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BILS 正式上线：以色列 Solana 上的谢克尔稳定币如何重写非美元稳定币的蓝图

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 4 月 28 日，监管机构在特拉维夫悄然发布了一份规则手册，并借此在公共区块链上推出了中东首个政府批准的稳定币——而其本国央行甚至尚未完成 CBDC 的开发。以色列资本市场、保险和储蓄管理局（CMISA）批准了 BILS，这是一种由 Bits of Gold 发行的、与谢克尔 1:1 挂钩的代币。此前，该代币已在 Solana 上进行了为期两年的实时沙盒测试，采用 Fireblocks 的托管技术、安永（EY）的审计监督，并将 QEDIT 的零知识证明硬编码到合规流程中。以色列央行的数字谢克尔？仍在路线图中，仍在等待 2026 年底行长的签字。

这种顺序——受监管的私营稳定币先于主权 CBDC 发布——是头条新闻中被淡化的部分。这也是未来十年非美元稳定币将遵循的模板。

跨越了货币代际的审批​

以色列 CMISA 并没有通过新法律来授权 BILS。它利用了现有的金融资产服务提供商许可，增加了规则手册，并允许 Bits of Gold（自 2013 年起获得许可、拥有超过 25 万活跃客户的加密货币经纪商）从 2024 年 3 月开始在受监管的沙盒中运行。在与以色列税务局和财政部密切协作下，Solana 主网上两年的真实交易量产生了足够的运行证据，使得监管机构发布了正式批准，而非仅仅是研究小组的建议。

机制非常简单。每一个 BILS 代币都由以色列境内隔离银行账户中的以色列新谢克尔 1:1 抵押，并由安永（EY）进行审计。Fireblocks——纽约梅隆银行、Worldpay 和 Visa 所使用的同一托管技术栈——负责机构发行和密钥管理。QEDIT 是为特拉维夫证券交易所 Eden 项目（代币化政府债券试点）提供支持的零知识证明供应商，它提供了隐私层，允许监管机构在不查看交易对手数据的情况下验证储备的完整性。该代币在 Solana 上推出，它的整个试点过程都在该链上完成。

值得注意的不是结构——MiCA 的电子货币代币规则在纸面上看起来很相似——而是时间节点。香港于 2025 年 8 月通过了其《稳定币条例》，但截至 2026 年 2 月，尽管有 36 份申请，却仍未授予任何牌照。欧盟的 MiCA 框架已批准了 28 家以上的电子货币代币发行方，但欧元稳定币仍仅占全球稳定币市值的约 0.1%。新加坡将稳定币纳入其现有的《支付服务法》，并催生了 StraitsX，其累计交易量已达 18 亿美元，但仍是一个区域性参与者。

以色列跳过了为期多年的立法辩论，利用了已经存在的监管权限，并在 24 个月内交付了实时产品。CMISA 主席 Amit Gal 称这是即将出台的《稳定币法备忘录》的“补充步骤”——这意味着正式立法将对已经行之有效的做法进行成文化，而不是在立法出台前阻碍工作的进行。

为什么 Solana 击败了 Stellar（以及以太坊）​

架构的选择值得关注。以色列之前与央行相关的加密实验——包括早期的数字谢克尔研究——更倾向于 Stellar 这种对许可友好（permissioned-friendly）的设计。BILS 选择了 Solana。这是监管机构在审视三个数字：低于 400 毫秒的最终性、低于 1 美分的交易费，以及仅在 2026 年 2 月，Solana 上的稳定币交易量就达到了 6500 亿美元，是之前月度纪录的两倍多，也是所有区块链中最高的。

在 BILS 试点期间，Solana 的机构地位得到了巩固。高盛披露持有 1.08 亿美元的 SOL。贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 基金在 Solana 上的规模突破了 5.5 亿美元。花旗集团完成了一个端到端的链上贸易融资生命周期。2026 年 4 月初的一周内，Circle 在 Solana 上铸造了 32.5 亿美元的新 USDC——这是当年最大的单周发行量——这标志着该网络的稳定币吞吐量现在已被视为一级机构轨道。

