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支付系统和数字交易

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Cyclops 融资 800 万美元，旨在构建支付行业的稳定币基础设施

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

当面向消费者的加密钱包在争夺散户关注时，B2B 支付领域正发生着一场更安静的革命。由 The Giving Block 幕后团队创立的 Cyclops 刚刚获得了由 Castle Island Ventures、F-Prime 和 Shift4 Payments 领投的 800 万美元融资，旨在打造他们所称的 “首个专为支付行业构建的稳定币和加密基础设施平台”。

但令人惊讶的是：B2B 稳定币支付市场每年的处理额已达 2260 亿美元 —— 占所有稳定币支付交易量的 60% —— 然而这仅占全球 1.6 千万亿美元 B2B 支付市场的 0.01%。真正的重点不在于现状，而在于正在建设的、旨在捕捉剩下 99.99% 份额的基础设施。

从非营利组织捐赠到企业结算轨道​

Cyclops 的创始人 —— Pat Duffy、Alex Wilson 和 David Johnson —— 并非出身支付行业。他们在 2018 年创立了 The Giving Block，帮助非营利组织接受加密货币捐赠。在 2022 年将该业务出售给 Shift4 后，他们作为员工在 Shift4 内部工作了三年，负责构建其稳定币和加密基础设施。

在一家主要的支付处理公司内部工作期间，他们发现并从根本上塑造了 Cyclops 的核心论点：支付公司不需要另一个消费者钱包。他们需要的是隐形的 “管道” 设施，让稳定币能像其他结算轨道一样运行。

Castle Island Ventures 的普通合伙人 Sean Judge 在公告中指出：“Cyclops 团队花了几年的时间在一家大公司内部构建稳定币和加密产品。” 这种机构认知至关重要，因为企业支付基础设施在运行中所受的约束与消费者应用完全不同。

为什么支付公司需要不同的基础设施​

当 Blade —— 这家在纽约提供机场直升机服务的公司 —— 使用稳定币结算支付时，他们使用的不是某个消费者钱包 App。他们使用的是 Cyclops 作为技术后端，并集成到 Shift4 现有的支付基础设施中。

杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）的商业太空公司 Blue Origin（蓝色起源）也遵循同样的模式。这些并非是在尝试区块链的加密原生公司；它们是使用稳定币来发挥其特长的传统企业：近乎即时的结算、7x24 小时可用性，以及远低于代理行模式的成本。

消费者基础设施与企业基础设施的关键区别在于三点：

集成需求：支付公司需要能与现有 ERP 系统、财务软件和司库管理平台集成的 API。比起托管功能或 DeFi 集成，能够屏蔽区块链复杂性的低代码和无代码解决方案更为重要。

合规自动化：企业级稳定币流动需要在基础设施层内置 AML/KYC/KYB、制裁筛查和欺诈监测。手动合规检查在规模化场景下会失效。

网络效应：消费者钱包竞争的是个人用户。支付基础设施供应商竞争的是通过 B2B 合作伙伴进行分发，因为这些伙伴能带来数以百万计的商户。

Cyclops 的赌注在于：稳定币进入主流采用的最快路径是通过现有的支付处理器，而不是绕过它们。

尚未成形的 3900 亿美元市场​

2025 年，B2B 稳定币支付同比增长了 733%，总支付额达到约 3900 亿美元。但背景很重要：这种爆炸性增长的起点几乎是微不足道的。

麦肯锡（McKinsey）的研究显示，排除投机交易和 DeFi 刷量后的 “真实” 稳定币支付仅占总交易量的一小部分。然而，即便仅占全球 B2B 支付流的 0.01%，其用例也在迅速扩大：

跨境供应商支付：77% 的企业将其列为首选的稳定币用例。传统的代理行银行业务需要 1-5 天，且涉及多个中间方。稳定币则能以近乎即时的最终性完成结算。

司库优化：企业正在利用稳定币集中流动性，而不是将现金分散在多个跨国账户中，从而实现持续结算，而非批量处理，并能实时查看现金头寸。

新兴市场接入：SpaceX 的 Starlink 使用稳定币从银行系统不发达国家的客户那里收取款项。Scale AI 为海外承包商提供稳定币支付选项，以实现更快、更便宜的跨境发放。

在《GENIUS 法案》通过后进行的安永-帕特侬（EY-Parthenon）研究发现，54% 的非用户预计将在 6-12 个月内采用稳定币。在当前用户中，41% 的人报告成本至少降低了 10%。

市场规模目前还不庞大。但轨迹很清晰：稳定币正在从分众的加密基础设施转型为主流的 B2B 支付轨道。

低代码 API 之战​

并非只有 Cyclops 意识到了这一机遇。稳定币基础设施市场正迅速向那些让集成变得毫不费力的平台靠拢：

Bridge（2025 年被 Stripe 以 11 亿美元收购）通过单个 API 提供全栈稳定币基础设施，目前已集成到 Stripe 的发卡、放款和司库产品中。

BVNK 支持通过 “几行代码” 接受稳定币支付，目标客户是希望开发工作量最小化的企业。

Crossmint 提供一个集成 API 和无代码工具的全方位平台，用于集成稳定币钱包、出入金（onramps）和编排。

Fipto 同时提供 Web 应用访问和 API 集成，重点在于节省支付工作流的开发时间。

这些平台的共同点在于 “抽象”：它们将区块链的复杂性隐藏在熟悉的金融 API 之后。支付公司不需要理解 Gas 费、交易最终性或钱包密钥管理。他们只需要调用一个 API 端点。

Cyclops 的差异化在于专注于支付行业这一垂直领域。他们并非服务于所有用例的水平型稳定币基础设施供应商，而是专门针对支付处理器的运作方式构建功能：结算对账、商户入驻流程，以及与现有支付网关系统的集成。

监管透明度：开启企业级应用的关键​

Cyclops 融资的时机并非偶然。2026 年标志着稳定币监管的转折点，这正在推动机构的大规模采用。

2025 年 7 月通过的美国《GENIUS 法案》建立了对稳定币的联邦监管，要求 1:1 的储备金支持，并授予稳定币发行方访问美联储主账户的权限。欧盟的 MiCA 法规现已全面适用。香港通过了其《稳定币条例》。新加坡金融管理局（MAS）的框架也在持续演进。

监管框架不再仅仅是理论，而是已经投入运营。这种透明度解决了企业一贯引用的稳定币采用的最大障碍：合规要求的不确定性。

金融机构预计，到 2030 年稳定币供应量可能达到 3-4 万亿美元，商业预测显示，届时稳定币可能支持 10-15% 的跨境 B2B 支付量。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）也公开支持类似的预测。

相比之下，今天的 3900 亿美元仅占 2030 年预计市场的 0.4% 左右。目前正在建设的基础设施将在四年内支持当前交易量的 25 到 40 倍。

Shift4 的双重角色揭示了什么​

Cyclops 融资轮中最有趣的一点或许是 Shift4 既作为投资者又作为客户参与其中。这并非典型的保持距离的业务关系，而是一种战略性的相互依赖。

Shift4 收购了 The Giving Block，并聘用了 Cyclops 的创始人长达三年，专门用于开发内部稳定币能力。现在，Shift4 正在资助 Cyclops，将其作为相同基础设施的外部供应商。

这种结构表明，Shift4 将稳定币支付服务视为其竞争定位的核心，但认为底层基础设施应当商品化并分布到整个行业。与其维护专有技术，Shift4 更能从 Cyclops 为多家支付处理商提供服务中受益，这加速了生态系统的发展并降低了每个客户的集成成本。

这也揭示了支付处理商如何看待竞争格局：稳定币轨道是基础设施，而不是护城河。差异化来自渠道分发、客户关系和集成服务，而不是拥有区块链的底层“管道”。

为什么企业级基础设施与 DeFi 完全不同​

DeFi 极致主义者经常批评企业级稳定币基础设施“只是多加了几个步骤的数据库”。在某些方面，这正是重点所在。

企业支付基础设施优化的约束条件与去中心化系统不同：

许可访问：企业需要符合公司治理要求的审批控制、基于角色的权限设置和审计追踪。公共区块链的无需许可性会带来合规风险。

法币集成：大多数 B2B 支付以法定货币开始和结束。稳定币作为中间的结算层，需要能够无缝处理本地货币转换的入金和出金通道。

责任与追索权：当 B2B 支付失败时，必须有人承担法律责任。企业级基础设施需要明确的责任框架、保险覆盖和纠纷解决机制，而这些在去信任化的 DeFi 系统中并不存在。

企业采用稳定币的路径并不通过自托管钱包和 DEX 集成。它通过基础设施使稳定币对终端用户透明，同时提供传统支付轨道无法比拟的后端优势——即时结算、24/7 全天候可用以及更低的成本。

Bridge 收购论证得到验证​

Stripe 在 2025 年以 11 亿美元收购 Bridge，验证了稳定币基础设施将整合到少数几个主导平台中的论点。Bridge 的编排 API 现在为 Stripe 产品套件中的稳定币功能提供支持，触达数百万家企业。

Cyclops 正在采取类似的策略，但垂直领域更加聚焦。他们不是直接为所有企业服务，而是向已经为数百万商户提供服务的支付处理商销售产品。这种 B2B2B 模式加速了分发，但也创造了不同的竞争动态。

如果成功，Cyclops 将不会与 Stripe 竞争——他们将为 Stripe 的竞争对手提供稳定币基础设施。问题在于，特定垂直领域的基础设施能否在水平平台之上提供足够的价值来证明其独立存在的合理性，或者更广泛的平台最终是否会将专业功能商品化。

