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eToro, 7,000만 달러에 Zengo 인수: 리테일 브로커가 셀프 커스터디를 선택한 날

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 4월 15일, 3,500만 명의 사용자를 보유한 상장 소매 중개업체가 나스닥 상장 동종 기업 중 누구도 시도하지 않은 일을 해냈습니다. 지갑 서비스를 직접 구축하는 대신 셀프 커스터디 (Self-custody) 지갑 기업을 인수한 것입니다. eToro가 이스라엘의 MPC 지갑 스타트업 Zengo를 약 7,000만 달러 (대부분 현금) 에 인수한 것은 수탁 전쟁 (Custody wars) 의 구도가 더 이상 "코인베이스 (Coinbase) vs 크라켄 (Kraken)" 이 아님을 보여주는 가장 분명한 신호입니다. 이제는 "거래소 vs 셀프 커스터디" 의 시대가 열렸으며, 거래소들은 이에 대한 헤징을 시작하고 있습니다.

지난 7년 동안 월스트리트의 전통적인 통념은 소매 중개업체가 수탁을 통해 수익을 창출한다는 것이었습니다. 사용자가 옮길 수 없는 자산에 대해 스프레드 비용을 부과하는 것이 비즈니스 모델의 전부였습니다. eToro의 대차대조표에서 의도적으로 수탁 책임을 제거하는 제품을 인수하기 위해 7,000만 달러를 지불한 것은 정반대 방향에 대한 베팅입니다. 즉, 향후 10년 동안의 크립토 수익은 자신의 키를 중개업체가 보유하는 것을 원치 않는 사용자들로부터 나올 것이라는 판단입니다.

숫자로 보는 거래의 의미​

거래 조건은 명확합니다. eToro는 2018년 유리엘 오하욘 (Ouriel Ohayon), 탈 베리 (Tal Be'ery), 오메르 슐로모비츠 (Omer Shlomovits) 가 설립한 셀프 커스터디 크립토 지갑 제공업체 Zengo를 인수하기 위해 주로 현금으로 약 7,000만 달러를 지불합니다. Zengo는 180개국에 걸쳐 200만 명 이상의 사용자를 보유하고 있으며, 출시 이후 지갑 해킹이나 도난 사례가 단 한 건도 없었다는 점을 적극적으로 마케팅하고 있습니다.

eToro는 이번 거래를 신중하게 구조화하고 있습니다. 보도 자료에서는 Zengo의 비수탁형 (Non-custodial) 지갑이 eToro의 규제 대상 거래소 서비스와 별개의 제품으로 유지될 것임을 명시하고 있으며, "지갑을 통한 Web3 서비스 접근은 규제 대상 활동이 아니며, eToro의 규제 대상 법인에 의해 제공, 관리 또는 보장되지 않는다" 고 강조했습니다. 이 문장은 매우 중요한 역할을 합니다. 이는 eToro가 셀프 커스터디 기업을 소유하면서도, 거래소 비즈니스를 규율하는 비트라이선스 (BitLicense) 및 MiCA 준수 범위 내로 해당 지갑 서비스를 끌어들이지 않기 위해 필요한 법적 방화벽입니다.

규모에 대한 이해를 돕기 위해 언급하자면, 2025년 5월 eToro의 나스닥 IPO 당시 가격은 52달러였으며 69.69달러로 시작하여 첫날 34 % 급등하며 기업 가치를 약 42억 달러로 평가받았습니다. eToro는 2026년 4월 1일 뉴욕 주민들을 대상으로 크립토 거래를 활성화했으며 (비트라이선스 시대의 이정표), 약 20개의 "그린리스트 (Greenlisted)" 디지털 자산을 제공했습니다. 그리고 2주 후 Zengo를 인수했습니다. 이러한 일련의 과정은 우연이 아닙니다. eToro는 규제 대상 거래소, 규제 대상 수탁, 그리고 이제 규제 밖의 셀프 커스터디까지 아우르는 풀스택 크립토 제품군을 하나의 모회사 아래에 구축하고 있습니다.

소매 중개업체가 시드 구문 대신 MPC를 원하는 이유​

셀프 커스터디는 항상 배포 문제에 직면해 왔습니다. 시드 구문 (Seed phrases) 은 일반 사용자들을 공포에 떨게 합니다. 시드 구문 분실, 피싱을 통한 복구 문구 유출, 드레이너 스캠 등 끔찍한 실화들이 실재하며, 이러한 마찰로 인해 소매 중개업체 내 셀프 커스터디 침투율은 수년 동안 거의 제로에 머물렀습니다. 미국의 모든 주요 브로커는 기존 계좌 기반에 셀프 커스터디 지갑을 연결하는 대신, 외주 (로빈후드의 수탁형 크립토 서비스) 를 이용하거나 파트너십 (피델리티의 기관 수탁) 을 맺어왔습니다.

