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JPMorgan は、JPM Coin を Canton Network に導入することを発表したばかりです。これは、Canton がすでに年間 4 兆ドル以上のトークン化された取引量を処理していることを知るまでは、それほど革命的には聞こえないかもしれません。これは、ほぼすべてのパブリック・ブロックチェーンを合計したよりも多くの実体経済活動です。

Crypto Twitter が次のサイクルでどの L1 が「勝つ」かを議論している間、伝統的金融（TradFi）は密かに独自の並行するブロックチェーン・インフラストラクチャを構築してきました。Canton Network には現在、Goldman Sachs、BNY Mellon、DTCC、Citadel Securities を含む約 400 のエコシステム参加者が名を連ねています。そして 2026 年、その規模はさらに拡大しようとしています。

Canton Network とは何か？​

Canton Network は、機関投資家向け金融に特化して設計されたレイヤー 1 ブロックチェーンです。2023 年に Digital Asset Holdings によってローンチされたこのネットワークは、リテール DeFi ユーザーを巡って Ethereum や Solana と競合しているわけではありません。代わりに、数百兆ドル規模の伝統的金融システムという、より大きなターゲットを見据えています。

このネットワークは、Digital Asset が「ネットワークのネットワーク（network of networks）」と呼ぶ形態で運営されています。Ethereum のようにすべての参加者を単一のグローバルな台帳に強制的に参加させるのではなく、Canton は各機関が独自の独立したサブネットワークを運営することを可能にしながら、グローバル・シンクロナイザー（Global Synchronizer）を通じて他者と取引する能力を維持します。

このアーキテクチャは、主要な金融機関をパブリック・ブロックチェーンから遠ざけてきた根本的な対立、すなわち、共有インフラの恩恵を受けながらも取引のプライバシーを確保する必要性という課題を解決します。

ウォール街の名簿のような参加者リスト​

Canton のエコシステムには、伝統的金融の全領域にわたる約 400 の参加者が含まれています。

銀行および資産運用会社： Goldman Sachs、JPMorgan（Kinexys 経由）、BNP Paribas、HSBC、Credit Agricole、Bank of America

市場インフラ： DTCC、Euroclear、Deutsche Börse、ASX、Cboe Global Markets

取引会社： Citadel Securities、DRW、Optiver、Virtu Financial、IMC、QCP

テクノロジーおよびサービス： Microsoft、Deloitte、Capgemini、Moody's、S&P Global

クリプト・ネイティブ・プレイヤー： Circle、Paxos、FalconX、Polychain Capital

これはパイロット・プログラムや概念実証ではありません。これらの機関は、パブリック・ブロックチェーンでは解決できない問題を解決するために、Canton 上で積極的に構築を行っています。

なぜ Ethereum ではなく Canton なのか？​

機関投資家にとっての核心的な問題は、ブロックチェーン技術が機能するかどうかではなく、規制や商業上の制約の中で機能するかどうかです。

プライバシーの問題​

Ethereum の完全な透明性は、リテール DeFi にとっては特徴（フィーチャー）ですが、機関投資家向け金融にとっては致命的な欠陥となります。競合他社に取引ポジションを見られたい銀行はありませんし、フロントランナーにポートフォリオのリバランスを放送したい資産運用会社もいません。

Canton は、選択的開示（selective disclosure）を通じてこれに対処します。取引はデフォルトで非公開ですが、機関は商業情報を競合他社にさらすことなく、特定の詳細を規制当局に開示することを選択できます。Ethereum の全か無かの透明性や、Corda の孤立したプライバシー・モデルとは異なり、Canton は金融市場が実際に必要とする微妙なニュアンスのプライバシーを可能にします。

スマート・コントラクトの設計​

Canton は、ネイティブなプライバシー機能を備えたマルチパーティ・アプリケーション向けに特別に設計されたスマート・コントラクト言語である Daml（Digital Asset Modeling Language）を使用しています。ネットワーク全体で公開されて実行される Solidity のコントラクトとは異なり、Daml のコントラクトはコントラクト・レベルでプライバシーを強制します。

