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もし、暗号資産において最も収益性の高い不動産が、レイヤー1 プロトコルや DeFi アプリケーションではなく、あなたのデジタルドルの下にある「パイプ（基盤構造）」だとしたらどうでしょうか？
Circle、Stripe、Tether は、ステーブルコインそのものよりも、ステーブルコインの決済レイヤーを支配することの方が価値が高いと判断し、数億ドルを投じています。2025年、業界で最も強力な 3つのプレーヤーが、ステーブルコイン取引に特化して設計された専用のブロックチェーンを発表しました。Circle の Arc、Stripe の Tempo、そして Plasma です。ステーブルコイン・インフラをめぐる争奪戦が始まりました。その賭け金はこれ以上ないほど高まっています。
デジタル資産トレジャリー（DAT）とは、ETHやSOLなどの暗号資産トークンを蓄積・管理することを主な事業モデルとする上場企業です。株式発行や転換社債を通じて資金を調達し、その収益でトークンを購入し、ステーキングして利回りを得、巧みな金融工学によって1株あたりのトークン数を増やします。DATは、企業財務、投資信託、DeFiプロトコルの特徴を兼ね備えており、主流の投資家がコインを直接保有することなく暗号資産に触れることを可能にし、「オンチェーン銀行」のように機能します。以下のセクションでは、この新興セクターを形成している4人の影響力のあるリーダー、トム・リー氏（ファンドストラット/ビットマイン）、ジョセフ・ルービン氏（コンセンシス/シャープリンク）、サム・タバー氏（ビットデジタル）、**コスモ・ジャン氏（パンテラ・キャピタル）**のビジョンを統合します。
リー氏は、イーサリアムがトークン化されたAI経済を支え、デジタル資産トレジャリーが主流となる長いスーパーサイクルを予測しています。彼は、ETHが短期的には1万ドルから1万2千ドルに達し、10年から15年の期間ではさらに高くなると予測しています。彼はまた、キャシー・ウッド氏や ビル・ミラー氏のような主要な機関がすでにDATに投資しており、より多くのウォール街の企業がETHトレジャリーを中核的な保有資産と見なすようになると予想しています。
タバー氏は、イーサリアムが既存の金融インフラの多くを置き換える世界を思い描いています。彼は、規制の明確化（例：GENIUS法）がBit Digitalのような企業が準拠したETHトレジャリーを構築する道を開き、ETHのステーキング利回りとプログラム可能性を将来の価値の主要な推進力と見なしています。彼はまた、DATが暗号資産を直接購入できない公開市場の投資家にとって道を開き、イーサリアムエコシステムへのアクセスを民主化していることを強調しています。
これらのリーダーたちは一様に、デジタル資産トレジャリーを伝統的な金融と新興のトークン経済を結ぶ架け橋と見ています。トム・リー氏は、ETHトレジャリーをAIと暗号資産のスーパーサイクルを捉えるための手段と見なし、イーサリアムの供給量の5%を蓄積することを目指しています。彼は、ベロシティ、利回り、流動性をNAVプレミアムの主要な推進力として強調しています。ジョセフ・ルービン氏は、ETHトレジャリーを、イーサリアムの物語をウォール街に伝えつつ、DeFiとステーキングを主流金融に押し込む利回り生成マシンと見ています。サム・タバー氏は、イーサリアムのプログラム可能性とステーキング利回りが金融インフラを書き換えると確信しており、担保付き債務に警告を発し、無担保融資を通じて積極的かつ慎重な蓄積を推進しています。コスモ・ジャン氏は、DATを資本配分と1株あたりNAVの成長に成功が左右されるオンチェーン銀行と位置づけています。彼は、DATが新たな成長サイクルをどのように解き放つことができるかを示すために、卓越したソラナトレジャリーを構築しています。4人全員が、DATが今後も増え続け、公開市場の投資家が暗号資産の次の章へのエクスポージャーを得るための手段としてDATをますます選択するようになると予測しています。
Mert Mumtaz (Helius)、Udi Wertheimer (Taproot Wizards)、Jordi Alexander (Selini Capital)、Alexander Good (Post Fiat) からのビジョン
Token2049では、Mert Mumtaz氏（Helius CEO）、Udi Wertheimer氏（Taproot Wizards）、Jordi Alexander氏（Selini Capital創設者）、Alexander Good氏（Post Fiatクリエイター）を招き、**「暗号通貨の最終局面」と題したパネルディスカッションが開催されました。このパネルディスカッションの公式な議事録は公開されていませんが、各登壇者は暗号通貨業界の長期的な軌道について独自のビジョンを表明しています。本レポートでは、彼らのブログ記事、記事、ニュースインタビュー、ホワイトペーパーにわたる公開声明や著作を統合し、各人が暗号通貨の「最終局面」**をどのように構想しているかを探ります。
Mert Mumtaz氏は、暗号通貨が単に「Web 3.0」を代表するという考えを否定しています。その代わりに、暗号通貨の最終局面は資本主義そのものをアップグレードすることであると主張しています。彼の見解では、次のようになります。
Mumtaz氏の「資本主義2.0」の論文は、業界の最終局面がデジタルコレクティブルや「Web3アプリ」に限定されないことを示唆しています。その代わりに、彼は国家の規制当局が24時間365日稼働する市場、資産のトークン化、透明性を受け入れる未来を構想しています。その世界では、ブロックチェーンインフラが世界経済の中核をなす要素となり、暗号通貨と規制された金融が融合します。彼はまた、この移行がシビル攻撃、ガバナンスの集中、規制の不確実性といった課題に直面すると警告していますが、これらの障害はより良いプロトコル設計と規制当局との協力によって対処できると信じています。
Taproot Wizardsの共同創設者であるUdi Wertheimer氏は、ビットコインを挑発的に擁護し、アルトコインを嘲笑することで知られています。2025年半ばに、彼は**「このビットコイン論文があなたの血統を引退させるだろう」**と題するバイラルな論文を投稿しました。彼の主張によると、次のようになります。
Wertheimer氏の最終局面に関する論文は、ビットコインが最終的な放物線状のフェーズに入っていると描写しています。「世代交代」とは、供給が強い手（ETFや財務省）に移動し、個人投資家の関心は始まったばかりであることを意味します。もしこれが正しければ、深刻な供給ショックを引き起こし、BTC価格を現在の評価額をはるかに超えて押し上げるでしょう。一方、彼はアルトコインは機関投資家の買い支えがなく、規制当局の監視に直面しているため、非対称的な下落リスクを提供すると信じています。投資家への彼のメッセージは明確です。ウォール街がすべて買い占める前に、今すぐビットコインを大量に購入せよ。
Selini Capitalの創設者であり、著名なゲーム理論家であるJordi Alexander氏は、AIとブロックチェーンが今世紀で最も重要な2つの産業であると主張しています。Bitgetが要約したインタビューで、彼はいくつかの点を挙げています。
Jordi Alexander氏の最終局面に関するビジョンは、ニュアンスがあり、マクロ経済志向です。彼は単一の価格目標を予測するのではなく、構造的な変化、すなわち流動性主導のサイクルへの移行、AI主導の協調の重要性、政府政策と暗号通貨市場の相互作用を強調しています。彼は投資家に対し、盲目的に物語を追うのではなく、深い理解と適応力を養うよう促しています。
Alexander Good氏（「goodalexander」というペンネームでも知られる）は、Web 3は大部分において失敗したと主張しています 。なぜなら、ユーザーは自分のデータを所有することよりも、利便性や取引を重視するからです。彼の論文*「Web 4」*の中で、彼は消費者向けアプリの採用はシームレスなUXに依存しており、ユーザーに資産のブリッジングやウォレットの管理を要求することは成長を阻害すると指摘しています。しかし、彼は新たな実存的脅威が出現していると見ています。それは、リアルな動画を生成し、プロトコル（Anthropicの「Computer Control」フレームワークなど）を介してコンピューターを制御し、InstagramやYouTubeのような主要プラットフォームに接続できるAIエージェントです。AIモデルが急速に改善され、コンテンツ生成のコストが崩壊しているため、彼はAIエージェントがオンラインコンテンツの大部分を生成すると予測しています。
Good氏は解決策としてWeb 4を提案しています。その主要なアイデアは次のとおりです。
Good氏は既存のプロジェクトをWeb 4インフラまたはコンポーザビリティの役割に分類しています。彼は、IPクレームのオンチェーンガバナンスを作成するStoryのようなプロトコルが、AIエージェント間の二面市場になると指摘しています。一方、AkashとRenderは計算サービスを販売しており、AIエージェントへのライセンス供与に適応できる可能性があります。彼は、これらのシステムをユーザーフレンドリーにするために無限のトークンスワップが必要となるため、Hyperliquidのような取引所が恩恵を受けるだろうと主張しています。
彼自身のプロジェクトであるPost Fiatは、**「Web 4のキングメーカー」**として位置付けられています。Post Fiatは、XRPのコア技術に基づいて構築されたLayer‑1ブロックチェーンですが、分散化とトークノミクスが改善されています。主な機能は次のとおりです。
Good氏は、Web 4は単なるクールなイデオロギーではなく、生存メカニズムであると結論付けています。彼は、AIエージェントが普及するにつれて、6ヶ月以内に「複雑性の爆弾」が到来すると主張しています。ユーザーはAIシステムに一部の利益を譲る必要があり、なぜなら エージェント経済に参加することが繁栄する唯一の方法となるからです。彼の見解では、分散型所有権とユーザープライバシーというWeb 3の夢は不十分であり、Web 4はAIエージェント、暗号通貨インセンティブ、ガバナンスを融合させ、ますます自動化される経済を乗り切るでしょう。
Token2049の**「暗号通貨の最終局面」**パネルディスカッションは、非常に異なる視点を持つ思想家たちを集めました。Mert Mumtaz氏は、暗号通貨を資本主義のアップグレードと見なし、分散化、透明性、24時間365日稼働する市場を強調しています。Udi Wertheimer氏は、ビットコインが供給ショックを受けた世代交代ラリーに入り、アルトコインを置き去りにすると見ています。Jordi Alexander氏は、よりマクロで実用的な姿勢を取り、流動性サイクルと ゲーム理論的力学を理解しつつ、AIと暗号通貨の両方への投資を促しています。Alexander Good氏は、AIエージェントがブロックチェーン上で交渉し、Post FiatがAI主導の金融のインフラとなるWeb 4時代を構想しています。
彼らのビジョンは異なりますが、共通のテーマは経済的協調の進化です。トークン化された資産、機関投資家の交代、AI主導のガバナンス、または自律型エージェントを通じて、各登壇者は暗号通貨が価値の創造と交換の方法を根本的に再構築すると信じています。したがって、最終局面は終着点というよりも、資本、計算、協調が収束する新しいシステムへの移行のように思われます。
ブロックチェーンアプリケーションスタンフォードサミット（BASS）は、Science of Blockchain Conference（SBC）の開催週にキックオフし、イノベーター、研究者、ビルダーが集まりエコシステムの最前線を探求しました。主催者の Gil、Kung、Stephen は参加者を歓迎し、SBC との密接な協業から生まれた起業精神と実世界での活用に焦点を当てていることを強調しました。Blockchain Builders や Stanford の Cryptography and Blockchain Alumni などの組織からの支援を受け、当日は天体ブロックチェーン、イーサリアムの未来、機関投資家向け DeFi、そして AI と暗号通貨の交差点に関する深掘りが行われました。
カリフォルニア大学サンタバーバラ校の教授で Space Computer のアドバイザーでもある Dalia Maliki は、まさに「宇宙規模」のアプリケーションとして、軌道上に安全なコンピューティングプラットフォームを構築する取り組みを紹介しました。
Space Computer とは？
要するに、Space Computer は「軌道上のトラストルート（root of trust）」であり、衛星上で安全かつ機密性の高い計算を実行できるプラットフォームです。その価値は、宇宙特有のセキュリティ保証にあります。「一度箱を安全に打ち上げて宇宙に配置すれば、後からハッキングされることはありません」と Maliki は説明しました。「現時点では完全に改ざん不可能です」。この環境は情報漏洩を防ぎ、通信のジャミングが困難で、検証可能なジオロケーションを提供し、強力な分散化特性を実現します。
アーキテクチャとユースケース
システムは二層構造で設計されています。
初期ユースケースとしては、極めて安全なブロックチェーンバリデータや宇宙放射線を利用した真の乱数生成器があります。しかし、Maliki はこのプラットフォームが予測できないイノベーションを生む可能性を強調しました。「プラットフォームを構築すると、他の人が思いもよらなかったユースケースを次々に作り出す のが面白いのです」。
1950 年代の Project Corona（スパイ衛星からフィルムバケットを投下し、航空機で回収する実験）に例えて、Maliki は「現在取り組んでいる Space Computer は贅沢な技術であり、将来が非常に楽しみです」と語りました。
イーサリアム財団のエグゼクティブディレクターである Tomasz Stanczak は、スケーリング、プライバシー強化、AI との統合に重点を置いたイーサリアムの進化するロードマップを包括的に紹介しました。
短期的焦点 – L2 の支援
イーサリアムの直近の優先課題は、レイヤー 2 が構築しやすい最良のプラットフォームになることです。今後のフォークである Fusaka と Glumpsterdom はこの目標に特化しています。「L2 がイノベーションを起こし、イーサリアムを拡張し、プロトコルビルダーがレイヤー 1 で最適にサポートするという強いメッセージを出したい」と Stanczak は述べました。
長期ビジョン – Lean Ethereum とリアルタイム・プルーヴィング
遠い将来を見据えた「Lean Ethereum」ビジョンは、圧倒的なスケーラビリティとセキュリティ硬化を目指します。重要な要素は ZK‑EVM ロードマップで、99% のブロックに対して 10 秒未満のレイテンシでリアルタイム証明を実現し、ソロステーカーでも可能にします。これにデータ可用性の改善が加われば、理論上「1,000 万 TPS」規模の L2 が実現できると期待されています。長期計画には、ハッシュベース署名や ZK‑EVM を用いたポスト量子暗号への取り組みも含まれます。
プライバシーと AI の交差点
プライバシーはもう一つの重要な柱です。イーサリアム財団は Privacy and Scaling Explorations（PSC）チームを立ち上げ、ツール支援やプロトコルレベルのプライバシー統合を推進しています。Stanczak は、プライバシーが AI との連携に不可欠であり、検閲耐性のある金融市場、プライバシー保護 AI、オープンソースのエージェントシステムなどのユースケースを実現できると指摘しました。彼は、金融・アート・ロボティクス・AI といった多様な分野を結びつけるイーサリアムの文化が、次の十年の課題と機会を乗り越える鍵だと強調しました。
Eigen Labs の創業者 である Sreeram Kannan は、現在の暗号アプリの枠を超えるビジョンを提示し、暗号の核心価値を捉えるフレームワークと EigenCloud という実現プラットフォームを紹介しました。
暗号の核心命題 – 検証可能性レイヤー
「暗号は、非常に強力なアプリケーションを構築できるトラスト（検証可能性）レイヤーである」という命題がすべての出発点です。Kannan は「TAM vs. Trust」フレームワークを提示し、暗号アプリの総アドレス可能市場（TAM）は、提供するトラストが増すほど指数関数的に拡大すると説明しました。ビットコインは法定通貨より信頼性が高まることで市場が拡大し、貸付プラットフォームは借り手の返済能力保証が高まるほど市場が拡大します。
EigenCloud – プログラマビリティの解放
より野心的なアプリ（分散型 Uber や信頼できる AI プラットフォーム）構築のボトルネックは「性能」ではなく「プログラマビリティ」だと Kannan は主張します。その解決策として EigenCloud はアプリケーションロジックとトークンロジックを分離する新しいアーキテクチャを導入します。
「トークンロジックはイーサリアム上に残し、アプリケーションロジックは外部へ移す」と提案し、「任意のコンテナでコアロジックを書き、CPU でも GPU でも好きなデバイスで実行し、その結果を検証可能な形でオンチェーンに戻す」ことが可能になると述べました。
このアプローチにより、暗号は「ラップトップ・サーバー規模」から「クラウド規模」へと拡張し、初期の暗号ビジョンが描いていた本当に破壊的なアプリケーションを開発者が実現できるようになります 。
Leiyang（MegaETH）, Adi（Realo）, Solomon（Solana Foundation） の 3 名が、モノリシック、モジュラー、そして「スーパーモジュラー」アーキテクチャのトレードオフを議論しました。
Ed Roman（HackVC） がモデレーターを務め、AI と暗号の融合に向けた 3 つの異なるアプローチを紹介しました。
この日の締めくくりは明快でした。暗号の基盤層は成熟しつつあり、焦点はオンチェーン世界とグローバル経済を橋渡しする、堅牢でユーザーフレンドリー、かつ経済的に持続可能なアプリケーションの構築へとシフトしています。
独自の暗号通貨ウォレットを制御するAI搭載エージェントは、すでに数十億ドル規模の資産を管理し、独立した金融意思決定を行い、分散型システムを通じて資本が流れる方法を再構築しています。 人工知能とブロックチェーン技術のこの融合—主要な思想家たちが「自律資本」と呼ぶもの—は、インテリジェントなソフトウェアが人間の仲介なしに自己主権的な経済主体として機能できる、経済組織における根本的な変革を表しています。DeFi AI（DeFAI）市場は2025年初頭に10億ドルに達し、より広範なAIエージェント市場は170億ドルにピークを迎え、技術的、規制的、哲学的な重大な課題にもかかわらず、急速な商業的採用を示しています。Tarun Chitra（Gauntlet）、Amjad Masad（Replit）、Jordi Alexander（Selini Capital）、Alexander Pack（Hack VC）、Irene Wu（Bain Capital Crypto）の5人の主要な思想的リーダーは、自動化されたリスク管理や開発インフラから投資フレームワークやクロスチェーンの相互運用性まで、この分野に異なるアプローチで先駆的な取り組みを行っています。彼らの仕事は、AIエージェントが主要なブロックチェーンユーザーとして人間を上回り、ポートフォリオを自律的に管理し、分散型ネットワークで協調する未来の基盤を築いています。ただし、このビジョンは、説明責任、セキュリティ、そしてトラストレスなインフラが信頼できるAIの意思決定をサポートで きるかという重要な問いに直面しています。
自律資本とは、ブロックチェーンインフラ上で動作する自律型AIエージェントによって制御・展開される資本（金融資産、リソース、意思決定権）を指します。人間の監視を必要とする従来のアルゴリズム取引や自動化システムとは異なり、これらのエージェントは秘密鍵を持つ独自の暗号通貨ウォレットを保持し、独立した戦略的決定を下し、継続的な人間の介入なしに分散型金融プロトコルに参加します。この技術は、AIの意思決定能力、暗号通貨のプログラム可能なマネーとトラストレスな実行、そして仲介者なしに合意を強制するスマートコントラクトの能力という、3つの重要なイノベーションを融合させています。
この技術はすでに到来しています。 2025年10月現在、Virtuals Protocolだけでも17,000以上のAIエージェントが稼働しており、AIXBTのような著名なエージェントは5億ドルの評価額を誇り、Truth Terminalは一時的に10億ドルに達した$GOATミームコインを生み出しました。Gauntletのリスク管理プラットフォームは、数十億ドルのTVL（Total Value Locked）を管理するDeFiプロトコル全体で、毎日4億以上のデータポイントを分析しています。ReplitのAgent 3は200分以上の自律的なソフトウェア開発を可能に し、SingularityDAOのAI管理ポートフォリオは、適応型マーケットメイキング戦略を通じて2ヶ月で25%のROIを達成しました。
これが重要な理由： 従来の金融は、その洗練度にかかわらずAIシステムを排除します。銀行は人間の身元確認とKYCチェックを要求します。対照的に、暗号通貨ウォレットは、あらゆるソフトウェアエージェントがアクセスできる暗号鍵ペアを通じて生成されます。これにより、AIが独立した経済主体として機能できる初の金融インフラが誕生し、機械間経済、自律的な財務管理、人間には不可能な規模と速度でのAI協調型資本配分の可能性が開かれます。しかし、自律型エージェントが損害を引き起こした場合に誰が責任を負うのか、分散型ガバナンスがAIリスクを管理できるのか、そしてこの技術が経済力を集中させるのか、それとも民主化するのかについて、深い疑問も提起しています。
Gauntlet（評価額10億ドル）のCEO兼共同創設者であるTarun Chitraは、アルゴリズム取引や自動運転車におけるエージェントベースのシミュレーションをDeFiプロトコルに応用する先駆者です。彼の「自動化されたガバナンス」というビジョンは、AI駆動のシミュレーションを活用して、プロトコルが主観的な投票だけでなく、科学的に意思決定を行えるようにすることです。2020年の画期的な記事「Automated Governance: DeFi's Scientific Evolution」で、Chitraは継続的な敵対的シミュレーションが「攻撃に強く、正直な参加者に公平に報酬を与える、より安全で効率的なDeFiエコシステム」をどのように生み出すかを明確に述べました。
Gauntletの技術的実装は、このコンセプトを大規模に証明しています。 このプラットフォームは、実際のスマートコントラクトコードに対して毎日何千ものシミュレーションを実行し、プロトコルルール内で相互作用する利益最大化エージェントをモデル化し、10億ドル以上のプロトコル資産に対してデータ駆動型のパラメータ推奨を提供します。彼のフレームワークには、プロトコルルールのコード化、エージェントのペイオフの定義、エージェントの相互作用のシミュレーション、そしてマクロ的なプロトコル健全性とミクロ的なユーザーインセンティブのバランスを取るためのパラメータ最適化が含まれます。この手法は、Aave（4年間の契約）、Compound、Uniswap、Morphoなどの主要なDeFiプロトコルに影響を与え、Gauntletは定数関数マーケットメーカー、MEV分析、清算メカニズム、プロトコル経済学に関する27の論文を発表しています。
Chitraが2023年に設立したAeraプロトコルは、自律的な財務管理を進化させ、DAOが「クラウドソーシングによる投資ポートフォリオ管理」を通じて市場の変化に迅速に対応できるようにしました。彼の最近のAIエージェントへの焦点は、AIエージェントが「オンチェーン金融活動を支配する」こと、そして「AIが2025年までに暗号通貨の歴史の流れを変える」という予測を反映しています。ロンドン（2021年）、シンガポール（2024年、2025年）でのToken2049への出演や、The Chopping Blockでの定期的なポッドキャストホスティングを通じて、Chitraは主観的な人間によるガバナンスから、データ駆動型でシミュレーションによって検証された意思決定への移行を一貫して強調しています。
重要な洞察： 「金融そのものは根本的に法的な実践であり、お金と法律です。スマートコントラクトによって金融はより洗練されます。」彼の仕事は、自律資本が人間を完全に置き換えることではなく、継続的なシミュレーションと最適化を通じて金融システムをより科学的に厳密にするためにAIを使用することを示しています。
Replit（2025年10月現在、評価額30億ドル）のCEOであるAmjad Masadは、暗号通貨ウォレットを 持つ自律型AIエージェントが、従来の階層型ソフトウェア開発を分散型ネットワーク経済に置き換えるという、抜本的な経済変革を構想しています。彼の2022年のバイラルなTwitterスレッドでは、「この10年でソフトウェアに記念碑的な変化が訪れる」と予測し、AIが次の100倍の生産性向上をもたらし、プログラマーがAIエージェントの「軍隊を指揮」できるようになる一方で、非プログラマーもソフトウェアタスクのためにエージェントを指揮できるようになると主張しました。
ネットワーク経済のビジョンは、経済主体としての自律型エージェントを中心に据えています。 Sequoia Capitalのポッドキャストインタビューで、Masadは未来を次のように描写しました。「ソフトウェアエージェントと私は、『よし、この製品を作る必要がある』と言うでしょう。するとエージェントは、『ああ、このエリアからこのデータベースを、このエリアからSMSやメールを送信するものを取得しよう。ちなみに、それらの費用はこれくらいだ』と言うでしょう。そしてエージェントとして、私は実際にウォレットを持っており、それらの費用を支払うことができるでしょう。」これは、工場パイプラインモデルを、エージェントが自律的にサービスを組み立て、価値がネットワークを通じて自動的に流れるネットワークベースの構成に置き換えます。
2025年9月にリリースされたReplitのAgent 3は、このビジョンを技術的に実証しており、前身よりも10倍の自律性を持っています。200分以上独立して動作し、「リフレクションループ」を通じて自己テストとデバッグを行い、他のエージェントや自動化を構築します。実際 のユーザーは、15万ドルのベンダー見積もりに対して400ドルのERPシステムを構築したことや、生産性が85%向上したことを報告しています。Masadは、AIが誰でもオンデマンドで複雑なソフトウェアを生成できるようにすることで、「すべてのアプリケーションソフトウェアの価値が最終的に『ゼロになる』」と予測しており、企業の性質が専門的な役割からAIエージェントによって強化された「ジェネラリストな問題解決者」へと変革されると見ています。
暗号通貨の役割について、 MasadはBitcoin Lightning Networkの統合を強く提唱しており、プログラム可能なマネーを不可欠なプラットフォームプリミティブと見なしています。彼は次のように述べています。「例えばBitcoin Lightningは、価値をソフトウェアサプライチェーンに直接組み込み、人間同士でも機械同士でも取引を容易にします。ソフトウェアにおける取引コストとオーバーヘッドを削減することは、開発者を単発のタスクのためにコードベースに引き込むことをはるかに容易にするでしょう。」彼のWeb3を「読み書き・所有・リミックス」と捉えるビジョンと、ネイティブなReplit通貨をプラットフォームプリミティブとして検討する計画は、AIエージェントインフラと暗号経済的協調の深い統合を示しています。
Masadは、Vitalik Buterin、Brian Armstrong、Balaji Srinivasanらと共に、Token2049直後のシンガポールで開催されたネットワーク国家会議（2025年10月3日）で講演し、暗号通貨とAIコミュニティの橋渡し役としての地位を確立しました。彼の予測：「AIによる拡張によって『誰もが開発者』になることで、『一人でユニコーン企業』が一般的になり、マクロ経済が根本的に変化し、『10億人の開発者』の未来、すなわち世界中で10億人がソフトウェアを創造する未来が可能になるでしょう。」
Selini Capital（AUM10億ドル以上）の創設者兼CIOであり、Mantle NetworkのチーフアルケミストであるJordi Alexanderは、プロのポーカー（2024年にPhil Iveyを破りWSOPブレスレットを獲得）で培ったゲーム理論の専門知識を、市場分析と自律資本投資に活かしています。彼の論文は「判断力こそ通貨」という考えを中心に据えています。これは、AIが実行と分析を処理するとしても、機械には再現できない複雑な情報を統合し、最適な意思決定を行うという人間独自の能力を指します。
Alexanderの自律資本フレームワーク は、「今世紀の2つの主要産業：インテリジェントな基盤モジュール（AIなど）の構築と、社会的協調のための基盤レイヤー（暗号技術など）の構築」の融合を強調しています。彼は、実際のインフレ率（公式レートに対して年間約15%）と来るべき富の再分配、そして経済的に生産的であり続ける必要性から、従来の退職計画は時代遅れであると主張しています。「50歳未満の人々にとって、『退職』という概念は存在しません。」彼の挑発的な論文：「今後10年間で、10万ドルを持つことと1000万ドルを持つことの差はそれほど大きくないかもしれません。重要なのは、富の創造が劇的に加速する『100倍の瞬間』に向けて、今後数年間をいかに効果的に過ごすかです。」
彼の投資ポートフォリオは、AIと暗号通貨の融合に対する確信を示しています。SeliniはTrueNorth（2025年6月に100万ドルのシード投資）を支援しました。これは「暗号通貨初の自律型AI搭載発見エンジン」と説明されており、「エージェントワークフロー」と強化学習をパーソナライズされた投資に利用しています。同社史上最大の投資はWorldcoin（2024年5月）に行われ、「来るべきAIの世界における全く新しい技術インフラとソリューションの明白な必要性」を認識しました。Seliniの合計46〜60件の投資には、Ether.fi（リキッドステーキング）、RedStone（オラクル）、そして集中型および分散型取引所全体でのマーケットメイキングが含まれており、自律システムに適用された体系的な取引の専門知識を示しています。
Token2049への参加 には、ロンドン（2022年11月）での「最新サイクルのワイルドな実験に関する考察」の議論、ドバイ（2025年5月）でのリキッドベンチャー投資とミームコインに関する議論、そしてシンガポールでのマクロと暗号通貨の相互作用の分析が含まれます。彼のSteady Ladsポッドキャスト（2025年までに92エピソード以上）では、Vitalik Buterinが暗号通貨とAIの交差点、量子リスク、イーサリアムの進化について議論しました。Alexanderは、「サバイバルモード」から脱却して高次の思考にアクセスし、常にスキルアップし、経験を通じて判断力を構築することが、AIエージェントが普及する時代に経済的関連性を維持するために不可欠である と強調しています。
重要な視点： 「判断力とは、複雑な情報を統合し、最適な意思決定を行う能力であり、これこそが機械の苦手とするところです。」彼のビジョンでは、自律資本はAIが機械の速度で実行し、人間が戦略的判断を提供するシステムであり、暗号通貨が協調レイヤーを可能にします。特にビットコインについては、「真のマクロ的意義を持つ唯一のデジタル資産」であり、機関投資家の参入により5年間で5〜10倍の成長が見込まれると予測し、脆弱な物理的資産に対する優れた財産権保護手段と見なしています。
Hack VC（AUM約5億9000万ドルを管理）の共同創設者兼マネージングパートナーであるAlexander Packは、Web3 AIを「今日の投資における最大のアルファ源」と表現し、同社の最新ファンドの41%をAIと暗号通貨の融合に割り当てています。これは主要な暗号通貨VCの中で最も高い集中度です。彼の論文：「AIの急速な進化は莫大な効率性をもたらしていますが、同時に中央集権化も進めています。暗号通貨とAIの交差点は、この分野で最大の投資機会であり、オープンで分散型の代替手段を提供します。」
Packの投資フレームワーク は、自律資本を4つのインフラレイヤーが必要であると捉えています。データ（Grassへの投資—FDV25億ドル）、計算（io.net—FDV22億ドル）、実行（Movement Labs—FDV79億ドル、EigenLayer—FDV49億ドル）、そしてセキュリティ（再ステーキングによる共有セキュリティ）です。Grassへの投資はこの論文を実証しています。250万台以上のデバイスからなる分散型ネットワークがAIトレーニングデータのためにウェブスクレイピングを行い、すでに毎日45TB（ChatGPT 3.5のトレーニングデータセットに相当）を収集しています。Packは次のように明確に述べました。「アルゴリズム＋データ＋計算＝知能。これは、データと計算が世界で最も重要な資産の2つになる可能性が高く、それらへのアクセスが非常に重要になることを意味します。暗号通貨は、世界中の新しいデジタルリソースへのアクセスを提供し、これまで資産ではなかったものをトークンを通じて資産化することに尽きます。」
