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BILS が稼働開始：Solana 上のイスラエル・シェケル・ステーブルコインが非米ドル型プレイブックをどのように書き換えるか

· 約 18 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 4 月 28 日、ある規制当局がテルアビブで密かにルールブックを公開した。それにより、中央銀行が自ら CBDC を完成させるよりも先に、中東初となる政府承認のステーブルコインがパブリックブロックチェーン上に誕生した。イスラエルの資本市場・保険・貯蓄庁（CMISA）は、Bits of Gold が発行する 1 対 1 のシェケル連動トークン「BILS」を承認した。これは、Fireblocks によるカストディ、EY による監査、そしてコンプライアンスに組み込まれた QEDIT のゼロ知識証明を活用し、Solana 上での 2 年間にわたるライブサンドボックスを経て実現したものだ。一方、イスラエル銀行のデジタルシェケルは？ いまだにロードマップの段階にあり、2026 年末の総裁の署名を待っている状態だ。

主権国家の CBDC に先んじて規制された民間ステーブルコインがリリースされるというこの順序は、ニュースの見出しでは過小評価されがちな点だ。しかし、これは今後 10 年間の非米ドル型ステーブルコインが辿ることになるテンプレートでもある。

通貨の世代を飛び越えた承認​

イスラエルの CMISA は、BILS を認可するために新しい法律を制定したわけではない。既存の金融資産サービスプロバイダー・ライセンスを活用し、その上にルールブックを適用した。そして、2013 年からライセンスを保有し 25 万人以上の有効顧客を抱える暗号資産ブローカー Bits of Gold に対し、2024 年 3 月から監督下のサンドボックス内での運営を許可した。イスラエル税務当局や財務省と密接に連携し、Solana メインネット上で 2 年間蓄積された実際の取引実績は、規制当局が「検討会の推奨事項」ではなく「正式な承認」を出すのに十分な運用的証拠となった。

仕組みはシンプルだ。各 BILS トークンは、EY の監査のもと、イスラエル国内の分別管理された銀行口座に保管されているイスラエル・新シェケルと 1 対 1 で裏付けられている。カストディには BNY メロンや Visa も採用する Fireblocks を使用し、機関投資家向けの発行とキー管理を行う。また、テルアビブ証券取引所の政府債券トークン化パイロット「Project Eden」も支える QEDIT が、規制当局が相手方のデータを見ることなく準備金の整合性を検証できるプライバシーレイヤーを提供している。このトークンは、パイロット期間を通じて利用された Solana 上でローンチされる。

特筆すべきは、その構造（MiCA の電子マネートークン規則も同様に見える）ではなく、そのタイミングだ。香港は 2025 年 8 月にステーブルコイン条例を可決したが、2026 年 2 月現在、36 件の申請がありながら 1 件もライセンスを付与していない。EU の MiCA フレームワークは 28 以上の電子マネートークン発行者を承認したが、ユーロステーブルコインは世界のステーブルコイン時価総額の約 0.1% に過ぎない。シンガポールは既存の決済サービス法にステーブルコインを組み込み、StraitsX を生み出した。累計 18 億ドルの取引高を記録したが、依然として地域的なプレイヤーに留まっている。

イスラエルは数年にわたる立法論争をスキップし、既存の規制権限を活用して 24 ヶ月で実製品を世に送り出した。CMISA の Amit Gal 会長は、これを近く策定されるステーブルコイン法の「補完的なステップ」と位置づけている。つまり、正式な法制化は、法律が整うまで作業を止めるのではなく、すでに機能しているものを成文化することを意味している。

なぜ Solana が Stellar（や Ethereum）に勝ったのか​

アーキテクチャの選択も注目に値する。初期のデジタルシェケル研究を含む、イスラエルの以前の中央銀行関連の暗号資産実験は、パーミッション型に近い Stellar のデザインに傾倒していた。しかし、BILS は Solana を選択した。規制当局が見たのは 3 つの数字だ。400ms 未満のファイナリティ、1 セント未満の取引手数料、そして 2026 年 2 月だけで Solana 上でのステーブルコイン取引高が 6,500 億ドルに達したことだ。これはこれまでの月間記録の 2 倍以上であり、あらゆるブロックチェーンの中で最高である。

BILS のパイロット期間中、Solana に対する機関投資家の信頼は確固たるものとなった。ゴールドマン・サックスは 1 億 800 万ドルの SOL 保有を開示した。ブラックロックの BUIDL ファンドは Solana 上で 5 億 5,000 万ドルを決済した。シティグループはエンドツーエンドのオンチェーン貿易金融ライフサイクルを完了させた。Circle は 2026 年 4 月初旬のわずか 1 週間で、32 億 5,000 万ドルの新規 USDC を Solana 上で発行した。これは年間最大の週間発行額であり、ネットワークのステーブルコインのスループットが現在、第一級の機関投資家向けレールとして扱われていることを示している。

