8 постов с тегом "trading"

Когда президент Дональд Трамп опубликовал в выходные угрозу ввести пошлины против восьми европейских стран из-за Гренландии, мало кто ожидал, что это уничтожит 875 миллионов долларов в маржинальных криптопозициях в течение 24 часов. Тем не менее, 18 января 2026 года произошло именно это — суровое напоминание о том, что на круглосуточных, глобально взаимосвязанных крипторынках геополитические шоки не ждут звонка к открытию торгов в понедельник.

Этот инцидент пополнил растущий список событий массовой ликвидации из-за кредитного плеча, которые преследовали крипторынки на протяжении всего 2025 года: от катастрофического обвала на 19 миллиардов долларов в октябре до повторяющихся каскадов, вызванных политическими заявлениями. По мере того как цифровые активы становятся частью мейнстримных портфелей, вопрос уже не в том, нужны ли крипте механизмы защиты от волатильности, а в том, какие из них могут работать, не разрушая децентрализованный этос, определяющий индустрию.

Анатомия волны ликвидаций 18 января​

Объявление Трампа о тарифах появилось в Truth Social субботним вечером: Дания, Норвегия, Швеция, Франция, Германия, Великобритания, Нидерланды и Финляндия столкнутся с 10% пошлинами с 1 февраля, которые вырастут до 25% к 1 июня, «до тех пор, пока не будет достигнуто соглашение о полной и окончательной покупке Гренландии». Время публикации — выходные, когда традиционные рынки закрыты, но криптобиржи работают круглосуточно — создало условия для «идеального шторма».

В течение нескольких часов Биткоин упал на 3% до 92 000 долларов, потянув за собой весь крипторынок. Реальный ущерб заключался не в снижении спотовой цены, а в принудительном закрытии позиций с кредитным плечом на крупнейших биржах. Лидером по объему ликвидаций стала Hyperliquid с 262 миллионами долларов, за ней последовали Bybit (239 миллионов долларов) и Binance (172 миллиона долларов). Более 90% из них составляли лонг-позиции — трейдеры ставили на рост цены и внезапно обнаружили, что их обеспечения недостаточно при падении стоимости активов.

Эффект каскада был классическим: по мере падения цен маржин-коллы вызывали принудительные ликвидации, что толкало цены еще ниже, провоцируя новые маржин-коллы в самоподдерживающейся спирали. То, что началось как геополитический заголовок, превратилось в технический обвал, усиленный тем самым кредитным плечом, которое позволяло трейдерам увеличивать свою прибыль во время бычьих ралли.

Традиционные рынки ощутили последствия в понедельник при открытии. Фьючерсы на американские акции упали на 0,7% для S&P 500 и на 1% для Nasdaq, а фьючерсы на европейские акции снизились на 1,1%. Европейские лидеры выступили с единым осуждением — премьер-министр Великобритании Кир Стармер назвал тарифы для союзников «совершенно неправильными», — но финансовый ущерб уже был нанесен.

Как кредитное плечо усиливает геополитические шоки​

Чтобы понять, почему ликвидация на 875 миллионов долларов произошла при относительно скромном падении цены Биткоина на 3%, нужно понимать, как работает кредитное плечо на рынках криптодеривативов. Многие биржи предлагают коэффициенты плеча 20x, 50x или даже 100x, что позволяет трейдерам контролировать позиции, намного превышающие их реальный капитал.

Когда вы открываете лонг-позицию с плечом 50x на Биткоин при цене 92 000 долларов с обеспечением в 1 000 долларов, вы фактически контролируете Биткоин на сумму 50 000 долларов. Падение цены на 2% до 90 160 долларов уничтожает всю вашу ставку в 1 000 долларов, вызывая автоматическую ликвидацию. Масштабируйте это на тысячи трейдеров одновременно, и вы получите каскад ликвидаций.

Мгновенный обвал (flash crash) 10 октября 2025 года продемонстрировал этот механизм в катастрофическом масштабе. Объявление Трампа о 100% пошлинах на китайский импорт обрушило Биткоин с примерно 121 000 долларов до минимумов между 102 000 и 110 000 долларов — падение на 9–16%, — но спровоцировало принудительные ликвидации на 19 миллиардов долларов, затронувшие 1,6 миллиона трейдеров. Крах испарил 800 миллиардов долларов рыночной капитализации за один день, при этом 70% ущерба было сосредоточено в 40-минутном окне.

Во время октябрьского события спреды бессрочных свопов на Биткоин, обычно составляющие 0,02 базисных пункта, взлетели до 26,43 базисных пунктов — расширение в 1321 раз, которое фактически испарило рыночную ликвидность. Когда все одновременно бросаются к выходу и никто не хочет покупать, цены могут провалиться гораздо ниже, чем оправдано фундаментальным анализом.

Геополитические шоки являются особенно эффективными триггерами ликвидаций, потому что они непредсказуемы, происходят вне традиционных торговых часов и создают реальную неопределенность в отношении будущих политических курсов. Объявления Трампа о тарифах в 2025 году стали повторяющимся источником волатильности крипторынка именно потому, что они сочетают в себе все три характеристики.

В ноябре 2025 года были ликвидированы криптодеривативы еще на 20+ миллиардов долларов, когда Биткоин упал ниже 100 000 долларов, что снова было вызвано чрезмерно закредитованными позициями и автоматическими механизмами стоп-лосс. Паттерн неизменен: геополитический шок создает начальное давление продаж, которое запускает автоматические ликвидации, которые переполняют «тонкие» книги ордеров, что вызывает ценовой разрыв вниз, что в свою очередь провоцирует новые ликвидации.

Аргументы в пользу ончейн-предохранителей (Circuit Breakers)​

На традиционных рынках автоматические выключатели (circuit breakers) приостанавливают торги, когда цены движутся слишком резко — на Нью-Йоркской фондовой бирже они существуют со времен краха «Черного понедельника» 1987 года. Когда S&P 500 падает на 7% от цены закрытия предыдущего дня, торги приостанавливаются на 15 минут, чтобы дать рынку остыть. Падение на 13% вызывает еще одну паузу, а снижение на 20% закрывает рынок на весь день.

Круглосуточный децентрализованный характер крипты делает внедрение подобных механизмов гораздо более сложным. Кто решает, когда останавливать торги? Как координировать действия сотен глобальных бирж? Не противоречит ли централизованная «кнопка паузы» философии отсутствия разрешений (permissionless) в крипте?

Эти вопросы стали актуальными после краха в октябре 2025 года, когда 19 миллиардов долларов испарились без каких-либо остановок торгов. Предлагаемые решения разделились на два лагеря: контроль на уровне централизованных бирж и децентрализованные ончейн-механизмы.

Предохранители на уровне бирж: Некоторые утверждают, что крупные биржи должны координировать свои действия для внедрения синхронизированных пауз в торговле во время экстремальной волатильности. Проблема заключается в координации — глобальная фрагментированная структура крипторынка означает, что пауза на Binance не остановит торги на Bybit, OKX или децентрализованных биржах. Трейдеры просто перейдут на работающие площадки, что потенциально ухудшит фрагментацию ликвидности.

Ончейн-предохранители: Более философски близкий подход предполагает защиту на основе смарт-контрактов. Например, предложенный стандарт ERC-7265 автоматически замедляет процессы вывода средств, когда отток превышает заданные пороги. Вместо полной остановки торгов он создает «трение», которое предотвращает каскадные ликвидации, сохраняя при этом работу рынка.

Система Proof of Reserve от Chainlink может обеспечивать работу предохранителей в DeFi, отслеживая уровни обеспечения и автоматически корректируя лимиты кредитного плеча или пороги ликвидации в периоды экстремальной волатильности. Когда коэффициенты резервирования падают ниже пределов безопасности, смарт-контракты могут снизить максимальное плечо с 50x до 10x или расширить пороги ликвидации, чтобы дать позициям больше пространства перед принудительным закрытием.

Динамическая маржинальность представляет собой еще один подход: вместо фиксированных коэффициентов плеча протоколы корректируют маржинальные требования на основе волатильности в реальном времени. При спокойном рынке трейдеры могут иметь доступ к плечу 50x. При резком росте волатильности система автоматически снижает доступное плечо до 20x или 10x, требуя от трейдеров добавить обеспечение или частично закрыть позиции до наступления ликвидации.

Аукционные механизмы могут заменить мгновенные ликвидации постепенными процессами. Вместо того чтобы выбрасывать ликвидируемую позицию на рынок по любой доступной цене, система выставляет обеспечение на аукцион в течение нескольких минут или часов, снижая рыночное влияние крупных принудительных продаж. Это уже успешно работает на таких платформах, как MakerDAO, во время ликвидаций обеспечения DAI.

Философское возражение против предохранителей — то, что они централизуют контроль — должно быть взвешено против реальности: массовые каскады ликвидаций наносят вред всей экосистеме, непропорционально затрагивая розничных трейдеров, в то время как институциональные игроки с превосходными системами управления рисками часто извлекают выгоду из хаоса.

Что это значит для будущего криптоиндустрии​

Ликвидация 18 января служит одновременно и предупреждением, и катализатором. По мере ускорения институционального внедрения и притока капитала из традиционных финансов через крипто-ETF в цифровые активы, волатильность, усиленная кредитным плечом, которую мы наблюдали на протяжении всего 2025 года, становится все более неприемлемой.

Намечаются три тенденции:

Регуляторный надзор: Надзорные органы по всему миру отслеживают системные риски на рынках криптодеривативов. Регламент ЕС по рынкам криптоактивов (MiCA) уже накладывает ограничения на кредитное плечо для розничных трейдеров. Регуляторы США, хотя и действуют медленнее, изучают вопрос о том, должны ли существующие правила торговли товарными фьючерсами применяться к платформам криптодеривативов, работающим за пределами их юрисдикции.

Эволюция бирж: Крупные площадки тестируют внутренние механизмы контроля волатильности. Некоторые внедряют автоматическое делевериджирование (ADL), при котором высокоприбыльные позиции частично закрываются для покрытия ликвидаций до обращения к страховым фондам. Другие экспериментируют с прогностическими моделями, которые превентивно повышают маржинальные требования при скачках индикаторов волатильности.

Инновации в DeFi: Децентрализованные протоколы создают инфраструктуру для «автоматических выключателей» (circuit breakers), не требующих доверия. Проекты вроде Aave имеют функции экстренной паузы, которые могут заморозить конкретные рынки, не останавливая работу всей платформы. Новые протоколы изучают триггеры волатильности под управлением DAO, которые активируют защиту на основе данных ценовых оракулов, подтвержденных сообществом.

Парадокс заключается в том, что обещание криптовалюты как средства хеджирования против девальвации фиатных денег и геополитической нестабильности сталкивается с её уязвимостью перед теми самыми геополитическими потрясениями, от которых она должна защищать. Объявления Трампа о тарифах продемонстрировали, что цифровые активы далеко не невосприимчивы к политическим решениям и часто становятся первыми активами, которые сбрасывают при возникновении неопределенности на традиционных рынках.

Поскольку оборудование для майнинга криптовалют сталкивается с перебоями в цепочках поставок из-за тарифов, а распределение хешрейта меняется в глобальном масштабе, инфраструктура, лежащая в основе блокчейн-сетей, становится еще одним геополитическим вектором. «Автоматические выключатели» устраняют симптомы — каскады цен — но не могут устранить первопричину: интеграцию криптовалют в многополярный мир, где торговая политика все чаще используется как оружие.

Вопрос для 2026 года и далее заключается не в том, столкнутся ли крипторынки с новыми геополитическими потрясениями — они столкнутся. Вопрос в том, сможет ли индустрия внедрить достаточно сложные механизмы защиты от волатильности, чтобы предотвратить каскады ликвидаций, сохранив при этом децентрализованные и общедоступные принципы, которые изначально привлекли пользователей.

На данный момент 875 миллионов долларов, потерянных 18 января, пополняют список вместе с 19 миллиардами долларов в октябре и 20 миллиардами долларов в ноябре как дорогостоящие уроки скрытых издержек кредитного плеча. Как выразился один трейдер после октябрьского краха: «Мы построили рынок, работающий 24/7, а затем удивились, почему никто не следил за магазином, когда в пятницу вечером вышли новости».

Для разработчиков, создающих блокчейн-инфраструктуру, предназначенную для того, чтобы выдерживать волатильность и поддерживать работоспособность во время рыночной турбулентности, BlockEden.xyz предоставляет услуги узлов корпоративного уровня и API для основных сетей. Изучите наши услуги, чтобы строить на фундаменте, спроектированном для обеспечения отказоустойчивости.

