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稳定币项目及其在加密金融中的作用

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稳定币重塑中国企业的跨境支付

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

稳定币已成为中国企业进行国际扩张的变革性基础设施，可节省 50-80% 的成本，并将结算时间从数天缩短至数分钟。到2025年10月，该市场规模已达到 3000 多亿美元（年初至今增长 47%），在过去 12 个月内处理了 6.3 万亿美元的跨境支付——相当于全球零售跨境支付总额的 15%。包括京东、蚂蚁集团和中联重科在内的中国主要公司，正在通过香港于 2025 年 8 月 1 日生效的新监管框架，积极部署稳定币战略。这一发展正值中国大陆维持严格的加密货币限制，同时将香港定位为合规门户，形成了一种双轨制策略，允许中国企业在享受稳定币优势的同时，政府也同步发展数字人民币（e-CNY）作为战略替代方案。

这一转变不仅是技术创新，更是对跨境支付基础设施的根本性重构。传统的 SWIFT 转账成本占交易额的 6-6.3%，耗时 3-5 个工作日，导致全球约有 120 亿美元的资金滞留在途。而稳定币消除了代理行链条，实现 7x24 小时全天候运营，可在数秒内完成结算，总成本仅为 0.5-3%。对于面临资本管制、外汇波动和高昂银行费用的中国公司而言，稳定币提供了一条提高运营效率的途径——尽管这条路充满了监管复杂性、技术风险，以及美元支持的稳定币与中国数字货币雄心之间的战略张力。

理解稳定币：类型、机制与市场主导地位​

稳定币是一种旨在通过与外部资产（主要是美元）挂钩来维持价值稳定的加密货币。该领域由法定货币抵押模型主导，其占据 99% 的市场份额，并以 1:1 的比例通过储备金（通常是美国国库券、现金及等价物）为每个代币提供支持。Tether (USDT) 以 1740-1770 亿美元的市值（占 58-68% 的市场份额）领先，其次是 Circle 的 USDC，市值为 740-750 亿美元（占 20.5-24.5%）。两者在 2024 年均实现了爆炸性增长：USDT 新增发行 450 亿美元（年增 50%），而 USDC 则从 244 亿美元增长 79% 至 439 亿美元。

USDT 从其持有的超过 1130 亿美元的美国国库券中获得了可观的收益，2024 年实现净利润 130 亿美元（创历史记录）。该公司还持有超过 82,000 枚比特币（约 55 亿美元）和 48 公吨黄金作为额外储备，并拥有超过 70 亿美元的超额缓冲。然而，其透明度仍存争议：Tether 从未完成一次完整的独立审计，而是依赖 BDO 的季度鉴证报告。美国商品期货交易委员会（CFTC）在 2021 年因 Tether 声称 USDT 完全由美元支持，但在 2016-2018 年期间只有 27.6% 的时间属实，而对其罚款 4250 万美元。尽管争议不断，USDT 仍主导市场，日交易量持续超过 750 亿美元——通常超过比特币和以太坊的总和。

USDC 通过德勤（Deloitte & Touche）的月度鉴证报告和详细至 CUSIP 级别的国库券持仓披露，提供了更高的透明度。Circle 通过贝莱德（BlackRock）的政府货币市场基金（USDXX）管理约 80% 的储备，另有 20% 的现金存放在全球系统重要性银行（GSIBs）。这种结构既是优势也是弱点：在 2023 年 3 月硅谷银行倒闭期间，Circle 的 33 亿美元风险敞口（占储备的 8%）导致 USDC 短暂脱锚至 0.87 美元，在联邦干预后四天内恢复。该事件表明传统银行系统风险会传导至稳定币，并引发连锁效应——由于 40% 的抵押品为 USDC，DAI 也脱锚至 0.85 美元，导致 Aave 平台上约 3,400 笔价值 2400 万美元的头寸被自动清算。

以 DAI (MakerDAO) 为代表的加密货币抵押稳定币是去中心化的替代方案，其市值为 50-54 亿美元。DAI 要求超额抵押——通常抵押率超过 150%——使用锁定在智能合约中的加密资产（如 ETH、WBTC、USDC）。当抵押品价值过低时，头寸会自动清算以维持 DAI 的稳定性。在 2023 年的银行业危机中，该模型在 USDC 动荡时仍保持挂钩，显示了其韧性，但也面临资本效率低下和复杂性的挑战。MakerDAO 正在向 "Endgame" 计划演进，旨在将 DAI（将更名为 USDS）的供应量扩大到 1000 亿，以与 Tether 竞争。

继 2022 年 5 月 Terra/Luna 灾难性崩盘（抹去 450-600 亿美元市值）之后，算法稳定币已基本被市场抛弃。TerraUST (UST) 完全依赖与 LUNA 代币的套利机制，没有真正的抵押品，并通过 Anchor Protocol 提供不可持续的 19.5% 年化收益率（APY），到 2022 年 4 月，该协议每日需要 600 万美元的补贴。当 2022 年 5 月 7 日的大额提款引发挤兑时，其“死亡螺旋”机制导致 LUNA 指数级增发，而 UST 从 1 美元跌至 0.35 美元，最终跌至几美分。研究显示，72% 的 UST 集中在 Anchor，富有的投资者率先退出，损失较小，而“抄底”的散户投资者损失最为惨重。Luna 基金会卫队持有的 4.8 亿美元比特币储备不足以恢复挂钩，暴露了抵押不足的算法模型的致命缺陷。

稳定币通过套利机制维持其与美元的挂钩：当交易价格高于 1 美元时，套利者以 1 美元的价格从发行商处铸造新币，并在市场上卖出获利，从而增加供应，压低价格；当交易价格低于 1 美元时，套利者在市场上购买廉价代币，并向发行商以 1 美元的价格赎回，从而减少供应，推高价格。在发行商承诺可信的正常情况下，这一自我稳定系统是有效的，并辅以储备管理、赎回保证和抵押品清算协议。

稳定币为中国企业解决的跨境支付痛点​

中国企业在传统跨境支付中面临着严重的阻力，主要源于高昂的成本、结算延迟、资本管制和货币波动。根据 2024 年世界银行的数据，交易费用平均占转账金额的 6-6.3%，包括汇款行费用（15-75 美元）、多家中间代理行费用（每家 15-50 美元，通常支付链中有 2-4 家）、收款行费用（10-30 美元）以及外汇加价（在汇率中隐藏的高于市场中间价 2-6% 的差价）。对于一笔典型的 10,000 美元电汇，总成本高达 260-463 美元（2.6-4.63%），而向撒哈拉以南非洲的国际汇款平均成本为 7.7%。

3-5 个工作日的结算时间造成了巨大的营运资金效率低下问题，全球任何时刻约有 120 亿美元的资金滞留在途。SWIFT 的 T+2 到 T+3 结算周期是由不同时区和银行营业时间（仅限工作日）、周末和节假日、支付链中的多个中间行、手动反洗钱/客户身份验证（AML/KYC）流程、批量处理系统以及货币兑换要求造成的。SWIFT 数据显示，约 10% 的跨境交易需要修正或失败：4% 在结算日或之前被取消，1% 在结算日之后被取消，5% 在结算日之后才完成。

在国家外汇管理局（SAFE）和中国人民银行（PBOC）的管理下，中国的资本管制带来了独特的挑战。所有超过 500 万美元的对外汇款都需要 SAFE 批准（此前限额为 5000 万美元）。5000 万美元的境外直接投资（ODI）门槛意味着 SAFE 会监督并可能叫停需要更大额转账的 ODI 项目。预付款登记要求公司在合同签订后 15 个工作日内向 SAFE 登记预付款项。公司必须报告期限超过 90 天的海外付款，且超付金额不得超过上一年进口总额的 10%。2024 年 12 月 SAFE 的新规要求银行监控并报告与加密货币相关的交易，特别是针对非法的跨境交易。

个人限制加剧了挑战：每人每年 5 万美元的外汇兑换限额，超过 1 万美元的交易必须上报，超过 5 万元人民币（约 7,350 美元）的现金交易必须上报。企业反映，SAFE 的审批时间不可预测，窗口指导因城市和地区而异，导致缺乏一致性，处理时间因地而异。

稳定币通过多种机制显著解决了这些痛点。成本降低 50-80%：以太坊上的 USDC 转账费用平均约为 1 美元（低于 2021 年的 12 美元），而像 Base 和 Arbitrum 这样的 Layer 2 网络的平均费用不到 0.01 美元，Solana 处理交易的费用约为 0.01 美元，结算时间为 1-2 秒。稳定币的总费用占转账金额的 0.5-3.0%，而传统方式为 6-6.3%。对于一笔 10,000 美元的转账，稳定币成本为 111-235 美元（1.11-2.35%），而传统方式为 260-463 美元，每笔交易净节省 149-228 美元（降低 49-57%）。对于年跨境支付额为 100 万美元的公司，这相当于每年节省 30,000-70,000 美元（降低 50-87%）。

速度提升更为显著：结算时间从 3-5 天缩短至数秒或数分钟，且 7x24x365 全天候可用。Solana 达到 1,133 TPS，最终确认时间为 30 秒；以太坊在 2-5 分钟内处理交易，最终确认时间约 3 分钟（12 个区块确认）；Layer 2 解决方案实现 1-5 秒结算；Stellar 在 3-5 秒内完成交易。对于每月跨境支付额为 1000 万美元的公司，这消除了任何时刻约 150 万美元的在途资金。按 5% 的年资金成本计算，这笔被释放的资金每年可带来 75,000 美元的收益，加上 60,000-80,000 美元的费用节省，年总收益为 135,000-155,000 美元（占支付量的 1.35-1.55%）。

稳定币通过直接的点对点钱包转账绕过了传统银行的阻力，无需银行中介，消除了支付链中的 3-5 个中间行，规避了资本管制（基于区块链的转账比传统银行流更难限制），通过智能合约自动化和链上合规工具（如 Chainalysis, Elliptic, TRM Labs 提供实时 AML 筛选）减少了 AML/KYC 摩擦，并且没有预融资要求，无需在多个司法管辖区开设本地货币账户。对中国公司而言，稳定币可能绕过小额交易的 SAFE 审批要求，提供比 15 天预付款登记更快的选择，比 500 万美元的门槛限制更具灵活性，并能在资本管制下实现实时结算——香港作为门户，京东的“京东西链”（Jingdong Coinlink）正在筹备港元和美元稳定币。

通过与法币 1:1 挂钩，稳定币缓解了波动性，每个稳定币都由等值的法币储备支持。USDC 的储备构成包括 85% 的短期美国国债或回购协议和 15% 的现金以保证即时流动性。即时结算消除了多日的货币风险敞口，提供了可预测性，公司可以确切知道收款方收到的金额。到 2025 年，主要稳定币的总流通量达到 2500 亿美元（比 18 个月前的 1200 亿美元翻了一番），日周转率为 0.15-0.25，显示出高流动性，预计到 2025 年底将增至 4000 亿美元，到 2028 年达到 2 万亿美元。

监管格局：中国的双轨制方法与全球框架​

中国在大陆维持严格的加密货币限制，同时将香港定位为受监管的门户，为中国企业创造了一个复杂的双轨体系。2025 年 6 月，对加密货币持有、交易和挖矿的全面刑事化正式生效，扩大了 2021 年的禁令。2024 年 8 月，最高人民法院的裁决将使用加密货币转换犯罪所得的行为归类为触犯刑法。2024 年 12 月，国家外汇管理局（SAFE）的新规要求银行监控和报告与加密货币相关的交易，特别针对非法的跨境金融活动。使用人民币购买加密资产再转换为外币的行为，现在被归类为非法跨境金融活动，银行需根据个人身份、资金来源和交易频率识别高风险交易。

尽管有这些限制，估计仍有 5900 万中国用户通过 VPN 和离岸平台继续进行加密活动，并且中国政府持有从非法活动中没收的 194,000 枚比特币（约 180 亿美元）。稳定币被视为对资本管制的威胁——之前的估计显示，在全面禁令实施前的 2020 年，约有 500 亿美元通过加密货币/稳定币流出中国。

香港的稳定币框架提供了合规途径。2025 年 5 月，香港立法会通过了具有里程碑意义的《稳定币法案》，允许持牌实体发行法币支持的稳定币（港元挂钩和离岸人民币挂钩），于 2025 年 8 月 1 日生效。香港金融管理局（HKMA）负责牌照发放和审计，要求最低资本为 2500 万港元（320 万美元）、全额储备金、月度鉴证和反洗钱合规。超过 40 家公司申请了牌照，预计首批获批的将是少数几家。首批沙盒参与者（2024 年 7 月）包括京东西链科技、Circle Coin Technology 和渣打银行。

中国公司正在积极寻求香港牌照：阿里巴巴旗下蚂蚁集团的新加坡子公司 Ant International 正在香港、新加坡和卢森堡申请稳定币牌照，专注于通过 Alipay+ 全球支付网络提供跨境支付服务和供应链金融。京东正在参与香港金管局的稳定币沙盒，计划“在全球主要货币市场获得稳定币牌照”，初步推出港元和美元稳定币，并可能在获得中国人民银行批准后推出离岸人民币稳定币。

中国人民银行行长潘功胜在 2025 年 6 月陆家嘴论坛上的讲话标志着一个重大的政策转变——这是官方首次承认稳定币的积极作用，他指出稳定币正在“重塑全球支付体系”，并认识到其能缩短跨境支付周期。这表明中国的政策正在从全面禁止演变为有控制的实验，采用“两区”方法：离岸实验（香港），在岸控制（大陆）。

美国的监管清晰度随着 2025 年 7 月特朗普总统签署的 GENIUS 法案（《指导和建立美国稳定币国家创新法案》）而到来。这是首个全面的联邦稳定币立法，定义了抵押品、披露和营销规则；为银行发行稳定币创造了途径；建立了储备金要求；并赋予美联储对大型稳定币发行商的监督权，并要求大规模运营者需获得主账户准入。GENIUS 法案旨在在中国数字货币挑战下维持美元的主导地位，并预计将加速机构入场。州一级的监管仍在继续，多个州维持对稳定币发行商的货币传输许可证，其中纽约（通过 NYDFS）尤为活跃。2024 年 6 月的法庭裁决（SEC vs. Binance）确认像 USDC 和 BUSD 这样的法币支持稳定币不是证券，SEC 结束了调查（Paxos/BUSD 案撤销）并将焦点从稳定币转向其他加密资产。

欧盟的 MiCA（加密资产市场）法规于 2025 年 1 月生效，要求详细的储备披露，并为在欧盟运营的发行商颁发许可证，为现有运营商提供 18 个月的过渡期（至 2026 年 7 月）。MiCA 禁止对稳定币支付利息，以阻止其被用作价值储存手段，并施加交易限制：如果资产参考代币（ARTs）的日交易量超过 100 万笔或日交易额超过 2 亿欧元，发行商必须停止新发行。Circle 于 2024 年 7 月成为首家获得 MiCA 许可的发行商，Tether 声称完全合规。

亚太地区的司法管辖区正在创建支持性框架：新加坡金融管理局（MAS）于 2023 年 8 月最终确定了其框架，并正通过“守护者计划”（Project Guardian）积极试验代币化存款。日本自 2022 年 6 月起根据《支付服务法》对稳定币进行监管，JPYC 于 2025 年 8 月作为首个日元挂钩稳定币推出，区分了受监管的法币支持稳定币和监管较松的算法稳定币。巴林的《稳定币发行和发售模块》（2025 年 7 月）允许单一货币法币支持的稳定币，同时禁止算法稳定币。萨尔瓦多于 2024 年授予 Tether 稳定币发行商和 DASP 牌照，Tether 在此设立了总部。迪拜和香港于 2024 年授予 Tether VASP 牌照，两个司法管辖区都欢迎稳定币发行商。

中国公司的合规途径需要离岸法律结构（香港子公司最为常见）、与持牌实体的支付服务提供商合作、通过自动化合规工具（Chainalysis, Elliptic 为区块链身份解决方案提供实时 AML 筛选）满足广泛的 KYC/AML 要求，并根据目标市场获得适当的牌照。香港的框架允许中国公司在与大陆限制保持隔离的同时合规运营，使香港成为中国稳定币实验的主要门户。

实际应用：中国公司如何使用稳定币​

中国公司正在四大领域部署稳定币：跨境电商、供应链金融、国际贸易结算和海外薪酬——具体实施案例在 2024-2025 年间涌现。

跨境电商支付与结算​

京东是旗舰案例。作为中国第二大电商公司（常被称为“中国的亚马逊”），京东在香港成立了京东西链科技，自 2024 年 7 月起参与香港金管局的稳定币沙盒。董事长刘强东在 2025 年 6 月宣布，京东打算“在全球主要货币市场获得稳定币牌照”，初步推出港元和美元挂钩的稳定币，并未来可能推出离岸人民币（CNH）稳定币，等待中国人民银行批准。

刘强东表示，京东“可以将全球跨境支付成本降低 90%，并将效率提高到十秒内”，希望“京东稳定币能成为全球通用的支付方式”。京东西链 CEO Teddy Liu 在 2025 年 6 月宣称：“我相信稳定币将成为下一代支付系统——这是毫无疑问的。”京东的初期重点是 B2B 支付，然后才是消费者采用，计划与东南亚供应商直接使用京东稳定币进行分钟级转账，目标市场是亚太、中东和非洲。

亚马逊和 eBay 上的中国卖家生态系统非常庞大：超过 63% 的亚马逊第三方卖家来自中国大陆或香港，仅深圳就占了所有亚马逊第三方卖家的约 25%。2023 年，中国跨境电商出口增长 19.6%，达到 2.38 万亿元人民币（3310 亿美元）。这些卖家面临亚马逊 7-15 天的付款周期，但稳定币可以实现分钟级转账，而传统方式需要 1-5 天。稳定币的交易费用约为传统外贸交易费用的十分之一。

跨境支付专家蒋博在 2025 年接受 36Kr 采访时分析道：“从我们接触的客户来看，跨境电商商户和从事数字服务出口的企业更愿意尝试稳定币，主要是因为他们看到了稳定币在效率和成本上的优势。”他指出，“亚马逊商家的回款周期一般是 7-15 天。更高的支付效率有助于保证稳定的现金流，提高资金利用效率。”

支持这种模式的支付平台包括 Shopify 与 Coinbase Commerce 的集成，商户可以通过它接受全球的 USDC 和 USDT 支付。TransFi 年化支付量超过 100 亿美元（2025 年同比增长 300%），支持 70 多个市场的本地收款和付款，并得到了 Circle Ventures 和 Ripple 的支持。东南亚的 Grab 于 2024 年 3 月与支付宝和 StraitsX 合作，允许中国游客使用支付宝支付，支付款项被转换为 XSGD 稳定币，商户则收到新加坡元。

供应链金融与“一带一路”结算​

中联重科提供了制造业的旗舰案例。这家建筑和农业机械制造商 2024 年海外收入达 33 亿美元，与香港金融科技公司 AnchorX 合作，使用 AxCNH——首个获得许可的离岸人民币挂钩稳定币。AxCNH 获得了哈萨克斯坦阿斯塔纳金融服务管理局（AFSA）的监管许可，并在 Conflux Network 区块链上运行。在 2025 年 2 月于香港举行的第十届“一带一路”高峰论坛上，中联重科在 Conflux 区块链上完成了与“一带一路”倡议（BRI）合作伙伴的跨境结算试点交易。

其战略意义重大：2024 年，中国与“一带一路”国家的贸易额达到 22.1 万亿元人民币（3.2 万亿美元），覆盖亚洲、非洲、南美洲和大洋洲的 150 多个国家。AxCNH 降低了汇率波动性、交易成本，并提高了结算效率（从数天缩短至分钟级）。联想也与 AnchorX 签署了使用 AxCNH 的谅解备忘录，重点是供应链和国际结算。ATAIX Eurasia（哈萨克斯坦交易所）上线了 AxCNH，并提供 AxCNH:KZT 和 AxCNH:USDT 交易对，将哈萨克斯坦定位为“一带一路”贸易结算通往中亚和欧洲的门户。

蚂蚁集团/Ant International 专注于跨境金融和供应链金融，正在香港、新加坡和卢森堡申请稳定币牌照。该公司完成了重要的代币化资产项目：2024 年 8 月与朗新科技合作进行可再生能源资产代币化，2024 年 12 月与协鑫能源科技合作太阳能资产项目（2 亿元人民币 / 2800 万美元）。蚂蚁的代币化模型使用稳定币作为代币化资产的结算层，绕过 SWIFT 系统进行资产交易，同时提供类似现金的低波动性投资选择。

渣打银行与 Animoca Brands 成立合资公司，发行港元稳定币，并参与香港的稳定币沙盒。作为三家获准发行实体港元的银行之一，渣打银行专注于跨境 B2B 支付，代表了传统银行业对稳定币基础设施的拥抱。

国际贸易结算与 B2B 交易​

2025 年初，企业间的月度稳定币交易量达到 30 多亿美元，而 2023 年初还不到 1 亿美元。2024 年，加密支付交易量增长了 29.6%（CoinGate 数据），其中稳定币占所有加密交易的 35.5%（高于 2023 年的 25.4% 和 2022 年的 16%，2022-2023 年同比增长 171%，2023-2024 年同比增长 26.2%）。

京东的 B2B 重点优先考虑与东南亚供应商的直接交易，使用京东稳定币进行分钟级转账和供应链支付，然后再扩展到消费者。应用场景包括：使用 AxCNH 进行“一带一路”商品进口的大宗商品交易；通过直接向供应商付款进行制造业结算；实现跨境实时流动性管理的资金管理；以及通过香港和上海自贸区的试点走廊进行的贸易融资。

蚂蚁数科的代币化可再生能源资产项目使用稳定币作为结算层，投资者收到以稳定币计价的回报，同时绕过传统银行进行资产支持融资。这代表了贸易融资的演变，稳定币成为代币化现实世界资产的通用结算层。

海外员工薪酬与承包商付款​

市场普遍接受度显示，75% 的 Z 世代员工更愿意至少将部分薪水以稳定币形式接收，Web3 专业人士的平均年薪为 103,000 美元。在薪酬支付方面，USDC 占据 63% 的市场份额，USDT 占 28.6%。其优势包括：稳定币交易费用为 0.1-1%，而信用卡费用为 3.5%；国际转账速度为数分钟，而传统方式为 3-5 天；所有交易都在区块链上记录，具有透明性；与美元挂钩的稳定币可以抵御本地货币贬值。

Rise 处理了超过 8 亿美元的薪酬支付，在 20 多个区块链上运营，并与 Circle 合作进行 USDC 支付。该平台通过与 Chainalysis 和 SumSub 的集成提供合规工具，开具 1099 表格，并收集 W9/W8-Ben 表格。Deel 使用 BVNK 进行稳定币结算，为 100 多个国家的承包商付款，专注于国际招聘。Bitwage 在加密薪酬领域拥有超过 10 年的经验，支持比特币和稳定币支付，可作为现有薪酬系统的附加功能。

虽然公开报道中具体提及使用这些服务支付薪酬的中国公司有限，但基础设施正在为 Web3 领域的科技初创公司、拥有国际开发者的游戏公司以及拥有全球远程团队的电商平台而建。拥有分散国际劳动力的中国公司正越来越多地探索这些平台，以降低汇款成本并提高海外承包商的付款速度。

东南亚支付走廊​

新加坡-中国走廊展示了实际应用。StraitsX 作为受新加坡金融管理局（MAS）监管的持牌发行商，发行 XSGD（新加坡元稳定币），处理了超过 80 亿美元的交易量。实际应用场景是：中国游客使用支付宝扫描 GrabPay 二维码，后台操作是支付宝购买 XSGD 并转给 Grab 商户，商户收到新元结算。数据显示，75% 的 XSGD 转账金额在 100 万美元以下，25% 在 1 万美元以下（零售活动），自 2022 年第三季度以来，季度转账额稳定在 2 亿多美元。

泰国-新加坡的 PromptPay-PayNow 连接（自 2021 年起）提供了一个蓝图：实时、低成本的移动支付，每日限额为 1,000 新元 / 25,000 泰铢（约 735/695 美元），在泰国的成本为 150 泰铢（约 4 美元），在新加坡免费。这代表了中国-东盟支付集成的潜在基础设施，可在快速支付系统之上增加稳定币层，支持在东南亚运营的中国企业。

风险与挑战：监管、技术与运营风险​

监管风险占据主导​

中国于 2025 年 6 月全面将加密货币的持有、交易和挖矿定为刑事犯罪，为大陆实体带来了生存性的法律风险。使用稳定币规避资本管制可能导致刑事起诉，银行被要求监控并报告与加密货币相关的交易。2024 年 8 月，最高人民法院的裁决将使用加密货币转换犯罪所得的行为归类为触犯刑法，将执法范围从交易扩大到任何使用加密货币的金融操纵行为。

由于外汇管制，中国实体在中国大陆境内极难获得合规的法币出入金通道。自 2017 年以来，所有中心化交易所都被禁止，场外交易（OTC）虽然存在，但带有法律风险。访问外国平台所需的 VPN 使用本身也受到限制。截至 2024 年 12 月，人民币与加密货币的兑换被归类为非法外汇活动。香港提供了合法的门户，但需要广泛的 KYC/AML 合规，持牌交易所可以运营，但与大陆的资本管制保持隔离。

银行的去风险化担忧带来了运营挑战。美国银行越来越警惕处理与加密货币相关的交易，迫使发行商转向离岸银行。Tether 缺乏全面的监管监督，没有权威机构监控其储备投资。Circle 在硅谷银行 33 亿美元的风险敞口，揭示了相互关联的风险。中国实体极难获得合规的出入金通道，西方银行因 AML/KYC 合规成本高昂，以及担心助长资本管制规避，而不愿为与中国相关的加密实体提供服务。

执法行动展示了实际后果。Chainalysis 估计，2024 年非法行为者收到了 250-320 亿美元的稳定币（占市值的 12-16%）。联合国毒品和犯罪问题办公室（2024 年 1 月）指出，稳定币是东南亚网络犯罪分子的首选货币。通过受制裁的俄罗斯交易所 Garantex 进行的 200 亿美元 Tether 交易正在接受调查，尽管 Tether 已通过其 T3 金融犯罪部门（2024 年）冻结了与诈骗相关的 1200 万美元，并追回了 1.088 亿美元与非法活动相关的 USDT。

技术风险：智能合约、网络拥堵与托管​

2024 年，智能合约漏洞造成了巨大损失。根据 DeFiHacksLabs 的数据，仅 2024 年就发生了超过 150 起合约攻击事件，损失超过 3.28 亿美元，而根据 DeFiLlama 的数据，累计的 DeFi 损失已达 91.1 亿美元。仅 2024 年第一季度，16 起事件就造成了 4500 万美元的损失（平均每次攻击损失 280 万美元）。

OWASP 智能合约十大风险（2025）分析了 14.2 亿美元的损失，发现：访问控制漏洞（9.532 亿美元）、逻辑错误（6380 万美元）、重入攻击（3570 万美元）、闪电贷攻击（3380 万美元）和价格预言机操纵（880 万美元）。2024 年备受瞩目的攻击包括 Sonne Finance（2024 年 5 月），利用 Compound V2 分叉漏洞通过闪电贷被盗 2000 万美元。

稳定币特有的漏洞显示，中心化稳定币面临托管和监管风险，而去中心化稳定币则仍然容易受到智能合约和预言机问题的影响。当 USDC（占其 40% 抵押品）在 2023 年 3 月脱锚时，DAI 也随之脱锚，显示了连锁传染效应。算法稳定币仍然存在根本性缺陷，正如 UST 的崩盘所证明的那样。

区块链拥堵带来了运营挑战。以太坊主网限制在约 15 TPS，导致拥堵时 Gas 费用高昂，尽管 Layer 2 解决方案（Arbitrum, Optimism）降低了费用但增加了复杂性。跨链桥成为单点故障——Ronin 攻击损失 6.25 亿美元，Wormhole 损失 3.25 亿美元。新兴的解决方案包括：Layer 2 加速普及，Base 的费用不到 0.01 美元，而传统电汇为 44 美元；Solana 在 1-2 秒内处理稳定币交易，费用不到 0.01 美元；Circle 的 CCTP V2 将结算时间从 15 分钟缩短至数秒；LayerZero 的 OFT 标准实现了无缝的多链稳定币部署。

交易所和托管风险依然显著。流动性的集中造成了系统性脆弱——在 SVB 危机期间（2023 年 3 月），Coinbase 曾暂停 USDC 赎回。私钥管理至关重要，社交工程仍然是最大的威胁。然而，多方计算（MPC）和硬件安全模块（HSM）正在提高安全性，现在已有受监管的合格托管机构提供机构级托管服务。至关重要的是，稳定币持有者在法律上无权要求即时赎回，在破产程序中被视为无担保债权人，对底层资产没有法律索赔权。

脱锚事件：灾难性的先例​

TerraUST 在 2022 年 5 月的崩盘仍然是决定性的灾难。2022 年 5 月 7 日，大额提款（3.75 亿 UST）引发挤兑，Curve Finance 上一笔 8500 万美元的交易压垮了稳定机制。到 5 月 9 日，UST 跌至 0.35 美元，而 LUNA 从 80 美元跌至几美分。生态系统总损失达到 450-600 亿美元，对更广泛市场的冲击达 4000 亿美元。

根本原因包括：不可持续的收益率，Anchor 支付 19.5% 的年化收益率，到 2022 年 4 月每日需要 600 万美元的补贴；算法不稳定，UST 完全依赖 LUNA 套利，没有真正的抵押品；死亡螺旋机制，恐慌的 UST 持有者导致 LUNA 指数级增发，稀释了价值；以及流动性攻击，在计划将流动性迁移到 4pool 期间利用了 Curve 3pool 的漏洞。集中风险显示，72% 的 UST 存放在 Anchor，富有的投资者率先退出，损失较小，而“抄底”的散户投资者损失最惨重。Luna 基金会卫队的 4.8 亿美元比特币储备不足以恢复挂钩。

USDC 在 2023 年 3 月因硅谷银行倒闭而脱锚，揭示了传统银行风险如何传导至稳定币。2023 年 3 月 10 日，SVB 的倒闭暴露出 Circle 在该银行持有 33 亿美元（约占储备的 8%）。3 月 11 日星期六，USDC 跌至 0.87 美元（脱锚 13%），Coinbase 在银行关闭的周末暂停了 USDC-USD 的兑换。连锁效应包括：DAI 脱锚至 0.85 美元（其 40% 的抵押品是 USDC），FRAX 也因 USDC 敞口而受影响，Aave 上约 3,400 笔自动清算，涉及 2400 万美元的抵押品（其中 86% 是 USDC）。

