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2026 年 2 月 5 日にビットコインが 60,000 ドル付近まで下落したとき、それは単なる仮想通貨市場のボラティリティの一環ではありませんでした。それは、2018 年の過酷な「クリプトの冬」以来、最長となる連続月次下落の集大成でした。過去最高値の 126,000 ドルに達した後、ビットコインは 4 ヶ月連続の損失で価値の 40% 以上を失い、約 850 億ドルの時価総額が消失しました。これにより、投資家はこのデジタル資産の今後の軌道について、根本的な問いに直面せざるを得なくなっています。

下落を裏付ける数字​

2026 年 1 月のビットコインの終値は 4 ヶ月連続の下落を記録しました。これは 2017 年の ICO ブーム崩壊直後以来、見られなかった連敗記録です。この低迷の規模は驚異的です。2024 年 12 月のピークである 126,000 ドルから 74,600 ドル付近のサポートレベルまで価格が下落したのに続き、1 月だけでビットコインは約 11% 下落しました。

最も悲惨な 1 日の出来事は 2026 年 1 月 29 日に発生しました。この日、ビットコインは 4 時間で 96,000 ドルから 80,000 ドルへと 15% 急落しました。午前中の 88,000 ドル超での不安げな動きから始まったこの下落は、275,000 人のトレーダーが強制ロスカットされるという「セリングクライマックス（降伏イベント）」へと発展しました。1 月 26 日までの 5 取引日間で、ビットコイン現物 ETF からは 11.37 億ドルの純流出が記録され、短期的な価格動向に対する機関投資家の不安を反映しました。

2 月初旬までに、恐怖強欲指数（Fear and Greed Index）は 12 ポイントまで急落し、トレーダーの間で「極度の恐怖」が広がっていることを示しました。Glassnode のアナリストは、市場の圧力による強制売却の急増を受け、過去 2 年間で 2 番目に大きなビットコイン投資家の降伏を記録しました。

歴史的背景：2018 年の再来​

この 4 ヶ月連続下落の重要性を理解するには、ビットコインの過去の弱気相場を振り返る必要があります。2018 年のクリプトの冬は、依然として長期低迷の基準となっています。ビットコインは 2017 年 12 月に当時の最高値 19,100 ドルに達した後、2018 年 12 月までに 3,122 ドルまで暴落しました。これは約 18 ヶ月間で 83% のドローダウンでした。

当時の弱気相場は、規制当局による取り締まりや、2017 年のブーム時に乱立した詐欺的な ICO プロジェクトの露呈が特徴でした。2018 年はすぐに「クリプトの冬」と呼ばれ、ビットコインの終値は 3,693 ドルとなり、前年の終値から 10,000 ドル以上も値を下げました。

現在の 2026 年の下落は 2018 年の 83% という規模には達していませんが、4 ヶ月連続の月次損失は、当時の持続的なマイナスモメンタムに匹敵します。参考に、ビットコインの 2022 年の調整は最高値から約 77% でした。また、70% 以上の主要な下落トレンドは平均 9 ヶ月間続き、最短の弱気相場は 4 ～ 5 ヶ月、長いものでは 12 ～ 13 ヶ月に及びます。

現在の低迷には、1 つの決定的な違いがあります。それは「機関投資家の参画」です。ビットコインが主に個人投資家や投機対象であった 2018 年とは異なり、2026 年の下落は、規制された ETF、企業財務、国家による採用戦略という背景の中で起きています。これにより、機関投資家と個人投資家の間で行動が分かれる、根本的に異なる市場構造が生まれています。

機関投資家の「ダイヤモンド・ハンズ」 vs 個人投資家の「降伏」​

今回の下落における最も顕著な動きは、機関投資家による蓄積と個人投資家の降伏（キャピチュレーション）の間の鮮明な乖離です。複数のアナリストは、これを「弱い手から強い手への供給の移動」と表現しています。

MicroStrategy による絶え間ない蓄積​

現在は Strategy と社名を変更した MicroStrategy は、2026 年 2 月 2 日時点でバランスシート上に 713,502 BTC を保有しており、依然としてビットコインを保有する最大の企業です。これはビットコイン総供給量の約 3.4% に相当します。同社の平均取得価格は 66,384.56 ドルで、総取得コストは 331.39 億ドルです。

CEO のマイケル・セイラー氏は、過去 5 年間にわたり株式や債券の発行を通じて約 500 億ドルを調達し、ビットコインを蓄積してきました。Strategy の最新の動きは、一貫したアグレッシブな戦略を示しています。つまり、資金を調達し、ビットコインを買い増し、混乱の中でも保有し続けるという戦略です。同社は 2026 年 1 月中旬に 22,305 BTC を 21.3 億ドルで追加購入し、価格が下落する中でも揺るぎないコミットメントを示しました。

2024 年末時点では投機的なギャンブルと見なされていたものは、2026 年 2 月までに機関投資家のポートフォリオの定番となりました。ノースダコタ州投資委員会や iA Global Asset Management などの機関も露出を増やしており、機関投資家による「押し目買い」は最高潮に達しています。データによると、ビットコインに対する機関投資家の需要は、新規供給量の 6 倍に達しています。

個人投資家の撤退​

機関投資家による蓄積とは対照的に、個人投資家は降伏しています。多くのトレーダーがビットコインに対して弱気（ベアリッシュ）を宣言しており、これは広範な個人投資家の売りを反映しています。一方、センチメントデータは、大口ウォレットが蓄積しているにもかかわらず極度の恐怖を示しており、これは古典的な逆張りシグナルとなっています。

アナリストは、個人投資家が降伏する中で「メガクジラ（超大口投資家）」が静かに買い集めていると警告しており、大衆が売る一方でスマートマネーが蓄積するという、底打ちプロセスの可能性を示唆しています。Glassnode のデータは、個人が売る一方で大口ウォレットが蓄積していることを示しており、この乖離は歴史的に強気モメンタムの前兆となってきました。

一部の「ホドラー（HODLer）」はポジションを縮小し、ビットコインの短期的な価値の保存手段としての魅力に疑問を呈しています。しかし、規制されたビットコイン現物 ETF には引き続き機関投資家の資金が流入しており、これはファンダメンタルな降伏ではなく、戦術的な撤退であることを示唆しています。着実な機関投資家の関与は、長期投資へのシフトを裏付けていますが、それに伴うコンプライアンスコストが小規模な市場参加者にとって圧力となる可能性もあります。

Bernstein の弱気反転説​

下落局面の中、ウォール街のリサーチ会社である Bernstein（バーンスタイン）は、現在の低迷とその潜在的な解決を理解するための枠組みを提示しました。Gautam Chhugani 氏が率いるアナリストチームは、クリプトは依然として「短期的なクリプト弱気サイクル」にある可能性があるものの、2026 年中には反転すると予想しています。

60,000 ドルの底打ち予測​

Bernstein は、ビットコインが 2026 年上半期に、2021 年の前サイクル高値付近である 60,000 ドル前後で底を打ち、その後、より高いベースを構築すると予測しています。この水準は、同社が「究極のサポート（最終支持線）」と呼ぶものであり、長期保有者や機関投資家によって守られる価格の下限を意味します。

同社は、潜在的な好転の要因として以下の 3 つの主要因を挙げています。

1. 機関投資家の資金流入: 短期的なボラティリティはあるものの、ピークに達した後の上場投資信託（ETF）からの流出額は、運用総資産と比較すると依然として比較的小規模です。

2. 収束する米国の政策環境: ビットコイン ETF や企業の財務資産（コーポレート・トレジャリー）としての保有に関する規制の明確化は、継続的な機関投資家の採用のための枠組みを提供します。

3. 国家レベルの資産配分戦略: 戦略的準備資産としてのビットコインに対する国家の関心が高まっており、需要のダイナミクスを根本的に変える可能性があります。

最も重要なサイクル​

短期的なボラティリティは続く可能性がありますが、Bernstein は 2026 年の反転が、同社がビットコインにとって「最も重要なサイクル」になり得ると表現するものの基礎を築くと期待しています。この枠組みは、従来の 4 年間の市場パターンを超えた長期的な影響を示唆しています。

Bernstein は、市場における機関投資家の存在感は依然として揺るぎないと考えています。Strategy 社を含む主要企業は、価格下落にもかかわらずビットコインのポジションを増やし続けています。マイナー（採掘者）は大規模な投げ売り（カピチュレーション）に至っておらず、これはハッシュレートの低下が生産者の窮状を示していた過去の弱気相場との大きな違いです。

マクロ経済の逆風と地政学的な不透明感​

4 ヶ月にわたる下落は、より広範なマクロ経済状況と切り離すことはできません。ビットコインは、マクロ経済および地政学的な不透明感が高まる中、株式などの他のリスクオン資産とともに値を下げてきました。

FRB の政策とインフレ懸念​

金利予測と米国連邦準備制度（FRB）の政策が、ビットコインのパフォーマンスに重くのしかかっています。利回りを生まない資産として、ビットコインは投資資金をめぐって米国債利回りやその他の固定利付債券と競合します。実質利回りが上昇すると、ビットコインの機会費用が増大し、伝統的な安全資産と比較して魅力が低下します。

地政学的リスク​

地政学的な緊張もビットコインの苦戦の一因となっています。ビットコイン支持者は、不透明な時期には「デジタルゴールド」として機能すべきだと主張していますが、2026 年初頭の現実はより複雑でした。機関投資家はゴールドのような伝統的な安全資産を好む傾向を示し、ビットコインが下落した同じ期間にゴールドは 5,600 ドルを超える過去最高値を記録しました。

この乖離は、価値の保存手段としてのビットコインのナラティブ（物語）に疑問を投げかけています。ビットコインはハイテク株とともに取引されるリスクオンの投機的資産なのか、それともゴールドのように振る舞うリスクオフのヘッジ資産なのか？ その答えは不透明感の性質に依存しているようです。インフレ懸念はビットコインを支える可能性がありますが、より広範なリスク回避の動きは、伝統的なヘッジ手段へと資金を向かわせます。

74,600 ドルのサポートレベルが意味するもの​

テクニカル分析家は、74,600 ドルを重要なサポートレベルとして特定しています。これが決定的に突破された場合、Bernstein が予測する 60,000 ドルのターゲットに向けたさらなる下落を合図する可能性がある「究極のサポート」です。この水準は 2021 年の前サイクル高値に相当し、「依然として強気相場」と「弱気圏への突入」の境界線として心理的な重要性を持っています。

2026 年 2 月 5 日にビットコインが 60,000 ドルに肉薄したことは、このサポートがテストされていることを示唆しています。しかし、辛うじて維持されており、これらの水準で買い手が市場に参入していることを示しています。問題は、このサポートが追加のマクロ経済ショックを耐え抜くことができるか、あるいは総投げ（カピチュレーション）によって価格がさらに押し下げられるかです。

市場構造の観点からは、現在の 74,600 ドルから 88,000 ドルのレンジは、機関投資家の蓄積と個人投資家の売り圧力との間の攻防戦を表しています。どちらの側がより強いかが、ビットコインが回復のためのベースを構築するか、あるいはより低い水準をテストするかを決定することになるでしょう。

2026 年と過去の弱気相場の比較​

現在の下降局面は、過去のビットコインの弱気相場と比べてどうでしょうか？ 以下は定量的な比較です。

• 2018 年の弱気相場: 18 ヶ月間で 19,100 ドルから 3,122 ドルまで 83% 下落。ICO 詐欺の露呈と規制の取り締まりが原因。機関投資家の参加は極めて限定的。

• 2022 年の調整: 過去最高値から 77% 下落。FRB による利上げ、Terra / Luna の崩壊、FTX の破綻が引き金。Grayscale 製品を通じた機関投資家の参加が台頭。

