InfoFi の審判：1 つの API 禁止措置がいかにして仮想通貨の 1 兆ドル規模の「情報」への賭けを塗り替えたか
2026 年 1 月 9 日、ボットは 24 時間以内に X 上で 775 万件もの暗号資産関連のメッセージを投稿しました。これは基準値を 1,224% 上回る急増でした。その 6 日後、X の製品責任者である Nikita Bier 氏がマイクの前に立ち、一つの発表によって暗号資産のサブセクター全体を終焉させました。その内容は、投稿に対してユーザーに金銭的な報酬を与えるあらゆるアプリケーションに対し、プラットフォームの API アクセスを恒久的に取り消すというものでした。数時間のうちに、いわゆるインフォメーション・ファイナンス（InfoFi）ムーブメントの 2 つの旗手であったトークン、KAITO と COOKIE は 20% 以上下落しました。強気の強気のアナリストたちが 12 か月間「クリプトの次の 1 兆ドル規模のカテゴリー」と呼んでいたセクターは、突如として一人の地主（プラットフォーマー）を持つ許可制ビジネスのように見え始めました。
3 か月後、死亡記事を書いた人々は早計であったことが判明しました。Polymarket と Kalshi は、合計で月間約 250 億ドルの取引高を記録しています。帯域幅共有データネットワークである Grass は、AI 学習用コーパスのためにオープンなウェブをスクレイピングするアクティブノード数が 300 万を超えました。そして Kaito 自身も、1 月に報酬型「Yapper Leaderboards（ヤッパー・リーダーボード）」を終了させた後、2 月には注目そのものを取引可能なデリバティブに変える Polymarket との提携を携えて戻ってきました。InfoFi は死んだのではありません。それは脱皮したのです。そして生き残ったバージョンは、投資家がハイプの絶頂期に価格を付けていたものよりも、構造的に異なり、より健全な姿をしています。
InfoFi の実態 — なぜ 3 つの異なる業界のように見えるのか
このムーブメントを定義するスローガンは簡潔です。「情報は、それを生成した人々に賃料を支払うべきである」というものです。その実装は、経済的ロジックは共有しているものの、技術的な接点はほとんどない 3 つのサブセクターに分散しています。
**アテンション・マーケット（注目市場）**は、誰が会話を形成して いるかを測定し、その影響力に対してトークンで報酬を支払います。元 Citadel のヘッジファンドマネージャーである Yu Hu 氏によって 2022 年に設立され、Dragonfly Capital、Sequoia Capital China、Jane Street、HashKey Capital の支援を受ける Kaito が、このカテゴリーの主軸となっています。Cookie.fun は AI エージェントのマインドシェアをランク付けします。Bankr やその他の多数の「Post-to-Earn（投稿して稼ぐ）」プラットフォームは、クリプトネイティブなクリエイターの同じ財布を奪い合っています。エアドロップ時に完全希薄化後時価総額（FDV）で 19 億ドルを超えた KAITO トークンは、現在約 4 億 5,200 万ドルの FDV で取引されており、このサブセクターの脆弱性を象徴する約 75% のドローダウンを記録しています。
データ労働プロトコルは、AI を訓練する原材料に対してユーザーに支払うことで、Web2 の取引モデルを逆転させます。ユーザー数で最大の Grass は、家庭の未使用のインターネット帯域幅を共有する代わりにトークンを付与します。このネットワークは 2024 年に 15 倍に成長し、190 か国で 20 万人から 300 万人のユーザーに拡大しました。現在は合計 100 Gbps の帯域幅を運用しており、1 日あたり 1 ペタバイトへのロードマップを掲げています。MIT 発のスタートアップで 12 月にメインネットをローンチした Vana は、現在複数の「Data DAO」にわたって 1,200 万以上のデータポイントを保持しており、個別のデータセット自体をオンチェーン資産として取引できるようにする VRC-20 トークン規格を導入しました。Sahara AI は、AI 向けのデータラベリングのためのノードベースのインセンティブプログラムを提供し、こ の 3 社の一角を占めています。