Hack VCの2024年の実績はこのアプローチを裏付けています。 最も活発なリード暗号通貨VCとして2位にランクインし、数十件の取引に1億2800万ドルを投入し、2024年だけで12件の暗号通貨×AI投資から4つのユニコーン企業を生み出しました。主要なトークンローンチには、Movement Labs（79億ドル）、EigenLayer（49億ドル）、Grass（25億ドル）、io.net（22億ドル）、Morpho（24億ドル）、Kamino（10億ドル）、AltLayer（9億ドル）が含まれます。同社は、機関投資家向けのネットワーク参加、ステーキング、定量的研究、オープンソース貢献のための社内プラットフォームであるHack.Labsを運営しており、元Jane Streetのシニアトレーダーを雇用しています。
2024年3月のUnchainedポッドキャスト出演で、PackはAIエージェントを「ポートフォリオを自律 的に管理し、取引を実行し、利回りを最適化できる」資本配分者として特定し、DeFi統合によって「暗号通貨ウォレットを持つAIエージェントが分散型金融市場に参加する」ことを可能にすると述べました。彼は、主流の採用にはスケーラビリティ、セキュリティ、ユーザーエクスペリエンスにおいて大幅な改善が必要であり、「暗号通貨インフラはまだ非常に初期段階にある」と強調しました。Token2049シンガポール2025 では、Packがスピーカーとして（10月1〜2日）確認され、25,000人以上の参加者が集まるアジア最大の暗号通貨イベントで、暗号通貨とAIに関する専門家パネルディスカッションに参加しました。
自律資本フレームワーク （Hack VCの投資と出版物から統合）は、5つのレイヤーを構想しています。知能（AIモデル）、データ＆計算インフラ（Grass、io.net）、実行＆検証（Movement、EigenLayer）、金融プリミティブ（Morpho、Kamino）、そして自律エージェント（ポートフォリオ管理、取引、マーケットメイキング）です。Packの重要な洞察：分散型で透明なシステムは、2022年の弱気市場において集中型金融よりも回復力があることが証明されました（Celsius、BlockFi、FTXが崩壊した一方でDeFiプロトコルは生き残った）。これは、ブロックチェーンが不透明な集中型代替手段よりもAI駆動の資本配分に適していることを示唆しています。
Bain Capital Cryptoのベンチャーパートナーであり、元LayerZero Labsの戦略責任者であるIrene Wuは、「オムニチェーン」という用語をメッセージングによるクロスチェーン相互運用性を説明するために造語したことで、自律資本インフラに独自の技術的専門知識をもたらしています。彼女の投資ポートフォリオは、AIと暗号通貨の融合に戦略的に位置づけられています。Cursor（AIファーストのコードエディタ）、Chaos Labs（人工金融知能）、Ostium（レバレッジ取引プラットフォーム）、Econia（DeFiインフラ）は、垂直統合されたAIアプリケーションと自律型金融システムへの焦点を実証しています。
WuのLayerZeroへの貢献 は、自律型エージェントがブロックチェーン間でシームレスに動作できるようにする、基盤となるクロスチェーンインフラを確立しました。彼女は、不変性（Immutability）、パーミッションレス性（Permissionlessness）、検閲耐性（Censorship Resistance）という3つのコア設計原則を提唱し、OFT（Omnichain Fungible Token）およびONFT（Omnichain Non-Fungible Token）標準を開発しました。彼女が主導したMagic Edenとのパートナーシップは、「Gas Station」を生み出し、クロスチェーンNFT購入のためのガスレストークン変換をシームレスに可能にし、分散型システムにおける摩擦の実用的な削減を実証しました。LayerZeroを「ブロックチェーンのためのTCP/IP」と位置づけたことは、エージェント経済を支える普遍的な相互運用性プロトコルのビジョンを捉えています。
Wuの一 貫したWeb3体験からの摩擦除去の強調は、自律資本インフラを直接サポートしています。彼女はチェーン抽象化—ユーザーはどのブロックチェーンを使用しているかを理解する必要がない—を提唱し、「ブロックチェーンの複雑さを正当化するために10倍優れた体験」を推進しています。彼女の暗号通貨の研究方法（「Twitterで誰が最も不平を言っているかを見る」）に対する批判は、Web2スタイルの適切なユーザー調査インタビューと比較して、主流の採用に不可欠なユーザー中心設計原則へのコミットメントを反映しています。
彼女のポートフォリオから読み取れる投資論文の指標 は、AI拡張開発（CursorはAIネイティブコーディングを可能にする）、自律型金融知能（Chaos LabsはAIをDeFiリスク管理に応用）、取引インフラ（Ostiumはレバレッジ取引を提供）、DeFiプリミティブ（Econiaは基盤プロトコルを構築）に焦点を当てていることを示しています。このパターンは、自律資本の要件と強く一致しています。AIエージェントは、効果的に機能するために開発ツール、金融知能機能、取引実行インフラ、および基盤となるDeFiプロトコルを必要とします。
利用可能な情報源（ソーシャルメディアへのアクセスが制限されている）では特定のToken2049への参加は確認されていませんが、WuのConsensus 2023およびProof of Talk Summitでの講演は、ブロックチェーンインフラと開発者ツールにおける思想的リーダーシップを示しています。彼女の技術的背景（ハーバード大学コンピュータサイエンス、J.P. Morganでのソフトウェアエンジニアリング、ハーバードブロックチェーンクラブの共同創設者）とLayerZeroおよびBain Capital Cryptoでの戦略的役割は、分散型環境で動作するAIエージェントのインフラ要件に関する重要な声として彼女を位置づけています。
自律資本を可能にする融合は、根本的な協調問題を解決する3つの技術的柱に基づいています。第一に、暗号通貨は従来の銀行システムでは不可能な金融の自律性を提供します。 AIエージェントは、人間の承認なしに暗号鍵ペアを生成して「独自の銀行口座を開設」でき、パーミッションレスな24時間365日のグローバル決済と、複雑な自動操作のためのプログラム可能なマネーにアクセスできます。従来の金融は、能力にかかわらず非人間的エンティティを断固として排除します。暗号通貨は、ソフトウェアを正当な経済主体として扱う最初の金融インフラです。
第二に、トラストレスな計算基盤は検証可能な自律実行を可能にします。 ブロックチェーンのスマートコントラクトは、単一のオペレーターが結果を制御しないことを保証する分散型検証を備えたチューリング完全なグローバルコンピュータを提供し、改ざん防止された実行を保証します。Intel SGXのようなトラステッド実行環境（TEE）は、ホストシステムからコードを隔離するハードウ ェアベースのセキュアエンクレーブを提供し、秘密鍵保護を伴う機密計算を可能にします。これはエージェントにとって重要であり、「クラウド管理者も悪意のあるノードオペレーターも『瓶の中に手を伸ばす』ことはできません」。io.netやPhala Networkのような分散型物理インフラネットワーク（DePIN）は、TEEとクラウドソーシングされたハードウェアを組み合わせて、パーミッションレスで分散されたAI計算を生成します。
第三に、ブロックチェーンベースのIDと評判システムは、エージェントに永続的なペルソナを与えます。 自己主権型ID（SSI）と分散型識別子（DID）は、エージェントが独自の「デジタルパスポート」を保持できるようにし、検証可能な資格情報がスキルを証明し、オンチェーンの評判追跡が不変の履歴を作成します。提案されている「Know Your Agent」（KYA）プロトコルは、KYCフレームワークを機械のIDに適応させ、Model Context Protocol（MCP）、Agent Communication Protocol（ACP）、Agent-to-Agent Protocol（A2A）、Agent Network Protocol（ANP）のような新しい標準はエージェントの相互運用性を可能にします。
経済的影響は甚大です。 Nenad Tomasevを含む研究者による「Virtual Agent Economies」論文のような学術的フレームワークは、出現するAIエージェント経済システムを起源（創発的か意図的か）と分離性（人間経済から透過的か不透過的か）に沿って分析することを提案しています。現在の軌跡：広大で透過性の高いAIエージェント経済の自発的な出現であり、前例のない協調の機会がある一方で、体系的な経済不安定性や不平等の悪化を含む重大なリスクを伴います。エージェントが効用 関数を持つ合理的な経済主体として機能し、マルチエージェント環境で戦略的決定を下すにつれて、ゲーム理論的考察—エージェント間の交渉におけるナッシュ均衡、公平なリソース配分のためのメカニズム設計、リソースのためのオークションメカニズム—が重要になります。
市場は爆発的な採用を示しています。 AIエージェントトークンは2024年12月までに100億ドル以上の時価総額に達し、2024年後半に322%急増しました。Virtuals ProtocolはBase（Ethereum L2）で17,000以上のトークン化されたAIエージェントを立ち上げ、ai16zはSolanaで23億ドルの時価総額を持つ自律型ベンチャーファンドを運営しています。各エージェントは、部分所有権、ステーキングによる収益分配、コミュニティガバナンスを可能にするトークンを発行し、AIエージェントのパフォーマンスのための流動的な市場を創出しています。このトークン化モデルは、自律型エージェントの「共同所有」を可能にし、トークン保有者はエージェント活動への経済的エクスポージャーを獲得し、エージェントは自律的に展開する資本を獲得します。
哲学的には、自律資本はエージェンシー、所有権、制御に関する根本的な仮定に挑戦します。 従来の代理には、制御/自由の条件（強制がないこと）、認識論的条件（行動の理解）、道徳的推論能力、安定した個人的同一性が必要です。LLMベースのエージェントは疑問を提起します：彼らは本当に「意図」しているのか、それとも単にパターンマッチングしているだけなのか？確率的システムは責任を負うことができるのか？研究参加者は、エージェントが「責任や意図を持たない確 率的モデルであり、人間プレイヤーのように『罰せられたり』『報酬を与えられたり』することはできない」と指摘し、「痛みを感じる体を持たない」ため、従来の抑止メカニズムは失敗すると述べています。「トラストレスのパラドックス」が出現します。トラストレスなインフラにエージェントを展開することは、誤りを犯しやすい人間を信頼することを避けますが、AIエージェント自体は潜在的に信頼できないままであり（幻覚、バイアス、操作）、AIが誤動作した場合にトラストレスな基盤は介入を妨げます。
Vitalik Buterinはこの緊張を指摘し、「コードは法律」（決定論的スマートコントラクト）がLLMの幻覚（確率的出力）と衝突すると述べました。研究によると、分散型エージェントには4つの「無効性」があります。領域管轄権の無効性（国境のない運用が単一国家の法律を無効にする）、技術的無効性（アーキテクチャが外部制御に抵抗する）、執行の無効性（展開者を制裁した後、エージェントを停止できない）、説明責任の無効性（エージェントは法的法人格を持たず、訴えられたり起訴されたりできない）です。Truth Terminalの人間受託者を持つ慈善信託のような現在の実験的アプローチは、開発者の責任を運用制御に結びつけながら、所有権をエージェントの自律性から分離しようとしています。
主要な思想家からの予測は、変革的なシナリオに収束しています。 Balaji Srinivasanは「AIはデジタルの豊かさ、暗号通貨はデジタルの希少性」と主張し、AIがコンテンツを創造し、暗号通貨が価値を調整し証明する補完的な力であり、暗号通貨が「AIディープフェイクの世界における 人間の真正性の証明」を可能にすると述べています。Sam Altmanの、AIと暗号通貨が「無限の豊かさと明確な希少性」を表すという観察は、それらの共生関係を捉えています。Ali Yahya（a16z）はこの緊張を統合し、「AIは集中化し、暗号通貨は分散化する」と述べ、分散化の利益を維持しながら自律型エージェントのリスクを管理する堅牢なガバナンスの必要性を示唆しています。a16zの「10億ドル規模の自律エンティティ」のビジョン—TEEを介してパーミッションレスノード上で動作し、フォロワーを構築し、収入を生成し、人間の制御なしに資産を管理する分散型チャットボット—は、単一の制御点がなく、コンセンサスプロトコルがシステムを調整する論理的な終着点を表しています。
自律資本の実装には、計算能力と検証可能性のバランスを取るハイブリッドアーキテクチャを通じて、AIモデルとブロックチェーンプロトコルの洗練された統合が必要です。標準的なアプローチは3層アーキテクチャを使用します。オラクルネットワーク（Chainlinkは毎日50億以上のデータポイントを処理）を介してブロックチェーンおよび外部データを収集する知覚層、ゼロ知識証 明によるオフチェーンAIモデル推論を実行する推論層、そしてスマートコントラクトを介してオンチェーンでトランザクションを実行する行動層です。このハイブリッド設計は、オンチェーンでの重いAI計算を妨げるガス制限などのブロックチェーンの根本的な制約に対処しつつ、トラストレスな実行保証を維持します。
Gauntletの実装は、生産準備が整った自律資本を大規模に実証しています。 このプラットフォームの技術アーキテクチャには、実際のスマートコントラクトコードに対して毎日何千ものエージェントベースモデルを実行する暗号経済シミュレーションエンジン、12以上のレイヤー1およびレイヤー2ブロックチェーン全体で毎日6回更新される4億以上のデータポイントでトレーニングされたMLモデルを使用する定量的リスクモデリング、そして担保比率、金利、清算しきい値、手数料構造を動的に調整する自動パラメータ最適化が含まれます。Morpho Blue上のMetaMorphoボールトシステムは、外部化されたリスク管理を備えたパーミッションレスなボールト作成のためのエレガントなインフラを提供し、GauntletのWETH PrimeおよびUSDC Primeボールトがリキッドステーキング再帰的利回り市場全体でリスク調整後の利回りを最適化できるようにします。ベーシス取引ボールトは、市場状況が有利なスプレッドを生み出す場合、LSTスポット資産と永久資金調達レートを最大2倍の動的レバレッジで組み合わせ、実際の資本を管理する洗練された自律戦略を実証しています。
ゼロ知識機械学習（zkML）は、トラストレスなAI検証を可能にします。 この技術は、ZK-SNARKsおよびZK-STARKs証明システムを使用して、モデルの重みや入力データを公開することなくMLモデルの実行を証明します。Modulus Labsは、モデルサイズ全体で証明システムをベンチマークし、plonky2を使用して約50秒で最大1800万パラメータのモデルが証明可能であることを実証しました。EZKLは、ONNXモデルをZK回路に変換するオープンソースフレームワークを提供し、OpenGradientが分散型ML推論に使用しています。RiscZeroは、DeFiプロトコルと統合された検証可能なML計算を可能にする汎用ゼロ知識VMを提供します。アーキテクチャの流れは、入力データ → MLモデル（オフチェーン） → 出力 → ZK証明ジェネレーター → 証明 → スマートコントラクト検証者 → 承認/拒否です。ユースケースには、検証可能な利回り戦略（Giza + Yearnのコラボレーション）、オンチェーン信用スコアリング、機密データに対するプライベートモデル推論、モデルの真正性の証明などがあります。
自律資本を可能にするスマートコントラクト構造 には、カスタマイズ可能なリスクパラメータを備えたMorphoのパーミッションレスボールト展開システム、プログラム可能なボールトルール用のAeraのV3プロトコル、そしてサブ秒の価格フィードを提供するPyth Networkオラクルとの統合が含まれます。技術実装では、Web3インターフェース（ethers.js、web3.py）を使用してAIエージェントをRPCプロバイダー経由でブロックチェーンに接続し、参加者間で秘密鍵を分割する暗号的に保護されたマルチパーティ計算（MPC）ウォレットを使用して自動トランザクション署名を行います。アカウント抽象化（ERC-4337）は、プログラム可能なアカウントロジックを可能にし、AIエージェントが 完全なウォレット制御なしに特定の行動を実行できる洗練されたパーミッションシステムを可能にします。
Fetch.aiのuAgentsフレームワークは、Almanacスマートコントラクトに登録された自律型経済エージェントを可能にするPythonライブラリを使用した実用的なエージェント開発を実証しています。エージェントは、暗号的に保護されたメッセージ、自動ブロックチェーン登録、および市場分析、シグナル生成、取引実行を処理する間隔ベースの実行で動作します。実装例では、オラクル価格を取得し、MLモデル推論を実行し、信頼しきい値が満たされたときにオンチェーン取引を実行する市場分析エージェントと、複雑な戦略のためのマルチエージェント協調を可能にするエージェント間通信が示されています。
セキュリティ上の考慮事項は極めて重要です。 再入攻撃、算術オーバーフロー/アンダーフロー、アクセス制御の問題、オラクル操作を含むスマートコントラクトの脆弱性は、2017年以来117億4000万ドル以上の損失を引き起こし、2024年だけでも15億ドルが失われました。AIエージェント固有の脅威には、プロンプトインジェクション（エージェントの動作を操作する悪意のある入力）、オラクル操作（侵害されたデータフィードが意思決定を誤導する）、コンテキスト操作（外部入力を悪用する敵対的攻撃）、資格情報漏洩（公開されたAPIキーまたは秘密鍵）が含まれます。ユニバーシティ・カレッジ・ロンドンとシドニー大学の研究は、A1システム—AIエージェントがスマートコントラクトの脆弱性を自律的に発見し悪用するシステム—が、36の実際の脆弱なコントラクトに対して63%の成功 率で、1回の悪用あたり0.01ドルから3.59ドルのコストで最大859万ドルを抽出できることを実証し、AIエージェントが経済的に防御よりも悪用を好むことを証明しました。
セキュリティのベストプラクティスには、スマートコントラクトの形式的検証、広範なテストネットテスト、第三者監査（Cantina、Trail of Bits）、バグバウンティプログラム、サーキットブレーカーによるリアルタイム監視、重要な操作に対するタイムロック、大規模トランザクションに対するマルチシグネチャ要件、トラステッド実行環境（Phala Network）、システムコールフィルタリングによるサンドボックス化されたコード実行、ネットワーク制限、レート制限が含まれます。攻撃者は6,000ドルの悪用価値で利益を達成できるのに対し、防御者は損益分岐点に達するために60,000ドルを必要とするため、攻撃に有利な根本的な経済的非対称性が存在するため、防御態勢は偏執的レベルで厳密でなければなりません。
スケーラビリティとインフラ要件 はボトルネックを生み出します。イーサリアムのブロックあたり約3000万ガス、12〜15秒のブロック時間、混雑時の高額な手数料、15〜30 TPSのスループットでは、MLモデル推論を直接サポートできません。解決策には、レイヤー2ネットワーク（Arbitrum/Optimismロールアップによるコスト10〜100倍削減、ネイティブエージェントサポートを備えたBase、Polygonサイドチェーン）、オンチェーン検証を伴うオフチェーン計算、およびハイブリッドアーキテクチャが含まれます。インフラ要件には、RPCノード（Alchemy、Infura、NOWNodes）、オラクルネットワーク（Chainlink、Pyth、API3）、分散型ストレージ（モデルの重み用のIPFS）、ML推論用のGPUクラスター、および低遅延と高信頼性を備えた24時間365日の監視が含まれます。運用コストは、RPCコール（月額0〜500ドル以上）、計算（GPUインスタンスで月額100〜10,000ドル以上）、非常に変動するガス料金（複雑なトランザクションあたり1〜1,000ドル以上）に及びます。
現在のパフォーマンスベンチマークでは、強力なAWSインスタンスで1800万パラメータモデルを50秒でzkML証明し、Internet Computer Protocolはオンチェーン画像分類のためにCyclotron最適化で10倍以上の改善を達成し、BittensorはMLモデルを評価する80以上のアクティブなサブネットを運用しています。将来の開発には、ZK証明生成のための特殊なASICチップによるハードウェアアクセラレーション、ICPのオンチェーンML用GPUサブネット、改善されたアカウント抽象化、クロスチェーンメッセージングプロトコル（LayerZero、Wormhole）、およびエージェント相互運用性のためのModel Context Protocolのような新しい標準が含まれます。技術的成熟度は急速に進んでおり、Gauntletのような生産システムは数十億ドルのTVLの実現可能性を証明していますが、大規模言語モデルのサイズ、zkMLの遅延、頻繁な操作のガスコストに関する制限は残っています。
SingularityDAOは 、AI管理ポートフォリオのパフォーマンスを定量的な結果で実証しています。 このプラットフォームのDynaSets—AIによって自動的にリバランスされる動的に管理された資産バスケット—は、適応型マルチ戦略マーケットメイキングを通じて2ヶ月で25%のROI（2022年10月〜11月）を達成し、BTC+ETHポートフォリオの週次および隔週戦略評価で20%のROIを達成しました。加重ファンド配分は、固定配分よりも高いリターンをもたらしました。技術アーキテクチャには、7日間の過去市場データに基づくバックテスト、ソーシャルメディアのセンチメントに基づく予測戦略、流動性提供のためのアルゴリズム取引エージェント、およびポートフォリオ計画、バランス調整、取引を含むアクティブなポートフォリオ管理が含まれます。リスクエンジンは最適な意思決定のために多数のリスクを評価し、ダイナミックアセットマネージャーがAIベースの自動リバランスを実行します。現在、3つのアクティブなDynaSets（dynBTC、dynETH、dynDYDX）がライブ資本を管理し、透明なオンチェーンパフォーマンスを提供しています。
Virtuals Protocol （時価総額18億ドル）は、2025年初頭現在、プラットフォーム上で17,000以上のエージェントがローンチされ、AIエージェントのトークン化をリードしています。各エージェントは10億トークンが発行され、チャットインタラクションからの「推論手数料」を通じて収益を生成し、トークン保有者にガバナンス権を付与します。注目すべきエージェントには、時価総額6900万ドルのLuna（LUNA）—仮想K-POPスター兼ライブストリーマーでTikTokフォロワー100万人を抱え、エンターテイメントを通じて 収益を生成—、AIXBT（0.21ドル）—AI駆動の市場インサイトを提供し、Twitterフォロワー24万人以上、ステーキングメカニズムを持つ—、VaderAI（VADER）（0.05ドル）—AI収益化ツールとDAOガバナンスを提供する—などがあります。GAME Framework（Generative Autonomous Multimodal Entities）が技術的基盤を提供し、Agent Commerce Protocolは、承認された貢献の履歴台帳を維持するImmutable Contribution Vault（ICV）を備えたエージェント間商取引のためのオープン標準を作成します。Illuviumとのパートナーシップは、AIエージェントをゲームエコシステムに統合し、セキュリティ監査では7つの問題（中程度3件、低程度4件）に対処しました。
ai16zは自律型ベンチャーファンドとして機能し、 Solana上で23億ドルの時価総額を持ち、ELIZAフレームワーク—数千の展開を持つAIエージェントのための最も広く採用されているオープンソースモジュラーアーキテクチャ—を構築しています。このプラットフォームは、プラグインエコシステムがネットワーク効果を促進する分散型で協調的な開発を可能にします。より多くの開発者がより多くのプラグインを作成し、より多くの開発者を引き付けます。信頼市場システムは自律型エージェントの説明責任に対処し、AIエージェント専用のブロックチェーンの計画は長期的なインフラビジョンを示しています。このファンドは、定義された有効期限（2025年10月）と2200万ドル以上のロックされた資金で運用されており、時間制限のある自律資本管理を実証しています。
Gauntletの生産インフラ は、継続的なシミュレーションと最適化を通じて、10億ドル以上のDeFiプロトコルTVLを管理して います。このプラットフォームは、100以上のDeFiプロトコルをリアルタイムのリスク評価で監視し、ストレス下でのプロトコル動作のためのエージェントベースシミュレーションを実施し、担保比率、清算しきい値、金利曲線、手数料構造、インセンティブプログラムのための動的なパラメータ調整を提供します。主要なプロトコルパートナーシップには、Aave（ガバナンスの意見の相違により2024年に終了した4年間の契約）、Compound（自動化されたガバナンス実装の先駆者）、Uniswap（流動性とインセンティブの最適化）、Morpho（現在のボールトキュレーションパートナーシップ）、Seamless Protocol（アクティブなリスク監視）が含まれます。ボールトキュレーションフレームワークには、新たな利回り機会を監視する市場分析、流動性とスマートコントラクトリスクを評価するリスク評価、最適な配分を作成する戦略設計、MetaMorphoボールトへの自動実行、およびリアルタイムリバランスによる継続的な最適化が含まれます。パフォーマンス指標は、プラットフォームの更新頻度（毎日6回）、データ量（12以上のブロックチェーン全体で4億以上のポイント）、および方法論の洗練度（広範な市場低迷を捉えるValue-at-Risk、LSTの乖離やステーブルコインのデペッグのような相関関係の破綻リスク、テールリスクの定量化）を示しています。
自律型取引ボットは、結果はまちまちですが改善が見られます。 Gunbotユーザーは、2月26日に496米ドルで開始し、dYdXで20ペアを運用して1,358米ドル（+174%）に成長したと報告しており、自己ホスト型実行により第三者リスクを排除しています。Cryptohopperユーザーは、AI搭載の戦略最適化とソーシャルトレーディング機能を備えた24時間365日のクラウドベース自動取引を通じて、不安定な市場で年間35%のリターンを達成しました。しかし、全体的な統計では、ボット顧客の75〜89%が資金を失い、利益を得ているのはわずか11〜25%であることが明らかになっており、過剰最適化（過去データへのカーブフィッティング）、市場のボラティリティとブラックスワンイベント、技術的欠陥（API障害、接続問題）、不適切なユーザー設定によるリスクを浮き彫りにしています。主要な失敗には、Banana Gunの悪用（2024年9月、オラクル脆弱性による563 ETH/190万ドルの損失）、Genesis債権者のソーシャルエンジニアリング攻撃（2024年8月、2億4300万ドルの損失）、Dogwifhatのスリッページ事件（2024年1月、薄い注文板での570万ドルの損失）が含まれます。
Fetch.aiは自律型経済エージェントを可能にし、 2024年現在、uAgentsフレームワークを使用して30,000以上のエージェントがアクティブに活動しています。アプリケーションには、交通機関予約の自動化、スマートエネルギー取引（オフピーク電力の購入、余剰電力の再販）、エージェントベースの交渉によるサプライチェーン最適化、Bosch（Web3モビリティユースケース）およびYoti（エージェントの身元確認）とのパートナーシップが含まれます。このプラットフォームは2023年に4000万ドルを調達し、2030年までに705億3000万ドル（CAGR 42.8%）に達すると予測される自律型AI市場に位置づけられています。2023年に発表されたDeFiアプリケーションには、流動性プールを廃止し、エージェントベースのマッチメイキングを優先するDEX向けのエージェントベース取 引ツールが含まれ、ハニーポットやラグプルのリスクを排除した直接的なピアツーピア取引を可能にします。
AIコンポーネントを持つDAOの実装 は、ガバナンスの進化を示しています。AI DAOは、XRP EVMサイドチェーン上でNexus EVMベースのDAO管理を運用し、AI投票不正検出によって公正な意思決定を保証し、AIが意思決定を支援しつつ人間が監視を維持するガバナンス支援、およびエージェントがウォレットを管理しAxelarブロックチェーン間で取引できるようにする分散型MCPノードネットワークを備えたAIエージェントローンチパッドを提供します。Aragonのフレームワークは、6段階のAI x DAO統合を構想しています。AIボットとアシスタント（現在）、提案に投票するエッジAI（近未来）、財務を管理するセンターAI（中期）、DAO間で群知能を生成するAIコネクタ（中期）、公共財としてのAIを統治するDAO（長期）、そしてオンチェーン財務所有権を持つAIがDAOになる（未来）です。技術実装では、Aragon OSxモジュラープラグインシステムを使用し、AIがドルしきい値以下で取引できる一方で、それを超えると投票をトリガーするパーミッション管理、およびプラグインパーミッションの取り消し/付与によってAI取引戦略を切り替える機能を提供します。
市場データは急速な採用と規模を確認しています。 DeFAI市場は2025年1月に約10億ドルの時価総額に達し、AIエージェント市場は170億ドルにピークを迎えました。DeFiのTVL（Total Value Locked）は520億ドル（機関投資家TVL：420億ドル）であり、MetaMaskは3000万人のユーザーにサービスを提供し、月間アクティブユーザー数は2100万人です。ブロックチェーンへの支出は2024年に190億ドルに達し、2026年までに1兆760億ドルに達すると予測されています。世界のDeFi市場は204億8000万〜323億6000万ドル（2024年〜2025年）から、2030年までに2310億〜4410億ドル、2034年までに1兆5580億ドルに成長すると予測されており、これは40〜54%のCAGRに相当します。プラットフォーム固有の指標には、Virtuals Protocolの17,000以上のAIエージェントローンチ、Fetch.aiのBurrito統合による40万人以上のユーザーオンボーディング、およびSMARDのような自律型取引ボットが2022年初頭からビットコインを200%以上、イーサリアムを300%以上上回る収益性を示していることが含まれます。
成功と失敗から得られた教訓は、何が機能するかを明確にします。 成功した実装には共通のパターンがあります。専門化されたエージェントは汎用エージェントよりも優れている（Griffainのマルチエージェントコラボレーションは単一AIよりも信頼性が高い）、予期せぬイベントには人間が介入する監視が不可欠である、自己保管設計はカウンターパーティリスクを排除する、複数の市場体制にわたる包括的なバックテストは過剰最適化を防ぐ、そしてポジションサイジングルールとストップロスメカニズムを備えた堅牢なリスク管理は壊滅的な損失を防ぎます。失敗は、透明性を欠くブラックボックスAIが信頼を築けないこと、純粋な自律性が現在のところ市場の複雑さやブラックスワンイベントに対処できないこと、セキュリティを無視すると悪用につながること、「保証されたリターン」という非現実的な約束が詐欺的スキームを示すことを示しています。この技術は、AIが速度と実行を処理し、人間が戦略と判断を提供する人間とAIの共生として最もよく機能します。
自律資本エコシステムは、プロファイルされた5人の思想的リーダーを超えて急速に拡大し、主要なプラットフォーム、機関投資家、競合する哲学的アプローチ、そして洗練された規制上の課題を包含しています。Virtuals Protocolとai16zは、「大聖堂とバザール」という哲学的対立を代表しています。 Virtuals（時価総額18億ドル）は、構造化されたガバナンスと品質管理されたプロフェッショナルなマーケットプレイスを備えた集中型で体系的なアプローチを取り、EtherMageによって共同設立され、透明な帰属のためにImmutable Contribution Vaultsを利用しています。ai16z（時価総額23億ドル）は、オープンソースのELIZAフレームワークを通じて分散型で協調的な開発を受け入れ、迅速な実験を可能にし、Shaw（独学のプログラマー）が主導して、説明責任のための信頼市場を備えたAIエージェント専用のブロックチェーンを構築しています。この哲学的緊張—精度対イノベーション、制御対実験—は、歴史的なソフトウェア開発の議論を反映しており、エコシステムが成熟するにつれておそらく持続するでしょう。
主要なプロトコルとインフラプロバイダー には、開発者がAIモデルを収益化でき る分散型AIマーケットプレイスを運営するSingularityNET（Numeraiヘッジファンドモデル）、交通機関やサービスの合理化のための自律型エージェントを展開し、AIエージェントスタートアップ向けに1000万ドルのアクセラレーターを提供するFetch.ai、オフチェーンAIエージェントをオンチェーンプロトコルに橋渡ししてパーミッションレスなアプリケーションマーケットプレイスを作成するAutonolas、自動化された流動性管理と取引実行を備えたWeb3用のAI仮想マシン（AIVM）を開発するChainGPT、そしてスマートコントラクトがオンチェーンでAIモデル出力をアクセスおよび検証できるAI統合アプリケーション用のレイヤー1ブロックチェーンを構築し、Messari、Venice、Hyperlaneなどのパートナーシップを持つWarden Protocolが含まれます。
