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이더리움이 단일 분기 동안 2억 건의 트랜잭션을 처리했습니다 — 그런데 왜 ETH는 50% 하락했을까요?

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

이더리움 메인넷은 2026년 1분기에 전 분기 대비 43 % 급증한 2억 40만 건의 거래를 기록했습니다. 활성 주소는 1,704 % 폭발적으로 증가하여 1,260만 개에 달했습니다. 일일 거래 수는 2월 7일에 289.7만 건으로 정점을 찍었으며, 이는 네트워크 역사상 가장 높은 일일 수치입니다.

그럼에도 불구하고, ETH는 사이클 고점 대비 50 % 이상 낮은 가격에 거래되고 있습니다. 공포 및 탐욕 지수 (Fear & Greed Index)는 "극도의 공포 (Extreme Fear)"를 나타내고 있습니다. 크립토퀀트 (CryptoQuant)의 리서치 책임자는 토큰 가격이 2026년 말까지 $ 1,500 까지 하락할 수 있다고 경고합니다.

이더리움의 채택 역설에 오신 것을 환영합니다. 네트워크는 그 어느 때보다 활발하지만, 토큰은 그 이면의 활동에 비해 그 어느 때보다 약해 보입니다. 이러한 두 가지 현실이 공존하는 이유를 이해하는 것은 2026년에 블록체인 인프라의 가치를 평가하려는 모든 이에게 필수적입니다.

기록 이면의 숫자들​

데이터가 실제로 무엇을 보여주는지부터 살펴보겠습니다. 2026년 1월 1일부터 3월 31일 사이, 이더리움 메인넷은 2억 40만 건의 트랜잭션을 처리했습니다. 이는 단일 분기에 2억 건을 돌파한 첫 사례이며, 이미 강력했던 2025년 4분기의 1억 4,000만 건보다 43 % 증가한 수치입니다.

이러한 급증은 단발성 스파이크가 아니었습니다. 일일 거래 수는 분기 대부분 동안 200만 건 이상을 유지했으며, 2월 7일에 289.7만 건으로 정점을 찍은 후 4월 초에는 약 236.3만 건으로 안정되었습니다. 활성 주소는 같은 기간 동안 약 70만 개에서 1,260만 개로 팽창했으며, 이는 이전의 어떤 분기별 확장세도 압도하는 수치입니다.

한편, 가스비 (Gas fees)는 폭락했습니다. 평균 트랜잭션 비용은 0.10에서0.10 에서 0.30 사이를 맴돌았는데, 이는 2021년 디파이 서머 (DeFi summer)를 특징지었던 5 5 ~ 50 수수료의 극히 일부에 불과합니다. 2026년 초에 배포된 펙트라 (Pectra) 업그레이드는 롤업이 결제를 위해 메인넷에 제출하는 압축 데이터 패킷인 블롭 (blob) 트랜잭션을 최적화하여 레이어 2 (Layer-2) 데이터 비용을 더욱 절감했습니다.

더 많은 트랜잭션, 더 많은 사용자, 더 낮은 수수료. 모든 전통적인 사용 지표로 볼 때, 이더리움은 방금 역사상 가장 강력한 분기 실적을 기록했습니다.

활동의 근원​

세 가지 힘이 트랜잭션 급증을 주도하고 있으며, 이는 이더리움이 실제로 어떤 모습으로 변모하고 있는지에 대해 각기 다른 이야기를 들려줍니다.

디파이 (DeFi)의 조용한 확장. 약세장에도 불구하고, 2026년 3월 현재 이더리움의 디파이 총 예치 자산 (TVL)은 940억 달러를 기록하고 있습니다. 달러 기준으로는 1,200억 달러에서 감소했지만, 프로토콜 전체에 예치된 ETH의 양은 실제로는 2,260만 개에서 2,530만 개로 12 % 증가했습니다. 사용자들은 떠나는 것이 아니라 더 낮은 가격에 매집하고 있는 것입니다. 에이브 V4 (Aave V4)는 3월 30일에 새로운 공유 유동성 "허브 앤 스포크 (Hub-and-Spoke)" 아키텍처와 272억 달러의 TVL을 보유하며 출시되었습니다. 유니스왑 (Uniswap)은 계속해서 수십억 달러의 스왑을 처리하고 있으며, 유동성의 72 %가 현재 레이어 2 체인에 머물고 있습니다.

