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分散型取引所 (DEX) は暗号資産取引の中核的な柱へと成熟し、現在では市場全体の取引量の約20%を占めるまでになりました。この分野において、Hyperliquid はオンチェーンデリバティブの誰もが認めるリーダーとして台頭しています。2022年に中央集権型取引所 (CEX) のパフォーマンスをオンチェーンで実現するという野心的な目標を掲げてローンチされた Hyperliquid は、今日では1日あたり数十億ドルの取引を処理し、DEX 無期限先物市場の約70〜75% を支配しています。これを実現しているのは、_CEX レベルのスピード_と深い流動性を、DeFi の透明性とセルフカストディ_と組み合わせることです。その結果、多くの人が今や「すべての金融を収容するブロックチェーン」_と呼ぶ、垂直統合されたレイヤー1ブロックチェーンおよび取引所が誕生しました。本レポートでは、Hyperliquid の技術アーキテクチャ、トークノミクス、2025年の成長指標、他の主要 DEX との比較、エコシステムの発展、そしてオンチェーン金融の未来に対するビジョンについて掘り下げます。

技術アーキテクチャ：垂直統合された高性能チェーン

Hyperliquid は単なる DEX アプリケーションではありません。それは取引パフォーマンスのために構築された完全なレイヤー1ブロックチェーンです。そのアーキテクチャは、統一された状態で動作する3つの密結合されたコンポーネントで構成されています。

• HyperBFT (コンセンサス)： 速度とスループットに最適化されたカスタムのビザンチンフォールトトレラントコンセンサスメカニズム。HotStuff のような現代的なプロトコルに触発された HyperBFT は、1秒未満のファイナリティと高い一貫性を提供し、すべてのノードがトランザクションの順序に合意することを保証します。このプルーフ・オブ・ステークコンセンサスは、取引プラットフォームの激しい負荷を処理するように設計されており、実際には_毎秒10万〜20万の操作_をサポートします。2025年初頭までに、Hyperliquid はネットワークを保護する約27の独立したバリデーターを擁し、その数はコンセンサスの分散化に向けて着実に増加しています。
• HyperCore (実行エンジン)： 金融アプリケーション向けの特化型オンチェーンエンジン。重要な取引所ロジックに汎用的なスマートコントラクトを使用する代わりに、HyperCore は無期限先物および現物市場のための組み込みの中央指値注文板 (CLOB)、さらにレンディング、オークション、オラクルなどのための他のモジュールを実装しています。すべての注文発注、キャンセル、取引マッチング、清算は_1ブロックのファイナリティでオンチェーン処理_され、従来の取引所に匹敵する実行速度を実現します。AMM を避け、プロトコル内で注文マッチングを処理することで、Hyperliquid は深い流動性と低遅延を達成しています。これは1秒未満の取引ファイナリティと、_中央集権的な取引所に匹敵する_スループットを実証しています。このカスタム実行レイヤー (Rust で記述) は、最近の最適化により_毎秒最大20万件の注文_を処理できると報告されており、これまでオンチェーンの注文板を非現実的にしていたボトルネックを解消しています。
• HyperEVM (スマートコントラクト)： 2025年2月に導入された汎用的なイーサリアム互換の実行レイヤー。HyperEVM により、開発者はイーサリアム上での構築と同様に、完全な EVM 互換性を持つSolidity スマートコントラクトと dApps を Hyperliquid にデプロイできます。重要なのは、HyperEVM は_別のシャードやロールアップではない_ということです。HyperCore と同じ統一された状態を共有します。これは、HyperEVM 上の dApps が取引所の注文板や流動性と_ネイティブに相互運用できる_ことを意味します。例えば、HyperEVM 上のレンディングプロトコルは、HyperCore の注文板からライブ価格を読み取ったり、システムコールを介して清算注文を直接注文板に投稿したりすることさえできます。この_スマートコントラクトと高速取引所レイヤー間のコンポーザビリティ_はユニークな設計です。dApps が Hyperliquid の取引インフラを活用するためにブリッジやオフチェーンオラクルは必要ありません。

図：Hyperliquid の垂直統合アーキテクチャ。コンセンサス (HyperBFT)、取引所エンジン (HyperCore)、スマートコントラクト (HyperEVM)、資産ブリッジ (HyperUnit) 間の統一された状態を示す。

オンチェーンインフラとの統合： 独自のチェーンを構築することで、Hyperliquid は通常サイロ化されている機能を1つのプラットフォームに緊密に統合しています。例えば、HyperUnit は Hyperliquid の分散型ブリッジングおよび資産トークン化モジュールであり、BTC、ETH、SOL などの外部資産をカストディアルなラッパーなしで直接入金できます。ユーザーはネイティブの BTC や ETH をロックし、取引担保として使用するために Hyperliquid 上で同等のトークン (例：uBTC、uETH) を受け取ることができ、中央集権的なカストディアンに依存しません。この設計は「真の担保の移動性」と、現実世界の資産をオンチェーンに持ち込むためのより規制を意識したフレームワークを提供します。HyperUnit (および後述する Circle の USDC 統合) のおかげで、Hyperliquid のトレーダーは他のネットワークから Hyperliquid の高速な取引環境へシームレスに流動性を移動させることができます。

パフォーマンスと遅延： スタックのすべての部分は、最小の遅延と最大のスループットのために最適化されています。HyperBFT は1秒以内にブロックをファイナライズし、HyperCore はリアルタイムで取引を処理するため、ユーザーはほぼ瞬時の注文実行を体験できます。取引アクションには実質的にガス代がかかりません。HyperCore のトランザクションは手数料無料で、ユーザーにコストをかけずに高頻度の注文発注とキャンセルを可能にします。(HyperEVM 上の通常の EVM コントラクトコールには低いガス代が発生しますが、取引所の操作はネイティブエンジン上でガス代なしで実行されます。) このゼロガス、低遅延の設計により、高度な取引機能がオンチェーンで実現可能になります。実際、Hyperliquid は、指値注文や逆指値注文、クロスマージン、主要市場での最大50倍のレバレッジなど、トップ CEX と同じ高度な注文タイプとリスク管理をサポートしています。要するに、Hyperliquid のカスタム L1 チェーンは、速度と分散化の間の従来のトレードオフを排除します。 すべての操作はオンチェーンで透明性がありますが、ユーザーエクスペリエンスは、実行速度とインターフェースの点で、プロの中央集権型取引所に匹敵します。

進化とスケーラビリティ： Hyperliquid のアーキテクチャは、第一原理工学から生まれました。このプロジェクトは2022年に、カスタムの Tendermint ベースのチェーン上のクローズドアルファの無期限先物 DEX として静かにローンチされ、約20の資産と50倍のレバレッジで CLOB の概念を証明しました。2023年までに、新しい HyperBFT コンセンサスを持つ完全な主権 L1 に移行し、毎秒10万件以上の注文を達成し、ゼロガス取引とコミュニティ流動性プールを導入しました。2025年初頭の HyperEVM の追加は、開発者のための門戸を開き、Hyperliquid が単一目的の取引所から完全な DeFi プラットフォームへと進化する画期的な出来事となりました。特筆すべきは、これらのすべての機能強化がシステムを安定させ続けていることです。Hyperliquid は歴史的に99.99%の稼働時間を報告しています_[25]_。この実績と垂直統合は、Hyperliquid に重要な技術的優位性を与えています。それはスタック全体 (コンセンサス、実行、アプリケーション) を制御し、継続的な最適化を可能にすることです。需要が拡大するにつれて、チームはさらなる高スループットを目指してノードソフトウェアを改良し続け、次世代のユーザーとより複雑なオンチェーン市場のためのスケーラビリティを確保しています。