对于 BILS 而言，Solana 的经济性至关重要，因为其用例明确针对实时结算和外汇（FX）：

  • 在以谢克尔计价的 DEX 池中提供流动性
  • 与 USDC 等主流稳定币进行外汇交易，用于跨国科技部门的资金流动
  • 为可编程谢克尔支付执行智能合约
  • 无需对应银行工作时间的 24/7 全球谢克尔转账

EVM 等效性不再是机构发行的默认架构。这是 BILS 链选择中隐含的信号。

Coinbase 和 Bitfinex 无意中开创的“交易平台即发行方”模式​

几乎每一个成功的美元稳定币都是通过与交易平台的关系实现规模化的。USDC 变得不可或缺是因为 Coinbase 推广了它，然后与 Circle 共享收入。USDT 成为全球最大的法币抵押代币，是因为 Bitfinex 将其作为平台流动性运行。“交易平台即发行方”模式并非预先规划的——它的出现是因为交易平台拥有吸收浮动资金的客户群和国库运营能力。

BILS 从第一天起就实现了这一点，并获得了明确的监管批准。

Bits of Gold 不是银行，不是支付处理器，也不是转型做稳定币的金融科技公司。它是以色列最大的加密货币交易平台，在资本市场管理局的监管下持有发行牌照。这削减了关于银行或非银行机构是否应该发行稳定币的长达数年的政治争论——这场争论拖延了美国的立法，放缓了英国的推广，并使 MiCA 的实施速度低于框架起草者的预期。

权衡之处在于储备风险。银行发行的稳定币（如法兴银行的 EURCV、Qivalis 12 银行联盟）承载着发行机构的资产负债表。交易平台发行的稳定币承载着发行方的运营和隔离纪律。CMISA 的回应是规则手册本身：技术风险管理要求、信息安全标准、业务连续性义务以及持续报告——这些应用于保险和养老金托管人的监管工具包，现在被重新利用于代币化货币。

新闻稿中未曾提及的地缘政治层​

受监管的谢克尔稳定币为以色列的技术部门提供了一条独立于美元清算的主权支付通道。请在假设 2027 年的制裁格局、国防采购和能源贸易将与 2024 年大不相同的背景下，重新审视这句话。

以色列每年在跨境技术部门支付方面的出口额约为 150 亿美元。其中大部分流经以美元计价的代理行银行业务——这意味着每笔交易都取决于美国银行的清算意愿、KYC 姿态以及对不断变化的制裁制度的风险敞口（包括那些针对在争议司法管辖区运营的以色列实体的制裁，自 2024 年以来，美国银行的“去风险化”操作一直在加速）。公有链上的谢克尔稳定币并不是一种规避制裁的工具——Bits of Gold 在 CMISA 框架下的 KYC 和交易监控义务至少与银行标准一样严格。但它确实提供了一条替代通道，无需请求纽约代理行的许可即可通过机器速度转移谢克尔。

这种逻辑同样推动了巴西推进其与雷亚尔挂钩的 BRLA（目前每月交易额约为 4 亿美元，并已与 PIX 集成）、香港拒绝让港元稳定币隶属于 USDC 的主导地位，以及新加坡在 MAS 监管下许可发行以新元计价的稳定币。非美元稳定币的竞争实际上并非是在争夺加密市场份额，而是在多极结算世界中对主权支付选择权的竞争。

决定成败的关键数字：是流动性，而非审批​

监管审批很容易统计，但流动性才是决定非美元稳定币生死的关键指标。

欧元稳定币是一个前车之鉴。欧盟监管机构推出了 MiCA，这是世界上最全面的稳定币框架。Circle 的 EURC 已经占据了欧元稳定币 41% 的市值。然而，整个欧元稳定币市场规模仍维持在 4.5 亿欧元左右——尽管自 2024 年初以来增长了 600%，但仍仅占全球稳定币供应量的 0.1%。监管使得欧元稳定币能够大规模存在，但它并未创造出取代美元主导地位所需的流动性、做市商或使用场景。

BILS 面临着同样的引力挑战。2026 年第一季度，稳定币总供应量达到 3070 亿美元，其中 USDT 和 USDC 控制了约 90%。仅 Solana 就持有约 150 亿美元的稳定币供应量，且几乎全部以美元计价。为了让 BILS 获取有意义的市场份额，它需要完成欧元稳定币尚未实现的三个目标：

