEthereum L2への移行を投票で決定しました。2025年現在、この移行は進行中であり、既存のエコシステム全体 (CeloのDeFiと電話中心のアプリ) をOP Stackの傘下にもたらします。また、Mode (Bybitのサイドチェーン)、Mantle (BitDAOのチェーン) のような小規模なプロジェクトもあります。実際、Mantleも変更されたOP Stackを選択しました。そして、Optimismのオープンソースアプローチ (誰でも許可なくフォークしてローンチできる) を考えると、さらに多くが噂されたり開発中です。エンタープライズ側では、明示的な OP Stackエンタープライズチェーンはあまり見られません (エンタープライズはPolygonやカスタムに惹かれる傾向があるようです)。しかし、Baseはエンタープライズ (Coinbase) の支援を受けており、それは重要です。Superchainビジョンは、エンタープライズチェーンでさえも共有ガバナンスの恩恵を受けるためにOPチェーンとして参加する可能性があることを示唆しています。例えば、あるフィンテックがコンプライアンス準拠のチェーンを立ち上げたい場合、OP Stackを使用してSuperchainにプラグインすることで、即時の接続性を得ることができます。2025年現在、OP Stackチェーンは集合的に (Optimism, Base, その他) L2アクティビティのかなりの部分を処理しており、Superchainの集約スループット が指標として提示されています (Optimismはしばしば結合統計を公開します)。Bedrockアップグレードとさらなる改善により、OP Stackチェーンは高い信頼性を証明しています (Optimismのダウンタイムはごくわずかでした)。採用の主要な指標は、OP Stackが これまでで最もフォークされたロールアップフレームワーク であることです。Base、BNB、Celoなどが注目されていることを考えると、これは明らかです。合計で、約5〜10のOP Stackチェーンがライブメインネットであり、さらに多くのテストネットがあります。devnetや今後のローンチを含めると、その数は増えます。

• zkSync Hyperchainsの採用: zkSync Eraメインネット (L2) 自体は2023年3月にローンチし、2025年までにはトップZKロールアップの一つとなり、約1億ドルのTVLと数十のプロジェクトを抱えています。Curve、Uniswap、Chainlinkのような注目すべきアプリがzkSyncにデプロイまたはデプロイを発表しました。さて、Hyperchains (L3またはソブリンチェーン) に関しては、これは非常に最先端です。2024年後半、Matter LabsはチームがzkSync上でL3を実験するためのプログラムを開始しました。一例として、Rollup-as-a-ServiceプロバイダーのDecentriq がデータ共有のためのプライベートHyperchainをテストしていると報告されました。また、Blockchain Capital (VC) はL3での実験を示唆しました。18以上のプロトコルのエコシステムが、AIエージェントや専門的なユースケースのためにZK Stackを活用しているという言及があります。おそらくテストネット上でしょう。まだ主要なHyperchainが公にユーザーにサービスを提供しているものはありません (2025年半ばまでに知られている限り)。しかし、特定の分野での関心は高いです。ゲームプロジェクト は、高速なファイナリティとカスタマイズ性のためにZKハイパーチェーンに関心を示しており、プライバシー指向のチェーン (Hyperchainは暗号化を含み、zk証明を使用してデータを隠すことができる。これはOptimisticロールアップが簡単には提供できないものです) も同様です。「スイスの銀行」に関するコメントは、UBSまたはコンソーシアムがZK Stackを使用してプライベートチェーンをテストしている可能性を示唆しており、おそらくスループット (約10k TPS) とプライバシーに惹かれているのでしょう。それが本番に移行すれば、旗艦となるエンタープライズケースになるでしょう。要約すると、2025年のzkSyncのHyperchain採用は 初期のパイロット段階 にあります。開発者インフラは準備ができていますが (ドキュメントやいくつかのテストデプロイメントで証明されているように)、最初のムーバーがライブになるのを待っています。これは、Optimismが2021年初頭にあった状況に匹敵します。証明された技術ですが、採用が始まったばかりです。2025年末までには、いくつかのHyperchainがライブになることが期待でき、おそらく1つはコミュニティ主導 (人気のzkSyncゲームからスピンアウトしたゲームHyperchainかもしれません)、もう1つはエンタープライズ主導でしょう。もう一つの要因として、zkSync Era上のLayer3 の話もあります。基本的には、誰でもzkSyncのL2上にアプリチェーンをデプロイできるパーミッションレスなL3です。Matter Labsはそれを可能にするコントラクトを構築したため、ユーザー主導のL3 (特定のアプリのためにミニロールアップを立ち上げる誰かなど) が見られるかもしれません。これもZK Stackの採用と見なされます。

• Arbitrum Orbitの採用: Arbitrum Orbitは、2023年半ばに正式に導入された後、関心が急増しました。2023年後半までに、約 18のOrbitチェーンが公に開示 され、Offchain Labsは50以上が進行中であることを示しました。2025年現在、著名なものには以下があります。

  • Xai Chain: ゲームに焦点を当てたL3で、現在ライブです (メインネットは2023年後半にローンチ)。ゲーム開発者 (Ex Populusスタジオなど) によって使用され、Binance Launchpadを介してトークンローンチがありました。これはかなりの採用を示しています (Binance Launchpadの関与は多くのユーザーの関心を示唆しています)。XaiはAnyTrustモードを使用しています (高TPSのため)。
  • Rari Chain: RaribleによるNFT中心のL3。2024年1月にメインネットをローンチ。ガス用のクレジットカード支払い (Stripe経由) やガスレスリスティングなどの機能を備えたNFTマーケットプレイスに焦点を当てています。このチェーンは、ユーザー体験のカスタマイズの良いショーケースです (前述の通り、GelatoがRari Chain上でガスレストランザクションなどを提供しています)。
  • Frame: クリエイターに焦点を当てたL2 (L2と呼ばれていますが、おそらくEthereumまたはArbitrumに決済するOrbitチェーンです)。資金調達後、2024年初頭にローンチしました。
  • EduChain (by Camelot/GMX communities): Zeeveの記事では、多数のプロジェクトを持つEDUチェーンについて言及しています。おそらく、Orbit上に構築されたオンチェーン教育とAIのためのエコシステムでしょう。
  • Ape Chain: 上記では明示的に言及されていませんが、Zeeveの文脈から、「Ape chain」 (おそらくYuga LabsまたはApeCoin DAOチェーン) が存在し、986万ドルのTVLを持ち、ガスにAPEを使用していることが示唆されます。これはApeCoinエコシステム内のOrbitチェーンである可能性があります (YugaのNFTにおける影響力を考えると、これは重要です)。
  • その他のゲームチェーン: 例えば、Comethの「Muster」L3 が発表されました (AltLayerと提携するゲームプラットフォーム)。オプション取引プロトコルのための Syndr Chain はOrbit L3としてテストネット上にあります。Meliora (DeFiクレジットプロトコル) はOrbit L3を構築中です。
  • これらの多くは初期段階 (テストネットまたは最近ローンチされたメインネット) ですが、集合的に、Orbitが共有L2環境を超えたり、独自のガバナンスを望んだりする専門的なdAppの間で採用を広げていることを示しています。
  • エンタープライズについて、ここではあまり話題になっていません。ArbitrumはDeFi/ゲームの採用でより知られています。しかし、技術は、柔軟な信頼 (AnyTrust経由) を持つEthereumで保護されたチェーンを望む企業にアピールする可能性があります。一部の企業がプライベートチェーンのためにArbitrum技術を静かに使用している可能性はありますが、公表されていません。
  • 数字で見ると、Arbitrum Orbitのこれまでの最大のユーザーは、Ape Chain (確認されれば) で、約1000万ドルのTVLと17のプロトコルを抱えています (Zeeveによる)。もう一つは、135万ドルのTVLと30以上のプロジェクトを持つ EDU chain です。
  • Arbitrum OneとNova自体もこの物語の一部です。OrbitチェーンがNova (超安価なソーシャル/ゲームチェーン) またはOneに決済できるという事実は、Orbitの採用がそれらのネットワークへの活動も促進することを意味します。NovaはRedditポイントなどで使用されています。OrbitチェーンがNovaのAnyTrust委員会にプラグインすれば、Novaの役割は大きくなります。
  • 要するに、Arbitrum Orbitは理論を超えました。数十の実際のプロジェクトがそれに基づいて構築しており、ゲーム、ソーシャル、カスタムDeFiに焦点を当てています。Arbitrumの実際的なユースケース (Xai, Rariなど) を示すアプローチは功を奏し、2025年末までにはおそらく 50以上のOrbitチェーンがライブ になり、一部は重要なユーザーベースを持つでしょう (特にゲームチェーンの一つが人気ゲームをリリースした場合)。

• Polygon CDKの採用: Polygonは2023年下半期にCDKを発表したばかりですが、Polygonの既存ネットワークの成功に乗っかっています。すでに、Polygon zkEVM (メインネットベータ) 自体が、実質的にPolygon Labsが運営するCDKチェーンです。それはかなりの採用を見ています (5000万ドル以上のTVL、主要なプロトコルがデプロイ済み)。しかし、それを超えて、多数の独立したチェーンが動いています。

  • Immutable X (大規模なWeb3ゲームプラットフォーム) は、ゲームスタジオがImmutableとPolygonの流動性に接続する独自のzkロールアップを立ち上げられるように、Polygon CDKのサポートを宣言しました。この提携は、2025年にはImmutable経由でCDKを使用する数十のゲームを意味する可能性があります。
  • OKX (取引所) は、2024年後半にPolygon CDKを使用して OKB Chain (別名X Chain) をローンチしました。取引所チェーンは多くのトランザクション (cex-to-dexフローなど) を促進できます。OKXがPolygonを選んだのは、おそらくスケーラビリティと、多くのユーザーがすでにPolygonを使用しているためでしょう。
  • Canto (DeFiチェーン) と Astar (Polkadotサイドチェーン) は、Polygon CDKへの移行または統合が言及されています。CantoがCosmosからPolygonレイヤーに移行することは、PolygonのZKを介してEthereumとセキュリティを共有することの魅力を示しています。
  • Gnosis Pay: CDKで Gnosis Cardチェーン をローンチしました。これはVisaカードに接続された高速なステーブルコイン支払いを可能にするチェーンです。これはライブであり、革新的なフィンテックの利用例です。
  • Palm Network: もともとEthereum上にあったNFT専門チェーンがPolygon CDKに移行しています (PalmはConsenSysがDC ComicsなどとのNFTのために共同設立しました)。
  • dYdX: これは興味深いです。dYdXは独自のCosmosチェーンを構築していましたが、Zeeveの情報ではdYdXがAggLayer CDKチェーンの下にリストされています。dYdXが代わりにPolygonを検討するなら、それは大きなことでしょう (ただし、既知の情報では、dYdX V4はCosmosベースです。おそらくクロスチェーンまたは将来のピボットを計画しているのかもしれません)。
  • Nubank: ブラジル最大のデジタル銀行の一つがZeeveのリストに登場します。Nubankは以前にPolygon上でトークンをローンチしていました。彼らの報酬またはCBDCのようなプログラムのためのCDKチェーンがテスト中である可能性があります。
  • Wirex, IDEX, GameSwift, Aavegotchi, Powerloom, Manta… Zeeveのリストにあるこれらの名前は、CDKのリーチがどれほどクロスエコシステムであるかを示しています。例えば、Manta (Polkadotのプライバシープロジェクト) はEthereum向けのZKソリューションにCDKを使用するかもしれません。Aavegotchi (もともとPolygon POS上のNFTゲーム) はゲームロジックのために独自のチェーンを取得するかもしれません。
  • 2024年初頭の Celestia統合 は、Polygonの技術を望むがCelestia DAを使用したいプロジェクトを引き付ける可能性が高いです。おそらく一部のCosmosプロジェクト (CelestiaはCosmosベースであるため) が実行にPolygon CDKを、DAにCelestiaを選択するでしょう。
  • エンタープライズ: Polygonには専用のエンタープライズチームがあります。言及されたもの (Stripeのステーブルコイン、Franklin TempletonのPolygon上のファンド、切手を発行する国政府など) 以外に、CDKを使用することで、企業にカスタムルールを持つ 独自の チェーンを約束できます。「Polygon Siemens Chain」 や政府のチェーンのようなパイロットが見られるかもしれませんが、それらはしばしばプライベートで始まります。
  • Polygonのチェーンに依存しないアプローチ (Zeeveによれば、CDKで「OP Stackモード」もサポートしている) とレントを請求しないことは、急速なオンボーディングを意味しています。彼らは 2025年第1四半期までに190以上のプロジェクトがCDKを使用または検討している と主張しています。それらの4分の1でもライブになれば、Polygonは広大なチェーンのネットワークを持つことになります。彼らは自身を1つのチェーンとしてではなく、多くのチェーンのエコシステム (Polygon 2.0) として構想しており、成功すればおそらく最大のそのようなネットワークになるでしょう。
  • 数字で見ると、2025年初頭現在、AggLayerサイトによると 21以上のチェーンがCDKを使用してメインネットまたはテストネットにあります。これは2025年を通じて、より多くの移行やローンチによって加速するはずです。
  • いくつかの注目度の高いローンチが期待できます。例えば、Redditチェーン (Polygon POS上のRedditのアバターは巨大でした。Reddit専用のPolygon L2が実現する可能性があります)。また、中央銀行デジタル通貨 (CBDC) や政府プロジェクトがスケーリングソリューションを選択する場合、Polygonはしばしばその会話の中にいます。CDKチェーンは、zk証明を持つパーミッション付きL2の選択肢となる可能性があります。

要約すると、2025年の採用状況: OP StackとArbitrum Orbitは、実際のユーザーとTVLを持つ複数のライブチェーンを持ち、zkSyncのハイパーチェーンは強力なテストパイロットで間近に迫っており、Polygon CDKは多くのプロジェクトが控えており、暗号とエンタープライズの両方でいくつかのライブ成功を収めています。この分野は急速に進化しており、プロジェクトはしばしば選択する前にこれらのフレームワークを相互に検討します。それはゼロサムゲームでもありません。例えば、アプリが異なる地域や目的のためにOP StackチェーンとPolygon CDKチェーンを使用するかもしれません。モジュラーブロックチェーンの未来は、おそらく これらすべてのフレームワーク間の相互運用性 を伴うでしょう。LayerZeroやブリッジアグリゲーター のような取り組みが、Optimism、Arbitrum、Polygon、zkSyncなどの間で資産が比較的自由に移動することを保証していることは注目に値します。そのため、ユーザーはチェーンがどのスタックで構築されているかを意識しないかもしれません。

結論​

2025年のRollups-as-a-Service は、豊富な選択肢を提供します。OP Stack は、Ethereumとの連携と協調的なSuperchainコミュニティの支援を受けた、実績のあるOptimisticロールアップフレームワークを提供します。ZK Stack (Hyperchains) は、モジュラーな有効性とデータ選択を備えた最先端のゼロ知識技術を提供し、大規模なスケーラビリティとプライベートまたはレイヤー3チェーンのような新しいユースケースを目指します。Arbitrum Orbit は、高度に最適化されたOptimisticロールアップアーキテクチャを開発者に拡張し、データ可用性の柔軟性と多言語スマートコントラクトのためのStylusというエキサイティングな追加機能を備えています。Polygon CDK は、プロジェクトがPolygonのエコシステムとエンタープライズの結びつきの全面的なサポートを受け、標準で相互運用性 (AggLayer) を備えたzkEVMチェーンを立ち上げることを可能にします。zkSync Hyperchains (ZK Stack経由) は、Web3を大規模に解放することを約束します。複数のハイパーチェーンがすべてEthereumによって保護され、それぞれがそのドメイン (ゲーム、DeFi、ソーシャルなど) に最適化され、zkSyncのElasticフレームワークを通じてシームレスに接続されます。

データ可用性を比較すると、すべてのフレームワークが モジュラーDA を採用していることがわかりました。セキュリティのためにはEthereum、スループットのためにはCelestia、EigenDA、または委員会のような新しいソリューションです。シーケンサーの設計は当初は中央集権的ですが、分散化に向かっています。OptimismとArbitrumはL1フォールバックキューを提供し、マルチシーケンサーまたはパーミッションレスなバリデーターモデルを可能にしています。一方、PolygonとzkSyncは、それを望むチェーンにカスタムコンセンサスのデプロイを許可しています。手数料モデルは主にエコシステムの哲学で異なります。Optimismの収益分配対他の自己完結型経済ですが、すべてがカスタムトークンを許可し、より安価なDAと高速なファイナリティ (特にZKチェーン) を活用してユーザーコストを最小限に抑えることを目指しています。

エコシステムサポートについては、Optimism は各チェーンが共有目標 (公共財への資金提供) に貢献し、共有アップグレードから利益を得る共同体を育成します。Arbitrum は、その活気あるコミュニティと流動性を活用し、プロジェクトがOrbitチェーンを立ち上げるのを積極的に支援し、DeFiハブと統合します。Polygon はリソースを総動員し、暗号プロジェクトと企業の両方を courting し、おそらく最も手厚いサポートを提供し、広範なパートナーシップとファンドのネットワークを誇ります。Matter Labs (zkSync) はイノベーションを推進し、最新のZK技術を望む人々にアピールします。インセンティブプログラムは公にはあまり構造化されていませんが (トークン待ち)、展開する資金は豊富で、ZK志向のビルダーにとって強い魅力があります。

開発者の視点から見ると、2025年にロールアップを立ち上げることは これまで以上にアクセスしやすくなっています。優先順位がEVM等価性と容易さ (OP Stack, Arbitrum) であっても、最大のパフォーマンスと将来性のある技術 (ZK Stack, Polygon CDK) であっても、ツールとドキュメントは整っています。監視や開発ツールでさえ、これらのカスタムチェーンをサポートするように成長しています。例えば、AlchemyやQuickNodeのRaaSプラットフォームは、Optimism、Arbitrum、zkSyncスタックを標準でサポートしています。これは、チームがアプリケーションに集中し、重労働の多くをこれらのフレームワークに任せることができることを意味します。

パブリックおよびエンタープライズの採用を見ると、モジュラーロールアップが実験的なものから主流に移行している ことは明らかです。Coinbase、Binance、OKXのようなグローバルブランドが独自のチェーンを運営し、Uniswapのような主要なDeFiプロトコルが複数のL2に拡大し、おそらく独自のロールアップを持つようになり、政府や銀行でさえこれらの技術を探求しています。OP Stack、ZK Stack、Orbit、CDKなどの間の競争 (そして協力) は、急速なイノベーションを推進しています。最終的には、カスタマイズされたロールアップを通じて何百万人もの新しいユーザーに到達することで、Ethereumをスケーリングすることに利益をもたらします。

各フレームワークには独自の 価値提案 があります。

• OP Stack: L2への簡単なオンランプ、共有Superchainのネットワーク効果、そして公共財を通じた「インパクト = 利益」の哲学。
• ZK Stack: ZKの完全性によるエンドゲームのスケーラビリティ、設計の柔軟性 (L2またはL3、rollupまたはvalidium)、そしてElasticチェーンモデルによる流動性の断片化の防止。
• Arbitrum Orbit: 実績のある技術 (Arbitrum Oneは大きな障害がなかった)、高性能 (Nitro + Stylus)、そして異なるニーズに合わせて信頼の前提をカスタマイズする能力 (完全なロールアップセキュリティまたはより高速なAnyTrust)。
• Polygon CDK: 最大級のエコシステムに支えられたターンキーzkロールアップ、Polygon/Ethereum資産への即時接続性、そしてAggLayerを介した将来の「統一された流動性」の約束。実質的に、チェーンだけでなく、そのチェーン上の経済全体のローンチパッド。
• zkSync Hyperchains: 小さなアプリでさえもEthereumによって保護された独自のチェーンを持つことができるレイヤー3スケーラビリティのビジョン、最小限のオーバーヘッドで、Web3環境でWeb2レベルのパフォーマンスを可能にする。

2025年半ば現在、私たちは マルチチェーンのモジュラーエコシステムが具体化 しているのを見ています。数十のアプリ固有またはセクター固有のチェーンが共存し、多くがこれらのスタックで構築されています。L2Beatや同様のサイトは現在、L2だけでなくL3やカスタムチェーンも追跡しており、その多くがOP Stack、Orbit、CDK、またはZK Stackを使用しています。相互運用性標準が開発されており、チェーンがOptimismまたはPolygonの技術を使用しているかどうかにかかわらず、互いに通信できるようになっています (Hyperlane、LayerZero、さらには共有シーケンシングに関するOPとPolygonの協力のようなプロジェクト)。

結論として、2025年のRollups-as-a-Serviceは成熟 し、OP Stack、ZK Stack、Arbitrum Orbit、Polygon CDK、zkSync Hyperchainsがそれぞれ堅牢でモジュラーなブロックチェーンフレームワークを提供する競争の激しい状況になりました。技術的なアプローチ (Optimistic対ZK) は異なりますが、すべてが開発者がニーズに合わせてスケーラブルで安全なチェーンを立ち上げることを可能にすることを目指しています。スタックの選択は、プロジェクトの特定の優先順位 (EVM互換性、ファイナリティ速度、カスタマイズ、コミュニティとの連携など) に依存するかもしれません。良いニュースは、選択肢やサポートに不足はないということです。Ethereumのロールアップ中心のロードマップは、これらのフレームワークを通じて実現されつつあり、新しいチェーンの立ち上げが記念碑的な偉業ではなく、Web2でクラウドプロバイダーや技術スタックを選択するのに似た戦略的な決定である時代を告げています。フレームワークは進化し続けるでしょう (例えば、OP StackがZK証明を採用する、PolygonのAggLayerが非Polygonチェーンに接続するなど、より多くの収束が予想されます) が、現在でさえ、それらは集合的に、Ethereumのスケーラビリティとエコシステムの成長がインフラではなく、想像力によってのみ制限されることを保証しています。

情報源:

• Optimism OP Stack – Documentation and Mirror posts
• zkSync ZK Stack – zkSync docs and Matter Labs posts
• Arbitrum Orbit – Arbitrum docs, Offchain Labs announcements
• Polygon CDK – Polygon Tech docs, CoinTelegraph report
• General comparison – QuickNode Guides (Mar 2025), Zeeve and others for ecosystem stats, plus various project blogs as cited above.