“支付优先”的真实含义​

支付行业有特定的需求，而通用的稳定币基础设施无法解决这些需求：

交易批处理与净额结算：支付处理商每天处理成千上万笔商户交易。在链上逐一结算每笔交易的成本将高得惊人。基础设施必须支持批处理、净额结算和优化的结算计划。

货币转换：跨境支付涉及多种法定货币。稳定币（主要是 USDC 和 USDT）充当中间层，需要能够高效处理多货币转换的基础设施。

商户对账：企业需要为会计系统格式化的交易数据，包括正确的分类、税务处理和财务报告。区块链交易日志并非为 GAAP（公认会计原则）合规而设计。

退单与退款处理：支付处理商必须支持退款、纠纷和退单。区块链的不可篡改性带来了业务操作上的挑战，基础设施必须在应用层解决这些问题。

Cyclops 在 Shift4 内部的三年让他们直接接触到了这些业务需求。为加密原生用例构建的通用稳定币平台往往低估了集成到传统支付系统中的复杂性。

基础设施机遇​

风险投资正越来越多地关注稳定币基础设施，而非发行环节。原因很简单：基础设施可以跨多个稳定币发行方和应用场景进行扩展，而随着竞争加剧，发行方的利润空间会被压缩。

Castle Island Ventures、F-Prime 和 Shift4 押注于“卖铲子”策略——为他人构建稳定币支付服务提供工具。他们认为，这比直接在由 Circle 和 Tether 主导的稳定币发行市场中竞争能捕获更多价值。

Rain，另一家稳定币基础设施提供商，在 2026 年初以 19.5 亿美元的估值融资 2.5 亿美元，年支付处理量达 30 亿美元。Mesh 则为其加密原生支付基础设施获得了 7500 万美元的 C 轮融资。相比新的稳定币发行方，这些基础设施项目吸引了显著更多的资本。

其逻辑是：随着稳定币支付规模从 3900 亿美元增长到 2030 年可能达到的 3-4 万亿美元，占据交易价值 1-2% 的基础设施层将产生 300-800 亿美元的年收入。即使只是占据微小的市场份额，也能创造出独角兽级别的机遇。

成功的模样​

五年内，成功的稳定币支付基础设施将是“无感”的。商家不会感知到他们是通过 ACH、电汇还是稳定币收到的结算资金——他们只会看到资金入账比传统路径更快、更便宜。

支付处理器将不再争论是否要集成稳定币，而是评估哪家基础设施提供商能提供最佳的可靠性、合规覆盖范围和集成速度。区块链层将变得像互联网通信中的 TCP/IP 协议一样标准化。

对于 Cyclops 而言，成功意味着成为支付处理器事实上的稳定币基础设施，就像 Stripe 成为在线支付 API 的代名词一样。这不仅需要技术执行力，还需要时机：在企业准备好采用且监管清晰的窗口期进行构建，以免像 Stripe 这样的通用平台在支付领域深耕到垂直领域专家无法竞争的程度。

更宏观的视角​

Cyclops 获得的 800 万美元融资是机构采用稳定币真实路径的一个缩影：不是通过零售钱包或 DeFi 协议，而是通过集成到现有金融系统中的 B2B 基础设施。

这一路径比面向消费者的加密应用更隐蔽，产生的新闻头条比 DeFi TVL 数据更少，激发零售投机者的兴趣也比最新的 L1 区块链更低。但它很可能是将稳定币支付规模从 3900 亿美元推向 3-4 万亿美元的真正路径。

创始人将非营利性加密捐赠平台出售给大型支付处理器，在该系统内部深耕三年，然后拆分出来将基础设施垂直化——这并非典型的加密创业故事，而是一个恰好使用区块链路径的企业级基础设施故事。

对于一个仍在寻找投机之外的“产品市场匹配”的行业来说，这种悄无声息的企业端采用，可能比任何程度的零售热潮都更为重要。

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来源​

稳定币：全球数字金融的支柱

· 阅读需 16 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

在短短 18 个月内，稳定币从一种小众的加密工具转型为全球数字金融的中坚力量。其发展轨迹令人瞩目：从 2024 年中期的 3000 亿美元，预计到 2026 年底将超过 1 万亿美元。推动这种爆发式增长的并非散户投机，而是机构正在悄然利用美元挂钩代币作为结算路径，重建支付基础设施。

这种转变不仅仅是数字上的增长。稳定币不再是仅限于加密货币交易所的实验性工具。它们已成为机构金库工具、跨境支付网络和每年处理数万亿交易额的可编程结算层。随着 Visa 的稳定币结算额达到 35 亿美元的年化增长率，且 Fireblocks 报告称 49% 的机构已在使用稳定币，问题不再是稳定币是否会达到 1 万亿美元，而是当它们达到时会发生什么。

从 3000 亿美元到 1 万亿美元：增长轨迹​

稳定币市场的扩张堪称非凡。在 2026 年初市值达到约 3000-3120 亿美元后，该行业已准备好继续加速。仅 2024 年供应量就增加了 700 亿美元，如果 2024 年至 2025 年的加速率持续下去，预测显示市场在 2026 年可能会再增加 2400 亿美元。

并非所有人都在时间表上达成一致。摩根大通（JPMorgan）分析师持更为保守的立场，预计到 2028 年总市值约为 5000-6000 亿美元，而非 2026 年底 1 万亿美元的激进目标。前景的差异取决于机构采用规模化的速度，以及监管框架是否继续提供有利条件。

然而数据支持乐观态度。稳定币发行规模较 2024 年翻了一番，到 2025 年 9 月达到 3000 亿美元。更重要的是，交易量讲述了一个更引人注目的故事：2025 年稳定币总交易量飙升 72%，达到惊人的 33 万亿美元，这表明稳定币不仅被持有，还在作为功能性货币活跃流通。

两大巨头的统治地位突显了市场的成熟。USDT 和 USDC 共同占据了稳定币市值的 93%。截至 2026 年初，USDC 的市值增长了 73%，达到 751.2 亿美元，而 USDT 增长了 36%，达到 1866 亿美元。Circle 的 USDC 增长速度已连续第二年超过 Tether 的 USDT，这标志着在合规性监管和机构对透明储备审计偏好的推动下，市场领导地位可能发生转移。

机构采用浪潮：49% 且在持续上升​

叙事已发生根本性转变。在 2024 年，稳定币主要是散户工具。到 2026 年，它们已成为企业金库的必需品。

根据 Fireblocks 的《2025 年稳定币现状调查》，近一半的机构（49%）已经在使用稳定币进行支付。另有 41% 正在试点或计划采用。这并非实验性的，而是战略性的基础设施部署。

是什么驱动企业财务主管拥抱数字美元？三个主导因素：

收入速度优化：银行认识到稳定币可以释放企业金库、商户结算和 B2B 跨境流转等业务线的效率。通过缩短交易与结算之间的时间，稳定币释放了滞留资金并提高了金融系统的吞吐量。

传统的跨境转账需要 3-5 个工作日，手续费为 6-7%。稳定币结算在几分钟内完成，成本低于 1%。

监管明晰化：从监管不确定性到既定框架的转变起到了决定性作用。目前 88% 的北美金融机构将监管视为塑造行业方向的有利力量。

2025 年 7 月，《GENIUS 法案》以压倒性的两党支持（参议院 68-30，众议院 308-122）获得通过，创建了美国首个全面的稳定币监管框架。与此同时，MiCA 在所有欧盟成员国的全面实施，为加密资产服务提供商、储备要求和代币发行建立了标准化规则。

基础设施成熟：支持稳定币采用的生态系统已从零散的工具演变为企业级平台。机构不再内部构建基础设施，而是利用集成了托管、金库自动化、虚拟账户、兑换和结算的一站式解决方案。

数据显示了持续的增长势头。13% 的机构已经使用稳定币进行流动性管理，由于跨境支付和金库运营的效率提升，54% 的机构计划在 12 个月内采用稳定币。

基础设施转移：从工具到结算路径​

2026 年最重要的进展不是稳定币供应量的增长，而是其部署方式的架构转型。

专用支付区块链​

Stripe 宣布构建自己的专用支付区块链代表了一种范式转变。Tempo 区块链专为支付而优化，提供专用支付通道、亚秒级最终确认，以及与合规和会计系统的原生互操作性。

Stripe 正在超越支付 API，着手重新设计金融轨道本身，目标是针对全球化优先的企业需要更快跨境结算的互联网原生贸易。

这并非孤立的战略。主要的支付基础设施提供商不再仅仅将稳定币视为一种需要支持的资产，而是围绕它们构建整个网络。

全栈结算平台​

Ripple 将 Ripple Payments 扩展为全栈基础设施，将托管、金库自动化、虚拟账户、转换和结算整合到一个集成系统中。该平台已处理超过 1000 亿美元的交易量，展示了机构级的采用规模。

通过拥有整个技术栈，Ripple 消除了困扰早期跨境支付解决方案的碎片化问题。

原生支付网络集成​

Visa 在美国推出的 USDC 结算标志着一个分水岭。美国的发行方和收单方合作伙伴现在可以直接使用 Circle 的 USDC（一种全额储备、以美元计价的稳定币）与 Visa 进行结算。截至 11 月 30 日，Visa 的月度稳定币结算量超过了 35 亿美元的年化运行率，而在 2025 财年第四季度，与稳定币挂钩的卡消费达到了 35 亿美元的年化运行率，同比增长 460%。

这些进展标志着一个根本性的重新定位：稳定币不再是平行的金融系统，它们正成为嵌入传统网络的核心支付基础设施。

“轨道重于代币”策略​

值得注意的是，战略重点已从发行稳定币转向拥有围绕它们的轨道。银行、金融科技公司和支付提供商正在为未来的采用构建基础设施，投资集中在合规工具、托管解决方案、支付连接和流动性服务上。