機関投資家の採用は、慎重ながらも加速しています。 Galaxy Digitalは、暗号通貨マイニングからAIインフラに転換し、1億7500万ドルのベンチャーファンドと、CoreWeaveとの15年間の契約から200MWのデータセンター容量を提供することで45億ドルの収益を見込んでいます。主要な金融機関はエージェントAIを実験しています。JPMorgan ChaseのLAW（Legal Agentic Workflows）は92.9%の精度を達成し、BNYは自律的なコーディングと支払い検証を実装し、Mastercard、PayPal、Visaはエージェントコマースイニシアチブを推進しています。Messari、CB Insights（1,400以上の技術市場を追跡）、Deloitte、McKinsey、S&P Global Ratingsなどの調査分析会社は、自律型エージェント、AIと暗号通貨の交差点、企業採用、リスク評価に関する重要なエコシステム情報を提供しています。
競合するビジョンは複数の側面で現れていま す。 ビジネスモデルのバリエーションには、透明なコミュニティ投票を備えたトークンベースのDAO（MakerDAO、MolochDAO）があり、トークン集中（保有者の1%未満が投票権の90%を制御）という課題に直面しています。ブロックチェーンの透明性を備えた企業構造に似た株式ベースのDAO、そしてトークンの流動性と所有権を組み合わせてコミュニティエンゲージメントと投資家リターンのバランスを取るハイブリッドモデルがあります。規制遵守のアプローチは、事前に明確さを求める積極的な遵守、より緩やかな管轄区域で運用する規制裁定、そしてまず構築し、後で規制に対処する様子見戦略に及びます。これらの戦略的選択は、プロジェクトが異なる制約に合わせて最適化するにつれて、断片化と競争力学を生み出します。
規制環境はますます複雑で制約的になっています。 米国での進展には、Hester Pierce委員が率いるSEC暗号通貨タスクフォース、2025年の検査優先事項としてのAIと暗号通貨規制、デジタル資産に関する大統領作業部会（60日間のレビュー、180日間の推奨事項）、AIと暗号通貨の特別顧問に任命されたDavid Sacks、銀行の保管要件を緩和するSAB 121の撤回が含まれます。SECの主要な懸念事項には、Howeyテストに基づく証券分類、AIエージェントへの投資顧問法適用可能性、保管と受託者責任、AML/KYC要件が含まれます。CFTCのPham代理議長は、商品市場とデリバティブに焦点を当てながら、責任あるイノベーションを支持しています。州規制では、ワイオミング州がDAOを法的エンティティとして最初に認識し（2021年7月）、ニューハンプシャー州がDAO法案を検討しているなど、イノベーショ ンが見られます。一方、ニューヨーク州DFSはAIリスクに関するサイバーセキュリティガイダンスを発行しました（2024年10月）。
欧州連合のMiCA規制 は、包括的なフレームワークを作成し、実装スケジュールは以下の通りです。2023年6月に発効、2024年6月30日にステーブルコイン規定が適用、2024年12月30日に暗号資産サービスプロバイダーに対する完全な適用（既存プロバイダーには18ヶ月の移行期間）。主要な要件には、トークン発行者に対する必須ホワイトペーパー、自己資本比率とガバナンス構造、AML/KYC遵守、ステーブルコインの保管と準備金要件、トラベルルールによる取引追跡可能性、およびライセンスを持つプロバイダーに対するEU全域でのパスポート権が含まれます。現在の課題には、フランス、オーストリア、イタリアがより強力な執行を求めていること（2025年9月）、加盟国間での不均一な実装、規制裁定に関する懸念、PSD2/PSD3決済規制との重複、およびMiCA非準拠のステーブルコインに対する制限が含まれます。DORA（デジタルオペレーショナルレジリエンス法）は2025年1月17日に適用され、包括的な運用レジリエンスフレームワークと必須のサイバーセキュリティ対策を追加します。
市場の動向は、陶酔と警戒の両方を示しています。 2024年のベンチャーキャピタル活動では、最初の3四半期で暗号通貨に80億ドルが投資され（2023年と横ばい）、2024年第3四半期には478件の取引で24億ドルが投資されました（前期比-20%）。しかし、AI x 暗号通貨プロジェクトは第3四半期に2億7000万ドルを受け取りました（第2四半期から5倍増加）。シード段階のAI自律型エージェントは2024年 〜2025年に7億ドルを調達し、中央値のプレマネー評価額は過去最高の2500万ドルに達し、平均取引規模は350万ドルでした。2025年第1四半期には801億ドルが調達され（OpenAIの400億ドル取引により前期比28%増）、取引量は減少したものの、AIがIT部門投資の74%を占めました。地域別分布では、米国が資本の56%、取引の44%を占めて優位に立ち、アジアでは日本（+2%）、インド（+1%）、韓国（+1%）で成長が見られ、中国は前年比-33%減少しました。
評価額はファンダメンタルズとの乖離を示しています。 Virtuals Protocol（前年比35,000%増の18億ドル）、ai16z（1週間で176%増の23億ドル）、AIXBT（約5億ドル）などのトップAIエージェントトークン、およびZerebroとGriffainのBinance先物上場は、投機的な熱狂を示しています。単週で5億ドルのレバレッジポジションを一掃するフラッシュクラッシュを伴う高いボラティリティ、pump.funのようなプラットフォームを介した急速なトークンローンチ、そして「AIエージェントミームコイン」という明確なカテゴリは、バブルの特徴を示唆しています。従来のVCの懸念は、暗号通貨が約250倍の株価売上高比率で取引されているのに対し、ナスダックは6.25倍、S&Pは3.36倍であること、2022年の崩壊後も機関投資家が慎重であること、そして実証済みのビジネスモデルを必要とする「収益メタ」の出現に焦点を当てています。
批判は5つの主要な分野に集中しています。 技術的およびセキュリティ上の懸念には、ほとんどのDeFiプラットフォームが手動承認を必要とすることによる壊滅的なリスクを生み出すウォレットインフラの脆弱性、Terra/Lunaの20億ドル清算のようなアルゴリズムの失敗、エージェント間の無限フィードバックループ、連鎖的なマルチエージェントシステムの失敗、差別を永続させるデータ品質とバイアスの問題、そして汚染されたトレーニングデータによる操作の脆弱性が含まれます。ガバナンスと説明責任の問題は、分散化を阻害するトークン集中（1%未満が投票権の90%を制御）、機能不全を引き起こす非アクティブな株主、敵対的買収への脆弱性（Build Finance DAOが2022年に資金流出）、エージェントの損害に対する責任に関する説明責任のギャップ、説明可能性の課題、そしてプログラミングの抜け穴を悪用する「不正エージェント」を通じて現れます。
市場と経済に関する批判は、暗号通貨の250倍のP/Sと従来の6-7倍との評価額の乖離、ICOブーム/バストサイクルに似たバブル懸念、多くのエージェントが「高機能チャットボット」に過ぎないこと、ユーティリティ駆動ではなく投機駆動の採用、ほとんどのエージェントが現在単純なTwitterインフルエンサーであることによる限定的な実用性、クロスチェーン相互運用性の低さ、そして採用を妨げる断片化されたエージェントフレームワークに焦点を当てています。システム的および社会的なリスクには、Microsoft/OpenAI/クラウドサービスへの高い依存度によるビッグテックの集中（2024年7月のCrowdStrikeの停止は相互依存性を浮き彫りにした）、AIモデルの63%がトレーニングにパブリッククラウドを使用していることによる競争の低下、モデルトレーニングのための多大なエネルギー消費、2030年までに9200万の雇用が失われる一方で1億7000万の新規雇用が予測されること、そして自律型エージェントによる自動化されたマ ネーロンダリングを可能にするAML/KYCの課題からの金融犯罪リスクが含まれます。
「生成AIのパラドックス」は展開の課題を捉えています。 79%の企業が採用しているにもかかわらず、78%が収益に大きな影響がないと報告しています。MITは、AIパイロットの95%がデータ準備の不備とフィードバックループの欠如により失敗すると報告しています。レガシーシステムとの統合は、組織の60%にとって最大の課題であり、最初からのセキュリティフレームワーク、変更管理とAIリテラシー研修、そして人間中心からAI協調型モデルへの文化変革が必要です。これらの実用的な障壁は、機関投資家の熱意が対応する財務リターンに結びついていない理由を説明しており、急速な時価総額の成長にもかかわらず、エコシステムが実験的な初期段階にあることを示唆しています。
自律資本は、即座の生産性向上と戦略的再配置 を通じて従来の金融を変革します。金融サービスでは、AIエージェントが取引を126%速く実行し、リアルタイムのポートフォリオ最適化、リアルタイムの異常検出と事前リスク評価による不正検出、2028年までに顧客インタラクションの68%がAIによって処理されると予想され、リアルタイムの取引データと行動トレンドを使用した継続的な評価による信用 評価、そして動的なリスク評価と規制報告を行うコンプライアンス自動化が見られます。変革指標は、金融サービス幹部の70%がパーソナライズされた体験のためにエージェントAIを期待していること、AI導入企業で収益が3〜15%増加すること、営業ROIが10〜20%向上すること、90%がより効率的なワークフローを観察していること、そして従業員の38%が創造性が促進されたと報告していることを示しています。
ベンチャーキャピタルは、純粋なインフラ投資からアプリケーション固有のインフラへと論文を進化させ、 プレローンチトークンではなく、需要、流通、収益に焦点を当てています。規制の明確化後のステーブルコイン、AIインフラを供給するエネルギー×DePIN、計算リソースのためのGPU市場に大きな機会が生まれています。デューデリジェンスの要件は劇的に拡大しています。技術アーキテクチャ（レベル1〜5の自律性）、ガバナンスと倫理フレームワーク、セキュリティ態勢と監査証跡、規制遵守ロードマップ、トークンエコノミクスと流通分析、そして規制の不確実性を乗り越えるチームの能力を評価する必要があります。リスク要因には、AIパイロットの95%が失敗すること（MITレポート）、データ準備の不備とフィードバックループの欠如が主な原因であること、社内専門知識を持たない企業にとってのベンダー依存、そしてファンダメンタルズから乖離した評価倍率が含まれます。
自律資本がこれまで不可能だったイノベーションを可能にするにつれて、ビジネスモデルは多様化します。 自律型投資ビークルは、DAOを通じて資本をプールし、貢献に比例した利益分配（ai16zヘッジファンドモデル）でアルゴリズム展開を行います。AI-as-a-Service（AIaaS）は、トークン化されたエージェント機能をサービスとして販売し、チャットインタラクションのための推論手数料と高価値エージェントの部分所有権を提供します。データ収益化は、ゼロ知識証明のようなプライバシー保護技術を使用して安全な共有を可能にするトークン化された分散型データ市場を創出します。自動マーケットメイキングは、需要と供給に基づく動的な金利とクロスチェーン裁定取引により、流動性提供と最適化を提供します。Compliance-as-a-Serviceは、自動化されたAML/KYCチェック、リアルタイムの規制報告、スマートコントラクト監査を提供します。
ビジネスモデルのリスクには、規制分類の不確実性、消費者保護責任、プラットフォーム依存、先行者有利のネットワーク効果、トークン速度の問題が含まれます。しかし、成功した実装は実現可能性を実証しています。Gauntletはシミュレーション駆動のリスク管理を通じて10億ドル以上のTVLを管理し、SingularityDAOはAI管理ポートフォリオを通じて25%のROIを達成し、Virtuals Protocolは収益を生み出すエンターテイメントおよび分析製品を備えた17,000以上のエージェントを立ち上げています。
伝統的な産業は、あらゆる分野で自動化が進んでいます。 ヘルスケアでは、AIエージェントが診断（FDAは2015年の6件から2023年には223件のAI対応医療機器を承認）、患者治療の最適化、管理業務の自動化に展開されています。交通機関では、Waymoが毎週15万回以上の自律走行を実施し、Baidu Apollo Goが複数の中国都市で自律走行システムを前年比67.3%改善してサービスを提供しています。サプライチェーンとロジスティクスは、リアルタイムの経路最適化、在庫管理の自動化、サプライヤー調整の恩恵を受けています。法律および専門サービスは、文書処理と契約分析、規制遵守監視、デューデリジェンス自動化を採用しています。
労働力の変革は、機会とともに雇用喪失を生み出します。 2030年までに9200万の雇用が失われる一方で、1億7000万の新規雇用が創出され、異なるスキルセットが要求されると予測されています。課題は移行にあります。大規模な失業と社会の混乱を防ぐために、再訓練プログラム、セーフティネット、教育改革を加速させる必要があります。初期の証拠では、2025年第1四半期の米国のAI関連職が35,445件（前年比+25.2%）に達し、中央値の給与が156,998ドル、AI関連求人掲載数が114.8%（2023年）、その後120.6%（2024年）増加していることが示されています。しかし、この成長は技術職に集中しており、より広範な経済的包摂に関する疑問は未解決のままです。
リスクには、5つのカテゴリにわたる包括的な緩和戦略が必要です。 技術的リスク（スマートコントラクトの脆弱性、オラクル障害、連鎖的エラー）には、継続的なレッドチームテスト、形式的検証、サーキットブレーカー、Nexus Mutualのような保険プロトコル、そして最初は限定的な自律性での段階的な展開が求められます。規制リスク（不明確な法的地位、遡及的執行、管轄権の衝突）には、規制当局との積極的な関与、明確な開示とホワイトペーパー、堅牢なKYC/AMLフレームワーク、法的エンティティ計画（ワイオミング州DAO LLC）、および地理的多様化が必要です。運用リスク（データ汚染、モデルドリフト、統合障害）には、重要な意思決定に対する人間が介入する監視、継続的な監視と再訓練、段階的な統合、フォールバックシステムと冗長性、そして所有権とエクスポージャーを追跡する包括的なエージェントレジストリが必要です。
市場リスク（バブルの動向、流動性危機、トークン集中、評価額の暴落）には、投機ではなく根本的な価値創造に焦点を当てること、多様なトークン配布、ロックアップ期間とベスティングスケジュール、財務管理のベストプラクティス、そして制限に関する透明なコミュニケーションが必要です。システム的リスク（ビッグテックの集中、ネットワーク障害、金融伝染）には、マルチクラウド戦略、分散型インフラ（エッジAI、ローカルモデル）、ストレステストとシナリオ計画、管轄区域間の規制協調、そして標準開発のための業界コンソーシアムが求められます。
採用のタイムラインは、短期的な測定された楽観主義と、長期的な変革の可能性を示唆しています。 短期的な2025年〜2027年では、ルールベースの自動化とワークフロー最適化を伴うレベル1〜2の自律性が人間による監視を維持し、生成AIを使用する企業の25%が2025年にエージェントパイロットを開始し（Deloitte）、2027年までに50%に増加し、自律型AIエージェント市場は68億ドル（2024年）から200億ドル以上（2027年）に拡大し、2028年までに仕事の意思決定の15%が自律的に行われると予測されています（Gartner）。採用の障壁には、不明確なユースケースとROI（60%がこれを挙げる）、レガシーシステム統合の課題、リスクとコンプライアンスの懸念、そして人材不足が含 まれます。
中期的な2028年〜2030年では、エージェントが継続的な監視なしに狭い領域で動作するレベル3〜4の自律性、マルチエージェント協調システム、リアルタイムの適応的意思決定、そしてエージェントの推奨に対する信頼の増大が見られます。市場予測では、生成AIが世界のGDPに年間2.6兆〜4.4兆ドル貢献し、自律型エージェント市場が2030年までに526億ドル（CAGR 45%）に達し、1日あたり3時間の活動が自動化され（2024年の1時間から増加）、顧客とベンダーのインタラクションの68%がAIによって処理されると予測されています。インフラ開発には、エージェント固有のブロックチェーン（ai16z）、クロスチェーン相互運用性標準、パーミッションのための統一キーストアプロトコル、そしてプログラム可能なウォレットインフラの主流化が含まれます。
長期的な2030年以降では、完全自律型エージェントと最小限の人間介入を伴うレベル5の自律性、AGI能力に近づく自己改善システム、エージェントが他のエージェントや人間を雇用すること、そして大規模な自律資本配分が構想されています。システム的な変革には、AIエージェントがツールではなく同僚として機能すること、エージェント間取引を伴うトークン化された経済、プロジェクト協調のための分散型「ハリウッドモデル」、そして新しいスキルセットを必要とする1億7000万の新規雇用が含まれます。主要な不確実性は残ります。規制フレームワークの成熟度、国民の信頼と受容、AIの技術的ブレークスルーまたは限界、経済混乱の管理、そして倫理的整合性と制御の問題です。
エコシステム開発のための重要な成功要因 には、イ ノベーションを可能にしつつ消費者を保護する規制の明確化、クロスチェーンおよびクロスプラットフォーム通信のための相互運用性標準、堅牢なテストと監査を伴うベースラインとしてのセキュリティインフラ、AIリテラシープログラムと労働力移行支援を通じた人材育成、そして投機を超えた価値を創造する持続可能な経済が含まれます。個々のプロジェクトには、真の問題を解決する実用性、バランスの取れたステークホルダー代表を持つ強力なガバナンス、セキュリティファースト設計を伴う技術的卓越性、積極的なコンプライアンスを伴う規制戦略、そして透明なコミュニケーションと共有価値を通じたコミュニティの整合性が求められます。機関投資家の採用には、効率性向上を超えたROIの証明、包括的なリスク管理フレームワーク、文化変革とトレーニングを伴う変更管理、ロックインを避けつつ構築と購入のバランスを取るベンダー戦略、そして自律的意思決定権限のための倫理的ガイドラインが必要です。
自律資本エコシステムは、変革の可能性を秘めた真の技術的および金融的イノベーションを表していますが、セキュリティ、ガバナンス、規制、実用性に関する重大な課題に直面しています。市場は、投機と正当な開発によってほぼ同等に牽引され、急速な成長を経験しており、この新興分野が主流の採用に向けて成熟するにつれて、すべての参加者からの洗練された理解、慎重なナビゲーション、そして現実的な期待が必要です。
自律資本革命は、避けられないユートピアでもディストピア的な確実性でもなく、真の技術革新が重大なリスクと交差する新興分野であり、能力、限界、ガバナンスの課題について微妙な理解が必要です。ここにプロファイルされた5人の主要な思想的リーダー—Tarun Chitra、Amjad Masad、Jordi Alexander、Alexander Pack、Irene Wu—は、この未来を構築するための明確かつ補完的なアプローチを示しています。 Chitraのシミュレーションとリスク管理を通じた自動化されたガバナンス、Masadのエージェント駆動型ネットワーク経済と開発インフラ、Alexanderの人間的判断を強調するゲーム理論に基づいた投資論文、Packのインフラに焦点を当てたベンチャーキャピタル戦略、そしてWuのオムニチェーン相互運用性の基盤です。
彼らの共同作業は、自律資本が今日技術的に実現可能であることを確立しています。Gauntletが10億ドル以上のTVLを管理し、SingularityDAOがAIポートフォリオを通じて25%のROIを達成し、Virtuals Protocolが17,000以上のエージェントを立ち上げ、生産取引システムが検証済みの結果を提供していることで実証されています。しかし、研究者によって特定された「トラストレスのパラドックス」は未解決のままです。トラストレスなブロックチェーンインフラにAIを展開することは、誤りを犯しやすい人間を信頼することを避けますが、介入を超えて動作する潜在的に信頼できないAIシステムを生み出します。自律性と説明責任の間のこの根本的な緊張が、自律資本が人間の繁栄のためのツールとなるか、それとも制御不能 な力となるかを決定するでしょう。
短期的な見通し（2025年〜2027年）は、慎重な実験を示唆しています。 生成AIユーザーの25〜50%がエージェントパイロットを開始し、人間による監視を維持するレベル1〜2の自律性、市場は68億ドルから200億ドル以上に成長しますが、ROIの不明確さ、レガシー統合の課題、規制の不確実性に関する採用障壁が残ります。中期（2028年〜2030年）には、技術的およびガバナンスの課題がうまく解決されれば、狭い領域で動作するレベル3〜4の自律性、自律的に協調するマルチエージェントシステム、そして生成AIが世界のGDPに2.6兆〜4.4兆ドル貢献する可能性があります。長期（2030年以降）の、完全に自己改善するシステムが大規模に資本を管理するレベル5の自律性というビジョンは投機的なままであり、AI能力、規制フレームワーク、セキュリティインフラのブレークスルーまたは限界、そして労働力移行を管理する社会の能力に依存します。
重要な未解決の疑問が結果を決定します。 規制の明確化はイノベーションを可能にするのか、それとも制約するのか？セキュリティインフラは壊滅的な失敗を防ぐのに十分な速さで成熟できるのか？分散化の目標は実現するのか、それともビッグテックの集中が増加するのか？投機を超えた持続可能なビジネスモデルは出現できるのか？1億7000万の新規雇用が生まれる一方で、9200万の雇用が失われる状況を社会はどのように管理するのか？これらの疑問には今日明確な答えがなく、自律資本エコシステムは同時に高リスクかつ高機会の分野となっています。
5人の思想的リーダーの視点は、主要な原則に収束 しています。AIが実行速度とデータ分析を処理し、人間が戦略的判断と価値の整合性を提供する人間とAIの共生は、純粋な自律性を上回ります。攻撃者が防御者に対して根本的な経済的優位性を持つため、セキュリティとリスク管理には偏執的レベルの厳密さが必要です。相互運用性と標準化が、どのプラットフォームがネットワーク効果と長期的な優位性を達成するかを決定します。規制当局との関与は、法的枠組みが世界的に進化するにつれて、受動的ではなく積極的でなければなりません。そして、投機ではなく根本的な価値創造に焦点を当てることで、持続可能なプロジェクトがバブルの犠牲者と区別されます。
エコシステム全体の参加者にとって、 役割によって戦略的推奨事項は異なります。投資家は、プラットフォーム、アプリケーション、インフラレイヤー全体にエクスポージャーを分散させつつ、収益を生み出すモデルと規制態勢に焦点を当て、極端なボラティリティに備え、それに応じてポジションサイズを調整すべきです。開発者は、アーキテクチャの哲学（大聖堂対バザール）を選択し、セキュリティ監査と形式的検証に多額の投資を行い、クロスチェーン相互運用性のために構築し、規制当局と早期に関与し、「高機能チャットボット」を作成するのではなく、実際の問題を解決すべきです。企業は、顧客サービスと分析の低リスクパイロットから開始し、エージェント対応インフラとデータに投資し、自律的意思決定権限のための明確なガバナンスを確立し、AIリテラシーで従業員を訓練し、イノベーションと制御のバランスを取るべきです。
政策立案者は、おそら く最も複雑な課題に直面しています。イノベーションを可能にしながら国際的に規制を調和させ、サンドボックスアプローチとセーフハーバーを実験に利用し、必須の開示と詐欺防止を通じて消費者を保護し、ビッグテックの集中とネットワーク依存性からのシステムリスクに対処し、教育プログラムと失業者への移行支援を通じて労働力を準備することです。EUのMiCA規制は、イノベーションと保護のバランスを取るモデルを提供しますが、執行の課題と管轄権の裁定に関する懸念は残ります。
最も現実的な評価は、自律資本が革命的な一夜にしてではなく、徐々に進化することを示唆しています。狭い領域での成功（取引、顧客サービス、分析）が汎用自律性に先行し、ハイブリッドな人間とAIのシステムが近い将来、純粋な自動化を上回り、規制フレームワークが明確になるまでに何年もかかり、継続的な不確実性を生み出すでしょう。投機的な動向、技術的限界、セキュリティの脆弱性を考慮すると、市場の淘汰と失敗は避けられませんが、根底にある技術トレンド—AI能力の向上、ブロックチェーンの成熟、そして両方の機関投資家による採用—は、継続的な成長と洗練を示唆しています。
自律資本は、真に技術的なパラダイムシフトを表しており、 洗練された金融ツールへのアクセスを民主化し、24時間365日の自律最適化を通じて市場効率を高め、従来の金融では不可能だった新しいビジネスモデルを可能にし、超人的な速度で動作する機械間経済を創造する可能性を秘めています。しかし、それはまた、重要なインフラを制御する技術エリートの手に権力を集中させ、相互接続され た自律システムを通じてシステム的な不安定性を生み出し、再訓練プログラムが適応するよりも速く人間労働者を置き換え、自動化されたマネーロンダリングや詐欺を通じて機械規模での金融犯罪を可能にするリスクも伴います。
結果は、今日の構築者、投資家、政策立案者、ユーザーによってなされる選択に依存します。プロファイルされた5人の思想的リーダーは、セキュリティ、透明性、人間の監視、倫理的ガバナンスを優先する思慮深く厳密なアプローチが、リスクを管理しながら真の価値を創造できることを示しています。彼らの仕事は、責任ある開発のための青写真を提供します。Chitraのシミュレーションを通じた科学的厳密さ、Masadのユーザー中心のインフラ、Alexanderのゲーム理論に基づいたリスク評価、Packのインフラファースト投資、そしてWuの相互運用性の基盤です。
Jordi Alexanderが強調したように、「判断力とは、複雑な情報を統合し、最適な意思決定を行う能力であり、これこそが機械の苦手とするところです。」自律資本の未来は、完全なAIの自律性によってではなく、AIが実行、データ処理、最適化を処理し、人間が判断、戦略、倫理、説明責任を提供する洗練されたコラボレーションによって定義される可能性が高いでしょう。暗号通貨のトラストレスなインフラとプログラム可能なマネーによって可能になるこの人間とAIのパートナーシップは、イノベーションと責任、効率性とセキュリティ、自律性と人間的価値観への整合性のバランスを取りながら、最も有望な道筋を表しています。
従来のフィンテックアプリケーションは、消費者向けサービスから世界の暗号資産経済にとって不可欠なインフラへと根本的に変貌を遂げました。5つの主要プラットフォームが合計で7億人以上のユーザーにサービスを提供し、年間数千億ドル規模の暗号資産取引を処理しています。**このアプリから資産への移行は、単なる製品の拡張ではなく、金融インフラ全体の再構築を意味します。**そこでは、ブロックチェーン技術が隣接する機能ではなく、基盤となるレイヤーとなります。Robinhood、Revolut、PayPal、Kalshi、CoinGeckoは、暗号資産が代替資産クラスではなく、不可欠な金融インフラであるという単一のビジョンに収束する並行戦略を実行しています。
この変革は、2024年から2025年にかけて、欧州のMiCAフレームワークと米国のステーブルコイン向けGENIUS法を通じて規制の明確化が進み、数十億ドル規模の資産を運用するビットコインETFを通じて機関投資家の採用が加速し、フィンテック企業がシームレスな暗号資産統合を可能にする技術的成熟を達成したことで、決定的な勢いを増しました。これらのプラットフォームは現在、4億人の伝統的な金融ユーザーと分散型デジタル経済との間の架け橋を集合的に形成しており、それぞれが同じ根本的な課題の異なる側面に取り組んでいます。それは、暗号資産を一般のユーザーにとってアクセスしやすく、有用で、信頼できるものにすることです。
2024年から2025年の期間は、長年フィンテックの暗号資産への野心を抑制してきた規制環境において決定的な変化をもたらしました。Robinhood CryptoのゼネラルマネージャーであるJohann Kerbratは、業界の不満を次のように述べています。「最近、ウェルズ通知を受け取りました。私にとっての主な教訓は、米国における証券と暗号資産の区別に関する規制の明確化の必要性です。登録を試みるために、SECと16回会合しました。」しかし、この不確実性にもかかわらず、企業はコンプライアンス優先の戦略を推進し、最終的に明確化が到来した際に利益を得る態勢を整えました。
欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）は、初の包括的なフレームワークを提供し、Revolutが欧州経済領域の30カ国で暗号資産サービスを開始し、Robinhoodが2025年6月の2億ドル規模のBitstamp買収を通じて事業を拡大することを可能にしました。Revolutの暗号資産グローバルビジネス責任者であるMazen ElJundiは次のように認めました。「MiCAフレームワークには多くの長所と短所があります。完璧ではありませんが、実際に存在することには価値があり、私たちのような企業が顧客に何を提供できるかを理解するのに役立ちます。」不完全な規制であっても、規制の空白よりも受け入れるというこの現実的な姿勢が業界のコンセンサスとなりました。
米国では、複数の画期的な瞬間が収束しました。Kalshiが政治予測市場に関する訴訟でCFTCに勝利し、イベント契約に対する連邦管轄権が確立され、規制機関は2025年5月に控訴を取り下げました。2025年8月にKalshiの23歳の暗号資産責任者に任命されたJohn Wangは、「予測市場とイベント契約は、通常のデリバティブや株式と同じレベルで扱われるようになりました。これはまさに新世界の最新の資産クラスです」と宣言しました。トランプ政権が2025年3月に大統領令を通じて米国連邦戦略的ビットコイン準備金を設立し、ステーブルコインに規制された経路を提供するGENIUS法が可決されたことで、フィンテック企業が自信を持って事業を構築できる環境が整いました。
PayPalは、2023年8月にPayPal USDステーブルコインをローンチする数年前の2022年6月に、ニューヨーク州金融サービス局から完全なBitLicenseを最初に取得した企業の1つとなることで、コンプライアンス優先のアプローチを象徴しました。PayPalのブロックチェーン、暗号資産、デジタル通貨担当製品副社長であるMay Zabanehは、その戦略を次のように説明しました。「PayPalは、NYDFSがそのようなサービスに提供する堅牢なフレームワークを考慮すると、ユーザーに暗号資産サービスを提供するための最善の方法であったため、完全なライセンスを取得することを選択しました。」この規制の基盤により、SECが2025年にPYUSDの調査を措置なしで終了し、最後の不確実性の障壁が取り除かれた際に、PayPalは 迅速に行動することができました。
規制の変革は、パーミッションレスなイノベーションだけでなく、伝統的なシステムと暗号資産ネイティブなシステムにわたる協調的なインフラ開発を可能にしました。RobinhoodのJohann Kerbratは、その実用的な影響について次のように述べました。「私の目標は、11月にどちらの側が勝っても、私たちが機能できるようにすることです。現時点では、規制が必要であることは明らかだと期待しています。さもなければ、EUやアジアの他の地域に比べて遅れをとることになるでしょう。」2025年後半までに、フィンテックプラットフォームは世界中の管轄区域で合計100以上のライセンスを確保し、規制当局への嘆願者から、暗号資産の主流金融への統合を形成する信頼できるパートナーへと変貌しました。
フィンテックプラットフォームがステーブルコインをコアインフラとして収束させたことは、暗号資産が投機から実用性へと進化する最も明確な兆候かもしれません。May Zabanehは業界のコンセンサスを次のように述べました。「長年、ステーブルコインはブロックチェーンの力と法定通貨の安定性を組み合わせること で、暗号資産の『キラーアプリ』と見なされてきました。」2025年までに、この理論的な約束は運用上の現実となり、ステーブルコインの流通量は18ヶ月以内に2,500億ドルに倍増し、McKinseyは2028年までに2兆ドルに達すると予測しています。
PayPalのPayPal USDステーブルコインは、暗号資産を取引可能な資産から決済インフラへと戦略的に転換した例です。2023年8月にローンチされ、現在Ethereum、Solana、Stellar、Arbitrumブロックチェーンに展開されているPYUSDは、TetherとCircleが支配するステーブルコイン市場全体の1%未満であるにもかかわらず、2025年半ばまでに8億9,400万ドルの流通量に達しました。その重要性は市場シェアではなく、ユースケースにあります。PayPalは2024年10月にEYの請求書の支払いにPYUSDを使用し、従来のビジネス業務における実世界での有用性を実証しました。同社の2025年7月の「Pay with Crypto」マーチャントソリューションは、100以上の暗号資産を受け入れますが、決済前にすべてをPYUSDに変換します。これは、変動性の高い暗号資産と従来の商取引を橋渡しする決済レイヤーとしてのステーブルコインという戦略的ビジョンを明らかにしています。
Zabanehは決済の変革を強調しました。「クロスボーダー決済がデジタル通貨が実世界価値を提供できる主要な分野であると認識しており、Stellarとの連携は、この技術の利用を促進し、すべてのユーザーに利益をもたらすでしょう。」Stellarへの拡大は、特に送金とクロスボーダー決済を対象としています。これらの分野では、従来のレールは200兆ドルのグローバル市場で3%の手数料を請求します。PayPalのマーチャントソリューションは、暗号資産からステ ーブルコインへの変換を通じて、従来のクレジットカード処理と比較してクロスボーダー取引手数料を90%削減し、平均1.57%の米国クレジットカード処理手数料に対して0.99%のプロモーションレートを提供しています。