周一，在美国联邦存款保险公司（FDIC）宣布豁免 25 万美元的保险上限后，USDC 恢复了挂钩，但标普研究（2023 年 6 月）发现，USDC 在 0.90 美元以下持续了 23 分钟（最长脱锚时间），DAI 在 0.90 美元以下持续了 20 分钟，USDT 仅在 0.95 美元以下停留了 1 分钟，而 BUSD 从未跌破 0.975 美元。频率分析显示，在 24 个月内，USDC 和 DAI 的脱锚次数远多于 USDT。危机后，Circle 扩大了银行合作伙伴（纽约梅隆银行、Cross River），增加了储备多样性，并通过月度鉴证报告提高了透明度。

尽管相对稳定，Tether 的透明度问题依然存在。历史问题包括：2018 年声称 25.4 亿美元的 USDT 由 25.5 亿美元的储备支持，但仅有一份律师事务所的报告（非审计报告）佐证；2019 年纽约总检察长调查发现，其仅由 74% 的现金/等价物支持；2021 年 CFTC 因其关于美元支持的虚假陈述而罚款 4100 万美元；根据 CFTC 的调查结果，在 2016-2018 年的抽样期间，其储备仅在 27.6% 的时间内得到完全支持。

当前的储备构成（2024 年第二季度）显示，有超过 1000 亿美元的美国国债，超过 82,000 枚比特币（价值约 55 亿美元），48 公吨黄金，以及超过 1200 亿美元的总储备和 56 亿美元的盈余（2025 年第一季度）。然而，1200 亿美元的储备与超过 1500 亿的 USDT 流通量之间存在差异。Tether 仍未提供来自四大会计师事务所的全面审计报告（只有 BDO 的季度鉴证报告），并且其 65.7 亿美元的“有担保贷款”（高于 2024 年第一季度的 47 亿美元）构成不明确。由于依赖离岸银行且缺乏权威的储备监控，标普在 2023 年 12 月给予其 4 分的风险评级（满分 5 分）。

运营挑战：出入金通道、银行关系与税务​

中国大陆的限制使得法币出入金通道极为困难。自 2017 年以来，所有中心化交易所都被禁止，场外交易虽然存在，但带有法律风险。访问外国平台所需的 VPN 使用本身也受到限制。人民币与加密货币的兑换被归类为非法外汇活动（2024 年 12 月）。香港通过持牌交易所提供门户，但需要满足 KYC/AML 合规要求。在 ATAIX Eurasia（哈萨克斯坦）上市的 AxCNH 针对中国企业，中联重科（33 亿美元海外收入）已签约使用 AxCNH 进行结算。中国人民银行上海总部正在开发一个跨境数字支付平台。

全球准入挑战包括：出金流动性分散在 100 多个区块链上，跨链桥的安全性在重大黑客事件后备受关注，周末/节假日的兑换受到传统银行营业时间的限制（如 SVB 危机），尽管实时支付（RTP）和 FedNow 可能最终实现 7x24 小时的法币结算。

银行关系构成了代理行问题，西方银行不愿为与中国相关的加密实体提供服务。由于 AML/KYC 要求，合规成本高昂。SWIFT 每日处理 5 万亿美元，占据主导地位，而中国的 CIPS 虽然每日处理超过 2000 亿美元且在增长，但仍有差距。银行关系对机构规模的稳定币运营至关重要。机构解决方案正在涌现：Stripe 以 11 亿美元收购 Bridge（稳定币基础设施），标志着金融科技的整合；PayPal 和 SAP 提供原生稳定币支持；Coinbase 和 Circle 在有利的美国监管环境下寻求银行牌照；区域性 API 提供商在合规和服务方面实现差异化。

税务影响和报告带来了复杂性。2025 年 6 月的禁令后，加密货币税对大陆个人基本无关，但之前未报告的加密收益仍需缴纳资本利得税。跨境交易受到资本外流的监控，而香港则以明确的稳定币监管框架提供了更清晰的路径。国际合规要求中国采纳金融行动特别工作组（FATF）的“旅行规则”进行国际交易，钱包注册以实现可追溯性，使用离岸结构的中国实体面临复杂的多司法管辖区报告，而脱锚事件造成的资本损失需要根据是商业损失还是资本损失进行分类。

未来趋势：数字人民币扩张、机构采用与技术演进​

中央银行数字货币：数字人民币的国际化推进​

中国的**数字人民币（e-CNY）**代表了政府对私人稳定币的战略替代方案，其在国内大规模部署，并不断扩大国际雄心。截至 2025 年，数字人民币已开立 2.61 亿个个人钱包，累计交易额达 7.3 万亿美元（高于 2024 年中期的 1 万亿美元），个人用户达 1.8 亿（2024 年 7 月），并在 17 个省的 29 个城市运营，用于支付地铁票、政府工资和商家付款。

2025 年 9 月是一个关键的转折点，中国人民银行在上海成立了国际运营中心，并推出了三个平台：一个探索数字人民币用于国际交易的跨境数字支付平台；一个提供标准化跨链交易转账的区块链服务平台；以及一个与现有金融基础设施集成的数字资产平台。

mBridge 项目代表了通过与国际清算银行（BIS）合作的批发型 CBDC 基础设施，截至 2024 年已有 11 家以上中央银行参与试验，并于 2025 年扩大到 15 个新国家。2025 年的目标是通过 mBridge 实现年交易额 5000 亿美元，到 2030 年，预计 20-30% 的中国对外贸易可能使用数字人民币轨道。

“一带一路”整合显示，与东盟的人民币贸易额达到 5.8 万亿元，数字人民币被用于石油交易。中老铁路和雅万高铁接受数字人民币支付。银联将数字人民币网络扩展到 30 多个国家，重点是柬埔寨和越南，目标是“一带一路”走廊。

中国的战略目标包括：对抗美元稳定币的主导地位（99% 的稳定币活动以美元计价）、规避潜在的 SWIFT 制裁、为农村地区和飞行中使用提供离线支付，以及通过基于代码的资本管制和交易限制实现可编程主权。

挑战依然巨大：人民币在全球支付中的份额仅为 2.88%（2024 年 6 月），低于 4.7% 的峰值（2024 年 7 月），资本管制限制了其可兑换性。在国内，来自已建立的微信支付/支付宝（占 90% 以上市场份额）的竞争限制了数字人民币的采用热情。美元仍然占据全球支付的 47% 以上，欧元占 23%，使得人民币国际化成为一个长期的战略挑战。

机构采用：至 2030 年的预测​

市场增长预测差异很大，但都指向增长。Bernstein 的保守估计是到 2028 年达到 3 万亿美元，渣打银行预测到 2028 年达到 2 万亿美元，而当前为 2400-2500 亿美元（2025 年第一季度）。激进的预测包括，基于 GENIUS 法案的监管清晰度，到 2030 年可能达到 10 万亿美元以上；花旗 GPS 预测到 2028 年达到 2 万亿美元，如果企业采用，可能更高；麦肯锡则表示，未来 3 年日交易额可能达到 2500 亿美元。

转账量数据显示，2024 年总额达到 27.6 万亿美元（超过 Visa 和万事达卡的总和），每日实际支付交易额为 200-300 亿美元（汇款+结算）。目前占全球资金转移量的不到 1%，但每 18 个月翻一番，2025 年第一季度汇款额达到全球 200 万亿美元跨境支付总额的 3%。

银行业发展包括：摩根大通的 JPM Coin 每日处理超过 10 亿美元的代币化存款结算。花旗银行、高盛和瑞银通过 Canton Network 进行实验。美国银行正在讨论联合发行稳定币，50% 以上的金融机构报告已具备稳定币基础设施（2025 年调查）。

企业采用显示：Stripe 以 11 亿美元收购 Bridge，标志着金融科技的整合；PayPal 推出 PYUSD（2025 年 1 月发行 3800 万美元，但增长放缓）；零售商探索品牌稳定币（预计亚马逊、沃尔玛将在 2025-2027 年推出）；渣打银行推出港元挂钩稳定币。

学术和机构研究显示：60% 的机构投资者偏好稳定币（《哈佛商业评论》2024）；麻省理工学院数字货币计划正在进行积极研究；2025 年发表了 200 多篇关于稳定币的新学术论文；斯坦福大学启动了稳定币和数字资产实验室。

监管演变与合规框架​

美国 GENIUS 法案的影响为美联储创造了守门人和基础设施提供者的双重角色。预计银行发行的稳定币将凭借其合规基础设施占据主导地位，二线银行将组成联盟以扩大规模，区域性银行将依赖技术堆栈提供商（Fiserv, FIS, Velera）。该框架预计到 2028 年将产生 1.75 万亿美元的新美元稳定币，被中国视为对人民币国际化的战略威胁，从而促使中国加速香港稳定币框架的建立，并支持离岸人民币挂钩稳定币。

欧盟 MiCA 自 2024 年末全面适用，禁止支付利息，限制了其采用（欧盟最大的稳定币仅为 2 亿欧元，而 USDC 为 600 亿美元），并施加了严格的储备要求和流动性管理，18 个月的宽限期将于 2026 年 7 月结束。

亚太地区框架显示，新加坡和香港正在创建支持性框架以吸引发行商。香港的稳定币牌照为合规的人民币挂钩稳定币创造了选择，日本的监管清晰度促进了扩张，88% 的北美公司对法规持积极看法（2025 年调查）。

跨司法管辖区挑战包括：同一种稳定币在不同国家可能被视为支付工具、证券或存款。域外法规带来了合规复杂性，监管碎片化迫使发行商选择市场或采用复杂的结构，即使没有明确的指导方针，执法风险依然存在。

技术改进：Layer 2 扩容与跨链互操作性​

Layer 2 扩容解决方案显著降低了成本并提高了速度。2025 年的主要网络包括：Arbitrum 使用乐观 Rollups 实现以太坊高速扩容；Optimism 在保持以太坊安全性的同时降低了费用；Polygon 达到 65,000 TPS，拥有超过 28,000 名合约创建者，2.2 亿个独立地址，总锁定价值（TVL）为 2.0483 亿美元；Base（Coinbase 的 L2）交易成本低于 0.01 美元；zkSync 使用零知识 Rollups 实现无需信任的扩容；Loopring 为去中心化交易所（DEX）操作实现了 9,000 TPS。

成本降低是显著的：Base 的费用不到 0.01 美元，而传统电汇为 44 美元；Solana 稳定币在 1-2 秒内结算，费用不到 0.01 美元；通过 L2 捆绑，以太坊的 Gas 费用显著降低。

跨链互操作性通过领先的协议取得进展。LayerZero 的 OFT 标准使 Ethena 的 USDe 能够在 10 多个链上部署，每周跨链交易量达 5000 万美元。Circle 的 CCTP V2 将结算时间从 15 分钟缩短至数秒。Wormhole 和 Cosmos IBC 从“锁定-铸造”模式转向消息传递验证。自推出以来，USDe 的月均跨链交易量超过 2.3 亿美元，而 CCTP 上个月的交易量超过 30 亿美元。

桥接技术正在从易受攻击的“锁定-铸造”模式演变为轻客户端验证和消息传递，原生互操作性正成为标准而非可选。稳定币发行商利用这些协议来降低运营成本。市场影响显示，Layer 2 上的稳定币交易迅速增长，Arbitrum 上的 USDC 促进了主要的 Uniswap 市场。币安智能链和 Avalanche 也运行着主要的法币支持代币。多链现实意味着稳定币必须具有原生互操作性才能成功。

专家预测与行业展望​

麦肯锡的见解表明，“2025 年可能见证支付行业的重大转变”，稳定币将超越银行营业时间和国界。真正的规模化需要从货币结算到稳定币留存的范式转变，金融机构需要整合，否则将面临被淘汰的风险。

花旗 GPS 预测，“2025 年将是区块链的 ChatGPT 时刻”，稳定币将点燃变革。发行量从 2025 年初的 2000 亿美元跃升至 2025 年中期的 2800 亿美元，机构通过公司上市和创纪录的融资加速采用。

Fireblocks 2025 年调查发现，90% 的公司今天正在对稳定币采取行动，48% 的公司将速度列为首要好处（成本被列在最后），86% 的公司报告基础设施已准备就绪，十分之九的公司表示法规推动了采用。

区域性见解显示：拉丁美洲 71% 的企业使用稳定币进行跨境支付（全球最高）；亚洲 49% 的企业将市场扩张作为主要驱动力；北美 88% 的企业将法规视为绿灯而非障碍；欧洲 42% 的企业提到了遗留风险，37% 的企业要求更安全的轨道。

安全焦点显示：36% 的人认为更好的保护将推动规模化，41% 的人要求速度，34% 的人要求合规是不可妥协的，实时威胁检测变得至关重要，企业级安全是规模化的基础。

大西洋理事会 Ashley Lannquist 的专家警告强调：网络交易费用常被忽视，资金在多种稳定币中碎片化，钱包兼容性问题，银行存款/流动性挑战，以及对储备金缺乏法律权利（无担保债权人）。

学术观点包括：斯坦福大学的 Darrell Duffie 指出，数字人民币使中国能够监视外国企业；哈佛大学的研究揭示了 TerraUST 崩盘中的信息不对称，富人率先退出；美联储的分析表明，算法稳定币在设计上存在根本缺陷。

2025-2027 年的时间线预测包括：GENIUS 法案框架巩固企业采用，主要零售商推出品牌稳定币，传统支付公司转型或衰落，银行存款开始流向计息稳定币。2027-2030 年：新兴市场实现稳定币大规模采用，能源和大宗商品代币化全球扩展，通用互操作性创建统一的全球支付系统，AI 驱动的商业大规模出现。2030-2035 年：可编程货币实现以前不可能的商业模式，支付系统完全转型，在激进情景下，稳定币可能达到 10 万亿美元以上。

对中国跨境业务的战略启示​

中国公司在采用稳定币进行国际扩张时面临着复杂的考量。该技术带来了不可否认的好处：节省 50-80% 的成本，结算时间从数天缩短至数分钟，7x24 小时的流动性，以及消除了代理行摩擦。包括京东（其稳定币目标为 740-750 亿美元）、蚂蚁集团（在三个司法管辖区申请）和中联重科（使用 AxCNH 的 33 亿美元海外收入）在内的中国主要企业，通过香港的监管框架展示了现实世界的可行性。

然而，风险依然巨大。中国于 2025 年 6 月全面将加密货币定为刑事犯罪，为大陆业务带来了生存性的法律风险。2023 年 3 月 USDC 脱锚至 0.87 美元和 2022 年 5 月 TerraUST 崩盘（损失 450-600 亿美元）展示了灾难性的潜力。Tether 的不透明性——从未完成完整的独立审计，根据 CFTC 的说法，在 2016-2018 年期间仅有 27.6% 的时间得到支持，尽管现在持有超过 1200 亿美元的储备——构成了系统性担忧。仅 2024 年，智能合约漏洞就造成了超过 3.28 亿美元的损失，发生了超过 150 起攻击事件。

中国采取的双轨制方法——大陆严格禁止，香港进行实验——创造了一条可行的途径。中国人民银行行长潘功胜在 2025 年 6 月承认稳定币正在“重塑全球支付体系”，标志着政策从完全拒绝演变为战略参与。香港于 2025 年 8 月 1 日生效的稳定币框架，为针对“一带一路”贸易（年交易额 3.2 万亿美元）的人民币挂钩稳定币提供了法律基础设施。

然而，地缘政治维度不容忽视。美国的 GENIUS 法案旨在“在中国数字货币挑战下维持美元主导地位”，预计到 2028 年将产生 1.75 万亿美元的新美元稳定币。当前 99% 的稳定币活动以美元计价，将美国的货币霸权延伸到数字金融领域。中国的回应——通过 mBridge 项目加速数字人民币的国际扩张（2025 年目标 5000 亿美元，到 2030 年占中国贸易的 20-30%）——代表了一场战略竞争，其中稳定币成为货币影响力的代理。

对于中国企业而言，战略建议如下：

  1. 仅利用香港持牌业务以实现法律合规，避免大陆业务面临刑事责任。京东、蚂蚁集团和渣打银行参与香港金管局沙盒的实践证明了这条路径的可行性。
  2. 在多种稳定币（USDC、USDT，可能还有 AxCNH）之间进行分散，以避免集中风险，并维持 10-15% 的法币储备作为应对脱锚事件的应急措施。SVB 危机表明，40% 的 USDC 抵押品敞口导致 DAI 脱锚至 0.85 美元，产生了连锁效应。
  3. 实施稳健的托管解决方案，与使用多方计算（MPC）和硬件安全模块（HSM）的合格托管机构合作，并认识到稳定币持有者是无担保债权人，在破产时对储备金没有法律索赔权。
  4. 将数字人民币的国际扩张视为首要的长期战略选择。2025 年 9 月在上海成立的中国人民银行国际运营中心，及其跨境数字支付平台、区块链服务平台和数字资产平台，代表了国家支持的基础设施，最终将比私人稳定币更受政府青睐。
  5. 保持应急计划，认识到监管的不确定性。在新加坡被视为支付工具的同一技术，在美国某个州可能被视为证券，在另一个州被视为存款，即使没有明确的指导方针，也会产生执法风险。

2025-2027 年是一个关键窗口期，GENIUS 法案框架将固化，MiCA 的 18 个月过渡期将结束（2026 年 7 月），香港的许可制度将成熟。现在通过适当的法律结构、合格的托管、多样化的银行关系和实时合规监控来建立合规稳定币能力的公司，将在全球 90%“正在对稳定币采取行动”的公司重塑跨境支付基础设施的过程中，抓住先发优势。

以美元为支撑的稳定币延伸了美国的货币霸权，而中国的数字人民币则怀揣着雄心壮志，这两者之间的根本性张力将定义未来十年的国际金融。在这一格局中航行的中国企业，必须在即时的运营效益与长期的战略一致性之间取得平衡，认识到今天通过 USDC 和 USDT 获得的效率提升，明天可能会因地缘政治紧张局势升级而面临政策逆转。香港这个门户——凭借其用于“一带一路”贸易的人民币挂钩稳定币和最终的数字人民币整合——为寻求现代化跨境支付同时与国家战略保持一致的中国企业提供了最可持续的路径。

稳定币不仅仅是 SWIFT 的技术升级——它们是对全球支付架构的根本性重构，其中可编程货币、7x24 小时结算和区块链透明度创造了全新的商业模式。通过合规途径掌握这一基础设施的中国企业将在下一个国际商业时代茁壮成长，而那些忽视这些发展的企业则将面临被淘汰的风险，因为世界其他地方正以传统成本的零头在数秒内完成交易。

总统金融市场工作组：最新数字资产报告 (2024–2025)

· 阅读需 39 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

背景及 PWG 近期数字资产报告​

总统金融市场工作组 (PWG)——一个美国高级别跨部门小组——近期为应对加密市场的快速增长，将焦点放在了数字资产上。在 2024 年末和 2025 年，根据 2025 年 1 月的一项行政命令重组为数字资产市场工作组的 PWG，为加密货币监管制定了全面的建议。其中最重要的出版物是 2025 年 7 月 30 日的 PWG 报告，题为*《加强美国在数字金融技术领域的领导地位》*，该报告依据美国总统的行政命令发布。这份官方报告附有一份白宫的情况说明书，为数字资产政策制定了联邦路线图。报告包含超过 100 项建议，旨在建立明确的法规、实现金融规则现代化，并巩固美国在加密创新领域的领导地位。报告涉及的关键主题包括稳定币、DeFi (去中心化金融)、中心化加密货币交易所、资产代币化、托管解决方案、市场诚信与系统性风险，以及数字资产的整体监管框架和执法方法。

（PWG 报告全文可在白宫网站查阅。下文我们将总结其主要内容，并分析其对投资者、行业运营商和全球市场的影响。）

稳定币与支付的未来​

稳定币——与法定货币（通常是美元）挂钩的私营数字货币——作为分布式账本技术在支付领域“最有前途的应用之一”而受到特别关注。PWG 的报告将美元支持的稳定币视为一种突破性的支付创新，它既可以实现美国支付基础设施的现代化，又能巩固美元在数字经济中的首要地位。报告指出，广泛采用与美元挂钩的稳定币有助于美国摆脱成本高昂的传统支付系统并提高效率。为利用这一潜力，联邦稳定币监管框架已获批准。事实上，到 2025 年 7 月，美国已颁布《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act），这是首部规范支付型稳定币发行商的国家法律。PWG 敦促监管机构迅速而忠实地实施新的稳定币法律，为稳定币发行商建立强有力的监督和风险要求（例如，储备金质量、赎回权、互操作性标准）。

PWG 关于稳定币的主要建议包括：

  • 加速稳定币监管： 迅速实施 GENIUS Act，为稳定币发行商提供一个清晰、受联邦监管的体系。这应包括为稳定币活动制定**“合乎目的”的反洗钱/打击恐怖主义融资 (AML/CFT) 规则**（例如，客户尽职调查、非法交易报告），以确保稳定币安全地融入主流金融。
  • 巩固美元的领导地位： 鼓励在国内外及跨境支付中采用美元支持的稳定币，因为这可以降低交易成本并维护美元的全球地位。PWG 明确将监管良好的稳定币视为在数字时代**“加强美元作用”**的工具。
  • 反对美国发行央行数字货币 (CBDC)： 工作组明确反对创建美国央行数字货币 (CBDC)，理由是担心隐私和政府过度干预。它支持立法努力（如众议院通过的《反 CBDC 监视国家法案》）以禁止或限制任何美国 CBDC 计划，从而支持私营部门的稳定币创新，而非联邦数字货币。这一立场反映了对公民自由和市场主导的数字美元方法的优先考虑。

总体而言，PWG 的稳定币指南表明，只要有强有力的消费者保护和金融稳定保障，受监管的稳定币可能成为未来支付的支柱。通过制定稳定币框架，美国旨在防范不受监管的稳定币带来的风险（如挤兑或脱钩），同时实现更快、更便宜的交易带来的好处。报告警告说，如果没有广泛而一致的监督，稳定币作为支付工具的可靠性可能会受到损害，从而影响市场流动性和信心。因此，需要明确的规则来支持稳定币的增长，同时不引入系统性风险。

去中心化金融 (DeFi) 与创新​

PWG 报告承认去中心化金融 (DeFi) 是加密行业中一个新兴领域，它利用智能合约提供无需传统中介机构的金融服务。工作组并未试图压制 DeFi，而是采取了谨慎支持的态度，敦促政策制定者拥抱 DeFi 技术并承认其潜在好处。这些建议旨在以一种既能促进创新又能应对风险的方式将 DeFi 纳入监管框架。

关于 DeFi 的关键点和建议包括：

  • 将 DeFi 纳入监管框架： 国会和监管机构应认识到 DeFi 在主流金融中的潜力，并努力将其纳入现有法律。报告建议，数字资产市场结构需要一种*“合乎目的”*的方法——这种方法消除监管盲点，但又不扼杀新颖的去中心化模式。例如，敦促立法者澄清法律如何适用于去中心化交易或借贷等活动，可能通过新的豁免或安全港来实现。
  • 明确 DeFi 协议的地位： PWG 指出，在确定合规义务时，监管应考虑一个协议真正的“去中心化”程度。它建议，对用户资产缺乏控制权的软件开发者或提供商不应在法律上被视为传统金融中介。换言之，如果一个 DeFi 平台足够去中心化（没有单一实体控制资金或做出单方面决定），它可能不会像中心化交易所或资金转移机构那样触发相同的许可要求。这一原则旨在避免不公平地将类似银行的法规强加于开源开发者或自动化协议。
  • DeFi 领域的反洗钱/打击恐怖主义融资 (AML/CFT)： 一个重要的焦点是在去中心化生态系统中打击非法金融活动。PWG 呼吁监管机构（以及在必要时呼吁国会）明确 DeFi 参与者的《银行保密法》(BSA) 义务。这意味着要确定在 DeFi 环境中谁负有反洗钱 (AML) 责任——例如，某些 DeFi 应用前端、流动性池运营商或 DAO 实体是否应注册为金融机构。报告建议根据加密货币中不同的商业模式量身定制 AML/CFT 要求，并建立标准以识别一个系统是真正去中心化还是受某个可识别实体控制。报告还强调，即使美国更新其规则，也应通过金融行动特别工作组 (FATF) 等机构进行国际合作，为 DeFi 监管制定一致的全球规范。

PWG 的 DeFi 方法的影响： 通过拥抱 DeFi 的前景，PWG 表明加密创新可以与监管共存。监管机构被鼓励与行业合作——例如，可能为新的去中心化项目提供限时安全港或豁免，直到它们实现足够的去中心化或功能。这反映了从早期以执法为中心的方法转向一种更细致的策略，避免将所有 DeFi 都视为本质上非法的。尽管如此，对 AML 的强调意味着 DeFi 平台可能需要内置合规功能（如链上分析工具或可选的 KYC 门户），以检测和减轻非法活动。最终，PWG 的建议旨在使 DeFi 在美国金融体系内合法化——允许企业家在更清晰的规则下在国内（而非国外）开发去中心化协议，并让用户更有信心 DeFi 服务可以在合法而非法律灰色地带运营。

中心化交易所与市场结构监督​

PWG 报告的一个核心主题是为数字资产建立一个**“合乎目的的市场结构框架”。这直接涉及对中心化加密货币交易所、交易平台和其他促进数字资产买卖和托管的中介机构的监管。近年来，备受瞩目的交易所失败和丑闻凸显了监管方面的差距——例如，2022 年 FTX 的倒闭暴露了联邦对加密货币现货市场缺乏监管权力。PWG 的最新建议旨在填补这些监管空白，以保护消费者并确保市场诚信**。

关于市场结构和交易所的关键行动包括：

  • 明确管辖权和代币分类： 报告敦促国会颁布立法（如拟议的**《数字资产市场清晰法案》），明确对数字资产进行分类并划分监管管辖权**。实际上，这意味着确定哪些代币是“证券”还是“商品”或其他类别，并相应地将监管权分配给美国证券交易委员会 (SEC) 或商品期货交易委员会 (CFTC)。值得注意的是，PWG 建议授予商品期货交易委员会 (CFTC) 监管非证券类代币（如比特币、以太坊和其他商品）现货交易的权力。这将消除当前没有联邦监管机构直接监督加密商品现货市场的空白。美国证券交易委员会 (SEC) 将保留对数字资产证券的管辖权。通过建立代币分类和监管分工，交易所和投资者将清楚地知道特定资产及其交易受哪套规则（SEC 或 CFTC）管辖。
  • 加密货币交易平台的联邦许可： PWG 建议 SEC 和 CFTC 利用其现有权力，在联邦层面实现加密货币交易——即使在新立法通过之前。这可能包括各机构提供量身定制的注册途径或豁免令，以使主要加密货币交易所合规。例如，SEC 可以探索豁免，允许在受 SEC 监管的另类交易系统 (ATS) 或经纪交易商平台上交易某些代币，而无需进行完整的证券交易所注册。同样，CFTC 可以利用其“加密货币冲刺”计划，通过扩展商品交易所规则，允许在受监管的场所上市现货加密商品。目标是**“立即在联邦层面实现数字资产的交易”**，为市场参与者提供关于注册、托管、交易和记录保存要求的明确性。这将改变现状，目前许多美国交易所是在州级许可证（例如，作为资金转移机构）下运营，缺乏统一的联邦监督。
  • 为创新提供安全港： 为鼓励新产品和服务，PWG 支持使用安全港和沙盒，允许创新金融产品在有适当保障措施的情况下进入消费者市场。例如，报告积极引用了 SEC 专员 Hester Peirce 提出的代币项目安全港提案（该提案将给予初创公司一个宽限期以实现去中心化，而无需完全遵守证券法规）。报告还建议监管机构可以允许试点项目，例如代币化证券交易或新颖的交易所模式，并在密切监控下进行。这种方法旨在避免在将新的加密产品推向市场时出现“官僚主义延误”，过去这种情况曾导致美国公司在海外推出产品。任何安全港都将是限时的，并以投资者保护措施为条件。

通过正式化对中心化交易所的监督，这些建议旨在加强市场诚信并降低系统性风险。联邦监管可能会对主要加密平台施加更强的合规标准（资本要求、网络安全、审计、客户资产隔离等）。这意味着欺诈或风险管理不善的机会将减少——这些问题是过去交易所倒闭的核心。在 PWG 看来，一个监管良好的美国加密市场结构将保护消费者，同时将行业的重心留在美国（而不是将这一角色让给离岸司法管辖区）。值得注意的是，众议院已在 2024 年以两党支持通过了一项全面的市场结构法案，而 PWG 的 2025 年报告强烈支持此类立法，以**“确保为数字资产建立成本效益最高、最有利于创新的监管结构。”**

资产代币化与金融市场​

PWG 报告中另一个具有前瞻性的话题是资产代币化——使用区块链代币来代表现实世界资产或金融工具的所有权。工作组将代币化视为下一波金融科技创新的一部分，可以使市场更高效、更易于进入。它鼓励监管机构实现规则现代化，以适应银行和证券市场中的代币化资产。

关于代币化的关键见解包括：

  • 代币化银行存款和支付： 报告强调了私营部门正在进行的代币化银行存款（有时称为“存款代币”）实验，这可以在区块链上即时结算银行负债。敦促监管机构明确银行可以将其资产或存款代币化，并在适当条件下将此类代币与传统账户同等对待。PWG 建议银行机构提供关于代币化活动的指导，确保如果一个代币化存款得到完全储备并可赎回，它不应面临不必要的法律障碍。最近，大型银行和财团已经探索了可互操作的代币化货币以改善支付，PWG 希望美国的规则能够适应这些发展，以保持美国在支付技术领域的竞争力。
  • 代币化证券和投资产品： 鼓励 SEC 调整现有证券法规以允许传统资产的代币化。例如，可以更新 ATS 监管条例和交易所规则，允许在同一平台上交易代币化证券和加密资产。PWG 还建议 SEC 考虑为代币化的股票、债券或基金制定明确的规则或豁免，以便这些代币的托管和转让可以在分布式账本上合法进行。这将涉及确保托管规则适应数字资产证券（例如，明确经纪人或托管人如何代表客户持有代币以符合 SEC 的托管规则）。如果成功，这些步骤可以将区块链的效率（如更快的结算和 24/7 交易）整合到受监管结构下的主流资本市场中。

通过解决代币化问题，PWG 承认了一个未来，即传统金融资产将存在于区块链网络上。现在调整法规可以解锁新的融资和交易模式——例如，私募股权或房地产股份被分割并作为代币 24/7 交易，或者债券通过智能合约即时结算。这些建议意味着投资者保护和信息披露要求应随资产进入其代币化形式，但仅仅使用区块链不应禁止创新。总之，PWG 敦促美国监管机构面向未来地制定规则，以便随着金融从纸质证书和传统数据库演变，美国仍然是代币化市场的领先场所，而不是让其他司法管辖区占据主导地位。

