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Pudgy Penguins の創設者 Luca Netz が小切手を切るとき、 Web3 の世界は注目します。その小切手が、新興市場の何十億人もの銀行口座を持たない人々をターゲットにしたステーブルコイン・ネオバンクに向けられたとき、グローバル・サウスの金融インフラは変わろうとしています。

2026年 2月 9日、 Zoth は Taisu Ventures 、 Luca Netz 、および JLabs Digital からの戦略的資金調達を発表しました。このコンソーシアムは、単なる資本注入以上のものを意味しています。これは、暗号資産の次の採用の波がウォール街のトレーディングデスクやシリコンバレーの DeFi プロトコルからではなく、世界中で銀行口座を持たないままの 14 億人の成人を対象とした、国境のないドル経済から生まれることを裏付けるものです。

ステーブルコイン・ネオバンクの仮説： DeFi の利回りと伝統的な UX の融合​

Zoth は自らを「プライバシー優先のステーブルコイン・ネオバンク・エコシステム」と位置づけています。この表現には、 3 つの重要な価値提案が 1 つの文章に凝縮されています。

1. プライバシー優先のアーキテクチャ

GENIUS 法への準拠が MiCA の要件や香港のライセンス制度と衝突する規制環境において、 Zoth のプライバシー・フレームワークは、ユーザーの根本的な葛藤を解決します。それは、暗号資産の魅力である仮名性を犠牲にすることなく、いかにして機関投資家レベルのセキュリティにアクセスするかという点です。同プラットフォームは、 CIMA および BVI FSC によって規制されているケイマン諸島分離ポートフォリオ会社 (SPC) 構造を活用し、 DeFi の利回りのためのコンプライアンスを維持しつつプライバシーを保護する法的パッケージを構築しています。

2. ステーブルコイン・ネイティブなインフラ

2026年、ステーブルコインの供給量が 3,050 億ドルを超え、クロスボーダー決済額が年間 5.7 兆ドルに達する中、インフラのチャンスは明確です。高インフレ経済のユーザーは、現地通貨の変動にさらされることなくドルを保有する必要があります。プレスリリースによると、 Zoth のステーブルコイン・ネイティブなアプローチにより、ユーザーは「ブロックチェーン技術に通常伴うボラティリティや技術的なハードルなしに、ドル建て経済で貯蓄、支出、収益を得る」ことが可能になります。

3. ネオバンクのユーザーエクスペリエンス

重要なイノベーションは、基盤となるブロックチェーンのレールではなく、抽象化レイヤーにあります。「分散型金融の高利回りな機会と、伝統的なネオバンクの直感的な体験」を組み合わせることで、 Zoth は DeFi を暗号資産ネイティブなパワーユーザーだけに限定してきた複雑さの壁を取り除きます。ユーザーはガス代、スマートコントラクトの相互作用、または流動性プールについて理解する必要はありません。彼らに必要なのは、貯蓄し、送金し、リターンを得ることです。

戦略的投資家の仮説： IP 、コンプライアンス、および新興市場​

Luca Netz と Zoctopus の IP 展開​

Pudgy Penguins は、ウォルマートとの小売パートナーシップ、ライセンス帝国、そしてウォレットの設定を必要とせずに大衆にブロックチェーンをもたらした消費者向け製品など、絶え間ない IP 拡大を通じて、苦境に立たされていた NFT プロジェクトから 10 億ドル以上の文化的現象へと変貌を遂げました。

Netz の Zoth への投資には、資本以外の戦略的価値があります。「 Pudgy の IP に関する専門知識を活用して、 Zoth のマスコットである Zoctopus をコミュニティ主導のブランドに成長させる」ことです。 Zoctopus は単なるマーケティングの仕掛けではなく、配布戦略です。金融機関への信頼が低く、ブランド認知が採用を促進する新興市場において、文化的に共鳴するマスコットは金融アクセスの顔となることができます。

Pudgy Penguins は、ブロックチェーンの採用にユーザーがブロックチェーンを理解する必要がないことを証明しました。 Zoctopus は DeFi バンキングにおいても同じことを証明することを目指しています。

JLabs Digital と規制下にある DeFi ファンドのビジョン​

JLabs Digital の参加は、機関投資家向けインフラの成熟を意味します。発表によると、このファミリーオフィスは「 Zoth のインフラを活用した、規制を遵守したコンプライアンス対応の DeFi ファンドを構築するという戦略的ビジョンを加速させる」とのことです。このパートナーシップは、重要なギャップを埋めるものです。機関投資家資本は DeFi の利回りを求めていますが、ほとんどの DeFi プロトコルが提供できない規制の明確性とコンプライアンス・フレームワークを必要としています。

CIMA の監督下にあるケイマン SPC の下で運営される Zoth の規制対象ファンド構造は、機関投資家の配分者と DeFi の利回りの機会との間に架け橋を作ります。スマートコントラクトへの直接的な露出を警戒するファミリーオフィス、基金、機関投資家にとって、 Zoth は現実資産 (RWA) に裏打ちされた持続可能な利回りにアクセスするための、コンプライアンスに守られた手段を提供します。

Taisu Ventures の新興市場への賭け​

Taisu Ventures による追加投資は、グローバル・サウスの機会に対する確信を反映しています。ブラジル（ステーブルコインの BRL ボリュームが 660% 急増）、メキシコ（ MXN ステーブルコインのボリュームが 1,100 倍に増加）、ナイジェリア（現地通貨の切り下げがドル需要を促進）などの市場では、インフラのギャップは巨大であり、収益性が高いものです。

伝統的な銀行は、高い顧客獲得コスト、規制の複雑さ、インフラのオーバーヘッドのため、これらの市場で収益を上げることができません。ネオバンクは大規模にユーザーにリーチできますが、利回りの生成とドルの安定性に苦労しています。ステーブルコイン・インフラは、アクセシブルな UX と規制遵守に包まれていれば、その両方を提供することができます。

グローバル・サウスのドル経済：5.7 兆ドルのチャンス​

なぜ新興市場はステーブルコインを必要とするのか​

インフレ率が高く、銀行の流動性が不安定な地域において、ステーブルコインは現地通貨のボラティリティに対するヘッジ手段となります。ゴールドマン・サックスの調査によると、ステーブルコインは外国為替コストを最大 70% 削減し、即時の B2B 決済や送金を可能にします。2026 年までに、ブラジル、メキシコ、ナイジェリア、トルコ、フィリピンでは、送金手段が銀行振込から「ネオバンクからステーブルコイン」のレールへと移行しつつあります。

構造的な優位性は明らかです：

• コスト削減：従来の送金サービスは 5 ～ 8% の手数料を徴収しますが、ステーブルコインの送金コストはわずか数セントです
• スピード：国境を越えた銀行振込には 3 ～ 5 日かかりますが、ステーブルコインの決済はほぼ即座に完了します
• アクセシビリティ：銀行口座を持たない 14 億人の成人が、スマートフォンだけでステーブルコインにアクセスできます。銀行口座には書類や最低残高が必要ですが、それらは不要です

ネオバンクの構造的アンバンドリング​

2026 年は銀行業務の構造的アンバンドリングの始まりとなります。預金は伝統的な銀行から流出し、ネオバンクが大規模にユーザーを吸収し、ステーブルコインが金融の配管（プラミング）になりつつあります。預金で融資を行い、純金利マージンを生み出すという従来の銀行モデルは、ユーザーが銀行預金の代わりにステーブルコインを保有するようになると崩壊します。

Zoth のモデルはこの構図を逆転させます。融資の原資として預金を集めるのではなく、DeFi プロトコルや現実資産（RWA）戦略を通じて利回りを生成し、ステーブルコインによる裏付けでドルの安定性を維持しながら、ユーザーにリターンを還元します。

競争優位性としての規制コンプライアンス​

現在、7 つの主要経済圏（米国（GENIUS 法）、欧州（MiCA）、英国、シンガポール、香港、アラブ首長国連邦、日本）が、ステーブルコインに対して完全な準備金の裏付け、ライセンスを保有する発行体、および償還権の保証を義務付けています。この規制の成熟は参入障壁を生み出しますが、同時に機関投資家による採用に向けてこの資産クラスを正当化するものでもあります。

Zoth のケイマン諸島 SPC 構造は、規制上の絶好のポジションにあります。米国の厳しい銀行規制を受けることなく DeFi の利回りにアクセスできるオフショア性を持ちながら、機関投資家の資金を引き付け、銀行とのパートナーシップを確立できるだけのコンプライアンスを維持しています。CIMA（ケイマン諸島金融管理局）および BVI FSC（英領バージン諸島金融サービス委員会）の監督は、米国銀行免許のような資本要件を課されることなく、信頼性を提供します。