RobinhoodとRevolutの両社はステーブルコインへの意欲を示しており、Bloombergは2024年9月に両社が独自のステーブルコイン発行を検討していると報じました。Revolutはすでに、総額152億ドルのDeFiアプリケーションをサポートするPyth Networkに価格データを提供しており、ステーブルコインは暗号資産インフラプロバイダーへの変革を完了させるでしょう。Mazen ElJundiはこの進化を次のように述べました。「Pythとのパートナーシップは、Revolutの金融近代化の道のりにおける重要なマイルストーンです。DeFiが牽引力を増し続ける中、Pythの業界のバックボーンとしての地位は、Revolutがこの変革を活用するのに役立つでしょう。」
ステーブルコイン戦略は、暗号資産の採用に関するより深い洞察を反映しています。ユーザーが変動性の高い資産を受け入れることを期待するのではなく、これらのプラットフォームは、暗号資産の変革力はその資産ではなく、そのレールにあることを認識しました。法定通貨建てを維持しながら、ブロックチェーンの利点（即時決済、プログラマビリティ、24時間365日の利用可能性、低コスト）を得ることで、ステーブルコインは4億人のフィンテックユーザーが実際に求めている価値提案を提供します。それは、投機的な投資ではなく、より良い資金移動です。May Zabanehはこの哲学を次のように捉えました。「物事が主流になるためには、簡単にアクセスでき、簡単に採用できる必要があります。」ステーブルコインは、その両方であることが判明しました。
Kalshiの爆発的な成長軌道（2024年初頭の市場シェア3.3%から2025年9月には66%に達し、1日の取引量で2億6,000万ドルの記録を達成）は、予測市場がいかに複雑な金融概念を一般のユーザー向けにうまくパッケージ化しているかを示しています。2025年8月に暗号資産責任者に任命されたJohn Wangは、予測市場を暗号資産採用の入り口として位置づけるというプラットフォームの明確な戦略を加速させました。「予測市場は、可能な限りアクセスしやすい形でパッケージ化されたオプションに似ていると思います」とWangは2025年10月のToken 2049シンガポールで説明しました。「だから、予測市場は人々が暗号資産に参入するためのトロイの木馬のようなものだと思います。」
このプラットフォームのCFTC規制ステータスは、QCEXを1億1,200万ドルで買収して米国再参入の準備を進めていたPolymarketのような暗号資産ネイティブな競合他社に対して、決定的な競争優位性を提供します。Kalshiの指定契約市場としての連邦規制指定は、州のギャンブル規制を回避し、50州でのアクセスを可能にする一方で、従来のスポーツブックは複雑な州ご とのライセンス取得に苦労しています。この規制裁定取引は、ビットコイン、Solana、USDC、XRP、Worldcoinの預金をサポートする暗号資産決済レールと組み合わされ、連邦規制下の予測市場と暗号資産ネイティブなインフラという独自の地位を確立しています。
Wangのビジョンは、単に暗号資産の預金を受け入れるだけにとどまりません。2025年9月にSolanaとBase（Coinbaseのレイヤー2）との戦略的パートナーシップによりローンチされたKalshiEco Hubは、開発者が洗練された取引ツール、分析ダッシュボード、AIエージェントを構築するためのプラットフォームとしてKalshiを位置づけています。「APIからオンチェーンにデータをプッシュすることから、将来的にはKalshiのポジションをトークン化すること、証拠金取引やレバレッジ取引を提供すること、サードパーティのフロントエンドを構築することまで、あらゆる範囲に及びます」とWangはSolana APEXで概説しました。開発者エコシステムにはすでに、市場分析用のKalshinomicsやプロフェッショナルグレードの発見用のVersoなどのツールが含まれており、WangはKalshiが12ヶ月以内に「すべての主要な暗号資産アプリと取引所」と統合することを約束しています。
2025年3月に発表され、8月に拡大されたRobinhoodとのパートナーシップは、戦略的な流通戦略の好例です。KalshiのCFTC規制下の予測市場を、2,520万人の資金を持つ顧客にサービスを提供するRobinhoodのアプリに組み込むことで、両社は利益を得ます。Robinhoodはギャンブル規制を回避しながら差別化された製品を提供し、Kalshiは主流の流通チャネルにアクセスできます。このパートナーシップは当初、NFLと大学フット ボール市場に焦点を当てていましたが、政治、経済、より広範なイベント契約に拡大され、収益はプラットフォーム間で均等に分配されます。Johann KerbratはRobinhoodのより広範な戦略について次のように述べました。「私たちは暗号資産企業と非暗号資産企業の区別を実際には見ていません。時間が経てば、基本的に資金を動かす人、あるいは金融サービスに従事する人は誰でも暗号資産企業になるでしょう。」
Kalshiの成功は、簡素化された金融デリバティブ（現実世界のイベントに関するイエス/ノーの質問）が洗練された取引戦略を民主化できるというWangの論文を裏付けています。オプションの価格設定、ギリシャ指標、契約仕様の複雑さを取り除くことで、予測市場は確率的思考を個人投資家にとってアクセスしやすいものにします。しかし、このシンプルさの背後には、従来のデリバティブ市場を支えるのと同じリスク管理、ヘッジ、マーケットメイキングのインフラが存在します。Susquehanna International Groupを含むウォール街の企業が機関投資家向けの流動性を提供し、プラットフォームのZero Hashとの暗号資産処理統合とLedgerXとの清算統合は、機関投資家グレードのインフラを実証しています。2025年6月にParadigmとSequoiaが主導したシリーズC資金調達後のプラットフォームの20億ドルの評価額は、予測市場が真に新しい資産クラスであり、暗号資産がそれを世界規模で拡大するための理想的なインフラを提供するという投資家の確信を反映しています。
2021年にGameStopの取引を制限した企業から、2024年第4四半期だけで3億5,800万ドルの暗号資産収益（前年比700%増）を生み出す暗号資産インフラのリーダーへと変貌したRobinhoodは、小売プラットフォームがいかに単純な売買機能を超えて進化したかを示しています。Iron Fish、Airbnb、Uberでの役割を経て3年以上前にRobinhoodに入社したJohann Kerbratは、この包括的な暗号資産ネイティブな金融サービスへの成熟を監督してきました。「私たちは、暗号資産がEUでRobinhood全体をゼロから再構築するための方法であり、ブロックチェーン技術を使用するだけだと考えています」とKerbratは2025年のカンヌでのEthCCで説明しました。「ブロックチェーン技術は物事をより効率的に、より速く、より多くの人々を巻き込むことができると考えています。」
2025年6月に完了した2億ドル規模のBitstamp買収は、Robinhoodの機関投資家向け暗号資産インフラへの決定的な一歩となりました。14年続くこの取引所は、50以上のグローバルライセンス、5,000の機関投資家クライアント、50万人の個人ユーザー、および約720億ドルの過去12ヶ月間の取引量をもたらし、これはRobinhoodの個人向け暗号資産取引量の50%に相当します。より戦略的には、Bitstampは貸付、ステーキング、ホワイトラベルのCrypto-as-a-Service、API接続などの機関投資家向け機能を提供し、Robinhoodを個人投資家市場を超えて競争できる立場に置きました。「Bitstampの買収は、当社の暗号資産ビジネスを成長させる上で大きな一歩です」とKerbratは述べました。「この戦略的な組み合わせにより、当社は米国以外での事業を拡大し、機関投資家のお客様をRobinhoodに迎えるためのより良い立場にあります。」
しかし、最も野心的な取り組みは、2025年6月に発表されたRobinhoodのレイヤー2ブロックチェーンと株式トークン化プログラムかもしれません。このプラットフォームは、SpaceXやOpenAIトークンのような非公開企業の評価額に連動する物議を醸すデリバティブを含む、200以上の米国株式とETFをトークン化する予定です。「ユーザーにとっては非常にシンプルです。将来的には、米国株式だけでなく、あらゆる金融商品をトークン化できるようになります」とKerbratは説明しました。「ブローカーを変更したい場合、何日も待って株式がどこに行くのか心配する必要はありません。瞬時に行うことができます。」Arbitrum技術を基盤とするレイヤー2は、トークン化された資産向けのコンプライアンス対応インフラを提供し、Robinhoodの既存のエコシステムとシームレスに統合されることを目指しています。
このビジョンは、技術革新を超えて、根本的なビジネスモデルの変革にまで及びます。Robinhoodの暗号資産への野心について尋ねられたとき、Kerbratは取引量よりも技術をますます強調しています。「ブロックチェーンを基盤技術と見なすこの考え方は、本当に未開拓だと思います。」その意味するところは、Robinhoodが暗号資産を製品カテゴリとしてではなく、すべての金融サービスの技術的基盤として見ているということです。これは深遠な戦略的賭けです。株式やオプションと並行して暗号資産を提供するのではなく、同社はブロックチェーンレール上にコアインフラを再構築し、トークン化を利用して決済遅延を排除し、仲介コストを削減し、24時間365日の市場を可能にしています。
Coinbaseとの競争上の位置付けは、この戦略的相違を反映しています。Coinbaseが米国で260以上の暗号資産を提供するのに対し、Robinhoodは20以上の暗号資産を提供していますが、統合されたマルチアセット取引、暗号資産と並行した24時間5日の株式取引、少額取引の手数料の低さ（Coinbaseの段階的構造がメーカー0.60%/テイカー1.20%から始まるのに対し、約0.55%の固定料金）、およびハイブリッド投資家にとって魅力的なクロスアセット機能を提供しています。Robinhoodの株価は2024年に4倍になったのに対し、Coinbaseは60%の増加にとどまり、市場が純粋な暗号資産取引所よりも多角的なフィンテックスーパーアプリモデルを評価していることを示唆しています。Kerbratのユーザーに関する洞察はこのアプローチを裏付けています。「暗号資産に全く新しい投資家がいて、彼らは自分の株式の1つをコインの1つに取引し始め、ゆっくりと暗号資産の世界に入っていきます。また、資産を保有するだけでなく、ウォレットを使って実際に送金し、Web3に深く関与していくという進展も見られます。」
Revolutが48カ国で5,250万人のユーザーを獲得し、2024年には暗号資産関連の富裕層向け収益が298%増の6億4,700万ドルに急増したことは、ネオバンクがいかに暗号資産を包括的な金融サービスに成功裏に統合したかを示しています。暗号資産、富裕層、取引のグローバルビジネス責任者であるMazen ElJundiは、2025年5月のGen Cポッドキャストで戦略的ビジョンを次のように述べました。Revolutは「伝統的な銀行業務とWeb3の間の架け橋を築き、教育と直感的なユーザー体験を通じて暗号資産の採用を推進しています。」この架け橋は、初心者向けの教育から洗練された取引インフラまで、幅広い製品を通じて実現されています。
毎月数十万人が参加し、世界中で300万人以上の顧客をオンボーディングした「Learn & Earn」プログラムは、教育優先のアプローチを象徴しています。ユーザーはPolkadot、NEAR、Avalanche、Algorandなどのブロックチェーンプロトコルに関するインタラクティブなレッスンを完了し、クイズに合格するとコースごとに5〜15ユーロ相当の暗号資産報酬を受け取ります。11FS Pulse Reportは、Revolutを2022年に暗号資産教育への「楽しくシンプルなアプローチ」で「トップ暗号資産スター」と称しました。ElJundiは戦略的重要性について強調しました。「ブロックチェーン技術の複雑な世界を誰もがよりアクセスしやすく するという私たちの使命を継続できることを嬉しく思います。Web3に関する教育コンテンツへの関心は、有望で励みになるペースで増加し続けています。」
上級トレーダー向けには、2024年5月に英国でローンチされ、2024年11月までにEEAの30カ国に拡大されたRevolut Xが、200以上のトークン、メーカー手数料0%、テイカー手数料0.09%のスタンドアロン取引所機能を提供しています。2025年3月のモバイルアプリのローンチにより、このプロフェッショナルグレードのインフラは外出先での取引にも拡大され、暗号資産取引製品責任者のLeonid Bashlykovは次のように報告しています。「英国では数万人のトレーダーが積極的にプラットフォームを利用しており、フィードバックは非常に良好で、多くの人がすでにほぼゼロの手数料、幅広い利用可能な資産、Revolutアカウントとのシームレスな統合を活用しています。」Revolutのエコシステム内でのシームレスな法定通貨から暗号資産への変換（RevolutアカウントとRevolut X間のオンランプ/オフランプに手数料や制限なし）は、通常暗号資産の採用を妨げる摩擦を排除します。
2025年1月に発表されたPyth Networkとのパートナーシップは、Revolutが単なる消費者向けアプリケーションではなく、暗号資産インフラプロバイダーになるという野心を示しています。Pyth Networkに参加した最初の銀行データパブリッシャーとして、Revolutは独自のデジタル資産価格データを提供し、152億ドルを管理し、80以上のブロックチェーンエコシステムで1兆ドル以上の総取引量を処理するDeFiアプリケーションを保護する500以上のリアルタイムフィードをサポートしています。ElJundiはこれを戦略的ポジショニングとして捉えました。「Pythと協力して信頼性の高い市場データをアプリケーションに提供することで、Revolutは開発者とユーザーが必要とする正確なリアルタイム情報にアクセスできるようにすることで、デジタル経済に影響を与えることができます。」このデータ貢献により、Revolutは資本コミットメントや積極的な取引なしにDeFiインフラに参加できます。これは、より直接的なDeFiエンゲージメントに対する規制上の制約に対するエレガントな解決策です。
2024年3月にMetaMaskとのパートナーシップを通じてローンチされたRevolut Rampは、Revolutの5,250万人のユーザーを自己管理型Web3体験に接続する重要なオンランプを提供します。ユーザーは、Revolutアカウント残高またはVisa/Mastercardを使用して、ETH、USDC、SHIBを含む20以上のトークンをMetaMaskウォレットに直接購入でき、既存のRevolut顧客は追加のKYCをバイパスして数秒以内に取引を完了できます。ElJundiはこれをエコシステム戦略として位置づけました。「Web3エコシステム向けの主要なオンランプソリューションである新しい暗号資産製品Revolut Rampを発表できることを嬉しく思います。当社のオンランプソリューションは、Revolutエコシステム内で行われる取引の高い成功率と、すべてのお客様への低手数料を保証します。」
3年間の申請プロセスを経て2024年7月に取得した英国の銀行ライセンスは、欧州中央銀行からのリトアニアの銀行ライセンス（MiCA準拠の運用を可能にする）と相まって、Revolutを暗号資産に友好的なネオバンクの中で独自の位置付けにしています。しかし、2025年にリトアニア銀行から暗号資産取引に関連するAML（アンチマネーロンダリング ）違反で350万ユーロの罰金が科せられたことや、暗号資産関連の銀行サービスに対する継続的な規制圧力など、重大な課題が残っています。Revolutが英国の暗号資産企業の38%が銀行サービスに利用している「最も暗号資産に友好的な英国の銀行」と称されているにもかかわらず、同社は暗号資産のイノベーションと銀行規制の間の絶え間ない緊張を乗り越えなければなりません。ElJundiが最も有望な暗号資産のユースケースとしてクロスボーダー決済を強調していること（「国境を越えた決済は、暗号資産にとって最も有望なユースケースの1つです」）は、あらゆる暗号資産の機会を追求するのではなく、防御可能で規制に適合したアプリケーションに現実的に焦点を当てていることを反映しています。
CoinGeckoが消費者向けの価格トラッカーから、年間6,770億件のAPIリクエストを処理するエンタープライズデータインフラプロバイダーへと進化したことは、データと分析がいかにフィンテックの暗号資産統合にとって不可欠な基盤となったかを示しています。共同創設者であり、2025年8月に新CEOに就任したBobby Ongは、その基本的な洞察を次のように説明しました。「私たちはデータサイトを追求することにしました。なぜなら、単純に、常に質の高いデータが必要だから です。」ビットコインが1桁の価格で取引され、Ongが2010年に最初のコインをマイニングしていたときに形成されたそのシンプルな洞察は、現在、Consensys、Chainlink、Coinbase、Ledger、Etherscan、Kraken、Crypto.comにサービスを提供する企業を支えています。
2020年のBinanceによるCoinMarketCap買収に続く独立性は、CoinGeckoの決定的な競争優位性となりました。「逆のことが起こり、ユーザーはCoinGeckoに目を向けました」とOngは述べました。「これは、CoinGeckoが常に数字を提供する際に中立的かつ独立した立場を維持してきたためです。」この中立性は、偏りのないデータソースを必要とするフィンテックアプリケーションにとって極めて重要です。Robinhood、Revolut、PayPalは、Coinbaseのような競合他社や特定のトークンに既得権益を持つ取引所のデータに依存することはできません。CoinGeckoの1,000以上の取引所における18,000以上の暗号資産の包括的なカバレッジと、GeckoTerminalを通じて1,700の分散型取引所で追跡される1,700万のトークンは、フィンテックプラットフォームに製品開発に必要な完全な市場の可視性を提供します。
Chainlinkとのパートナーシップは、CoinGeckoのインフラとしての役割を象徴しています。Chainlinkの分散型オラクルネットワークに暗号資産市場データ（価格、取引量、時価総額）を提供することで、CoinGeckoはスマートコントラクト開発者がDeFiアプリケーション向けの信頼性の高い価格設定にアクセスできるようにします。「CoinGeckoの暗号資産市場データは、分散型アプリケーションを開発する際にスマートコントラクト開発者によって簡単に呼び出せるようになりました」と両社は発表しました。「このデータは、ビットコイン、イーサリアム、およびCoinGeckoで現在追跡されている5,700以上のコインで利用可能です。」この統合は、複数のデータソースを評価することで単一障害点を排除し、数十億ドルのロックされた価値を処理するDeFiプロトコルにとって不可欠なオラクルの整合性を維持します。
Ongの市場に関する洞察は、四半期レポート、2025年10月のToken 2049シンガポールでの基調講演「Up Next: 1 Billion Tokens, $50 Trillion Market Cap」を含む会議発表、および長年続くCoinGecko Podcastを通じて共有され、フィンテック企業に戦略的計画のための貴重な情報を提供しています。彼のゲームが暗号資産採用の「ダークホース」になるという予測（「過去数年間で数億ドルがWeb3ゲームを構築するためにゲームスタジオに投入されました。必要なのは、たった1つのゲームが大ヒットすることだけで、突然数百万人の新しいユーザーが暗号資産を使用するようになります」）は、トークンローンチ、DEX活動、および暗号資産エコシステム全体でのユーザー行動パターンを監視することでCoinGeckoがアクセスできるデータ駆動型の洞察を反映しています。
2025年8月にCOOからCEOへのリーダーシップ移行（共同創設者のTM Leeは長期的な製品ビジョンとR&Dに焦点を当てる社長に就任）は、CoinGeckoが機関投資家向けのデータプロバイダーへと成熟したことを示しています。AIを運用に組み込み、「リアルタイムで高精度の暗号資産データ」を提供することを任務とするCedric ChanのCTO任命は、エンタープライズ顧客にサービスを提供するために必要なインフラ投資を実証しています。Ongはこの進化を次のように述べました。「TMと私は、分散型未来を強化するという共通のビジョンを持ってCoinGeckoを立ち上げました。これらの価値観は、今後も私たちを導き続けるでしょう。」暗号資産を統合するフィンテックプラットフォームにとって、CoinGeckoの包括的で中立的かつ信頼性の高いデータサービスは、不可欠なインフラであり、他のすべてが機能することを可能にするデジタル資産のブルームバーグターミナルです。
暗号資産が個別の機能から統合されたインフラへと変貌するには、カストディ、セキュリティ、相互運用性、ユーザー体験に関する複雑な技術的課題を解決する必要がありました。これらのフィンテックプラットフォームは、主流の暗号資産採用を可能にする技術的なレールを構築するために数十億ドルを投資し、そのアーキテクチャの決定は戦略的優先事項を明らかにしています。
2024年11月時点で380億ドルの暗号資産を保有するRobinhoodのカストディインフラは、資金の大部分に業界標準のコールドストレージ、サードパーティのセキュリティ監査、マルチシグネチャプロトコルを採用しています。同プラットフォームのニューヨーク州金融サービス局によるライセンス取得とFinCENへのマネーサービス事業としての登録は、規 制グレードのセキュリティを実証しています。しかし、ユーザー体験はこの複雑さを完全に抽象化しており、顧客は残高を確認し、数秒以内に取引を実行するだけです。Johann Kerbratはこの原則を強調しました。「私たちをユニークにしているのは、私たちのUXとUIが非常に革新的であることだと思います。すべての競合他社と比較して、これはおそらく最高のUIの1つです。それが私たちが構築するすべての製品にもたらしたいものです。クラス最高の価格設定か、クラス最高のUI UXのいずれかです。」
2024年5月にローンチされた暗号資産取引APIは、消費者向けアプリケーションを超えたRobinhoodのインフラへの野心を示しています。リアルタイムの市場データアクセス、プログラムによるポートフォリオ管理、自動取引戦略、24時間365日の暗号資産市場アクセスを提供するこのAPIは、開発者がRobinhoodのインフラ上に洗練されたアプリケーションを構築することを可能にします。30以上のテクニカル指標、先物取引、高度な注文タイプを特徴とするRobinhood Legendデスクトッププラットフォームと組み合わせることで、同社は単なる個人投資家向けの初心者向けではなく、暗号資産のパワーユーザー向けのインフラプロバイダーとして位置付けられました。Bitstamp買収後のスマートオーダールーティングの統合は、複数の流動性会場にわたる機関投資家グレードの執行を提供します。
PayPalの技術的アプローチは、ブロックチェーンのイデオロギーよりもシームレスなマーチャント統合を優先しています。2025年7月に発表されたPay with Cryptoソリューションはこの哲学を象徴しています。顧客はチェックアウト時に暗号資産ウォレットを接続し、PayPalは中央集権型または分散型取引所で暗号資産を販売し、収益をPYUSDに変換し、その後PYUSDをUSDに変換してマーチャントに預金します。これらすべては、おなじみのPayPalのチェックアウトフローの背後で透過的に行われます。マーチャントは変動性の高い暗号資産ではなくドルを受け取るため、マーチャント採用の主要な障壁が排除されると同時に、PayPalは6億5,000万人のグローバルな暗号資産ユーザーという3兆ドル以上の潜在市場で取引手数料を獲得できます。May Zabanehはこの戦略的洞察を次のように捉えました。「決済に関するほとんどすべての場合と同様に、消費者と買い物客は、どのように支払いたいかを選択できるべきです。」
Revolutのマルチブロックチェーン戦略（DeFiアクセスにはEthereum、低コスト高速取引にはSolana、クロスボーダー決済にはStellar）は、単一チェーンの最大主義ではなく、特定のブロックチェーンをユースケースに合わせる洗練されたインフラアーキテクチャを示しています。Ethereum、Cardano、Polkadot、Solana、Polygon、Tezosをサポートするステーキングインフラと、特定のトークンに対する自動ステーキングは、ユーザーからブロックチェーンの複雑さを抽象化するために必要な深い統合を反映しています。RevolutのヨーロッパにおけるSolana保有の3分の2以上がステーキングされており、ユーザーは技術的な知識を必要とするオプション機能ではなく、デフォルト機能として利回り生成をますます期待していることを示唆しています。
KalshiとZero Hashとのパートナーシップは、すべての暗号資産預金処理（ビットコイン、Solana、USDC、XRP、その他の暗号資産をCFTCコンプライアンスを維持しながら即座にUSDに変換）において、インフラプロバイダーがいかに規制対象企業が自ら暗号資産カストディアンになることなく暗号資産レールにアクセスできるようにするかを示しています。このプラットフォームは、従来の銀行の低い制限と比較して50万ドルの暗号資産預金制限をサポートし、連邦規制の監視を維持しながらパワーユーザーに利点を提供します。John Wangの「純粋に付加的な」オンチェーンイニシアチブ（イベントデータをリアルタイムでブロックチェーンにプッシュすること、将来のKalshiポジションのトークン化、パーミッションレスな証拠金取引）のビジョンは、インフラの進化が既存ユーザー向けのコアな規制された取引所体験を維持しながら、機能を拡大し続けることを示唆しています。
これらのプラットフォーム間の見かけ上の競争は、エコシステム全体に利益をもたらす共有インフラにおける根底にある協力を覆い隠しています。KalshiとRobinhoodのパートナーシップ、RevolutとMetaMaskおよびPyth Networkの統合、PayPalとCoinbaseの無料PYUSD購入における協力、CoinGeckoのChainlinkオラクルへのデータ提供は、競争上のポジショニングとインフラの相互依存がいかに共存しているかを示しています。
ステーブルコインの 状況はこのダイナミクスを例示しています。PayPalのPYUSDはTetherのUSDTやCircleのUSDCと市場シェアを競合していますが、これら3つのプロトコルはすべて同じインフラを必要とします。決済のためのブロックチェーンネットワーク、流動性のための暗号資産取引所、オンランプ/オフランプのための法定通貨銀行パートナー、コンプライアンスのための規制ライセンスです。RobinhoodがUSDGステーブルコインのGlobal Dollar Networkへの参加を発表したとき、それはPayPalのステーブルコイン戦略を同時に検証し、競争圧力を生み出しました。Bloombergが2024年9月に報じたRobinhoodとRevolutの両社が独自のステーブルコイン発行を検討しているという事実は、ステーブルコインの発行がフィンテックプラットフォームにとって不可欠なインフラであり、単なる製品の多様化ではないという業界のコンセンサスを示唆しています。
ブロックチェーンネットワークのパートナーシップは戦略的連携を明らかにしています。KalshiのKalshiEco HubはSolanaとBase（Coinbaseのレイヤー2）の両方をサポートし、Robinhoodのレイヤー2はArbitrum技術を基盤とし、PayPalのPYUSDはEthereum、Solana、Stellar、Arbitrumに展開され、RevolutはEthereum、Solanaを統合し、Stellarへの拡大を準備しています。これらのプラットフォームは、互換性のないネットワークに分散するのではなく、同じ少数の高性能ブロックチェーンに収束し、すべての参加者に利益をもたらすネットワーク効果を生み出しています。Hyperliquidが8番目に大きなパーペチュアル取引所へと台頭したことに続くBobby Ongの「ついにDEXがCEXに挑戦している」という観察は、分散型インフラがいかに機関投資家レベル の品質に成熟し、中央集権型仲介業者の優位性を低下させているかを反映しています。
規制擁護も同様のダイナミクスを示しています。これらの企業は市場シェアを競合していますが、イノベーションを可能にする明確なフレームワークという共通の利益を共有しています。Johann Kerbratの「11月にどちらの側が勝っても、私たちが機能できるようにすることが私の目標です」という発言は、業界全体の現実主義を反映しています。企業は特定の規制結果よりも、実用的な規制を必要としています。ステーブルコイン向けのGENIUS法の可決、トランプ政権による戦略的ビットコイン準備金の設立、SECによるPYUSD調査の措置なしでの終了はすべて、個々の企業のロビー活動ではなく、長年の業界全体の擁護活動の結果です。May Zabanehが繰り返し強調した「何らかの明確さ、何らかの基準、すべきこととすべきでないことのアイデア、そしてそれを取り巻く構造が必要である」という発言は、競争上のポジショニングに優先する共通の優先事項を明確に示しています。
Robinhood、Revolut、PayPal、Venmo、CoinGeckoのプラットフォームの合 計ユーザーベース（7億以上のアカウント）は、主流のユーザーが実際に暗号資産をどのように利用しているかについて実証的な洞察を提供し、暗号資産ネイティブな仮定とは異なるパターンを明らかにしています。
PayPalとVenmoのデータによると、暗号資産を購入したユーザーの74%が12ヶ月以上保有を続けており、活発な取引よりも安定性を求める行動を示唆しています。50%以上のユーザーが、分散化や自己管理ではなく、「安全性、セキュリティ、使いやすさ」を理由にVenmoを選択しており、これは暗号資産ネイティブな優先順位とは逆です。May Zabanehの「顧客は支払い方法の選択肢を求めている」という洞察は、DeFiのイールドファーミングではなく、決済機能に現れています。Venmoクレジットカードの自動「Cash Back to Crypto」機能は、フィンテックプラットフォームがいかに暗号資産を既存の行動パターンにうまく統合し、ユーザーに新しい行動パターンを採用することを要求しないかを示しています。
Robinhoodの観察によると、ユーザーは「自分の株式の1つからコインの1つに取引を始め、ゆっくりと暗号資産の世界に入っていく」傾向があり、「資産を保有するだけでなく、ウォレットを使って実際に送金し、Web3に深く関与していく」という進展が見られます。これは、プラットフォームへの慣れが暗号資産の実験に先行し、最終的に一部のユーザーを自己管理とWeb3への関与に導くというオンボーディングの経路を明らかにしています。Johann Kerbratがこの進展を強調していることは、ユーザーが暗号資産ファーストのアプリケーションを採用することを期待するのではなく、暗号資産を信頼できるマルチアセットプラットフォームに統合するという戦略を裏付けています。
Revolutの「Learn & Earn」プログラムは、毎月数十万人が参加し、300万人のユーザーをオンボーディングしており、金銭的インセンティブと組み合わせることで教育が採用を大幅に促進することを示しています。英国で2023年9月に規制変更により「Learn & Earn」報酬が禁止されたことは、教育単独では報酬と組み合わせた場合よりも効果が低いことを示す自然な実験を提供しています。Mazen ElJundiが「国境を越えた決済は、暗号資産にとって最も有望なユースケースの1つです」と強調していることは、クロスボーダー決済と送金がNFTやDeFiプロトコルではなく、実際のキラーアプリであることを示す利用パターンを反映しています。
Kalshiのユーザー層が「オプション取引者などの上級個人投資家」に偏っており、直接的なイベントへのエクスポージャーを求めていることは、予測市場が初心者ではなく洗練された暗号資産ユーザーを引き付けていることを示しています。2025年初頭の月間取引量1,300万ドルから、2025年9月には1日あたり2億6,000万ドルの記録的な取引量に爆発的に成長したこと（特にNFLなどのスポーツベッティングが牽引）は、暗号資産インフラがいかに明確なユーザーの要求に応える金融商品の規模拡大を可能にするかを示しています。John Wangが「暗号資産コミュニティはパワーユーザーの定義であり、新しい金融市場とフロンティア技術に生きる人々である」と特徴付けていることは、KalshiのターゲットオーディエンスがPayPalの一般消費者とは異なることを認識しており、暗号資産採用曲線の異なるセグメントに異なるプラット フォームがサービスを提供していることを示しています。