---

Источники:

• $875 Million Wiped Out as Trump's Europe Tariffs Trigger Crypto Crash
• Crypto Market Update: Trump's Tariff Threats Trigger US$875 Million Crypto Liquidation Wave
• Trump's EU Tariff Threat Sparks Crypto Liquidation and Corrections
• How $3.21B Vanished in 60 Seconds: October 2025 Crypto Crash Explained
• Crypto Crash Oct 2025: Leverage Meets Liquidity
• What Is October 10th? Crypto's 10/10 Mass Market Liquidation Event
• The Price of Freedom: Does Crypto Need Its Own Circuit Breakers?
• DeFi Circuit Breakers With Chainlink Proof of Reserve and Automation
• Circuit Breakers in DeFi? Why Experts Say Managing Chaos On-Chain Isn't That Easy
• How Trump's Tariffs Crashed the Crypto Market — What It Means for You
• Trump's 2025 Tariffs & Crypto: Market Impact
• Geopolitical Risk and Cryptocurrency Volatility

Что если бы вы могли торговать акциями Apple в 3 часа ночи в воскресенье, проводить расчеты по сделке за считанные секунды вместо нескольких дней и хранить активы в кошельке, который вы действительно контролируете? Это будущее больше не является гипотетическим. Robinhood, торговая платформа, спровоцировавшая революцию розничных инвестиций, строит собственный блокчейн Ethereum Layer 2 на базе Arbitrum — и это может фундаментально изменить то, как мир торгует ценными бумагами.

Компания уже токенизировала почти 2 000 американских акций и ETF на сумму около $ 17 млн, планируя расширение на гигантов частного капитала, таких как OpenAI и SpaceX. Это не просто очередной криптопроект; это брокерская компания с 24 миллионами пользователей, делающая ставку на то, что блокчейн заменит устаревшую инфраструктуру традиционных финансов.

От брокера к блокчейну: почему Robinhood создал собственный L2​

Когда Йохан Кербрат, глава криптоподразделения Robinhood, анонсировал блокчейн Layer 2 на EthCC в Каннах, он раскрыл стратегический расчет, стоящий за этим решением: «Главным вопросом для нас на тот момент было — стоит ли создавать L1 или L2. Мы решили остановиться на L2, потому что хотели получить безопасность и децентрализацию Ethereum, а также ликвидность, которая является частью пространства EVM».

Запуск нового Layer 1 потребовал бы создания с нуля сети валидаторов, ликвидности, инструментов разработки и доверия пользователей. Создавая решение на базе фреймворка Arbitrum Orbit, Robinhood наследует проверенную временем безопасность Ethereum, получая при этом возможности настройки, необходимые для регулируемых финансовых продуктов.

Сеть Robinhood Chain предназначена для токенизированных активов реального мира (RWA) с нативной поддержкой:

• Круглосуточной торговли (24/7) — больше не нужно ждать открытия рынков
• Бесшовных мостов — перемещение активов между сетями без трения
• Самостоятельного хранения — пользователи могут держать активы в собственных кошельках
• Кастомных газ-токенов — потенциальное использование HOOD или стейблкоина для оплаты комиссий
• Корпоративного управления — соответствие нормативным требованиям при сохранении децентрализации

В настоящее время сеть находится в приватном тестнете, а публичный запуск ожидается в 2026 году. Тем временем токенизированные акции Robinhood уже доступны в Arbitrum One, крупнейшем роллапе Ethereum по уровню активности.

2 000 токенизированных акций: что на самом деле торгуется в сети​

Линейка токенизированных акций Robinhood расширилась с примерно 200 активов на момент запуска до более чем 2 000 акций и ETF, котирующихся в США. Согласно данным Entropy Advisors на Dune Analytics, общая стоимость этих токенов составляет чуть менее $ 17 млн — скромно по криптостандартам, но значительно в качестве доказательства концепции регулируемых ценных бумаг в публичных блокчейнах.

Эти токены отражают экономические права базовых активов, включая распределение дивидендов. Когда Apple выплачивает квартальные дивиденды, держатели токенизированных акций AAPL получают свою пропорциональную долю. Расчеты происходят полностью в сети через Arbitrum, минуя традиционную систему клиринговых палат T+1 (а ранее T+2), которая десятилетиями управляла торговлей акциями.

Европейские клиенты в настоящее время имеют доступ к торговле в режиме 24/5, что означает, что рынок открыт круглосуточно в будние дни. Полноценная торговля 24/7 запланирована в дорожной карте после запуска Robinhood Chain.

Возможно, наиболее примечательно то, что Robinhood также сделал доступными токенизированные акции компаний, находящихся на стадии pre-IPO, таких как OpenAI и SpaceX, предоставляя розничным инвесторам доступ к обычно неликвидным частным рынкам, которые исторически были зарезервированы для аккредитованных инвесторов.

Проблема расчетов, которую хочет решить Robinhood​

Спустя пять лет после того, как Robinhood ошеломил пользователей остановкой покупок акций GameStop и других мем-акций во время торгового безумия 2021 года, генеральный директор Влад Тенев открыто говорит о том, как блокчейн может предотвратить повторение подобных сценариев.

Основной проблемой был риск расчетов. Когда на проведение расчетов по сделкам уходит один или несколько дней, клиринговые палаты должны удерживать залог на случай возможных сбоев. В периоды экстремальной волатильности требования к залогу могут резко возрастать — как это произошло во время мании мем-акций, что вынудило Robinhood ограничить торговлю определенными ценными бумагами.

«В мире круглосуточных новостных циклов и рыночных реакций в режиме реального времени T+1 — это все еще слишком долго», — написал Тенев в недавней авторской колонке. «Расчеты по сделкам в пятницу все еще могут занимать несколько дней».

Токенизированные ценные бумаги решают эту проблему, обеспечивая почти мгновенные расчеты. Когда вы покупаете токенизированную акцию, транзакция завершается за секунды или минуты, а не за дни. «Отсутствие длительного периода расчетов означает гораздо меньше рисков для системы и меньше давления как на клиринговые палаты, так и на брокеров», — пояснил Тенев, — «поэтому клиенты могут свободно торговать как хотят и когда хотят».

Он верит, что трансформация неизбежна: «Представьте, как вы будете объяснять кому-то в 2035 году, что рынки когда-то закрывались на выходные».

Корпоративные роллапы: новая парадигма для институционального блокчейна​

Robinhood не одинок в реализации этой стратегии. 2025 год ознаменовался ростом того, что аналитики называют «корпоративными роллапами» (enterprise rollups) — когда крупные институты запускают собственную инфраструктуру Layer 2, а не строят на существующих публичных сетях.

Тенденция быстро ускорилась:

• Kraken запустила INK, свой собственный L2 на базе OP Stack
• Uniswap представила UniChain для оптимизированной торговли в сфере DeFi
• Sony запустила Soneium для игровых и развлекательных приложений
• Coinbase продолжает расширять Base, который сейчас является вторым по величине L2 по количеству ежедневных транзакций
• Robinhood выбрал Arbitrum Orbit для максимальной кастомизации вокруг токенизации RWA

Стратегическая идея становится ясной: L2 выигрывают, распространяя свою инфраструктуру вовне и сотрудничая с крупными платформами, а не работая в изоляции. Сеть с 24 миллионами существующих пользователей (база клиентов Robinhood) или 56 миллионами верифицированных пользователей (потенциал Base от Coinbase) на старте обладает преимуществами в распределении, с которыми не могут сравниться чисто криптовалютные сети.

Общая заблокированная стоимость (TVL) в сетях Layer 2 выросла с примерно $4 млрд в 2023 году до примерно$ 47 млрд к концу 2025 года — рост почти в 12 раз. Ежедневное количество транзакций в L2 превысило 1,9 млн, затмив активность в основной сети Ethereum.

Почему Arbitrum Orbit? Технический фундамент​

Robinhood специально выбрала Arbitrum Orbit вместо альтернатив, таких как OP Stack или создание ZK-rollup. Orbit позволяет создавать высоконастраиваемые чейны, наследуя при этом модель безопасности Arbitrum.

Ключевые технические преимущества включают:

Совместимость с EVM: чейны Orbit на 100% совместимы с виртуальной машиной Ethereum (EVM), что означает, что каждый смарт-контракт, работающий в Ethereum, будет работать в Robinhood Chain без изменений. Это открывает возможности для интеграции с DeFi — кредитование под залог токенизированных акций, использование акций в качестве обеспечения или создание структурированных продуктов.

Кастомные токены газа: чейны Orbit могут использовать выбранные токены ERC-20 для оплаты комиссий за газ вместо ETH. Robinhood теоретически может деноминировать стоимость транзакций в USDC или даже в своем собственном токене HOOD, улучшая пользовательский опыт для клиентов, которые не хотят хранить ETH.

Настраиваемое управление: в отличие от Arbitrum One и Nova, которыми управляет Arbitrum DAO, чейны Orbit позволяют разработчикам определять собственные структуры управления. Для регулируемого брокера это означает возможность соответствия комплаенс-требованиям в вопросах выбора валидаторов и работы сети.

Варианты доступности данных: Orbit поддерживает как режим полного роллапа (передача всех данных в Ethereum), так и режим AnyTrust (использование комитета по доступности данных для снижения комиссий). Robinhood может оптимизировать баланс между стоимостью и децентрализацией в зависимости от класса торгуемых активов.

Arbitrum Orbit был запущен в марте 2023 года и с тех пор стал основой для многочисленных корпоративных блокчейн-развертываний. Гибкость этого фреймворка делает его особенно подходящим для регулируемых организаций, которым необходимо настраивать параметры сети, сохраняя безопасность Ethereum.

Возможность на 18,9 триллиона долларов​

Robinhood позиционирует себя на пересечении двух масштабных трендов: возможности токенизированных активов объемом 18,9 трлн долларов и продолжающегося роста принятия криптовалют среди розничных инвесторов.

Согласно совместному отчету Ripple и Boston Consulting Group, рынок токенизированных активов вырастет с 0,6 трлн долларов сегодня до 18,9 трлн долларов к 2033 году, что соответствует среднегодовому темпу роста 53%. В оптимистичном сценарии эта цифра может достичь 23,4 трлн долларов.

Рост уже заметен. Объем токенизированных активов увеличился с всего 85 миллионов долларов в 2020 году до более чем 21 миллиарда долларов к апрелю 2025 года — это 245-кратный рост. Токенизированные RWA (активы реального мира), не являющиеся стейблкоинами, выросли с примерно 5 миллиардов долларов в 2022 году до около 24 миллиардов долларов к середине 2025 года, увеличившись на 380% всего за несколько лет.

BCG прогнозирует, что на банковский сектор будет приходиться более трети всех токенизированных активов к концу десятилетия, а к 2033 году эта доля подскочит до более чем 50%. Ожидается, что лидерами роста станут недвижимость, фонды и стейблкоины.

Тибор Мери, управляющий директор BCG, отметил: «Токенизация превращает финансовые активы в программируемые и совместимые инструменты, записанные в общих цифровых реестрах. Это обеспечивает круглосуточные транзакции, дробное владение и автоматизированное соблюдение нормативных требований».

Преимущество первопроходца Robinhood в области токенизированных акций может позволить компании занять значительную долю этого рынка — особенно учитывая наличие дистрибуции среди розничных инвесторов, которые уже доверяют платформе свои традиционные инвестиции.

Регуляторные попутные и встречные ветры​

Путь вперед не лишен препятствий. Токенизированные ценные бумаги находятся в серой регуляторной зоне в США, где SEC исторически придерживается жесткого подхода к криптоактивам через правоприменение.

Тенев публично призвал законодателей принять закон CLARITY Act, который заставит SEC разработать четкие правила для токенизированных акций. Без регуляторной ясности весь потенциал токенизированных ценных бумаг может остаться ограниченным европейским и другими международными рынками.

В настоящее время предложения Robinhood по токенизированным акциям доступны клиентам из ЕС, но не пользователям из США. Компания расширяет свою деятельность на более чем 400 миллионов человек в 30 странах ЕС и ЕЭЗ, где правила MiCA обеспечивают более четкую структуру для услуг в сфере цифровых активов.

Однако регуляторная среда может измениться. В руководстве SEC произошли перемены, а в Конгрессе продвигается двухпартийное законодательство о криптовалютах. Ставка Robinhood, по-видимому, заключается в том, что регуляторная ясность наступит до публичного запуска Robinhood Chain — или что международное признание создаст достаточный импульс для прогресса внутри страны.

Что это значит для блокчейн-инфраструктуры​

L2-решение от Robinhood представляет собой сдвиг парадигмы для блокчейн-инфраструктуры. Раньше криптопроекты надеялись привлечь институты и розничных пользователей на существующие чейны. Теперь институты строят собственные чейны, чтобы предоставить криптовозможности своей существующей базе пользователей.

Это имеет глубокие последствия:

Для Ethereum: корпоративные роллапы подтверждают статус Ethereum как основного расчетного уровня для регулируемых активов. Каждый корпоративный L2 увеличивает спрос на ETH в качестве бюджета безопасности и токена расчетов, даже если пользователи никогда не взаимодействуют с основной сетью напрямую.