プロダクト アーキテクチャ：利回りから日常の支出まで​

Zoth のポジショニングとパートナーシップに基づくと、プラットフォームはおそらく 3 層のスタックを提供しています：

第 1 層：利回り生成

現実資産（RWA）と DeFi 戦略に裏打ちされた持続可能な利回り。規制されたファンド構造により、リスク管理とコンプライアンス監視の下で、機関投資家レベルの固定利回り商品、トークン化された証券、DeFi 融資プロトコルへのエクスポージャーを可能にします。

第 2 層：ステーブルコイン インフラストラクチャ

ステーブルコイン（おそらく USDC、USDT、または独自のステーブルコイン）に裏打ちされたドル建て口座。ユーザーは現地通貨のボラティリティにさらされることなく購買力を維持でき、支出の際には即座に現地通貨へ変換可能です。

第 3 層：日常の銀行業務

決済レールや加盟店受付ネットワークとの提携による、シームレスなグローバル決済と摩擦のない支出。目標は、ブロックチェーンを意識させないことです。ユーザーは DeFi プロトコルではなく、ネオバンクとして体験します。

このアーキテクチャは、ステーブルコインの普及を制限していた「貯める vs 使う」のジレンマを解決します。ユーザーは、日常の取引のための即時の流動性を維持しながら、貯蓄に対して DeFi の利回りを得ることができます。

競合環境：他に誰がステーブルコイン・ネオバンクを構築しているのか？​

ステーブルコイン・ネオバンクのチャンスを狙っているのは Zoth だけではありません：

• Kontigo：新興市場におけるステーブルコイン特化型ネオバンクのために 2,000 万ドルのシード資金を調達
• Rain：シリーズ C で 2 億 5,000 万ドルを調達し、評価額は 19 億 5,000 万ドルに達しました。年間 30 億ドルのステーブルコイン決済を処理しています
• 伝統的な銀行：JP モルガンの Canton Network、SoFi のステーブルコイン計画、Pantera Capital が予測する 10 銀行によるステーブルコイン・コンソーシアムなど、ステーブルコインの取り組みを開始しています

差別化のポイントは以下の通りです：

1. 規制上のポジショニング：オフショア vs オンショア構造
2. ターゲット市場：機関投資家 vs 個人投資家フォーカス
3. 利回り戦略：DeFi ネイティブ vs RWA 裏付けのリターン
4. 流通：ブランド主導（Zoctopus） vs パートナーシップ主導

プライバシー優先のアーキテクチャ、規制への準拠、DeFi 利回りへのアクセス、そして IP 駆動のブランド構築（Zoctopus）を組み合わせた Zoth は、リテール重視の新興市場セグメントにおいて独自のポジションを築いています。

リスク：何が問題になり得るか？​

規制の断片化​

2026 年に規制の透明性が高まったとはいえ、コンプライアンスは依然として断片化されています。GENIUS 法の規定が MiCA の要件と矛盾したり、香港のライセンス提供がシンガポールのアプローチと異なったりすることがあります。また、規制当局が規制裁定を厳しく取り締まる中で、オフショア構造は監視の目にさらされます。Zoth のケイマン構造は現在は柔軟性を提供していますが、各国政府が自国の銀行システムを保護しようとするにつれ、規制の圧力が再編を強いる可能性があります。

利回りの持続可能性​

DeFi の利回りは保証されていません。現在のステーブルコイン・プロトコルが提供する 4 ～ 10% の APY は、機関投資家の資金が利回り戦略に流入することで縮小したり、市場の低迷期に消失したりする可能性があります。RWA 裏付けの利回りはより高い安定性を提供しますが、アクティブなポートフォリオ管理と信用リスク評価が必要です。「預けておけば安心」という貯蓄口座に慣れたユーザーは、デュレーション・リスクや信用エクスポージャーを理解していない可能性があります。

カストディアル・リスクとユーザー保護​

「プライバシー第一」というブランディングを掲げているものの、Zoth は本質的にカストディアル・サービスです。つまり、ユーザーはプラットフォームに資金を託すことになります。スマートコントラクトの脆弱性が突かれたり、RWA 投資が債務不履行に陥ったり、あるいはケイマン諸島の SPC が破産したりした場合、ユーザーには伝統的な銀行のような預金保険による保護がありません。CIMA（ケイマン諸島金融通貨庁）や BVI FSC（英領バージン諸島金融サービス委員会）の規制監督はある程度の保護を提供しますが、それは FDIC（米国連邦預金保険公社）の保険とは異なります。

ブランド・リスクと文化的なローカライズ​

Zoctopus の IP 戦略は、そのマスコットが多様な新興市場で文化的に共鳴するかどうかにかかっています。中南米で受け入れられるものが東南アジアでも通用するとは限りません。ミレニアル世代に響くものが Z 世代に響くとも限りません。Pudgy Penguins はオーガニックなコミュニティ形成とリテール展開を通じて成功を収めましたが、Zoctopus は断片化された多文化市場において、その手法を再現できることを証明しなければなりません。

なぜこれが重要なのか：金融アクセスの革命​

Zoth が成功すれば、それは単なるフィンテック・スタートアップの成功に留まりません。それは世界の金融アーキテクチャにおける根本的な転換を意味します：

1. アクセスと地理の切り離し: ナイジェリア、ブラジル、フィリピンのユーザーが、米国の銀行口座を持つことなく、米ドル建ての貯蓄やグローバルな決済基盤にアクセスできるようになります。
2. 収益（イールド）の民主化: 以前は暗号資産に精通したユーザーのみがアクセスできた DeFi の収益が、スマートフォンを持つ誰もが利用可能になります。
3. UX で銀行と競合: 伝統的な銀行は、直感的な金融インターフェースにおける独占権を失います。ステーブルコイン・ネオバンクは、より優れた UX、より高い収益率、そしてより低い手数料を提供できます。
4. プライバシーとコンプライアンスの共存の証明: 「プライバシー第一」のフレームワークは、プラットフォームが規制遵守を維持しながら、ユーザーが金融上のプライバシーを保持できることを示しています。

14 億人の銀行口座を持たない成人は、金融サービスを望んでいないわけではありません。伝統的な銀行インフラでは採算が合わず、既存の暗号資産ソリューションは複雑すぎるために銀行口座を持てないのです。ステーブルコイン・ネオバンクは、UX、コンプライアンス、配信の適切な組み合わせにより、その格差を埋めることができます。

2026 年の変曲点：投機からインフラへ​

ステーブルコイン・ネオバンクのナラティブは、2026 年のより広範なトレンドの一部です。それは、暗号資産インフラが投機的な取引ツールから、不可欠な金融の配管へと成熟することです。ステーブルコインの供給量は 3,050 億ドルを超えました。機関投資家は規制された DeFi ファンドを構築しており、新興市場では先進国よりも速いスピードで日常の支払いにステーブルコインが採用されています。

Pudgy Penguins の IP の専門知識、JLabs Digital の機関投資家としてのビジョン、そして Taisu Ventures の新興市場への確信に裏打ちされた Zoth の戦略的資金調達は、次なる 10 億人の暗号資産ユーザーは DeFi 狂信者（デジェン）や機関投資家トレーダーからではなく、安定した通貨、持続可能な収益、そしてグローバルな決済基盤へのアクセスを必要とする新興市場の一般ユーザーから生まれるという仮説を裏付けています。

問題は、ステーブルコイン・ネオバンクが伝統的な銀行から市場シェアを奪うかどうかではありません。どのプラットフォームが、5.7 兆ドルの機会を支配するために、配信、コンプライアンス、そしてユーザーの信頼を勝ち取ることができるかです。

Zoth は、Zoctopus というマスコットとプライバシー第一のポジショニングを武器に、ステーブルコイン・バンキング界の Pudgy Penguins になり、金融インフラを文化的ムーブメントへと変えることに賭けています。

コンプライアンスに準拠したスケーラブルなステーブルコイン・インフラを構築するには、堅牢なブロックチェーン API とノード・サービスが必要です。次世代のグローバル金融アプリケーションを支える BlockEden.xyz のエンタープライズ級 RPC インフラストラクチャ をご覧ください。

