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2026 年 1 月 17 日、予期せぬ出来事が起こりました。Axie Infinity の AXS トークンが 24 時間で 67% 急騰し、取引高が 11.2 億ドルに達する中で 2.02 ドルを記録したのです。数日以内に、Ronin (RON)、The Sandbox (SAND)、Illuvium (ILV) もこれに続き、2 桁の急上昇を見せました。スタジオの閉鎖、トークンローンの失敗、そして 2025 年の資金調達額が 55% 減少するなど、2 年間にわたり「死んだ」と思われていた GameFi が、懐疑的な人々でさえ無視できないほどの復活の兆しを見せています。

これは 2021 年のような投機的な熱狂ではありません。業界は根本的に構造改革を行いました。バウンドトークン (Bound Tokens) を通じてボットによるトークン稼ぎ (Bot Farming) は排除されつつあります。アカウント抽象化 (Account Abstraction) によってブロックチェーンをプレイヤーから意識させないインフラが成熟してきました。さらに、米国の CLARITY 法案による規制の明確化が見え始めたことで、数十億ドル規模のゲーム企業が、自社のプレイヤーベース向けにトークンをローンチするための活発な議論を行っています。問題は、GameFi が戻ってくるかどうかではなく、今回は前回と何が違うのかということです。

ラリーを支える数字​

GameFi セクターの時価総額は現在、約 70 億ドルに達しており、2026 年 1 月中旬の 24 時間で 6.3% 上昇しました。しかし、個別のトークンのパフォーマンスはより劇的なストーリーを物語っています。

AXS は 7 日間で 116% の上昇を記録し、1 ドル未満から 2.10 ドルまで上昇してラリーを牽引しました。これは流動性が低い中での価格操作ではなく、取引高が 344% 急増して 7 億 3,100 万ドルに達しており、価格変動を実質的に支えています。Ronin (RON) は週間で 28% 上昇し、SAND は 32%、MANA は 18%、ILV は 14% の上昇となりました。

より広い Web3 ゲーミング市場は、調査会社によりますが、2026 年には 330 億ドルから 440 億ドルに達すると予測されています。異論がないのはその成長軌道です。2035 年まで年平均成長率 (CAGR) は 18% から 33% とされており、市場規模は 1,500 億ドルを超える可能性があります。モバイルゲームが 63.7% の市場シェアで支配的ですが、持続不可能なトークノミクスに対する 2024 年から 2025 年の反発にもかかわらず、Play-to-Earn (P2E) モデルは依然としてセグメントの 42% を占めています。

北米が市場の 34〜36% を占めてリードしていますが、アジア太平洋地域は年平均成長率約 22% と最も速く成長しています。この地域的な分割が重要なのは、ゲーム文化が劇的に異なるためです。欧米市場はゲームプレイの質を優先する一方で、アジア市場は金融化された仕組みに対してより高い許容度を示してきました。

Axie Infinity の構造的リセット​

AXS の急騰は無作為な投機ではありませんでした。Axie Infinity は GameFi 史上最も重要なトークノミクス改革を実施し、市場はそれに反応しました。

2026 年 1 月 7 日、Axie は Origins ゲームモードでの Smooth Love Potion (SLP) 報酬を停止しました。これは、1 日あたりのトークン排出量を約 90% 削減する措置でした。その理由は率直なものでした。自動化されたボットファームが蔓延し、ゲーム内経済を破壊していたからです。長年、「スカラシップ (Scholars)」(トークンを稼ぐために雇われたプレイヤー) やボット運営者が SLP を継続的に売り浴びせており、報酬メカニズムとしてトークンを実質的に無価値にする絶え間ない売り圧力を生み出していました。

しかし、排出量の削減は解決策の半分に過ぎませんでした。Axie は同時に、ユーザーアカウントに紐付けられ、二次市場で取引できない新しいトークンタイプである bAXS (Bound AXS) を導入しました。これは、Play-to-Earn 経済の中核的な問題である「報酬がすぐに売却できる場合、プレイヤーではなく抽出者を引き寄せてしまう」という点に対処するものです。bAXS は Axie エコシステム内でのみ使用可能であり、価値の獲得先を投機家から実際の参加者へとシフトさせました。

Axie Score システムは、ガバナンス権と報酬をユーザーのエンゲージメント指標に結びつけることで、さらなる層を追加しました。これらの変更を合わせると、GameFi トークノミクスの根本的な再考を意味しています。「稼いで売る (Farm and Dump)」から「遊んで稼ぐ (Play and Earn)」への移行です。

共同創業者の Jeffrey Zirlin 氏は、より深い経済システムと複雑なゲームプレイを特徴とする Atia's Legacy オープンベータを含む、野心的な 2026 年のロードマップを概説しました。彼が生存に焦点を当てた「慎重な」2025 年と表現した時期を経て、Axie は再び戦略的なリスクを取っています。

市場の反応は、投資家がこのリセットが機能する可能性があると信じていることを示唆しています。それが単に取引高を生み出すだけでなく、実際に本物のプレイヤーを引きつけ、維持できるかどうかはまだこれからです。

インフラの進化：ブロックチェーンを意識させない​

Web3 ゲーミングにおける最大の技術的変化は、トークンレベルではなく、ウォレットで起きています。

2026 年第 1 四半期までに、アカウント抽象化 (ERC-4337) が業界標準となりました。技術に詳しくない読者のために説明すると、これはプレイヤーがシードフレーズ、ガス代、またはウォレットの接続を管理する必要がなくなったことを意味します。メールアドレスでサインアップし、ゲームをプレイし、資産を所有する。その間、ブロックチェーンを使用していることを知る必要さえありません。

これはメインストリームへの普及において極めて重要です。暗号資産（仮想通貨）業界は、デジタル資産の「真の所有権」がいかに革命的であるかを長年ゲーマーに説いてきました。これに対しゲーマーは、ゲームをプレイするためだけにプライベートキーを管理したくないと答えました。アカウント抽象化は、摩擦を排除しながら所有権のメリットを維持することで、この緊張を解消します。

Ronin Network はこの進化を体現しています。元々は Axie Infinity 専用のチェーンとして構築されましたが、現在は Ragnarok Landverse や Zeeverse を含む複数のゲームをホストしています。簡素化されたオンボーディングと低手数料により、Web3 コンシューマーアプリケーションのトップに一貫してランクインしています。2026 年半ばに予定されている「Homecoming」と呼ばれるイーサリアムレイヤー 2 への移行計画は、スケーリングネットワーク間での争奪戦を引き起こしました。Arbitrum、Optimism、Polygon、ZKsync がすべて、Ronin を自社のエコシステムに引き入れるための提案を行っています。

Immutable は別の道を歩み、Polygon Labs と提携して 10 万ドルの報酬プールを備えた専用のゲーミングハブを構築し、Inevitable Games Fund を通じて 1 億ドルを調達する計画を立てました。Immutable zkEVM と Polygon の Agglayer の統合により、ゲームチェーン間でのシームレスな資産移転が可能になります。これは、Web3 ゲーミングを当初から悩ませてきた断片化の問題に対処するものです。

ゲーム内でのステーブルコインの採用も、もう一つの静かな革命です。ボラティリティの高いトークン報酬がプレイヤーにとってリスクとなっていた数年間を経て、ゲーム内での取引や支払いにステーブルコインを使用するケースが増えています。これにより、資産の真の所有権とポータビリティを可能にしながら、予測可能な価値を提供できるようになります。

インディーの優位性​

2026 年の GameFi における最も直感に反する展開の一つは、小規模なスタジオの優れたパフォーマンスです。

2021 年から 2022 年にかけての時代は、暗号資産の統合を伴う AAA 開発モデルを複製しようとする試みによって定義されました。プロジェクトは「真に分散化された初の MMO」や「ブロックチェーン版 Call of Duty」を約束して数億ドルを調達しました。そのほとんどすべてが失敗に終わりました。開発スケジュールは延び、製品がないままトークンがローンチされ、プレイヤーの期待は技術的な現実と衝突しました。

現在うまくいっているのは、より小規模で反復的なプロジェクトです。インディーおよび中堅スタジオは、より大きな柔軟性、より速い反復サイクル、そしてプレイヤーのフィードバックに適応する強力な能力を示しています。彼らは 1 億ドルのマーケティング予算を維持したり、非現実的な時間枠でベンチャー規模の収益を正当化したりする必要はありません。

これは伝統的なゲーム業界の進化を反映しています。モバイルゲームは、スマートフォンでコンソール品質のゲームを構築することで勝利したのではなく、プラットフォームに最適化された新しいジャンルを作成することで勝利しました。Web3 ゲームの最終的な勝者は、トークンが付随した伝統的なゲームコンセプトの移植版ではなく、ブロックチェーン独自の特性に合わせてネイティブに設計されたゲームになる可能性が高いでしょう。

課題は「発見（ディスカバリー）」です。大規模なマーケティング予算がなければ、有望なインディー Web3 ゲームがオーディエンスに届くのは困難です。業界にはより優れたキュレーションと配信メカニズムが必要です。これは Immutable Play のようなプラットフォームが提供しようとしているものです。