• 2026 年の下落（現在）: 4 ヶ月間で 126,000 ドルから 60,000 ドル付近の安値まで約 40% 下落。マクロ的不透明感と利益確定売りが原因。現物 ETF や企業の財務資産を通じた多大な機関投資家の参加。

現在の下落は規模の面ではそれほど深刻ではありませんが、タイムラインが圧縮されています。また、1,250 億ドルを超える規制下の ETF 運用資産や、継続的な蓄積を通じて価格の下限を支える Strategy 社のような企業保有者が存在するなど、根本的に異なる市場構造の中で発生しています。

今後の展望：回復のシナリオ​

4 ヶ月連続の下落トレンドを反転させるきっかけは何でしょうか？研究からいくつかのシナリオが浮上しています：

シナリオ 1：機関投資家による蓄積が供給を吸収​

現在のデータが示唆するように、機関投資家による買いが新規供給の 6 倍のペースで続き、供給を吸収し続けるならば、個人投資家の売り圧力はいずれ枯渇するでしょう。この「弱い手から強い手への移転」は、特にビットコインが 60,000 ドル以上を維持した場合、強固な底値を形成する可能性があります。

シナリオ 2：マクロ環境の改善​

連邦準備制度（FRB）の政策転換（景気減速に対応した利下げなど）は、ビットコインを含むリスク資産への意欲を再燃させる可能性があります。さらに、地政学的緊張の緩和は、安全資産であるゴールドへの需要を減らし、クリプトへの投機的資金流入を増加させる可能性があります。

シナリオ 3：国家による採用の加速​

エルサルバドル以外の国家が、米国の複数の州議会や国際的な法域で提案されているような戦略的ビットコインリザーブ（準備資産）の導入を開始した場合、その需要ショックは短期的な売り圧力を圧倒する可能性があります。バーンスタイン（Bernstein）は、強気な長期予測の重要な要因として「国家の資産配分戦略」を挙げています。

シナリオ 4：長期化するコンソリデーション（保ち合い）​

ビットコインは 60,000 ドルから 88,000 ドルの間で長期のレンジ相場に入る可能性があり、機関投資家による蓄積が続く一方で、徐々に売り手を消耗させていきます。このシナリオは、ビットコインが新高値を更新する前に 3,000 ドルから 10,000 ドルの間で推移した 2018 年から 2020 年の期間に似ています。

ビットコイン保有者への教訓​

4 ヶ月連続の下落は、ビットコイン投資家にいくつかの教訓を与えています：

1. ボラティリティは依然として内在的：機関投資家の採用や ETF のインフラが整ったとしても、ビットコインは依然として高いボラティリティを伴います。規制の成熟にもかかわらず、4 ヶ月連続の月次下落は依然として起こり得ます。

2. 機関投資家と個人投資家の乖離：機関投資家の「ダイヤモンド・ハンズ」と個人投資家の「カピチュレーション（投げ売り）」の間の行動の乖離は、忍耐強く十分な資本を持つ投資家に機会を提供しますが、過度なレバレッジをかけた投機には罰を与えます。

3. マクロ要因の重要性：ビットコインは孤立して存在しているわけではありません。FRB の政策、地政学的イベント、そして伝統的な安全資産との競争は、価格動向に大きな影響を与えます。

4. サポートレベルの重要性：60,000 ドルや 74,600 ドルのようなテクニカルレベルは、長期保有者や機関投資家がさらなる下落を防ぐための攻防戦の場となります。

5. 時間軸の重要性：トレーダーにとって、4 ヶ月の下落は苦痛です。しかし、数年単位の時間軸で活動する機関投資家にとっては、潜在的な蓄積（買い増し）の機会を意味します。

結論：信念の試練​

ビットコインの 4 ヶ月連続の下落（2018 年以来最長）は、資産とその保有者の両方にとって、信念を問う重要な試練となっています。2018 年の仮想通貨の冬とは異なり、今回の下落は、深い機関投資家の参入、規制された投資手段、そして企業の財務資産としての採用がある市場で起きています。しかし、2018 年と同様に、ビットコインの実用性と価値提案に関する根本的な問いに直面させています。

機関投資家の蓄積と個人投資家の投げ売りの乖離は、所有権がより長い時間軸とより深い資本基盤を持つ主体へと集約されている、移行期の市場であることを示唆しています。バーンスタインによる「2026 年前半に反転し、60,000 ドル付近で底を打つ」という予測は、この移行を構造的な崩壊ではなく、一時的な弱気サイクルとして理解するための枠組みを提供します。

ビットコインが現在の水準で底を固めるか、あるいはさらに安値を試すかは、継続的な機関投資家の買い、マクロ経済状況、そして個人投資家の売り圧力の枯渇の相互作用に依存します。明らかなのは、4 ヶ月連続の下落が投機的な熱狂と根本的な信念を分断したということであり、最も潤沢な資金を持つ機関投資家は「信念」を選択しているということです。

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参照元​

• ビットコインが半減。クリプトの存亡危機の背景にあるもの - CNBC
• ビットコイン、2018 年以来となる 4 ヶ月連続の月次損失のリスク - CoinDesk
• ビットコインの 4 ヶ月連続下落が深まり、275,000 人のトレーダーが清算 - ABC Money
• 80,000 ドルを下回るビットコインの割れ込みが、新たな信頼の危機を露呈 - Yahoo Finance
• ビットコイン (BTC)、2018 年以来最長の月次下落トレンドへ下落 - Bloomberg
• MicroStrategy、25% 急騰でナスダックの上げを牽引 - FinancialContent
• MicroStrategy ビットコイン保有チャート - Bitbo
• MicroStrategy (MSTR) が 22,305 BTC を追加購入 - CoinDesk
• バーンスタイン、2026 年に「短期的なクリプト弱気サイクル」の反転を予測 - The Block
• バーンスタイン、2026 年の強気市場への反転を予測、ビットコインの底値は 60,000 ドル付近 - Incrypted
• 70,000 ドルの暴落、カピチュレーション、そして「極度の恐怖」：ビットコインに何が起きているのか？ - Incrypted
• ビットコインはカピチュレーション段階を過ぎたのか？機関投資家が 92,000 ドル付近で新たなベースを構築 - Medium
• ビットコインの暴落と弱気相場の簡潔な歴史：2009 年〜2022 年 - Cointelegraph
• ビットコインは昨年の高値から 80% 以上下落 - CNBC

2026 年 2 月初旬にビットコインが $72,000 を下回った際、暗号資産市場は一斉に息を呑みました。ニュースの見出しには再び「仮想通貨の冬」が到来したと躍りました。しかし、パニックの裏側で、ウォール街の最も洗練されたアナリストたちは異なるものを見ていました。それは、以前の弱気相場には存在しなかった機関投資家による蓄積に支えられた$ 60,000 の底値です。Bernstein の議論を呼んでいる「短期的な弱気サイクル」の論説は、単なる価格予測ではありません。それは、ETF や企業財務（コーポレート・トレジャリー）の時代におけるビットコインのサイクルがどのように機能するかという根本的な枠組みの再定義なのです。

すべてを変えた $ 60K の底値​

2026 年 2 月 2 日、Bernstein のアナリストである Gautam Chhugani 氏は、蔓延していた悲観論に反する調査結果を発表しました。彼のチームは、ビットコインの底値をおよそ $ 60,000 と特定しました。この価格帯は前サイクルの史上最高値に相当し、極めて重要なことに、現在はかつてないほどの機関投資家の需要によって守られているレベルです。

数字がその物語を裏付けています。2026 年 2 月時点で、ビットコイン現物 ETF は 約 1,650 億ドルの運用資産残高（AUM） を誇ります。172 社以上の投資家が上場企業のバランスシートにビットコインを保有しており、合計で約 100 万 BTC（総供給量の 5 %）を管理しています。このような機関投資家のインフラは、ビットコインが $20,000 から$ 3,200 まで暴落した 2018 年の弱気相場には存在しませんでした。

Bernstein の分析では、ETF からの流出は保有資産全体に対して比較的少額にとどまっており、決定的なことに、過去のサイクルで見られたようなマイナー主導のレバレッジ解消（キャピチュレーション）は起きていないと主張しています。同社は、弱気サイクルは 2026 年内、おそらく上半期中に反転すると予想しています。

固い意志（ダイヤモンド・ハンズ）と数十億ドルの資本​

機関投資家による蓄積の論説は理論上のものではありません。相場の調整局面においてさえ継続されている驚異的な資本投下によって裏付けられています。Michael Saylor 会長率いる Strategy 社（旧 MicroStrategy）は、この直感に反する買い行動を体現しています。

2026 年 2 月 2 日現在、Strategy 社は 713,502 BTC を保有しており、平均取得単価は $66,384.56 、投資総額は 331 億 3,900 万ドルに達しています。しかし、同社は止まっていません。2026 年 1 月だけで、[Strategy 社は約 1 億 1,600 万ドルで 1,286 BTC を購入し](https://bitcoinmagazine.com/news/michael-saylors-strategy-bought-1286-btc)、続いて市場暴落直前に [855 BTC を平均単価$ 87,974 （計 7,530 万ドル）で追加購入しました](https://www.coindesk.com/markets/2026/02/02/michael-saylor-s-strategy-added-usd75-million-in-bitcoin-to-holdings-prior-to-last-week-s-crash)。

さらに重要なことに、Strategy 社は 年初来で 198 億ドルの資金を調達 しており、その手法を転換社債（調達額の 10 %）から、借り換えリスクのない恒久的な資本となる優先株（30 %）へとシフトさせています。この「デジタル・クレジット」モデルは、ビットコインを透明性が高く継続的なリスク監視を伴う価値上昇資産（担保）として扱っており、従来のレバレッジモデルとは根本的に異なります。

より広範な企業財務の動向も同様の回復力を示しています。Riot Platforms は約 18,005 BTC 、Coinbase Global は 14,548 BTC 、CleanSpark は 13,099 BTC を保有しています。これらは投機的なトレーダーではなく、ビットコインを長期的な財務戦略に組み込み、大量の BTC をコールドストレージにロックして、取引所で利用可能な供給量を恒久的に減少させている企業なのです。

市場を壊さなかった 5 億 2,300 万ドルの IBIT 流出​

新たな機関投資家向けビットコイン市場のストレス・テストがあったとすれば、それは BlackRock の IBIT ETF の解約という形で現れました。2025 年 11 月 18 日、ビットコインが $ 93,000 を突破したにもかかわらず、IBIT は設定以来最大となる 1 日あたり 5 億 2,320 万ドルの純流出を記録しました。

直近では、2026 年 2 月初旬にビットコインが 5 % 下落して $ 71,540 となった際、IBIT は 3 億 7,344 万ドルの流出を主導しました。2025 年 11 月 28 日に終了した 5 週間の期間中、投資家は IBIT から 27 億ドル以上を引き出しました。これは、2024 年 1 月のファンド設立以来、最長の週次流出記録となりました。

しかし、市場は崩壊しませんでした。ビットコインが $ 60,000 を下回る急落（カスケード）も起きませんでした。これこそが、2026 年を過去の弱気相場と分かつ決定的な観察結果です。解約は BlackRock 自身の確信の変化ではなく、個人投資家の行動を反映したものであり、より重要なことに、売り圧力はより低い価格で蓄積する機関投資家の買い手によって吸収されました。

構造的な違いは明白です。2018 年にはクジラウォレットが売却した際、供給を吸収する機関投資家の買い手はほとんど存在しませんでした。2026 年においては、1 日あたり 5 億 4,500 万ドルを超える ETF の流出 は、企業の財務購入や、数年にわたる保有期間に賭ける企業の戦略的な蓄積によって相殺されています。

