Circle의 10억 달러 베팅: 미국의 스테이블코인 발행사가 월스트리트에서 가장 핫한 암호화폐 주식이 된 방법
Circle Internet Group이 2025년 6월 4일 주당 31달러로 IPO 가격을 책정했을 때, 낙관적인 관찰자들조차 다음에 일어날 일에 대비하지 못했습니다. 주식은 69달러로 시작했으며—IPO 가격의 두 배 이상—장중 최고치인 103.75달러까지 치솟았습니다. 종가 기준으로 CRCL은 168%의 첫날 상승률을 기록했으며, 이런 시장 데뷔는 단순히 한 회사뿐만 아니라 전체 섹터의 공개 시장 등장을 알리는 것이었습니다. 스테이블코인 시대가 월스트리트에 도래한 것입니다.
열 달 후, Circle의 상장 기업으로서의 여정은 결코 지루하지 않았습니다.
주식 티커 뒤의 사업
Circle의 IPO가 중요한 이유—그리고 이후 왜 그렇게 큰 변동성이 생겼는지—를 이해하려면 이 회사가 실제로 무엇을 하는지를 알아야 합니다. Circle은 시가총액 기준 두 번째로 큰 스테이블코인인 USDC의 발행사로, 현재 약 786억 달러에 달합니다. 비즈니스 모델은 단순합니다: Circle은 유통 중인 모든 USDC를 뒷받침하는 미국 달러 준비금을 보유하고, 그 준비금을 단기 미국 국채에 투자하며, 이자를 받습니다.
그게 전부입니다. 복잡한 DeFi 프로토콜도, 수익 파밍도, 토큰 출시도 없습니다. Circle은 본질적으로 블록체인 네이티브 영수증을 발행하는 머니마켓 펀드입니다.
이 단순함은 금리가 오르면서 엄청난 가치를 증명했습니다. 2025 회계연도에 Circle은 전년 대비 64% 증가한 27억 달러의 총 수익을 보고했으며, 그 중 약 95.5%가 준비금 수익에서 나왔습니다. 2026년 상반기에만 회사는 12.5억 달러를 창출했습니다.
IPO는 JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs가 인수했으며—월스트리트 검증의 블루칩 트리오—68억 달러 가치 평가로 회사에 11억 달러를 모금했습니다. 2025년 6월 말까지 주가는 사상 최고치인 298.99달러로 올랐으며, Circle의 시가총액은 700억 달러를 넘어 세계에서 가장 가치 있는 핀테크 회사 중 하나가 되었습니다.
IPO가 분수령이 된 이유
Circle의 상장은 단순히 한 회사가 공개 시장에 나가는 것 이상이었습니다. FTX 이후 규제 명확화 물결 이후 전통적인 IPO를 완료한 최초의 주요 암호화폐 인프라 회사였으 며, 미국 역사상 지불 스테이블코인에 대한 첫 번째 포괄적 연방 프레임워크인 GENIUS 법안이 통과된 직후에 이루어졌습니다.
GENIUS 법안의 요건—현금 및 단기 국채로의 1:1 준비금 지원, 월별 증명, 연방 감독—은 본질적으로 Circle이 이미 수년간 자발적으로 해오던 것을 설명했습니다. 법안은 Circle의 비즈니스 모델을 변환시킨 것이 아니라 검증했으며, 동시에 덜 투명한 경쟁자들을 불리하게 만들기에 충분한 수준으로 규정 준수 기준을 높였습니다.
이 규제적 순풍이 IPO 성공의 핵심이었습니다. 암호화폐 공간을 관망하고 있던 기관 투자자들은 갑자기 규제를 받고, 감사를 받은, 뉴욕증권거래소에 상장된 투자 가능한 주체를 갖게 되었습니다.
Coinbase의 복잡성
Circle의 재무에는 모든 투자자가 이해해야 할 구조적 비용 센터가 있습니다: Coinbase는 USDC 준비금 수익의 상당 부분을 받습니다.
두 회사는 2018년 USDC를 공동 창설할 때 파트너십을 형성했습니다. 현재 수익 분배 계약에 따르면, Coinbase 플랫폼에 보유된 USDC의 이자 수익은 전액 Coinbase에 귀속되고, 플랫폼 외부에 보유된 USDC는 50:50으로 분할됩니다. 2024년 Coinbase는 모든 USDC 준비금 수익의 약 56%를 받았습니다.