規制の明確化が目前に​

2026 年には、GameFi にとって 2 つの規制の期限が大きく立ちはだかっています。

米国では、CLARITY 法が議会で進展しています。Immutable の創設者である Robbie Ferguson 氏によると、この法律は数十億ドル規模のゲーム会社がこの分野に参入するための触媒となる可能性があります。「私たちは、エンドプレイヤーへのインセンティブとしてトークンのローンチを検討している数十億ドル規模の上場ゲーム会社とすでに協議を行っています」と彼は述べています。主な障害は規制の不確実性でした。既存の事業と公開株主を抱える企業は、実験的なトークンのローンチをめぐって法執行措置を受けるリスクを冒すことはできません。

EU では、2026 年第 3 四半期が MiCA 準拠の「審判の日」となります。レガシーな暗号資産サービスプロバイダーが旧ルールの下で運営することを許可していた猶予期間が 7 月に終了します。ゲーム内トークンが証券とみなされるかどうかを決定する「消費意図（Consumptive Intent）」のドクトリンも、同じ時期に最終的な法廷判決に直面します。

これらの規制の明確化は諸刃の剣です。明確なルールは機関投資家の参加と企業の採用を可能にしますが、グレーゾーンで運営されてきたプロジェクトを排除することにもなります。コンプライアンスのコストにより、小規模なプロジェクトが合併または閉鎖を余儀なくされるため、業界の再編が予想されます。

2026 年の Natixis の調査によると、機関投資家の 36% が、特に規制の明確化とインフラの改善を背景に、暗号資産への配分を増やす計画を立てていることがわかりました。GameFi セクターが単なるトークンの投機ではなく、持続可能なビジネスモデルを示すことができれば、この資本のかなりのシェアを獲得できる可能性があります。

何が問題になり得るか​

強気派は説得力のある物語を持っていますが、GameFi の復活を脱線させる可能性のあるリスクがいくつかあります。

第一に、今回のラリーがデッド・キャット・バウンス（一時的な反発）である可能性です。AXS のデリバティブデータは、価格の急騰にもかかわらず、継続的な弱気感情を示しています。GameFi トークンの流動性が低いことは、両方向への劇的な動きを意味します。より広範な暗号資産市場の調整があれば、ファンダメンタルズの改善に関係なく、最近の利益が帳消しになる可能性があります。

第二に、プレイヤーの採用がいまだ証明されていないことです。bAXS のようなトークノミクスの改革は書類上は良く見えますが、単に既存の暗号資産参加者の間で取引高を生み出すだけでなく、実際に本物のプレイヤーを惹きつけ、維持する必要があります。この業界の低い継続率という歴史を克服するのは困難です。

第三に、地政学的およびマクロ経済的な逆風が根強く残っています。機関投資家の調査では、これらの懸念がセクター固有のリスクよりも一貫して上位にランクされています。リスクオフ環境は、ゲームトークンのようなボラティリティの高い資産を最も直撃します。

第四に、規制の明確化が遅すぎるか、あるいは好ましくない形で到来する可能性があります。CLARITY 法はまだ議会を通過する必要があり、MiCA の実施は予想以上に制限的になる可能性があります。有利な規制を当てにしているプロジェクトは、行き詰まる可能性があります。

第五に、伝統的なゲームからの競争が激化しています。ブロックチェーンインフラが成熟するにつれて、伝統的なスタジオは「クリプトゲーム」という重荷を背負わずに Web3 機能を統合できるようになります。Epic、Steam、およびモバイルプラットフォームはすべて、ブロックチェーンの統合に対して異なる立場をとっており、彼らの決定が独立した Web3 ゲームで何が可能かを形作ることになります。

今後の道のり​

2026 年 1 月の GameFi は変曲点にあります。インフラはようやくメインストリームのユーザー体験を実現できるほど成熟しました。トークノミクスのモデルは、持続不可能なファーミングのメカニズムを超えて進化しています。規制の明確化が近づいています。そして、痛みを伴う淘汰の期間を経て、資本は新たな関心を示しています。

しかし、このセクターの「過剰に約束し、実行が不十分である」という歴史は、信頼の欠如を生んでいます。2021 年のブームは、簡単に稼げるという約束でプレイヤーを惹きつけましたが、そのほとんどがすべてを失いました。信頼を再構築するには、単にファーミングで利益が得られるだけでなく、実際にプレイして楽しいゲームが必要です。

この新しい時代に成功する可能性が最も高いプロジェクトは、共通の特徴を共有しています。それは、ゲームプレイ優先のデザイン、不可視なブロックチェーン統合、持続可能なトークノミクス、および規制準拠への明確な道筋です。彼らは投機家ではなく、プレイヤーのために構築しています。

2026 年 1 月のラリーが持続可能な復活の始まりとなるか、あるいはまた別の偽りの夜明けとなるかは、今後数か月の実行力にかかっています。インフラと規制のピースは整いつつあります。今、業界にはプレイする価値のあるゲームを提供することが求められています。

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BlockEden.xyz は、Ethereum、Ronin、およびその他のゲーム特化型チェーンで構築する Web3 ゲーム開発者に、信頼性の高いノードインフラと API サービスを提供します。GameFi が投機を超えて持続可能なエコシステムへと成熟するにつれて、数百万人のプレイヤーにサービスを提供する必要があるゲームにとって、堅牢なインフラは不可欠になります。私たちの API マーケットプレイスを探索して、長く続くように設計されたゲーム体験を構築してください。

48 時間以内に 3 つの仮想通貨 ETF が申請されました。時価総額で全米最大の銀行が、これまで傍観していた市場に参入しようとしています。機関投資家向け製品に直接組み込まれたステーキング利回り。モルガン・スタンレーが 2026 年 1 月 6 日から 8 日にかけてビットコイン、ソラナ、イーサリアムの信託の登録届出書を提出したことは、単なる企業戦略の変更を意味するだけではありません。それは、ウォール街の仮想通貨の実験が、ウォール街の仮想通貨インフラへと進化したことを裏付けるものでした。

長年、伝統的な銀行は仮想通貨への関与をカストディサービスやサードパーティ製品の慎重な提供に限定してきました。モルガン・スタンレーによる今回の 3 連続の動きは、大手銀行が単なる仲介役ではなく、自ら「製造」することを決定した瞬間を象徴しています。その影響は、一企業の製品ラインナップをはるかに超えるものです。

10 ヶ月で 17 倍の評価額上昇。1 年足らずで 3 回の資金調達。年換算で 30 億ドルの取引。2026 年 1 月 9 日に Rain が 19.5 億ドルの評価額で 2.5 億ドルのシリーズ C を発表したとき、それは単なる新たなクリプト・ユニコーンになっただけではありませんでした。ステーブルコインにおける最大のチャンスは投機ではなくインフラにあるという仮説を証明したのです。

クリプト界がトークン価格やエアドロップの仕組みに熱狂する一方で、Rain はステーブルコインが実際に実体経済へと流れるためのパイプを静かに構築してきました。その結果、同社はほとんどの DeFi プロトコルを合計したよりも多くのボリュームを処理しており、Western Union、Nuvei、そして世界中の 200 以上の企業をパートナーとして抱えています。

共同創業者が、バイナンス（Binance）への上場を数日後に控えた 25 億ドルのプロトコルに対し、「偽の TVL」を運用していると公に非難したとき、暗号資産コミュニティは注目しました。そのプロトコルが法的措置の脅しと Chainlink Proof of Reserve（プルーフ・オブ・リザーブ：準備金証明）の統合で応じたとき、それは BTCFi が試練の中でいかに成熟しつつあるかを示すケーススタディとなりました。2025 年初頭の Solv Protocol を巡る論争は、ビットコインの初期 DeFi エコシステムの根底にある脆弱な信頼構造と、それに対処するために登場した機関投資家グレードのソリューションを浮き彫りにしました。

これは単なる Twitter（現 X）上の口論ではありませんでした。この疑惑は、BTCFi の存続に関わる核心を突いたものでした。つまり、ユーザーは自分のビットコインがプロトコルの主張通りに実際に存在していると信じられるのか、という点です。Solv が最終的に出した答え、すなわち 10 分ごとに更新されるリアルタイムのオンチェーン検証は、セクター全体が透明性にどのように取り組むかを再構築する可能性があります。

母親にガス代について説明しなければならなかった時代を覚えていますか？ その時代は終わりを告げようとしています。 Ethereum とそのレイヤー 2 ネットワーク全体で 2億以上のスマートアカウントがデプロイされており、2025年 5月の Ethereum Pectra アップグレードに伴い、通常の MetaMask ウォレットを一時的にスマートコントラクト化できるようになりました。 何十億ドルもの暗号資産紛失の原因となり、不安の種であった 12単語の「シードフレーズ」は、ついに必須ではなくなりつつあります。

数字がその物語を物語っています。 2024年だけで 4,000万のスマートアカウントがデプロイされ、2023年から 10倍に増加しました。 1億件以上の UserOperation が処理されました。 そして、Pectra の開始から 1週間以内に、メインネットで 11,000件の EIP-7702 認証が記録され、OKX や WhiteBIT などの取引所が採用を牽引しています。 私たちは、ブロックチェーン史上最も重要な UX の変革を目の当たりにしています。これは、暗号資産がついに一般の人々にとって使いやすいものになる可能性を秘めています。