Zengo의 강점은 MPC (Multi-party computation, 다자간 연산) 가 이 문제를 해결한다는 점입니다. 시드 구문에 기록되는 단일 개인 키 대신, Zengo는 제어 권한을 독립적으로 생성된 두 개의 "시크릿 쉐어 (Secret shares)" 로 나눕니다. 하나는 사용자의 휴대폰에, 다른 하나는 Zengo의 서버에 저장됩니다. 모든 서명에는 두 쉐어의 협력이 필요하며, 어떤 쉐어도 상대방에게 자신을 노출하지 않습니다. 단일 기기, 서버 또는 직원이 독단적으로 자금을 이동할 수 없습니다.

이는 이론적인 마케팅에 그치지 않습니다. Zengo의 프로토콜은 Kudelski Security, Certik, Scorpiones, AppSec의 감사를 받았으며, 'Zengo Wallet Challenge' 라는 50만 달러 규모의 공개 버그 바운티를 통해 스트레스 테스트를 거쳤습니다. "지갑 해킹 사례 0건" 이라는 주장은 200만 명의 사용자와 함께 7년 넘게 유지되어 온 기록입니다. 이는 파이어블록스 (Fireblocks) 방식의 기관용 MPC 지갑들이 수백 개의 기업 고객만을 대상으로 하기에 소매 규모에서 달성하지 못한 실전 테스트를 거친 기록입니다.

eToro에게 이 수식은 간단합니다. MPC는 소매 앱 내에서 셀프 커스터디 서비스를 제공할 때 가장 큰 장애물이었던 사용자 경험 (UX) 의 장벽을 제거합니다. 시드 구문 화면도 없고, "이 12개 단어를 종이에 적으세요" 와 같은 온보딩 절차도 없습니다. 사용자가 전혀 고민할 필요 없는 암호화 기술로 뒷받침되는 일반적인 모바일 UX만 있을 뿐입니다. 이것이 셀프 커스터디가 3,500만 명의 사용자에게 도달할 수 있는 유일한 방법이며, 이미 배포망을 갖춘 중개업체를 통해 실현됩니다.

소매용 지갑 경쟁의 네 가지 아키타입​

eToro와 Zengo의 거래는 주요 플레이어들이 소매용 크립토 수탁 시장에서 어떻게 포지셔닝하고 있는지에 대한 명확한 지도를 보여줍니다. 네 가지 뚜렷한 아키타입이 등장하고 있습니다.

하드웨어 우선 (Ledger). Ledger는 160개국에서 700만 개 이상의 하드웨어 지갑을 판매했으며, 전 세계 크립토 자산의 20 % 이상을 보호하고 있다고 주장합니다. Ledger의 해자는 물리적 장치입니다. 노트북의 멀웨어로부터 격리된 에어갭 (Air-gapped) 서명 환경을 제공합니다. 한계는 배포입니다. 하드웨어 지갑은 대규모 채널 파트너 없이는 3,500만 명의 사용자로 확장하기 어렵고, 설문 조사에서 "사용자의 71 %가 보안을 최우선으로 꼽는다" 는 답변이 곧 71 %의 채택률로 이어지지는 않습니다.

익스텐션 우선 (MetaMask). MetaMask는 약 2,270만 명의 사용자를 보유하고 있으며 지갑 다운로드 점유율 13.74 %로 2위를 차지하고 있습니다. 모든 dApp 흐름에 내장된 이더리움 및 EVM 체인의 기본 셀프 커스터디 지갑입니다. 그러나 MetaMask의 브라우저 익스텐션 방식과 시드 구문 백업 방식은 소매용 지갑이라기보다 "파워 유저" 용 지갑에 가깝습니다. 컨센시스 (Consensys) 는 MetaMask Snaps와 모바일을 통해 이를 완화하려 노력했지만, 브랜드 이미지는 여전히 "가스비 (Gas fee) 가 무엇인지 아는 사람들" 을 위한 지갑으로 남아 있습니다.

거래소 결합형 (Coinbase Wallet). Coinbase Wallet은 1,100만 명의 사용자를 보유하고 있으며, 코인베이스의 새로운 에이전틱 지갑 (Agentic Wallets) 은 코인베이스 인프라 내의 신뢰 실행 환경 (TEE) 에 키를 보관합니다. "셀프 커스터디" 라는 라벨은 기술적으로 방어 가능하지만 (이론적으로 사용자가 내보낼 수 있음), 운영적으로는 키를 코인베이스 내에 유지합니다. 온보딩 측면에서는 유리하지만, 코인베이스가 기본 인프라 레이어가 된다는 단점이 있습니다. 이는 Ledger 스타일의 주권보다는 추가 단계가 포함된 수탁 모델에 가깝습니다.