这种基础设施优先的方法体现了一个深刻的见解：价值不在于创造另一个由美元支撑的代币，而在于控制那些让稳定币支付变得快速、合规并与现有金融系统无缝集成的“管道”。

监管催化剂：GENIUS 法案与 MiCA 的实践​

2026 年是稳定币监管从立法转向现实执法的转折点。

GENIUS 法案的实施​

于 2025 年 7 月 18 日签署成为法律的《GENIUS 法案》建立了美国第一个全面的稳定币监管框架。财政部计划在 2026 年 7 月之前制定最终规则，FDIC 将其征求意见期延长至 5 月 18 日，CFTC 重新发布了第 25-40 号员工信函，将国家信托银行纳入其中。

该法律对“支付型稳定币”给出了明确定义，并限制受监管机构发行。银行、信用合作社和获得特别许可的非银行发行人现在可以在货币监理署 (OCC) 的监督下发行稳定币。

已有五家数字资产公司获得了 OCC 的联邦信托牌照：BitGo、Circle、Fidelity、Paxos 和 Ripple。这使得稳定币基础设施进入了银行监管范围，发行人需遵守与传统金融机构相同的资本要求、消费者保护和监管审查。

MiCA 执法​

在欧洲，MiCA 已在所有欧盟成员国完成推广。任何在欧盟提供加密资产服务的实体现在必须：

  • 注册为 CASP（加密资产服务提供商）
  • 维持特定的资本要求
  • 为代币发行提供标准化的白皮书
  • 遵守有关稳定币储备和运营的严格规则

直接影响是行业整合。规模较小、不受监管的发行人已退出欧盟市场，而合规运营商则将监管清晰度视为竞争护城河。标准化使机构采用者受益，他们现在可以在合规框架稳定且可强制执行的情况下整合稳定币。

全球协调​

2026 年监管环境最引人注目的是各司法管辖区的趋同。虽然框架在细节上有所不同，但核心原则是一致的：全额储备支持、持牌发行人、消费者保护和运营透明度。这种协调降低了跨国机构的合规风险，并为大规模的真正跨境稳定币采用创造了条件。

2026 年扩展的用例​

万亿美元的预测并非投机，而是由多个领域不断扩大的实际效用所支撑。

跨境汇款与 B2B 支付​

传统的跨境支付网络（如 SWIFT）价格昂贵、速度慢且操作复杂。稳定币完全绕过了这些低效环节。在 2026 年，使用稳定币进行 B2B 结算正变得像使用 SWIFT 一样平常——只是更快、更便宜。

支付提供商报告了显著的交易量增长。Visa 的稳定币结算基础设施每年处理数十亿美元。Circle、Ripple 和其他基础设施参与者正在捕获跨境支付市场的显着份额，该市场每年的流量总额达数千亿美元。

财务管理与流动性运营​

企业司库正在将稳定币纳入营运资金策略。 24/7 全天候转移资金、几分钟内完成结算以及在储备金上赚取收益（在监管允许的情况下）的能力，创造了传统银行业无法比拟的运营优势。

中型企业是特别积极的采用者。 对于在多个司法管辖区运营且拥有复杂供应商网络的公司，稳定币支付消除了摩擦，缩短了资金占用时间，并改善了现金周转周期。

DeFi 与链上金融​

虽然机构采用占据了主流叙事，但稳定币仍然是去中心化金融的基石。 DeFi 协议依赖稳定币进行借贷、衍生品、流动性提供和收益生成。 DeFi 中的总锁仓价值已稳定在显著水平，稳定币代表了各大协议中的主要抵押品和交易对。

重要的是， DeFi 的使用不再与传统金融竞争——它是互补的。 机构参与者正在通过符合财务和风险管理要求的合规、受监管的基础设施访问 DeFi 流动性池。

新兴市场与美元获取​

在货币不稳定或进入全球金融体系受限的地区，稳定币提供了一条重要的生命线。 拉丁美洲、非洲和亚洲部分地区的用户采用稳定币不是为了投机，而是为了基础金融服务：以美元储蓄、接收家庭成员的跨境汇款，以及以比当地银行更低的手续费进行交易。

这些地区的增长是内生的且由需求驱动的。 稳定币的采用并非由上而下强加的，而是由解决传统金融无法处理的现实问题的用户所推动的。

1 万亿美元对金融体系意味着什么​

当——而不是如果——稳定币跨越万亿美元门槛时，一些结构性转变将变得不可逆转。

银行存款蚕食：渣打银行警告称， 2 万亿美元的稳定币可能会蚕食 6800 亿美元的银行存款。 由于稳定币提供了卓越的效用、即时结算以及（在某些结构中）具有竞争力的收益，存款人没有理由将资金留在传统的支票和储蓄账户中。 银行面临生存挑战：通过发行自己的稳定币进行竞争，或者将存款份额输给加密原生发行方。

国债市场动态：稳定币发行方主要持有美国国债作为储备。 随着稳定币供应量的增长，发行方成为短期政府债务的重要持有者。 渣打银行预计，如果稳定币市值达到 2 万亿美元，美国财政部可能会增加国库券（T-Bill）的发行以满足储备需求。 这创造了一种独特的动态，即加密货币的采用间接地支持了政府债务市场。

支付网络竞争：随着稳定币嵌入支付网络（Visa、万事达卡可能会效仿 Visa 的做法，以及地区性网络），支付处理的竞争格局发生了变化。 传统卡组织面临整合稳定币结算以保持地位的压力，而加密原生支付轨道则获得了机构的合法性和规模。

货币政策影响：各国央行正在密切关注。 如果稳定币在某些使用场景（跨境支付、不稳定经济体中的储蓄）中取代法定货币，货币政策的传导机制可能会减弱。 这一担忧驱动了央行数字货币（CBDC）的发展，尽管稳定币的市场化采用赋予了它们显著的先发优势。

前行之路：挑战与机遇​

迈向 1 万亿美元的轨道并非没有障碍。

监管碎片化：虽然美国和欧盟已经建立了框架，但许多司法管辖区仍处于波动状态。 在数十个监管体制中驾驭合规性，给全球稳定币发行方和基础设施提供商带来了运营复杂性。

可扩展性与网络效应：实现真正的网络效应需要跨区块链的互操作性、无缝的出入金通道以及与传统金融系统的集成。 技术碎片化（不同的稳定币标准、区块链平台、流动性池）仍然是一个摩擦点。

信任与储备透明度：零售和机构的信心取决于储备金的支持。 Tether 历史上缺乏透明度与 Circle 的定期证明形成了对比。 随着监管收紧，透明度将成为基本门槛，可能会迫使合规性较低的发行方退出或重组。

然而，机遇大于挑战。 对于开发者来说，万亿美元规模的稳定币经济创造了对以下方面的需求：

  • 基础设施：托管、结算、财务管理、合规工具
  • 流动性网络：出入金通道、交易所集成、跨链桥
  • 开发者工具：面向商家和平台的 API、SDK、支付插件
  • 分析与安全：交易监控、欺诈检测、风险管理

市场已经给出了答案：稳定币不是一个实验。 它们是可编程货币的基石，而这一基石正在向万亿美元规模扩展。

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参考资料​

x402 基金会：Coinbase 与 Cloudflare 如何构建 AI 互联网的支付层

· 阅读需 10 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

近三十年来，HTTP 状态码 402 —— “Payment Required”（需要付费）—— 一直在互联网规范中处于休眠状态，成为了一个从未到来的未来的占位符。2025 年 9 月，Coinbase 和 Cloudflare 终于激活了它。到 2026 年 3 月，x402 协议仅在 Solana 上就处理了超过 3500 万笔交易，Stripe 已将其集成到其 PaymentIntents API 中，谷歌的代理支付协议（Agent Payments Protocol）也明确将 x402 用于代理到代理（agent-to-agent）的加密货币结算。这个被遗忘的状态码现在已成为价值 6 亿美元年化支付层的基石，专为机器打造。

这就是 x402 如何在不到一年的时间内从白皮书变为生产标准的故事 —— 以及为什么它对 Web3 的每一位开发者都至关重要。

当 Visa 使用 USDC 结算：支付巨头如何为稳定币重构金融体系

· 阅读需 19 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2025 年 12 月，全球支付行业开启了一场无声的革命。年支付处理量超过 14 万亿美元的 Visa 网络宣布，将开始在 Solana 区块链上使用 USDC 稳定币结算交易。这标志着主要卡网络首次不再通过代理行或 ACH 通道，而是通过公有链基础设施转移数十亿美元。

这并非只是停留在新闻稿中的试点项目。Cross River Bank 和 Lead Bank 已经开始与 Visa 使用 USDC 进行结算。到 2025 年 11 月，Visa 的月度稳定币结算量年化运行率已达 35 亿美元。传统金融与加密通道之间的桥梁并非正在走来——它已经建立。

支付通道转型：从 T+1 到秒级结算​

几十年以来，支付行业一直遵循一个简单的真理：转账需要时间。跨境电汇结算需要 T+1 到 T+3 天。卡网络结算通常在隔夜或次日完成。周末和节假日意味着金融基础设施处于停摆状态。

稳定币打破了这些限制。Solana 上的结算终局性仅需数秒。像 Base 这样的以太坊 Layer 2 网络结算时间不到一分钟。区块链在周末不会关闭。当你在全球性、24/7 全天候运行的分布式账本上操作时，没有“工作日”的概念。

这种从“天”到“秒”的转变不仅是速度的提升，更是支付网络运作方式的根本性重塑。根据企业级支付基础设施提供商的说法，传统支付通道面临着严峻的局限性：T+1 到 T+3 的结算窗口、营业时间限制以及多中间商路由，这些都会在每个环节引入交易对手风险。而基于区块链的结算则完全消除了这些中间机构。