$HYPE のトークノミクス：ガバナンス、ステーキング、価値の蓄積

Hyperliquid の経済設計は、プラットフォームの所有権とガバナンスを分散化するために2024年後半に導入されたネイティブトークン**$HYPE** を中心に展開されています。トークンのローンチと配布は特に_コミュニティ中心_でした。2024年11月、Hyperliquid はエアドロップによるトークン生成イベント (TGE) を実施し、**10億の固定供給量の31$HYPE は VC や個人投資家への割り当てがゼロ**であり、コミュニティの所有権を優先する哲学を反映しています。この透明性のある配布は、多くのプロジェクトで見られるようなインサイダーによる重い所有権を避け、代わりに Hyperliquid の実際のトレーダーやビルダーに力を与えることを目的としていました。

$HYPE トークンは、Hyperliquid エコシステムで_複数の役割_を果たします。

• ガバナンス： $HYPE は、保有者が Hyperliquid 改善提案 (HIP) に投票し、プロトコルの進化を形作ることを可能にするガバナンストークンです。すでに、HIP-1、HIP-2、HIP-3 といった重要なアップグレードが可決されており、これらは現物トークンと無期限先物市場のパーミッションレスな上場基準を確立しました。例えば、HIP-3 は、コミュニティメンバーが新しい無期限先物市場をパーミッションレスにデプロイする能力を開放しました。これは Uniswap が現物取引で行ったことと非常によく似ており、Hyperliquid 上でロングテールの資産 (従来の市場の無期限先物を含む) を解放しました。ガバナンスは、上場、パラメータの調整、コミュニティインセンティブ資金の使用をますます決定していくでしょう。
• ステーキングとネットワークセキュリティ： Hyperliquid はプルーフ・オブ・ステークチェーンであるため、**$HYPE をバリデーターにステーキングすることで HyperBFT ネットワークを保護します**。ステーカーはバリデーターに委任し、ブロック報酬と手数料の一部を獲得します。ローンチ直後、Hyperliquid はコンセンサスへの参加を奨励するために**年間利回り約2〜2.5$HYPE (または今後の beHYPE リキッドステーキングのような派生形態) は、ガバナンス投票にも使用される可能性があり、セキュリティ参加者と意思決定者を一致させます。
• 取引所のユーティリティ (手数料割引)： $HYPE を保有またはステーキングすると、Hyperliquid の取引所で**取引手数料の割引**が受けられます。Binance の BNB や dYdX の DYDX トークンが手数料の削減を提供するのと同様に、アクティブなトレーダーはコストを最小限に抑えるために$HYPE を保有するインセンティブが与えられます。これにより、取引所のユーザーベース、特に大口トレーダーの間でトークンに対する自然な需要が生まれます。
• 買い戻しによる価値の蓄積： Hyperliquid のトークノミクスの最も顕著な側面は、その積極的な手数料から価値へのメカニズムです。Hyperliquid は、取引手数料収益の大部分を使用して、公開市場で $HYPE を_買い戻し、バーン_し、トークン保有者に直接価値を還元します。実際、**すべてのプロトコル取引手数料の97$HYPE の買い戻しに割り当てられ** (残りは保険基金と流動性提供者へ)、これは業界で最も高い手数料還元率の1つです。2025年半ばまでに、Hyperliquid は取引手数料から月間6500万ドル以上のプロトコル収益を生み出しており、そのほぼすべてが $HYPE の買い戻しに向けられ、継続的な買い圧力を生み出しています。このデフレ型トークンモデルは、10億の固定供給量と相まって、$HYPE のトークノミクスが忠実なステークホルダーのための_長期的な価値蓄積_を志向していることを意味します。また、Hyperliquid のチームが短期的な利益を放棄していること (手数料収益は利益として取られたり、インサイダーに分配されたりせず、コアチームでさえトークン保有者としてのみ利益を得ると考えられる) を示しており、代わりに収益をコミュニティの財務とトークンの価値に注ぎ込んでいます。

• 流動性提供者の報酬： 手数料のわずかな部分 (約3〜8%) は、Hyperliquid のユニークなHyperLiquidity プール (HLP) の流動性提供者に報酬として使用されます。HLP は、注文板のマーケットメイキングと自動決済を促進するオンチェーンの USDC 流動性プールで、「LP ボールト」に類似しています。HLP に USDC を提供するユーザーは、その見返りとして取引手数料の一部を受け取ります。2025年初頭までに、HLP は預金者に発生した取引手数料から年率約11%の利回りを提供していました。このメカニズムにより、コミュニティメンバーは流動性をバックストップするための資本を提供することで、取引所の成功を分かち合うことができます (GMX の GLP プールと精神は似ていますが、注文板システム向けです)。特筆すべきは、Hyperliquid の保険_支援基金_ ($HYPE建て) も収益の一部を使用して、HLP の損失や異常なイベントをカバーすることです。例えば、_2025年第1四半期の「Jelly」エクスプロイト_では HLP に1200万ドルの不足が生じましたが、これはプールユーザーに全額補償されました。手数料買い戻しモデルは非常に堅牢であったため、その打撃にもかかわらず、$HYPE の買い戻しは衰えることなく続き、HLP は利益を維持し、プロトコルとそのコミュニティ流動性提供者の間の強い連携を示しました。

要約すると、Hyperliquid のトークノミクスはコミュニティの所有権、セキュリティ、長期的な持続可能性を重視しています。VC への割り当てがないことと高い買い戻し率は、有機的な成長への自信を示す決定でした。初期の結果は肯定的で、TGE 以来、$HYPE の価格は実際の採用と収益を背景に (2025年半ば時点で) 4倍に上昇しました。さらに重要なことは、ユーザーがエアドロップ後もエンゲージメントを維持したことです。取引活動は、典型的なインセンティブ後の落ち込みに苦しむどころか、トークンローンチ後に実際に加速しました。これは、トークンモデルがユーザーのインセンティブをプラットフォームの成長と成功裏に連携させ、Hyperliquid のエコシステムに好循環を生み出していることを示唆しています。

2025年の取引量、採用、流動性

数字で見る Hyperliquid： 2025年、Hyperliquid はその技術だけでなく、そのオンチェーン活動の_純粋な規模_で際立っています。急速に最大の分散型デリバティブ取引所となり、DeFi の新たな基準を打ち立てました。Hyperliquid の牽引力を示す主要な指標は以下の通りです。