Bobby Ongのミームコインの行動に関する分析は、対照的な洞察を提供しています。「長期的には、ミームコインは極端なべき乗則に従い、99.99%が失敗するでしょう。」彼の「MELANIAのローンチは、他のすべての暗号資産から流動性と注目を吸い上げたため、ミームコインの頂点を示した」という観察は、投機的な熱狂がいかに生産的な採用を妨げるかを明らかにしています。しかし、ミームコイン取引はこれらのプラットフォーム全体でかなりの取引量を占めており、ユーザーの行動がインフラ構築者が認めたがるよりも投機的であることを示唆しています。実用性とステーブルコインを強調するプラットフォーム戦略と、かなりのミームコイン取引を含むユーザー行動との間の乖離は、暗号資産の成熟における継続的な緊張を反映しています。
これらのプラットフォームがWeb3統合（分散型アプリケーション、DeFiプロトコル、NFTマーケットプレイス、ブロックチェーンベースのサービスとのユーザーのインタラクションを可能にすること）に対して取るアプローチは、暗号資産サービスを提供するという表面的な類似性にもかかわらず、根本的な哲学的な相違を明らかにしています。
Robinhoodの自己管理型ウォレットは、「100カ国以上で数十万回」ダウンロードされ、Ethereum、Bitcoin、Solana、Dogecoin、Arbitrum、Polygon、Optimism、Baseネットワークをサポートし、クロスチェーンおよびガスレススワップを提供しており、Web3インフラを全面的に受け入れていることを示しています。2023年4月に発表されたRobinhood Connectを通じたMetaMaskとのパートナーシップは、Robinhoodを閉鎖的なエコシステムではなく、より広範なWeb3エコシステムへのオンランプとして位置付けています。Johann Kerbratがブロックチェーン技術が「EUでRobinhood全体をゼロから再構築する」と述べていることは、Web3を隣接する機能ではなく、根本的なアーキテクチャとして見ていることを示唆しています。
PayPalのアプローチは、外部のWeb3アプリケーションとの相互運用性よりも、PayPalのエコシステム内での実用性を重視しています。PYUSDはEthereum上で標準的なERC-20トークンとして、Solana上でSPLトークンとして機能し、クロスチェーン機能を維持していますが、PayPalの主要なユースケース（PayPal/Venmo内での即時決済、PayPalを受け入れるマーチャントでの決済、PayPalがサポートする他の暗号資産への変換）は、活動を主にPayPalの管理下に置いています。Revolut RampとMetaMaskとのパートナーシップは、自己管理型ウォレットへの直接購入を提供することで、より真のWeb3統合を代表しており、Revolutをオープンエコシステム向けのインフラプロバイダーとして位置付けています。Mazen ElJundiの「Revolut Xと最近のMetaMaskとのパートナーシップは、Web3の世界における当社の製品提供をさらに強化します」という発言は、統合を戦略的優先事項として捉えています。
カストディモデルの違いは、哲学的な相違を明確にしています。「Robinhoodで暗号資産を購入すると、Robinhoodはあなたが暗号資産の法的所有者であると信じている」が、Robinhoodがカストディを維持するというRobinhoodのアーキテクチャは、Web3の自己管理の精神との間に緊張を生み出しています。PayPalのカストディモデルでは、ユーザーはほとんどの暗号資産を外部ウォレットに引き出すことができません（特定のトークンを除く）。これは、ユーザーの主権よりもプラットフォームのロックインを優先しています。Revolutのモデルは、30以上のトークンを外部ウォレットに引き出すことを可能にしつつ、プラットフォームで保有されている暗号資産のステーキングやその他のサービスを維持しており、これは中間的な立場を代表しています。主権は利用可能ですが、必須ではありません。
CoinGeckoの役割は、直接参加することなくWeb3を可能にするインフラを強調しています。DeFiプロトコル、DEX、トークンローンチに関する包括的なデータを提供することで（GeckoTerminalで1,700万のトークンを追跡する一方、メインプラットフォー ムでは18,000のより確立された暗号資産を追跡）、CoinGeckoは競合製品を構築することなくWeb3開発者とユーザーにサービスを提供しています。Bobby Ongの「トークン化できるものはすべてトークン化されるだろう」という哲学は、CoinGeckoが中立的なデータプロバイダーとしての役割に焦点を当てながら、Web3の広範なビジョンを受け入れています。
NFT統合も同様に、コミットメントレベルのばらつきを明らかにしています。Robinhoodは、基本的な保有機能を超えてNFT機能をほとんど回避し、代わりに従来の証券のトークン化に焦点を当てています。PayPalはNFTを強調していません。Revolutは2023年6月にCoinGeckoからNFTデータを統合し、30以上のマーケットプレイスで2,000以上のコレクションを追跡していますが、NFTはRevolutのコア提供物にとって周辺的なものです。この選択的なWeb3統合は、プラットフォームが明確な実用性のあるコンポーネント（イールドのためのDeFi、決済のためのステーブルコイン、証券のためのトークン化）を優先し、明白なユーザー需要のない投機的なカテゴリを避けていることを示唆しています。
これらのリーダーが明確にした戦略的ロードマップは、今後3〜5年間における金融サービスにおける 暗号資産の役割に関する収束するビジョンを明らかにしています。そこでは、ブロックチェーンインフラが明示的な製品カテゴリではなく、目に見えない基盤となります。
Johann Kerbratの長期的なビジョン（「私たちは暗号資産企業と非暗号資産企業の区別を実際には見ていません。時間が経てば、基本的に資金を動かす人、あるいは金融サービスに従事する人は誰でも暗号資産企業になるでしょう」）は、暗号資産インフラの遍在が暗号資産カテゴリ自体を排除する終着点を明確に示しています。Robinhoodの株式トークン化イニシアチブは、「将来的に米国株式だけでなく、あらゆる金融商品」をトークン化し、数日かかる決済を即時ブローカー転送に置き換えることを計画しており、このビジョンを具体化したものです。コンプライアンス対応インフラのためにArbitrum技術を基盤とするレイヤー2ブロックチェーン開発は、これらの機能が2026年から2027年の間に実稼働に達することを示唆しています。
PayPalのマーチャント戦略は、2,000万のビジネス顧客をPYUSD統合のターゲットとし、米国マーチャントを超えてグローバル展開することで、同社を大規模な暗号資産決済インフラとして位置付けています。May Zabanehが強調する「決済ファイナンス」またはPayFi（ステーブルコインインフラを使用して、売掛金が遅延している中小企業に運転資金を提供すること）は、ブロックチェーンレールがいかに従来のインフラでは非現実的だった金融商品を可能にするかを示しています。CEOのAlex ChrissがPayPal Worldを「世界最大のデジタルウォレットを接続することで、世界中で資金がどのように移動するかを根本的に再考する 」と特徴付けていることは、以前はサイロ化されていた決済ネットワーク間の相互運用性が暗号資産標準を通じて達成可能になることを示唆しています。
Revolutの暗号資産デリバティブへの計画的な拡大（2025年6月時点で暗号資産デリバティブのゼネラルマネージャーを積極的に採用中）、PYUSDやUSDCと競合するステーブルコインの発行、規制の明確化後の米国市場での暗号資産サービス再開は、包括的な暗号資産バンキングに向けた複数年ロードマップを示唆しています。Mazen ElJundiがTradFiとDeFiの融合を通じて「金融を近代化する」と述べ、RevolutがPyth Networkを通じてDeFiプロトコルに信頼性の高い市場データを提供しつつ、規制された銀行業務を維持していることは、ネオバンクが果たす橋渡し役を示しています。米国での事業拡大に3〜5年間で5億ドルを投資することは、戦略的野心に見合う資本コミットメントを示しています。
John Wangが明確にしたKalshiの12ヶ月ロードマップ（「すべての主要な暗号資産アプリと取引所」との統合、Kalshiポジションのトークン化、パーミッションレスな証拠金取引、サードパーティのフロントエンドエコシステム）は、予測市場をスタンドアロンアプリケーションではなく、構成可能な金融プリミティブとして位置付けています。Wangの「この10年間のあらゆる世代のフィンテック企業は暗号資産によって動かされるだろう」というビジョンは、ミレニアル世代/Z世代のリーダーシップがブロックチェーンインフラを代替ではなくデフォルトと見なしていることを反映しています。洗練されたデータダッシュボード、AIエージェント、裁定取引ツールへの助成金を含むプラットフォームの開発者中心の戦略は、Kalshiが単なる消費者向け取引所ではなく、予測市場アプリケーションのデータオラクルおよび決済レイヤーとして機能することを示唆しています。
Bobby OngのToken 2049でのプレゼンテーション「Up Next: 1 Billion Tokens, $50 Trillion Market Cap」は、CoinGeckoが今後数年間でトークンの爆発的な普及と市場価値の成長を予測していることを示しています。彼の「現在の市場サイクルは、企業間の暗号資産蓄積における激しい競争によって特徴付けられるが、次のサイクルは国家の関与にエスカレートする可能性がある」という予測は、トランプ政権による戦略的ビットコイン準備金の設立に続き、機関投資家や国家による採用が次の段階を牽引することを示唆しています。Ongが戦略的実行に焦点を当てるCEOに昇進し、共同創設者のTM Leeが長期的な製品ビジョンとR&Dを追求するというリーダーシップ移行は、CoinGeckoが今日の市場よりも指数関数的に大きな市場のためのインフラを準備していることを示唆しています。
これらのプラットフォームが公開した財務実績と運用指標は、どの戦略が暗号資産統合を成功裏に収益化しているか、そしてどの戦略が将来の収益を待つ主に戦略的投資にとどまっているかを明らかにしています。
Robinhoodの2024年第4四半期の暗号資産収益3億5,800万ドルは、総純収益（合計10億1,000万ドル）の35%を占め、前年比700%増を記録し、暗号資産が実験的な機能ではなく、重要な収益ドライバーであることを示しています。しかし、2025年第1四半期の暗号資産収益の大幅な減少に続き、2025年第2四半期には1億6,000万ドルに回復したものの（それでも前年比98%増）、暗号資産市場のボラティリティに対する脆弱性を示しています。CEOのVlad Tenevは、暗号資産への依存から多角化する必要性を認め、Gold会員数の増加（350万人の記録）、IRAマッチング、クレジットカード、アドバイザリーサービスへとつながりました。同社の2024年の調整後EBITDAは14億3,000万ドル（前年比167%増）であり、収益性の高い事業運営は、多様な収益源と組み合わせることで暗号資産統合が財政的に持続可能であることを示しています。
Revolutの2024年の暗号資産関連の富裕層向け収益6億4,700万ドル（前年比298%増）は、総収益40億ドルのかなりの部分を占め、同様の重要性を示しています。しかし、税引前利益14億ドル（前年比149%増）への暗号資産の貢献は、暗号資産が不採算事業を維持するのではなく、収益性の高いコアビジネスの成長ドライバーとして機能していることを示しています。5,250万人のグローバルユーザー（前年比38%増）と380億ドルの顧客残高（前年比66%増）は、暗号資産統合が直接的な暗号資産収益を超えて、ユーザー獲得とエンゲージメント指標をサポートしていることを明らかにしています。3年間のプロセスを経て2024年7月に英国の銀行ライセンスを取 得したことは、Revolutの統合された暗号資産バンキングモデルに対する規制当局の受け入れを示しています。
PayPalのPYUSDの時価総額は、2024年8月に10億1,200万ドルでピークに達した後、2025年を通じて7億ドルから8億9,400万ドルの間で変動しており、総ステーブルコイン市場2,292億ドルの1%未満ですが、資産蓄積ではなく決済インフラ戦略のための戦略的ポジショニングを提供しています。月間41億ドルの送金量（前月比23.84%増）は、その有用性の高まりを示していますが、51,942人の保有者は、採用がまだ初期段階であることを示唆しています。2025年4月にAnchorage Digitalとのパートナーシップを通じて導入された4%の年間報酬は、預金口座を直接競合し、PYUSDを利回りをもたらす現金代替として位置付けています。PayPalの4億3,200万人のアクティブユーザーと2024年第2四半期の総決済量4,170億ドル（前年比11%増）は、暗号資産を既存の巨大なビジネスにおける戦略的イニシアチブとして位置付け、存在を揺るがす変革ではないことを示しています。
Kalshiの劇的な軌道（2025年初頭の月間取引量1,300万ドルから、2025年9月には1日あたり2億6,000万ドルの記録、市場シェアは3.3%からPolymarketを追い抜いて66%に成長、2025年6月のシリーズCで20億ドルの評価額）は、予測市場が爆発的な成長を伴うプロダクトマーケットフィットを達成したことを示しています。同プラットフォームの2024年の収益成長率1,220%と総取引量19億7,000万ドル（2023年の1億8,300万ドルから増加）は、ビジネスモデルを裏付けています。しかし、選挙サイクルやスポーツのピークシーズンを超えた持続可能性はまだ証明されていません。2025年8月には取引量が減少しま したが、9月にはNFLに牽引されて再上昇しました。預金の10%が暗号資産で行われていることは、暗号資産インフラが重要ではあるものの、ユーザーベースにとって支配的ではなく、従来の決済レールが依然として主要であることを示唆しています。
CoinGeckoの年間6,770億件のAPIリクエストと、Consensys、Chainlink、Coinbase、Ledger、Etherscanなどのエンタープライズ顧客は、消費者向けアプリケーションからインフラプロバイダーへの成功した移行を示しています。シリーズBを含む同社の資金調達履歴と継続的な非公開所有権は、四半期ごとの収益圧力なしにインフラ投資を可能にする収益性または強力なユニットエコノミクスを示唆しています。Bobby Ongが「戦略的洞察力と運用上の卓越性」を任務とするCEOに昇進したことは、創業者主導のスタートアップから制度化された企業への成熟を示しています。
アプリから資産への変革は、根本的に暗号資産が伝統的な金融に取って代わるのではなく、金融インフラに吸収されることを意味します。これらの5社は、合計で7億人以上のユーザーにサービスを提供し、年間数千億ドル規模の暗号資産取引を処理することで、主流の暗号資産採用は、ユーザーが暗号資産ネイティブなプラットフォームを採用するのではなく、使い慣れたプラットフォームが暗号資産機能を追加することによって起こることを検証しました。
Johann Kerbratの「基本的に資金を動かす人、あるいは金融サービスに従事する人は誰でも暗号資産企業になるだろう」という観察は先見の明がありました。2025年後半までに、フィンテック企業と暗号資産企業の区別は実質的なものではなく、意味論的なものになりました。Robinhoodが株式をトークン化し、PayPalがステーブルコイン変換を通じてマーチャント決済を決済し、RevolutがDeFiプロトコルに価格データを提供し、Kalshiがイベントデータをオンチェーンにプッシュし、CoinGeckoがスマートコントラクトにオラクルサービスを提供することはすべて、伝統的な金融製品を可能にする暗号資産インフラであり、暗号資産製品が伝統的な金融に取って代わるものではありません。
ステーブルコインの収束はこの変革を例示しています。McKinseyが2025年の2,500億ドルから2028年までに2兆ドルのステーブルコイン流通を予測したように、ユースケースは明確になりました。それは、価値の保存手段ではなく、決済レールとしてのステーブルコインです。即時決済、24時間365日の利用可能性、プログラマビリティ、低コストといったブロックチェーンの利点はインフラにとって重要であり、法定通貨建ては主流の受け入れ可能性を維持します。May Zabanehがステーブルコインを「ブロックチェーンの力と法定通貨の安定性を組み合わせる」ことで暗号資産の「キラーアプリ」と表現したことは、主流の採用には主流の通貨建てが必要であるという洞察を捉えています。
2024年から2025年にかけてのMiCA、GENIUS法、Kalshiの連邦裁判所での勝利による規制のブレークスルーは、すべてのリーダーが主流の採用の前提条件として特定した明確さをもたらしました。May Zabanehの「何らかの明確さ、何らかの基準、すべきこととすべきでないことのアイデア、そしてそれを取り巻く構造が必要である」という発言は、規制の確実性が規制の有利さよりも重要であるという普遍的な感情を反映していました。コンプライアンス優先の戦略に投資した企業（PayPalの完全なBitLicense、RobinhoodのSECとの16回の会合、KalshiのCFTC訴訟、Revolutの英国銀行ライセンス）は、明確さが到来したときに利益を得る態勢を整えました。
しかし、重大な課題は依然として残っています。Robinhoodの第4四半期収益の35%が暗号資産に依存し、その後の第1四半期の減少はボラティリティリスクを示しています。Revolutの350万ユーロのAML罰金は、継続的なコンプライアンス課題を浮き彫りにしています。PayPalのPYUSDがステーブルコイン市場シェアの1%未満しか獲得していないことは、暗号資産市場における既存企業の優位性を示しています。Kalshiの選挙サイクルを超えた持続可能性はまだ証明されていません。CoinGeckoの、より資金力のある取引所所有のデータプロバイダーとの競争という課題は続いています。7億のアカウントから主流の遍在へと至る道は、継続的な実行、規制のナビゲーション、そして技術革新を必要とします。
ボー・ハインズとコディ・カーボンの両氏は、ステーブルコイン法案、規制の明確化、そして世界中でドルの優位性を拡大する戦略的ポジショニングを通じて、米国が暗号資産懐疑論者からグローバルリーダーへと変貌する道を築いています。 ハインズ氏はホワイトハウスの政策形成後、民間部門で実行し、カーボン氏はデジタル商工会議所を通じて議会での擁護活動を指揮するという、彼らの補完的なビジョンは、米国の意図的な政策フレームワークがいかに国際的な暗号資産採用のテンプレートとなるかを示しています。両氏がその形成に貢献した2025年7月のGENIUS法の可決は、国内規制にとどまらず、ドルに裏付けられたステーブルコインが、現在デジタルドルにアクセスできない何十億もの人々に届くグローバルな決済インフラとなることを確実にするための戦略的な動きを意味します。
この政策革命が重要なのは、10年間にわたる規制の膠着状態を解消するからです。2021年から2024年にかけて、米国の不明確な規制はイノベーションをシンガポール、ドバイ、ヨーロッパへと国外に追いやっていました。しかし今、包括的なフレームワークが整備されたことで、米国は機関投資家の資金が展開される準備が整ったまさにこの瞬間にリーダーシップを取り戻して います。数年前にはごくわずかだった機関投資家の暗号資産への配分計画は、現在71%に増加しています。その背景には、2025年1月のトランプ大統領による暗号資産を国家の優先事項とする大統領令、ハインズ氏が事務局長を務めたデビッド・サックス氏のホワイトハウス暗号資産評議会の設立、そしてステーブルコイン法案の68対30での上院可決を実現したデジタル商工会議所の超党派の議会戦略があります。
より広範な意味合いとして、これは単なる米国の政策改革ではなく、地政学的な戦略です。米国は、政府発行のCBDCを明確に禁止しつつ、民間のドルに裏付けられたステーブルコインを可能にする明確なルールを確立することで、デジタルドルを中国のデジタル人民元やヨーロッパが計画するデジタルユーロの代替として位置づけています。ハインズ氏とカーボン氏の両氏は、他の国々が米国の規制フレームワークをグローバルスタンダードとして採用し、アメリカの金融覇権を維持しながら世界的な暗号資産採用を加速させると予測しています。
わずか30歳のボー・ハインズ氏は、現在暗号資産リーダーシップを定義する「政治から民間部門へのパイプライン」を体現しています。トランプ大 統領の支持を得ながらも議会選挙で2度落選した後、彼は法学位と初期の暗号資産への接触（2014年のBitPay主催ボウルゲームで初めてビットコインについて知る）を活かし、ホワイトハウスで重要な役割を担いました。2025年1月から8月まで大統領デジタル資産顧問評議会の事務局長として、彼はSEC、CFTC、財務省、商務省、銀行規制当局との週次会議を調整し、7ヶ月間で約200回のステークホルダー会議を開催しました。彼の手腕はGENIUS法全体に及んでおり、彼はこれを「アメリカの経済状態を革命するパズルの最初のピース」と呼んでいます。
2025年8月に辞任して数日以内に、ハインズ氏は「50件以上の求人」を受け、その後テザーの戦略アドバイザーに就任し、2025年9月にはテザーUSAのCEOに就任しました。これにより、彼はGENIUS法の基準を満たすように設計された、米国初の連邦準拠ステーブルコインであるUSATを立ち上げる立場となりました。彼の政治的資本、すなわちトランプ大統領との直接的なつながり、規制に関する専門知識、そして政策立案の経験は、テザーが米国の市場でサークルの確立されたUSDCの優位性と競合しながら、新しい規制環境を乗り切る上で彼を独自に価値ある存在にしています。
コディ・カーボン氏は異なるタイプの人物です。彼は、この瞬間のために何年も準備を重ねてきた忍耐強い組織構築者です。シラキュース大学で法学博士号と公共行政学修士号を取得し、デジタル商工会議所に入社する前にEYの公共政策オフィスで6年間勤務した彼は、立法および金融サービスの専門知識を暗号資産擁護活動にもたらしました。2025年4月、彼は最高政策責任者からCEOに昇進し、守りの姿勢 から積極的な政策策定へと戦略的な転換を図りました。彼のリーダーシップの下、マイナー、取引所、銀行、フォーチュン500企業を含む200以上の会員を擁する国内初にして最大のブロックチェーン業界団体であるデジタル商工会議所は、2025年3月に包括的な米国ブロックチェーンロードマップを発表しました。
カーボン氏のアプローチは、対立よりも超党派の合意形成を重視しています。彼はステーブルコイン法案に対する民主党の反対意見を軽視し、ギルブランド上院議員らの支持を強調し、プロセス全体を通じて両党との直接的な関与を維持しました。この実用主義が不可欠であることが証明されました。GENIUS法は上院で68対30の支持を得て可決され、必要な単純多数をはるかに上回りました。彼の目標は、開発を阻害しない「明確で常識的なルール」を通じて「米国がブロックチェーンイノベーションをリードする」ことを確実にすることです。
両幹部は、ステーブルコイン法案がグローバルな暗号資産採用の重要な基盤であると認識していますが、補完的な根拠を明確に述べています。ハインズ氏はこれを国家経済戦略の観点から捉え、「ステーブルコインは今後数十年にわたり米ドルの優位性をもたらす可能性がある」と述べています。ホワ イトハウスでの経験から、彼は、30年間ほとんど変わっていない古風な決済レールが、アメリカの競争力を維持するためにブロックチェーンベースの代替手段を必要としていることを学びました。GENIUS法が、米ドル、保険付き銀行預金、または米国債による1対1の裏付けを義務付けていることは、すべてのステーブルコインがドル建て資産への需要を生み出すことを意味します。
カーボン氏は地政学的な側面を強調します。彼の見解では、議会が「海外の国家管理デジタル通貨と競争したいのであれば、唯一の道はGENIUS法を可決し、米国内で民間のステーブルコインを繁栄させること」です。これにより、ドルに裏付けられたステーブルコインは、政府による監視の懸念なしに、CBDCに対するアメリカの答えとして位置づけられます。デジタル商工会議所の擁護活動は、既存のステーブルコインの98%がUSDペッグであり、ステーブルコイン取引の80%以上が米国外で行われていることを強調し、デジタルドルに対する計り知れない世界的な未開拓需要を示しました。
この法案の構造は、イノベーションと監督の間の慎重なバランスを反映しています。連邦政府の監督は100億ドルを超える発行体（サークルのUSDCの720億ドルなどの主要プレーヤーを対象）に適用され、100億ドル未満の小規模発行体は「実質的に類似している」場合、州規制を選択できます。準備資産構成の月次公開開示と経営者による認証は、一部で懸念されていた厳格な銀行のような制約を生み出すことなく、透明性を確保します。両幹部は、これにより他の管轄区域が模倣するであろう米国規制フレームワークに**「先行者利益」**が生まれると指摘しています。
ベッセント財務長官は、ステーブルコイン市場が現在の2,300億ドル超の水準から「今後数年で」1兆ドルを超えると予測しています。ハインズ氏はこの予測を控えめだと考えており、「トークン化が進むにつれて、それよりもはるかに大きくなる可能性がある」と述べています。彼のUSATの立ち上げは、アンカレッジ・デジタルを発行体、キャンター・フィッツジェラルドをカストディアンとして、「米国初の連邦認可ステーブルコイン商品」となることを目指しています。これらのパートナーシップは、規制遵守と政治的資本（キャンターのCEOであるハワード・ルトニックはトランプ政権の商務長官を務める）の両方を活用しています。
カーボン氏は、機関投資家の採用経路を明確に見ています。デジタル商工会議所の調査によると、機関投資家の84%が**利回り生成（73%）、外国為替（69%）、キャッシュマネジメント（68%）**のためにステーブルコインを使用または検討しています。GENIUS法は、これまでこの資金の展開を妨げていた規制の不確実性を取り除きます。彼がCEOに昇進した際、「初めて、デジタル資産の戦略的重要性を認識する政府が誕生した」と述べました。
両幹部は、規制の不確実性こそが、技術的な限界ではなく、暗号資産が主流に採用される上での主要な障壁であったと強調しています。ハインズ氏は、バイデン時代は新しいフレームワークの「構築」を開始する前に、敵対的な規制の「解体」を必要としたと説明しています。彼の3段階のホワイトハウス戦略は、「オペレーション・チョークポイント2.0」の執行パターンを逆転させ、コインベースとリップルに対するSECの訴訟を取り下げ、2025年3月に初のホワイトハウス暗号資産サミットを開催することから始まりました。構築段階はGENIUS法と市場構造法案に焦点を当て、実施はブロックチェーンを金融インフラに統合することに重点を置きました。
両氏が強調する具体的な規制変更は、機関投資家が必要としていたものを明らかにしています。2025年1月のSAB 121の撤回（銀行がカストディされたデジタル資産をバランスシートに計上することを義務付けるもの）は極めて重要でした。カーボン氏はこれを「バイデン/ゲンスラー時代からの即座の転換を示す、手っ取り早い成果であり、金融機関が市場に参入することを許可した」と呼びました。これにより、BNYメロン、ステート・ストリート、その他の伝統的なカストディアンが、法外な資本要件なしに暗号資産サービスを提供できるようになりました。その結果、金融機関の43%が暗号資産カストディアンと提携しており、2021年の25%から増加しています。
デジタル商工会議所を通じたカーボン氏の政策擁護活動は、「SECとCFTCの間に明確な管轄権の境界線を作り、発行体が誰が規制当局であるかを明確に計画できるようにする」ことに焦点を当てました。2024年5月に下院で279対136で可決されたFIT21市場構造 法案は、3つの資産カテゴリーを確立しています。SECの管轄下にある制限付きデジタル資産、CFTCの監督下にあるデジタルコモディティ、そして許可された決済ステーブルコインです。5段階の分散化テストがコモディティ分類を決定します。GENIUS法の勢いに続き、2025年には上院での可決が期待されています。
ハインズ氏は、この管轄権の明確化を可能にした省庁間プロセスを調整しました。彼の週次ワーキンググループ会議には、SEC、CFTC、財務省、商務省、銀行規制当局が集まり、「全員が同じ楽譜から歌っている」ことを確実にしました。この前例のない調整は、14年ぶりのSEC-CFTC合同円卓会議（2025年10月）とスポット暗号資産取引に関する合同スタッフ声明で最高潮に達し、これまで業界を麻痺させていた規制当局間の縄張り争いを終わらせました。
機関投資家の反応は彼らの仮説を裏付けています。2025年のEYの調査によると、機関投資家の71%がデジタル資産に投資しているか、投資を計画しており、59%が運用資産の5%以上を配分する予定であり、これは83%の増加です。主な要因として挙げられたのは、規制の明確化で57%でした。2024年1月に承認されたスポットビットコインETFは、2025年初頭までに約600億ドルの運用資産を蓄積し、機関投資家の潜在的な需要を示しました。ブラックロック、フィデリティ、ARKなどの主要プレーヤーは現在暗号資産商品を提供しており、以前は暗号資産に懐疑的だったJPモルガンCEOのジェイミー・ダイモン氏も、現在ビットコインの購入を許可し、暗号資産担保ローンを検討しています。
両幹部は、トランプ大統領の2025年3月6日の大統領令によって設立された戦略的ビットコイン準備金を強く支持していますが、それぞれ異なる戦略的根拠を強調しています。ハインズ氏は「デジタルゴールド」という枠組みを明確に述べています。「私たちはビットコインをデジタルゴールドと見ています。アメリカ国民のために可能な限り多くを保有したいと考えています。」目標額について尋ねられると、彼は「それは国にどれくらいの金が欲しいかと尋ねるようなものです。可能な限り多くです」と答えました。
彼の予算中立的なアプローチは財政上の懸念に対処しています。ホワイトハウスで検討された創造的なメカニズムには、米国の金保有量を法定の1オンスあたり42.22ドルから現在の市場水準である約3,400ドルに再評価し、ビットコイン購入に利用できる帳簿上の利益を生み出すことが含まれていました。その他の選択肢としては、政府保有のエネルギー資産の収益化、連邦土地でのマイニング事業の実施、および犯罪事件からすでに押収された約198,012 BTCの活用がありました。「納税者に1セントも負担をかけません」とハインズ氏は繰り返し強調しました。議会が新たな支出に消極的であることを知っていたからです。
カーボン氏は、準備金を競争の観点から捉 えています。彼は、ビットコインが政府のオークション後に価値を上げたため、時期尚早な売却が米国の納税者に170億ドル以上の損失をもたらしたと指摘しています。これまで、連邦機関全体で押収された暗号資産を管理するための明確な政策は存在しませんでした。この準備金は、将来の機会損失を防ぎながら、米国をビットコインを戦略的準備資産（金、外貨、特別引出権と同様）として扱う最初の主権国家の一つとして位置づける「売却禁止」プロトコルを確立します。
世界的な影響は直接的な保有を超えて広がります。カーボン氏が説明するように、戦略的ビットコイン準備金の確立は、ビットコインが準備資産として検討されるべきであるという強力なシグナルを他の国々に送ります。デジタル商工会議所の米国ブロックチェーンロードマップは、この準備金を立法的に成文化し、将来の政権が政策を容易に覆せないようにするためのBITCOIN法の制定を提唱しています。この永続性は、国際的な中央銀行の蓄積を加速させ、ビットコインをドル自体と並ぶ伝統的な準備資産フレームワークに押し込む可能性があります。
両幹部とも、ドルに裏付けられたステーブルコインの推進とビットコインの蓄積の間に矛盾はないと考えています。ハインズ氏は、それらが異なる機能を果たすと説明しています。ステーブルコインはドルの有用性を拡大する決済レールとして、ビットコインは価値貯蔵準備資産としてです。この補完的な戦略は、**交換媒体の優位性（ステーブルコイン）と準備資産の多様化（ビットコイン）**の両方を通じて米国の金融覇権を強化し、通貨リーダーシップの複数の側面をカバーします。
ハインズ氏は、ステーブルコインが仲介業者を排除し、コストを削減することで、国際送金を革命すると構想しています。彼が「30年間ほとんど変わっていなかった古風な決済レールを更新する」ことに焦点を当てているのは、1970年代から基本的に変わっていないシステムへの不満を反映しています。従来のコルレス銀行ネットワークは、複数の仲介業者、2〜5日の決済時間、送金手数料が5〜7%に達することがあります。ステーブルコインは、24時間365日、ほぼ瞬時の決済をわずかなコストで可能にします。
既存の市場はこの可能性を示しています。テザーのUSDTは月間1兆ドル以上の取引量を処理し、主要なクレジットカード会社を上回る規模であり、世界中で約5億人のユーザーにサービスを提供しています。USDTは、銀行手数料が高く通貨が不安定な新興市場で特に人気があり、貯蓄、決済、事業運営のために「新興市場に住む何億人ものサービスが行き届いていない人々」に利用されています。ラテンアメリカ、サハラ以南アフリカ、東南アジアでのこの現実世界での採用は、ドル建てデジタル決済ツールへの需要を証明しています。
カーボン氏は、GENIUS法への準拠が、これをグレーマーケット活動から正当な金融インフラへと変革することを強調しています。AML/CFTコンプライアンス、準備資産の透明性、および規制監督の要件は、これまで機関投資家や政府の採用を妨げていた「ワイルドウェスト」の懸念に対処します。銀行は現在、規制基準を満たしていることを認識した上で、ステーブルコインを財務業務に統合できます。企業は、コンプライアンスリスクなしに、国際的な給与支払い、ベンダー支払い、サプライチェーンファイナンスにそれらを使用できます。
