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一项财政部研究估计，如果允许支付收益，可能会有 6.6 万亿美元从银行存款转移到稳定币。这一个数字解释了为什么美国历史上最重要的加密货币立法正陷入华尔街与硅谷之间的游说博弈——以及为什么白宫刚刚介入并下达了 2 月底的最后通牒。

上一次支付基础设施如此吸引投资者关注时，Stripe 正以 11 亿美元收购 Bridge。现在，不到三个月后，Mesh 完成了 7500 万美元的 C 轮融资，估值达到 10 亿美元 —— 使其成为 2026 年首个获得独角兽地位的纯加密支付网络。这一时机并非巧合。随着 2025 年稳定币交易额达到 33 万亿美元（同比增长 72%），且加密支付采用率预计到 2026 年将增长 85%，连接数字钱包与日常商业的基础设施层已成为 Web3 中最有价值的领域。

Mesh 正在解决的每月 100 亿美元难题​

对于任何试图使用加密货币进行消费的人来说，现实令人沮丧：整个生态系统极其碎片化。你在 Coinbase 上持有 Bitcoin，在 MetaMask 上持有 Ethereum，在 Phantom 上持有 Solana。每个钱包都是一座孤岛。每个交易所都运营着自己的支付路径。而商家呢？他们想要美元 —— 或者至少是他们可以立即兑换的稳定币。

Mesh 的解决方案看似简单，但在技术上极具挑战。该公司构建了所谓的 “SmartFunding” 引擎 —— 一个编排层，它将全球 300 多家交易所、钱包和金融平台连接成一个统一的支付网络，覆盖全球 9 亿用户。

“碎片化在客户支付体验中制造了真正的摩擦，” Mesh 首席执行官 Bam Azizi 在采访中表示。“我们现在的重点是构建必要的基础设施，以连接钱包、公链和资产，使它们能够作为一个统一的网络运行。”

这种“魔法”发生在结算层。当你通过支持 Mesh 的终端用 Bitcoin 购买咖啡时，商家收到的不是波动剧烈的 BTC。相反，Mesh 的 SmartFunding 技术会自动将你的支付实时转换为商家首选的稳定币 —— 如 USDC、PYUSD，甚至是法币。该公司声称其存款成功率为 70%，在流动性限制可能导致交易失败的市场中，这是一个至关重要的指标。

揭秘 7500 万美元融资：为什么 Dragonfly 领投​

本轮 C 轮融资由 Dragonfly Capital 领投，Paradigm、Coinbase Ventures、SBI Investment 和 Liberty City Ventures 参投。这使 Mesh 的总融资额超过 2 亿美元 —— 这笔巨额资金使其能够直接与 Stripe 迅速扩张的稳定币帝国竞争。

这轮融资令人瞩目的不仅是估值里程碑。这 7500 万美元的一部分是使用稳定币本身结算的。想一想：一家筹集机构风险投资的公司在区块链链上完成了部分融资。这不仅是营销噱头，也是一个概念验证，证明了该基础设施已经可以用于高风险、现实世界的场景。

“稳定币是自信用卡和借记卡发明以来，颠覆支付行业的最大单一机会，” Azizi 说道。“Mesh 现在正处于在全球范围内实现这一愿景的最前沿。”

投资者的名单也说明了问题。Dragonfly 一直在积极布局加密基础设施领域。Paradigm 的参与标志着连贯性 —— 他们自早期轮次起就一直支持 Mesh。Coinbase Ventures 的参与则暗示了与该交易所 1 亿多用户群进行潜在集成的机会。而 SBI Investment 则代表了日本金融机构对加密支付基础设施日益增长的兴趣。

竞争格局：Stripe vs. Mesh vs. 其他竞品​

Mesh 并非在真空环境中运行。在过去的 18 个月里，加密支付基础设施领域吸引了数十亿美元的投资，并出现了三种截然不同的竞争路径：

Stripe 模式：垂直整合

Stripe 以 11 亿美元收购 Bridge 标志着其全栈稳定币战略的开始。此后，Stripe 组建了一个生态系统，其中包括：

• Bridge（稳定币基础设施）
• Privy（加密钱包基础设施）
• Tempo（由 Paradigm 专门为支付构建的区块链）
• Open Issuance（拥有 BlackRock 和 Fidelity 支持储备的白标稳定币平台）