• 市場支配力： Hyperliquid は2025年に全 DEX 無期限先物取引量の約70〜77% を処理しており、これは次点の競合他社の8倍以上のシェアです。言い換えれば、Hyperliquid だけで世界中の分散型無期限先物取引の4分の3以上を占めており、このカテゴリーの明確なリーダーとなっています。(参考までに、2025年第1四半期時点でこれは分散型無期限先物取引量の_約56〜73%_に相当し、2024年初頭の約4.5%から1年で驚異的な上昇を遂げました。)
• 取引量： Hyperliquid の累計取引量は2025年半ばに1.5兆ドルを突破し、その市場をどれだけの流動性が通過したかを浮き彫りにしています。2024年後半にはすでに1日あたりの取引量が約100〜140億ドルに達しており、2025年の新規ユーザー流入とともに取引量は増加し続けました。実際、市場が活況を呈した時期 (例：2025年5月のミームコイン熱狂時) には、Hyperliquid の週間取引量は1週間で7800億ドルに達し、1日平均で1000億ドルをはるかに超え、多くの中規模中央集権型取引所に匹敵するか、それを上回りました。安定した状況でも、Hyperliquid は2025年上半期に週間約4700億ドルの取引量を平均していました。この規模は DeFi プラットフォームとしては前例がなく、2025年半ばまでに Hyperliquid は世界中の全暗号資産取引量 (CEX を含む) の約6% を実行し、DeFi と CeFi の間のギャップを縮めています。
• 建玉と流動性： Hyperliquid の市場の深さは、その建玉 (OI) 、つまりアクティブなポジションの総価値にも表れています。OI は2024年末の約33億ドルから、2025年半ばには約150億ドルに成長しました。参考までに、この OI は Bybit、OKX、Bitget などの主要 CEX のレベルの約60〜120% に相当し、プロのトレーダーが確立された中央集権的な取引所と同じくらい快適に Hyperliquid で大きなポジションを展開していることを示しています。BTC や ETH のような主要ペアの Hyperliquid の注文板の厚みは、トップ CEX に匹敵し、タイトなビッド・アスク・スプレッドを持つと報告されています。特定のトークンのローンチ時 (例：人気のミームコイン PUMP) には、Hyperliquid はその資産について_どの取引所よりも深い流動性と最高の取引量_を達成し、CEX を上回ることさえありました。これは、うまく設計されたオンチェーン注文板が CEX の流動性に匹敵できることを示しており、DEX の進化におけるマイルストーンです。
• ユーザーと採用： プラットフォームのユーザーベースは2024年から2025年にかけて劇的に拡大しました。Hyperliquid は2025年半ばに50万以上のユニークユーザーアドレスを突破しました。2025年上半期だけで、アクティブアドレス数はほぼ倍増しました (約29.1万から51.8万へ)。この_6ヶ月で78%の成長_は、口コミ、成功した紹介＆ポイントプログラム、そして $HYPE エアドロップを巡る話題によって促進されました (興味深いことに、これは単に傭兵を引き付けただけでなく、ユーザーを_維持_しました。エアドロップ後に利用の落ち込みはなく、活動は上昇し続けました)。このような成長は、一度きりの好奇心だけでなく、トレーダーによる真の採用を示しています。これらのユーザーのかなりの部分は、Hyperliquid の流動性と低い手数料に惹かれて CEX から移行した_「クジラ」やプロのトレーダー_であると考えられています。実際、機関投資家や大口取引会社は、Hyperliquid を無期限先物取引の主要な取引所として扱い始めており、パフォーマンスの問題が解決されたときの DeFi の魅力を証明しています。
• 収益と手数料： Hyperliquid の堅調な取引量は、相当なプロトコル収益に変換されます (これは、前述の通り、主に $HYPE の買い戻しに充てられます)。過去30日間 (2025年半ば時点) で、Hyperliquid は約6545万ドルのプロトコル手数料を生み出しました。1日あたりでは、取引活動から約200万〜250万ドルの手数料が得られています。年換算すると、プラットフォームは8億ドル以上の収益を見込んでおり、これは一部の主要な中央集権型取引所の収益に匹敵し、典型的な DeFi プロトコルをはるかに上回る驚異的な数字です。これは、Hyperliquid の高い取引量と手数料構造 (小額の取引ごとの手数料が積み重なる) が、そのトークン経済を支える繁栄した収益モデルを生み出していることを強調しています。
• 総預かり資産 (TVL) と資産： Hyperliquid のエコシステムの TVL 、つまりそのチェーンにブリッジされた資産と DeFi プロトコルの流動性を表すものは、取引活動とともに急速に増加しています。2024年第4四半期の初め (トークン前) の Hyperliquid のチェーン TVL は約5億ドルでしたが、トークンローンチと HyperEVM の拡大後、TVL は2025年初頭までに20億ドル以上に急増しました。2025年半ばには、約35億ドル (2025年6月30日) に達し、上昇を続けました。ネイティブ USDC (Circle 経由) やその他の資産の導入により、オンチェーン資本は2025年7月までに推定55億ドルの AUM に押し上げられました。これには、_HLP プール、DeFi レンディングプール、AMM、ユーザーの担保残高_の資産が含まれます。Hyperliquid のHyperLiquidity プール (HLP) 自体は、2025年上半期に約3億7000万〜5億ドルの TVL を保持し、取引所に深い USDC 流動性リザーブを提供しました。さらに、HyperEVM DeFi TVL (コア取引所を除く) は、ローンチから数ヶ月以内に10億ドルを突破し、チェーン上の新しい dApps の急速な成長を反映しています。これらの数字は、特化型チェーンであるにもかかわらず、Hyperliquid を TVL で最大のブロックチェーンエコシステムの1つとして確固たるものにしています。

要約すると、2025年には Hyperliquid がCEX のような取引量と流動性にスケールアップしました。一貫して取引量でトップの DEX としてランク付けされ、暗号資産取引全体のかなりの部分を占めるまでになっています。50万人のユーザーを抱え、週間5000億ドルの取引量をオンチェーンで維持する能力は、長年の高性能 DeFi の約束が実現されつつあることを示しています。Hyperliquid の成功は、オンチェーン市場ができることの境界を広げています。例えば、新しいコインの迅速な上場のための主要な取引所となり (トレンドの資産の無期限先物を最初に上場することが多く、大きな活動を引き付けています)、オンチェーン注文板が_優良銘柄_の取引を大規模に処理できることを証明しました (その BTC と ETH 市場は主要 CEX に匹敵する流動性を持っています)。これらの成果は、Hyperliquid が将来の_すべてのオンチェーン金融の基盤_となる可能性を裏付けています。

他の主要 DEX との比較 (dYdX, GMX, UniswapX など)

Hyperliquid の台頭は、他の著名な分散型取引所との比較を促します。dYdX のような注文板ベースのデリバティブから、GMX のような流動性プールベースの無期限先物、UniswapX のような現物 DEX アグリゲーターまで、主要な DEX モデルはそれぞれ、パフォーマンス、分散化、ユーザーエクスペリエンスのバランスを取るために異なるアプローチを取っています。以下では、Hyperliquid がこれらのプラットフォームとどのように比較されるかを分析します。