Для Arbitrum: каждое развертывание Orbit расширяет экосистему Arbitrum и демонстрирует жизнеспособность его технологического стека. Успех Robinhood станет важным подтверждением готовности Arbitrum к корпоративному использованию.

Для DeFi: токенизированные акции в EVM-совместимых чейнах в конечном итоге могут интегрироваться с существующими протоколами DeFi. Представьте себе получение займа под залог акций Apple в Aave или использование акций Tesla в качестве обеспечения для кредита в стейблкоинах. Компонуемость блокчейн-активов может открыть совершенно новые финансовые продукты.

Для традиционных финансов: каждый крупный брокер сейчас оценивает свою блокчейн-стратегию. Schwab, Fidelity и Interactive Brokers столкнутся с давлением необходимости предлагать аналогичные возможности, иначе они рискуют потерять клиентов в пользу платформ, которые это делают.

Путь вперед​

Блокчейн второго уровня (Layer 2) от Robinhood все еще находится в приватной тестовой сети, и дата публичного запуска пока не подтверждена. Однако действия компании указывают на четкое направление: использование блокчейн-инфраструктуры для традиционных активов, начиная с акций и расширяясь до частного капитала, недвижимости и других сфер.

Когда Тенев говорит: «Токенизация откроет рынки, работающие 24/7, и как только люди это попробуют, они никогда не захотят возвращаться назад», он не просто делает прогноз — он описывает стратегию. Robinhood строит инфраструктуру, чтобы сделать это будущее неизбежным.

Вопрос не в том, станут ли токенизированные ценные бумаги мейнстримом, а в том, кто будет контролировать инфраструктуру, когда это произойдет. Обладая 24 миллионами пользователей, налаженными отношениями с регуляторами, а теперь и собственным блокчейном, Robinhood делает серьезную заявку на то, чтобы стать именно такой платформой.

Через пять-десять лет само понятие «часы работы рынка» может показаться таким же архаичным, как бумажные сертификаты акций. И когда этот день настанет, ставка Robinhood на Ethereum Layer 2 будет выглядеть не как авантюра, а как очевидный шаг, который все остальные сделали слишком поздно.

---

Для разработчиков и организаций, работающих с блокчейн-инфраструктурой, архитектурные решения Robinhood Chain дают ценные уроки по балансировке децентрализации и соблюдения нормативных требований. BlockEden.xyz предоставляет RPC-сервисы корпоративного уровня и инструменты инфраструктуры для команд, ведущих разработку на Arbitrum и других EVM-совместимых сетях. Изучите наш маркетплейс API, чтобы узнать, как мы можем поддержать ваши инициативы по токенизации RWA.

Войны бессрочных DEX начались. То, что начиналось как нишевый уголок DeFi, превратилось в рынок объемом 1 трлн долларов в месяц, причем на децентрализованные биржи деривативов сейчас приходится 26 % мирового объема торгов фьючерсами. Hyperliquid доминирует с открытым интересом в размере 9,5 млрд долларов, но такие конкуренты, как Lighter, Aster, EdgeX и Paradex, быстро сокращают разрыв — каждый из них обладает миллиардными ежедневными объемами и дифференцированными стратегиями по захвату доли рынка.

Цифры говорят сами за себя: от 64,76 млрд долларов общего объема в 2023 году до более чем 1,2 трлн долларов за один месяц к концу 2025 года. Аирдроп Hyperliquid на сумму 7 млрд долларов создал самую богатую базу пользователей в криптосфере. Lighter обработала 232 млрд долларов объема за 30 дней до своего TGE в декабре 2025 года. Aster теперь контролирует 20 % доли мирового рынка бессрочных DEX. А технология StarkWare обеспечивает 16 % общего объема на Paradex, Extended и EdgeX.

Для централизованных бирж наступает зима.

Впервые в истории криптовалют децентрализованная биржа генерирует больше ежедневного дохода, чем Ethereum, Solana и BNB Chain вместе взятые. В начале 2026 года ежедневная прибыль Hyperliquid превысила $3,7 млн, а объем торгов деривативами составил более $8 млрд при штате всего в 11 сотрудников. Это не аномалия — это авангард структурного сдвига, который переписывает правила криптотрейдинга.

Цифры рассказывают историю, которая казалась невозможной три года назад. Объемы спотовой торговли на DEX выросли с 6% от объемов CEX в 2021 году до 21,2% к ноябрю 2025 года. Соотношение бессрочных контрактов на DEX к CEX подскочило с 2,1% в январе 2023 года до 11,7% к концу 2025 года. И эта траектория ускоряется: некоторые аналитики предсказывают, что к концу 2026 года на долю DEX может прийтись 40% или более от общего объема криптотрейдинга.

Переломный момент 2025 года: Когда пользователи наконец проголосовали своими кошельками​

Сдвиг резко ускорился во втором квартале 2025 года. В то время как объем спотовой торговли на DEX вырос на 25% по сравнению с предыдущим кварталом до $876 млрд, объемы централизованных бирж упали на 28% до $3,9 трлн. Соотношение DEX к CEX достигло рекордных 0,23 — это означает, что на каждый доллар, торгуемый на централизованных платформах, теперь приходится 23 цента, проходящих через децентрализованные альтернативы.

Это не было случайным всплеском. Пять месяцев подряд до ноября 2025 года объемы DEX удерживались выше порога в 20%. Октябрь 2025 года ознаменовался историческим максимумом в $419,76 млрд объема спотовой торговли на DEX, даже когда на более широких рынках наблюдались коррекции.

Причины этого сдвига кристаллизовались вокруг одного события: краха доверия к централизованным посредникам. После многих лет взломов бирж, заморозки выводов средств и арестов активов регуляторами трейдеры все чаще стали предпочитать полный контроль над своими активами. Мантра сменилась с «не ваши ключи — не ваша крипта» на «не ваша DEX — не ваша сделка».

Hyperliquid: Протокол, который изменил всё​

Ни один проект не воплощает эту революцию так, как Hyperliquid. Децентрализованная биржа бессрочных контрактов обработала общий объем торгов в размере $2,95 трлн в 2025 году, принеся $844 млн дохода при TVL, превышающем $4,1 млрд. Для сравнения: объем торгов Hyperliquid соперничает с бизнесом деривативов Coinbase, но при этом в команде работает около 11 человек по сравнению с тысячами сотрудников Coinbase.

Технический подход протокола объясняет его успех. Построенная на кастомном блокчейне Layer 1, оптимизированном специально для трейдинга, Hyperliquid достигает субсекундной задержки блоков, при этом каждый ордер, отмена, сделка и ликвидация происходят прозрачно в сети. Это устраняет непрозрачность, которая мешала предыдущим попыткам создания DEX, обеспечивая при этом производительность на уровне централизованных бирж.

Hyperliquid захватила 73% всего объема деривативов на DEX в 2025 году, обрабатывая более $8,6 млрд в ежедневных торгах. Структура ее доходов говорит об устойчивой бизнес-модели: $808 млн только от комиссий за бессрочные контракты, а общая сумма транзакционных комиссий в HyperEVM превысила 235 000 ETH.

Дорожная карта платформы на 2026 год сигнализирует о еще больших амбициях. USDH, нативный стейблкоин, запускаемый в первом квартале 2026 года, будет направлять 95% процентов от резервов на обратный выкуп токенов HYPE. Это создает маховик: больше торгов генерирует больше комиссий, которые финансируют больше выкупов, что потенциально увеличивает стоимость токена, а это привлекает еще больше трейдеров.

Эволюция Uniswap: От доминирования к диверсификации​

В то время как Hyperliquid покоряла деривативы, в спотовой торговле произошла драматическая перестановка. Доминирование Uniswap упало с примерно 50% до 18% всего за один год — не потому, что проект пришел в упадок, а из-за взрывного роста конкуренции.

Несмотря на потерю доли рынка, абсолютные показатели Uniswap остались впечатляющими: $1,06 млрд дохода от комиссий за 2025 год, при этом число ежемесячных активных пользователей выросло более чем вдвое — с 8,3 млн до 19,5 млн. Протокол генерирует около $1,8–1,9 млрд ежегодно в виде торговых комиссий, фиксируя примерно $130 млн ежемесячно.

Фрагментация доли рынка DEX на самом деле свидетельствует о здоровье экосистемы. В 2023 году три протокола (Uniswap, Curve и PancakeSwap) контролировали примерно 75% всего объема DEX. К 2025 году эта же доля распределилась между десятью протоколами. Новые участники, такие как Aerodrome, Raydium и Jupiter, заняли значительные ниши, оптимизируя работу под конкретные сети или стили торговли.

По состоянию на август 2025 года доли рынка распределились следующим образом: Uniswap (35,9%), PancakeSwap (29,5%), Aerodrome (7,4%) и Hyperliquid (6,9%). Самый быстрорастущий участник группы? Hyperliquid, перешедшая в спотовую торговлю со своей базы деривативов.

Почему CEX теряют позиции​

Упадок централизованных бирж — это не просто предпочтение пользователей, это структурное явление. Binance, несмотря на сохранение позиции лидера индустрии с примерно 40% мирового объема спотовой торговли, увидела падение квартального объема с более чем $2 трлн до $1,47 трлн во втором квартале 2025 года. Crypto.com столкнулась с еще более резким падением объема — на 61% за тот же период.

Несколько факторов усугубляют проблемы CEX:

Регуляторное давление: Централизованные биржи сталкиваются с растущими расходами на соблюдение нормативных требований и юрисдикционными ограничениями. Каждое новое правило добавляет трения, которых DEX по своей природе в значительной степени избегают.

Дефицит доверия: Громкие крахи от FTX до более мелких бирж нанесли долгосрочный ущерб. Опрос показал, что 34% новых трейдеров в 2025 году выбрали DEX в качестве своей первой платформы, по сравнению с 22% в 2024 году.

Конкуренция комиссий: Комиссии на DEX резко упали с развитием масштабирования Layer 2. Зачем платить комиссии за вывод средств с CEX, когда транзакции в сети стоят копейки?

Импульс самостоятельного хранения: Распространение аппаратных кошельков и улучшение интерфейсов DEX сделали самостоятельное хранение практичным для массовых пользователей, а не только для крипто-энтузиастов.

Рынок деривативов усиливает эти тенденции. Еженедельный объем деривативов на DEX вырос с примерно $50 млрд в 2024 году до $250–300 млрд в 2025 году. Их доля в глобальной активности деривативов выросла с 2,5% в начале 2024 года до примерно 12% к концу 2025 года.

Путь к 50 %: что готовит 2026 год​

Отраслевые прогнозы предполагают, что к концу 2026 года на долю DEX может прийтись 50 % всей криптоторговли. Это станет настоящим переломным моментом — моментом, когда децентрализованная инфраструктура станет стандартом по умолчанию, а не альтернативой.

Несколько катализаторов могут ускорить этот процесс:

Абстракция чейнов: такие проекты, как архитектура на основе интентов от NEAR и кросс-чейн агрегация ликвидности, устраняют фрагментацию, которая исторически ставила DEX в невыгодное положение.

Институциональное внедрение: фонд BUIDL от BlackRock на Ethereum и пилотный проект J.P. Morgan по токенизированным депозитам на Base сигнализируют о том, что институционалы готовы принимать ончейн-инфраструктуру. Если появится регуляторная ясность, институциональные объемы деривативов могут перетечь в комплаенс-протоколы DEX.

Интеграция стейблкоинов: нативные стейблкоины DEX, такие как USDH от Hyperliquid, создают экосистемы с замкнутым циклом, в которых пользователям не нужно взаимодействовать с централизованной инфраструктурой.

Расширение EVM-совместимости: HyperEVM от Hyperliquid позволит любому DeFi-приложению на базе Ethereum развернуться в его высокопроизводительной сети, что потенциально привлечет целые экосистемы.

Существует и контраргумент: CEX предлагают фиатные шлюзы, клиентскую поддержку и регуляторную ясность, которые DEX не могут воспроизвести. Но разрыв сокращается. Решения для ввода средств от таких компаний, как MoonPay, интегрируются напрямую в интерфейсы DEX. Поддержка клиентов заменяется форумами сообщества и ИИ-помощниками. А регуляторные рамки все чаще адаптируются под децентрализованные структуры.

Что это значит для трейдеров и разработчиков​

Для трейдеров посыл ясен: грамотность в области DEX больше не является опциональной. Понимание пулов ликвидности, оптимизация газа и защита от MEV стали такими же важными навыками, как умение читать свечной график. Трейдеры, которые адаптируются, получат доступ к лучшим ценам, большему количеству активов и полному контролю над своими средствами. Те, кто этого не сделает, будут платить завышенные комиссии на платформах, которые становятся все более устаревшими.

Для разработчиков открываются огромные возможности. Рынок DEX вырос с 3,4 млрд $в 2024 году до прогнозируемых 39,1 млрд$ к 2030 году — совокупный годовой темп роста (CAGR) составит 54,2 %. Каждый уровень стека нуждается в улучшении: более совершенные алгоритмы исполнения, более эффективное предоставление ликвидности, улучшенные решения для обеспечения конфиденциальности и более простые пользовательские интерфейсы.