L2 결제 및 블롭 제출. 이더리움 L1은 점점 더 방대한 롤업 생태계를 위한 결제 법원 (settlement court) 역할을 하고 있습니다. 코인베이스 (Coinbase)가 지원하는 베이스 (Base)는 49.4억 달러의 TVL로 시장을 선도하며 L2 시장의 43.5 %를 점유하고 있습니다. 메인넷에서 결제되는 모든 L2 트랜잭션 배치는 L1 트랜잭션으로 집계되어 실제 사용량을 반영하는 방식으로 수치를 부풀립니다. 다만 2021년의 활동을 주도했던 사용 방식과는 다릅니다. 네트워크는 더 많은 양을 처리하고 있지만, 블롭 데이터가 의도적으로 저렴하기 때문에 각 트랜잭션이 창출하는 개별 수수료 수익은 더 적습니다.

RWA 및 스테이블코인 결제. 이더리움은 165억 달러 규모의 RWA (실물 자산) 토큰화 시장의 58 %와 메인넷상에서 1,750억 달러 이상의 스테이블코인 시가총액을 보유하고 있습니다. 블랙록 (BlackRock)의 BUIDL 토큰화 펀드는 25억 달러 이상으로 확장되었습니다. 토큰화된 국채, 부동산, 원자재는 점점 더 이더리움을 결제 레이어로 사용하고 있습니다. 이러한 고가치, 저빈도 트랜잭션은 헤드라인 수치는 적게 만들어내지만 엄청난 자본 처리량을 나타냅니다. 이더리움은 개별 트랜잭션이 작아 보일지라도 분기당 수조 달러의 명목 가치를 결제하고 있습니다.

수수료 수익의 역설​

여기서부터 낙관적인 내러티브에 균열이 생기기 시작합니다. 이더리움은 2026년 4월로 향하는 지난 30일 동안 약 1,030만 달러의 트랜잭션 수수료를 발생시켰습니다. 이는 블록체인 중에서 트론 (Tron)의 2,500만 달러와 솔라나 (Solana)의 2,000만 달러에 뒤처진 3위 기록입니다.

기록적인 트랜잭션을 처리하면서 트론보다 적은 수수료 수익을 창출하는 네트워크는 "울트라 사운드 머니 (ultrasound money)"가 지향했던 모습이 아닙니다.

원인은 이더리움 자체의 확장성 로드맵에 있습니다. 덴쿤 (Dencun) 업그레이드 (2024년)와 펙트라 (Pectra) 업그레이드 (2026년)는 블롭 트랜잭션을 도입하고 최적화함으로써 L2 결제 비용을 의도적으로 낮추었습니다. 이는 L2 수수료가 급락하고, 채택이 급증하며, 사용자 경험이 개선되는 등 목표를 화려하게 달성했습니다. 하지만 이는 L1 경제 구조에 비용을 발생시켰습니다.

일일 ETH 소각량은 약 3.26 ETH로 급감한 반면, 검증인 발행량은 하루 약 1,700 ETH에 달합니다. 2023년에 디플레이션 자산이 된 것을 축하했던 네트워크는 이제 연간 약 0.23 %의 순 인플레이션을 기록하고 있으며, 매달 약 70,000 ETH의 순 발행이 이루어지고 있습니다. "울트라 사운드 머니" 가설은 수수료 소각량이 발행량을 초과하는 것에 달려 있는데, 현재는 그 근처에도 가지 못하고 있습니다.

크립토퀀트 (CryptoQuant)의 분석은 이러한 역학 관계를 잘 포착하고 있습니다. 이제 이더리움 가격은 온체인 사용량보다 자본 흐름에 의해 더 효과적으로 설명됩니다. 이더리움의 실현 시가총액 (realized capitalization)의 1년 변동률이 마이너스로 돌아섰는데, 이는 유입되는 자본보다 유출되는 자본이 더 많다는 것을 의미하며, 사용 지표가 사상 최고치를 경신하고 있음에도 불구하고 하락 신호로 해석됩니다.

솔라나의 반증: 50배 더 많은 트랜잭션, 동일한 질문​

맥락을 짚어보자면, 솔라나는 2026년 1분기에 101억 건의 트랜잭션을 처리했습니다. 이는 이더리움 수치의 약 50배에 달하며, 단일 분기에 어떤 체인이든 100억 건을 돌파한 것은 이번이 처음입니다. 솔라나의 평균 트랜잭션 비용은 $ 0.00025로, 이미 낮아진 이더리움 메인넷 수수료보다도 약 1,000배 더 저렴합니다.

