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eToro kauft Zengo für 70 Mio. $: Der Tag, an dem ein Retail-Broker auf Self-Custody setzte

· 12 Min. Lesezeit
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Am 15. April 2026 tat ein börsennotierter Retail-Broker mit 35 Millionen Nutzern etwas, das keinem seiner an der Nasdaq gelisteten Konkurrenten zuvor gelungen war: Er kaufte ein Unternehmen für Self-Custody-Wallets, anstatt selbst eines zu entwickeln. eToros 70 Millionen US-Dollar schwere, größtenteils in bar getätigte Übernahme des israelischen MPC-Wallet-Startups Zengo ist das bisher deutlichste Signal dafür, dass die Kriege um die Verwahrung nicht mehr „Coinbase gegen Kraken“ lauten. Sie heißen jetzt „Börsen gegen Self-Custody“, und die Börsen beginnen, sich abzusichern.

Seit sieben Jahren war die gängige Meinung an der Wall Street, dass Retail-Broker die Verwahrung monetarisieren. Spreads auf Vermögenswerte zu erheben, die Nutzer nicht bewegen konnten, war das gesamte Geschäftsmodell. Ein Scheck über 70 Millionen US-Dollar für die Übernahme eines Produkts, das die Verwahrung ganz bewusst aus der Bilanz von eToro nimmt, ist eine Wette in die entgegengesetzte Richtung – nämlich dass die Krypto-Einnahmen des nächsten Jahrzehnts von Nutzern stammen, die explizit nicht wollen, dass ihr Broker die Keys hält.

Der Deal in Zahlen​

Die Bedingungen sind klar. eToro zahlt etwa 70 Millionen US-Dollar, primär in bar, für Zengo – einen Anbieter von Self-Custody-Krypto-Wallets, der 2018 von Ouriel Ohayon, Tal Be'ery und Omer Shlomovits gegründet wurde. Zengo meldet über 2 Millionen Nutzer in 180 Ländern und eine Erfolgsbilanz, die das Unternehmen aggressiv vermarktet: Null gehackte oder gestohlene Wallets seit dem Start.

eToro strukturiert den Deal sorgfältig. Die Pressemitteilung weist ausdrücklich darauf hin, dass die Non-Custodial-Wallet von Zengo ein separates Produkt von eToros regulierten Börsendiensten bleibt und dass „der Zugang zu Web3-Diensten über die Wallet keine regulierte Aktivität darstellt und von keinem regulierten eToro-Unternehmen angeboten, verwaltet oder garantiert wird.“ Dieser Satz hat es in sich. Er ist die rechtliche Firewall, die eToro benötigt, um ein Self-Custody-Unternehmen zu besitzen, ohne es in die BitLicense- und MiCA-Compliance-Bereiche zu ziehen, die das Börsengeschäft regeln.

Zum Kontext der Größenordnung: eToros Nasdaq-Börsengang im Mai 2025 wurde mit 52 US-Dollar bepreist und eröffnete bei 69,69 US-Dollar, ein Kurssprung von 34 % am ersten Tag, der das Unternehmen mit rund 4,2 Milliarden US-Dollar bewertete. eToro aktivierte den Krypto-Handel für Einwohner von New York am 1. April 2026 – ein Meilenstein der BitLicense-Ära – und bot rund 20 „greenlisted“ digitale Assets an. Zwei Wochen später kaufte es Zengo. Die zeitliche Abfolge ist kein Zufall. eToro baut ein Full-Stack-Krypto-Produkt auf, das die regulierte Börse, die regulierte Verwahrung und nun die unregulierte Self-Custody umfasst – alles unter einem Dach.

Warum ein Retail-Broker MPC will und keine Seed-Phrases​

Self-Custody hatte schon immer ein Vertriebsproblem: Seed-Phrases schrecken normale Nutzer ab. Die Horrorgeschichten sind real – verlorene Phrasen, gephishte Wiederherstellungen, Drainer-Scams – und diese Reibung hat die Verbreitung von Self-Custody innerhalb von Retail-Brokeragen jahrelang bei nahezu Null gehalten. Jeder große US-Broker hat entweder ausgelagert (Robinhood über sein Custodial-Krypto-Angebot) oder ist Partnerschaften eingegangen (Fidelity mit institutioneller Verwahrung), anstatt eine Self-Custody-Wallet anzubieten, die an die bestehende Kundenbasis gekoppelt ist.