Klarna 宣布在 Stripe 的 Tempo 网络上推出 KlarnaUSD —— 成为首家使用 Stripe 稳定币技术栈的银行 —— 这证明了这种垂直整合策略正在迅速取得成果。

入金专家：MoonPay、Ramp、Transak

这些公司在法币到加密货币的兑换领域占据主导地位，业务遍及 150 多个国家，费用根据支付方式在 0.49% 到 4.5% 之间。MoonPay 支持 123 种加密货币；Transak 提供 173 种。他们已经赢得了 600 多个 DeFi 和 NFT 项目的信任。

但他们的局限性在于结构：他们本质上是单向桥梁。用户将法币转换为加密货币，反之亦然。对于商品和服务而言，实际的加密货币支出并不是他们的核心竞争力。

Mesh 模式：网络层

Mesh 在技术栈中占据了不同的位置。Mesh 的目标不是与入金平台竞争或构建自己的稳定币，而是成为连接组织 —— 即让每个钱包、交易所和商家都具备互操作性的协议层。

这就是为什么该公司声称每月处理 100 亿美元支付额具有重大意义的原因。这表明，它的采用不仅发生在消费者层面（入金平台竞争的地方），而且发生在基础设施层面（真正产生规模效应的地方）。

33 万亿美元的顺风​

Mesh 达到独角兽里程碑的时机正值稳定币采用的转折点，这一进程甚至超过了最乐观的预测：

• 2025 年稳定币交易量达到 33 万亿美元，较 2024 年增长 72%
• 2025 年实际稳定币支付量（不包括交易）达到 3900 亿美元，同比增长一倍
• B2B 支付以 2260 亿美元（占总量的 60%）占据主导地位，表明企业采用正在推动增长
• 使用稳定币进行的跨境支付同比增长 32%

Galaxy Digital 的研究表明，稳定币处理的交易量已经超过了 Visa 和 Mastercard 的总和。预计到 2026 年底，市值将达到 1 万亿美元。

对于 Mesh 而言，这代表着到 2030 年加密支付领域 35 亿美元的潜在市场——而这还没有考虑到预计到 2026 年将超过 3 万亿美元的更广泛的全球支付收入池。

Mesh 计划如何利用 7500 万美元​

该公司为其储备资金列出了三个战略重点：

1. 地理扩张

Mesh 正在积极进军拉丁美洲、亚洲和欧洲。该公司最近宣布进军印度，理由是该国年轻、精通技术的人口以及超过 1250 亿美元的年汇款额是主要驱动力。在新兴市场，加密卡交易量已飙升至每年 180 亿美元（自 2023 年以来的复合年增长率为 106%），代表了增长最快的机会。

2. 银行与金融科技合作伙伴关系

Mesh 声称拥有 12 家银行合作伙伴，并曾与 PayPal、Revolut 和 Ripple 合作。该公司的策略模仿了 Plaid 在传统金融科技领域的策略：深度嵌入基础设施，使竞争对手无法轻易复制其网络效应。

3. 产品开发

SmartFunding 引擎仍然是 Mesh 技术护城河的核心，但随着 GENIUS Act 等监管框架为稳定币使用制定了更明确的规则，预计将扩展到相邻功能——特别是围绕合规工具和商家结算选项。

大局观：2026 年的基础设施之战​

Mesh 的独角兽地位是更大趋势中的一个数据点。加密货币的第一波浪潮侧重于投机——代币、交易、DeFi 收益。第二波浪潮则是关于让区块链对最终用户不可见的基础设施。

“稳定币创新和规模化的第一波浪潮将真正发生在 2026 年，”AArete 金融服务咨询全球负责人 Chris McGee 表示，“最大的焦点将集中在支付和法币支持的稳定币的新兴用例上。”

对于评估这一领域的构建者和企业来说，格局可以细分为三个投资假设：

1. 垂直整合获胜（押注 Stripe）：拥有从发行到钱包再到结算的最佳全栈产品的公司将捕获最大的价值。

2. 协议层获胜（押注 Mesh）：无论哪种稳定币或钱包占据主导地位，都能成为加密支付默认连接纽带的公司，将从整个生态系统中提取租金。

3. 专业化获胜（押注 MoonPay/Transak）：在法币兑换、合规性或特定地理区域等某一方面做得异常出色的公司，将保持其可防御的利基市场。

7500 万美元的融资表明风投公司正在假设 #2 上投入大量筹码。由于稳定币交易量已经超过了传统支付渠道，且预计到 2026 年底将有 2500 万商家接受加密货币，将碎片化的加密资产连接到实体经济的基础设施层可能确实比任何单一的稳定币或钱包更有价值。