「ブロックチェーンの専門知識」という要件の終焉​

従来の Ethereum ウォレット（外部所有アカウントまたは EOA と呼ばれる）では、ユーザーはガス代、ナンス、トランザクション署名、そしてシードフレーズを安全に管理するという恐ろしい責任を理解する必要がありました。 その 12単語を失えば、資金は永遠に消えてしまいます。 フィッシング詐欺に遭えば、数秒で資産を失います。

アカウント抽象化は、このモデルを完全に覆します。 ユーザーにブロックチェーンの専門家になることを強いるのではなく、スマートアカウントが技術的な複雑さを自動的に処理し、従来の Web アプリケーションやモバイルバンキングアプリに近い体験を提供します。

この変革は、2つの補完的な標準によって実現されます。

ERC-4337: 2023年 3月に Ethereum メインネットで開始されたこの標準は、Ethereum のコアプロトコルを変更せずにスマートコントラクトウォレットを導入します。 ユーザーはトランザクションの代わりに「UserOperations」を作成し、これを「バンドラー（bundler）」と呼ばれる専門のノードが処理してオンチェーンに送信します。 その魔法とは？ 他者がガス代を代行して支払うことができ（「ペイマスター（paymaster）」経由）、複数のアクションを 1つのトランザクションにまとめ（バッチ処理）、シードフレーズの代わりに信頼できる連絡先を通じてアカウントを回復できることです。

EIP-7702: 2025年 5月 7日の Ethereum Pectra アップグレードで有効化されたこのプロトコルレベルの変更により、既存の EOA で一時的にスマートコントラクトコードを実行できるようになります。 新しいウォレットは必要ありません。現在お使いの MetaMask、Ledger、Trust Wallet で、突然トランザクションのバッチ処理、ガス代の肩代わり、パスキーや生体認証による認証が可能になります。

これらの標準が合わさることで、シードフレーズが唯一の選択肢ではなく、バックアップの選択肢となる未来が創り出されています。

1億件以上のオペレーションを支えるインフラスタック​

シームレスなスマートウォレット体験の裏側には、ほとんどのユーザーが目にすることのない洗練されたインフラ層が存在します。

バンドラー（Bundlers）: これらの専門ノードは、独立したメモリプール（mempool）から UserOperation を集約し、ガス代を前払いして、後に払い戻しを受けます。 Alchemy、Pimlico、Stackup、Biconomy などの主要プロバイダーは、アカウント抽象化を機能させる目に見えないバックボーンです。

ペイマスター（Paymasters）: ユーザーに代わってガス代を肩代わりするスマートコントラクトです。 2023年第 3四半期の時点で、UserOperation の 99.2% がペイマスターを使用してガス代を支払いました。 2023年 12月には、ペイマスターの総ボリュームが 100万ドルを超え、Pimlico が 28%、Stackup が 26%、Alchemy が 24%、Biconomy が 8% を処理しました。

EntryPoint コントラクト: UserOperation を検証・実行し、ユーザー、バンドラー、ペイマスター間の経済的決済を処理するオンチェーンのコーディネーターです。

このインフラは急速に成熟しました。 2023年に実験的なツールとして始まったものは、現在では毎月数百万件のオペレーションを処理するプロダクションレベルのインフラとなっています。 その結果、開発者はユーザーにブラウザ拡張機能のインストールや秘密鍵の管理、ガスの仕組みの理解を求めることなく、「Web2 のような」体験を構築できるようになりました。

スマートアカウントが実際に活用されている場所​

普及は理論上の話ではありません。 特定のチェーンやユースケースが、アカウント抽象化のリーダーとして台頭しています。

Base: Coinbase のレイヤー 2 は、次の 10億人をオンボードするという Coinbase の使命に後押しされ、アカウント抽象化ウォレットの最大のデプロイ先となっています。 このチェーンは、Coinbase の月間アクティブユーザー 930万人と直接統合されており、簡素化されたウォレット体験の自然なテストグラウンドとなっています。

Polygon: 2023年第 4四半期時点で、Polygon は月間アクティブスマートアカウントの 92% を占めていました。これは、ガス代無料（ガスレス）やトランザクションのバッチ処理の恩恵を最も受けるゲーミングやソーシャルアプリケーションによって牽引された圧倒的な市場シェアです。

ゲーミング（Gaming）: ブロックチェーンゲームはおそらく最も説得力のあるユースケースです。 ウォレットのポップアップやガス承認のためにゲームプレイを中断させる代わりに、スマートアカウントは「セッションキー」を可能にし、ユーザーの介入なしに、定義された制限内でゲームがトランザクションを実行できるようにします。

ソーシャルネットワーク（Social Networks）: Lens や Farcaster などの分散型ソーシャルプラットフォームは、アカウント抽象化を使用して、暗号資産の学習曲線なしにユーザーをオンボードしています。 メールアドレスでサインアップすれば、後はスマートアカウントがすべて処理します。

DeFi: 複雑なマルチステップのトランザクション（スワップ → ステーキング → 金庫への預け入れ）をワンクリックで実行できます。 ペイマスターにより、プロトコルがユーザーのトランザクションを補助できるようになり、初めて DeFi を利用するユーザーの摩擦が軽減されます。

パターンは明確です。 以前は「ウォレットのインストール」という段階でユーザーを失っていたアプリケーションが、今では Web2 レベルのコンバージョン率を達成しています。

EIP-7702 革命：あなたのウォレットをアップグレード​

ERC-4337 は新しいスマートコントラクトウォレットのデプロイを必要としますが、EIP-7702 は異なるアプローチをとります。それは、既存のウォレットをその場でアップグレードすることです。

そのメカニズムは非常に洗練されています。EIP-7702 は、アドレスの所有者が「自身のアドレスに選択したスマートコントラクトを一時的に模倣させる」という認証に署名できる新しいトランザクションタイプを導入します。そのトランザクションの間、あなたの EOA（外部所有アカウント）はスマートコントラクトの機能を獲得します。実行が終われば、通常の状態に戻ります。

これが重要である理由はいくつかあります。

移行が不要：既存のユーザーは資金を移動したり、新しいコントラクトをデプロイしたりする必要がありません。現在の保持アドレスのまま、即座にスマートアカウント機能を利用できるようになります。

ウォレットの互換性：MetaMask、Ledger、Trust Wallet はすでに EIP-7702 のサポートを開始しています。Ledger が発表したように、この機能は現在、Ledger Flex、Ledger Stax、Ledger Nano Gen5、Ledger Nano X、および Ledger Nano S Plus のユーザーが利用可能です。

プロトコルレベルの統合：ERC-4337 の外部インフラとは異なり、EIP-7702 は Ethereum のコアプロトコルに直接組み込まれているため、採用がより容易で信頼性も高まります。

即時的な結果がそれを物語っています。Pectra のアクティベーションから 1 週間以内に、メインネットで 11,000 件以上の EIP-7702 認証が行われました。WhiteBIT と OKX が採用を牽引しており、取引所が「トランザクションのバッチ処理」や「ガス代の肩代わり（スポンサー）」をユーザーに提供することに明確な価値を見出していることを示しています。

誰も語らないセキュリティのトレードオフ​

アカウント抽象化にはリスクも伴います。優れたユーザーエクスペリエンス（UX）を可能にする柔軟性は、同時に新しい攻撃ベクトルも生み出します。

フィッシングの懸念：セキュリティ研究者によると、初期の EIP-7702 委任の 65 ～ 70% がフィッシングや詐欺活動に関連しているとされています。悪意のある攻撃者は、ユーザーを騙して「ウォレットの権限を攻撃者が制御するコントラクトに委任する」という認証に署名させようとします。

スマートコントラクトのリスク：スマートアカウントの安全性は、そのコードの安全性に依存します。ウォレットの実装、ペイマスター（Paymaster）、またはバンドラー（Bundler）にバグがあれば、資金の損失につながる可能性があります。AA スタックの複雑さは、潜在的な失敗のリスクポイントを増やします。

インフラの集中化：少数のバンドラー運営者がほとんどの UserOperation を処理しています。もし彼らがダウンしたり、トランザクションを検閲したりすれば、アカウント抽象化の体験は損なわれます。ブロックチェーンの価値である分散性は、こうした集中したインフラによって部分的に損なわれる可能性があります。

リカバリにおける信頼の前提：ソーシャルリカバリ（信頼できる連絡先を通じてアカウントを回復する機能）は素晴らしい響きですが、その連絡先が結託したり、ハッキングされたり、あるいは彼ら自身がアクセス権を紛失したりする可能性を考慮する必要があります。

これらはアカウント抽象化を避けるべき理由ではありませんが、技術が進化の途上にあり、ベストプラクティスがまだ確立されている最中であることを開発者とユーザーが理解しておく必要があります。

52 億人のデジタルウォレットユーザーへの道​

この機会は計り知れません。Juniper Research 社の予測では、世界のデジタルウォレットユーザー数は 2022 年の 34 億人から 2026 年には 52 億人を超え、53% 以上の成長が見込まれています。暗号資産ウォレット市場に特化すると、2026 年の 148.4 億ドルから 2034 年には 985.7 億ドルへと急増すると予測されています。