これは、複数の取引相手がお互いや広範な市場にポジションを明かすことなく相互作用する必要がある複雑な金融商品において重要です。

規制への準拠​

Canton は、ほとんどのパブリック・ブロックチェーンが満たすことのできない重要な要件であるバーゼル規制基準（Basel regulatory standards）を満たしています。このネットワークは、商業上の機密性を維持しながら、規制報告のための選択的な透明性をサポートしており、機関投資家は競争上の優位性を犠牲にすることなく開示要件を遵守できます。

JPM Coin の Canton への導入：機関投資家の確信のシグナル​

2026 年 1 月 7 日、Digital Asset と JPMorgan の Kinexys 部門は、JPM Coin（ティッカー：JPMD）を Canton Network にネイティブに導入することを発表しました。これは、2025 年 11 月の Coinbase の Base L2 でのローンチに続くもので、Canton は JPM Coin にとって 2 番目のネットワーク拡張となります。

JPM Coin とステーブルコインの違い​

JPM Coin はステーブルコインではなく、預金トークン（deposit token）です。非銀行機関によって発行され準備金によって裏付けられている USDT や USDC とは異なり、JPM Coin は JPMorgan の預金に対する直接的な請求権を表します。この違いは、機関投資家による採用において非常に重要です。

• 規制上の扱い： 預金トークンは、台頭しつつあるステーブルコインの枠組みではなく、既存の銀行規制の対象となります。
• カウンターパーティ・リスク： 保持者は、世界最大の銀行の一つに対して直接的な請求権を持ちます。
• 決済のファイナリティ： 取引は、既存の決済ルートを通じて中央銀行マネーで決済されます。

Kinexys はすでに 1 日あたり 20 億ドルから 30 億ドルの取引量を処理しており、2019 年からの累積取引量は 1.5 兆ドルを超えています。このインフラを Canton に導入することは、JPMorgan がこのネットワークを機関投資家規模の展開に対応できるものと見なしていることを示唆しています。

展開計画​

統合は 2026 年を通じて段階的に進められる予定です：

1. フェーズ 1： Canton 上での JPM コインの発行、送金、および償還のための技術的・ビジネス的枠組みの確立
2. フェーズ 2： ブロックチェーン預金口座（Blockchain Deposit Accounts）を含む、追加の Kinexys 製品統合の検討
3. フェーズ 3： 顧客の需要と規制状況に基づいたフル本番環境へのデプロイ

DTCC による米国債のトークン化：より大きな展望​

JPM コインが大きな注目を集めていますが、より重要な進展は、米国債をトークン化するために DTCC が Canton を採用したという決定です。

2025 年 12 月、DTCC は DTC（証券保管振替機構）に保管されている米国債の一部を Canton Network 上でミント（鋳造）できるようにすると発表しました。これは、DTC が 3 年間のパイロット・トークン化サービスを運営することを許可する SEC（米国証券取引委員会）のノーアクション・レターを受けたものです。

なぜこれが重要なのか​

トークン化された米国債市場は、わずか 1 年で 25 億ドルから約 90 億ドルへと成長しました。しかし、この活動のほとんどは、従来の決済システムと相互運用できない断片化されたインフラ上で行われています。

DTCC の Canton 統合はこの状況を一変させます：

• カストディは DTC に維持： 裏付けとなる証券は DTCC の中央台帳に残り、トークンは所有権の表明として機能します
• 既存の決済レールの活用： トークンは新しいカストディ契約を必要とせず、確立されたインフラを通じて決済が可能です
• 規制の明確化： SEC のノーアクション・レターは、金融機関が試験運用を行うための 3 年間の猶予期間を提供します

タイムラインと範囲​

• 2026 年上半期： 管理された本番環境での MVP（実用最小限の製品）の運用
• 2026 年下半期： 他の DTC および Fed 適格資産を含む、より広範な展開
• 継続的： 顧客の関心と規制状況に基づいた拡張

DTCC はまた、Euroclear と並んで Canton Foundation の共同議長として参画し、ネットワークのガバナンスや標準策定に直接的な影響力を持つことになります。