이 약정은 2026년에 검토됩니다. 대부분의 분석가들은 USDC 배포를 방해할 위험이 있어 계속될 것으로 예상하지만, 권력 역학이 발전하면서 조건이 바뀔 수 있습니다. Bernstein은 USDC가 Coinbase 에코시스템 외부의 국제 시장과 지불 사용 사례에서 채택을 확 대함에 따라 Coinbase의 자연스러운 수익 분배가 2027년까지 50%로 점진적으로 감소할 것으로 전망합니다.
USDC가 거래량에서 USDT를 앞서다
2026년 1분기의 핵심 통계는 3월에 조용히 등장했습니다: USDC 거래량이 2019년 이후 처음으로 Tether의 USDT를 초과했습니다. USDC는 2026년 3월까지 연초 대비 약 2.2조 달러의 거래를 처리했으며, USDT는 1.3조 달러였습니다.
이 차이는 두 코인의 다른 궤적을 반영합니다. USDT는 시가총액 기준으로 1840억 달러로 USDC의 두 배 이상으로 주도적인 스테이블코인으로 남아 있지만, 유통은 주로 암호화폐 거래에 집중되어 있습니다. USDC는 반대로 기관 온체인 애플리케이션, DeFi 프로토콜, 규정 준수 금융 인프라의 선택 스테이블코인이 되었습니다.
Tether는 2026년 3월 첫 번째 전체 준비금 감사를 위해 Big 4 회계 법인과 계약을 체결했다고 발표했습니다. 이 움직임은 Circle의 상장 기업 지위에 대한 경쟁적 대응으로 널리 해석되었습니다.
변동성의 교훈: 양날의 검으로서의 규제
2026년 3월 24일, 주가가 단일 세션에서 20.1% 하락하여 101.17달러—사상 최악의 하루—를 기록하면서 Circle의 IPO 이야기에 경고 메모가 나타났습니다.
촉매는 스테이블코인 발행사가 스테이블코인 잔액에 패시브 수익을 지불하는 것을 금지하는 조항이 포함된 CLARITY 법안 초안이었습니다. 시장의 반응은 Circle의 가치 평가가 입법 환경과 얼마나 긴밀하게 연결되어 있는지를 상기시켜주었습니다.
매도는 너무 이른 것으로 판명되었습니다. 4월 8일 백악관 경제학자들이 스테이블코인 보상이 지역 은행에 시스템적 위험을 초래한다는 주장을 일축하는 분석을 발표했고, 주가는 급격히 회복했습니다.
장기 게임: 1.9조 달러는 어떤 의미인가
Circle의 핵심 강세 논리는 현재 수익이 아니라 규모에서의 잠재적 수익에 있습니다. 분석가들은 글로벌 스테이블코인 시장이 2030년까지 1.9조 달러에 달할 것으로 예상합니다. USDC가 그 시나리오에서 25%의 시장 점유율만 유지해도—규제 위치를 고려하면 보수적인 가정—암시된 USDC 유통량은 오늘의 786억 달러 대비 약 4750억 달러가 될 것입니다.
현재 준비금 수익률에서 USDC 유통량이 추가 1000억 달러 증가할 때마다 4-5% 국채 금리에서 연간 약 40-50억 달러의 준비금 수익이 발생합니다.
Circle이 이 성장을 포착하기 위한 전략은 세 가지 병행 노력을 포함합니다: FIS와의 파트너십을 통해 USDC를 주류 결제로 확장하고, USDC가 토큰화 자산의 선호 결제 레이어가 된 기관 DeFi 채택을 확대하며, 암호화폐 투기를 넘어 달러 표시 안정성이 유용한 시장에서 국제 확장을 가속화하는 것입니다.
암호화폐 실험에서 금융 인프라로
Circle이 암호화폐 스타트업에서 NYSE 상장 금융 인프라 회사로 변모한 것은 현시대의 정의적 이야기 중 하나입니다. 회사는 Jeremy Allaire와 Sean Neville이 2013년 화폐 이체를 이메일만큼 마찰 없게 만들겠다는 야망으로 설립했습니다. 12년 후, 핵심 비전은 창업자들이 예상하지 못했던 형태로 실현되고 있습니다: 글로벌 블록체인 레일에서 달러의 네이티브 표현으로서의 USDC.
투자자와 기관 들에게 Circle의 상장 기업 지위는 실질적으로 중요합니다. 이는 USDC 채택 추세를 드러내는 분기 실적 보고서를 의미합니다. 이는 준비금 구성과 배포 비용을 공개하는 SEC 신고서를 의미합니다. 이는 시가가 스테이블코인 인프라 가치에 대한 시장의 실시간 평가를 반영함을 의미합니다.
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