• Hyperliquid vs. dYdX： dYdX は分散型無期限先物の初期のリーダーでしたが、その初期設計 (v3) はハイブリッドアプローチに依存していました。オフチェーンの注文板とマッチングエンジンを、StarkWare 上の L2 決済と組み合わせたものです。これにより dYdX はまずまずのパフォーマンスを得ましたが、分散化とコンポーザビリティを犠牲にしました。注文板は中央サーバーによって運営され、システムは一般的なスマートコントラクトには開かれていませんでした。2023年後半、dYdX は_v4 を Cosmos の app-chain_ としてローンチし、専用の PoS チェーン内で注文板を完全に分散化することを目指しました。これは哲学的には Hyperliquid のアプローチと似ています (どちらもオンチェーンの注文マッチングのためにカスタムチェーンを構築しました)。Hyperliquid の主要な優位性は、その_統一されたアーキテクチャ_とパフォーマンスチューニングにおける先行でした。HyperCore と HyperEVM を一緒に設計することで、Hyperliquid は dYdX の Cosmos チェーンが牽引力を得る前に、完全にオンチェーンで CEX レベルの速度を達成しました。実際、Hyperliquid のパフォーマンスは dYdX を上回りました。はるかに多くのスループット (毎秒数十万トランザクション) を処理でき、dYdX (EVM 環境のないアプリ固有のチェーン) が現在欠いているクロス契約のコンポーザビリティを提供します。Artemis Research は次のように述べています： 初期のプロトコルはパフォーマンス (GMX のように) _または_分散化 (dYdX のように) のどちらかを妥協していましたが、Hyperliquid は両方を実現し、より深い課題を解決しました。これは市場シェアに反映されています。2025年までに Hyperliquid は無期限先物 DEX 市場の約75%を占めていますが、dYdX のシェアは一桁にまで減少しています。実用的な観点から、トレーダーは Hyperliquid の UI と速度が dYdX に匹敵すると感じていますが (どちらもプロの取引所インターフェース、高度な注文などを提供)、Hyperliquid はより多くの資産の種類とオンチェーン統合を提供します。もう1つの違いは手数料とトークンモデルです。dYdX のトークンは主に間接的な手数料割引を持つガバナンストークンですが、Hyperliquid の $HYPE は取引所の価値を直接蓄積し (買い戻しを通じて)、ステーキング権を提供します。最後に、分散化については、両方とも PoS チェーンです。dYdX はローンチ時に約20のバリデーターを持っていましたが、Hyperliquid は2025年初頭までに約27でした。しかし、Hyperliquid のオープンなビルダーエコシステム (HyperEVM) は、開発と利用の観点から、より分散化されていると言えるでしょう。全体として、Hyperliquid は dYdX の精神的な後継者と見なすことができます。注文板 DEX のコンセプトを取り入れ、より高いパフォーマンスで完全にオンチェーン化し、それは Hyperliquid が_中央集権型取引所からさえもかなりの取引量を引き寄せている_ことによって証明されています (これは dYdX v3 が苦労したことです)。
• Hyperliquid vs. GMX： GMX は無期限先物のための AMM/プールベースのモデルを代表しています。2022年に Arbitrum で人気を博し、ユーザーがプールされた流動性 (GLP) に対してオラクルベースの価格設定で無期限先物を取引できるようにしました。GMX のアプローチは、小規模な取引でのシンプルさとゼロプライスインパクトを優先しましたが、パフォーマンスと資本効率をいくらか犠牲にしています。GMX は価格オラクルと単一の流動性プールに依存しているため、大規模または頻繁な取引は困難になる可能性があります。トレーダーが勝つとプールが損失を被る可能性があり (GLP 保有者が取引の反対側を取る)、オラクルの価格遅延が悪用される可能性があります。Hyperliquid の注文板モデルは、トレーダーを市場主導の価格でピアツーピアでマッチングさせ、プロのマーケットメーカーが深い流動性を提供することで、これらの問題を回避します。これにより、GMX のモデルと比較して、はるかにタイトなスプレッドと大規模な取引でのより良い実行がもたらされます。本質的に、GMX の設計は_高頻度パフォーマンスを妥協しています_ (取引はオラクルが価格をプッシュしたときにのみ更新され、迅速な注文発注/キャンセルはありません) が、Hyperliquid の設計はそれに優れています。数字がこれを反映しています。GMX の取引量と OI は桁違いに小さく、その市場シェアは Hyperliquid の台頭によって矮小化されています。例えば、GMX は通常20未満の市場 (主に大型株) をサポートしていましたが、Hyperliquid は多くのロングテール資産を含む100以上の市場を提供しています。後者が可能なのは、Hyperliquid のチェーン上で多くの注文板を維持することが可能であるのに対し、GMX では新しい資産プールを追加するのが遅く、よりリスキーだからです。ユーザーエクスペリエンスの観点から、GMX はシンプルなスワップスタイルのインターフェース (DeFi 初心者向け) を提供し、Hyperliquid はチャートと注文板を備えた完全な取引所ダッシュボードを高度なトレーダー向けに提供します。手数料： GMX は取引に約0.1%の手数料を課し (これは GLP と GMX ステーカーに支払われます)、トークンの買い戻しはありません。Hyperliquid は非常に低いメーカー/テイカー手数料 (0.01〜0.02%程度) を課し、手数料を使って $HYPE を保有者のために買い戻します。分散化： GMX はイーサリアム L2 (Arbitrum, Avalanche) 上で実行され、強力なベースセキュリティを継承しますが、中央集権的な価格オラクル (Chainlink) と単一の流動性プールへの依存は、異なる中央集権的なリスクをもたらします。Hyperliquid は独自のチェーンを実行しており、イーサリアムよりも新しく、実戦でのテストは少ないですが、そのメカニズム (注文板 + 多くのメーカー) は中央集権的なオラクルへの依存を回避します。要約すると、Hyperliquid は GMX に比べて優れたパフォーマンスと機関投資家レベルの流動性を提供しますが、より複雑なインフラストラクチャを犠牲にしています。GMX はオンチェーン無期限先物の需要があることを証明しましたが、Hyperliquid の注文板は大量取引において 훨씬 더 확장성이 있음을 입증했습니다。
• Hyperliquid vs. UniswapX (および現物 DEX)： UniswapX は最近導入された現物スワップのための取引アグリゲーター (Uniswap Labs によって構築) で、AMM やその他の流動性ソース全体で最適な価格を見つけます。無期限先物の直接の競合相手ではありませんが、UniswapX は現物 DEX のユーザーエクスペリエンスの最先端を代表しています。オフチェーンの「フィラー」にユーザーの取引を実行させることで、ガス代無料、集約最適化されたトークンスワップを可能にします。対照的に、Hyperliquid の現物取引は独自のオンチェーン注文板 (およびエコシステム内に HyperSwap と呼ばれるネイティブ AMM もあります) を使用します。トークンを現物で取引したいユーザーにとって、これらはどのように比較されるでしょうか？ パフォーマンス： Hyperliquid の現物注文板は、中央集権型取引所と同様に、低遅延で即時の実行を提供し、HyperCore 上のガス代がないおかげで、注文を取るのは安価で高速です。UniswapX は実行を抽象化することでイーサリアム上のユーザーのガス代を節約することを目指していますが、最終的に取引の決済はイーサリアム (または他の基盤となるチェーン) で行われ、遅延が発生する可能性があります (フィラーとブロック確認を待つ)。流動性： UniswapX は複数の DEX にわたる多くの AMM とマーケットメーカーから流動性を調達しており、これはイーサリアム上のロングテールトークンには最適です。しかし、主要なペアについては、Hyperliquid の単一の注文板は、すべてのトレーダーが1つの場所に集まるため、しばしば_より深い流動性と少ないスリッページ_を持っています。実際、2024年3月に現物市場をローンチした後、Hyperliquid はすぐに現物取引量が記録的なレベルに急増し、大口トレーダーが優れた実行のために BTC、ETH、SOL などの資産を Hyperliquid にブリッジして現物取引を行い、その後ブリッジバックするのを見ました。UniswapX はトークンアクセスの_広さ_に優れていますが、Hyperliquid はより厳選された資産セット (ガバナンス/オークションプロセスを通じてリストされたもの) の_深さと効率_に焦点を当てています。分散化と UX： Uniswap (および X) はイーサリアムの非常に分散化された基盤を活用し、非カストディアルですが、UniswapX のようなアグリゲーターはオフチェーンのアクター (注文を中継するフィラー) を導入します。ただし、パーミッションレスな方法でです。Hyperliquid のアプローチは、すべての取引アクションを完全な透明性でオンチェーンに保ち、Hyperliquid にリストされた資産は、ネイティブの注文板取引の利点と DeFi アプリとのコンポーザビリティを得ます。Hyperliquid のユーザーエクスペリエンスは、中央集権的な取引アプリ (高度なユーザーが好む) に近く、UniswapX はワンクリックスワップのための「メタ DEX」 (カジュアルな取引に便利) のようです。手数料： UniswapX の手数料は使用される DEX の流動性 (通常 AMM で0.05〜0.3%) と、フィラーのインセンティブに依存します。Hyperliquid の現物手数料は最小限で、しばしば $HYPE 割引によって相殺されます。要するに、Hyperliquid は、カスタムチェーン上の注文板ベースの現物取引所という新しいモデルを提供することで、Uniswap や他の現物 DEX と競合しています。大口の現物トレーダー (特に大型株資産) が、より深い流動性と CEX のような経験のために Hyperliquid を好むニッチを切り開きましたが、無名の ERC-20 をスワップするリテールユーザーは依然として Uniswap のエコシステムを好むかもしれません。注目すべきは、Hyperliquid のエコシステムが、AMM プールを介してロングテールトークンを捕捉するために Hyperswap (HyperEVM 上の AMM で TVL 約7000万ドル) を導入したことです。これは、AMM と注文板が共存し、異なる市場セグメントにサービスを提供できることを認めています。

