14 постов с тегом "Tokenization"

MetaMask — это самый широко используемый криптокошелек в мире. Более 30 миллионов активных пользователей в месяц. Примерно 80–90 % доли рынка среди браузерных кошельков Web3. Основной шлюз в децентрализованные финансы, NFT и практически каждое приложение на базе Ethereum.

И все же, спустя пять лет после того, как начали звучать первые вопросы «wen token?» (когда токен?), у MetaMask его до сих пор нет.

Генеральный директор Consensys Джо Любин заявил в сентябре 2025 года, что токен MASK появится «быстрее, чем вы ожидаете». В октябре на claims.metamask.io появился загадочный портал для заявок. Вскоре после этого была запущена программа вознаграждений на сумму 30 миллионов долларов. Трейдеры Polymarket оценивали вероятность запуска в 2025 году в 46 %.

Сейчас конец января 2026 года. Токена нет. Аирдропа нет. Официальной даты запуска нет.

Эта задержка не случайна. Она обнажает напряженность между токенизацией кошелька, регуляторной стратегией и планируемым IPO — и объясняет, почему время запуска MASK имеет гораздо большее значение, чем сам факт его существования.

Пятилетнее ожидание: хронология событий​

Сага с токеном MetaMask стала одним из самых длительных циклов ожидания в криптоиндустрии.

2021 год: Джо Любин пишет в Twitter «Wen $MASK?» — казалось бы, шутливый ответ, который породил годы спекуляций. Криптосообщество восприняло это как мягкое подтверждение.

2022 год: Consensys объявляет о планах «прогрессивной децентрализации» MetaMask, прямо упоминая потенциальный токен и структуру DAO. Формулировки были тщательно выверены с учетом регуляторных рисков.

2023–2024 годы: SEC подает иск против Consensys, утверждая, что функции стейкинга в MetaMask представляют собой деятельность незарегистрированного брокера. Планы по выпуску токена фактически замораживаются. Регуляторная среда при председателе SEC Гэри Генслере делает выпуск любого токена для платформы, обслуживающей более 30 миллионов пользователей, чрезвычайно рискованным.

Февраль 2025 года: SEC информирует Consensys о прекращении иска против MetaMask, устраняя серьезное юридическое препятствие. Регуляторный климат кардинально меняется при новой администрации.

Сентябрь 2025 года: Любин подтверждает в интервью The Block: «Токен MetaMask будет. Он может появиться раньше, чем вы ожидаете прямо сейчас. И это тесно связано с децентрализацией определенных аспектов платформы MetaMask».

Октябрь 2025 года: Почти одновременно происходят два события. Во-первых, MetaMask запускает программу вознаграждений на основе баллов — 1-й сезон с распределением токенов $LINEA на сумму более 30 миллионов долларов. Во-вторых, появляется домен claims.metamask.io, защищенный паролем через аутентификатор Vercel. Ставки на Polymarket подскакивают до 35 %.

Конец 2025 — январь 2026 года: Портал заявок перенаправляет на главную страницу MetaMask. Токен так и не появился. Любин уточняет, что просочившиеся ранние концепции были «прототипами», которые «еще не были запущены».

Эта последовательность событий указывает на важное обстоятельство: каждый сигнал свидетельствовал о неизбежном запуске, однако каждый раз сроки сдвигались.

Почему задержка? Три фактора давления​

1. Подготовка к IPO​

По сообщениям, Consensys работает с JPMorgan и Goldman Sachs над проведением IPO в середине 2026 года. В 2022 году компания привлекла 450 миллионов долларов при оценке в 7 миллиардов долларов, а общая сумма привлеченных средств за все раунды финансирования составила около 715 миллионов долларов.

IPO создает специфическую дилемму для запуска токенов. Регуляторы ценных бумаг тщательно проверяют распределение токенов в «период тишины» перед выходом на биржу. Токен, функционирующий как механизм управления MetaMask, может вызвать вопросы о том, является ли он незарегистрированной ценной бумагой — именно то обвинение, которое SEC недавно сняла.

Запуск MASK до подачи заявки на IPO может осложнить процесс регистрации по форме S-1. Запуск после IPO может выиграть за счет легитимности публичной материнской компании. Расчет времени здесь крайне деликатен.

2. Репетиция с Linea​

Запуск токена Linea в сентябре 2025 года послужил для Consensys тестовым прогоном масштабного распределения токенов. Цифры показательны: Consensys оставила себе всего 15 % предложения LINEA, выделив 85 % разработчикам и на стимулы для сообщества. Право на получение получили более 9 миллиардов токенов.

Такое консервативное распределение дает представление о том, как может быть структурирован MASK. Но запуск Linea также выявил сложности: фильтрация сибилов, споры о праве на получение и логистика охвата миллионов кошельков. Каждый извлеченный урок задерживает сроки выпуска MASK, но потенциально улучшает конечный результат.

3. Проблема с тикером​

Есть еще одно недооцененное препятствие: тикер $MASK уже принадлежит Mask Network, совершенно не связанному проекту, ориентированному на конфиденциальность в социальных сетях. Mask Network имеет свою рыночную капитализацию, активные торговые пары и сформировавшееся сообщество.

Consensys никогда не уточняла, будет ли токен MetaMask действительно использовать тикер MASK. Сообщество предположило, что да, но запуск с конфликтующим тикером создает юридическую и рыночную путаницу. Этот вопрос нейминга — кажущийся тривиальным — требует решения до любого официального запуска.

Что на самом деле будет делать MASK​

Основываясь на заявлениях Любина и публичных сообщениях Consensys, ожидается, что токен MASK будет выполнять несколько функций:

Управление (Governance). Права голоса при принятии решений по протоколу, влияющих на маршрутизацию свопов MetaMask, работу мостов и структуру комиссий. Любин специально связал токен с «децентрализацией определенных аспектов платформы MetaMask».

Скидки на комиссии. Снижение затрат на MetaMask Swaps, MetaMask Bridge и, возможно, на недавно запущенную MetaMask торговлю бессрочными фьючерсами. Учитывая, что MetaMask получает значительный доход от комиссий за свопы (оценивается в 0,875 % за транзакцию), даже скромные скидки представляют реальную ценность.

Вознаграждения за стейкинг. Держатели токенов могут получать доход, участвуя в управлении или предоставляя ликвидность нативным сервисам MetaMask.

Стимулы для экосистемы. Гранты для разработчиков, вознаграждения за интеграцию dApp и программы по привлечению пользователей — аналогично тому, как токен Linea стимулировал рост экосистемы.

Интеграция MetaMask USD (mUSD). MetaMask запустил собственный стейблкоин в августе 2025 года в партнерстве с дочерней компанией Stripe — Bridge и протоколом M0. Стейблкоин mUSD, уже работающий в сетях Ethereum и Linea с рыночной капитализацией более $53 млн, может быть интегрирован с MASK для расширения функциональности.

Критический вопрос заключается не в том, что делает MASK, а в том, создает ли управление кошельком с 30 миллионами пользователей значимую ценность или просто добавляет спекулятивный слой.

Программа вознаграждений на $30 млн: Аирдроп под другим именем​

Программа вознаграждений MetaMask, стартовавшая в октябре 2025 года, пожалуй, является самым важным сигналом перед выпуском токена.

Программа распределяет токены $LINEA на сумму более $30 млн среди пользователей, которые зарабатывают баллы за свопы, бессрочные сделки, использование мостов и рефералов. Первый сезон длится 90 дней.

Такая структура решает несколько задач одновременно:

1. Устанавливает критерии участия. Отслеживая баллы, MetaMask создает прозрачную геймифицированную систему для выявления активных пользователей — именно те данные, которые необходимы для честного аирдропа.

2. Фильтрует сибиллов. Системы на основе баллов требуют постоянной активности, что делает дорогостоящим для операторов ботов «фермерство» на нескольких кошельках.

3. Тестирует инфраструктуру распределения. Обработка вознаграждений для миллионов кошельков в масштабе — это нетривиальная инженерная задача. Программа вознаграждений — это «стресс-тест» в реальном времени.

4. Создает ожидание без обязательств. MetaMask может наблюдать за поведением пользователей, измерять вовлеченность и корректировать токеномику перед окончательным распределением.

Соучредитель MetaMask Дэн Финли дал один из самых четких намеков на механику запуска: токен, скорее всего, будет «впервые прорекламирован непосредственно в самом кошельке». Это говорит о том, что распределение полностью обойдет внешние порталы для подачи заявок, используя нативный интерфейс MetaMask для связи с пользователями — значительное преимущество, которым не обладал ни один другой токен кошелька.

Конкурентная среда: Токены кошельков после Linea​

MetaMask не работает в вакууме. Тренд токенизации кошельков ускорился:

Trust Wallet (TWT): Запущен в 2020 году, в настоящее время торгуется с рыночной капитализацией около $400 млн. Обеспечивает управление и скидки на комиссии в экосистеме Trust Wallet.

Phantom: Доминирующий кошелек в сети Solana еще не выпустил токен, но этого широко ожидают. В 2025 году число активных пользователей Phantom превысило 10 миллионов.

Rabby Wallet / DeBank: Кошелек, ориентированный на DeFi, запустил токен DEBANK, сочетающий социальные функции с функциональностью кошелька.

Rainbow Wallet: Кошелек для Ethereum, исследующий механику токенов для продвинутых пользователей.

Уроки существующих токенов кошельков неоднозначны. TWT продемонстрировал, что токены кошельков могут сохранять ценность, когда они привязаны к большой пользовательской базе, но большинство токенов кошельков с трудом оправдывают премию за управление за рамками первоначальных спекуляций.

Преимущество MetaMask — это масштаб. Ни один другой кошелек не приближается к 30 миллионам активных пользователей в месяц. Если даже 10 % этих пользователей получат и сохранят токены MASK, это распределение затмит любой предыдущий запуск токена кошелька.

Связь IPO и токена: Почему 2026 год станет решающим​

Сближение трех временных линий делает 2026 год наиболее вероятным окном для запуска:

Регуляторная ясность. Закон GENIUS Act, подписанный в июле 2025 года, обеспечивает первую всеобъемлющую нормативную базу для цифровых активов в США. Отклонение иска SEC против Consensys устраняет самую прямую юридическую угрозу. Правила внедрения ожидаются к середине 2026 года.

Подготовка к IPO. Сообщения о проведении IPO Consensys в середине 2026 года при участии JPMorgan и Goldman Sachs создают естественную веху. Токен MASK может быть запущен либо как катализатор перед IPO (повышая показатели вовлеченности, которые улучшают нарратив формы S-1), либо как разблокировка после IPO (используя доверие к публичной компании).

Готовность инфраструктуры. MetaMask USD запущен в августе 2025 года. Программа вознаграждений стартовала в октябре. Распределение токенов Linea завершилось в сентябре. Каждый элемент строится в направлении полноценной экосистемы, где MASK служит связующим звеном.

Наиболее вероятный сценарий: запуск MASK в первом или втором квартале 2026 года, приуроченный к максимизации показателей вовлеченности перед подачей заявки на IPO Consensys. Первый сезон программы вознаграждений (90 дней с октября 2025 года) завершается в январе 2026 года — это дает именно те данные, которые необходимы Consensys для финализации токеномики.

Что пользователям следует знать​

Не попадайтесь на уловки мошенников. Поддельные токены MASK уже существуют. Дэн Финлей прямо предупредил, что «спекуляции дают фишерам возможность охотиться на пользователей». Доверяйте только объявлениям из официальных каналов MetaMask и ожидайте появления настоящего токена непосредственно в интерфейсе кошелька MetaMask.

Активность имеет значение. Программа вознаграждений явно намекает на то, что ончейн-активность — свопы, мосты, сделки — будет учитываться при любом окончательном распределении. Возраст кошелька и разнообразие использования продуктов MetaMask (Swaps, Bridge, Portfolio, бессрочные контракты), скорее всего, станут критериями.

Участие в Linea имеет значение. Учитывая тесную интеграцию между MetaMask и Linea, активность в L2-сети от Consensys почти наверняка будет учитываться при расчете соответствия критериям.