Zengos Verkaufsargument ist, dass MPC – Multi-Party Computation – dies durchbricht. Anstatt eines einzelnen privaten Schlüssels, der in einer Seed-Phrase festgehalten wird, teilt Zengo die Kontrolle in zwei unabhängig generierte „Secret Shares“ auf. Einer befindet sich auf dem Telefon des Nutzers. Der andere liegt auf den Servern von Zengo. Jede Signatur erfordert die Kooperation beider Anteile, wobei kein Anteil dem anderen jemals seinen Inhalt offenbart. Kein einzelnes Gerät, kein Server und kein Mitarbeiter kann einseitig Gelder bewegen.

Dies ist kein theoretisches Marketing. Die Protokolle von Zengo wurden von Kudelski Security, Certik, Scorpiones und AppSec auditiert und gegen ein öffentliches Bug-Bounty-Programm in Höhe von 500.000 US-Dollar namens „Zengo Wallet Challenge“ stresstested. Die Behauptung „null gehackte Wallets“ besteht seit über sieben Jahren bei 2 Millionen Nutzern – eine praxiserprobte Bilanz, die institutionelle MPC-Wallets im Stil von Fireblocks auf Retail-Ebene nicht erreicht haben, da diese nur einige hundert Geschäftskunden und keine Millionen bedienen.

Für eToro ist die Rechnung einfach. MPC beseitigt die größte Hürde in der User-Experience bei der Einführung von Self-Custody in einer Retail-App. Keine Bildschirme für Seed-Phrases. Kein Onboarding-Flow wie „Schreiben Sie diese 12 Wörter auf Papier“. Einfach eine normale mobile UX, unterstützt durch Kryptografie, über die der Nutzer nie nachdenken muss. Das ist der einzige Weg, wie Self-Custody 35 Millionen Nutzer erreicht – über einen Broker, der bereits über den Vertrieb verfügt.

Die vier Archetypen des Wettbewerbs um Retail-Wallets​

Der Deal zwischen eToro und Zengo erzwingt eine klarere Landkarte darüber, wie sich die Hauptakteure im Bereich der Krypto-Verwahrung für Privatanleger positionieren. Vier unterschiedliche Archetypen zeichnen sich ab:

Hardware-First (Ledger). Ledger hat mehr als 7 Millionen Hardware-Wallets in 160 Ländern verkauft und behauptet, über 20 % der weltweiten Krypto-Assets zu sichern. Sein Burggraben ist das physische Gerät: eine vom Internet getrennte Signieroberfläche, die Malware auf Ihrem Laptop nicht erreichen kann. Die Einschränkung ist der Vertrieb – Hardware-Wallets lassen sich nicht ohne einen massiven Vertriebspartner auf 35 Millionen Nutzer skalieren, und die Umfrageantwort, wonach „71 % der Nutzer Sicherheit als Grund nennen“, lässt sich nicht eins zu eins in eine 71-prozentige Akzeptanz übersetzen.

Extension-First (MetaMask). MetaMask hat rund 22,7 Millionen Nutzer und belegt mit 13,74 % den zweiten Platz beim Marktanteil der Wallet-Downloads. Es ist die Standard-Self-Custody-Wallet für Ethereum und EVM-Chains, eingebettet in jeden dApp-Flow. Aber MetaMasks Fokus auf Browser-Erweiterungen und das Backup per Seed-Phrase machen es zu einer Wallet für „Power-User“, nicht für den Massenmarkt. Consensys hat versucht, dies mit MetaMask Snaps und einer mobilen Version abzufedern, aber die Marke steht immer noch für „Leute, die wissen, was eine Gas-Fee ist“.

Börsengebunden (Coinbase Wallet). Coinbase Wallet hat 11 Millionen Nutzer, und die neueren Agentic Wallets von Coinbase speichern Keys in Trusted Execution Environments auf der Infrastruktur von Coinbase. Das Label „Self-Custody“ ist technisch vertretbar – Nutzer können theoretisch exportieren – aber operativ behält das Modell die Keys innerhalb von Coinbase. Der Vorteil ist das Onboarding; der Nachteil ist, dass Coinbase zur Standard-Infrastrukturschicht wird, was eher einer „Verwahrung mit Umwegen“ als einer Souveränität im Stil von Ledger entspricht.