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情報源​

• Zoth が Taisu Ventures、Luca Netz、JLabs Digital から戦略的資金を調達
• Zoth が Taisu Ventures、Luca Netz（Pudgy Penguins 創設者）、JLabs Digital ファミリーオフィスからの追加投資を含む戦略的ラウンドを実施
• Zoth | 次世代金融のためのステーブルコイン・ネオバンク
• 2026 年のグローバル・ステーブルコイン規制：企業が知っておくべきこと
• 2025 年のステーブルコイン：規制、銀行、フィンテックがいかにデジタルマネーをグローバルなインフラに変えたか
• 2026 年に向けたグローバル決済インフラの進化における、規制下ステーブルコイン・エコシステムの戦略的機会
• ステーブルコインと新興市場 | Goldman Sachs

財務省の調査によると、利回りの支払いが許可された場合、6.6 兆ドルが銀行預金からステーブルコインに移動する可能性があると推定されています。この数字こそが、米国史上最も重要な仮想通貨法案がウォール街とシリコンバレーの間のロビー活動の争いに巻き込まれ、ホワイトハウスが 2 月末という期限を設けた最後通告を突きつけた理由を説明しています。

決済インフラがこれほどまでに投資家の注目を集めたのは、Stripe が Bridge を 11 億ドルで買収したとき以来のことです。それから 3 か月も経たないうちに、Mesh は 7,500 万ドルのシリーズ C ラウンドを完了し、評価額は 10 億ドルに達しました。これにより、2026 年にユニコーンの地位を獲得した最初の純粋な暗号資産決済ネットワークとなりました。このタイミングは偶然ではありません。ステーブルコインの取引額は 2025 年に 33 兆ドルに達し（前年比 72% 増）、暗号資産決済の導入は 2026 年まで 85% 増加すると予測される中、デジタルウォレットと日常の商取引をつなぐインフラ層は、Web3 において最も価値のある領域となっています。

Mesh が解決する月間 100 億ドルの課題​

暗号資産を使おうとする人にとって、もどかしい現実は、エコシステムが修復不可能なほど断片化されていることです。Coinbase に Bitcoin を、MetaMask に Ethereum を、Phantom に Solana を持っているとします。それぞれのウォレットは孤立した島のようなものです。各取引所は独自のレールを運営しています。そして加盟店は？ 彼らはドルを求めており、せいぜい即座に換金できるステーブルコインを望んでいます。

Mesh の解決策は、一見シンプルですが技術的に高度です。同社は「SmartFunding」エンジンと呼ばれるものを構築しました。これは、300 以上の取引所、ウォレット、金融プラットフォームを統合決済ネットワークに接続し、世界中の 9 億人のユーザーにリーチするオーケストレーション層です。

「断片化は、顧客の決済体験において実質的な摩擦を生み出します」と、Mesh の CEO である Bam Azizi 氏はインタビューで語りました。「私たちは、ウォレット、チェーン、資産を接続し、統一されたネットワークとして機能させるために必要なインフラを今構築することに注力しています」。

魔法は決済層で起こります。Mesh 対応の端末を通じて Bitcoin でコーヒー代を支払う際、加盟店は価格変動の激しい BTC を受け取るわけではありません。代わりに、Mesh の SmartFunding 技術が、USDC、PYUSD、あるいは法定通貨など、加盟店が希望するステーブルコインにリアルタイムで自動変換します。同社は預金成功率 70% を謳っており、これは流動性の制約が取引を妨げる可能性のある市場において重要な指標です。

7,500 万ドルのラウンドの裏側：なぜ Dragonfly が主導したのか​

シリーズ C は Dragonfly Capital が主導し、Paradigm、Coinbase Ventures、SBI Investment、Liberty City Ventures が参加しました。これにより、Mesh の総資金調達額は 2 億ドルを超えました。これは、Stripe の急速に拡大するステーブルコイン帝国と直接競合するための強力な軍資金となります。

このラウンドで注目すべきは、評価額の節目だけではありません。7,500 万ドルの一部はステーブルコイン自体で決済されました。考えてみてください。機関投資家からベンチャーキャピタルを調達している企業が、資金調達ラウンドの一部をブロックチェーンのレール上で完了させたのです。これはマーケティング上の演出ではありませんでした。インフラが、ハイリスクな実世界の用途に対応できる準備が整っていることを示す概念実証（PoC）だったのです。

「ステーブルコインは、クレジットカードやデビットカードの発明以来、決済業界を破壊する唯一最大の機会を提供しています」と Azizi 氏は述べています。「Mesh は今、そのビジョンを世界規模で拡大するための最前線にいます」。

投資家の顔ぶれがすべてを物語っています。Dragonfly は、暗号資産インフラへの投資ポートフォリオを積極的に構築してきました。Paradigm の参加は継続性を示しています。彼らは初期のラウンドから Mesh を支援してきました。Coinbase Ventures の関与は、取引所の 1 億人以上のユーザーベースとの潜在的な統合の機会を示唆しています。そして、SBI Investment は、日本の金融界における暗号資産決済インフラへの関心の高まりを象徴しています。

競合状況：Stripe 対 Mesh 対 その他すべて​

Mesh は真空中で活動しているわけではありません。暗号資産決済インフラの分野は、過去 18 か月間で数十億ドルの投資を引き付けており、3 つの明確な競合アプローチが出現しています。

Stripe のアプローチ：垂直統合

Stripe による 11 億ドルでの Bridge 買収は、フルスタックのステーブルコイン戦略の始まりを告げるものでした。それ以来、Stripe は以下を含むエコシステムを構築してきました：

• Bridge（ステーブルコイン・インフラ）
• Privy（暗号資産ウォレット・インフラ）
• Tempo（決済専用に Paradigm と共同で構築されたブロックチェーン）
• Open Issuance（BlackRock と Fidelity が準備金を裏付けるホワイトラベルのステーブルコイン・プラットフォーム）

Klarna が Stripe の Tempo ネットワーク上で KlarnaUSD を立ち上げ、Stripe のステーブルコイン・スタックを使用する最初の銀行になると発表したことは、この垂直統合戦略がいかに早く実を結んでいるかを示しています。

オンランプのスペシャリスト：MoonPay、Ramp、Transak

これらの企業は法定通貨から暗号資産への変換分野を支配しており、決済方法に応じて 0.49% から 4.5% の手数料で 150 か国以上で展開しています。MoonPay は 123 の暗号資産をサポートし、Transak は 173 を提供しています。彼らは 600 以上の DeFi や NFT プロジェクトとの信頼関係を築いてきました。

しかし、彼らの限界は構造的なものです。彼らは本質的に一方通行の架け橋です。ユーザーは法定通貨を暗号資産に、あるいはその逆に変換します。商品やサービスのために暗号資産を実際に使うことは、彼らの核心的な能力ではありません。

Mesh のアプローチ：ネットワーク層

Mesh はスタックの中で異なる位置を占めています。オンランプ企業と競合したり、独自のステーブルコインを構築したりするのではなく、あらゆるウォレット、取引所、加盟店を相互運用可能にするプロトコル層、つまり結合組織になることを目指しています。

だからこそ、同社が月間 100 億ドルの決済ボリュームを処理しているという主張は重要なのです。これは、消費者レベル（オンランプが競合する場所）ではなく、インフラレベル（真の規模の経済が生まれる場所）での採用を示唆しています。

33 兆ドルの追い風​

Mesh がユニコーン企業の仲間入りを果たしたタイミングは、強気な予測さえも上回るステーブルコイン普及の転換点と重なっています。

• ステーブルコインの取引量は 2025 年に 33 兆ドルに達し、2024 年から 72 % 増加しました
• 実際のステーブルコイン決済額（トレードを除く）は 2025 年に 3,900 億ドルに達し、前年比で倍増しました
• B2B 決済が 2,260 億ドル（全体の 60 %）と大半を占めており、エンタープライズ層の採用が成長を牽引していることを示唆しています
• ステーブルコインを使用したクロスボーダー決済は、前年比で 32 % 成長しました

Galaxy Digital の調査によると、ステーブルコインはすでに Visa と Mastercard の合計を上回るボリュームを処理しています。時価総額は 2026 年後半までに 1 兆ドルに達すると予測されています。

Mesh にとって、これは 2030 年までに暗号資産決済において 35 億ドルの獲得可能な最大市場（TAM）を意味します。これは、2026 年までに 3 兆ドルを超えると予想されるより広範なグローバル決済収益プールを考慮する前の数字です。