市场给出了果断的回应。仅 2025 年上半年，链上稳定币交易量就超过了 8.9 万亿美元。稳定币总市值突破了 3000 亿美元。根据 GENIUS 法案通过后安永（EY-Parthenon）的研究显示，54% 的非用户预计在 6 到 12 个月内采用稳定币，其中 77% 的受访者将跨境供应商付款列为首选使用场景。

Visa 的稳定币战略：VTAP 与 Arc 合作伙伴关系​

Visa 的方法核心是 2024 年 10 月发布的 Visa 代币化资产平台 (VTAP)。VTAP 允许银行在保留 Visa 既定的风险、合规和认证框架的同时，发行和管理银行发行的稳定币。这并不是 Visa 放弃其传统网络，而是 Visa 将该网络扩展到了区块链通道上。

2025 年 12 月在美国推出的重点是 Circle 的 USDC，这是一种足额储备、以美元计价的稳定币。参与的发行方和收单方客户现在可以使用通过 Solana 区块链交付的 USDC 与 Visa 进行结算。其优势包括：

  • 更快的资金流动：与传统 ACH 的 T+1 相比，实现近乎即时的结算
  • 七天可用性：区块链结算不受周末或银行节假日限制
  • 增强的操作韧性：分布式账本系统中不存在单点故障

Visa 并未止步于 Solana。该公司是 Circle 新 Layer 1 区块链 Arc 的设计合作伙伴，并计划在 Arc 上线后运营一个验证节点。这使得 Visa 不仅仅是区块链基础设施的使用者，更是其安全和治理的积极参与者。

美国境内的更广泛应用计划于 2026 年展开，同时在欧洲、拉美和加勒比地区 (LAC)、亚太地区 (AP) 以及中欧、中东和非洲地区 (CEMEA) 的稳定币结算试点也已在进行中。

万事达卡的基础设施布局：多代币网络与加密凭证​

在 Visa 快速推进 USDC 结算的同时，万事达卡 (Mastercard) 则采取了更广泛、更模块化的方法。该公司的战略集中在两个核心产品上：

  1. 万事达卡多代币网络 (Mastercard Multi-Token Network)：一个旨在管理结算、提升安全性并确保监管合规的专有平台，同时保留稳定币的可编程性。

  2. 万事达卡加密凭证 (Mastercard Crypto Credential)：一个合规和身份层，标准化了各实体在万事达卡网络中与加密资产交互的方式。

万事达卡向基础设施而非直接结算的转型，反映了不同的战略博弈。万事达卡没有致力于特定的区块链或稳定币，而是正在构建中间件层，使银行、金融科技公司和企业能够接入多个区块链和代币标准。这使得万事达卡成为多链未来的“合规即服务”提供商。

该公司还非常注重面向商户的选择，认识到稳定币的效用取决于用户在何处以及如何使用它们。通过创建标准化的合规框架，万事达卡旨在加速商户端的采用，而无需每个商户在内部构建区块链专业知识。

GENIUS 法案：监管透明度终现​

多年来，稳定币一直处于监管的灰色地带。它们是证券吗？是商品吗？还是货币转移工具？答案因司法管辖区和监管机构而异。

2025 年 7 月签署成为法律的 GENIUS 法案结束了美国境内的这种模糊状态。该立法确立了准许的支付稳定币既不是证券、商品，也不是存款，而是属于一个独立的监管体系，由美国货币监理署（OCC）、联邦存款保险公司（FDIC）、联邦储备委员会、财政部长和州银行监管机构共同管理。

关键要求包括：

  • 1:1 准备金要求：稳定币发行方必须持有等于未偿付稳定币 100% 价值的高质量流动资产。
  • 强制审计：定期由第三方对准备金充足性进行证明。
  • 联邦监管：双重特许制度，允许联邦和州特许的发行方并存。
  • AML/KYC 合规：全面整合《银行保密法》的要求。

OCC 和美联储在 2026 年 7 月之前需完成准备金审计和网络安全的技术标准制定。法规将于 2027 年 1 月 18 日全面生效，为发行方实现合规提供了明确的时间表。

在全球范围内，类似的框架也已出现。欧盟的 《加密资产市场法案》（MiCA） 现已全面适用。香港通过了其 《稳定币条例草案》。新加坡、阿联酋和其他金融中心也为这些资产引入了规则。稳定币发行方首次对合规要求有了清晰的认识。

结算终局性：即时结算背后的技术架构​

结算终局性（Settlement finality）——即交易变得不可逆转的关键点——是支付网络信任的基石。在传统系统中，由于交易需要通过多个中间机构进行清算，达成终局性可能需要数小时或数天。

基于区块链的结算运行在根本不同的原则之上：

  • Solana：近乎即时的终局性（区块确认约 400 毫秒，经济终局性在 3 秒以内）。
  • Ethereum Layer 2（Base、Arbitrum、Optimism）：在几秒到几分钟内达成结算终局性，最终安全性由以太坊主网保证。
  • 传统轨道（ACH、SWIFT）：T+1 到 T+3 结算，在许多情况下无法实现当日终局性。

这种速度优势并非理论上的。当 Visa 在 Solana 上使用 USDC 进行结算时，资金在几秒钟内就能在交易对手之间完成转移。原本会在代理行关系中被锁定数日的流动性，可以立即重新投入使用。

然而，公链上的结算终局性引入了新的技术要求：

  1. 区块链确认：多少个区块确认构成“最终”结算？这取决于具体的链和风险承受能力。
  2. 重组风险（Reorg risk）：区块链状态被重写的可能性（尽管在主要区块链上极罕见）。
  3. 智能合约风险：通过智能合约进行的结算引入了传统系统中不存在的代码执行风险。
  4. 跨链桥安全：如果结算需要跨链转移资产，跨链桥漏洞将成为关键的攻击向量。

整合稳定币的支付网络必须构建能够应对这些区块链特有风险的系统，同时保持金融机构所要求的可靠性标准。

合规架构：连接区块链与监管要求​

将公链稳定币与传统支付网络相结合，创造了行业从未面临过的合规架构挑战。

传统支付网络在明确定义的监管边界内运行。它们在准入时进行 KYC，监控交易中的可疑活动，根据 OFAC 名单进行制裁筛选，并拥有处理纠纷的退单机制。

区块链交易的工作方式则不同。它们具有伪匿名性、不可逆性，且原生不包含客户身份数据。

支付网络开发了多层合规架构来弥补这一差距：

身份与准入层​

  • KYB（了解你的业务）筛选：在允许稳定币结算前验证企业实体。
  • 受益人筛选：识别结算交易中的最终受益所有人。
  • 钱包白名单：仅允许往返于预先批准的区块链地址的结算。

交易监控层​

  • 制裁筛选：实时对照 OFAC 和国际制裁名单检查区块链地址。
  • 链上分析：使用区块链取证工具追踪交易历史，并标记高风险交易对手。
  • KYT（了解你的交易）模式监控：识别可疑活动模式，如通过多个地址快速转移、拆分交易或使用混币服务。

治理与控制层​

  • 审批工作流：针对大额稳定币结算的多重签名要求。
  • 速率限制：每个时间段内的最高结算金额。
  • 熔断机制：如果检测到异常活动，自动暂停稳定币结算。

根据企业级稳定币基础设施指南，安全的支付平台必须整合所有这三层以满足监管要求。这比简单地启用区块链交易要复杂得多——它需要构建一整套合规技术栈，将传统的监管义务映射到伪匿名的区块链活动中。

监管空白：规则尚未涵盖的内容​

尽管有 GENIUS 法案和全球监管框架，但传统支付网络监管与区块链现实之间仍存在巨大差距。

跨司法管辖区结算​

稳定币天生具有全球性。从美国企业到欧洲供应商的 USDC 转账，无论双方是在不同时区还是仅一街之隔，其结算方式完全相同。但支付网络监管仍具有司法管辖性。如果 Visa 在不同监管体制的各方之间使用 USDC 结算交易，适用哪套规则？答案往往不明确。

智能合约治理​

传统支付网络有明确的治理机制：争议通过仲裁程序解决，退单遵循既定规则，系统性故障会触发监管干预。自动化结算的智能合约没有这种治理层。如果智能合约漏洞导致结算错误，谁承担责任？支付网络？智能合约开发者？还是区块链验证者？目前的法规并未规定。

MEV 与交易排序​

最大可提取价值（MEV）——即为了获利而对区块链交易进行重新排序或抢跑的行为——在传统支付系统中没有对应概念。如果支付网络的稳定币结算被 MEV 机器人抢跑，导致价格滑点或结算失败，现有的欺诈和争议监管规定并不明确适用。

稳定币脱锚风险​

支付网络假设它们结算的美元计价工具实际上价值一美元。但稳定币在市场压力下可能会脱锚。如果 Visa 结算了 100 万美元的 USDC，而在最终结算前锚定汇率跌至 0.95 美元，谁来吸收损失？传统支付网络没有针对在交易过程中价值可能波动的类货币资产的框架。

合规缺口是真实存在的。根据支付服务提供商的研究，85% 的受访者在处理数字资产支付时，将缺乏监管透明度和监管态势的潜在变化视为主要担忧。

虽然 GENIUS 法案为稳定币发行提供了透明度，但它并未完全解决将稳定币集成到支付网络结算中的运营复杂性。

互操作性标准​

传统支付轨道拥有数十年的互操作性标准：用于消息传递的 ISO 20022、用于卡支付的 EMV、用于国际转账的 SWIFT。区块链生态系统缺乏同等的通用标准。在以太坊上发起的交易如何与 Solana 上的收款人进行结算？支付网络必须要么构建自定义桥接，要么依赖第三方互操作性协议，或者将结算限制在特定链上——所有这些都会引入新的风险和复杂性。

美国运通：战略性的沉默​

在稳定币结算公告中，美国运通（American Express）明显缺席。虽然 Visa 和万事达卡（Mastercard）已经推出了区块链集成计划，但运通在稳定币结算计划方面一直保持公开沉默。

