La apuesta millonaria de Circle: Cómo el emisor de stablecoins de América se convirtió en la acción de cripto más caliente de Wall Street
Cuando Circle Internet Group fijó el precio de su IPO en 31 dólares por acción el 4 de junio de 2025, incluso los observadores optimistas no estaban preparados para lo que ocurrió a continuación. La acción abrió a 69 dólares —más del doble del precio de la OPV— antes de dispararse hasta un máximo intradía de 103,75 dólares. Al cierre, CRCL había entregado una ganancia del 168% en el primer día, el tipo de debut que anuncia no solo una empresa sino la llegada de todo un sector al mercado público. La era de las stablecoins había llegado a Wall Street.
Diez meses después, el recorrido de Circle como empresa pública ha sido cualquier cosa menos aburrido.
El negocio detrás del ticker
Para entender por qué el IPO de Circle importó —y por qué ha generado tanta volatilidad desde entonces— hay que entender qué hace realmente la empresa. Circle es el emisor de USDC, la segunda stablecoin por capitalización de mercado, actualmente situada en aproximadamente 78.600 millones de dólares. El modelo de negocio es engañosamente simple: Circle mantiene reservas en dólares estadounidenses respaldando cada USDC en circulación, invierte esas reservas en bonos del Tesoro a corto plazo y embolsa los intereses.
Eso es todo. Sin protocolo DeFi complejo, sin yield farming, sin lanzamientos de tokens. Circle es, en esencia, un fondo del mercado monetario que emite recibos nativos en blockchain.
Esta simplicidad resultó enormemente valiosa cuando los tipos de interés subieron. En el ejercicio 2025, Circle reportó 2.700 millones de dólares en ingresos totales, un 64% más que el año anterior, con aproximadamente el 95,5% de esa cifra derivada de los ingresos por reservas. Solo en la primera mitad de 2026, la empresa generó 1.250 millones de dólares.
La OPV fue suscrita por JPMorgan, Citigroup y Goldman Sachs —el triunvirato de validación blue-chip de Wall Street— y recaudó 1.100 millones de dólares para la empresa, con una valoración de 6.800 millones de dólares. A finales de junio de 2025, la acción había escalado hasta un máximo histórico de 298,99 dólares, poniendo brevemente la capitalización de mercado de Circle muy por encima de los 70.000 millones de dólares.
Por qué el IPO fue un momento decisivo
La cotización de Circle fue más que una sola empresa saliendo a bolsa. Fue la primera empresa importante de infraestructura cripto en completar un IPO tradicional tras la ola de claridad regulatoria post-FTX, y llegó a raíz de la Ley GENIUS, el primer marco federal integral para stablecoins de pago en la historia de EE.UU.
Los requisitos de la Ley GENIUS —respaldo 1:1 en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo, certificaciones mensuales, supervisión federal— describían esencialmente lo que Circle ya había estado haciendo voluntariamente durante años. La legislación no transformó el modelo de negocio de Circle; lo validó, al tiempo que elevó el listón de cumplimiento lo suficientemente alto como para perjudicar a los competidores menos transparentes.
La complicación de Coinbase
Las finanzas de Circle contienen un centro de costos estructural que todo inversor debe entender: Coinbase recibe una parte sustancial de los ingresos por reservas de USDC.
Las dos empresas formaron una asociación cuando co-crearon USDC en 2018. Bajo el acuerdo de reparto de ingresos vigente, los ingresos por intereses del USDC mantenido en la plataforma de Coinbase van íntegramente a Coinbase, mientras que el USDC mantenido fuera de la plataforma se divide 50:50. En 2024, Coinbase obtuvo aproximadamente el 56% de todos los ingresos por reservas de USDC.
El acuerdo está sujeto a revisión en 2026. La mayoría de los analistas esperan que continúe —poner fin a la asociación arriesgaría interrumpir la distribución de USDC— pero los términos pueden cambiar a medida que la dinámica de poder evoluciona.