Протоколы, которые победят на следующем этапе, не обязательно являются теми, кто доминирует сегодня. Подобно тому как Hyperliquid вышла из относительной безвестности, чтобы бросить вызов устоявшимся игрокам, следующая волна инноваций, скорее всего, формируется прямо сейчас, вдали от центра внимания.

Конец эпохи​

Революция DEX происходит не вопреки централизованным биржам — она происходит благодаря им. Годы взломов, заморозок, делистингов и регуляторного арбитража подталкивали пользователей к решениям для самостоятельного хранения, которые до недавнего времени были слишком сложными для массового внедрения. Технологии наконец догнали спрос.

То, что начиналось как идеологическое предпочтение децентрализации, стало практическим выбором. DEX теперь предлагают сопоставимую или лучшую производительность, более низкие комиссии, больше активов и полный контроль. Единственные оставшиеся преимущества CEX — фиатные шлюзы и регуляторная ясность — стремительно исчезают.

К концу 2026 года вопрос о том, использовать ли DEX или CEX, может показаться таким же старомодным, как вопрос о том, использовать ли электронную почту или факс. Ответ будет очевиден. Единственный вопрос заключается в том, какие децентрализованные протоколы возглавят следующий этап эволюции криптомира.

---

BlockEden.xyz предоставляет высокопроизводительную RPC и API инфраструктуру для DeFi-приложений в различных сетях. В то время как революция DEX меняет облик криптотрейдинга, наша инфраструктура масштабируется для поддержки следующего поколения децентрализованных бирж. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на фундаменте, спроектированном для децентрализованного будущего.

---

Источники​

• CoinGecko: Соотношение объемов торгов DEX и CEX
• Grayscale Research: Привлекательность DEX
• CoinDesk: DEX достигли рекордной доли рынка
• DL News: Чего DeFi-протоколы ожидают в 2026 году
• Fortune: DeFi заслужили место за столом для взрослых
• CoinDesk: Ethereum и Solana готовят почву для перезагрузки DeFi в 2026 году
• ETF Trends: Криптоплатформы разделяются, так как Solana и Ethereum заявляют права на вертикали
• CoinGecko: Рейтинг лучших децентрализованных бирж по объему торгов

Одиннадцать человек. 330 миллиардов долларов ежемесячного объема торгов. 106 миллионов долларов выручки на одного сотрудника — больше, чем у Nvidia, больше, чем у Tether, больше, чем у OnlyFans. Эти показатели были бы выдающимися для любой компании в любой отрасли. Тот факт, что они принадлежат децентрализованной бирже, построенной на специализированном блокчейне Layer-1, бросает вызов всему, что мы знали о принципах построения криптоинфраструктуры.

Hyperliquid не просто превзошла dYdX, GMX и любую другую DEX для бессрочных контрактов. Она переписала правила того, что возможно, когда вы отказываетесь от венчурного капитала, строите систему на основе фундаментальных принципов и беспощадно оптимизируете производительность, а не численность персонала.

Что, если бы ваш блокчейн подтверждал транзакции быстрее, чем вы успеете моргнуть? Это не научная фантастика — это обещание обновления Alpenglow для Solana, которое сокращает время финализации с 12,8 секунд до всего лишь 150 миллисекунд. Для контекста: среднее время моргания человека составляет 300–400 миллисекунд. Когда Alpenglow будет запущено в первом квартале 2026 года, Solana станет не просто быстрее других блокчейнов — она станет быстрее человеческого восприятия.

Это не просто техническая демонстрация силы. Данное обновление представляет собой наиболее фундаментальную реархитектуру механизма консенсуса Solana с момента запуска сети, отказываясь от знаковой системы Proof-of-History, которая когда-то определяла её облик. И последствия выходят далеко за рамки простого хвастовства: при таких скоростях грань между централизованными биржами и децентрализованными протоколами фактически исчезает.

Что на самом деле меняет Alpenglow​

По своей сути Alpenglow заменяет существующие механизмы консенсуса Solana Tower BFT и Proof-of-History (PoH) на два новых протокола: Votor и Rotor. Сообщество одобрило обновление (SIMD-0326) при поддержке 98,27 % валидаторов в сентябре 2025 года, что свидетельствует о почти единодушной уверенности в архитектурной перестройке.

Votor: голосование вне сети, доказательство в сети​

Самым радикальным изменением является перенос голосования по консенсусу в оффчейн. Сегодня валидаторы Solana транслируют транзакции голосования непосредственно в блокчейн, что потребляет пропускную способность и увеличивает задержку. Votor полностью устраняет эти накладные расходы.

В новой системе валидаторы обмениваются голосами через выделенный сетевой уровень. Как только лидер блока собирает достаточное количество голосов, он агрегирует сотни или тысячи подписей в единый компактный «сертификат финализации», используя агрегацию подписей BLS. В блокчейн публикуется только этот сертификат.

Votor использует двухпутевую систему финализации:

• Быстрая финализация: если блок получает одобрение ≥80 % стейка в первом раунде голосования, он финализируется немедленно. Это «счастливый путь» — один раунд, и готово.
• Медленная финализация: если уровень одобрения находится в диапазоне от 60 % до 80 %, запускается второй раунд. Если второй раунд также достигает ≥60 %, блок финализируется. Этот резервный путь обеспечивает надежность без ущерба для скорости.

Оба пути работают одновременно, а это означает, что финализация происходит сразу же, как только любой из них увенчается успехом. На практике большинство блоков должны финализироваться за один раунд длительностью 100–150 мс.

Rotor: переосмысление распределения данных​

Если Votor отвечает за консенсус, то Rotor отвечает за доставку данных валидаторам достаточно быстро, чтобы Votor мог работать. Текущий протокол Turbine использует многослойное дерево с разветвлением (fanout) в 200 узлов на слой. Rotor упрощает это до модели с одним прыжком (single-hop): узлы-ретрансляторы распределяют шреды (фрагменты данных) напрямую валидаторам без многочисленных пересылок.

Философия дизайна элегантна: скорость света всё ещё слишком мала. Когда вы стремитесь к финализации в 150 мс, важен каждый сетевой переход. Минимизируя количество прыжков и используя пути ретрансляции, взвешенные по размеру стейка, Rotor достигает распространения блока за 18 мс в типичных условиях — достаточно быстро, чтобы Votor мог выполнить свою работу в рамках целевого окна.

Конец Proof-of-History​

Возможно, наиболее символично то, что Alpenglow отказывается от Proof-of-History — криптографических часов, которые были фирменной инновацией Solana. PoH обеспечивал бездоверительное упорядочивание событий без необходимости общения валидаторов, но он вносил сложность, которую архитекторы Alpenglow сочли излишней для достижения новых целей по скорости.

Замена проще: фиксированное время блока 400 мс с валидаторами, поддерживающими локальные таймеры ожидания. Если лидер доставляет данные вовремя, валидаторы голосуют. Если нет — они голосуют за пропуск. Элегантность PoH по-прежнему вызывает восхищение, но ею приносят в жертву ради чистой производительности.

Почему 150 миллисекунд имеют значение​

Для большинства пользователей блокчейна 12-секундная финализация уже является «достаточно мгновенной». Вы нажимаете кнопку, ждете мгновение, и ваш обмен завершается. Но Solana оптимизируется не для обычных пользователей DeFi — она позиционирует себя для рынков, где время измеряется микросекундами.

Высокочастотный трейдинг переходит в ончейн​

Традиционные финансовые рынки работают с миллисекундной точностью. Фирмы, занимающиеся высокочастотным трейдингом (HFT), тратят миллиарды, чтобы сэкономить микросекунды на исполнении. Текущая финализация Solana в 12,8 секунд всегда была неприемлема для этих игроков. При 150 мс расчет фундаментально меняется.

«На таких скоростях Solana могла бы реализовать отзывчивость уровня Web2 с финализацией на уровне L1, открывая новые варианты использования, требующие как скорости, так и криптографической определенности», — заявили в Solana Foundation. Перевод: те же трейдеры, которые платят огромную арендную плату за серверы, размещенные непосредственно в дата-центрах Nasdaq, могут счесть прозрачную программируемую торговую инфраструктуру Solana привлекательной.

Ончейн-книги ордеров становятся жизнеспособными. Бессрочные фьючерсы могут обновлять позиции без риска арбитража. Маркет-мейкеры могут устанавливать более узкие спреды, зная, что их хеджирование будет исполнено надежно. Аналитики прогнозируют, что Alpenglow может разблокировать более 100 миллиардов долларов объема ончейн-торговли к 2027 году.

Приложения реального времени наконец-то обретают смысл​

Субсекундная завершенность (finality) открывает возможности для категорий приложений, которые ранее были несовместимы с блокчейном:

• Живые аукционы: ставки, подтверждения и перебитие ставок — все это происходит в пределах порогов человеческого восприятия.
• Многопользовательские игры: состояние игры в блокчейне обновляется быстрее, чем частота кадров на экране.
• Потоки данных в реальном времени: устройства IoT проводят расчеты по платежам непосредственно в процессе передачи данных.
• Мгновенные трансграничные переводы: подтверждение транзакции происходит до того, как получатель успеет обновить свой кошелек.

Исследователь Вангелис Андрикопулос из Sei Labs резюмировал это так: Alpenglow сделает «игры в реальном времени, высокочастотную торговлю и мгновенные платежи практически осуществимыми».

Модель устойчивости 20 + 20​

Скорость ничего не значит, если сеть выходит из строя. Alpenglow представляет модель отказоустойчивости, разработанную для агрессивных условий: сеть остается работоспособной, даже если 20 % валидаторов ведут себя злонамеренно И еще 20 % одновременно не отвечают.

Эта модель «20 + 20» превосходит стандартные требования византийской отказоустойчивости (BFT), обеспечивая запас прочности, которого требуют институциональные участники. Когда вы проводите расчеты по сделкам на миллионы долларов в секунду, объяснение «сеть упала» не является приемлемым.

Конкурентные последствия​

Другая ставка Ethereum​

В то время как Solana стремится к субсекундной завершенности на уровне L1, Ethereum сохраняет свое архитектурное разделение: 12-секундные блоки на L1, в то время как роллапы второго уровня (layer-2) берут на себя исполнение. Обновление Pectra (май 2025 г.) сосредоточено на абстракции аккаунта и эффективности валидаторов; Fusaka (целевой период — 2-й / 3-й квартал 2026 г.) расширит емкость блобов, чтобы подтолкнуть L2 к совокупному показателю более 100 000 TPS.

Философии блокчейнов резко расходятся. Solana объединяет исполнение, расчеты и завершенность в один 400-мс слот (вскоре этот показатель сократится до 150 мс для завершенности). Ethereum разделяет уровни, позволяя каждому из них специализироваться. Ни один из подходов не является объективно превосходящим — вопрос в том, какая модель лучше служит конкретным требованиям приложений.

Для приложений, критичных к задержкам, таких как трейдинг, интегрированный подход Solana устраняет задержки координации между уровнями. Для приложений, приоритетом которых является цензуроустойчивость или компонуемость в рамках огромной экосистемы, ориентированная на роллапы модель Ethereum может оказаться более устойчивой.

Гонка за институциональное признание​

Обе сети борются за институциональный капитал, но с разными предложениями. Solana предлагает чистую производительность: субсекундная завершенность, 3 000 – 5 000 реальных TPS сегодня, а внедрение Firedancer нацелено на 1 миллион TPS к 2027 – 2028 годам. Ethereum предлагает глубину экосистемы: более $ 50 млрд TVL в DeFi, проверенную временем безопасность и регуляторную прозрачность благодаря одобрению ETF.

Тайминг Alpenglow не случаен. Поскольку традиционные финансы все чаще изучают токенизированные ценные бумаги и расчеты в блокчейне, Solana позиционирует свою инфраструктуру для удовлетворения институциональных требований до того, как этот спрос окончательно сформируется.

Риски и компромиссы​

Опасения по поводу централизации​

Релейные пути Rotor, взвешенные по размеру стейка, могут сконцентрировать влияние на сеть среди валидаторов с крупнейшими активами. Если горстка крупных валидаторов будет контролировать релейную инфраструктуру, преимущества децентрализации блокчейна станут лишь теорией.

Некоторые критики отмечают более фундаментальную проблему: «Существует определенная скорость, выше которой сигнал физически не может пройти по оптоволоконному кабелю через океан на другой континент и обратно за определенное количество миллисекунд. Если вы работаете быстрее этого предела, вы просто жертвуете децентрализацией ради скорости».

При завершенности в 150 мс валидаторам, находящимся на разных континентах, может быть сложно участвовать в консенсусе на равных условиях, что потенциально маргинализирует участников за пределами США или Европы.