予測市場は 3 つの中で最も古く、2026 年時点では群を抜いて最大です。Polymarket と Kalshi は 2025 年に合計 440 億ドル以上の取引高を創出し、その後さらに加速しました。2026 年 1 月には月間想定元本で 267.5 億ドルの過去最高記録を樹立し、3 月は 257 億ドルで引けました。これは 2025 年 3 月に記録された 20 億ドルのほぼ 13 倍に相当します。4 月 20 日時点で、Kalshi の年初来取引高は約 374.9 億ドルに達し、Polymarket の 292.3 億ドルを上回っています。Polymarket は、継続的な売買代金でライバルに後れを取っているものの、150 億ドルの評価額で資金調達を行っていると報じられています。
これら 3 つを結びつけるテーゼは単純です。どの場合においても、Web2 プラットフォームが無料で提供させてきた基盤（エンゲージメント、データ、意見）が、収益を生む資産として再評価されており、キャッシュフローがアグリゲーターではなく生産者に帰属するようになっているということです。
アテンション・エコノミーの絶滅危機体験
なぜ 1 月 15 日が InfoFi の重要な一部にとって絶滅レベルの出来事であったのかを理解するには、その技術的基盤がいかに脆弱であったかを知る必要があります。
Kaito 周辺のあらゆる「Post-to-Earn」アプリケーションは、同じ仕組みに依存 していました。開発者 API を介して X をスクレイピングし、各投稿のリーチとエンゲージメントをスコアリングする内部モデルを実行し、スコアに比例してトークンをミントするというものです。モデルが知的財産（IP）であり、スクレイピングが収益の源泉でした。そしてその両方は、サードパーティである X が供給を止めないという選択に完全に依存していました。
供給が止まったとき、その脆弱性は決定的となりました。Kaito は Bier 氏の発表が行われたのと同じ 1 月 15 日に、YAPS と Yapper Leaderboards を終了しました。Cookie DAO は Snaps 製品を終了しました。Xeet、BubbledMaps、Loud、Arbus といった模倣プロジェクトの長い列は、そのトークノミクスが単に機能しなくなるのを目の当たりにしました。CryptoQuant の CEO である Ki Young Ju 氏は、その理由を 2 つの数字で捉えました。1 日に 775 万件のボット生成クリプト投稿が行われ、基準値から 12 倍以上に増加したことです。InfoFi の報酬ループは、まさにリーダーボードを攻略するために設計された「合成エンゲージメント」という外部不経済を生み出し、基盤となるプラットフォームにとってそれをホストし続けることを不可能にしたのです。
2 月に発表された Kaito の対応は、撤退ではなく戦略的なピボットでした。新しい製品スタックは 4 つの要素で構成されています。Kaito Pro（機関投資家向けリサーチ端末）、Kaito Studio（金銭的報酬レイヤーのないクリエイター分析）、Capital Launchpad（トークン配布の場）、そして Kaito Markets（Polymarket 上に構築されたアテンション・デリバティブの場）です。Polymarket との統合 は、概念的に非常に興味深い動きです。ユーザーに注目を集めるよう報酬を支払う代わりに、Kaito はトレーダーが次にどのブランド、ナラティブ、または公人が会話を支配するかに賭けることができるようにしました。注目そのものが原資産となり、プラットフォームは給与支払い機関ではなく取引所となります。
これは小さな哲学的転換ではありません。注目に賭けることは、機能するために X の API を必要としません。デリバティブの価格設定は市場内部で完結（内生的）します。言い換えれば、API 禁止後の InfoFi は、メディア・インセンティブ・プログラムよりも金融市場ビジネスに近い形をしています。それはおそらく、ボットの密度が不快になったときにいつでも梯子を外す（ラグプルする）準備ができている Twitter の存在下で生き残ることができる、唯一の構成なのです。
データ・レイバー：最も静かな柱であり、最も防御力も高い
アテンション・サブセクターがヘッドラインを独占する一方で、データ・レイバー（データの労働力）プロトコルは静かに複利的な成長を遂げてきました。 Grass 単体でも、週間のスクレイピング量は数千テラバイトに達しており（3 月初旬時点で 7 日間の累積スループットは 6,694 TB）、そのロールアウ トのフェーズ 2 では、ビジョンモデル学習用のビデオデータを含む、1 日あたり数ペタバイト規模のワークロードを維持できる最初のクリプトネットワークとしての地位を確立しようとしています。