USDC supera a USDT en volumen de transacciones
La estadística clave que captó la atención de Wall Street en el primer trimestre de 2026 apareció silenciosamente en marzo: los volúmenes de transacciones de USDC superaron a los de USDT de Tether por primera vez desde 2019. USDC procesó aproximadamente 2,2 billones de dólares en transacciones acumuladas hasta marzo de 2026, en comparación con 1,3 billones de USDT.
La divergencia refleja las diferentes trayectorias de las dos monedas. USDT sigue siendo la stablecoin dominante por capitalización de mercado en 184.000 millones de dólares —más del doble de los 78.600 millones de USDC— pero su circulación está concentrada en el trading cripto. USDC, por el contrario, se ha convertido en la stablecoin de elección para aplicaciones institucionales on-chain, protocolos DeFi e infraestructura financiera conforme.
Tether anunció en marzo de 2026 que había contratado a una firma Big Four para su primera auditoría completa de reservas. El movimiento fue ampliamente interpretado como una respuesta competitiva al estatus de empresa pública de Circle.
La lección de volatilidad: la regulación como espada de doble filo
El 24 de marzo de 2026, cuando la acción cayó un 20,1% en una sola sesión hasta 101,17 dólares —su peor día en el registro—, apareció una nota de advertencia en la historia del IPO de Circle.
El catalizador fue un borrador de la Ley CLARITY que incluía una disposición que prohibía a los emisores de stablecoins pagar rendimiento pasivo sobre saldos de stablecoins. La reacción del mercado fue un recordatorio de cuán estrechamente está ligada la valoración de Circle al entorno legislativo.
La venta resultó prematura. El 8 de abril, economistas de la Casa Blanca publicaron un análisis que descartaba las afirmaciones de que las recompensas de stablecoins planteaban un riesgo sistémico a los bancos comunitarios, y la acción se recuperó bruscamente.
El juego a largo plazo: cómo luce 1,9 billones de dólares
El argumento alcista central para Circle no es su ingreso actual sino su ingreso potencial a escala. Los analistas proyectan que el mercado global de stablecoins alcanzará 1,9 billones de dólares para 2030. Si USDC mantiene incluso una participación de mercado del 25% en ese escenario —una suposición conservadora dada su posición regulatoria— la circulación implícita de USDC sería de aproximadamente 475.000 millones de dólares, frente a los 78.600 millones de hoy.
A las tasas de rendimiento de reservas actuales, cada 100.000 millones de dólares adicionales en circulación de USDC genera aproximadamente 4.000-5.000 millones de dólares en ingresos anuales por reservas a una tasa del Tesoro del 4-5%.
La estrategia de Circle para capturar este crecimiento implica tres esfuerzos paralelos: expandir USDC a los pagos convencionales mediante la asociación con FIS, ampliar la adopción institucional de DeFi donde USDC se ha convertido en la capa de liquidación preferida para activos tokenizados, y acelerar la expansión internacional en mercados donde la estabilidad denominada en dólares tiene utilidad más allá de la especulación cripto.
De experimento cripto a infraestructura financiera
La transformación de Circle de una startup cripto en una empresa de infraestructura financiera cotizada en la NYSE es una de las historias definitorias de la era actual. La empresa fue fundada en 2013 por Jeremy Allaire y Sean Neville con la ambición de hacer que la transferencia de dinero fuera tan fluida como el correo electrónico. Doce años después, la visión central se está materializando en una forma que sus fundadores no pudieron haber anticipado: USDC como la representación nativa del dólar en los rieles globales de blockchain.
Para constructores e instituciones que operan en Web3, el estatus de empresa pública de Circle importa prácticamente. Significa informes de ganancias trimestrales que revelan cómo está evolucionando la adopción de USDC. Significa presentaciones ante la SEC que revelan la composición de reservas y los costos de distribución. Significa un precio de acción que refleja la evaluación en tiempo real del mercado sobre el valor de la infraestructura de stablecoins.
Esa transparencia, más que el precio de la acción en sí, es lo que el IPO de Circle realmente entregó.
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