Mesh が 7,500 万ドルで計画していること​

同社は、その潤沢な資金の使い道として 3 つの戦略的優先事項を掲げています。

1. 地理的拡大

Mesh はラテンアメリカ、アジア、ヨーロッパを積極的にターゲットにしています。同社は最近、インドへの進出を発表しました。その主な要因として、同国の若くテクノロジーに精通した人口と、年間 1,250 億ドルを超える送金需要を挙げています。暗号資産カードの取引額が年間 180 億ドル（2023 年以来の年平均成長率 106 %）に急増している新興市場は、最も急速に成長している機会を象徴しています。

2. 銀行およびフィンテックとのパートナーシップ

Mesh は 12 の銀行パートナーを擁し、PayPal、Revolut、Ripple との提携実績があるとしています。同社のアプローチは、伝統的なフィンテックにおける Plaid の戦略を彷彿とさせます。つまり、インフラの中に深く組み込まれることで、競合他社が簡単にネットワーク効果を模倣できないようにすることです。

3. 製品開発

SmartFunding エンジンは依然として Mesh の技術的な優位性の核ですが、今後は周辺機能への拡大が予想されます。特に、GENIUS 法のような規制枠組みによってステーブルコイン利用のルールが明確化される中、コンプライアンスツールや加盟店決済オプションの拡充が期待されます。

大局的な視点：2026 年のインフラ戦争​

Mesh のユニコーンとしての地位は、より大きなトレンドの中の一つのデータポイントに過ぎません。暗号資産の第一波は、トークン、トレード、DeFi の利回りといった「投機」に焦点を当てていました。第二波は、ブロックチェーンをエンドユーザーから見えないものにする「インフラ」に関するものです。

「ステーブルコインのイノベーションとスケーリングの第一波は、まさに 2026 年に起こるでしょう」と、AArete の金融サービスコンサルティング担当グローバルヘッドである Chris McGee 氏は述べています。「最大の焦点は、決済や法定通貨担保型ステーブルコインの新たなユースケースに集まるはずです。」

この分野を検討しているビルダーや企業にとって、市場環境は 3 つの投資仮説に分類されます。

1. 垂直統合の勝利（Stripe への賭け）：発行からウォレット、決済まで、最高のフルスタック製品を提供する企業が最大の価値を獲得する。

2. プロトコルレイヤーの勝利（Mesh への賭け）：どのステーブルコインやウォレットが主流になろうとも、暗号資産決済のデフォルトの結合組織となる企業が、エコシステム全体から手数料（レント）を得る。

3. 専門特化の勝利（MoonPay や Transak への賭け）：法定通貨の換算（オンランプ・オフランプ）、コンプライアンス、特定の地域など、一つのことを非常にうまくこなす企業が、防御可能なニッチを維持する。

7,500 万ドルの調達ラウンドは、VC が仮説 2 に多額の資金を投じていることを示唆しています。ステーブルコインのボリュームがすでに従来の決済インフラを超え、2026 年末までに 2,500 万の加盟店が暗号資産を受け入れると予想される中、断片化された暗号資産を実体経済に結びつけるインフラ層は、単一のステーブルコインやウォレットよりも価値があることが証明されるかもしれません。

Mesh のユニコーン化は物語の終わりではありません。物語がまだ始まったばかりであることを証明する出来事なのです。

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グローバル金融における最も変革的なシフトが、シリコンバレーのディスラプターや暗号資産ネイティブなプロトコルからではなく、ウォール街そのものから生まれているとしたらどうでしょうか？ウォール街で最も尊敬される調査会社の一つである Bernstein（バーンスタイン）によれば、そのシフトはすでに始まっています。2026 年 1 月初旬、同社はデジタル資産は「おそらく底を打った」と宣言し、資産の移動、決済、そしてグローバルな金融システム全体での価値保存の方法を根本的に再構築する「トークン化のスーパーサイクル」に入りつつあると述べました。

これは通常の暗号資産のハイプ（熱狂）ではありません。数兆ドルの伝統的資産を管理する Bernstein が、ブロックチェーンは「投機的なイノベーションではなく、新興の金融インフラである」と述べる時、機関投資家の資金が動きます。そして 2026 年、その資金は実際に流入しています。

ステーブルコイン市場の時価総額は、3,170 億ドルを突破しました。世界中の規制当局は混乱ではなく、かつてないほどの「協調」でこれに応じました。ダボス 2026 において、業界団体のグローバル・デジタル・ファイナンス（GDF）は、「グローバル・ステーブルコイン規制プレイブック」を発表しました。これは、米国、EU、英国、香港、シンガポール、その他の地域におけるコンプライアンスの調和を試みる、初の包括的な管轄区域横断的フレームワークです。

これが重要である理由は、ステーブルコインが規制上のグレーゾーンに留まるにはあまりにも重要になりすぎたからです。現在、ステーブルコインは Visa よりも多くの取引量を処理しています。新興市場においては金融のライフラインとなっています。そして 2026 年は、主要な管轄区域がどのような規則を設けるべきかという議論を止め、成文化された規則の「施行」を開始する年となります。

Standard Chartered（スタンダードチャータード銀行）が、2028 年までにステーブルコインが先進国市場の銀行から 5,000 億ドルを流出させる可能性があると警告したとき、銀行業界はそれに耳を傾けました。Bank of America（バンク・オブ・アメリカ）の CEO が、米国商業銀行の全預金の約 35% に相当する 6 兆ドルがステーブルコインに移行する可能性があると示唆したとき、警鐘はさらに大きく鳴り響きました。かつてはニッチな暗号資産の実験として片付けられていたものが、今や何世紀にもわたって世界の金融を支配してきた機関にとって、存亡の危機として扱われています。

DEX アグリゲーターが金融エコシステム全体へと進化すると、何が起こるのでしょうか？ Jupiter は今、その答えを見出そうとしています。 2026 年 1 月 30 日の最終的な Jupuary スナップショットをもって、暗号資産界で最も寛大なエアドロッププログラムが終了します。これと同時に、 Jupiter は BlackRock の BUIDL ファンドに裏打ちされた利回り付きステーブルコイン「JupUSD」をローンチし、 Solana のルーティングレイヤーから、同チェーンで圧倒的な存在感を放つ DeFi スーパーアプリへの変貌を遂げようとしています。

数字がその前例のない規模を物語っています。 2025 年のスポット取引高は 7,160 億ドル、アグリゲーター市場シェアは 95 %、 TVL は 30 億ドルを超えています。しかし、真の物語は過去の実績ではなく、 Jupiter がユーザーに報酬を与えるフェーズから、ユーザーを維持するフェーズへと正常に移行できるかどうかにあります。

一つの時代の終わり： Jupuary による 20 億ドル超のレガシー​

2024 年 1 月に Jupiter がガバンストークンをローンチした際、第 1 回 Jupuary エアドロップでは 100 万件以上のウォレットに 10 億 JUP トークンが配布されました。これはトークンの史上最高値である 2.04 ドル時点で約 20 億ドルの価値に相当します。暗号資産の歴史上最大級のエアドロップの一つであり、瞬時に膨大なホルダーベースを構築し、 Jupiter を単なるインフラ以上の存在へと押し上げました。

2025 年 1 月の第 2 回 Jupuary では、ローンチ時に 6 億 1,600 万ドルの価値があった 7 億 JUP トークンが配布されました。その月の最高値では、それらのトークンの価値は 7 億 9,100 万ドルに達しました。初回と合わせると、 Jupiter は 25 億ドル相当以上のトークンをユーザーに配布したことになります。

しかし、最終章は異なる展開を見せています。 2026 年の Jupuary に向けて、 DAO は配布量を承認済みの 7 億 JUP からわずか 2 億 JUP へと 71 % 削減することを決定しました。現在の価格（約 0.80 ドル）では、この最終エアドロップの価値は約 1 億 6,000 万ドルとなります。

その理由は、希薄化の防止です。 JUP の価格が史上最高値から 60 % 下落し、 2025 年 4 月にはピークから 82 % 下落した 0.37 ドルを記録したことを受け、コミュニティは配布量よりもトークノミクスを優先しました。

2026 年最終 Jupuary：配布内容の内訳​

合計 4 億 JUP の割り当ては、戦略的に以下のように分割されます：

初期配布（2 億 JUP）：

• 1 億 7,000 万 JUP：手数料を支払っているユーザー（スワップ、パーペチュアル、レンディング）
• 3,000 万 JUP： JUP ステーカー

ボーナスプール（2 億 JUP）：

• 初回のエアドロップ割り当てを保持し、ステーキングしたユーザーのために予約

ステーカー報酬：

• 基本レート： 1 JUP ステークにつき 0.1 JUP
• スーパー投票者ボーナス： 1 JUP ステークにつき 0.3 JUP（17 回中 13 回の投票が必要）