仮想通貨がこの拡大の波を捉えるためには、ウォレットの UX が Apple Pay や Venmo、あるいは伝統的な銀行アプリに匹敵するものである必要があります。アカウント抽象化は、それを可能にする技術です。

注目すべき主要なマイルストーン：

2026 年第 1 四半期：Aave V4 メインネットのローンチにより、最大の DeFi レンディングプロトコルにモジュール型スマートアカウントの統合がもたらされます。AA 対応のインターフェースを通じて、チェーンを跨いだ統合された流動性へのアクセスが可能になります。

2026 年以降：業界の予測では、スマートウォレットがデフォルト標準となり、2030 年代までには従来の EOA を根本的に置き換えるとされています。方向性は明確です。すべての主要なウォレットプロバイダーがアカウント抽象化のサポートに投資しています。

クロスチェーン AA：チェーンを跨いだアカウント抽象化の標準が登場しつつあります。Ethereum、Base、Arbitrum、Polygon で全く同じように動作し、資産や権限をネットワーク間で持ち運べる単一のスマートアカウントを想像してみて下さい。

ビルダーとユーザーにとっての意味​

Ethereum やレイヤー 2 ネットワークで構築を行う開発者にとって、アカウント抽象化はもはやオプションのインフラではなく、新しいアプリケーションにおける期待される標準です。ツールは成熟し、ユーザーの期待値は定まりました。ガスレス、バッチ処理、リカバリ可能なウォレット体験を提供する競合他社は、そうでない競合からユーザーを奪うことになるでしょう。

ユーザーにとってのメッセージはよりシンプルです。長年あなたを悩ませてきた仮想通貨の UX 上の問題が解決されようとしています。ソーシャルリカバリによってシードフレーズはオプションになります。ペイマスターによってガス代は目に見えないものになります。バッチ処理によって、多段階のトランザクションはワンクリックで完了します。

あなたのお気に入りのアプリケーションを動かすブロックチェーンは、あるべき姿である「透明な存在（Invisible）」になりつつあります。ウェブを閲覧するときに TCP/IP を意識することはありません。まもなく、仮想通貨アプリを使うときにガス代、ナンス、シードフレーズを意識することもなくなります。

アカウント抽象化は単なる技術的なアップグレードではありません。現在の 6 億人の仮想通貨ユーザーと、この技術が自分たちのために実際に機能するのを待っている数十億の人々とを繋ぐ架け橋なのです。

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アカウント抽象化を活用したアプリケーションの構築には、バンドラー、ペイマスター、ノードアクセスのための信頼できるインフラが必要です。BlockEden.xyz は、Ethereum、Base、Arbitrum、およびその他の主要ネットワーク向けにエンタープライズグレードの RPC エンドポイントを提供しています。あなたのスマートウォレットインフラを強化するために、私たちの API マーケットプレイス をぜひご覧ください。

ブロックチェーン・オラクル市場の保管総額（TVS）は 1,000 億ドルを超えたばかりですが、覇権争いはまだ終わっていません。Chainlink が約 70 % の市場シェアを握る一方で、ブロックチェーンと現実世界を接続するルールの書き換えに挑む新世代の挑戦者たちが現れています。ミリ秒単位の低レイテンシ、モジュール型アーキテクチャ、そして機関投資家グレードのデータフィードを備えた 2026 年の「オラクル戦争」は、DeFi 、現実資産（RWA）のトークン化、そして次世代のオンチェーン・ファイナンスを支える重要なインフラ層を誰が支配するかを決定することになるでしょう。

かつてないほど高まるリスク​

オラクルは、ブロックチェーン・インフラにおける縁の下の力持ちです。オラクルがなければ、スマートコントラクトは資産価格、気象データ、スポーツのスコア、あるいは外部情報を一切知らない孤立したコンピュータにすぎません。しかし、この重要なミドルウェア層は、数十億ドル、そして分散型金融の未来がかかった戦場となっています。

価格オラクル操作攻撃は、2023 年 1 月から 2025 年 5 月の間に 1 億 6,580 万ドル以上の損失を引き起こし、主要な DeFi の悪用事例の 17.3 % を占めています。2025 年 2 月の ZKsync 上での Venus Protocol への攻撃は、たった一つの脆弱なオラクル統合が、わずか数分で 71 万 7,000 ドルを流出させる可能性があることを示しました。オラクルが失敗すれば、プロトコルは致命傷を負います。

この存亡に関わるリスクこそが、オラクル市場に暗号資産界で最も洗練されたプレイヤーたちが集まり、競争が激化している理由です。

Chainlink ：既存の帝国​

Chainlink の支配力は、どの指標を見ても圧倒的です。このネットワークは 1,000 億ドル以上の資産を保護し、180 億件以上の検証済みメッセージを処理し、累計で約 26 兆ドルのオンチェーン取引量を支えてきました。Ethereum だけでも、Chainlink はオラクルに依存する全価値の 83 % を保護しており、Base ではその割合は 100 % に迫ります。

これらの数字は、競合他社が容易に追随できない機関投資家への普及の物語を物語っています。JPMorgan 、UBS 、SWIFT は、トークン化された資産決済のために Chainlink のインフラを統合しました。Coinbase はラップド・アセットの送金を強化するために Chainlink を選択しました。TRON が 2025 年初頭に独自の WinkLink オラクルを廃止することを決定した際、Chainlink に移行しました。これは、オラクル・インフラを構築することが見た目以上に困難であることを暗に認めたことになります。

Chainlink の戦略は、純粋なデータ配信から、同社が「フルスタックの機関向けプラットフォーム」と呼ぶものへと進化しました。2025 年の MegaETH とのネイティブ統合の開始は、リアルタイム・オラクル・サービスへの参入を象徴し、Pyth の速度という優位性に直接挑戦しました。クロスチェーン相互運用性プロトコル（CCIP）やプルーフ・オブ・リザーブ（PoR）システムと組み合わせることで、Chainlink は機関投資家向け DeFi の標準的な基盤としての地位を固めています。

しかし、支配は慢心を生みます。そして競合他社はその隙を突いています。

Pyth Network ：スピードの魔王​

Chainlink が分散化と信頼性によって最初のオラクル戦争を制したとするならば、Pyth は次の戦争は「速度」で決まると賭けています。2025 年第 1 四半期にリリースされたネットワークの Lazer 製品は、従来のオラクル・ソリューションの 400 倍の速さである 1 ミリ秒という高速な価格更新を実現します。

これは単なる微々たる改善ではありません。パラダイムシフトです。

Pyth のアーキテクチャは、Chainlink のプッシュ型（push model）とは根本的に異なります。オラクルが継続的にオンチェーンにデータを送信する（高コストで低速な）のではなく、Pyth はアプリケーションが必要なときだけデータを取得するプル型（pull model）を採用しています。Jump Trading 、Wintermute 、主要な取引所などのファーストパーティのデータパブリッシャーが、アグリゲーターという仲介者を通さず直接価格を提供します。

その結果、標準サービスであっても 400 ミリ秒未満の更新頻度で、50 以上のブロックチェーンにわたる 1,400 以上の資産をカバーするネットワークが実現しました。Pyth が最近行った伝統的金融（TradFi）データへの拡大（時価総額 3.7 兆ドルの香港上場株式 85 銘柄や、BlackRock 、Vanguard 、State Street による資産総額 8 兆ドルの ETF 100 銘柄以上）は、暗号資産をはるかに超える野心を示しています。

2025 年の Coinbase International による Pyth Lazer の統合は、速度が重視される場合、中央集権的な取引所であっても分散型オラクル・インフラが必要であるという仮説を裏付けました。Pyth の TVS は 2025 年第 1 四半期に 71 億 5,000 万ドルに達し、市場シェアは 10.7 % から 12.8 % に上昇しました。

しかし、Pyth の速度の優位性にはトレードオフがあります。ネットワーク自身も認めているように、Lazer はパフォーマンスのために「分散化のいくつかの要素」を犠牲にしています。信頼の最小化がレイテンシよりも優先されるプロトコルにとって、この妥協は受け入れがたいかもしれません。

RedStone ：モジュール型の反乱者​

Chainlink と Pyth が市場シェアを争う一方で、RedStone は業界で最も急成長しているオラクルとして静かに頭角を現しています。このプロジェクトは、2023 年初頭の最初の DeFi 統合から、2025 年 9 月までに保管総額（TVS）90 億ドルにまで拡大し、前年比 1,400 % の成長を記録しました。

RedStone の秘密兵器は「モジュール性」です。各チェーンでパイプライン全体を複製する必要がある Chainlink のモノリシックなアーキテクチャとは異なり、RedStone の設計はデータの収集と配信を分離しています。これにより、従来のソリューションが 3 〜 4 ヶ月かかるところを、わずか 1 〜 2 週間で新しいチェーンに展開することが可能になります。