地政学的な側面は、両幹部の考え方に明確に表れています。ステーブルコイン取引は、世界中のどこで行われようとも、ドルの有用性と準備資産として保有される米国債への需要を強化します。これは、歴史的にドルの影響が及ばなかった人口や地域にアメリカの金融影響力を拡大します。カーボン氏が述べるように、議会が「海外の国家管理デジタル通貨と競争したい」のであれば、民間のドルステーブルコインを可能にすることが不可欠です。代替案である中国のデジタル人民元がドルレール外での人民元建て貿易を促進することは、アメリカの金融覇権に直接的な脅威をもたらします。
市場データは国際送金の物語を裏付けています。サハラ以南アフリカとラテンアメリカでは、小売ステーブルコイン送金が前年比で高い成長を示している一方、北米と西ヨーロッパでは機関投資家規模の送金が支配的です。低所得国はステーブルコインを実際の決済（送金、事業取引）に利用し、先進国市場は金融業務（取引、財務管理、利回り生成）に利用しています。この二分された採用パターンは、ステーブルコインが複数のグローバルなニーズに同時に応えていることを示唆しています。
両幹部は、国際的な規制が米国のフレームワークを中心に収束すると明確に予測しています。2025年9月のToken 2049シンガポールで、ハインズ氏は「世界の他の規制フレームワークが、我々がやったことに合致し始めるのを見るだろう」と述べました。彼は「米国はステーブルコイン分野の原動力である」と強調し、韓国を含む他の国々に「米国が示した道筋に従う」よう促しました。彼の自信は、包括的な規制における先行者利益に由来しています。GENIUS法は、主要経済国で初めての完全なステーブルコインフレームワークです。
このグローバルな影響力は複数の経路を通じて作用します。GENIUS法第18条には、外国のステーブルコイン発行体が、自国の管轄区域が「実質的に類似した」規制フレームワークを維持している場合、米国市場で事業を行うことを許可する相互主義条項が含まれています。これは、他の国々が自国のステーブルコイン発行体が巨大なアメリカ市場にアクセスできるように、自国の規制を米国の基準に合わせる強力なインセンティブを生み出します。ユーロ圏のMiCA規制は、より規範的で銀行的な性格を持つものの、法的確実性を提供する包括的なフレームワークという点で同様の考え方を表しています。
カーボン氏は、米国の規制の明確さが世界の資本流入を引き付けると見ています。米国はすでに、2024年7月から2025年6月までの期間で、2.3兆ドルの価値を持つ世界の暗号通貨取引活動の26%を占めています。北米は、1,000万ドルを超える取引の45%を占める高価値活動をリードしており、これは規制環境に最も敏感な機関投資家セグメントです。他の管轄区域が不確実または過度に制限的である中で、明確なルールを提供することで、米国は他所に展開される可能性のある資本を獲得します。
管轄区域間の競争力学はこの仮説を裏付けています。2021年から2024年にかけて、米国の不明確な規制は、企業を規制の確実性を求めてシンガポール、UAE、ヨーロッパへと追いやりました。取引所、カストディプロバイダー、ブロックチェーン企業はオフショア事業を設立しました。2025年の政策転換はこの傾向を逆転させています。リップルのCEOであるブラッド・ガーリングハウス氏は、「選挙後6週間で、以前の6ヶ月よりも多くの米国での取引があった」と述べました。バイナンス、コインベース、クラーケンは米国での事業を拡大しています。去っていった人材と資本が戻ってきています。
ハインズ氏はToken 2049で長期的なビジョンを明確に述べています。暗号資産における米国のリーダーシップを確立することは、「デジタル時代においてドルが優位性を維持するだけでなく、繁栄することを確実にすること」を意味します。ステーブルコインの98%がUSDペッグであり、取引の80%以上が海外で行われている状況で、明確な米国の規制はデジタルドルを世界中に普及させます。送金、貿易、金融サービスのいずれであれ、この金融インフラに参加したい国々は、ドルベースの システムに関与しなければなりません。より多くのユーザー、企業、機関がドルステーブルコインを標準として採用するにつれて、ネットワーク効果は自己強化されます。
両幹部が擁護した規制の明確化は、機関投資家の展開を妨げていた特定の障壁を取り除きました。ハインズ氏はUSATのターゲット層を明確にしています。「米国の規制フレームワークの下で事業を行う企業や機関」です。これらのエンティティ、すなわち年金基金、大学基金、企業財務、資産運用会社は、これまでコンプライアンスの不確実性に直面していました。法務部門は、明確な規制上の扱いがなければ暗号資産の配分を承認できませんでした。GENIUS法、FIT21市場構造フレームワーク、およびSAB 122カストディ規則がこれを解決します。
カーボン氏のデジタル商工会議所の調査は、その機会を定量化しています。機関投資家の71%がデジタル資産に投資しているか、投資を計画しており、85%がすでに配分しているか、配分を計画しています。 利用事例は投機を超えて広がっています。73%が利回り生成、69%が外国為替、68%がキャッシュマネジメントを挙げています。これらの運用上の利用には規制の確実性が必要です。CFOは、法的地位、カストディ要件、会計処理を知らずに、利回りのために企業財 務をステーブルコインに投入することはできません。
両幹部が強調する具体的な機関投資家の動向は、勢いがあることを示しています。2025年初頭までに約600億ドルの運用資産を蓄積したスポットビットコインETFは、機関投資家の需要が存在することを証明しています。BNYメロン（デジタル運用資産21億ドル）やステート・ストリートのような伝統的なカストディアンが暗号資産カストディに参入していることは、インフラの正当性を裏付けています。JPモルガンがブロックチェーンベースのレポ取引や公開台帳上でのトークン化された米国債決済を実施していることは、主要銀行が統合を試みていることを示しています。VisaとMastercardがブロックチェーンネットワークを通じて75以上の銀行をサポートし、USDCをSolanaに移行させていることは、決済大手企業がこの技術を受け入れていることを示しています。
トークン化された現実資産（RWA）セグメントは、機関投資家にとって特に魅力的な橋渡しとして、両幹部を興奮させています。米国債のトークン化は、2024年8月から2025年8月の間に運用資産が約20億ドルから80億ドル以上に増加しました。これらの商品、すなわちトークン化された米国債や債券は、ブロックチェーンインフラと馴染みのあるソブリン債務商品を組み合わせています。これらは、機関投資家が必要とする安全性プロファイルを維持しながら、24時間365日の取引、即時決済、透明性の高い価格設定、プログラマビリティを提供します。これにより、伝統的な金融が中核業務にブロックチェーンインフラを採用するためのオンランプが提供されます。
ハインズ氏は 急速な加速を予測しています。「トークン化された公開証券が非常に迅速に実現し始めるでしょう…市場の効率性、商品取引所の効率性が見られるでしょう。すべてがオンチェーンに移行します。」彼のタイムラインは、24時間365日の市場と即時決済が数十年ではなく数年以内に標準となることを想定しています。CFTCの2025年9月のトークン化された担保とデリバティブ証拠金としてのステーブルコインに関する意見募集のイニシアチブは、規制当局がこの未来を阻止するのではなく、準備していることを示しています。
両幹部が恩恵を受けた暗号資産業界の2024年の政治戦略は、的を絞った擁護活動がいかに政策的勝利を確保したかを明らかにしています。このセクターは、FairshakeのようなスーパーPACを通じて、両党の親暗号資産候補者を支援するために1億ドル以上を議会選挙に費やしました。カーボン氏のデジタル商工会議所が提唱したこの超党派のアプローチは不可欠であることが証明されました。GENIUS法は、ギルブランド氏やアルソブルックス氏のような民主党員を含む68対30の上院支持を得て可決されました。FIT21は、共和党の支持に加えて71の民主党下院票を獲得しました。
カーボン氏は、この超党派の合意が持続可能性にとって重要であると 強調しています。単一政党の法案は、政権が交代すると廃止される可能性があります。技術に友好的な進歩主義者と市場志向の保守派の両方に暗号資産がアピールするという、政治的スペクトル全体にわたる幅広い支持は、持続力を提供します。彼の「超党派の連合を構築する」という、対立ではなく教育を通じた戦略は、以前の立法努力を頓挫させた二極化を回避しました。民主党議員と交流する政策組織との会合は、メッセージが両側に届くことを確実にしました。
ハインズ氏のホワイトハウス在任期間は、暗号資産を行政機関内に制度化しました。デビッド・サックス氏が議長を務める大統領デジタル資産顧問評議会は、業界に行政への直接的なアクセスを提供しました。SEC、CFTC、財務省、商務省、銀行規制当局が関与した2025年7月のワーキンググループ報告書（「規制フレームワークに関してこれまで作成された中で最も包括的な報告書」）は、連邦政府の協調的なアプローチを確立しました。この省庁間の連携は、規制機関が「常に大統領令を必要とすることなく、独立して行動するある程度の自治権を持つ」ことを意味します。
人事の側面は非常に重要です。トランプ大統領は、ポール・アトキンス（元デジタル商工会議所理事顧問）をSEC委員長に、キャロライン・D・ファムをCFTC委員長代理に、ブライアン・クインテンツをCFTC委員長候補に任命しました。ハインズ氏は、これらの個人が「技術を理解しており」、「非常にビジネスフレンドリーである」と指摘しています。彼らの規制哲学は、開発を阻害する執行措置ではなく、イノベーションを可能にする明確なルールを強調しています。 ゲイリー・ゲンスラー氏のSEC（125件の執行措置で合計60.5億ドルの罰金）との対比は、これ以上ないほど鮮明です。
両幹部は、期待が「非常に高まっている」ことを認めています。カーボン氏は、雰囲気を「史上最高の活気と楽観主義を伴う混沌としたエネルギー」と表現していますが、「大統領令とGENIUS法以外には、まだあまり多くのことが達成されていない」と注意を促しています。市場構造法案、DeFiフレームワーク、課税の明確化、銀行統合はすべて進行中の作業として残っています。業界は、好ましい政策を維持するには単一の選挙サイクルを超えた持続的な努力が必要であることを認識し、将来の政治的関与のために「より強力な戦費」を構築しました。
分散型金融は、両幹部が慎重に対処する規制上の課題を提示しています。ハインズ氏はDeFiイノベーションを強く支持しており、政権はDeFiプロジェクトが「米国に留まる」こと、そして「DeFiが安全な場所を持つ」ことを確実にすると述べています。しかし、彼はこれと、ある程度のコンプライアンスが必要であるという認識とのバランスを取っています。財務省がTornado Cashへの制裁を解除し、司法省が「ソフトウェアの中立性」に関するガイダンスを間もなく発表する決定は、悪意のあるユーザーを標的にしながらプロトコル開発者を保護するフレームワークを示唆しています。
カーボン氏は、DeFiプロジェクトをブローカーと見なすバイデン政権のIRS規則を撤回する議会審査法決議を「DeFiにとって良い日」と称賛しました。この規則は、分散型プロトコルに税務報告のためにユーザー情報を収集することを義務付けるもので、真に分散化されたシステムにとっては事実上不可能であり、オフショアへの強制または閉鎖につながる可能性がありました。その撤回は、DeFiのユニークな技術アーキテクチャに対応する規制アプローチを示しています。
FIT21市場構造法案には、イノベーションと監督のバランスを取ろうとするDeFiセーフハーバー規定が含まれています。両幹部が認識する課題は、DeFiを価値あるものにする検閲耐性のあるパーミッションレスな特性を損なうことなく、違法行為を防止する方法です。彼らのアプローチは、中立的なプロトコルを保護しながら悪意のある行為者に対して執行することであるようです。これは、ブロードバンドプロバイダーをユーザーの行動に責任を負わせず、インターネットインフラを使用する犯罪者を起訴することに似ています。
これは、包括的な懐疑論からニュアンスのある理解への洗練された進化を表しています。初期の規制対応は、すべてのDeFiを高リスクまたは潜在的に違法と見なしていました。ハインズ氏とカーボン氏の両氏は、効率的な取引を提供する自動マーケットメーカー、パーミッションレスな信用を提供する貸付プロトコル、ピアツーピア取引を可能にする分散型取引所といった正当な利用事例を認識しています。問題は、DeFiの核となる価値提案を破壊する集中化の義務なしに、AML/CFT要件をどのように実装するかです。
両幹部は、ブロックチェーンの銀行への統合は不可避であり、有益であると考えています。ハインズ氏は、「過去30年間、基本的に古風であった金融市場を革命することについて話している」と強調しています。コルレス銀行システム、数日かかるACH送金、そして数兆ドルの資金が滞留する決済遅延はすべて、ブロックチェーンが解消する非効率性を表しています。彼のビジョンは、暗号資産ネイティブ企業を超えて、分散型台帳技術を通じて伝統的な銀行インフラを変革することへと広がっています。
デジタル商工会議所の米国ブロックチェーンロードマップは、6つの主要な柱の1つとして「米国銀行システムの近代化」を提唱しています。カーボン氏は、「多くの企業は、政策決定者の間でブロックチェーンと暗号資産の間の混乱のために、ブロックチェーン技術の採用をためらっている」と指摘しています。彼の教育的使命は、暗号通貨投機とブロックチェーンインフラアプリケーションを区別することです。銀行は、顧客を不安定な暗号資産にさらすことなく、決済、記録管理、自動コンプライアンスのためにブロックチェーンを使用できます。
具体的な進展は、この統合が始まっていることを示しています。JPモルガンのブロックチ ェーンベースのレポ取引は、翌日ではなく同日決済され、カウンターパーティリスクを低減します。トークン化された米国債は、取引所の営業時間中ではなく24時間365日取引されます。公開台帳上のデジタル債券発行は、管理コストを削減する透明で不変の記録を提供します。これらのアプリケーションは、銀行がリスクモデルや顧客関係を根本的に変更することなく、より迅速な決済、低コスト、より良い透明性といった明確な運用上の利益をもたらします。
バランスシートの障壁を取り除いたSAB 122の撤回は、両幹部が強調する重要な実現要因でした。銀行にカストディされた暗号資産を負債として保有することを義務付けることは、資本要件を人為的に膨らませ、カストディを経済的に実行不可能にしていました。その撤回により、銀行は法外な資本費用ではなく、適切なリスク管理でカストディサービスを提供できるようになりました。これにより、伝統的な金融機関がデジタル資産サービスに参入するための門戸が開き、暗号資産ネイティブのカストディアンと競争しながら、規制の洗練と機関投資家の信頼をもたらしました。
米国ブロックチェーンロードマップによると、連邦準備制度のマスターアカウントプロセスは依然として改革が必要な分野です。暗号資産企業やブロックチェーンベースの銀行は、連邦準備制度への直接アクセスを得るのに苦労しており、恣意的に「デバンキング」できる仲介銀行に頼らざるを得ません。カーボン氏とデジタル商工会議所は、規制基準を満たす暗号資産企業が連邦準備制度のサービスに直接アクセスできるようにするための、透明で公正な基準を提唱し ています。これにより、ブロックチェーンベースの金融が、周辺的なものとして扱われるのではなく、公式の銀行インフラに完全に統合されることになります。
ハインズ氏とカーボン氏の両氏は、ビットコインマイニングを金融的考慮事項を超えた戦略的インフラとして強調しています。カーボン氏が監督する米国ブロックチェーンロードマップは、「ビットコインマイニングは米国のエネルギー安全保障と技術的リーダーシップの重要な柱である」と宣言しています。その主張は、マイニング事業が余剰エネルギーを収益化し、グリッドの柔軟性を提供し、外国管理のデジタルインフラへの依存を減らすことができるというものです。
ビットコインマイニングのユニークな特性は、そうでなければ無駄になるエネルギーを利用することを可能にします。油井での天然ガスフレアリング、需要が供給を上回る場合の再生可能エネルギーの削減、オフピーク時の原子力発電はすべて、マイニングを通じて収益化可能になります。これにより、送電インフラや安定した需要を欠くエネルギー資源を開発するための経済的インセンティブが提供されます。マイニング企業は、この無駄になる容量を捕捉するため にエネルギー生産者との提携を増やしており、プロジェクトの経済性を向上させる制御可能な負荷として効果的に機能しています。
グリッドの安定性は、もう一つの戦略的側面を表しています。マイニング事業は、電力需要が急増したときに瞬時に停止することができ、供給と需要のバランスを助ける柔軟な負荷を提供します。テキサス州のグリッド運用者ERCOTは、ピーク消費時にマイナーをデマンドレスポンスリソースとして使用するプログラムをテストしています。この柔軟性は、断続的な再生可能エネルギーがグリッドのより大きなシェアを占めるにつれて、ますます価値が高まります。マイナーは本質的に最後の買い手としてのエネルギー購入者として機能し、一貫した需要を確保することで再生可能エネルギーの開発を支援します。
競争力と国家安全保障の議論は、特に政策立案者の共感を呼んでいます。現在、中国は公式に禁止しているにもかかわらず、中国と中央アジアはかなりのマイニング事業を抱えています。敵対国がビットコインマイニングを制御すれば、ネットワークに影響を与えたり、取引を監視したりする可能性があります。明確な規制と安価な国内エネルギーに支えられた米国ベースのマイニングは、この戦略的デジタルインフラへのアメリカの参加を確実にします。また、国内のマイニングプールとの協力を通じて、ブロックチェーン活動を監視し、制裁を執行するための情報機関の手段も提供します。
両幹部は、「マイニング事業に対する明確で一貫した規制」を支持しており、環境への懸念に対処しながら成長を可能にすると述べています。バイデン 時代のマイニング電力消費に対する30%の物品税の提案は放棄されました。代わりに、グリッド接続、環境報告、エネルギー効率基準を義務付けることに焦点を当て、マイニングを海外に追いやるような懲罰的な課税を避けるアプローチが取られています。これは、業界を禁止したり重く課税したりするのではなく、スマートな規制を通じて業界の発展を形成するという、より広範な哲学を反映しています。
ハインズ氏の「すべてがオンチェーンに移行する」（トークン化された証券、商品取引、市場インフラ）という長期的な予測は、両幹部がブロックチェーンが将来の金融のバックボーンになると信じていることを反映しています。このビジョンは、暗号通貨投機をはるかに超えて、価値の移転、資産の表現、市場の運営方法を根本的に再考することを目指しています。今日のハイブリッドシステムから完全にブロックチェーンベースのインフラへの移行は何年もかけて展開されますが、彼らの見解では避けられないものです。
トークン化された証券は、両幹部が挙げる魅力的な利点を提供します。取引所の営業時間ではなく24時間365日の取引、T+2ではなく即時決済、より少額の投資を可能にする分数所有、そしてスマートコントラクトに組み込まれたプログラマブルなコンプライアンスです。トークン化された株式は、仲介業者なしに、譲渡制限を自動的に執行し、配当を分配し、株主名簿を維持することができます。これにより、コストが削減され、アクセス性が向上し、リアルタイムデータに基づいて調整される動的な所有構造などのイノベーションが可能になります。
デリバティブおよび商品市場も、ブロックチェーンインフラから同様に恩恵を受けます。CFTCの2025年9月のトークン化された担保とデリバティブ証拠金としてのステーブルコインに関する意見募集のイニシアチブは、規制当局の準備が整っていることを示しています。先物証拠金にステーブルコインを使用することで、決済リスクが排除され、日次プロセスではなく即時証拠金請求が可能になります。トークン化された金、石油、または農産物は、物理的な配送調整と連携して継続的に取引できます。これらの効率向上は、金融システムの数兆ドルに及ぶ日次取引全体で複合的に作用します。
カーボン氏は、ブロックチェーンの金融以外のアプリケーションが、この技術のより広範な価値を証明していると強調しています。サプライチェーン追跡は、製品の出所の不変の記録を提供します。これは医薬品、高級品、食品安全にとって重要です。政府の運営は、透明な財政監督のためにブロックチェーンを使用でき、詐欺を減らし、説明責任を向上させることができます。サイバーセキュリティアプリケーションには、単一障害点を減らす分散型IDシステムが含まれます。これらの用途は、ブロックチェーンの有用性が決済や取引をはるかに超え て広がっていることを示しています。
懐疑的な質問、つまり現在のシステムが機能しているのに、なぜ確立された金融機関がブロックチェーンを必要とするのか、という問いに対し、両幹部は効率性とアクセスの議論で答えています。確かに、現在のシステムは機能していますが、高価で遅く、世界中の何十億もの人々を排除しています。ブロックチェーンは仲介業者（それぞれ手数料を取る）を減らし、24時間365日（営業時間中ではなく）稼働し、即時決済（数日ではなく）し、インターネットアクセスのみを必要とします（銀行との関係や最低残高ではなく）。これらの改善は、新興市場のサービスが行き届いていない人々にとっても、運用効率を求める洗練された機関にとっても重要です。
両幹部は、中央銀行デジタル通貨に強く反対し、民間のステーブルコインを擁護しています。この立場は、連邦CBDC開発を禁止するトランプ大統領令を通じて、米国の政策に今や明記されています。ハインズ氏は明確に述べています。「連邦政府がステーブルコインを発行することは決してなく、中央銀行デジタル通貨に似たものには断固として反対します。」彼は、民間のステーブルコインが「政府の過剰な介入なしに、実質的に同じ目標を達成する」と位置づけています。
哲学的区別は、グローバルな暗号資産採用にとって極めて重要です。CBDCは政府に、前例のない管理を可能にするプログラム可能で監視可能な通貨を与えます。中国人民銀行のデジタル人民元試験運用は、そのモデルを示しています。市民のための直接的な中央銀行口座、取引監視、そして有効期限や場所に基づく支出制限などの管理の可能性です。130カ国以上がこのテンプレートに従ってCBDCを検討しています。米国が異なる道、つまり民間のステーブルコインを可能にする道を選択することは、根本的なイデオロギー的および戦略的相違を表しています。
カーボン氏は、この民間部門のアプローチがアメリカの価値観と経済システムによりよく合致すると主張しています。「議会がCBDCを禁止し、海外の国家管理デジタル通貨と競争したいのであれば、唯一の道はGENIUS法を可決し、米国内で民間のステーブルコインを繁栄させることです。」これは、ドルステーブルコインを、権威主義的なCBDCに対する民主的な答えとして位置づけ、プライバシー、イノベーション、競争を維持しながら、デジタル決済を可能にし、ドルの影響力を拡大します。
世界的な影響は、技術選択を超えて、デジタル金融システムの競合するビジョンにまで及びます。米国が、民間のステーブルコインが集中管理なしにデジタル通貨の効率性とアクセシビリティの利点を提供できることを成功裏に示せば、他の民主主義国家も追随するかもしれません。米ドルステーブルコインが主要な国際決済レールとなれば、中国のデジタル人民元は、世界貿易でドルに取って代わる戦略的機会を失います。競争は通貨だけでなく、金融インフラに組み込まれた統治哲学でもあります。
両幹部は、ステーブルコインの成功は、民間のイノベーションを可能にする規制フレームワークにかかっていると強調しています。GENIUS法の要件（完全な準備金、透明性、AML/CFTコンプライアンス）は、国有化することなく監督を提供します。銀行、フィンテック企業、ブロックチェーンプロジェクトは、政府の独占ではなく、最高の製品を提供するために競争できます。これにより、金融の安定性を維持しながらイノベーションインセンティブが維持されます。このモデルは、民間銀行がFDIC保険に裏付けられた預金を発行する方法に似ており、政府の法定通貨とは異なります。
ハインズ氏とカーボン氏の視点を統合すると、民間部門の実行と政策擁護がいかに相互に強化し合い、暗号資産の採用を推進しているかが明らかになります。ハインズ氏は、政府と業界の間の回転ドアを体現しており、ホワイトハウスとのつながりを通じて継続的なアクセスと情報を提供しながら、テザーに政策の専門知識をもたらしています。カーボン氏は、持続的な機関投資家の擁護活動を代表しており、デジタル商工会議所の10年以上にわたる連合構築と議員への教育活動が、現在の政策の勢いの基盤を築きました。
彼らの異なる視点は、補完的な洞察を生み出します。 ハインズ氏は、USATの立ち上げ、市場での競争、実際のコンプライアンス要件のナビゲートといった運用経験から語ります。彼の視点には、彼が作成に貢献した規制と共に生きなければならないという実務家の信憑性があります。カーボン氏は、多様なニーズを持つ200以上の会員企業を調整し、政治的スペクトル全体にわたる関係を維持するというメタレベルで活動しています。彼の永続的な超党派の合意と長期的なフレームワークへの焦点は、製品発売の圧力ではなく、機関投資家の時間枠を反映しています。
両幹部が対立よりも教育を重視する姿勢は、暗号資産の初期の自由主義的で反体制的な精神からの脱却を示しています。ハインズ氏は、7ヶ月間で約200回のステークホルダー会議で、懐疑的な規制当局にブロックチェーンの利点を説明しました。カーボン氏は、長年の擁護活動にもかかわらず、「多くの議員や政策立案者がブロックチェーン技術のユースケースを理解していない」と強調しています。彼らの忍耐強く、教育的なアプローチ（規制当局を倒すべき敵ではなく、教育すべきパートナーとして扱う）は、対立的な戦略よりも効果的であることが証明されました。
年齢の側面は興味深いダイナミクスを追加します。30歳のハインズ氏は、暗号資産を異質な技術として見るのではなく、形成期に暗号資産に出会った（2014年のビットコインボウルでの接触）最初の世代の政策立案者を代表しています。彼のデジタル資産と伝統的な政策プロセス（法学位、議会選挙、ホワイトハウスでの勤務）の両方に対する快適さは、これまでコミュニケーションに苦労していた2つの世界を結びつけます。よ り広範な伝統的な金融と政府の経験を持つカーボン氏は、新しい暗号資産の視点への扉を開いた機関投資家の信頼性と関係をもたらします。
米国の政策がいかにグローバルな採用を加速させるかという彼らの予測は、最終的にネットワーク効果のテーゼに基づいています。ハインズ氏が述べるように、規制の明確化は機関投資家の資金を引き付け、それがインフラを構築し、それがアプリケーションを可能にし、それがユーザーを引き付け、それが採用を増加させ、それがより多くの資金をもたらすという好循環です。世界最大の金融市場で米国が先行者としての明確性を提供することは、このサイクルがドル建て製品と共に国内で開始されることを意味します。他の管轄区域はその後、この成長するネットワークに参加するために互換性のある規制を採用するか、最大のデジタル資産市場から孤立するかの選択に直面します。
これらの視点を統合することで最も顕著に明らかになるのは、政策の明確さ自体が競争力のある技術として機能するということです。両幹部は、2021年から2024年の規制の不確実性の間、アメリカ企業と資本がシンガポール、UAE、ヨーロッパに逃げ出したと述べています。2025年の政策転換は、主に特定の規則変更に関するものではなく、実存的な不確実性を終わらせることに関す るものです。企業が自社のビジネスモデルが合法であるか、規制当局が執行を通じて事業を閉鎖するかどうかを判断できない場合、計画、投資、成長はできません。明確さ（不完全な規則であっても）は、不確実性が妨げる開発を可能にします。
これは、グローバルな暗号資産採用競争が、最も寛容な規制によってではなく、最も明確なフレームワークによって勝利する可能性を示唆しています。シンガポールがブロックチェーン企業を引き付けることに成功したのは、緩い規則よりも、透明なライセンス要件と迅速な規制当局によるものでした。EUのMiCA規制は、米国の手法よりも規範的であるものの、包括的な確実性を提供します。両幹部は、包括的な連邦フレームワーク（GENIUS法）と州のイノベーション（小規模なステーブルコイン発行体）を組み合わせたアメリカのハイブリッドモデルが、監督と実験の最適なバランスを取ると予測しています。
ステーブルコインを地政学的戦略として捉える側面は、デジタル通貨競争に関する洗練された思考を明らかにしています。中国のデジタル人民元と競争するために米国政府のCBDCを急いで作成するのではなく、米国の戦略は、ドルの優位性を維持しながら民間のイノベーションを活用します。すべての民間のステーブルコインは、政府のインフラ投資や継続的な運用コストを必要としないドル普及の手段となります。規制フレームワークは、民間企業がとにかく試みようとすることを、安全かつ大規模に可能にするだけです。このアプローチは、集中管理や、いずれにせよ発展する技術を抑制しようとするのではなく、イノベーションをフレームワーク内で可能にするというアメリカの強み（革新的な民間部門、深い資本市場、強力な法の支配）を活かしています。
両幹部が強調するタイミングの側面は注目に値します。技術の成熟（ブロックチェーンのスケーラビリティ向上）、機関投資家の準備（71%が配分を計画）、政治的連携（親暗号資産政権）、規制の明確化（GENIUS法の可決）の同時発生は、ユニークな機会を生み出しています。ハインズ氏の「政権は技術のスピードで動く」というコメントは、1〜2年の政策遅延でさえ、より迅速に動く管轄区域に機会を譲り渡す可能性があるという理解を反映しています。両氏が表明する緊急性は、作り出されたものではなく、グローバルスタンダードが今設定されており、米国のリーダーシップがなければ、他の勢力がフレームワークを形成するという認識を反映しています。
おそらく最も重要なことは、両幹部が、技術がインフラに組み込まれるにつれて、暗号資産の採用がほとんど目に見えなくなるというビジョンを明確に述べていることです。ハインズ氏が説明する最終状態、つまり24時間365日取引されるトークン化された証券、ブロックチェーン上の商品取引所、デフォルトとしての即時決済は、今日の投機的なデジタル資産という意味での「暗号資産」とは異なります。それは、たまたまブロックチェーンのバックエンドインフラを使用する通常の金融業務のように見えます。カーボン氏がブロックチェーン技術と暗号通貨投機を区別することに重点を置いているのは、このビジョンに役立っています。つまり、ブロックチェーンの採用を、イデオロギー的な暗号通貨の受け入れではなく、近代化と効率性に関するものにすることです。
両幹部が概説する今後の道筋は、彼らが認識しつつも軽視している実施上の課題に直面しています。ステーブルコインに関する立法上の合意は、SECとCFTCの管轄権争いが続く市場構造の詳細よりも容易であることが証明されています。DeFiフレームワークは、運用上のものというよりも概念的なものとして残っています。基準に関する国際的な調整は、米国の単独行動を超えた外交を必要とします。銀行システムの統合は、文化的および技術的な慣性に対処しなければなりません。しかし、両氏は、これらの障害は持続的な集中によって克服可能であると確信しており、競合他社も資本、技術、機関投資家の発展におけるアメリカの優位性なしに同じ課題に直面していると述べています。
ハインズ氏が新しい規制フレームワーク内で製品を構築し、カーボン氏が継続的な政策改善を擁護するという彼らの補完的な仕事は、これが短距離走ではなくマラソンであることを示唆しています。2025年7月のGENIUS法の可決は転換点であり、結論ではありません。両氏は、期待が「非常に高まっている」が、まだ多くの作業が残っていると注意を促しています。彼らの共有されたビジョンの成功は、政策の明確さを実際の採用に変換することにかかっています。機関投資家の資金が展開され、伝統的な銀行がサービスを提供し、世界中のユーザーがドルステーブルコインを採用し、インフラが大規模に信頼できることを証明することです。今後2〜3年で、アメリカの規制フレームワークが実際に他の国々が追随するテンプレートとなるのか、それともEU、アジア、その他の競合するアプロー チがより魅力的であることが証明されるのかが明らかになるでしょう。
2025年9月にTOKEN2049シンガポールで開催されたパネルディスカッション「ソラナ・トレジャリーへの賭け：バランスシートからエコシステム・フライホイールへ」は、機関投資家による暗号資産導入における画期的な瞬間となりました。 Galaxy Digital、Jump Crypto、Pantera Capital、Drift、Solana Foundationといった業界の巨人たちが主導したこの議論では、企業が受動的なビットコイン戦略を放棄し、バランスシートを生産的なエコシステム参加者へと変える、アクティブで利回り生成型のソラナ・トレジャリーへと移行していることが明らかになりました。すでに19の公開企業が1,540万SOL（供給量の2.5%）を保有し、30億ドル以上が展開されているこの変化は、強力なフライホイールを生み出します。企業資金がSOLを購入することで供給を減らし、エコシステムの成長に資金を提供します。これにより開発者とユーザーが引き寄せられ、さらなる企業導入を正当化する真の経済的価値が生まれます。ビットコインの受動的な「デジタルゴールド」という物語とは異なり、ソラナのトレジャリー戦略は、7～8%のステーキング利回り、DeFiへの参加、高性能インフラ（65,000 TPS）、そしてネットワーク成長との連携を組み合わせることで、企業が 単なる保有者ではなく、オンチェーンの金融機関として運営することを可能にします。このパネルディスカッションの参加者（2025年にソラナ・トレジャリーに合計20億ドル以上をコミットした企業を代表）は、機関投資家による暗号資産が投機から根本的な価値創造へと進化したことを示しました。
