A Aposta Bilionária da Circle: Como o Emissor de Stablecoin dos EUA se Tornou a Ação de Cripto Mais Quente de Wall Street
Quando o Circle Internet Group fixou o preço de seu IPO em US 69 — mais do que o dobro do preço do IPO — antes de disparar para uma máxima intraday de US$ 103,75. Ao fechar o pregão, o CRCL havia entregado um ganho de 168% no primeiro dia, o tipo de estreia que anuncia não apenas uma empresa, mas a chegada de todo um setor ao mercado público. A era das stablecoins havia chegado a Wall Street.
Dez meses depois, a jornada da Circle como empresa pública foi tudo menos entediante.
O Negócio por Trás do Ticker
Para entender por que o IPO da Circle importou — e por que gerou tanta volatilidade desde então — é preciso entender o que a empresa realmente faz. A Circle é a emissora do USDC, a segunda maior stablecoin por capitalização de mercado, atualmente em aproximadamente US$ 78,6 bilhões. O modelo de negócios é enganosamente simples: a Circle mantém reservas em dólares americanos respaldando cada USDC em circulação, investe essas reservas em títulos do Tesouro de curto prazo e embolsa os juros.
É isso. Sem protocolo DeFi complexo, sem yield farming, sem lançamentos de tokens. A Circle é, em essência, um fundo do mercado monetário que emite recibos nativos em blockchain.
Essa simplicidade provou ser enormemente valiosa quando as taxas de juros subiram. No exercício de 2025, a Circle reportou US 1,25 bilhão.
O IPO foi subscrito por JPMorgan, Citigroup e Goldman Sachs — o triunvirato blue-chip de validação de Wall Street — e captou US 6,8 bilhões. No final de junho de 2025, a ação havia subido para uma máxima histórica de US 70 bilhões.
Por Que o IPO Foi um Momento Divisor de Águas
A listagem da Circle foi mais do que uma única empresa indo a público. Foi a primeira grande empresa de infraestrutura cripto a completar um IPO tradicional após a onda de clareza regulatória pós-FTX — e chegou nos calcanhares da Lei GENIUS, o primeiro marco federal abrangente para stablecoins de pagamento na história dos EUA.
Os requisitos da Lei GENIUS — suporte 1:1 em dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo, atestados mensais, supervisão federal — essencialmente descreveram o que a Circle já havia estado fazendo voluntariamente por anos. A legislação não transformou o modelo de negócios da Circle; validou-o, ao mesmo tempo em que elevou o nível de conformidade alto o suficiente para prejudicar concorrentes menos transparentes.
A Complicação da Coinbase
As finanças da Circle contêm um centro de custo estrutural que todo investidor deve entender: a Coinbase recebe uma parte substancial da receita de reservas do USDC.
As duas empresas formaram uma parceria quando co-criaram o USDC em 2018. Sob o atual acordo de compartilhamento de receita, a receita de juros do USDC mantido na plataforma da Coinbase vai inteiramente para a Coinbase, enquanto o USDC mantido fora da plataforma é dividido 50:50. Em 2024, a Coinbase ganhou aproximadamente 56% de toda a receita de reservas do USDC.
O acordo está sujeito a revisão em 2026. A maioria dos analistas espera que continue — encerrar a parceria arriscaria interromper a distribuição do USDC — mas os termos podem mudar à medida que a dinâmica de poder evolui.
USDC Supera USDT em Volume de Transações
A estatística principal que capturou a atenção de Wall Street no primeiro trimestre de 2026 chegou silenciosamente em março: os volumes de transações do USDC superaram os do USDT da Tether pela primeira vez desde 2019. O USDC processou aproximadamente US 1,3 trilhão para o USDT.
A divergência reflete as diferentes trajetórias das duas moedas. O USDT continua sendo a stablecoin dominante por capitalização de mercado em US 78,6 bilhões do USDC — mas sua circulação está concentrada no trading cripto. O USDC, ao contrário, tornou-se a stablecoin de escolha para aplicativos institucionais on-chain, protocolos DeFi e infraestrutura financeira compatível.
A Tether anunciou em março de 2026 que havia contratado uma empresa Big Four para sua primeira auditoria completa de reservas. O movimento foi amplamente interpretado como uma resposta competitiva ao status de empresa pública da Circle.
A Lição de Volatilidade: Regulação como Espada de Dois Gumes
Em 24 de março de 2026, quando a ação caiu 20,1% em uma única sessão para US$ 101,17 — seu pior dia no registro —, uma nota de advertência apareceu na história do IPO da Circle.
O catalisador foi um rascunho da Lei CLARITY que incluía uma disposição proibindo emissores de stablecoin de pagar rendimento passivo sobre saldos de stablecoin. A reação do mercado foi um lembrete de quão intimamente a avaliação da Circle está vinculada ao ambiente legislativo.
A queda provou ser prematura. Em 8 de abril, economistas da Casa Branca publicaram análise descartando afirmações de que as recompensas de stablecoin representavam risco sistêmico para bancos comunitários, e a ação se recuperou acentuadamente.
O Jogo de Longo Prazo: Como US$ 1,9 Trilhão Se Parece
O argumento principal de alta para a Circle não é sua receita atual, mas sua receita potencial em escala. Analistas projetam que o mercado global de stablecoins atingirá US 475 bilhões, versus US$ 78,6 bilhões hoje.
Nas taxas de rendimento de reservas atuais, cada US 4-5 bilhões em receita anual de reservas a uma taxa do Tesouro de 4-5%.
A estratégia da Circle para capturar esse crescimento envolve três esforços paralelos: expandir o USDC para pagamentos convencionais por meio da parceria com a FIS, ampliar a adoção institucional de DeFi onde o USDC se tornou a camada de liquidação preferida para ativos tokenizados, e acelerar a expansão internacional em mercados onde a estabilidade denominada em dólares tem utilidade além da especulação cripto.
De Experimento Cripto a Infraestrutura Financeira
A transformação da Circle de uma startup cripto em uma empresa de infraestrutura financeira listada na NYSE é uma das histórias definidoras da era atual. A empresa foi fundada em 2013 por Jeremy Allaire e Sean Neville com a ambição de tornar a transferência de dinheiro tão sem atrito quanto o e-mail. Doze anos depois, a visão central está se materializando em uma forma que seus fundadores não poderiam ter antecipado: o USDC como a representação nativa do dólar nos trilhos blockchain globais.
Para construtores e instituições que operam na Web3, o status de empresa pública da Circle importa praticamente. Significa relatórios de ganhos trimestrais revelando como a adoção do USDC está evoluindo. Significa registros na SEC divulgando composição de reservas e custos de distribuição. Significa um preço de ação que reflete a avaliação em tempo real do mercado sobre o valor da infraestrutura de stablecoin.
Essa transparência, mais do que o preço da ação em si, é o que o IPO da Circle realmente entregou.
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