主な違いの概要： 以下の表は、高レベルの比較を概説しています。

DEX プラットフォーム	設計とチェーン	取引モデル	パフォーマンス	分散化	手数料メカニズム
Hyperliquid	カスタム L1 (HyperBFT PoS, 約27バリデーター)	無期限/現物用のオンチェーン CLOB; EVM アプリも	約0.5秒のファイナリティ, 10万+ tx/秒, CEX のような UI	PoS チェーン (コミュニティ運営, dApps のための統一状態)	ごくわずかな取引手数料, 手数料の約97%が $HYPE を買い戻す (間接的に保有者に報酬)
dYdX v4	Cosmos SDK app-chain (PoS, 約20バリデーター)	無期限先物のみのオンチェーン CLOB (一般的なスマートコントラクトなし)	約1-2秒のファイナリティ, 高スループット (バリデーターによる注文マッチング)	PoS チェーン (分散型マッチング, しかし EVM コンポーザブルではない)	取引手数料は USDC で支払い; DYDX トークンはガバナンスと割引のため (手数料買い戻しなし)
GMX	Arbitrum & Avalanche (イーサリアム L2/L1)	AMM プール流動性 (GLP) と無期限先物のためのオラクル価格設定	オラクル更新に依存 (約30秒); カジュアルな取引には良いが HFT には不向き	イーサリアム/Avax L1 によって保護; 完全にオンチェーンだが中央集権的なオラクルに依存	約0.1%の取引手数料; 70%が流動性提供者 (GLP) へ, 30%が GMX ステーカーへ (収益分配)
UniswapX	イーサリアムメインネット (およびクロスチェーン)	現物スワップのためのアグリゲーター (AMM や RFQ マーケットメーカー間でルーティング)	約12秒のイーサリアムブロック時間 (フィルはオフチェーンで抽象化); ガス代は抽象化	イーサリアム上で実行 (高いベースセキュリティ); 実行にはオフチェーンのフィラーノードを使用	基盤となる AMM 手数料 (0.05-0.3%) + フィラーインセンティブの可能性; UNI トークンは使用に不要

本質的に、Hyperliquid は、通常の弱点なしにこれらのアプローチの強みを組み合わせることで、新たな基準を打ち立てました。CEX の洗練された注文タイプ、速度、流動性を提供し (dYdX の初期の試みを上回る)、DeFi の透明性とパーミッションレスな性質を犠牲にすることなく (GMX のパフォーマンスと Uniswap のコンポーザビリティを改善)、これを実現しています。その結果、Hyperliquid は単に dYdX や GMX から市場シェアを奪うのではなく、以前は CEX に留まっていたトレーダーを引き付けることで、実際に_オンチェーン取引市場を拡大しました_。その成功は他者を進化させるきっかけとなりました。例えば、Coinbase や Robinhood でさえオンチェーン無期限先物市場への参入を検討していますが、これまでのところレバレッジと流動性ははるかに低いです。この傾向が続けば、CEX と DEX の両方がパフォーマンスとトラストレス性を組み合わせる競争が激化することが予想されます。この競争において、Hyperliquid は現在、強力なリードを享受しています。

エコシステムの成長、パートナーシップ、コミュニティイニシアチブ

2025年における Hyperliquid の最大の成果の1つは、単一製品の取引所から繁栄するブロックチェーンエコシステムへと成長したことです。HyperEVM のローンチは、Hyperliquid のコアを中心に構築されるプロジェクトやパートナーシップのカンブリア爆発を解き放ち、単なる取引所ではなく、完全な DeFi および Web3 環境へと変貌させました。ここでは、エコシステムの拡大と主要な戦略的提携について探ります。

エコシステムプロジェクトと開発者の牽引力： 2025年初頭以来、数十の dApps が Hyperliquid にデプロイされており、その組み込みの流動性とユーザーベースに惹かれています。これらは DeFi のプリミティブ全般にわたり、NFT やゲームにまで及んでいます。