対象期間は 2026 年 1 月 30 日に終了します。過去の利用実績を広く網羅した以前のエアドロップとは異なり、今回の最終配布は手数料を支払っているユーザーとアクティブなガバナンス参加者に限定されています。これは、 Jupiter が受動的な投機家ではなく、熱心なユーザーを求めているという明確なシグナルです。

さらに、 3 億トークンが Jupiter の次期オムニチェーン流動性ネットワークである「Jupnet」のために確保されています。

JupUSD：利回り付きステーブルコインの戦略​

2026 年 1 月 17 日、 Jupiter は JupUSD をローンチしました。これは単なるステーブルコインではありません。その準備資産の構造は、 Jupiter の機関投資家レベルの野心を露わにしています。

準備資産の裏付け：

• 90 %： BlackRock の BUIDL ファンド（米国財務省証券）
• 10 %：流動性確保のための USDC

利回りの仕組み：

• 年利： 4 ～ 4.5 %（手数料差し引き後の財務省証券金利に基づく）
• Jupiter Lend に JupUSD を預け入れることで、コンポーザブル（構成可能）な利回り付きトークン「jlJupUSD」が発行される
• jlJupUSD は取引や担保としての利用が可能で、各種 DeFi プロトコルに統合可能

Jupiter はこれを「エコシステムにネイティブな財務省利回りを積極的に還元する最初のステーブルコイン」と呼んでいます。開発における Ethena Labs との提携、および Anchorage Digital による Porto を通じたカストディは機関投資家級の信頼性を加え、 Offside Labs、 Guardian Audits、 Pashov Audit Group による監査がセキュリティの懸念に対応しています。

2026 年第 1 四半期のロードマップには、 JupUSD を予測市場の担保として使用することや、 jlJupUSD 利回りトークンを通じたレンディング市場へのさらなる統合が含まれています。

スーパーアプリのビジョン：積み重なるプロダクト群​

アグリゲーターからスーパーアプリへの Jupiter の進化は、 2025 年を通じて加速しました。現在のプロダクトスタックは以下の通りです：

コア・トレーディング：

• DEX アグリゲーター（市場シェア 95 %）
• パーペチュアル取引（2025 年 11 月時点で 30 日間の想定元本取引高 174 億ドル）
• 指値注文および DCA（ドルコスト平均法）機能

マネーマーケット：

• Jupiter Lend（従来の貸借モデル）
• Jupiter Offer Book（P2P レンディング、 2026 年第 1 四半期ローンチ予定）

価値の蓄積：

• JupUSD ステーブルコイン
• JLP（流動性提供者トークン）
• ガバナンス参加者のためのアクティブ・ステーキング報酬（ASR）

2025 年末の Rain.fi 買収により、 4 年間で 23 万件のローン実績を持つ P2P レンディング機能が加わりました。新しい Jupiter Offer Book では、ミームコイン、 RWA（現実資産）、コモディティなど、あらゆる担保に対してユーザーが独自の条件を設定できるようになり、 Jupiter が「あらゆる資産のためのマネーマーケット」と呼ぶものが実現します。

Jupnet：オムニチェーンへの賭け​

Jupiter の最も野心的な取り組みはおそらく、クロスチェーンの流動性を単一の分散型台帳に集約するために設計されたオムニチェーン流動性ネットワーク「Jupnet」でしょう。

3 つの主要コンポーネント：

1. DOVE ネットワーク：分散型オラクルサービス
2. オムニチェーン分散型台帳：シームレスなクロスチェーン取引
3. 集約型分散アイデンティティ（ADI）：多要素認証とアカウント復旧

Jupiter のビジョンは、一つのアカウントであらゆるチェーン、あらゆる通貨、あらゆるコモディティにアクセスできる「1A3C ビジョン」です。これが成功すれば、歴史的に DeFi のセキュリティにおいて最も脆弱なリンクであった従来のブリッジの必要性がなくなる可能性があります。

パブリックテストネットは 2025 年第 4 四半期に開始され、 3 億 JUP の割り当てはクロスチェーン拡大への並々ならぬ決意を示しています。

アクティブ・ステーキング報酬：リテンション・メカニズム​

エアドロップの終了に伴い、 Jupiter のリテンション戦略は、ガバナンス参加型報酬システムであるアクティブ・ステーキング報酬（ ASR ）を中心に展開されています。

その仕組み：

• JUP トークンをステークする（ 1 トークン = 1 投票権 ）
• ガバナンス提案（手数料調整、機能展開、パートナーシップ）に投票する
• 投票参加率に比例した四半期ごとの報酬を受け取る

最近の配布状況：

• 5,000 万 JUP + 750 万 CLOUD をアクティブな投票者に配布
• ローンチパッド手数料の 75% を報酬プールに追加

この仕組みにより、継続的な参加者が時間の経過とともに、より多くのガバナンス権限を蓄積できるようになります。勝利した提案に反対投票をした場合でも報酬が得られます。重要なのは予測ではなく、参加することです。

ステークされた JUP の 30 日間のアンロック期間は、自然な保有圧力を生み出し、報酬の自動複利運用が長期的なポジションの構築を支援します。

トークン・エコノミクスの現状確認​

2 回目の Jupuary 以降、 JUP の価格パフォーマンスは厳しい状況にあります：

• 史上最高値： 2.04 ドル（ 2024 年 1 月 ）
• 2025 年 Jupuary 後の安値： 0.37 ドル（ 2025 年 4 月 ）
• 現在価格：約 0.80 ドル

2026 年 Jupuary の配布量を 7 億 JUP から 2 億 JUP に削減するという DAO の決定は、得られた教訓を反映したものです。最初の 2 回のエアドロップでは、受取人がトークンを即座に売却したため、大きな売り圧力が生じました。

トークン・エコノミクスの進化には以下が含まれます：

• 最大供給量を 100 億から 70 億に削減（ 30% のバーンが承認済み ）
• 広範な配布からターゲットを絞った報酬への移行
• 継続的な関与を示す「スーパー・ボーター（ Super Voters ）」への注力

Solana DeFi にとっての意味​

Jupiter の変革は、自社のエコシステムを超えた影響を及ぼします：

市場でのポジション：

• Solana の全 DeFi TVL の 21% を占める
• 1 日あたりの取引高は 12 億ドル以上
• 全プロダクトを通じた年換算のアクティビティは 1 兆ドル超

リーダーシップの進化： Xiao-Xiao J. Zhu 氏（元 KKR エグゼクティブ）のプレジデント就任は、機関投資家向けのポジショニングを象徴しています。彼女の持論は「暗号資産の価値はインフラから、ユーザー体験、流動性、配信が鍵となるアプリケーション層へと移行している」というものです。

エコシステムの統合：

• Nansen の AI 搭載型トレード実行の流動性パートナーに選定（ 2026 年 1 月 ）
• JupUSD の統合が Solana DeFi 全体で拡大
• Rain.fi droplets のスナップショット（ 2025 年 12 月 ）が JUP 報酬と連携

エアドロップ後の課題​

2026 年 1 月 30 日は、単なるスナップショットの日ではありません。それは、 Jupiter が「ユーザー獲得モード」から「維持モード」へと移行する節目となります。プロトコルはユーザーベースを構築するために、トークン配布に 20 億ドル以上を費やしてきました。今後は、将来のエアドロップという約束なしに、プロダクトスタック、利回り機会、ガバナンス報酬でエンゲージメントを維持できることを証明しなければなりません。

強気シナリオ： Jupiter は、実収益（ Perps 単体で年換算約 10 億ドル）、機関投資家の支援（ JupUSD のための BlackRock BUIDL ）、およびネットワーク効果（切り替えコストの増大）を備えた、包括的な DeFi エコシステムを構築しました。スーパー・ボーター・システムは長期的なコミットメントに報います。

弱気シナリオ：歴史的に見て、エアドロップ受取人の 90% 以上が数ヶ月以内に売却します。新しいトークンインセンティブがなければ、ユーザーのアクティビティは大幅に減少する可能性があります。ステーブルコイン市場は混雑しており、クロスチェーンの競争も激化しています。

今後の展望​

Jupiter にとって最後の Jupuary は、暗号資産界で最も寛大なユーザー獲得戦略の終わりであり、最も野心的なプロダクト拡大の始まりを意味します。 JupUSD 、 Jupnet 、 Offer Book 、そして機関投資家との提携を通じて、 Jupiter は「取引するためにユーザーに報酬を支払うプロトコル」から「ユーザーがアクセスするために料金を支払うプロトコル」へと進化できるかどうかに賭けています。