Не вкладывайте слишком много ресурсов в фарминг. История крипто-аирдропов показывает, что органическое использование неизменно превосходит искусственно созданную активность. Методы обнаружения сивил (Sybil) значительно улучшились, а система баллов MetaMask уже предоставляет прозрачную структуру для квалификации.

Общая картина: Кошелек как платформа​

Токен MASK представляет собой нечто большее, чем просто токен управления для расширения браузера. Это токенизация самого важного канала дистрибуции в криптоиндустрии.

Каждый DeFi-протокол, каждый NFT-маркетплейс, каждая L2-сеть зависят от кошельков для привлечения пользователей. 30 миллионов активных пользователей MetaMask в месяц представляют собой крупнейшую лояльную аудиторию в Web3. Токен, который управляет работой этого канала дистрибуции — куда направляются свопы, какие мосты продвигаются, какие dApps отображаются в портфолио — контролирует значимые экономические потоки.

Если Consensys проведет IPO по оценке, близкой к частной в 7 миллиардов долларов, и MASK получит хотя бы долю стратегической стоимости MetaMask, токен может стать одним из самых широко распространенных криптоактивов исключительно за счет охвата дистрибуции.

Пятилетнее ожидание было утомительным для сообщества. Но теперь инфраструктура готова — программа вознаграждений, стейблкоин, L2-токен, одобрение регуляторов, подготовка к IPO — для того, чтобы MASK был запущен не как спекулятивный мемкоин, а как уровень управления для самой важной части пользовательской инфраструктуры криптомира.

Вопрос никогда не заключался в том, «когда токен». Он заключался в том, «когда платформа». Ответ, похоже, — 2026 год.

---

BlockEden.xyz предоставляет RPC-инфраструктуру корпоративного уровня для Ethereum и других сетей, обеспечивающую работу бэкендов кошельков, подключение dApp и интеграции DeFi. По мере того как MetaMask и другие кошельки превращаются в полнофункциональные платформы, надежная инфраструктура узлов становится фундаментом для каждой транзакции. Изучите наш маркетплейс API для получения доступа к блокчейну промышленного уровня.

20 апреля 2024 года произошло два события одновременно: в сети Bitcoin состоялся четвертый халвинг, и был запущен протокол Runes Кейси Родармора. В течение нескольких часов транзакции Runes поглотили более 90% всех комиссий сети Bitcoin. За первые 48 часов было отчеканено почти 7 000 рун. Впервые в истории Bitcoin комиссии за транзакции на короткое время превысили вознаграждение за блок.

Восемнадцать месяцев спустя на Runes приходится менее 2% ежедневных транзакций Bitcoin. Доход от комиссий за активность в Runes упал ниже 250 000 долларов в день. Протокол, который должен был принести взаимозаменяемые токены в Bitcoin чистым, нативным для UTXO способом, похоже, повторил ту же модель «взлет-падение», что и все предыдущие инновации в Bitcoin.

Но писать некролог пока рано. Программируемые руны через протокол Alkanes, нативные AMM, построенные непосредственно на базовом уровне Bitcoin, и взрослеющая экосистема токенов указывают на то, что история переходит ко второй главе, а не к финалу.

Запуск: когда Runes доминировали в Bitcoin​

Чтобы понять текущее положение Runes, нужно вспомнить, с чего все начиналось.

Кейси Родармор — тот самый разработчик, который создал Ordinals в январе 2023 года — предложил протокол Runes в сентябре 2023 года как более чистую альтернативу токенам BRC-20. Его мотивация была проста: BRC-20 создавали ненужные «мусорные UTXO», которые перегружали сеть, требовали трех транзакций для одного перевода и не позволяли отправлять несколько типов токенов в одной транзакции.

Runes решили все три проблемы:

• Нативный дизайн UTXO: Данные токенов прикрепляются непосредственно к существующей модели UTXO Bitcoin через выходы OP_RETURN, не создавая «мусорных UTXO».
• Переводы в одну транзакцию: Одна транзакция обрабатывает любое количество перемещений баланса рун.
• Совместимость с Lightning: Runes стали первыми взаимозаменяемыми активами Bitcoin, которые можно переносить в сеть Lightning Network и обратно.

Показатели запуска были ошеломляющими. На пике регистрировалось более 150 000 транзакций в день. Рекордная отметка в 753 584 транзакции была достигнута 23 апреля 2024 года. Runes составляли примерно 40% всех транзакций Bitcoin в первые недели после запуска, ненадолго опередив обычные переводы BTC.

Майнеры праздновали. Всплеск комиссий стал самым прибыльным периодом с ранних дней Bitcoin: комиссии, связанные с Runes, принесли десятки миллионов долларов дополнительного дохода.

Крах: от 90% до менее чем 2%​

Спад был таким же впечатляющим, как и запуск.

Хронология упадка:

Период	Доля комиссий Runes	Ежедневные транзакции
20-23 апреля 2024	90%+	753 000 (пик)
Конец апреля 2024	60-70%	~400 000
Май 2024	~14%	Снижение
Середина 2024	8,37%	~150 000
Конец 2024	1,67%	Менее 50 000
Середина 2025	Менее 2%	Минимально

К середине 2025 года общие комиссии за транзакции в сети Bitcoin составляли всего 0,65% от вознаграждения за блок, а среднее количество транзакций за семь дней упало до самого низкого уровня с октября 2023 года.

Что стало причиной краха?

1. Ротация мемкоинов. Основным сценарием использования Runes при запуске были мемкоины. DOG·GO·TO·THE·MOON и PUPS·WORLD·PEACE ненадолго захватили воображение, но трейдеры мемкоинов крайне непостоянны. Когда внимание переключилось на ИИ-агентов, мемкоины Ethereum и экосистему Pump.fun на Solana, капитал последовал за ним.

2. Пробелы в пользовательском опыте. Несмотря на техническое превосходство над BRC-20, Runes предлагали худший пользовательский опыт для торговли токенами, чем Ethereum или Solana. Поддержка кошельков была ограниченной. Инфраструктура DEX оставалась примитивной. Процесс «гравировки» (etching) сбивал новичков с толку. DeFi-экосистемы Ethereum и Solana были просто более зрелыми.

3. Отсутствие сложных приложений. Runes застряли на уровне «выпуск + торговля». Без кредитования, доходного фермерства, стейблкоинов или программируемой логики пользователям не было смысла задерживаться дольше, чем для спекуляций.

4. Консервативная архитектура Bitcoin. Намеренно ограниченный язык сценариев Bitcoin сдерживал возможности Runes. Протокол работал в рамках правил Bitcoin, но эти правила не создавались для DeFi-экосистемы.

BRC-20 против Runes: война стандартов​

Ландшафт токенизации Bitcoin разделился на два конкурирующих стандарта, и их сравнение дает важные уроки.

BRC-20:

• Создан анонимным разработчиком под псевдонимом "Domo" в марте 2023 года.
• Достиг рыночной капитализации в 1 миллиард долларов за несколько месяцев.
• Зависит от индексаторов — токены существуют в оффчейн-индексах, а не в наборе UTXO Bitcoin.
• Три транзакции на один перевод.
• Ограничение в один тип токена на транзакцию.
• Ведущие токены (ORDI, SATS) сохранили ликвидность благодаря листингам на централизованных биржах.

Runes:

• Создан Кейси Родармором, запущен в апреле 2024 года.
• Нативный для UTXO — данные токенов живут непосредственно в модели транзакций Bitcoin.
• Одна транзакция на перевод.
• Несколько типов токенов в одной транзакции.
• Совместимость с Lightning Network.
• Техническое превосходство, но более низкое принятие после первоначального всплеска.

Ирония заключается в том, что технически менее совершенный стандарт BRC-20 выжил благодаря тому, что централизованные биржи добавили его токены в листинг. ORDI и SATS сохранили ликвидность на Binance, OKX и других площадках. Техническая элегантность Runes оказалась менее важной, чем доступ к рынку.

Оба стандарта разделяют фундаментальное ограничение: они в основном используются для мемкоинов. Без полезности, выходящей за рамки спекуляций, ни один из них не достиг того видения «Bitcoin DeFi», которое обещали их сторонники.

Второе действие: Alkanes и программируемые Runes​

Самым значимым событием в токенизации Биткоина является не сам протокол Runes — а то, что строится на его основе.

Протокол Alkanes был запущен в начале 2025 года, позиционируя себя как «программируемые Runes». Основанный Алеком Таггартом, Коулом Джориссеном и Рэем Пулвером (CTO Oyl Wallet), Alkanes позволяет разработчикам записывать смарт-контракты непосредственно в уровень данных Биткоина, используя виртуальные машины WebAssembly (WASM).

В то время как Runes и BRC-20 ограничиваются выпуском и передачей взаимозаменяемых токенов, Alkanes обеспечивает:

• Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM)
• Контракты для стейкинга
• Бесплатный минт с программируемой логикой
• NFT-свопы
• Бездоверительное исполнение на базовом уровне Биткоина

Показатели на раннем этапе выглядят многообещающе. С марта 2025 года Alkanes принес 11.5 BTC в виде комиссий за газ, опередив Ordinals (6.2 BTC), но уступив Runes (41.7 BTC) и BRC-20 (35.2 BTC). Рыночная капитализация первого токена Alkanes, METHANE, вскоре после запуска выросла с $1 млн до более чем$10 млн.

Runes State Machine (RSM), предложенная в июне 2024 года, использует другой подход: добавление Тьюринг-полной программируемости в Runes путем объединения моделей UTXO и машины состояний. Ожидается, что RSM будет запущена во 2–3 квартале 2025 года, что потенциально станет следующим катализатором токенизации Биткоина.

Собственное обновление Родармора вышло в марте 2025 года, когда в протоколе Runes появились «агенты» — механизм интерактивного построения транзакций, позволяющий создавать AMM непосредственно на уровне 1 (Layer 1) Биткоина. Это решает две критические проблемы: неэффективность пакетного разделения и фронтраннинг в мемпуле.

Запланированный на 2026 год OYL AMM представит нативные пулы ликвидности, устраняя необходимость ручного сопоставления ордеров и обеспечивая функциональность DeFi, сопоставимую с Uniswap, но на базе Биткоина.

Выживший: DOG·GO·TO·THE·MOON​

Среди тысяч токенов Runes один оказался на удивление устойчивым: DOG·GO·TO·THE·MOON.

Запущенный 24 апреля 2024 года под номером «Rune Number 3», DOG распределил 100 миллиардов токенов среди более чем 75 000 держателей Runestone Ordinal NFT без распределения команде — это был по-настоящему честный запуск (fair launch) в пространстве, страдающем от преимуществ для инсайдеров.

Ключевые вехи:

• Достиг рыночной капитализации в $730.6 млн во время ралли в ноябре 2024 года
• Листинг на Coinbase, расширивший доступ к более чем 100 млн пользователей
• Текущая рыночная капитализация составляет около $128 млн (377-е место в рейтинге)
• Исторический максимум: $0.0099 (декабрь 2024)
• Исторический минимум: $0.00092 (январь 2026)

Траектория DOG отражает общую историю Runes: взрывной первоначальный интерес, значительный спад, но сохраняющаяся вовлеченность сообщества. Он остается самым ликвидным и широко удерживаемым токеном Runes, служа барометром здоровья экосистемы.

Снижение на 87% от пика до текущих уровней выглядит катастрофическим само по себе. Но в контексте мемкоинов на Биткоине, где большинство проектов стремятся к нулю, выживание DOG и листинги на биржах свидетельствуют о реальной долговечности.

Что нужно для успеха токенизации Биткоина​

Эксперимент с Runes выявил как потенциал, так и ограничения Биткоина как платформы для токенов. Чтобы экосистема росла за пределы спекуляций, должны произойти несколько вещей:

1. Зрелость инфраструктуры. Поддержка кошельков должна улучшиться. По состоянию на начало 2026 года лишь несколько кошельков (Magic Eden, Xverse, Oyl) предлагают нативную поддержку Runes. Сравните это с сотнями кошельков, поддерживающих токены ERC-20.