加密货币托管与银行服务​

报告特别强调将数字资产整合到美国银行体系中。它批评了过去监管上的阻力，这些阻力使得银行不愿为加密客户服务（例如，所谓的“咽喉点行动 2.0”，即加密公司被银行拒绝服务）。展望未来，PWG 呼吁为数字资产建立一个可预测、对创新友好的银行监管环境。这包括在明确的指导方针下，使银行能够提供托管和其他服务。

关于银行和托管的主要建议包括：

  • 终结歧视性壁垒： 监管机构已经“终结了咽喉点行动 2.0”——这意味着各机构不应仅仅因为其行业而拒绝为合法的加密业务提供银行服务。PWG 坚持银行监管机构应确保风险管理政策是技术中立的，并且不任意排斥加密客户。实际上，这意味着银行应该能够为交易所、稳定币发行商和其他合规的加密公司开设账户，而不用担心监管报复。一个稳定的银行合作伙伴网络对加密市场（用于法币出入金渠道和信任）至关重要，报告旨在使这些关系正常化。
  • 明确允许的活动： PWG 建议在银行监管机构内部“重启加密创新工作”。具体来说，它要求货币监理署 (OCC)、联邦存款保险公司 (FDIC) 和美联储明确银行可以从事哪些数字资产活动。这包括发布更新的指导或法规，确认加密资产托管是银行的一项允许活动（有适当的保障措施），银行可以协助客户进行加密交易或使用公有链进行结算，甚至银行可以在适当的监督下发行稳定币。在前一届政府期间，OCC 曾发布解释性信函（2020–21 年），允许国家银行托管加密货币并为稳定币发行商持有储备金；PWG 暗示将回归那种建设性的指导，但会保持跨部门的一致性。
  • 监管流程与公平性： 报告呼吁在金融科技和加密公司银行牌照审批和美联储主账户准入方面提高透明度。这意味着如果一个专注于加密的机构寻求国家银行牌照或接入美联储支付系统，监管机构应有一个清晰、公平的流程——这可能解决了对新颖申请者被拖延阻挠的担忧。PWG 还敦促不同类型牌照之间的平等（例如，州特许的加密银行不应与国家银行相比处于不公平的劣势）。所有受监管的实体如果符合安全和稳健标准，都应有途径提供数字资产服务。
  • 使资本要求与风险相匹配： 为鼓励银行参与，资本和流动性规则应反映数字资产的实际风险，而不是一概而论地给予高风险权重。PWG 批评了过于惩罚性的资本处理方式（例如，巴塞尔委员会最初提议的对某些加密风险敞口施加 1250% 的风险权重）。它主张重新审视国际和美国的银行资本标准，以确保，例如，一个由现金完全支持的代币化资产或稳定币不会比其基础资产本身受到更严厉的惩罚。合理调整这些规则将允许银行持有加密资产或从事区块链活动，而不会产生使此类业务不经济的过高资本费用。

总之，PWG 设想银行是健康数字资产生态系统的关键基础设施。通过明确允许托管和与加密相关的银行业务，客户（从散户投资者到机构基金）将获得更安全、有保险的选项来存储和转移数字资产。进入该领域的银行也可以增加市场稳定性——例如，资本充足的银行发行稳定币或结算加密交易可能会减少对离岸或不受监管实体的依赖。如果这些建议得以实施，意味着美国银行和信用合作社可以更自由地竞争提供加密托管、交易便利化和代币化服务，所有这些都在美国银行法的框架下进行。这将是自 2018–2022 年时代以来的巨大转变，当时许多美国银行在监管压力下退出了加密合作关系。PWG 的立场是，客户对数字资产的需求将持续存在，由受监管的美国机构以透明的方式满足这种需求会更好。

市场诚信与系统性风险管理​

PWG 推动数字资产政策的一个主要理由是，随着加密行业的发展，维护市场诚信并减轻系统性风险。报告承认了过去动摇市场的事件，如稳定币失败和交易所破产，并旨在通过适当的监督来防止此类情况发生。几项建议都隐含地旨在加强市场弹性：

  • 填补监管空白： 如前所述，赋予 CFTC 现货市场监管权和 SEC 对加密证券更明确的管辖权，旨在将所有主要交易纳入监管监督之下。这意味着对交易所进行定期检查，执行行为准则（打击市场操纵、欺诈、内幕交易），以及风险管理要求。通过消除大型平台在联邦监管范围外运营的“灰色地带”，减少了隐藏问题（如资金混用或鲁莽借贷）演变成危机的可能性。换句话说，强有力的监督 = 更健康的市场，能够在问题演变成系统性问题之前及早发现。
  • 稳定币的稳定性与支持机制： 稳定币框架 (GENIUS Act) 为支付型稳定币引入了审慎标准（例如，高质量储备、审计、赎回保证）。这大大降低了稳定币“跌破面值”并引发加密市场流动性紧缩的风险。报告强调美元稳定币巩固美元主导地位，也意味着其目标是避免出现监管不善的外国稳定币（或像失败的 TerraUSD 这样的算法稳定币）占据主导地位然后崩溃，从而损害美国用户的情况。此外，通过将稳定币视为潜在的支付系统组成部分，监管机构可以将其整合到现有的金融安全网中（例如，类似于对银行或货币市场基金的监督），以吸收冲击。
  • 信息披露与透明度： PWG 支持要求加密公司进行适当的信息披露和审计以提高透明度。这可能包括交易所公布储备/负债证明，稳定币发行商披露储备金持有情况，加密借贷机构提供风险因素等。更好的信息流有助于消费者和监管机构判断风险，并减少因未知风险敞口而导致信心突然丧失的可能性。当参与者以更清晰、标准化的报告方式运营时，市场诚信得到加强——这类似于上市公司的财务报告或受监管的经纪交易商的披露。
  • 监控系统性关联： 报告还含蓄地呼吁监管机构关注加密市场与传统金融之间的交叉点。随着银行和对冲基金越来越多地参与加密领域，监管机构将需要数据和工具来监控传染风险。PWG 鼓励利用技术（如区块链分析和跨部门信息共享）来密切关注新出现的威胁。例如，如果一个稳定币规模变得足够大，监管机构可能会追踪其储备金流向或主要企业持有者，以预见任何挤兑风险。同样，建议加强与全球标准制定机构（IOSCO、FSB、BIS 等）的合作，以便国际上对加密市场诚信的标准保持一致，防止监管套利。

从本质上讲，PWG 的计划旨在以风险为中心的方式将加密货币整合到监管范围内，从而保护更广泛的金融体系。报告提出的一个重要观点是，不作为本身也带有风险：“缺乏广泛、一致和强有力的监督可能会破坏稳定币的可靠性……限制其稳定性，并可能影响数字资产市场的整体健康。” 不受监管的加密市场也可能导致**“流动性陷阱”或加剧波动的碎片化。相比之下，推荐的框架将对类似活动进行一致处理（相同的风险，相同的规则），确保市场诚信并培养公众信任**，而这反过来又是市场增长所必需的。期望的结果是，加密市场对所有参与者都变得更安全，从而减少加密相关冲击对更广泛经济产生连锁反应的可能性。

监管框架与执法方法​

PWG 2025 年建议中一个显著的转变是从通过执法进行监管转向积极主动的规则制定和立法。报告勾勒了一个全面监管框架的愿景，该框架将以透明的方式并与行业合作制定，而不是仅仅通过事后执法行动或零散的州级规则来形成。该框架和执法理念的关键要素包括：

  • 通过新立法填补空白： PWG 明确呼吁国会颁布主要的数字资产法律——在已有的努力基础上。两个优先领域是市场结构立法（如 CLARITY Act）和稳定币立法（GENIUS Act，现已成为法律）。通过将规则编入法典，监管机构将拥有明确的授权和监督工具。例如，一旦 CLARITY Act（或类似法案）通过，SEC 和 CFTC 将有明确的界限，并可能获得新的权力（如 CFTC 的现货市场监督权）。这减少了监管地盘之争和不确定性。PWG 还支持确保加密货币税收可预测以及在未经国会批准的情况下禁止 CBDC 的法案。总之，PWG 认为国会在通过跟上加密创新的立法来提供监管确定性方面扮演着至关重要的角色。2024–2025 年的立法者已对此类框架表现出两党兴趣，PWG 的报告加强了这一势头。

  • 利用现有权力——提供指导和豁免： 在等待新法律的同时，PWG 希望金融监管机构积极利用其现有法律下的规则制定和豁免权力，立即澄清加密规则。这包括 SEC 量身定制证券规则（例如，定义加密交易平台如何注册，或根据新的安全港豁免某些代币发行）。这包括 CFTC 发布关于哪些代币被视为商品以及经纪人和基金应如何处理加密货币的指导。这还包括财政部/FinCEN 更新或撤销可能阻碍创新的过时指导（例如，审查先前的 AML 指导，以确保其与新法律一致，并且不会不必要地给非托管行为者增加负担）。从本质上讲，监管机构被鼓励在危机发生或执法成为默认选项之前，主动澄清灰色地带——从托管规则到定义。报告甚至建议监管机构考虑使用无异议函、试点项目或临时最终规则作为向市场提供更快明确性的工具。

  • 平衡执法：打击不良行为者，而非技术本身。 PWG 倡导一种执法姿态，即对非法活动采取积极态度，但对合法创新保持公平。其中一项建议是，监管机构应**“防止滥用权力针对守法公民的合法活动”。这是对先前监管机构以过于惩罚性的方式对加密公司适用银行法规或证券法，或在未提供明确性的情况下进行执法的担忧的直接回应。未来，执法应侧重于欺诈、操纵、逃避制裁和其他犯罪——报告也呼吁在这些领域加强机构的工具和培训。同时，寻求合规的负责任行为者应获得指导和机会，而不是被执法行动突袭。“咽喉点行动 2.0”的结束以及 2025 年初某些备受瞩目的执法案件的了结（如官员所述）凸显了这一转变。尽管如此，PWG 并不建议对犯罪手软——它实际上建议加强区块链监控、信息共享和全球协调，以追踪非法资金并在加密领域执行制裁**。总之，其方法是对非法金融活动严厉打击，对合法创新表示欢迎。

  • 税务合规与清晰度： 监管框架中一个经常被忽视的部分是税收。PWG 通过敦促国税局和财政部更新指导来解决这个问题，以便加密税收更加公平和可预测。例如，明确小额加密交易是否符合最低免税额，如何对质押奖励或“包装”代币征税，并确保加密资产受制于像洗售规则这样的反滥用规则。清晰的税收规则和报告要求将提高合规性，并使美国投资者更容易在没有过重负担的情况下履行义务。报告建议与行业税务专家合作，制定实用的规则。提高税收清晰度也是更广泛执法图景的一部分——它减少了加密领域逃税的可能性，并表明数字资产正在金融法规中被正常化。

实际上，PWG 的计划勾勒了一个全面的监管框架，其中加密生态系统的所有主要方面（交易平台、资产、发行商、银行、投资者和非法金融控制）都由更新的规则覆盖。该框架旨在用明确的指导方针和许可证取代当前的零散状况（其中一些活动处于监管机构之间或依赖执法来设定先例）。执法仍将发挥作用，但理想情况下是作为规则到位后的后盾——追查公然的欺诈或制裁违反者——而不是作为塑造政策的主要工具。如果得以实施，这样的框架将标志着美国加密政策的成熟，为行业和投资者提供一个更清晰的规则手册。

对美国投资者的影响​

对于美国投资者而言，PWG 的建议预示着一个更安全、更易于进入的加密市场。关键影响包括：

  • 更强的消费者保护： 随着联邦对交易所和稳定币发行商的监督，投资者应能从更强的防欺诈和防破产保障中受益。监管监督将要求交易所隔离客户资产，维持充足的储备金，并遵守行为准则——从而降低因另一次交易所倒闭或诈骗而损失资金的风险。加强的信息披露（例如，稳定币储备金的审计或加密公司的风险报告）将帮助投资者做出明智的决定。总体而言，市场诚信措施旨在像传统市场中的证券和银行法一样保护投资者。这可能会增加公众参与数字资产的信心。
  • 更多的投资机会： 明确规则的建立可能会在美国解锁新的加密投资产品。例如，如果允许代币化证券，投资者可以接触到以前流动性差的资产的零星股份。如果 SEC 为现货比特币 ETF 或顶级加密商品的注册交易提供了途径，散户投资者可以通过熟悉的、受监管的工具获得风险敞口。强调通过安全港允许创新产品意味着美国投资者可能不必去离岸或不受监管的平台寻找最新的加密产品。从长远来看，将加密货币纳入主流监管可能会将其与经纪公司和退休账户整合，进一步扩大（在有适当风险警告的情况下）准入范围。
  • 美元在加密领域的持续主导地位： 通过推广美元支持的稳定币并劝阻美国发行 CBDC，该框架加倍强调了美元作为全球加密市场记账单位的地位。对美国投资者而言，这意味着加密经济可能会保持以美元为中心——最大限度地减少货币风险，并可能保持以美元计价的流动性高企。由美国监管机构监督的支付型稳定币可能会在加密交易和 DeFi 中变得无处不在，确保美国投资者能够以他们信任的稳定价值进行交易（而不是波动的或外国的代币）。这也符合保护投资者免受非美元稳定币的通货膨胀或不稳定影响。
  • 公平的税务处理： 推动澄清和现代化加密税收规则（例如豁免小额交易或定义质押的税务处理）可能会减轻个人投资者的合规负担。例如，最低免税额可能允许投资者用加密货币进行小额购买，而无需对每杯咖啡进行资本利得计算——使加密货币在日常生活中的使用更加实用。关于质押或空投的明确规则将防止意外的税单。简而言之，投资者将获得可预测性，提前知道他们的加密活动将如何被征税，并可能在当前规则过于繁琐的领域获得减免。

综合来看，这些变化创造了一个更对投资者友好的加密环境。虽然新法规可能会增加一些合规步骤（例如，对所有美国交易所实施更严格的 KYC），但其权衡是一个不易发生灾难性失败和诈骗的市场。美国投资者将能够以接近传统金融的保护措施参与加密活动——这一发展可能会鼓励更多因监管不确定性而一直持观望态度的保守投资者和机构参与进来。

对加密运营商（交易所、托管机构、DeFi 平台）的影响​

对于加密行业运营商而言，PWG 的路线图既带来了机遇也带来了责任。对交易所、托管机构和 DeFi 开发者/运营商的一些关键影响包括：

  • 监管清晰度和新牌照： 许多加密企业长期以来一直寻求关于“适用哪些规则”的明确性——PWG 报告旨在提供这一点。处理非证券类代币的交易所可能很快会受到明确的 CFTC 许可制度的管辖，而处理证券类代币的交易所则需要向 SEC 注册（或在豁免下运营）。这种清晰度可能会吸引更多公司走向合规，而不是在监管灰色地带运营。获得联邦许可的美国交易所可能会通过增加的合法性获得竞争优势，能够宣传自己受到严格的监督（可能吸引机构客户）。托管机构（如 Coinbase Custody 或 Anchorage）同样会从明确的联邦数字资产托管标准中受益——甚至可能自信地获得银行牌照或 OCC 信托牌照，因为这些牌照是被接受的。对于 DeFi 平台团队来说，明确哪些条件会使他们不成为受监管实体（例如，如果真正去中心化且非托管）可以指导协议设计和治理。另一方面，如果某些 DeFi 活动（如运行前端或拥有管理员密钥的 DAO）被视为受监管，运营商至少会知道规则，并可以相应地调整或注册，而不是面临不确定的执法。
  • 合规负担与成本： 随着监管而来的是增加的合规义务。交易所将必须实施更严格的 KYC/AML 计划、市场操纵监控、网络安全计划，并可能需要向监管机构报告。这增加了运营成本，对小型初创公司可能构成挑战。托管公司可能需要维持更高的资本储备或按监管要求获得保险。智能合约开发者可能被期望包含某些控制或风险缓解措施（例如，报告暗示了代码审计或稳定币和 DeFi 协议中支持机制的标准）。一些 DeFi 平台可能需要对美国用户进行地理围栏限制或修改其界面以保持符合美国规则（例如，如果无人值守的协议被允许，但任何附属的网络界面必须阻止非法使用等）。总体而言，创新自由与合规之间存在权衡——最大、最成熟的公司可能会管理新的合规成本，而一些较小或更去中心化的项目可能会挣扎或选择阻止美国用户，如果他们无法满足要求。
  • 通过合作实现创新： PWG 明确呼吁在制定和实施这些新规则时进行公私合作。这表明监管机构对行业的意见持开放态度，以确保规则在技术上是合理的。加密运营商可以抓住这个机会与政策制定者合作（通过评论信、沙盒计划、行业协会）来塑造实际成果。此外，安全港的概念意味着运营商可以有实验的空间——例如，在限时豁免下启动一个新网络——这可以加速国内创新。像 Chainalysis 这样的公司指出，区块链分析和合规技术将是弥合行业与监管机构之间差距的关键，因此加密企业可能会增加对监管科技 (RegTech) 解决方案的采用。那些早期投资于合规工具并与监管机构合作的运营商可能会在框架固化时发现自己处于优势地位。相反，那些依赖监管模糊性或套利的公司将面临清算：他们必须要么发展并合规，要么在明确规则到位后因不合规而面临严厉打击。
  • 扩大的市场和银行服务准入： 从积极的方面看，结束敌对立场意味着加密公司应该更容易获得银行服务和资本。随着监管机构指示银行公平对待加密客户，交易所和稳定币发行商可以维持安全的法币渠道（例如，稳定的客户存款银行关系、电汇等）。更多的银行也可能与加密公司合作或收购它们，将加密服务整合到传统金融中。存款机构能够从事代币化和托管业务，意味着加密公司可以与银行合作（例如，稳定币发行商与银行合作持有储备金甚至发行代币）。如果美联储为支付系统准入提供了明确的途径，一些加密原生公司可能会成为受监管的支付公司，从而扩大其服务范围。总之，在 PWG 的亲创新政策下，合法的运营商将发现一个更受欢迎的环境来发展和吸引主流投资，因为**“世界加密货币之都”**的愿景是鼓励在美国建设，而不是在国外。

总之，加密运营商应为转型做好准备：轻监管或无监管的时代正在结束，但一个更稳定、更合法化的商业环境正在开始。那些迅速适应——升级合规、与政策制定者接触、并使其商业模式与即将出台的规则保持一致——的公司可能会随着市场机会的扩大而蓬勃发展。那些无法满足标准的公司可能会被整合或离开美国市场。总体而言，PWG 的报告表明，美国政府希望在国内拥有一个繁荣的加密产业，但要在一个确保信任和稳定的法治框架下。

对全球加密市场与合规的影响​

鉴于美国在全球金融中的核心作用以及美元的储备货币地位，PWG 数字资产建议的影响将超越美国国界。以下是这些见解和建议可能如何影响全球加密市场和国际合规：

  • 在全球标准制定中的领导地位： 美国正将自己定位为制定数字资产监管国际规范的领导者。PWG 明确建议美国当局参与国际机构，以塑造支付技术、加密资产分类和风险管理的标准，确保它们反映“美国的利益和价值观”。这可能意味着美国在金融稳定理事会 (FSB)、国际证券委员会组织 (IOSCO) 和金融行动特别工作组 (FATF) 等论坛上，就稳定币监督、DeFi AML 规则和跨境数字支付等问题进行更积极的参与和施加影响。随着美国实施其框架，其他国家可能会效仿或调整其法规以保持兼容——就像外国银行适应美国的 AML 和制裁期望一样。一个强大的美国框架可能成为事实上的全球基准，特别是对于那些尚未制定全面加密法律的司法管辖区。
  • 对其他司法管辖区的竞争压力： 通过努力成为“世界加密货币之都”，美国正在传递一个对加密创新开放的信息，尽管是受监管的创新。这可能引发一场监管的“争优竞赛”：其他主要市场（欧洲、英国、新加坡、香港等）也一直在推出加密制度（例如，欧盟的 MiCA 法规）。如果美国的框架被认为是平衡和成功的——既保护消费者又促进增长——它可能会吸引资本和人才，促使其他国家完善其政策以保持竞争力。例如，更严格的司法管辖区可能会放宽规则以避免企业流失，而非常宽松的司法管辖区可能会提高标准以继续在新规则下进入美国市场（例如，离岸交易所向 CFTC 注册以合法服务美国客户）。总体而言，全球加密公司将密切关注美国的政策：这些规则可能决定他们是否能在这个利润丰厚的美国市场运营以及在何种条件下运营。
  • 跨境合规与执法： PWG 对加密领域 AML/CFT 和制裁的关注将在全球范围内产生共鸣。全球加密市场可能会看到对反非法金融控制的合规期望增加，因为美国将与盟友合作堵塞漏洞。这可能意味着全球更多的交易所实施强大的 KYC 和交易监控（通常使用区块链分析），不仅要满足当地法律，还要满足美国标准，因为美国监管机构可能会将市场准入与此类合规挂钩。此外，建议财政部海外资产控制办公室 (OFAC) 更新数字资产的制裁指南并收集行业反馈，意味着关于避免受制裁的地址或实体的全球指导将更加清晰。我们可能会看到跨境执法行动的更大协调——例如，美国司法部与外国合作伙伴合作，利用 PWG 推荐的改进工具和法律清晰度，打击通过 DeFi 进行的勒索软件加密货币流或恐怖主义融资。
  • 对全球市场流动性和创新的影响： 如果美元稳定币变得更加规范和可信，它们可能会进一步渗透到全球加密交易甚至新兴市场用例中（例如，在高通胀国家作为当地货币的替代品）。一个受监管的美元稳定币（有美国政府的监督）可能会被外国金融科技应用采用，从而促进美元化——这对美国来说是一个地缘政治软实力的胜利。相反，美国拒绝 CBDC 路径可能会为其他主要经济体（如欧盟的数字欧元或中国的数字人民币）在国家支持的数字货币方面设定标准留下空间；然而，PWG 显然在全球舞台上押注于私人稳定币而非政府货币。在创新方面，如果美国邀请全球加密企业家“与我们一起在美国建设”，我们可能会看到一些人才和资本从不那么友好的环境迁移到美国。然而，美国需要兑现其承诺；否则，拥有更清晰即时制度的司法管辖区（如瑞士或迪拜）仍可能吸引初创公司。无论如何，一个与传统金融整合的健康美国加密行业可能会增加全球市场的整体流动性，因为更多机构资金将在新的监管框架下进入。这可以减少波动性并深化市场，从而惠及全球的交易者和项目。

从全球合规的角度来看，可以预见一个调整期，国际公司需要将美国的要求与当地法律相协调。一些外国交易所可能会选择对美国用户进行地理围栏限制，而不是遵守（正如我们在一些衍生品平台上看到的那样），但参与美国市场的经济激励是强大的。随着 PWG 愿景的实施，任何接触美国投资者或美国金融体系的公司都需要提升其合规水平——实际上是将美国标准输出到国外，就像 FATF 的加密转账“旅行规则”具有全球影响力一样。总之，PWG 的数字资产政策不仅将塑造美国市场，还将影响全球监管格局的演变，可能迎来一个更加统一规范和更安全的国际加密环境。

结论​

美国总统金融市场工作组的最新报告（2024–2025）标志着加密政策的一个关键转变。它们共同阐明了一个全面的战略，即在倡导创新和美国的领导地位的同时，将数字资产在一个强大的监管框架下主流化。从稳定币和 DeFi 到交易所、代币化、托管、非法金融和税收等所有主要方面都得到了具体的建议。如果这些建议转化为法律和监管行动，结果将是为加密行业提供一个更清晰的规则手册。

对美国投资者而言，这意味着更大的保护和对市场的信心。对加密运营商而言，这意味着更明确的期望和可能更广泛的机会，尽管合规责任更高。而对全球加密生态系统而言，美国的参与和领导可能会推动全球范围内更大的一致性和合法性。关键的结论是，美国的加密货币似乎已经从一个不确定的“狂野西部”阶段，转变为金融领域一个公认的永久特征——一个将由公共当局和私人创新者在这些报告的指导下共同建设的特征。PWG 的愿景，本质上是**“开启加密货币的黄金时代”，在这个时代里，美国是一个监管良好但充满活力的数字资产经济的中心。未来数月和数年将考验这些雄心勃勃的建议如何实施，但方向已经明确：走向一个更安全、更融合、更具全球影响力**的加密未来。

资料来源：

  • 美国白宫 – 事实清单：总统数字资产市场工作组建议 (2025 年 7 月 30 日)。
  • 美国白宫 – 《加强美国在数字金融技术领域的领导地位》 (PWG 报告, 2025 年 7 月)。
  • 美国财政部 – 财政部长在白宫数字资产报告发布会上的讲话 (2025 年 7 月 30 日)。
  • Chainalysis 政策简报 – PWG 数字资产报告建议解析 (2025 年 7 月 31 日)。
  • Latham & Watkins – PWG 数字资产市场报告摘要 (2025 年 8 月 8 日)。
  • 美国众议院金融服务委员会 – 关于数字资产框架立法的新闻稿 (2025 年 7 月 30 日)。
  • 总统金融市场工作组 – 《稳定币报告》 (2021) (供历史参考)。

稳定币成长：驾驭 GENIUS 法案的新纪元

· 阅读需 6 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

上周，美国的数字资产格局发生了根本性转变。7 月 18 日星期五，特朗普总统签署了《美国稳定币创新与国家指导法案》（GENIUS 法案），这标志着首部专门针对支付稳定币的全面联邦法规正式生效。

多年来，稳定币一直处于监管灰色地带——一个价值数千亿美元的市场，承诺提供稳定性，却缺乏统一的监管护栏。随着 GENIUS 法案的出台，这一时代已经结束。新法律带来了明确性、合规性和机构化的融合。但它也引入了每位投资者、开发者和用户必须了解的新规则。

GENIUS 法案：快速概览​

该法案旨在将稳定币纳入受监管的金融工具范畴，重点关注消费者保护和金融稳定。核心支柱如下：

  • 仅限许可发行人： 稳定币发行将仅限于“许可支付稳定币发行人”。这意味着实体必须获得联邦监管机构（如美国货币监理署 OCC）的专门授权，或在经认证的州或外国监管体系下运营。
  • 硬资产支持： 每种稳定币必须以 1 美元对 1 美元的比例，由现金、美国国库券或其他高质量流动资产作为储备。这实际上禁止了风险更高的算法或商品支持设计被归类为支付稳定币。
  • 透明度与保护： 发行人必须每月发布经审计的储备报告。关键是，在发行人破产的情况下，稳定币持有人拥有对储备资产的第一顺位索赔权，排在赎回队列的最前面。
  • 禁止被动收益： 为了明确区分稳定币与银行存款或货币市场基金，法案明确禁止发行人向持币客户支付“仅因持有而产生”的利息或奖励。

该法案将在通过后 18 个月或最终规则发布后 120 天生效，以先到者为准。

华尔街与硅谷为何关注​

监管明确性带来了巨大的机会，稳定币的叙事正从小众的加密交易工具快速成熟为现代金融的支柱。

  1. “市场驱动的数字美元”： GENIUS 法案为私营发行、政府监管的数字美元提供了框架。这类代币可以将美元的影响力延伸至全球电子商务、游戏经济和跨境汇款等新数字前沿，实现实时结算。
  2. 抵押可信度： 现金和国库券的储备要求将合规的稳定币转变为类似链上货币市场基金的形态。这种高度的安全性和透明度为风险厌恶的机构提供了可靠的链上价值持有和转移方式。
  3. 金融科技降本利器： 对于支付处理商和金融科技公司来说，吸引力不言而喻。运行在现代区块链上的稳定币可以绕过卡网络和 SWIFT 系统的传统基础设施，消除数天的结算窗口和高额的交换手续费。该法案提供了构建围绕此效率的业务所需的监管确定性。

破除迷雾：GENIUS 时代的四大误解​

任何重大监管变动都会伴随炒作和误解。必须把信号与噪音区分开来。

  • 误解 1：无限规模无害。 即使完全有储备，大规模赎回仍可能迫使发行人迅速清算数十亿美元的国库券，这会对美国国债市场的流动性造成显著压力，成为监管机构密切关注的系统性风险。
  • 误解 2：风险为零的 “4% 年化收益” 回来了。 任何宣传的收益率都不会直接来自发行人，GENIUS 法案已明令禁止。收益将通过第三方活动（如 DeFi 借贷协议或促销活动）产生，这些都伴随自身风险。此外，这些资产不受 FDIC 或 SIPC 保险保障。
  • 误解 3：稳定币将取代银行。 发行人并非银行。法案明确禁止其从事放贷或 “期限转换”——银行的核心职能，后者创造信贷并放大货币供应。稳定币的定位是支付，而非信贷创造。
  • 误解 4：全球通行证。 该法案并非对所有全球稳定币的开放邀请。三年宽限期后，未在 OCC 或经认证的监管体系下注册的外发行稳定币必须从美国交易所和平台下架。

开发者与投资者的审慎行动手册​

新环境要求更为成熟的策略。以下是应对之道：

  • 研读细则： 将每月储备审计报告和发行人特许状视作招股说明书。准确了解代币背后的资产及监管主体。记住，算法和其他不合规的稳定币不在 GENIUS 法案的保护范围内。
  • 分层流动性： 将合规稳定币用于其最擅长的场景：快速、高效的运营支付。对于持有国库券或运营现金，继续依赖 FDIC 保险的存款或传统货币市场基金，以对冲可能的赎回延迟或排队风险。
  • 追踪资金流向： 若某稳定币策略的宣传收益高于当前三个月国库券收益，你的第一问应是：谁在承担风险？ 绘制资金流向图，判断是否暴露于智能合约漏洞、协议破产或再抵押风险。
  • 构建工具与服务： 最具防御性的商业模式可能不在发行本身，而在生态周边。机构级托管、代币化国库券包装、链上合规预言机、跨境支付 API 等将在新规下拥有可观且防御性强的利润空间。
  • 关注规则制定： 财政部、OCC 与州监管机构有 12 个月时间发布详细规章。抢先布局。现在将 AML/KYC 接口和报告 API 集成到产品中，远比事后补丁便宜得多。
  • 负责任的营销： 过度夸大是招致监管审查的最快方式。突出新模型的优势：“透明储备、受监管的赎回、可预期的结算”。避免使用 “零风险”、 “杀银行”、 “保本收益” 等高风险措辞。