スナップショットは 1 月 30 日に締め切られます。その後、 Jupiter の価値提案は、エアドロップも約束もなく、プロダクトそのものによって自立することになります。それが Solana DeFi での優位性を維持するのに十分かどうかは、 Jupiter の未来だけでなく、暗号資産界におけるスーパーアプリ戦略の実行可能性をも定義することになるでしょう。

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時価総額 1,670 億ドルを誇る世界最大のステーブルコインの発行元であるテザー（Tether）社は、長年にわたりオフショア金融の影で活動してきました。エルサルバドルに拠点を置き、規制当局の厳しい監視を受け、一部の市場から排除されてきた USDT は、米国の監視から距離を置いていたからこそ、あるいはその距離があったからこそ、その帝国を築き上げることができたのかもしれません。

しかし、その戦略は今、劇的に変わろうとしています。

2025 年 9 月 12 日、テザー社は米国規制に準拠し、ドルに裏付けられた初のステーブルコイン「USA₮（USAT）」を発表しました。さらに、トランプ政権でホワイトハウスの暗号資産担当を務めたボー・ハインズ（Bo Hines）氏が CEO に就任するという衝撃的な人事も併せて発表されました。この動きは、世界最大の金融市場における合法性を追求するテザー社の積極的な姿勢と、米国内における Circle 社の USDC の優位性に対する直接的な挑戦を意味しています。

戦略的転換：なぜテザーは米国を必要としているのか​

テザー社のオフショアモデルは、この 10 年間見事に機能してきました。USDT はステーブルコイン市場の 60% 以上を支配し、1 日あたりの取引高は 400 億ドルから 2,000 億ドル（USDC の 5 倍）に達し、2025 年の最初の 3 四半期だけで 100 億ドル以上の純利益を上げました。

しかし、亀裂が生じ始めています。

欧州における規制の逆風： 2025 年 3 月、バイナンス（Binance）は MiCA 規制を遵守するため、欧州連合（EU）のユーザー向けに USDT の上場を廃止しました。テザー社は MiCA の認可を受けておらず、世界最大級の暗号資産市場の一つからの撤退を余儀なくされました。

市場シェアの浸食： JP モルガンの分析によると、USDT の支配率は 2025 年初頭の 67.5% から第 3 四半期には 60.4% に低下しました。一方で、USDC の時価総額は年初来で 72% 急増して 740 億ドルに達し、USDT の成長率（32%）を上回りました。

GENIUS 法のチャンス： 米国初の包括的なステーブルコイン規制法案（GENIUS 法）の成立により、コンプライアンスを遵守する発行体には明確な道が開かれた一方で、オフショアに留まる企業の前には壁が築かれることになりました。

選択は明白でした。米国のルールに適応するか、テザー社が長期的な存続のために必要とする機関投資家市場を USDC に奪われるのを黙って見ているかです。

ボー・ハインズ：クリプト・ザーからステーブルコイン CEO へ​

ボー・ハインズ氏の起用は、テザー社の政治戦略の深さを物語っています。

イェール大学の元ワイドレシーバーであり、ノースカロライナ州から連邦議会に 2 度立候補した経験を持つハインズ氏は、2025 年 1 月から 8 月まで、トランプ大統領のデジタル資産諮問委員会のエグゼクティブ・ディレクターを務めました。AI および暗号資産担当（クリプト・ザー）のデビッド・サックス（David Sacks）氏と共に、GENIUS 法成立に向けた重要な局面で、政権、業界団体、議員間の調整役を担いました。

現在、テザー社が参入しようとしている市場を規定している法律には、彼の足跡が刻まれています。

ホワイトハウスが 180 日間のデジタル資産レポートを公開した数日後の 2025 年 8 月 9 日にハインズ氏が辞任すると、求人が殺到しました。彼は数日のうちに 50 件以上のオファーを受けたと語っています。テザー社は素早く動き、数週間以内に彼を戦略アドバイザーとして迎え入れ、9 月 12 日には USA₮ の CEO に昇格させました。

メッセージは明確です。テザー社は、ルールを作った政権と直接的なつながりを持つ米国法人を構築しているのです。

政治的資本は重要です。 テザー社はすでに、USDT の財務省証券裏付けの主要なカストディアンとしてカンター・フィッツジェラルド（Cantor Fitzgerald）と提携しています。カンターの元 CEO であるハワード・ルトニック（Howard Lutnick）氏は、トランプ政権の商務長官です。テザー社とワシントンの間の「回転ドア（天下り・癒着構造）」は、今や組織化されています。

USA₮ の戦略：送金、決済、そしてコンプライアンス​

USA₮ は USDT を置き換えるためのものではなく、USDT ではカバーできない市場を獲得するために設計されています。

テザー社のウェブサイトによると、主なユースケースは以下の通りです。

• 送金： 巨大なクロスボーダー決済市場をターゲットにする
• グローバル決済： 企業の決済インフラ
• オンライン決済： 消費者向けの加盟店統合

ハインズ氏は、USA₮ の本社をノースカロライナ州シャーロットに設置する計画です。マイアミやオースティンのような暗号資産に親和的なハブではなく、あえて米国の主要な金融センターに拠点を構えます。

GENIUS 法への準拠がその基盤です。この法律は以下を要求しています。

• 高品質で流動性の高い資産による 1 対 1 の準備金裏付け
• 毎月の開示と公認の監査済み財務諸表
• 銀行秘密法に基づく「金融機関」としての AML/CFT 遵守
• FinCEN（金融犯罪捜査網）への疑わしい取引報告
• OFAC（外国資産管理局）の制裁遵守

連邦規制当局は 2026 年 7 月までに実施規則を発行し、2026 年から 2027 年にかけて完全な遵守が期待されています。テザー社は、その枠組みが発効した際に、USA₮ を連邦政府のライセンスを取得した最初のステーブルコイン製品の一つに位置づけようとしています。

テザーの戦備：96,000 BTC と 1,350 億ドルの米国債​

テザー社の米国展開に現実味を持たせているのは、その準備金の規模です。

ビットコイン保有量： テザー社は 84 億 2,000 万ドル相当の 96,185 BTC を保有しており、これは世界で 5 番目に大きなビットコインウォレットです。同社は四半期利益の 15% をビットコインに投資する方針を掲げており、2023 年から継続的に積み立てています。2025 年第 4 四半期だけで、テザー社は約 7 億 7,800 万ドル相当の 8,888 BTC を取得しました。平均購入価格 51,117 ドルに対し、現在 35 億ドルの含み益が発生しています。

米国債へのエクスポージャー： 米国財務省証券（米国債）はテザー社の準備金の根幹をなしており、直接保有分は 976 億ドルに上ります。直接・間接保有を合わせると、テザー社は約 1,350 億ドルの米国債エクスポージャーを報告しており、これは米国政府債務の保有者として世界トップ 20 に入る規模です。

ゴールド保有量： テザー社は 2025 年第 3 四半期だけで 26 トンの金を購入し、同四半期のどの中央銀行よりも多い購入量を記録しました。総保有量は 116 トンに達し、テザー社は現物ゴールドの民間保有者として世界最大となりました。

この準備金プロファイルには 2 つの目的があります。

1. 規制当局の安心感： 米国の規制当局は、ステーブルコインの準備金を暗号資産ではなく米国債で保有することを求めています。テザー社はすでに、ほとんどの銀行よりも多くの米国債を保有しています。
2. 戦略的ヘッジ： ビットコインとゴールドの保有は、ドルの信頼が損なわれた際のアップサイドを提供します。

Circle 対 Tether：アメリカン・ステーブルコイン戦争​

戦いの火蓋は切って落とされました。

指標	Tether (USDT)	Circle (USDC)
時価総額	1,670億ドル	740億ドル
市場シェア	60.4%	25.5%
2025年の成長率	32%	72%
米国の規制ステータス	オフショア (USA₮ 準備中)	MiCA 準拠、米国拠点
1日あたりの取引高	400億〜2,000億ドル	50億〜400億ドル
機関投資家の焦点	取引所、トレーディング	伝統的金融 (TradFi) との提携

Circle の優位性：

• すでに MiCA 準拠しており、米国に拠点を置いている
• 2025年においてより急速に成長している (72% 対 32%)
• 確立された機関投資家との関係
• GENIUS 法の要件へのネイティブな準拠