인수된 셀프 커스터디 (eToro + Zengo). 이것이 새로운 카테고리입니다. eToro는 지갑을 직접 만들지 않고, 거래소에 결합하지도 않으며, 규제 범위 밖으로 명시적으로 분리해 둡니다. eToro가 기여하는 것은 배포입니다. 3,500만 명의 사용자, 100개국 이상의 입지, 그리고 사용자들이 이미 신뢰하는 규제 대상 중개 브랜드입니다. Zengo가 기여하는 것은 7년 동안 침해 사고 없이 생존해 온 MPC 기반 수탁 스택입니다. 이번 인수는 어느 쪽의 제품도 타협하지 않으면서 배포와 주권을 하나로 묶어냅니다.

이 네 가지 모델이 모두 살아남지는 못할 것입니다. 관건은 아직 셀프 커스터디에 익숙하지 않은 다음 세대 1억 명의 크립토 사용자 중 대다수를 누가 차지하느냐에 달려 있습니다.

eToro가 실제로 인수한 것​

일반적인 시각으로는 eToro가 Zengo의 사용자 200만 명을 확보하기 위해 7,000만 달러를 지불한 것으로 보입니다. 하지만 이는 잘못된 해석입니다. 사용자당 35달러라는 가격은 지갑 서비스치고는 이미 높은 편이며, 지갑 사용자 대부분의 활동성이 낮다는 점을 간과한 수치입니다.

진정한 자산은 MPC (Multi-Party Computation) 엔진과 규제 대응 능력입니다. Zengo의 MPC 구현은 진정한 지식 재산권 (IP) 입니다. 여러 차례의 학술적 수준의 감사를 거쳤고, 7년 동안 보안 사고가 없었으며, 키리스 (keyless) 복구에 대한 특허를 보유하고 있습니다. 이를 사내에서 자체 구축하려면 최소 2~3년이 소요될 뿐만 아니라, 검증된 실적이 주는 신뢰성 없이 서비스를 시작해야 했을 것입니다. eToro는 7,000만 달러에 즉시 출시 가능한 제품과 이를 뒷받침하는 암호학 팀, 그리고 "수탁의 주체는 정확히 누구인가?"라는 규제 질문에 대한 명확한 답을 얻은 셈입니다.

전략적 관점에서는 더 흥미롭습니다. Zengo는 eToro의 규제 대상 거래소가 건드리기 힘든 제품 카테고리를 열어줍니다. 토큰화된 실물 자산 (RWA), 예측 시장, 퍼페추얼 (무기한 선물), DeFi 수익 창출 등은 뉴욕주의 비트라이선스 (BitLicense) 규정에 맞지 않거나, eToro가 원치 않는 라이선스 체계로 몰아넣을 수 있습니다. 규제 대상 법인 외부에 존재하는 별도의 셀프 커스터디 제품을 통해 eToro는 거래소의 컴플라이언스 입지를 훼손하지 않으면서도 이러한 흐름을 Zengo로 유도할 수 있습니다. 보도 자료에서 "토큰화된 자산과 예측 시장 및 퍼페추얼과 같은 신흥 탈중앙화 거래 모델"을 구체적으로 언급한 것이 바로 그 로드맵입니다.

2026년을 향한 M&A 신호​

이번 거래는 단독으로 일어난 사건이 아닙니다. The Block의 2025년 요약에 따르면, 크립토 M&A는 265건 이상의 거래로 급증하여 총 86억 달러에 달했으며, 이는 2024년 수준의 거의 4배에 육박합니다. 코인베이스 (Coinbase)는 2025년 10월에 Echo를 3억 7,500만 달러에 인수했습니다. 인수자들은 라이선스, 배포망, 결제 인프라, 스테이블코인, 거래소 및 지갑 등 2026년의 규제 환경 하에서 구축하는 데 너무 오래 걸리는 역량들을 명시적으로 사들이고 있습니다.

eToro가 입증하고 있는 것은 더 구체적입니다. 리테일 브로커들은 셀프 커스터디 역량을 확보하기 위해 프리미엄 가격을 지불할 용의가 있다는 점입니다. 변화하는 사용자의 기대를 맞출 만큼 빠르게 내부적으로 개발할 수 없기 때문입니다. 이 신호는 향후 인수 합병 파이프라인에 중요하게 작용할 것입니다. SoFi, Public, Revolut 또는 eToro의 이스라엘 경쟁사들과 같은 다른 상장 브로커들에게 이제 비교 기준이 생겼습니다. 품질 좋은 MPC 지갑에 대한 억 달러 단위의 수표는 충분히 가시권에 있습니다. 2026년 말까지 이와 유사한 형태의 거래가 최소 두 건 이상 더 발생할 것으로 예상됩니다.