数字は驚異的です。RedStone は現在、どの競合他社よりも多い 110 以上のチェーンをサポートしています。これには、Solana や Sui のような非 EVM ネットワークに加え、主要な金融機関が支援する機関投資家向けブロックチェーンである Canton Network も含まれており、RedStone はそこでの最初の主要オラクル・プロバイダーとなりました。

RedStone の 2025 年の節目は、機関投資家領域への戦略的な攻勢を物語っています。Securitize との提携により、BlackRock の BUIDL や Apollo の ACRED トークン化ファンドに RedStone のインフラが導入されました。Credora の買収により、DeFi の信用格付けとオラクル・インフラが統合されました。Kalshi との統合により、規制された米国予測市場のデータが、サポートされているすべてのチェーンで提供されるようになりました。

RedStone Bolt （プロジェクトの超低レイテンシ・サービス）は、速度重視のアプリケーションにおいて Pyth Lazer と直接競合します。しかし、RedStone のモジュール型アプローチは、プッシュ型とプル型の両方のモデルを提供することを可能にし、アーキテクチャ上の妥協を強いるのではなく、プロトコルの要件に適応します。

2026 年に向けて、RedStone は 1,000 のチェーンへの拡張と、動的なデータフィードおよびボラティリティ予測のための AI 搭載 ML モデルの統合計画を発表しました。これは、RedStone をオムニチェーンの未来におけるオラクルとして位置づける、非常に攻撃的なロードマップです。

API3：ファーストパーティの純粋主義者​

API3 は、オラクル問題に対して哲学的に異なるアプローチを取っています。独自のノードネットワークを運営したり、サードパーティのデータを集約したりするのではなく、API3 は従来の API プロバイダーが独自のオラクルノードを実行し、データをオンチェーンに直接配信できるようにします。

この「ファーストパーティ」モデルは、中間業者を完全に排除します。気象サービスが API3 を通じてデータを提供する場合、集約レイヤーもサードパーティのノードオペレーターも存在せず、配信チェーンに沿った改ざんの機会もありません。API プロバイダーはデータの正確性に対して直接責任を負います。

規制コンプライアンスと明確なデータの出所（プロベナンス）を必要とするエンタープライズアプリケーションにとって、API3 のアプローチは非常に魅力的です。監査要件の対象となる金融機関は、データがどこから来ているのかを正確に把握する必要があります。これは、従来のオラクルネットワークが常に保証できるわけではない点です。

API3 の管理型 dAPI（分散型 API）は、Chainlink と同様のプッシュモデルを使用しているため、既存のプロトコルからの移行が容易です。このプロジェクトは、更新頻度よりもデータの真正性が重要視される IoT 統合やエンタープライズアプリケーションの分野で独自の地位を築いています。

セキュリティの急務​

オラクルのセキュリティは理論上の問題ではなく、死活問題です。2025 年 2 月の wUSDM のエクスプロイトは、ERC-4626 ウォルト標準が脆弱なオラクル統合と組み合わされたとき、洗練された攻撃者が容易に悪用できる攻撃ベクトルがどのように作成されるかを示しました。

攻撃パターンは今や十分に文書化されています。フラッシュローンを使用して一時的に流動性プールの価格を操作し、適切な保護措置なしにそれらのプールから読み取るオラクルを悪用し、トランザクションが完了する前に価値を抽出するというものです。8,800 万ドルが価格操作によって失われた BonqDAO ハックは、記録上最大の単一オラクルエクスプロイトとして残っています。

リスク軽減には多層防御が必要です。複数の独立したデータソースの集約、ボラティリティを平滑化するための時間加重平均価格（TWAP）の実装、異常な価格変動に対するサーキットブレーカーの設定、および操作の試みの継続的な監視などです。オラクル統合をセキュリティ上重要な設計決定ではなく、単なるチェックボックスとして扱うプロトコルは、ユーザーの資金でロシアンルーレットをしているようなものです。

主要なオラクルは、ますます洗練されたセキュリティ対策で対応しています。Chainlink の分散型集約、Pyth のファーストパーティパブリッシャーの責任、RedStone の暗号証明は、すべて信頼の問題の異なる側面にアプローチしています。しかし、完璧な解決策はなく、オラクル設計者と攻撃者の間のいたちごっこは続いています。

機関投資家のフロンティア​

オラクル戦争における真の賞品は、DeFi の市場シェアではなく、機関投資家による採用です。RWA（現実資産）のトークン化が時価総額 627 億ドル（2026 年には 144% 増）に近づく中、オラクルは伝統的金融のブロックチェーン移行にとって不可欠なインフラとなっています。

トークン化された資産には、価格情報、金利、コーポレートアクション、準備金証明（Proof of Reserves）など、信頼できるオフチェーンデータが必要です。このデータは、正確性、監査可能性、および規制コンプライアンスに関する機関基準を満たす必要があります。機関投資家の信頼を勝ち取ったオラクルが、次の 10 年間の金融インフラを制することになります。

JPMorgan、UBS、SWIFT との連携による Chainlink の先行者利益は、強力なネットワーク効果を生み出しています。しかし、RedStone の Securitize との提携や Canton Network への展開は、機関投資家の門戸が挑戦者にも開かれていることを証明しています。Pyth の伝統的な株式や ETF データへの拡大は、暗号資産と TradFi（伝統的金融）市場の融合に向けた地位を確立しています。

EU の MiCA 規制や米国 SEC の「Project Crypto」は、規制の明確化を提供することで、この機関投資家の移行を加速させています。明確なデータの出所、監査証跡、機関レベルの信頼性など、コンプライアンスへの準備を実証できるオラクルは、伝統的金融がオンチェーンに移行するにつれて、不釣り合いに大きな市場シェアを獲得するでしょう。

次に何が来るのか​

2026 年のオラクル市場は、明確な境界線に沿って断片化しています。

Chainlink は、実戦で鍛えられた信頼性と機関レベルの信用を優先するプロトコルにとって、引き続きデフォルトの選択肢です。データフィード、クロスチェーンメッセージング、準備金証明というフルスタックのアプローチは、市場シェアを保護するスイッチングコストを生み出します。

Pyth は、無期限先物、高頻度取引、デリバティブプロトコルなど、ミリ秒単位が重要な速度重視のアプリケーションを捉えています。そのファーストパーティパブリッシャーモデルと伝統的金融データの拡大により、CeFi と DeFi の融合に適した立場にあります。

RedStone は、110 以上のチェーンにわたる多様なプロトコル要件に適応するモジュール式アーキテクチャを提供し、オムニチェーンの未来に訴求しています。その機関投資家とのパートナーシップは、DeFi の枠を超えた信頼性を示しています。

API3 は、規制コンプライアンスと直接的なデータの出所を必要とするエンタープライズアプリケーションにサービスを提供しており、小規模ながらも守りやすいニッチを確保しています。

単一のオラクルがすべてを勝ち取ることはありません。市場は、それぞれが異なるユースケースに最適化された複数の専門プロバイダーをサポートするのに十分な大きさです。しかし、競争はイノベーションを促進し、コストを削減し、最終的にはブロックチェーンインフラをより堅牢にするでしょう。

開発者へのメッセージは明確です。オラクルの選択は、長期的な影響を及ぼす最優先のアーキテクチャ上の決定です。市場シェアだけで選ぶのではなく、レイテンシ、分散化、チェーンのカバレッジ、機関コンプライアンスなど、特定の要件に基づいて選択してください。

投資家にとって、オラクルトークンはブロックチェーンの採用に対するレバレッジをかけた賭けを意味します。より多くの価値がオンチェーンに流れるにつれて、オラクルインフラはすべてのトランザクションの一部を獲得します。勝者は何年も成長を続け、敗者は忘れ去られていくでしょう。

2026 年のオラクル戦争はまだ始まったばかりです。今日構築されているインフラが、明日の金融システムを動かすことになるのです。

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もし DeFi ポートフォリオの 1 ドルすべてが、価値を維持しながら利回りを稼ぐという、2 つの仕事を同時にこなせるとしたらどうでしょうか？ それはもはや仮定の話ではありません。2026 年、利回り生成型ステーブルコインの供給量は 200 億ドル以上に倍増し、分散型金融（DeFi）の担保の柱となりました。これにより、伝統的な銀行は不都合な現実に直面しています。sUSDe が 10% 以上の APY を提供しているときに、なぜ誰が年利 0.01% の普通預金口座にお金を預けたままにするのでしょうか？

ステーブルコイン市場は年末までに 1 兆ドルに向けて加速していますが、真のストーリーは単なる成長ではありません。それは根本的なアーキテクチャの転換です。USDT や USDC のような静的で利回りのないステーブルコインは、トークン化された国債、デルタニュートラル戦略、DeFi レンディングから収益を生み出すプログラム可能な代替手段にシェアを奪われています。この変革は担保のルールを書き換え、規制の枠組みに挑戦し、前例のない機会とシステム的リスクの両方を生み出しています。

革命を支える数字​

利回り生成型ステーブルコインは、2025 年初頭の 95 億ドルから、現在は 200 億ドル以上に拡大しました。Ethena の sUSDe、BlackRock の BUIDL、Sky の sUSDS といった資産が流入の大部分を占め、現在では 50 以上の追加資産がこの広範なカテゴリーに属しています。