这可能反映了运通截然不同的业务模式。与 Visa 和万事达卡作为连接发行银行和商户的网络运行不同，运通主要是一个闭环系统，公司既是发行方又是收单方。这使得运通对其支付流拥有更多控制权，但也降低了集成外部结算轨道的动力。

此外，运通的客户群偏向于高净值人士和大型企业——这些群体可能尚未将稳定币结算视为引人注目的价值主张。对于拥有复杂财务运营的跨国公司来说，区块链结算的速度优势可能不如对小微企业或跨境汇款用户那样关键。

尽管如此，运通的沉默可能不会持续太久。随着稳定币采用率的增长和监管框架的成熟，提供区块链结算选项的竞争压力将会加剧。

采用曲线：从试点到生产规模​

稳定币支付网络集成不再是理论。如今，真实的交易量正在通过这些系统流动。

Visa 的 35 亿美元年化结算运行率（截至 2025 年 11 月）代表了通过 Solana 上的 USDC 进行的实际支付。Cross River Bank 和 Lead Bank 并不是在测试这项技术——他们正在将其用于生产结算。

但这仍处于早期阶段。作为背景，Visa 的年度总支付额超过 14 万亿美元。稳定币结算目前约占 Visa 总流量的 0.025%。问题不在于稳定币是否会在支付网络上规模化——而在于速度有多快。

几个催化剂可能会加速采用：

  1. 商户接受度：随着更多商户直接接受稳定币支付，支付网络将集成稳定币结算以捕捉这一流量。
  2. 企业司库优化：公司开始在资产负债表上持有稳定币，以提高营运资金效率。能够实现稳定币司库与法定货币结算之间无缝转换的支付网络将占领这个市场。
  3. 跨境汇款：9000 亿美元的全球汇款市场仍由高收费的中介机构主导。稳定币结算可以将成本降低 75% 或更多。
  4. 嵌入式金融：嵌入支付功能的金融科技平台越来越青睐稳定币轨道，因为它们具有速度快和可编程的特点。

根据 GENIUS 法案后的研究，54% 的当前非用户预计将在 6-12 个月内采用稳定币。如果即使这一需求的一小部分得以实现，支付网络的稳定币结算到 2027 年可能会从数十亿增长到数千亿的年成交量。

这对区块链基础设施意味着什么​

支付巨头整合进区块链结算，对加密货币基础设施提供商具有深远影响。

节点运营商和验证者 成为关键的金融基础设施。当 Visa 承诺在 Circle 的 Arc 上运行验证者节点时，这并非象征性姿态 —— 而是 Visa 在为一个将结算数十亿支付额的系统承担网络安全和运行时间的责任。

RPC 提供商和 API 基础设施 面临新的可靠性要求。如果其 RPC 端点宕机或受到速率限制，支付网络就无法结算交易。企业需要具有保证可用性 SLA 的机构级区块链 API 访问。

区块链分析和合规工具 成为强制性的供应商关系。支付网络必须根据制裁名单筛选每个结算地址，为反洗钱（AML）合规追踪交易历史，并实时监控可疑模式。

互操作性协议（LayerZero、Wormhole、Axelar）可能成为多链结算的骨干。如果支付网络希望在多个区块链上进行结算而无需为每个链维护独立的基础设施，跨链消息传递协议就成为了关键基础设施。

BlockEden.xyz 为包括 Ethereum、Solana、Sui 和 Aptos 在内的区块链网络提供机构级 API 访问 —— 这是支付网络和金融机构依赖于生产结算的同款基础设施。探索我们的 API 市场，在驱动未来金融的坚实基础上进行构建。

2026 年路线图：下一步是什么​

随着我们步入 2026 年，几个里程碑将定义支付网络稳定币整合的格局：

2026 年 7 月：《GENIUS 法案》技术标准定稿 美国货币监理署（OCC）和美联储必须发布关于准备金审计和网络安全的最终规则。这些标准将确切定义稳定币发行商和支付网络的合规要求。

2026 年 Q2-Q3：Visa 在美国更大规模的推广 Visa 已承诺在 2026 年期间向更多美国合作伙伴开放 USDC 结算访问。这一推广的规模将表明稳定币结算是否能从分众市场走向主流。

Circle 的 Arc 发布 Circle 的 Arc Layer 1 区块链预计将发布，Visa 将作为验证者参与其中。这代表着主要支付网络首次协助保护区块链的共识机制。

万事达卡（Mastercard）多代币网络扩张 随着银行和金融科技公司接入多代币网络（Multi-Token Network），万事达卡以基础设施为先的方法应开始显现成效。关注主要金融机构在万事达卡通道上推出稳定币产品的公告。

全球监管协调（或碎片化） 随着美国、欧盟、香港、新加坡和其他司法管辖区敲定稳定币规则，一个关键问题浮现：这些框架是否会保持一致，从而创建一个全球互操作的稳定币支付系统？还是监管的碎片化将迫使支付网络为每个地区维护独立的合规架构？

美国运通（American Express）的首个举措 如果美国运通在整个 2026 年对稳定币保持沉默，那将令人惊讶。当美国运通宣布区块链集成时，它可能会反映出与 Visa 和 Mastercard 不同的战略方法 —— 极有可能专注于为企业客户提供闭环的财资优化。

结论：支付通道已发生分化​

我们正在见证全球支付基础设施的永久性分化。

在一条轨道上，传统通道 —— ACH、SWIFT、卡网络 —— 将继续像过去几十年那样运行。这些系统深植于金融基础设施中，监管极其严密，并受到重视稳定性高于一切的机构的信任。

在平行轨道上，基于区块链的支付通道正在迅速成熟。稳定币结算速度更快、成本更低，且 24/7 全天候可用。《GENIUS 法案》和全球监管框架提供了机构所要求的透明度。而现在，全球最大的支付网络正在将这些通道整合到生产系统中。

对于金融机构来说，问题不再是 是否 要整合稳定币结算，而是 多快 能够做到这一点，才不会落后于已经在链上结算数十亿资金的竞争对手。

对于 Visa、Mastercard 以及最终的 American Express 来说，这并非是在区块链和传统金融之间做选择。这是一种认可：两者将共存，支付网络必须在这两个世界之间无缝运行。

卡网络构建了 20 世纪的支付基础设施。现在，他们正在为 21 世纪重新布线 —— 每次一笔 USDC 交易。

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Visa 与 Mastercard 的稳定币转型：当传统支付轨道遇上区块链基础设施

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

当 Visa 在 2024 年底宣布其稳定币月度结算量已超过 35 亿美元的年化运行率时，这不仅仅是又一个区块链试点项目。它释放了一个信号：全球最大的支付网络正在从根本上重构跨境资金流动的方式。Galaxy Digital 的大胆预测——到 2026 年，至少有一家主要的卡网络将通过公链稳定币处理超过 10% 的跨境结算量——已不再是一场投机性的赌博，而正在成为基础设施的现实。

这种融合发生的速度超出了大多数人的预期。Visa 正在 Solana 上使用 USDC 结算实际交易。Mastercard 正在与 Ripple 合作，在 XRP Ledger 上进行实时的信用卡结算。这两大网络都在竞相让基于区块链的支付对最终用户变得“无感”，同时获取传统轨道无法比拟的效率提升。

这并不是要取代现有的支付基础设施。它是将稳定币直接嵌入到全球最受信任的支付品牌的结算层中——其影响远远超出了加密货币领域。

Visa 的基础设施布局：从试点到生产​

Visa 的做法代表了迄今为止传统支付网络最积极的稳定币集成尝试。2025 年 1 月，该公司在美国推出了 USDC 结算服务，允许发行方和收单方合作伙伴使用 Circle 发行的美元挂钩稳定币与 Visa 进行结算。

技术架构看似简单，实则具有深远的战略意义。Cross River Bank 和 Lead Bank 正在通过 Solana 区块链与 Visa 进行 USDC 交易结算——这并非私有的许可账本，而是每秒处理数十万笔交易的公共 Layer 1 区块链。该结算框架提供 7x24 小时的可用性，这意味着银行可以全天候（包括周末和节假日）移动资金，这比仅在工作日运行的传统 ACH 轨道有了显著改进。

但 Visa 并没有止步于 Solana。该公司是 Arc 的设计合作伙伴，Arc 是 Circle 新推出的专用 Layer 1 区块链，目前处于公共测试网阶段。Arc 的架构针对支持 Visa 全球链上商业活动所需的性能和可扩展性进行了优化。一旦 Arc 正式发布，Visa 计划运营一个验证节点——使这家全球最大的支付处理商之一成为区块链共识的积极参与者。

这种双链策略预示了 Visa 的长期承诺。Solana 提供了具备成熟吞吐量的即时生产能力。Arc 则提供了一个定制环境，使 Visa 能够影响协议开发，并确保区块链满足机构对可靠性、合规性以及与现有支付基础设施互操作性的要求。

对于发行方来说，好处是显而易见的：

  • 更快的资金流动：消除了长达数天的结算延迟
  • 自动化的财务运营：减少了手动对账的开销
  • 互操作性：在基于区块链的支付与传统轨道之间创造了选择权——银行可以根据特定用例的经济效益选择路由系统

Mastercard 的多管齐下稳定币策略​

在 Visa 专注于结算基础设施的同时，Mastercard 正在构建一个同时触及消费者、商户和机构结算的三层支付栈。

在消费者层，Mastercard 在 2025 年 4 月宣布，将实现“从钱包到结账”的全链路稳定币功能。通过与 MetaMask、Crypto.com、OKX 和 Kraken 等加密原生平台的合作，现在数百万用户可以在全球超过 1.5 亿个 Mastercard 商户网点使用稳定币余额。与 Mastercard 合作推出的 OKX 卡将加密货币交易和 Web3 消费直接与商户网络联系起来，用户无需中间兑换步骤。