2. Инфраструктура DEX. OYL AMM и обновление агентов Родармора решают эту проблему напрямую. Без ликвидных торговых площадок токены не могут строить устойчивые экосистемы. Тот факт, что токены BRC-20 выжили в основном благодаря листингам на централизованных биржах, а не торговле в блокчейне, указывает на инфраструктурный разрыв.

3. Реальная полезность помимо мемкоинов. Должны появиться стейблкоины на Биткоине, токенизированные активы реального мира (RWA) и примитивы DeFi. Alkanes обеспечивает техническую основу, но за ней должны последовать приложения.

4. Кроссчейн-мосты. Совместимость Runes с Lightning Network является преимуществом, но мосты в экосистемы Ethereum и Solana значительно расширили бы доступный рынок. Несколько команд строят бездоверительные мосты, при этом подходы на основе ZK (нулевого разглашения) выглядят наиболее многообещающими.

5. Инструментарий для разработчиков. Программировать на ограниченном скриптовом языке Биткоина сложно. Среды выполнения WASM через Alkanes снижают барьер входа, но опыт разработчиков (DevEx) все еще сильно отстает от Solidity или Rust на Solana.

Общая картина: Биткоин как платформа для токенов​

Протокол Runes заставил задаться фундаментальным вопросом: должен ли Биткоин вообще быть платформой для токенов?

Биткоин-максималисты утверждают, что активность токенов засоряет сеть, раздувает комиссии для обычных пользователей и отвлекает от основной функции Биткоина как твердых денег. Всплеск комиссий в апреле 2024 года, когда обычные транзакции стали непомерно дорогими, подтвердил эти опасения.

Прагматики возражают, что модель безопасности Биткоина — самая сильная в криптоиндустрии, и токены выигрывают от этой безопасности. Если взаимозаменяемые токены будут существовать в блокчейнах (а это очевидно), то лучше им быть на Биткоине, чем на сетях с более слабыми гарантиями безопасности.

Рынок вынес свой вердикт: большая часть активности токенов мигрировала в Ethereum и Solana, где опыт разработчиков и инфраструктура DeFi более зрелые. Рынок токенов Биткоина достиг пика примерно в $1.03 млрд для Ordinals и Runes вместе взятых, что составляет лишь малую часть многотриллионной экосистемы токенов Ethereum.

Но история еще не закончена. Alkanes, RSM и нативные AMM представляют собой реальный путь к программируемому Биткоину. Если OYL AMM выполнит свои обещания к 2026 году, Биткоин сможет поддерживать примитивы DeFi, которые были невозможны при запуске Runes.

Закономерность в криптомире неизменна: первые версии протоколов терпят неудачу, вторые итерации улучшаются, а третье поколение достигает соответствия продукта рынку (product-market fit). BRC-20 был первой попыткой. Runes — второй. Alkanes и программируемые Runes могут стать той версией, которая наконец заставит токенизацию Биткоина работать — не через циклы хайпа, а через реальную полезность.

Заключение​

Первый год существования протокола Runes прошел по знакомому крипто-сценарию: взрывной запуск, стремительный спад и спокойное строительство. Снижение доли в комиссиях с 90 % до менее чем 2 % рассказывает одну историю. Появление Alkanes, нативных AMM и программируемых Runes — совсем другую.

Токенизация Биткоина не мертва — она переходит в фазу развития инфраструктуры. Спекулятивный ажиотаж апреля 2024 года остался в прошлом. На его месте появился более эффективный стандарт токенов (Runes вместо BRC-20), развивающийся уровень программируемости (Alkanes) и дорожная карта для нативного DeFi на самом безопасном блокчейне в мире.

Принесет ли этот этап развития инфраструктуры долгосрочную ценность, зависит от реализации. Конкуренция протоколов между Alkanes и RSM определит, какой подход победит. Запуск OYL AMM в 2026 году станет проверкой того, сможет ли Биткоин поддерживать реальные пулы ликвидности. А более глобальный вопрос — выберут ли разработчики и пользователи безопасность Биткоина вместо экосистемы Ethereum — будет решаться годами, а не месяцами.

Один год — слишком малый срок, чтобы судить о протоколе, построенном на намеренно консервативном фундаменте Биткоина. Однако строительные блоки для экономики токенов Биткоина стали гораздо сложнее и совершеннее, чем в момент запуска. Второй акт может оказаться более значимым, чем первый.

---

BlockEden.xyz предоставляет корпоративную RPC-инфраструктуру для Биткоина и мультичейн-сетей разработчикам, создающим проекты на базе Биткоина и его развивающейся экосистемы токенов. По мере того как токенизация Биткоина через Runes, Ordinals и программируемые протоколы набирает обороты, надежный доступ к нодам становится необходимым условием для работы приложений. Изучите наш маркетплейс API для разработки на Биткоине и в мультичейн-среде.

Что, если лучшая защита от ежегодных краж криптовалют на сумму 3,4 миллиарда долларов — это не более сложный код, а оплата труда тех, кто его взламывает?

Immunefi, платформа, предотвратившая потенциальные взломы криптовалют на сумму около 25 миллиардов долларов, только что запустила свой нативный токен IMU 22 января 2026 года. Время выбрано не случайно. Поскольку потери в сфере безопасности Web3 продолжают расти — только северокорейские хакеры украли 2 миллиарда долларов в 2025 году — Immunefi делает ставку на то, что токенизация координации безопасности может фундаментально изменить способы защиты отрасли.

Маховик безопасности на 100 миллионов долларов​

С декабря 2020 года Immunefi незаметно выстраивала инфраструктуру, которая поддерживает жизнь некоторых из крупнейших криптопротоколов. Цифры говорят сами за себя: более 100 миллионов долларов выплачено этичным хакерам, более 650 протоколов защищено, а активы пользователей на сумму 180 миллиардов долларов находятся в безопасности.

Послужной список платформы включает содействие крупнейшим выплатам по программам баг-баунти в истории криптовалют. В 2022 году исследователь безопасности, известный под ником satya0x, получил 10 миллионов долларов за обнаружение критической уязвимости в кроссчейн-мосте Wormhole. Другой исследователь, pwning.eth, заработал 6 миллионов долларов за ошибку в Aurora. Это не просто обычные исправления программного обеспечения — это вмешательства, предотвратившие потенциально катастрофические потери.

За этими выплатами стоит сообщество из более чем 60 000 исследователей безопасности, которые представили более 3 000 подтвержденных отчетов об уязвимостях. Ошибки в смарт-контрактах составляют 77,5 % от общего объема выплат (77,97 млн долларов США), за ними следуют уязвимости в блокчейн-протоколах — 18,6 % (18,76 млн долларов США).

Почему безопасности Web3 нужен токен​

Токен IMU представляет собой попытку Immunefi решить проблему координации, которая мешает децентрализованной безопасности.

Традиционные программы баг-баунти работают как изолированные острова. Исследователь находит уязвимость, сообщает о ней, получает оплату и идет дальше. Не существует систематического стимула для построения долгосрочных отношений с протоколами или приоритизации наиболее критически важных работ по обеспечению безопасности. Модель токена Immunefi призвана изменить это с помощью нескольких механизмов:

Права управления: Держатели IMU могут голосовать за обновления платформы, стандарты программ вознаграждений и приоритетность функций для новой системы безопасности Magnus на базе ИИ от Immunefi.

Стимулы для исследований: Стейкинг IMU может открыть приоритетный доступ к дорогостоящим программам баг-баунти или повысить множители вознаграждений, создавая маховик, при котором лучшие исследователи получают экономические стимулы оставаться активными на платформе.

Согласованность с протоколами: Проекты могут интегрировать IMU в свои бюджеты безопасности, создавая непрерывное, а не разовое взаимодействие с сообществом исследователей безопасности.

Распределение токенов отражает эту философию, ориентированную на координацию: 47,5 % направляется на рост экосистемы и вознаграждения сообщества, 26,5 % — команде, 16 % — ранним сторонникам с трехлетним периодом перехода прав (вестингом) и 10 % — в резервный фонд.

Magnus: Командный центр безопасности на базе ИИ​

Immunefi не просто токенизирует свою существующую платформу. Доходы от IMU поддерживают внедрение Magnus, которую компания описывает как первую «ОС безопасности» для ончейн-экономики.

Magnus — это центр безопасности на базе ИИ, обученный на крупнейшем в отрасли частном наборе данных о реальных эксплойтах, отчетах об ошибках и методах их устранения. Система анализирует состояние безопасности каждого клиента и пытается предсказать и нейтрализовать угрозы до того, как они материализуются.

Это знаменует переход от реактивных баг-баунти к проактивному предотвращению угроз. Вместо того чтобы ждать, пока исследователи найдут уязвимости, Magnus постоянно отслеживает развертывание протоколов и помечает потенциальные векторы атак. Доступ к премиальным функциям Magnus может потребовать стейкинга IMU или оплаты, что создает прямую полезность токена помимо управления.

Выбор времени обоснован ситуацией в сфере безопасности в 2025 году. По данным Chainalysis, криптовалютные сервисы потеряли 3,41 миллиарда долларов из-за эксплойтов и краж в прошлом году. На один инцидент — взлом Bybit на 1,5 миллиарда долларов, приписываемый северокорейским группировкам — пришлось 44 % от общих годовых потерь. Количество эксплойтов, связанных с ИИ, выросло на 1025 %, в основном за счет атак на небезопасные API и уязвимые конфигурации инференса.

Запуск токена​

Торги IMU начались 22 января 2026 года в 14:00 UTC на биржах Gate.io, Bybit и Bitget. Публичная продажа, проведенная на CoinList в ноябре 2025 года, привлекла около 5 миллионов долларов по цене 0,01337 доллара за токен, что подразумевает полную разводненную стоимость в 133,7 миллиона долларов.

Общее предложение ограничено 10 миллиардами IMU, при этом 100 % токенов продажи были разблокированы в момент генерации токенов (TGE). Bitget провела кампанию Launchpool, предложив 20 миллионов IMU в качестве вознаграждения, а акция CandyBomb распределила дополнительные 3,1 миллиона IMU среди новых пользователей.

В начале торгов наблюдалась значительная активность, так как тема безопасности Web3 привлекла внимание. Для контекста: Immunefi привлекла в общей сложности около 34,5 миллионов долларов в рамках частных раундов финансирования и публичной продажи — скромно по сравнению со многими криптопроектами, но существенно для платформы, ориентированной на безопасность.

Широкий ландшафт безопасности​

Запуск токена Immunefi происходит в критический момент для безопасности Web3.

Цифры за 2025 год рисуют сложную картину. Хотя общее количество инцидентов в сфере безопасности сократилось примерно вдвое по сравнению с 2024 годом (200 инцидентов против 410), общие потери фактически увеличились до $2,935 млрд с$ 2,013 млрд. Такая концентрация ущерба в меньшем количестве, но более масштабных атаках позволяет предположить, что искушенные злоумышленники — особенно поддерживаемые государством хакеры — становятся все более эффективными.

Северокорейские государственные хакеры стали самыми успешными крипто-ворами 2025 года, украв как минимум $ 2 млрд, согласно данным Chainalysis и Elliptic. Эти средства идут на поддержку находящейся под санкциями программы создания ядерного оружия Северной Кореи, что придает геополитическое значение тому, что в противном случае могло бы считаться обычной киберпреступностью.

Векторы атак также меняются. В то время как протоколы DeFi по-прежнему сталкиваются с самым большим объемом инцидентов (126 атак, приведших к потерям в размере $649 млн), централизованные биржи понесли самый серьезный финансовый ущ�ерб. Всего 22 инцидента с участием централизованных платформ привели к убыткам в размере$ 1,809 млрд — это подчеркивает, что уязвимости безопасности в отрасли выходят далеко за рамки смарт-контрактов.

Фишинг стал самым разрушительным с финансовой точки зрения типом атак: всего три инцидента привели к потерям на сумму более $ 1,4 млрд. Эти атаки эксплуатируют человеческое доверие, а не уязвимости кода, что наводит на мысль: одни лишь технические улучшения безопасности не решат проблему.

Могут ли токены наладить координацию безопасности?​

Immunefi делает ставку на то, что токенизация может согласовать стимулы в экосистеме безопасности способами, недоступными традиционным программам вознаграждения за ошибки (bug bounty).