Akquirierte Self-Custody (eToro + Zengo). Dies ist die neue Kategorie. eToro baut die Wallet nicht selbst, koppelt sie nicht an die Börse und hält sie explizit außerhalb seines regulierten Bereichs. Was eToro beisteuert, ist der Vertrieb – 35 Millionen Nutzer, Präsenz in über 100 Ländern und eine regulierte Broker-Marke, der die Nutzer bereits vertrauen. Was Zengo beisteuert, ist ein MPC-basierter Custody-Stack, der sieben Jahre ohne Sicherheitslücke überstanden hat. Die Übernahme bündelt Vertrieb mit Souveränität, ohne dass eines der Produkte Kompromisse eingehen muss.

Diese vier Modelle werden nicht alle überleben. Die Frage ist, welches davon die Mehrheit der nächsten 100 Millionen Krypto-Nutzer gewinnt, die noch nicht mit Self-Custody vertraut sind.

Was eToro tatsächlich gekauft hat​

Die naheliegende Interpretation ist, dass eToro 70 Millionen fu¨rdie2MillionenNutzervonZengogezahlthat.DieseZahlistfalsch.Mit35für die 2 Millionen Nutzer von Zengo gezahlt hat. Diese Zahl ist falsch. Mit 35 pro Nutzer wäre das bereits ein hoher Preis für eine Wallet, und es ignoriert, dass die meisten Wallet-Nutzer eine geringe Aktivität aufweisen.

Der wahre Vermögenswert ist die MPC-Engine und die regulatorische Positionierung. Die MPC-Implementierung von Zengo ist echtes geistiges Eigentum — mehrere Audits in akademischer Qualität, eine siebenjährige Bilanz ohne Sicherheitsverletzungen und Patente auf die schlüssellose Wiederherstellung (Keyless Recovery). Eine interne Nachbildung würde eToro mindestens zwei bis drei Jahre kosten und würde ohne die Glaubwürdigkeit starten, die eine praxiserprobte Historie bietet. Für 70 Millionen $ erhält eToro ein einsatzbereites Produkt, das dahinterstehende Kryptografie-Team und eine fertige Antwort auf die regulatorische Frage: „Wo genau findet die Verwahrung statt?“

Die strategische Ebene ist noch interessanter. Zengo erschließt Produktkategorien, die eToros regulierte Börse nicht bedienen kann. Tokenisierte Real-World-Assets, Prognosemärkte, Perpetuals, DeFi-Renditen — all dies passt entweder nicht in die BitLicense-Vorgaben oder würde eToro in Lizenzregime zwingen, die es nicht möchte. Ein separates Self-Custody-Produkt, das explizit außerhalb der regulierten Einheit steht, ermöglicht es eToro, diese Ströme über Zengo zu leiten, ohne die Compliance-Position der Börse zu beeinträchtigen. In der Pressemitteilung werden „tokenisierte Vermögenswerte und aufstrebende dezentrale Handelsmodelle wie Prognosemärkte und Perpetuals“ spezifisch genannt. Das ist die Roadmap.

Das M&A-Signal für 2026​

Der Deal geschieht nicht isoliert. Laut dem Rückblick von The Block auf das Jahr 2025 stiegen Krypto-M&A-Aktivitäten auf mehr als 265 Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von rund 8,6 Milliarden —fastdasVierfachedesNiveausvon2024.Coinbaseu¨bernahmEchoimOktober2025fu¨r375Millionen— fast das Vierfache des Niveaus von 2024. Coinbase übernahm Echo im Oktober 2025 für 375 Millionen. Käufer suchen explizit nach Lizenzen, Vertriebswegen, Zahlungsinfrastruktur, Stablecoins, Börsen und Wallets — also jenen Fähigkeiten, deren Aufbau unter den regulatorischen Bedingungen von 2026 zu lange dauern würde.

Was eToro hier validiert, ist spezifischer: Retail-Broker werden Premiumpreise für Self-Custody-Funktionen zahlen, weil sie diese nicht schnell genug intern aufbauen können, um dem Wandel der Nutzererwartungen gerecht zu werden. Dieses Signal ist entscheidend für die Akquisitions-Pipeline. Andere öffentliche Broker — man denke an SoFi, Public, Revolut oder eToros israelische Konkurrenten — haben nun einen Vergleichswert. Ein Scheck im mittleren neunstelligen Bereich für eine hochwertige MPC-Wallet liegt im Bereich des Möglichen. Erwarten Sie bis Ende 2026 mindestens zwei weitere Deals dieser Art.