特に BILS にとって、Solana の経済性は重要である。なぜなら、そのユースケースがリアルタイム決済と FX に特化しているからだ：

  • シェケル建て DEX プールにおける流動性提供
  • テックセクターのクロスボーダーな資金移動のための、USDC などの主要ステーブルコインに対する外国為替（FX）
  • プログラマブルなシェケル支払いのためのスマートコントラクト実行
  • 24 時間 365 日のグローバルなシェケル送金（コレスポンデント・バンキングの営業時間に縛られない）

EVM 互換性は、もはや機関投資家向け発行のデフォルトアーキテクチャではない。それが、BILS のチェーン選択における暗黙のシグナルである。

Coinbase と Bitfinex が偶然辿り着いた「発行体としての取引所」テンプレート​

成功したほぼすべての米ドルステーブルコインは、取引所との関係を通じて規模を拡大してきた。USDC が不可欠になったのは、Coinbase がそれを配布し、Circle と収益を分配したからだ。USDT が世界最大の法定通貨担保型トークンになったのは、Bitfinex が自社の流動性として運用したからである。この「発行体としての取引所」モデルは計画されたものではなかった。取引所が顧客基盤と財務運営能力を持ち、浮動資産を吸収できたために起こったことだ。

BILS は、規制当局の明確な承認を得て、初日からその形を実現している。

Bits of Gold は銀行でも決済処理業者でもなく、ステーブルコインに転換したフィンテック企業でもない。資本市場庁の監督下で発行ライセンスを保持する、イスラエル最大の暗号資産取引所である。これにより、銀行と非銀行のどちらがステーブルコインを発行すべきかという、数年にわたる政治的争いを回避した。この争いは米国の法制化を停滞させ、英国の展開を遅らせ、MiCA の実装をドラフト作成者の意図よりも遅らせる要因となってきた。

トレードオフとなるのは準備金リスクだ。銀行発行のステーブルコイン（ソシエテ・ジェネラルの EURCV、Qivalis の 12 銀行コンソーシアム）は、発行機関のバランスシートを背負っている。取引所発行のステーブルコインは、発行体の運営能力と資産の分別管理の規律を背負っている。CMISA の回答は、ルールブックそのものにある。技術的リスク管理の要件、情報セキュリティ基準、事業継続の義務、および継続的な報告など、保険や年金の保管機関に適用されるのと同じ監督ツールキットが、トークン化された通貨のために再利用されている。

プレスリリースでは語られない地政学的な階層​

規制対象のシェケル・ステーブルコインは、イスラエルのテックセクターに対し、ドル決済網から独立した主権的な決済レールを提供します。2027 年の制裁の構図、防衛調達、エネルギー取引が 2024 年当時とは異なっているという仮定の下で、この一文を読み直してみてください。

イスラエルは毎年、約 150 億ドルのテックセクター向けクロスボーダー決済を輸出しています。その大部分はドル建てのコルレス銀行業務を通じて行われており、つまり、すべての取引が米国銀行の決済の意思、KYC の姿勢、および進化する制裁体制（2024 年以降に加速している、紛争地域で活動するイスラエル企業を対象とした米国銀行のリスク回避を含む）への露出に依存していることを意味します。パブリック・ブロックチェーン上のシェケル・ステーブルコインは、制裁回避ツールではありません。CMISA の下での Bits of Gold の KYC および取引監視義務は、少なくとも銀行基準と同等に厳格です。しかし、それは、シェケルをマシンスピードで移動させるためにニューヨークのコルレス銀行の許可を必要とさない代替レールを提供します。

これは、ブラジルがレアルペッグの BRLA（現在は PIX と統合され、月間約 4 億ドルの送金量）を推進し、香港が HKD ステーブルコインを USDC の支配下に置くことを拒否し、シンガポールが MAS の下で SGD 建てステーブルコインを認可したのと同じ論理です。非 USD ステーブルコインの競争は、実際には暗号資産の市場シェア争いではなく、多極的な決済世界における主権的な決済の選択肢をめぐる競争なのです。

これが重要かどうかを判断する指標：承認ではなく流動性​

規制当局の承認を数えるのは簡単です。非 USD ステーブルコインが存続するか消滅するかを決定する指標は流動性です。

ユーロ・ステーブルコインは教訓となる事例です。EU の規制当局は、世界で最も包括的なステーブルコインの枠組みである MiCA を導入しました。Circle の EURC はユーロ・ステーブルコインの時価総額の 41% を占めています。しかし、ユーロ・ステーブルコイン全体の市場規模は依然として約 4 億 5,000 万ユーロにとどまっており、2024 年初頭から 600% 成長したとはいえ、世界のステーブルコイン供給量の 0.1% にすぎません。規制はユーロ・ステーブルコインの大規模な存在を可能にしましたが、ドルの優位性を奪うために必要な流動性、マーケットメーカー、またはユースケースを生み出すことはありませんでした。

BILS も同様の引力に直面しています。2026 年第 1 四半期にステーブルコインの総供給量は 3,070 億ドルに達し、USDT と USDC がその約 90% を占めています。Solana 単体で約 150 億ドルのステーブルコイン供給量があり、そのほとんどすべてが USD 建てです。BILS が有意義なシェアを獲得するには、ユーロ・ステーブルコインが達成できなかった 3 つのことを行う必要があります。