2025年5月7日、EthereumのPectraアップグレード（Prague + Electra）がメインネットにリリースされました。開発者にとって最も目に見える変更の一つがEIP-7702で、これは外部所有アカウント（EOA）が資金を移行したりアドレスを変更したりすることなく、スマートコントラクトロジックを「マウント」できるようにします。ウォレット、dapp、リレイヤーを構築している場合、これはスマートアカウントUXへのより簡単な道筋を提供します。

以下は実装重視の簡潔なガイドです：実際に出荷されたもの、7702がどのように動作するか、純粋なERC-4337よりもいつ選択するべきか、そして今日適用できるコピー&ペースト可能なスカフォールド。

実際に出荷されたもの​

• EIP-7702はPectraの最終範囲に含まれています。 Pectraハードフォークのメタ-EIPは、含まれる変更の中に7702を正式にリストしています。
• アクティベーション詳細： Pectraは2025年5月7日のエポック364032でメインネット上でアクティベートされ、すべての主要テストネットでの成功したアクティベーションに続きました。
• ツールチェーン注記： Solidity v0.8.30は、Pectra互換性のためにデフォルトEVMターゲットをpragueに更新しました。コンパイラとCIパイプラインをアップグレードする必要があります、特に特定のバージョンを固定している場合。

EIP-7702—どのように動作するか（詳細）​

EIP-7702は新しいトランザクションタイプと、EOAがその実行ロジックをスマートコントラクトに委任するメカニズムを導入します。

• 新しいトランザクションタイプ（0x04）： タイプ4トランザクションにはauthorization_listという新しいフィールドが含まれます。このリストには一つ以上の認証タプル—(chain_id, address, nonce, y_parity, r, s)—が含まれ、それぞれEOAの秘密鍵で署名されています。このトランザクションが処理されると、プロトコルはEOAのコードフィールドに委任インジケーターを書き込みます：0xef0100 || address。それ以降、EOAへのすべての呼び出しは指定されたaddress（実装）にプロキシされますが、EOAのストレージとバランスコンテキスト内で実行されます。この委任は明示的に変更されるまで有効です。
• チェーンスコープ： 認証はchain_idを提供することでチェーン固有にできるか、chain_idが0に設定されている場合はすべてのチェーンに適用できます。これにより、ユーザーが各チェーンに対して新しい認証に署名することなく、同じ実装コントラクトを複数のネットワークにデプロイできます。
• 取り消し： EOAを元の非プログラマブル動作に戻すには、実装addressがゼロアドレスに設定された別の7702トランザクションを送信するだけです。これにより委任インジケーターがクリアされます。
• セルフスポンサード vs. リレー： EOA自身がタイプ4トランザクションを送信することも、サードパーティのリレイヤーがEOAの代わりに送信することもできます。後者はガスレスユーザーエクスペリエンスを作成するために一般的です。nonceハンドリングは方法によって若干異なるため、この区別を正しく管理するライブラリを使用することが重要です。

セキュリティモデルの変化： 元のEOA秘密鍵がまだ存在するため、新しい7702トランザクションを送信して委任を変更することで、常にスマートコントラクトルール（ソーシャルリカバリーや支出制限など）を上書きできます。これは根本的な変化です。tx.originを使用してEOAからの呼び出しであることを確認するコントラクトは再監査が必要です、7702がこれらの前提を破る可能性があるためです。フローを適切に監査してください。

7702かERC-4337か？（そして組み合わせるべき時）​

EIP-7702とERC-4337の両方がアカウント抽象化を可能にしますが、異なるニーズに対応します。

• EIP-7702を選ぶべき時…
  • ユーザーに資金を移行させたりアドレスを変更させることなく、既存のEOAに即座のスマートアカウントUXを提供したい場合。
  • 新機能で段階的にアップグレードできるチェーン間での一貫したアドレスが必要な場合。
  • アカウント抽象化への移行を段階的に進めたい場合、シンプルな機能から始めて時間をかけて複雑さを追加する。
• 純粋なERC-4337を選ぶべき時…
  • 製品が完全なプログラマビリティと複雑なポリシーエンジン（マルチシグ、高度な回復など）を最初から必要とする場合。
  • 既存のEOAを持たない新しいユーザー向けに構築している場合、新しいスマートアカウントアドレスと関連する設定が受け入れられる。
• 両方を組み合わせる： 最も強力なパターンは両方を使用することです。EOAは7702トランザクションを使用してERC-4337ウォレット実装をそのロジックとして指定できます。これによりEOAは4337アカウントのように動作し、既存の4337インフラストラクチャによってバンドル、ペイマスターによるスポンサー、処理が可能になります—すべてユーザーが新しいアドレスを必要とすることなく。これはEIPの著者によって明示的に推奨される前方互換パスです。

適用可能な最小限の7702スカフォールド​

実装コントラクトとそれを有効化するクライアントサイドコードの実用的な例を以下に示します。

1. 小さく監査可能な実装コントラクト​

このコントラクトコードは指定されるとEOAのコンテキスト内で実行されます。小さく監査可能に保ち、アップグレードメカニズムの追加を検討してください。

// SPDX-License-Identifier: MIT
pragma solidity ^0.8.20;

/// @notice EIP-7702で指定された時にEOAコンテキストから呼び出しを実行します。
contract DelegatedAccount {
    // 他のコントラクトとの衝突を避けるためのユニークなストレージスロット。
    bytes32 private constant INIT_SLOT =
        0x3fb93b3d3dcd1d1f4b4a1a8db6f4c5d55a1b7f9ac01dfe8e53b1b0f35f0c1a01;

    event Initialized(address indexed account);
    event Executed(address indexed to, uint256 value, bytes data, bytes result);

    modifier onlyEOA() {
        // オプション：特定の関数を呼び出せるユーザーを制限するチェックを追加。
        _;
    }

    function initialize() external payable onlyEOA {
        // EOAのストレージにシンプルなワンタイム初期化フラグを設定。
        bytes32 slot = INIT_SLOT;
        assembly {
            if iszero(iszero(sload(slot))) { revert(0, 0) } // すでに初期化済みの場合はrevert
            sstore(slot, 1)
        }
        emit Initialized(address(this));
    }

    function execute(address to, uint256 value, bytes calldata data)
        external
        payable
        onlyEOA
        returns (bytes memory result)
    {
        (bool ok, bytes memory ret) = to.call{value: value}(data);
        require(ok, "CALL_FAILED");
        emit Executed(to, value, data, ret);
        return ret;
    }

    function executeBatch(address[] calldata to, uint256[] calldata value, bytes[] calldata data)
        external
        payable
        onlyEOA
    {
        uint256 n = to.length;
        require(n == value.length && n == data.length, "LENGTH_MISMATCH");
        for (uint256 i = 0; i < n; i++) {
            (bool ok, ) = to[i].call{value: value[i]}(data[i]);
            require(ok, "CALL_FAILED");
        }
    }
}

2. viemでEOAにコントラクトを指定（タイプ4 tx）​

viemのような現代的なクライアントは、認証に署名してタイプ4トランザクションを送信する組み込みヘルパーを持っています。この例では、relayerアカウントがeoaをアップグレードするためのガスを支払います。

import { createWalletClient, http, encodeFunctionData } from "viem";
import { sepolia } from "viem/chains";
import { privateKeyToAccount } from "viem/accounts";
import { abi, implementationAddress } from "./DelegatedAccountABI";

// 1. リレイヤー（ガススポンサー）とアップグレードされるEOAを定義
const relayer = privateKeyToAccount(process.env.RELAYER_PK as `0x${string}`);
const eoa = privateKeyToAccount(process.env.EOA_PK as `0x${string}`);

const client = createWalletClient({
  account: relayer,
  chain: sepolia,
  transport: http(),
});

// 2. EOAが実装コントラクトを指す認証に署名
const authorization = await client.signAuthorization({
  account: eoa,
  contractAddress: implementationAddress,
  // EOA自身がこれを送信する場合は追加：executor: 'self'
});

// 3. リレイヤーがタイプ4トランザクションを送信してEOAのコードを設定し、initialize()を呼び出す
const hash = await client.sendTransaction({
  to: eoa.address, // 宛先はEOA自身
  authorizationList: [authorization], // 新しいEIP-7702フィールド
  data: encodeFunctionData({ abi, functionName: "initialize" }),
});

// 4. これで、EOAは追加の認証なしに新しいロジックで制御できます
// 例えば、トランザクションを実行するには：
// await client.sendTransaction({
//   to: eoa.address,
//   data: encodeFunctionData({ abi, functionName: 'execute', args: [...] })
// });

3. 委任を取り消す（プレーンEOAに戻す）​

アップグレードを元に戻すには、EOAにゼロアドレスを実装として指定する認証に署名させ、別のタイプ4トランザクションを送信します。その後、eth_getCode(eoa.address)への呼び出しは空のバイトを返すはずです。

本番環境で機能する統合パターン​

• 既存ユーザーのためのインプレースアップグレード： dappで、ユーザーがPectra互換ネットワークにいるかどうかを検出します。もしそうなら、ワンタイム認証署名をトリガーするオプションの「アカウントアップグレード」ボタンを表示します。古いウォレットを持つユーザーのためのフォールバック経路（クラシックなapprove + swapなど）を維持します。
• ガスレスオンボーディング： 初期タイプ4トランザクションをスポンサーするためにリレイヤー（バックエンドまたはサービス）を使用します。継続的なガスレストランザクションには、既存のペイマスターと公開メンプールを活用するためにERC-4337バンドラーを通してユーザー操作をルーティングします。
• クロスチェーン展開： すべてのチェーンで同じ実装コントラクトを指定するためにchain_id = 0認証を使用します。その後、アプリケーションロジック内でチェーンごとに機能を有効または無効にできます。
• 監視可能性： バックエンドはタイプ4トランザクションをインデックス化し、どのEOAがアップグレードされたかを追跡するためにauthorization_listを解析する必要があります。トランザクション後、eth_getCodeを呼び出してEOAのコードが委任インジケーター（0xef0100 || implementationAddress）と一致することを確認して変更を検証します。

脅威モデルとGotcha（これをスキップしないでください）​

• 委任は永続的： EOAの実装コントラクトへの変更を、標準的なスマートコントラクトアップグレードと同じ重要度で扱ってください。これには監査、明確なユーザーコミュニケーション、理想的にはオプトインフローが必要です。新しいロジックをユーザーに静かにプッシュしないでください。
• tx.origin地雷： msg.sender == tx.originを使用してEOAから直接呼び出されたことを確認していたロジックは今では潜在的に脆弱です。このパターンはEIP-712署名や明示的許可リストなど、より堅牢なチェックで置き換える必要があります。
• Nonce計算： EOAが自身の7702トランザクションをスポンサーする場合（executor: 'self'）、認証nonceとトランザクションnonceが特定の方法で相互作用します。リプレイ問題を避けるために、これを正しく処理するライブラリを常に使用してください。
• ウォレットUXの責任： EIP-7702仕様は、dappがユーザーに任意の指定への署名を求めるべきではないと警告しています。提案された実装を検証し、安全であることを確認するのはウォレットの責任です。ウォレット仲介セキュリティのこの原則に従うようにUXを設計してください。

7702が明確な勝利となる場合​

• DEXフロー： マルチステップのapproveとswapはexecuteBatch関数を使用してシングルクリックに結合できます。
• ゲームとセッション： ユーザーが新しいウォレットを作成・資金提供することなく、限られた時間またはスコープでセッションキーのような特権を付与します。
• 企業とフィンテック： スポンサー付きトランザクションを有効にし、会計とアイデンティティのために各チェーンで同じ企業アドレスを維持しながらカスタム支出ポリシーを適用します。
• L2ブリッジとインテント： 異なるネットワーク間で一貫したEOAアイデンティティを持つ、よりスムーズなメタトランザクションフローを作成します。

これらのユースケースは、ERC-4337によって約束された同じコアベネフィットを表していますが、今では単一の認証だけですべての既存EOAで利用可能です。

出荷チェックリスト​

プロトコル​

• ノード、SDK、インフラプロバイダーがタイプ4トランザクションとPectraの「prague」EVMをサポートすることを確認。
• 新しいトランザクションでauthorization_listフィールドを解析するようにインデクサーと分析ツールを更新。

コントラクト​

• 必須機能（バッチング、取り消しなど）を持つ最小限の監査済み実装コントラクトを開発。
• メインネットにデプロイする前にテストネットで取り消しと再指定フローを徹底的にテスト。

クライアント​

• クライアントサイドライブラリ（viem、ethersなど）をアップグレードし、signAuthorizationとsendTransaction機能をテスト。
• セルフスポンサーとリレイの両方のトランザクションパスがnonceとリプレイを正しく処理することを確認。

セキュリティ​

• コントラクトからtx.originに基づくすべての前提を削除し、より安全な代替手段に置き換える。
• ユーザーアドレスでの予期しないコード変更を検出し、疑わしいアクティビティについてアラートするデプロイ後監視を実装。

結論： EIP-7702は、すでに使用されている数百万のEOAに対するスマートアカウントUXへの低摩擦オンランプを提供します。小さく監査された実装から始め、ガスレスセットアップにリレイパスを使用し、取り消しを明確で簡単にすれば、完全なアカウント抽象化の90%の利益を提供できます—アドレス変更と資産移行の痛みなしに。

長年にわたり、ブロックチェーン業界では「大きいほど良い」という常識が支配してきました。Ethereum Global Network（EGN）は、Ethereum メインネットから無数のプロジェクトに至るまで数千のサービスを支える広大なピアツーピア（P2P）層であり、この考えに基づいて構築されました[cite: 4, 25]。理論はシンプルです。全員が同じ空間を共有する巨大で混合されたネットワークは、ノードの発見を促進し、エコシステムを攻撃に対してよりレジリエントにすると考えられました[cite: 34, 35]。

しかし、重要な研究論文「A Place for Everyone vs Everyone in its Place: Measuring and Attacking the Ethereum Global Network」は、この根本的な信念に異議を唱えます。研究は、この「誰でも入れる場所」アーキテクチャが、強さの源泉ではなく、深刻な非効率性と危険なセキュリティ脆弱性をもたらし、総市場価値が 5,000 億ドルを超えるサービスに影響を及ぼす可能性があることを明らかにしました[cite: 6, 24]。

非効率の悪夢：群衆に向かって叫ぶ​

EGN の約束は、ノードが同じサービスを提供するピアを簡単に見つけて接続できることでした[cite: 34]。実際は全く逆です。研究は、ノードが広大で騒がしい EGN の海の中で相手ノードを必死に探す様子を示しています[cite: 8]。

非効率性は驚異的です：

• 無駄な接続：ノードの接続試行の 75% 以上が、全く異なるサービスのピアに向けられています[cite: 8]。
• 極端な接続コスト：あるケースでは、ノードが有効な隣接ノードを 1 つ見つけるだけで 45,908 回 の接続試行が必要でした[cite: 9]。これは、Bitcoin の成功率が 4 分の 1 であるという推定と対照的です[cite: 54]。
• 後退：改善を意図した新しいディスカバリープロトコル Discv5 は、むしろ性能が低下しています。12 時間のテストでは、Discv5 を使用したノードは 3 つ以下の接続しか確立できませんでした。これは、サービスを広告するための重要な「トピックディスカバリーメカニズム」が主要クライアントすべてで未実装であるためです[cite: 57, 59]。

根本的な問題は、EGN の大多数のノードが、無関係なピアで埋め尽くされたルーティングテーブル（「アドレスブック」）を持っていることです。研究は、ほとんどの Discv4 ノードが DHT（分散ハッシュテーブル）内に同一サービスのピアを 5% 未満しか保持していないことを示しました[cite: 44]。

セキュリティの錯覚：脆弱な巨人​

「大きいほど安全」という議論の第二の柱は、EGN の規模が攻撃者の影響力を希釈するというものでした[cite: 35]。論文は、DHT 汚染攻撃という基礎的な攻撃をシミュレートすることで、この前提を覆します。悪意あるノードがネットワークのアドレスブックに自らのエントリを大量に流し込む手法です[cite: 61, 62]。

結果は、EGN の混合的性質が防御ではなく重大な脆弱性であることを示しています[cite: 10, 65]：

• 破壊的に効果的：ネットワークの 0.3% 未満に相当する 300 の悪意あるノードだけで、ほとんどのサービスの接続成功率を 1% 未満にまで低下させることができます[cite: 11, 63]。
• 大規模な孤立：わずか 24 時間で、この小規模攻撃はネットワークを分断し、数千の正直なノードをサービスから切り離すことに成功しました[cite: 11, 64]。
• 設計上の問題：この脆弱性はバグによるものではなく、混合アーキテクチャの必然的な結果です[cite: 65]。同様の攻撃を各サービスごとに分離された専用ネットワークでシミュレートしたところ、ルーティングテーブルがクリーンで関連ピアのみで構成されているため「ほぼ無効」でした[cite: 66]。

今後の道筋：「それぞれの場所にいる」こと​

研究は、混合アーキテクチャが特に小規模サービスにとって有害であり、非効率かつ不安全な環境で余波を受けると結論付けています[cite: 37]。解決策は、グローバルネットワークを放棄することではなく、より整理された形にシフトすることです。「誰でも入れる場所」から「誰もが自分の場所にいる」へと変えることが求められます[cite: 522]。

論文は二つの主要な解決策を提案しています：

1. サービス固有の DHT：すべてのノードが自らのサービス情報を Ethereum Node Record（ENR）に直接含めることを義務付けます[cite: 490, 491]。このシンプルな変更により、ノードは同一サービスのピアをフィルタリング・優先でき、発見効率とセキュリティが劇的に向上し、分散性を犠牲にしません[cite: 495]。
2. より信頼性の高いブートノード：シミュレーションは、ブートノードがネットワーク分断に対する最後の防衛線として重要な役割を果たすことを示しました[cite: 496]。論文は、各サービスがブートノードの数を増やし、同一サービスのピアを優先的に保存するよう設定することを推奨しています。これにより、ネットワーク回復のためのレジリエントなバックボーンが構築されます[cite: 499]。

開発者とエコシステム全体の健全性にとって、これらの発見は重要な警鐘です。堅牢で効率的な P2P 層は、あらゆる分散サービスの基盤です。提案された修正を実装することで、コミュニティはより整理され、安全で、真にグローバルなネットワークへと前進できるでしょう。

Plume Network: 概要と価値提案​

Plume Network は、現実世界資産 (RWA) のために特化して構築されたブロックチェーンプラットフォームです。これは、民間クレジットや不動産から炭素クレジット、さらには収集品まで、幅広い現実世界の金融資産をトークン化し、ネイティブな暗号資産と同じように利用可能にすることを目的とした、パブリックな Ethereum 互換チェーンです。言い換えれば、Plume は単に資産をオンチェーンに載せるだけでなく、ユーザーがトークン化された現実資産を分散型金融 (DeFi) で保有・利用できるようにします。これにより、ステーキング、レンディング、借り入れ、スワッピング、投機的取引といったおなじみの暗号資産活動を、伝統的な金融から生まれた資産に対して行うことが可能になります。

Plume の中核的な価値提案は、伝統的に非流動的またはアクセス困難だった資産をプログラム可能で流動性の高いトークンに変えることで、TradFi と DeFi を橋渡しすることです。機関投資家向けの資産 (例: プライベートクレジットファンド、ETF、コモディティ) を DeFi インフラと統合することで、Plume はかつて大口機関や特定の市場に限定されていた高品質な投資を、暗号資産ユーザーにとってパーミッションレスで構成可能、そしてクリック一つで利用できるものにすることを目指しています。これにより、暗号資産参加者はインフレ的なトークン報酬に頼るのではなく、安定した現実世界のキャッシュフロー (ローン金利、賃貸収入、債券利回りなど) に裏付けられた「リアルイールド」を得る機会が開かれます。Plume の使命は、**「RWA ファイナンス (RWAfi)」**を推進し、誰もがプライベートクレジット、不動産債務、コモディティのような資産にオンチェーンでアクセスし、それらを斬新な方法で自由に使用できる、透明でオープンな金融システムを創造することです。

要約すると、Plume Network は**「現実世界資産のオンチェーンホーム」として機能し、オフチェーン資産を世界的にアクセス可能な金融ツールへと変革し、真の暗号ネイティブなユーティリティを提供するフルスタックのエコシステムを提供します。ユーザーはステーブルコインをステークしてトップファンドマネージャー (Apollo、BlackRock、Blackstone など) から利回りを得たり、RWA に裏付けられたトークンを担保としてループ・レバレッジしたり、ERC-20 トークンのように簡単に RWA を取引したりする**ことができます。そうすることで、Plume は透明性やユーザーエクスペリエンスを犠牲にすることなく、代替資産をより流動的でプログラム可能にするプラットフォームとして際立ち、Web3 に新たな資本と投資機会をもたらします。

テクノロジーとアーキテクチャ​

Plume Network は、モジュラー型レイヤー 2 アーキテクチャを持つ EVM 互換ブロックチェーンとして実装されています。内部では、Plume は Ethereum のロールアップ (Arbitrum の技術に匹敵) と同様に動作し、データの可用性とセキュリティのために Ethereum を利用します。Plume 上のすべてのトランザクションは最終的に Ethereum にバッチ投稿され、ユーザーは Ethereum 上に calldata を公開するコストをカバーするために少額の追加手数料を支払います。この設計は、Ethereum の堅牢なセキュリティを活用しつつ、Plume が独自のスループットの高い実行環境を持つことを可能にしています。Plume は、トランザクションを集約して定期的に Ethereum にコミットするシーケンサーを実行し、RWA のユースケースに対してより高速な実行と低い手数料を提供しながらも、信頼性とファイナリティのために Ethereum に固定されています。

Plume は EVM 互換であるため、開発者は Ethereum と同様に、ほとんど変更なしで Plume 上に Solidity スマートコントラクトをデプロイできます。このチェーンは標準的な Ethereum RPC メソッドと Solidity の操作をサポートしており、わずかな違い (例: Plume のブロック番号とタイムスタンプのセマンティクスは、レイヤー 2 設計のため Arbitrum の慣例を反映) があるだけです。実際には、これは Plume が既存の DeFi プロトコルや開発者ツールを容易に統合できることを意味します。Plume のドキュメントには、Ethereum (「親」チェーン) と Plume (L2) の間でクロスチェーンメッセージングがサポートされていることが記されており、必要に応じてチェーン間で資産やデータを移動させることができます。

特筆すべきは、Plume が RWA ファイナンスに最適化された**「モジュラーブロックチェーン」であると自称している点です。このモジュラーアプローチは、そのアーキテクチャに明らかです。資産をブリッジするための専用コンポーネント (Arc、あらゆるものをオンチェーンに持ち込むため)、複数のブロックチェーンにまたがるオムニチェーン利回りルーティング (SkyLink)、そしてオンチェーンデータフィード (Nexus、「オンチェーンデータハイウェイ」) があります。これは、Plume が、Plume 上の現実世界資産トークンが他のチェーンの流動性と相互作用でき、オフチェーンデータ (資産評価、金利など) が確実にオンチェーンに供給される相互接続システムを構築していることを示唆しています。Plume のインフラには、Plume Passport (「RWAfi ウォレット」) と呼ばれるカスタムウォレットも含まれており、これは RWA コンプライアンスに必要な本人確認/AML チェックを処理する可能性が高いです。また、エコシステム内での取引のためのネイティブなステーブルコイン (pUSD)** もあります。