• 分散型取引所 (DEX)： Hyperliquid のネイティブ注文板の他に、他のニーズに応えるためにコミュニティが構築した DEX が登場しています。特に、Hyperswap は HyperEVM 上の AMM としてローンチされ、すぐにロングテールトークンの主要な流動性ハブとなり (4ヶ月以内に7000万ドル以上の TVL と20億ドルの取引量を集めました)、Hyperswap の自動化されたプールは、新しいトークンのパーミッションレスな上場を可能にし、プロジェクトが流動性をブートストラップするための簡単な場を提供することで、Hyperliquid の CLOB を補完します。別のプロジェクトである KittenSwap (ve(3,3) トークノミクスを持つ Velodrome フォーク) も、小規模資産向けのインセンティブ付き AMM 取引を提供するために稼働しました。これらの DEX の追加により、ミームコインや実験的なトークンでさえ AMM を介して Hyperliquid で繁栄できる一方、主要な資産は注文板で取引されるという、全体の取引量を促進する相乗効果が生まれます。
• レンディングとイールドプロトコル： Hyperliquid エコシステムには、取引所と相互リンクする_マネーマーケットとイールドオプティマイザー_が現在含まれています。HyperBeat は HyperEVM 上の代表的な貸し借りプロトコルです (2025年半ば時点で TVL 約1億4500万ドル)。ユーザーは $HYPE、ステーブルコイン、さらには LP トークンなどの資産を預けて利息を得たり、担保に対して借り入れを行って追加のレバレッジで Hyperliquid で取引したりできます。HyperBeat は Hyperliquid の注文板の価格を直接読み取り、HyperCore を介してオンチェーン清算をトリガーすることさえできるため、クロスチェーンのレンディングプロトコルよりも効率的かつ安全に動作します。イールドアグリゲーターも登場しています。**HyperBeat の「Hearts」報酬プログラム**などは、流動性の提供やボールトへの預金を奨励します。もう1つの注目すべき参入者は、**Kinetiq** です。これは$HYPE のリキッドステーキングプロジェクトで、初日に4億ドル以上の預金を集め、HYPE で利回りを得たいというコミュニティの大きな欲求を示しています。外部のイーサリアムベースのプロトコルも統合しています。主要なリキッドステーキングプロバイダーである EtherFi (ETH ステーキング額約90億ドル) は、HyperBeat を介してステーキングされた ETH と新しいイールド戦略を Hyperliquid に持ち込むための協業を発表しました。このパートナーシップにより、HYPE のリキッドステーキングトークンである beHYPE が導入され、EtherFi のステーキングされた ETH が Hyperliquid の市場に担保として持ち込まれる可能性があります。このような動きは、確立された DeFi プレーヤーが Hyperliquid エコシステムの可能性に自信を持っていることを示しています。
• ステーブルコインと暗号資産バンキング： 安定したオンチェーン通貨の必要性を認識し、Hyperliquid は外部とネイティブの両方のステーブルコインサポートを引き付けています。最も重要なのは、Circle (USDC の発行者) が2025年に Hyperliquid 上でネイティブ USDC をローンチするための戦略的パートナーシップを結んだことです。Circle のクロスチェーン転送プロトコル (CCTP) を使用して、ユーザーはイーサリアム上で USDC をバーンし、Hyperliquid 上で1:1の USDC をミントできるようになり、ラッパーを排除し、チェーン上で直接的なステーブルコイン流動性を可能にします。この統合は、Hyperliquid への大規模な資本移動を合理化し、ブリッジされた USDT/USDC のみへの依存を減らすことが期待されています。実際、発表時には、Hyperliquid の運用資産は、一部はネイティブ USDC サポートへの期待から55億ドルに急増しました。ネイティブ側では、Hyperstable のようなプロジェクトが、利回りを持つガバナンストークン PEG を備えた過剰担保のステーブルコイン (USH) を HyperEVM 上でローンチし、トレーダーや DeFi ユーザーが利用できるステーブルコインの選択肢を多様化させています。
• 革新的な DeFi インフラ： Hyperliquid のユニークな能力は、DEX の設計とデリバティブにおける革新を促進しました。例えば、Valantis は HyperEVM 上のモジュラー DEX プロトコルで、開発者がカスタム AMM と特殊なロジックを持つ「主権プール」を作成できます。リベーストークンや動的手数料などの高度な機能をサポートし、TVL は4400万ドルで、チームが Hyperliquid を DeFi 設計を前進させるための肥沃な土壌と見なしていることを示しています。特に無期限先物については、コミュニティが HIP-3 を可決し、Hyperliquid の_コア_エンジンを新しい無期限先物市場を立ち上げたい人なら誰にでも開放しました。これはゲームチェンジャーです。つまり、ユーザーが例えば株価指数や商品の無期限先物市場を望む場合、(ガバナンスパラメータに従って) Hyperliquid のチームを必要とせずにそれをデプロイできるということです。これは、Uniswap が ERC20 スワップで行ったことと非常によく似た、真にパーミッションレスなデリバティブフレームワークです。すでに、新しい資産のコミュニティが立ち上げた市場が登場しており、この開放性の力を示しています。
• 分析、ボット、ツール： Hyperliquid のトレーダーをサポートするために、活気に満ちたツール群が登場しています。例えば、PvP.trade は Hyperliquid の API と統合された Telegram ベースの取引ボットで、ユーザーがチャットを介して無期限先物取引を実行したり、友人のポジションをフォローしてソーシャルトレーディング体験を楽しんだりできます。ポイントプログラムとトークンエアドロップを実施し、非常に人気を博しました。分析側では、Insilico Terminal や Katoshi AI のような AI 駆動のプラットフォームが Hyperliquid のサポートを追加し、トレーダーに Hyperliquid の市場に合わせた高度な市場シグナル、自動戦略ボット、予測分析を提供しています。これらのサードパーティツールの存在は、開発者が Hyperliquid を、Binance や Uniswap のために多くのツールが存在するのと同様に、ボットやターミナルを構築する価値のある重要な市場と見なしていることを示しています。さらに、インフラプロバイダーも Hyperliquid を受け入れています。QuickNode などが Hyperliquid チェーンの RPC エンドポイントを提供し、Nansen は Hyperliquid のデータをポートフォリオトラッカーに統合し、ブロックチェーンエクスプローラーやアグリゲーターがネットワークをサポートしています。この_インフラの採用_はユーザーエクスペリエンスにとって重要であり、Hyperliquid がマルチチェーンランドスケープにおける主要なネットワークとして認識されていることを意味します。
• NFT とゲーム： 純粋な金融を超えて、Hyperliquid のエコシステムは NFT や暗号資産ゲームにも手を出し、コミュニティの風味を加えています。HypurrFun は、Telegram ボットのオークションシステムを使用して、Hyperliquid の現物市場にジョークトークン ( $PIP や $JEFF など) をリストすることで注目を集めたミームコインのローンチパッドです。コミュニティに楽しい Pump.win スタイルの体験を提供し、HyperEVM 以前の Hyperliquid のトークンオークションメカニズムをテストする上で重要な役割を果たしました。Hypio (DeFi ユーティリティを統合した NFT コレクション) のような NFT プロジェクトが Hyperliquid でローンチされ、AI 搭載のゲーム (TheFarm.fun) でさえ、クリエイティブな NFT のミンティングとトークンエアドロップの計画のためにチェーンを活用しています。これらはニッチかもしれませんが、有機的なコミュニティが形成されていることを示しています。同じチェーン上でミーム、NFT、ソーシャルゲームにも従事するトレーダーが、ユーザーの定着率を高めています。

戦略的パートナーシップ： 草の根プロジェクトと並行して、Hyperliquid のチーム (Hyper Foundation を通じて) は、そのリーチを拡大するために積極的にパートナーシップを追求してきました。

• Phantom ウォレット (Solana エコシステム)： 2025年7月、Hyperliquid は人気の Solana ウォレットである Phantom との主要なパートナーシップを発表し、Phantom のユーザーにウォレット内での無期限先物取引を提供することになりました。この統合により、Phantom のモバイルアプリ (数百万人のユーザーを持つ) は、ウォレットインターフェースを離れることなく、ネイティブに Hyperliquid の無期限先物を取引できるようになります。BTC、ETH、SOL などを含む100以上の市場で最大50倍のレバレッジが Phantom で利用可能になり、ストップロス注文などの組み込みのリスク管理機能も備わっています。その意義は2つあります。Solana コミュニティのユーザーに Hyperliquid の市場への簡単なアクセスを提供し (エコシステムを橋渡し)、Hyperliquid の_API とバックエンドの強さ_を示しています。Phantom は、大量のユーザーフローを処理できない DEX を統合することはないでしょう。Phantom のチームは、Hyperliquid の流動性と迅速な決済が、スムーズなモバイル取引 UX を提供する上で重要であったと強調しました。このパートナーシップは、本質的に Hyperliquid を主要な暗号資産ウォレット内の「無期限先物エンジン」として組み込み、新規ユーザーが Hyperliquid で取引を開始するための摩擦を劇的に低下させます。これはユーザー獲得のための戦略的な勝利であり、Hyperliquid が他のエコシステム (この場合は Solana) と競争するのではなく、協力する意図を示しています。
• Circle (USDC)： 前述の通り、Circle が Hyperliquid 上で CCTP を介してネイティブ USDC をデプロイするためのパートナーシップは、基盤となる統合です。これは、Hyperliquid を主要なステーブルコイン発行者の目から見て一流のチェーンとして正当化するだけでなく、インフラの重要な部分である法定通貨の流動性を解決します。Circle が Hyperliquid のネイティブ USDC を有効にすると、トレーダーはイーサリアムや Solana 上で USDC を移動するのと同じ容易さ (と信頼) で、Hyperliquid のネットワーク内外にドルを送金できるようになります。これにより、裁定取引と取引所間のフローが合理化されます。さらに、Circle のクロスチェーン転送プロトコル v2 は、USDC が仲介者なしで Hyperliquid と他のチェーン間を移動できるようにし、Hyperliquid をマルチチェーン流動性ネットワークにさらに統合します。2025年7月までに、USDC やその他の資産の登場への期待から、Hyperliquid の総資産プールはすでに55億ドルに達していました。Circle の統合が完全に稼働すれば、この数字はさらに増加すると予想されます。本質的に、このパートナーシップはトレーダーにとって最後の障壁の1つ、つまり Hyperliquid の高速環境への簡単な法定通貨のオン/オフランプに対処します。
• マーケットメーカーと流動性パートナー： 必ずしも公表されているわけではありませんが、Hyperliquid は注文板の流動性をブートストラップするために、プロのマーケットメイキング会社との関係を培ってきた可能性があります。観測された深さ (一部のペアではしばしば Binance に匹敵) は、主要な暗号資産流動性プロバイダー (おそらく Wintermute, Jump などの企業) が Hyperliquid で積極的にマーケットメイキングを行っていることを示唆しています。間接的な指標の1つとして、取引会社である Auros Global が2025年初頭に「Hyperliquid 上場101」ガイドを公開し、Hyperliquid が2025年第1四半期に1日平均61億ドルの無期限先物取引量を記録したと指摘しており、これはマーケットメーカーが注目していることを意味します。さらに、Hyperliquid の設計 (メーカーリベートや HLP の利回りなどのインセンティブ) とガス代無料の利点は、HFT 企業にとって非常に魅力的です。特定の MM パートナーシップは指名されていませんが、エコシステムは明らかに彼らの参加から恩恵を受けています。
• その他： プロトコル開発を管理する Hyper Foundation は、信頼できるバリデーターを奨励するための委任プログラムや、グローバルなコミュニティプログラム (2025年には25万ドルの賞金付きハッカソンが開催されました) などのイニシアチブを開始しました。これらは、ネットワークの分散化を強化し、新しい才能を引き入れるのに役立ちます。また、外部データが必要な場合には、オラクルプロバイダー (Chainlink や Pyth) との協力もあります。例えば、合成の現実世界資産市場が立ち上げられた場合、それらのパートナーシップは重要になります。Hyperliquid は EVM 互換であるため、イーサリアムのツール (Hardhat, The Graph など) は、開発者の要求に応じて比較的簡単に Hyperliquid に拡張できます。