  1. まず国内のフローを捉えること。 イスラエルの年間 150 億ドル以上のクロスボーダー・テック決済は、EURC が決して持てなかった囲い込みのユースケースを BILS に提供します。ユーロ・ステーブルコインは、すでに SEPA インスタントで飽和している市場で、冗長なユーロ流動性をめぐって競争していました。シェケルのクロスボーダー決済には SEPA に相当するものがありません。

  2. USDC-BILS ペアの厚みを構築すること。 Solana の DEX（Jupiter、Orca、Raydium）は、USDC-BILS ペアのタイトなスプレッドを 24 時間維持するためにマーケットメーカーのインセンティブを必要とします。Bits of Gold の取引所運営はこれを直接支援することができ、これは欧州の純粋なステーブルコイン発行体にはできないことです。

  3. 18 ヶ月以内に供給量を 10 億ドルにすること。 その閾値を下回る場合、BILS はニッチな存在にとどまります。それを超えると、ネットワーク効果が複利的に働き始め、フィンテック企業は USDC を経由するのではなく、BILS 上に直接構築するようになります。

2 年間のサンドボックスでの実績は、ローンチ時の EURC にはなかったものを BILS に与えています。それは、本番環境グレードのスマートコントラクト統合、機能している KYC パイプライン、そして規制当局が信頼するゼロ知識証明コンプライアンスです。これは年単位ではなく、月単位で測定される先行優位性です。

次に来るもの：ステーブルコイン法、CBDC の決定、および MENA ドミノ​

イスラエルの金融政策において、現在 3 つのタイムラインが重なっています。

ステーブルコイン法覚書は今後数ヶ月以内にパブリックコメントのために回覧され、CMISA の BILS フレームワークを成文化し、他のシェケルペッグの発行体にも拡大される見込みです。正式な法令が制定されれば、イスラエルの伝統的な銀行（ハポアリム銀行、レウミ銀行、ディスカウント銀行）が、欧州で台頭している銀行コンソーシアム・モデルを模倣して申請を行うことが予想されます。

イスラエル銀行のデジタル・シェケル CBDC ロードマップは 2026 年後半に終了し、その時点で総裁が導入するかどうかを決定します。BILS がすでに稼働しているため、CBDC の「あらゆるもののための中央銀行通貨」という売り文句は、その緊急性の一部を失います。デジタル・シェケルは、その範囲を狭める（ホールセール専用、銀行間決済）か、静かに棚上げされることが予想されます。

MENA（中東・北アフリカ）ドミノは、あまり議論されていないものの、大きな影響を及ぼす可能性があります。UAE は 2023 年からステーブルコインのライセンス供与を検討してきました。サウジアラビアの CMA は 2024 年からトークン化資産に関するワーキンググループを設置しています。カタールの QFC は 2027 年を目標にデジタル資産の枠組みを構築しています。イスラエルは、これらの規制当局のそれぞれに、既存の金融資産ライセンス ＋ サンドボックス ＋ パブリックチェーン ＋ ZK コンプライアンスという、実動するリファレンス・アーキテクチャを提供したことになります。湾岸諸国は USD 相当の立法サイクルを待つ必要はありません。

真実のストーリー​

見出しは「イスラエル、中東初のステーブルコインを承認」です。しかし、実際のストーリーは、非 USD ステーブルコインの規制のボトルネックが変化したということです。もはや「法的権限はあるか？」という問いではありません。その問いは、既存の証券法や決済法の実用的な適用を通じて答えが出されました。今は「流動性はあるか？」という問いです。これは、ユーロ・ステーブルコインの発行体が 2 年間負け続けている問いです。

BILS は、他の小規模な開放経済が模倣できるモデルで法的な問題を解決します。流動性の問題を解決できるかどうかは、Bits of Gold、Solana のマーケットメーカー、およびイスラエルのテックセクターの財務チームが、BILS を本番インフラとして扱うか、それとも規制上の実験プロジェクトとして扱うかにかかっています。2 年間のパイロット運用は、前者の可能性を示唆しています。次の 18 ヶ月がそれを証明するか、否定するかになるでしょう。

地域外から注目している開発者にとって、教訓はより一般的なものです。正式な規制監督下にあるパブリックチェーン上のステーブルコイン、銀行グレードのカストディ、ゼロ知識証明コンプライアンス、および発行体としての取引所による流通は、実用的なパターンとなりました。これに続く 10 の通貨（INR、BRL、IDR、MXN、PHP、KRW）は、年単位ではなく、四半期単位で進展するでしょう。

BlockEden.xyz は、ステーブルコイン発行体、決済プラットフォーム、およびトークン化資産プロジェクト向けに、エンタープライズグレードの Solana RPC およびインデックス・インフラストラクチャを提供しています。API マーケットプレイスを探索して、規制されたトークン化マネーの機関標準になりつつあるチェーン上で構築を開始しましょう。

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