Внимание регуляторов​

Высокоскоростной трейдинг в блокчейне неизбежно привлечет внимание регуляторов. SEC уже рассматривает определенные виды деятельности в криптосфере как торговлю ценными бумагами; сеть, явно оптимизированная для HFT (высокочастотного трейдинга), может столкнуться с усиленным контролем. Регуляторная стратегия Solana должна будет развиваться параллельно с ее техническими возможностями.

Риск исполнения​

Замена основных механизмов консенсуса всегда несет в себе риск. Развертывание в тестовой сети запланировано на конец 2025 года, а запуск в основной сети намечен на начало 2026 года, но история блокчейна полна примеров обновлений, которые не выдержали столкновения с реальными нагрузками. Одобрение 98,27 % валидаторов внушает оптимизм, но уверенность не является гарантией успеха.

Путь вперед​

Архитектура Alpenglow также закладывает фундамент для будущих улучшений. Механизм нескольких параллельных лидеров (Multiple Concurrent Leaders, MCL) может позволить параллельное производство блоков, еще больше увеличивая пропускную способность. Эта архитектура «гораздо более гибкая для внедрения системы с несколькими лидерами по сравнению с текущей архитектурой консенсуса Solana», отметил Анатолий Яковенко, сооснователь Solana.

На данный момент главная цель — доказать, что завершенность за 150 мс надежно работает в реальных условиях. Если Alpenglow выполнит свои обещания, конкурентная динамика блокчейн-инфраструктуры изменится навсегда. Вопрос больше не будет заключаться в том, достаточно ли быстры блокчейны для серьезных финансов — вопрос будет в том, сможет ли традиционная инфраструктура оправдать свое существование, когда прозрачные программируемые альтернативы работают быстрее.

Когда ваш блокчейн подтверждает транзакции быстрее, чем вы успеваете моргнуть, будущее не просто приближается — оно уже наступило.

---

Строите на высокопроизводительной инфраструктуре Solana? BlockEden.xyz предоставляет RPC-узлы и API корпоративного уровня для разработчиков Solana, которым нужен надежный доступ к самой быстрой блокчейн-сети. Изучите наш Solana API, чтобы создавать приложения, готовые к эре Alpenglow.

В 2025 году, пока традиционные финансы спорили о том, сохранит ли крипта свою жизнеспособность, одна децентрализованная биржа тихо обработала объем торгов в размере $2,95 триллиона и принесла$ 844 миллиона выручки — больше, чем многие публичные финансовые компании. Hyperliquid не просто конкурировала с централизованными биржами; она переопределила возможности торговли ончейн-деривативами.

Цифры поражают: 73 % доли рынка на пике, 609 700 новых пользователей, привлеченных за один год, и фонд обратного выкупа токенов на сумму $ 1 миллиард, который продолжает расти. Но за заголовками скрывается более тонкая история архитектурных инноваций, агрессивной токеномики и рынка, который меняется быстрее, чем многие осознают.

Aster DEX — это мультичейн децентрализованная биржа бессрочных деривативов, запущенная в сентябре 2025 года в результате стратегического слияния Astherus (протокол доходности) и APX Finance (платформа бессрочных контрактов). В настоящее время протокол управляет TVL в размере $2,14 млрд в сетях BNB Chain, Ethereum, Arbitrum и Solana, позиционируя себя как крупного игрока на быстрорастущем рынке бессрочных DEX. Однако проект сталкивается со значительными проблемами доверия после споров о целостности данных и обвинений в фиктивной торговле, которые привели к делистингу его данных об объеме с DefiLlama в октябре 2025 года.

При поддержке YZi Labs (ранее Binance Labs) и публичной поддержке CZ, Aster выделяется тремя ключевыми инновациями: скрытые ордера, предотвращающие опережающую торговлю (front-running), обеспечение, приносящее доход, позволяющее одновременно зарабатывать и торговать, и экстремальное кредитное плечо до 1001x. Платформа обслуживает более 2 миллионов пользователей, но работает в условиях жесткой конкуренции, где вопросы об органическом росте против активности, обусловленной стимулами, остаются центральными для оценки ее долгосрочной жизнеспособности.

Архитектура гибридной бессрочной биржи​

Aster DEX принципиально отличается от традиционных DEX на основе AMM, таких как Uniswap или Curve. Вместо реализации формул постоянного продукта или стабильного свопа, Aster функционирует как биржа бессрочных деривативов с двумя различными режимами исполнения, обслуживающими разные сегменты пользователей.

Pro Mode реализует архитектуру центральной лимитной книги ордеров (CLOB) с оффчейн-сопоставлением и ончейн-расчетами. Этот гибридный подход максимизирует скорость исполнения, сохраняя при этом безопасность хранения средств. Ордера исполняются с комиссиями мейкера 0,01% и комиссиями тейкера 0,035%, что является одним из самых конкурентоспособных тарифов в пространстве бессрочных DEX. Механизм сопоставления на основе WebSocket обрабатывает обновления книги ордеров в реальном времени по адресу wss://fstream.asterdex.com, поддерживая лимитные, рыночные, стоп-лосс и трейлинг-стоп ордера с кредитным плечом до 125x для стандартных пар и до 1001x для некоторых контрактов BTC/ETH.

1001x Mode (Simple Mode) использует ценообразование на основе оракулов, а не механику книги ордеров. Агрегация нескольких оракулов от Pyth Network, Chainlink и Binance Oracle обеспечивает ценовые потоки, при этом автоматические выключатели активируются, когда отклонение цены превышает 1% между источниками. Эта модель исполнения в один клик устраняет уязвимость к MEV благодаря интеграции приватного мемпула и гарантированному исполнению цены в пределах допустимого проскальзывания. Архитектура ограничивает прибыль на уровне 500% ROI для кредитного плеча 500x и 300% ROI для кредитного плеча 1001x для управления риском системного каскада ликвидаций.

Архитектура смарт-контрактов следует паттерну прокси ERC-1967 для возможности обновления во всех развертываниях. Контракт токена ASTER (0x000ae314e2a2172a039b26378814c252734f556a в BNB Chain) реализует ERC-20 с расширениями EIP-2612 permit, что позволяет одобрять токены без газа. Казначейские контракты управляют средствами протокола в четырех сетях, при этом казначейство BNB Chain по адресу 0x128463A60784c4D3f46c23Af3f65Ed859Ba87974 обрабатывает недавно завершенный обратный выкуп 100 миллионов токенов ASTER.

Система активов, приносящих доход, представляет собой сложную техническую реализацию. Продукты AsterEarn, включая asBNB (дериватив ликвидного стейкинга), asUSDF (стейблкоин в стейкинге), asBTC и asCAKE, используют развертывание по паттерну фабрики со стандартизированными интерфейсами. Эти активы служат двойным целям: как средства для получения дохода, так и торговое обеспечение. Контракт asBNB позволяет трейдерам получать вознаграждения за стейкинг BNB, используя актив в качестве маржи с коэффициентом обеспечения 95%. Стейблкоин USDF реализует дельта-нейтральную архитектуру, поддерживая привязку 1:1 к USDT через кастодиальное хранение Ceffu, при этом генерируя доход за счет сбалансированных длинных спотовых/коротких бессрочных позиций на централизованных биржах, в основном Binance.

Кроссчейн-архитектура агрегирует ликвидность без необходимости внешних мостов. В отличие от большинства DEX, где пользователи должны вручную переводить активы между сетями, интеллектуальная маршрутизация ордеров Aster оценивает одношаговые, многошаговые и разделенные маршруты по всем поддерживаемым сетям. Система применяет стабильные кривые для коррелированных активов и формулы постоянного продукта для некоррелированных пар, штрафуя маршруты с высоким потреблением газа для оптимизации исполнения. Пользователи подключают кошельки в предпочитаемой ими сети и получают доступ к унифицированной ликвидности независимо от исходной сети, при этом расчеты происходят в сети инициации транзакции.

Платформа разрабатывает Aster Chain, собственный блокчейн первого уровня, который в настоящее время находится в закрытой тестовой сети. L1 интегрирует доказательства с нулевым разглашением (ZK-proofs), чтобы обеспечить проверяемые, но приватные сделки — все транзакции публично записываются в блокчейне для прозрачности, но детали транзакций шифруются и проходят оффчейн-валидацию с использованием ZK-proofs. Эта архитектура отделяет намерение транзакции от исполнения, нацеливаясь на финализацию менее чем за секунду, предотвращая при этом снайпинг ордеров и целевые ликвидации. Публичный запуск ожидается в 4 квартале 2025 года.

Скрытые ордера и стремление к институциональной конфиденциальности​

Наиболее технически инновационная функция, отличающая Aster от конкурентов, — это полностью скрытые лимитные ордера. Когда трейдеры размещают ордера с включенным флагом скрытности, эти ордера становятся полностью невидимыми в публичной книге ордеров, отсутствуют в потоках рыночных данных WebSocket и не раскрывают информацию о размере или направлении до исполнения. После исполнения сделка становится видимой только в исторических записях сделок. Это принципиально отличается от айсберг-ордеров, которые отображают частичный размер, и от традиционных темных пулов, которые работают оффчейн. Реализация Aster поддерживает ончейн-расчеты, достигая при этом конфиденциальности, подобной темным пулам.

Этот уровень конфиденциальности решает критическую проблему на прозрачных рынках DeFi: крупные трейдеры сталкиваются с систематическим невыгодным положением, когда их позиции и ордера становятся публичной информацией. Опережающие трейдеры могут осуществлять сэндвич-атаки, маркет-мейкеры могут невыгодно корректировать котировки, а охотники за ликвидациями могут нацеливаться на уязвимые позиции. Генеральный директор Леонард специально разработал эту функцию в ответ на призыв CZ в июне 2025 года к созданию DEX с "темными пулами" для предотвращения манипуляций рынком.

Система скрытых ордеров использует те же пулы ликвидности, что и публичные ордера, для определения цены, но предотвращает утечку информации на протяжении всего жизненного цикла ордера. Для институциональных трейдеров, управляющих крупными позициями — хедж-фондов, совершающих многомиллионные сделки, или китов, накапливающих позиции, — это первая бессрочная DEX, предлагающая конфиденциальность уровня CEX с некастодиальной безопасностью DeFi. Будущая Aster Chain расширит эту модель конфиденциальности за счет комплексной интеграции ZK-proofs, шифруя размеры позиций, уровни кредитного плеча и данные о прибыли/убытках, сохраняя при этом криптографическую проверяемость.

Обеспечение, приносящее доход, трансформирует эффективность капитала​

Традиционные бессрочные биржи ставят трейдеров перед дилеммой альтернативных издержек: капитал, используемый в качестве маржи, простаивает, не принося дохода. Модель Aster "Торгуй и Зарабатывай" принципиально меняет эту динамику за счет активов, приносящих доход, которые одновременно генерируют пассивный доход и служат торговой маржой.

Стейблкоин USDF является примером этой инновации. Пользователи вносят USDT, который чеканит USDF в соотношении 1:1 с нулевыми комиссиями на платформе Aster. Протокол развертывает этот USDT в дельта-нейтральных стратегиях — устанавливая длинные спотовые позиции по криптовалютам (BTC, ETH) и одновременно открывая короткие эквивалентные бессрочные фьючерсные контракты. Чистая экспозиция остается нулевой (дельта-нейтральной), но позиция захватывает положительные ставки финансирования по коротким позициям, арбитражные возможности между спотовыми и фьючерсными рынками, а также доходность от кредитования в протоколах DeFi в условиях отрицательного финансирования. Стейблкоин поддерживает свою привязку через прямую конвертируемость 1:1 с USDT (комиссия за погашение 0,1%, от T+1 до T+7 дней в зависимости от размера, с мгновенным погашением через PancakeSwap по рыночным ставкам).

Затем пользователи могут стейкать USDF для чеканки asUSDF, который увеличивается в NAV по мере накопления дохода, и использовать asUSDF в качестве маржи для бессрочной торговли с коэффициентом обеспечения 99,99%. Трейдер может использовать 100 000 USDF в качестве маржи для позиций с кредитным плечом, одновременно зарабатывая 15%+ APY на том же капитале. Эта двойная функциональность — получение пассивного дохода при активной торговле — создает эффективность капитала, невозможную на традиционных бессрочных биржах.

Дериватив ликвидного стейкинга asBNB работает аналогично, автоматически реинвестируя вознаграждения BNB Launchpool и Megadrop, одновременно служа маржой с коэффициентом обеспечения 95% и базовым APY 5-7%. Экономическая модель привлекает трейдеров, которые ранее сталкивались с выбором между фармингом доходности и активной торговлей, теперь имея возможность одновременно применять обе стратегии.

Технический риск сосредоточен на зависимости USDF от инфраструктуры Binance. Весь дельта-нейтральный механизм генерации доходности работает через позиции на Binance. Кастодиальное хранение Ceffu держит обеспечение USDT 1:1, но инфраструктура Binance выполняет стратегии хеджирования, генерирующие доход. Регуляторные действия против Binance, сбой в работе биржи или принудительное прекращение услуг по деривативам напрямую угрожают поддержанию привязки USDF и основной функциональности протокола. Это представляет собой риск контрагента, несовместимый с принципами децентрализации DeFi.