重要なことに、Plume の現在のイテレーションはしばしば レイヤー 2 またはロールアップチェーン と呼ばれます。これはセキュリティのために Ethereum 上に構築されているためです。しかし、チームは技術をさらに進化させる野心的な計画を示唆しています。Plume の CTO は、モジュラー L2 ロールアップとしてスタートしたが、現在は「スタックを下に」進み、完全に独立したレイヤー 1 アーキテクチャに向かっており、高性能、プライバシー機能 (「スイスの銀行に匹敵する」)、そして次の 1 兆ドルをオンチェーンで確保するための新しい暗号経済的セキュリティモデルを備えた新しいチェーンをゼロから最適化していると述べています。詳細は不明ですが、これは Plume が時間とともに、より独立したチェーンに移行するか、FHE (完全準同型暗号) や zk-proofs (zkTLS とプライバシーへの言及) のような高度な機能を組み込んで、機関投資家の要件を満たす可能性があることを示唆しています。しかし、現時点では、Plume のメインネットは Ethereum のセキュリティと EVM 環境を活用して、資産とユーザーを迅速にオンボードし、RWA に対して馴染み深くも強化された DeFi 体験を提供しています。

トークノミクスとインセンティブ​

PLUME ($PLUME)** は、Plume Network のネイティブユーティリティトークンです。$PLUME トークンは、Plume 上のトランザクション、ガバナンス、ネットワークセキュリティを動かす**ために使用されます。ガス トークンとして、$PLUME は Plume チェーン上のトランザクション手数料を支払うために必要です (ETH が Ethereum のガスであるのと同様)。これは、取引、ステーキング、コントラクトのデプロイなど、すべての操作で手数料として$PLUME が消費されることを意味します。ガス以外にも、$PLUME にはいくつかのユーティリティとインセンティブの役割があります:

• ガバナンス: $PLUME 保有者は、プロトコルのパラメータ、アップグレード、資産のオンボーディング決定など、ガバナンスの決定に参加できます。
• ステーキング/セキュリティ: トークンはステーキングすることができ、これはネットワークのバリデーターやシーケンサーの運用をサポートする可能性が高いです。ステーカーはチェーンのセキュリティを確保し、その見返りとして $PLUME でステーキング報酬を得ます。(ロールアップであっても、Plume はシーケンサーや最終的なブロック生産の分散化のためにプルーフ・オブ・ステークメカニズムを使用する可能性があります)。
• リアルイールドと DeFi ユーティリティ: Plume のドキュメントには、ユーザーが dApps 全体で $PLUME を使用して「リアルイールドをアンロック」できると記載されています。これは、$PLUME を保有またはステーキングすることで、特定の RWA イールドファームでより高い利回りを得たり、エコシステム内の限定的な機会にアクセスできる可能性があることを示唆しています。
• エコシステムインセンティブ: $PLUME はコミュニティエンゲージメントの報酬にも使用されます。例えば、ユーザーはコミュニティクエスト、紹介プログラム、テストネット参加 (「Take Flight」開発者プログラムやテストネットの「Goons」NFT など) を通じてトークンを獲得できます。このインセンティブ設計は、プラットフォームを積極的に使用し成長させる人々にトークンを配布することで、ネットワーク効果をブートストラップすることを目的としています。

トークン供給と配分: Plume の総供給量は 100 億 $PLUME トークンで固定されています。トークン生成イベント (メインネットローンチ) 時の初期流通供給量は、総供給量の 20% (つまり 20 億トークン) です。配分は、コミュニティとエコシステムの開発に重点が置かれています:

• 59% がコミュニティ、エコシステム、財団へ – この大きな割合は、助成金、流動性インセンティブ、コミュニティ報酬、そしてエコシステムの長期的な成長を支援するための財団プールに確保されています。これにより、トークンの大部分が利用を促進するために利用可能となり (そして時間とともに分散化へのコミットメントを示す可能性があります)。
• 21% が初期支援者へ – これらのトークンは、Plume の開発に資金を提供した戦略的投資家やパートナーに割り当てられます。(後述するように、Plume は著名な暗号資産ファンドから資金を調達しました。この配分は投資家契約に従って時間とともに権利が確定する可能性が高いです)。
• 20% がコア貢献者 (チーム) へ – Plume を推進する創設チームとコア開発者に割り当てられます。この部分はチームにインセンティブを与え、ネットワークの成功と彼らを一致させ、通常は複数年にわたる権利確定期間が設定されます。

$PLUME の他に、Plume のエコシステムには Plume USD (pUSD) と呼ばれるステーブルコインが含まれています。pUSD は、Plume の RWAfi エコシステムのステーブルコインとして設計されています。これは、Plume の DeFi アプリ内での計算単位および主要な取引/担保通貨として機能します。ユニークなことに、pUSD は USDC によって 1:1 で完全に裏付けられており、実質的に Plume ネットワーク用のラップされた USDC です。この設計選択 (USDC をラップする) は、伝統的な機関の摩擦を減らすために行われました。組織がすでに USDC の保有と発行に慣れている場合、同じフレームワークの下で Plume 上で pUSD をシームレスに発行・使用できます。pUSD は Ethereum と Plume の両方でネイティブに発行・償還され、ユーザーや機関は Ethereum に USDC を預けて Plume で pUSD を受け取るか、その逆が可能です。pUSD を USDC (そして最終的には USD 準備金) に 1:1 で結びつけることで、Plume はそのステーブルコインが完全に担保され、流動性が高いことを保証します。これは、交換媒体の予測可能性と安定性が求められる RWA 取引にとって不可欠です。実際には、pUSD は Plume 上のすべての RWA アプリに共通の安定した流動性レイヤーを提供します。トークン化された債券の購入、RWA イールドボールトへの投資、DEX での資産取引など、pUSD が価値交換の基盤となります。

全体として、Plume のトークノミクスは、ネットワークユーティリティと成長インセンティブのバランスを取ることを目指しています。$PLUME はネットワークが自己持続可能 (手数料とステーキングセキュリティを通じて) であり、コミュニティによって統治されることを保証し、エコシステムファンドやエアドロップへの大規模な配分が初期の採用を促進します。一方、pUSD は金融エコシステムを信頼できる安定資産に固定し、伝統的な資本が Plume に参入しやすくし、DeFi ユーザーが現実世界の投資に対するリターンを測定しやすくします。

創設チームと支援者​

Plume Network は 2022 年に、暗号資産と金融のバックグラウンドを持つ 3 人の起業家、Chris Yin (CEO)、Eugene Shen (CTO)、Teddy Pornprinya (CBO) によって設立されました。Chris Yin はチームのビジョンあるプロダクトリーダーとして、プラットフォームの戦略と RWA 分野でのソートリーダーシップを推進しています。Eugene Shen は CTO として技術開発を率いており (以前はモジュラーブロックチェーンアーキテクチャに取り組んでいたことから、「geth のカスタマイズ」やゼロからの構築についての彼の言及が示唆されます)。Teddy Pornprinya は最高事業責任者として、パートナーシップ、事業開発、マーケティングを主導し、Plume エコシステムに早期に数十のプロジェクトをオンボーディングする上で重要な役割を果たしました。創設者たちは共に、RWA に最適化されたチェーンの市場におけるギャップを特定し、以前の職を辞して Plume を構築し、構想から約 1 年後にプロジェクトを正式に立ち上げました。

Plume は、暗号ネイティブな VC と伝統的な金融大手の両方から大きな支援を集めており、そのビジョンに対する強い信頼を示しています:

• 2023 年 5 月、Plume は Haun Ventures (元 a16z パートナーの Katie Haun のファンド) が主導する 1,000 万ドルのシードラウンドを調達しました。シードラウンドの他の参加者には、Galaxy Digital、Superscrypt (Temasek の暗号資産部門)、A Capital、SV Angel、Portal Ventures、Reciprocal Ventures が含まれます。この多様な投資家基盤は、Plume に暗号資産の専門知識と機関投資家とのつながりを組み合わせた強力なスタートを与えました。

• 2024 年末までに、Plume は開発を加速させるために 2,000 万ドルのシリーズ A ファンディングを確保しました。このラウンドは、Brevan Howard Digital、Haun Ventures (再投資)、Galaxy、Faction VC などのトップティアの投資家によって支援されました。世界最大級のヘッジファンドの一つであり、専用の暗号資産部門を持つ Brevan Howard の参加は特に注目に値し、ウォール街の RWA に対する関心の高まりを浮き彫りにしました。

• 2025 年 4 月、世界最大級の代替資産運用会社の一つである Apollo Global Management が Plume に戦略的投資を行いました。Apollo の投資は 7 桁 (USD) の金額で、Plume がインフラをスケールさせ、より多くの伝統的な金融商品をオンチェーンに持ち込むのを支援することを目的としていました。Apollo の関与は、Plume のアプローチの強力な検証です。Apollo のデジタル資産責任者である Christine Moy は、彼らの投資が**「機関投資家品質の製品へのアクセスを広げる技術に対する Apollo の焦点を強調する... Plume は、デジタル資産のユーティリティ、投資家エンゲージメント、次世代の金融ソリューションに焦点を当てた新しい種類のインフラを代表している」**と述べました。言い換えれば、Apollo は Plume を、ブロックチェーンを介してプライベート市場をより流動的でアクセスしやすくするための重要なインフラと見なしています。

• もう一つの戦略的支援者は、以前の Binance Labs である YZi Labs です。2025 年初頭、YZi (Binance のリブランドされたベンチャー部門) は Plume Network への戦略的投資も発表しました。YZi Labs は Plume を*「現実世界資産をスケーリングするために設計された最先端のレイヤー 2 ブロックチェーン」*として強調し、彼らのサポートは Plume が TradFi と DeFi を大規模に橋渡しできるという自信を示しています。(Binance Labs の YZi Labs へのリブランドは、Plume のようなコアインフラプロジェクトへの投資の継続性を示していることは注目に値します)。

• Plume の支援者には、パートナーシップ (下記参照) を通じた伝統的なフィンテックや暗号資産機関も含まれます。例えば、Mercado Bitcoin (ラテンアメリカ最大のデジタル資産プラットフォーム) や Anchorage Digital (規制された暗号資産カストディアン) はエコシステムパートナーであり、事実上 Plume の成功と連携しています。さらに、世界最大のデジタル資産運用会社である Grayscale Investments も注目しています。2025 年 4 月、Grayscale は将来の投資商品として $PLUME を「検討中」の資産リストに正式に追加しました。Grayscale のレーダーに乗ることは、Plume が機関投資家向けの暗号資産信託や ETF に含まれる可能性があり、比較的新しいプロジェクトにとって大きな正当性の証となります。

要約すると、Plume の資金調達と支援は、トップ投資家の錚々たる顔ぶれから来ています。主要な暗号資産 VC (Haun、Galaxy、Goldfinch の支援を通じた a16z など)、ヘッジファンドや TradFi プレーヤー (Brevan Howard、Apollo)、そして企業ベンチャー部門 (Binance/YZi) です。この支援者の組み合わせは、資本だけでなく、戦略的ガイダンス、規制に関する専門知識、そして現実世界資産のオリジネーターとのつながりをもたらします。また、Plume には (シードとシリーズ A で少なくとも 3,000 万ドル以上) の軍資金が提供され、専門的なブロックチェーンを構築し、資産をオンボーディングすることができます。この強力な支援は、Plume が急成長する RWA セクターの主要なプラットフォームとして位置づけられているという信頼の証として機能します。

エコシステムパートナーと統合​

Plume は、暗号資産と伝統的な金融の両方でエコシステムパートナーシップを積極的に築き、メインネットのローンチ前 (および直後) から広範な統合ネットワークを構築してきました。これらのパートナーは、Plume の RWA エコシステムを機能させるための資産、インフラ、および配布を提供します:

• Nest Protocol (Nest Credit): Plume 上で運営される RWA イールドプラットフォームで、ユーザーはステーブルコインをボールトに預け、現実世界資産に裏付けられた利回り付きトークンを受け取ることができます。Nest は本質的に RWA 利回りの DeFi フロントエンドであり、トークン化された米国財務省短期証券、プライベートクレジット、鉱物権などの商品を提供しますが、複雑さを抽象化して「暗号資産のように感じる」ようにしています。ユーザーは USDC (または pUSD) を、規制され監査されたカストディアンが保有する資産によって完全に裏付けられた Nest 発行のトークンと交換します。Nest は Plume と緊密に連携しており、Anil Sood (パートナーである Anemoy) の証言では、*「Plume との提携は、機関投資家品質の RWA をすべての投資家にもたらすという我々の使命を加速させる... この協力は RWA イノベーションの未来の青写真である」*と強調されています。実際には、Nest は Plume のネイティブなイールドマーケットプレイス (「Nest Yield」または RWA ステーキングプラットフォームと呼ばれることもあります) であり、Plume の多くの大規模なパートナーシップは Nest のボールトに流れ込みます。

• Mercado Bitcoin (MB): ラテンアメリカ (ブラジル拠点) 最大のデジタル資産取引所は、Plume と提携して約 4,000 万ドル相当のブラジルの現実世界資産をトークン化しました。2025 年 2 月に発表されたこのイニシアチブでは、MB が Plume のブロックチェーンを使用して、ブラジルの資産担保証券、消費者信用ポートフォリオ、社債、売掛金を表すトークンを発行します。目標は、世界の投資家をブラジル経済の利回り機会と結びつけることで、事実上ブラジルのクレジット市場を Plume を通じて世界のオンチェーン投資家に開放することです。これらのブラジルの RWA トークンは、Plume のメインネットの初日から Nest プラットフォームで利用可能になり、ブラジルの中小企業ローンや信用売掛金に裏付けられた安定したオンチェーンリターンを提供します。このパートナーシップは、Plume に地理的なリーチ (LATAM) と新興市場資産のパイプラインを与え、Plume が地域の資産オリジネーターとグローバルな流動性を結びつけるハブとして機能できることを示している点で注目に値します。

• Superstate: Superstate は、Robert Leshner (Compound の元創設者) によって設立されたフィンテックスタートアップで、規制された米国財務省ファンド商品をオンチェーンに持ち込むことに焦点を当てています。2024 年、Superstate は暗号資産ユーザーを対象としたトークン化された米国財務省ファンド (1940 年法ミューチュアルファンドとして承認) を立ち上げました。Plume は Superstate によってマルチチェーン展開を推進するために選ばれました。実際には、これは Superstate のトークン化された T-bill ファンド (米国政府債券から安定した利回りを提供する) が Plume で利用可能になり、Plume の DeFi エコシステムに統合できることを意味します。Leshner 自身は次のように述べています: 「Plume – ユニークな RWAfi チェーン – に拡大することで、目的別に構築されたインフラがトークン化資産の素晴らしい新しいユースケースをどのように可能にするかを示すことができます。Plume 上で構築することに興奮しています。」 これは、Superstate がそのファンドトークン (例えば、財務省ファンドのオンチェーンシェア) を Plume にデプロイし、Plume ユーザーがそれらを DeFi で保有または使用 (おそらく借入の担保として、または Nest ボールトでの自動利回り) できるようにすることを示しています。これは、Plume のチェーンが財務省証券のような規制された資産トークンの優先的なホームと見なされていることの強力な検証です。

• Ondo Finance: Ondo は、トークン化された債券と利回り商品 (特に、短期米国財務省ファンドの株式を表す Ondo の OUSG トークン、および利付き USD 預金商品を表す USDY) を提供することで RWA 分野にピボットした有名な DeFi プロジェクトです。Ondo は Plume のエコシステムパートナーとしてリストされており、Ondo の利回り付きトークン (OUSG、USDY など) が Plume で使用できる協力関係を意味しています。実際、Ondo の製品は Plume の目標と密接に一致しています。Ondo はコンプライアンスを確保するために法的ビークル (SPV) を設立し、その OUSG トークンは BlackRock のトークン化されたマネーマーケットファンド (BUIDL) に裏付けられており、財務省証券から約 4.5% の APY を提供しています。Ondo を統合することで、Plume は米国財務省証券のような優良な RWA 資産をオンチェーンで獲得します。実際、2024 年末時点で、Ondo の RWA 製品の市場価値は約 6 億ドル以上であり、それらを Plume にブリッジすることは significant な TVL を追加します。この相乗効果により、Plume ユーザーは Ondo のトークンにスワップしたり、複合戦略のために Nest ボールトに含めたりすることができるでしょう。

• Centrifuge: Centrifuge は RWA トークン化のパイオニアです (RWA プールのために独自の Polkadot パラチェーンを運営)。Plume のサイトは Centrifuge をパートナーとしてリストしており、協力または統合を示唆しています。これは、Centrifuge の資産プール (貿易金融、不動産ブリッジローンなど) が Plume からアクセス可能になるか、Centrifuge が Plume のインフラを配布に使用することを意味する可能性があります。例えば、Plume の SkyLink オムニチェーン利回りは、Plume から Polkadot 上の Centrifuge プールに流動性をルーティングするかもしれませんし、Centrifuge は特定の資産をより深い DeFi の構成可能性のために直接 Plume にトークン化するかもしれません。Centrifuge がそのプールで約 4 億 900 万ドルの TVL を持つプライベートクレジット RWA カテゴリをリードしていることを考えると、Plume のエコシステムへの参加は重要です。これは、RWA プラットフォーム間の相互運用性に向けた業界全体の動きを示しており、Plume はチェーンを越えた RWA 流動性の統一レイヤーとして機能します。

• Credbull: Credbull は、Plume と提携して大規模なトークン化クレジットファンドを立ち上げたプライベートクレジットファンドプラットフォームです。CoinDesk によると、Credbull は Plume 上で最大 5 億ドルのプライベートクレジットファンドを展開し、オンチェーン投資家に固定の高利回りを提供しています。これには、プライベートクレジット (中規模企業へのローンやその他のクレジット資産) を、オンチェーンのステーブルコイン保有者が固定リターンで投資できるビークルにパッケージ化することが含まれるでしょう。その意義は 2 つあります。(1) Plume のネットワークに巨大な利回り資産のパイプライン (約 5 億ドル) を追加し、(2) Plume が実際の資産運用会社を惹きつけてそのチェーン上で商品を組成する方法を例示しています。他のパイプライン資産と合わせて、Plume は 2024 年末までに約 12 億 5,000 万ドル相当の RWA をトークン化する計画であると述べており、これには Credbull のファンド、3 億ドルの再生可能エネルギー資産 (Plural Energy を介した太陽光発電所)、約 1 億 2,000 万ドルの医療売掛金 (Medicaid に裏付けられた請求書)、さらには石油・ガス鉱物権も含まれます。この大規模なパイプラインは、ローンチ時に Plume が空っぽではないこと、つまりすぐに利用できる具体的な資産が付属していることを示しています。

• Goldfinch: Goldfinch は、世界中のフィンテック貸し手に劣後担保ローンを提供した分散型クレジットプロトコルです。2023 年、Goldfinch は**「Goldfinch Prime」にピボットし、適格投資家や機関投資家を対象に、トップのプライベートクレジットファンドへのオンチェーンアクセスを提供しました。Plume と Goldfinch は、Goldfinch Prime の提供物を Plume の Nest プラットフォームに持ち込むための戦略的パートナーシップを発表し、Goldfinch の機関投資家向けクレジットディールと Plume のユーザーベースを効果的に結びつけました。このパートナーシップを通じて、Plume の機関投資家は、Apollo、Golub Capital、Aries、Stellus、その他の主要なプライベートクレジットマネージャーが管理するファンドにステーブルコインをステークすることができます。その野心は巨大です。これらのマネージャーは合わせて1 兆ドル以上の資産**を代表しており、パートナーシップは最終的にその一部をオンチェーンで利用可能にすることを目指しています。実際には、Plume のユーザーは、これらのクレジットファンドによって行われた数百の現実世界のローンから利回りを得る多様なプールに投資でき、すべて Goldfinch Prime を通じてトークン化されます。これは Plume の資産の多様性を高めるだけでなく、Plume がトップティアの RWA プラットフォームと提携する信頼性を強調します。

• インフラパートナー (カストディと接続性): Plume は主要なインフラプレーヤーも統合しています。規制された暗号資産カストディアンバンクである Anchorage Digital はパートナーです。Anchorage の関与は、機関投資家ユーザーがトークン化された資産や $PLUME を銀行レベルのカストディソリューションで安全に保管できることを意味する可能性が高いです (大金には必須)。Paxos もリストされているパートナーであり、これはステーブルコインインフラに関連する可能性があります (Paxos は USDP ステーブルコインを発行し、カストディやブローカレッジサービスも提供しています。おそらく Paxos は pUSD の準備金を保護したり、資産トークン化パイプラインを促進したりする可能性があります)。LayerZero も言及されており、Plume がクロスチェーンメッセージングに LayerZero の相互運用性プロトコルを使用していることを示しています。これにより、Plume 上の資産が他のチェーンに (そしてその逆に) 信頼を最小限に抑えた方法で移動できるようになり、Plume のロールアップブリッジを補完します。

• その他の DeFi 統合: Plume のエコシステムページには、RWA の専門家や主流の DeFi プロジェクトを含む 180 以上のプロトコルが引用されています。例えば、Nucleus Yield (トークン化された利回りのためのプラットフォーム) や、おそらくオンチェーン KYC プロバイダーや ID ソリューションなどが含まれています。メインネットの時点までに、Plume はテストネット環境に 200 以上の統合プロトコル を持っていました。これは、多くの既存の dApps (DEX、マネーマーケットなど) が Plume にデプロイ済みか、デプロイ準備ができていることを意味します。これにより、現実世界の資産がトークン化されると、即座にユーティリティを持つことが保証されます。例えば、トークン化された太陽光発電所の収益ストリームは、オーダーブック取引所で取引されたり、ローンの担保として使用されたり、インデックスに含まれたりすることができます。なぜなら、DeFi の「マネーレゴ」のピース (DEX、レンディングプラットフォーム、資産管理プロトコル) が最初からチェーン上で利用可能だからです。

要約すると、Plume のエコシステム戦略は積極的かつ包括的でした。資産のためのアンカーパートナーシップを確保し (例: Apollo、Superstate/Ondo を介した BlackRock のファンド、Goldfinch と Credbull を介したプライベートクレジット、Mercado Bitcoin を介した新興市場資産)、インフラとコンプライアンスを整備し (Anchorage カストディ、Paxos、ID/AML ツール)、二次市場とレバレッジの繁栄を可能にするために DeFi プリミティブを移植しました。その結果、Plume は 2025 年に Web3 で最も相互接続された RWA ネットワークとして登場する可能性があります。これは、様々な RWA プロトコルと現実世界の機関がプラグインするハブです。この「ネットワークのネットワーク」効果は、初期の指標が示すように、significant な総ロック価値とユーザーアクティビティを促進する可能性があります (Plume のテストネットは、インセンティブキャンペーンとプロジェクトの広範なテストにより、短期間で 1,800 万以上のユニークウォレットと 2 億 8,000 万以上のトランザクションを記録しました)。

ロードマップと開発マイルストーン​

Plume の開発は急速に進んでおり、現実世界資産をオンチェーンでスケールアップするための段階的なアプローチを取っています:

• テストネットとコミュニティの成長 (2023 年): Plume は 2023 年中盤から後半にかけて、インセンティブ付きテストネット (コードネーム「Miles」) を開始しました。このテストネットキャンペーンはユーザーを惹きつけるのに非常に成功し、1,800 万以上のアドレスが作成され、2 億 8,000 万以上のトランザクションが実行されました。これは、テストネットの「ミッション」とエアドロップキャンペーン (Plume のエアドロップのシーズン 1 は初期ユーザーによって請求されました) によって推進された可能性が高いです。テストネットには 200 以上のプロトコルもオンボーディングされ、100 万の NFT (「Goons」) がミントされ、活気のある試用エコシステムを示しました。この大規模なテストネットは、Plume の技術的なスケーラビリティを証明し、話題を呼び (そして大規模なコミュニティを生成: Plume は現在、Twitter で約 100 万人のフォロワー、Discord/Telegram で数十万人を数えます)、マイルストーンとなりました。

• メインネットローンチ (2025 年第 1 四半期): Plume は 2024 年末または 2025 年初頭のメインネットローンチを目標としていました。実際、2025 年 2 月までに、Mercado Bitcoin のようなパートナーは、トークン化された資産が *「Plume のメインネットローンチの初日から」*稼働すると発表しました。これは、Plume のメインネットが 2025 年 2 月頃に稼働したか、稼働予定であったことを意味します。メインネットローンチは重要なマイルストーンであり、テストネットの教訓を本番環境にもたらし、トークン化準備が整った初期の現実資産 (約 10 億ドル以上相当) も伴います。ローンチには、Plume のコア製品である Plume Chain (メインネット)、資産オンボーディング用の Arc、pUSD ステーブルコイン、Plume Passport ウォレット、そしてパートナーによってデプロイされた初期の DeFi dApps (DEX、マネーマーケット) が含まれていた可能性が高いです。

• 段階的な資産オンボーディング: Plume は、安全で流動性の高い環境を確保するために、資産の「段階的なオンボーディング」戦略を示しています。初期段階では、よりシンプルでリスクの低い資産 (完全に裏付けられたステーブルコイン、トークン化された債券など) が最初に導入され、信頼と流動性を構築するために管理された参加 (おそらくホワイトリストに登録された機関) が伴います。その後、各フェーズでエコシステムがその価値を証明するにつれて、より多くのユースケースと資産クラスがアンロックされます。例えば、フェーズ 1 はオンチェーンの財務省証券とプライベートクレジットファンドトークン (比較的安定した、利回り生成資産) に焦点を当てるかもしれません。その後のフェーズでは、再生可能エネルギーの収益ストリーム、不動産エクイティトークン、さらにはエキゾチックな資産 (ドキュメントでは、最終的なオンチェーン資産の可能性として 「GPU、ウラン、鉱物権、ドリアン農場」 が面白おかしく言及されています) のような、より難解または高利回りの資産がもたらされる可能性があります。したがって、Plume のロードマップは、オンチェーンでの必要な市場の深さとリスク管理を開発するのと並行して、時間とともに資産メニューを拡大します。

• スケーリングと分散化: メインネットに続き、主要な開発目標は Plume チェーンの運用の分散化です。現在、Plume はシーケンサーモデル (チームまたは少数のノードによって運営されている可能性が高い) を採用しています。時間とともに、$PLUME ステーカーがネットワークのセキュリティを確保する堅牢なバリデーター/シーケンサーセットを導入し、最終的には完全に独立したコンセンサスに移行する計画です。創設者が新しい暗号経済モデルを備えた最適化された L1 を構築することについての言及は、Plume が高価値の RWA をオンチェーンで保護するために、新しいプルーフ・オブ・ステークまたはハイブリッドセキュリティモデルを実装する可能性があることを示唆しています。このカテゴリのマイルストーンには、スタックのさらなるオープンソース化、ノードオペレーター向けのインセンティブ付きテストネットの実行、および不正証明または zk-proofs の実装 (オプティミスティックロールアップを超える場合) が含まれます。

• 機能のアップグレード: Plume のロードマップには、機関投資家が要求する高度な機能の追加も含まれています。これには以下が含まれる可能性があります:

  • プライバシーの強化: 例えば、機密トランザクションや ID のためのゼロ知識証明を統合し、RWA の機密性の高い財務詳細 (借り手情報やキャッシュフローデータなど) をパブリックレジャー上で非公開に保つことができます。FHE と zkTLS への言及は、プライベートでありながら検証可能な資産処理を可能にするための研究を示唆しています。
  • コンプライアンスと ID: Plume にはすでに AML スクリーニングとコンプライアンスモジュールがありますが、将来の作業ではオンチェーン ID (おそらく Plume Passport での DID 統合) を洗練させ、RWA トークンが必要な場合に転送制限を強制したり、適格な投資家のみが保有できるようにします。
  • 相互運用性: クロスチェーンプロトコル (LayerZero を拡張) やブリッジとのさらなる統合により、Plume の RWA 流動性が Ethereum メインネット、レイヤー 2、さらには他のアプリチェーンのような主要なエコシステムにシームレスに流れるようにします。SkyLink オムニチェーン利回り製品は、おそらくこの一部であり、他のチェーンのユーザーが Plume の RWA プールからの利回りを利用できるようにします。

• 成長目標: Plume のリーダーシップは、「2024 年第 4 四半期までに 30 億ドル以上の資産をトークン化する」、そして最終的にはそれ以上という目標を公に述べています。ローンチ時の短期的なパイプラインは 12 億 5,000 万ドルでしたが、トークン化された RWA での 30 億ドルへの道のりは明確なマイルストーンです。長期的には、トークン化可能な機関資産が数兆ドルに上ることを考えると、Plume はどれだけの現実世界の価値をオンチェーンにもたらすかで成功を測ることになります。もう一つの指標は TVL とユーザー採用です。2025 年 4 月までに、RWA トークン化市場は全体で 200 億ドルの TVL を超え、Plume はその significant なシェアを獲得することを目指しています。もしそのパートナーシップが成熟すれば (例えば、Goldfinch の 1 兆ドルのパイプラインの 5% でもオンチェーンになれば)、Plume の TVL は指数関数的に成長する可能性があります。

• 最近のハイライト: 2025 年春までに、Plume はいくつかの注目すべきマイルストーンを達成しました:

  • Apollo の投資 (2025 年 4 月) – これは資金調達だけでなく、Apollo のポートフォリオ (Apollo はクレジット、不動産、プライベートエクイティ資産を含む 6,000 億ドル以上を管理しており、これらは最終的にトークン化される可能性があります) と協力する機会ももたらしました。
  • Grayscale の検討 (2025 年 4 月) – Grayscale のウォッチリストに追加されることは、認知度のマイルストーンであり、機関投資家向けの Plume 投資商品の道を開く可能性があります。
  • RWA 市場のリーダーシップ: Plume のチームは頻繁に 「Plumeberg」ニュースレター を発行し、RWA 市場のトレンドを指摘しています。あるニュースレターでは、RWA プロトコルが 100 億ドルの TVL を超えたことを祝い、物語における Plume の重要な役割を指摘しました。彼らは、セクターが成長するにつれて Plume をコアインフラとして位置づけており、これは RWA の議論における参照プラットフォームになるというマイルストーンを示唆しています。

本質的に、Plume のロードマップはスケールアップとスケールアウトに関するものです。資産の面でスケールアップし (数億から数十億のトークン化へ)、機能 (プライバシー、コンプライアンス、分散化) と統合 (より多くの資産と世界中のユーザーに接続) の面でスケールアウトします。各資産のオンボーディングの成功 (ブラジルのクレジットディールであれ、Apollo のファンドトランシェであれ) は、モデルを証明する開発マイルストーンです。Plume が勢いを維持できれば、今後のマイルストーンには、主要な金融機関が Plume 上で直接商品をローンチすること (例えば、銀行が Plume で債券を発行する) や、政府機関が Plume を公的資産のオークションに使用することなどが含まれるかもしれません。これらはすべて、Plume が現実世界金融のグローバルなオンチェーンマーケットプレイスとなるという長期的なビジョンの一部です。

指標とトラクション​

まだ初期段階ですが、Plume Network のトラクションは、テストネットの指標、パートナーシップのパイプライン、そしてオンチェーン RWA の全体的な成長の組み合わせによって測ることができます:

• テストネットの採用: Plume のインセンティブ付きテストネット (2023 年) は、並外れた参加を見せました。1,800 万以上のユニークアドレスと 2 億 8,000 万のトランザクションが記録されました。これは多くのメインネットに匹敵するか、それを超える数字です。これは、Plume のエアドロップインセンティブと RWA の魅力に惹かれた熱心なコミュニティによって推進されました。これはプラットフォームに対する強力なリテール関心を示しています (多くは報酬を狙った投機家だったかもしれませんが、それでも大規模なユーザーベースを築きました)。さらに、200 以上の DeFi プロトコルがテストネットにコントラクトをデプロイし、広範な開発者の関心を示しました。これにより、Plume はローンチ前から大規模なユーザーと開発者コミュニティを効果的に準備しました。

• コミュニティの規模: Plume はすぐに数百万のソーシャルフォロワーを築きました (例: X/Twitter で 100 万フォロワー、Discord で 45 万人など)。彼らはコミュニティメンバーを「Goons」とブランド化し、テストネットの成果の一部として 100 万以上の「Goon」NFT がミントされました。このようなゲーム化された成長は、最近の Web3 で最も急速なコミュニティ構築の一つを反映しており、現実世界資産の物語が暗号資産の幅広い聴衆に響いていることを示しています。

• エコシステムと TVL パイプライン: メインネットローンチ時、Plume は初日に10 億ドル以上の現実世界資産がトークン化または利用可能になると予測していました。共同創設者の Chris Yin は声明で、Plume に*「独占的に」提供される高利回りの非公開資産への独自のアクセス*を強調しました。実際、準備された具体的な資産には以下が含まれていました:

  • Credbull プライベートクレジットファンドからの 5 億ドル、
  • 太陽光エネルギーファーム (Plural Energy) の 3 億ドル、
  • 医療 (Medicaid 売掛金) の 1 億 2,000 万ドル、
  • さらに鉱物権やその他の難解な資産。これらを合計すると約 10 億ドルになり、Yin は 2024 年末までに 30 億ドルをトークン化することを目指していると述べました。このような数字が実現すれば、Plume は RWA TVL のトップチェーンの一つに位置づけられるでしょう。比較として、2025 年 4 月時点での RWA セクター全体のオンチェーン TVL は約 200 億ドルだったので、一つのプラットフォームで 30 億ドルは非常に significant なシェアとなります。

• 現在の TVL / 使用状況: メインネットのローンチが最近であるため、Plume の具体的な TVL の数値はまだ DeFiLlama のように公に報告されていません。しかし、いくつかの統合されたプロジェクトが独自の TVL をもたらしていることはわかっています:

  • Ondo の製品 (OUSG など) は 2024 年初頭に 6 億 2,300 万ドルの市場価値を持っていました。その一部は現在 Plume に存在するか、ミラーリングされている可能性があります。
  • Mercado Bitcoin (ブラジル) を介したトークン化資産は 4,000 万ドルのパイプラインを追加します。
  • Goldfinch Prime のプールは大規模な預金を引き付ける可能性があります (Goldfinch のレガシープールは 1 億ドル以上のローンを組成しました。Prime は機関投資家とともにより高い規模にスケールする可能性があります)。
  • Nest ボールトが複数の利回りを集約する場合、ステーブルコイン保有者が RWA から 5-10% の利回りを求めるにつれて、Plume 上で急速に 9 桁の TVL が蓄積される可能性があります。 質的な指標として、RWA 利回りへの需要は弱気市場でも高かったです。例えば、Ondo のようなトークン化された財務省ファンドは数ヶ月で数億ドルを集めました。Plume はそのような提供物を多く集中させているため、DeFi ユーザーがより「リアルな」利回りにローテーションするにつれて、TVL が急速に増加する可能性があります。

• トランザクションとアクティビティ: Plume のオンチェーントランザクション数は、ゲームチェーンなどと比較して比較的低いと予想されるかもしれません。なぜなら、RWA トランザクションは価値が高いが頻度が低いからです (例えば、債券トークンで数百万を動かすのと、多くのマイクロトランザクションを比較)。とはいえ、二次取引が活発になれば (Plume 上のオーダーブック取引所や AMM で)、安定したアクティビティが見られる可能性があります。2 億 8,000 万のテストトランザクションの存在は、Plume が必要に応じて高いスループットを処理できることを示唆しています。Plume の低い手数料 (Ethereum より安く設計されている) と構成可能性により、より複雑な戦略 (担保のループ、スマートコントラクトによる自動利回り戦略など) が促進され、これが相互作用を促進する可能性があります。

• 現実世界への影響: もう一つの「指標」は、伝統的な参加です。Plume の Apollo などとのパートナーシップは、Plume に接続された機関投資家の AuM (運用資産) が数百億ドルに上ることを意味します (Apollo の関連ファンド、BlackRock の BUIDL ファンドなどを数えるだけで)。その価値のすべてがオンチェーンにあるわけではありませんが、それぞれからの小さな配分でさえ、Plume のオンチェーン資産を急速に膨らませる可能性があります。例えば、BlackRock の BUIDL ファンド (トークン化されたマネーマーケット) は 1 年で 10 億ドルの AUM に達しました。Franklin Templeton のオンチェーン政府マネーファンドは 3 億 6,800 万ドルに達しました。同様のファンドが Plume でローンチされたり、既存のものが接続されたりすれば、これらの数字は潜在的な規模を反映しています。

• セキュリティ/コンプライアンス指標: Plume が完全にオンチェーンで 24 時間 365 日稼働し、パーミッションレスでありながらコンプライアンスを遵守していると謳っていることは注目に値します。成功の一つの尺度は、RWA トークンの初期コホートでセキュリティインシデントやデフォルトがゼロであることです。ユーザーに支払われた利回り (例えば、現実資産から Plume スマートコントラクトを介して支払われた利息の X 額) のような指標は、信頼性を構築します。Plume の設計には、リアルタイムの監査と資産担保のオンチェーン検証が含まれています (一部のパートナーは、Ondo が USDY で行っているように、毎日の透明性レポートを提供しています)。時間とともに、一貫して検証された利回りの支払いや、おそらくオンチェーンでの信用格付けが、注目すべき重要な指標になる可能性があります。

要約すると、初期の指標は Plume に対する強い関心と堅牢なパイプラインを示しています。テストネットの数字は暗号資産コミュニティのトラクションを示し、パートナーシップは significant なオンチェーン TVL と使用状況への道筋を描いています。Plume が定常状態に移行するにつれて、ライブになっている資産タイプの数、配布された利回りの量、そしてプラットフォーム上でエンゲージするアクティブユーザー (特に機関投資家) の数などの指標を追跡していきます。RWA カテゴリ全体が急速に成長していること (2025 年 5 月時点で 224 億ドル以上の TVL、月間成長率 9.3%) を考えると、Plume の指標はこの拡大するパイの文脈で見るべきです。Plume が実行を続ければ、市場の数十億ドル規模のシェアを獲得する主要な RWA ハブとして浮上する現実的な可能性があります。

Web3 における現実世界資産 (RWA): 概要と重要性​

現実世界資産 (RWAs) とは、伝統的な経済からの有形または金融資産で、ブロックチェーン上でトークン化されたものを指します。言い換えれば、現実の資産やキャッシュフローに対する所有権や権利を表すデジタルトークンです。これには、不動産、社債、貿易請求書、コモディティ (金、石油)、株式、さらには炭素クレジットや知的財産のような無形資産も含まれます。RWA のトークン化は、伝統的な金融 (TradFi) と分散型金融 (DeFi) の間の橋渡しとして機能するため、暗号資産において最も影響力のあるトレンドの一つと言えるでしょう。現実世界の資産をオンチェーンに持ち込むことで、ブロックチェーン技術は歴史的に不透明で非流動的だった市場に透明性、効率性、そしてより広いアクセスをもたらすことができます。

Web3 における RWA の重要性は、近年劇的に増しています:

• これらは、暗号資産エコシステムに新しい担保と利回りの源泉を解き放ちます。投機的なトークン取引や純粋に暗号ネイティブなイールドファーミングに頼る代わりに、DeFi ユーザーは現実の経済活動 (例えば、不動産ポートフォリオからの収益やローンからの利息) から価値を得るトークンに投資できます。これにより、**「リアルイールド」**と多様化が導入され、DeFi がより持続可能になります。
• 伝統的な金融にとって、トークン化は流動性とアクセシビリティを高めることを約束します。商業用不動産やローンポートフォリオのような、通常は買い手が限られ、決済プロセスが煩雑な資産は、分割され、グローバル市場で 24 時間 365 日取引できるようになります。これにより、資金調達コストが削減され、かつては銀行や大手ファンドに限定されていた投資へのアクセスが民主化されます。
• RWA はまた、ブロックチェーンの強みである透明性、プログラム可能性、効率性を活用します。トークン化された証券の決済は、ほぼ瞬時にピアツーピアで行うことができ、仲介者の層を排除し、決済時間を数日から数秒に短縮します。スマートコントラクトは、利払いを自動化したり、契約条項を強制したりできます。さらに、ブロックチェーンの不変の監査証跡は透明性を高めます。投資家は資産がどのように機能しているかを正確に確認でき (特にオラクルデータと組み合わせた場合)、トークンの供給が実際の資産と一致していることを信頼できます (オンチェーンの準備金証明など)。
• 重要なことに、RWA のトークン化は、ブロックチェーンの機関投資家による導入の次の波の主要な推進力と見なされています。2020 年の主に投機的な DeFi サマーや NFT ブームとは異なり、RWA は馴染みのある資産をより効率的にすることで、金融業界の核心に直接訴えかけます。Ripple と BCG の最近のレポートでは、トークン化資産の市場は 2033 年までに 18.9 兆ドルに達すると予測されており、その広大な市場規模を強調しています。より短期的にも成長は急速で、2025 年 5 月時点で、RWA プロジェクトの TVL は 224.5 億ドル (1 ヶ月で約 9.3% 増加) であり、2025 年末までに約 500 億ドルに達すると予測されています。一部の推定では、2030 年までに 1 兆から 3 兆ドルがトークン化され、採用が加速すれば最大で 30 兆ドルに達するシナリオもあります。

要するに、RWA のトークン化は、伝統的な資産をより流動的で、ボーダーレスで、プログラム可能にすることで資本市場を変革しています。これは、純粋に自己参照的な資産を超えて、実体経済の資金調達へと向かう、暗号資産業界の成熟を表しています。ある分析が述べたように、RWA は**「伝統的な金融とブロックチェーンの世界との間の橋渡しとして急速に形作られており」**、ブロックチェーンが金融を破壊するという長年の約束を現実に変えています。これが、2024 年から 2025 年にかけて RWA が Web3 の成長物語として宣伝され、大手資産運用会社、政府、Web3 起業家から真剣な注目を集めている理由です。

RWA 分野の主要なプロトコルとプロジェクト​

Web3 の RWA ランドスケープは広範で、それぞれが異なる資産クラスやニッチに焦点を当てた様々なプロジェクトで構成されています。ここでは、RWA ムーブメントをリードする主要なプロトコルとプラットフォームのいくつかを紹介し、その焦点分野と最近の進捗状況をハイライトします:

(表の出典: Centrifuge TVL, Maple transition and loan volume, Goldfinch Prime description, Ondo stats, Ondo–BlackRock partnership, Maker & market projection, Maple rank.)

Centrifuge: しばしば最初の RWA DeFi プロトコルとして引用される (2019 年ローンチ)。Centrifuge は、資産オリジネーター (金融会社など) が現実世界の資産をプールし、資産プールへの請求権を表す DROP (シニアトランシェ) と TIN (ジュニアトランシェ) と呼ばれる ERC-20 トークンを発行することを可能にします。これらのトークンは MakerDAO で担保として使用されたり、利回りのために保有されたりします。Centrifuge は効率性のために独自のチェーンを運営していますが、流動性のために Ethereum に接続しています。現在、オンチェーンのプライベートクレジット TVL (約 4 億 900 万ドル) でトップを走っており、請求書ファイナンスなどの分野でプロダクトマーケットフィットを実証しています。最近の動向として、Centrifuge は Clearpool の今後の RWA チェーン (Ozea) と提携してリーチを拡大し、Centrifuge V3 に取り組んでいます。これにより、資産はどの EVM チェーンでも構成可能になり (Centrifuge プールは Ethereum、Avalanche、Plume のようなチェーン上のプロトコルから利用可能になる)、その範囲を広げます。

Maple Finance: Maple は、無担保 DeFi レンディングの可能性と危険性を示しました。デリゲートマネージャーがマーケットメーカーや暗号資産企業に無担保で貸し出すクレジットプールを運営するプラットフォームを提供しました。2022 年の注目を集めたデフォルト (FTX に関連する Orthogonal Trading の崩壊など) が Maple の流動性に打撃を与えた後、Maple はより安全なモデルで自己改革を選択しました。現在、Maple の焦点は 2 つあります。(1) RWA の「キャッシュマネジメント」 – ステーブルコイン貸し手に財務省証券の利回りへのアクセスを提供、そして (2) 過剰担保の暗号資産レンディング – 借り手に流動性のある担保 (BTC/ETH) の提供を要求。財務省プール (Icebreaker Finance との提携) は 2023 年に Solana でローンチされ、その後 Ethereum で、適格な貸し手が短期米国財務省証券を購入することで USDC で約 5% を稼ぐことを可能にしました。Maple はまた、機関投資家に暗号資産担保で貸し出す Maple Direct プールを導入し、事実上、より伝統的な担保付きレンディングのファシリテーターとなりました。Maple 2.0 アーキテクチャ (2023 年第 1 四半期ローンチ) は、貸し手の透明性とコントロールを向上させました。挫折にもかかわらず、Maple は累計で約 25 億ドルのローンを促進し、現在も暗号資産と RWA レンディングの両方にまたがる主要プレーヤーです。その道のりは、適切なリスク管理の重要性を強調し、安定性のために現実世界の担保へのピボットを検証しました。