なぜ今回のサイクルはパターンを打破するのか​

伝統的なビットコインの 4年周期 — 半減期、熱狂、暴落、蓄積、そして繰り返し — は、個人投資家の心理に従わない持続的な機関投資家の需要という新たな現実に直面しています。

Grayscale の 2026年デジタル資産見通しは、今年を「機関投資家時代の幕開け（Dawn of the Institutional Era）」と特徴づけています。これは、個人投資家主導の「好不況（ブーム・バスト）」サイクルから、安定した機関投資家の資本とマクロ的な配分によって定義されるサイクルへの極めて重要な移行を意味します。この理論の核心にあるのは根本的な変化です。ビットコイン現物 ETF、広範な規制の受け入れ、そしてパブリックブロックチェーンのメインストリーム金融への統合が、ビットコインの市場ダイナミクスを恒久的に変えたという点です。

データはこの構造的な変化を裏付けています。サードパーティのアナリストによる 2026年の予測は 75,000ドルから 200,000ドル以上に及びますが、機関投資家のコンセンサスは 143,000ドルから 175,000ドルの間に集まっています。Maple Finance の CEO である Sidney Powell 氏は、金利引き下げと機関投資家の採用拡大に支えられた 175,000ドルの目標価格を維持しています。主な触媒となるのは、2026年にビットコイン担保貸付が 1,000億ドルを超えることです。

極めて重要な点として、機関投資家はエントリーリスクを管理するために特定のオンチェーン指標を活用しています。ビットコインの相対未実現利益（RUP）は 0.43（2025年12月31日時点）であり、歴史的に 1〜2年で最高の収益を生み出す範囲内に留まっています。これは、現在がサイクルのピークや底ではなく、中盤にあることを示唆しています。

2026年3月の供給触媒​

機関投資家の理論に加えて、深い象徴的な重みを持つ供給側のマイルストーンがあります。2,000万枚目のビットコインが 2026年3月に採掘されると予測されているのです。今後 1世紀にわたって採掘される BTC は残りわずか 100万枚となる中、このイベントは、機関投資家の需要が加速しているまさにその瞬間に、ビットコインのプログラムされた希少性を浮き彫りにします。

2026年までに、機関投資家はグローバル資産の 2〜3% をビットコインに割り当てることが予想されており、3〜4兆ドルの潜在的な需要が創出されます。これは、上場企業が保有する約 100万 BTC（その大部分は長期的な財務戦略としてロックされています）とは対照的です。

マイニング経済もまた別のレイヤーを加えます。マイナーが経費を賄うためにビットコインの売却を余儀なくされた過去の弱気相場（サイクルの底をしばしば示した「マイナーの降伏（キャピチュレーション）」）とは異なり、2026年にはそのような窮状は見られません。Bernstein は、マイナー主導のレバレッジ解消による降伏の不在を明示的に指摘しました。これは、マイニング運営が、絶えず上昇する価格に依存する投機的な事業から、持続可能なビジネスへと成熟したことを示唆しています。

弱気ケース：なぜ 60,000ドルが維持されない可能性があるのか​

Bernstein の楽観論は普遍的に共有されているわけではありません。伝統的な 4年周期の枠組みには依然として有力な支持者がおり、彼らは 2026年が半減期後の調整年という歴史的なパターンに当てはまると主張しています。

Fidelity の Jurrien Timmer 氏は 60,000ドルから 75,000ドルの間のサポートレベルを指摘し、その後の弱気相場は通常約 1年続くため、2026年は 2027年に始まる次のラリーフェーズの前の「オフの年（off year）」になると主張しています。保守的なケースは 75,000ドルから 120,000ドルの間に集まっており、これは ETF の流入だけでは広範なマクロ経済の逆風を相殺できないという懐疑論を反映しています。

反対意見は連邦準備制度（Fed）の政策に集中しています。金利が高止まりしたり、米国が景気後退に突入したりすれば、ビットコインの構造的な改善に関係なく、機関投資家のリスク許容度は蒸発する可能性があります。5億2,300万ドルの IBIT 流出とその後の 3億7,300万ドルの離脱は、比較的安定したマクロ環境下で発生しました。真の危機は、はるかに大規模な償還を引き起こす可能性があります。

さらに、Strategy のような企業財務はリスクフリーではありません。Strategy は第4四半期に 170億ドルの損失を報告し、同社は MSCI 指数からの除外の脅威に直面しています。ビットコインが 60,000ドルを大幅に下回れば、これらのレバレッジを効かせた財務戦略は、強制的な売却や、エクスポージャーを減らすよう株主からの圧力にさらされる可能性があります。

データが語る機関投資家の決意​

Bernstein の理論の最終的なテストは価格予測ではなく、下落局面において機関投資家の保有者が実際に個人投資家とは異なる行動をとるかどうかです。これまでの証拠は、彼らが異なる行動をとることを示唆しています。

企業財務による購入は、多くの場合、大量の BTC をコールドストレージや安全なカストディにロックすることを伴い、取引所で利用可能な供給量を恒久的に減少させます。これは短期的な取引資金ではなく、数年にわたる保有期間を伴う戦略的な配分です。転換社債から優先株式へのシフトに見られる Strategy の資金調達は、強制的な清算なしにボラティリティに耐えられるように設計された恒久的な資本構造を反映しています。

同様に、ETF 構造はパニック売りに対する自然な摩擦を生み出します。個人投資家は ETF シェアを償還できますが、そのプロセスには時間がかかり、反射的な売りを抑制する取引コストが伴います。さらに重要なことに、多くの機関投資家の ETF 保有者は、短期的なボラティリティの間に容易に解消されない運用指図を持つ年金基金、財団、アドバイザーです。

ビットコイン担保貸付は 2026年に 1,000億ドルを超えると予測されており、実効的な供給量をさらに削減する貸付インフラを構築しています。借り手はビットコインを売却せずに担保として使用し、貸し手はそれを利回りを生み出す生産的な資産として扱います。これら両方の行動が、アクティブな流通からコインを取り除くことになります。

機関投資家時代の最初の真の試練​

バーンスタインによる 60,000 ドルの底値予想は、単なる価格目標以上のものを意味しています。これは、ビットコインが純粋な投機的サイクルから脱出し、以下のような特徴を持つ新しい体制に移行したという仮説です：

1. 個人投資家の心理に左右されない持続的な機関投資家の需要
2. 恒久的な資本構造を持つ企業の財務戦略
3. パニック売りに対する摩擦を生み出す ETF インフラ
4. 2,100 万枚の発行上限が近づくにつれて顕在化するプログラムされた希少性

2026 年上半期は、この仮説がリアルタイムで試される時期となるでしょう。もしビットコインが 60,000 ドルから 75,000 ドルの範囲で反発し、下落局面を通じて機関投資家の蓄積が続くのであれば、それは構造的変化の仮説を裏付けることになります。しかし、もしビットコインが 60,000 ドルを下回り、企業の財務部門がエクスポージャーを減らし始めるのであれば、それは 4 年周期のサイクルが依然として有効であり、機関投資家の参入だけでは市場の根本的なダイナミクスを変えるには不十分であることを示唆します。

明らかなのは、今回の調整は 2018 年とは全く異なるということです。1,650 億ドルの ETF 資産、100 万 BTC を保有する企業の財務資産、そして 1,000 億ドルに迫るレンディング市場の存在は、これまでの弱気相場には存在しなかったインフラを象徴しています。そのインフラが 60,000 ドルを強固な底値として支えるのに十分なのか、それとも真のマクロ危機の重圧で崩壊するのかが、ビットコインが投機的資産から機関投資家の準備資産へと進化できるかどうかを定義することになるでしょう。

その答えは価格チャートからは得られません。恐怖がニュースのヘッドラインを支配したとき、数十億ドルの資本を持つ機関投資家が実際にこれまでとは異なる行動をとるかどうかを見守ることで明らかになります。これまでのところ、データは彼らが異なる行動をとる可能性を示唆しています。

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出典​

• Bernstein は「短期的な仮想通貨の弱気サイクル」が 2026 年に反転すると予想
• Bernstein のアナリスト、ビットコインは 60,000 ドルで底を打つ可能性があると発言
• Bernstein、機関投資家の流入により 2026 年のビットコイン反転を予測
• Strategy (MicroStrategy) のビットコイン保有量
• Strategy ライブ：MSTR 第 4 四半期決算の完全網羅
• Strategy が 1,286 BTC を購入
• Strategy、市場暴落前に 855 ビットコインを取得
• BlackRock の BTC ETF「IBIT」、過去最大の 5 億 2,320 万ドルの 1 日流出を記録
• BlackRock IBIT、1 日で 3 億 7,400 万ドルの驚異的な流出
• BlackRock ビットコイン ETF、最長の流出期間で 27 億ドルを失う
• ビットコイン現物 ETF、2 日連続の流出で計 5 億 4,500 万ドルを記録
• 2026 年のビットコイン保有企業上位
• 企業が 2026 年にさらなるビットコイン財務資産の拡大を計画
• 2026 年デジタル資産展望：機関投資家時代の幕開け
• 2026 年のビットコイン価格予測：アナリストは 6 万ドルから 25 万ドルと予想
• 2026 年のビットコイン (BTC) 価格予測
• 2026 年のビットコイン価格予測：機関投資家と半減期が 15 万ドルの舞台を整える
• ビットコインの長期資本市場の前提条件
• ビットコインの弱気派は 7.5 万ドル、強気派は 22.5 万ドルを主張：正解を示す 3 つのシグナル

10 年以上にわたり、ビットコインのトレーダーたちは、1 つの不変のリズム、すなわち 4 年ごとの「半減期サイクル」を基準に時計の針を合わせてきました。時計仕掛けのように、各半減期イベントは、サプライショック、強気相場の熱狂、そして最終的な調整という予測可能なシーケンスを引き起こしてきました。しかし 2025 年、前例のないことが起こりました。半減期の翌年が赤字で終わり、1 月の始値から約 6% 下落したのです。Bernstein、Pantera Capital、そして Coin Bureau のアナリストを含む主要な金融機関は現在、ビットコインの神聖な 4 年周期は終わったという見解で一致しています。何がそれを終わらせたのか、そしてどのような新しい市場力学がそれに取って代わろうとしているのでしょうか？

機能していた半減期サイクル — 機能しなくなるまでは​

ビットコインの半減期メカニズムは、そのシンプルさにおいて優雅なものでした。210,000 ブロック（約 4 年）ごとに、マイナーへのブロック報酬が半分になり、市場に流入する新規供給量が減少します。2012 年には報酬が 50 BTC から 25 BTC に減少しました。2016 年には 25 から 12.5 に、2020 年には 12.5 から 6.25 に、そして 2024 年には 6.25 から 3.125 に減少しました。

歴史的に、これらのサプライショックは予測可能な強気相場を引き起こしてきました。2016 年の半減期は、2017 年のビットコインの 20,000 ドルへの急騰に先んじて起こりました。2020 年の半減期は、2021 年の 69,000 ドルのピークへの舞台を整えました。トレーダーは半減期を信頼できる市場の触媒と見なすようになり、この 4 年周期のリズムを中心に投資戦略全体を構築しました。

しかし、2024 年の半減期はこのパターンを劇的に打破しました。2025 年を通じて上昇を続けるどころか、ビットコインは半減期後の年として史上初めてマイナスのリターンを記録しました。かつて予測可能なリズムに従っていた資産は、今や別の調べに合わせて踊っています。それはマイニング報酬ではなく、機関投資家の資金流入、マクロ経済政策、そして国家による採用によって指揮される調べです。