结论​

GENIUS 法案将美国支付稳定币从监管阴影中拉入主流金融的阳光下。狂野西部的篇章正式落幕。未来的竞争优势不再仅靠 “stable” 这个词，而是通过严谨的合规工程、机构级透明度以及与传统金融轨道的无缝对接来赢得。游戏规则已改变——是时候相应地构建了。

关于 Stripe L1 网络的传闻

· 阅读需 5 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Stripe 推出自有 Layer 1 (L1) 区块链 的前景已成为加密社区的热点话题，这一讨论受到这家全球支付巨头近期战略举措的推动。虽然尚未得到官方确认，但传闻暗示这可能是支付格局的一次变革性转折。鉴于 Stripe 的核心使命是通过构建强大的全球经济基础设施来 “增长互联网的 GDP”，专属区块链可能是合乎逻辑且强大的下一步，尤其考虑到公司日益拥抱区块链相关业务。

Stripe L1 的基础​

Stripe 已经奠定了大量基础，使 L1 的设想极具可能性。2025 年 2 月，Stripe 以约 11 亿美元 收购了稳定币基础设施公司 Bridge。此举明确表明 Stripe 致力于基于稳定币的金融基础设施。随后在 2025 年 5 月 的 Stripe Sessions 活动中，Stripe 推出了 Stablecoin Financial Accounts 服务。该服务在 101 个国家 可用，允许企业：

  • 持有 USDC（由 Circle 发行）和 USDB（由 Bridge 发行）。
  • 通过传统的美元转账（ACH/电汇）和欧元转账（SEPA）轻松存取稳定币。
  • 在包括 Arbitrum、Avalanche C‑Chain、Base、Ethereum、Optimism、Polygon、Solana 和 Stellar 在内的主流区块链网络上进行 USDC 的存取。

这意味着全球企业可以无缝将美元计价的稳定币融入业务流程，弥合传统银行与新兴数字资产经济之间的鸿沟。

此外，2025 年 6 月，Stripe 收购了 Privy.io，一家 Web3 钱包基础设施初创公司。Privy 提供 基于邮箱或 SSO 的钱包创建、交易签名、密钥管理和 Gas 抽象 等关键功能。此收购完善了 Stripe 的能力，为更广泛的区块链采纳提供了必要的钱包基础设施。

在稳定币和钱包基础设施均已到位的情况下，推出专属区块链网络的战略协同效应变得显而易见。它将使 Stripe 能够更紧密地整合这些服务，并在其生态系统内释放新可能。

Stripe L1 对支付的意义​

如果 Stripe 推出自有 L1 网络，可能会显著提升现有支付服务并开启全新功能。

基础场景的提升​

在最基本的形态下，Stripe L1 可带来若干直接改进：

  • 集成的稳定币金融账户：Stripe 现有的稳定币金融账户服务预计会与 Stripe L1 完全整合，商户能够在网络上直接存取并使用其稳定币资产进行各种金融活动。
  • 商户的稳定币结算：商户可选择直接以美元计价的稳定币结算销售收入。这对高美元需求但传统银行渠道受限的企业尤为有利，可简化跨境交易并降低外汇复杂性。
  • 客户钱包服务：借助 Privy 的基础设施，Stripe L1 可让个人在 Stripe 生态内轻松创建 Web3 钱包，从而实现客户的稳定币支付，并打开在 Stripe L1 上参与更广泛金融活动的大门。
  • 客户的稳定币支付选项：目前依赖卡片或银行转账的客户可以连接其 Web3 钱包（无论是 Stripe 提供的还是第三方的），并选择稳定币作为支付方式，提升灵活性并可能降低交易成本。

革命性的 “牛市” 场景​

超越这些基础改进，Stripe L1 还有潜力彻底革新支付行业，解决长期存在的低效问题：

  • 客户直付商户：最令人振奋的前景之一是 在 Stripe L1 上使用稳定币实现客户与商户之间的直接支付。这可以绕过传统的卡网络和发卡行等中介，显著加快结算速度并降低交易费用。虽然退款和撤销的保障机制至关重要，但区块链交易的直接性提供了前所未有的效率。
  • 基于微支付的订阅服务：区块链天生支持微支付，可解锁全新商业模式。想象按分钟计费的订阅，用户仅为实际使用付费，所有支付均通过 智能合约 自动完成。这与当前的月付或年付模式形成鲜明对比，开启了大量新服务的可能性。
  • 短期存款的 DeFi 利用：在传统体系中，支付结算常因欺诈检测、撤销和退款等流程而延迟。如果 Stripe L1 处理直接的稳定币支付，资金可能在网络上暂时持有后再全额释放给商户。这些 预期规模巨大的短期存款 可在 Stripe L1 上形成庞大的流动性池，进而投入去中心化金融（DeFi）协议、借贷市场或高收益债券，实现资本效率的大幅提升。

支付的未来​

关于 Stripe L1 网络的传闻不仅是猜测性的闲聊；它指向金融世界更深层次的趋势。Visa、Mastercard 和 PayPal 等支付巨头主要将区块链和稳定币视为辅助功能。如果 Stripe 完全投入 L1，可能预示着 支付系统历史性的范式转变，从根本上重塑全球资金流动方式。

历史上，Stripe 以支付网关和收单机构的身份表现出色。然而，Stripe L1 可以让公司扩展角色，甚至承担传统上由卡网络和发卡行承担的功能。这一步不仅通过区块链提升支付效率，还能实现此前难以想象的细粒度微流订阅和短期流动性自动管理等功能。

我们正站在支付系统被区块链技术颠覆的关键节点上。Stripe 是否正式推出 L1 仍有待观察，但各项战略布局正逐步成形，为这一里程碑式的举措奠定基础。

香港稳定币法案：全球加密货币和数字人民币的游戏规则改变者

· 阅读需 12 分钟

香港，2025年5月21日 – 香港立法会已通过 《稳定币条例法案》，成为全球首批建立完整稳定币发行监管框架的司法管辖区之一。此举不仅回应了围绕稳定币风险（如储备透明度不足）的日益关注，也巩固了香港在受监管虚拟资产领域的领袖地位。

下面我们来探讨该立法将如何影响全球稳定币格局、香港在加密世界的地位，以及人民币国际化，尤其是数字人民币的前景。

全球对稳定币监管的推动力度加大​

对稳定币监管的需求日益凸显。2024年全球稳定币交易额超过 38 万亿美元，但超过 60% 的发行方拒绝披露储备细节，导致出现“信任危机”，并因 TerraUSD 崩盘等事件进一步恶化。这促使全球监管机构加速行动。

金融稳定理事会（FSB）已敲定其对稳定币监管的建议，“同业活动、同等风险、同等监管”的原则正获得广泛认同。香港的新法律与这一全球趋势高度契合。

全球主要监管进展：

  • 美国： “GENIUS 法案” 已在参议院通过，成为首部全面的联邦层面稳定币法案。该法案要求 1:1 高质量资产储备、破产时持有人优先受偿、以及严格的 AML/CFT 合规。虽然 USDT、USDC 等主要稳定币基本满足储备与透明度要求，但监管焦点将转向其运营合规性。
  • 欧洲： 欧盟的 《加密资产市场监管框架》（MiCA） 自 2024 年底生效，将单一法币锚定的稳定币归类为电子货币代币（EMT），多资产锚定的归类为资产参考代币（ART）。两者均需取得授权、保持 100% 储备并具备赎回权。MiCA 已推动欧元计价稳定币的增长，显示出对美元主导地位的潜在冲击。
  • 新加坡： 新加坡金融管理局（MAS）于 2023 年8月完成单一货币稳定币框架，要求取得牌照、100% 与对应法币匹配的储备以及严格的资本要求。
  • 日本： 日本自 2023 年6月起实施修订后的《支付服务法》，将稳定币定义为“电子支付工具”，并限制仅由持牌银行和信托公司发行，要求 1:1 法币支持。

这场全球“稳定币监管军备竞赛”凸显了香港的前瞻性，为其他地区树立了标杆。

对主要稳定币的影响：

Tether 与 Circle 等领先发行方已开始调整策略以符合日益严格的全球标准。Tether 大幅增加美国国债持有，使其储备更符合监管要求。Circle 的 USDC 以高比例现金和短期美国国债储备为后盾，在监管环境下具备良好竞争力。

然而，去中心化、加密抵押的稳定币如 DAI 因缺乏中心化发行方或法币储备，可能在新规下面临挑战，因为其不在法币锚定稳定币框架之列。

香港在加密金融生态系统中的崛起​

香港的稳定币许可制度是其迈向全球领先虚拟资产中心的重要一步。继 2022 年《虚拟资产发展政策声明》以及 2023 年虚拟资产交易所牌照制度，香港现已拥有全球最完整的监管框架之一。

正如金融服务及库务局局长许晖所言，香港的“基于风险、同业活动、同等风险、同等监管”模式在保障金融稳定的同时，也促进创新。香港金融管理局（HKMA）行政总裁余伟文亦表示，健全的监管体系将推动数字资产生态的健康、负责任和可持续增长。

吸引全球玩家：

明确的监管框架已提升国际及本地机构的信心。渣打银行（香港）和蚂蚁集团的国际业务已表达申请稳定币牌照的意向。即便在“监管沙盒”试点阶段，京东、Round Dollar 以及渣打合资企业等主要玩家亦参与其中，显示出强劲的行业兴趣。

先行者优势与全方位监管：

香港的法规进一步限制公众只能向持牌发行方购买稳定币，大幅降低欺诈风险。此外，条例具备一定的域外适用性：在香港境外发行但锚定港元的稳定币亦须取得牌照。HKMA 还能将对香港金融稳定构成重大风险的境外发行稳定币指定为“受监管的稳定币实体”。这种“持牌运营 + 实时审计 + 全球问责”模式堪称突破，令香港成为全球稳定币监管的领跑者。

构建更丰富的生态：

香港不仅关注交易所和稳定币，还计划就场外交易（OTC）和托管服务进行监管咨询，第二版《虚拟资产发展政策声明》亦在酝酿中。香港证监会已批准虚拟资产现货 ETF，显示出对数字资产产品创新的支持。

这一全方位的做法孕育了活跃的 Web3 与数字金融环境。例如，香港电讯的 “Tap & Go” 电子钱包拥有 800 万用户，正与支付宝对接跨境支付，有望将国际汇款时效从数天压缩至数秒。 在代币化资产方面，HashKey 集团提供无损稳定币兑换工具，渣打的代币化债券项目将结算效率提升 70%。 绿色金融亦受数字化推动，HKMA 的 “Project Ensemble” 正探索将稳定币作为全球碳市场定价锚的可能性。这些举措巩固了香港作为合规加密创新中心的地位。

推动人民币国际化​

香港的新稳定币监管对人民币（RMB）国际化具有深远影响。作为中国的国际金融中心和最大的离岸人民币中心，香港是人民币全球拓展的重要试验场。

1. 促进合规的离岸人民币稳定币发行：

新规为在香港发行合规的离岸人民币（CNH）稳定币铺平道路。虽然现行条例聚焦于港元及其他官方货币锚定的稳定币，HKMA 已表明未来将接受人民币稳定币发行。这将为人民币国际化打开新渠道，使海外市场和投资者能够通过合规的数字资产轻松持有和使用人民币价值。

2. 构建人民币跨境支付新通道：

离岸人民币稳定币可显著提升跨境人民币支付效率。通过绕过传统的 SWIFT 网络（往往慢且成本高），人民币稳定币能够实现全球贸易中人民币计价商品和服务的直接结算，从而大幅扩大人民币在电子商务、旅游乃至“一带一路”基建项目中的使用。

3. 与数字人民币（e‑CNY）的互补角色：

香港的稳定币监管与中国央行数字货币（CBDC）——数字人民币（e‑CNY）形成互补。e‑CNY 作为主权数字货币，侧重国家信用和零售支付的受控匿名性；而稳定币由商业主体发行，市场驱动并具链上可编程性。

这可能催生“双轨流通”体系：e‑CNY 为国内及部分跨境支付提供核心结算层，HKMA 监管的人民币稳定币则促进更广泛的全球流通。例如，香港正推动其快速支付系统（FPS）与内地跨行支付系统（IBPS）互联，实现实时跨境汇款。港元稳定币可作为中间桥梁，在不违反内地资本管制的前提下，实现两地价值转移，进一步扩展人民币的使用范围。

4. 提升离岸人民币流动性与产品创新：

香港已处理约 80% 的全球离岸人民币支付。稳定币条例将进一步丰富人民币流动性和资产配置。已获牌照的 HashKey 交易所已将法币进出渠道扩展至 CNH、HKD、USD、EUR，进一步推动人民币在加密市场的实际应用。

财政司司长陈茂波亦承诺将支持更多人民币计价的投资产品和风险管理工具，如人民币国债和“点心债”。这些举措与稳定币相结合，将打造更为活跃的离岸人民币生态。香港与中国人民银行在人民币贸易金融流动性安排以及参与 mBridge CBDC 项目方面的合作，进一步夯实了跨境人民币使用的基础设施。

解读香港稳定币监管：核心条款与全球比较​

香港《稳定币条例》主要针对 法币锚定稳定币（FRS），设定了严格的标准，强调 稳健性、透明度和可控性。

核心监管要求：

  • 许可与发行限制： 在香港发行 FRS 或从境外发行锚定港元的稳定币均需取得 HKMA 牌照。仅持牌发行方可向公众销售稳定币，且禁止为未获许可的稳定币做广告宣传。
  • 储备资产要求： 稳定币必须 1:1 由高质量、隔离、独立托管的储备资产支持。储备的市值必须始终大于或等于稳定币的全部流通面值。季度储备披露为强制性要求。
  • 赎回与稳定机制： 持牌发行方必须确保持有人能够以面值赎回稳定币，且不得设置不合理限制或高额费用。发行人破产时，持有人对储备资产拥有优先受偿权。
  • 发行人资质与运营要求： 申请人需满足严格标准，包括：
    • 本地实体与最低资本金： 发行方须在香港注册，最低实缴资本金为 2500 万港元（约合 320 万美元），高于新加坡的要求。
    • 适格人及公司治理： 控股股东、董事及高级管理层必须符合“适格人”标准，具备诚信与能力。还需具备完善的公司治理与信息披露（如白皮书、投诉处理机制）。
    • 风险管理与合规： 必须建立完整的风险管理框架，包括严格的 AML/CFT 合规、强健的网络安全以及防欺诈措施。
  • 过渡安排： 设有六个月的过渡期，现有稳定币业务可在前三个月内提交牌照申请，期间可获临时牌照直至完整审查完成。
  • 执法与处罚： HKMA 拥有广泛的调查与执法权力，最高可处以 1000 万港元或三倍非法收益的罚款，并可暂停或撤销牌照。

与其他国际框架的比较：

香港的条例总体上与欧盟 MiCA 以及美国拟议的联邦法案理念相符，均强调 100% 储备、赎回权和许可制度。但香港也展现出独特之处：

  • 法律定位与范围： MiCA 为全面的加密资产监管框架，香港则聚焦于法币锚定的稳定币，并保留后续扩展至其他类型的空间。
  • 监管机构与许可体系： 香港由 HKMA 主导发行牌照，平行于现有的银行和储值设施牌照。其显著特点是明确的域外适用性，涵盖所有锚定港元的稳定币，无论发行地点。
  • 资本与运营限制： 香港要求的最低资本金（2500 万港元）相对较高，显示出对资本实力充足的参与者的偏好。虽然条例未明文禁止其他业务，但 HKMA 可在许可过程中附加限制。
  • 赎回权与时效： 与其他司法管辖区类似，香港强调及时且无阻碍的赎回权，将稳定币视同可赎回的电子存款。
  • 透明度与信息披露： 香港要求公开白皮书并持续披露重要信息。独特之处在于禁止为未获许可的稳定币做广告，体现出对投资者保护的高度重视。
  • 域外影响与国际协作： 香港的“指定稳定币实体”机制允许在稳定币对香港金融稳定构成重大风险时进行监管，这种跨境宏观审慎的做法区别于 MiCA 与美国提案，为其他小型开放经济体提供了可借鉴的模型。

前路展望​

香港《稳定币条例》是一次重要的里程碑，为负责任的稳定币发行与运营设立了高标准。其兼具全面性与灵活性的设计，加之对投资者保护与金融稳定的强力保障，使香港在全球数字金融格局中占据关键位置。

这不仅是针对稳定币的举措，更是提升香港国际金融中心地位、为数字人民币扩展全球足迹提供重要平台的战略布局。随着各国持续探索加密监管，香港的模式极有可能成为重要参考，引领稳定币行业进入合规竞争与创新共存的新时代。

你对香港新颁布的稳定币监管有何看法？它可能带来哪些影响？

Meta 稳定币计划于 2025 年重启：规划、策略与影响

· 阅读需 29 分钟

Meta 的 2025 年稳定币倡议——公告与项目​

2025 年 5 月，有报道称 Meta（前身为 Facebook）正通过专注于数字货币的新举措重返稳定币市场。虽然 Meta 尚未正式宣布发行新币，但一份**《财富》杂志的报道透露，该公司正在与加密公司就使用稳定币进行支付进行讨论。这些讨论仍处于初步阶段（Meta 处于“学习模式”），但它们标志着自 2019-2022 年的 Libra/Diem 项目以来，Meta 首次采取重大的加密货币举措。值得注意的是，Meta 旨在利用稳定币处理其平台上的内容创作者报酬**和跨境转账。

官方立场： 截至 2025 年 5 月，Meta 并未推出任何自己的新加密货币。Meta 的通讯总监 Andy Stone 回应传闻时澄清说：“Diem 已‘死’。不存在 Meta 稳定币。”。这表明，Meta 的方法很可能是整合现有的稳定币（可能由合作伙伴公司发行）到其生态系统中，而不是复活像 Diem 这样的内部货币。事实上，有消息称 Meta 可能会使用多种稳定币，而非单一的专有货币。简而言之，2025 年的项目并非重启 Libra/Diem，而是在 Meta 产品中支持稳定币的新尝试。

Meta 的战略目标与动机​

Meta 重新涉足加密领域的背后有明确的战略目标。其中最主要的是为全球用户交易减少支付摩擦和成本。 通过使用稳定币（与法定货币 1:1 挂钩的数字代币），Meta 可以为其超过 30 亿用户简化跨境支付和创作者变现。具体动机包括：

  • 降低支付成本： Meta 向全球的贡献者和创作者支付无数笔小额款项。使用稳定币支付将使 Meta 能以单一的美元挂钩货币向所有人付款，避免了银行电汇或货币兑换产生的高昂费用。例如，印度或尼日利亚的创作者可以收到美元稳定币，而无需处理昂贵的国际银行转账。这可以为 Meta 节省资金（减少处理费）并加快支付速度。

  • 小额支付与新收入来源： 稳定币能够实现快速、低成本的微交易。Meta 可以促进打赏、应用内购买或以极小的增量（几美分或几美元）进行收入分成，而无需支付高昂的费用。例如，在某些网络上发送几美元的稳定币成本仅为几分之一美分。 这种能力对于内容创作者打赏、Facebook Marketplace 上的跨境电子商务或在元宇宙中购买数字商品等商业模式至关重要。

  • 全球用户参与度： 将稳定币整合到 Facebook、Instagram、WhatsApp 等应用中，将使其成为 Meta 生态系统内的通用数字货币。这可以保持用户及其资金在 Meta 的应用内循环（类似于微信使用微信支付的方式）。通过内部处理汇款、购物和创作者支付，Meta 可能成为一个主要的金融科技平台。此举与首席执行官马克·扎克伯格长期以来希望扩大 Meta 在金融服务和元宇宙经济（其中数字货币是交易所需）中的作用的兴趣相符。

  • 保持竞争力： 更广泛的科技和金融行业正逐渐接受稳定币作为必要的基础设施。竞争对手和金融合作伙伴都在拥抱稳定币，从 PayPal 在 2023 年推出 PYUSD 到万事达卡、Visa 和 Stripe 的稳定币项目。Meta 不想在一些人视为支付未来的领域中落后。现在重新进入加密领域，使 Meta 能够利用一个不断发展的市场（根据渣打银行的预测，到 2028 年稳定币市场可能增长 2 万亿美元），并使其业务在广告之外实现多元化。

总而言之，Meta 的稳定币计划旨在削减成本、解锁新功能（快速全球支付），并将 Meta 定位为数字经济中的关键参与者。这些动机呼应了 Libra 最初的普惠金融愿景，但在 2025 年采取了更为专注和务实的方法。

技术与区块链基础设施规划​

与 Libra 项目（涉及创建一个全新的区块链）不同，Meta 的 2025 年战略倾向于使用现有的区块链基础设施和稳定币。据报道，Meta 正在考虑将以太坊区块链作为这些稳定币交易的支柱之一。以太坊因其成熟度和在加密生态系统中的广泛采用而具有吸引力。事实上，Meta“计划开始在以太坊区块链上使用稳定币”以触及其庞大的用户群。这表明 Meta 可能会将流行的基于以太坊的稳定币（如 USDC 或 USDT）整合到其应用中。

然而，Meta 似乎对多链或多币种的方法持开放态度。该公司将“可能使用不止一种类型的稳定币”用于不同目的。这可能涉及：

  • 与主要稳定币发行商合作： 据报道，Meta 已与 Circle（USDC 的发行商）等公司进行过会谈。它可能支持美元币（USDC）和泰达币（USDT）这两种最大的美元稳定币，以确保用户的流动性和熟悉度。整合现有的受监管稳定币将使 Meta 免于发行自己代币的麻烦，同时提供即时的规模。

  • 利用高效网络： Meta 似乎也对高速、低成本的区块链网络感兴趣。聘请 Ginger Baker（下文将详细介绍）暗示了这一策略。Baker 是 Stellar 发展基金会的董事会成员，分析师指出，Stellar 网络专为合规和廉价交易而设计。Stellar 原生支持受监管的稳定币以及 KYC 和链上报告等功能。据推测，Meta Pay 的钱包可以利用 Stellar 进行近乎即时的小额支付（通过 Stellar 发送 USDC 的成本仅为几分之一美分）。从本质上讲，Meta 可能会通过任何能提供合规性、速度和低费用最佳组合的区块链来路由交易（以太坊用于广泛兼容性，Stellar 或其他网络用于效率）。

  • Meta Pay 钱包转型： 在前端，Meta 很可能正在将其现有的 Meta Pay 基础设施升级为一个“支持去中心化”的数字钱包。Meta Pay（前身为 Facebook Pay）目前处理 Meta 平台上的传统支付。在 Baker 的领导下，它被设想为能够无缝支持加密货币和稳定币。这意味着用户可以在应用内持有稳定币余额、发送给他人或接收报酬，而区块链的复杂性则在幕后处理。

重要的是，这次 Meta _没有_从头开始构建新的货币或链。通过使用经过验证的公共区块链和合作伙伴发行的货币，Meta 可以更快地推出稳定币功能，并且（希望）监管阻力更小。技术计划的重点是集成而非发明——将稳定币以一种对用户来说自然的方式融入 Meta 的产品中（例如，WhatsApp 用户发送 USDC 支付可能就像发送照片一样简单）。

重启 Diem/Novi 还是重新开始？​

Meta 当前的举措明显不同于其过去的 Libra/Diem 项目。Libra（于 2019 年宣布）是一个雄心勃勃的计划，旨在建立一个由 Facebook 领导的全球货币，由一篮子资产支持，并由一个公司协会管理。后来它更名为 Diem（一种与美元挂钩的稳定币），但最终在 2022 年初因监管反弹而关闭。配套的加密钱包 Novi 曾短暂试行，但也被终止。

在 2025 年，Meta 并非简单地重启 Diem/Novi。新方法的关键区别包括：

  • 暂无自研的“Meta 币”： 在 Libra 时期，Facebook 实际上是在创造自己的货币。现在，Meta 的发言人强调，正在开发的“没有 Meta 稳定币”。Diem 已死，不会复活。相反，重点是使用_现有_的稳定币（由第三方发行）作为支付工具。这种从发行方到集成方的转变是 Libra 失败的直接教训——Meta 正在避免给人留下自己铸币的印象。

  • 合规优先策略： Libra 的宏大愿景吓坏了监管机构，他们担心一个为数十亿人服务的私人货币可能会削弱国家货币。如今，Meta 的运作更加低调和合作。该公司正在聘请合规和金融科技专家（例如 Ginger Baker），并选择以_监管合规性著称的技术（例如 Stellar）_。任何新的稳定币功能都可能需要身份验证，并遵守各司法管辖区的金融法规，这与 Libra 最初的去中心化方法形成对比。

  • 缩减目标（至少在初期）： Libra 旨在成为一种通用货币和金融体系。Meta 的 2025 年计划的初始范围更窄：Meta 平台内的报酬支付和点对点支付。通过针对创作者支付（如 Instagram 上的_“最高 100 美元”_的小额报酬），Meta 找到了一个不太可能像全面全球货币那样引起监管机构警惕的用例。随着时间的推移，这可能会扩展，但预计推出将是渐进和用例驱动的，而不是一次性推出新币。

  • 没有公共协会或新区块链： Libra 由一个独立的协会管理，并需要合作伙伴在一个全新的区块链上运行节点。新方法不涉及创建联盟或自定义网络。Meta 正在直接与成熟的加密公司合作，并利用其基础设施。这种幕后合作意味着比 Libra 高度公开的联盟更少的宣传，也可能更少的监管目标。

总而言之，Meta 正在_重新开始_，利用从 Libra/Diem 中吸取的教训，规划一条更务实的路线。该公司基本上已经从**“成为加密货币发行方”转向“成为一个加密友好平台”**。正如一位加密分析师所观察到的，Meta 是“自己构建和发行 [稳定币] 还是与像 Circle 这样的公司合作，尚待确定”——但所有迹象都指向合作，而不是像 Diem 那样的单打独斗。

关键人员、伙伴关系与合作​

Meta 已经进行了战略性招聘和可能的合作来推动这项稳定币计划。最引人注目的人事变动是 Ginger Baker 加入 Meta，担任支付和加密产品副总裁。Baker 于 2025 年 1 月加入 Meta，专门负责_“帮助引导 [Meta 的] 稳定币探索”_。她的背景是 Meta 战略的一个有力指标：

  • Ginger Baker – 金融科技资深人士： Baker 是一位经验丰富的支付高管。她曾在 Plaid（担任首席网络官），并在 Ripple、Square 和 Visa 等支付/加密领域的主要公司工作过。独特的是，她还曾在 Stellar 发展基金会董事会任职，并是该基金会的高管。通过聘请 Baker，Meta 在传统金融科技和区块链网络（Ripple 和 Stellar 专注于跨境和合规）方面都获得了专业知识。Baker 现在_“领导 Meta 重启的稳定币计划”_，包括将 Meta Pay 转变为支持加密的钱包。她的领导表明，Meta 将构建一个连接传统支付与加密的产品（可能确保银行集成、流畅的用户体验、KYC 等与区块链元素并存）。

  • 其他团队成员： 除了 Baker，Meta 还在其团队中“增加有加密经验的个人”以支持稳定币计划。一些前 Libra/Diem 团队的成员可能在幕后参与，尽管许多人已经离开（例如，前 Novi 负责人 David Marcus 离开创办了自己的加密公司，其他人则转向了像 Aptos 这样的项目）。目前的努力似乎主要由 Meta 现有的Meta 金融科技部门（运营 Meta Pay）负责。到 2025 年为止，尚未宣布对加密公司的重大收购——Meta 似乎依赖于内部招聘和合作，而不是直接收购一家稳定币公司。

  • 潜在的合作伙伴关系： 虽然目前还没有官方合作伙伴，但多家加密公司已与 Meta 进行了会谈。至少有两家加密公司的高管证实，他们已与 Meta 就稳定币支付进行了早期讨论。可以合理推测，Circle（USDC 的发行商）是其中之一——《财富》杂志的报道在同一背景下提到了 Circle 的活动。Meta 可能会与受监管的稳定币发行商（如 Circle 或 Paxos）合作，处理货币发行和托管。例如，Meta 可能会通过与 Circle 合作来集成 USDC，类似于PayPal 与 Paxos 合作推出自己的稳定币。其他合作可能涉及加密基础设施提供商（用于安全、托管或区块链集成）或不同地区的金融科技公司以实现合规。

  • 外部顾问/影响者： 值得注意的是，Meta 的举动正值科技/金融领域的其他公司加紧稳定币的努力。像 Stripe 和 Visa 这样的公司最近都采取了行动（Stripe 收购了一家加密初创公司，Visa 与一个稳定币平台合作）。Meta 可能不会正式与这些公司合作，但这些行业联系（例如，Baker 过去在 Visa 的经历，或 Meta 与 Stripe 现有的支付商业关系）可能会为稳定币的采用铺平道路。此外，如果 Meta 决定为某些市场支持它们的货币，First Digital（FDUSD 的发行商）和 Tether 可能会看到间接合作。

从本质上讲，Meta 的稳定币计划由经验丰富的金融科技内部人士领导，并可能涉及与成熟的加密参与者的密切合作。我们看到了一种刻意的努力，即引进既懂硅谷又懂加密的人才。这预示着 Meta 在有知识的指导下，能够很好地应对技术和监管挑战。

监管策略与定位​

对于 Meta 的加密雄心来说，监管是房间里的大象。在经历了 Libra 的惨痛经历（全球监管机构和立法者几乎一致反对 Facebook 的货币）之后，Meta 在 2025 年采取了非常谨慎的、合规为先的立场。Meta 监管定位的关键要素包括：

  • 在监管框架内工作： Meta 似乎打算_与当局合作_，而不是试图绕过他们。通过使用现有的受监管稳定币（如符合美国州法规和审计的 USDC）并内置 KYC/AML 功能，Meta 正在与当前的金融规则保持一致。例如，Stellar 的合规功能（KYC、制裁筛选）被明确指出与 Meta 需要保持在监管机构良好记录中的需求相符。这表明 Meta 将确保通过其应用进行稳定币交易的用户得到验证，并且交易可以被监控以防范非法活动，类似于任何金融科技应用。

  • 政治时机： 自 Libra 时代以来，美国的监管环境已经发生了变化。截至 2025 年，总统唐纳德·特朗普的政府被认为比之前的拜登政府对加密货币更友好。这种变化可能为 Meta 提供了一个机会。事实上，Meta 的重新推动恰逢华盛顿正在积极辩论稳定币立法。一对稳定币法案正在国会审议中，参议院的 GENIUS 法案旨在为稳定币设定护栏。Meta 可能希望一个更清晰的法律框架将使企业参与数字货币合法化。然而，这并非没有反对意见——参议员伊丽莎白·沃伦和其他立法者已点名 Meta，敦促在任何新法律中_禁止大型科技公司发行稳定币_。Meta 将不得不应对这些政治障碍，可能通过强调它不是发行新币，而只是使用现有的货币（因此在技术上不是让国会担忧的“Facebook 币”）。