Mesh 的独角兽地位并不是故事的终点。它证实了故事才刚刚开始。

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当 Coinbase 在 2023 年 8 月推出 Base 时，怀疑论者将其斥为另一个注定被遗忘的企业级区块链。两年后，Base 处理的交易量超过了以太坊主网，控制了近一半的 Layer 2 DeFi 流动性，并且是市场上唯一盈利的 L2。其中的秘诀并非尖端技术 —— 而是分发。

当竞争对手还在追求技术差异化时，Coinbase 已经直接在 1.2 亿个现有用户账户中建立了一条消费者高速公路。其结果是展示“分发如何击败创新”的教科书级案例，也解释了为什么“消费者链”（consumer chain）理论可能会定义下一阶段的区块链普及。

机构投资者刚刚发出了 2026 年最响亮的声音。在截至 1 月 19 日的单周内，数字资产投资产品吸收了 21.7 亿美元的净流入——这是自 2025 年 10 月以来最强劲的周度表现。这并非谨慎的试探，而是一场协调一致的资本轮换，标志着华尔街对加密货币的坚定信念在经历了 2025 年底惨烈的两个月资金外流后依然存在。

如果全球金融领域最具变革性的转变不是来自硅谷的颠覆者或加密原生协议，而是来自华尔街本身，会怎样？根据华尔街最受尊敬的研究机构之一 Bernstein 的说法，这种转变已经拉开序幕。2026 年 1 月初，该公司宣布数字资产已 “基本触底”，我们正进入一个 “代币化超级周期 (tokenization supercycle)”，这将从根本上重塑全球金融体系中资产的移动、结算和价值存储方式。

这并非寻常的加密炒作。当管理着数十亿传统资产的 Bernstein 表示，区块链是 “新兴的金融基础设施，而非投机性创新” 时，机构资金会侧耳倾听。而在 2026 年，这些资金正在涌入。

山寨币季节指数（Altcoin Season Index）刚刚达到 57 —— 这是三个月来的最高值。对于加密货币资深人士来说，这个数字举足轻重。它信号着资金可能终于开始脱离比特币的引力，转向更广阔的市场。但这次周期有所不同。机构资金正在推动这一转变，博弈规则已经改变。

2026 年 1 月，我们正在见证前所未有的景象：XRP ETF 自推出以来从未出现过单日净流出，已吸引超过 10 亿美元的资金流入。Solana 基金的管理资产规模突破了 11 亿美元。与此同时，比特币和以太坊 ETF 在 2025 年底出现了总计 46 亿美元的资金流出。其影响是深远的 —— 数据表明我们可能正在进入当前牛市的“第二阶段”。

山寨币季节指数究竟衡量什么​

山寨币季节指数并非随意设定。它追踪在滚动的 90 天窗口内，前 50 名非稳定币加密货币中是否已有 75% 的表现优于比特币。当指数超过 75 时，我们正式进入“山寨币季节”。低于 25 则代表比特币占据主导。

目前指数为 57，我们处于过渡区域。虽然尚未进入完全的山寨币季节，但动能的转变是不可否认的。作为参考，该指数在 1 月底为 28 —— 高于一个月前的 16。趋势比绝对数值更重要。

在 2020-2021 年周期中，该指数在 2021 年 4 月 16 日达到 98，当时比特币的主导地位从 70% 崩塌至 38%。在此期间，加密货币总市值翻了一番。历史不会重演，但往往会押韵。

资金轮动的四个阶段​

加密货币牛市遵循可预测的资金轮动模式：

第一阶段： 比特币领涨。机构资金通过最安全的入口进入。我们在整个 2025 年看到了这一点，比特币现货 ETF 吸引了 470 亿美元。

第二阶段： 以太坊表现优于大盘。聪明钱开始多元化布局到可编程货币和 DeFi 基础设施。

第三阶段： 大市值山寨币拉升。Solana、XRP 和成熟的 Layer-1 捕捉溢出需求。

第四阶段： 全面山寨币季节。中市值和小市值币种呈抛物线式增长。这是 10 倍收益 —— 以及 90% 损失 —— 发生的地方。

目前的证据表明，我们正处于从第一阶段向第二阶段的过渡中。比特币的市场占有率在 59% 附近波动，低于 62% 以上的高点。2026 年 1 月中旬每周 21.7 亿美元的 ETF 资金流入并非平均分配 —— 山寨币占据了超额份额。