2025年10月1～2日に開催されたTOKEN2049シンガポールのパネルディスカッションには、ソラナの機関投資家向けモーメントに関する物語を形作る5人の識者が集まりました。Galaxy Digitalのグローバル・トレーディング責任者であるジェイソン・アーバン氏は、規制上の触媒について次のように述べました。「新しい米国の規制環境下では、多くのL1およびL2がもはや証券とは見なされなくなり、公開企業が大量の暗号資産を取得し、公開市場で取引する道が開かれました。」この規制の転換は、ソラナの技術的成熟度と経済的可能性と相まって、GalaxyのCEOであるマイク・ノボグラッツ氏が「SOLの季節」と呼ぶものを作り出しました。
このパネルディスカッションは、並外れた市場の勢いのさなかに行われました。Galaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capitalは、史上最大のソラナに 特化したトレジャリー調達であるForward Industriesの記録的な16.5億ドルのPIPEファイナンスを締結したばかりでした。Forwardは平均価格232ドルで682万SOLを取得し、直ちに世界最大の公開ソラナ・トレジャリーとしての地位を確立しました。Pantera Capitalは、ゼネラルパートナーのコスモ・ジャン氏を通じて、Helius Medical Technologies（後に「Solana Company」にブランド変更）向けに5億ドルを同時に調達し、さらに7.5億ドルをワラントを通じて利用可能にしました。その月の他のトレジャリー発表と合わせると、数週間で40億ドル以上の資金がソラナに流入しました。
パネルディスカッションの構成は、ソラナ・エコシステムの異なる側面を反映していました。サウラブ・シャルマ氏はJump Cryptoのエンジニアリングの信頼性をもたらしました。同社は100万TPS以上を目標とする高性能バリデータークライアントであるFiredancerを開発しています。コスモ・ジャン氏はPanteraの高度な資産運用能力を代表し、15以上の投資にわたって10億ドル以上のデジタル資産トレジャリー・エクスポージャーを管理しています。アクシャイ・BD氏はSolana Foundationのコミュニティファーストの哲学を貢献し、「インターネット資本市場」へのパーミッションレスなアクセスを強調しました。デビッド・ルー氏は、洗練されたトレジャリー戦略を可能にするインフラとして、Driftの3億ドル以上のTVLを持つパーペチュアル取引所を紹介しました。ジェイソン・アーバン氏は、Forwardの取引を支援するために5日間でGalaxyが650万SOLを取得するのを指揮したばかりであり、機関投資家による資金展開の専門知識を体現していました。
参加 者たちは、ソラナの機関投資家向け軌道について圧倒的に楽観的な見通しを維持しました。コンセンサスは、ソラナが一貫した成長を伴い年間20億ドルの収益を生み出す可能性に集中しており、これにより従来の公開市場投資家にとってますます魅力的になっています。受動的なビットコイン保有とは異なり、パネルディスカッションでは、ソラナ・トレジャリーが「エコシステム内で洗練された方法で資本を展開し、差別化された価値を創造し、単なる受動的な保有者であるよりも速い速度で1株あたりSOLを増加させる」ことができると強調されました。企業トレジャリーをオンチェーンのヘッジファンドに変えるこの積極的な管理哲学は、ソラナのアプローチを先行者から区別しました。
トレジャリーへの賭けというテーゼは、ソラナが他のブロックチェーン資産に対して持つ根本的な優位性に基づいています。コスモ・ジャン氏は投資の論拠を次のように要約しました。「ソラナは単に速く、安く、アクセスしやすい。アマゾンを無敵にしたのと同じ消費者需要サイクルに完璧に合致しています。」ジェフ・ベゾス氏 の「消費者が求める三位一体」（速く、安く、アクセスしやすい）を強調するこのアマゾンのアナロジーは、ソラナが消費者向けアプリケーションと分散型金融の主要な目的地となるというPanteraの確信を支えています。
利回り生成の差は、最も説得力のある財務上の議論です。 ビットコインはネイティブな利回りを生み出さず、イーサリアムはステーキングを通じて3～4%を生成するのに対し、ソラナはバリデーション報酬から年間7～8%のリターンを提供します。200万SOLを保有するUpexi Inc.の場合、これは1日あたり65,000ドルのステーキング収入（年間約2,300万～2,700万ドル）に相当します。これらの利回りは、資産を売却することなく債務を履行できる経常収益源を生み出し、利回りのないビットコインではうまく機能しない転換社債や永久優先株式のような洗練された資本構造を可能にします。Multicoin Capitalのカイル・サマニ氏が指摘したように、転換社債と永久優先株式の構造は、このキャッシュフロー生成があるからこそ「BTCよりもSOLの方がはるかにうまく機能します」。
ステーキング以外にも、ソラナの成熟したDeFiエコシステムは、ビットコインでは利用できないトレジャリー展開戦略を可能にします。企業はレンディングプロトコル（Kamino、Drift）に参加したり、流動性を提供したり、ベーシストレードを実行したり、エアドロップをファーミングしたり、利回りを維持しながらリキッドステーキングトークンを担保として展開したりできます。DeFi Development Corpは、リスク管理会社Gauntletと提携してこれらの機会全体で戦略を最適化し、中央集権型取引所よりも20～40%高い利 回りを主張しています。Forward Industriesは、「ソラナの高性能分散型金融エコシステムを活用し、従来のステーキングをはるかに超える差別化されたオンチェーンリターン源」を生み出す意図を強調しました。
パフォーマンスとコストの優位性は、運用上のメリットを生み出します。ソラナは1秒あたり65,000トランザクションを処理し、サブ秒のファイナリティと約0.00025ドルの手数料を実現します。これはイーサリアムの変動するガス代よりも数千倍安価です。これにより、高頻度のトレジャリー運用、オンチェーンでの株式発行（ForwardがSuperstateと提携して株式をトークン化）、ネイティブな配当処理、ガバナンス実行が可能になります。マイク・ノボグラッツ氏は、ソラナが「1日あたり140億トランザクションを処理できる。これは株式、債券、コモディティ、外国為替を合わせたよりも多い。金融市場のために作られたものだ」と強調しました。
ポートフォリオ構築の観点から見ると、ソラナは非対称な上昇の可能性を提供します。同等または優れた利用指標にもかかわらず、**ビットコインの時価総額のわずか5%**で取引されているため、初期の機関投資家は大幅な評価上昇の機会を見出しています。Panteraの分析によると、ソラナは年間12.7億ドルの収益を生成したのに対し、イーサリアムは24億ドルを生成しましたが、イーサリアムの時価総額は4倍も大きかったのです。この評価ギャップは、ソラナの優れた成長率（開発者成長率83%に対し、業界は9%減）と相まって、SOLをより高い潜在的リターンを持つ初期段階の賭けとして位置付けています。
イーサリアムに対する競争上の位置付けは、構造的な優位性を明らかにしています。ソラナのモノリシック・アーキテクチャは、統一されたユーザーエクスペリエンスでSOLトークン内のすべての価値を捉えますが、イーサリアムの価値はレイヤー2エコシステム（Arbitrum、Optimism、Base）全体に分散しています。コスモ・ジャン氏が指摘したように、イーサリアムは「有能なビルダーがいるにもかかわらず、現在市場シェアを失っており」、4,350億ドルの評価額で取引されており、「株式と比較すれば、世界で最も成功した企業の一つにランクされる」でしょう。一方、ソラナはAIエージェント分野のマインドシェアの64%、DEX取引数の81%を獲得し、2024年には7,625人の新規開発者を追加しました。これはどのブロックチェーンよりも多く、2016年以来初めてイーサリアムを上回りました。
トレジャリー企業は、市場状況と戦略的目標に合わせて、多様な資金調達メカニズムを採用しています。公開株式への私募投資（PIPE）取引は、初期段階の蓄積を支配しており、機関投資家との間で固定割引率での交渉取引を可能にします。Forward Industriesは、約2週間で16.5億ドルのPIPEを締結し、戦略的投資家が連携した場合の実行速度を示しました。Sharps Technologyも同様に、ParaFi、Pantera Capital、FalconXなどの支援を受けてPIPEファイナンスを通じて4億ドルを調達し、Solana Foundationから15%割引でさらに5,000万SOLを確保しました。
市場売り出し（ATM）は、機会主義的な蓄積のための継続的な柔軟性を提供します。Forwardが最初のPIPEの直後に提出した40億ドルのATMプログラムは、市場状況が許す限り蓄積を継続する野心を示しています。ATMは、企業が市場価格で段階的に株式を売却することを可能にし、発行時期を調整して収益を最大化し、希薄化を最小限に抑えます。この継続的な資金調達能力は、競争の激しい市場で蓄積速度を維持するために不可欠です。
転換社債と永久優先株式は、ソラナのネイティブ利回りによって可能になった洗練された金融革新を代表します。SOL Strategiesは、SOL購入専用の5億ドルの転換社債ファイナンスを確保し、「ステーキング利回り共有を伴う初のデジタル資産ファイナンス」と説明しました。7～8%のステーキング報酬は、債務返済を自然なものにします。利払い金は運用キャッシュフローではなく利回り生成から得られます。Multicoinのカイル・サマニ氏は、配当がステーキング収入から支払われ、借り換えや返済を強制する満期日を回避できる永久優先構造を積極的に推進しました。
割引価格でのロックされたトークンの購入は、即座の価値向上を生み出します。Upexiは、保有資産の50%以上を約15%割引のロックされたトークンとして取得し、市場価格を下回る価格と引き換えに数年間のベスティングスケジュールを受け入れました。2028年1月まで1,910万SOL（供給量の3.13%）が現在ロックされているため、流動性を 求める初期投資家から企業がこれらの割引トークンを購入するセカンダリー市場が出現しました。この戦略は、トークンがアンロックされると即座に利益をもたらし、ロックアップ期間中もステーキング報酬を獲得し、将来の供給過剰を小売業者ではなく長期的な企業保有者にトークンを集中させることで削減します。
展開戦略は、運用上の洗練度とリスク許容度によって異なります。純粋なステーキングアプローチは、技術的な複雑さを避けたい企業に魅力的です。Upexiは、ほぼすべての200万SOLポジションを複数のバリデーターへの委任を通じてステーキングし、インフラを運用することなく一貫した利回りを得ています。これにより、資本効率が最大化され、運用オーバーヘッドが最小限に抑えられますが、バリデーター運営者が利用できる追加の収益源は放棄されます。
バリデーター運営は、基本的なステーキング以外の複数の収入源を解放します。バリデーターを運営する企業は、インフレ報酬（ステーキングから得られる）、ブロック報酬（デリゲーターには利用できない）、コミッション付きMEV（最大抽出可能価値）報酬、およびサードパーティのデリゲーターからのバリデーター手数料を獲得します。SOL Strategiesはこのモデルを例示しています。トレジャリーに435,000SOLしか保有していませんが、外部のステーカーから375万SOLの委任を確保しています。1～5%のコミッション率で、これらの委任はかなりの経常収益を生み出します。同社は、この「バリデーター・アズ・ア・サービス」ビジネスモデルを加速するために、3つの独立したバリデーター（Laine、OrangeFin Ventures、Cogent）を買収し、自らをまずテクノロジー企業、次にトレジャリー企業として位置付けています。これが「DAT++」アプローチです。
リキッドステーキングトークンは、利回りを獲得しながら流動性を維持することで、資本効率に革命をもたらします。DeFi Development CorpはSanctumと提携し、ステーキングされたポジションを表すリキッドステーキングトークンdfdvSOLをローンチしました。保有者はステーキング報酬を獲得しながら、取引、担保としての使用、DeFiプロトコルへの展開能力を維持します。この革新により、ステーキング利回り、DeFiレンディング利回り、そしてアンステーキングの遅延なしに潜在的な清算という複数の戦略を同時に追求できます。VisionSys AIは、最大限の柔軟性のためにリキッドステーキングを活用し、Marinade FinanceのmSOLを通じて20億ドルを展開する計画を発表しました。
高度なDeFi戦略は、トレジャリーをアクティブな投資手段へと変革します。企業はKaminoやDriftのようなプラットフォームでリキッドステーキングトークンを貸し出し、担保に対してステーブルコインを借り入れてさらなる展開を行い、ファンディングレート裁定取引を捉えるデルタニュートラルなベーシストレードを実行し、クロスマージン機能を備えたレンディングプロトコルに参加し、戦略的なプロトコル参加を通じてエアドロップをファーミングします。Forward Industriesは、これらの洗練された戦術を通じて「差別化された利回り」を生み出すことを明確に強調し、Galaxy Asset Managementが実行とリスク管理の専門知識を提供しています。
Forward Industriesは、ソラナ・トレジャリーの野心の頂点を表しています。60年の歴史を持つ医療機器設計会社は、完全な戦略的転換を実行し、世界最大の公開ソラナ・トレジャリーを設立するために、Galaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capitalから16.5億ドルを調達しました。 同社は平均価格232ドルで682万SOLを取得し、その後、蓄積を継続するために40億ドルのATM売り出しを申請しました。カイル・サマニ氏（Multicoin共同創設者）が会長を務め、サウラブ・シャルマ氏（Jump Crypto CIO）とクリス・フェラーロ氏（Galaxy社長兼CIO）が取締役会オブザーバーとして、エコシステムの最も洗練された投資家によるガバナンスを提供しています。
Forwardの戦略は、受動的な保有よりも積極的なオンチェーン参加を重視しています。同社は、最適なオンチェーン実行のためにDFlow DEXアグリゲーターを使用して最初の取引を実行し、ソラナ・ネイティブのインフラストラクチャを利用するコミットメントを示しました。Superstateとの提携によるFORD株式のトークン化は、同社を従来の証券とブロックチェーンの交差点に位置付け、SEC議長ポール・アトキンス氏のオンチェーン資本市場向け「プロジェクト・クリプト」イニシアチブと連携しています。サウラブ・シャルマ氏はJumpの熱意を次のように述べました。「ソラナの高性能分散型金融エコシステムを活用し、従来 のステーキングをはるかに超える差別化されたオンチェーンリターン源へのアクセスを投資家に提供する機会が存在すると信じています。」
DeFi Development Corpは、ソラナ戦略に完全に焦点を当てた最初の主要な公開企業として、多くのトレジャリー革新を先導しました。この不動産テクノロジー企業は、2025年4月に元Kraken幹部による新経営陣の下で転換し、将来の拡大のために50億ドルの株式信用枠を含む複数の手段を通じて3.7億ドルを調達しました。 203万SOLを保有する同社は、目覚ましい株価上昇を達成し、2025年には0.67ドルから約23ドルへと34倍に急騰し、その年のトップパフォーマンスを記録した公開株式の一つとなりました。
同社のイノベーションポートフォリオは、エコシステムにおけるリーダーシップを示しています。Sanctumとの提携を通じて、企業トレジャリーから初の流動性ステーキングトークンであるdfdvSOLをローンチし、オンチェーン株式を持つ最初の公開企業としてその株式（ソラナで取引されるDFDVx）をトークン化し、インフラ制御のために2つのバリデーター（現金50万ドルと株式300万ドル）を買収し、Cykel AIの45%を取得後、DFDV UKとの国際展開を開始しました。フランチャイズモデルは、「複数の証券取引所にわたるソラナ・トレジャリー企業のグローバルに分散されたネットワーク」を構想しており、さらに5つの子会社が開発中です。パフォーマンス指標は、SOL Per Share（SPS）に焦点を当て、2028年までに1.0を目標とし（現在は0.0618）、月間9%のSOL保有量成長と月間7%のSPS改善が実行規律を示しています。
Upexi Inc.は、ステーキング最大主義のアプローチを体 現しています。D2C消費者製品アグリゲーターは、当初1億ドル、続いて2億ドル、さらに5億ドルの信用枠を調達しました。これは、Anagram、GSR、Delphi Digital、Maelstrom（アーサー・ヘイズのファンド）、Morgan Creekを含む15のVC企業によって支援されています。同社は200万SOL以上を取得し、その50%以上を割引価格のロックされたトークンとして購入しました。バリデーターに焦点を当てた競合他社とは異なり、Upexiは純粋な委任を追求しています。運用上の複雑さなしに、ほぼすべてのトレジャリーを複数のバリデーターにステーキングし、**1日あたり65,000ドル（年間2,300万～2,700万ドル）**を生み出しています。GSRとの20年間の資産管理契約（年間1.75%の手数料）は、内部インフラコストを回避しながら専門的な監督を提供します。株価パフォーマンスは市場の熱意を反映し、最初の発表後330%急騰しました。
Sharps Technologyは、ParaFi、Pantera Capital、FalconX、RockawayX、Republic Digitalから4億ドルのPIPEファイナンスを確保し、同社が「世界最大のソラナ・トレジャリー」と称するものを構築しました。214万SOLを保有する同社は、Solana Foundationと、30日間の平均価格から15%割引で5,000万SOLの覚書に署名しました。これはFoundationとの提携のメリットを示しています。リーダーシップには、Jamboのアリス・チャン氏（CIO）とジェームズ・チャン氏（戦略アドバイザー）が含まれ、トレジャリー戦略に運用上の専門知識をもたらしています。
Galaxy Digitalの関与は、直接的なトレジャリー蓄積を通じて取締役会への参加を超えています。同社は2025年9月にわずか5日間で650万SOLを取得し、9月7日 だけで120万SOL（3億600万ドル）をFireblocksの保管に移しました。ソラナ最大のバリデーターの1つとして、Galaxyは包括的なエコシステムサービスを提供しています。取引インフラ、レンディング施設、ステーキング運用、リスク管理などです。同社が2025年9月にSuperstateとの提携を通じてソラナ上で自社株式をトークン化したこと（ブロックチェーンで取引可能な株式を持つ最初のナスダック上場企業となる）は、受動的なトレジャリーエクスポージャーを超えた運用上のコミットメントを示しました。
Helius Medical Technologies（「Solana Company」にブランド変更）は、Pantera CapitalとSummer Capitalが主導し、PIPEを通じて5億ドルを調達し、ワラントを通じて最大12.5億ドルの総容量を確保しました。コスモ・ジャン氏が取締役を務め、ダン・モアヘッド氏（Pantera CEO）が戦略アドバイザーを務め、Panteraをトレジャリー戦略を実行する資産運用会社として位置付けています。意図的な「Solana Company」へのブランド変更は、長期的なエコシステムとの連携を示しており、ジャン氏は次のように述べています。「私たちは、ソラナDATの主要な、もしそうでなければ少なくとも2つか3つのうちの1つ、しかし間違いなく主要な存在となるための適切な体制が整っていると信じています。」
これらの著名な企業以外にも、エコシステムには19の公開企業が合計1,540万SOL（供給量の2.5%）を保有しており、その価値は30億ドルを超えます。その他の注目すべき保有者には、SOL Strategies（435,064 SOL、「DAT++」バリデーター中心モデルを追求）、Classover Holdings（57,793 SOL、SOLを支払いとして受け入れる最初のナスダック企業）、BIT Mining（44,000 SOL、「SOLAI Limited」にブランド変更）、その他数万から数百万SOLのポジションを持つ多数の企業が含まれます。数億ドルの未展開のコミット済み資本と、10億ドル以上のトレジャリーを目標とする複数の企業を考えると、企業による蓄積の軌跡は、12～24ヶ月以内に総SOL供給量の3～5%への成長を示唆しています。
エコシステムのフライホイールは、各コンポーネントが互いを増幅させる相互接続されたフィードバックループを通じて機能します。企業トレジャリーの導入がサイクルを開始します。企業が数百万SOLを購入することで、流通供給量が即座に減少します。ネットワーク全体でSOLの64.8%がすでにステーキングされているため、トレジャリー企業による蓄積は、取引可能な流動性供給をさらに制限します。この供給量の減少は、機関投資家資金が持続的な需要を生み出し、追加のトレジャリー導入者を引き付ける価格上昇圧力を生み出すのと同時に起こります。これが最初の強化ループです。
ネットワーク効果は、バリデーター参加とエコシステム投資を通じて複合的に作用します。バリデーターを運営するトレジャリー企業は、ネットワー クを保護し（39カ国にわたる1,058のアクティブなバリデーター）、ブロック報酬とMEVを通じて強化された利回りを得て、プロトコルアップグレードに対するガバナンスの影響力を獲得します。より洗練されたトレジャリー運営者は、エコシステム全体に資本を展開します。ソラナ・ネイティブプロジェクトへの資金提供、DeFiプロトコルへの流動性提供、トークンローンチへの戦略的参加などです。DeFi Development CorpとBONKミームコインとのホワイトラベルバリデーター提携は、エコシステムプロジェクトを支援しながらバリデーター手数料を獲得するというこのアプローチを例示しています。
開発者の誘致は、エコシステムの価値創造を加速させます。ソラナは2024年に7,625人の新規開発者を追加しました。これはどのブロックチェーンよりも多く、2016年以来初めてイーサリアムを上回りました。広範な暗号資産が9%減少したにもかかわらず、開発者活動が前年比83%増加し続けたことは、価格投機とは無関係の真の勢いを示しています。Electric Capitalの2024年開発者レポートは、ソラナ上で一貫して構築している月間2,500～3,000人のアクティブな開発者を確認し、インドが新しいソラナ人材の最大の供給源（世界シェア27%）として浮上しました。この開発者の流入は、より良いアプリケーションを生み出し、それがユーザーを引き付け、実際の経済的価値を生み出すトランザクション量を生成し、トレジャリーの評価へとフィードバックされます。
DeFiエコシステムの成長は、フライホイールの有効性に関する具体的な指標を提供します。ロックされた総価値（TVL）は、2024年9月の46.3億ドルから2025年9月までに130億ドル以上へと急増しました。これは12ヶ月でほぼ3倍になり、イーサリアムに次ぐDeFiエコシステムランキングで2位を確保しました。主要なプロトコルは集中的な成長を示しています。Kamino Financeは21億ドルのTVLに達し（市場シェア25.3%、四半期比+33.9%）、Raydiumは18億ドルに達し（シェア21.1%、四半期比+53.5%）、Jupiterは16億ドルを達成しました（シェア19.4%）。平均的なスポットDEXの1日あたりの取引量は25億ドルを超え、2025年上半期の総取引量は1.2兆ドルに達しました。一方、パーペチュアルDEXの取引量は1日あたり平均8.799億ドルでした。
アプリ収益捕捉率は2025年第2四半期に211.6%に達しました。これは、100ドルの取引手数料ごとに、アプリケーションが211.60ドルの収益を得たことを意味します。第1四半期の126.5%から67.3%増加したこの比率は、ソラナ上で構築するプロトコルの持続可能なビジネスモデルを示しています。活動を収益化するのに苦労するネットワークとは異なり、ソラナの設計は、継続的な投資と開発を引き付けるプロトコルの収益性を可能にします。チェーンGDP（総アプリケーション収益）は、投機の沈静化により第1四半期の10億ドルのピークから減少しましたが、2025年第2四半期に5.764億ドルに達し、強力なファンダメンタルズを維持しています。
ユーザー成長指標は、ネットワーク導入の軌跡を明らかにします。月間アクティブアドレス数は2025年6月に1億2,770万に達し、他のすべてのレイヤー1およびレイヤー2ブロックチェーンを合わせた数に匹敵しました。2025年第1四半期の1日あたりのアクティブウォレット は平均220万で、390万の1日あたりの手数料支払い者がボットトラフィックを超えた真の経済活動を示しています。ネットワークは2025年第2四半期に89億トランザクションを処理し、2024年8月だけで29億トランザクションを記録しました。これはその時点までのイーサリアムの全履歴に匹敵します。非投票トランザクション（バリデーターのコンセンサスを除く実際のユーザー活動）は1日あたり平均9,910万で、誇張された指標ではなく実際の経済的利用を表しています。
経済的生産性は、複数の収益源を通じて好循環を生み出します。ソラナは2025年第2四半期に約2.723億ドルの実質経済価値（REV）を生成しました。これは取引手数料、MEV報酬、優先手数料で構成されます。第1四半期の投機主導のピークよりも低いものの、この持続的な収益基盤はバリデーター経済とステーキング利回りを支えています。USD建てのステーキングされたSOLは2025年第2四半期に600億ドルに達し（四半期比+25.2%）、リキッドステーキングの導入は四半期比16.8%増加し、ステーキングされた供給量の12.2%に達しました。ネイティブステーキング利回り、バリデーターコミッション、DeFi機会の組み合わせは、価格上昇前で年間7～8%の総リターンポテンシャルを生み出し、従来の企業トレジャリー商品よりも劇的に優れています。
機関投資家の正当性は、規制の明確化と伝統的金融との統合を通じて勢いを増幅させます。REX-Osprey Solana Staking ETFが1.6億ドル以上のAUMに達したことは、規制されたソラナへのエクスポージャーに対する機関投資家の需要を示しています。9つの追加申請（リキッドステ ーキング用のVanEck JitoSOL ETF、スポットエクスポージャー用のGalaxy、Bitwise、Grayscaleなど）がSECの決定を待っており、2025年10月以降に決定が予想されます。Franklin Templetonはソラナにマネーマーケットファンドを統合し、BlackRock、Stripe、PayPal、HSBC、Bank of Americaはすべてソラナベースのプロジェクトを開始しました。これらの伝統的金融との提携は、ネットワークのエンタープライズ対応を検証し、追加の機関投資家資金を引き付け、より広範なトレジャリー導入に必要な正当性を生み出します。
フライホイールの自己強化的な性質は、各コンポーネントの成長が他のコンポーネントを加速させることを意味します。開発者の成長はより良いアプリケーションを生み出し、その活動が手数料を生成してバリデーター報酬に資金を提供し、トレジャリーの蓄積を正当化するステーキング利回りを改善し、それがエコシステム投資のための資本を提供してより多くの開発者を引き付けます。企業保有は供給を減らし、ステーキングはセキュリティのためにトークンをロックし、需要が増加するにつれて流動性を制限し、企業トレジャリーの評価を高める価格上昇を促進し、より多くのSOLを購入するための有利な条件での追加の資金調達を可能にします。インフラの改善（Alpenglowによるファイナリティの100～150ミリ秒への短縮、Firedancerによる100万TPS以上への目標）はパフォーマンスを向上させ、ソラナを競合他社から差別化するより洗練されたアプリケーションをサポートし、エンタープライズグレードの信頼性を必要とする機関投資家向けビルダーを引き付けます。
定量的な証拠は、フライホイールの加速を示してい ます。時価総額は2025年第2四半期末までに828億ドルに成長し（四半期比+29.8%）、SOLは2025年を通じて85ドルから215ドルの間で取引されました。ソラナは、**DEX取引数の81%、2024年の新規トークンローンチの87%、AIエージェント分野のマインドシェアの64%**を獲得し、ビルダーが新しいプロジェクトのインフラを選択する新興カテゴリを支配しています。ナカモト係数21（他のネットワークと比較して中央値以上）は、分散化とパフォーマンスのバランスを取り、2025年半ば時点で16ヶ月以上の連続稼働時間は、以前機関投資家の導入を妨げていた歴史的な信頼性の懸念に対処しました。
コスモ・ジャン氏のファンダメンタル分析フレームワークは、Panteraのアプローチを投機的な暗号資産投資家と区別しています。ジャン氏は2024年12月に「もしこの業界にファンダメンタル投資が導入されなければ、それは我々の失敗を意味するだけです」と述べました。「すべての資産は最終的に重力の法則に従います。最終的に投資家にとって重要な唯一のこと、そしてこれは何千年もの間真実であったことですが、それはキャッシュフローです。」暗号資産が物語ではなく経済的生産性を通じて評価を正当化しなければならないというこの確信が、Panteraのトレジャリー戦略を推進しています。Hitchwood Capital、Apollo Global Management、Evercore M&Aでマネージングディレクターを務めた10年間の伝統的金融経験を持つテクノロジー投資家として、ジャン氏は公開株式の評価手法をブロックチェーンネットワークに適用しています。
彼の分析は、絶対的な規模よりもソラナの成長指標を重視しています。開発者の漸進的な採用、トランザクション量、収益成長を比較すると、ソラナが既存の競合他社から市場シェアを獲得していることが明らかになります。ジャン氏は「漸進的な成長を見て、ソラナとイーサリアムにどれだけの差があるかを比較してください。数字は歴然としています。誰も使わなければ、これらのものは何の価値もありません」と述べました。ソラナの**1日あたり300万のアクティブアドレスに対し、イーサリアムは454,000、30日間での収益成長率はソラナが+180%に対し、イーサリアムは+37%**であり、DEX取引数の81%を占めていることは、投機的な位置付けではなく実際の利用を示しています。彼はイーサリアムの課題を直接的に次のように述べました。「イーサリアムには明らかに多くの非常に才能のある人々が構築しています。興味深いロードマップがありますが、それも評価されていますよね？それは非常に大きな資産です。4,350億ドルという評価額は、株式と比較すれば、世界で最も成功した企業の一つにランクされるでしょう。そして残念な事実は、現在市場シェアを失っているということです。」
デジタル資産トレジャリーの投資事例は、利回り生成と1株あたりNAVの成長に焦点を当てています。「デジタル資産トレジャリー企業の投資事例は、単純な前提に基づいています。DATは利回りを生成して1株あたり純資産価値を成長させることができ、スポット保有よりも時間の経過とともに多くの基礎となるトークン所有権をもたらします」とジャン氏は説明しました。「したがって、DATを所有することは、トークンを直接保有したり、ETFを通じて保有したりするよりも高いリターンポテンシャルを提供する可能性があります。」この哲学は、1株あたりNAVを「新しい1株あたりフリーキャッシュフロー」として扱い、暗号資産トレジャリーにファンダメンタル株式分析を適用します。「Panteraの5億ドルのソラナ・トレジャリー戦略の内幕」と題された51 Insightsポッドキャストは、35,000人以上のデジタル資産リーダー向けにこのアプローチを詳細に説明し、トレジャリー企業を受動的なラッパーではなく、アクティブに管理された投資手段として位置付けています。
ジャン氏のデザイン哲学分析は、ソラナを好む知的基盤を提供します。ジェフ・ベゾス氏のアマゾン戦略、すなわち「消費者が求める三位一体」（速く、安く、アクセスしやすい）との類似点を引き合いに出し、ソラナのアーキテクチャにも同様の明確さを見出しています。「私はしばしば、ジェフ・ベゾス氏がアマゾンの哲学の礎であり、同社を大成功に導いたものとして説明した『消費者が求める三位一体』を思い出します。ソラナにも同じビジョンの明確さと三位一体を見ており、それが私の確信を裏付けています。」これはイーサリアムの精神とは対照的です。「イーサリアムの哲学の原動力は、最大限の分散化でした。私はクリプトネイティブではなく、本当にテクノロジー投資家なので、分散化のた めの分散化は信じていません。おそらく、十分な最小限の実行可能な分散化があるでしょう。」この実用的なエンジニアリングの視点、つまりイデオロギー的な純粋さよりもパフォーマンスとユーザーエクスペリエンスを優先する姿勢は、ソラナのモノリシック・アーキテクチャの選択と一致しています。
サウラブ・シャルマ氏は、Jump Cryptoのソラナへのコミットメントにインフラの専門知識とエンジニアリングの信頼性をもたらしています。Jump CryptoのCIOであり、Jump Capitalのゼネラルパートナーであるシャルマ氏は、16.5億ドルの資金調達後、Forward Industriesに取締役会オブザーバーとして加わり、受動的な投資を超えた実践的な戦略的関与を示しました。彼の経歴は、定量的トレーディングの専門知識（元リーマン・ブラザーズのクオンツトレーダー）、データサイエンスとプロダクトリーダーシップ（Groupon）、そして技術的深さ（コーネル大学でコンピュータサイエンス修士、シカゴ大学ブース校でMBA）を兼ね備えています。このプロフィールは、洗練された金融アプリケーション向けの高性能ブロックチェーンとしてのソラナの位置付けと一致しています。