在商户端，Mastercard 正在启用 USDC 等稳定币的直接结算，允许企业接收数字美元付款而无需接触法币。这消除了外汇摩擦和结算延迟，对于传统卡结算可能需要数天并产生 2-3% 货币兑换费用的跨境电子商务尤为宝贵。

但在技术上最雄心勃勃的举措是 Mastercard 与 Ripple 的实时试点项目，该项目于 2025 年 11 月 6 日投入运营。真实的信用卡交易正使用 RLUSD（Ripple 的美元稳定币）在 XRP Ledger 上进行结算。与 Visa 的结算层集成不同，该试点旨在测试区块链是否能处理实时授权和清算，而不仅仅是日终结算。如果成功，它将证明公链能够满足销售点（POS）交易所需的亚秒级响应时间。

支撑这些计划的是 Mastercard 的多代币网络（Multi-Token Network），这是一个受监管的区块链环境，银行可以在现有的合规框架下使用代币化存款和稳定币进行交易。该网络还包括 Crypto Credential，这是一个身份和合规层，将区块链地址与经过验证的实体绑定，解决了困扰无许可网络已久的“交易对手是谁”的问题。

Mastercard 的策略是多方押注。它支持多种稳定币（USDC、PYUSD、USDG、FIUSD）、多个区块链（Ethereum、Solana、XRP Ledger）和多个用例（消费者支出、商户结算、钱包出金）。其赌注在于稳定币将变得无处不在，但最终胜出的链和形式仍未确定。

Galaxy Digital 的 10% 阈值：为何它至关重要​

Galaxy Digital 预测，到 2026 年，主要的卡网络将有超过 10% 的跨境结算量通过公链稳定币进行，这一预测具有重大意义，原因有三：

1. 它建立了一个可量化的基准。 自 2015 年以来，“探索区块链”一直是支付网络中常见的口号。10% 的阈值代表了实质性的采用——不再是试点项目，而是处理数十亿美元实际交易量的生产用例。

2. 该预测明确提及公链稳定币，而非私有的许可网络。这种区别至关重要。由财团控制的私有区块链虽然能带来增量效率提升，但并未从根本上改变信任模型或互操作性动态。公链引入了无需许可的准入、可编程性和可组合性——这些属性催生了全新的金融原语。

3. Galaxy 预计“大多数终端用户将永远看不到加密接口”。 这是关键的可用性阈值。如果区块链基础设施对消费者保持可见，那么采用将仅限于加密原住民。如果它变得不可见——用户刷万事达卡，商家收到美元，但结算层在 Solana 上运行——那么目标市场将扩展到全球每一位持卡人和商家。

安永（EY-Parthenon）的预测从另一个角度支持了 Galaxy 的论点。该咨询公司估计，到 2030 年，5-10% 的跨境支付将使用稳定币，价值达 2.1 万亿至 4.2 万亿美元。跨境支付尤其适合被颠覆，因为对于此类交易，传统路径速度最慢且成本最高。SWIFT 转账可能需要 2-5 个工作日，每笔交易成本为 25-50 美元。而 Solana 上的稳定币结算成本仅为几分钱，且能在几秒钟内完成结算。

截至 2024 年 11 月，Visa 每年 35 亿美元的运行率（run rate）表明这一趋势是真实存在的。如果该交易量每六个月翻一番——考虑到加密货币采用曲线的指数级增长，这是一个保守的假设——仅 Visa 一家公司到 2026 年底每年的稳定币结算量就可能达到 500 亿美元。作为参考，Visa 在 2023 年的总支付量超过了 10 万亿美元。10% 的跨境阈值将需要大约 1500 亿至 2000 亿美元的稳定币结算量，如果机构采用加速，这是一个宏伟但可实现的目标。

技术架构：区块链如何与支付路径对接​

传统支付网络与区块链稳定币之间的技术集成涉及三个层面：结算层、合规层和用户界面层。

结算层： 这是区块链优势最明显的地方。传统支付网络通过代理行、清算所和中央银行系统构成的复杂网络进行结算。结算通常需要 1-3 个工作日，需要在多种货币中预置 Nostro 账户（往账账户），且仅在银行营业时间内运行。

区块链结算则要简单得多。像 USDC 这样的稳定币以智能合约的形式存在于以太坊（Ethereum）、Solana 或其他链上。交易是原子性的——要么双方都收到资金，要么交易完全失败。结算在几秒到几分钟内即可完成（取决于具体区块链）。此外，由于区块链 24/7 全天候运行，不存在周末延迟或节假日停运。

Visa 与 Solana 的集成展示了这种架构。当 Cross River Bank 与 Visa 使用 USDC 结算时，银行将 USDC 代币发送到 Visa 的区块链地址。Visa 接收代币，更新内部账本，并为收单行记入贷方。整个过程在链上完成，并附有密码学证明，消除了传统代理行中常见的对账不匹配问题。

合规层： 主流区块链采用的最大障碍一直是合规性的不确定性。支付网络在严格的监管框架下运行——KYC（了解你的客户）、AML（反洗钱）、制裁筛查、交易监控。公链是伪匿名且无需许可的，这与监管要求产生了摩擦。

Mastercard 的 Crypto Credential 通过创建合规覆盖层解决了这个问题。用户通过传统的 KYC 流程在链下证明身份。验证后，他们会获得一个区块链凭证，该凭证可以密码学方式证明其身份符合监管标准，且无需在链上暴露个人数据。商家和支付处理商可以实时验证凭证，确保所有各方都符合合规要求。

同样，Circle 的 USDC 仅发行给通过 KYC 检查的经过验证的实体。虽然 USDC 可以在公链上自由转账，但入金（法币兑换为 USDC）和出金（将 USDC 兑换回法币）仍然受到传统金融合规的门控。这种混合模式既保留了区块链的效率，又满足了监管义务。

用户界面层： 最后一块拼图是让区块链对终端用户不可见。Visa 和 Mastercard 的核心竞争力在于用户体验——消费者刷卡时无需考虑 ACH 网络、代理行或外汇结算。同样的原则也适用于稳定币集成。

当消费者使用与 Mastercard 关联的加密钱包进行消费时，该交易看起来与传统的银行卡支付完全相同。在后台，钱包将稳定币转换为法币（或商家直接接受稳定币），但结算体验保持不变。这种抽象至关重要。要求消费者管理区块链地址、Gas 费用和钱包私钥会产生摩擦。实现自动化可以消除采用障碍。

Visa 与 Circle 在 Arc 区块链上的合作伙伴关系包含了这一层级的集成计划。Arc 的设计旨在提供“支持 Visa 全球链上商业活动所需的性能和可扩展性”——这意味着其交易吞吐量、最终确定时间和可靠性将达到或超过传统支付系统。如果 Arc 成功交付，Visa 就可以通过区块链基础设施路由交易，而不会降低用户体验。

对金融基础设施的更广泛影响​

Visa-Mastercard 的稳定币转向不仅仅是支付网络的升级。这标志着区块链正在从投机性资产类别转型为机构级基础设施。

对于银行而言，稳定币结算可以立即节省成本。往来账户（Nostro account）资金占用了数十亿的闲置资本。区块链结算消除了预注资要求——资金仅在交易执行时移动。对于国际支付，这种流动性效率转化为更低的成本和更好的资金管理。

对于商家，特别是跨境电子商务企业，稳定币结算降低了外汇风险和结算延迟。接受美国客户 USD 支付的欧洲商家可以即时收到 USDC，并根据需求兑换为欧元，从而避免了限制现金流的 2-5 天结算周期。

对于金融科技平台，这种整合创造了新的基础设施原语。一旦 Visa 和 Mastercard 支持稳定币结算，任何具备发卡能力的金融科技公司都可以提供加密货币挂钩的支出。这消除了对专有区块链集成的需求——金融科技公司可以将 Visa 和 Mastercard 的基础设施作为区块链抽象层来利用。

监管维度同样重要。Visa 和 Mastercard 在全球金融最严格的合规体系下运营。他们对公链稳定币的支持向监管机构发出了信号，即这些系统可以达到机构标准。美国的 GENIUS 法案、欧盟的 MiCA 法规以及新加坡和香港的稳定币框架都趋向于明确的规则，将合规稳定币视为支付工具而非投机性加密资产。

这种监管透明度与主要支付网络的采用相结合，创造了一个正向反馈循环。随着合规框架的巩固，更多机构开始采用稳定币。随着采用率的增长，监管机构对该技术的安全性和稳定性也更有信心。当稳定币在生产环境中证明了自己，从传统系统迁移的经济动力就会随之增加。

传统支付基础设施会发生什么？​

稳定币结算的兴起并不意味着 SWIFT、ACH 或代理银行业务的终结——至少短期内不会。它创造的是一个平行基础设施，用于处理传统轨道表现不佳的交易：跨境支付、24/7 结算、微额支付和可编程货币。

可以将其视为一种选择权。与 Visa 结算的银行可以为需要即时结算的国际交易选择 USDC，而对于速度要求较低的国内工资发放则使用传统的 ACH。随着时间的推移，随着区块链基础设施的成熟，效率提升会产生叠加效应，默认选择将向稳定币结算倾斜，涵盖越来越多的交易份额。

真正的变革并非面向消费者。大多数持卡人不会知道他们的交易是通过 ACH 还是区块链结算的。这种变革是机构级的——银行、支付处理器和财务运营部门正在将资金从往来账户和代理银行费用重新分配到区块链基础设施中。麦肯锡（McKinsey）估计，仅在结算成本方面，基于区块链的跨境支付每年就能为金融机构节省 100-150 亿美元。