  • 全球和本地合规： 除了美国，Meta 将考虑每个市场的法规。例如，如果它在 WhatsApp 中引入稳定币支付用于汇款，它可能会在监管机构接受的国家进行试点（类似于 WhatsApp Pay 在巴西或印度等市场获得当地批准后推出的方式）。Meta 可能会与目标地区的中央银行和金融监管机构接触，以确保其稳定币集成符合要求（例如完全由法币支持、可赎回且不损害当地货币稳定）。First Digital USD (FDUSD) 是 Meta 可能支持的稳定币之一，总部位于香港，并在该司法管辖区的信托法下运营，这暗示 Meta 可能会利用**对加密友好的地区（例如香港、新加坡）**进行初始阶段。

  • 避免“Libra 错误”： 对于 Libra，监管机构担心 Meta 将控制一种不受政府控制的全球货币。Meta 现在的策略是将自己定位为参与者，而非控制者。通过说“没有 Meta 稳定币”，该公司与印钞的想法划清了界限。相反，Meta 可以辩称它正在为用户改善支付基础设施，类似于提供对 PayPal 或信用卡的支持。这种叙述——“我们只是使用像 USDC 这样安全、完全储备的货币来帮助用户交易”——很可能是 Meta 向监管机构推销该项目的方式，以减轻对破坏货币体系的担忧。

  • 合规与许可： 如果 Meta 确实决定提供品牌稳定币或托管用户的加密货币，它可能会寻求适当的许可证（例如，成为持牌的货币传输商，通过子公司或合作银行获得州或联邦的稳定币发行特许）。这有先例：PayPal 为其稳定币获得了纽约信托特许（通过 Paxos）。Meta 同样可以合作或创建一个受监管的实体来处理任何托管方面。目前，通过与成熟的稳定币发行商和银行合作，Meta 可以依赖他们的监管批准。

总的来说，Meta 的方法可以被视为**“监管适应”**——它试图将项目设计成符合监管机构已经建立或正在建立的法律框架。这包括主动接触、缓慢扩展和聘请了解规则的专家。尽管如此，监管不确定性仍然是一个风险。该公司将密切关注稳定币法案的结果，并可能参与政策讨论，以确保其能够无法律障碍地前进。

市场影响与稳定币格局分析​

Meta 进入稳定币领域可能成为稳定币市场的游戏规则改变者，该市场截至 2025 年初已经蓬勃发展。稳定币的总市值在 2025 年 4 月达到了约 2380-2450 亿美元的历史新高，大约是一年前规模的两倍。这个市场目前由几个关键参与者主导：

  • Tether (USDT): 最大的稳定币，市场份额接近 70%，截至 4 月流通量约为 1480 亿美元。USDT 由 Tether Ltd. 发行，广泛用于加密货币交易和跨交易所流动性。它以储备透明度较低而闻名，但一直保持其挂钩。

  • USD Coin (USDC): 第二大稳定币，由 Circle（与 Coinbase 合作）发行，供应量约为 620 亿美元（约占 26% 的市场份额）。USDC 受美国监管，完全由现金和国债储备，因其透明度而受到机构的青睐。它既用于交易，也越来越多地用于主流金融科技应用。

  • First Digital USD (FDUSD): 一个较新的参与者（2023 年中推出），由香港的 First Digital Trust 发行。在币安自己的 BUSD 遭遇监管问题后，FDUSD 作为币安等平台上的替代品而增长。到 2025 年 4 月，FDUSD 的市值约为 12.5 亿美元。它曾出现一些波动（4 月份曾短暂失去 1 美元的挂钩），但因其位于亚洲更友好的监管环境而备受推崇。

下表比较了 Meta 设想的稳定币集成与 USDT、USDC 和 FDUSD：

特性Meta 的稳定币倡议 (2025)Tether (USDT)USD Coin (USDC)First Digital USD (FDUSD)
发行方 / 管理方无专有币： Meta 将与现有发行商合作；货币可能由第三方发行（例如 Circle 等）。Meta 将在其平台中集成稳定币，而非自行发行（根据官方声明）。Tether Holdings Ltd.（与 iFinex 关联）。私营公司；USDT 的发行商。Circle Internet Financial（与 Coinbase 合作；通过 Centre Consortium）。USDC 由 Circle 根据美国法规管理。First Digital Trust，一家在香港注册的信托公司，根据香港的《信托条例》发行 FDUSD。
发布与现状新倡议，2025 年处于规划阶段。尚未推出货币（Meta 正在探索从 2025 年开始集成）。预计将进行内部测试或试点；截至 2025 年 5 月尚未公开可用。2014 年推出。已确立地位，流通量约 1480 亿美元。在各大交易所和链（以太坊、Tron 等）上广泛使用。2018 年推出。已确立地位，流通量约 620 亿美元。用于交易、DeFi、支付；可在多条链上使用（以太坊、Stellar 等）。2023 年中推出。新兴参与者，市值约 10-20 亿美元（最近约 12.5 亿美元）。在亚洲交易所（币安等）上作为受监管的美元稳定币替代品推广。
技术 / 区块链可能支持多区块链。强调以太坊的兼容性；可能利用 Stellar 或其他网络进行低费用交易。Meta 的钱包将为用户抽象化区块链层。多链： 最初在比特币的 Omni 上，现在主要在 Tron、以太坊等。USDT 存在于 10 多个网络上。在 Tron 上速度快（费用低）；在加密平台中广泛集成。多链： 主要在以太坊上，有在 Stellar、Algorand、Solana 等上的版本。专注于以太坊，但正在扩展以降低费用（也在探索 Layer-2）。多链： 从推出起就在以太坊和 BNB 链（币安智能链）上发行。旨在实现跨链使用。依赖以太坊的安全性和币安生态系统的流动性。
监管监督Meta 将通过合作伙伴遵守法规。使用的稳定币将完全储备（1:1 美元），发行商将受到监督（例如 Circle 受美国州法律监管）。Meta 将在其应用中实施 KYC/AML。监管策略是合作与遵守（尤其是在 Diem 失败后）。历史上不透明。审计有限；在纽约面临监管禁令。最近透明度有所提高，但未像银行那样受到监管。曾因过去的虚假陈述与监管机构和解。在灰色地带运营，但因其规模而具有系统重要性。高度合规。 根据美国法律作为储值工具受到监管（Circle 拥有纽约 BitLicense、信托特许）。每月发布储备金证明。被美国当局视为更安全；如果法律通过，可能寻求联邦稳定币特许。中度合规。 在香港作为信托持有资产受到监管。受益于香港的亲加密立场。受美国监管机构的审查较少；定位于服务 USDT/USDC 面临障碍的市场。
用例与集成Meta 平台集成： 用于_向创作者支付报酬、P2P 转账、应用内购买_，遍及 Facebook、Instagram、WhatsApp 等。针对主流用户（社交/媒体背景），而非加密交易者。可能实现全球汇款（例如通过 WhatsApp 汇款）和_元宇宙商业_。主要用于加密交易（作为交易所的美元替代品）。也常用于 DeFi 借贷，以及在货币不稳定的国家作为美元对冲。由于对发行商的波动性担忧，在零售支付中使用较少。用于加密市场和一些金融科技应用。在 DeFi 和交易对中很受欢迎，但也由支付处理器和金融科技公司集成（用于商业、汇款）。Coinbase 等允许使用 USDC 进行转账。在商业结算中的作用日益增长。目前主要用于加密交易所（币安），作为 BUSD 衰落后的美元流动性选项。在亚洲支付或 DeFi 方面有一定潜力，但用例尚处于初期。市场定位是成为亚洲用户和机构的合规替代品。

预计影响： 如果 Meta 成功推出稳定币支付，它可能会显著扩大稳定币的覆盖范围和使用。Meta 的应用可能会吸引数亿从未接触过加密货币的新稳定币用户。这种主流采用可能会_增加稳定币市场的总市值_，超越当前的领导者。例如，如果 Meta 与 Circle 合作大规模使用 USDC，对 USDC 的需求可能会激增——可能随着时间的推移挑战 USDT 的主导地位。Meta 很有可能帮助 USDC（或其采用的任何货币）的规模接近 Tether，通过提供交易以外的用例（社交商务、汇款等）。

另一方面，Meta 的参与可能会刺激稳定币之间的竞争和创新。Tether 和其他现有者可能会通过提高透明度或组建自己的大型科技联盟来调整。可能会出现专为社交网络量身定制的新稳定币。此外，Meta 支持多种稳定币表明没有单一货币会“垄断”Meta 的生态系统——用户可能会根据地区或偏好无缝地使用不同的美元代币进行交易。这可能导致一个更加多元化的稳定币市场，其中主导地位被分散。

同样重要的是要注意 Meta 可能提供的基础设施提升。与 Meta 集成的稳定币可能需要强大的能力来处理数百万的日常交易。这可能会推动底层区块链的改进（例如以太坊 Layer-2 扩展，或增加 Stellar 网络的使用）。已经有观察家认为，如果大量交易流向以太坊，Meta 的举动可能会_“增加 [以太坊] 上的活动和对 ETH 的需求”_。同样，如果使用 Stellar，其原生代币 XLM 可能会因作为交易的 gas 而需求增加。

最后，Meta 的进入对加密行业来说是双刃剑：它使稳定币作为一种支付机制合法化（可能对采用和市场增长有利），但它也提高了监管的风险。如果数十亿社交媒体用户开始使用稳定币进行交易，政府可能会将稳定币更多地视为国家重要事务。这可能会加速监管的明确性——或打击——取决于 Meta 的推出情况。无论如何，到 2020 年代末，稳定币的格局很可能会因 Meta 的参与以及 PayPal、Visa 和传统银行等其他大型参与者进入该领域而重塑。

集成到 Meta 的平台（Facebook、Instagram、WhatsApp 等）​

Meta 战略的一个关键方面是将稳定币支付无缝集成到其应用家族中。目标是以用户友好的方式将数字货币功能嵌入到 Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger，甚至像 Threads 这样的新平台中。以下是集成预计在每个服务上的表现：

  • Instagram： Instagram 有望成为稳定币支付的试验场。Instagram 上的创作者可以选择以稳定币而非本地货币接收他们的收入（用于 Reels 奖励、联盟销售等）。报道特别提到，Meta 可能会开始通过 Instagram 上的稳定币向创作者支付最高约 100 美元的报酬。这表明重点是小额跨境支付——非常适合那些直接接收美元更为有利的国家的网红。此外，Instagram 可以在应用内使用稳定币打赏创作者，或允许用户使用稳定币余额购买数字收藏品和服务。由于 Instagram 已经在 2022 年试验过 NFT 展示功能，并拥有一个创作者市场，增加一个稳定币钱包可以增强其创作者生态系统。

  • Facebook (Meta)： 在 Facebook 本身上，稳定币集成可能体现在 Facebook Pay/Meta Pay 的功能中。Facebook 上的用户可以在聊天中使用稳定币互相汇款，或用加密货币向筹款活动捐款。Facebook Marketplace（人们买卖商品的地方）可以支持稳定币交易，通过消除货币兑换问题，使跨境商业更容易。另一个领域是 Facebook 上的游戏和应用——开发者可以以稳定币获得报酬，或者游戏内购买可以利用稳定币获得统一的体验。鉴于 Facebook 庞大的用户群，在个人资料或 Messenger 中集成一个稳定币钱包可以迅速使向朋友和家人发送“数字美元”的概念主流化。Meta 自己的帖子暗示了内容变现：例如，向 Facebook 内容创作者支付奖金，或 Facebook 的打赏代币 Stars 将来可能由稳定币支持。

  • WhatsApp： 这可能是最具变革性的集成。WhatsApp 拥有超过 20 亿用户，在汇款至关重要的地区（印度、拉丁美洲等）被广泛用于消息传递。Meta 的稳定币可以将 WhatsApp 变成一个全球汇款平台。用户可以像发送短信一样轻松地向联系人发送稳定币，如果需要，WhatsApp 会在两端处理货币兑换。事实上，WhatsApp 在 2021 年曾短暂试行过 Novi 钱包，用于在美国和危地马拉发送稳定币（USDP）——所以这个概念在小范围内得到了验证。现在 Meta 可以将稳定币转账原生集成到 WhatsApp 的用户界面中。例如，一个在美国的印度工人可以通过 WhatsApp 向印度的家人发送 USDC，如果与当地支付提供商有集成，家人可以将其兑现或消费。这绕过了昂贵的汇款费用。除了 P2P，WhatsApp 上的小企业（在新兴市场很常见）可以接受稳定币支付商品，像一个低费用的商家支付系统一样使用它。Altcoin Buzz 的分析甚至推测，在创作者报酬之后，WhatsApp 将是下一个集成点之一。

  • Messenger： 与 WhatsApp 类似，Facebook Messenger 可以允许在聊天中使用稳定币汇款。Messenger 在美国已经有 P2P 法币支付功能。如果扩展到稳定币，它可以连接国际用户。可以想象 Messenger 聊天机器人或客户服务使用稳定币交易（例如，通过 Messenger 互动支付账单或订购产品，并以稳定币结算）。

  • Threads 及其他： Threads（Meta 于 2023 年推出的类似 Twitter 的平台）和更广泛的 **Meta VR/元宇宙（Reality Labs）**也可能利用稳定币。在 Horizon Worlds 或其他元宇宙体验中，稳定币可以作为购买虚拟商品、活动门票等的游戏内货币，提供一种跨体验通用的真实货币等价物。虽然 Meta 的元宇宙部门目前处于亏损状态，但集成一种在游戏和世界中都被接受的货币可以创造一个统一的经济，可能会刺激使用（就像 Roblox 有 Robux 一样，但在 Meta 的情况下，它将是底层的美元稳定币）。这将与扎克伯格的元宇宙经济愿景相符，而无需仅仅为 VR 创建一个新的代币。

集成策略： Meta 很可能会谨慎地推出这一功能。一个可能的顺序是：

  1. 在 Instagram 上试点创作者报酬（有限金额，特定地区）——这以真实价值流出的方式测试系统，但以可控的方式。
  2. 一旦获得信心，扩展到消息传递中的 P2P 转账（WhatsApp/Messenger）——从汇款走廊或某些国家内部开始。
  3. 商家支付和服务——使其平台上的企业能够以稳定币进行交易（这可能涉及与支付处理商的合作，以便轻松转换为本地法币）。
  4. 完整的生态系统集成——最终，用户的 Meta Pay 钱包可以显示一个稳定币余额，可以在 Facebook 广告、Instagram 购物、WhatsApp 支付等任何地方使用。

值得注意的是，用户体验将是关键。Meta 很可能会对普通用户隐藏“USDC”或“以太坊”等术语。钱包可能只显示一个以“美元”计价的余额（由后端的稳定币提供支持），以使其简单。只有更高级的用户才可能与链上功能互动（例如，如果允许，提取到外部加密钱包）。Meta 的优势在于其庞大的用户群；如果即使是一小部分人采用稳定币功能，其数量也可能超过当前的加密用户人口。

总之，Meta 将稳定币集成到其平台的计划可能会模糊传统数字支付和加密货币之间的界限。一个 Facebook 或 WhatsApp 用户可能很快就会在没有意识到它是一种加密资产的情况下使用稳定币——他们只会看到一种更快、更便宜的全球汇款和交易方式。这种深度集成可能会使 Meta 的应用在金融基础设施昂贵或缓慢的市场中脱颖而出，并将 Meta 定位为在数字支付领域与金融科技公司和加密交易所的强大竞争对手。

信息来源：

  • Meta 的稳定币探索性会谈及聘请加密副总裁
  • Meta 意图使用稳定币进行跨境创作者报酬（《财富》杂志报道）
  • Meta 通讯总监的评论（“Diem 已死，没有 Meta 稳定币”）
  • Meta 战略动机分析（降低成本、单一货币支付）
  • 技术基础设施选择——以太坊集成和 Stellar 的合规功能
  • Ginger Baker 的角色和背景（前 Plaid、Ripple、Stellar 董事会成员）
  • 《财富》/LinkedIn 关于 Meta 加密团队和正在讨论的合作关系的见解
  • 监管背景：Libra 在 2022 年的崩溃以及 2025 年在特朗普领导下更友好的环境与立法反弹（参议员沃伦关于禁止大型科技公司稳定币的言论）
  • 稳定币市场数据（2025 年第二季度）：约 2380 亿美元市值，USDT 约 1480 亿美元 vs USDC 约 620 亿美元，增长趋势
  • USDT、USDC、FDUSD 的比较信息（市场份额、监管立场、发行商）
  • Meta 产品间的集成细节（内容创作者报酬、WhatsApp 支付）。

稳定币在普惠金融和监管合规中的应用

· 阅读需 53 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

引言​

稳定币——与法币等稳定资产挂钩的数字货币——正逐渐成为弥合普惠金融鸿沟的工具。通过将传统货币的稳定性与区块链的效率相结合，稳定币实现了低成本、近乎即时的交易，且无需完全依赖银行服务。这对于全球 14 亿缺乏基本账户的无银行账户成年人来说尤其强大。重要的是，许多稳定币应用可以在现有金融法规框架内运作，使其在现实世界中更易于部署。全球开发者正在探索各种用例——从跨境汇款到数字储蓄——这些用例既遵守法律，又服务于服务不足的人群。以下报告深入分析了此类用例，重点介绍了具有明确监管框架的司法管辖区，展示了成功的试点项目，并概述了适用于普惠性稳定币解决方案的开发工具 (SDK/API) 和区块链平台。我们还确定了支持该领域创新的合作伙伴关系和资助计划。

法律合规的稳定币用例​

某些稳定币用例对无银行账户社区具有巨大的潜在影响，并且合规路径相对直接。关键示例包括跨境汇款、人道主义援助分发和数字储蓄/金融服务。每种用例都可以被构建为满足现有法规（例如反洗钱、资金转移法），同时在服务不足的地区提供基本服务。下面我们详细介绍这些用例，并解释为什么它们对专注于受监管、高影响力的金融科技解决方案的开发者具有吸引力。

汇款和跨境支付​

汇款——移民寄钱给家乡的亲人——在传统渠道中费用高昂且速度缓慢（5-7% 的费用和数天的等待时间很常见）。稳定币提供了一种合规的替代方案：受监管的金融科技提供商可以处理 KYC/AML 并将现金转换为数字美元，然后这些数字美元以极低的成本在几秒钟内跨境转移。研究表明，稳定币汇款可以将成本降低高达 80%，为低收入家庭节省数十亿美元。例如，在英国-尼日利亚走廊，基于稳定币的转账将平均费用从 8.5% 降至约 3%，同时保持合规性（验证用户并遵守 AML 规则）。主要的汇款公司正在拥抱这一趋势：速汇金 (MoneyGram) 与 Stellar 的合作允许用户将现金转换为 USDC (USD Coin)，反之亦然，无需银行账户，利用 MoneyGram 的持牌网络处理现金。这项服务几乎即时结算，并通过在 MoneyGram 的监管框架内运作来遵守资金传输法规。其影响是显著的——更快、更便宜的汇款直接增加了服务不足家庭的可支配收入，并鼓励从昂贵的非正规渠道转向更安全、更透明的渠道。

人道主义援助和现金援助​

稳定币在人道主义援助分发方面越来越受欢迎，非政府组织和机构必须向危机地区或银行服务不足地区的人们提供资金。传统援助通常依赖现金或哈瓦拉 (hawala) 网络，导致资金流失、延误和监管挑战。稳定币可以以端到端的透明度和速度将援助数字化，同时保持在人道主义豁免的法律范围内。例如，在 COVID-19 大流行期间，援助工作者和非政府组织利用 USDC 等稳定币在全球范围内发送紧急资金，与银行电汇相比节省了约 35% 的费用。2022 年，联合国难民署 (UNHCR) 试点通过Vibrant 钱包在 Stellar 上使用 USDC 向乌克兰难民发送援助，为更快、更负责任的援助提供了“蓝图”。接收者获得数字美元，可以根据需要兑现，确保资金迅速到达正确的人手中。联合国难民署的财务主管指出，这种方法*“确保资金准确地流向它应该去的地方……并且（确保）他们现在就需要钱”*。合规性通过注册接收者和监控支付来处理，类似于传统的现金援助，但控制力要大得多。非政府组织如Mercy Corps 最近在冲突地区的试点项目显示，援助交付速度提高了 62%，成本节省了 10.8%，通过简化合规流程和减少中介，惠及了更多受益人。这些例子表明，通过对最终接收者进行适当的监督和 KYC，稳定币援助可以在**现有法律框架内（例如，受制裁国家的人道主义豁免）**运作，同时极大地提高效率和透明度。

数字储蓄和金融服务​

对于无银行账户和银行服务不足的人群，稳定币可以提供安全的数字储蓄选项和通往基本金融服务的门户。在许多发展中国家，人们面临着不稳定的本国货币或无法获得银行服务；以与美元挂钩的稳定币持有资金可以保护价值并实现交易。至关重要的是，使用自我托管稳定币钱包的个人通常不会违反法规——在大多数司法管辖区，持有或消费稳定币是合法的，类似于持有外币或数字代金券。为用户托管稳定币的金融科技应用可能需要电子货币或货币服务许可证，但一些司法管辖区现在对此提供了明确规定（如下一节所述）。其潜在影响是巨大的：稳定币充当**“数字美元”，保护储蓄免受通货膨胀影响，并为没有银行账户的人实现日常交易。根据瑞银的研究，高通胀经济体的消费者正在采用稳定币作为*“一种值得信赖和透明的替代品……用于从储蓄到交易的一切活动”*，这主要是因为政府没收或贬值的风险较低。例如，在阿根廷，公民已转向与美元挂钩的稳定币，如 USDC 和 DAI，以在通货膨胀中保值，他们通过使用受监管的加密货币交易所或 P2P 转账在现有货币规则内操作。开发者已经构建了具有稳定币储蓄功能的数字钱包**，通过集成第三方合规 API 来遵守 KYC/AML。例如，拉丁美洲钱包 Airtm（一家注册的美国 MSB）以 USDC 持有客户资金，并允许用户在需要时无缝兑换为当地货币。这种数字储蓄工具通过智能手机应用提供，可以赋能无银行账户的用户在全球范围内存储、发送和接收资金。通过将应用设计为非托管或与持牌托管人合作，开发者可以在遵守法规的同时，为无银行账户的用户提供稳定的价值储存和支付渠道。

商户支付和本地商业​

另一个新兴的用例是让服务不足的商户和微型企业能够通过稳定币接受付款。许多现金驱动经济体中的小商户无法轻易接入信用卡网络或数字支付。稳定币提供了一种以低费用接受数字支付的方式，并能即时结算为等值的美元余额。在实践中，这可以通过使用持牌支付处理器或交易平台作为现金出入金的中介来合规地设置。例如，东南亚的金融科技提供商已为商户集成了稳定币支付，使用受监管的入金/出金渠道——客户用稳定币支付，商户可以立即通过遵守当地法规的交易所将其转换为当地货币。大型支付处理器也正在进入这一领域：Shopify 现在允许商户接受稳定币进行在线销售，利用处理合规和转换的合作伙伴服务。对于无银行账户的商户来说，其影响是可观的：他们可以进入电子商务和数字销售领域，而无需传统的银行商户账户，从而扩大客户群。在日常零售中，稳定币支付应用（通常在移动设备上使用二维码）已在肯尼亚和尼日利亚等市场进行试点，让客户可以用 USDC 或当地货币稳定币向店主付款。由于交易在链上进行，记录是透明的，这有助于税务和法律合规。许多此类解决方案尚处于早期阶段，但由于稳定币支付的费用低于信用卡（通常仅几美分）且无拒付，它们解决了小商贩的一个痛点。监管机构通常将面向商户的稳定币服务视为任何数字支付服务，要求服务提供商注册或许可，但不给最终用户增加负担。这意味着开发者可以创建商户支付平台，接入现有的持牌交易所或支付网关来处理监管部分，而商户的用户体验仍然是一个简单的钱包应用。通过在合规的保护下使用稳定币，将仅限现金的业务带入数字经济，从而增加普惠金融的潜力是巨大的。

关键用例、监管便利性和影响总结：下表重点说明了这些用例在监管合规便利性及其对服务不足人群的潜在影响方面的排名：

稳定币用例监管合规便利性潜在影响（无银行账户人群）
跨境汇款通常符合现有的资金转移法——可以与持牌 MSB/电子货币机构合作或获得相应许可证。稳定币发行方（如 USDC）受到监管，有助于建立信任。非常高： 降低费用（节省高达 80%）并加快转账速度，直接惠及低收入家庭。使移民能够以即时数字现金支持无银行账户的亲属。
人道主义援助分发即使在受制裁地区，也通常在人道主义豁免下被允许。非政府组织与监管机构协调；对接收者进行 KYC 确保 AML 合规。非托管钱包（如 Stellar 的 Vibrant）避免了需要本地银行许可证。非常高： 更快地将援助送达危机受害者手中（支付速度快 62%），开销更低，意味着更多救济物资到达人们手中。数字可追溯性增加了透明度，防止盗窃/滥用。
数字储蓄和钱包在大多数国家，个人持有稳定币面临的监管障碍极小。提供托管钱包的金融科技公司通过电子货币或信托许可证（如欧盟 MiCA 或 NYDFS 指南）来合规。发行方明确的赎回和储备规则保护了消费者。高： 在不稳定的经济体中提供安全的价值储存手段，保护收入免受通货膨胀影响。将无银行账户的用户带入数字金融系统，他们可以在其中储蓄、发送资金，并最终获得信贷或保险。
商户支付与数字支付处理器类似：提供商必须注册并确保税务合规，但以稳定币交易是合法的。一些司法管辖区在现有支付法下承认稳定币支付。中高： 帮助微型商户和非正规企业在没有银行账户的情况下加入数字经济。为商户降低支付费用和欺诈风险，可能增加利润并实现新的客户销售（包括在线销售）。

| 薪资和零工经济 | 需要支付公司方面的合规（例如，使用像 Airtm 这样持牌 MSB 的平台）。稳定币本身只是支付媒介。清晰的记录保存和报告使其易于遵守税务和劳动法。 | 高： 允许公司以等值美元即时向全球无银行账户的自由职业者或工人支付报酬。这为银行服务不足的人才开辟了全球就业机会，并确保工人能够实际收到可靠货币的工资。 |

这些用例中的每一个都展示了监管可行性和社会影响之间的平衡。开发者可以选择符合其使命的领域，因为他们知道现行法律（通过正确的合作伙伴关系或许可证）确实容纳了这些活动。特别是，汇款和援助因其显著的人道主义影响而脱颖而出，监管机构已表示愿意允许在此领域进行创新，前提是消费者保护和反洗钱措施到位。

监管清晰度和有利的司法管辖区​

全球监管机构越来越关注稳定币，一些司法管辖区现在提供了有利的清晰度，使开发变得更加容易。通常，监管机构关注稳定币发行方的储备金支持、赎回权、透明度和许可——所有这些，当明确定义时，都减少了基于这些稳定币进行开发的开发者的不确定性。以下是一些在监管清晰度方面领先的框架和地区的例子：

  • 欧盟 (MiCA)： 欧盟的加密资产市场法规 (MiCA)（将于 2024-2025 年生效）明确涵盖了稳定币（如果与法币挂钩，则称为*“电子货币代币”）。MiCA 要求100% 的储备金支持、定期审计/披露以及按面值赎回。值得注意的是，MiCA 下的稳定币不能支付利息（以区别于银行存款）。大型发行方面临交易量上限（例如每日交易限制）以保护货币稳定。对于开发者来说，MiCA 为稳定币提供了一个明确的法律类别——如果你集成了符合 MiCA 的欧元或美元稳定币，你就知道它在整个欧盟被合法承认为电子货币*。这使得在欧洲使用稳定币推出应用（如汇款服务等）变得更加容易，只要你与获得 MiCA 许可的发行方合作或获得必要的注册。MiCA 的标准化规则被视为全球蓝图，让人们相信，例如，欧元稳定币是完全受监管且对消费者安全的。

  • 美国（州级和待定的联邦法律）： 截至 2025 年，美国缺乏统一的联邦稳定币法律，但势头正在增长。州级监管机构已经介入——例如，纽约金融服务部 (NYDFS) 发布指导意见，要求任何在其监管下的美元支持的稳定币必须始终保持全额储备，有明确的赎回政策和月度审计。这就是为什么像 Paxos 的 USDP 和 Gemini 的 GUSD 这样受 NYDFS 监管的代币在支持和赎回方面有明确的规定。Circle 的 USDC 虽然不受 NYDFS 监管，但自愿提供类似的透明度（月度证明），并在多个州作为资金转移机构获得许可。对于开发者来说，这种拼凑意味着在美国使用像 USDC 或 USDP 这样的稳定币是合法的，并且这些代币通过其发行方的许可已经合规。任何在美国促进稳定币支付的应用通常会注册为货币服务企业 (MSB) 并遵循 FinCEN 的指导方针——这是一条已知的监管路径。在联邦层面，诸如 Stablecoin TRUST Act 和 GENIUS Act 等提案正在讨论中，旨在将监管联邦化（美联储负责银行，OCC 负责非银行等）。虽然尚未成为法律，但 2025 年立法的预期表明美国正朝着更明确的规则迈进，可能类似于 NYDFS 的全国标准。简而言之，美国开发者目前在州级合规下工作，但使用已建立的稳定币通常是允许的，并且越来越受到监管机构公开声明的鼓励。

  • 新加坡和香港： 这两个亚洲金融中心已经制定了全面的稳定币制度。在新加坡，新加坡金融管理局 (MAS) 于 2023 年 8 月最终确定了一个框架，适用于与新加坡元或 G10 货币挂钩的单一货币稳定币。该规则允许银行和非银行发行稳定币，但有严格要求：储备金必须是高质量且隔离的，发行方必须满足资本和流动性最低要求，必须保证在 5 天内 1:1 赎回，并且必须强制透明。这有效地将稳定币整合到新加坡值得信赖的电子货币系统中。香港的监管机构类似地（在 2023 年）宣布，只允许完全支持、持牌的稳定币，最初专注于法币支持的类型，并禁止算法版本。这两个司法管辖区都以创新沙盒而闻名——它们邀请金融科技项目在监管下进行测试。这些市场中的明确标准（例如，需要许可证但之后可以广泛运营）意味着针对亚洲市场的开发者可以放心地整合稳定币，并对其法律接受度充满信心。例如，新加坡的一家汇款初创公司可以使用 MAS 框架内的稳定币，确保监管机构将其视为合法的数字现金等价物。