  1. 首先占领国内流量。 以色列每年超过 150 亿美元的跨境技术支付为 BILS 提供了一个 EURC 从未拥有的固有使用场景——欧元稳定币是在一个已经饱和了 SEPA 即时支付（SEPA Instant）的市场中竞争冗余的欧元流动性。而谢克尔跨境支付并没有类似的 SEPA 替代方案。

  2. 建立 USDC-BILS 交易对深度。 Solana 上的 DEX（Jupiter、Orca、Raydium）需要做市商激励，以确保 USDC-BILS 交易对全天候保持极小的点差。Bits of Gold 的交易所业务可以直接为此提供初始流动性——这是欧洲纯稳定币发行商无法做到的。

  3. 在 18 个月内达到 10 亿美元的供应量。 低于这个阈值，BILS 将始终处于小众地位。一旦超过这个门槛，网络效应将开始产生复利效应——金融科技公司将直接基于 BILS 进行构建，而不是通过 USDC 进行转换。

为期两年的沙盒测试已经为 BILS 提供了 EURC 在启动时所不具备的优势：生产级的智能合约集成、运行良好的 KYC 流程以及监管机构信任的零知识合规证明。这种领先优势是以月而非以年计算的。

接下来的动向：稳定币法、CBDC 决策以及中东和北非（MENA）的多米诺骨牌效应​

以色列货币政策的三个时间线现在发生了重叠：

《稳定币法备忘录》将在未来几个月内公开征求意见，这将把 CMISA 的 BILS 框架法典化，并可能扩展到其他挂钩谢克尔的发行商。一旦正式法规出台，预计以色列传统银行——哈普阿利姆银行 (Bank Hapoalim)、国民银行 (Bank Leumi)、迪斯康特银行 (Discount Bank)——将提交申请，复制欧洲正在兴起的银行联盟模式。

以色列央行的数字谢克尔 CBDC 路线图将于 2026 年底结束，届时行长将决定是否启动。随着 BILS 已经投入运营，CBDC“央行货币包揽一切”的诉求紧迫性有所降低。预计数字谢克尔要么会缩小范围（仅限批发、银行间结算），要么会被悄悄搁置。

中东和北非（MENA）的多米诺骨牌效应是一个被低估的长期影响。阿联酋自 2023 年以来一直在研究稳定币许可；沙特阿拉伯资本市场管理局 (CMA) 自 2024 年起设立了代币化资产工作组；卡塔尔金融中心 (QFC) 正在构建针对 2027 年的数字资产框架。以色列刚刚为这些监管机构提供了一个可运行的参考架构：现有的金融资产许可 + 沙盒 + 公有链 + ZK 合规。如果以色列模型已经在生产环境中运行，海湾国家就不需要等待美元等值的立法周期。

真实的故事​

头条新闻是“以色列批准了中东首个稳定币”。而实际的故事是，非美元稳定币的监管瓶颈已经转移。问题不再是“我们是否有法律授权？”——这个问题已经通过对现有证券法和支付法的务实应用得到了回答。现在的问题是“我们是否有流动性？”——这是欧元稳定币发行商两年来一直在输掉的战场。

BILS 通过一种其他小型开放经济体可以复制的模型解决了法律问题。它能否解决流动性问题，取决于 Bits of Gold、Solana 做市商以及以色列技术部门的财务团队是将 BILS 视为生产基础设施，还是仅仅视为一个监管科学项目。为期两年的试点倾向于前者，而接下来的 18 个月将验证这一点。

对于在该地区以外观察的开发者来说，其启示更具普遍性。在正式监管监督下、具备银行级托管、零知识合规以及“交易所即发行商”分发模式的公有链稳定币，刚刚成为了一个成熟的运行模式。接下来的十个此类案例——印度卢比 (INR)、巴西雷亚尔 (BRL)、印尼盾 (IDR)、墨西哥比索 (MXN)、菲律宾比索 (PHP)、韩元 (KRW)——的推进速度将以季度而非以年计算。

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