Canton Coin (CC)：ネイティブトークン​

ほとんどの機関投資家向けブロックチェーンプロジェクトとは異なり、Canton はネイティブトークンである Canton Coin (CC) を備えています。これは、VC（ベンチャーキャピタル）主導の配布による落とし穴を避けるために設計された独自のトークノミクスモデルを採用しています。

プレマインなし、プレセールなし​

流通しているすべての CC は、ネットワークへの参加を通じて獲得されたものです。供給過剰を引き起こすようなファウンダーへの割り当て、チームトークン、または投資家のロックアップは存在しません。代わりに、CC は継続的に（約 10 分ごとに）発行され、その時点でネットワークを支えている参加者に配布されます。

バーン・アンド・ミント・エクイリブリアム（焼却と鋳造の均衡）​

トークノミクスは、使用料がバーン（焼却）され、参加に基づいて新しいコインがミント（鋳造）される「バーン・アンド・ミント」モデルに従っています。総供給量は定義された曲線に従います。現在、約 220 億 CC が流通しており、最初の 10 年間で約 1,000 億 CC がマイニング可能です。

市場ポジション​

2026 年初頭時点で、CC は約 0.14 ドルで取引されており、時価総額は約 53 億ドルに達し、時価総額ランキングで上位 25 位以内の暗号資産となっています。最近のプロトコルアップデートには以下が含まれます：

• 自動化された CC / USD 価格フィードによるダイナミック・オラクル・プライシング
• Blockdaemon が機関級バリデーターとして参加することによるスーパーバリデーターの拡張
• インフレを抑制するための、稼働時間ベースの報酬を廃止したインセンティブの簡素化

パブリック・ブロックチェーンにとっての意味​

Canton の台頭は、Ethereum のようなパブリック・ブロックチェーンが無意味になることを意味しません。これら 2 つのエコシステムは、根本的に異なる目的を果たしています。

異なる市場、異なる要件​

Ethereum / Solana： リテール DeFi のための透明性の高いパブリックな決済、パーミッションレスなイノベーション、オープンソース開発

Canton： 規制対象機関向けのプライベートな金融インフラ、選択的開示、コンプライアンス優先の設計

トークン化された米国債市場だけでも、2030 年までに 2 兆ドルを超えると予測されています。これは、異なる要件を持つ異なるセグメントに対応する複数のネットワークが共存し、繁栄するのに十分なボリュームです。

相互運用の問題​

より興味深い問いは、これらのエコシステムが最終的に相互運用するかどうかです。Canton の「ネットワークのネットワーク」アーキテクチャは、すでに異なるサブネットワーク間での取引を可能にしています。これをパブリック・ブロックチェーン・エコシステムにまで拡張すれば、機関レベルのプライバシーとパブリックな流動性を組み合わせたハイブリッド構造が生まれる可能性があります。

Circle、Paxos、FalconX といった Canton への参加企業は、すでに伝統的金融とクリプトネイティブな金融を橋渡ししています。彼らの存在は、Canton が最終的に広範なブロックチェーン・エコシステムへの機関投資家向けオンランプとして機能する可能性を示唆しています。

機関投資家向けブロックチェーンの競争​

Canton は唯一の機関投資家向けブロックチェーンプロジェクトではありません。競合には以下が含まれます：

• Hyperledger Fabric： IBM 主導の許可型ブロックチェーンで、Walmart や Maersk などが使用
• R3 Corda： 金融サービスに特化したエンタープライズ・ブロックチェーン
• Quorum： JPMorgan のオリジナルのエンタープライズ向け Ethereum フォーク（現在は ConsenSys の一部）
• Fnality： 分散型台帳技術を使用した銀行コンソーシアム主導の決済システム

しかし、Canton はこれらの中で唯一、主要な金融インフラプロバイダーによる真の採用を勝ち取りました。DTCC、Euroclear、Goldman Sachs、そして JPMorgan がすべて同じネットワークを選択したとき、それは単なるパイロット運用ではなく、Canton が機関投資家による採用という難題を解決したというシグナルなのです。