Goldfinch: Goldfinch のイノベーションは、現実世界の貸付事業 (マイクロファイナンス機関やフィンテック貸し手など) が担保を提供せずに DeFi からステーブルコインの流動性を引き出すことができる**「借り手プール」を可能にしたことでした。代わりに、「コンセンサスによる信頼」モデル (支援者がジュニアキャピタルをステークして借り手を保証する) に依存しました。これにより、ケニア、ナイジェリア、メキシコなどでローンが可能になり、しばしば 10% 以上の利回りを提供しました。しかし、規制を遵守し、より大きな資本を引き付けるために、Goldfinch は KYC ゲーティングと Prime を導入しました。現在、Goldfinch Prime では、プロトコルは基本的に有名なプライベートクレジットファンドマネージャーをオンボーディングし、非米国の適格ユーザーが彼らにオンチェーンで資本を提供できるようにしています。例えば、単一のフィンテック貸し手に貸し出すのではなく、Goldfinch Prime ユーザーは、Ares や Apollo が管理する多くのシニア担保付きローンを集約したプールに投資できます。これは、本質的にそれらのファンドのスライスに投資することです (オフチェーンでは、例えば Blackstone のプライベートクレジットファンドは 500 億ドル以上と巨大です)。これにより、Goldfinch は市場の上位に移動します。フロンティア市場のフィンテックローンよりも、暗号資産投資家に機関投資家グレードの利回り** (より低いリスクで) への入り口を提供することに重点が置かれています。Goldfinch の GFI トークンとガバナンスは残りますが、ユーザーベースとプール構造はより規制されたスタンスに移行しました。これは、RWA プロトコルがスケールするために大手 TradFi 資産運用会社と直接協力するという広範なトレンドを反映しています。

Ondo Finance: Ondo の変革は、需要に適応するケーススタディです。弱気市場で DeFi のデジェン利回りが枯渇したとき、安全な利回りへの渇望が Ondo を T-bills とマネーマーケットファンドのトークン化へと導きました。Ondo は子会社 (Ondo Investments) を設立し、適格投資家、さらには一部の地域ではリテール投資家も規制されたファンドトークンを購入できるようにオファリングを登録しました。Ondo の主力 OUSG トークンは、事実上、短期米国財務省 ETF のトークン化された株式です。それは急速に 5 億ドル以上の流通量に成長し、オンチェーン財務省証券への巨大な需要を確認しました。Ondo はまた、T-bills と銀行預金を混ぜて、オンチェーンで高利回りの普通預金口座を近似する USDY を作成しました。約 4.6% の APY と 500 ドルの低いエントリーで、USDY は暗号資産内のマスマーケットを目指しています。これらを補完するために、Ondo の Flux プロトコルは、OUSG または USDY の保有者がそれらを担保にステーブルコインを借りることを可能にします (これらのトークンはそうでなければロックアップされる可能性があるため、流動性を解決します)。Ondo の成功は、TVL でトップ 3 の RWA 発行者の一つにしました。これは、規制の枠組み (SPV、ブローカーディーラー) 内で協力して、伝統的な証券をオンチェーンに持ち込むという優れた例です。また、現職者と競争するのではなく協力する (例えば、BlackRock のファンドを使用する) ことも、RWA のテーマです。破壊よりもパートナーシップです。

MakerDAO: スタンドアロンの RWA プラットフォームではありませんが、Maker は暗号資産で最大の RWA 投資家の一つになったため、言及に値します。Maker は、DAI の担保を不安定な暗号資産以外に多様化することが、DAI を安定させ、収益を生み出す (現実世界の利回りを通じて) 両方の可能性があることに気づきました。小さな実験 (米国の銀行へのローン、Centrifuge プールトークンのためのボールトなど) から始め、Maker は 2022-2023 年に、数億 DAI を短期債券の購入やカストディ口座を介したマネーマーケットファンドへの投資に割り当てることで規模を拡大しました。2023 年半ばまでに、Maker は BlackRock が管理する債券ファンドに 5 億ドル、そして財務省証券に投資するためのスタートアップ (Monetalis) に同額を割り当てました。これらは Ondo のアプローチに似ていますが、Maker ガバナンスの下で行われます。Maker はまた、Societe Generale の 3,000 万ドルのオンチェーン債券や、Harbor Trade の貿易金融プールのためのボールトなどのローンもオンボーディングしました。これらの RWA 投資からの収益は substantial であり、一部の報告によると、Maker の RWA ポートフォリオは年間数千万ドルの手数料を生み出し、これにより DAI のシステムの余剰が増加しました (そして MKR トークンはその利益を使用して買い戻しを開始しました)。この RWA 戦略は、Maker の「Endgame」計画の中心であり、最終的には Maker が RWA を処理するための専門の subDAO をスピンアウトする可能性があります。重要な点は、分散型ステーブルコインプロトコルでさえ、RWA を持続可能性の鍵と見なしており、Maker の規模 (DAI の供給量約 50 億ドル) は、そこに流動性を展開することで現実世界の市場に実質的な影響を与えることができることを意味します。

その他: RWA 分野には、それぞれがニッチを切り開いている他の多くのプロジェクトがあります:

• トークン化されたコモディティ: Paxos Gold (PAXG) や Tether Gold (XAUT) のようなプロジェクトは、金をオンチェーンで取引可能にしました (合計時価総額約 14 億ドル)。これらのトークンは、暗号資産の利便性と金の安定性を提供し、金庫に保管されている物理的な金によって完全に裏付けられています。
• トークン化された株式: Backed Finance や Synthesized (旧 Mirror など) のような企業は、Apple (bAAPL) や Tesla のような株式をミラーリングするトークンを発行しました。Backed のトークン (例えば、Nvidia の bNVDA) は、カストディアンが保有する株式によって 100% 担保されており、EU の規制サンドボックス免除の下で利用可能で、DEX での 24 時間 365 日の株式取引を可能にします。トークン化された株式の総額はまだ小さい (約 4 億 6,000 万ドル) ですが、24 時間取引と分割所有権への関心が高まるにつれて成長しています。
• 不動産プラットフォーム: Lofty AI (Algorand ベース) は、1 フラクションあたり 50 ドルという低価格で賃貸物件の分割所有権を可能にします。RealT (Ethereum) は、デトロイトなどの賃貸住宅の株式に対するトークンを提供します (賃貸収入を USDC 配当として支払う)。不動産は巨大な市場 (世界で 300 兆ドル以上) であり、その一部がオンチェーンになるだけで他のカテゴリを矮小化する可能性があります。予測では、採用が加速すれば 2030-2035 年までに 3-4 兆ドルのトークン化された不動産が見込まれています。現在のオンチェーン不動産は小さいですが、パイロットが進行中です (例えば、香港政府はトークン化されたグリーンボンドを販売し、ドバイはトークン化された不動産サンドボックスを運営しています)。
• 機関投資家向けファンド: Ondo 以外にも、伝統的な資産運用会社が自社ファンドのトークン化バージョンをローンチしています。BlackRock の BUIDL (1 年で AUM が 1 億ドルから 10 億ドルに成長したトークン化マネーマーケットファンド) を見ました。WisdomTree は 2025 年までに 13 のトークン化 ETF を発行しました。Franklin Templeton の政府マネーファンド (Polygon 上の BENJI トークン) は 3 億 7,000 万ドルの AUM に近づきました。これらの取り組みは、大手資産運用会社がトークン化を新しい配布チャネルと見なしていることを示しています。

なぜ複数のアプローチがあるのか？ RWA セクターには多様なキャストが存在します。なぜなら、「現実世界資産」という空間は非常に広いからです。異なる資産タイプは、異なるリスク、リターン、規制プロファイルを持ち、専門的なプラットフォームを必要とします:

• プライベートクレジット (Maple、Goldfinch、Centrifuge) は、貸付と債務商品に焦点を当てており、信用評価と積極的な管理が必要です。
• トークン化された証券/ファンド (Ondo、Backed、Franklin) は、伝統的な証券をオンチェーンで 1 対 1 で表現するための規制コンプライアンスを扱います。
• 不動産は、不動産法、所有権、そしてしばしば地域の規制を伴います。
• コモディティ (金など) は、より単純な 1 対 1 の裏付けモデルを持ちますが、カストディと監査への信頼が必要です。

この断片化にもかかわらず、収束と協力の傾向が見られます。例えば、Centrifuge が Clearpool と提携し、Goldfinch が Plume (そして間接的に Apollo) と提携し、Ondo の資産が Maker などによって使用されるなどです。時間とともに、相互運用性の標準 (おそらく RWA.xyz のようなプロジェクトを介して、すべての RWA トークンのデータアグリゲーターを構築している) が得られるかもしれません。

トークン化されている一般的な資産タイプ​

理論的には、収入源や市場価値を持つほとんどすべての資産がトークン化できます。実際には、今日見られる RWA トークンは、主にいくつかのカテゴリに分類されます:

• 政府債務 (財務省証券と債券): これは、価値の面でオンチェーン RWA の最大のカテゴリとなっています。トークン化された米国財務省短期証券と債券は、リスクが低く、約 4-5% の利回りを持つため、非常に人気があります。これは、DeFi の利回りが低い環境で暗号資産保有者にとって非常に魅力的です。複数のプロジェクトがこれを提供しています: Ondo の OUSG、Matrixdock の財務省トークン (MTNT)、Backed の TBILL トークンなど。2025 年 5 月時点で、政府証券はオンチェーンで約 67 億 9,000 万ドルの TVL を持ち、トークン化資産を支配しており、RWA パイの単一で最大のスライスとなっています。これには、米国財務省証券だけでなく、一部の欧州政府債券も含まれます。魅力は、安全な資産への 24 時間 365 日のグローバルなアクセスです。例えば、アジアのユーザーは午前 3 時にトークンを購入でき、それは事実上、米国 T-Bills に資金を投入することになります。また、中央銀行や公的機関が実験しているのも見られます。例えば、シンガポール金融管理局 (MAS) はプロジェクトガーディアンを実行し、トークン化された債券と外国為替を探求しました。香港の HSBC と CSOP はトークン化されたマネーマーケットファンドをローンチしました。政府債券は、これまでのところ RWA の「キラーアプリ」である可能性が高いです。

• プライベートクレジットと社債: これらには、企業へのローン、請求書、サプライチェーンファイナンス、消費者ローンなどが含まれ、社債やプライベートクレジットファンドも含まれます。オンチェーンのプライベートクレジット (Centrifuge、Maple、Goldfinch、Credix などを介して) は急成長している分野であり、プロジェクト数では RWA 市場の 50% 以上を占めています (ただし、財務省証券が大きいため価値ではありません)。トークン化されたプライベートクレジットは、リスクが高く流動性が低いため、しばしばより高い利回り (8-15% APY) を提供します。例: ローンポートフォリオに裏付けられた Centrifuge トークン (DROP/TIN)、Goldfinch のフィンテックローンのプール、Maple のマーケットメーカーへのプール、JPMorgan のプライベートクレジットブロックチェーンパイロット (彼らはオンチェーンで日中レポを行いました)、そして Flowcarbon のようなスタートアップ (炭素クレジット担保ローンのトークン化)。政府からの貿易売掛金 (Medicaid 請求) もトークン化されています (Plume が強調したように)。さらに、社債もトークン化されています。例えば、欧州投資銀行は Ethereum でデジタル債券を発行し、Siemens のような企業は 6,000 万ユーロのオンチェーン債券を発行しました。2025 年初頭時点で、オンチェーンには約 230 億ドルのトークン化された「グローバル債券」があり、これは 100 兆ドル以上の債券市場に比べてまだ小さいですが、その軌道は上向きです。

• 不動産: トークン化された不動産は、債務 (例: トークン化された住宅ローン、不動産ローン) またはエクイティ/所有権 (物件の分割所有権) のいずれかを意味します。これまでのところ、より多くの活動はトークン化された債務にあります (DeFi レンディングモデルに簡単に適合するため)。例えば、不動産ブリッジローンの一部は Centrifuge で DROP トークンに変換され、DAI を生成するために使用されるかもしれません。エクイティ側では、Lofty のようなプロジェクトが住宅用賃貸物件をトークン化しました (保有者に賃貸収入と売却収益の分け前を与えるトークンを発行)。また、いくつかの REIT のようなトークン (RealT の物件など) も見てきました。不動産は伝統的に非常に非流動的であるため、トークン化の約束は巨大です。建物の断片を Uniswap で取引したり、不動産トークンをローンの担保として使用したりすることができます。とはいえ、法的なインフラは厄介です (多くの場合、各物件を LLC に入れ、トークンが LLC の株式を表す必要があります)。それでも、2030-35 年までに 3-4 兆ドルのトークン化された不動産という予測を考えると、多くの人が法的枠組みが追いつくにつれてこのセクターが離陸すると強気です。注目すべき例: RedSwan は商業用不動産 (学生寮など) の一部をトークン化し、適格投資家へのトークン販売を通じて数百万ドルを調達しました。

• コモディティ: 金がここでの代表例です。Paxos Gold (PAXG) と Tether Gold (XAUT) は合わせて 14 億ドル以上の時価総額を持ち、投資家に物理的な金へのオンチェーンエクスポージャーを提供します (各トークン = 金庫に保管されている 1 トロイオンス)。これらは暗号資産市場でのヘッジ手段として人気があります。トークン化された他のコモディティには、銀、プラチナ (例えば、Tether には XAGT、XAUT などがあります)、そしてある程度は石油も含まれます (石油バレルやハッシュレート先物のためのトークンの実験がありました)。Ditto の卵や大豆トークンのようなコモディティ担保のステーブルコインも登場しましたが、安定した需要のため金が依然として支配的です。また、炭素クレジットやその他の環境資産も含まれます。MCO2 (Moss Carbon Credit) や Toucan の自然ベースの炭素トークンのようなトークンは、企業がオンチェーンの炭素オフセットを検討した 2021 年に注目を集めました。一般的に、オンチェーンのコモディティは完全に担保されているため単純ですが、カストディアンと監査人への信頼が必要です。

• 株式 (Stocks): トークン化された株式は、24 時間 365 日の取引と株式の分割所有権を可能にします。Backed (スイス発) や DX.Exchange / FTX (以前) のようなプラットフォームは、人気のある株式 (Tesla、Apple、Google など) をミラーリングするトークンを発行しました。Backed のトークンは完全に担保されています (彼らはカストディアンを介して実際の株式を保有し、それらを表す ERC-20 トークンを発行します)。これらのトークンは DEX で取引されたり、DeFi ウォレットで保有されたりすることができ、これは従来の株式取引が平日のみであるため斬新です。2025 年時点で、約 4 億 6,000 万ドルのトークン化された株式が流通しています。これは数兆ドルの株式市場のほんの一部ですが、成長しています。注目すべきは、2023 年に MSCI がトークン化された株式を含むトークン化資産を追跡するインデックスをローンチし、主流の監視を示唆したことです。もう一つの角度は合成株式 (Synthetix のようなプロジェクトが行ったように、株式を保有せずにデリバティブを介して株価をミラーリングする) ですが、規制当局の反発 (スワップと見なされる可能性がある) により、完全に裏付けられたアプローチが現在より好まれています。

• ステーブルコイン (法定通貨担保): USDC、USDT のような法定通貨担保のステーブルコインは、本質的にトークン化された現実世界資産であることに言及する価値があります (各 USDC は銀行口座または T-bills の 1 ドルで裏付けられています)。実際、ステーブルコインは断然最大の RWA です。2,000 億ドル以上のステーブルコインが発行されており (USDT、USDC、BUSD など)、そのほとんどは現金、財務省短期証券、または短期社債で裏付けられています。これはしばしば、暗号資産における最初の成功した RWA ユースケースとして引用されます。トークン化されたドルは、暗号資産取引と DeFi の生命線となりました。しかし、RWA の文脈では、ステーブルコインは通常、投資商品ではなく通貨トークンであるため、別々に考慮されます。それでも、ステーブルコインの存在は、他の RWA トークンの道を開きました (そして実際、Maker や Ondo のようなプロジェクトは、ステーブルコイン資本を効果的に現実資産にチャネリングしています)。

• その他: さらにエキゾチックな資産も登場し始めています:

  • ファインアートと収集品: Maecenas や Masterworks のようなプラットフォームは、高級美術品のトークン化を探求しました (各トークンは絵画のシェアを表す)。NFT はデジタル所有権を証明したので、実際の芸術品や高級収集品も同様に分割できると考えられます (ただし、法的なカストディと保険が考慮事項です)。
  • 収益分配トークン: 例えば、CityDAO や他の DAO は、収益ストリーム (市の収益や事業収益の一部など) への権利を与えるトークンを実験しました。これらは証券とユーティリティトークンの境界を曖昧にします。
  • 知的財産とロイヤリティ: 音楽のロイヤリティをトークン化する取り組みがあります (ファンがアーティストの将来のストリーミング収入に投資できるようにする) や特許など。Royalty Exchange などがこれを検討しており、例えば曲が再生されたときに支払いを行うトークンを可能にしています (スマートコントラクトを使用してロイヤリティを分配)。
  • インフラと物理資産: 企業は、データセンターの容量、マイニングのハッシュパワー、輸送貨物スペース、さらにはインフラプロジェクトのようなものをトークン化することを検討しています (一部のエネルギー会社は、太陽光発電所や油井の所有権をトークン化することを検討しました。Plume 自身も 「ウラン、GPU、ドリアン農場」 を可能性として言及しました)。これらはまだ実験的ですが、オンチェーンに持ち込むことができるものの広範な範囲を示しています。

要約すると、法的にそして経済的に囲い込むことができる事実上すべての資産がトークン化可能です。現在の焦点は、明確なキャッシュフローまたは価値の保存特性を持つ金融資産 (債務、コモディティ、ファンド) に置かれています。なぜなら、それらは投資家の需要と既存の法律によく適合するからです (例えば、SPV は債券を保有し、比較的簡単にトークンを発行できます)。より複雑な資産 (直接的な不動産所有権や IP 権など) は、法的な複雑さのためにより長い時間がかかる可能性が高いです。しかし、技術がより単純な資産でその価値を証明し、その後広がるにつれて、潮流はその方向に動いています。

また、各資産タイプのトークン化は、オフチェーンでの権利をどのように強制するかという問題に取り組まなければならないことにも注意することが重要です。例えば、不動産のトークンを保有している場合、その不動産に対する法的な請求権をどのように確保しますか？解決策には、トークン保有者を受益者として認識する法的ラッパー (LLC、信託契約) が含まれます。標準化の取り組み (セキュリティトークンのための ERC-1400 標準や、トークン化資産のための Interwork Alliance によるイニシアチブなど) が進行中であり、異なる RWA トークンをより相互運用可能で法的に健全なものにすることを目指しています。

RWA における最近のトレンド、イノベーション、課題​

トレンドとイノベーション:

• 機関投資家の流入: おそらく最大のトレンドは、主要な金融機関や資産運用会社が RWA ブロックチェーン分野に参入していることです。過去 2 年間で、BlackRock、JPMorgan、Goldman Sachs、Fidelity、Franklin Templeton、WisdomTree、Apollo のような巨人が、RWA プロジェクトに投資したり、トークン化イニシアチブを立ち上げたりしています。例えば、BlackRock の CEO である Larry Fink は、「証券のトークン化」を次の進化として公に賞賛しました。BlackRock 自身のトークン化マネーマーケットファンド (BUIDL) が 1 年で 10 億ドルの AUM に達したことはその証拠です。WisdomTree が 2025 年までに 13 のトークン化インデックスファンドを作成したことは、伝統的な ETF がオンチェーンに来ていることを示しています。Apollo は Plume に投資しただけでなく、トークン化クレジットでも提携しました (Apollo と Hamilton Lane は Figure の Provenance と協力してファンドの一部をトークン化しました)。このような機関の関与は、フライホイール効果をもたらします。それは規制当局や投資家の目で RWA を正当化し、コンプライアンスに準拠したプラットフォームの開発を加速させます。調査によると、機関投資家の 67% が 2026 年までにポートフォリオの平均 5.6% をトークン化資産に割り当てる計画であることは示唆に富んでいます。富裕層も同様に、トークン化を介したエクスポージャーに約 80% の関心を示しています。これは、2017-2018 年の ICO 時代からの劇的な変化であり、今やムーブメントは純粋な草の根の暗号主導ではなく、機関主導です。

• 規制されたオンチェーンファンド: 注目すべきイノベーションは、規制された投資ファンドを直接オンチェーンに持ち込むことです。ゼロから新しい商品を開発する代わりに、一部のプロジェクトは伝統的なファンドを規制当局に登録し、その株式を表すトークンを発行します。Franklin Templeton の OnChain U.S. Government Money Fund は、SEC 登録のミューチュアルファンドであり、その株式所有権は Stellar (そして現在は Polygon) で追跡されます。投資家は、規制されたファンドの株式である BENJI トークンを購入し、通常のすべての監督の対象となります。同様に、ARB ETF (ヨーロッパ) は、パブリックチェーン上で完全に規制されたデジタル債券ファンドをローンチしました。このトークン化された規制ファンドのトレンドは、コンプライアンスとブロックチェーンの効率性を結びつけるため、非常に重要です。これは基本的に、私たちが知っている伝統的な金融商品 (ファンド、債券など) が、いつでも取引でき、スマートコントラクトと統合できるトークンとして存在することで、新しいユーティリティを得ることができることを意味します。Grayscale が $PLUME を検討していることや、他の資産運用会社が暗号資産や RWA トークンを自社の提供物にリストする動きも、TradFi と DeFi の商品メニューの収束を示しています。

• 利回り集約と構成可能性: より多くの RWA 利回り機会が出現するにつれて、DeFi プロトコルはそれらを集約し、活用するために革新しています。Plume の Nest は、複数の利回りを一つのインターフェースに集約する一例です。別の例として、Yearn Finance が RWA 製品にボールトを展開し始めたことがあります (Yearn は Notional や Maple のようなプロトコルを通じて財務省証券への投資を検討しました)。Index Coop は、RWA 利回り源を含む利回りインデックストークンを作成しました。また、ストラクチャードプロダクトも見ています。例えば、プロトコルが利回りストリームのジュニア・シニア分割を発行するようなオンチェーントランシェです (Maple は、より安全なスライスとよりリスクの高いスライスを提供するためにプールのトランシェを検討しました)。構成可能性とは、いつかトークン化された債券を Aave で担保にしてステーブルコインを借り、そのステーブルコインを他の場所でファーミングするようなことができるようになることを意味します。TradFi 利回りと DeFi 利回りを橋渡しする複雑な戦略です。これは起こり始めています。例えば、Flux Finance (Ondo による) は OUSG を担保に借り入れを可能にし、それをステーブルコインファームに展開することができます。レバレッジをかけた RWA イールドファーミングがテーマになるかもしれません (ただし、慎重なリスク管理が必要です)。

• リアルタイムの透明性と分析: もう一つのイノベーションは、RWA のためのデータプラットフォームと標準の台頭です。RWA.xyz のようなプロジェクトは、オンチェーンデータを集約して、ネットワーク全体のすべてのトークン化された RWA の時価総額、利回り、構成を追跡します。これにより、待望の透明性が提供されます。各セクターの規模を確認し、パフォーマンスを追跡し、異常をフラグ付けすることができます。一部の発行者はリアルタイムの資産追跡を提供しています。例えば、トークンは TradFi カストディアンからの NAV (純資産価値) データで毎日更新され、それがオンチェーンで表示されることがあります。オラクルの使用も重要です。例えば、Chainlink オラクルは金利やデフォルトイベントを報告して、スマートコントラクト機能 (債務者がデフォルトした場合に保険金を支払うなど) をトリガーできます。オンチェーンの信用格付けや評判への動きも始まっています。Goldfinch は借り手のオフチェーン信用スコアリングを実験し、Centrifuge はプールリスクを推定するモデルを持っています。これらすべては、オンチェーン RWA をオフチェーンの対応物と同じくらい (あるいはそれ以上に) 透明にすることを目的としています。