또한 가격에는 반대 신호도 숨어 있습니다. 7년의 운영 역사와 180개국 200만 명의 사용자를 보유한 지갑 서비스에 7,000만 달러라는 금액은 벤처 투자 관점에서 그리 넉넉한 금액은 아닙니다. 2021년 말의 펀딩 환경을 고려할 때, Zengo의 직전 공개 기업 가치는 아마 인수 가격보다 높았을 것입니다. 일부에서는 이를 MPC 기술이 범용화 (commoditizing)되고 있다는 증거로 해석합니다. Fireblocks, Privy, Turnkey 및 수많은 MPC-as-a-service 제공업체들이 Zengo의 해자를 좁혔다는 것입니다. 낙관론적인 시각에서는 암호학 기술이 아니라 배포 역량이 언제나 병목 현상이었으며, eToro는 Zengo가 혼자서는 구축할 수 없었던 그 배포 역량을 제공한다고 봅니다.

인프라 구축업체에 미치는 영향​

이 거래의 이면에는 헤드라인을 장식하지 않는 중요한 레이어가 있습니다. 모든 셀프 커스터디 지갑은 키리스 방식이든 아니든 실제로 작동하려면 신뢰할 수 있는 블록체인 접근 권한이 필요합니다. RPC 엔드포인트에 속도 제한이 걸리거나, 인덱서가 지연되거나, 체인 지원이 누락된다면 트랜잭션 서명은 아무런 소용이 없습니다. 더 많은 리테일 브로커가 셀프 커스터디 제품을 출시함에 따라, 엔터프라이즈급 멀티체인 RPC, 인덱싱 및 트랜잭션 전송 인프라에 대한 수요도 이에 발맞춰 증가하고 있습니다.

이러한 패턴은 지갑 서비스가 급증할 때마다 반복됩니다. MetaMask의 부상은 Infura를 이끌었고, Phantom의 부상은 Helius를 성장시켰습니다. 다음 사이클에서 브로커에 인수되는 모든 지갑 서비스도 브로커가 직접 구축할 필요가 없는 신뢰할 수 있는 백엔드를 필요로 할 것입니다. 셀프 커스터디 사용자 수가 늘어남에 따라 지갑을 보유한 기업당 인프라 지출도 증가할 것입니다. 지연 시간과 가동 시간은 이제 개발자 도구의 문제가 아니라 리테일 사용자 경험 (UX) 의 문제이기 때문입니다.

더 큰 변화의 흐름​

거래 메커니즘을 걷어내고 보면 핵심 이야기는 이렇습니다. 나스닥 상장 리테일 브로커가 사용자들이 플랫폼 외부로 자금을 옮길 수 있는 기능을 제공하기 위해 7,000만 달러를 썼다는 점입니다. 이는 크립토 이전의 모든 브로커가 수탁 (custody)에 대해 가졌던 생각과는 정반대의 행보입니다.

이런 일이 발생한 이유는 FTX 사태 이후의 크립토 사용자들이 더 이상 "내 브로커가 보유하고 있다"는 사실을 당연한 기본값으로 받아들이지 않기 때문입니다. eToro가 미국 라이벌들보다 더 강력한 입지를 구축하고 있는 국제 시장에서 셀프 커스터디 수요는 니치한 관심사에서 필수 기능으로 이동했습니다. 코인베이스는 에이전틱 지갑 (Agentic Wallets)으로 대응했고, 로빈후드 (Robinhood)는 지갑 통합으로 대응했습니다. eToro는 아예 수표를 써서 스택 전체를 소유하는 방식을 택했습니다.

이 변화에서 패배자는 관망하는 브로커들입니다. 셀프 커스터디 역량은 18개월 만에 뚝딱 만들어지지 않습니다. 안전하게 구현하기 위해서는 수년간의 암호학 작업과 규제 엔지니어링이 필요합니다. 지금 인수하지 않는 기업들은 나중에 더 많은 비용을 지불하거나, 이를 요구하는 고객들을 잃게 될 것입니다. eToro는 이제 벤치마크를 수립했습니다. 3,500만 명의 사용자가 실제로 사용하게 될 지갑의 가치는 7,000만 달러입니다.

수탁 전쟁은 끝나지 않았습니다. 이제 새로운 국면에 접어들었을 뿐입니다.

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참고 자료​

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