今後の展望​

2026 年に注目すべきいくつかの進展：

第 1 四半期 - 第 2 四半期： 管理された本番環境で DTCC のトークン化された財務省証券 MVP がローンチ

2026 年を通じて： JPM Coin の統合フェーズ、Canton 上の追加の Kinexys 製品

2026 年下半期： 拡大されたトークン化（ラッセル 1000 銘柄、ETF）に対する SEC の承認の可能性

継続中： ネットワークに参加する追加の機関投資家

Canton Network は、既存のパブリックブロックチェーンインフラに適応するのではなく、伝統的金融が独自の条件でトークン化を行うという賭けを象徴しています。年間 4 兆ドルを超える取引量と、ほぼすべての主要なウォール街の機関の参加により、その賭けはますます堅実なものに見えます。

パブリックブロックチェーンのエコシステムにとって、Canton の成功は必ずしも脅威ではありません。それはブロックチェーン技術が実験的な段階から不可欠な段階へと進化したことの証明です。現在の課題は、これらの並行するシステムが分離したままなのか、それとも最終的に何か大きなものへと統合されるのかということです。

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機関投資家向けのインフラと相互作用する必要があるブロックチェーンアプリケーションを構築していますか？ BlockEden.xyz は、20 以上のネットワークにわたってエンタープライズ RPC エンドポイントと API を提供します — クロスチェーンアプリケーションが必要とする信頼性の高い接続レイヤーです。

Jump Crypto は、1 秒間に 100 万件以上のトランザクションを処理できるバリデータクライアント「Firedancer」の開発に 3 年を費やしました。Solana がそれを完全にデプロイするのを待つのではなく、Jump の元エンジニア、Goldman Sachs のクオンツ、そして Pyth Network の構築者からなるチームは、純粋な形で Firedancer を実行する独自のチェーンを立ち上げることを決定しました。

その結果が Fogo です。40ms 未満のブロック時間、デブネットで約 46,000 TPS を実現し、グローバル市場のレイテンシを最小限に抑えるためにバリデータが戦略的に東京に集約されたレイヤー 1 ブロックチェーンです。2026 年 1 月 13 日、Fogo はメインネットをローンチし、機関投資家向け DeFi および現実資産（RWA）トークン化のインフラ層としての地位を確立しました。

主張はシンプルです。伝統的金融は、既存のブロックチェーンでは提供できない実行速度を求めています。Fogo はそれに応えることができると主張しています。

ほとんどのレイヤー 1 ブロックチェーンが次の汎用スマートコントラクトプラットフォームを目指して競い合う中、Plume Network は逆張りの賭けに出ました。それは、現実資産（RWA）専用に構築された初のブロックチェーンインフラストラクチャを構築することでした。メインネットの立ち上げから 6 か月後、その賭けは見事に実を結び、現在 Plume は、イーサリアムやソラナを含む上位 10 チェーンの合計を上回る RWA ホルダーを抱えています。

これまで規模を拡大したすべてのブロックチェーンは、すべてのバリデーターに同じ作業を繰り返させることでそれを実現してきました。その単一の設計上の選択 — 「複製要件（replication requirement）」と呼びましょう — は、数十年にわたりスループットを制限してきました。LayerZero の Zero Network はこれを完全に排除することを提案しており、提携する機関パートナーの顔ぶれは、業界がこの主張を真剣に受け止めていることを示唆しています。

Overview​

Aptos と Sui は、Meta の Libra/Diem プロジェクトで最初に考案された Move 言語から派生した次世代レイヤー1ブロックチェーンです。共通の系譜を持つものの、チームの背景、コア目標、エコシステム戦略、進化の道筋は大きく分岐しています。

Aptos は汎用性とエンタープライズ向けパフォーマンスを重視し、DeFi と機関投資家向けユースケースの両方を対象としています。一方、Sui は独自のオブジェクトモデルの最適化に特化し、特にゲーム、NFT、ソーシャルメディアといった大量消費者向けアプリケーションを狙っています。どちらのチェーンが最終的に差別化できるかは、選択した市場ニッチの要求に合わせて技術を進化させ、ユーザー体験と開発者フレンドリーさで明確な優位性を築けるかにかかっています。