• CeFi と伝統的なシステムとの統合: RWA において、CeFi と DeFi の融合がさらに進んでいます。例えば、Coinbase は「Institutional DeFi」を導入し、クライアントの資金を Maple や Compound Treasury のようなプロトコルに流し込み、機関投資家におなじみのインターフェースを提供しながら、DeFi から調達した利回りを提供しています。Bank of America などは、トークン化された担保を互いに取引するためにプライベートブロックチェーンネットワークを使用することについて議論しています (より高速なレポ市場などのため)。リテール面では、フィンテックアプリが、裏側ではトークン化資産から来る利回りを提供し始めるかもしれません。これは配布におけるイノベーションです。ユーザーはブロックチェーンと対話していることさえ知らないかもしれませんが、より良い利回りや流動性を目にします。このような統合は、RWA のリーチを暗号ネイティブを超えて広げるでしょう。

課題:

興奮にもかかわらず、RWA のトークン化はいくつかの課題と障害に直面しています:

• 規制コンプライアンスと法的構造: おそらく最大の課題です。資産をデジタルトークンに変えることで、しばしば規制当局の目には証券に変わります (まだそうでなかったとしても)。これは、プロジェクトが証券法、投資規制、送金業者規則などを乗り越えなければならないことを意味します。米国のほとんどの RWA トークン (特に) は、Reg D (適格投資家への私募) または Reg S (オフショア) の免除の下で提供されています。これにより参加が制限されます。例えば、米国のリテール投資家は通常、これらのトークンを合法的に購入できません。さらに、各管轄区域には独自の規則があります。スイスで許可されていること (Backed の株式トークンのような) が、米国では登録なしでは通用しないかもしれません。また、法的な強制力という側面もあります。トークンは現実資産に対する請求権です。その請求権が裁判所で認められることを保証することが重要です。これには、舞台裏での堅牢な法的構造 (LLC、信託、SPV) が必要です。これらの構造を設定するのは複雑で費用がかかるため、多くの RWA プロジェクトは法律事務所と提携したり、ライセンスを持つ既存のプレーヤーに買収されたりします (例えば、Securitize は他の多くのために多くの重労働を処理します)。コンプライアンスは KYC/AML も意味します: DeFi のパーミッションレスな性質とは異なり、RWA プラットフォームはしばしば投資家に KYC と適格性チェックを受けることを要求します。これは、トークン購入時またはホワイトリストを介して継続的に行われます。この摩擦は一部の DeFi 純粋主義者を思いとどまらせる可能性があり、また、これらのプラットフォームが多くの場合、「ウォレットを持つ誰にでも」完全にオープンにできないことを意味します。

• 流動性と市場採用: 資産をトークン化しても、自動的に流動性が生まれるわけではありません。現在、多くの RWA トークンは流動性が低く、取引量が少ないという問題に悩まされています。例えば、トークン化されたローンを購入した場合、売りたいときに買い手がほとんどいないかもしれません。マーケットメーカーは特定の資産 (ステーブルコインや Ondo のファンドトークンなど) の流動性を提供し始めていますが、オーダーブックの深さはまだ発展途上です。市場のストレス時には、RWA トークンが償還や取引が困難になる懸念があります。特に、基礎となる資産自体が流動的でない場合 (例えば、不動産トークンは、物件が売却されるときにのみ事実上償還可能であり、それには数ヶ月/数年かかる可能性があります)。解決策には、償還メカニズムの作成 (Ondo のファンドが Flux プロトコルを介して、または発行者と直接定期的な償還を許可するように) や、これらのトークンを取引するための多様な投資家基盤の誘致が含まれます。時間とともに、これらの資産を保有することに慣れているより多くの伝統的な投資家がオンチェーンに来るにつれて、流動性は改善されるはずです。しかし、現在、異なるチェーンやプラットフォーム間での断片化も流動性を妨げています。RWA トークンのための標準化と、おそらく取引所の集約 (おそらく専門の RWA 取引所や主要な CEX でのクロスリスティングの増加) の取り組みが必要です。

• 信頼と透明性: ブロックチェーンベースの資産にとって皮肉なことに、RWA はしばしば多くのオフチェーンの信頼を必要とします。トークン保有者は、発行者が実際に現実の資産を保有しており、資金を悪用しないことを信頼しなければなりません。彼らは担保を保有するカストディアンを信頼しなければなりません (ステーブルコインや金の場合)。また、何か問題が発生した場合に法的手段があることを信頼しなければなりません。過去には失敗例がありました (例えば、初期の「トークン化された不動産」プロジェクトのいくつかが頓挫し、トークン保有者を宙ぶらりんにしました)。したがって、信頼を築くことが重要です。これは、監査、オンチェーンの準備金証明、評判の良いカストディアン (Coinbase Custody など)、そして保険を通じて行われます。例えば、Paxos は PAXG 準備金の月次監査報告書を公開し、USDC はその準備金の証明書を公開しています。MakerDAO は、デフォルトのリスクを軽減するために RWA ローンに関与する際に過剰担保と法的契約を要求します。それにもかかわらず、RWA プロジェクトでの大きなデフォルトや詐欺は、セクターを大幅に後退させる可能性があります。これが、現在、多くの RWA プロトコルが、よりリスクの高い領域に進出する前に実績を築くために、高品質のクレジット資産 (政府債券、シニア担保付きローン) に焦点を当てている理由です。

• 技術的統合: いくつかの課題は技術的なものです。現実世界のデータをオンチェーンに統合するには、堅牢なオラクルが必要です。例えば、ローンポートフォリオの価格設定やファンドの NAV の更新には、伝統的なシステムからのデータフィードが必要です。オラクルの遅延や操作は、オンチェーンでの不正確な評価につながる可能性があります。さらに、Ethereum のようなメインネットでのスケーラビリティとトランザクションコストが問題になる可能性があります。潜在的に数千の現実世界の支払い (数百のローンのプールを考えてみてください、それぞれに月々の支払いがあります) をオンチェーンで動かすことは、費用がかかるか遅くなる可能性があります。これが、専門のチェーンやレイヤー 2 ソリューション (Plume や一部のプロジェクトのための Polygon、あるいはパーミッションドチェーン) が使用されている理由の一部です。これらのトランザクションに対してより多くの制御と低いコストを持つためです。相互運用性ももう一つの技術的なハードルです。RWA の活動の多くは Ethereum 上にありますが、一部は Solana、Polygon、Polkadot などにあります。チェーン間で資産を安全にブリッジすることはまだ簡単ではありません (ただし、Plume が使用する LayerZero のようなプロジェクトは進歩しています)。理想的には、投資家は RWA のポートフォリオを管理するために 5 つの異なるチェーンを追いかける必要はないはずです。よりスムーズなクロスチェーンの運用性または統一されたインターフェースが重要になります。

• 市場教育と認識: 多くの暗号ネイティブは当初、RWA に懐疑的でした (DeFi の純粋なエコシステムに「オフチェーンのリスク」をもたらすと見ていました)。一方、多くの TradFi の人々は暗号資産に懐疑的です。利益とリスクについて両サイドを教育する必要が続いています。暗号ユーザーにとって、トークンが単なるミームコインではなく、ロックアップ期間などがある法的な資産に対する請求権であることを理解することが重要です。DeFi ユーザーが、オフチェーンのローン決済に時間がかかるため、RWA プールから即座に引き出せないことに不満を抱いたケースを見てきました。期待を管理することが重要です。同様に、機関投資家はしばしば、トークンのカストディ (安全に保有する方法)、コンプライアンス (制裁対象のアドレスと対話するウォレットを避けるなど)、ボラティリティ (トークン技術が安定していることを確認する) などの問題を心配します。最近の肯定的な動向、例えば Binance Research が RWA トークンはボラティリティが低く、特定のマクロイベント中には「ビットコインよりも安全」とさえ考えられていることを示したことは、認識を変えるのに役立ちます。しかし、広範な受け入れには時間、成功事例、そしておそらく RWA トークンの保有または発行が法的に安全であるという規制の明確さが必要になります。

• 規制の不確実性: コンプライアンスについてはカバーしましたが、より広範な不確実性は規制体制の進化です。米国の SEC は、既存の法律を執行する以外に、多くのトークン化された証券について明確なガイダンスをまだ出していません (これが、ほとんどの発行者が免除を使用したり、米国のリテールを避けたりする理由です)。ヨーロッパは、暗号資産 (資産参照トークンを含む) の取り扱い方法を主に規定する MiCA (Markets in Crypto Assets) 規制を導入し、機関が規制サンドボックスでブロックチェーン上の証券を取引できるようにする DLT パイロットレジームを立ち上げました。これは有望ですが、まだ恒久的な法律ではありません。シンガポール、UAE (アブダビ、ドバイ)、スイスのような国は、トークン化ビジネスを誘致するためにサンドボックスやデジタル資産規制で積極的です。課題は、規制が過度に煩雑になったり、断片化されたりする場合です。例えば、各管轄区域がわずかに異なるコンプライアンスアプローチを要求する場合、コストと複雑さが増します。一方、香港の最近のトークン化の奨励や日本のオンチェーン証券の検討のような規制当局の受け入れは、恩恵となる可能性があります。米国では、特定のトークン化ファンド (Franklin のような) が SEC の承認を得たことは、既存の枠組み内で可能であることを示す肯定的な動向です。しかし、迫り来る疑問は、規制当局が最終的に RWA トークンへのより広いリテールアクセスを許可するかどうかです (おそらく適格なプラットフォームを通じて、またはクラウドファンディング免除の上限を引き上げることで)。そうでなければ、RWAfi は主に壁に囲まれた庭園の中での機関投資家の遊び場であり続け、それは「オープンファイナンス」の夢を制限します。

• 信頼性の高いスケーリング: もう一つの課題は、中央集権的な障害点を導入せずに RWA プラットフォームをどのようにスケールさせるかです。現在の多くの実装は、ある程度の集中化に依存しています (KYC を強制するためにトークン転送を一時停止できる発行者、資産カストディを処理する中央の当事者など)。これは機関投資家には受け入れられますが、哲学的には DeFi の分散化と矛盾します。時間とともに、プロジェクトは適切なバランスを見つける必要があります。例えば、KYC のために分散型 ID ソリューションを使用する (ホワイトリストを管理する一人の当事者ではなく、検証者のネットワーク)、または発行とカストディ操作を制御するためにマルチシグ/コミュニティガバナンスを使用するなどです。Maker の Centrifuge ボールトで MakerDAO ガバナンスが RWA ボールトを承認・監督したり、Maple がプールデリゲートの役割を分散化したりするような初期の動きが見られます。しかし、完全な「DeFi」RWA (法的執行さえも信頼性が低い) は難しい問題です。最終的には、スマートコントラクトと現実世界の法制度が直接インターフェースするかもしれません (例えば、デフォルトが発生した場合に接続された法的 API を介して自動的に法的措置をトリガーできるローントークンスマートコントラクト。これは未来的ですが考えられます)。

要約すると、RWA 分野はこれらの課題に取り組むために急速に革新しています。これは、法律、金融、ブロックチェーン技術の知識を必要とする多分野にわたる取り組みです。各成功 (完全に返済されたトークン化ローンプールや、スムーズに償還されたトークン化債券など) は信頼を築きます。各課題 (規制措置や資産のデフォルトなど) は、システムを強化するための教訓を提供します。その軌道は、これらの障害の多くが克服されることを示唆しています。機関投資家の関与の勢いと明確な利点 (効率性、流動性) は、トークン化がここに留まる可能性が高いことを意味します。ある RWA に焦点を当てたニュースレターが述べたように、「トークン化された現実世界資産は、新しい機関投資家の標準として浮上している... インフラはついにオンチェーン資本市場のビジョンに追いつきつつある。」

規制の状況とコンプライアンスに関する考慮事項​

暗号資産における RWA の規制状況は複雑で、まだ進化の途上にあります。これは、伝統的な証券/商品法と新しいブロックチェーン技術の交差点に関わるためです。主要なポイントと考慮事項は以下の通りです:

• 証券法: ほとんどの管轄区域では、RWA トークンが利益を期待して資産に投資することを表す場合 (多くの場合そうです)、それは証券と見なされます。例えば、米国では、収益を生む不動産やローンポートフォリオの一部を表すトークンは、投資契約 (Howey Test) または手形の定義に squarely に該当し、したがって登録されるか、免除の下で提供されなければなりません。これが、米国のこれまでの RWA オファリングのほぼすべてが私募免除 (適格投資家向けの Reg D 506(c)、オフショア向けの Reg S、限定的な公募向けの Reg A+ など) を使用している理由です。これらに準拠するということは、トークンの販売を検証済みの投資家に制限し、譲渡制限 (トークンはホワイトリストに登録されたアドレス間でのみ移動可能) を実施し、必要な開示を提供することを意味します。例えば、Ondo の OUSG と Maple の Treasury プールは、投資家が KYC/AML と適格性チェックをクリアする必要があり、トークンは承認されていないウォレットに自由に譲渡できません。これにより、オープンな DeFi とはかなり異なる、半パーミッションド環境が生まれます。ヨーロッパでは、MiFID II/MiCA の下で、トークン化された株式や債券は同様に伝統的な金融商品のデジタル表現として扱われ、目論見書を要求したり、取引所のために DLT パイロットレジームを使用したりします。結論: RWA プロジェクトは、初日から法的コンプライアンスを統合しなければなりません。多くのプロジェクトは社内弁護士を抱えているか、Securitize のようなリーガルテック企業と協力しています。なぜなら、どんなミス (免除なしで証券トークンを一般に販売するなど) も、執行措置を招く可能性があるからです。

• 消費者保護とライセンス: 一部の RWA プラットフォームは追加のライセンスが必要になる場合があります。例えば、プラットフォームが顧客の法定通貨を保有してトークンに変換する場合、送金業者ライセンスまたは同等のものが必要になる可能性があります。アドバイスや仲介 (借り手と貸し手のマッチング) を提供する場合、ブローカーディーラーまたは ATS (代替取引システム) のライセンスが必要になる可能性があります (これが、一部がブローカーディーラーと提携する理由です。Securitize、INX、Oasis Pro などは、トークンマーケットプレイスを運営するための ATS ライセンスを持っています)。資産 (不動産証書や現金準備金など) のカストディには、信託またはカストディライセンスが必要になる場合があります。Anchorage が Plume のパートナーであることは重要です。なぜなら、Anchorage は適格なカストディアンであり、機関はライセンスを持つ銀行が基礎となる資産やトークンの秘密鍵を保有している場合、より安心できるからです。アジアや中東では、規制当局がトークン化プラットフォームに特定のライセンスを付与しています (例えば、アブダビグローバルマーケットの FSRA は RWA トークンを含む暗号資産の許可を発行し、シンガポールの MAS はサンドボックスの下でプロジェクト固有の承認を与えています)。

• 規制サンドボックスと政府のイニシアチブ: ポジティブなトレンドは、規制当局がトークン化のためのサンドボックスやパイロットプログラムを立ち上げていることです。EU の DLT パイロットレジーム (2023 年) は、承認された市場インフラが、すべての規則に完全に準拠することなく、一定のサイズまでのトークン化された証券の取引をテストすることを許可しています。これにより、いくつかのヨーロッパの取引所がブロックチェーン債券取引をパイロットしています。ドバイは、デジタル金融ハブを強化するためにトークン化サンドボックスを発表しました。香港は 2023-24 年に、トークン化を Web3 戦略の柱とし、香港の SFC はトークン化されたグリーンボンドとアートを探求しています。英国は 2024 年に、英国法の下でデジタル証券を認識することについて協議しました (彼らはすでに暗号資産を財産として認識しています)。日本は、セキュリティトークン (彼らは「電子記録移転権利」と呼んでいます) を許可するために法律を更新し、その枠組みの下でいくつかのトークン化された証券が発行されています。これらの公式プログラムは、規制当局がトークン化に対応するために法律を近代化する意欲があることを示しており、最終的にはコンプライアンスを簡素化する可能性があります (例えば、承認を合理化するトークン化債券の特別カテゴリを作成するなど)。

• トラベルルール / AML: 暗号資産のグローバルな性質は AML 法をトリガーします。FATF の「トラベルルール」は、一定のしきい値を超える暗号資産 (トークンを含む) が VASP (取引所、カストディアン) 間で転送される際に、識別情報がそれに伴うことを要求します。RWA トークンが主に KYC 済みのプラットフォームで取引される場合、これは管理可能ですが、より広い暗号資産エコシステムに入ると、コンプライアンスは厄介になります。現在、ほとんどの RWA プラットフォームは厳格な管理を維持しています。転送はしばしば、所有者が KYC を行ったホワイトリストに登録されたアドレスに制限されます。これにより、AML の懸念が軽減されます (すべての保有者が既知であるため)。それでも、規制当局は堅牢な AML プログラムを期待するでしょう。例えば、ウォレットアドレスを制裁リスト (OFAC リストなど) と照合するなどです。英国のトークン化債券プラットフォームで、トークン保有者が制裁対象エンティティになったために一部の取引を巻き戻さなければならなかったケースがありました。このようなシナリオは、プロトコルのコンプライアンス能力を試すことになります。多くのプラットフォームは、法執行機関の要求に従うために一時停止または凍結機能を組み込んでいます (これは DeFi では物議を醸しますが、RWA にとっては、不正行為に関連するトークンをロックする能力を持つことはしばしば交渉の余地がありません)。

• 税務と報告: もう一つのコンプライアンス上の考慮事項は、これらのトークンがどのように課税されるかです。トークン化されたローンから利回りを得た場合、それは利子所得ですか？トークン化された株式を取引した場合、ウォッシュセールルールは適用されますか？税務当局はまだ包括的なガイダンスを発行していません。当面の間、プラットフォームはしばしば投資家に税務報告書を提供します (例えば、米国ではトークンを介して得られた利子や配当に対して Form 1099)。ブロックチェーンの透明性はここで役立ちます。すべての支払いが記録され、分類できるからです。しかし、国境を越えた課税 (ヨーロッパの誰かが米国源泉の利子を支払うトークンを保有している場合など) は複雑になる可能性があり、デジタル W-8BEN フォームなどが必要です。これは障害というよりは運用上の課題ですが、自動化されたコンプライアンス技術が解決する必要がある摩擦を追加します。

• 執行と判例: RWA トークンに特化した注目を集める執行措置はまだあまり見ていません。おそらく、ほとんどがコンプライアンスを試みているためです。しかし、隣接する分野での執行は見てきました。例えば、SEC の暗号資産レンディング商品 (BlockFi など) に対する措置は、登録せずに利回りを提供することが違反となり得ることを強調しています。RWA プラットフォームがしくじって、例えばリテールにセキュリティトークンを自由に購入させた場合、同様の措置に直面する可能性があります。また、二次取引所の問題もあります。分散型取引所が非適格投資家間でセキュリティトークンの取引を許可した場合、それは違法ですか？米国ではおそらくそうです。これが、多くの RWA トークンが Uniswap に上場されていないか、アドレスを制限する方法でラップされている理由です。DeFi の流動性とコンプライアンスの間で微妙なバランスを取る必要があります。多くは、流動性を減らしてでもコンプライアンスの側に傾いています。

• 管轄と法の抵触: RWA は本質的に特定の管轄区域に接続されています (例えば、ドイツのトークン化された不動産はドイツの不動産法の下にあります)。トークンがグローバルに取引される場合、法の抵触が生じる可能性があります。スマートコントラクトは、どの法律が適用されるかをエンコードする必要があるかもしれません。一部のプラットフォームは、法人設立に友好的な管轄区域を選択します (例えば、発行主体はケイマン諸島に、資産は米国にあるなど)。これは複雑ですが、慎重な法的構造化で解決可能です。

• 投資家保護と保険: 規制当局は投資家保護にも関心を持つでしょう。トークン保有者が明確な権利を持つことを保証することです。例えば、トークンが資産収益の一部と引き換えに償還可能であるべき場合、そのメカニズムは法的に強制可能でなければなりません。一部のトークンはデフォルトする可能性のある債務証券を表します。そのリスクについてどのような開示がなされましたか？プラットフォームはしばしば、オファリングメモランダムや目論見書を公開します (Ondo はそのトークンのためにそうしました)。時間とともに、規制当局は、ミューチュアルファンドが提供するように、RWA トークンに標準化されたリスク開示を要求するかもしれません。また、保険が義務付けられるか、少なくとも期待されるかもしれません。例えば、不動産トークンの建物を保険にかける、または担保を保有するカストディアンのために犯罪保険に加入するなどです。

• 分散化 vs 規制: 本質的な緊張関係があります。RWA プラットフォームをより分散化し、パーミッションレスにするほど、現在の規制と対立します。現在の規制は、識別可能な仲介者を前提としています。進化する戦略の一つは、分散型 ID (DID) と検証可能な資格情報を使用してこの円を四角にすることです。例えば、ウォレットは、所有者が適格であることを証明する資格情報を保持できますが、オンチェーンでその身元を明らかにすることなく、スマートコントラクトは転送を許可する前にその資格情報をチェックできます。これにより、コンプライアンスが自動化され、ある程度のプライバシーが保護されます。Xref (XDC ネットワーク上) や Astra Protocol のようなプロジェクトがこれを探求しています。成功すれば、規制当局はこれらの斬新なアプローチを受け入れるかもしれず、これにより、審査済みの参加者間でパーミッションレスな取引が可能になるかもしれません。しかし、それはまだ初期段階です。

本質的に、規制は RWA 採用の成否を分ける要因です。現在の状況は、規制当局が関心を持ち、慎重に支持しているが、警戒もしていることを示しています。成功する RWA プロジェクトは、積極的にコンプライアンスを受け入れ、それをできるだけシームレスにするために革新するプロジェクトでしょう。明確で融和的な規則を提供する管轄区域は、このビジネスをより多く引き付けるでしょう (スイス、シンガポール、UAE のような場所では、明確さのために significant なトークン化活動が見られます)。一方、業界は規制当局と関わっています。例えば、業界団体を結成したり、協議に応じたりして、賢明な政策の形成を支援しています。ありそうな結果は、規制された DeFi がカテゴリとして出現することです。Plume の傘下にあるようなプラットフォームは、トークン化資産のための代替取引システム (ATS) または登録されたデジタル資産証券取引所となり、ライセンスの下で運営されながらもブロックチェーンインフラを持つ可能性があります。このハイブリッドアプローチは、規制当局の目的を満たしながら、暗号資産レールの効率性の向上をもたらすかもしれません。

投資と市場規模データ​

トークン化された現実世界資産の市場は目覚ましく成長しており、予測が正しければ今後数年で数兆ドルに爆発的に増加すると予測されています。ここでは、市場規模、成長、投資トレンドに関するいくつかの主要なデータポイントを要約します:

• 現在のオンチェーン RWA 市場規模: 2025 年半ば時点で、オンチェーンの現実世界資産市場 (伝統的なステーブルコインを除く) の総額は数百億ドル規模です。情報源によって包含基準が異なるため、合計額はわずかに異なりますが、2025 年 5 月の分析では、総ロック価値 (TVL) で 224 億 5,000 万ドルとされています。この数字は前月から約 9.3% 増加しており、急速な成長を示しています。その約 220 億ドルの構成 (前述の通り) には、約 68 億ドルの政府債券、15 億ドルのコモディティトークン、4 億 6,000 万ドルの株式、2 億 3,000 万ドルのその他の債券、そして数十億ドルのプライベートクレジットとファンドが含まれます。参考までに、これはより広範な暗号資産市場 (2025 年時点で時価総額約 1.2 兆ドル、主に BTC と ETH によって牽引) に比べてまだ小さいですが、暗号資産で最も急速に成長しているセグメントです。また、ステーブルコイン (約 2,260 億ドル) を含めるとこれらの数字は矮小化されますが、通常は別々に扱われます。

• 成長軌道: RWA 市場は、2024 年に 32% の年間成長率を示しました。これを外挿するか、採用の加速を考慮すると、一部では 2025 年末までに 500 億ドルが妥当と推定されています。それを超えると、業界の予測は非常に大きくなります:

  • BCG その他 (2030 年以降): しばしば引用される BCG/Ripple のレポートでは、2030 年までに 16 兆ドル (そして 2033 年までに約 19 兆ドル) のトークン化資産が予測されています。これには、金融市場の広範なトークン化 (DeFi 中心の利用だけでなく) が含まれます。この数字は、全資産の約 10% がトークン化されることを表しており、積極的ですが、現金 (ステーブルコイン) のトークン化がすでに主流であることを考えると、考えられないことではありません。
  • Citi GPS レポート (2022 年) は、2030 年までに 4-5 兆ドルのトークン化をベースケースとして語り、機関投資家の採用がより速い場合はより高いシナリオを提示しました。
  • 私たちが見た LinkedIn の分析では、予測は 2030 年までに 1.3 兆ドルから 30 兆ドルの範囲であり、多くの不確実性があるものの、数兆ドルが視野に入っているというコンセンサスを示しています。
  • 保守的な予測 (例えば 2030 年までに 1-2 兆ドル) でさえ、今日の約 200 億ドルのレベルから 50 倍以上の増加を意味し、強い成長期待を示唆しています。

• RWA プロジェクトへの投資: ベンチャーキャピタルと投資が RWA スタートアップに流入しています:

  • Plume 自身の資金調達 (2,000 万ドルのシリーズ A など) は、VC の確信の一例です。
  • Goldfinch は約 2,500 万ドルを調達しました (2021 年に a16z が主導)。Centrifuge は 2021 年に約 400 万ドルを調達し、トークンセールでさらに調達しました。Coinbase などからも支援されています。
  • Maple は 2021 年に 1,000 万ドルのシリーズ A を調達し、2022 年に追加調達しました。
  • Ondo は 2022 年に 2,000 万ドルを調達し (Founders Fund と Pantera から)、最近トークンセールを行いました。
  • 新しい専用ファンドもあります。例えば、a16z の暗号資産ファンドなどが RWA に一部を割り当てています。Franklin Templeton は 2022 年にトークン化プラットフォームの 2,000 万ドルのラウンドに参加しました。Matrixport はトークン化された財務省証券のために 1 億ドルのファンドを立ち上げました。
  • 伝統的な金融も投資しています。Nasdaq Ventures はトークン化スタートアップ (XYO Network) に投資し、London Stock Exchange Group は TORA (トークン化機能を持つ) を買収しました。
  • 合併も見られます。Securitize はブローカーディーラーを得るために Distributed Technology Markets を買収しました。INX (トークン取引所) は提供を拡大するために資金を調達しています。

  全体として、主要な RWA プロトコルには数千万ドルが投資されており、より大きな金融機関はこの分野で株式を取得したり、合弁事業を形成したりしています。Apollo の Plume への直接投資や、Hamilton Lane が Securitize と提携してファンドをトークン化する (Hamilton Lane のファンド自体が数十億ドル規模) ことは、これが単なる VC の賭けではなく、実質的な資金の関与であることを示しています。

• 注目すべきオンチェーン資産とパフォーマンス: 特定のトークンに関するいくつかのデータは、トラクションを示しています:

  • Ondo の OUSG: 2023 年初頭にローンチされ、2025 年初頭までに 5 億 8,000 万ドル以上が発行され、約 4-5% の利回りを提供しました。完全に担保され、償還可能であるため、価格はほとんど変動しません。
  • Franklin の BENJI: 2023 年半ばまでに 2 億 7,000 万ドルに達し、2024 年には約 3 億 6,800 万ドルになりました。これは、米国の主要なミューチュアルファンドがオンチェーンで反映された最初の事例の一つです。
  • MakerDAO の RWA 収益: Maker は、約 16 億ドルの RWA 投資を通じて、2023 年末までに年間 8,000 万ドル以上の利回りを得ていました (主に債券から)。これにより、暗号資産の利回りが枯渇した後、Maker の財政は好転しました。
  • Maple の Treasury プール: パイロットでは、10 未満の参加者 (機関投資家) から T-bill 投資のために約 2,200 万ドルを調達しました。再構築後の Maple の総貸付額は現在小さくなっていますが (アクティブなローンは約 5,000 万-1 億ドル)、信頼が戻るにつれて増加し始めています。
  • Goldfinch: 約 1 億 2,000 万ドルのローンを資金調達し、約 9,000 万ドルを返済し、デフォルトは 100 万ドル未満でした (ケニアの貸し手から注目すべきデフォルトが 1 件ありましたが、部分的に回復しました)。GFI トークンは 2021 年末に一時 6 億ドルの時価総額に達しましたが、現在ははるかに低く (約 5,000 万ドル)、市場のリスク再評価を示していますが、依然として関心があります。
  • Centrifuge: 約 15 のアクティブなプール。いくつかの主要なもの (ConsolFreight の請求書プール、New Silver の不動産リハビリローンプールなど) は、それぞれ 500 万-2,000 万ドルの範囲です。Centrifuge のトークン (CFG) は 2025 年に約 2 億ドルの時価総額を持っています。
  • 全体的な RWA リターン: 多くの RWA トークンは 4-10% の範囲の利回りを提供します。例えば、Aave のステーブルコインの利回りは約 2% かもしれませんが、USDC を Goldfinch のシニアプールに入れると約 8% の利回りになります。このスプレッドは、DeFi 資本を徐々に RWA に引き込みます。暗号資産市場の低迷期には、RWA の利回りは安定していたため特に魅力的に見え、アナリストは RWA を Web3 の**「安全な避難所」または「ヘッジ」**と呼びました。

• 地理的/市場セグメント: 地域別の内訳: 多くのトークン化された財務省証券は、米国またはグローバル企業 (Ondo、Franklin、Backed) によって提供される米国ベースの資産です。ヨーロッパの貢献は、トークン化された ETF と債券です (いくつかのドイツとスイスのスタートアップ、そして Santander や SocGen のような大手銀行がオンチェーン債券発行を行っています)。アジア: シンガポールの Marketnode プラットフォームは債券をトークン化しています。日本の SMBC はいくつかのクレジット商品をトークン化しました。中東: ドバイの DFSA はトークン化ファンドを承認しました。ラテンアメリカ: いくつかの実験、例えばブラジルの中央銀行は銀行預金の一部をトークン化しています (CBDC プロジェクトの一環として、資産のトークン化を検討しています)。アフリカ: Kotani Pay のようなプロジェクトは、トークン化されたマイクロアセットファイナンスを検討しました。これらは、トークン化がグローバルなトレンドであることを示していますが、米国は依然として基礎となる資産の最大の供給源 (財務省証券と大規模なクレジットファンドのため) であり、ヨーロッパは取引の規制の明確さでリードしています。

• 市場センチメント: RWA を巡る物語は 2024-2025 年に非常にポジティブに変化しました。以前は主に純粋な DeFi に焦点を当てていた暗号資産メディアは、現在、RWA のマイルストーンを定期的に報告しています (例: 「RWA 市場は暗号資産の低迷にもかかわらず 200 億ドルを突破」)。Moody's のような格付け機関はオンチェーン資産を研究しており、主要なコンサルティング会社 (BCG、Deloitte) はトークン化のホワイトペーパーを公開しています。センチメントは、RWAfi が数兆ドルの価値をもたらすことで、暗号資産の次の強気相場を牽引する可能性があるというものです。Grayscale が Plume 製品を検討していることさえ、暗号資産ビークルにパッケージ化された RWA エクスポージャーに対する投資家の意欲を示唆しています。また、RWA が暗号資産に対して部分的に反循環的であるという認識もあります。暗号資産の利回りが低いとき、人々は RWA を求めます。暗号資産がブームになると、RWA は安定した多様化を提供します。これにより、多くの投資家は RWA トークンを暗号資産のボラティリティをヘッジする方法と見なしています (例えば、Binance research は、RWA トークンが安定しており、特定のマクロのボラティリティ中には「ビットコインよりも安全」とさえ考えられていることを発見しました)。

このセクションを具体的な数字で締めくくると、現在オンチェーンで 200-220 億ドル、1、2 年で 500 億ドル以上に向かい、この 10 年以内に 1 兆ドル以上になる可能性があります。投資が流入しており、数十のプロジェクトが合わせて 2 億ドル以上のベンチャー資金で支援されています。伝統的な金融は積極的に実験しており、大手機関によってすでに 20-30 億ドル以上の実物資産がパブリックまたはパーミッションドチェーンで発行されています (複数の 1 億ドル以上の債券発行を含む)。世界の債券市場 (約 120 兆ドル) の 1% と世界の不動産 (約 300 兆ドル) の 1% が 2030 年までにトークン化されれば、それは数兆ドルになります。これは、それらの強気な予測と一致します。もちろん不確実性 (規制、金利環境などが採用に影響を与える可能性があります) はありますが、これまでのデータはトークン化が加速しているという考えを支持しています。Plume のチームが述べたように、「RWA セクターは今や Web3 を次のフェーズに導いている」 – ブロックチェーンが投機的な資産から実際の金融インフラのバックボーンへと移行するフェーズです。RWA の背後にある深い研究と重鎮たちの連携は、これが一時的なトレンドではなく、暗号資産と伝統的な金融の両方の構造的な進化であることを強調しています。

出典:

• Plume Network Documentation and Blog
• News and Press: CoinDesk, The Block, Fortune (via LinkedIn)
• RWA Market Analysis: RWA.xyz, LinkedIn RWA Report
• Odaily/ChainCatcher Analysis
• Goldfinch and Prime info, Ondo info, Centrifuge info, Maple info, Apollo quote, Binance research mention, etc.

ブロックチェーン技術、特に Ethereum が提供する主な約束のひとつは、ある程度の匿名性です。バリデータと呼ばれる参加者は、暗号的な仮名の背後で活動し、現実世界の身元とそれに伴うセキュリティを保護するとされています。

しかし、ETH Zurich などの研究者が執筆した最近の論文「Deanonymizing Ethereum Validators: The P2P Network Has a Privacy Issue」では、この前提に致命的な欠陥があることが示されました。彼らは、バリデータの公開識別子と実行マシンの IP アドレスを直接結びつける、シンプルかつ低コストな手法を実証しています。

要するに、Ethereum バリデータは多くの人が考えるほど匿名ではありませんでした。この発見は Ethereum Foundation からバグ賞金を受け取るほどの重要性が認められました。

脆弱性の仕組み：ゴシップの欠陥​

脆弱性を理解するには、まず Ethereum バリデータがどのように通信しているかを簡単に把握する必要があります。ネットワークは 100 万を超えるバリデータで構成され、彼らは常にチェーンの状態に「投票」しています。この投票は アテステーション と呼ばれ、ピアツーピア（$P2P$）ネットワークを通じて全ノードにブロードキャストされます。

バリデータが多数いるため、全員が全投票を全員に送信するとネットワークは瞬時に飽和してしまいます。そこで Ethereum の設計者は賢いスケーリング手法を導入しました。ネットワークは 64 個の独立した通信チャネル、すなわち サブネット に分割されています。

• デフォルトでは、各ノード（バリデータソフトウェアを実行するコンピュータ）は 64 個のサブネットのうち 2 つ のみを購読します。ノードの主な役割は、その 2 つのチャネル上のすべてのメッセージを忠実に中継することです。
• バリデータが投票を行う際、アテステーションはランダムに 64 個のサブネットのいずれかに割り当てられてブロードキャストされます。

ここに脆弱性があります。 たとえば、チャネル 12 と 13 のトラフィック管理を担当しているノードが、突然チャネル 45 のメッセージを送ってきたとします。

これは強力な手がかりです。なぜそのノードが自分の担当外のチャネルのメッセージを処理するのか？ 最も論理的な結論は そのノード自体がメッセージを生成した ということです。つまり、チャネル 45 のアテステーションを作成したバリデータは、まさにそのマシン上で動作していると推測できます。

研究者はこの原理をそのまま利用しました。自前のリスニングノードを設置し、ピアがどのサブネットからアテステーションを送ってくるかを監視したのです。ピアが公式に購読していないサブネットからメッセージを送ったとき、高い確信を持ってそのピアが元のバリデータをホストしていると推測できました。

この手法は驚くほど効果的でした。4 台のノードを 3 日間稼働させるだけで、チームは 161,000 を超えるバリデータ の IP アドレスを特定し、全 Ethereum ネットワークの 15% 以上 を露出させました。

なぜ重要か：匿名性除去のリスク​

バリデータの IP アドレスが公開されることは決して軽視できません。個々のオペレーターだけでなく、Ethereum ネットワーク全体の健全性を脅かす標的型攻撃の入口となります。

1. 標的型攻撃と報酬の盗難
Ethereum は次にブロックを提案するバリデータを数分前に公表します。このバリデータの IP アドレスが分かれば、攻撃者は DDoS 攻撃 を仕掛け、トラフィックで埋め尽くしてオフラインにできます。バリデータが 4 秒間の提案ウィンドウを逃すと、次のバリデータに権利が移ります。もし攻撃者がその次のバリデータであれば、被害者が本来得るべきブロック報酬や取引手数料（MEV）を奪取できます。

2. ネットワークのライブネスと安全性への脅威
資金力のある攻撃者はこの「スナイプ」攻撃を繰り返し、ブロックチェーン全体を遅延させたり停止させたりする ライブネス攻撃 を実行できます。さらに深刻なシナリオでは、取得した情報を用いてネットワーク分断攻撃を仕掛け、チェーン履歴に対する合意が崩れ、安全性攻撃 が成立する恐れがあります。

3. 中央集権的現実の露呈
研究はネットワークの分散性に関する不快な真実も明らかにしました：

• 極端な集中：ある IP アドレスが 19,000 台以上 のバリデータをホストしているケースが発見されました。単一マシンの障害がネットワーク全体に過大な影響を与える可能性があります。
• クラウド依存：特定されたバリデータの 90% が AWS や Hetzner といったクラウドプロバイダー上で稼働しており、個人のホームステーカーではありません。これは重要な集中点です。
• 隠れた依存関係：大手ステーキングプールは独立した運営と主張しますが、研究では競合プールのバリデータが 同一物理マシン 上で動作している事例が見つかり、見えないシステムリスクが潜んでいることが判明しました。

対策：バリデータはどう守るべきか？​

幸いなことに、この匿名性除去手法に対抗する方法はいくつか存在します。研究者は以下の緩和策を提案しています：

• ノイズを増やす：バリデータは 2 つ以上、場合によっては全 64 のサブネットを購読できます。これにより、観測者が中継メッセージと自生成メッセージを区別しにくくなります。
• 複数ノードの活用：オペレーターはバリデータの役割を異なる IP を持つ複数マシンに分散させられます。たとえば、1 台のノードでアテステーションを処理し、別のプライベートノードだけで高価値ブロックの提案を行う、といった構成です。
• プライベートピアリング：バリデータは信頼できる仲間ノードとプライベート接続を確立し、メッセージをリレーさせることで、真の送信元を小さな信頼グループ内に隠すことができます。
• 匿名ブロードキャストプロトコル：Dandelion のように、メッセージをランダムな「ステム」経路で伝搬させてから広範にブロードキャストする手法を導入すれば、送信元特定をさらに困難にできます。

結論​

この研究は、分散システムにおけるパフォーマンスとプライバシーのトレードオフを鮮明に示しています。スケーラビリティを追求した結果、Ethereum の $P2P$ ネットワークは最も重要な参加者の匿名性を犠牲にした設計となっていました。

脆弱性を公にしたことで、研究者は Ethereum コミュニティに対し、問題解決に必要な知識とツールを提供しました。彼らの取り組みは、将来に向けてより堅牢で安全、そして真に分散化されたネットワークを構築するための重要な一歩です。

BlockEden.xyz の API マーケットプレイスに、最先端のブロックチェーンネットワークである Base、Berachain、Blast の 3 つが新たに加わったことをお知らせできることを大変嬉しく思います。これらの新規提供は、開発者に最も革新的なブロックチェーンインフラへの包括的なアクセスを提供し、複数エコシステムにまたがるシームレスな開発を実現するという当社のコミットメントを示すものです。

Base：Coinbase の Ethereum L2 ソリューション​

Base は Coinbase が開発した Ethereum レイヤー 2（L2）ソリューションで、何百万人ものユーザーをオンチェーンエコシステムへ誘導することを目的としています。安全性が高く、低コストで、開発者に優しい Ethereum L2 として、Base は Ethereum の堅牢なセキュリティとオプティミスティック・ロールアップのスケーラビリティを組み合わせています。

新しい Base API エンドポイントにより、開発者は以下が可能になります：

• 自前のノードを管理せずに Base のインフラにアクセス
• 99.9% の稼働率を誇る高性能 RPC 接続を活用
• 手数料を抑えつつ Ethereum のセキュリティを享受できるアプリケーションを構築
• 拡大し続ける Base エコシステムのアプリケーションとシームレスに連携

Base は、Ethereum のセキュリティは必要だがコストを抑えたいコンシューマ向けアプリケーションの開発に特に魅力的です。

Berachain：パフォーマンスと EVM 互換性の融合​

Berachain は高性能と完全な Ethereum Virtual Machine（EVM）互換性を兼ね備えたユニークなブロックチェーンインフラです。開発者コミュニティから注目を集めつつある新興ネットワークとして、Berachain は以下を提供します：

• スループットが向上した EVM 互換性
• 高度なスマートコントラクト機能
• 革新的な DeFi アプリケーションが増加中のエコシステム
• トランザクション速度に最適化された独自のコンセンサスメカニズム

Berachain API を利用すれば、開発チームはインフラ管理の複雑さなしにこの有望なネットワークへ即座にアクセスし、アプリケーションの構築・テストが可能です。

Blast：ネイティブ・イールドを備えた初の L2​

Blast は ETH とステーブルコインに対してネイティブ・イールドを提供する初の Ethereum L2 です。この革新的なイールド生成アプローチは、資本効率に焦点を当てた DeFi 開発者やアプリケーションにとって特に魅力的です。

Blast API の主な利点：

• Blast のネイティブ・イールド機構へ直接アクセス
• イールド最適化アプリケーションの構築を支援
• Blast 固有の機能との統合がシンプル
• シームレスなやり取りを実現する高性能 RPC 接続

ネイティブ・イールドに特化した Blast の姿勢は、Ethereum L2 ソリューションの新たな方向性を示し、エコシステム全体の資本効率に新基準をもたらす可能性があります。

シームレスな統合プロセス​

これらの新ネットワークの利用開始は BlockEden.xyz で非常に簡単です：

1. API マーケットプレイス にアクセスし、目的のネットワークを選択
2. BlockEden.xyz ダッシュボードで API キーを作成
3. 包括的なドキュメントを参照し、エンドポイントを開発環境に統合
4. 99.9% の稼働率保証に裏打ちされた安心感で開発を開始

なぜ BlockEden.xyz を選ぶのか？​

BlockEden.xyz が他と差別化できるコアポイント：

• 高可用性：すべてのサポートネットワークで 99.9% の稼働率を維持
• 開発者第一：包括的なドキュメントとサポートでシームレスな統合を実現
• 統一体験：単一の一貫したインターフェースで複数ブロックチェーンにアクセス
• 競争力のある価格：当社の コンピュートユニットクレジット (CUC) システムにより、コスト効率の高いスケーリングが可能

今後の展望​

Base、Berachain、Blast の API マーケットプレイスへの追加は、変化し続けるブロックチェーンエコシステムを支える当社の継続的なコミットメントを示しています。これらのネットワークが成熟し、開発者を惹きつけるにつれて、BlockEden.xyz は次世代の分散型アプリケーション構築に必要な信頼性の高いインフラを提供し続けます。

ぜひ新しい提供を試し、フィードバックをご提供ください。当社は皆様のご意見を基に API マーケットプレイスをさらに拡充し、進化させていきます。

Base、Berachain、または Blast での開発を始めませんか？ 今すぐ BlockEden.xyz API マーケットプレイス にアクセスし、アクセスキーを作成して旅をスタートしましょう！

最新情報やお知らせは、Twitter でフォローするか、Discord コミュニティに参加してください。

Web3 のスケーリング課題​

ブロックチェーン業界は永続的な課題に直面しています：セキュリティや分散性を犠牲にせずに、何百万ユーザーをサポートできるようにスケールするにはどうすればよいか？

スマートコントラクトの主要プラットフォームである Ethereum は、ベースレイヤーでおよそ 1 秒間に 15 件の取引しか処理できません。需要が高まる期間には、この制限がガス料金の高騰を招き、NFT のミントや DeFi ファーミングが集中する際には 1 取引あたり 100 ドルを超えることさえあります。

このスケーリングのボトルネックは、Web3 の採用に対する存続的な脅威です。Web2 アプリの即時応答性に慣れたユーザーは、トークンをスワップしたり NFT をミントしたりするだけで 50 ドルを支払い、3 分待たされることは容認しません。

そこで登場したのが、ブロックチェーンアーキテクチャを急速に変革している解決策、Rollups-as-a-Service (RaaS) です。

Rollups-as-a-Service (RaaS) の理解​

RaaS プラットフォームは、開発者がゼロからすべてを構築する複雑さなしに、独自のカスタムロールアップをデプロイできるようにします。これらのサービスは、通常は専門のエンジニアチームと数か月の開発が必要な作業を、ワンクリックで完了できるようなストリームライン化されたプロセスに変換します。

なぜ重要なのか？ロールアップこそがブロックチェーンのスケーリング鍵だからです。

ロールアップの仕組みは次の通りです：

• メインチェーン（レイヤー 1）外で取引を処理する
• 取引をバッチ化する
• 圧縮された証明をメインチェーンに提出する

結果は？スループットが劇的に向上し、コストが大幅に削減 され、かつ基盤となるレイヤー 1（例：Ethereum）のセキュリティを継承します。

「ロールアップは Ethereum と競合するのではなく、Ethereum を拡張するものです。Ethereum の高速道路の上に構築された専門的なエクスプレスレーンのようなものです。」