Логика убедительна: если исследователи безопасности владеют IMU, они экономически заинтересованы в успехе платформы. Если протоколы интегрируют IMU в свои бюджеты на безопасность, они поддерживают постоянные отношения с сообществом исследователей, а не разовые транзакции. Если для доступа к таким инструментам ИИ, как Magnus, требуется IMU, то токен обладает фундаментальной полезностью, выходящей за рамки спекуляций.

Есть и закономерные вопросы. Будут ли права управления действительно важны для исследователей, движимых в первую очередь выплатами вознаграждений? Сможет ли модель токена избежать волатильности, продиктованной спекуляциями, которая может отвлекать от работы по обеспечению безопасности? Будут ли протоколы внедрять IMU, если они могут просто выплачивать вознаграждения в стейблкоинах или своих собственных токенах?

Ответ может зависеть от того, сможет ли Immunefi продемонстрировать, что модель токена обеспечивает лучшие результаты в области безопасности, чем альтернативы. Если Magnus оправдает надежды на проактивное обнаружение угроз, а исследователи, ориентированные на IMU, окажутся более преданными делу, чем наемные охотники за багами, эта модель может стать шаблоном для других инфраструктурных проектов.

Что это значит для инфраструктуры Web3​

Запуск IMU от Immunefi отражает более широкую тенденцию: критически важные инфраструктурные проекты проводят токенизацию для построения устойчивой экономики вокруг общественных благ.

Программы вознаграждения за ошибки по своей сути являются механизмом координации. Протоколам нужны исследователи безопасности; исследователям нужен предсказуемый доход и доступ к высокоценным целям; экосистеме нужно и то, и другое, чтобы предотвратить эксплойты, подрывающие доверие к децентрализованным системам. Immunefi пытается формализовать эти отношения через токеномику.

Сработает ли это, будет зависеть от исполнения. Платформа продемонстрировала четкое соответствие продукта рынку за пять лет работы. Вопрос в том, укрепит или усложнит этот фундамент добавление токенного уровня.

Для строителей Web3 за запуском IMU стоит следить независимо от инвестиционного интереса. Координация безопасности — одна из самых стойких проблем отрасли, и Immunefi проводит живой эксперимент по проверке того, может ли токенизация решить ее. Результаты дадут понимание того, как другие инфраструктурные проекты — от сетей оракулов до уровней доступности данных — будут думать об устойчивой экономике.

Путь вперед​

Ближайшие приоритеты Immunefi включают масштабирование развертывания Magnus, расширение партнерских отношений с протоколами и создание структуры управления, которая даст держателям IMU значимое влияние на направление развития платформы.

Долгосрочное видение более амбициозно: превращение безопасности из центра затрат, который протоколы финансируют неохотно, в деятельность, приносящую ценность, которая приносит пользу всем участникам. Если исследователи будут зарабатывать больше благодаря стимулам, связанным с токенами, они будут вкладывать больше усилий в поиск уязвимостей. Если протоколы получат лучшие результаты в области безопасности, они увеличат бюджеты на вознаграждения. Если экосистема станет безопаснее, выиграют все.

Удастся ли запустить этот маховик на самом деле — покажет время. Но в индустрии, которая потеряла $ 3,4 млрд из-за краж в прошлом году, этот эксперимент кажется оправданным.

---

Токен IMU от Immunefi теперь торгуется на крупнейших биржах. Как всегда, проводите собственное исследование, прежде чем участвовать в любой экономике токенов.

Когда компания с казначейством в Ethereum объявляет о покупке реактивных двигателей, становится ясно: криптоиндустрия вышла на неизведанную территорию. Приобретение компанией ETHZilla двух авиационных двигателей CFM56-7B24 за 12,2 млн долларов через ее недавно созданную дочернюю структуру ETHZilla Aerospace LLC — это не просто эксцентричная смена корпоративного курса. Это показатель того, как нарратив токенизации реальных активов (RWA) меняет стратегии криптокомпаний в 2026 году.

За последние месяцы компания продала свои активы в ETH на сумму более 114,5 млн долларов, наблюдала падение своих акций на 97 % по сравнению с августовским пиком и теперь ставит свое будущее на перенос аэрокосмических активов на блокчейн-рельсы. Это либо мастер-класс по стратегическому переосмыслению, либо поучительная история об управлении корпоративным криптоказначейством — а возможно, и то, и другое.

Анатомия разворота криптоказначейства​

Путь ETHZilla напоминает сжатую историю экспериментов с корпоративными криптостратегиями. При поддержке Питера Тиля компания приняла Ethereum в качестве своего основного казначейского актива в середине 2025 года, присоединившись к волне фирм, следующих стратегии MicroStrategy в отношении биткоина, но сделав ставку на ETH.

Медовый месяц был недолгим. В течение четырех месяцев ETHZilla продала ETH на 40 млн долларов в октябре для финансирования программы обратного выкупа акций, а затем реализовала еще 74,5 млн долларов в декабре для погашения непогашенной задолженности. Это 114,5 млн долларов в ликвидациях — примерно 24 291 ETH при средней цене около 3 066 долларов за токен — из казначейства, которое должно было стать долгосрочным средством сбережения.

Теперь «приоритетом номер один в 2026 году» для компании является развитие бизнеса по токенизации реальных активов с планами по выпуску RWA-токенов в первом квартале. Приобретение реактивных двигателей является доказательством концепции (proof of concept).

«На рынке тяжелого оборудования мы изначально сосредоточимся на аэрокосмических активах, таких как авиационные двигатели и планеры, для токенизации», — объяснил председатель и генеральный директор ETHZilla Макандрю Рудисилл в своем декабрьском письме акционерам. Двигатели будут сдаваться в аренду эксплуатантам воздушных судов — это стандартная практика в аэрокосмической отрасли, где авиакомпании содержат запасные двигатели для минимизации операционных сбоев.

Почему реактивные двигатели? Тезис о токенизации авиации​

Выбор авиационных активов не случаен. Аэрокосмическая отрасль сталкивается со значительным дефицитом поставок двигателей. По данным IATA, в одном только 2025 году авиакомпании были вынуждены выплатить около 2,6 млрд долларов за аренду дополнительных запасных двигателей. Прогнозируется, что мировой рынок лизинга авиационных двигателей вырастет с 11,17 млрд долларов в 2025 году до 15,56 млрд долларов к 2031 году, что соответствует среднегодовому темпу роста (CAGR) 5,68 %.

Этот дисбаланс спроса и предложения создает интересную возможность для токенизации. Традиционное финансирование авиационных двигателей в значительной степени опирается на банковские кредиты и рынки капитала с высокими барьерами входа для мелких инвесторов. Токенизация теоретически может:

• Обеспечить долевое владение: разделить дорогостоящие активы на более мелкие, торгуемые единицы.
• Улучшить ликвидность: создать вторичные рынки для традиционно неликвидных авиационных активов.
• Повысить прозрачность: использовать неизменяемый реестр блокчейна для записей о праве собственности, истории технического обслуживания и данных об использовании.
• Открыть альтернативное финансирование: токенизированные ценные бумаги, обеспеченные активами, могут дополнить традиционное кредитование.

ETHZilla планирует реализовать эту стратегию через партнерство с Liquidity.io, регулируемым брокер-дилером и зарегистрированной в SEC альтернативной торговой системой (ATS). Эта структура соответствия нормативным требованиям имеет решающее значение — токенизированные ценные бумаги требуют надлежащей регистрации и торговых площадок, чтобы избежать конфликтов с законами о ценных бумагах.

Более масштабный эксперимент с казначейством в Ethereum​

ETHZilla — не единственная компания, столкнувшаяся с трудностями модели казначейства в Ethereum. Появление нескольких фирм с ETH-казначейством в 2025 году стало естественной эволюцией стратегий, ориентированных на биткоин, но результаты оказались неоднозначными.

Компания SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET) к середине 2025 года накопила примерно 280 706 ETH, став крупнейшим в мире публичным держателем Ether. Компания The Ether Machine (NASDAQ: ETHM) привлекла 654 млн долларов в августе, когда Джеффри Бернс инвестировал 150 000 ETH, и сейчас владеет 495 362 ETH на сумму более 1,4 млрд долларов. В отличие от пассивных держателей, ETHM использует стейкинг своих ETH и DeFi-стратегии для получения доходности.

Фундаментальная проблема для всех этих компаний одна и та же: волатильность цены Ethereum делает его сложной основой для стабильного управления корпоративным казначейством. Когда цена ETH стагнирует или снижается, эти фирмы сталкиваются с необходимостью:

1. Удерживать активы и надеяться на рост (рискуя дальнейшими убытками).
2. Генерировать доходность через стейкинг и DeFi (добавляя сложность и риск).
3. Переходить к альтернативным стратегиям (таким как RWA-проект ETHZilla).

ETHZilla, похоже, выбрала третий вариант, хотя и не без критики. Один из аналитиков охарактеризовал этот сдвиг как «разрушение акционерной стоимости» и назвал его «позорным», отметив, что «NAV (чистая стоимость активов) составляла 30 долларов за акцию всего два месяца назад».

Токенизация RWA: за рамками хайпа​

Нарратив токенизации реальных активов продолжает набирать обороты. По данным McKinsey, рынок токенизации RWA может достичь 2 трлн долларов к 2030 году, а выпуск стейблкоинов может составить 2 трлн долларов к 2028 году. Согласно данным rwa.xyz, в настоящее время Ethereum размещает около 65 % от общей стоимости RWA в сети.

Однако разворот ETHZilla подчеркивает как возможности, так и проблемы исполнения:

Возможности:

• Рынок токенизированных RWA объемом 358 млрд долларов быстро растет.
• Авиационные активы представляют собой реальный бизнес, приносящий доход (аренда двигателей).
• Существуют регулируемые пути через брокер-дилеров и ATS.
• Институциональный аппетит к токенизированным альтернативам растет.

Проблемы:

• Переход от стратегии казначейства к операционному бизнесу требует иных компетенций.
• Компания уже потратила значительный капитал.
• Динамика акций свидетельствует о рыночном скептицизме по поводу смены курса.
• Конкуренция со стороны состоявшихся RWA-платформ, таких как Ondo Finance и Centrifuge.

До покупки реактивных двигателей ETHZilla также приобрела 15 % долю в Zippy, кредиторе по займам на готовое жилье, и долю в платформе автофинансирования Karus — в обоих случаях с планами по токенизации этих кредитов. Похоже, компания создает диверсифицированный портфель RWA, а не фокусируется исключительно на аэрокосмической отрасли.

Ландшафт корпоративных криптоказначейств в 2026 году​

Проблемы ETHZilla проливают свет на более широкие вопросы стратегий корпоративных криптоказначейств. Это пространство значительно эволюционировало с тех пор, как MicroStrategy впервые добавила Bitcoin в свой баланс в 2020 году:

Bitcoin-казначейства (устоявшиеся)

• Strategy (ранее MicroStrategy) владеет примерно 687 410 BTC — более 3 % от общего предложения Bitcoin
• Twenty One Capital владеет около 43 514 BTC
• Metaplanet Inc. («MicroStrategy» в Японии) владеет примерно 35 102 BTC
• 61 публичная компания приняла стратегии Bitcoin-казначейства с совокупными активами в 848 100 BTC

Ethereum-казначейства (экспериментальные)

• The Ether Machine лидирует с 495 362 ETH
• SharpLink Gaming владеет примерно 280 706 ETH
• Активы ETHZilla были существенно сокращены за счет продаж

Развивающиеся тренды Жад Комаир, генеральный директор Melanion Capital, прогнозирует, что 2026 год станет «годом казначейств на альткоинах», поскольку компании выходят за рамки Bitcoin. Однако опыт ETHZilla показывает, что волатильные криптоактивы могут лучше подходить в качестве дополнения, а не основы корпоративной стратегии.

Новые правила бухгалтерского учета от Совета по стандартам финансового учета США (FASB) теперь позволяют компаниям отчитываться о криптоактивах по справедливой рыночной стоимости, устраняя одно из практических препятствий. Регуляторная среда также улучшилась благодаря законам CLARITY Act, GENIUS Act и другим законодательным актам, создающим более благоприятную базу для корпоративного внедрения.