Токеномика и проблема распределения​

Токен ASTER реализует модель фиксированного предложения с максимальным количеством в 8 миллиардов токенов и нулевой инфляцией. Распределение сильно благоприятствует сообществу: 53,5% (4,28 миллиарда токенов) предназначены для аирдропов и вознаграждений сообщества, при этом 8,8% (704 миллиона) разблокированы на мероприятии по генерации токенов 17 сентября 2025 года, а остаток вестируется в течение 80 месяцев. Дополнительные 30% поддерживают развитие экосистемы и миграцию APX, 7% остаются заблокированными в казначействе, требуя одобрения управления, 5% компенсируют команду и консультантов (с 1-летним клиффом и 40-месячным линейным вестингом), а 4,5% обеспечивают немедленную ликвидность для листингов на биржах.

Текущее циркулирующее предложение составляет примерно 1,7 миллиарда ASTER (21,22% от общего объема), с рыночной капитализацией около $2,02-2,54 миллиарда по текущим ценам $1,47-1,50. Токен был запущен по цене $0,08, поднялся до исторического максимума $2,42 24 сентября 2025 года (рост более чем на 1500%), прежде чем скорректироваться на 39% до текущих уровней. Эта экстремальная волатильность отражает как спекулятивный энтузиазм, так и опасения по поводу устойчивого накопления стоимости.

Полезность токена включает права голоса в управлении по обновлениям протокола, структурам комиссий и распределению казначейства; 5% скидки на торговые комиссии при оплате ASTER; распределение доходов через механизмы стейкинга; и право на участие в текущих программах аирдропов. Протокол завершил обратный выкуп 100 миллионов ASTER в октябре 2025 года, используя доходы от торговых комиссий, демонстрируя дефляционную составляющую токеномики.

Структура комиссий и модель дохода генерируют доход протокола из нескольких источников. Pro Mode взимает 0,01% комиссии мейкера и 0,035% комиссии тейкера от номинальной стоимости позиции. Трейдер, покупающий 0,1 BTC по $80 000 в качестве тейкера, платит $2,80 комиссии; продающий 0,1 BTC по $85 000 в качестве мейкера, платит $0,85. 1001x Mode реализует фиксированные комиссии 0,04% мейкера и 0,10% тейкера с моделями закрытия на основе кредитного плеча. Дополнительный доход поступает от ставок финансирования, взимаемых каждые 8 часов по позициям с кредитным плечом, комиссий за ликвидацию закрытых позиций и динамических спредов чеканки/сжигания на ALP (Пул ликвидности Aster).

Распределение доходов протокола поддерживает обратные выкупы ASTER, распределение вознаграждений за депозиты USDF, торговые вознаграждения для активных пользователей (еженедельный объем более 2 000 USDT, более 2 активных дней в неделю) и одобренные управлением казначейские инициативы. Сообщаемые показатели производительности включают $260,59 миллиона кумулятивных комиссий, хотя данные об объеме требуют тщательного изучения, учитывая споры о целостности данных, обсуждаемые далее.

Механизм предоставления ликвидности ALP обслуживает торговлю в Simple Mode. Пользователи чеканят ALP, внося активы в BNB Chain или Arbitrum, зарабатывая прибыль/убытки от маркет-мейкинга, торговые комиссии, доход от ставок финансирования, комиссии за ликвидацию и 5x Au баллов для участия в аирдропе. APY варьируется в зависимости от производительности пула и торговой активности, при этом 48-часовая блокировка вывода создает трения при выходе. NAV ALP колеблется в зависимости от прибыли и убытков пула, подвергая поставщиков ликвидности риску контрагента от производительности трейдеров.

Структура управления теоретически предоставляет держателям ASTER права голоса по обновлениям протокола, корректировкам комиссий, распределению казначейства и решениям о партнерстве. Однако в настоящее время не существует публичного форума управления, системы предложений или механизма голосования. Принятие решений остается централизованным в руках основной команды, несмотря на то, что управление является заявленной полезностью токена. Средства казначейства остаются полностью заблокированными до активации управления. Этот разрыв между теоретической децентрализацией и практической централизацией представляет собой значительный дефицит зрелости управления.

Позиция безопасности: проверенные основы с рисками централизации​

Безопасность смарт-контрактов прошла всестороннюю проверку несколькими авторитетными аудиторскими фирмами. Salus Security провела аудит AsterVault (13 сентября 2024 г.), AsterEarn (12 сентября 2024 г.), asBNB (11 декабря 2024 г.) и asCAKE (17 декабря 2024 г.). PeckShield провела аудит asBNB и USDF (отчеты v1.0). HALBORN провела аудит USDF и asUSDF. Blocksec обеспечила дополнительное покрытие. Все аудиторские отчеты общедоступны по адресу docs.asterdex.com/about-us/audit-reports. Критических уязвимостей в ходе аудитов не было обнаружено, и контракты получили в целом благоприятные оценки безопасности.

Независимые оценки безопасности от Kryll X-Ray присвоили рейтинг B, отметив защиту приложения брандмауэром веб-приложений, активированные заголовки безопасности (X-Frame-Options, Strict-Transport-Security), но выявив недостатки в конфигурации электронной почты (пробелы в SPF, DMARC, DKIM, создающие риск фишинга). Анализ контрактов не обнаружил механизмов honeypot, мошеннических функций, 0,0% налогов на покупку/продажу/перевод, уязвимостей черного списка и стандартной реализации мер безопасности.

Протокол поддерживает активную программу вознаграждений за ошибки через Immunefi со значительными структурами вознаграждений. Критические ошибки смарт-контрактов получают 10% от непосредственно затронутых средств, с минимальной выплатой $50 000 и максимальной $200 000. Критические ошибки веб-приложений, приводящие к потере средств, приносят $7 500, утечка закрытого ключа — $7 500, а другие критические последствия — $4 000. Уязвимости высокой степени серьезности приносят $5 000–$20 000 в зависимости от воздействия. Программа вознаграждений явно требует доказательства концепции для всех заявок, запрещает тестирование в основной сети (только локальные форки) и предписывает ответственное раскрытие информации. Оплата осуществляется через USDT в BSC без требований KYC.

История безопасности не показывает известных эксплойтов или успешных взломов по состоянию на октябрь 2025 года. В публичных записях нет сообщений о потерях средств, взломах смарт-контрактов или инцидентах безопасности. Протокол поддерживает некастодиальную архитектуру, где пользователи сохраняют закрытые ключи, контроль мультиподписных кошельков для защиты казначейства и прозрачные ончейн-операции, обеспечивающие проверку сообществом.

Однако существуют значительные проблемы безопасности, выходящие за рамки технического риска смарт-контрактов. Стейблкоин USDF создает системную зависимость от централизации. Весь дельта-нейтральный механизм генерации доходности работает через позиции на Binance. Кастодиальное хранение Ceffu держит обеспечение USDT 1:1, но инфраструктура Binance выполняет стратегии хеджирования, генерирующие доход. Регуляторные действия против Binance, сбой в работе биржи или принудительное прекращение услуг по деривативам напрямую угрожают поддержанию привязки USDF и основной функциональности протокола. Это представляет собой риск контрагента, несовместимый с принципами децентрализации DeFi.

Идентификация команды и управление ключами администраторам не обладают полной прозрачностью. Руководство работает псевдонимно, следуя общим практикам протоколов DeFi, но ограничивая подотчетность. Генеральный директор "Леонард" поддерживает основное публичное присутствие с раскрытой биографией, включающей бывшее управление продуктами на крупной бирже (вероятно, Binance, учитывая контекстные подсказки), опыт высокочастотной торговли в гонконгском инвестиционном банке и раннее участие в ICO Ethereum. Однако полный состав команды, конкретные полномочия и личности подписантов мультиподписей остаются нераскрытыми. Хотя распределение токенов команде и консультантам включает 1-летний клифф и 40-месячный вестинг, предотвращающий краткосрочное извлечение средств, отсутствие публичного раскрытия держателей ключей администратора создает непрозрачность управления.

Конфигурация безопасности электронной почты демонстрирует слабые места, которые создают уязвимость к фишингу, что особенно тревожно, учитывая, что платформа управляет значительными средствами пользователей. Отсутствие надлежащей конфигурации SPF, DMARC и DKIM позволяет потенциальные атаки по подделке личности, нацеленные на пользователей.

Рыночная производительность и кризис целостности данных​

Рыночные показатели Aster представляют собой противоречивую картину взрывного роста, омраченного вопросами доверия. Текущий TVL составляет $2,14 миллиарда, распределенный в основном по BNB Chain ($1,826 млрд, 85,3%), Arbitrum ($129,11 млн, 6,0%), Ethereum ($107,85 млн, 5,0%) и Solana ($40,35 млн, 1,9%). Этот TVL подскочил до $2 миллиардов во время события генерации токенов 17 сентября, прежде чем испытать волатильность — падение до $545 миллионов, восстановление до $655 миллионов и стабилизация около текущих уровней к октябрю 2025 года.

Данные об объеме торгов сильно различаются в зависимости от источника из-за обвинений в фиктивной торговле. Консервативные оценки DefiLlama показывают 24-часовой объем в $259,8 миллиона при 30-дневном объеме в $8,343 миллиарда. Однако в различные моменты появлялись значительно более высокие цифры: пиковые дневные объемы $42,88-66 миллиардов, еженедельные объемы от $2,165 миллиарда до $331 миллиарда в зависимости от источника, и заявленные кумулятивные объемы торгов, превышающие $500 миллиардов (с оспариваемыми данными Dune Analytics, показывающими $2,2+ триллиона).

Драматическое расхождение привело к делистингу данных об объеме бессрочных контрактов Aster с DefiLlama 5 октября 2025 года, со ссылкой на проблемы с целостностью данных. Аналитическая платформа выявила корреляцию объема с бессрочными контрактами Binance, приближающуюся к 1:1 — сообщаемые объемы Aster почти идентично отражали движения рынка бессрочных контрактов Binance. Когда DefiLlama запросила данные более низкого уровня (разбивка мейкер/тейкер, глубина книги ордеров, фактические сделки) для проверки, протокол не смог предоставить достаточных деталей для независимой валидации. Этот делистинг представляет собой серьезный репутационный ущерб в сообществе аналитиков DeFi и поднимает фундаментальные вопросы об органической активности против накрученной.

Открытый интерес в настоящее время составляет $3,085 миллиарда, что создает необычное соотношение по сравнению с сообщаемыми объемами. Hyperliquid, лидер рынка, поддерживает $14,68 миллиарда открытого интереса при своих ежедневных объемах $10-30 миллиардов, что указывает на здоровую глубину рынка. Открытый интерес Aster в $3,085 миллиарда при заявленных объемах $42-66 миллиардов ежедневно (на пике) подразумевает соотношение объема к открытому интересу, несовместимое с типичной динамикой бессрочных бирж. Консервативные оценки, помещающие ежедневный объем около $260 миллионов, создают более разумные соотношения, но предполагают, что более высокие цифры, вероятно, отражают фиктивную торговлю или генерацию циклического объема.

Доход от комиссий предоставляет еще одну точку данных для валидации. Протокол сообщает о 24-часовых комиссиях в размере $3,36 миллиона, 7-дневных комиссиях в размере $32,97 миллиона и 30-дневных комиссиях в размере $224,71 миллиона, с кумулятивными комиссиями в $260,59 миллиона и $2,741 миллиарда в годовом исчислении. При заявленных ставках комиссий (0,01-0,035% для Pro Mode, 0,04-0,10% для 1001x Mode) эти цифры комиссий гораздо лучше поддерживают консервативные оценки объема DefiLlama, чем завышенные цифры, появляющиеся в некоторых источниках. Фактический доход протокола соответствует органическому объему в сотни миллионов ежедневно, а не в десятки миллиардов.

Пользовательские метрики заявляют о более чем 2 миллионах активных трейдеров с момента запуска, с 14 563 новыми пользователями за 24 часа и 125 158 новыми пользователями за 7 дней. Dune Analytics (чьи общие данные оспариваются) предполагает 3,18 миллиона уникальных пользователей. Требование платформы к активной торговле — 2+ дня в неделю с еженедельным объемом более $2 000 для получения вознаграждений — создает сильный стимул для пользователей поддерживать пороговые значения активности, потенциально завышая метрики вовлеченности за счет поведения, обусловленного стимулами, а не органического спроса.