なぜ半減期はもはや重要ではないのか​

4 年周期の終焉は、ビットコインの市場構造における 3 つの根本的な変化に起因しています。

1. サプライショックの影響の減退​

半減期ごとに、減少する供給量の絶対額は小さくなります。2024 年の半減期では、ビットコインの年間供給増加率は 1.7% からわずか 0.85% に低下しました。全ビットコインの約 94% がすでに採掘されているため、新規発行をカットすることによる限界的な影響は、サイクルを追うごとに縮小し続けています。

Bernstein の調査はこの数学的な現実を強調しています。1 日の発行量が取引高の 2〜3% を占めていた時代、半減期は真の供給制約を生み出していました。しかし今日、機関投資家の取引高が数十億ドル単位で測定される中、毎日採掘される約 450 BTC はほとんど意識されません。かつて市場を動かしたサプライショックは、世界のビットコイン取引において端数（丸め誤差）のような存在になっています。

2. マイニング供給を圧倒する機関投資家の需要​

ゲームチェンジャーとなった進展は、現在、機関投資家がマイナーの生産量よりも多くのビットコインを吸収していることです。2025 年には、上場投資信託（ETF）、企業の財務部門、および政府が共同で、総採掘供給量を超える BTC を取得しました。

BlackRock の IBIT だけで、2026 年 1 月時点で約 773,000 BTC（約 708 億ドル相当）を保有しており、運用資産残高で最大のスポットビットコイン ETF となっています。ビットコイン ETF 全体では、約 1,138 億ドルの資産を保有しており、2024 年 1 月以降の累計純流入額は約 569 億ドルに達しています。これは、わずか 2 年間で 3 年分以上のマイニング報酬が吸収されたことを意味します。

企業の財務戦略も同様の物語を語っています。Strategy（旧 MicroStrategy）は、2026 年 2 月 2 日時点で 713,502 BTC を所有しており、総取得コストは 331.39 億ドルです。同社の野心的な「42/42 プラン」（株式と負債の発行を組み合わせて 420 億ドルを調達する計画）は、複数回の半減期分の供給を凌駕する需要を表しています。

Bernstein は、ビットコインが 126,000 ドルのピークから 80,000 ドル台半ばまで 30% 調整した際、ETF からの流出が最小限であったことは、長期的な信念を持つ機関投資家の出現を浮き彫りにしたと指摘しています。過去の下落局面でパニック売りをした個人トレーダーとは異なり、機関投資家はこの下落を絶好の買い機会として扱いました。

3. マクロ相関が供給動向に取って代わる​

おそらく最も重要なのは、ビットコインが供給主導の資産から流動性主導の資産へと成熟したことです。現在のサイクルは、マイニング報酬よりも、連邦準備制度理事会（FRB）の政策、世界の流動性状況、および機関投資家の資本フローとの相関が強まっています。

あるアナリストが指摘したように、「2026 年 2 月までに、市場はもはや半減期の時計を見るのではなく、FRB のドットチャートを注視し、次なる量的緩和という『酸素』を探し求めている」のです。

この変化はビットコインの価格アクションに顕著に現れています。この資産は現在、ハイテク株などのリスク資産と連動して動き、金利決定、インフレデータ、流動性注入に反応します。FRB が 2022 年から 2023 年にかけて政策を引き締めた際、ビットコインは株式とともに暴落しました。2024 年に利下げ期待が高まると、両者は共に上昇しました。

新しいビットコインサイクル：流動性主導と長期化​

半減期サイクルが終わったのであれば、何がそれに取って代わるのでしょうか？機関投資家やアナリストは、3 つの新たなパターンを指摘しています。

長期化する強気相場​

Bernstein は、爆発的なブームとバースト（崩壊）のサイクルではなく、「持続的な数年間にわたる上昇」を予測しています。彼らの価格ターゲットはこの変化を反映しており、2026 年に 150,000 ドル、2027 年に 200,000 ドル、そして 2033 年までに 100 万ドルという長期目標を掲げています。これは、過去のサイクルの 10〜20 倍という爆発的な成長に比べれば控えめな年率成長ですが、はるかに持続可能です。

理論的には、機関投資家の資本フローが価格の下限（フロア）を形成し、壊滅的な暴落を防ぐというものです。130 万 BTC 以上（総供給量の約 6%）が ETF にロックされ、企業の財務部門が供給量の 8% 以上を保有しているため、パニック売りに回される浮動供給量は劇的に減少しました。Strategy の CEO であるマイケル・セーラー氏の「デジタル・クレジット・ファクトリー」戦略（ビットコインの保有資産を構造化金融商品に変換する戦略）は、流通市場からさらにコインを取り除いています。

流動性主導の 2 年ミニサイクル​

一部のアナリストは現在、ビットコインはカレンダー上の半減期ではなく、流動性レジームによって駆動される約 2 年の圧縮されたサイクルで動いていると主張しています。このモデルは、ビットコインの価格発見が、主にマクロ経済や流動性条件に結びついた機関投資家のビークル（投資手段）を通じて行われることを示唆しています。

この枠組みに基づけば、現在は「2024 年半減期サイクルの 2 年目」ではなく、2023 年の収縮に続く流動性拡大フェーズにあります。次の下落局面は 3 〜 4 年後のスケジュール通りに訪れるのではなく、FRB が金融緩和から引き締めに転換する際、おそらく 2027 年から 2028 年にかけて訪れるでしょう。

新たな触媒としての国家による採用​

最も革命的な変化は、限界的な買い手として個人投資家の投機に代わり、主権国家による採用が進んでいることかもしれません。2026 年のレポートによると、現在 27 か国が直接的または間接的にビットコインを保有しており、さらに 13 か国が法的な措置を講じています。

米国は 2025 年 3 月 6 日の大統領令により「ビットコイン戦略準備金」を設立しました。シンシア・ルミス上院議員の法案が成立すれば、米国は戦略的準備金として 100 万ビットコインを購入することが義務付けられます。エルサルバドルは 2025 年 11 月に、単一の日としては最大規模のビットコイン購入を実施しました。ブータンは水力発電を利用してビットコインのマイニングを行い、国の総 GDP の 3 分の 1 以上に相当する 11 億ドル以上を稼ぎ出しました。

このような国家による需要は、投機的な個人取引とは全く異なる時間軸で動いています。国家は調整局面に金準備を売却することはありませんし、テクニカル分析に基づいてビットコインの保有分をトレードすることも考えにくいでしょう。この「ダイヤモンドハンド」を持つ国家レイヤーは恒久的な需要を生み出し、ビットコインをその歴史的なサイクルパターンからさらに切り離します。

投資家にとっての意味​

4 年サイクルの終焉は、ビットコインの投資戦略に深い意味を持ちます。

ボラティリティの低下: ビットコインは伝統的な資産基準で見れば依然としてボラティリティが高いものの、機関投資家の所有と浮動供給の減少により、以前の弱気相場の特徴であった 80 〜 90 % のドローダウンは抑制されるはずです。バーンスタイン（Bernstein）が、2022 年に見られた 20,000 ドルを下回る水準ではなく、60,000 ドルを底値と予測しているのは、この新しい現実を反映しています。

投資期間の長期化: 強気相場が 12 〜 18 ヶ月の爆発的な急騰ではなく、数年にわたって続くのであれば、投資の成功には忍耐が必要になります。2017 年や 2021 年に通用した「手っ取り早く金持ちになる」という個人投資家のメンタリティは、一貫した積み立て戦略に劣る可能性があります。

マクロ経済への意識: ビットコインのトレーダーは現在、連邦準備制度理事会（FRB）の決定、世界の流動性状況、そして機関投資家の資金流入を追跡しなければなりません。オンチェーン指標やテクニカルパターンのみを分析する、暗号資産ネイティブのアプローチだけでは不十分です。あるレポートが指摘するように、ビットコインは「供給が制約されたコモディティ」というよりも、「機関投資家の採用に影響を受けるマクロ資産」のように機能しています。

新しい指標としての ETF 流入: かつては毎日のマイニング産出量が主要な供給指標でした。現在では、ETF の流入と流出がより重要になっています。シティ（Citi）の 2026 年の予測では、約 150 億ドルの ETF 流入を見込み、ビットコイン価格を約 143,000 ドルとしています。これは、半減期後の 1 年間の発行額全体に匹敵する数値です。もし機関投資家の関心が頭打ちになり、数ヶ月にわたって純流出が発生すれば、押し目買いのメカニズムは消失するでしょう。

反論：サイクルはまだ終わっていないかもしれない​

「サイクルは終わった」という説を誰もが受け入れているわけではありません。一部のアナリストは、恒久的な構造変化ではなく、一時的な逸脱を経験しているだけだと主張しています。

反論はこうです。これまでのすべてのビットコインサイクルにおいて、「今回は違う」と宣言する中盤の懐疑論者が現れました。2015 年、懐疑論者はビットコインが Mt. Gox の崩壊から立ち直ることはできないと言いました。2019 年、彼らは機関投資家の関心が具体化することはないと主張しました。2023 年、彼らは ETF の承認は「事実売り（sell the news）」のイベントになると予測しました。

おそらく 2025 年のマイナスのリターンは、変化ではなくタイミングを反映しているに過ぎません。2024 年の半減期は 4 月に発生しましたが、ETF の承認は 1 月に行われ、機関投資家の需要が供給ショックを先取りするという異例の状況が生じました。半減期の日付ではなく ETF の承認日から測定すれば、私たちはまだ伝統的な強気相場の初期段階にいるのかもしれません。

さらに、ビットコインは歴史的に、半減期後 12 〜 18 ヶ月を経てサイクルのピークに達してきました。このパターンが維持されるのであれば、真の試練は 2025 年後半から 2026 年初頭まで訪れないでしょう。今後 6 〜 9 ヶ月でバーンスタインの目標である 150,000 ドルに向けて急騰すれば、サイクルを否定するのではなく、遡及的に正当化することになるでしょう。

結論：ビットコインの成熟​

4 年サイクルが決定的に終わったのか、それとも単に進化しただけなのかにかかわらず、一つの結論は否定できません。それは、ビットコインが個人投資家主導の投機的資産から、機関投資家級の金融商品へと根本的に変貌を遂げたということです。問題はこの変化が起きたかどうかではなく（1,795 億ドルの ETF 資産と 330 億ドルの Strategy 財務資産がそれを証明しています）、この成熟が将来の価格変動にとって何を意味するかです。

半減期後に買い、18 ヶ月後に売るという古い戦略は依然として利益を生むかもしれませんが、もはやビットコイン市場を理解するための唯一の、あるいは主要な枠組みではありません。今日のビットコインはグローバルな流動性と連動し、連邦準備制度の政策に反応し、企業や国家の予備資産としての役割をますます強めています。

個人投資家にとって、これは課題と機会の両方をもたらします。初期の採用者が享受した爆発的な 100 倍の利益はおそらく過去のものとなりましたが、過剰なレバレッジをかけたトレーダーを一掃した 90 % のドローダウンも同様です。ビットコインは成熟しており、成熟する他の資産と同様に、刺激の代わりに安定を、ボラティリティの代わりに正当性を、そして好不況のサイクルを数年にわたる持続的な成長へと変えようとしています。