この軌跡は、これが始まりに過ぎないことを示唆しています。Botanix Labs の共同創設者兼 COO である Alisia Painter 氏によれば、「2026 年には、すべてのアクティブなステーブルコインの 20% 以上が、組み込みの利回りやプログラム可能性機能を提供するようになる」とのことです。最も保守的な予測でも、ステーブルコイン市場全体は年末までに 1 兆ドル近くに達し、2028 年までに 2 兆ドルに達するシナリオもあります。

この移行を後押ししているのは何でしょうか？ 単純な経済学です。従来のステーブルコインは安定性を提供しますが、リターンはゼロであり、アイドル状態のデジタルキャッシュに過ぎません。利回り生成型の代替手段は、裏付け資産（トークン化された米国債、DeFi レンディングプロトコル、またはデルタニュートラルな取引戦略）からのリターンを直接保有者に分配します。その結果、死んだデジタルキャッシュというよりも、利付口座のように機能する安定した資産が生まれます。

インフラストラクチャ・スタック：DeFi を通じた利回りの流れ​

利回り生成型ステーブルコインのエコシステムを理解するには、その主要なコンポーネントと、それらがどのように相互接続されているかを調査する必要があります。

Ethena の USDe：デルタニュートラルのパイオニア​

Ethena は「クリプトネイティブな合成ドル」モデルを普及させました。ユーザーは暗号資産を担保に USDe をミントし、プロトコルは現物保有とショート無期限先物ポジションを組み合わせてエクスポージャーをヘッジします。このデルタニュートラル戦略は、方向性のある市場リスクを負うことなく、資金調達率（Funding rates）から利回りを生成します。ステーキング用のラッパーである sUSDe は、利回りを保有者に還元します。

ピーク時、USDe の TVL は 148 億ドルに達しましたが、資金調達率の低下に伴い 2025 年 12 月までに 76 億ドルまで縮小しました。このボラティリティは、合成利回り戦略の機会とリスクの両方を浮き彫りにしています。リターンは、急速に変化する可能性のある市場状況に依存するのです。

BlackRock BUIDL：TradFi とオンチェーンレールの融合​

BlackRock の BUIDL ファンドは、トークン化された利回りへの機関投資家の参入口を象徴しています。資産残高は 29 億ドルでピークに達し、トークン化された米国債市場の 40% 以上を確保した BUIDL は、伝統的金融の巨人が時代の変化を察知していることを示しています。

BUIDL の戦略的重要性は、その直接的な AUM を超えています。このファンドは現在、複数の DeFi 製品のコア準備資産として機能しています。Ethena の USDtb や Ondo の OUSG は、どちらも BUIDL をバックボーンの担保として活用しています。これにより、パーミッションレスなオンチェーンレールを通じてアクセスされる機関グレードの米国債エクスポージャーと、クリプトウォレットに直接届けられる毎日の利息支払いという、魅力的なハイブリッドが生まれています。

このファンドは、Wormhole のクロスチェーンインフラストラクチャを介して、Ethereum から Solana、Polygon、Optimism、Arbitrum、Avalanche、Aptos へと拡大し、流動性が存在するあらゆる場所を追求しています。

Ondo Finance：RWA の架け橋​

Ondo Finance は、TVL 18 億ドルを誇る主要な RWA トークン化プラットフォームとして台頭しました。BlackRock の BUIDL に裏打ちされた OUSG ファンドと、OMMF トークン化マネーマーケットファンドは、オンチェーンにおける機関投資家向け利回り商品に相当します。

重要なのは、Ondo の Flux Finance プロトコルにより、ユーザーがこれらのトークン化された RWA を DeFi 借入の担保として提供できるようになったことです。これにより、伝統的な利回りとオンチェーンの資本効率の間のループが閉じられます。

Aave V4：統合された流動性革命​

インフラの進化はステーブルコインにとどまりません。2026 年第 1 四半期に予定されている Aave V4 メインネットのローンチは、DeFi の流動性を根本的に再形成する可能性のあるハブ・アンド・スポーク（Hub-and-spoke）アーキテクチャを導入します。

V4 では、流動性はもはや市場ごとに孤立していません。すべての資産は、ネットワークごとの統合されたリクイディティ・ハブ（Liquidity Hub）に保存されます。ユーザー向けのインターフェースである「スポーク（Spokes）」は、異なるリスクパラメータを維持しながら、この共有プールから引き出すことができます。これは、ステーブルコインに最適化されたスポークと、ハイリスクなミームトークンのスポークが共存でき、リスクプロファイルを互いに汚染することなく、深化した共有流動性の恩恵を受けることができることを意味します。

技術的な転換も同様に重要です。V4 は aToken のリベーシング・メカニズム（Rebasing mechanics）を廃止し、ERC-4626 スタイルのシェア・アカウンティングを採用しました。これにより、統合がよりクリーンになり、税務処理が簡素化され、下流の DeFi インフラとの互換性が向上します。

おそらく最も重要なのは、V4 が担保の質に基づいたリスクプレミアムを導入することです。ETH のような高品質な担保は、より安価な借入金利を享受できます。リスクの高い資産はプレミアムを支払います。このインセンティブ構造により、パーミッションレスなアクセスを維持しながら、プロトコルは自然とより安全な担保プロファイルへと導かれます。

利回り生成型ステーブルコインと組み合わせることで、強力な新しいコンポーザビリティ（Composability）のオプションが生まれます。sUSDe を Aave V4 のスポークに預け入れ、ステーブルコインの利回りを獲得しながら、同時にそれをレバレッジポジションの担保として使用することを想像してみてください。資本効率は理論上の最大値に近づきます。

機関投資家の殺到​

Lido Finance の進化は、収益を生み出す DeFi 製品に対する機関投資家の意欲を浮き彫りにしています。Lido のリーダーシップによると、同プロトコルは現在 275 億ドルの TVL を誇り、その約 25% が機関投資家の資金で構成されています。

最近発表された GOOSE-3 計画では、Lido を単一製品のステーキング・インフラからマルチ製品の DeFi プラットフォームへと変貌させるために 6,000 万ドルが投じられます。新機能には、過剰担保型ボルト、コンプライアンス対応の機関投資家向けサービス、stTIA などの資産のサポートが含まれます。

この機関投資家の移行は好循環を生み出しています。より多くの機関投資家資金は流動性の深化を意味し、それがより大きなポジションサイズを可能にし、さらに多くの機関投資家資金を引き付けます。2025 年後半には、リキッドステーキングセクターだけで記録的な 860 億ドルの TVL に達しました。これは、伝統的金融がもはや DeFi を実験しているのではなく、大規模に展開していることを証明しています。

DeFi の総 TVL は、2025 年後半の約 1,500 億 〜 1,760 億ドルから、2026 年初頭までに 2,000 億ドルを超えると予測されています。成長のエンジンは、貸付、借入、ステーブルコイン決済への機関投資家の参加です。

規制の暗雲​

誰もが歓迎しているわけではありません。JPMorgan Chase の第 4 四半期決算説明会で、CFO の Jeremy Barnum 氏は、利回り付きステーブルコインが「伝統的な銀行システムに対する危険で無規制な代替手段」となる可能性があると警告しました。

彼の懸念の中心は、自己資本規制、消費者保護、または規制上の安全策なしに利息を支払う預金のような製品にあります。伝統的金融の観点からは、利回り付きステーブルコインは疑わしくシャドーバンキング（影の銀行）のように見えます。そして、シャドーバンキングは 2008 年の金融危機を引き起こしました。

米上院銀行委員会の修正版デジタル資産市場透明化法（Digital Asset Market Clarity Act）は、これらの懸念に直接応えるものです。更新された法案は、デジタル資産サービスプロバイダーがステーブルコインを保有しているだけで直接利息を支払うことを禁止します。これは、これらのトークンが無規制の預金口座として銀行と競合することを防ぐ試みです。

一方、GENIUS 法と MiCA は、ステーブルコイン規制のための世界初の調整された枠組みを構築します。その実施には、利回り付き製品に対するより詳細な報告（資産の期間、カウンターパーティ・エクスポージャー、資産分離の証明など）が求められます。

規制環境は脅威と機会の両方を生み出します。適切なリスク管理を実証できるコンプライアンス遵守の利回り付き製品は、機関投資家へのアクセスを得る可能性があります。非準拠の代替手段は、存続に関わる法的課題に直面するか、オフショア管轄区域への撤退を余儀なくされる可能性があります。

誰も議論したくないリスク​

2026 年の利回り付きステーブルコインの状況には、規制の不確実性を超えたシステムリスクが伴います。

コンポーザビリティの連鎖的崩壊​

Stream プロトコルの崩壊は、利回り付きステーブルコインが互いに再帰的に組み込まれたときに何が起こるかを露呈させました。Stream の xUSD は、Elixir の deUSD へのエクスポージャーによって一部裏付けられており、deUSD 自体も xUSD を担保として保持していました。9,300 万ドルの取引損失を受けて xUSD がデペグした際、循環的な担保ループが複数のプロトコルにわたって被害を増幅させました。