  • 英国： 英国正在将稳定币整合到其支付体系中。财政部已表示，某些稳定币将根据现有的电子货币和支付法律进行监管，以与银行支付同等的严格程度对待稳定币支付，以确保稳定性和消费者保护。一项提案要求发行方在英格兰银行持有储备金或同等保护，并且与 MiCA 类似，不提供利息。虽然完整的立法尚待出台，但方向是英国将允许稳定币作为一种公认的支付形式。英格兰银行也将监督系统性的稳定币公司。这种有利的立场（假设符合运营标准）表明，英国将成为基于稳定币的金融服务的友好司法管辖区。

  • 其他值得注意的地区： 瑞士一直根据现有法律（例如，根据结构将其视为存款或证券）对待稳定币，并且是加密货币监管的早期采纳者，通过 FINMA 许可提供了清晰度。日本于 2023 年通过了一项法律，使稳定币合法化，但将发行限制在银行、信托和持牌代理机构——这是一种保守但明确的方法，确保日本的任何稳定币（一旦获得批准）都是银行级别的。阿联酋（包括迪拜的 VARA）： 阿联酋拥抱加密创新；其指导意见要求稳定币必须全额储备并每月审计，该国以其监管确定性积极吸引加密公司。巴西也在起草规则——值得注意的是，一项提案将禁止未经许可的稳定币发行方启用自我托管转账，旨在强制通过受监管的实体使用以实现透明度。这表明一些新兴市场寻求利用稳定币，但在严格的渠道内。

总而言之，像欧盟、新加坡、香港、阿联酋以及（即将到来的）英国和美国等司法管辖区正在提供所需的法律清晰度，以使稳定币能够负责任地蓬勃发展。这意味着开发者有多种选择，可以在规则已知的环境中启动试点或产品。例如，一个金融科技团队可能会选择在欧洲根据 MiCA 合规或在新加坡根据 MAS 指导方针发布基于稳定币的汇款应用，从而向投资者和用户保证其合法性。这种监管清晰度降低了合规成本和不确定性，也使得跨境运营更加顺畅。随着法规在支持和透明度原则上趋于一致，我们看到了全球对齐的趋势，这将进一步简化开发和采用。开发者仍应注意差异——例如许可流程——但总体而言，环境对合法合规的稳定币创新越来越有利。

案例研究和试点项目​

在服务无银行账户人群方面，稳定币的实际部署数量正在增加。这些案例研究既展示了其可行性（应对监管和后勤挑战），也展示了所取得的效益。以下是几个在汇款、援助和储蓄倡议方面的显著例子：

  • Airtm（拉丁美洲的跨境支付）： Airtm 是一个在拉丁美洲广泛用于美元储蓄和支付的数字钱包平台。作为一家注册的美国货币服务企业，Airtm 集成了USDC 稳定币，以帮助零工和专业人士接收来自国外的付款。使用 Airtm 支付工人的企业在跨境支付方面，与传统方法相比，实现了约 35% 的成本节省。这是因为稳定币转账减少了多个中介和不利的汇率。作为一个案例，Airtm 表明一个合规实体（他们遵守 KYC 和美国法规）可以利用稳定币造福用户：Airtm 上有超过16 万月活跃用户使用 USDC 进行交易，其中许多用户所在的国家如委内瑞拉或阿根廷货币不稳定。用户在几分钟内收到美元，并可以通过 Airtm 的人工柜员网络在当天兑换为当地现金。这种模式赋能了那些以前因延迟或昂贵的国际支付而苦恼的人们。Airtm 的成功，得益于Circle 透明的 USDC 储备和合规性，展示了在新兴市场使用稳定币的可持续、合法路径。

  • 联合国难民署 (UNHCR) 和 Stellar Aid Assist（难民现金援助）： 2022 年 12 月，联合国难民署启动了Stellar Aid Assist，一个基于区块链的援助分发系统，向有需要的乌克兰难民发送援助。通过该计划，UNHCR 以 USDC（一种完全储备、受监管的稳定币）的形式在 Stellar 网络上分发援助。接收者使用 Vibrant 钱包应用接收和持有资金，并可以在 MoneyGram 网点将 USDC 兑换为当地货币（利用 Stellar-MoneyGram 的集成）。这个试点项目具有开创性：据行业观察家称，联合国成为*“在援助领域合法化稳定币用例的最大全球实体”。选择 Stellar 是经过深思熟虑的——Stellar 的低费用以及与 MoneyGram 合作提供最后一英里现金支付，对于接触没有银行账户或银行卡的人们至关重要。关键是，该计划通过对接收者进行 KYC（难民已注册）并与受监管的实体（MoneyGram、Circle）合作进行货币兑换和发行，从而保持合规。结果是难民可以在手机上即时、安全地获得援助，而不是等待数周的电汇或处理不安全的现金券。UNHCR 报告称，这种方法“确保资金准确地流向它应该去的地方”*，同时不会给人们带来额外风险。鉴于其在速度和问责制方面的成功，这个案例激励了其他非政府组织考虑在危机中使用稳定币进行现金援助。

  • Mercy Corps – 叙利亚和肯尼亚试点项目： Mercy Corps Ventures 是非政府组织 Mercy Corps 的影响力投资部门，积极试点稳定币解决方案以促进普惠金融。在叙利亚东北部（2024-25 年），Mercy Corps 启动了一个试点项目，使用美元稳定币向小农和农业企业支付款项，绕过了叙利亚崩溃的银行系统和昂贵的哈瓦拉经纪人。他们与当地合作伙伴和一家金融科技公司 (HesabPay) 合作，通过由稳定币支持的移动钱包提供资金，极大地降低了转账成本，并提高了在一个受制裁、冲突肆虐的经济体中参与者的安全性。该试点项目必须仔细应对合规问题——尽管人道主义交易不受制裁豁免，Mercy Corps 确保所有参与者都经过审查，并且稳定币（可能是 USDC 或类似币种）通过合规平台处理。早期结果表明，农民比以前更快、更可靠地收到了付款，验证了这种方法。在肯尼亚（2025 年），Mercy Corps 与 Ripple 和初创公司 Dvara 合作，援助遭受干旱的牧民。他们以 Ripple 发行的美元稳定币 (RLUSD) 在以太坊上提供救济，使用智能合约触发器（基于干旱指数数据）自动支付。当干旱条件达到阈值时，超过 500 名牧民将每人收到约 75 美元。这个创新项目展示了稳定币如何实现*“参数化援助”*——根据客观标准发放资金——从而增加了信任和效率。同样，通过 Mercy Corps 的参与和在受控条件下使用知名的稳定币发行方（Ripple 的实体），确保了合规性。这些 Mercy Corps 的试点项目凸显了稳定币在人道主义金融中的多功能性：从冲突地区到气候灾难，它们可以以更低的成本提供及时的援助，并在援助的法律许可范围内运作。

  • 拉丁美洲的草根采用（储蓄和商业）： 在阿根廷、委内瑞拉和尼日利亚等国家，个人和小型企业已经自发地采用稳定币作为生命线。虽然这不是一个单一的“项目”，但这种自下而上的案例很有启发性。例如，阿根廷的高通胀（年率超过 50%）促使许多当地人将比索兑换成 DAI 或 USDC 稳定币以对冲风险。像 Buenbit 和 Reserve 这样的初创应用使阿根廷人能够用稳定币储蓄，并通过预付卡消费，这些应用在当地金融科技许可证下运营。在委内瑞拉，由于恶性通货膨胀和制裁，银行业务受损，人们转向美元稳定币进行日常交易——据报道，甚至加拉加斯的零售店也开始接受 USDT (Tether) 购买杂货。这种用法通常始于点对点，并且在法律上处于灰色地带，但已变得更加常态化。在尼日利亚，这个加密货币采用率排名前列的国家，稳定币被用来绕过严格的外汇管制，支付进口商品或国外学费。麻省理工学院 Solve 计划中的一家尼日利亚汇款初创公司使用稳定币大幅降低了英国-尼日利亚转账的汇款成本。这些国家的监管机构采取了各种方法（从默许到推动用户使用官方的 eNaira，如尼日利亚的情况），但重要的是，没有对稳定币本身实施重大禁令——这使得这种用法因缺乏更好的替代方案而蓬勃发展。其影响体现在个人故事中：一个委内瑞拉家庭用 USDC 而不是玻利瓦尔保住了他们的积蓄，或者一个尼日利亚学生通过稳定币而不是昂贵的电汇收到了学费。对于开发者来说，这些案例显示了一个未被满足的需求——以及一个为人们已经在非正式地使用稳定币的行为提供用户友好、合规的界面的机会。例如，开发一个专注于拉丁美洲的储蓄应用，具有适当的 KYC 并与银行合作伙伴连接，可以使已经证明需求的草根采用正式化和规模化。

  • MoneyGram Access 和 Circle 的合作伙伴关系： 在私营部门方面，合作伙伴关系正在验证稳定币在主流金融中的应用。MoneyGram 的加密货币到现金服务（2022-2023 年推出）使用 Stellar USDC，允许在全球约 30 万个地点以现金提取以 USDC 发送的汇款。这个试点项目现已扩大，基本上将稳定币变成了汇款的中间货币。例如，在美国的用户可以通过 MoneyGram 的持牌服务将现金转换为 USDC，而菲律宾的接收者可以收到该 USDC 并立即在 MoneyGram 商店兑换成比索——双方都不需要银行。这个项目非常成功，以至于 MoneyGram 将其整合到他们的零售产品中，并成为利用现有合规基础设施（MoneyGram 在其运营的所有司法管辖区都持有许可证）提供加密货币驱动服务的典范。同样，Circle（USDC 的发行方）也参与了社会影响方面的合作——与 Airtm（如前所述）以及非政府组织合作。Circle 的“COVID 救济跨境支付”倡议表明，通过 USDC 向全球医务工作者提供援助可以更快、更便宜。Circle 还有一个与玻利维亚小额信贷应用（通过 Airtm）和其他机构合作的项目，以在不稳定的经济体中推广美元的使用。这些来自行业的案例研究表明，当金融科技公司与人道主义或汇款专家合作时，稳定币成为一个强大的后端，同时仍然尊重前端法规和用户体验。

以上每个案例研究都强化了一个共同的主题：稳定币解决方案现在就可以在现实世界中部署，并获得监管批准和 tangible 的好处。无论是像联合国这样的全球组织，像 Mercy Corps 这样的非政府组织，还是像 MoneyGram 或 Airtm 这样的金融科技公司，模式都是将稳定币整合到现有的法律框架中（根据需要进行注册，与合规实体合作），然后利用技术来接触以前被排除在外的人群。这些试点项目的成功正在鼓励该领域更多的投资和扩张。

稳定币解决方案的开发平台和工具​

从开发者的角度来看，选择正确的区块链平台和工具对于构建高效、安全且合规的基于稳定币的应用至关重要。不同的区块链在速度、成本和生态系统支持方面提供不同的优势。此外，还有许多开源 SDK、API 和平台可以简化将稳定币集成到新应用中的过程。下面我们概述了金融科技和稳定币项目中常用的主要区块链平台——包括以太坊、Solana、Polygon、Stellar 等——并重点介绍了它们提供的开发工具和机会。

以太坊（及 EVM 链）​

以太坊是稳定币的先驱——大多数主要稳定币（USDT、USDC、DAI 等）最初都是作为 ERC-20 代币在以太坊上推出的。对于开发者来说，以太坊提供了一个成熟的环境和广泛的工具：知名的库如web3.js / ethers.js，用于智能合约的 Truffle/Hardhat，以及像ERC-20这样的标准，确保任何稳定币代币都可以轻松集成。OpenZeppelin库提供了经过审计的代币发行合约，可用于安全地创建新的稳定币或与现有的稳定币进行交互。虽然以太坊主网有时费用较高，但 Layer-2 网络（如 Arbitrum、Optimism、Polygon PoS）的兴起使得稳定币交易成本大大降低，扩大了其应用范围。一个开发者工具的例子是Circle 的 API 和 SDK：Circle 提供了一套 API，抽象了区块链的复杂性，让开发者可以通过简单的 API 调用来接收或发送 USDC。使用 Circle 的开发者平台，只需几百行代码就可以在应用中实现稳定币支付，通过其 SDK 处理地址和确认。这大大降低了在以太坊和几个其他支持的链上集成 USDC 的门槛。此外，像Zero Hash和Fireblocks这样的项目提供了处理合规的稳定币转换和托管 API，因此开发者可以将稳定币功能插入金融科技应用，而无需直接管理私钥。以太坊庞大的 DeFi 生态系统也提供了可组合性——例如，构建储蓄应用的开发者可以利用借贷协议为稳定币存款提供利息（尽管提供收益可能会引入证券法等监管考虑）。总的来说，以太坊的优势在于其网络效应和丰富的工具，使其成为许多稳定币用例的默认选择，尤其是在需要链上流动性和可组合性时。缺点是需要确保可负担性（因此使用 Layer-2 或侧链）和可扩展性，但持续的协议升级和 L2 的采用正在不断改善这一点。

Solana​

Solana 是一个以低延迟和低费用而闻名的高性能区块链，这些特性对支付用例非常有吸引力。Solana 已成为稳定币交易的中心——事实上，到 2024 年，它已成为按交易量计算*“使用最多的稳定币转账区块链”。像 USDC 这样的主要稳定币在 Solana 上是原生的，甚至 PayPal 也选择 Solana 作为其 PYUSD 稳定币的链，因为其速度和吞吐量。对于开发者来说，Solana 提供了不同的技术栈（使用 Rust 编程链上程序）和不断增长的工具集。Solana SDK 和 Rust、C++、Python、TypeScript 等语言的客户端库允许与链进行交互。Solana 独有的Solana Pay是一个专门用于商户使用稳定币（或任何 SPL 代币）支付的工具包和协议。Solana Pay 提供了用于销售点和电子商务集成的 SDK，使商户能够通过二维码或网页链接请求支付，客户用他们的 Solana 钱包批准。这是开源的，旨在促进稳定币在零售业的采用。此外，Solana 的设计包括**“代币扩展”等功能，允许在代币级别实现合规功能。例如，机密转账（隐藏金额但仍允许审计）和转账钩子**（在转账中嵌入合规检查或逻辑）已内置到 Solana 的代币程序中，并被像 PYUSD 这样的稳定币使用。这意味着构建受监管应用的开发者在 Solana 上有现成的工具来确保隐私或添加 KYC 逻辑，而无需外部系统。Solana 的生态系统还包括像Phantom和Sollet这样的钱包，以及像Metaplex这样的代币基础设施，这些都可以用于提供用户友好的体验。凭借 Solana 的高吞吐量（数万 TPS），可以扩展到全国性的支付水平——这引起了金融科技公司的兴趣。PayPal 最近将 PYUSD 添加到 Solana 就是一个证明：“Solana 的速度和可扩展性使其成为全球金融机构创建新支付解决方案的理想区块链”*。鉴于其对性能的关注以及主要支付参与者的支持，针对大众市场支付或微支付（例如为无银行账户用户提供按次付费服务）的开发者可能会发现 Solana 非常适合。

Polygon 和其他 EVM 侧链​

Polygon（POS 链）因其EVM 兼容性（它基本上是以太坊的扩展）和低费用而成为稳定币应用的热门网络。许多基于以太坊的稳定币项目已部署在 Polygon 上，以经济高效地服务用户。例如，Stripe 在 2022 年的加密支付试点使用 Polygon 以 USDC 向自由职业者支付报酬，因为交易成本仅几美分且确认迅速——非常适合向新兴市场的人们频繁支付小额款项。Polygon 上的开发者可以使用所有熟悉的以太坊工具（Solidity、web3 库、Metamask 等），这降低了学习曲线。Polygon 的生态系统也提供了特定的工具：用于构建自己的侧链或企业链的Polygon SDK，以及来自 Alchemy 或 Infura 等提供商的支持 Polygon 的 API。该网络由一组验证者保护，并定期向以太坊进行检查点。对于注重合规的开发，一个优势是在以太坊上完成的任何智能合约或安全审计都可以在 Polygon 上重用。此外，Polygon ID是 Polygon 上的一个新身份框架，可以实现保护隐私的 KYC 凭证——开发者可以集成它来确保只有经过验证的用户才能访问某些稳定币服务。另一个优势是：Polygon 上的稳定币通常有通往以太坊的流动性桥梁，因此用户可以通过以太坊入金，然后在 Polygon 上进行更便宜的交易。Polygon 在发展中市场的采用也值得注意——例如，一些小额信贷和捐赠平台选择 Polygon 以避免让受益人承担高昂的 gas 费。此外，Polygon 的企业部门已与政府和公司（如在印度）合作开发区块链解决方案，这可能有助于在 Polygon 上构建的应用获得监管接受。其他 EVM 兼容链如BNB Chain或Avalanche也同样托管稳定币并为开发者提供资助计划，但 Polygon 因其早期专注于普惠金融和大型合作伙伴关系（例如 Meta、Reddit 以及使用它进行 NFT 和支付的金融科技公司）而脱颖而出。总而言之，希望获得 Solidity/以太坊体验但又希望成本对用户友好的开发者通常会选择 Polygon，他们可以利用从以太坊继承的大量开源代码和 SDK。

Stellar​

Stellar 是一个专为支付和金融普惠而设计的区块链网络，使其成为稳定币用例的天然选择。Stellar 旨在连接金融机构，内置支持发行法币支持的代币（“资产”）和一个用于代币间外汇的去中心化交易所。许多受监管的稳定币已在 Stellar 上推出（例如，Circle 的 USDC 在 Stellar 上，还有通过本地锚点发行的尼日利亚 NGN 和阿根廷比索等货币的稳定币）。对于开发者来说，Stellar 提供了易于使用的多语言 SDK（JavaScript、Python、Java 等）和一个通过其 API 服务器Horizon提供的 RESTful API。该网络的设计抽象了许多区块链的复杂性：你可以通过简单的函数调用创建账户和发送支付。Stellar 还有一套丰富的Stellar 生态系统协议 (SEPs)——基本上是应用层标准——涵盖了 KYC 信息传输、法币入金/出金集成和多重签名协调等内容。例如，SEP-24 和 SEP-6定义了钱包如何与锚点（发行法币代币的实体）进行存款/取款交互。这与合规性非常相关：在 Stellar 上构建汇款应用的开发者可以集成一个处理 KYC 和法币托管的锚点，使用 SEP 标准安全地传递用户信息。Stellar 发展基金会 (SDF)提供了广泛的文档，甚至为开发者提供支持计划。正如 MoneyGram 的试点项目所述，Stellar 的开源资源使得集成变得简单直接。SDF 有钱包和锚点服务器的开源参考实现，开发者可以 fork 这些项目来启动自己的项目。值得注意的是，Stellar 的费用极低（几分之一美分），并且在约 5 秒内达成共识，因此它针对高容量、低价值的交易进行了优化——这正是许多普惠金融用例的特点（汇款、援助分发、微支付）。一个重要的发展是Stellar Aid Assist，如前所述，它为非政府组织通过稳定币批量分发援助提供了一个模板。这个平台可供其他人使用——这意味着与非政府组织合作的开发者可以利用该解决方案，而无需重新发明。在社区方面，Stellar 有一个活跃的开发者社区和社区基金资助，以及一个即将推出的智能合约层 (Soroban)，未来可能允许在链上实现更复杂的合规逻辑。目前，Stellar 的简单性和对合规友好功能（如交易备忘录标签、必要时白名单账户等）的关注使其成为跨境支付和为无银行账户人群提供货币兑换等应用的首选。

Celo​

Celo 是一个使命与普惠金融一致的平台。它是一个移动优先、EVM 兼容的区块链，也发行自己的稳定币（cUSD、cEUR 等，由加密储备支持）。Celo 的独特之处在于电话号码身份和轻量级客户端同步，旨在使 Celo dApp 的使用像移动应用一样简单，即使在低端设备上也是如此。对于开发者来说，Celo 提供了由ContractKit和DAppKit组成的Celo SDK，简化了移动 dApp 的构建。通过 DAppKit，开发者可以轻松地将他们的 React Native (Expo) 移动应用连接到用户的 Celo 移动钱包进行交易签名，简化了移动用户的用户体验。ContractKit（一个 JavaScript/TypeScript SDK）使得与 Celo 的核心合约和稳定币原语交互变得容易——例如，添加几行代码来转移 Celo Dollars 或查询余额。Celo 是专门为接触“三分之一没有银行账户的成年人”而设计的，正如其 SDK 介绍中所述。这种精神体现在允许用户用稳定币支付交易费用的功能上（这样他们就不需要持有原生代币来支付 gas）。在合规方面，虽然 Celo 像以太坊一样是无需许可的，但他们有一个合作伙伴联盟（Celo 繁荣联盟），其中包括许多非政府组织和当地金融机构，这有助于确保基于 Celo 的项目与当地监管机构和社区互动。Celo 基金会和 cLabs通过Celo Camp（一个加速器）和各种资助计划支持开发者。一个案例研究是肯尼亚的 Kotani Pay，它使用 Celo 为没有智能手机的用户提供一个 USSD 接口的钱包，使他们能够接收可以转换为移动货币的稳定币。Celo 的设计——超轻量级移动客户端和身份映射——对于农村或基础设施薄弱的地区非常有益。随着 Celo 加入更广泛的以太坊 Layer-2 生态系统（正在计划将 Celo 过渡到以太坊上的 L2 以获得更高的安全性同时保持低成本），开发者可以期待更容易的互操作性。总而言之，Celo 提供了一个专注于构建用户友好、以移动为中心的稳定币应用的工具包，并带有一个旨在在发展中地区进行实际部署的支持性社区。

Hedera Hashgraph​

Hedera 是一个由大型企业和机构理事会管理的企业级公共账本。它推出了一个专门为稳定币设计的工具包，名为Stablecoin Studio——一个开源 SDK，为在 Hedera 上发行和管理稳定币提供端到端解决方案。该工具包允许开发者（特别是与银行或企业合作的开发者）配置具有内置合规功能的稳定币，如基于预言机的储备金证明和与托管提供商的集成。从本质上讲，它抽象了编写智能合约的繁重工作；Stablecoin Studio 使用 Hedera 的原生代币服务和共识服务来处理代币发行和交易，具有高吞吐量和最终性。一个值得注意的用例是：标准银行（非洲最大的银行，也是 Hedera 理事会成员）在一个概念验证中使用了 Stablecoin Studio，用于非洲内部的跨境汇款。他们称赞该工具包*“加快了开发速度……让企业能够专注于为客户带来利益”*，并强调它从一开始就优先考虑监管合规和安全性。Hedera 对开发者的优势包括快速交易（秒级）和极低的费用（0.0001 美元范围），以及可预测的治理和法律框架（理事会模式）。对于为银行或政府构建稳定币应用的开发者来说，Hedera 可能很有吸引力，因为它提供了一个受控和审计的环境——例如，韩国新韩银行试点使用韩元和印尼盾稳定币在 Hedera 上进行国际汇款（这是一个银行发行稳定币试验的例子）。HBAR 基金会提供的资助计划和活跃的开发者社区可以提供资金和支持。主要区别在于 Hedera 不是基于 EVM 的（尽管它现在支持 Solidity 智能合约），因此开发者可能会使用其 Java/JavaScript SDK 或 Stablecoin Studio CLI，而不是以太坊工具。不过，对于许多直接的支付用例，甚至可能不需要自定义智能合约——Hedera 的原生代币功能就可以覆盖。总而言之，Hedera 提供了一种企业级、交钥匙式的稳定币方法，适合与传统金融机构密切合作、需要强大合规保证（例如审计跟踪、账户 KYC 标记）和性能的开发者。

当然，还有其他平台（Algorand、TRON、Ripple 的 XRP Ledger 等）上也有稳定币，开发者可能会找到机会。Algorand 已被用于一些国家数字货币试点，并且也托管 USDC；它以其坚实的技术、快速的最终性和 Algorand 基金会提供的开发者资助而闻名。TRON 虽然更多地与零售加密货币使用相关，但在亚洲和非洲的一些非正式汇款走廊中，它承载了大量的 Tether (USDT) 交易，成本极低，并且其开发者工具类似于以太坊（因为它使用 Solidity），但应注意 Tron 的监管地位不太明确（其背后的公司面临审查）。Ripple 的 XRP Ledger 现在支持发行稳定币，一些项目（如帕劳的美元支持的数字货币试点）正在那里进行；Ripple 提供了在 XRP Ledger 上发行代币的工具，并拥有庞大的金融行业网络。每个平台都有其优缺点，但共同的趋势是开发者工具正在全面成熟——无论是易于使用的 SDK、全面的文档，还是内置的合规功能，在大多数主流链上构建稳定币应用都变得越来越简单。

为了整合比较，下表总结了主要链及其可用的开发者工具和平台：

区块链平台关键稳定币和特性开发者工具和平台值得注意的计划/集成
以太坊（主网和 Layer-2）USDT、USDC、DAI (ERC-20) – 最大的稳定币流动性和 DeFi 集成。安全性高，但主网 gas 费可能很高。Web3 库 (ethers.js, web3.py)，用于智能合约的 Truffle/Hardhat。用于代币标准的 OpenZeppelin 合约。用于 USDC 支付集成的 Circle API/SDK。广泛的文档和开发者社区支持 (StackExchange 等)。大多数 DeFi 协议（MakerDAO、Aave）支持稳定币——实现储蓄/贷款。**Layer-2 网络（Arbitrum、Optimism）**用于低成本稳定币交易。Stripe 的支付 API 使用 Polygon (EVM 侧链) 进行 USDC 支付。通过以太坊基金会等举办的众多黑客松/资助。
SolanaUSDC (原生)、USDT，以及现在 PayPal 的 PYUSD 在 Solana 上。速度非常快 (约 400ms 区块) 且费用约 0.0001 美元，适合实时支付。代币程序支持高级功能（备忘录、转账钩子）以实现合规。Solana SDKs (Rust, C++, TS 等)。用于商户支付集成的 Solana Pay SDK。通过 Serum、Solana Beach 等提供对开发者友好的 API。Solana.dev 上有良好的文档。PayPal 的 PYUSD 在 Solana 上（用于快速结算）。Shopify 和 Helium/Helio 集成 Solana Pay（允许稳定币结账）。Solana 基金会举办黑客松和资助（Solana Grant DAO），重点关注支付和金融科技。
Polygon (EVM 链)USDC、USDT、DAI 都在 Polygon 上有稳健的使用。低费用（几美分）和约 2 秒的区块时间。通过检查点继承以太坊的安全性。因 EVM 兼容性而在金融科技领域流行。与以太坊相同的工具 (Solidity, Remix, Metamask)。用于自定义链的 Polygon POS SDK。Alchemy/Infura RPC 支持。用于集成去中心化身份/KYC 的 Polygon ID。Stripe 加密支付（向拉丁美洲的试点）使用了 Polygon USDC。许多汇款初创公司（如 Xend Finance）在 Polygon 上构建以提高成本效益。Polygon 有资助（Polygon Village）并与 UNICEF CryptoFund 等中心合作（该基金资助了一些 Polygon 项目）。
Stellar原生支持法币代币（多种稳定币：USD (USDC), EURT, NGNT 等，由锚点发行）。近乎零费用和 5 秒最终性。内置 DEX 用于货币转换。Horizon API (REST) 用于轻松的网络查询/交易提交。SDKs (JavaScript, Python, Java, Go 等)。用于 KYC 和法币出入金的 Stellar 生态系统协议 (SEP) (SEP-6, SEP-24)。多重签名、批处理等工具。由 SDF 提供，文档详尽。MoneyGram Access API – 允许应用通过 Stellar 接入 MoneyGram 的现金网络。Stellar 社区基金为项目提供资助。Stellar Aid Assist 平台可供非政府组织使用。与金融科技公司（Flutterwave、Tempo）的合作为非洲和欧洲提供锚点。
CelocUSD、cEUR（Celo 原生稳定币，有储备支持），也支持 USDC。超级移动友好（电话号码映射，轻量级客户端）。碳负链 (PoS)。Celo SDK (ContractKit & DAppKit) – 开源工具，可轻松将 Celo 稳定币功能添加到移动应用中。EVM 兼容，因此 Solidity 智能合约和以太坊开发工具可用。Valora 钱包开源供参考。Celo Camp 加速器和 Celo 基金会为普惠金融项目提供资助。与非政府组织（如 Grameen 基金会测试了 Celo 稳定币贷款）的联盟。如果开发者需要了解铸造/销毁，可访问 Mento 协议。通过合作伙伴 (Kotani Pay) 与 M-Pesa 集成，将稳定币桥接到东非的移动货币。
Hedera Hashgraph各种银行试点（例如，韩元、肯尼亚先令的稳定币）。最近推出了用于发行方的 Stablecoin Studio SDK。速度非常快（秒级最终性）和低且固定的费用——对企业有吸引力。Stablecoin Studio (开源) – 用于配置/启动具有合规性（储备金证明等）的稳定币的工具包。Hedera Java/JS SDKs 用于与 Hedera 服务（代币服务、共识服务）交互。用于 REST 访问的 Swagger API 文档。被非洲标准银行用于汇款概念验证。Hedera 的 HBAR 基金会为支付用例提供资金。谷歌、IBM 等在理事会中，这可以为企业采用打开大门（例如 ERP 系统集成）。一些政府（例如海地的援助项目）已探索使用 Hedera 实现资金流动的透明度。
其他平台Algorand: Algorand 上的 USDC、USDT；4 秒最终性，费用极低，链上安全性强。TRON: 在亚洲/非洲的 USDT 市场占主导地位，费用可忽略不计，TPS 高。Ripple XRP Ledger: 支持发行的货币 (IOUs)；费用低，内置 DEX；被用于一些国家稳定币试点。Algorand SDKs (Python, Go, JS) 和开发者门户；Algorand 有用于快速应用搭建的 AlgoKit。TRON 使用 Solidity – 开发者可以使用 TronGrid API、TronWeb，类似于 web3。XRP Ledger 通过 API/CLI 轻松发行代币，并有 JavaScript 和 Java 的 RippleAPI/SDKs。开源且文档齐全。Algorand 被用于马绍尔群岛的 SOV 项目，并专注于金融；Algorand 基金会提供资助（例如，给像 MikroTik 这样的普惠金融初创公司）。TRON 的 USDT 广泛用于非正式汇款（例如，在非洲的中国商人）；Tron 的创始人设立了一个开发者基金（尽管监管支持不太正式）。Ripple 有一个 2.5 亿美元的加密支付基金，并与中央银行合作——例如，帕劳在 XRPL 上的美元稳定币试验。