この構造的な違いは重要です。アテンション市場が他者のプラットフォーム上に乗るメタデータのレイヤーであるのに対し、データ・レイバー・ネットワークは、居住用帯域幅、アイドル状態の計算リソース、ユーザーがアップロードしたデータセットといった物理的な基盤を自ら所有しています。 X （旧 Twitter）やその他の組織が API を遮断したとしても、 Grass の機能を停止させることはできません。政府が法的なレベルでネットワークを閉鎖することは原理的には可能ですが、そのためには居住用 VPN 業界全体を監視するほどの執行モデルが必要となり、これは単一プラットフォームのデベロッパー・リレーション・チームにフラグを立てさせるよりも、桁違いに困難な作業です。
Vana はこの同じロジックを別のドメインへと拡張しています。その DataDAO を通じて、ユーザーは健康記録、ソーシャルグラフの書き出し、ブラウジング履歴などの個人データを、AI ラボに集約されたコーパスをライセンス供与する特定のトピック別のプールに提供できます。 2025 年 4 月に導入された VRC-20 標準により、各 DataDAO は、固定供給、オンチェーンガバナンス、および明確な流動性ルールを備えた、データセットの収益ストリームに対する比例的な請求権を表すトークンを発行できるようになります。これはトークンのローンチというよりも、証券化の枠組みに近いです。データには測定可能な利回りがあり、その利回りには取引可能なラッパーがあり、そのラッパーには機関投資家が引き受け可能な規制上の形態が備わっているからです。
MIT 発の背景も、 Vana に「エンタープライズ調達に通用するアカデミックな研究ナラティブ」という稀有な資産を与えています。すでに 100 万人以上の人々が Vana のネットワークにデータを提供しています。 Sahara AI もこれと並行する戦略を Knowledge Base で進めており、最先端のモデルが依然として人間に依存しているデータアノテーション（ラベル付け）タスクのためのインフラを構築しています。
予測市場： 「真実のマシン」 がメインストリームへ
3 つの柱の中で、クリプト懐疑論者でさえも「キャズムを越えた」と認めているのが予測市場です。ボリュームの数字がそれを最も端的に示しています。 Polymarket の出来高が 20 億ドルを超えた週が 8 週間連続しました。上位 2 つのプラットフォームを合わせた月間平均は 250 億ドルに達しています。 3 月のボリューム曲線は前年比 13 倍の成長を記録しました。
今後 12 ヶ月間の構造的な問いは、予測市場を「ギャンブル・バーティカル」、「金融データ・バーティカル」、あるいは「メディア・バーティカル」のどれとして理解すべきかということです。なぜなら、それぞれの位置づけによって評価倍率（バリュエーション・マルチプル）が劇的に異なるからです。
「ギャンブル」としての位置づけは、多くの規制当局や投資家がデフォルトとして想定しているものです。この論理に従えば、 Polymarket や Kalshi のベンチマークは DraftKings や FanDuel 、あるいは世界のブックメーカー業界となります。市場は大きいですがマルチプルは控えめで、規制の懸念は恒久的に残ります。
「金融データ」としての位置づけは、ウォール街がますます検証を進めているものです。この視点では、予測市場は選挙、連邦準備制度（Fed）の決定、地政学的紛争、スポーツの結果など、あらゆる主要な将来のイベントに対する「最も反映の早い確率ソース」となります。自然な買い手は、現在ブルームバーグ端末を必要としているのと同じように、リアルタイムの確率フィードを必要とするヘッジファンド、ニュースデスク、予測プラットフォームになります。 Polymarket の 150 億ドルと報じられる評価額は、この枠組みにおいてのみ正当化されます。
「メディア」としての位置づけは、最も投機的でありながら、おそらく最も影響力が大きいものです。もし予測市場が、あらゆる論争の余地がある主張を裁定する「真実のマシン」になれば（一部のコメンテーターは、これが実際の長期的な TAM であると主張しています）、比較対象は DraftKings ではなく、意見ジャーナリズム全体になります。 2026 年のより強気な分析が、年間名目ボリューム目標 10 兆ドルを予測しているのは、日曜日に行われるフットボールの試合に賭けることを指しているのではなく、現在「何が真実か」を認定している既存機関に代わる構造的な置き換 えを意味しているのです。