Что дальше​

Запуск RWA-токенов ETHZilla в первом квартале 2026 года станет решающим испытанием. Если компания сможет успешно токенизировать авиационные активы и продемонстрировать реальную генерацию дохода, это может подтвердить правильность смены курса и, возможно, создать шаблон для других испытывающих трудности фирм с криптоказначействами.

Более широкие последствия выходят за рамки судьбы одной компании:

1. Диверсификация казначейства: Компании могут все чаще рассматривать криптовалюту как один из компонентов диверсифицированных казначейских стратегий, а не как основной актив
2. Операционный бизнес: Стратегии «простого хранения криптоактивов» могут уступить место активному бизнесу, построенному вокруг токенизации и DeFi
3. Регуляторная ясность: Успех токенизированных ценных бумаг будет в значительной степени зависеть от признания регуляторами и механизмов защиты инвесторов
4. Рыночный тайминг: Убытки ETHZilla подчеркивают риски входа в стратегии криптоказначейства на пиках рынка

Тезис о токенизации аэрокосмической отрасли интригует — существует реальный спрос на лизинг двигателей, потенциал реального дохода и легитимные варианты использования блокчейна в сфере долевого владения и прозрачности. Сможет ли ETHZilla реализовать это видение после истощения значительной части своего казначейства, пока остается неясным.

На данный момент компания превратилась из держателя Ethereum в аэрокосмический стартап с характеристиками блокчейна. В быстро меняющемся мире корпоративных криптостратегий это может быть либо отчаянным шагом, либо вдохновенным переосмыслением. Запуск токенов в первом квартале покажет, что именно.

---

Для разработчиков и предприятий, изучающих токенизацию реальных активов и блокчейн-инфраструктуру, BlockEden.xyz предоставляет API-сервисы корпоративного уровня для Ethereum и других сетей — фундаментальный уровень, необходимый RWA-платформам для надежных операций в сети.

Что, если 130 миллиардов долларов, вливающихся в DeFi-кредитование, — это не вся история, а лишь вступление? В настоящее время только 24% институциональных инвесторов участвуют в протоколах децентрализованных финансов. В течение двух лет этот показатель утроится и достигнет 74%. Стена между традиционными финансами и ончейн-системами не просто рушится — её намеренно разбирают, кирпичик за кирпичиком, с помощью нормативного регулирования.

DeFi больше не является «Диким Западом» финансов. Он превращается в то, что инсайдеры индустрии называют «On-Chain Finance» (OnFi) — параллельную финансовую систему профессионального уровня, где инструменты комплаенса, верификация личности и инфраструктура институционального класса превращают экспериментальные протоколы в основу рынков капитала завтрашнего дня. Цифры говорят сами за себя: TVL в DeFi-кредитовании побил рекорды, достигнув 55,7 млрд долларов, Aave управляет депозитами на сумму более 68 млрд долларов, а объем токенизированных реальных активов (RWA), по прогнозам, превысит 10 трлн долларов к середине десятилетия.

Welcome к институциональной эре децентрализованных финансов.

Великое открытие комплаенса​

В течение многих лет институциональный капитал оставался в стороне, наблюдая за тем, как доходность DeFi затмевает традиционные инструменты с фиксированным доходом, в то время как неопределенность в регулировании не давала покоя казначеям и офицерам по комплаенсу. Этот расклад кардинально изменился в 2025–2026 годах.

Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, создал нормативную базу, которую требовали институты. Что еще более важно, рабочая группа SEC по криптовалютам начала переходить от регулирования, основанного на правоприменении, к регулированию, основанному на рекомендациях — переход, который фундаментально изменил оценку рисков для институционального участия. Как отметила TRM Labs в своем прогнозе на 2026 год: «Регуляторы в десятках юрисдикций больше не обсуждают, стоит ли надзирать за цифровыми активами, а спорят о том, насколько активно это делать».

Решения для обеспечения комплаенса, привлекающие внимание институционалов, не являются второстепенными надстройками. Пулы ликвидности с поддержкой KYC и ограниченным доступом (permissioned) стали мостом между открытой архитектурой DeFi и требованиями комплаенса традиционных финансов. Теперь заемщики и кредиторы могут проводить транзакции внутри верифицированных сетей, сохраняя при этом доступ к превосходной доходности DeFi. Проверяемые учетные данные (verifiable credentials) позволяют организациям соответствовать нормативным требованиям без ущерба для конфиденциальности в сети, устраняя последние барьеры, которые удерживали пенсионные фонды, эндаументы и корпоративные казначейства в стороне.

Исследование State Street подтверждает эту динамику: почти 60% институциональных инвесторов планируют увеличить аллокацию в цифровые активы, при этом ожидается, что средний объем вложений удвоится в течение трех лет. Это не спекуляция — это стратегия портфеля.

Империя Aave стоимостью 68 миллиардов долларов и войны протоколов​

Ни один протокол не иллюстрирует институциональную трансформацию DeFi лучше, чем Aave. С TVL, превышающим 68 млрд долларов, Aave стала доминирующей силой в ончейн-кредитовании — это больше, чем кредитные портфели многих традиционных финансовых учреждений.

Цифры свидетельствуют об агрессивном росте: TVL Aave v3 вырос на 55% всего за два месяца, достигнув пика в 26 млрд долларов к середине года. Ежедневная выручка составила 1,6 млн долларов по сравнению с 900 000 долларов в апреле. Объем активных кредитов достиг 30 млрд долларов на пике аппетита к риску, что означает 100% рост спроса на заимствования. Выручка протокола выросла на 76,4% в годовом исчислении.

Aave V4, ожидаемая в первом квартале 2026 года, представляет архитектуру, разработанную специально для институционального масштаба. Модель «ступица и спицы» (hub-and-spoke) объединяет фрагментированные пулы ликвидности в разных сетях: хабы выступают в качестве кроссчейн-резервуаров ликвидности, а «спицы» позволяют создавать кастомные рынки кредитования, адаптированные к конкретным нормативным требованиям или классам активов. Это инфраструктура, созданная не только для розничных пользователей DeFi, но и для капитала, заботящегося о комплаенсе, который наконец готов к развертыванию.

Экспансия GHO, нативного стейблкоина Aave, на Aptos через мост Chainlink CCIP сигнализирует о еще одном приоритете институционалов: кроссчейн-ликвидности, не требующей доверия к централизованным мостам.

Институциональный всплеск Morpho​

В то время как Aave доминирует в заголовках, Morpho представляет собой тезис институционального DeFi в действии. TVL протокола достиг 3,9 млрд долларов — рост на 38% с января — поскольку он позиционирует себя как «выбор DeFi для институционалов».

Катализатор был очевиден: Coinbase интегрировала Morpho в качестве инфраструктуры для своих кредитных продуктов под залог криптовалюты. Этот канал распределения через регулируемую публичную биржу ускорил адаптацию институционалов. Только в сети Base Morpho стала крупнейшим рынком кредитования с объемом заимствований в 1,0 млрд долларов, опередив Aave с её 539 млн долларов в той же сети.

Архитектура Morpho отвечает институциональным требованиям: модульное управление рисками, изолированные рынки кредитования для конкретных типов залога и структуры управления, позволяющие настраивать параметры на уровне протокола. В настоящее время протокол поддерживает 29 сетей против 19 у Aave, предлагая гибкость развертывания, необходимую для корпоративных интеграций.

Объем непогашенных кредитов вырос с 1,9 млрд долларов до 3,0 млрд долларов, что закрепило за Morpho статус второго по величине кредитора в DeFi. Для организаций, тестирующих ончейн-кредитование, подход Morpho — с ограниченным доступом там, где это необходимо, и компонуемостью там, где это возможно — предлагает шаблон для DeFi, ориентированного в первую очередь на комплаенс.

Lido v3 и инфраструктурный уровень стейкинга​

Ликвидный стейкинг представляет собой еще одну точку входа для институционалов, и доминирование Lido продолжается. Занимая чуть более 50 % рынка рестейкинга Ether, Lido превысила 750 миллионов долларов дохода протокола, одновременно привлекая растущий интерес со стороны институциональных инвесторов.

Lido v3, запуск которой ожидается в ближайшее время, позволяет создавать индивидуальные стратегии получения доходности на базе стейкинга Ethereum. Эта модульность отвечает требованиям институционалов к кастомизации — разным уровням допустимого риска, целевой доходности и комплаенс-требованиям.

Дорожная карта Lido Labs сигнализирует об институциональных амбициях: интеграция с новыми эмитентами ETF, выход за пределы ликвидного стейкинга в новые классы активов и то, что они называют «DeFi для реального бизнеса» (real-business DeFi). Для институционалов, стремящихся к экспозиции на Ethereum с повышенной доходностью, инфраструктура Lido обеспечивает регулируемый шлюз (on-ramp).

Катализатор RWA на 10 триллионов долларов​

Токенизация реальных активов представляет собой окончательную конвергенцию традиционных финансов и ончейн-инфраструктуры. Рыночная капитализация токенизированных RWA на публичных рынках утроилась до 16,7 миллиардов долларов в 2025 году, а прогнозы превышают 10 триллионов долларов к середине десятилетия.

Фонд BUIDL от BlackRock — токенизированные казначейские облигации США, выпущенные через Securitize на базе Ethereum — достиг 2,3 миллиарда долларов под управлением (AUM). Помимо цифр, BUIDL послужил якорем доверия для институционалов, которые ранее сомневались в токенизированных продуктах с фиксированным доходом. Когда крупнейшая в мире компания по управлению активами подтверждает эффективность блокчейн-рельсов, дискуссия смещается с вопроса «если» на вопрос «как быстро».

Токенизированные казначейские облигации доминировали в категориях RWA: их стоимость выросла с 3,9 миллиардов долларов до 9,2 миллиардов долларов с начала года. Но инфраструктурные последствия выходят за рамки государственного долга. Каждый токенизированный актив — акции, недвижимость, частное кредитование — становится потенциальным обеспечением в DeFi. Каждый кредитный протокол становится потенциальной площадкой для институциональных заимствований.

Компонуемость, которая делает DeFi мощным инструментом, также делает его опасным для традиционных игроков. Изолированные системы традиционных финансов не могут сравниться по эффективности использования капитала с протоколами, где токенизированные облигации могут служить обеспечением для DeFi-займов, финансирующих покупку реальных активов — и все это в рамках одного блока транзакций.

OnFi: Институциональная эволюция DeFi​

Отрасль объединяется вокруг нового термина: ончейн-финансы (On-Chain Finance, или OnFi). Это не просто маркетинговый ребрендинг — это отражает фундаментальный архитектурный сдвиг от экспериментальных DeFi к ончейн-системам институционального уровня.

OnFi переносит финансовую деятельность, которая ранее осуществлялась с использованием традиционной инфраструктуры, на блокчейн-рельсы. Владение активами отслеживается в цифровых реестрах. Смарт-контракты выполняют функции с прозрачностью, невозможной в устаревших системах. И, что критически важно, инструменты комплаенса позволяют регулируемым организациям участвовать в децентрализованных системах.

Преимущества суммируются: децентрализованные сети обеспечивают устойчивость, с которой не может сравниться централизованная инфраструктура. Сбой ни одного узла не нарушает работу. Расчеты являются окончательными, прозрачными и программируемыми. А рынки, работающие в режиме 24/7, которые первыми освоили криптоактивы, теперь применимы и к традиционно неликвидным активам.

Традиционные финтех-платформы уже интегрируются с протоколами OnFi для предложения гибридных услуг. Это создает конкурентное давление на действующие финансовые институты — не с целью замены традиционного банкинга, а для стимулирования инноваций там, где ончейн-системы предлагают превосходящую эффективность.

Конфиденциальность как обязательное условие для институционалов​

Одним из барьеров для полноценного институционального внедрения остается конфиденциальность. Ни одна корпорация не хочет, чтобы расчеты по зарплате, транзакции в цепочке поставок или торговые стратегии были видны конкурентам в публичном реестре. Корпоративное внедрение требует приватности.