表格：用于稳定币开发的主要区块链，重点介绍可用的开发者工具和值得注意的集成。

以上每个平台都为开发者提供了机会：选择可能取决于目标用户群和合规需求。例如，如果为难民构建钱包，Stellar 或 Celo（因其对简单性和身份的关注）可能是理想选择。对于旨在实现零售采用的商户支付网络，Solana 或 Polygon 可能因其吞吐量和现有的支付集成而更适合。如果需要与更广泛的 DeFi/加密生态系统互操作（例如，提供储蓄收益或利用像 MetaMask 这样的现有基础设施进行用户访问），以太坊及其 L2 仍然至关重要。使用多链方法也很常见——例如，使用 Stellar 或 Celo 进行最后一英里交付给用户（在基本手机上费用低），但通过流动性高的以太坊进行结算或注资。像**Circle 的跨链传输协议 (CCTP)**这样的工具正在出现，让开发者可以轻松地在链之间移动稳定币，为无缝利用多个网络的应用打开了大门。

重要的是，许多这些开发者资源是开源或免费的。这意味着任何国家的开发者都可以开始构建，而无需重新发明核心组件——无论是使用 SDK 处理钱包密钥管理，还是部署经过审计的稳定币合约，或是集成 API 进行合规检查。这些工具的成熟正在加速普惠金融稳定币解决方案的原型设计和扩展速度。

合作伙伴关系和支持计划​

在稳定币促进普惠金融领域进行创新，通常需要的合作和支持不仅仅是技术工具。幸运的是，越来越多的合作伙伴关系、联盟和资助计划可帮助开发者和组织在该领域取得成功。这些范围从非营利性倡议到企业和政府支持的计划：

  • 非政府组织和人道主义合作伙伴关系： 像Mercy Corps、红十字会、乐施会和联合国机构等组织已成为试点项目的积极合作伙伴。如前所述，Mercy Corps Ventures 推出了多个试点项目，并运营着Crypto for Good Fund (C4G)，到 2024 年，该基金已支持了超过 15 个试点项目，惠及 40,000 多名用户。在其最新一轮 C4G4 (2024-25) 中，明确寻求利用稳定币推动南半球普惠金融的初创公司。该基金提供赠款融资和指导——对于有伟大想法但需要初步支持的开发者来说，这是宝贵的资源。联合国儿童基金会创新基金也同样向区块链初创公司（一些涉及为社区服务的稳定币）提供赠款/股权，甚至在其金库中持有一些加密货币以用于此类试验。世界粮食计划署和联合国难民署通过其区块链实验为合作伙伴关系敞开了大门——开发者可以通过像Stellar Aid Assist这样的倡议进行合作，实质上是为大型援助项目提供技术。此外，乐施会的“UnBlocked Cash”项目（在瓦努阿图试点）在一个私有以太坊实例上使用稳定币进行灾难援助，与金融科技公司 Sempo 合作，表明非政府组织愿意试用解决方案并与技术提供商合作。这些合作伙伴关系不仅提供资金，还提供实地专业知识和用户群进行测试。

  • 发展金融机构和联盟： 像世界银行、美国国际开发署 (USAID) 和区域开发银行等实体已开始在汇款和普惠金融的背景下探索稳定币。例如，世界银行发表了关于代币化汇款的研究，一些发展基金赞助了关于跨境支付的黑客松。USAID资助了研究和小型试点（一份报告研究了使用 Stellar 进行援助交付中的数字支付）。盖茨基金会的 Mojaloop开源支付平台，虽然尚未使用稳定币，但其社区正在讨论中央银行数字货币或稳定币如何为普惠金融互操作——融入这些社区的开发者可以找到支持和通往国家支付系统实际部署的途径。此外，像优于现金联盟（一个由联合国主办的政府和公司组成的数字金融联盟）这样的联盟对稳定币如何减少现金依赖感兴趣。了解并参与这些倡议可以使开发者获得政策建议、监管沙盒，有时还有资金或认可。

  • 企业和金融科技计划： 主要的金融科技和加密公司正在赞助该领域的创新。Visa 和 Mastercard都推出了加密集成计划——例如，Visa 与 Circle 合作以 USDC 结算交易，Mastercard 运营了一个名为Start Path Crypto的计划，其中包括一些专注于新兴市场的稳定币初创公司。Ripple 的影响力基金向非政府组织（如 Mercy Corps 等）提供了超过 1000 万美元，以探索区块链解决方案；Ripple 特别在肯尼亚牧民项目中合作，贡献了 2.5 万美元的稳定币。Stellar 发展基金会有一个企业基金，投资了在 Stellar 上构建的公司（如用于非洲支付的 Flutterwave）。Celo 的繁荣联盟连接了超过 100 个组织（从 Grameen 到 PayPal 到初创公司），都对区块链的社会影响感兴趣——加入该联盟可以带来宝贵的指导和合作机会。像Binance（通过 Binance Charity）和Coinbase（通过其慈善部门）这样的交易所也资助了试点项目（例如，Binance Charity 在乌干达进行了稳定币捐赠）。此外，像年度ETHGlobal 黑客松、Solana 黑客松等，通常有一个由希望为有前途的想法颁奖的组织赞助的“影响力”或“普惠金融”赛道（这些奖项可能是可观的种子资金）。

  • 政府和监管沙盒： 一些具有前瞻性的政府为加密普惠金融创建了沙盒或加速器。巴林和**阿布扎比（阿联酋）**有沙盒计划，稳定币汇款或小额信贷项目可以在监管监督下进行测试，而无需立即获得完全许可。**新加坡金融管理局 (MAS)**举办了一场全球 CBDC 挑战赛，虽然专注于中央银行货币，但也接纳了关于私人发行的稳定币促进普惠金融的想法。英国金融行为监管局 (FCA)有一个沙盒，已经接纳了加密资产项目；一个基于稳定币的跨境支付初创公司可以申请并获得临时运营和迭代的许可。此类计划通常涉及与监管机构密切合作——如果试点成功，这在塑造合理的规则方面可能是有利的。在拉丁美洲，像哥伦比亚和墨西哥这样的国家在其金融科技法下设有金融科技沙盒，这可能允许与稳定币相关的项目（墨西哥的金融科技法规范了电子货币，可能也涵盖比索稳定币）。利用这些不仅可以确保合规，还可以向投资者表明该项目是与当局携手共建的。

  • 开源社区和学术界： 在开源社区中也有一些不那么正式但很重要的支持系统。像Mifos/Apache Fineract（用于小额信贷的开源核心银行软件）这样的项目正在探索与加密货币的集成——一个在此贡献的开发者可能会在小额信贷机构环境中集成稳定币钱包。Hack4Impact和大学区块链俱乐部（例如，加州大学伯克利分校或麻省理工学院）经常在社会公益项目上合作，可以为有事业心的初创公司集结人才。在学术上，麻省理工学院数字货币倡议和斯坦福大学的区块链项目有时会与非政府组织合作进行原型解决方案，带来研究信誉和技术审计。

从本质上讲，该领域的开发者和初创公司并不孤单——一个广泛的支持者网络对稳定币促进普惠金融的成功感兴趣。联系这些计划可以提供必要的资源：资金、关于监管合规的专家指导、试点用户的访问权限和信誉。前面讨论的许多成功案例研究都得到了此类合作伙伴关系的支持（UNHCR 与 Stellar、Mercy Corps 与 Ripple、Airtm 与 Circle 等）。

还值得一提的是，随着稳定币在服务不足市场的使用增长，本地合作伙伴关系至关重要。与本地移动货币提供商、小额信贷机构、合作社或电信公司合作可以加速用户采用。例如，开发者可能会将稳定币钱包与移动货币代理网络集成（类似于塞内加尔的 Wave或非洲的 MTN的运作方式）以接触农村用户——这些合作伙伴关系有助于现金出入金和建立信任，而技术提供商则处理区块链方面。

最后，政府本身在某些情况下也在合作。例如，萨尔瓦多在其比特币举措之后，考虑将稳定币用于某些用途；帕劳与 Ripple 合作开发美元国家稳定币；据报道，哥伦比亚在一个区块链钱包上进行了分发补贴的试点。这些公私合作伙伴关系表明，对与中央银行或财政部合作持开放态度（当他们表示兴趣时）可能会带来突破性的项目（尽管时间线可能更长）。

总而言之，稳定币代表了技术、金融和社会影响的独特融合。符合现有法规的用例——如汇款、援助和储蓄——在接触无银行账户人群方面已显示出强大的成果。许多司法管辖区的监管清晰度正在稳步提高，消除了创新障碍。开发者可以利用跨多个区块链的不断扩大的开源工具和支持平台库，降低了技术门槛。重要的是，一个由非政府组织、金融科技公司到开明的监管机构组成的强大合作伙伴生态系统，已准备好支持能够改善生活和扩大金融普惠的解决方案。通过深思熟虑地结合这些元素，开发者可以抓住机会，构建下一代不仅具有开创性，而且合规和普惠的稳定币应用——帮助将数百万人带入全球金融体系。

来源： 稳定币实现更快、更便宜的汇款和援助支付；联合国难民署基于 Stellar 的稳定币对乌克兰难民的援助；欧盟 MiCA 等监管框架提供清晰度；新加坡金融管理局的稳定币规则；速汇金和 Stellar 合作，为无银行账户人群提供现金到 USDC 的服务；Mercy Corps 稳定币试点结果；Airtm 和 Circle 的 USDC 案例研究（节省 35% 成本）；Solana 在支付领域的采用（PayPal PYUSD）；Stellar 的开发者工具和锚点网络；Hedera 的 Stablecoin Studio 用于合规发行；Mercy Corps Ventures Crypto for Good Fund 的影响；英国-尼日利亚稳定币汇款成本降低；Shopify 和商户稳定币支付；以及全文中引用的其他来源。

稳定币在商业中的应用：痛点与机遇

· 阅读需 53 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

引言​

稳定币——与美元等稳定资产挂钩的数字货币——承诺通过近乎即时的结算、低廉的费用和全球覆盖范围来简化商业交易。理论上，它们结合了加密货币的效率和法定货币的熟悉度，使其成为跨境支付和商业的理想选择。全球 B2B 支付市场每年超过 125 万亿美元，但饱受高额费用和缓慢结算的困扰。稳定币在 2023 年的交易量已超过 10 万亿美元，并且使用量仍在增长。然而，尽管潜力巨大，主流商业应用仍然有限。公司面临着重大的痛点——从监管障碍到工具缺口——这些都阻碍了稳定币在日常运营中的使用。识别这些摩擦点和受影响的服务不足的细分市场，可以凸显出唾手可得的机会，让开发者能够构建工具和服务来释放稳定币的价值。

本报告分析了企业在使用稳定币时遇到的最大挑战、需求未得到满足的服务不足市场，以及因可修复的摩擦而受阻的实际用例。我们还指出了当前基础设施（如会计、合规、发票、多币种支持）中的差距，并建议在哪些方面开发者友好的解决方案（API、集成、钱包）可以产生显著的投资回报。报告的重点是可行的见解、具体的例子，以及简单工具可以产生巨大影响的领域。

企业使用稳定币的主要痛点​

监管不确定性和合规负担​

首要障碍之一是围绕稳定币的不确定的监管环境。不同司法管辖区的规则各不相同且在不断演变，使企业不确定如何合规。不一致或不明确的法规经常被认为是稳定币应用的主要障碍。例如，欧盟新的 MiCA 法规将对欧洲的稳定币发行方和服务提供商施加特定的合规要求。公司必须应对可能适用于稳定币交易的许可、报告和消费者保护规则，这可能令人望而生畏。

此外，公司在使用稳定币时担心 KYC/AML（了解你的客户 / 反洗钱） 义务。在公共区块链上交易意味着处理假名地址，这引发了对非法金融的担忧。企业需要确保他们不是从受制裁或犯罪来源接收或发送稳定币。然而，大多数稳定币和加密钱包本身不提供 KYC/AML 检查，因此企业必须附加自己的合规流程。这对于缺乏合规部门的小公司来说尤其是一个痛点。没有强大的工具，稳定币可能助长匿名转账——从而产生 AML 风险，监管机构对此越来越警惕。

税务和会计合规增加了另一层复杂性。在许多司法管辖区（如美国），稳定币在法律上不被视为“货币”或法定货币，而是被视为财产或金融资产。这意味着使用稳定币进行支付可能会触发类似于出售资产的税务报告，即使其价值保持在 1 美元。企业必须跟踪稳定币交易的成本基础和潜在的收益/损失，这非常繁琐。会计准则也未能完全跟上——公司必须确定稳定币持有量在其资产负债表上应计为现金、金融工具还是无形资产。这种不确定性让首席财务官和审计师感到紧张。简而言之，监管和合规负担——从许可到 KYC/AML，再到税务处理——仍然是让企业望而却步的首要痛点。能够自动化合规（KYC 检查、地址筛选、税务计算） 的开发者工具可以大大减少这种摩擦。

与传统系统和工作流程的集成​

即使企业愿意使用稳定币，将其集成到现有系统中也是一个挑战。传统的支付基础设施和会计系统并非为加密货币而构建。公司不能简单地将稳定币“即插即用”到他们的发票、ERP 或资金管理工作流程中。PYMNTS 指出，采用稳定币支付通常“需要技术升级、员工培训和保证”才能与传统系统集成。例如，应收账款系统可能需要修改以记录收到的 USDC 付款，或者电子商务结账系统可能需要一个 API 来接受稳定币交易以及信用卡。这些集成可能复杂且昂贵，特别是对于没有内部加密专业知识的公司而言。

另一个问题是缺乏标准化和互操作性。有许多稳定币协议和区块链，但没有一个通用标准可以让传统系统轻松对接。一位支付提供商将其描述为在连接法币和稳定币时，不得不“将不同生态系统拼接在一起，而这些生态系统之间并不真正互通”。如果一家企业用稳定币支付供应商，但用银行软件管理现金，这就存在一个缺口。多链兼容性也是一个头疼的问题——USDC 存在于以太坊、Solana、Tron 等多个链上，不同的合作伙伴可能坚持使用不同的链。跨链互操作性仍然是一个挑战，这意味着公司可能需要支持多个钱包或使用跨链桥服务来适应所有交易对手。这增加了操作复杂性和风险。

至关重要的是，企业要求任何新的支付方式都必须与其更广泛的工作流程集成。他们需要能够将稳定币交易与他们的数据库、会计账簿和用户界面同步的 API、SDK 和软件。如今，这些工具尚处于起步阶段。区块链上的一笔稳定币交易可能需要手动步骤来进行对账（例如，检查区块浏览器并手动更新发票状态）。在集成变得无缝之前，许多公司将坚持使用已经连接的系统（银行、Swift、卡处理器）。开发者的机会： 构建中间件和集成工具，将链上支付连接到链下业务系统（例如，自动将稳定币支付记录到 QuickBooks 的软件）。正如一份报告所强调的，支付服务提供商必须创建 API 和工具，以简化将稳定币纳入企业工作流程的过程。通过技术解决集成痛点是稳定币更广泛应用的关键。

流动性、兑换和金融摩擦​

虽然稳定币旨在保持稳定价值，但企业在流动性和兑换方面仍面临金融摩擦。首先，将大额稳定币兑换成实际的法定货币（反之亦然）并不总是那么简单。大额交易的流动性可能有限，尤其是在某些稳定币或某些交易所上。一位金融科技公司的首席执行官指出，当通过稳定币跨境转移“企业级资金”（数十万美元）时，公司会遇到三个主要痛点：大额交易的流动性有限、结算时间长和集成复杂。换句话说，如果一家公司试图用稳定币支付一张 500 万美元的发票，他们可能会难以在不影响市场或产生滑点的情况下迅速将这笔款项兑换回法币，除非他们有顶级的交易所合作伙伴。稳定币本身在链上几分钟内即可结算，但将大额支付从链上提取到银行账户仍然需要时间，特别是如果涉及到本地银行合作伙伴（例如，等待交易所汇出资金）。

在许多新兴市场，法币出入金渠道不发达。越南的一家企业收到 USDC 后，可能需要找到一个加密货币交易所或场外交易经纪人来兑换成越南盾——这个过程可能非正式、耗时，或者如果当地监管机构限制加密货币交易，成本会很高。这种本地兑换基础设施的缺乏是稳定币在最后一公里使用的瓶颈。企业更喜欢直接存入其本地货币银行账户的交易；而使用稳定币，则需要一个额外的兑换步骤，并且通常由收款方来处理。能够嵌入兑换功能的开发者解决方案（以便收款方可以自动将稳定币兑换成所选货币）将满足这一需求。事实上，一些平台正在兴起，它们将传统法币基础设施与稳定币轨道相结合，使兑换变得无缝——例如，Stripe 最近收购稳定币平台 Bridge，旨在将稳定币支付与标准支付渠道连接起来。

另一个摩擦是选择“正确”的稳定币。市场上有多种选择——USDT、USDC、BUSD、DAI、TrueUSD 等——每种都有不同的发行方和风险状况。这种多样性_“只会让潜在用户感到困惑，并且会劝退一些”企业。一位支付高管指出，许多企业主在问：“为什么有这么多稳定币，哪一个更安全？”_。确定哪个稳定币值得信赖（在储备支持和稳定性方面）并非易事。一些公司可能只愿意使用完全受监管的币种（如每月提供证明的 USDC），而另一些公司可能优先选择其合作伙伴使用的币种（通常是 USDT，因其流动性）。对手方风险和对发行方的信任是一个痛点——例如，Tether 的 USDT 拥有广泛的应用，但其储备历史不太透明，而 Circle 的 USDC 透明度高，但在一次银行倒闭事件中部分储备被冻结时，曾短暂出现脱锚恐慌。企业不希望将大量价值存放在可能突然失去挂钩或被发行方冻结的稳定币中。德勤的一份分析强调了这一风险：脱锚和发行方偿付能力是企业在使用稳定币时必须考虑的关键风险。管理这些风险（或许通过分散稳定币或拥有即时兑换法币的能力）是公司的一项额外任务。

最后，外汇（FX）影响可能是一个问题。大多数稳定币都与美元挂钩，这在全球范围内很有用，但并非万能。如果一家欧洲公司的账簿以欧元计价，接受美元稳定币会引入外汇风险（尽管与接受波动的加密货币相比要温和得多）。他们可能更喜欢使用欧元挂钩的稳定币来开具发票，但这些稳定币（例如欧元稳定币）的流动性和接受度要低得多。同样，拥有独特货币国家的企业通常没有本地货币的稳定币选项。这意味着他们使用美元稳定币作为中间价值——这有助于避免本地通货膨胀，但最终他们需要兑换成当地货币来支付本地费用。在多币种稳定币生态系统成熟之前，开发者可以通过构建简便的外汇兑换工具来增加价值（例如，一笔 USDC 支付可以快速兑换成欧元或尼日利亚奈拉的稳定币或法币）。总而言之，流动性和兑换瓶颈——特别是对于大额和非美元货币——仍然是一个痛点。任何能够改善兑换性的服务（通过更好的流动性池、做市或与银行网络集成）都将缓解一个关键的摩擦点。

用户体验和操作挑战​

对许多企业来说，使用稳定币的操作方面是一个充满实际挑战的新领域。与传统银行业务不同，使用稳定币意味着要处理区块链钱包、私钥和交易费——这些是大多数财务团队几乎没有经验的元素。用户体验（UX） 问题是一个显著的障碍：_“Gas 费和入门复杂性仍然是”_稳定币更广泛应用的障碍。例如，如果一家公司试图在以太坊上使用稳定币，他们必须管理 ETH 作为 Gas 费或使用 Layer-2 解决方案——这些细节增加了摩擦和困惑。有时高昂的网络费用会侵蚀小额支付的成本优势。虽然存在费用较低的新型区块链，但对于非加密业务用户来说，选择和操作它们可能会让人不知所措。

钱包管理和安全也是一个挑战。持有稳定币需要一个安全的托管账户或自行保管私钥。没有适当的知识，自行保管可能存在风险——丢失私钥意味着丢失资金，而且交易是不可逆的。企业习惯于在出现错误时致电银行寻求帮助；而在加密世界，错误可能是最终的。多重签名钱包和托管提供商（如 Fireblocks、BitGo 等）的存在是为了为企业增加安全性，但这些可能成本高昂或主要面向大型机构。许多中小企业找不到易于使用、价格实惠的钱包解决方案，该方案能提供企业控制（例如，带审批的多用户访问）和持有资产的保险。这种企业友好型钱包用户体验的缺失使得稳定币的处理令人望而生畏。一个为企业量身定制的简单、安全的钱包应用（具有权限、支出限制和恢复选项）仍然是一个未被满足的需求。

另一个操作问题是交易处理和可逆性。在传统支付中，如果出现错误（金额或收款人错误），银行或卡网络通常可以撤销或退款。稳定币支付一旦在链上确认就是最终的；没有内置的争议解决机制。对于受信任方之间的 B2B 交易，这可能是可以接受的（如果需要，他们可以沟通并手动退款），但对于客户支付，这就构成了一个问题。例如，一个接受稳定币的小型零售商，如果客户支付不足或发送到错误的地址，他们没有追索权——只能依赖客户来纠正。因此，欺诈和错误管理成为企业的责任，而如今卡处理商承担了大量的欺诈检测和拒付成本。正如一位评论员指出的，稳定币本身并不能解决支付中附带的“待办事项”，如欺诈管理、争议协调和监管合规。如果商家和企业转向直接的稳定币支付，他们将需要新的工具或服务来覆盖这些功能。这种缺乏安全网的痛点使得一些企业在受控情况之外对使用稳定币犹豫不决。

最后，教育和文化障碍也属于用户体验挑战。许多决策者根本不了解稳定币的工作原理，而这种不了解滋生了不信任。如果一位财务经理不理解私钥，或者不确定如何向审计师解释一笔稳定币交易，他们很可能会避免使用它。同样，如果交易对手（供应商、客户）不要求用稳定币支付或收款，企业也没有立即提供这种选择的动力。事实上，最近一个行业小组观察到，对于许多小企业和消费者来说，“目前根本没有受益人愿意以稳定币接收资金的需求”。这表明存在一个鸡生蛋、蛋生鸡的场景：没有简单的用户体验，主流需求保持低迷；没有需求，企业也看不到推动稳定币选项的理由。克服用户体验障碍——通过更好的界面、教育，或许还有将加密的“怪异性”抽象化——是释放更广泛应用所必需的。

会计和报告的复杂性​

稳定币的使用在会计、簿记和报告等后台操作中也遇到了复杂问题。传统的金融系统期望交易以政府货币进行；插入一个行为像现金但官方上并非现金的数字代币，会造成对账的麻烦。一个关键的痛点是缺乏针对稳定币的会计工具和标准。企业需要跟踪稳定币交易、评估持有量，并在财务报表上正确报告。然而，相关指导一直很模糊：根据情况，稳定币可能被视为金融资产或无形资产。如果被视为无形资产（正如比特币在美国公认会计准则下历史上被对待的那样），任何低于成本的价值下降都必须在账面上进行减值处理，但价值的增加则不被确认——这对于一个旨在保持在 1 美元的资产来说是一种不利的处理方式。最近有一些努力允许对数字资产进行公允价值会计，这会有所帮助，但许多公司的内部政策尚未调整。在完全明确美元稳定币在会计上等同于美元之前，财务团队会感到不安。

报告和审计追踪是另一个问题。理论上，区块链上的稳定币交易是透明的，但将它们与特定的发票或合同联系起来需要仔细的记录。审计师会要求查看支付和所有权的证明——这可能涉及展示区块链交易、钱包所有权证明和兑换记录。大多数公司缺乏准备此类审计文件的内部专业知识。像区块浏览器这样的工具很有用，但并未与内部系统集成。此外，评估期末持有量（即使稳定在 1 美元，也可能存在轻微的市场偏差或在某些情况下赚取利息）可能会令人困惑。还可能存在资金管理政策问题——例如，公司是否可以将 USDC 计入其现金储备以计算流动性比率？许多公司可能这样做，但保守的审计师可能不会给予完全的认可。

在软件方面，常见的会计软件包（QuickBooks、Xero、Oracle Netsuite 等）本身不支持加密货币交易。公司最终会使用变通方法：手动录入日记账分录来记录稳定币的流动，或者使用第三方加密会计软件（如 Bitwave、Gilded 或 Cryptio）将区块链数据同步到他们的总账中。这些是新兴的解决方案，但采用率仍然很低，而且有些专注于大型企业。小企业通常只能进行手动对账——例如，会计师将交易 ID 复制到 Excel 中——这容易出错且效率低下。这种缺乏简便会计集成的情况是一个明显的未满足需求。例如，一个加密会计平台宣传其如何将稳定币支付集成到 ERP 系统中，并处理托管和钱包跟踪，这突显了这类工具的市场正在形成。

总而言之，从会计角度来看，稳定币目前带来了不确定性和额外的工作。企业渴望清晰和自动化：他们希望稳定币交易能像银行交易一样容易入账。在此之前，这仍然是一个痛点。能够自动将稳定币支付与发票对账、维护审计追踪（附带区块链证明的 URL），并生成符合会计准则的报告的工具，将显著减少这种摩擦。确保税务报告得到处理（例如，如果根据新的 IRS 规则需要，为稳定币支付开具 1099 表格）是工具可以提供帮助的另一个领域。能够弥合区块链记录和会计记录之间差距的开发者，将有助于消除企业使用稳定币的一个主要障碍。

服务不足的市场细分和受阻的用例​

尽管存在上述挑战，某些市场细分领域将从稳定币中获益匪浅——而且许多领域出于必要已经开始尝试。这些细分领域通常在现有金融服务中面临着严重的痛点，这意味着如果能解决特定的摩擦，稳定币可能成为改变游戏规则的因素。下面我们重点介绍一些服务不足的细分领域或用例，其中存在明显的未满足需求，可以通过开发者驱动的解决方案来解决。

新兴市场的中小企业（跨境支付）​

新兴市场的中小企业是当前支付现状中受害最深的群体之一，因此是稳定币应用的主要候选者。这些企业经常处理跨境交易——支付供应商、接收客户付款或汇款——并且他们遭受高额费用、处理缓慢和银行服务接入不佳的困扰。例如，一家墨西哥的小型制造商向越南的供应商付款，可能需要经过 4 个以上的中间机构（本地银行、代理行、外汇经纪商），耗时 3-7 天，每发送 1000 美元就要花费 14-150 美元。这既慢又贵，损害了中小企业的现金流和利润。

在银行基础设施薄弱或存在资本管制的地区（拉丁美洲、非洲、东南亚的部分地区），中小企业甚至难以进行国际支付。他们只能求助于非正式渠道或昂贵的汇款服务商。稳定币提供了一条生命线：一种与美元挂钩的代币，可以在几分钟内跨越国界，避开代理行链条。正如 a16z 指出的，通过稳定币从美国向哥伦比亚发送 200 美元，成本可能不到 0.01 美元，而传统渠道的成本约为 12 美元。对于利润微薄的中小企业来说，这些节省是改变生活的。此外，在无法获得美元银行账户的地方，稳定币可以提供一种抗通胀的媒介，尤其是在货币不稳定的国家。在阿根廷或尼日利亚等地，企业已经非正式地使用美元稳定币来储存价值和进行交易，因为当地货币贬值极为严重。

然而，这些新兴市场的中小企业在当前的稳定币服务中基本上是服务不足的。他们面临着法币和稳定币之间兑换的摩擦，如前所述，并且常常缺乏可信赖的平台来促进这一点。许多企业只是将稳定币存放在交易所账户或移动钱包中，而没有集成到他们的账单系统中。这里需要简单的工具：例如，一个多币种发票平台，让中小企业可以用客户的本国货币开具发票，但以稳定币接收付款（例如，从客户的信用卡或本地银行转账自动转换而来）。然后，中小企业可以迅速将稳定币兑换成本地法币或进行消费。这样的工具将隐藏加密货币的复杂性，将稳定币呈现为另一种货币选项。

从地理上看，像拉丁美洲、撒哈라以南非洲、中东和东南亚部分地区，非正式的稳定币使用蓬勃发展，但正式的基础设施却很少。一份关于稳定币与金融普惠的报告指出，虽然稳定币在高通胀经济体中使用，但在互联网普及率或数字素养较低的地区，其应用受到阻碍。这表明需要针对这些市场的用户友好型移动应用和教育。例如，如果一家尼日利亚的进出口公司可以使用一个简单的应用向中国供应商发送 USDC（而该供应商通过集成的出金渠道在其银行收到人民币），这将填补一个巨大的空白。如今，一些加密金融科技公司（如拉丁美洲的 Bitso 或非洲类似 MPesa 的加密钱包）正朝着这个方向发展，但专注于中小企业用例的参与者仍有很大的空间。

总而言之，新兴市场的中小企业是一个服务不足的细分市场，稳定币可以解决他们面临的实际问题——货币不稳定和昂贵的跨境支付——但由于缺乏本地支持和简便的工具，其应用受到了阻碍。开发者可以通过构建本地化的解决方案来抓住这个机会：连接本地银行/移动支付的稳定币支付网关、支持本地语言的中小企业友好型钱包，以及将非主流货币自动转换为稳定币，然后再转换为主要货币的平台。这正是一家金融科技公司 Orbital 所做的——他们开始帮助商家使用稳定币将利润从新兴市场汇回，将结算时间从 5 天缩短到当天。这类模式的成功表明，如果痛点得到解决，需求是存在的。

跨境贸易和供应链金融​

全球贸易涉及进口商、出口商、货运公司和供应商之间无数的 B2B 支付。这些通常是高价值且时间敏感的交易。稳定币在这一领域非常有前景，因为它们可以消除困扰贸易支付的延迟和银行依赖。例如，出口商运送货物后，通常需要等待数天或数周才能收到信用证或电汇付款。有了稳定币，付款可以在货物交付后立即释放（几乎是即时的，即使跨越时区）。这改善了供应商的现金流，并可以减少对贸易融资的需求。

一个具体的用例：一家德国的物流公司使用稳定币从东南亚的零售商那里收款，立即兑换成欧元，然后在同一天向其东欧的承包商付款。这个跨越三大洲的交易流程（亚洲 → 欧洲 → 东欧）通过稳定币可以比通过银行高效得多。在 Orbital 的例子中，该过程包括将各种货币自动转换为稳定币，再转换回欧元，从而简化了以前繁琐的跨境外汇工作流程。同样，公司可以试点进入一个新市场而无需预先进行银行集成——例如，一家测试巴西市场的贸易公司可以接受巴西客户的稳定币存款，而不是与当地银行网络 PIX 集成，从而为市场测试节省了成本和时间。这些场景凸显了稳定币作为贸易的通用结算层，避免了各种本地支付系统的拼凑。