Polymarket が Kalshi に対して（一部は Polymarket のより深いクリプトとの結びつきにより）市場でディスカウントされているという事実は、現時点では「金融データ」としての解釈が優勢であることを示唆していますが、マルチプルはまだ「メディア」としての解釈を織り込むまでには至っていません。このギャップこそが、どの枠組みが勝利するかを見極めた投資家にとってのアルファとなります。
リスクスタックは現実であり、主に一つのサブセクターに集中している
InfoFi の強気ケースには 3 つの構造的リスクがあり、それらは均等に分布していません。
シビル耐性（Sybil resistance） は、アテンション市場にとって最も深刻な課題です。 1 月のリセットが起きたのは、リーダーボードが実際、ホストプラットフォームを破壊するほど操作可能（gameable）だったからです。 YAPS や Snaps 、およびその後継プロジェクトのどのような再設計も、同じ問題に直面するでしょう。 「エンゲージメント」に対する経済的に意味のある報酬は、どのような分類器（classifier）も追いつけないほどのスピードで敵対的な自動化を引き寄せます。 Polymarket のピボットは、アテンションを支払いのトリガーではなくデリバティブの原資産にすることで、これを構造的に回避していますが、シビル問題を解決したというよりは、迂回したに過ぎません。
プラットフォーム依存性 は、すでに大きく露呈しています。 1 月 15 日の教訓は、ビジネスが単一の Web2 API に依存している InfoFi プロジェクトは、実質的には「所有者」ではなく「店借人」であるということです。データ・レイバー・プロトコルは、独自の物理基盤を保持することでこれを軽減しています。予測市場は、プラットフォームからではなく現実世界から入力を得ることでこれを軽減しています。アテンション市場は、測定を単一のソースから切り離せない限り、リスクにさらされたままです。そして今のところ、それを大規模に行うための Kaito のプレイブックはまだ実証されていません。
規制の形態（Regulatory shape） は、長期的なリスクです。予測市場は、 CFTC （米商品先物取引委員会）の管轄、州レベルのギャンブル法、およびイベント契約を巡る連邦裁判所での訴訟の交差点に位置しています。データ・レイバー・プロトコルは、あらゆる主要な法管轄区において GDPR スタイルのデータライセンス規制に直面しています。アテンション市場は、そのトークンが投資契約に酷似している場合、証券としての監視に直面します。これらのリスクのどれもがサブセクターを崩壊させるほど深刻ではありませんが、それぞれが数年単位のスパンでマルチプルを圧縮するのに十分な大きさを持っています。
2026 年 4 月の現状が物語ること
暴落から 3 ヶ月が経過し、浮かび上がってきたのは「バーベル型」の構図です。一方の端では、予測市場が主流の金融インフラへと浸透しました。その出来高曲線と機関投資家の参入状況は、もはや弁明がましい説明を必要としません。もう一方の端では、データ・レイバー・プロトコルが AI サプライチェーンの一部として静かに定着しつつあります。Grass や Vana は、300 万ノード、1200 万データポイントという規模で稼働しており、次世代の基盤モデルを支える基幹インフラを担うまであと一歩の距離にいます。
その中間に位置するのがアテンション（注目）・サブセクターです。この分野は 1 月に、ビジネスモデルとメタデータレイヤーの違いについて厳しい教訓を学ばされました。現在は、単なる報酬プリミティブではなく、金融プリミティブを軸に再構築が進んでいます。Kaito Markets とその模倣者たちが、アテンションを機能的なデリバティブ会場へと変えることに成功するかどうかは、依然として未知数です。しかし、アテンション自体が何らかのプラットフォーム上で、何らかの形でトークン化可能な資産であり続けるかどうかという問いについては、ほぼ決着がついています。
2026 年の InfoFi の物語は、2025 年後半に熱狂的なアナリストたちが描いた 1 兆ドル規模のパラボラ曲線ではありませんでした。それはより興味深いものでした。十分に膨らみきる前に、DeFi サマーのような浄化を強いられたカテゴリーであり、どのサブセクターが実際に経済的な重力を持ち、どれが単なるサイクルのナラティブ・モメンタムに乗っていただけなのかを明確に選別して浮上してきました。生き残ったのは、本物のビジネスのように見えます。これは初期投資家が想像するような最も刺激的な結末ではないかもしれませんが、複利的に成長していく結末です。
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