Траектория цены токена отражает рыночный энтузиазм, сдерживаемый противоречиями. От цены запуска в $0,08 ASTER вырос до исторического максимума $2,42 24 сентября (рост более чем на 1500%), прежде чем скорректироваться до текущего диапазона $1,47-1,50 (снижение на 39% от пика). Это типичная волатильность нового токена, усиленная твитом CZ от 19 сентября ("Молодцы! Хорошее начало. Продолжайте строить!"), который вызвал ралли более чем на 800% за 24 часа. Последующая коррекция совпала с появлением в октябре споров о фиктивной торговле, цена токена упала на 15-16% на новостях о спорах между 1 и 5 октября. Рыночная капитализация стабилизировалась около $2,02-2,54 миллиарда, что ставит Aster в число 50 крупнейших криптовалют по рыночной капитализации, несмотря на его короткое существование.

Конкурентная среда, доминируемая Hyperliquid​

Aster выходит на рынок бессрочных DEX, переживающий взрывной рост — общий объем рынка удвоился в 2024 году до $1,5 триллиона, достиг $898 миллиардов во 2 квартале 2025 года и превысил $1 триллион в сентябре 2025 года (рост на 48% месяц к месяцу). Доля DEX в общем объеме бессрочной торговли выросла с 2% в 2022 году до 20-26% в 2025 году, демонстрируя устойчивую миграцию с CEX на DEX. На этом расширяющемся рынке Hyperliquid сохраняет доминирующее положение с долей рынка 48,7-73% (варьируется в зависимости от периода измерения), открытым интересом в $14,68 миллиарда и 30-дневным объемом в $326-357 миллиардов.

Конкурентные преимущества Hyperliquid включают преимущество первого хода и узнаваемость бренда, собственный блокчейн первого уровня (HyperEVM), оптимизированный для деривативов с финализацией менее чем за секунду и пропускной способностью более 100 000 ордеров в секунду, проверенный послужной список с 2023 года, глубокие пулы ликвидности и институциональное принятие, модель обратного выкупа 97% комиссий, создающую дефляционную токеномику, и сильную лояльность сообщества, подкрепленную распределением аирдропа на $7-8 миллиардов. Полностью прозрачная модель платформы привлекает "наблюдателей за китами", которые отслеживают активность крупных трейдеров, хотя эта прозрачность одновременно позволяет опережающую торговлю, которую предотвращают скрытые ордера Aster. Hyperliquid работает исключительно на своем собственном блокчейне первого уровня, что ограничивает мультичейн-гибкость, но максимизирует скорость исполнения и контроль.

Lighter представляет собой быстрорастущего конкурента, поддерживаемого a16z и основанного бывшими инженерами Citadel. Платформа обрабатывает $7-8 миллиардов ежедневного объема, достигла $161 миллиарда 30-дневного объема и занимает примерно 15% доли рынка по состоянию на октябрь 2025 года. Lighter реализует модель с нулевой комиссией для розничных трейдеров, достигает скорости исполнения менее 5 миллисекунд благодаря оптимизированному механизму сопоставления, обеспечивает верификацию справедливости с помощью ZK-proofs и генерирует 60% APY через свой Пул ликвидности Lighter (LLP). Платформа работает в закрытой бета-версии только по приглашениям, что ограничивает текущую пользовательскую базу, но создает эксклюзивность. Развертывание на Ethereum Layer-2 контрастирует с мультичейн-подходом Aster.

Jupiter Perps доминирует на рынке деривативов Solana с 66% долей рынка в этой сети, кумулятивным объемом более $294 миллиардов и ежедневным объемом более $1 миллиарда. Естественная интеграция с агрегатором свопов Jupiter обеспечивает встроенную пользовательскую базу и преимущества маршрутизации ликвидности. Развертывание на Solana обеспечивает скорость и низкие затраты, но ограничивает кроссчейн-возможности. GMX на Arbitrum и Avalanche представляет собой статус голубой фишки DeFi с TVL более $450 миллионов, кумулятивным объемом около $300 миллиардов с 2021 года, более 80 интеграциями в экосистему и поддержкой гранта на стимулирование ARB в размере 12 миллионов. Модель GMX "равный-пул" с использованием токенов GLP принципиально отличается от подхода Aster с книгой ордеров, предлагая более простой UX, но менее сложное исполнение.

В экосистеме BNB Chain Aster занимает бесспорное первое место по торговле бессрочными контрактами. PancakeSwap доминирует в спотовой DEX-активности с 20% долей рынка на BSC, но имеет ограниченные предложения бессрочных контрактов. Появляющиеся конкуренты, такие как KiloEX, EdgeX и SunPerp, поддерживаемый Джастином Саном, конкурируют за объем деривативов BNB Chain, но ни один из них не приближается к масштабу или интеграции Aster. Стратегическое партнерство в августе 2025 года, в рамках которого Aster обеспечивает инфраструктуру торговли бессрочными контрактами PancakeSwap, значительно укрепляет позиции в BNB Chain.

Aster отличается пятью основными конкурентными преимуществами. Во-первых, мультичейн-архитектура, работающая нативно в BNB Chain, Ethereum, Arbitrum и Solana без необходимости ручного бриджинга для большинства потоков, обеспечивает доступ к ликвидности в различных экосистемах, снижая риск одной сети. Во-вторых, экстремальное кредитное плечо до 1001x для пар BTC/ETH представляет собой самое высокое кредитное плечо в пространстве бессрочных DEX, привлекая дегенов/трейдеров с высоким риском. В-третьих, скрытые ордера и функции конфиденциальности предотвращают опережающую торговлю и MEV-атаки, удерживая ордера вне публичных книг ордеров до исполнения, реализуя видение CZ о "темном пуле DEX". В-четвертых, обеспечение, приносящее доход (asBNB приносит 5-7%, USDF приносит 15%+ APY), позволяет одновременно получать пассивный доход и активно торговать, что невозможно на традиционных биржах. В-пятых, токенезированные бессрочные контракты на акции, предлагающие круглосуточную торговлю AAPL, TSLA, AMZN, MSFT и другими акциями, уникальным образом связывают TradFi и DeFi среди основных конкурентов.

Конкурентные недостатки уравновешивают эти преимущества. Кризис целостности данных после делистинга с DefiLlama представляет собой критический ущерб для доверия — расчеты доли рынка становятся ненадежными, данные об объеме оспариваются в разных источниках, доверие в сообществе аналитиков DeFi подорвано, а риск регуляторного контроля возрос. Обвинения в фиктивной торговле сохраняются, несмотря на отрицания команды, при этом расхождения в панели Dune Analytics и проблемы с распределением аирдропа Stage 2 признаны командой. Сильные зависимости от централизации из-за зависимости USDF от Binance создают риск контрагента, несовместимый с позиционированием DeFi. Недавний запуск протокола (сентябрь 2025 года) обеспечивает менее одного месяца операционной истории по сравнению с многолетними послужными списками Hyperliquid (2023) и GMX (2021), создавая вопросы о непроверенной долговечности. Волатильность цены токена (коррекции более чем на 50% после скачков более чем на 1500%) и крупные предстоящие аирдропы создают риски давления продаж. Риски смарт-контрактов умножаются на поверхности развертывания мультичейн, а зависимости от оракулов (Pyth, Chainlink, Binance Oracle) создают точки отказа.

Текущая конкурентная реальность предполагает, что Aster обрабатывает примерно 10% органического ежедневного объема Hyperliquid при использовании консервативных оценок. Хотя платформа ненадолго привлекла внимание СМИ благодаря взрывному росту токена и поддержке CZ, устойчивая доля рынка остается неопределенной. Платформа достигла заявленного объема в $532 миллиарда за первую неделю (по сравнению с Hyperliquid, которому потребовался год для достижения аналогичных уровней), но достоверность этих цифр вызывает значительный скептицизм после делистинга с DefiLlama.

Сила сообщества при непрозрачности управления​

Сообщество Aster демонстрирует сильный количественный рост, но качественные проблемы с управлением. Активность в Twitter/X показывает более 252 425 подписчиков с высокими показателями взаимодействия (более 200-1000 лайков на пост, сотни ретвитов), множеством ежедневных обновлений и прямым взаимодействием с CZ и криптоинфлюенсерами. Это количество подписчиков представляет собой быстрый рост с момента первоначального запуска в мае 2024 года до более 250 000 подписчиков примерно за 17 месяцев. Discord поддерживает 38 573 участника с активными каналами поддержки, что представляет собой солидный размер сообщества для годового проекта, но скромный по сравнению с устоявшимися протоколами. Каналы Telegram остаются активными, хотя точный размер не раскрывается.

Качество документации соответствует отличным стандартам. Официальная документация на docs.asterdex.com предоставляет всестороннее покрытие всех продуктов (Perpetual, Spot, 1001x mode, Grid Trading, Earn), подробные руководства для начинающих и опытных пользователей, обширную документацию по REST API и WebSocket с ограничениями скорости и примерами аутентификации, еженедельные журналы изменений продуктов, демонстрирующие прозрачный прогресс разработки, рекомендации по бренду и медиа-кит, а также многоязычную поддержку (английский и упрощенный китайский). Такая ясность документации значительно снижает барьеры для интеграции и адаптации пользователей.

Оценка активности разработчиков выявляет тревожные ограничения. Организация GitHub по адресу github.com/asterdex содержит всего 5 публичных репозиториев с минимальным участием сообщества: api-docs (44 звезды, 18 форков), aster-connector-python (21 звезда, 6 форков), aster-broker-pro-sdk (3 звезды), trading-pro-sdk-example и форкнутый репозиторий веб-сайта Kubernetes. Основной код протокола, смарт-контракты или логика механизма сопоставления не появляются в публичных репозиториях. Организация не показывает видимых публичных участников, что препятствует проверке сообществом размера команды разработчиков или их квалификации. Последние обновления произошли в диапазоне март-июль 2025 года (до запуска токена), что предполагает продолжение частной разработки, но исключает возможности для вклада с открытым исходным кодом.

Эта непрозрачность GitHub резко контрастирует со многими устоявшимися протоколами DeFi, которые поддерживают публичные основные репозитории, прозрачные процессы разработки и видимые сообщества участников. Отсутствие публично проверяемого кода смарт-контрактов вынуждает пользователей полностью полагаться на сторонние аудиты, а не на независимую проверку безопасности. Хотя обширная документация API и доступность SDK поддерживают интеграторов, отсутствие прозрачности основного кода представляет собой значительное требование к доверию.

Инфраструктура управления практически отсутствует, несмотря на теоретическую полезность токена. Держатели ASTER теоретически обладают правами голоса по обновлениям протокола, структурам комиссий, распределению казначейства и стратегическим партнерствам. Однако не существует публичного форума управления, системы предложений (нет Snapshot, Tally или выделенного сайта управления), механизма голосования или системы делегирования. 7% распределения казначейства (560 миллионов ASTER) остаются полностью заблокированными до активации управления, но нет ни сроков, ни рамок для этой активации. Принятие решений остается централизованным в руках генерального директора Леонарда и основной команды, которые объявляют о стратегических инициативах (обратные выкупы, обновления дорожной карты, решения о партнерстве) через традиционные каналы, а не через децентрализованные процессы управления.

Этот дефицит зрелости управления создает несколько проблем. Отчеты о концентрации токенов, предполагающие, что 90-96% циркулирующего предложения удерживается 6-10 кошельками (если это точно), позволили бы доминировать китам в любой будущей системе управления. Крупные периодические разблокировки из графиков вестинга могут резко изменить силу голоса. Псевдонимный характер команды ограничивает подотчетность в централизованной структуре принятия решений. Голос сообщества остается умеренным — команда демонстрирует отзывчивость к обратной связи (устранение жалоб на распределение аирдропов), но фактические метрики участия в управлении не могут быть измерены, потому что механизмы участия не существуют.

Стратегические партнерства демонстрируют глубину экосистемы за пределами поверхностных листингов на биржах. Интеграция с PancakeSwap, где Aster обеспечивает инфраструктуру торговли бессрочными контрактами PancakeSwap, представляет собой крупное стратегическое достижение, привнося технологию Aster в огромную пользовательскую базу PancakeSwap. Интеграция Pendle asBNB и USDF позволяет торговать доходностью по активам Aster, приносящим доход, с Au баллами для позиций LP и YT. Интеграция Tranchess поддерживает управление активами DeFi. Встраивание в экосистему Binance предоставляет множество преимуществ: поддержка YZi Labs, листинг на Binance с тегом SEED (6 октября 2025 г.), интеграция с Binance Wallet и Trust Wallet, выгоды от 20-кратного снижения комиссии за газ в BNB Chain, и выбор Aster Spot для дебютного листинга Creditlink после сбора средств Four Meme. Дополнительные листинги на биржах включают Bybit (первый листинг на CEX), MEXC, WEEX и Gate.io.

Дорожная карта развития: баланс амбиций и непрозрачности​

Ближайшая дорожная карта демонстрирует четкую способность к исполнению. Тестовая сеть Aster Chain перешла в закрытую бета-версию в июне 2025 года для избранных трейдеров, публичный запуск ожидается в 4 квартале 2025 года, а основная сеть — в 2026 году. Блокчейн первого уровня нацелен на финализацию менее чем за секунду с интеграцией доказательств с нулевым разглашением для анонимной торговли, скрывая размеры позиций и данные о P/L, сохраняя при этом возможность аудита через проверяемые криптографические доказательства. Транзакции с почти нулевой комиссией за газ, интегрированные бессрочные контракты и прозрачность обозревателя блоков дополняют технические характеристики. Реализация ZK-proofs отделяет намерение транзакции от исполнения, реализуя видение CZ о "темном пуле DEX" и предотвращая охоту за ликвидациями крупных позиций.