Доказательства с нулевым разглашением (Zero-knowledge proofs) решают этот запрос. Финансовые институты могут совершать крупные сделки и управлять корпоративным казначейством в блокчейне, не раскрывая проприетарную информацию. Функции безопасности, совместимые с приватностью, такие как приватные кошельки с мультиподписью, стали обязательным условием для институционального развертывания.

Планируемые обновления инфраструктуры конфиденциальности Ethereum ускорят это внедрение. Когда блокчейн обеспечит одновременно прозрачность для комплаенса и конфиденциальность для конкуренции, последние возражения против участия институционалов в DeFi исчезнут.

Дорожная карта на 2026 год​

Конвергенция ускоряется. Обновление Ethereum под кодовым названием Glamsterdam окончательно определит свои рамки в этом году, стремясь к 10 000+ TPS за счет параллельного исполнения. Alpenglow от Solana обещает сокращение задержки с 13 секунд до одной десятой секунды. Эти технические основы поддерживают институциональный масштаб, которого требуют ончейн-финансы.

Обновления протоколов соответствуют улучшениям инфраструктуры. Запуск унифицированного уровня ликвидности Aave V4 намечен на первый квартал. Lido v3 открывает возможность создания кастомизированных стратегий стейкинга. Sky (ранее MakerDAO) внедряет ИИ-агентов для помощи в управлении DAO. Модульная архитектура DeFi, необходимая институционалам, внедряется по графику.

Прогноз Grayscale на 2026 год предсказывает ускорение DeFi во главе с кредитованием, при этом основные протоколы, такие как AAVE, UNI и HYPE, выиграют от притока институционального капитала. Galaxy Research прогнозирует, что децентрализованные биржи займут 25 % от общего объема спотовой торговли (по сравнению с 15 %), так как соотношение DEX к CEX продолжает свой структурный рост.

Что это означает для разработчиков​

Институциональная волна создает возможности для поставщиков инфраструктуры. Платформы on-chain аналитики, инструменты комплаенса, кастодиальные решения и кросс-чейн мосты — все это отвечает институциональным требованиям, которые никогда не были востребованы в розничном DeFi. Протоколы, внедряющие механизмы комплаенса с самого начала, будут привлекать институциональную ликвидность и выстраивать долгосрочное доверие, которое откроет путь к триллионным аллокациям.

Переход от «театра децентрализации» к реальным софтверным компаниям также меняет конкурентную среду. DeFi-протоколы могут все чаще работать как традиционные технологические компании — с юридическими отделами, корпоративными продажами и регуляторными отношениями — сохраняя при этом безразрешимое ядро, которое делает on-chain финансы ценными.

Для разработчиков это означает создание продуктов на стыке компонуемости и комплаенса. Протоколы, которые привлекут институциональный капитал, не будут жертвовать преимуществами DeFi — они расширят их с помощью защитных механизмов, необходимых регулируемому капиталу.

Переломный момент​

Мы наблюдаем фазовый переход. Экспериментальная эра DeFi создала TVL в кредитовании в размере 130 миллиардов долларов и проверенную в боях инфраструктуру, которая теперь обрабатывает миллиардные ежедневные объемы. Институциональная эра увеличит эти показатели на порядки по мере созревания решений для комплаенса и прояснения регуляторной базы.

Вопрос не в том, придет ли институциональный капитал в on-chain — вопрос в том, смогут ли существующие DeFi-протоколы привлечь этот капитал или уступят его новым участникам, созданным с учетом институциональных требований с первого дня. Учитывая, что 59% институционалов планируют выделять более 5% от AUM под цифровые активы, а сами активы становятся стандартными компонентами портфеля, а не альтернативными инвестициями, ответ на этот вопрос определит облик финансовой инфраструктуры на следующее десятилетие.

Рынок DeFi, оцениваемый в 20,76 миллиарда долларов в 2024 году, по прогнозам достигнет 637,73 миллиарда долларов к 2032 году — совокупный годовой темп роста (CAGR) составит 46,8%, что обусловлено институциональным внедрением, регуляторной ясностью и неоспоримыми преимуществами эффективности on-chain систем. Институционалы приходят. Вопрос в том, кто сможет их удержать?

Для разработчиков, ориентирующихся в ландшафте институционального DeFi, надежная инфраструктура не подлежит обсуждению. BlockEden.xyz предоставляет RPC-эндпоинты корпоративного уровня и инфраструктуру нод для Ethereum, Solana и более чем 20 сетей — фундамент для готовых к институциональному использованию on-chain приложений.

---

Источники:

• DL News: Чего ожидают DeFi-протоколы в 2026 году
• DL News: TVL в кредитовании DeFi взлетел до исторического максимума
• Grayscale: Прогноз по цифровым активам на 2026 год
• The Block: Прогноз развития DeFi на 2026 год
• BPM: Прогноз развития цифровых активов и блокчейна на 2026 год
• Fortune: Бессрочные контракты Hyperliquid DeFi
• TRM Labs: Глобальный обзор криптополитики 2025-26
• Zodia Custody: Прогнозы по DeFi на 2026 год
• Halborn: Что такое on-chain финансы (OnFi)

Что произойдет, если компания, стоящая за платежной сетью с 1,4 миллиарда пользователей, решит строить на Ethereum? Ответ был получен в октябре 2025 года, когда Ant Digital, блокчейн-подразделение Ant Group Джека Ма, запустило Jovay — сеть второго уровня (Layer-2), предназначенную для перевода активов реального мира (RWA) в ончейн в масштабах, которых криптоиндустрия еще не видела.

Это не очередной спекулятивный L2, ориентированный на розничных трейдеров. Jovay представляет собой нечто гораздо более значимое: финтех-гигант стоимостью 2 триллиона долларов делает стратегическую ставку на то, что публичная блокчейн-инфраструктура — в частности, Ethereum — станет расчетным уровнем для институциональных финансов.

Техническая архитектура: Создана для институциональных масштабов​

Характеристики Jovay выглядят как список пожеланий для институционального внедрения. В ходе испытаний в тестовой сети (testnet) сеть достигла показателей от 15 700 до 22 000 транзакций в секунду, при этом заявленная цель — 100 000 TPS за счет кластеризации узлов и горизонтального расширения. Для сравнения: основная сеть (mainnet) Ethereum обрабатывает около 15 TPS. Даже Solana, известная своей скоростью, выдает в среднем около 4 000 TPS в реальных условиях.

Сеть работает как zkRollup, наследуя гарантии безопасности Ethereum и обеспечивая пропускную способность, необходимую для высокочастотных финансовых операций. Один узел, работающий на стандартном корпоративном оборудовании (32-ядерный процессор, 64 ГБ ОЗУ), может поддерживать 30 000 TPS для переводов ERC-20 с задержкой около 160 мс «от конца до конца».

Но чистая производительность — это лишь часть истории. Архитектура Jovay сосредоточена на пятиэтапном конвейере, специально разработанном для токенизации активов: регистрация, структурирование, токенизация, выпуск и торговля. Такой структурированный подход отражает требования комплаенса в институциональных финансах — активы должны быть должным образом задокументированы, юридически структурированы и одобрены регуляторами перед началом торговли.

Важно отметить, что Jovay была запущена без нативного токена. Этот осознанный выбор сигнализирует о том, что Ant Digital строит инфраструктуру, а не создает спекулятивные активы. Сеть зарабатывает на транзакционных комиссиях и корпоративных партнерствах, а не на инфляции токенов.

Интеграция с Chainlink: Оракульная инфраструктура для рынков RWA​

В октябре 2025 года Chainlink объявила, что ее протокол межсетевого взаимодействия (CCIP) будет служить канонической кроссчейн-инфраструктурой для Jovay, а Data Streams будут предоставлять рыночные данные в реальном времени для токенизированных активов.

Эта интеграция решает фундаментальную проблему токенизации RWA: связь ончейн-активов с реальностью вне блокчейна. Токенизированная облигация ценна только в том случае, если инвесторы могут проверить выплаты по купонам. Токенизированная солнечная электростанция привлекательна для инвестиций только при условии доверия к данным о ее производительности. Сеть оракулов Chainlink предоставляет надежные потоки данных, которые делают возможными такие системы верификации.

Партнерство также решает вопрос кроссчейн-ликвидности. CCIP обеспечивает безопасную передачу активов между Jovay и другими блокчейн-сетями, позволяя учреждениям перемещать токенизированные активы, не полагаясь на централизованные мосты — источник взломов на миллиарды долларов за последние несколько лет.

Почему китайский финтех-гигант выбрал Ethereum​

В течение многих лет крупные корпорации отдавали предпочтение частным блокчейнам (permissioned blockchains), таким как Hyperledger, для корпоративных приложений. Логика была проста: частные сети предлагали контроль, предсказуемость и отсутствие волатильности, присущей публичным сетям.

Этот расчет меняется. Создавая Jovay на базе Ethereum, а не проприетарной сети, Ant Digital подтверждает статус публичной блокчейн-инфраструктуры как фундамента для институциональных финансов. Причины убедительны:

Сетевые эффекты и компонуемость: В Ethereum сосредоточена крупнейшая экосистема протоколов DeFi, стейблкоинов и инструментов для разработчиков. Работа на Ethereum означает, что активы Jovay могут взаимодействовать с существующей инфраструктурой — протоколами кредитования, биржами и кроссчейн-мостами — без необходимости в кастомных интеграциях.

Доказуемый нейтралитет: Публичные блокчейны обеспечивают прозрачность, с которой не могут сравниться частные сети. Каждая транзакция в Jovay может быть проверена в основной сети Ethereum, что обеспечивает аудиторский след, удовлетворяющий как регуляторов, так и группы по институциональному комплаенсу.

Окончательность расчетов: Модель безопасности Ethereum, подкрепленная стейкингом ETH на сумму около 100 миллиардов долларов, обеспечивает гарантии расчетов, которые частные сети не могут воспроизвести. Для учреждений, перемещающих активы на миллионы, эта безопасность имеет решающее значение.

Это решение особенно примечательно, учитывая регуляторную среду Китая. В то время как материковый Китай запрещает торговлю криптовалютой и майнинг, Ant Digital стратегически разместила международную штаб-квартиру Jovay в Гонконге и обеспечила присутствие в Дубае — юрисдикциях с дальновидной нормативно-правовой базой.

Гонконгский регуляторный шлюз​

Эволюция регулирования в Гонконге создала уникальную возможность для китайских технологических гигантов участвовать в крипторынках, сохраняя при этом соответствие требованиям материкового Китая.

В августе 2025 года Гонконг принял Постановление о стейблкоинах, устанавливающее комплексные требования к эмитентам стейблкоинов, включая строгие стандарты KYC / AML. Ant Digital провела несколько раундов обсуждений с гонконгскими регуляторами и завершила новаторские испытания в поддерживаемой правительством «песочнице» стейблкоинов (Project Ensemble).

Компания назначила Гонконг своей международной штаб-квартирой в начале 2025 года — это стратегический шаг, позволяющий Ant Group создавать криптоинфраструктуру для зарубежных рынков, в то время как ее операции на материке остаются обособленными. Этот подход «одна страна — две системы» стал шаблоном для китайских компаний, стремящихся к выходу на крипторынок без нарушения правил материкового Китая.

Благодаря партнерству с регулируемыми организациями, такими как OSL (лицензированный поставщик инфраструктуры цифровых активов в Гонконге), Jovay позиционирует себя как «регулируемый уровень токенизации RWA» для институциональных инвесторов — соответствующий требованиям по умолчанию, а не в результате доработки.

$ 8,4 миллиарда в токенизированных энергетических активах​

Ant Digital не просто создала инфраструктуру — она уже активно её использует. Через свою платформу AntChain компания связала китайские энергетические активы на сумму $ 8,4 миллиарда с блокчейн-системами, отслеживая более 15 миллионов устройств возобновляемой энергии, включая солнечные панели, зарядные станции для электромобилей и аккумуляторную инфраструктуру.

Эта существующая база активов обеспечивает немедленную полезность для Jovay. Токенизация «зелёных» финансов — представление долей собственности в проектах возобновляемой энергии — стала одним из наиболее убедительных сценариев использования RWA (активов реального мира). Эти активы генерируют предсказуемые денежные потоки (производство энергии), имеют установленные методологии оценки и соответствуют растущим требованиям ESG со стороны институциональных инвесторов.