Im Preis ist auch ein Gegensignal enthalten. 70 Millionen $ sind für eine Wallet mit 2 Millionen Nutzern in 180 Ländern und einer siebenjährigen Betriebsgeschichte aus Sicht von Risikokapitalgebern nicht gerade üppig. Zengos letzte offengelegte Bewertung war wahrscheinlich höher als der Übernahmepreis, wenn man das Finanzierungsumfeld von Ende 2021 berücksichtigt. Einige interpretieren dies als Beweis dafür, dass MPC zur Massenware wird — dass Fireblocks, Privy, Turnkey und ein Dutzend anderer MPC-as-a-Service-Anbieter den Wettbewerbsvorteil von Zengo geschmälert haben. Das optimistische Szenario ist, dass der Vertrieb und nicht die Kryptografie schon immer der Engpass war und eToro das bietet, was Zengo alleine nicht aufbauen konnte.

Was das für Infrastruktur-Entwickler bedeutet​

Hinter diesem Deal verbirgt sich eine Ebene, die keine Schlagzeilen macht. Jede Self-Custody-Wallet — ob schlüssellos oder nicht — benötigt einen zuverlässigen Blockchain-Zugang, um tatsächlich zu funktionieren. Das Signieren einer Transaktion ist nutzlos, wenn der RPC-Endpunkt ratenbegrenzt ist, der Indexer veraltet ist oder die Unterstützung für eine Chain fehlt. Da immer mehr Retail-Broker Self-Custody-Produkte auf den Markt bringen, wächst der Bedarf an Multi-Chain-RPC-, Indexierungs- und Transaktionsübermittlungs-Infrastruktur auf Enterprise-Niveau im Gleichschritt.

Dieses Muster wiederholt sich bei jedem Wallet-Boom. Der Aufstieg von MetaMask trieb Infura voran. Der Aufstieg von Phantom trieb Helius voran. Jede von Brokern erworbene Wallet im nächsten Zyklus wird dasselbe benötigen — ein zuverlässiges Backend, das der Broker nicht selbst bauen muss. Es ist zu erwarten, dass die Infrastrukturausgaben pro Unternehmen mit Wallet-Angebot steigen werden, wenn die Anzahl der Self-Custody-Nutzer wächst, da Latenz und Betriebszeit (Uptime) keine reinen Entwicklerprobleme mehr sind, sondern entscheidende Faktoren für die Retail-UX.

Die größere Verschiebung​

Betrachtet man die nackten Fakten abseits der Deal-Mechanik, so lautet die Kernbotschaft: Ein an der Nasdaq gelisteter Retail-Broker hat gerade 70 Millionen $ ausgegeben, um seinen Nutzern die Möglichkeit zu geben, Geld von seiner Plattform abzuziehen. Das ist das genaue Gegenteil dessen, wie jeder Broker vor der Krypto-Ära über Verwahrung dachte.

Der Grund dafür ist, dass die Post-FTX-Kohorte von Krypto-Nutzern „mein Broker hält es“ nicht mehr als akzeptablen Standard akzeptiert. Die Nachfrage nach Self-Custody in internationalen Märkten — in denen eToro eine stärkere Präsenz hat als US-Rivalen — hat sich von einem Nischenthema zu einer Grundvoraussetzung entwickelt. Coinbase reagierte mit Agentic Wallets. Robinhood reagierte mit Wallet-Integrationen. eToro reagierte, indem es einen Scheck ausstellte und den gesamten Stack direkt übernahm.

Die Verlierer dieser Verschiebung sind die Broker, die abwarten. Eine Self-Custody-Funktion baut sich nicht in 18 Monaten auf; es bedarf jahrelanger kryptografischer Arbeit und regulatorischer Entwicklung, um dies sicher umzusetzen. Firmen, die jetzt keine Lösung erwerben, werden später entweder mehr bezahlen oder die Kunden verlieren, die danach verlangen. eToro hat gerade den Maßstab gesetzt: 70 Millionen $ für eine Wallet, die 35 Millionen Nutzer tatsächlich verwenden werden.

Die Kriege um die Verwahrung sind nicht vorbei. Sie haben nur eine neue Achse erhalten.

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Quellen​

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