コミュニティとガバナンス： Hyperliquid のコミュニティエンゲージメントは、初期のエアドロップと継続的なガバナンス投票により高くなっています。Hyperliquid 改善提案 (HIP) フレームワークは、最初の年に重要な提案 (HIP-1 から HIP-3) が可決され、活発なガバナンスプロセスを示しています。コミュニティは、Hyperliquid のオークションモデルを通じてトークン上場に役割を果たしてきました。新しいトークンはオンチェーンオークション (しばしば HypurrFun などによって促進される) を通じてローンチされ、成功したオークションは注文板にリストされます。このプロセスは、手数料と審査によって許可されていますが、コミュニティ主導のトークン (ミームコインなど) が中央集権的なゲートキーピングなしで Hyperliquid で牽引力を得ることを可能にしました。また、上場にはコストがかかるため、Hyperliquid がスパムトークンを回避するのにも役立ち、真剣なプロジェクトや熱心なコミュニティのみがそれを追求することを保証します。その結果、パーミッションレスな革新とある程度の品質管理を両立させるエコシステムが生まれました。これは DeFi における斬新なアプローチです。

さらに、Hyper Foundation (非営利団体) がエコシステムの成長を支援するために設立されました。$HYPE トークンのローンチやインセンティブ資金の管理などのイニシアチブを担当してきました。The Defiant で指摘されているように、エアドロップ後に余分な流動性マイニングを提供しなかったという財団の決定は、当初一部のイールドファーマーを抑制したかもしれませんが、_短期的な TVL の押し上げよりも有機的な利用_に焦点を当てていることを強調しています。この戦略は、着実な成長で報われたようです。現在、EtherFi の関与などの動きは、大規模な流動性マイニングがなくても、実際の DeFi 活動が Hyperliquid で根付いていることを示しています。これは、そのユニークな機会 (実際の料金収入からの高利回りやアクティブな取引基盤へのアクセスなど) によるものです。

要約すると、2025年の Hyperliquid は繁栄するエコシステムと強力な提携に囲まれています。そのチェーンは、無期限先物や現物取引から、AMM、レンディング、ステーブルコイン、リキッドステーキング、NFT など、包括的な DeFi スタックの本拠地となっており、その多くは過去1年で生まれたものです。Phantom や Circle といった企業との戦略的パートナーシップは、暗号資産ユニバース全体でユーザーリーチと流動性アクセスを拡大しています。コミュニティ主導の側面 (オークション、ガバナンス、ハッカソン) は、Hyperliquid の成功にますます投資しているエンゲージメントの高いユーザーベースを示しています。これらすべての要因が、Hyperliquid を単なる取引所以上のもの、つまり包括的な金融レイヤーになりつつあるという地位を強化しています。

将来の展望：オンチェーン金融に対する Hyperliquid のビジョン (デリバティブ、RWA、そしてその先へ)

Hyperliquid の急速な台頭は、次は何が来るのか？ という疑問を投げかけます。このプロジェクトのビジョンは常に野心的でした。それは、オンチェーン金融全体の基盤インフラになることです。オンチェーン無期限先物で優位性を確立した Hyperliquid は、新しい製品や市場に進出し、従来の金融資産が暗号資産とどのように相互作用するかを再形成する可能性があります。以下に、その将来を見据えたビジョンの主要な要素をいくつか挙げます。