Tether の優位性：

• 3倍大きい時価総額
• 5倍以上の1日あたりの取引高
• Bo Hines 氏や Cantor/Lutnick 氏を通じた政治的コネクション
• 膨大な米国債保有による準備資産能力の証明
• USDT0 オムニチェーン・インフラを通じた積極的な拡大

最も説得力のある統計データ：USDC は着実に市場シェアを獲得しており、2025年年初の 24% から、現在は USDT/USDC 合計市場の約 30% を占めています。GENIUS 法は、勢いをさらに準拠した発行体へと傾かせる可能性があります。

規制環境：GENIUS 法の施行​

USA₮ のタイムラインを理解するには、GENIUS 法の展開を理解する必要があります。

重要な日程：

• 2025年7月17日： GENIUS 法が成立 (下院 308-122、上院 68-30 で可決)
• 2026年1月14日： 財務省による不正活動検知に関する報告書が議会に提出予定
• 2026年7月： 連邦規制当局が実施規則を公布する必要がある
• 2028年7月： デジタル資産サービスプロバイダーによる非準拠ステーブルコインの提供が禁止される

決済用ステーブルコイン発行体の遵守要件：

• 高品質で流動性の高い資産による 100% の準備金裏付け
• 資本、流動性、および金利リスク管理の基準
• 運用、コンプライアンス、および IT リスク管理の基準
• 銀行秘密法 (BSA) および制裁の遵守

認可された発行体のカテゴリー：

• 連邦適格発行体 (OCC 承認)
• 州適格発行体 (認定された州の枠組みの下)
• 保険付き預金取扱機関の子会社
• 登録済みの外国発行体

FDIC は、決済用ステーブルコインの発行を目指す FDIC 監督下の機関向けの申請手続きを確立する案をすでに承認しています。枠組みはリアルタイムで構築されています。

USA₮ にとっての成功の姿​

Tether が米国戦略を実行した場合、2026年から2027年にかけて次のような展開が予想されます。

シナリオ 1：規制承認と急速な成長

• USA₮ が最初 (または最初の方) の連邦ライセンス取得済みステーブルコインとなる
• Bo Hines 氏が政治的コネクションを活用し、有利な規制上の扱いを受ける
• 送金および決済のパートナーシップが採用を促進
• 機関投資家セグメントにおいて USDC に対して市場シェアを獲得

シナリオ 2：規制の遅れとオフショアの優位性継続

• 実施規則の策定が 2026年7月以降に遅れる
• USA₮ のローンチが 2027年にずれ込む
• USDT がオフショアおよび国際市場を支配し続ける
• Circle が米国内の機関投資家の成長を取り込む

シナリオ 3：規制上の拒絶

• Tether のオフショアでの経歴により、USA₮ が厳しい精査に直面する
• コンプライアンス要件が予想以上に困難であることが判明する
• Circle が米国市場でのリードを広げる
• Tether が USDT0 オムニチェーンの拡大に注力する

Bo Hines 氏の任命は、Tether がシナリオ 1 に大きく賭けていることを示唆しています。

より広い視点：インフラとしてのステーブルコイン​

Tether 対 Circle の競争を超えて、USA₮ のローンチはより広範な事実を反映しています。それは、ステーブルコインが取引ツールから決済インフラへと移行しているということです。

2025年における 3,140億ドルのステーブルコイン市場 は、まだ始まりに過ぎません。GENIUS 法が施行され、規制の透明性が世界的に広まるにつれて：

• クロスボーダー決済や為替決済のために、非米ドル建てステーブルコインが普及する
• 伝統的な銀行が参入する (JPMorgan、SoFi、その他)
• 機関投資家による採用が加速する
• 消費者決済のユースケースが拡大する

Tether の USA₮ は、単に市場シェアを獲得することだけが目的ではなく、ステーブルコインがクレジットカードと同じくらい普及する世界に備えたポジショニングなのです。

結論​

Tether による USA₮ のローンチは、ステーブルコインの歴史において最も重要な戦略的転換を意味します。世界最大のステーブルコイン発行体は、政治的コネクション、膨大な準備金、そして積極的な実行力に支えられた米国の規制準拠が、成長を続ける Circle の挑戦に対して優位性を維持できると賭けています。

Bo Hines 氏の任命は、Tether がこの戦いが市場だけでなくワシントンでも繰り広げられることを理解しているというシグナルです。96,000 BTC、1,350億ドルの米国債エクスポージャー、そして元ホワイトハウスのクリプト担当官を舵取りに迎え、Tether は全兵力をアメリカの地へ投入しています。

問題は Tether が米国市場に参入するかどうかではなく、アメリカの規制枠組みがこのオフショアの巨人を歓迎するのか、それとも Circle の USDC のような国内のコンプライアンスを優先するのかということです。3,000億ドル規模のステーブルコイン業界にとって、その答えが次の10年のデジタル金融の姿を決定づけることになるでしょう。

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Nasdaq 上場企業が、暗号資産を受動的な予備資産として扱うのをやめ、それを中心とした収益生成ビジネス全体を構築し始めたらどうなるでしょうか？ Sui Group Holdings (SUIG) は、その問いにリアルタイムで答えており、2026 年以降、企業の財務部門がデジタル資産にどのようにアプローチするかを再定義する道筋を描いています。

ほとんどのデジタル資産財務（DAT）企業は、価格の上昇を期待して暗号資産を単に購入して保有するだけですが、Sui Group はネイティブステーブルコインを立ち上げ、DeFi プロトコルに資本を投入し、継続的な収益源を構築しています。同社は現在、約 1 億 6,000 万ドル相当の 1 億 800 万 SUI トークンを保有しています。同社の野望は、次世代の企業向け暗号資産財務の青写真になることです。

DAT の状況は混雑し、競争が激化している​

企業の暗号資産財務モデルは、2020 年に MicroStrategy がこの戦略を開拓して以来、爆発的に普及しました。今日、Strategy（旧 MicroStrategy）は 687,000 BTC 以上を保有しており、200 社以上の米国企業がデジタル資産財務戦略を採用する計画を発表しています。上場 DAT 企業は、2025 年後半の時点で合計 1,000 億ドル以上のデジタル資産を保有していました。

しかし、単純な「購入して保有する」モデルには亀裂が見え始めています。暗号資産 ETF との競争が激化するにつれ、デジタル資産財務企業は 2026 年に迫りくる淘汰に直面しています。ビットコインやイーサリアムの現物 ETF が規制されたエクスポージャー（場合によってはステーキング報酬も）を提供するようになった今、投資家は ETF を DAT 企業の株式よりもシンプルで安全な代替手段と見なすようになっています。

「デジタル資産、特にアルトコインの保有のみに依存している企業は、次の不況を生き抜くのに苦労する可能性がある」と業界分析は警告しています。持続可能な収益や流動性戦略を持たない企業は、市場のボラティリティの中で強制的な売却を迫られるリスクがあります。

これこそが、Sui Group が取り組んでいる急所です。単純なエクスポージャーで ETF と競合するのではなく、同社は受動的な ETF では再現できない、継続的な収益を生み出す運用モデルを構築しています。

財務会社から収益生成型の事業会社へ​

Sui Group の変革は、2025 年 10 月に専門金融会社である Mill City Ventures から、SUI トークンを中心とした財団支援のデジタル資産財務へとリブランディングしたことから始まりました。しかし、同社の CIO である Steven Mackintosh 氏は、受動的な保有だけでは満足していません。

「私たちの優先事項は今や明確です。それは SUI を蓄積し、株主のために継続的な収益を生み出すインフラを構築することです」と同社は述べています。同社はすでに 1 株あたりの SUI 指標を 1.14 から 1.34 に成長させており、価値増大型の資本管理を実証しています。

この戦略は、次の 3 つの柱に基づいています。

1. 大規模な SUI の蓄積: Sui Group は現在、流通供給量の 3% 弱にあたる約 1 億 800 万 SUI トークンを保有しています。短期的な目標は、その保有比率を 5% に引き上げることです。SUI が 4.20 ドル付近で取引されていた際に行われた PIPE 取引では、同社の財務価値は約 4 億ドルから 4 億 5,000 万ドルと評価されました。

2. 戦略的な資本管理: 同社は約 4 億 5,000 万ドルを調達しましたが、市場リスクを管理するために意図的に約 6,000 万ドルを留保し、ボラティリティが高い時期にトークンの強制売却を避けるのに役立てています。Sui Group は最近、自社株の 8.8% を買い戻し、約 2,200 万ドルの現金準備を維持しています。

3. 積極的な DeFi 運用: ステーキングにとどまらず、Sui Group は Sui ネイティブの DeFi プロトコル全体に資本を配分し、エコシステムの流動性を深めながら収益を得ています。