Jumpの技術的貢献は、トレジャリー投資家の中で独自の差別化要因を提供します。同社は、1秒あたり100万トランザクション以上を目標とする2番目の高性能バリデータークライアントであるFiredancerを開発しており、ソラナの容量を15～20倍に増やす可能性があります。最大のバリデーターの1つであり、主要なエンジニアリング貢献者（Firedancer、DoubleZero、Shelbyインフラプロジェクト）として、Jumpの投資テーゼは、ソラナの能力と限界に 関する詳細な技術的知識を組み込んでいます。シャルマ氏は、この優位性を強調しました。「Jump Cryptoは、Firedancer、DoubleZeroなどの重要なR&Dプロジェクトを通じて、ソラナエコシステムの主要なエンジニアリング貢献者でした。これらの取り組みが、Forward Industriesが機関投資家規模を達成し、株主価値を向上させるのに役立つことを願っています。」
アクティブなトレジャリー管理哲学は、Jumpのアプローチを受動的な保有者から区別します。シャルマ氏は「Jump Cryptoは、ソラナを戦略の中心に据え、大胆な一歩を踏み出すForward Industriesを支援できることに興奮しています」と述べました。「ソラナの高性能分散型金融エコシステムを活用し、従来のステーキングをはるかに超える差別化されたオンチェーンリターン源へのアクセスを投資家に提供する機会が存在すると信じています。」「差別化されたオンチェーンリターン源」へのこの強調は、受動的な保有者には利用できない洗練された戦略を通じてアルファを追求するJumpの定量的トレーディングのDNAを反映しています。マイク・ノボグラッツ氏はこの専門知識を称賛しました。「カイル、クリス、サウラブは、より広範なデジタル資産エコシステム内で最も確立された名前の3人です。彼らの指導の下、Forward Industriesはソラナエコシステム内で主要な公開企業として急速に頭角を現すと信じています。」
ジェイソン・アーバン氏の機関投資家向け資本市場の視点は、ソラナのトレジャリー戦略に伝統的金融の正当性をもたらします。Galaxy Digitalのグローバル・トレーディング責任者であり、以前はゴールドマン・サックスのVPおよびDRW Trading Groupのトレーダーとしての経験を持つアーバン氏は、機関投資家向けのリスク管理と大規模な資本展開を理解しています。彼のオプション取引の経歴（キャリアはシカゴのオプション取引所で始まった）は、リスクを意識したポートフォリオ構築に影響を与えています。新しい資産クラスにおいて「最大損失は何か」「何が具体的に問題になる可能性があるか」に焦点を当てています。この機関投資家としての厳格さは、暗号資産ネイティブの熱意を慎重なリスク評価で補完します。
Galaxyの2025年9月の実行は、機関投資家規模の運用能力を示しました。同社は5日間で650万SOLを取得し、主要な取引所（Binance、Bybit、Coinbase）を通じて実行し、9月11～12日だけで5.3億～7.24億ドルのSOLを購入しました。Fireblocksの保管へのこの迅速な展開は、数十億ドル規模の運用に対するインフラの準備が整っていることを示しました。Forwardの16.5億ドルのPIPEの共同リード投資家として、Galaxyは3億ドル以上をコミットし、取締役会オブザーバーの役割（クリス・フェラーロ、Galaxy社長兼CIO）を引き受けました。同社は同時にForwardにトレジャリー管理、トレーディング、ステーキング、リスク管理サービスを提供し、Galaxyを受動的な投資家ではなく、フルサービスの機関投資家パートナーとして位置付けています。
マイク・ノボグラッツ氏の公的な擁護は、高名なメディア出演を通じてGalaxyのソラナ戦略を増幅させました。2025年9月11日のCNBC Squawk Boxでのインタビューで「これはSOLの季節だ」と宣言し、3つの支持柱を明確にしました。技術的優位性（65,000 TPS、手数料0.01ドル未満、ブロックタイム400ms、1日あたり140億トランザクションの容量）、規制の勢い（SEC議長ポール・アトキンス氏の「プロジェクト・クリプト」イニシアチブ、トークン化された証券取引のためのナスダック申請、新しいステーブルコインフレームワーク）、そして資本流入（予想されるSOL ETF承認、機関投資家間の競争がフライホイール効果を生み出す）。ソラナが「金融市場のために作られた」ものであり、「株式、債券、コモディティ、外国為替を合わせたよりも多い」トランザクション容量を持つという強調は、ネットワークを投機的なテクノロジーではなく、トークン化されたグローバル金融のためのインフラとして位置付けました。
デビッド・ルー氏の製品と実験の哲学は、ソラナのビルダー文化を反映しています。Driftの共同創設者として、ルー氏は迅速な反復を強調しています。「Web3、特にDeFi分野では、プロダクトマーケットフィットを達成することが動的な課題であるため、迅速な実験が必要です。」DriftのSuper Stake Solのローンチはこのアプローチを例示しています。3週間で展開され、8時間で100,000 SOLがステーキングされ、その60%が新規ユーザーでした。この「成功するか失敗する可能性のあるコンセプトの迅速なテスト」という手法は、ソラナのパフォーマンス上の優位性を活用し、より遅いブロックチェーンでは不可能な製品イノベーションサイクルを実現します。
Driftの成長軌道は、ソラナのインフラ戦略を検証しています。2023年初頭の100万ドル未満のTVLから年末までに1.4億ドル（140倍の成長）に達し、2025年までに3億ドル以上のTVLと500億ドル以上の累積取引量、20万人以上のユーザーを達成したこのプラットフォームは、持続可能なビジネスモデルの実現可能性を示しています。ルー氏の「クリプトのロビンフッド」と「オンチェーン金融機関」を構築するというビジョンは、消費者規模で洗練された金融商品をサポートできるインフラを必要とします。これこそがソラナの設計目標です。プロトコルの25以上の資産を担保としてサポートするクロスマージンシステム、統一された資本効率、および製品スイート（パーペチュアル先物、スポット取引、借り入れ/貸し出し、予測市場）は、トレジャリー企業が利回り戦略に活用するインフラを提供します。
ルー氏は、発行体がトークン化のためにソラナを選ぶ理由を次のように述べました。「すべての資産がトークン化される未来を考えるとき、発行体が実際にイーサリアムを見ることはないと思います。彼らはおそらく、最も多くの活動、最も多くのユーザー、そして最もシームレスな統合を持つチェーンを見るでしょう。」このユーザー中心の視点、つまり理論的な能力よりも採用指標を優先する姿勢は、ソラナの実用的なアプローチを反映しています。ソラナの長期的な価値提案に対する彼の自信は、Driftのポジショニングにも及んでいます。DriftがSOLに対してパフォーマンスが劣る場合、投資家はSOLを長期的に保有することを検討すべきであると述べていることは、個々のアプリケーションよりも基盤となるプラットフォームの根本的な価値に対する確信を示しています。
アクシャイ・BD氏のコミュニティファーストの哲学は、Solana Foundationのエコシステム開発に対する独特のアプローチを表しています。アドバイザー（元CMO）でありSuperteam DAOの創設者であるBD氏は、パーミッションレスな参加と分散型リーダーシップを強調しています。彼の2024年11月のマーケティングメモは、ソラナの約束を次のように明確に述べました。「インターネット接続を持つ誰もが資本市場にアクセスできるようにすること。」この民主化の物語は、ソラナを既存の機関に奉仕するテクノロジーではなく、グローバルな金融包摂のためのインフラとして位置付けています。「インターネット資本市場とF.A.T.プロトコルエンジニアリング」フレームワークは、「インターネット接続を持つ誰もが経済活動に参加できるオープンでパーミッションレスなエコシステム」の創造を強調しています。
分散化の哲学は、従来の企業構造とは対照的です。「ソラナには4人の創設者はいません。何千人もの共同創設者がおり、それが成功の秘訣です」とBD氏は2023年に述べました。「抽象的減算の原則」とは、Foundationが意図的にコミュニティが埋めるべき空白を作り出し、制御を集中させないことを意味します。「コミュニティの人々を見つけ、彼らがそのエコシステムを構築できるように力を与えるべきです...そうすれば、豊富なリーダーシップが得られます」と彼は説明しました。地域責任者を雇うのではなく、FoundationはSuperteamのようなイニシアチブを通じて地元のコミュニティリーダーに力を与えています。これはイーサリアム財団の分散型モデルに触発されていますが、ソラナのパフォーマンス重視の文化に合わせて最適化されています。
開発者のオンボーディング哲学は、暗号資産を購入するのではなく稼ぐことを強調しています。Superteamのプラットフォームは、開 発者が「最初の暗号資産を購入するのではなく稼ぐ」ことを可能にするバウンティ、助成金、仕事を提供し、取引所へのアクセスが制限されている国の国際的な才能の障壁を低減します。Superteam Earnには3,000人以上の認証済みユーザーがおり、インドが新しいソラナ開発者の最大の供給源（世界シェア27%）として浮上していることから、この草の根アプローチは真のスキル開発とエコシステム所有権を生み出しています。インドの開発者向けのBuilding out Loudハッカソンや世界中の多数のハッカーハウスは、持続的なコミュニティ投資を示しています。
2025年9月30日のIRSガイダンス（通知2025-46および2025-49）は、企業による暗号資産導入に対する重要な障壁を取り除きました。法人代替ミニマム税（CAMT）に対する公正価値項目（FVI）除外オプションを提供することで、企業は暗号資産の未実現損益をCAMT計算から除外できるようになり、長期保有戦略にペナルティを課す可能性のあった数十億ドルの潜在的な納税義務がなくなりました。135億ドルの未実現利益を持つ64万BTC以上を保有するMicroStrategyにとって、この暫定ガイダンス（2025年納税申告書に即座に適用可能）は画期的なものでした。この決定は、未実現の評価 益が最低税義務をトリガーしない従来の証券との競争条件を平等にします。
2025年1月1日に発効したFASBの会計基準更新2023-08は、暗号資産の会計処理に革命をもたらしました。原価法から公正価値会計への移行により、企業が暗号資産の価値の減少（減損として）のみを認識し、売却まで増加を認識できないという不合理な状況が解消されました。新しい基準の下では、企業は各報告期間に暗号資産を時価評価し、その変動は純利益に反映されます。これにより、価格変動に伴う収益の変動が生じますが、透明性を提供し、経済的実態を反映します。貸借対照表と損益計算書の表示要件は、詳細な調整、原価計算方法（FIFO、個別法、平均原価法）、および保有単位数とともに、暗号資産の別途開示を義務付けています。
会計の明確化は、これまで財務報告の不確実性によって制約されていた機関投資家の参加を可能にします。公開企業は、暗号資産戦略の経済性を投資家に明確に伝えることができ、監査人は一貫した基準を適用でき、アナリストは慣れ親しんだ指標を使用してトレジャリーのパフォーマンスを評価できます。中間および年次開示要件（暗号資産の名称、原価、公正価値、保有単位数、損益調整）は、情報非対称性を減らし、市場効率をサポートする透明性を作り出します。時価会計は「ビットコイン価格の上昇が純利益を膨らませる一方で、下落が急落させる収益の変動」を生み出しますが、これは不透明な減損テストを通じて現実を隠すのではなく、実際の経済的エクスポージャーを反映しています。
ソラナは、ビットコインやイーサリアムとは異なる独自の規制上の課題に直面しています。SECは2023年6月のBinanceとCoinbaseに対する訴訟で、SOLをハウイーテストの下で証券と見なされる他の11のトークンとともに証券として分類しました。2025年7月の裁判所提出書類の修正で、裁判官がSOLの地位について決定的な判断を下す要件を削除したにもかかわらず、SECはその証券分類を維持しています。Variant Fundの最高法務責任者であるジェイク・チャービンスキー氏は、「SECがSOLを非証券と判断したと考える理由はない」と強調しました。SECはハウイーテストの下で証券の地位を証明するために「高いハードル」に直面していますが、進行中の訴訟は企業トレジャリーにとってコンプライアンスの複雑さを生み出します。
この規制の不確実性は、特定の機関投資家向け製品を遅らせています。9つのソラナETF申請（VanEck、Galaxy、Bitwise、Canary、Grayscaleなど）がSECの承認を待っており、最初の期限は2025年10月ですが、現在の分類の下では承認は困難です。SECは発行者に対し、S-1申請を修正し、2025年7月までに再提出するよう求め、審査プロセスが長期化しています。VanEckはSOLがBTCやETHのようなコモディティとして機能すると主張していますが、SECは同意していません。包括的なデジタル資産法制または決定的な裁判所の判決を通じて規制の明確化がなされるまで、スポットソラナETFは保留されたままであり、承認は2026年までずれ込む可能性があります。
Solana Foundationは、その立場を明確に維持しています。「SOLは証券ではありません。SOLはソラナブロックチェーンのネイティブトークンであり、堅牢でオープンソースのコミュニティベースのソフトウェアプロジェクトです。」Foundationは、分 散化、ユーティリティ重視の設計、および中央集権的な当事者による継続的な本質的な努力の欠如を強調しています。これらは、法的な判例の下でコモディティを証券から区別する要因です。しかし、規制の解決には、Foundationの主張ではなく、SECの譲歩、議会立法、または司法判断が必要です。
企業トレジャリーは、適格なカストディソリューション、SEC提出書類における規制リスクの透明な開示、専門の法律顧問との連携、および潜在的な不利な決定を想定した保守的な会計慣行を通じて、この不確実性を乗り越えています。BitGoやその他の適格なカストディアンは、規制上の問題が残る中でも運用リスクを低減する機関投資家グレードのインフラストラクチャ（SOC-1/SOC-2認定）を提供します。企業は、SOLの係争中の証券ステータスを、市場のボラティリティ、サイバーセキュリティの脅威、流動性の制約、ネットワークの安定性、集中リスクといった標準的な暗号資産リスク要因とともに、10-Qおよび10-K提出書類で開示します。
ソラナ固有の不確実性にもかかわらず、より広範な規制環境は好転しています。トランプ政権の任命には、SEC議長としてのポール・アトキンス氏（バランスの取れた暗号資産アプローチで知られる元委員）と、政策調整を行う「クリプト・ツァー」としてのデビッド・サックス氏が含まれます。SECの「プロジェクト・クリプト」イニシアチブは、デジタル資産の証券規制を近代化することを目指しており、ステーブルコイン法制のためのGENIUS法案や包括的な市場構造法案（FIT21）は、議会が明確化を提供する意欲があることを示しています。ジェイソン・アーバン氏がCFTCのグローバル市場諮問委員会に代表として参加していることは、伝統的金融と暗号資産政策立案との統合を反映しています。
州レベルでの戦略的準備金に関する議論は、正当性を増幅させます。トランプ氏の連邦ビットコイン準備金に関する大統領令案は、ペンシルベニア州、フロリダ州、テキサス州が州レベルでの暗号資産準備金を検討していることと相まって、企業トレジャリーの導入を投機的なリスクテイクではなく、慎重な財務戦略として正常化しています。日本における国際的な動向（暗号資産トレジャリーエクスポージャーに対する税制優遇）や中東（UAEのPulsar GroupがSolmateトレジャリー企業に3億ドルを投資）は、グローバルな機関投資家による受け入れを示しています。
企業による蓄積の軌跡は、現在の1,540万SOL（供給量の2.5%）から大幅な拡大を示唆しています。DeFi Development Corpは10億ドルの保有を目標とし、Galaxy Digital/Jump Crypto/Multicoin Capitalは以前、共同トレジャリー投資のために追加で10億ドルを求めていると報告しており、Accelerate Capitalは最大のプライベートトレジャリーイニシアチブで732万SOLを取得するために15.1億ドルを調達する計画です。複数の企業が数億ドルの未展開のコミット済み資本を保有しており、新規参入企業はほぼ毎日トレジャリー計画を発表しています。アナリストは、企業保有が12～24ヶ月以内に総SOL供給量の3～5%に達すると予測しています。これはMicroStrategyのビットコイン供給量の3%以上と匹敵しますが、より短い期間で達成されます。
ロックされたトークン市場のダイナミクスは、中期的な供給制約を生み出します。2028年1月まで1,910万SOL（供給量の3.13%）がロックされているため、初期投資家のトークンは所定のスケジュールでベスティングされます。企業がこれらのロックされたトークンを15%割引で購入することは、2つの目的を達成します。アンロック時に即座の利益を伴う市場価格以下の価格を確保すること、そして、配布する可能性のある初期投資家ではなく、長期保有者にトークンを集中させることで将来の売り圧力を排除することです。2025年末までに210万SOLがアンロックされるため、企業購入者は供給を吸収する準備ができており、蓄積を継続しながら価格安定を維持します。
インフラの改善は、持続的な成長のための技術的触媒を提供します。Alpenglowアップグレードにより、ファイナリティが12.8秒から100～150ミリ秒に短縮され、集中型システムとの間で残っていた最大のパフォーマンスギャップが解消され、金融アプリケーションのリアルタイム決済が可能になります。Firedancerのメインネットローンチは、1秒あたり100万トランザクション以上（現在の容量の15～20倍）を目標としており、ソラナをグローバル規模の導入に位置付けています。Frankendancer（Firedancerのテストネット版）は、2025年7月時点でステークの11%を制御する124のバリデーターで既に稼働しており、クライアントの多様性がネットワークの回復力を向上させるとともに、技術的な準備が整っていることを示しています。
ETF承認の触媒は、近い将来のタイムラインで迫っています。REX-Osprey Solana Staking ETFが1.6億ドル以上のAUMに達したことは、規制されたソラナへのエクスポージャーに対する機関投資家の需要を示しています。9つの追加申請（リキッドステーキング用のVanEck JitoSOL ETF、スポットエクスポージャー用のGalaxy、Bitwise、Grayscaleなど）がSECの決定を待っており、最初の期限は2025年10月ですが、2025～2026年を通じて承認される可能性があります。各承認は、伝統的金融ポートフォリオ、年金基金、ウェルスマネージャー、および直接的な暗号資産保有が制限されている機関投資家向けの専用投資手段を生み出します。BlackRockのiShares Bitcoin Trustは11ヶ月で500億ドル以上のAUMに達し、史上最速で成長したETFであり、ソラナETFも承認されれば多額の資本を引き付ける可能性があることを示唆しています。
DeFiエコシステムの成熟は、洗練されたトレジャリー戦略のためのインフラを提供します。ロックされた総価値（TVL）が130億ドル以上に達したこと（12ヶ月前の46.3億ドルから）は、レンディング、DEX、デリバティブ、および構造化商品全体にわたる深い流動性を生み出します。Kamino Finance（21億ドルTVL）、Raydium（18億ドル）、Jupiter（16億ドル）は、トレジャリー展開のための機関投資家グレードのプロトコルを提供します。211.6%のアプリ収益捕捉率は、プロトコルが持続可能なビジネスモデルを生成していることを示しており、洗練された金融商品の継続的な開発を奨励しています。伝統的金融との統合（Franklin Templetonのマネーマーケットファンド、Stripeの決済、PayPalのインフラ）は、暗号資産と主流金融の橋渡しをします。
開発者の勢いは、複合的なエコシステム価値を生み出します。2024年に7,625人の新規開発者（業界をリードする成長）と、持続的な月間2,500～3,000人のアクティブな開発者により、ビルダーパイプラインは継続的なアプリケーション革新を保証します。インドが新しいソラナ人材の最大の供給源（世界シェア27%）として浮上したことは、典型的な暗号資産の中心地を超えて地理的な貢献を多様化させます。Electric Capitalが前年比83%の開発者成長を検証したこと（業界平均が9%減少したにもかかわらず）は、ソラナが時間と専門知識を投資する場所を選択するビルダーの間で不均衡なマインドシェアを獲得していることを裏付けています。
実世界資産（RWA）のトークン化は、大幅な成長ベクトルを表しています。ソラナのRWA時価総額は2025年第2四半期に3.906億ドル（年初来+124.8%）に達し、Franklin TempletonのFOBXXファンドとOndo FinanceのUSDYは、オンチェーンの伝統的資産に対する機関投資家の関心を示しています。トークン化された債券、不動産、コモディティ、信用商品は、経済性を維持するコストでグローバル規模の取引量を処理できるブロックチェーンインフラを必要とします。これこそがソラナの競争優位性です。Galaxyが自社株式をトークン化したこと（ブロックチェーンで取引可能な株式を持つ最初のナスダック企業）が実現可能性を示しているため、他の発行体も追随するでしょう。
消費者向けアプリケーションの導入は、ソラナのDeFiを超えたユーティリティを拡大します。Solana Mobileは、統合されたウォレットとクリプトネイティブな体験を備えた15万台以上のSeekerフォンを出荷しました。決済（Solana Pay経由）、ソーシャル（様々なプラットフォーム）、ゲーム、NFT（Magic Eden、Metaplex）における成功した消費者向けアプリケーションは、金融投機を超えたブロックチェーンのユーティリティを示しています。コスモ・ジャン氏が強調したように、「誰も使わなければ、これらのものは何の価値もありません」。消費者による導入は、インフラ投資を検証し、ネットワークリソースに対する持続可能な需要を生み出します。
統合圧力は、トレジャリー企業の状況を再形成するでしょう。カイル・サマニ氏は、Forward Industriesが純資産価値を下回って取引されている小規模なDATを買収し、規模の経済と資本市場へのアクセス改善を通じて効率性を生み出す可能性があると示唆しました。戦略的な差別化に欠け、運用上の実行に苦労している企業、または継続的なNAV割引で取引されている企業は、より資本力のある競合他社の買収ターゲットとなります。市場構造の進化は、MicroStrategyのビットコイン・トレジャリーにおける優位性と同様に、24ヶ月以内に企業保有の大部分を支配する5～10の主要なトレジャリー企業を生み出す可能性が高いです。
国際展開は、地理的リスクと規制エクスポージャーを多様化させます。DeFi Development Corpのフランチャイズモデルは、DFDV UK（Cykel AI買収経由）と5つの追加の国際子会社を追求することで戦略を示しています。SolmateのUAE支援による3 億ドルの資金調達は、アブダビをベアメタルバリデーターインフラを備えた中東のハブとして位置付けています。これらの国際的な事業体は、現地の規制に対応し、地域の資本市場にアクセスし、米国中心の暗号資産業界を超えたソラナのグローバルなエコシステムリーチを示しています。
他のブロックチェーンがトレジャリー戦略を採用するにつれて、競争圧力は激化します。Avalanche Treasury Co.は、2025年10月に6.75億ドルのSPAC合併を発表し、Avalanche Foundationとの独占的な関係で10億ドル以上のAVAXトレジャリーを目標としています。イーサリアムの企業保有は400万ETH（約183億ドル）を超えていますが、異なるユースケースとトレジャリー戦略に焦点を当てています。ソラナの差別化要因、すなわち優れた利回り、パフォーマンス上の優位性、開発者の勢いは、同様の機関投資家導入プレイブックを追求する資金豊富な競合他社に対して維持されなければなりません。
リスク要因は、無制限の楽観論を抑制します。ネットワーク安定性の改善（16ヶ月以上の連続稼働時間）は歴史的な懸念に対処しましたが、将来のいかなる停止も、信頼性が最も重要であるときに機関投資家の信頼を損なうでしょう。SOLの証券分類に特有の規制の不確実性は、継続的なコンプライアンスの複雑さを生み出し、特定の機関投資家向け製品を遅らせます。トレジャリー評価に影響を与える市場のボラティリティは、株価の変動につながります。DFDVの700%のボラティリティは、極端な投資家エクスポージャーを示しています。運用上の課題（バリデーター管理、DeFi戦略実行、サイバーセキュリティ）は、暗号資産戦略に転 換するレガシー企業が欠いている可能性のある洗練された専門知識を必要とします。
持続可能性の問題は、企業トレジャリーが強気市場に依存する構造的変化なのか、それとも循環的なトレンドなのかに焦点を当てています。弱気派は、戦略がプレミアム評価での継続的な資金調達を必要とすると主張します。これは、NAVプレミアムが圧縮または割引に反転する市場の低迷期には持続不可能です。暗号資産が長期的な弱気市場に突入した場合、好天時のトレジャリー導入は急速に逆転し、エコシステム全体に連鎖する清算を強制する可能性があります。強気派は、ファンダメンタル分析手法、ステーキング利回り生成、アクティブなトレジャリー管理、およびエコシステムとの連携が、価格投機とは無関係に持続可能なモデルを生み出すと反論します。規制の明確化、会計基準、および税制優遇は、短期的な価格変動に関係なく、長期的な存続可能性をサポートする機関投資家向けインフラを提供します。
専門家のコンセンサスは、2025年10月～2026年第1四半期が潜在的な転換点となるという慎重な楽観論を示唆しています。バーンスタインは、強気市場が爆発的な小売主導のラリーではなく、「長く骨の折れる」展開で2026年まで続く可能性があると予測しています。ゴールドマン・サックスは、暗号資産ETFへの機関投資家エクスポージャーの増加が、資産クラスへの安心感を示していると指摘しています。ARK Investの分析では、企業トレジャリーはベースケースシナリオでBTC評価に中程度に貢献し、デジタルゴールドと機関投資が価値の大部分を推進していることが判明しています。これは、トレジャリーのトレンドがサポートを提供するが、主要な価格ドライバーではないことを示唆しています。ソラナに適用すると、これは企業による蓄積がポジティブなベースラインを作り出し、より広範な導入、開発者の成長、エコシステム拡大が主要な価値ドライバーを提供することで上昇の可能性をもたらすことを意味します。
ソラナ・トレジャリーの動きは、単なる金融工学以上のものを表しています。それは、ブロックチェーン経済の次の段階に向けた戦略的ポジショニングを体現しています。伝統的金融が資産をトークン化するにつれて、企業は経済性を維持するコストでグローバル規模の取引量をサポートする高性能インフラを必要とします。ソラナの技術アーキテクチャ（65,000 TPS、サブ秒のファイナリティ、数セント未満の手数料）、経済設計（ステーキングによる利回り生成）、およびエコシステムの勢い（開発者の成長、DeFi TVL、消費者導入）は、ソラナを「インターネット資本市場」のインフラ層として位置付けています。SOLに数十億ドルを割り当てる企業トレジャリーは、このビジョンが実現し、初期のポジショニングが、エコシステムのフライホイールが持続的な勢いから指数関数的な成長へと加速するにつれて、非対称なリターンを提供することに計算された賭けをしています。
数ヶ月間、「リステーキング」は暗号資産における最も熱いナラティブであり、ポイント、エアドロップ、そして複利利回りの約束によって煽られた物語でした。しかし、ナラティブだけでは生活は成り立ちません。2025 年、その物語はより実体のあるものに置き換わりました。それは、実際のキャッシュフロー、実際のリスク、そしてオンチェーンでの利回りを価格設定する全く新しい方法を備えた、機能する経済システムです。
スラッシング（ペナルティ）のような主要なインフラが稼働し、手数料を生み出すサービスが軌道に乗ったことで、リステーキングのエコシステムはついに成熟しました。2024 年のハイプ・サイクルは、2025 年のアンダーライティング（引き受け）・サイクルへと移行しました。これは、ポイントを追いかける段階から、リスクを価格設定する段階へと移行する瞬間です。
現状の要約は以下の通りです：
本質的なコンセプトはシンプルです。Ethereum のステーキングは、ネットワークを保護することでベースとなる利回りを提供します。EigenLayer が先駆けて提唱したリステーキングにより、その同じステークされた資本（ETH またはリキッド・ステーキング・トークン）を利用して、Actively Validated Services (AVS) と呼ばれる他のサードパーティ・サービスにセキュリティを拡張できるようになります。これらは、デ ータ・アベイラビリティ・レイヤーやオラクルから、クロスチェーン・ブリッジや特化型のコプロセッサーまで多岐にわたります。この「借りた」セキュリティの見返りとして、AVS はノード・オペレーターに、そして最終的にはその運用を保証するリステーカーに手数料を支払います。EigenLayer はこれを「信頼のマーケットプレイス」と呼んでいます。
2025 年、このマーケットプレイスは大きく成熟しました：
なぜこれが重要なのか： AVS が実際の収益を生み出し始め、不正行為に対するペナルティが信頼できるものになれば、リステークされた利回りは単なるマーケティング上の物語ではなく、正当な経済的製品となります。4 月のスラッシングの有効化は、すでに数十の稼働中の AVS で数十億ドルの資産を保護しているシステムの当初のビジョンを完結させる転換点となりました。
ロールアップがクリプト経済的セキュリティの主な顧客であるならば、データ・アベイラビリティ (DA) は短期的な収益が見込める分野です。EigenLayer の旗艦 AVS である EigenDA は、その完璧なケーススタディです。
ポイント： より安価な DA サービスと信頼できるスラッシングの組み合わせにより、AVS がインフレ的なトークン排出に頼るのではなく、手数料から持続可能な収益を生み出すための明確な道筋が作られます。
用語における微妙ですが重要な変化に気づくかもしれません。AVS は単なる「Actively Validated Services」ではなく、「Autonomous Verifiable Services（自律検証可能サービス）」 と表現されることが増えています。この言葉の変化は、単に監視されるだけでなく、自身の正しい動作を暗号学的に「証明」し、その結果を自動的に強制できるシステムを強調しています。この枠組みは、ライブ・スラッシングやプログラムによるオペレーター選定という新たな現実と完璧に合致しており、より堅牢で信頼を最小化したインフラの未来を示唆しています。
一般的な DeFi ユーザーや機関投資家にとって、リステーキング・エコシステムに関わる主な方法は 3 つあり、それぞれに異なるトレードオフがあります。
ネイティブ・リステーキング
LST → EigenLayer（新しいトークンを発行しないリキッド・リステーキング）
LRT（リキッド・リステーキング・トークン）
リステーキングの約束は、実際の作業を実行することによる高い利回りです。そのリスクもまた、同様に現実的なものとなっています。
これらの動向を踏まえると、リステーキングの期待リターンは以下のようなシンプルな積み上げとして考えることができます。
詳細を見てみましょう：
この数式に完璧な数値を入力することは不可能ですが、控えめにであっても スラッシングの項を見積もる 習慣をつけることで、ポートフォリオの健全性を保つことができます。Rewards v2 と Redistribution（再分配）の導入により、この計算は 1 年前よりもはるかに具体性を増しています。
保守的（Conservative）
バランス型（Balanced）
積極的（Aggressive）
さまざまなソースや日付によって、異なるスループットや TVL の数値を目にすることになるでしょう。例えば、EigenDA の公式サイトでは、現在のメインネットでサポートされている約 10 MB/s と、将来のロードマップで目標としている 100 MB/s 以上の両方が参照されている場合があります。これは、オペレーターセットの拡大やソフトウェアの改善に伴い、システムが常に進化し続けているという動的な性質を反映しています。財務モデルを構築する前に、必ずデータの日付とコンテキストを確認してください。
2024 年はハイプサイクルでした。 2025 年はアンダーライティング（引き受け）のサイクルです。 スラッシングが稼働し、AVS の手数料モデルがより魅力的になるにつれ、リステーキングの利回りはようやく 価格設定が可能（priceable） になり、その結果、真に投資可能なものへと進化しています。オペレーター、AVS、LRT の流動性について入念な調査を行う意欲のある高度な DeFi ユーザーや機関投資家の財務担当者にとって、リステーキングは有望なナラティブからオンチェーン経済のコアコンポーネントへと進化しました。
この記事は情報提供のみを目的としており、財務アドバイスではありません。