Ставка Circle на миллиард долларов: как американский эмитент стейблкоинов стал самой горячей криптоакцией Уолл-стрит

Когда Circle Internet Group установила цену IPO на уровне 31 доллара за акцию 4 июня 2025 года, даже оптимистичные наблюдатели не были готовы к тому, что произошло дальше. Акция открылась на отметке 69 долларов — более чем вдвое выше цены IPO — прежде чем взлететь до внутридневного максимума в 103,75 доллара. К закрытию CRCL показал рост 168% в первый день, такой дебют возвещает приход не просто компании, но целого сектора на публичный рынок. Эра стейблкоинов пришла на Уолл-стрит.

Десять месяцев спустя путь Circle в качестве публичной компании был чем угодно, только не скучным.

Бизнес за тикером

Чтобы понять, почему IPO Circle имело значение — и почему оно породило такую волатильность с тех пор — нужно понять, чем компания реально занимается. Circle — эмитент USDC, второго по величине стейблкоина по рыночной капитализации, в настоящее время составляющей около 78,6 миллиарда долларов. Бизнес-модель обманчиво проста: Circle держит долларовые резервы, обеспечивающие каждый USDC в обращении, размещает эти резервы в краткосрочных казначейских облигациях США и получает проценты.

Вот и всё. Никакого сложного DeFi-протокола, никакого yield farming, никаких запусков токенов. Circle — это, по сути, фонд денежного рынка, выпускающий блокчейн-нативные квитанции.

Эта простота оказалась чрезвычайно ценной, когда процентные ставки выросли. В 2025 финансовом году Circle сообщила об общей выручке в 2,7 миллиарда долларов, что на 64% больше по сравнению с предыдущим годом, и около 95,5% этой суммы получено от доходов по резервам. Только в первой половине 2026 года компания заработала 1,25 миллиарда долларов.

IPO было подписано JPMorgan, Citigroup и Goldman Sachs — голубым чипом трио проверки Уолл-стрит — и привлекло 1,1 миллиарда долларов для компании при оценке в 6,8 миллиарда долларов. К концу июня 2025 года акции выросли до исторического максимума в 298,99 доллара.

Почему IPO стало поворотным моментом

Листинг Circle был чем-то большим, чем выход одной компании на биржу. Это была первая крупная компания криптоинфраструктуры, завершившая традиционное IPO после волны регуляторной ясности после краха FTX — и это произошло вслед за принятием закона GENIUS, первой комплексной федеральной системы для платёжных стейблкоинов в истории США.

Требования закона GENIUS — поддержка 1:1 наличными и краткосрочными казначейскими облигациями, ежемесячные аттестации, федеральный надзор — по существу описывали то, что Circle добровольно делала уже годами. Законодательство не трансформировало бизнес-модель Circle; оно подтвердило её, одновременно подняв планку соответствия достаточно высоко, чтобы поставить в невыгодное положение менее прозрачных конкурентов.

Осложнение с Coinbase

Финансы Circle содержат структурный центр затрат, который должен понять каждый инвестор: Coinbase получает существенную долю доходов от резервов USDC.

Две компании сформировали партнёрство, когда совместно создали USDC в 2018 году. По действующему соглашению о распределении доходов, процентные доходы от USDC, хранящегося на платформе Coinbase, полностью уходят Coinbase, тогда как USDC вне платформы делится 50:50. В 2024 году Coinbase заработала около 56% всех доходов от резервов USDC.

Соглашение подлежит пересмотру в 2026 году. Большинство аналитиков ожидают его продолжения, но условия могут измениться по мере развития динамики сил. Bernstein прогнозирует, что естественная доля доходов Coinbase постепенно снизится до 50% к 2027 году.

USDC обходит USDT по объёму транзакций

Ключевая статистика, привлёкшая внимание Уолл-стрит в первом квартале 2026 года, появилась в марте: объёмы транзакций USDC впервые с 2019 года превысили объёмы Tether USDT. USDC обработал около 2,2 триллиона долларов в транзакциях с начала года по март 2026 года, по сравнению с 1,3 триллиона для USDT.