これは理論的な懸念ではありません。利回り付きステーブルコインが他の利回り付き製品の基礎的な担保として機能する世界におけるシステムリスクの予兆です。

金利環境への依存​

多くの利回り向上戦略は、有利な金利環境に依存しています。米国の金利が持続的に低下すれば、財務省証券裏付け製品の準備金収入が圧縮されると同時に、デルタニュートラル戦略のファンディングレート利回りも低下します。発行体は利回りではなく効率性と規模で競合する必要があり、これは革新的な新参者よりも確立されたプレイヤーに有利なゲームとなります。

デレバレッジの脆弱性​

2025 年の成長と統合は、DeFi が機関投資家の資金を引き付けられることを証明しました。2026 年の課題は、システム全体のデレバレッジ期間中もその資金を維持できることを証明することです。拡大局面は暗号資産の強気相場の 60 〜 80% を牽引しますが、収縮局面ではファンダメンタルズの採用指標に関係なく強制的なデレバレッジが発生します。

次のクリプトの冬が到来したとき、利回り付きステーブルコインは重要な試練に直面します。機関投資家の資金が流出する中で、ペグの安定性と適切な利回りを維持できるでしょうか？ その答えが、この革命が持続可能なイノベーションを象徴するのか、それとも別のクリプトサイクルの過剰に過ぎないのかを決定するでしょう。

開発者とユーザーにとっての意味​

DeFi 開発者にとって、利回り付きステーブルコインは機会と責任の両方を表しています。コンポーザビリティの可能性は膨大です。利回り付き担保をインテリジェントに階層化した製品は、伝統的金融では不可能な資本効率を達成できます。しかし、Stream の崩壊は、コンポーザビリティが諸刃の剣であることを示しています。

ユーザーにとって、計算は変化しています。利回りのないステーブルコインを保有することは、ますます「お金をドブに捨てている」ように見えます。しかし、利回りには製品によって劇的に異なるリスクプロファイルが伴います。BUIDL による財務省証券裏付けの利回りと、sUSDe によるデルタニュートラルなファンディングレート利回りでは、異なるリスクを伴います。

2026 年の勝者は、このニュアンスを理解している人々になるでしょう。リスク許容度を利回り源泉に適合させ、利回り付き製品全体でポートフォリオの多様性を維持し、一晩で状況を一変させる可能性のある規制動向を先取りする人々です。

結論​

利回り付きステーブルコインは、実験的な製品から DeFi のコア・インフラストラクチャへと進化しました。供給量は 200 億ドルを超え、さらに増加しており、機関投資家への普及が進む DeFi エコシステムにおいて、デフォルトの担保レイヤーになりつつあります。

この変革は、従来の金融では不可能だった資本効率、銀行預金を大幅に上回る利回り創出、そして全く新しい金融商品を可能にするコンポーザビリティといった、真の価値を生み出しています。

しかし、同時に現実的なリスクも生み出しています。規制の不確実性、コンポーザビリティの連鎖的な崩壊、そして大規模な暗号資産市場の下落局面でまだ十分にストレス・テストされていないシステム上の脆弱性です。

預金保険、自己資本要件、規制当局による監視といった従来の金融のプレイブックは、まさにこのようなリスクに対応するために数世紀にわたって開発されてきました。DeFi の課題は、利回り付きステーブルコインを可能にしているパーミッションレスなイノベーションを犠牲にすることなく、同等のセーフガードを構築することです。

この革命が成功するかどうかは、DeFi が自ら生み出しているシステム・リスクを管理できるほど迅速に成熟できるかにかかっています。今後 12 か月がその答えを出すことになるでしょう。

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本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。投資判断を行う前に、必ずご自身で調査を行ってください。

わずか 2 週間の間に、欧州最大級の銀行 2 行が数百万人の個人顧客向けにビットコイン取引を提供することを発表しました。3,000 億ドルの資産を保有するベルギー第 2 位の金融機関、KBC グループは 2026 年 2 月に仮想通貨取引を開始します。また、6,600 億ユーロ以上の資産を管理するドイツの DZ 銀行は、1 月に MiCA の承認を取得し、協同組合銀行のネットワークを通じてビットコイン、イーサリアム、カルダノ、ライトコインの取引を展開する予定です。これらはフィンテック・スタートアップや仮想通貨ネイティブの取引所ではありません。かつてデジタル資産を投機的なノイズとして退けていた、100 年の歴史を持つ機関なのです。

共通点は何でしょうか？それは MiCA（暗号資産市場規則）です。欧州連合の MiCA は、銀行が 10 年間にわたり傍観してきた市場に参入するための法的明確性をようやく与える、規制上の触媒となりました。現在、60 以上の欧州の銀行が何らかの形で仮想通貨サービスを提供しており、50% 以上が 2026 年までに MiCA に基づくパートナーシップを計画している中、もはや伝統的金融が仮想通貨を受け入れるかどうかではなく、その移行がいかに迅速に進むかが問題となっています。

2025 年のクリスマスイブ、仮想通貨界の多くの人々が休暇を過ごしている中、攻撃者は Trust Wallet の Chrome 拡張機能に悪意のあるアップデートをプッシュしました。48 時間以内に、2,520 個のウォレットから 850 万ドルが消失しました。数千人のユーザーのシードフレーズが、日常的なテレメトリデータを装って密かに収集されていました。しかし、これは孤立した事件ではありませんでした。それは、数週間にわたって仮想通貨開発エコシステム全体に広がっていたサプライチェーン攻撃の集大成だったのです。

『デューン 砂の惑星』のサンドワームにちなんで名付けられた Shai-Hulud キャンペーンは、2025 年で最も攻撃的な npm サプライチェーン攻撃を象徴しています。この攻撃は 700 以上の npm パッケージを侵害し、27,000 以上の GitHub リポジトリを感染させ、487 の組織にわたる約 14,000 の開発者シークレットを露出させました。被害総額は 5,800 万ドルを超える仮想通貨に上り、仮想通貨史上、開発者を標的とした最もコストのかかる攻撃の一つとなりました。

サプライチェーンワームの解剖学​

ユーザーに悪意のあるソフトウェアをダウンロードさせる一般的なマルウェアとは異なり、サプライチェーン攻撃は開発者がすでに信頼しているツールを汚染します。Shai-Hulud キャンペーンは、ほぼすべての仮想通貨ウォレット、DeFi フロントエンド、Web3 アプリケーションを含む、ほとんどの JavaScript 開発を支えるパッケージマネージャーである npm を武器化しました。

攻撃は 2025 年 9 月の第 1 波から始まり、約 5,000 万ドルの仮想通貨盗難をもたらしました。しかし、オペレーションの真の巧妙さを示したのは、11 月の「The Second Coming（再来）」でした。11 月 21 日から 23 日にかけて、攻撃者は Zapier、ENS Domains、AsyncAPI、PostHog、Browserbase、Postman を含む主要プロジェクトの開発インフラを侵害しました。

伝播メカニズムは優雅でありながら恐ろしいものでした。Shai-Hulud が正当な npm パッケージに感染すると、プリインストールスクリプトによってトリガーされる 2 つの悪意のあるファイル（setup_bun.js と bun_environment.js）を注入します。インストール後にアクティブ化される従来のマルウェアとは異なり、このペイロードはインストールが完了する前、さらにはインストールが失敗した場合でも実行されます。開発者が何かがおかしいと気づく頃には、彼らの認証情報はすでに盗まれています。

このワームは、侵害された開発者によって維持されている他のパッケージを特定し、悪意のあるコードを自動的に注入して、新しい侵害されたバージョンを npm レジストリに公開します。この自動化された伝播により、攻撃者の直接的な介入なしにマルウェアが指数関数的に広がることが可能になりました。

開発者シークレットからユーザーウォレットへ​

侵害された npm パッケージと Trust Wallet ハックの関連性は、サプライチェーン攻撃がいかにして開発者からエンドユーザーへと連鎖するかを明らかにしています。

Trust Wallet の調査により、11 月の Shai-Hulud 発生時に開発者の GitHub シークレットが露出していたことが判明しました。この露出により、攻撃者はブラウザ拡張機能のソースコード、そして極めて重要なことに、Chrome ウェブストアの API キーへのアクセス権を手に入れました。これらの認証情報を武器に、攻撃者は Trust Wallet の内部リリースプロセスを完全にバイパスしました。

2025 年 12 月 24 日、Trust Wallet の開発者ではなく、攻撃者によって公開された Trust Wallet Chrome 拡張機能のバージョン 2.68 が Chrome ウェブストアに登場しました。悪意のあるコードは、拡張機能に保存されているすべてのウォレットを反復処理し、各ウォレットに対してニーモニックフレーズの要求をトリガーするように設計されていました。ユーザーがパスワードまたは生体認証で認証したかどうかにかかわらず、シードフレーズは正当な分析データを装って、攻撃者が制御するサーバーに密かに持ち出されました。

盗まれた資金の内訳は以下の通りです：ビットコインで約 300 万ドル、イーサリアムで 300 万ドル以上、その他ソラナや各種トークンが少額でした。数日以内に、攻撃者は中央集権型取引所を通じて資金の洗浄を開始しました。ChangeNOW へ 330 万ドル、FixedFloat へ 34 万ドル、KuCoin へ 44 万 7,000 ドルが送金されました。