하지만 솔라나 역시 동일한 역설의 자사 버전에 직면해 있습니다. SOL 가격은 전반적인 시장 상황과 함께 하락했으며, 그 놀라운 거래량에도 불구하고 해당 체인은 월간 수수료 수익으로 단 $ 2,000만 달러만을 창출하고 있습니다. 두 네트워크는 서로 다른 실험을 진행 중입니다. 이더리움은 롤업과 고가치 자산을 위한 고보안 결제 레이어(settlement layer)로, 솔라나는 트레이딩, 게임, 자동화 에이전트를 위한 고성능 실행 환경으로 기능하고 있습니다. 그러나 두 사례 모두 2026년의 시장에서 트랜잭션 규모만으로는 토큰 가치를 끌어올리지 못한다는 점을 보여줍니다.

이 비교가 중요한 이유는 "유령 체인(ghost chain)"이라는 비판의 프레임을 재구성하기 때문입니다. 이더리움의 2억 건의 트랜잭션은 솔라나의 수십억 건에 비하면 미미해 보이지만, 이더리움은 트랜잭션당 훨씬 더 큰 규모의 가치를 결제합니다. 트랜잭션 수량이나 건당 가치 모두 토큰 가격으로 직결되지 않고 있으며, 이는 암호화폐 시장이 인프라의 가치를 어떻게 평가하고 있는지에 대한 중요한 시사점을 줍니다.

활동량과 가격이 분리된 이유​

이더리움의 사용량 증가와 ETH 가격 사이의 괴리는 세 가지 구조적 요인으로 설명할 수 있습니다:

L2 가치 유출(value leakage) 문제. Base, Arbitrum, Optimism과 같은 레이어 2 네트워크는 사용자가 지불하는 트랜잭션 수수료의 대부분을 가져갑니다. 그런 다음 해당 수익의 아주 일부만을 이더리움 L1에 정산 비용으로 지불합니다. 이는 사용자와 L2 운영자에게는 매우 유리한 거래이지만, 이더리움의 기본 레이어는 저마진 결제 서비스가 되어가고 있음을 의미합니다. 2026년 3분기까지 L2의 TVL(총 예치 자산)은 이더리움 L1 DeFi TVL을 추월할 것으로 예상되며(메인넷 1,300억달러대비1,300억 달러 대비 1,500억 달러), 이러한 상징적인 교차는 가치 포착에 대한 논쟁을 심화시킬 것입니다.

거시 경제 상관관계가 크립토 고유의 펀더멘털을 압도했습니다. 비트코인 ETF, 401(k) 할당, 기관 수탁 등으로 인해 암호화폐 가격은 전통적인 위험 자산 시장과 밀접하게 연결되었습니다. 이제 ETH는 자체 네트워크 지표에 반응하기보다 나스닥(NASDAQ)과 발맞추어 움직입니다. 블롭(blob) 트랜잭션이나 DeFi TVL과는 아무런 관련이 없는 국채 수익률 상승과 중동의 지정학적 긴장 등이 2026년 1분기와 2분기의 주요 가격 동인이 되고 있습니다.

시장은 토큰에 있어 '유틸리티'의 의미를 재평가하고 있습니다. 2021년에는 활동량이 많아지면 수수료가 높아지고, 이는 더 많은 ETH 소각으로 이어져 토큰 가격이 상승하는 구조였습니다. 그러나 이 피드백 루프는 깨졌습니다. 이더리움은 저렴한 L2 결제에 최적화되었고, 이는 유틸리티 성장을 가져왔지만 토큰의 화폐적 가치 제안을 뒷받침하던 수수료 소각 메커니즘을 희생시켰습니다. 시장은 이전보다 더 유용해졌음에도 불구하고 그 유틸리티를 네이티브 토큰에 덜 담아내는 네트워크의 가치를 어떻게 평가해야 할지 아직 답을 찾지 못했습니다.

2026년 블록체인 가치 평가에 주는 시사점​

이더리움의 채택 역설은 우리가 블록체인 인프라의 가치를 생각하는 방식을 재고하게 만듭니다. '사용자 증가 = 트랜잭션 증가 = 토큰 가격 상승'이라는 과거의 프레임은 언제나 단순했지만, 트랜잭션 비용이 비싸고 수수료 소각이 상당했던 시절에는 효과가 있었습니다. 하지만 2026년 현재 이 공식은 분명히 깨졌습니다.