尽管有明显的好处，大多数传统的进出口企业尚未采用稳定币。这是一个服务不足的利基市场，主要原因是保守主义和缺乏量身定制的解决方案。大型跨国公司有资金管理部门来对冲货币风险并使用银行；小型进出口商通常只能承担费用或使用经纪人。如果能有易于使用的平台，将稳定币集成到贸易融资流程中（例如，将稳定币托管支付与运输单据或用于交付的物联网传感器绑定），就可能获得关注。一个障碍是贸易交易通常需要合同和信任框架（信用证确保货物和付款的正确交换）。稳定币上的智能合约可以复制其中一些功能——稳定币可以放入托管账户，并在交付确认后自动释放。然而，以用户友好的方式构建这样的系统，是很少有开发者大规模解决的挑战。

另一个服务不足的方面是向有资本管制或受制裁国家的供应链支付。在受制裁或银行系统不稳定的市场（例如，某些非洲或中亚国家）开展业务的公司，难以转移资金进行合法贸易。如果能在监管允许的情况下（例如，人道主义物资或豁免贸易）谨慎操作，稳定币可以提供一个渠道。这里存在一个机会，即专业的贸易促进者可以使用稳定币在银行无法运营时弥合差距，同时确保合规。

简而言之，跨境贸易已经为稳定币解决方案做好了准备，但需要连接新旧世界的集成平台。Visa 和 Circle 合作使用 USDC 进行全球结算表明了机构对此方向的兴趣。到目前为止，以贸易为重点的稳定币应用仅限于精通加密货币的公司和试点项目。开发者可以通过构建稳定币托管服务、物流软件与区块链支付的集成，以及供应商请求稳定币支付的简化界面（带有一键兑换成本国货币的功能）来瞄准这个服务不足的用例。所释放的价值——更快的资本周转、更低的费用（交易成本可能降低高达 80%），以及更具包容性的全球贸易——代表了一个重大的机遇。

全球自由职业者、承包商和薪资发放​

在远程工作和零工经济时代，企业经常需要向跨境人员支付报酬——自由职业者、承包商，甚至是海外工作的全职员工。传统的薪资和银行系统在这里常常失灵：国际电汇费、延迟和货币兑换会侵蚀支付金额。在银行系统薄弱国家的自由职业者可能需要等待数周才能收到支票或 PayPal 转账，并且会因费用损失一部分。稳定币提供了一个有吸引力的替代方案：公司可以在几分钟内用美元稳定币向承包商付款，承包商可以将其作为美元价值持有或兑换成本地货币。这在本地货币贬值的国家尤其有价值；许多工人更喜欢稳定的美元而不是波动的本地货币。

一些具有前瞻性的公司和平台已经开始提供加密支付选项。例如，某些自由职业者工作平台支持用 USDC 或比特币支付。然而，这尚未成为主流，许多小企业缺乏通过稳定币发放薪资的简单方法。这是一个服务不足的需求，因为需求是存在的——坊间证据显示，越来越多的自由职业者要求用加密货币支付以避免银行的麻烦——但解决方案是零散的。每家公司可能都自己拼凑出一个流程（例如，从加密交易所账户手动发送 USDC），这既不具扩展性，也无法与薪资系统集成。

该领域需要解决的关键摩擦包括：为稳定币支付生成工资单或发票，处理税收减免或福利（如果需要），以及轻松跟踪多个收款人的付款。一家向 50 名承包商支付稳定币的企业可能希望通过一次批量处理而不是 50 次手动转账来完成。他们还需要安全地收集钱包地址（并确保地址属于正确的人，将身份与地址绑定以避免误付）。此外，合规性至关重要——企业必须报告这些付款，并可能需要确保收款人不在受制裁地区。

这里的机会是开发者可以创建加密薪资平台。想象一下这样一个服务：公司上传一个薪资 CSV 文件，平台负责向每个收款人的钱包发送稳定币，向他们发送付款确认或工资单邮件，并记录交易详情以供会计使用。如果公司想支付 1000 美元，但自由职业者要求以本地货币稳定币或法币接收，平台甚至可以处理货币兑换——实际上充当了一个_由加密货币驱动的全球薪资处理器_。一些初创公司（例如 Request Finance，或搜索结果中提到的 Franklin）已经开始这样做，但尚未出现主导者。与流行的人力资源或会计软件集成也将简化采用（这样用稳定币支付发票就像其他任何支付方式一样简单）。

另一个服务不足的群体是非政府组织和非营利组织，它们在充满挑战的环境中向员工或受助人支付报酬。例如，稳定币已被用于向银行系统瘫痪地区的援助工作者支付报酬，或直接向受益人提供援助。原理是相似的：一种可以在手机上接收的可靠的数字美元。为企业管理稳定币支付而开发的工具通常也适用于此，从而扩大了其影响。

总而言之，全球薪资和承包商支付是一个具有明显好处但目前执行笨拙的用例。通过解决痛点（地址管理、批量支付、预扣/税务计算、合规记录），开发者可以解锁稳定币作为一种正常的薪资选项。值得注意的是，这些支付通常是低至中等价值但高频率的，这正符合稳定币的优势（微额费用、速度快）。一个使用稳定币的零工平台报告说，他们可以在几分钟内向全球数千名自由职业者付款，减少了延迟和费用，并能在没有银行摩擦的情况下接触到更广泛的人才库。这说明了如果有了合适的基础设施，潜力是巨大的。

小型零售商和高费用行业​

面向客户的小型企业——如零售店、咖啡馆、餐厅和电子商务卖家——利润微薄，常常因支付费用而感到不成比例的负担。每次刷卡都会收取约 2-3% 的费用外加一笔固定费用，对于一杯 2 美元的咖啡来说，这可能占到交易额的 15%。这些费用实际上对小额交易征收了重税，损害了夫妻店和快餐业务。稳定币提供了一个免手续费（或极低费用）支付的愿景，可以为这些企业节省大量资金。如果一家咖啡馆可以接受稳定币支付而无需中间商，那么一杯 2 美元购买中节省的约 0.30 美元就可以作为利润，长期来看可能会显著提高其利润。

然而，这个细分市场目前在稳定币解决方案方面服务严重不足，因为弥合加密货币与日常消费者之间的鸿沟非常困难。普通顾客不会带着加密钱包去买咖啡，而商家也不知道如何处理价格波动——他们只想得到价值 2 美元的款项。一些技术前沿的咖啡馆（在旧金山或柏林等城市）已经尝试接受加密货币，但这只是小众市场。这里的机会是创建对商户和顾客都隐藏加密部分的支付解决方案，但在底层利用稳定币来节省成本。例如，一个销售点系统，让顾客扫描二维码并通过稳定币钱包支付（甚至可以从他们的银行即时转换），而商家立即看到以其货币确认的付款。类似的服务已经开始出现：例如，像 Stripe 这样的公司已经宣布支持稳定币支付，费用更低（1.5% vs 卡支付的约 2.9%），这表明即使是大型支付处理商也看到了降低成本的需求。Stripe 的方法很可能是立即为商家将稳定币转换为法币，从而简化了流程。

尽管如此，除了早期的试点项目，很少有小型零售商有能力直接接受稳定币。为什么？ 除了消费者接受度之外，原因还包括缺乏易于使用的应用程序、对加密货币声誉的恐惧，以及与他们的销售系统缺乏集成。一家咖啡店使用简单的刷卡器或 POS 终端，这些设备与库存和会计系统相连——任何加密解决方案都必须无缝地融入该设置才能可行。这意味着开发者应该专注于与现有零售软件（POS、电子商务插件）的集成。令人鼓舞的是，已经有适用于 WooCommerce、Magento 等的电子商务插件，可以启用稳定币结账。一家欧洲在线零售商使用此类插件接受来自拉丁美洲客户的稳定币，这些客户缺乏可靠的传统支付选项，并发现这**“促进了销售”**，因为支付更快、更便宜，并能自动转换为欧元。这个例子表明，如果实施得当，接受稳定币可以扩大企业的市场（在这里，是接触到那些因本地支付问题而可能无法购买的客户）。

高费用行业，如在线游戏、数字内容或成人行业（这些行业面临高额支付处理费或被禁止），也是服务不足的细分市场，如果摩擦减少，它们可能会迅速采用稳定币。这些行业通常拥有全球用户群，并面临稳定币可以缓解的拒付/欺诈问题（加密货币中没有拒付）。对他们来说，稳定币可以解决成本和准入问题（例如，成人内容平台曾被银行取消服务，所以加密货币是一种替代方案）。他们的痛点与小型零售商类似：需要谨慎、用户友好的支付界面以及信任/退款机制，因为卡支付的保护措施将不适用。

总的来说，虽然使用稳定币的消费者/零售支付仍处于起步阶段，但一旦解决了基础性摩擦（钱包用户体验、销售点集成、买家保护机制），这个细分市场就代表了一个巨大的机会。先行者很可能是拥有强大客户社区和高支付成本的中小企业——正如 a16z 预测的那样，咖啡店、餐厅和拥有固定受众的商店可能会在 2025 年引领潮流，利用稳定币节省费用。这些早期采用者将需要可靠的应用程序和可能的保障（也许是第三方为某些欺诈提供保险）的支持。开发者可以通过构建“稳定币版的 Stripe”或“加密货币版的 Square 终端”作为简单的插件来提供这种支持。回报是巨大的：如果稳定币支付能将成本降低哪怕 1-2%，就可以使小企业的利润增加两位数的百分比——这是一个巨大的价值主张。

当前工具和基础设施的差距​

从上述痛点和用例中可以清楚地看到，许多基础设施差距正在阻碍稳定币为企业发挥其全部效用。这些差距代表了需要新工具、服务或平台的领域。以下是当今稳定币生态系统中针对商业用途的一些最明显的不足之处，以及每个方面改进的潜力：

  • 会计和财务报告工具： 传统的会计软件不能很好地处理加密货币，迫使企业采用笨拙的变通方法。企业缺乏能够自动记录稳定币交易、跟踪估值并生成合规报告的简便工具。机会： 为流行的会计系统（QuickBooks、Xero、SAP）开发集成（或插件），将稳定币交易视为常规银行交易。这包括获取区块链交易、将其映射到发票或账户，并实时更新余额。它还应处理分类（例如，根据最新的会计准则将稳定币标记为现金等价物或存货）。鉴于稳定币持有者必须评估如何在财务报表上对其进行分类，软件可以引导用户完成此过程并应用一致的规则。此外，提供将每个分类账条目链接到区块链交易哈希的审计日志将简化审计。一些初创公司（Gilded、Bitwave）正在致力于此，但大部分市场（尤其是中型企业）仍未被开发。

  • 税务和监管合规解决方案： 与会计类似，稳定币交易的税务合规目前基本上是手动的。像 TaxBit 和 CoinTracker 这样的工具存在于加密领域，但考虑到稳定币交易量可能很大，公司可以使用专门的功能。例如，自动计算稳定币处置的任何收益/损失（大多数时候可能接近于零，但仍需报告），为以数字资产进行的支付生成 IRS 表格 1099-DA 或等效表格，并监控交易是否违反制裁名单。KYC/AML 工具是另一个差距——企业需要一种方法来轻松识别稳定币交易中的对手方。虽然大型交易所和一些金融科技公司有合规 API，但开发者可以创建一个轻量级的 API 或软件，用于扫描钱包地址的风险（使用公共数据或与区块链分析公司合作），并为公司的合规官提供一个简单的仪表板。这将使即使是小企业也能自信地接受稳定币，因为他们知道任何危险信号（例如，如果一笔收款来自与黑客或黑名单相关的钱包）都会被提醒。本质上，使稳定币交易的**合规“即插即用”**将为那些不想成为加密合规专家的企业减轻巨大负担。

  • 发票和支付请求平台： 与信用卡或银行支付不同，目前没有一种普遍、用户友好的方式来向客户或客户请求稳定币支付。许多企业只能通过电子邮件发送钱包地址或二维码，并要求付款人发送后确认。这种方式容易出错且不专业。一个明显的差距是稳定币发票平台：一种服务，企业可以开具发票（以法币或稳定币计价），付款人可以点击链接轻松地用稳定币支付。付款后，平台会通知双方并更新发票状态。理想情况下，它还应处理汇率锁定等问题——例如，如果发票是欧元计价但用 USDC 支付，它会计算当时正确的 USDC 金额，并可能提供一个短暂的报价有效期。通过处理这些细节，它消除了摩擦和不确定性（不再有“我发送的金额对吗？”的担忧）。这样的工具还可以集成一个支付网关，接受多种稳定币类型，为付款人提供灵活性。例如，一个自由职业者可以开具 500 美元的发票，客户可以用 USDC、USDT 或 DAI 在不同网络上支付，平台会将这些支付转换并整合为一种稳定币交付到自由职业者的账户。这种多选项的发票功能尚不普遍，但鉴于技术已基本存在（关键在于如何为用户进行精美包装），这是一个唾手可得的成果。

  • 多币种和外汇兑换支持： 当今的稳定币基础设施严重以美元为中心。从事国际业务的企业通常需要处理美元、欧元、英镑等多种货币。在能够无缝处理多币种稳定币操作的工具方面存在差距。例如，一家公司可能希望持有美元稳定币余额，但又需要时能轻松转换为欧元稳定币以支付欧洲合作伙伴，所有操作都在一个平台内完成。虽然交易所允许交易，但一个专为企业设计的工具可以将其呈现为钱包内的简单货币兑换，从而抽象化交易方面。此外，一个能自动为特定走廊选择最佳稳定币轨道的平台也很有价值——例如，如果向巴西的合作伙伴汇款，该工具可能会将美元稳定币转换为巴西雷亚尔挂钩的稳定币，或转换为 USDC 并指示通过本地交易所兑换为巴西雷亚尔。目前，企业必须手动完成这些步骤。开发者的机会： 创建汇集多个来源流动性的服务，并提供法币与各种稳定币之间（以及不同稳定币之间）的一键兑换。这可以通过 API 提供给其他金融科技公司集成。本质上，成为“稳定币版的 Wise (TransferWise)”，优化外汇路径，但在有优势的地方使用加密轨道。一些金融科技公司如 MuralPay 宣传利用稳定币支持多币种发票和支付，这表明了需求的存在。但需要更多的竞争和向新货币走廊的扩展，才能真正服务于全球商业需求。

  • 企业钱包和托管解决方案： 如前所述，管理稳定币钱包对企业来说并非易事。在安全、用户友好的企业钱包方面存在差距，这些钱包应允许多用户和权限设置。当前的企业加密托管机构主要面向大型机构，并且通常收费高昂。小企业可以使用一种钱包，例如，允许财务团队查看余额，首席财务官批准大额支付，文员发起交易——所有操作都有适当的保障措施。此外，集成备份和恢复机制（如社交恢复或硬件密钥分片）将解决对失去访问权限的担忧。一些解决方案如 Gnosis Safe（多签钱包）已经存在，但它们的界面仍然相当技术化。开发者可以在这些协议的基础上构建一个为企业量身定制的精美应用。另一个方面是托管保险：企业习惯于银行存款有保险（FDIC 等）。加密存款则没有，但一个包含稳定币持有保险政策或担保（在一定限额内）的钱包解决方案，可以吸引那些因风险而犹豫不决的企业。这可能需要与保险公司合作，但通过简单的界面提供这种服务将填补一个信任差距。

  • 欺诈和争议管理服务： 随着稳定币在支付领域的兴起，将需要第三方服务来提供一些传统支付网络的保护措施。例如，一个托管服务，可以为交易持有稳定币，并在买卖双方都满意时释放（这对于市场或商业领域减轻欺诈很有用）。或者一个争议解决协议，其中中立第三方（或算法）可以在需要退款时进行仲裁。这些构建起来更复杂（通常更多是业务流程而非技术），但开发者可以创建与稳定币支付流程集成的工具，以增加一个可选的保护层。这将特别有助于面向消费者的用例，目前缺乏拒付功能被视为一个缺点。虽然这在纯技术意义上不是一个“工具”差距，但它是一个基础设施/服务差距，如果被填补，将使企业更愿意大规模使用稳定币。

本质上，当前的稳定币基础设施主要是为加密交易者和去中心化金融用户构建的，而不是为日常商业运营。弥合这一差距需要构建与法定货币相同的周边基础设施：会计系统、合规检查、发票、薪资、资金管理和用户友好的托管。上面确定的每个差距都是开发者和企业家通过将基于稳定币的系统提升到与传统金融便利性相当的水平（同时保留速度、成本和开放性的优势）来创造价值的机会。

开发者机会：低投入高回报的领域​

鉴于所讨论的痛点和差距，有几个有前景的领域，开发者可以在其中构建能够迅速增加价值的解决方案。这些是“唾手可得的果实”，因为需求明确且紧迫，而解决方案在当前技术范围内是可行的。通过瞄准这些领域，开发者不仅可以解决实际问题（并可能捕获忠实的用户群），还可以加速稳定币在商业世界的应用。以下是一些最可行的机会：

  • 无缝的稳定币支付网关： 开发一个易于集成的支付网关（类似于 Stripe 或 PayPal 模块），使企业能够在其网站或应用程序上接受稳定币支付。该网关应处理多种稳定币和网络，为商家抽象化这种复杂性。至关重要的是，它应提供即时转换为法币（或商家期望的稳定币）的功能，以减轻波动性并简化会计。通过提供稳定的 API 和仪表板，开发者可以让企业以最少的编码添加“使用 USDC/USDT 支付”的选项。这直接解决了集成痛点，并为商家开辟了新客户。例如，使用此类网关的在线商店可以轻松地开始向信用卡不普及的国家的客户销售，因为现在这些客户可以使用稳定币。对商家而言，投资回报是实实在在的：更低的交易费用和可能的新销售额。如前所述，一家欧盟零售商通过添加稳定币结账功能，接触到了拉丁美洲的买家，避免了昂贵的本地支付方式。一个能够广泛提供这种能力的开发者可以进入一个由寻求更便宜、更全球化支付选项的电子商务和 SaaS 公司组成的全球市场。

  • 稳定币到法币的出入金 API： 一个巨大的摩擦点是将资金进出稳定币。开发者的一个机会是构建带有 API 的强大的出入金服务。这将允许任何应用程序通过本地银行转账、银行卡或移动钱包，以编程方式将法币转换为稳定币，反之亦然。本质上，它充当了银行系统和区块链之间的桥梁。企业可以集成此 API，在一天结束时自动将稳定币兑现到其银行，或者在需要付款时从银行向钱包充值。通过在后台处理合规性（KYC/AML），这样的服务将消除一个巨大的障碍。像 Circle 和一些金融科技初创公司正在致力于此（例如，Circle 的 USDC API，或像 Bitso 这样的区域性参与者），但在服务不足的货币和国家仍然存在差距。可能需要一个本地合作伙伴网络，但即使只专注于几个高需求的走廊（比如，USDC 到尼日利亚奈拉，或欧元到 USDC）也可以捕获大量交易量。每个目前通过交易所复杂流程兑换资金的中小企业，都会更喜欢一个集成在其财务软件中的一键式解决方案。

  • 加密发票和账单软件： 如前所述，市场对创建和管理以稳定币支付的发票的工具有需求。开发者可以创建一个 Web 应用程序（或现有发票软件的附加组件），让企业能够开具专业的发票，其中支付方式是稳定币交易。该软件可以为每张发票生成一个唯一的存款地址或支付链接，并监控区块链以获取付款。一旦检测到付款，它可以自动将发票标记为已付，如果企业需要，甚至可以启动转换为法币的流程。通过保留熟悉的发票格式，仅改变支付渠道，它几乎不需要企业及其客户学习新知识。这解决了一个非常具体但普遍的需求——如何用稳定币收款——目前这个问题是通过临时的手动沟通解决的。具体例子：一个自由职业者向客户发送一张 1000 美元的发票；客户打开一个链接，看到一个 1000 USDC 的支付请求（如果需要，还会显示其首选货币的当前等值），然后发送；双方都收到收据。与国际银行电汇相比，这个过程可以节省数天的等待时间，并大幅削减费用。鉴于跨境自由职业和顾问工作的兴起，这样的工具可能会在这些社区中迅速得到采用。

  • 稳定币薪资和批量支付系统： 另一个可行的机会是构建一个用于稳定币批量支付的平台，专为薪资或供应商付款而设计。这将允许企业上传一个列表（或通过 API 集成）来指定支付对象和金额，平台则负责其余的工作——如果需要，转换货币，并将稳定币分发到每个收款人的钱包。它还可以处理发送带有工资单或付款详情的通知邮件。通过集成合规检查（验证钱包是否属于预定收款人，筛选制裁名单等），它使公司有信心大规模使用它。这种类型的解决方案将直接针对那些拥有多个国际承包商或远程员工的公司的痛点，取代可能涉及多次银行电汇或高费用服务的过程。例如，一个名为 Transfi 的平台强调，由于速度和成本优势，稳定币支付解决方案越来越多地被用作跨境 Swift 交易的补充。这里的开发者解决方案可以插入现有的 HR 或应付账款系统，使公司的财务团队易于采用。考虑到节省的价值，存在订阅或交易费的商业模式潜力。此外，通过为那些需要的人处理兑换成本地法币，它可以迎合那些不精通加密货币的收款人——他们只看到自己收到了付款，而稳定币是幕后的工具。

  • 集成合规和监控工具： 许多企业担心使用稳定币的合规方面——“我们被允许这样做吗？如果资金来源有问题怎么办？” 开发者可以抓住这个机会，为稳定币交易提供合规即服务。这可以是一个 API 或软件，自动根据某些规则检查每笔交易：例如，如果一笔稳定币支付来自与已知欺诈相关的钱包，或者超过了需要 KYC 的某个阈值，它可以发出警报。它还可以帮助生成监管机构需要的报告（如季度内所有数字资产交易的日志）。通过将其打包成一个简单的工具，开发者为企业解决了一个复杂的任务。可以把它想象成链上支付的 Plaid 或 Alloy（金融科技合规 API）的等价物。随着监管收紧，这样的工具将变得不仅是锦上添花，而是必需品，特别是如果政府强制要求对加密交易进行更多报告。提供合规解决方案的先行者将成为其他服务集成的首选提供商。这可能不是一个面向消费者的产品，而是面向开发者的（一个 API）——但它对于使其他产品（如上面提到的支付网关和薪资系统）对企业来说合法可行至关重要。简而言之，通过技术解决合规痛点，使企业能够无所畏惧地使用稳定币。

  • 多网络和稳定币聚合器： 鉴于碎片化（如此多的稳定币和区块链），一个有用的开发者项目是一个聚合器，它在一个界面或 API 下支持所有主要的稳定币类型和网络。这项服务将让企业接受或发送稳定币，而无需担心具体类型。例如，一个企业可以说“我只关心收到美元价值”——聚合器可以提供一个地址，接受在不同链上的 USDC、USDT、DAI 等，检测到收款，并为用户整合，必要时进行转换。这消除了“我们支持哪种稳定币？”的头疼问题，并允许企业安全地接受付款人拥有的任何稳定币，从而增加了灵活性。发送时也一样——企业可以输入一个目的地（也许是收款人的偏好，或者让服务找到将 X 美元送到该国家的最便宜方式），聚合器负责选择稳定币/链并执行。这样的工具减少了混淆和错误（不再有将错误的代币发送到错误网络的情况）。它可以为这种便利收取少量费用或转换差价。鉴于稳定币的多样性可能会持续存在（正如所指出的，拥有太多选择会使用户感到困惑），聚合器变得非常有价值。它本质上是提供互操作性即服务，这是 Orbital 文章引用的一个早期发展带来希望的领域。通过与链无关，这也使企业能够应对稳定币市场的变化（如果一种币失宠，聚合器只需在底层使用另一种）。

  • 稳定币融资和信贷服务： 这稍微超出了支付的范畴，但值得注意——开发者可以围绕使用稳定币的营运资金和信贷构建服务。例如，使企业能够通过闲置的稳定币余额赚取收益（通过安全的 DeFi 借贷或计息账户）以提高资金收入。或者为需要流动性的供应商提供稳定币短期信贷（有点像发票保理，但通过加密方式）。这些是更复杂的机会，但在难以获得银行贷款但 DeFi 协议可能提供稳定币应收账款预付款的服务不足市场中可能非常有价值。这样的创新可以推动采用，因为它们提供了传统金融所没有的东西。如果一个小出口商知道通过使用稳定币支付，他们还能获得快速的信贷额度或收益选项，他们就有额外的动力去转换。加密领域的开发者正在探索“面向企业的 DeFi”，这可以与稳定币支付平台集成。

为了说明抓住这些机会的潜在影响：考虑交易费用和成本节约。如果一个开发者的解决方案能够使支付成本降低 1%，这在大规模下可以转化为巨大的节省——例如，沃尔玛理论上每年可以节省约 100 亿美元的银行卡费用，如果这些成本被消除，其盈利能力将提高 60% 以上。虽然这是一个极端的例子，但它显示了替代传统支付的价值量级。实际上，稳定币解决方案可能在各种场景下将成本降低 20-50%，这仍然是显著的。开发者可以从中分一杯羹（例如，收取交易额的 0.1%），同时仍然让客户受益。

此外，战略时机也很好。像 Visa、Mastercard、Stripe 和 PayPal 这样的大公司都在向稳定币迈进（Visa 使用 USDC 结算，Stripe 提供稳定币支付，PayPal 推出自己的美元稳定币等）。这验证了市场，并将增加信心。但这些大公司可能首先服务于其他大型企业；小企业和利基市场最初可能会被忽视——这正是独立开发者可以通过专注于这些利基市场并提供量身定制的解决方案而大放异彩的地方。一旦建成，这些工具本身可能成为收购目标（正如 Stripe 以 10 亿美元收购了一家稳定币初创公司），这表明成功产品的投资回报潜力巨大。

总而言之，通过瞄准集成、合规和可用性差距，开发者可以创造出企业舒适使用稳定币所需的“镐和铲”。这些机会不仅为构建者带来了财务回报，而且还推动了整个生态系统的发展，使稳定币在日常商业中更加实用和可信。

结论​

稳定币通过提供快速、低成本、全球化的交易，展现了巨大的潜力——这是对陷入费用和延迟困境的传统支付渠道的引人注目的升级。对企业而言，其吸引力是直接的：近乎即时的跨境支付、降低的交易成本（通常可达 50-80%），以及进入一个 24/7 运作的数字美元经济。这些好处直接解决了 B2B 支付、国际贸易和小型企业交易等领域长期存在的痛点。然而，正如我们所探讨的，企业广泛采用稳定币的进程受到了同样真实的挑战的阻碍。监管不确定性、集成障碍、流动性和外汇问题、用户体验差距以及缺乏企业级工具，构成了一堵横亘在稳定币的承诺与现实之间的墙。

至关重要的是，这些挑战中蕴含着明确的机会。许多障碍是_可修复的摩擦_——那种可以通过创新工具和服务克服的摩擦。新兴市场的中小企业、全球自由职业者和小型零售商等服务不足的市场细分领域渴望更好的支付解决方案，但他们需要有人为他们搭建通往稳定币世界的桥梁。专注于这些痛点的开发者和企业家可以成为这些桥梁的建造者。无论是将稳定币接入现有金融软件的 API，还是简化加密交易 KYC 流程的应用，或是让咖啡店接受数字美元购买拿铁的平台，每一个解决方案都在逐步消除障碍。随着时间的推移，这些渐进式的改进可以降低门槛，足以让即使不精通加密货币的企业也愿意尝试稳定币。

同样值得注意的是，稳定币并非存在于真空中；它们是更广泛金融体系的一部分。要真正释放其价值，周边的服务（合规、安全、争议解决等）必须同步发展。正如一位分析师指出的，稳定币的成本节约来自于减少中间商，但企业仍然需要有人或物来执行那些中间商所做的“工作”——欺诈预防、协调、监管合规。这正是新服务提供商可以介入的地方：对于银行或卡网络过去处理的每一个功能，都有一个机会让加密原生解决方案以更高效或更用户驱动的方式来处理它。稳定币生态系统的成熟将见证这些补充服务的出现，其中许多可能由敏捷的初创公司构建。

从战略角度来看，专注于唾手可得的果实不仅意味着快速获胜——它意味着为更大的变革奠定基础。为利基市场解决实际问题，可以成为将稳定币使用带入主流的楔子。例如，一个为自由职业者设计的强大的稳定币发票系统，以后可能会扩展到中小企业薪资，再到企业供应商支付。每一步都建立了信心和业绩记录。通过强调可行的改进和投资回报率，开发者可以说服企业迈出第一步。早期的成功案例（如将汇款成本降低 80% 的公司，或通过稳定币支付获得新客户的零售商）将反过来激励其他人探索这些工具。

总之，稳定币在商业中的应用之路并非没有障碍，但没有一个障碍是不可逾越的。痛点已经明确；许多问题已经被具有前瞻性的公司和项目零散地解决。现在需要的是通过实用、用户友好的解决方案来协同解决这些差距。通过瞄准服务不足的细分市场及其特定需求，并开发连接稳定币与日常商业运营的“粘合剂”，开发者可以释放巨大的价值——为自己、为企业，也为更广泛的经济。 2025 年及以后，有望成为稳定币从金融边缘进入其核心工作流程的转折点。那些为这场数字淘金热打造镐和铲的人，将获得丰厚的回报，同时也在推动金融创新。换句话说，解决这些痛点不仅是善举——也是好生意。

资料来源：

  • PYMNTS – Stablecoins Keep Racking Up Milestones, but Can They Crack B2B Payments?
  • PYMNTS – Interview with Stable Sea CEO on cross-border payment pain points
  • Orbital (Alexandra Lartey) – Stablecoins: Solving Real-World Challenges in B2B Payments (use cases and adoption hurdles)
  • a16z (Sam Broner) – How stablecoins will eat payments (stablecoin benefits for SMEs, payment cost analysis)
  • Banking Dive – Stablecoins face obstacles to widespread adoption (Money20/20 panel insights)
  • Fintech Takes (Alex Johnson) – The Trouble With Stablecoins (critical analysis of stablecoin payments vs. card networks)
  • Deloitte – 2025 – The year of payment stablecoins (risk, accounting, and tax considerations)
  • Transfi – Efficient Stablecoin Payout Solutions: A Comprehensive Guide (stablecoin payout mechanics and benefits)
  • Orbital – example of cost savings via stablecoins in B2B FX processes and e-commerce plugins boosting sales
  • a16z – stablecoin vs traditional remittance cost comparison and Stripe stablecoin fee initiative .