• デリバティブスイートの拡大： 無期限先物は最初の足がかりでしたが、Hyperliquid は他のデリバティブにも拡張できます。アーキテクチャ (HyperCore + HyperEVM) は、オプション、金利スワップ、仕組債などの追加商品をサポートできます。論理的な次のステップは、オンチェーンのオプション取引所や、HyperEVM 上でローンチされるオプション AMM であり、チェーンの流動性と高速な実行を活用する可能性があります。統一された状態により、Hyperliquid 上のオプションプロトコルは、無期限先物の注文板を介して直接ヘッジでき、効率的なリスク管理を実現できます。Hyperliquid 上で主要なオンチェーンオプションプラットフォームがまだ登場していませんが、エコシステムの成長を考えると、2025年から26年にかけては十分に考えられます。さらに、従来の先物やトークン化されたデリバティブ (例：株価指数、商品、為替レートの先物) は、HIP 提案を通じて導入される可能性があります。本質的に、従来の金融市場をオンチェーンに持ち込む_ということです。Hyperliquid の HIP-3 は、オラクルや価格フィードがあれば、「暗号資産であれ従来のものであれ、あらゆる資産」_を無期限先物市場として上場する道を開きました。これにより、コミュニティメンバーが株式、金、その他の資産の市場をパーミッションレスな方法で立ち上げる扉が開かれます。流動性と法的な考慮事項が許せば、Hyperliquid は_24時間365日、現実世界の市場をトークン化して取引する_ハブになる可能性があり、これは多くの CEX でさえ大規模には提供していないものです。このような発展は、オンチェーンで統一されたグローバルな取引プラットフォームというビジョンを真に実現するでしょう。
• 現実世界資産 (RWA) と規制市場： 現実世界の資産を DeFi にブリッジすることは大きなトレンドであり、Hyperliquid はそれを促進するのに適した立場にあります。HyperUnit と Circle のようなパートナーシップを通じて、チェーンは現実の資産 (USDC 経由の法定通貨、ラップされたトークン経由の BTC/SOL) と統合しています。次のステップは、Hyperliquid で取引されるトークン化された証券や債券かもしれません。例えば、将来、国債や株式が (おそらく規制のサンドボックスの下で) トークン化され、Hyperliquid の注文板で24時間365日取引されることが想像できます。すでに、Hyperliquid の設計は_「規制を意識」_しています。合成 IOU の代わりにネイティブ資産を使用することで、コンプライアンスを簡素化できます。Hyper Foundation は、特定の RWA をプラットフォームで許可するために、管轄区域と協力することを検討する可能性があります。特に、オンチェーンの KYC/ホワイトリスト技術が向上するにつれて (HyperEVM は規制された資産に必要な場合、許可されたプールをサポートできます)。正式な RWA トークンがなくても、Hyperliquid のパーミッションレスな無期限先物は、RWA を_追跡する_デリバティブ (例えば、S&P 500 指数の無期限スワップ) をリストすることができます。これにより、RWA へのエクスポージャーを間接的ではあるが効果的な方法で DeFi ユーザーに提供できます。要約すると、Hyperliquid は暗号資産市場と伝統的な市場の間の境界線を曖昧にすることを目指しています。すべての金融を収容するためには、最終的には伝統的な側からの資産と参加者を受け入れる必要があります。その融合のための土台 (技術と流動性において) が築かれつつあります。
• スケーリングと相互運用性： Hyperliquid は、垂直方向 (より多くのスループット、より多くのバリデーター) にスケーリングを続け、相互運用性を通じて水平方向にも拡大する可能性があります。Cosmos IBC や他のクロスチェーンプロトコルにより、Hyperliquid はより広いネットワークに接続し、資産とメッセージがトラストレスに流れることを可能にするかもしれません。すでに USDC には Circle の CCTP を使用しています。Chainlink の CCIP や Cosmos の IBC のようなものとの統合は、クロスチェーン取引の可能性を広げる可能性があります。Hyperliquid は、他のチェーンが利用する流動性ハブになる可能性があります (イーサリアムや Solana 上の dApps が、トラストレスなブリッジを介して Hyperliquid で取引を実行することを想像してみてください。ネイティブチェーンを離れることなく Hyperliquid の流動性を得ることができます)。Hyperliquid が**「流動性ハブ」**として言及され、その建玉シェアが拡大していること (2025年半ばまでにすでに暗号資産先物 OI 全体の約18%を占める) は、より大きな DeFi プロトコルのネットワークの基盤となる可能性を示しています。Hyper Foundation の協力的なアプローチ (例：ウォレットや他の L1 との提携) は、彼らが Hyperliquid を孤立した島ではなく、マルチチェーンの未来の一部と見なしていることを示唆しています。
• 高度な DeFi インフラ： 高性能な取引所と一般的なプログラマビリティを組み合わせることで、Hyperliquid は以前はオンチェーンで実現不可能だった洗練された金融商品を可能にする可能性があります。例えば、オンチェーンのヘッジファンドやボールト戦略_を HyperEVM 上に構築し、HyperCore を通じて直接複雑な戦略 (裁定取引、注文板での自動マーケットメイキングなど) をすべて1つのチェーンで実行できます。この垂直統合は、レイヤー間で資金を移動したり、クロスチェーン裁定取引中に MEV ボットにフロントランされたりするような非効率性を排除します。すべてが HyperBFT コンセンサスの下で完全なアトミック性をもって起こり得ます。利回りを生み出すために Hyperliquid のプリミティブを使用する自動戦略ボールトの成長が見られるかもしれません (いくつかの初期のボールトはすでに存在し、おそらく HyperBeat などによって運営されています)。Hyperliquid の創設者は、戦略を「ネイティブアプリケーションを磨き上げ、その後、汎用インフラに成長する」_と要約しました。ネイティブの取引アプリが磨き上げられ、幅広いユーザーベースが存在する今、Hyperliquid が_一般的な DeFi インフラレイヤー_になるための扉が開かれています。これにより、DEX だけでなく、金融 dApps をホストするためにイーサリアムや Solana のようなレイヤー1とも競争することになるかもしれません。ただし、Hyperliquid の専門分野は、深い流動性や低遅延を必要とするものであり続けるでしょう。
• 機関投資家の採用とコンプライアンス： Hyperliquid の未来には、ヘッジファンド、マーケットメーカー、さらにはフィンテック企業などの機関投資家をプラットフォームに引き込むことが含まれるでしょう。すでに、取引量と、Coinbase、Robinhood などがパーペチュアルを狙っているという事実を考えると、機関投資家の関心は高まっています。Hyperliquid は、_機関投資家がオンチェーンに進出するためのインフラプロバイダー_として自らを位置づけるかもしれません。サブアカウント、コンプライアンス報告ツール、ホワイトリスト化されたプール (特定の規制されたユーザーに必要な場合) などの機能を提供しつつ、リテール向けには公開されたオンチェーンの性質を維持することができます。規制環境_がこれに影響を与えるでしょう。管轄区域が DeFi デリバティブの地位を明確にすれば、Hyperliquid は何らかの形でライセンスを取得した取引所になるか、機関投資家が間接的に接続する純粋に分散化されたネットワークであり続けるかのどちらかになるでしょう。「規制を意識した設計」_という言及は、チームが法律に抵触することなく現実世界との統合を可能にするバランスを取ることに留意していることを示唆しています。
• 継続的なコミュニティのエンパワーメント： プラットフォームが成長するにつれて、より多くの意思決定がトークン保有者に移行する可能性があります。将来の HIP は、手数料パラメータの調整、インセンティブ資金 (確保されている供給量の約39%) の割り当て、新製品の導入 (例えば、オプションモジュールが提案された場合)、バリデーターセットの拡大などをカバーすることが期待されます。コミュニティは、Hyperliquid の軌道を導く上で大きな役割を果たし、事実上、この分散型取引所の株主として機能します。コミュニティの財務 (まだ配布されていないトークンや、買い戻しに使用されなかった収益によって資金提供される可能性がある) は、Hyperliquid 上の新しいプロジェクトに資金を提供したり、助成金を提供したりするために使用され、エコシステムの開発をさらに強化することができます。

結論： 2025年の Hyperliquid は、多くの人が不可能だと考えていたことを達成しました。それは、パフォーマンスと流動性で中央集権型プラットフォームに匹敵する、完全にオンチェーンの取引所です。その技術アーキテクチャ、HyperBFT、HyperCore、HyperEVM は、次世代の金融ネットワークの青写真であることが証明されています。$HYPE トークンモデルは、コミュニティをプラットフォームの成功と緊密に連携させ、DeFi で最も収益性が高くデフレ的なトークン経済の1つを生み出しています。大規模な取引量、急増するユーザーベース、そしてその周りで急速に成長する DeFi エコシステムにより、Hyperliquid は_金融アプリケーションのための最高のレイヤー1_としての地位を確立しました。将来を見据えると、**「すべての金融を収容するブロックチェーン」**になるというそのビジョンは、それほど突飛なものではないように思われます。より多くの資産クラスをオンチェーンに持ち込み (潜在的に現実世界の資産を含む)、他のネットワークやパートナーとの統合を続けることで、Hyperliquid は真にグローバルで、24時間365日稼働する、分散型金融システムのバックボーンとして機能する可能性があります。そのような未来では、暗号資産と伝統的な市場の間の境界線は曖昧になり、Hyperliquid の高性能とトラストレスなアーキテクチャの融合が、それらを橋渡しするモデルとなり、オンチェーン金融の未来をブロックごとに築き上げていくのかもしれません。

出典：

1. QuickNode Blog – “Hyperliquid in 2025: A High-Performance DEX...” (アーキテクチャ、指標、トークノミクス、ビジョン)
2. Artemis Research – “Hyperliquid: A Valuation Model and Bull Case” (市場シェア、トークンモデル、比較)
3. The Defiant – “EtherFi Expands to HyperLiquid…HyperBeat” (エコシステム TVL、機関投資家の関心)
4. BlockBeats – “Inside Hyperliquid’s Growth – Semiannual Report 2025” (オンチェーン指標、取引量、OI、ユーザー統計)
5. Coingape – “Hyperliquid Expands to Solana via Phantom Partnership” (Phantom ウォレット統合、モバイル無期限先物)
6. Mitrade/Cryptopolitan – “Circle integrates USDC with Hyperliquid” (ネイティブ USDC ローンチ、55億ドルの AUM)
7. Nansen – “What is Hyperliquid? – Blockchain DEX & Trading Explained” (技術概要、1秒未満のファイナリティ、トークンの用途)
8. DeFi Prime – “Exploring the Hyperliquid Chain Ecosystem: Deep Dive” (エコシステムプロジェクト：DEX、レンディング、NFT など)
9. Hyperliquid Wiki/Docs – Hyperliquid GitBook & Stats (HIP を介した資産上場、統計ダッシュボード)
10. CoinMarketCap – Hyperliquid (HYPE) Listing (Hyperliquid L1 とオンチェーン注文板設計に関する基本情報)