4 年サイクルは死んだ。機関投資家によるビットコイン市場よ、永遠なれ。

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情報源​

• BTC サイクルは終焉したのか？ アナリストが 2026 年までにビットコインが 150,000 ドルに達すると予測する理由 - AMBCrypto
• Bernstein、2026 年に「短期的な仮想通貨弱気サイクル」が反転すると予測 - The Block
• ビットコイン価格予測：Bernstein、4 年周期のサイクルは崩壊したと言及 - CryptoNews
• ビットコインの 4 年周期サイクルは崩壊したのか？ 半減期、ETF、マクロ要因の分析
• 4 年周期サイクルの終焉 - TheStreet Crypto
• 機関投資家導入時代におけるビットコイン 4 年周期サイクルの整合性
• なぜビットコインの 4 年周期の半減期サイクルは正式に崩壊したのか？ - CCN
• Strategy (MicroStrategy) ビットコイン保有量 - Bitbo
• ビットコイン購入履歴 - Strategy
• 国家による採用 - Bitcoin Policy Institute
• 2025 年の仮想通貨の状態：国家がビットコイン標準を採用 - 21shares
• 国家の買い手が 2026 年のビットコイン反発を引き起こす可能性 - ETF Trends
• iShares Bitcoin Trust ETF | IBIT - BlackRock
• ビットコイン ETF 2 周年と BlackRock の 400 億ドルの節目
• ビットコイン vs USD：2026 年の強気サイクルに向けた主要レベル - Coincub

2026 年 2 月初旬にビットコインが 67,000 ドルを割り込んだ際、それはほとんどの人が予想していなかった心理的な節目となりました。世界最大の暗号資産の価値が、2024 年 11 月のトランプ大統領当選時の価格を下回ったのです。しかし、これは単なる一時的な調整ではありませんでした。4 ヶ月連続の下落を記録し、これは 2018 年の過酷な仮想通貨の冬以来となる連敗記録となったのです。

暴落の背後にある数字​

ビットコインの下落は着実かつ深刻なものでした。2025 年 10 月の史上最高値から、この暗号資産は 4 ヶ月連続（10 月、11 月、12 月、1 月）でマイナスの月終値を記録し、約 36% 下落しました。1 月下旬には 74,500 ドル付近の 10 ヶ月ぶりの安値まで落ち込み、トランプ氏の選挙勝利以降の利益をすべて帳消しにしました。

このドローダウンの規模は、オンチェーンデータを通じるとより明確になります。Glassnode によると、過去 30 日間の実現損失（Realized Losses）は合計約 126 億ドルに達しました。これはビットコインの全歴史の中で、わずか 191 取引日しか超えたことのないレベルです。これは過去 2 年間で 2 番目に大きな投資家の降伏（キャピチュレーション）イベントを意味します。

2 月 5 日時点で、恐怖・強欲指数（Fear and Greed Index）は 12 ポイントを指しており、トレーダーの間で「極度の恐怖」が広がっていることを示しています。これは、わずか数ヶ月前の熱狂とは対照的な状況です。

2018 年以来のパターン​

歴史的な文脈で見ると、今回の下落はさらに注目に値します。ビットコインの現在の 4 ヶ月連続の下落は、初期コインオファリング（ICO）ブームの崩壊後に 6 ヶ月連続の赤字を記録した 2018 年から 2019 年の期間以来のパターンに匹敵します。前回の連敗は前回の仮想通貨の冬を象徴する出来事となりましたが、多くの人々は今、歴史が繰り返されているのではないかと問い直しています。

2018 年との比較は、市場のダイナミクスが似ていることからも非常に適切です。どちらの期間も、新しい投資手段（当時は ICO、現在は現物 ETF）によって牽引された主要な強気相場の後に続いており、投機的な熱狂が蒸発するにつれて急速なセンチメントの変化が見られました。

個人投資家の降伏と機関投資家のダイアモンド・ハンズ​

表面的な価格変動の裏側で、オンチェーン指標は 2 つの投資家層が反対方向に動いている物語を明らかにしています。

個人投資家は降伏しています。実現損失の規模と極度の恐怖指数は、経験の浅いホルダーが損失を抱えてポジションを解消していることを示唆しています。流動性が低い時期のパニック売りが価格下落を増幅させ、市場の底打ちを特徴づける強制的なデレバレッジを引き起こしています。

一方で、機関投資家は蓄積（アキュムレーション）を続けています。Strategy Inc. や日本の Metaplanet などの企業は、1 月の下落局面でビットコインの保有量を拡大しました。さらに象徴的なのは、現物ビットコイン ETF が、極度の恐怖の中でビットコインが 78,276 ドルに達した際、機関投資家の買い手が静かに買い集めたことで、年末の流出傾向を覆し 4 億ドルの純流入を記録したことです。

機関投資家のセンチメント調査もこの乖離を裏付けています。プロの投資家の 71% が、85,000 ドルから 95,000 ドルの間のビットコインを「過小評価されている」と見なしており、多くがさらなる下落後の露出（エクスポージャー）増加に意欲を示しています。

この行動の分裂は、ビットコインの市場構造における根本的な変化を表しています。個人主導のサイクルから機関投資家によって分散された流動性への移行は、伝統的な個人投資家の降伏シグナルが、かつてのような信頼性を持って底打ちを告げるものではなくなる可能性があることを意味しています。

トランプ就任プレミアムの消失​

トランプ氏の選挙当日の価格を下回ったことによる心理的影響は、過小評価できません。2025 年 1 月 20 日の就任当日、ビットコインは暗号資産推進政策への期待に後押しされ、日中最高値の 109,114 ドルを記録しました。1 年後の 2026 年 1 月 20 日、価格は 90,500 ドル付近を推移しており、17% の下落を記録した後、さらに下落が加速しました。

これは教科書通りの「噂で買い、事実で売る」パターンですが、長期的な影響を伴っています。就任時の熱狂は立法スケジュールの現実を先取りしすぎており、実際の政策実施は市場の予想よりも遅く、構造的なものであることが判明しました。トレーダーが即時の採用につながる政治的触媒になると期待していたものは、政治的シグナルと規制の執行との間の断絶を教える教訓となりました。

トランプブランドを冠した暗号資産の崩壊も、心理的な打撃を深めています。ミームコイン $TRUMP は現在 3.93 ドルで取引されており、就任直前の 45 ドルという価格のほんの一部にすぎません。

56,000 ドルの問い：底値はどこか？​

ビットコインの下落が続く中、注目はテクニカルおよびオンチェーンのサポートレベルに移っています。すべてのビットコイン保持者の平均取得コストを反映する「実現価格（Realized Price）」は、現在約 56,000 ドル付近にあります。Galaxy Digital のリサーチ責任者である Alex Thorn 氏は、トレンドを反転させる触媒が不足しているため、BTC は今後数週間でこのレベルまで急落する可能性があると示唆しています。

実現価格は歴史的に弱気相場における強力なサポートレベルとして機能しており、平均的な保持者が損益分岐点に達するポイントを意味します。現在のデータは、70,000 ドルから 80,000 ドルの範囲で新しい参加者による大幅な蓄積が行われていることを示しており、このレベルで市場を支えようとする買い手による早期のポジショニングが示唆されています。

Compass Point のアナリストは、長期保有者の売りフェーズが終わりつつあり、機関投資家の配分が「依然として控えめなレベルから徐々に上昇している」ことを指摘し、仮想通貨の弱気相場は終焉に近づいており、60,000 ドルがビットコインの主要な底値になると主張しています。

しかし、見通しは依然として不透明です。ビットコインが 65,000 ドルのサポートレベルを維持できない場合、テクニカルアナリストは 60,000 ドル以下へのさらなる下落を警告しており、持続的な底を形成する前に 56,000 ドルの実現価格をテストする可能性があります。

ETF フロー：機関投資家の綱引き​

2026 年初頭のビットコイン ETF フローは、機関投資家のアンビバレンス（相反する感情）を物語っています。年初は好調なスタートを切り、1 月 2 日には現物ビットコイン ETF に 4 億 7,100 万ドルの純流入を記録しました。その筆頭はブラックロックの IBIT で、約 2 億 8,700 万ドルの新規資金を呼び込みました。これは、節税目的の損出し期間を経た機関投資家による再配分を示唆していました。

しかし、その楽観論は短命に終わりました。2025 年 11 月から 2026 年 1 月にかけて、現物ビットコイン ETF 群からは約 61.8 億ドルの純資金が流出しました。これは、これらの投資商品がローンチされて以来、最も長く継続した流出期間となりました。1 月下旬の特に厳しいセッションでは、価格が 85,000 ドルを下回って急落したため、米国上場のビットコインおよびイーサリアム ETF から 10 億ドル近い資金が流出しました。

2 月に入ると反転が見られました。2 月 3 日、米国の現物ビットコイン ETF は 5 億 6,180 万ドルの純流入を記録しました。これは 1 月 14 日以来、単日として最大の流入額であり、ブラックロックの IBIT とフィデリティの FBTC がそれぞれ 1 億 4,200 万ドルと 1 億 5,330 万ドルの買いを牽引しました。

ETF フローにおけるこのボラティリティは、機関投資家の投資委員会内部での議論を浮き彫りにしています。現在の価格は絶好の買い機会なのか、それともビットコインのリスク資産との相関性やポジティブなカタリスト（きっかけ）の欠如が警戒を要するのか？ データは、機関投資家自身も意見が分かれていることを示唆しています。

マクロ要因の逆風と流動性の低下​

複数の要因が重なり、この「完璧な嵐（パーフェクト・ストーム）」を引き起こしました。地政学的な不安定さ、次期議長ケビン・ウォーシュ氏のもとでの連邦準備制度（Fed）による引き締め政策への期待、そして明確なポジティブ・カタリストの不在が、すべて売り圧力に寄与しています。

重要なのは、市場流動性の低下があらゆる動きを増幅させている点です。市場の厚み（マーケット・デプス）が減少しているため、わずかな売り圧力であっても価格に過度な影響を与え、ロングポジションの強制清算に伴う自己強化的な下落スパイラルを引き起こしています。

また、この期間中、ビットコインと伝統的なリスク資産との相関性が強まっており、一部の機関投資家を引きつけていた「デジタル・ゴールド」としてのナラティブが損なわれています。リスクオフの局面でビットコインがハイテク株と連動して動く場合、ポートフォリオの分散投資としての価値は低下します。

次に来るもの：底打ち形成か、さらなる苦境か？​

市場観測者の間では、ビットコインが底を形成しているのか、あるいはさらなる下落に直面しているのかについて意見が分かれています。

強気派はいくつかの建設的な要因を指摘しています。歴史的に相場の底と関連付けられるレベルでの実現損失の発生、現在の価格帯での機関投資家による蓄積、そして半減期から 12 〜 18 ヶ月後に通常価格回復を支える供給ダイナミクスなどです。タイガー・リサーチ（Tiger Research）の 2026 年第 1 四半期ビットコイン評価レポートは、ファンダメンタルズ指標に基づき 185,500 ドルを適正価格として提示しており、現在の水準からの大幅な上昇余地を示唆しています。

ビットワイズ（Bitwise）やその他の機関投資家予測機関は、ETF 流入がプラスを維持し、利下げが段階的に進み、大きな規制上のショックがないことを前提に、2026 年末の価格目標を 120,000 ドルから 170,000 ドルの間に集中させています。

一方、弱気派も同様に説得力のある議論を展開しています。さらなる下落の勢いを示すテクニカル指標、短期的なポジティブ・カタリストの不在、残されたマウントゴックス（Mt. Gox）の清算リスク、そして ETF 主導の機関投資家フローによって 4 年周期の理論が崩壊した可能性などです。

AI インベスト（AI Invest）のアナリストは、60,000 ドルの水準を維持できなければ、ビットコインは「システム的な弱気」の領域に入り、持続可能な底を形成する前にさらに低いサポートレベルをテストする可能性があると指摘しています。

構造的変革の継続​

短期的な価格変動を超えて、この下落の連続はビットコインの継続的な変革における一つの節目を象徴しています。個人投資家の降伏（キャピチュレーション）と機関投資家の蓄積（アキュムレーション）の乖離は、市場が投機主導のサイクルから成熟した資産配分へと移行していることを反映しています。