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1. Development Journey​

Aptos​

Aptos Labs（元 Meta Libra/Diem の社員で構成）から誕生し、2021 年末にクローズドテストを開始、2022 年 10 月 19 日にメインネットをローンチしました。WIRED が指摘したように、初期メインネットのスループットは 20 TPS 未満と低く、コミュニティの懐疑的な声がありましたが、その後コンセンサス層と実行層の改良を重ね、数万 TPS にまで伸ばしています。

2025 年第2四半期までに、Aptos は単一週で 4,470 万件のトランザクションピークを記録し、週次アクティブアドレスは 400 万を超えました。累計アカウントは 8,300 万を超え、日次 DeFi 取引量は常に 2 億ドル以上（出典：Aptos Forum）です。

Sui​

Mysten Labs（元 Meta の Novi ウォレットチームの中心メンバー）が立ち上げ、2022 年 8 月にインセンティブテストネットを開始、2023 年 5 月 3 日にメインネットを稼働させました。初期テストネットから「オブジェクトモデル」の洗練に注力し、資産を所有権とアクセス制御を持つオブジェクトとして扱うことで並列トランザクション処理を強化しています（出典：Ledger）。

2025 年 7 月中旬時点で、Sui のエコシステム TVL は 23.26 億ドルに達しました。月次トランザクション量とアクティブエンジニア数の急速な伸びは、特にゲームと NFT セクターでの人気を裏付けています（出典：AInvest、Tangem）。

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2. Technical Architecture Comparison​

Feature	Aptos	Sui
Language	元の Move 設計を継承し、「リソース」のセキュリティと厳格なアクセス制御を重視。言語は比較的シンプルです。（出典：aptos.dev）	標準 Move に「オブジェクト中心」モデルを拡張し、水平スケーラブルな並列トランザクションを実現するカスタム版言語です。（出典：docs.sui.io）
Consensus	AptosBFT：サブ秒ファイナリティを約束する最適化 BFT コンセンサス。セキュリティと一貫性に重点。（出典：Messari）	Narwhal + Tusk：コンセンサスとトランザクション順序付けを分離し、並列実行効率を優先して高スループット・低レイテンシを実現。
Execution Model	パイプライン実行モデルを採用し、データ取得・実行・書き戻しの段階でトランザクションを処理。高頻度転送と複雑ロジックに対応。（出典：chorus.one）	オブジェクト所有権に基づく並列実行。異なるオブジェクトを扱うトランザクションはグローバルロック不要で、スループットが根本的に向上。
Scalability	単一インスタンス最適化に注力しつつ、シャーディングを研究中。コミュニティは AptosCore v2.0 のシャーディング提案を活発に開発中。	ネイティブな並列エンジンで水平スケーリングを実現。テストネットではすでに数万 TPS のピークを記録。
Developer Tools	公式 SDK、Devnet、Aptos CLI、Explorer、スケーラビリティ向け Hydra フレームワークなど成熟したツールチェーン。	Sui SDK、Sui Studio IDE、Explorer、GraphQL API、オブジェクト指向クエリモデルなど包括的なスイート。

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3. On-Chain Ecosystem and Use Cases​

3.1 Ecosystem Scale and Growth​

Aptos
2025 年第1四半期には、月間アクティブユーザーが約 1,500 万人、日間アクティブウォレットが 100 万を超えました。DeFi 取引量は前年同期比で 1,000% 増加し、金融グレードのステーブルコインやデリバティブのハブとして位置付けられています（出典：Coinspeaker）。主な戦略としては、Upbit 経由で USDT を統合しアジア市場への浸透を加速、主要 DEX、レンディング、デリバティブプロトコルの誘致を進めています（出典：Aptos Forum）。