Компания уже привлекла 300 миллионов юаней ($ 42 миллиона) для трёх проектов чистой энергии через выпуск токенизированных активов, демонстрируя рыночный спрос на ончейн-инвестиции в возобновляемую энергию.

Конкурентная среда: Jovay против других институциональных L2​

Jovay выходит на рынок с уже утвердившимися институциональными игроками блокчейна:

Polygon заключил партнёрские отношения со Starbucks, Nike и Reddit, но по-прежнему ориентирован в основном на потребительские приложения, а не на финансовую инфраструктуру.

Base (L2 от Coinbase) привлекла значительную активность в сфере DeFi, но ориентирована на США и не нацелена специально на токенизацию RWA.

Fogo, «институциональная Solana», нацелена на аналогичные высокопроизводительные финансовые приложения, но ей не хватает существующих институциональных связей и базы активов Ant Group.

Canton Network (блокчейн JPMorgan) работает как разрешённая (permissioned) сеть для традиционных финансов, жертвуя компонуемостью публичной сети ради институционального контроля.

Отличие Jovay заключается в сочетании доступности публичной сети, комплаенса институционального уровня и прямой связи с экосистемой Ant Group, насчитывающей 1,4 миллиарда пользователей. Ни одна другая блокчейн-сеть не может претендовать на сопоставимую инфраструктуру распределения.

Время выхода на рынок: возможность в $ 30 триллионов​

Standard Chartered прогнозирует, что рынок токенизированных RWA вырастет с $24 миллиардов в середине 2025 года до$ 30 триллионов к 2034 году — это увеличение в 1 250 раз. Этот прогноз отражает растущую убежденность институционалов в том, что расчеты на блокчейне со временем заменят традиционную финансовую инфраструктуру для многих классов активов.

Катализатором этого перехода является эффективность. Токенизированные ценные бумаги могут рассчитываться за минуты, а не за дни, работать в режиме 24/7, а не только в часы работы рынка, и сокращать расходы на посредников на 60–80 % согласно различным отраслевым оценкам. Для институтов, управляющих триллионами активов, даже незначительный прирост эффективности конвертируется в миллиарды экономии.

Фонд BUIDL от BlackRock, токенизированные казначейские облигации Ondo Finance и ончейн-фонды денежного рынка Franklin Templeton продемонстрировали, что крупные институты готовы принимать токенизированные активы, когда инфраструктура соответствует их требованиям.

Время запуска Jovay позволяет проекту привлечь институциональный капитал по мере ускорения тренда токенизации RWA.

Риски и открытые вопросы​

Несмотря на впечатляющее видение, сохраняется значительная неопределенность:

Регуляторный риск: Хотя Ant Digital заняла стратегическую позицию, сообщалось, что Пекин поручил компании приостановить планы по выпуску стейблкоинов в октябре 2025 года из-за опасений по поводу оттока капитала. Компания работает в «серых» зонах регулирования, которые могут неожиданно измениться.

Сроки внедрения: Корпоративным блокчейн-инициативам исторически требовались годы для достижения значимого внедрения. Успех Jovay зависит от того, удастся ли убедить традиционные финансовые институты перенести существующие операции на новую платформу.

Конкуренция со стороны TradFi: JPMorgan, Goldman Sachs и другие крупные банки строят свою собственную блокчейн-инфраструктуру. Эти учреждения могут предпочесть сети, которые они контролируют, публичным сетям, созданным потенциальными конкурентами.

Неопределенность с выпуском токенов: Решение Jovay запуститься без нативного токена может измениться. Если сеть в конечном итоге выпустит токены, ранние институциональные пользователи могут столкнуться с неожиданными осложнениями со стороны регуляторов.

Что это значит для Web3​

Вход Ant Group в экосистему Layer-2 Ethereum является подтверждением тезиса о том, что публичные блокчейны станут расчетной инфраструктурой для мировых финансов. Когда компания, обрабатывающая ежегодные транзакции на сумму более $ 1 триллиона, выбирает строительство на базе Ethereum, а не в частной сети, это сигнализирует об уверенности в готовности технологии к институциональному использованию.

Для криптоиндустрии в целом Jovay демонстрирует, что нарратив об «институциональном принятии» материализуется — просто не в той форме, которую многие ожидали. Вместо того чтобы покупать биткоин в качестве резервного актива, институты строят на Ethereum операционную инфраструктуру.

Следующие два года определят, реализует ли Jovay свое амбициозное видение или пополнит длинный список корпоративных блокчейн-инициатив, которые обещали революцию, но принесли лишь скромные улучшения. Имея 1,4 миллиарда потенциальных пользователей, $ 8,4 миллиарда в токенизированных активах и поддержку одной из крупнейших финтех-компаний мира, Jovay обладает фундаментом для успеха там, где другие потерпели неудачу.

Вопрос не в том, появится ли блокчейн-инфраструктура институционального уровня, а в том, сможет ли экосистема Layer-2 Ethereum, включая такие проекты, как Jovay, воспользоваться этой возможностью или же она будет наблюдать за тем, как традиционные финансы строят свои собственные закрытые системы.

---

BlockEden.xyz предоставляет услуги блокчейн-API корпоративного уровня с поддержкой Ethereum, сетей Layer-2 и более 20 других блокчейнов. Поскольку институциональная инфраструктура, такая как Jovay, расширяет экосистему токенизации RWA, разработчикам требуется надежная инфраструктура нод для создания приложений, связывающих традиционные финансы с ончейн-активами. Изучите наш маркетплейс API, чтобы получить доступ к инфраструктуре, на которой строится следующее поколение финансовых приложений.

JPMorgan ежедневно обрабатывает транзакции на блокчейне на сумму $2–3 миллиарда. Goldman Sachs и BNY Mellon только что запустили токенизированные фонды денежного рынка на общей инфраструктуре. А DTCC — основа расчетов по ценным бумагам в США — получила одобрение SEC на токенизацию казначейских ценных бумаг на блокчейне, о котором большинство крипто-энтузиастов даже не слышали. Добро пожаловать в Canton Network — ответ Уолл-стрит сети Ethereum, который незаметно обрабатывает$ 4 триллиона в месяц, пока публичные чейны спорят о том, какой мемкоин «пампить» следующим.

Рынок токенизированных активов реального мира (RWA) только что превысил 33 миллиарда долларов. Но если заглянуть за заголовок, обнаруживается поразительный дисбаланс: на частное кредитование приходится 58 % всех потоков токенизированных RWA, на казначейские облигации — 34 %, а на акции — класс активов, который, по мнению большинства, должен был лидировать — едва набирается 2 %.

Это не случайное распределение. Рынок четко дает нам понять, какие активы готовы к токенизации, а какие сталкиваются со структурными барьерами, которые не под силу немедленно решить никаким инновациям в области блокчейна.

Ondo Finance заняла лидирующие позиции в токенизации акций, запустив Ondo Global Markets в сентябре 2025 года с более чем 100 токенизированными акциями США и ETF — это крупнейший запуск такого рода в истории. С общей заблокированной стоимостью в $1,64–1,78 миллиарда по всему спектру продуктов и более $315 миллионов конкретно в токенизированных акциях, Ondo соединяет традиционные финансы и DeFi через сложную техническую архитектуру, стратегические партнерства с BlackRock и Chainlink, а также подход, ориентированный на соблюдение нормативных требований, с использованием исключений по Регламенту S. Уникальные инновации платформы включают собственный блокчейн Layer-1 (Ondo Chain), круглосуточный мгновенный выпуск и погашение, а также глубокую компонуемость DeFi, недоступную через традиционные брокерские компании.

Ondo Global Markets токенизирует более 100 акций США для глобальных инвесторов​

Флагманский продукт Ondo по токенизации акций, Ondo Global Markets (Ondo GM), был запущен 3 сентября 2025 года после анонса на саммите Ondo в феврале 2025 года. В настоящее время платформа предлагает токенизированные версии основных акций США, включая Apple (AAPLon), Tesla (TSLAon), Nvidia (NVDAon) и Robinhood (HOODon), а также популярные ETF, такие как SPY, QQQ, TLT и AGG от управляющих активами, таких как BlackRock и Fidelity. Все токенизированные активы используют отличительный суффикс "on" для обозначения их токенизированного статуса.

Токены функционируют как трекеры общей доходности, а не как прямое владение акциями — это критическое различие. Когда базовые акции выплачивают дивиденды, стоимость токена корректируется, чтобы отразить реинвестирование (за вычетом примерно 30% налога у источника для нерезидентов США), что со временем приводит к расхождению цен токенов с текущими ценами акций по мере увеличения доходности. Такая конструкция устраняет операционную сложность распределения дивидендных выплат тысячам держателей токенов по нескольким блокчейнам.

Каждый токен поддерживает обеспечение 1:1 базовой ценной бумагой, хранящейся у зарегистрированных в США брокеров-дилеров, с дополнительным избыточным обеспечением и денежными резервами для защиты инвесторов. Сторонний агент по верификации ежедневно публикует аттестации, подтверждающие обеспечение активов, в то время как независимый агент по безопасности обладает первоочередным залоговым правом на базовые активы в интересах держателей токенов. Выпускающая организация — Ondo Global Markets (BVI) Limited — использует структуру SPV, защищенную от банкротства, с требованием независимого директора, сегрегированными активами и заключениями юрисконсультов о неконсолидации.

Техническая архитектура охватывает девять блокчейнов с собственной разработкой Layer-1​

Токенизация акций Ondo работает на сложной мультичейн-инфраструктуре, в настоящее время охватывающей Ethereum и BNB Chain для токенов Global Markets, с неминуемой поддержкой Solana. Более широкая экосистема Ondo, включая казначейские продукты USDY и OUSG, распространяется на девять блокчейнов: Ethereum, Solana, BNB Chain, Arbitrum, Mantle, Sui, Aptos, Noble (Cosmos) и Stellar.

Архитектура смарт-контрактов использует токены, совместимые с ERC-20, со стандартом Omnichain Fungible Token (OFT) от LayerZero для кросс-чейн-переводов. Ключевые контракты Ethereum включают:

Контракт	Адрес	Функция
GMTokenManager	0x2c158BC456e027b2AfFCCadF1BDBD9f5fC4c5C8c	Централизованное управление токенами
OFT Adapter	0xAcE8E719899F6E91831B18AE746C9A965c2119F1	Кросс-чейн функциональность

Контракты используют шаблон TransparentUpgradeableProxy от OpenZeppelin для возможности обновления, при этом права администратора контролируются мультиподписями Gnosis Safe. Контроль доступа следует ролевой архитектуре с различными ролями для приостановки, сжигания, настройки и администрирования. Примечательно, что система интегрирует проверку санкций Chainalysis непосредственно на уровне протокола.

Ondo анонсировала Ondo Chain в феврале 2025 года — специально созданный блокчейн Layer-1 для институциональных RWA, построенный на Cosmos SDK с совместимостью с EVM. Это, пожалуй, самая амбициозная техническая инновация в этой области. Цепочка представляет несколько новых концепций: валидаторы могут стейкать токенизированные реальные активы (а не только криптотокены) для обеспечения безопасности сети, встроенные оракулы предоставляют валидаторам проверенные ценовые потоки и доказательства резервов нативно, а разрешенные валидаторы (только институциональные участники) создают "публичную разрешенную" гибридную модель. Консультантами по дизайну являются Franklin Templeton, Wellington Management, WisdomTree, Google Cloud, ABN Amro и Aon.

Chainlink предоставляет ценовые потоки, а Alpaca управляет брокерской инфраструктурой​

Инфраструктура оракулов представляет собой критически важный компонент для токенизированных акций, требующих ценообразования в реальном времени, данных о корпоративных действиях и верификации резервов. В октябре 2025 года Ondo объявила Chainlink официальным поставщиком оракулов для всех токенизированных акций и ETF, предоставляя настраиваемые ценовые потоки для каждой акции, события корпоративных действий (дивиденды, дробление акций) и комплексные оценки по 10 блокчейнам. Система Proof of Reserve от Chainlink обеспечивает прозрачность резервов в реальном времени, а CCIP (Cross-Chain Interoperability Protocol) служит предпочтительным решением для кросс-чейн-переводов.