XRP 和 Solana ETF 现象​

数据讲述了一个引人注目的故事。XRP ETF 自推出以来已连续 42 个交易日录得资金流入。目前，美国的 7 只 XRP 现货基金共持有 8.078 亿枚代币，总价值达 20 亿美元。

这并非散户投机。机构分配者正在进行深思熟虑的押注：

• 2025 年底，XRP 在 50 天内吸收了 13 亿美元的 ETF 资金流入
• 仅 12 月份，Solana ETF 就吸引了 6.74 亿美元的净流入
• 2026 年 1 月 15 日，XRP ETF 创下了加密货币 ETF 类别中最大的单日资金流入记录 —— 击败了比特币、以太坊和 Solana

这种轮动是结构性的。虽然比特币 ETF 产品在 2025 年录得 35% 的流入量下降，但 XRP 和 Solana 基金却呈现爆发式增长。XRP 的监管明确性（SEC 诉讼后）和 Solana 的可扩展基础设施使其成为机构的宠儿。

渣打银行预计 XRP 到 2026 年底将达到 8 美元 —— 较当前水平增长 330%。Solana 的牛市目标价位为 800 美元，代表约 500% 的上涨空间。这些不是散户的狂想，而是机构的价格目标。

为什么这个周期与众不同​

之前的山寨币季节是由散户投机和杠杆驱动的。2017-2018 年的 ICO 热潮和 2020-2021 年的 DeFi 之夏具有共同特征：廉价资金、叙事驱动的拉升以及惨烈的崩盘。

2026 年的运作机制则不同：

1. ETF 基础设施改变了一切

超过 130 份加密货币相关 ETF 申请正在接受 SEC 审查。Bitwise 预计，ETF 在 2026 年购买的比特币、以太坊和 Solana 数量将超过其新增供应量的 100%。当机构产品买入速度快于新币产出速度时，基本的供需动力将有利于价格上涨。

2. 机构配置正在多元化

Sygnum 银行的一项调查显示，61% 的机构投资者计划增加加密货币配置，其中 38% 专门针对山寨币。基本逻辑已从投机转向投资组合多元化。

3. 市场已趋于专业化

企业加密货币金库、每 12-48 小时在 BTC 和山寨币之间轮动资金的做市商，以及提供价格发现的衍生品市场 —— 这些基础设施层在之前的周期中并不存在。

领跑轮动的行业​

并非所有山寨币都是平等的。来自 Artemis Analytics 的数据显示出了明显的赢家：

AI 代币： 人工智能板块今年以来实现了 20.9% 的涨幅，仅次于比特币生态系统。Fetch.ai、SingularityNET 和 Ocean Protocol 等项目正在吸引机构关注。

DeFi 基础设施： 去中心化交易所的市场份额正在从中心化对手手中夺回。最接近收入产生（交易、借贷和流动性提供）的协议在交易量回升时往往表现优异。

现实世界资产（RWA）代币化： BlackRock BUIDL 和类似产品已使链上资产合法化。支持代币化证券、大宗商品和信贷的基础设施是结构性受益者。

Layer-1 生态系统： Solana 作为“区块链界的纳斯达克”的定位，引起了寻求高吞吐量、低成本执行的机构的共鸣。

看跌观点：为什么山寨币季节可能不会到来​

怀疑者提出了合理的论点。比特币的主导地位维持在 60% 以上——这主要由机构 ETF 需求支撑——为山寨币带来了结构性阻力。论点如下：

• 机构资本更青睐比特币的监管透明度和成熟的基础设施
• 山寨币的碎片化稀释了数千种代币的收益
• 之前的山寨币季节需要比特币主导地位降至 45% 以下——目前尚未接近这一门槛

此外，2026 年的 “K 型” 市场意味着赢家和输家将出现剧烈分化。少数具有明确用例的山寨币可能会蓬勃发展，而其他成百上千种代币则会走向沉寂。2025 年的 “加密货币大灭绝” 导致 1160 万个代币失效，这表明市场正在进行清洗而非扩张。