Расхождение отражает разные траектории двух монет. USDT остаётся доминирующим стейблкоином по рыночной капитализации в 184 миллиарда долларов — более чем вдвое превышая 78,6 миллиарда USDC — но его обращение сосредоточено в торговле криптовалютами. USDC, напротив, стал предпочтительным стейблкоином для институциональных блокчейн-приложений, DeFi-протоколов и соответствующей требованиям финансовой инфраструктуры.

Tether объявила в марте 2026 года, что заключила договор с фирмой Big Four на проведение первого полного аудита резервов. Этот шаг был широко истолкован как конкурентный ответ на статус публичной компании Circle.

Урок волатильности: регулирование как обоюдоострый меч

24 марта 2026 года, когда акции упали на 20,1% за одну сессию до 101,17 доллара — худший день в истории — в истории IPO Circle появилась предупредительная нота.

Катализатором стал проект закона CLARITY, включавший положение, запрещающее эмитентам стейблкоинов выплачивать пассивный доход на остатки стейблкоинов. Реакция рынка напомнила, насколько тесно оценка Circle связана с законодательной средой.

Распродажа оказалась преждевременной. 8 апреля экономисты Белого дома опубликовали анализ, отвергающий утверждения о том, что вознаграждения за стейблкоины создают системный риск для общественных банков, и акции резко восстановились.

Долгосрочная игра: как выглядит 1,9 триллиона долларов

Центральный бычий аргумент в пользу Circle — не текущая выручка, а потенциальная выручка в масштабе. Аналитики прогнозируют, что мировой рынок стейблкоинов достигнет 1,9 триллиона долларов к 2030 году. Если USDC сохранит даже 25% доли рынка в этом сценарии — консервативное предположение с учётом её регуляторного положения — подразумеваемый объём обращения USDC составит около 475 миллиардов долларов против сегодняшних 78,6 миллиарда.

При нынешних ставках доходности резервов каждые дополнительные 100 миллиардов долларов в обращении USDC генерируют около 4-5 миллиардов долларов годового дохода от резервов при ставке казначейства 4-5%.

Стратегия Circle по захвату этого роста включает три параллельных направления: расширение USDC в массовые платежи через партнёрство с FIS, рост институционального DeFi-усыновления, где USDC стал предпочтительным расчётным уровнем для токенизированных активов, и ускорение международной экспансии на рынках, где стабильность в долларовом выражении имеет ценность за пределами криптоспекуляций.

От крипто-эксперимента к финансовой инфраструктуре

Трансформация Circle из криптостартапа в компанию финансовой инфраструктуры, котирующуюся на NYSE, — одна из определяющих историй нынешней эпохи. Компания была основана в 2013 году Джереми Аллером и Шоном Невиллом с амбицией сделать денежные переводы такими же беспрепятственными, как электронная почта. Двенадцать лет спустя основная идея воплощается в форме, которую её основатели не могли предвидеть: USDC как нативное представление доллара на глобальных блокчейн-рельсах.

Для строителей и институтов, работающих в Web3, статус публичной компании Circle имеет практическое значение. Это означает квартальные отчёты о доходах, раскрывающие тенденции усыновления USDC. Это означает файлы SEC, раскрывающие состав резервов и затраты на распределение. Это означает цену акций, отражающую оценку рынка в режиме реального времени ценности инфраструктуры стейблкоинов.

Эта прозрачность, а не сама цена акций, и есть то, что IPO Circle действительно обеспечило.

BlockEden.xyz предоставляет корпоративную инфраструктуру узлов и API для Ethereum, Solana, Sui, Aptos и более 20 других блокчейнов. Для разработчиков, создающих приложения, зависящие от USDC или других протоколов стейблкоинов, изучите наши услуги RPC и индексирования, разработанные для надёжности, которой требуют институциональные приложения.