이제 다음과 같은 세 가지 축을 중심으로 더 정교한 가치 평가 프레임워크가 등장하고 있습니다:

  • 결제 보안 프리미엄(Settlement security premium). 이더리움은 L2, RWA, 스테이블코인으로부터 발생하는 수조 달러 규모의 가치를 결제합니다. 발행량과 남은 수수료 소각분으로 충당되는 보안 예산은 이러한 결제에 대한 신뢰를 보증합니다. 관건은 시장이 결국 이 보안 기능을 가격에 반영할 것인지, 아니면 토큰 보유자들에게 보이지 않는 상태로 남을 것인지 여부입니다.

  • 생태계 수익 합산. Base, Arbitrum, Optimism 및 기타 모든 이더리움 L2에서 발생하는 수수료를 합산하면 전체 생태계 수익은 상당합니다. ETH 토큰이 이를 직접적으로 포착하지는 못하지만, 자산으로서의 ETH는 이를 가능하게 하는 경제적 보안을 제공합니다. 일부 분석가들은 이 때문에 ETH가 통화보다는 주가 지수와 더 유사해지고 있다고 주장합니다.

  • 스테이블코인 및 RWA의 구심점. 1,750억달러이상의스테이블코인과1,750억 달러 이상의 스테이블코인과 165억 달러의 RWA가 이더리움 위에 올라와 있습니다. 이는 토큰 가격으로 수치화하기는 어렵지만 이더리움 블록 공간에 대한 지속적인 구조적 수요를 나타내는 네트워크 효과와 전환 비용을 창출합니다.

"유령 체인"이라는 꼬리표는 틀렸다 — 하지만 가격 신호는 옳다​

분기당 2억 건의 트랜잭션을 처리하는 이더리움을 "유령 체인"이라고 부르는 것은 지적으로 나태한 일입니다. 이 네트워크는 역사상 그 어느 때보다 활발하고 유용하며, 더 많은 경제적 가치를 지원하고 있습니다.

그러나 가격 하락을 단순히 "시장이 비이성적이다"라고 치부하는 것 역시 나태한 태도입니다. 사이클 고점 대비 ETH가 50 % 하락한 것은 시장이 우리에게 무언가를 말해주고 있는 것입니다. 즉, 현재 이더리움의 경제 모델 하에서는 네트워크 활동과 토큰 가치가 구조적으로 분리되었다는 사실입니다. 네트워크는 그 어느 때보다 건강하지만, 토큰의 가치 포착 메커니즘은 그 어느 때보다 약해졌을 수 있습니다.

빌더들과 장기 투자자들에게 현재의 시점은 진정한 변곡점을 의미합니다. 이더리움의 인프라적 위치는 강화되고 있으며, DeFi, RWA, 스테이블코인 및 신흥 L2 경제를 위한 지배적인 결제 레이어로 남아 있습니다. 남겨진 과제는 이러한 인프라 지배력이 결국 토큰 가치로 다시 전환될 것인지, 아니면 이더리움이 생태계를 풍요롭게 하면서도 ETH 홀더들은 소외시키는 공공재를 의도치 않게 구축한 것인지 확인하는 것입니다.

향후 주목해야 할 촉매제는 L1 용량을 늘리고 더 많은 직접적인 온체인 활동을 유도하려는 이더리움 재단의 노력입니다. 이는 베이스 레이어의 경제적 관련성을 재확인하려는 시도입니다. 만약 성공한다면 한때 ETH의 화폐적 가치 제안을 매력적으로 만들었던 수수료 소각 역학을 회복할 수 있을 것입니다. 그렇지 못한다면 채택의 역설은 더욱 깊어질 것입니다.

어느 쪽이든 "유령 체인" 서사는 끝났습니다. 그 자리를 무엇이 대체하느냐가 그 꼬리표 자체보다 훨씬 더 중요할 것입니다.

BlockEden.xyz는 이더리움 및 L2 생태계를 위한 엔터프라이즈급 RPC 및 API 서비스를 제공하여, 개발자와 기관이 그 어떤 체인보다 많은 가치를 결제하는 네트워크 위에서 빌딩할 수 있도록 돕습니다. 지속 가능한 기반 위에 구축하려면 BlockEden의 이더리움 인프라를 살펴보세요.

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