あるアナリストが指摘したように、「2026 年は投機よりも耐久性が問われる年」です。現在のドローダウンは投機的な過剰分を削ぎ落とすと同時に、ビットコインをモメンタムトレードではなく戦略的な長期配分と見なす保有者の信念を試しています。

インフラプロバイダーにとって、この時期は課題と機会の両方をもたらします。価格の下落は取引価値を減少させますが、トレーダーがポジションを最適化したりボラティリティを利用しようとしたりすることで、ネットワークアクティビティが増加する可能性があります。

オンチェーンインフラの構築は価格に関係なく進んでいます。レイヤー 2 ソリューションの開発、カストディシステムの改善、そしてブロックチェーンデータの伝統的な金融ワークフローへの統合は、すべてビットコインの月足の終値とは無関係に進展しています。

結論：次の章への 7 年間​

2018 年以来最長となるビットコインの 4 ヶ月連続の下落は、成熟しつつある暗号資産市場にとって決定的な瞬間となります。パニックに陥った個人投資家の売りと好機を伺う機関投資家の買いの乖離、トランプ氏の大統領選当日の価格を下回ったことによる心理的な打撃、そして 56,000 ドルの実現価格をテストするテクニカル的な可能性は、すべて市場が転換点にあることを示しています。

これが健全な調整の底なのか、それともより深い後退の始まりなのかは、まだ分かりません。確かなのは、ビットコインの市場構造が根本的に進化したということです。純粋に個人投資家が主導するボラティリティの時代は終わり、機関投資家の配分決定、マクロ経済状況、そしてテクニカルなサポートレベルが複雑に絡み合う時代へと移行しています。

ブロックチェーンエコシステムを構築し、サービスを提供する人々にとって、メッセージは一貫しています。価格サイクルを問わず機能するインフラに焦点を当て、投機的ユーザーと戦略的ユーザーの両方にサービスを提供し、ビットコインの長期的な軌道は月次の終値よりも、実世界での実用性と機関投資家による統合の着実な積み重ねに依存していることを認識することです。

7 年のパターンは歴史的なものかもしれませんが、ビットコインの物語の次の章は、今もなお、一つのブロック、一つのトランザクション、そして一つの機関投資家の配分決定によって書き換えられています。

情報源​

• ビットコインは 4 か月連続の下落リスクに直面、2018 年以来の連敗記録
• ビットコイン (BTC) は 2018 年以来最長の月次連敗記録に向けて下落
• ビットコインは 4 か月連続の下落、2018 年以来最長の連敗を記録
• 2026 年、6 万ドルはビットコインの新たな下値支持線（フロア）となるか？
• ビットコインが 2026 年の安値を更新、アルトコインは崩壊：次は 5 万 6,000 ドルの BTC か？
• 仮想通貨の弱気相場は終焉に近づいており、6 万ドルがビットコインの主要な下値支持線に
• ビットコイン価格がトランプ第 2 期政権発足前の水準を下回る
• ビットコインの急落が続き、トランプ氏当選後の上昇分を帳消しに
• トランプ氏の 2 度目の大統領就任から 1 年後のビットコイン
• 7 万ドルの暴落、パニック売り（キャピチュレーション）、そして「極度の恐怖」
• 2026 年のビットコイン暴落：システム的な弱さの中での絶好の買い機会
• ビットコインは 2025 年を痛手とともに終えるが、構造的には依然として強固
• Tiger Research による 2026 年第 1 四半期ビットコイン評価レポート：185,500 ドル
• 2026 年のビットコイン：価格のミスペイシングからマクロ経済の回復へ
• 過去 3 か月で最大のビットコイン ETF 流入、機関投資家の買い意欲の復活を示唆
• ビットコイン ETF、2 か月間で過去最大となる 45.7 億ドルの流出
• トレーダーが押し目買いを狙い、ビットコイン ETF に資金が殺到

NPR が 2026 年 1 月 1 日に「Crypto soared in 2025 — and then crashed. Now what?（2025 年に急騰し、その後暴落した仮想通貨。次はどうなる？）」を掲載したとき、それは仮想通貨のベテランたちが以前にも目にしたことのあるナラティブの転換を決定づけました。ビットコインが 126,000 ドルに向かって進撃し、トランプ政権が仮想通貨に友好的であるという熱狂的な報道が数ヶ月続いた後、メインストリームメディアは手のひらを返しました。「クリプトの冬が再来」という見出しが躍り、ブルームバーグは「新たな信頼の危機」を警告、CNN はビットコインが 70,000 ドルを下回る中で「一体、何が起きているのか？」と問いかけました。

ここで非常に興味深いのは、メインストリームメディアが破滅を声高に叫ぶほど、市場の底が近づいている可能性が高くなるということです。歴史を振り返れば、メディアの極端な悲観論は、仮想通貨における最も信頼できる逆張り指標（Contrarian indicator）の一つであることがわかります。誰もがパーティーは終わったと確信したときこそ、まさに次のサイクルが形成され始める時なのです。

メディア・ナラティブ転換の解剖学​

ナラティブが逆転するスピードと激しさは、メインストリームメディアが仮想通貨をどのように報じているかを如実に物語っています。2024 年 11 月から 2025 年 10 月にかけて、ビットコインはトランプ氏の当選から史上最高値の 126,000 ドルまで、ほぼ 2 倍に上昇しました。この期間、伝統的なメディアの報道は圧倒的に強気（Bullish）でした。ウォール街の銀行は仮想通貨取引デスクの開設を発表し、年金基金は静かにビットコインの配分を追加しました。ナラティブは単純でした。機関投資家の採用（Institutional adoption）が到来し、200,000 ドルのビットコインは「避けられない」というものでした。

その後、調整（Correction）が訪れました。ビットコインは 2026 年 2 月初旬までに 64,000 ドルまで下落し、ピークから 44% の減少を記録しました。突然、仮想通貨の上昇を祝っていた同じメディアが、死亡診断書を書き始めました。NBC News は「投資家がリスク資産から逃避している」と報じ、CNBC は「クリプトの冬」を警告、アルジャジーラはトランプ氏の支持があるにもかかわらず、なぜビットコインが暴落しているのか疑問を呈しました。

根本的に何が変わったのでしょうか？ ほとんど何も変わっていません。技術が壊れたわけではありません。採用指標が逆転したわけでもありません。どちらかと言えば、規制の明確化は進んでいます。変わったのは価格、そしてそれに伴うメディアの感情的な温度感だけです。

なぜメディア・センチメントは逆張り指標なのか​

金融市場はファンダメンタルズと同じくらい心理によって動かされており、仮想通貨はそのダイナミクスを増幅させます。学術研究によって、トレーダーが以前から疑っていたことが検証されています。ソーシャルメディアのセンチメントはビットコインの価格変化を予測し、遅行センチメントの 1 ユニットの増加は、翌日のリターンの 0.24 - 0.25% の上昇と相関しています。しかし、ここでの重要な洞察は、その関係が線形ではないということです。極端な状況下では、それは逆に作用します。

Santiment のデータによると、ソーシャルメディアやメインストリームメディアで弱気（Bearish）なセンチメントが急増した場合、歴史的にそれは潜在的な反発の逆張りシグナルとして機能します。そのロジックは行動経済学に基づいています。悲観論が圧倒的なコンセンサスとなったとき、市場には売り手がほとんど残っていません。撤退したかった人は全員すでに撤退しています。残っているのはホルダーと、そして決定的に重要な、 「適切なタイミング」を待っている傍観していた買い手です。

次のパターンを考慮してください：

• 熱狂のピーク（2025 年 10 月）: ビットコインが 126,000 ドルに到達。メインストリームの見出しには「機関投資家の採用」や「100 万ドルのビットコイン」といった言葉が並ぶ。個人の FOMO（取り残される恐怖）が蔓延。恐怖強欲指数（Fear and Greed Index）は極限の強欲を示す。

• 急激な調整（2025 年 11 月 - 2026 年 2 月）: ビットコインは 44% 下落し 64,000 ドルに。メディアは「クリプトの冬」のナラティブに転換。恐怖強欲指数は極限の恐怖領域に入る。

• 歴史的なパターン: 過去のサイクルでは、極限の恐怖の数値と激しいネガティブなメディア報道が組み合わさることで、局所的またはサイクル全体の底（Bottom）を形成してきました。2018 年の「クリプトの冬」、2020 年 3 月の COVID クラッシュ、2021 年 5 月の調整はすべてこのシナリオに従っています。

研究によると、主流の金融雑誌におけるビットコインに関する楽観的な見出しは、しばしばセンチメントのピーク（天井の指標）を示し、「これは仮想通貨の終わりか？」といった見出しは、通常、センチメントが悪化した底付近で現れます。メカニズムは単純です。メインストリームメディアは予測的（Predictive）ではなく反応的（Reactive）です。すでに起こったことを報告し、反転を予想するのではなく、蔓延しているセンチメントを増幅させるのです。

データが実際に示していること​

メインストリームメディアが価格変動や短期的なボラティリティに焦点を当てる一方で、仮想通貨市場の構造的な基盤は異なるストーリーを語っています。2025 年の強気相場を牽引したナラティブである「機関投資家の採用」は逆転していません。むしろ加速しています。

2025 年後半までに、現物ビットコイン ETF の運用資産残高は合計で 1,150 億ドルを超えました。その筆頭は BlackRock の IBIT（750 億ドル）と Fidelity の FBTC（200 億ドル以上）です。2025 年第 3 四半期時点で、少なくとも 172 社の上場企業がビットコインを保有しており、前四半期比で 40% 増加しました。MicroStrategy（現 Strategy）は 2024 年 10 月時点で 640,000 BTC 以上を保有しており、貸借対照表を長期的なデジタル財務資産へと変貌させています。

規制環境も劇的に改善されました。米国の GENIUS Act は、1:1 の資産裏付けと標準化された開示を備えたステーブルコインの連邦枠組みを確立しました。ゴールドマン・サックスの調査データによると、機関投資家の 35% が規制の不確実性を採用の最大の障害として挙げている一方で、32% は規制の明確化を最大の起爆剤（Catalyst）と見ています。その違いは何でしょうか？ 明確化は、恐怖が消え去るよりも早く訪れているということです。

Grayscale の 2026 年デジタル資産見通し（2026 Digital Asset Outlook）では、この時期を「機関投資家時代の夜明け（Dawn of the institutional era）」と表現しており、機関投資家の関与が「過去 2 年間の仮想通貨の進化のどの段階よりも早く加速している」と指摘しています。機関投資家のアセットマネージャーは、運用資産の約 7% を仮想通貨に投資していますが、71% が今後 12 ヶ月以内にエクスポージャーを増やす計画であると回答しています。

メディアの語りと市場の現実の乖離​

主要メディアの報道と機関投資家の行動との間の断絶は、金融市場における情報の非対称性に関する重要な事実を浮き彫りにしています。主に主要ニュースを消費する個人投資家は、「仮想通貨の冬（crypto winter）」という見出しを見てパニックに陥ります。一方、貸借対照表や規制当局への提出書類を分析する機関投資家は、そこにチャンスを見出します。

ビットコインの調整が不当であった、あるいはさらなる下落の可能性がないと言っているわけではありません。 44 % の下落は、テックセクターにおけるクレジットストレス、 2026 年 1 月の 30 億ドルに及ぶ ETF からの資金流出、そして地政学的緊張やインフレ懸念の再燃に伴う広範なリスクオフ感情など、正当な懸念を反映したものです。Bloomberg は、 10 月の急激な暴落として始まったものが、「より腐食性の高いものへと変化した。それはパニックによるものではなく、買い手の不在、モメンタム、そして信頼の欠如によって形作られた売り浴びせである」と指摘しました。