SuiUSDE：すべてを変える利回り型ステーブルコイン​

Sui Group の戦略の核心は SuiUSDE です。これは、Sui Foundation および Ethena と提携して構築された、利回りを生むネイティブステーブルコインで、2026 年 2 月に稼働する予定です。

これは単なるステーブルコインのローンチではありません。Sui Group は、イーサリアム以外のネットワークで Ethena の技術をホワイトラベル化した最初の企業の 1 つであり、Sui は Ethena のインフラに裏打ちされた、収益を生むネイティブなステーブル資産をホストする最初の非 EVM チェーンとなります。

仕組みは以下の通りです。

SuiUSDE は、Ethena の既存製品である USDe と USDtb、さらにデルタニュートラルな SUI ポジションを使用して担保化されます。裏付け資産は、対応するショートの先物ポジションとペアになったデジタル資産で構成され、ペッグを維持しながら収益を生み出す合成ドルを作成します。

この収益モデルこそが、変革をもたらす要素です。この構造の下では：

• SuiUSDE によって生成された手数料の 90% が Sui Group Holdings と Sui Foundation に還元されます
• 収益は、公開市場での SUI の買い戻し、または Sui ネイティブの DeFi への再投入に使用されます
• このステーブルコインは、DeepBook、Bluefin、Navi、および Cetus などの DEX 全体で統合されます
• SuiUSDE はエコシステム全体の担保として機能します

これによりフライホイールが生まれます：SuiUSDE が手数料を生成 → 手数料で SUI を購入 → SUI の価格上昇が Sui Group の財務に利益をもたらす → 財務価値の増加によりさらなる資本展開が可能になる。

USDi：BlackRock が支援する機関投資家向けステーブルコイン​

SuiUSDE と並行して、Sui Group は USDi を立ち上げます。これは、BlackRock（ブラックロック）の「USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL)」（トークン化されたマネー・マーケット・ファンド）に裏打ちされたステーブルコインです。

USDi は（SuiUSDE とは異なり）保有者に利回りを提供しませんが、別の目的を果たします。それは、伝統的金融で最も信頼されている名前によって裏打ちされた、機関投資家レベルの安定性を提供することです。このデュアル・ステーブルコイン・アプローチにより、Sui エコシステムのユーザーは、利回り生成型か、最大限の安定性かを選択できるようになります。

Ethena と BlackRock の両方の関与は、Sui のインフラと Sui Group の実行能力に対する機関投資家の信頼を示しています。

ブライアン・クインテンツ氏が取締役に就任： 大規模な規制面の信頼性​

2026 年 1 月 5 日、Sui Group はその野心を明確に示す取締役の任命を発表しました。元 CFTC（米商品先物取引委員会）委員であり、a16z crypto の元グローバル・ポリシー責任者であるブライアン・クインテンツ（Brian Quintenz）氏です。

クインテンツ氏の経歴は極めて異例です：

• オバマ、トランプ両大統領から CFTC 委員に指名される
• 米上院で全会一致で承認
• デリバティブ、フィンテック、デジタル資産の規制枠組みの構築において中心的な役割を果たす
• ビットコイン先物市場の初期の監督を主導
• 暗号資産で最も影響力のある投資プラットフォームの一つでポリシー戦略を統括

Sui Group への道は平坦ではありませんでした。クインテンツ氏の CFTC 議長への指名は、ウィンクルボス兄弟による利益相反の懸念や a16z のロビー活動への厳しい監視などの障害に直面し、2025 年 9 月にホワイトハウスによって撤回されました。

Sui Group にとって、クインテンツ氏の任命は重要な局面で規制上の信頼性を高めるものです。DAT（デジタル資産財務）企業が、暗号資産の保有額が資産の 40% を超える場合に未登録の投資会社と分類されるリスクなど、監視の目が厳しくなる中、元規制当局者が取締役に就任することは、コンプライアンス環境における戦略的な指針となります。

クインテンツ氏の就任により、Sui Group の 5 名の取締役のうち 3 名が Nasdaq のルールに基づく独立社外取締役となりました。

重要な指標： 1 株あたり SUI と TNAV​

DAT 企業が成熟するにつれ、投資家は単なる「どれだけの暗号資産を保有しているか」を超えた、より洗練された指標を求めています。

Sui Group はこの進化に注力しており、以下の点に焦点を当てています：

• 1 株あたり SUI： 1.14 から 1.34 に増加し、価値を高める資本管理を実証
• 財務純資産価値 (TNAV)： トークン保有量と時価総額の関係を追跡
• 発行効率： 資金調達が既存株主にとって価値を高めるものか、希薄化させるものかを測定

これらの指標が重要なのは、DAT モデルが構造的な課題に直面しているためです。会社が保有する暗号資産に対してプレミアム価格で取引されている場合、新しい株式を発行してさらに暗号資産を購入することは価値を高めることになります。しかし、ディスカウント価格で取引されている場合、その計算は逆転し、経営陣は株主価値を毀損するリスクを負うことになります。

単なる価格上昇に頼るのではなく、継続的な収益（イールド）を創出するという Sui Group のアプローチは、潜在的な解決策を提供します。たとえ SUI 価格が下落したとしても、ステーブルコインの手数料や DeFi のイールドは、単純な保有戦略では対抗できないベースラインの収益を生み出します。

MSCI の決定と機関投資家への影響​

DAT 企業にとって重要な進展として、MSCI は、資産の 50% 以上が暗号資産である企業を除外するという提案があったにもかかわらず、デジタル資産財務会社をグローバル株式指数から除外しないことを決定しました。

この決定により、18.3 兆ドルの資産を管理する MSCI ベンチマークを追跡するパッシブ・ファンドの流動性が維持されます。DAT 企業全体で 1,373 億ドルのデジタル資産を保有していることを考えると、指数に含まれ続けることは機関投資家の需要を維持する上で極めて重要です。

MSCI は変更を 2026 年 2 月の見直しまで延期しました。これにより、Sui Group のような企業は、自社の収益創出モデルが単なる保有車両とは異なることを証明するための時間を得ることになります。

企業の暗号資産財務戦略にとっての意味​

Sui Group の戦略は、企業の暗号資産財務（トレジャリー）の次なる進化のテンプレートを提供します：

1. 「買って保有」の先へ： 単純な蓄積モデルは、ETF との存亡をかけた競争に直面しています。企業は単なる確信だけでなく、運用上の専門知識を示さなければなりません。

2. 収益創出は不可欠： ステーキング、レンディング、DeFi 運用、または独自のステーブルコイン発行を通じて、財務部門は ETF の代替案に対するプレミアムを正当化するために、継続的な収益を生み出す必要があります。

3. エコシステムの連携が重要： Sui Group と Sui Foundation との公式な関係は、純粋な金融保有者には真似できない利点を生み出します。財団とのパートナーシップは、技術サポート、エコシステムの統合、戦略的提携を提供します。

4. 規制上のポジショニングは戦略的： 取締役へのクインテンツ氏の任命は、成功する DAT 企業がコンプライアンスと規制当局との関係に多額の投資を行うことを示唆しています。

5. 指標の進化： 投資家がより洗練されるにつれ、1 株あたり SUI、TNAV、発行効率が、単純な時価総額比較に取って代わるようになります。

今後の展望： 100 億ドルの TVL 目標​

専門家は、収益を生むステーブルコインの追加により、Sui の預かり資産総額（TVL）は 2026 年までに 100 億ドルを超え、世界の DeFi ランキングでその地位を大幅に引き上げると予測しています。現在、Sui の TVL は約 15 億〜20 億ドルであり、SuiUSDE や関連する取り組みは 5 〜 6 倍の成長を促進する必要があります。

Sui Group が成功するかどうかは、実行力にかかっています。SuiUSDE は有意義な採用を達成できるか？ 手数料によるバイバックのフライホイールは実質的な収益を生み出せるか？ 新しいガバナンス構造で規制の複雑さを乗り越えられるか？

確かなことは、同社が単純な DAT の手法を超えて進んでいることです。ETF が暗号資産への露出をコモディティ化させる恐れがある市場において、Sui Group は、積極的な収益創出、エコシステムの統合、そして卓越した運用がプレミアムな評価を獲得できることに賭けています。

傍観している企業の財務担当者へのメッセージは明確です。暗号資産を保有しているだけではもはや十分ではありません。次世代のデジタル資産企業は、単なる買い手ではなく、ビルダー（構築者）になるでしょう。

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