このスケーリング手法は非常に有望で、Ethereum は 2020 年に公式で「ロールアップ中心のロードマップ」を採用し、将来は単一のモノリシックチェーンではなく、相互接続された目的特化型ロールアップのエコシステムになると認めました。

Caldera：RaaS 革命のリーダー​

新興の RaaS プロバイダーの中で、Caldera は先駆者として際立っています。2023 年に設立され、Dragonfly、Sequoia Capital、Lattice などの著名投資家から 2500 万ドルの資金調達を実施し、ロールアップ領域の主要インフラプロバイダーとして急速に地位を確立しました。

Caldera の特徴は？​

Caldera が他と差別化される主なポイントは以下の通りです。

1. マルチフレームワーク対応：単一フレームワークに特化する競合と異なり、Caldera は Optimism の OP Stack や Arbitrum の Orbit/Nitro など主要フレームワークをサポートし、開発者に技術的選択肢の柔軟性を提供します。

2. エンドツーエンドインフラ：Caldera でデプロイすると、信頼性の高い RPC ノード、ブロックエクスプローラー、インデックスサービス、ブリッジインターフェースといったコンポーネントがすべて揃います。

3. 豊富な統合エコシステム：オラクル、ファウセット、ウォレット、クロスチェーンブリッジ（LayerZero、Axelar、Wormhole、Connext など）を含む 40 以上の Web3 ツール・サービスと事前統合されています。

4. Metalayer ネットワーク：Caldera の最も野心的なイノベーションは Metalayer です。これはすべての Caldera パワードロールアップを統一エコシステムに接続し、流動性やメッセージをシームレスに共有できるネットワークです。

5. マルチ VM 対応：2024 年後半、Caldera は Ethereum 上で Solana Virtual Machine (SVM) をサポートする初の RaaS となり、Solana のような高性能チェーンを Ethereum の安全なベースレイヤーに決済させることが可能になりました。

Caldera のアプローチは「すべてのロールアップを包括するレイヤー」を構築し、個別のロールアップが孤立した島ではなく、相互に連携できる統合ネットワークを目指しています。

実際の採用例：Caldera を利用しているプロジェクト​

2024 年末時点で、Caldera は 75 以上のロールアップを本番稼働させています。主なプロジェクトは以下の通りです。

• Manta Pacific：Zero‑knowledge アプリケーション向けに高スケーラビリティを提供し、Caldera の OP Stack と Celestia のデータ可用性を組み合わせたネットワーク。
• RARI Chain：Rarible の NFT 特化ロールアップで、取引処理は 1 秒未満、プロトコルレベルで NFT ロイヤリティを強制します。
• Kinto：オンチェーン KYC/AML とアカウント抽象化機能を備えた規制遵守型 DeFi プラットフォーム。
• Injective の inEVM：EVM 互換ロールアップで、Cosmos エコシステムと Ethereum ベース dApp を接続します。

これらの事例は、汎用レイヤー 1 では実現できないカスタマイズが可能なアプリケーション特化型ロールアップの価値を示しています。2024 年末までに、Caldera が管理するロールアップは 3 億件以上の取引 を処理し、600 万以上のユニークウォレット に利用され、総ロックバリューは 10 億ドル近く に達しています。

RaaS の比較：Caldera と競合他社​

RaaS 市場は競争が激化しており、注目すべきプレイヤーは以下の通りです。

Conduit​

• Optimism と Arbitrum エコシステムに特化
• 完全セルフサービス・ノーコード体験を重視
• Ethereum メインネットのロールアップの約 20% を支援（例：Zora）

AltLayer​

• 「Flashlayers」：一時的な需要に応える使い捨てロールアップを提供
• 高トラフィックイベント向けの弾力的スケーリングに注力
• ゲームイベント時に 1 日あたり 180,000 件以上の取引を処理する実績あり

Sovereign Labs​

• Zero‑knowledge 技術に特化した Rollup SDK を開発中
• Ethereum に限らず任意のベースチェーン上で ZK‑rollup を実装可能にすることを目指す
• 現在開発段階で、次世代マルチチェーン ZK デプロイの波に備えている

これらの競合は特定領域で優位性を持ちますが、Caldera の包括的アプローチ（統一ロールアップネットワーク、マルチ VM 対応、開発者体験への注力）は市場リーダーとしての地位を確固たるものにしています。

RaaS とブロックチェーンスケーリングの未来​

RaaS はブロックチェーン領域を根本的に変える可能性を秘めています。

1. アプリケーション特化型チェーンの増殖​

業界調査によれば、将来的には数百万規模のロールアップが誕生し、各々が特定のアプリやコミュニティにサービスを提供する時代が来ると予測されています。RaaS がデプロイ障壁を下げることで、重要な dApp ごとに最適化されたチェーンが持てるようになります。

2. 相互運用性が最大の課題に​

ロールアップが増えるほど、相互通信と価値移転が重要になります。Caldera の Metalayer はこの課題への初期的な取り組みであり、ロールアップ群を横断した統一体験を目指しています。

3. 孤立チェーンからネットワーク化エコシステムへ​

最終目標は、ユーザーが自分がどのチェーン上にいるか意識せずに利用できるシームレスなマルチチェーン体験です。価値とデータが専門ロールアップのウェブを通じて自由に流れ、すべてが堅牢なレイヤー 1 によって保護されます。

4. クラウド型ブロックチェーンインフラ​

RaaS はブロックチェーンインフラをクラウドサービス化しています。Caldera の「Rollup Engine」は動的アップグレードやモジュール化コンポーネントを可能にし、ロールアップをオンデマンドでスケールできる構成可能なクラウドサービスとして扱います。

開発者と BlockEden.xyz にとっての意味​

BlockEden.xyz は RaaS 革命に大きな可能性を見出しています。ブロックチェーンノードを安全に提供するインフラプロバイダーとして、私たちはこの変化するエコシステムで重要な役割を果たす立場にあります。

ロールアップの増加は、開発者がこれまで以上に信頼できるノードインフラを必要とすることを意味します。数千ものアプリケーション特化型チェーンが存在する未来では、高可用性の RPC サービスが不可欠です――まさに BlockEden.xyz が得意とする領域です。

特に注目している領域は以下の通りです。

1. ロールアップ向け専門 RPC サービス：ロールアップ固有の機能や最適化に対応したインフラが必要です。
2. クロスチェーンデータインデックス：複数ロールアップ間で価値が流れるため、クロスチェーン活動を追跡・分析できるツールが求められます。
3. 高度な開発者ツール：ロールアップデプロイが簡素化される一方で、モニタリング・デバッグ・分析ツールの需要が拡大します。
4. 統一 API アクセス：複数ロールアップを横断して利用する開発者向けに、シンプルで統一された API が必要です。

結論：モジュラーなブロックチェーンの未来​

Rollups-as-a-Service の台頭は、ブロックチェーンスケーリングに対する根本的なパラダイムシフトを示しています。すべてのアプリケーションを単一チェーンに押し込むのではなく、用途別に特化したチェーンが相互に接続され、堅牢なレイヤー 1 によって保護されるモジュラーな未来へと移行しています。

Caldera のアプローチは、流動性とメッセージを共有できる統一ロールアップネットワークを構築し、ロールアップデプロイをクラウドサーバーの起動感覚にまで簡素化することで、この未来を具体化しています。RaaS プロバイダーはインフラへのアクセスを民主化し、誰もがブロックチェーンの力を活用できるようにしています。

BlockEden.xyz は、マルチチェーン時代に必要不可欠な信頼性の高いノードインフラと開発者ツールを提供し続けることで、この進化を支援します。私たちがよく言うように、Web3 の未来は単一チェーンではなく、何千もの特化チェーンが協調して動く世界です。

ロールアップ上で構築したい、またはブロックチェーンプロジェクト向けに信頼性の高いノードインフラが必要ですか？お問い合わせメール: info@BlockEden.xyz までご連絡ください。99.9% の稼働率と 27 以上のブロックチェーンに対応した専門 RPC サービスをご提供します。

長年にわたって、Ethereum Name Service（ENS）は多くの人にとって暗号通貨愛好家のためのニッチなツール、つまり長くて扱いにくいウォレットアドレスを人間が読める.eth名に置き換える方法と見なされていました。しかし2025年には、その認識は時代遅れです。ENSは、シンプルな名前をポータブルで検証可能で統一されたアンカーとして、企業のデジタル・プレゼンス全体のプログラマブル・ブランド・アイデンティティの基盤レイヤーに進化しました。

もはや単にbrand.ethの話ではありません。brand.comを暗号通貨対応にし、従業員に検証可能な役割を発行し、単一の真実の正典的ソースを通じて顧客との信頼を構築することです。これは、なぜENSが今重要なのか、そして今日それを実装する方法についての企業向けガイドです。

要約

• ENSは名前（例：brand.ethまたはbrand.com）をウォレット、アプリ、ウェブサイト、検証済みプロフィールデータにマップするプログラマブル・アイデンティティに変換します。
• DNSドメインを放棄する必要はありません：ガス不要DNSSECにより、brand.comはセットアップ時にオンチェーン手数料なしでENS名として機能できます。
• .ethの価格は透明で更新ベース（短い名前ほど高価）で、収益はENS DAOを通じて公共善プロトコルに資金を提供します。
• alice.brand.ethやsupport.brand.comなどのサブ名により、NameWrapper「fuses」と有効期限によって時間制限され制約された役割、特典、アクセスを発行できます。
• ENSはENSv2でコア機能をL2に移行中で、CCIP‑Readを通じた信頼最小化解決により、コスト、速度、スケールにとって重要です。

現代企業にとってENSが重要な理由​

企業にとって、アイデンティティは断片化されています。ウェブサイト用のドメイン名、マーケティング用のソーシャルメディアハンドル、決済や運営用の別個のアカウントがあります。ENSはこれらを統一し、単一で権威あるアイデンティティレイヤーを作成する方法を提供します。

• 統一された人間が読めるアイデンティティ： その中核で、ENSは記憶しやすい名前を暗号学的アドレスにマップします。しかし、その力は単一のブロックチェーンをはるかに超えています。マルチチェーン対応により、brand.ethはBitcoin財務、Solana運営ウォレット、Ethereumスマートコントラクトを同時に指すことができます。ブランドの名前は、web3エコシステム全体での決済、アプリケーション、プロフィールのための単一でユーザーフレンドリーなアンカーになります。

• 深いエコシステム統合： ENSはニッチプロトコルへの投機的賭けではなく、web3プリミティブです。主要ウォレット（Coinbase Wallet、MetaMask）、ブラウザ（Brave、Opera）、分散型アプリケーション（Uniswap、Aave）でネイティブにサポートされています。GoDaddyなどのパートナーがENSを統合するとき、それはweb2とweb3インフラの融合を示しています。ENSを採用することで、ブランドを広大で相互運用可能なネットワークに接続しています。

• 豊富で検証可能なプロフィールデータ： アドレス以外にも、ENS名はアバター、メール、ソーシャルメディアハンドル、ウェブサイトURLなどのプロフィール情報の標準化されたテキストレコードを保存できます。これにより、ENS名は正典的で機械可読な名刺になります。サポート、マーケティング、エンジニアリングツールはすべて同じ検証済みソースから取得でき、一貫性を確保し、ユーザーとの信頼を構築できます。

2つの入り口：.eth vs. "独自DNSを持参"​

ENSの開始は柔軟で、一緒に使用できる（そして使用すべき）2つの主要なパスを提供します。

1. brand.ethを登録​

これはweb3ネイティブなアプローチです。.eth名を登録すると、ブランドのエコシステムへのコミットメントを示すクリプト・ネイティブ資産が得られます。プロセスは直接的で透明です。

• 明確な料金スケジュール： スクワッティングを防ぎプロトコルに資金を提供するため、料金はETHで年間支払われます。価格は希少性に基づきます：5文字以上の名前はわずか年5ドル、4文字の名前は年160ドル、3文字の名前は年640ドルです。
• プライマリ名の設定： brand.ethを所有したら、会社のメインウォレットの「プライマリ名」（リバースレコードとも呼ばれる）として設定する必要があります。これは、ウォレットとdappsが長いアドレスの代わりに記憶しやすい名前を表示できる重要なステップで、ユーザーエクスペリエンスと信頼を大幅に向上させます。

2. ENS内でbrand.comを強化（移行不要）​

貴重なweb2ドメインを放棄する必要はありません。ガス不要DNSSECという機能のおかげで、既存のDNSドメインを暗号ウォレットにリンクし、完全に機能するENS名に効果的にアップグレードできます。

• オーナーにとってゼロ・オンチェーン・コスト： このプロセスにより、brand.comはドメイン所有者がオンチェーン取引を送信することなく、ENSエコシステム内で解決可能になります。
• メインストリーム・レジストラー・サポート： GoDaddyは既にこのENS機能を使用したワンクリック「Crypto Wallet」レコードでこれを合理化しています。DNSSECをサポートする他の主要レジストラーもENSと連携するよう設定できます。

実用的なアドバイス： 両方を実行してください。web3ネイティブオーディエンスと財務業務にはbrand.ethを使用します。同時に、ブランドフットプリント全体を統一し、既存のユーザーベースにシームレスな橋渡しを提供するため、brand.comをENSに持参します。

ゼロから1への展開：1週間計画​

ENSの展開は複数四半期のプロジェクトである必要はありません。集中したチームは約1週間で堅実なプレゼンスを確立できます。

• 1〜2日目：名前とポリシー brand.ethを取得し、ガス不要DNSSEC方法を使用して既存のDNS名をリンクします。これは、正典的なスペル、絵文字の使用、正規化ルールについての内部ポリシーを確立する時期でもあります。ENSは名前のバリエーションを処理するためにENSIP-15と呼ばれる標準を使用しますが、ブランドに対するフィッシング攻撃を防ぐためにホモグリフ（似て見える文字）を認識することが重要です。

• 3日目：プライマリ名とウォレット 会社の財務、業務、決済ウォレットについて、treasury.brand.ethまたは類似の名前に解決されるようプライマリ名（リバースレコード）を設定します。この機会を使用して、マルチコインアドレスレコード（BTC、SOLなど）を入力し、ENS名に送信された支払いがチェーンに関係なく正しくルーティングされることを確認します。

• 4日目：プロフィールデータ プライマリENS名の標準化されたテキストレコードを入力します。最低限、email、url、com.twitter、avatarを設定します。公式アバターは、対応ウォレットで即座の視覚的検証を追加します。セキュリティ強化のため、公開PGPキーも追加できます。

• 5日目：サブ名 従業員用のalice.brand.ethや部門用のsupport.brand.comなどのサブ名の発行を開始します。NameWrapperを使用して、例えばサブ名の転送を防ぐセキュリティ「fuses」を適用します。契約終了や従業員離職時にアクセスを自動的に取り消すため、有効期限を設定します。

• 6日目：ウェブサイト/ドキュメント ウェブプレゼンスを分散化します。プレスキット、利用規約、ステータスページをIPFSやArweaveなどの分散ストレージネットワークに固定し、contenthashレコードを通じてENS名にリンクします。ユニバーサルアクセスのため、ユーザーはeth.limoなどのパブリックゲートウェイを通じてこのコンテンツを解決できます。

• 7日目：プロダクトに統合 独自のアプリケーションでENSの使用を開始します。viemとensjsなどのライブラリを使用して名前を解決し、ユーザー入力を正規化し、アバターを表示します。アドレスを検索する際は、ユーザーのプライマリ名を表示するためリバース検索を実行します。ENSv2のL2アーキテクチャに対してアプリが将来対応できるよう、CCIP-Readをサポートするリゾルバーゲートウェイを使用することを確認します。

素早く効果を発揮する一般的パターン​

設定後、ENSは即座に価値を提供する強力で実用的な使用例をアンロックします。

• より安全でシンプルな支払い： 長くエラーが起こりやすいアドレスをコピー・ペーストする代わりに、請求書にpay.brand.ethを載せます。すべてのマルチコインアドレスを1つの名前の下に公開することで、顧客が間違ったアドレスやチェーンに資金を送信するリスクを大幅に削減できます。

• 真正なサポートとソーシャルプレゼンス： ENSテキストレコードで公式ソーシャルメディアハンドルを公開します。一部のツールは既にこれらのレコードを検証でき、なりすましに対する強力な防御を作成できます。support.brand.eth名は、専用サポートウォレットや安全なメッセージングエンドポイントに直接指すことができます。

• 分散化されたウェブプレゼンス： contenthashを使用してbrand.ethに改ざん証拠のあるステータスページや重要なドキュメントをホストします。リンクがオンチェーンであるため、単一プロバイダーによって削除されることがなく、必須情報により高度な回復力を提供します。

• プログラマブルな組織図： 内部ツールやトークンゲート化チャネルへのアクセスを付与するemployee.brand.ethサブ名を発行します。NameWrapper fusesと有効期限により、組織全体の動的、プログラマブル、自動取り消し可能なアイデンティティシステムを作成できます。

• ガス軽量ユーザーエクスペリエンス： ロイヤリティIDやチケットをサブ名として発行するなどの大量使用例では、オンチェーン取引は遅すぎて高価です。CCIP-Readを使用したオフチェーンリゾルバーを使用します。この標準により、ENS名をL2や従来のデータベースからでも信頼最小化された方法で解決できます。Uniswap（uni.eth）やCoinbase（cb.id）などの業界リーダーは、既にこのパターンを使用してユーザーアイデンティティシステムをスケールしています。

スキップすべきではないセキュリティとガバナンス​

プライマリENS名をプライマリドメイン名のように扱ってください：重要な会社インフラの一部として。

• 「オーナー」と「マネージャー」の分離： これは中核的なセキュリティ原則です。名前を転送する権限を持つ「オーナー」役割は、コールドストレージマルチシグウォレットで保護されるべきです。IPアドレスやアバターなどの日常的なレコードを更新できる「マネージャー」役割は、よりアクセスしやすいホットウォレットに委任できます。この権限分離により、鍵が侵害された場合の爆発半径を大幅に削減できます。

• NameWrapper保護の使用： サブ名を発行する際、CANNOT_TRANSFERなどのfusesをバーンして特定の従業員にロックしたり、CANNOT_UNWRAPでガバナンスポリシーを強制したりするためNameWrapperを使用します。すべての権限は制御する有効期限によって管理され、デフォルトで時限アクセスを提供します。

• 更新の監視： 支払い漏れで.eth名を失わないでください。更新日をカレンダー化し、.eth名には90日の猶予期間があるが、サブ名のポリシーは完全にあなた次第であることを覚えておいてください。

開発者クイックスタート（TypeScript）​

viemなどの現代的ライブラリを使用して、アプリにENS解決を統合するのは簡単です。このスニペットは、名前からアドレスまたはアドレスから名前を検索する方法を示しています。

import { createPublicClient, http } from "viem";
import { mainnet } from "viem/chains";
import { normalize, getEnsAddress, getEnsName, getEnsAvatar } from "viem/ens";

const client = createPublicClient({ chain: mainnet, transport: http() });

export async function lookup(nameOrAddress: string) {
  if (nameOrAddress.endsWith(".eth") || nameOrAddress.includes(".")) {
    // 名前 → アドレス（ENSIP-15に従って入力を正規化）
    const name = normalize(nameOrAddress);
    const address = await getEnsAddress(client, {
      name,
      gatewayUrls: ["https://ccip.ens.xyz"],
    });
    const avatar = await getEnsAvatar(client, { name });
    return { type: "name", name, address, avatar };
  } else {
    // アドレス → プライマリ名（リバースレコード）
    const name = await getEnsName(client, {
      address: nameOrAddress as `0x${string}`,
      gatewayUrls: ["https://ccip.ens.xyz"],
    });
    return { type: "address", address: nameOrAddress, name };
  }
}

このコードからの2つの重要なポイント：

• normalizeはセキュリティにとって不可欠です。ENS命名ルールを実施し、似た名前からの一般的なフィッシングやスプーフィング攻撃を防ぐのに役立ちます。
• gatewayUrlsはCCIP-Readをサポートするユニバーサルリゾルバーを指します。これにより、統合がL2とオフチェーンデータへの今後の移行と前方互換性を持ちます。

Reactで構築する開発者には、ENSjsライブラリがこれらの一般的なフローをラップする高レベルフックとコンポーネントを提供し、統合をさらに高速化します。

名前の選択と保護：ブランドと法的側面​

• 正規化と使いやすさ： ENSIP-15正規化に慣れ親しんでください。絵文字や非ASCII文字の使用について明確な内部ガイドラインを設定し、ブランドのなりすましに使用される可能性のある「紛らわしい」文字を積極的にスクリーニングします。
• 商標の現実確認： .eth名は従来のICANNフレームワークとそのUDRP紛争解決プロセスの外で動作します。商標所有者はDNSドメインで使用するのと同じ法的レールに依存できません。したがって、重要なブランド用語の防御的登録は慎重な戦略です。（これは法的アドバイスではありません。法律顧問に相談してください。）

次の展開：ENSv2とL2への移行​

ENSプロトコルは静的ではありません。次の主要な進化であるENSv2が進行中です。

• L2へのプロトコル移行： ガス費用を削減し速度を向上させるため、コアENSレジストリがLayer 2ネットワークに移行されます。名前解決はCCIP-Readと暗号学的証明システムを通じてL1と他のチェーンにブリッジされます。これにより、名前の登録と管理が大幅に安価になり、より豊かなアプリケーションパターンがアンロックされます。
• シームレス移行計画： ENS DAOは、既存の名前を最小限の摩擦で新しいシステムに移行できるよう詳細な移行計画を公開しました。大規模で運営している場合、これは追跡すべき重要な開発です。

実装チェックリスト​

チームの実装をガイドするためにこのチェックリストを使用してください。

• brand.ethを取得；ガス不要DNSSECを通じてbrand.comをリンク。
• 安全なマルチシグで名前の所有権を駐車；マネージャー役割を委任。
• すべての組織ウォレットでプライマリ名を設定。
• 支払い用マルチコインアドレスを公開。
• テキストレコード（メール、URL、ソーシャル、アバター）を入力。
• fusesと有効期限を使用してチーム、従業員、サービス用のサブ名を発行。
• 最小限の分散サイト（例：ステータスページ）をホストし、contenthashを設定。
• プロダクトにENS解決（viem/ensjs）を統合；すべての入力を正規化。
• すべての.eth名更新日をカレンダー化し、有効期限を監視。

ENSはビジネスの準備ができています。シンプルな命名システムを超えて、インターネットの次世代を構築する企業にとって重要なインフラの一部になりました。プログラマブルで持続的なアイデンティティを確立することで、リスクを下げ、よりスムーズなユーザーエクスペリエンスを作成し、分散化された未来に対してブランドの準備を確実にできます。