しかし、ここで重要な洞察があります。市場は好材料ではなく、悪材料で底を打つということです。センチメントが最大限に悲観的になり、レバレッジが一掃され、最後の「握力の弱い」投資家（weak hands）たちが降伏（カピチュレーション）した時に底を打ちます。 2026 年 1 月までビットコインが経験した 4 か月連続の下落（ 2018 年以来最長の連敗記録）は、教科書通りの底打ちの特徴です。

逆張り（コントラリアン）のプレイブック​

投資家はこの情報をどう活用すべきでしょうか？ 逆張りの戦略は、理論的には単純ですが、実行するのは困難です。

1. 極端なセンチメントを認識する: 主要メディアの見出しが一様に「仮想通貨の冬」を宣言したり、「これは終わりなのか？」と問いかけたりしている時は、センチメントが極端な状況にある可能性が高いと認識してください。ビットコイン強欲・恐怖指数（Bitcoin Fear and Greed Index） やソーシャルメディアのセンチメントトラッカーが、これを数値化してくれます。

2. ノイズの先を見る: ネットワーク活動、開発者のコミット、規制の進展、機関投資家の流入、オンチェーンの蓄積パターンなど、重要なファンダメンタル指標に焦点を当てましょう。弱気な見出しにもかかわらず、クジラ（大口投資家）が静かに蓄積している場合、それはシグナルです。

3. 恐怖の時期にドルコスト平均法（DCA）を行う: 極端な恐怖は、規律ある蓄積の機会を生み出します。歴史が示すように、最も不安を感じる最大悲観の時期に購入することは、仮想通貨において最も高いリスク調整後リターンをもたらしてきました。

4. 熱狂を避ける: 逆張りアプローチの裏返しは、天井を認識することです。主要メディアが一様に強気になり、タクシーの運転手が仮想通貨の投資アドバイスを始め、投機的なトークンがファンダメンタルズ重視のプロジェクトを上回るパフォーマンスを見せ始めたら、それが利益確定やリスクを減らすタイミングです。

課題は心理的なものです。悲鳴を上げるような見出しの中で購入するには信念が必要です。感情的なノイズを遮断し、データに集中する必要があります。Twitter 、 Reddit 、 TikTok 、および主要メディアからのセンチメントを統合した研究 によれば、マルチシグナルアプローチは予測の精度を向上させます。しかし、最も重要なシグナルはしばしば最も単純なものです。「全員が同じ方向を向いている時、それはおそらく間違っている」ということです。

次に何が起こるか​

NPR の「 2025 年に急騰した仮想通貨 — そして暴落。次はどうなる？」という見出しは、過去の「仮想通貨は死んだ」という宣言と同様に、時が経てば的外れなものになる可能性が高いでしょう。ビットコインは誕生以来、 473 回 も死亡宣告を受けてきました。それぞれの死亡記事は局所的な底となり、その後の回復が懐疑論者の間違いを証明してきました。

これは、ビットコインがすぐに新高値まで反発することを意味するものではありません。市場サイクルは複雑であり、マクロ経済状況、規制の動向、技術の進歩、そして集団心理によって動かされます。意味するところは、メディアの極端な悲観論は、私たちがサイクルのどこにいるかを判断するための貴重なデータポイントであるということです。

この「仮想通貨の冬」の間にビットコインを購入している機関投資家は、見出しに左右される個人投資家が見落としがちなこと、すなわち「非対称なリスク・リワード」を理解しています。センチメントが最大限にネガティブになり、価格が大幅に調整された時、下振れリスクは限定的になり、上振れの可能性が拡大します。それこそが、逆張り投資が求める機会です。

ですから、次に主要メディアが仮想通貨の終焉を宣言する見出しを目にしても、パニックにならないでください。注意を払ってください。歴史は、メディアが最も悲観的な時、市場は次の上昇への準備を整えていることを示唆しています。そして、シグナルをノイズから切り分け、極端なセンチメントをあるがままに認識できる人々こそが、その動きを捉えるポジションを確保できるのです。

メディアは「仮想通貨の冬」と叫びました。賢明な投資家には「買いのチャンス」と聞こえました。

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出典​

• 2025 年に急騰した仮想通貨 — そして暴落。次はどうなる？ - NPR
• 投資家がリスク資産から逃避し、ビットコインの暴落が加速 - NBC News
• 「仮想通貨の冬」の中でビットコインが売り込まれる - CNBC
• 「仮想通貨の冬」：トランプ氏の支持にもかかわらず、なぜビットコインは暴落しているのか？ - Al Jazeera
• ビットコインの 80,000 ドル割れは新たな信頼の危機を示唆 - Bloomberg
• ビットコイン価格が 70,000 ドルを下回る：一体何が起きているのか？ - CNN Business
• 強制デレバレッジが仮想通貨市場を襲い、ビットコインは 70,000 ドル以下に下落 - Bloomberg
• 2025 年仮想通貨センチメント分析ガイド：主要指標の解説 - Phemex
• 強力な FUD シグナルがピークに達し、ビットコイン反発の兆し - Santiment
• 仮想通貨の強欲・恐怖指数 - Alternative.me
• ビットコインの弱気相場と逆張りのタイミング - AInvest
• 仮想通貨市場のセンチメント指標 - CoinMetro
• 仮想通貨市場予測のためのソーシャルメディア・センチメント分析 - arXiv
• 2026 年デジタル資産の見通し：機関投資家時代の幕開け - Grayscale
• 仮想通貨の機関投資家による採用： 2026 年のトレンドと分析 - B2Broker
• ビットコインの 2026 年価格再設定の可能性と機関投資家による採用 - AInvest
• ゴールドマン・サックス、規制が機関投資家による仮想通貨採用の次の波を牽引と予測 - CoinDesk
• ビットコインの機関投資家化 - AInvest
• ビットコインの機関投資家による採用とマクロ経済の触媒 - AInvest
• 仮想通貨トレードにおける市場センチメントの理解 - Bitstamp
• ビットコインの死亡記事 - 99Bitcoins

2026年 2月 2日、サンサルバドルで開催された Plan ₿ Forum において、Tether 社はビットコインマイニング業界全体を再編する可能性のある衝撃的な発表を行いました。このステーブルコインの巨人は、同社の高度なマイニングオペレーティングシステムである MiningOS（MOS）を、Apache 2.0 ライセンスの下でオープンソースソフトウェアとしてリリースすることを発表しました。この動きは、10年以上にわたってビットコインマイニングを支配してきたプロプライエタリ（独占的）な巨大企業に直接挑むものです。

なぜこれが重要なのでしょうか？ それは、数台の ASIC を稼働させているガレージマイナーが、ギガワット規模の産業用オペレーションと同じ実用レベルのインフラに、初めて完全に無料でアクセスできるようになったからです。

課題：マイニングの「ブラックボックス」時代​

ビットコインマイニングは数十億ドルの価値がある洗練された産業へと進化しましたが、それを支えるソフトウェアインフラは依然として閉鎖的なままでした。ハードウェアメーカーによるプロプライエタリなシステムは、マイナーが特定のエコシステムに縛られ、透明性やカスタマイズ性がほとんどないベンダー管理下のソフトウェアを受け入れざるを得ない「ブラックボックス」環境を作り出しました。

その影響は重大です。小規模な事業者は、エンタープライズグレードの監視・自動化ツールにアクセスできないため、競争に苦労しています。マイナーは重要なインフラ管理を中央集権的なクラウドサービスに依存しており、単一障害点（SPOF）を生み出しています。また、独自のソリューションを導入できる資力を持つ大規模なマイニングファームが不均衡な優位性を持つことで、業界の集中化が進んでいます。

業界のアナリストによると、このベンダーロックインは、ビットコインが守るために構築されたまさにその基本原則である「非中央集権化」を犠牲にして、「長きにわたり大規模なマイニング事業を優遇」してきました。

MiningOS：パラダイムシフト​

Tether の MiningOS は、マイニングインフラのあるべき姿を根本から再考したものです。Holepunch のピアツーピア（P2P）プロトコルに基づいて構築されたこのシステムは、中央集権的な仲介者やサードパーティへの依存なしに、デバイス間の直接通信を可能にします。

コアアーキテクチャ​

MiningOS の本質は、個々の ASIC マイナーから冷却システム、電力インフラに至るまで、マイニング運用のすべてのコンポーネントを、単一のオペレーティングシステム内の調整された「ワーカー」として扱う点にあります。この統一されたアプローチは、マイナーが現在苦労している断片的なソフトウェアツールの継ぎ接ぎに取って代わるものです。

システムには以下が統合されています：

• リアルタイムでの ハードウェアパフォーマンス監視
• エネルギー消費の追跡 と最適化
• 予測メンテナンス機能を備えた デバイス診断
• 単一の制御レイヤーからの サイトレベルのインフラ管理

これを革命的なものにしているのは、セルフホスト型の P2P アーキテクチャです。マイナーは外部のクラウドサーバーに頼ることなく、統合された P2P ネットワークを通じてローカルにインフラを管理します。このアプローチは、信頼性の向上、完全な透明性、およびプライバシーの強化という 3つの重要なメリットをもたらします。

妥協のないスケーラビリティ​

CEO の Paolo Ardoino 氏は、そのビジョンを明確に語りました。「MiningOS は、ビットコインマイニングのインフラをよりオープンでモジュール化し、アクセスしやすくするために構築されました。数台のマシンを動かす小規模な事業者であれ、本格的な産業用サイトであれ、中央集権的なサードパーティのソフトウェアに依存することなく、同じオペレーティングシステムでスケールさせることができます。」

これはマーケティング上の誇張ではありません。MiningOS のモジュール設計は、家庭での軽量なハードウェア構成から、数十万台のマシンを管理する産業用展開まで、あらゆるスペクトラムで真に機能します。また、特定の ASIC モデル専用に設計された競合他社の独占的なソリューションとは異なり、このシステムはハードウェアに依存しない「ハードウェア・アグノスティック」な設計となっています。

オープンソースの利点​

MiningOS を Apache 2.0 ライセンスでリリースすることは、単にソフトウェアを無料にする以上の意味を持ちます。それはマイニングにおけるパワーダイナミクス（権力構造）を根本から変えるものです。

透明性と信頼​

オープンソースコードは誰でも監査可能です。マイナーはソフトウェアが何を行っているかを正確に検証でき、プロプライエタリな「ブラックボックス」に固有の信頼要件を排除できます。脆弱性や非効率性がある場合、ベンダーの次のアップデートサイクルを待つのではなく、グローバルなコミュニティがそれを特定し、修正することができます。

カスタマイズとイノベーション​

マイニングの運用形態は多種多様です。地熱発電で稼働するアイスランドの施設は、電力網のデマンドレスポンスプログラムと連携するテキサスの事業所とは異なるニーズを持っています。オープンソースにより、マイナーは許可を求めたりライセンス料を支払ったりすることなく、特定の状況に合わせてソフトウェアをカスタマイズできます。

今後数ヶ月以内にオープンソースコミュニティと協力して完成予定の Mining SDK は、このイノベーションを加速させるでしょう。開発者は、デバイスの統合や運用のプリミティブ（基本要素）をゼロから再構築することなく、マイニングソフトウェアや内部ツールを構築できます。

公平な競争環境の実現​

おそらく最も重要なのは、オープンソースが参入障壁を劇的に下げることです。新興のマイニング企業は、プロフェッショナルグレードのシステムにアクセスしてカスタマイズできるようになり、既存の大手企業と効果的に競争できるようになります。ある業界レポートが指摘したように、「オープンソースモデルは、集中化が進んでいる業界において、公平な競争環境を整えるのに役立つ可能性がある」のです。