Sui
2025 年 6 月時点でエコシステム TVL は 23.26 億ドルの新高値に達し、主に高インタラクションなソーシャル、ゲーム、NFT プロジェクトが牽引しています（出典：AInvest）。コアプロジェクトはオブジェクトマーケットプレイス、レイヤー2ブリッジ、ソーシャルウォレット、ゲームエンジン SDK などで、Web3 ゲーム開発者や IP 保有者の関心を大きく集めています。

3.2 Dominant Use Cases​

• DeFi & Enterprise Integration（Aptos）：成熟した BFT ファイナリティと豊富な金融ツール群により、ステーブルコイン、レンディング、デリバティブといった高い一貫性とセキュリティが求められるシナリオに適しています。
• Gaming & NFTs（Sui）：並列実行の優位性が顕著です。低レイテンシ・ほぼゼロ手数料は、ゲーム内アイテムの転送やルートボックス開封といった高頻度・低価値取引に最適です。

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4. Evolution & Strategy​

Aptos

• Performance Optimization：シャーディング研究を継続し、マルチリージョンのクロスチェーン流動性と AptosVM のステートアクセス効率向上を計画。
• Ecosystem Incentives：数億ドル規模のエコシステム基金を設立し、DeFi インフラ、クロスチェーンブリッジ、コンプライアンス対応エンタープライズアプリを支援。
• Cross-Chain Interoperability：Wormhole などのブリッジ統合を強化し、Cosmos（IBC）や Ethereum への接続を拡充。

Sui

• Object Model Iteration：カスタムオブジェクト型と高度な権限管理をサポートする Move 構文拡張と、並列スケジューリングアルゴリズムの最適化を推進。
• Driving Consumer Adoption：Unreal や Unity といった主要ゲームエンジンとの深い統合を追求し、Web3 ゲーム開発のハードルを低減。ソーシャルプラグインや SDK の提供も拡大。
• Community Governance：SuiDAO を推進し、コアプロジェクトコミュニティにガバナンス権限を付与、機能や手数料モデルの迅速なイテレーションを実現。

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5. Core Differences & Challenges​

• Security vs. Parallelism：Aptos の厳格なリソースセマンティクスと一貫したコンセンサスは DeFi グレードのセキュリティを提供しますが、並列性は制限されがちです。Sui の高度に並列化されたトランザクションモデルは、スケール時のセキュリティ耐性を継続的に証明する必要があります。
• Ecosystem Depth vs. Breadth：Aptos は金融セクターで深い根を張り、機関投資家との結びつきが強固です。一方、Sui は消費者向けプロジェクトを幅広く集めていますが、規模の大きい DeFi での決定的な突破口はまだです。
• Theoretical Performance vs. Real-World Throughput：Sui は理論上の TPS が高いものの、実際のスループットはエコシステム活動に左右されます。Aptos もピーク時に混雑が発生し、効果的なシャーディングや Layer‑2 ソリューションが求められています。
• Market Narrative & Positioning：Aptos はエンタープライズ向けのセキュリティと安定性を前面に出し、伝統的金融や規制産業をターゲットにしています。Sui は「Web2 ライクな体験」や「ゼロフリクションのオンボーディング」を掲げ、広範な消費者層の獲得を狙っています。

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6. The Path to Mass Adoption​

最終的に、これはゼロサムゲームではありません。

中長期的に、消費者市場（ゲーム、ソーシャル、NFT）が爆発的に成長し続ければ、Sui の並列実行と低参入障壁は数千万規模の主流ユーザーへの急速な採用を後押しする可能性があります。

短中期的に、Aptos の成熟した BFT ファイナリティ、低手数料、戦略的パートナーシップは、機関金融、コンプライアンス重視の DeFi、国境間決済に対してより魅力的な提案となります。

将来的には、両チェーンが共存し、階層化された市場を形成するシナリオが現実味を帯びています。Aptos が金融・エンタープライズインフラを担い、Sui が高頻度の消費者インタラクションを支配する形です。最終的に大衆採用を実現するチェーンは、選択したドメインでパフォーマンスとユーザー体験を徹底的に最適化し続ける側になるでしょう。