对于区块链基础设施而言，这代表了最高水平的认可。Solana、Ethereum 以及像 Circle 的 Arc 这样的新兴链不再是实验性网络——它们正在为财富 500 强支付公司处理数十亿的结算金额。这种机构级的使用推动了网络效应，吸引了开发者、流动性和应用程序，进一步巩固了区块链作为关键金融基础设施的地位。

2026 年的拐点​

如果 Galaxy Digital 的预测成真——且目前的趋势表明确实如此——2026 年将是稳定币从“新兴技术”跨越到“主流结算基础设施”的一年。

万事俱备。Visa 和 Mastercard 已经从试点转向处理真实交易量的生产系统。主要司法管辖区的监管框架正在明确稳定币作为支付工具的法律地位。经济理由是不可否认的——更快的结算、更低的成本、更好的流动性管理和 24/7 的可用性。

对于消费者来说，这种变化将是无感的。卡片仍然可以刷，应用程序仍然可以处理支付，资金仍然会流动。但在底层，驱动这些交易的基础设施将越来越多地运行在公链上，以稳定币结算，并利用加密证明而非代理银行信任。

对于区块链行业来说，这是长期承诺但很少实现的合法性里程碑。不是另一份白皮书或路线图——而是真正的财富 500 强公司将公链基础设施嵌入到万亿级支付网络中。

传统金融与加密货币的鸿沟正在缩小。这不是因为哪一方赢了，而是因为两者最有价值的属性——区块链的效率和透明度，传统金融的信任和用户体验——正在融合为一种混合基础设施，这是任何一个生态系统都无法独立构建的。

Visa 和 Mastercard 的稳定币转向并不是这种融合的终点。这仅仅是开始。

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2026 年稳定币监管趋同：七大经济体如何将数字美元转化为受监管的支付基础设施

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

五年前，稳定币还是加密货币的实用型代币——是交易比特币和以太坊的通道，很大程度上被传统金融所忽视。如今，它们已成为价值 3000 亿美元的支付工具，受七大主要经济体监管，每年处理 5.7 万亿美元的跨境结算，并直接与 SWIFT 竞争。从“实验性加密资产”到“受监管支付基础设施”的转型速度超出了所有人的预料，2026 年标志着全球监管框架达成共同愿景的一年：稳定币是货币，而非加密货币。

这种转变是深远的。2025 年 7 月至 2026 年 7 月期间，美国、欧盟、英国、新加坡、香港、阿联酋和日本实施了全面的稳定币法规——所有法规都要求足额储备支持、持牌发行方以及保证兑付权利。2026 年之所以特别重要，不仅在于监管的明确性，更在于监管的协同。稳定币首次可以在具有兼容框架的司法管辖区跨境运营，将区域性实验转变为全球支付基础设施。

PayFi 的 6300 亿美元汇款布局：区块链如何抢占西联汇款的市场

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

当 Remittix 宣布其整合了 Solana 和 Stellar 用于跨境支付的六层 PayFi 技术栈时，西联汇款（Western Union）并没有发布新闻稿，而是推出了自己基于 Solana 的稳定币。全球 6300 亿美元的汇款市场长期被收取 5-10% 手续费且耗时 3-5 天的传统巨头所主导，如今正面临支付金融（PayFi）协议的颠覆，后者能在几秒钟内完成结算，费用仅为几分钱。PayFi 不仅仅是更便宜、更快捷，它还具有可编程性、合规性，并且 14 亿被排除在传统银行体系之外的无银行账户成年人也可以使用。

首字母缩略词 “PayFi” 结合了 “Payment”（支付）和 “Finance”（金融），描述了具有传统系统无法实现的可编程特性的区块链支付基础设施。与稳定币（静态价值转移）或 DeFi（投机金融）不同，PayFi 针对的是现实世界的支付：汇款、工资发放、发票处理和商户结算。该领域的兴起威胁到了西联汇款、速汇金（MoneyGram）以及每年从汇款回家的移民手中榨取数十亿美元的传统银行。

6300 亿美元的汇款市场：颠覆的时机已成熟​

全球汇款额每年达到 6300 亿美元，世界银行预计到 2030 年将增长至 9000 亿美元。这个市场巨大、有利可图且效率低下。全球平均手续费徘徊在 6.25% 左右，部分走廊（如撒哈拉以南非洲）的手续费高达 8-10%。对于一名在迪拜每月向家里汇款 500 美元的菲律宾劳工来说，有 30-50 美元花在了手续费上。一年下来，这就是 360-600 美元——对于依赖汇款生存的家庭来说，这是一笔不小的数目。

结算时间加剧了这一问题。传统的电汇需要 3-5 个工作日，周末和节假日还会导致延迟。收款人无法立即获得资金，从而造成流动性紧缺。在紧急情况下，等待资金到账的几天可能意味着灾难。

用户体验陈旧。汇款人需要前往实体网点、填写表格、提供身份证件并支付现金。收款人通常也需要前往代收点。虽然存在数字化替代方案，但仍需通过代理行网络进行路由，每跳一步都会产生费用。

PayFi 协议攻击了每一个弱点：

  • 手续费：区块链交易成本为 0.01-0.50 美元，而非 5-10%
  • 速度：以秒计的结算，而非以天计
  • 可访问性：只需有网络的智能手机，无需银行账户
  • 透明度：预先可见的固定费用，无隐藏费用
  • 可编程性：定期支付、条件转账、智能托管

对于传统参与者来说，经济规律是残酷的。当区块链替代方案能降低 90% 的成本并实现即时结算时，这种价值主张就不是微小的提升，而是生存威胁。

Remittix 和 Huma 的 PayFi 技术栈：技术创新​

Remittix 的六层 PayFi 技术栈体现了实现这一颠覆的技术复杂性：

第 1 层 - 区块链结算：集成 Solana（速度）和 Stellar（汇款优化）提供了冗余、高性能的结算轨道。交易在 2-5 秒内完成，成本低于一美分。

第 2 层 - 稳定币基础设施：USDC、USDT 和原生稳定币提供了以美元计价的价值转移，且没有波动性。收款人收到可预测的金额，消除了加密货币价格风险。

第 3 层 - 法币出入金：与当地支付供应商集成，可在 180 多个国家实现现金存取。用户发送法币，区块链处理中间基础设施，收款人获得当地货币。

第 4 层 - 合规层：KYC/AML 检查、交易监控、制裁筛选和报告确保了跨司法管辖区的监管合规。这一层至关重要——没有它，金融机构就不会接触该平台。

第 5 层 - AI 驱动的风险管理：机器学习模型检测欺诈、评估交易对手风险并优化路由。这种智能化减少了退款请求并提高了可靠性。

第 6 层 - API 集成：RESTful API 使企业、金融科技公司和新锐银行能够嵌入 PayFi 基础设施，而无需从头开始构建。这种 B2B2C 模式比直接面向消费者的模式能更快地扩展应用。

该技术栈的单个组件并不新颖——稳定币、区块链结算和合规工具都已经存在。创新在于集成：将这些环节组合成一个在消费级规模下能够跨国界、跨币种和跨监管机制运行的凝聚系统。

Huma Finance 以机构级的信贷和支付基础设施对此进行了补充。他们的协议允许企业使用区块链轨道获取营运资金、管理应付账款并优化现金流。结合起来，这些系统创建了从消费者汇款到企业支付的端到端 PayFi 基础设施。

西联汇款的回应：如果打不过，就加入​

西联汇款在 Solana 上推出 USDPT 稳定币的公告验证了 PayFi 的命题。一家拥有 175 年历史、在全球拥有 50 万家代理网点的公司，转投区块链并不是因为跟风，而是因为区块链更便宜、更快速、更出色。

西联汇款每年为 200 多个国家的 1.5 亿客户处理 1500 亿美元的业务。该公司在选择 Solana 之前对比了多种方案，理由是其能以极低的成本每秒处理数千笔交易。传统电汇基础设施单笔交易成本以美元计；而 Solana 仅需 0.001 美元。

经济现实很严酷：当区块链替代方案存在时，西联汇款的手续费收入（其核心商业模式）是不可持续的。该公司面临着经典的创新者困境：要么通过采用区块链来蚕食自己的手续费收入，要么眼睁睁地看着初创公司取而代之。他们选择了蚕食。

USDPT 针对的是 PayFi 协议攻击的相同汇款走廊。通过发行具有即时结算和低手续费特点的稳定币，西联汇款旨在通过匹配新兴公司的经济效益，同时利用现有的分销网络来留住客户。那 50 万家代理网点成为了区块链支付的现金出入金点——这是一种将传统物理存在与现代区块链轨道相结合的混合模式。

然而，西联汇款的结构性成本依然存在。维护代理网络、合规基础设施和传统 IT 系统会产生日常开支。即使有了区块链的效率，西联汇款也无法达到 PayFi 协议的单位经济效益。传统巨头的回应验证了这种颠覆，但并未消除威胁。

无银行账户群体的机遇：14 亿潜在用户​

世界银行估计全球有 14 亿成年人缺乏银行账户。这一群体并不全都是贫困人口——许多人拥有智能手机和互联网，但由于身份证明要求、最低余额限制或地理位置偏远，无法获得正式的银行服务。

PayFi 协议自然地服务于这个市场。一部联网的智能手机就足够了。无需信用检查。没有最低余额要求。无需实体网点。区块链提供了银行无法提供的东西：大规模的金融包容性。

用例不仅限于汇款：

零工经济支付：Uber 司机、自由职业者和远程工作者可以立即收到稳定币支付，避免了掠夺性的支票兑现服务或等待数天才能到账的直接存款。

商家结算：小微企业接受加密货币支付并以稳定币结算，绕过昂贵的商家服务费。

小额信贷：贷款协议为没有传统信用评分的企业家提供小额贷款，利用链上交易历史作为信誉依据。

紧急转账：家庭可以在危机期间立即汇款，消除加剧紧急情况的等待期。

可寻址市场不仅仅是 6300 亿美元的现有汇款市场——更是将金融服务扩展到被传统银行业排除在外的人群。随着无银行账户群体获得基础金融服务，这可能会增加数千亿美元的支付交易量。