Ценообразование токенов использует собственный алгоритм, который генерирует гарантированные котировки каждые 30 секунд на основе уровней запасов и рыночных условий. Для базовых брокерских операций Ondo сотрудничает с Alpaca Markets, самоклиринговым брокером-дилером, зарегистрированным в США, который занимается приобретением и хранением ценных бумаг. Процесс токенизации работает атомарно:

1. Пользователь отправляет стейблкоин (USDC) через платформу.
2. Стейблкоин атомарно обменивается на USDon (внутренний стейблкоин Ondo, обеспеченный 1:1 долларами США на брокерских счетах).
3. Платформа приобретает базовую ценную бумагу через Alpaca.
4. Токены мгновенно выпускаются в одной атомарной транзакции.
5. Эмитент не взимает комиссию за выпуск (пользователь платит только за газ).

Процесс погашения отражает этот поток в обратном порядке в часы работы рынка США (24/5), при этом базовые акции ликвидируются, а выручка возвращается в виде стейблкоинов — все в одной атомарной транзакции.

Регуляторная стратегия сочетает исключения с институциональной инфраструктурой соответствия​

Ondo использует двойную регуляторную стратегию, которая тщательно ориентируется в законодательстве о ценных бумагах через исключения, а не полную регистрацию. Токены Global Markets предлагаются в соответствии с Регламентом S Закона о ценных бумагах, освобождая их от регистрации в США для транзакций с лицами, не являющимися резидентами США. Это контрастирует с OUSG (токенизированные казначейские облигации), который использует Правило 506(c) Регламента D для квалифицированных покупателей, включая аккредитованных инвесторов США.

Регуляторная картина значительно изменилась в ноябре 2025 года, когда Ondo получила одобрение регулирующих органов ЕС через Базовый проспект, утвержденный Управлением по финансовым рынкам Лихтенштейна (FMA), который может быть паспортизирован во всех 30 странах Европейской экономической зоны. Это представляет собой важную веху для доступности токенизированных ценных бумаг.

Критически важно, что Ondo приобрела Oasis Pro Markets в октябре 2025 года, получив полный регуляторный пакет США: брокер-дилер, зарегистрированный в SEC, членство в FINRA, агент по передаче акций, зарегистрированный в SEC, и альтернативная торговая система (ATS), регулируемая SEC. Oasis Pro была первой регулируемой в США ATS, уполномоченной для расчетов в стейблкоинах. Кроме того, Ondo Capital Management LLC действует как инвестиционный консультант, зарегистрированный в SEC.

Механизмы соответствия встроены непосредственно в смарт-контракты через контракт KYCRegistry, который использует типизированные подписи EIP-712 для безгазового одобрения KYC и интегрирует проверку санкций Chainalysis. Токены запрашивают этот реестр перед каждой передачей, проверяя статус KYC отправителя и получателя, а также отсутствие санкций. Географические ограничения исключают США, Канаду, Великобританию (розничные инвесторы), Китай, Россию и другие подсанкционные юрисдикции из участия в Global Markets.

Требования к квалификации инвесторов различаются в зависимости от юрисдикции:

• ЕС/ЕЭЗ: Профессиональный клиент или квалифицированный инвестор (минимальный портфель €500 тыс.)
• Сингапур: Аккредитованный инвестор (чистые активы S$2 млн)
• Гонконг: Профессиональный инвестор (портфель HK$8 млн)
• Бразилия: Квалифицированный инвестор (R$1 млн финансовых инвестиций)

BlackRock является якорем институциональных партнерств, охватывающих TradFi и DeFi​

Партнерская сеть Ondo охватывает как гигантов традиционных финансов, так и протоколы DeFi, создавая уникальную мостовую позицию. Отношения с BlackRock являются основополагающими — OUSG держит более $192 миллионов в токене BUIDL от BlackRock, что делает Ondo крупнейшим держателем BUIDL. Эта интеграция позволяет мгновенно погашать BUIDL в USDC, обеспечивая критически важную инфраструктуру ликвидности.

Партнерства в традиционных финансах включают:

• Morgan Stanley: Возглавил раунд B на $50 млн; партнер по хранению для USDY
• Wellington Management: Запустил ончейн-казначейский фонд с использованием инфраструктуры Ondo
• Franklin Templeton: Инвестиционный партнер для диверсификации OUSG
• Fidelity: Запустила Fidelity Digital Interest Token (FDIT) с OUSG в качестве якоря
• JPMorgan/Kinexys: Завершил первое кросс-чейн DvP-расчет на тестовой сети Ondo Chain

Global Markets Alliance, анонсированный в июне 2025 года, включает более 25 участников, в том числе Solana Foundation, BitGo, Fireblocks, Trust Wallet, Jupiter, 1inch, LayerZero, OKX Wallet, Ledger и биржу Gate. Только интеграция Trust Wallet предоставляет доступ к более чем 200 миллионам пользователей для торговли токенизированными акциями.

Интеграции DeFi обеспечивают компонуемость, недоступную через традиционные брокерские компании. Morpho принимает токенизированные активы в качестве залога в кредитных хранилищах. Flux Finance (форк Compound V2, нативный для Ondo) позволяет использовать OUSG в качестве залога с LTV 92%. Block Street предоставляет институциональные рельсы для заимствования, шортинга и хеджирования токенизированных ценных бумаг.

Ondo удерживает TVL в $1,7 млрд и занимает 17–25% рынка токенизированных казначейских облигаций​

Рыночные показатели Ondo демонстрируют значительную динамику в развивающемся секторе токенизации RWA. Общая заблокированная стоимость (TVL) выросла примерно с $200 миллионов в январе 2024 года до $1,64–1,78 миллиарда по состоянию на ноябрь 2025 года, что составляет примерно 800% роста за 22 месяца. Распределение по продуктам показывает:

Продукт	TVL	Описание
USDY	~$590-787 млн	Стейблкоин с доходностью (~5% годовых)
OUSG	~$400-787 млн	Токенизированные краткосрочные казначейские облигации
Ondo Global Markets	~$315 млн+	Токенизированные акции и ETF

Кросс-чейн распределение показывает доминирование Ethereum ($1,302 миллиарда), за которым следует Solana ($242 миллиона), с растущим присутствием на XRP Ledger ($30 млн), Mantle ($27 млн) и Sui ($17 млн). Токен управления ONDO имеет более 11 000 уникальных держателей с ежедневным объемом торгов примерно $75–80 миллионов на централизованных и децентрализованных биржах.

Конкретно на рынке токенизированных казначейских облигаций Ondo занимает примерно 17–25% рынка, уступая только BUIDL от BlackRock ($2,5–2,9 миллиарда) и конкурируя с FOBXX от Franklin Templeton ($594–708 миллионов) и USYC от Hashnote ($956 миллионов – $1,1 миллиарда). Что касается токенизированных акций, Backed Finance в настоящее время лидирует с примерно 77% долей рынка благодаря своему продукту xStocks на Solana, хотя запуск Global Markets от Ondo позиционирует его как основного конкурента.

Backed Finance и BlackRock представляют основные конкурентные угрозы​

Конкурентный ландшафт для токенизированных ценных бумаг делится на гигантов TradFi с огромными преимуществами в распространении и крипто-нативные платформы с техническими инновациями.

BUIDL от BlackRock представляет собой крупнейшую конкурентную угрозу с TVL в $2,5–2,9 миллиарда и непревзойденным доверием к бренду, хотя его минимальные инвестиции в $5 миллионов исключают розничных участников, на которых Ondo ориентируется с минимальными суммами в $5 000. Securitize действует как инфраструктура, поддерживающая усилия BlackRock, Apollo, Hamilton Lane и KKR по токенизации — его предстоящее IPO через SPAC (более $469 млн капитала) и недавнее одобрение Режима пилотного проекта DLT ЕС сигнализируют об агрессивной экспансии.

Backed Finance доминирует конкретно в токенизированных акциях с более чем $300 млн ончейн-объема торгов и лицензией Swiss DLT Act, предлагая xStocks на Solana через партнерства с Kraken, Bybit и Jupiter DEX. Однако Backed также исключает инвесторов из США и Великобритании.

Конкурентные преимущества Ondo включают:

• Техническая дифференциация: Ondo Chain предоставляет специально созданную инфраструктуру RWA, недоступную конкурентам; мультичейн-стратегия охватывает более 9 сетей.
• Глубина партнерства: Поддержка BlackRock BUIDL, эксклюзивность Chainlink для услуг оракулов, широта Global Markets Alliance.
• Широта продуктовой линейки: Комбинированная токенизация казначейских облигаций и акций в отличие от ориентации конкурентов на один продукт.
• Полнота регулирования: После приобретения Oasis Pro, Ondo обладает лицензиями брокера-дилера, ATS и агента по передаче акций.

Ключевые уязвимости включают критику структуры обернутых токенов (токены представляют экономическое воздействие, а не прямое владение с правом голоса), чувствительность к процентным ставкам, влияющую на доходность казначейских продуктов, и географические ограничения вне США, ограничивающие общий адресный рынок.

Одобрение ЕС в ноябре 2025 года и интеграция с Binance — недавние вехи​

График развития на 2025 год демонстрирует быструю реализацию:

Дата	Веха
Февраль 2025	Анонс Ondo Chain и Global Markets на саммите Ondo
Май 2025	Кросс-чейн DvP-расчет JPMorgan/Kinexys на тестовой сети Ondo Chain
Июль 2025	Анонс приобретения Oasis Pro; фонд Ondo Catalyst ($250 млн с Pantera)
3 сентября 2025	Запуск Ondo Global Markets с более чем 100 токенизированными акциями
29 октября 2025	Расширение до BNB Chain (3,4 млн ежедневных пользователей)
30 октября 2025	Анонс стратегического партнерства с Chainlink
18 ноября 2025	Одобрение регулирующих органов ЕС через FMA Лихтенштейна
26 ноября 2025	Интеграция с Binance Wallet (280 млн пользователей)

Дорожная карта нацелена на более 1000 токенизированных активов к концу 2025 года, запуск основной сети Ondo Chain, расширение на биржи за пределами США и развитие возможностей прайм-брокериджа, включая институциональное заимствование и маржинальную торговлю токенизированными ценными бумагами.

Инфраструктура безопасности включает комплексные аудиты смарт-контрактов от Spearbit, Cyfrin, Cantina и Code4rena в течение нескольких периодов взаимодействия. Конкурсы Code4rena в апреле 2024 года выявили 1 проблему высокой и 4 проблемы средней степени серьезности, все из которых впоследствии были устранены.

Заключение​

Ondo Finance зарекомендовала себя как самая технически амбициозная и богатая партнерствами крипто-нативная платформа в области токенизированных ценных бумаг, отличающаяся своей мультичейн-инфраструктурой, собственной разработкой блокчейна и уникальным позиционированием, соединяющим соответствие TradFi с компонуемостью DeFi. Запуск Global Markets в сентябре 2025 года, представляющий более 100 токенизированных акций США, является важной вехой для всей отрасли, демонстрируя, что торговля токенизированными акциями в масштабе технически осуществима в рамках существующих регуляторных структур.

Основные открытые вопросы касаются рисков исполнения, связанных с запуском основной сети Ondo Chain, устойчивости стратегий, основанных на регуляторных исключениях, по мере уточнения правил токенизации регуляторами ценных бумаг, а также конкурентных ответов со стороны гигантов TradFi, таких как BlackRock, которые могут снизить барьеры доступа к своим институциональным продуктам. Прогнозируемый рынок токенизации в $16–30 триллионов к 2030 году предоставляет значительные возможности для роста, но текущая доля рынка Ondo в 17–25% в казначейских облигациях и развивающаяся позиция в акциях столкнутся с усиливающейся конкуренцией по мере созревания отрасли. Для исследователей web3 и институциональных наблюдателей Ondo представляет, пожалуй, наиболее полное тематическое исследование по переносу традиционных ценных бумаг на блокчейн-рельсы, ориентируясь в сложном пересечении законодательства о ценных бумагах, требований к хранению и механики децентрализованных финансов.