戦略的背景：Tether のビットコインへのコミットメント​

これは Tether にとってビットコイン インフラへの初めての取り組みではありません。2026 年初頭時点で、同社は約 96,185 BTC（80 億ドル相当以上）を保有しており、世界最大級のビットコイン保有企業の一つとなっています。この実質的なポジションは、ビットコインの成功に対する長期的なコミットメントを反映しています。

重要なマイニング インフラをオープンソース化することで、Tether は本質的に次のように述べています。「ビットコインの分散化は、多額のライセンス収入を生み出す可能性のある技術を無償で提供するほど重要である」。同社は、ジャック・ドーシー氏の Block のようにオープンソースのマイニング インフラを推進する他の暗号資産企業に加わりましたが、MiningOS はこれまでのリリースの中で最も包括的なものです。

業界への影響​

MiningOS のリリースは、マイニング環境においていくつかの重要な変化を引き起こす可能性があります。

1. 分散化のルネサンス​

参入障壁が低くなることで、より多くの中小規模のマイニング事業が促進されるはずです。ホビイストが Marathon Digital と同じ運用ソフトウェアにアクセスできるようになれば、メガファームの集中化の優位性は低下します。

2. イノベーションの加速​

オープンソース開発は、クリティカル マス（普及の分岐点）に達すると、通常、プロプライエタリ（独自）な代替品を追い越します。エネルギー効率、ハードウェアの互換性、自動化機能を改善するコミュニティからの迅速な貢献が期待されます。

3. プロプライエタリ ベンダーへの圧力​

既存のマイニング ソフトウェア プロバイダーは、現在、ジレンマに直面しています。無料のコミュニティ開発の代替品よりも劣る可能性のあるクローズドなソリューションに課金を続けるか、ビジネス モデルを適応させるかです。一部のプロバイダーは、オープンソース スタック向けのプレミアム サポートやカスタマイズ サービスの提供へと舵を切るでしょう。

4. 地理的な分散​

独自のマイニング インフラへのアクセスが限られている地域、特に発展途上国は、より効果的に競争できるようになります。パラグアイの農村部にあるマイニング事業所が、テキサス州にある事業所と同じソフトウェア アクセスを持つことになります。

技術的な深掘り：実際の仕組み​

技術的な詳細に興味がある方にとって、MiningOS のアーキテクチャは非常に洗練されています。

Holepunch プロトコルに基づいたピアツーピア（P2P）基盤は、マイニング デバイスがメッシュ ネットワークを形成し、中央サーバーを経由せずに直接通信することを意味します。これにより、単一障害点が排除され、重要な運用コマンドの遅延が減少します。

Ardoino 氏が言及した「単一の制御レイヤー」は、これまでサイロ化されていたシステムを統合します。ハッシュレートの監視、電力消費の管理、デバイス温度の追跡、メンテナンス スケジュールの調整に別々のツールを使用する代わりに、オペレーターは相関データとともに統合されたインターフェースですべてを確認できます。

このシステムはマイニング インフラを全体的に扱います。ピーク時に電力コストが急騰した場合、MiningOS はプレミアム ASIC のフル稼働を維持しつつ、効率の低いハードウェアの運用を自動的にスロットル（抑制）できます。冷却システムの性能が低下した場合、ソフトウェアはハードウェアの損傷が発生する前に、影響を受けるラックの負荷を予防的に軽減できます。

課題と限界​

MiningOS は有望ですが、すべてのマイニングの課題に対する魔法の解決策ではありません。

学習曲線​

オープンソース システムは通常、プラグ アンド プレイのプロプライエタリな代替品と比較して、導入と保守に高度な技術知識を必要とします。小規模なオペレーターは、当初、セットアップの複雑さに苦労する可能性があります。

コミュニティの成熟​

Mining SDK はまだ完全には確定していません。開発者コミュニティが、MiningOS を最終的に最も価値のあるものにするツールや拡張機能のエコシステムを構築するには、数か月かかるでしょう。

ハードウェアの互換性​

Tether は幅広い互換性を主張していますが、すべての ASIC モデルやマイニング ファームウェアとの統合には、広範なテストとコミュニティの貢献が必要です。一部のハードウェアでは、当初は完全なサポートが欠けている可能性があります。

エンタープライズの採用​

大規模なマイニング企業は、既存のプロプライエタリなインフラに多額の投資を行っています。彼らをオープンソースへの移行に納得させるには、明確な運用上の利点とコスト削減を実証する必要があります。

マイナーにとっての意味​

現在マイニングを行っている、あるいは開始を検討している場合、MiningOS は計算を大きく変えます。

小規模マイナー向け: これは、エンタープライズ向けの予算をかけずにプロフェッショナル グレードのインフラにアクセスするチャンスです。このシステムは、控えめなハードウェア構成でも効率的に動作するように設計されています。

中規模事業向け: カスタマイズ機能により、再生可能エネルギーの統合、グリッド アービトラージ、熱再利用アプリケーションなど、特定の状況に合わせて最適化できます。

大規模企業向け: ベンダー ロックインとライセンス料を排除することで、大幅なコスト削減が可能になります。オープンソースの透明性は、セキュリティ リスクやコンプライアンスの懸念も軽減します。

新規参入者向け: 参入障壁が大幅に下がりました。ハードウェアとエネルギーのための資本は依然として必要ですが、ソフトウェア インフラは現在、無料であり、大規模な実績があります。

より広範な Web3 の文脈​

Tether の動きは、Web3 におけるインフラの所有権に関する大きな物語に合致しています。私たちは一貫したパターンを目にしています。プロプライエタリな支配の期間を経て、資本力のあるプレーヤーによる戦略的なリリースを通じて、重要なインフラ レイヤーが開放されるのです。

Ethereum は中央集権的な開発からマルチクライアントのエコシステムへと移行しました。DeFi プロトコルは圧倒的にオープンソース モデルを選択しました。そして今、ビットコイン マイニング インフラも同じ道を辿っています。

これが重要なのは、価値やコントロールを捉えすぎるインフラ レイヤーが、その上のエコシステム全体のボトルネックになるためです。マイニング オペレーティング システムをコモディティ化することで、Tether はビットコインの分散化目標を静かに妨げていたボトルネックを解消しようとしています。

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今後の展望​

MiningOS のリリースは重要な意味を持ちますが、その長期的な影響はコミュニティの採用と貢献に完全にかかっています。Tether は基盤を提供しました。今、オープンソースコミュニティがエコシステムを構築しなければなりません。

今後数ヶ月の間に、以下の進展に注目してください：

• コミュニティの貢献者が開発フレームワークを洗練させる中での Mining SDK の完成
• マイナーが MiningOS を多様な ASIC モデルに適応させることによる ハードウェア統合の拡大
• 特殊なユースケース向けに SDK 上で構築される サードパーティツールエコシステム
• オープンソースと独自仕様の代替製品を比較する パフォーマンスベンチマーク
• 大手マイニング事業者からの エンタープライズ採用の発表

最も重要な指標は、開発者の関与です。MiningOS が実質的なオープンソースの貢献を引きつけることができれば、マイニングインフラを真に変革できる可能性があります。もし、コミュニティの関与が限定的なニッチなツールのままであれば、革命ではなく興味深い実験として記憶されることになるでしょう。

民主化のテーゼ​

Tether の CEO である Paolo Ardoino 氏は、このリリースを「民主化」という言葉で表現しましたが、その言葉の選択には意味があります。ビットコインは、誕生時から分散化されたピアツーピアの電子キャッシュシステムとして作成されました。しかし、ネットワークを保護するプロセスであるマイニングは、規模の経済と独自のインフラを通じて、ますます中央集権化されています。

MiningOS は、安価な電力やハードウェアの大量購入といった優位性を排除するものではありません。しかし、中央集権化の要因としてのソフトウェアを取り除きます。これはビットコインの長期的な健全性にとって真に意味のあることです。

ナイジェリアの 17 歳の若者が、Marathon Digital と同じマイニング OS をダウンロードし、最適化の実験を行い、改善をコミュニティに還元できるようになれば、2009 年にビットコインを立ち上げた分散型のビジョンに一歩近づくことになります。

ビットコインマイニングの独占的な時代は終わりを告げるかもしれません。今の問題は、オープンソースの時代が何を構築するかです。

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情報源：

• Tether がオープンソースのビットコインマイニングオペレーティングシステムをリリース - Bitcoin Magazine
• Tether、ビットコインマイニングツールへのアクセスを広げるために MiningOS をオープンソース化 - Invezz
• Tether が MiningOS をリリースし、ビットコインマイナーにオープンソースの選択肢を提供 - CoinDesk
• Tether の MiningOS、クローズドシステムと中央集権型マイニングに挑戦 - Open Source For You
• Tether、独自ソフトウェアに対抗するためオープンソースのビットコインマイニング OS をリリース - The Block
• Tether、次世代のビットコインマイニングインフラをオープンソース化 - Tether.io
• Tether、主要なリリースによりオープンソースのビットコインマイニングインフラに注力 - Crowdfund Insider

ビットコインは、2018 年の仮想通貨の冬以来となる記録を残しました。それは 4 ヶ月連続の下落です。ここ数日間で展開された 25.6 億ドルの清算の連鎖は、10 月の壊滅的な 190 億ドルの消失以来、最大の強制売却イベントとなりました。2025 年 10 月の史上最高値 126,000 ドルから一時的に 74,000 ドルに達し、現在は 61,000 ドルに向けて急落しています。すべての投資家が答えを出さなければならない問いは、これが降参（キャピチュレーション）を意味するのか、それとも単にさらなる悪化の始まりに過ぎないのかということです。

約 626 万ビットコイン（ 6,500 億ドルから 7,500 億ドル相当）が、量子攻撃に対して脆弱なアドレスに存在しています。ほとんどの専門家は、暗号解読が可能な量子コンピュータの実現にはまだ数年かかると考えていますが、それらの資産を保護するために必要なインフラを一夜にして構築することは不可能です。あるプロトコルはすでにその答えを持っていると主張しており、SEC もそれに同意しています。

Naoris Protocol は、SEC の量子耐性金融インフラフレームワーク（ PQFIF ）において、量子耐性を持つブロックチェーンインフラの参照モデルとして指定され、米国の規制文書に引用された最初の分散型セキュリティプロトコルとなりました。 2026 年第 1 四半期末までにメインネットのローンチを予定しており、テストネットではすでに 1 億 400 万件の量子耐性トランザクションが処理され、NATO 加盟国関連機関との提携も進んでいます。 Naoris は、「 DePIN の次のフロンティアは計算やストレージではなく、サイバーセキュリティそのものである」という大胆な賭けに出ています。

世界最大の資産運用会社が、ある単一のテクノロジーが 4 年以内にアメリカの電力の約 4 分の 1 を消費する可能性があると警告したとき、グリッド（送電網）に接続されているすべての業界が注目すべきです。ブラックロックの 2026 年グローバル・アウトルックはまさにその警告を発しました。AI データセンターは、5 〜 8 兆ドルの企業設備投資のコミットメントに支えられ、2030 年までに米国の電力の最大 24% を消費する勢いです。ビットコインマイナーにとって、これは遠い理論上のリスクではありません。それは彼らにとって最も重要なインプットである「安価な電力」を巡る、存亡に関わる再交渉なのです。

AI の飽くなきエネルギーへの渇望と、電力に依存する仮想通貨マイニングの経済学との衝突は、すでに両業界を再編しつつあります。そして数値は、AI という巨大な勢力がより強い切り札を握っていることを示唆しています。