デッドマンズスイッチ​

おそらく最も不気味なのは、Shai-Hulud マルウェアの「デッドマンズスイッチ」メカニズムです。ワームが GitHub や npm で認証できない場合、つまり伝播と持ち出しのチャネルが切断された場合、ユーザーのホームディレクトリにあるすべてのファイルを消去します。

この破壊的な機能には複数の目的があります。検出の試みを罰し、攻撃者の足跡を隠す混乱を引き起こし、防御側がコマンドアンドコントロール（C2）インフラを遮断しようとした場合の交渉材料となります。適切なバックアップを維持していない開発者にとって、クリーンアップの失敗は、認証情報の盗難に加えて壊滅的なデータ損失を招く可能性があります。

攻撃者は心理的な巧妙さも示しました。Trust Wallet が侵害を発表した際、同じ攻撃者がその後のパニックを利用したフィッシングキャンペーンを開始し、「ウォレットの確認」のためにリカバリーシードフレーズの入力を求める偽の Trust Wallet ブランドのウェブサイトを作成しました。一部の被害者は 2 度被害に遭いました。

インサイダーの疑問​

Binance の共同創設者である Changpeng Zhao (CZ) は、Trust Wallet の不正利用は「十中八九」内部関係者、またはデプロイ権限に事前にアクセスできた人物によって実行されたと示唆しました。Trust Wallet 自身の分析では、攻撃者が 2025 年 12 月 8 日以前に開発者のデバイスを制御したか、デプロイ権限を取得した可能性があることが示唆されています。

セキュリティ研究者は、国家が関与している可能性を示唆するパターンを指摘しています。クリスマスイブというタイミングは、セキュリティチームの手が薄くなる連休中に攻撃するという、一般的な高度標的型攻撃（APT）の手口に従っています。Shai-Hulud キャンペーンの技術的な巧妙さと規模、そして迅速な資金洗浄は、典型的な犯罪組織を超えたリソースがあることを示唆しています。

ブラウザ拡張機能が特異的に脆弱である理由​

Trust Wallet の事件は、クリプトセキュリティモデルにおける根本的な脆弱性を浮き彫りにしました。ブラウザ拡張機能は、ウェブページの読み取りや変更、ローカルストレージへのアクセス、そして暗号資産ウォレットの場合は数百万ドルに相当する鍵の保持といった、非常に強力な権限を持って動作します。

攻撃対象領域（アタックサーフェス）は広大です：

• 更新メカニズム: 拡張機能は自動更新されるため、たった一つの侵害されたアップデートがすべてのユーザーに届いてしまいます。
• API キーのセキュリティ: Chrome ウェブストアの API キーが漏洩すると、誰でもアップデートを公開できてしまいます。
• 信頼の前提: ユーザーは公式ストアからのアップデートは安全であると思い込んでいます。
• 休暇時期のタイミング: 休暇中のセキュリティ監視の低下により、攻撃者の滞在時間（ドウェルタイム）が長くなります。

クリプトユーザーに対するブラウザ拡張機能への攻撃は、これが初めてではありません。過去の事例には、VS Code 拡張機能を標的にした GlassWorm キャンペーンや、FoxyWallet Firefox 拡張機能の詐欺などがあります。しかし、Trust Wallet の侵害は金額ベースで最大規模であり、サプライチェーンの侵害がいかに拡張機能攻撃の影響を増幅させるかを証明しました。

Binance の対応と SAFU の前例​

Binance は、影響を受けた Trust Wallet ユーザーに対し、「ユーザーのための安全資産基金（SAFU）」を通じて全額を補償することを認めました。この基金は、2018 年の取引所ハッキングの後に設立されたもので、セキュリティインシデントによるユーザーの損失をカバーするために、取引手数料の一部を予備として保持しています。

補償を決定したことは重要な前例となりますが、同時に責任の所在に関する興味深い問いを投げかけています。Trust Wallet は、影響を受けた期間中に単にウォレットを開いただけで、ユーザーに直接的な落ち度がないにもかかわらず侵害されました。しかし、根本的な原因は開発者のインフラを侵害したサプライチェーン攻撃であり、それはさらに npm における広範なエコシステムの脆弱性によって可能になったものでした。

Trust Wallet の即時対応には、新しいバージョンのリリースを 2 週間ブロックするためのすべてのリリース API の期限切れ処理、悪意のあるデータ流出ドメインのレジストラへの報告（その結果、迅速な停止措置が取られました）、およびクリーンなバージョン 2.69 のプッシュが含まれていました。12 月 24 日から 26 日の間に拡張機能のロックを解除したユーザーには、直ちに新しいウォレットに資金を移動するようアドバイスされました。

クリプトエコシステムへの教訓​

Shai-Hulud キャンペーンは、Trust Wallet をはるかに超えるシステム的な脆弱性を露呈させました：

開発者向け​

依存関係を明示的に固定する。 preinstall スクリプトの悪用が成立するのは、npm install が任意のコードを実行できるためです。既知のクリーンなバージョンに固定することで、自動アップデートによって侵害されたパッケージが導入されるのを防ぐことができます。

シークレットは侵害されたものとして扱う。 2024 年 11 月 21 日から 2025 年 12 月の間に npm パッケージをプルしたプロジェクトは、認証情報が漏洩したと想定すべきです。これは、npm トークン、GitHub PAT、SSH キー、およびクラウドプロバイダーの認証情報の無効化と再生成を意味します。

適切なシークレット管理を実装する。 アプリストアの公開のような重要なインフラのための API キーは、プライベートリポジトリであっても、バージョン管理システムに保存すべきではありません。ハードウェアセキュリティモジュール（HSM）や専用のシークレット管理サービスを使用してください。

フィッシング耐性のある MFA を強制する。 標準的な二要素認証は、巧妙な攻撃者によってバイパスされる可能性があります。YubiKey のようなハードウェアキーは、開発者や CI/CD アカウントに対してより強力な保護を提供します。

ユーザー向け​

ウォレットインフラを分散させる。 すべての資金をブラウザ拡張機能に入れたままにしないでください。ハードウェアウォレットはソフトウェアの脆弱性から隔離されており、シードフレーズを侵害された可能性のあるブラウザに一切さらすことなくトランザクションに署名できます。

アップデートが悪意のあるものである可能性を想定する。 ソフトウェアを便利にする自動更新モデルは、同時に脆弱性も生みます。セキュリティ上重要な拡張機能については自動更新を無効にし、新しいバージョンを手動で確認することを検討してください。

ウォレットのアクティビティを監視する。 異常なトランザクションを通知するサービスを利用することで、侵害を早期に察知し、攻撃者がウォレット全体を空にする前に損失を抑えられる可能性があります。

業界全体向け​

npm エコシステムを強化する。 npm レジストリは Web3 開発にとって重要なインフラですが、ワームのような拡散を防ぐための多くのセキュリティ機能が欠けています。コード署名の義務化、再現可能なビルド、パッケージ更新の異常検知などは、攻撃者の障壁を大幅に高めることができます。

ブラウザ拡張機能のセキュリティを再考する。 拡張機能が自動更新され、広範な権限を持つ現在のモデルは、多額の資産を保持するためのセキュリティ要件と根本的に相容れません。サンドボックス化された実行環境、ユーザーによる確認を伴うアップデートの遅延、権限の削減などが役立つ可能性があります。

インシデント対応を調整する。 Shai-Hulud キャンペーンは、クリプトエコシステム全体の数百のプロジェクトに影響を与えました。より良い情報共有と連携した対応があれば、侵害されたパッケージが特定されるにつれて被害を限定できたはずです。

クリプトにおけるサプライチェーンセキュリティの未来​

暗号資産業界は歴史的に、スマートコントラクトの監査、取引所のコールドストレージ、ユーザー向けのフィッシング対策にセキュリティの努力を集中させてきました。Shai-Hulud キャンペーンは、最も危険な攻撃が、クリプトユーザーが直接やり取りすることのない、しかし使用するすべてのアプリケーションの基盤となる侵害された開発ツール（インフラ）から来る可能性があることを示しています。

Web3 アプリケーションが複雑になるにつれて、その依存関係グラフは拡大します。各 npm パッケージ、各 GitHub アクション、各 CI/CD 統合は、潜在的な攻撃ベクトルとなります。Shai-Hulud への業界の対応が、これが一度限りの警鐘となるか、あるいはクリプトインフラへのサプライチェーン攻撃の時代の始まりとなるかを決定するでしょう。

現時点では、攻撃者は特定されていません。盗まれた Trust Wallet の資金のうち約 280 万ドルが依然として攻撃者のウォレットに残っており、残りは中央集権型取引所やクロスチェーンブリッジを通じて洗浄されています。広範な Shai-Hulud キャンペーンによる以前の 5,000 万ドル以上の盗難被害の大部分は、ブロックチェーンの仮名性の深淵へと消えていきました。

サンドワームはクリプトの基盤深くに潜り込んでいます。それを根絶するには、業界が初期から当たり前だと思ってきたセキュリティの前提を再考する必要があるでしょう。

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