Эирдроп Stage 3 "Aster Dawn" запущен 6 октября 2025 года и продлится пять недель до 9 ноября. Программа включает вознаграждения без блокировки за спотовую торговлю и бессрочные контракты, многомерные системы подсчета очков, множители усиления для конкретных символов, улучшенную командную механику с постоянными усилениями и недавно добавленное получение Rh баллов за спотовую торговлю. Распределение токенов остается необъявленным (Stage 2 распределил 4% предложения). Переработка мобильного пользовательского интерфейса продолжается с доступностью приложения в Google Play, TestFlight и загрузкой APK, добавлением биометрической аутентификации и целью создания бесшовного мобильного торгового опыта. Разработка торговли на основе намерений для 4 квартала 2025 – 2026 годов представит автоматическое выполнение стратегий на базе ИИ, упрощая торговлю за счет автоматического кроссчейн-исполнения и сопоставления намерений пользователя с оптимальными источниками ликвидности.

Дорожная карта на 2026 год описывает основные инициативы. Запуск основной сети Aster Chain принесет полный производственный релиз блокчейна L1 с публичным безразрешительным доступом, развертыванием DEX и моста, а также интеграцией оптимистичных роллапов для масштабируемости. Инструменты конфиденциальности для институционалов расширят интеграцию ZK-proofs, чтобы скрывать уровни кредитного плеча и балансы кошельков, ориентируясь на институциональный рынок деривативов стоимостью более $200 миллиардов, сохраняя при этом возможность регуляторного аудита. Расширение мультиактивного обеспечения включает реальные активы (RWA), токены LSDfi и токенезированные акции/ETF/товары, выходя за рамки крипто-нативных активов. Продвижение листинга на Binance от текущего статуса SEED к полной интеграции с Binance остается в стадии "продвинутых переговоров" по словам генерального директора Леонарда, сроки неопределенны.

Развитие токеномики включает завершенный обратный выкуп 100 миллионов ASTER в октябре 2025 года (стоимость ~ $179 миллионов), ожидаемую доходность стейкинга 3-7% APY для держателей ASTER в 2026 году, дефляционные механизмы, использующие доход протокола для обратных выкупов, и распределение доходов со снижением комиссий для держателей, устанавливая долгосрочную модель устойчивости.

Недавняя скорость разработки демонстрирует исключительное исполнение. Основные функции, запущенные в 2025 году, включают скрытые ордера (июнь), сеточную торговлю (май), режим хеджирования (август), спотовую торговлю (сентябрь с первоначальными нулевыми комиссиями), бессрочные контракты на акции (июль) для круглосуточной торговли AAPL/AMZN/TSLA с кредитным плечом 25-50x, режим кредитного плеча 1001x для MEV-устойчивой торговли и "Торгуй и Зарабатывай" (август), позволяющий использовать asBNB/USDF в качестве маржи, приносящей доход. Улучшения платформы добавили вход по электронной почте без требования кошелька (июнь), таблицу лидеров Aster для отслеживания лучших трейдеров (июль), систему уведомлений о маржин-коллах и ликвидациях через Discord/Telegram, настраиваемые торговые панели с функцией перетаскивания, мобильное приложение с биометрической аутентификацией и инструменты управления API с брокерским SDK.

Документация показывает еженедельные примечания к выпуску продуктов с марта 2025 года с более чем 15 крупными выпусками функций за шесть месяцев, непрерывные листинги, добавляющие более 50 торговых пар, и оперативные исправления ошибок, касающиеся проблем со входом, расчетов PnL и проблем, сообщаемых пользователями. Этот темп разработки значительно превышает типичную скорость протоколов DeFi, демонстрируя сильные технические возможности команды и доступность ресурсов благодаря поддержке Binance Labs.

Долгосрочное стратегическое видение позиционирует Aster как "убийцу CEX", стремящегося воспроизвести 80% функций централизованных бирж в течение одного года (заявленная цель генерального директора Леонарда). Стратегия мультичейн-хаба ликвидности агрегирует ликвидность по цепочкам без мостов, устраняя фрагментацию DeFi. Инфраструктура с приоритетом конфиденциальности является пионером концепции DEX с темными пулами с конфиденциальностью институционального уровня, сбалансированной с требованиями прозрачности DeFi. Максимизация эффективности капитала за счет обеспечения, приносящего доход, и модели "Торгуй и Зарабатывай" устраняет альтернативные издержки маржи. Распределение с приоритетом сообщества, выделяющее 53,5% токенов на вознаграждения сообщества, прозрачные многоэтапные программы аирдропов и высокие комиссии за рефералов 10-20% завершают позиционирование.

Дорожная карта сталкивается с несколькими рисками реализации. Разработка Aster Chain представляет собой амбициозное техническое предприятие, где сложность интеграции ZK-proofs, проблемы безопасности блокчейна и задержки запуска основной сети являются обычным явлением. Регуляторная неопределенность в отношении кредитного плеча 1001x и торговли токенизированными акциями вызывает потенциальный контроль, при этом скрытые ордера могут рассматриваться как инструменты манипулирования рынком, а децентрализованные рынки деривативов остаются в серых зонах законодательства. Интенсивная конкуренция со стороны преимущества первого хода Hyperliquid, устоявшихся GMX/dYdX и новых участников, таких как HyperSui на альтернативных цепочках, создает переполненный рынок. Зависимости от централизации из-за зависимости USDF от Binance и поддержки YZi Labs создают риск контрагента, если Binance столкнется с регуляторными проблемами. Обвинения в фиктивной торговле и вопросы целостности данных требуют разрешения для восстановления институционального и общественного доверия.

Критическая оценка для исследователей Web3​

Aster DEX демонстрирует впечатляющие технические инновации и скорость исполнения, омраченные фундаментальными проблемами доверия. Протокол представляет действительно новые функции — скрытые ордера, обеспечивающие функциональность темного пула в блокчейне, обеспечение, приносящее доход, позволяющее одновременно зарабатывать и торговать, мультичейн-агрегацию ликвидности без мостов, экстремальные опции кредитного плеча 1001x и круглосуточные токенизированные бессрочные контракты на акции. Архитектура смарт-контрактов соответствует лучшим отраслевым практикам с комплексными аудитами от авторитетных фирм, активными программами вознаграждений за ошибки и отсутствием инцидентов безопасности на сегодняшний день. Темпы разработки с более чем 15 крупными выпусками за шесть месяцев значительно превышают типичные стандарты DeFi.

Однако кризис целостности данных в октябре 2025 года представляет собой экзистенциальную угрозу доверию. Делистинг данных об объеме с DefiLlama после обвинений в фиктивной торговле, неспособность предоставить подробные данные о потоке ордеров для проверки и корреляция объема с бессрочными контрактами Binance, приближающаяся к 1:1, поднимают фундаментальные вопросы об органической активности против накрученной. Опасения по поводу концентрации токенов (отчеты предполагают 90-96% в 6-10 кошельках, хотя это, вероятно, отражает структуру вестинга), экстремальная волатильность цен (коррекции на -50% после ралли на +1500%) и сильная зависимость от стимулируемого, а не органического роста создают вопросы об устойчивости.

Позиционирование протокола как "децентрализованного" содержит значительные оговорки. Стейблкоин USDF полностью зависит от инфраструктуры Binance для дельта-нейтральной генерации доходности, создавая уязвимость централизации, несовместимую с принципами DeFi. Принятие решений остается полностью централизованным в руках псевдонимной команды, несмотря на теоретическую полезность токена управления. Не существует публичного форума управления, системы предложений или механизма голосования. Основной код смарт-контрактов остается частным, что препятствует независимому аудиту сообществом. Команда работает псевдонимно с ограниченной публичной проверкой квалификации.

Для исследователей, оценивающих конкурентное позиционирование, Aster в настоящее время обрабатывает примерно 10% органического объема Hyperliquid при использовании консервативных оценок, несмотря на аналогичные уровни TVL и значительно более высокие заявленные объемы. Платформа успешно привлекла первоначальное внимание рынка благодаря поддержке Binance и одобрению CZ, но сталкивается с серьезной проблемой преобразования стимулируемой активности в устойчивое органическое использование. Экосистема BNB Chain предоставляет естественную пользовательскую базу и инфраструктурные преимущества, но расширение на несколько сетей должно преодолеть устоявшихся конкурентов, доминирующих в своих соответствующих сетях (Hyperliquid на своем собственном L1, Jupiter на Solana, GMX на Arbitrum).

Техническая архитектура демонстрирует сложность, соответствующую торговле деривативами институционального уровня. Двухрежимная система (CLOB Pro Mode плюс 1001x Mode на основе оракулов) эффективно обслуживает различные сегменты пользователей. Кроссчейн-маршрутизация без внешних мостов упрощает пользовательский опыт. Защита от MEV через приватные мемпулы и автоматические выключатели на ценообразовании оракулов обеспечивает реальную ценность безопасности. Предстоящая Aster Chain с уровнем конфиденциальности ZK-proofs, в случае успешной реализации, значительно отличится от прозрачных конкурентов и удовлетворит законные институциональные требования к конфиденциальности.

Инновация обеспечения, приносящего доход, действительно повышает эффективность капитала для трейдеров, которые ранее сталкивались с альтернативными издержками между фармингом доходности и активной торговлей. Реализация дельта-нейтрального стейблкоина USDF, хотя и зависит от Binance, демонстрирует продуманный дизайн, захватывающий арбитраж ставок финансирования и несколько источников доходности с резервными стратегиями в условиях отрицательного финансирования. 15%+ APY на маржинальный капитал представляет собой значительное конкурентное преимущество, если устойчивость будет доказана в долгосрочной перспективе.

Структура токеномики с 53,5% распределением сообществу, фиксированным предложением в 8 миллиардов и дефляционными механизмами обратного выкупа согласует стимулы для долгосрочного накопления стоимости. Однако масштабный график разблокировки (80-месячный вестинг для распределения сообществу) создает длительный период неопределенности давления продаж. Эирдроп Stage 3 (завершение 9 ноября 2025 г.) предоставит данные об устойчивости активности после стимулов.

Для институциональной оценки система скрытых ордеров удовлетворяет законную потребность в исполнении крупных позиций без влияния на рынок. Функции конфиденциальности усилятся, когда ZK-proofs Aster Chain станут работоспособными. Предложения бессрочных контрактов на акции открывают новый рынок для традиционного фондового воздействия в DeFi. Однако регуляторная неопределенность в отношении деривативов, экстремального кредитного плеча и псевдонимной команды создает проблемы соответствия для регулируемых организаций. Программа вознаграждений за ошибки с критическими вознаграждениями в размере $50 000–$200 000 демонстрирует приверженность безопасности, хотя зависимость от сторонних аудитов без проверки кода с открытым исходным кодом ограничивает возможности институциональной комплексной проверки.

Сила сообщества в количественных метриках (более 250 тыс. подписчиков в Twitter, более 38 тыс. участников Discord, более 2 млн заявленных пользователей) предполагает сильную способность к привлечению пользователей. Качество документации превосходит большинство протоколов DeFi, значительно снижая трения при интеграции. Стратегические партнерства с PancakeSwap, Pendle и экосистемой Binance обеспечивают глубину экосистемы. Однако отсутствие инфраструктуры управления, несмотря на заявленную полезность токена, ограниченная прозрачность GitHub и централизованное принятие решений противоречат позиционированию децентрализации.

Фундаментальный вопрос для долгосрочной жизнеспособности сосредоточен на разрешении кризиса целостности данных. Сможет ли протокол предоставить прозрачные, проверяемые данные о потоке ордеров, демонстрирующие органический объем? Восстановит ли DefiLlama листинг после получения достаточной проверки? Сможет ли быть восстановлено доверие с аналитическим сообществом и скептически настроенными участниками DeFi? Успех требует: (1) предоставления прозрачных данных для проверки объема, (2) демонстрации органического роста без зависимости от стимулов, (3) успешного запуска основной сети Aster Chain, (4) устойчивой поддержки экосистемы Binance и (5) навигации в условиях растущего регуляторного контроля децентрализованных деривативов.

Рынок бессрочных DEX продолжает взрывной рост на 48% месяц к месяцу, что предполагает место для нескольких успешных протоколов. Aster обладает техническими инновациями, сильной поддержкой, быстрой способностью к разработке и подлинными отличительными особенностями. Достаточны ли эти преимущества для преодоления проблем доверия и конкуренции со стороны устоявшихся игроков, остается центральным вопросом для исследователей, оценивающих перспективы протокола в развивающемся ландшафте деривативов.