数据实际显示的状况​

2026 年 1 月中旬以来的每周 ETF 资金流向提供了深入见解：

• 比特币基金：15.5 亿美元资金流入
• 以太坊基金：4.96 亿美元资金流入
• Solana 基金：4550 万美元资金流入
• XRP 基金：6950 万美元资金流入

美国市场在 21.7 亿美元的总额中占据了 20.5 亿美元。但山寨币份额的增长速度超过了比特币份额——这是资金轮动的先行指标。

Bitfinex 分析师预计，到 2026 年底，加密货币 ETP 的管理资产规模可能会超过 4000 亿美元，较目前水平翻倍。如果即使只有 20% 的资金流入非比特币产品，那也代表着 400 亿美元的山寨币新需求。

为第二阶段布局​

对于那些相信轮动正在发生的人来说，战略布局比精确捕捉底部更重要：

拥有机构级产品的大盘山寨币（SOL、XRP）提供了最纯粹的机构轮动敞口。

基础设施赛道（DeFi 协议、预言机网络、Layer-1）无论具体哪个代币上涨，都能从链上活动的增加中受益。

避开仅靠叙事的资产。没有收入、用户或明确代币经济学的项目在此次周期中不太可能吸引机构资本。

山寨币季节指数处于 57 并不是买入信号——而是一个阶段性指标。转型已经开始，但全面的轮动取决于比特币主导地位跌破 55% 以及持续的流动性流入山寨资产。

底线​

2026 年 1 月标志着一个潜在的拐点。山寨币季节指数触及三个月高点并非随机噪声——它反映了资本从比特币向替代资产的真实轮动。XRP 和 Solana ETF 各吸引超过 10 亿美元资金，而比特币 ETF 出现资金外流，这代表了一种结构性转变。

但这不再是 2017 年或 2021 年。机构基础设施、监管透明度和专业的做市行为已经改变了游戏规则。这次轮动的赢家将是那些拥有实际用途、机构级产品和防御性市场地位的项目。

第二阶段可能即将到来。它是否会演变成一个全面的山寨币季节，取决于宏观流动性、比特币主导地位趋势，以及机构配置者是否继续将资产多样化到前两大资产之外。

数据表明轮动已经开始。问题在于它能走多远。

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当 Nvidia 在 2026 年 1 月向 CoreWeave 开出 20 亿美元的支票时，这不仅仅是一项投资 —— 这是一次加冕。这家在 2017 年起源于新泽西州一个车库、最初名为 “Atlantic Crypto” 的比特币挖矿公司，已正式成为全球领先的 AI 超大规模云服务商（Hyperscaler）。但 CoreWeave 的发展轨迹不仅是一个成功的个案，它是重塑加密挖矿行业、规模达 650 亿美元转型的开篇之作。

信息很明确：加密基础设施的未来不在于挖矿，而在于为人工智能提供动力。

黄金刚刚突破了每盎司 5,000 美元。代币化黄金市场历史首次达到 50 亿美元。Mike Novogratz 旗下的 Galaxy Digital 刚刚领投了一家初创公司 700 万美元的融资，该公司正致力于一项前所未有的尝试：重建在链上交易黄金和外汇的完整基础设施。

这不仅仅是另一种包装资产（wrapped asset）的玩法。Tenbin Labs 押注于当前的代币化大宗商品方案——即在传统市场结构上附加区块链轨道的托管包装模式——已经触及了瓶颈。该公司的解决方案利用 CME 期货合约而非实物托管，来提供规模达 350 多亿美元的代币化 RWA 市场迫切需要的东西：深度的流动性、紧凑的定价以及对 DeFi 用户真正有意义的收益。

当美国还在争论是否应该在加密货币 ETF 中允许质押（staking）时，英国已经开始通过伦敦证券交易所向普通散户投资者提供具有收益的比特币和以太坊产品。

2026 年 1 月 26 日，Valour 开始向英国散户投资者提供其带收益的比特币和以太坊 ETP —— 这是首批在主要西方交易所向非专业投资者提供的支持质押的加密产品。这一进展标志着全球加密货币监管出现了明显的分歧：英国正在积极拥抱具有收益的数字资产产品，而美国证券交易委员会（SEC）则继续阻挠现货 ETF 中的质押行为。