AI 驱动的合规：解决监管瓶颈​

监管合规扼杀了早期的许多加密支付尝试。政府理所当然地要求 KYC/AML 控制，以防止洗钱和恐怖主义融资。早期的区块链支付系统缺乏这些控制，使其仅限于灰色市场。

现代 PayFi 协议从诞生之初就嵌入了合规性。AI 驱动的合规工具提供：

实时 KYC：使用政府数据库、生物识别和社会信号进行身份验证。几分钟内完成，而不是几天。

交易监测：机器学习自动标记可疑模式——分拆交易、循环流向、受制裁实体。

制裁筛查：每笔交易都会实时比对 OFAC、欧盟和国际制裁名单。

监管报告：自动生成当地监管机构要求的报告，降低合规成本。

风险评分：AI 评估交易对手风险，在欺诈发生前进行预测。

这种合规基础设施使 PayFi 能够被受监管的金融机构所接受。银行和金融科技公司可以放心地集成 PayFi 轨道，因为监管要求已得到满足。没有这一层，机构采用就会陷入停滞。

AI 组件不仅是自动化，更是智能化。传统的合规依赖于规则引擎（如果 X，则标记）。AI 从数百万笔交易中学习模式，检测规则引擎错过的欺诈方案。这提高了准确性，并减少了令用户沮丧的误报。

竞争格局：PayFi 协议 vs. 传统金融科技公司​

PayFi 协议不仅与 Western Union（西联汇款）竞争，还与 Wise、Revolut 和 Remitly 等金融科技公司竞争。这些数字原生公司提供比传统供应商更好的体验，但跨境转账仍依赖代理行银行业务。

区别在于：金融科技公司只是稍微好一点；PayFi 在结构上更具优越性。Wise 收取 0.5-1.5% 的转账费用，后台仍在使用 SWIFT 轨道。PayFi 收取 0.01-0.1% 的费用，因为区块链消除了中间环节。Wise 需要数小时到数天；PayFi 仅需数秒，因为结算是在链上进行的。

然而，金融科技公司拥有优势：

分发渠道：Wise 拥有 1600 万用户。PayFi 协议才刚刚起步。

监管许可：金融科技公司在数十个司法管辖区持有货币转移牌照。PayFi 协议正在摸索监管审批。

用户信任：消费者更信任老牌品牌，而不是匿名协议。

法币集成：金融科技公司在法币出入金方面拥有深厚的银行业关系。PayFi 协议正在建设这些基础设施。

可能的结果：融合。金融科技公司将集成 PayFi 协议作为后端基础设施，类似于他们今天使用 SWIFT 的方式。用户继续使用 Wise 或 Revolut 的界面，但交易在后台通过 Solana 或 Stellar 结算。这种混合模式在利用金融科技公司分发优势的同时，也捕捉了 PayFi 的成本优势。

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稳定币走向主流：2026 年 3000 亿美元数字美元如何取代信用卡

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Dora Noda
Dora Noda
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当 Visa 宣布于 2025 年为美国发行方和收单方提供稳定币结算功能时，这并非一次加密货币实验，而是承认 3000 亿美元的稳定币供应量已经大到不容忽视。到 2026 年，稳定币已从 DeFi 交易工具转变为主流支付基础设施。PayPal 的 PYUSD 处理商户付款。Mastercard 在其网络中支持多稳定币交易。Coinbase 为企业推出了白标稳定币发行服务。叙事重心从“稳定币会取代信用卡吗？”转向了“取代的速度有多快？”。答案是：比传统金融预期的要快。

规模超过 300 多万亿美元的全球支付市场正面临来自可编程、即时结算且无需中介 24/7 运行的数字美元的冲击。稳定币将跨境支付成本降低了 90%，结算时间从几天缩短至几秒，并实现了传统系统无法提供的可编程功能。如果稳定币仅占据交易额的 10-15%，它们就能将数百亿美元的手续费从卡组织网络重新导向商户和消费者。问题不再是稳定币是否会变得无处不在，而是哪些老牌企业能以足够快的速度适应并生存下来。

3000 亿美元里程碑：从持有转向消费​

2025 年稳定币供应量突破 3000 亿美元，但更重大的转变在于行为：用途从持有转向了消费。多年来，稳定币主要作为 DeFi 交易对和加密货币的出金通道。用户持有 USDT 或 USDC 是为了规避波动，而非进行购买。

这种情况在 2025-2026 年发生了改变。稳定币的月交易量现在平均达到 1.1 万亿美元，代表了加密货币投机之外的真实经济活动。支付、汇款、商户结算、工资发放和企业财务运营驱动了这一增长。稳定币在非加密原生用户中也变得具有经济相关性。

市场主导地位依然集中： Tether 的 USDT 流通量约为 1850 亿美元，而 Circle 的 USDC 超过 700 亿美元。这两家发行商合计控制了 94% 的稳定币市场。这种双头垄断反映了网络效应——流动性吸引更多用户，进而吸引更多集成，从而带来更多流动性。

从持有到消费的转变至关重要，因为它标志着实用性达到了临界规模。当用户开始消费稳定币而不仅仅是存储它们时，支付基础设施必须做出调整。商户需要受理方案。卡组织集成结算通道。银行提供稳定币托管。整个金融堆栈正围绕作为支付媒介而非仅仅是投机资产的稳定币进行重组。

Visa 和 Mastercard：传统巨头拥抱稳定币​

传统支付网络并未抵制稳定币，而是通过集成它们来保持地位。Visa 和 Mastercard 意识到，与基于区块链的支付竞争是徒劳的。相反，他们正将自己定位为基础设施提供商，通过现有的商户网络支持稳定币交易。

Visa 的稳定币结算： 2025 年，Visa 扩展了美国的稳定币结算能力，允许选定的发行方和收单方以稳定币而非传统法币结算债务。这绕过了代理行模式，将结算时间从 T+2 缩短至几秒，并且在银行营业时间外也能运行。关键在于，商户无需更改系统——Visa 在后台处理转换和结算。

Visa 还与 Bridge 合作推出了一款发卡产品，允许持卡人在任何接受 Visa 的商户使用稳定币余额进行消费。从商户的角度看，这是一次标准的 Visa 交易。从用户的角度看，他们是在直接消费 USDC 或 USDT。这种“双轨”模式实现了加密货币与传统金融的无缝衔接。

Mastercard 的多稳定币策略： Mastercard 采取了不同的策略，侧重于支持多种稳定币，而非构建专有方案。通过加入 Paxos 的全球美元网络（Global Dollar Network），Mastercard 在其网络中支持了 USDC、PYUSD、USDG 和 FIUSD。这种“稳定币中立”的策略使 Mastercard 成为中立的基础设施，让发行方进行竞争，而 Mastercard 则无论如何都能赚取交易费。

业务模式的演变： 卡组织依靠交易费获利——通常为购买金额的 2-3%。稳定币通过实现近乎零费用的商户与消费者直接交易，对此构成了威胁。Visa 和 Mastercard 并没有对抗这一趋势，而是重新定位为稳定币通道，接受较低的单笔交易费，以换取维持网络主导地位。这是一种防御性策略，承认高费用的信用卡基础设施无法与区块链的效率竞争。

PayPal 的闭环策略：作为支付基础设施的 PYUSD​

PayPal 的做法与 Visa 和 Mastercard 不同——PayPal 并非构建中立的基础设施，而是正在建立一个以 PYUSD 为核心的闭环稳定币支付系统。“使用加密货币支付”（Pay with Crypto）功能允许商户接受加密货币支付，同时接收法币或 PYUSD，由 PayPal 处理转换和合规事宜。

为什么闭环很重要： PayPal 控制了整个交易流程——发行、托管、转换和结算。这实现了无缝的用户体验（消费者消费加密货币，商户接收法币），同时在每个步骤获取费用。这是应用于支付领域的“苹果模式”：通过垂直整合创造防御壁垒。

商户采用的驱动因素： 对于商户而言，PYUSD 提供了即时结算，且无需支付信用卡交换费。传统信用卡每笔交易收取 2-3% 的费用加固定费用。PYUSD 的费用显著降低，且具有即时最终性。对于高交易量、低利润的业务（如电子商务、外卖配送），这些节省是非常可观的。

用户体验优势： 持有加密货币的消费者无需将其提现至银行账户即可消费，避免了转账延迟和费用。PayPal 的集成使这一过程变得顺畅——用户选择 PYUSD 作为支付方式，PayPal 处理其余一切。这大大降低了稳定币采用的门槛。

竞争威胁： PayPal 的闭环策略直接与卡组织竞争。如果成功，它将夺取原本流经 Visa/Mastercard 的交易量。这解释了传统网络集成稳定币的紧迫性——如果不适应，就意味着将市场份额输给垂直整合的竞争对手。

企业国库：从投机转向战略资产​

企业对稳定币的采用已从投机性的比特币购买演变为战略性的国库管理。公司现在持有稳定币是为了运营效率，而非价格增值。其用例非常实际：工资发放、供应商付款、跨境结算以及营运资金管理。

Coinbase 的白标发行： Coinbase 推出了白标稳定币产品，使企业和银行能够发行品牌稳定币。这解决了一个关键痛点：许多机构希望获得稳定币的好处（即时结算、可编程性），但又不希望承担持有第三方加密资产的声誉风险。白标解决方案让他们可以在利用 Coinbase 合规性和基础设施的同时，发行以储备金为支撑的 “BankCorp USD”。

Klarna 的 USDC 融资： Klarna 从机构投资者那里筹集了以 USDC 计价的短期资金，这证明了稳定币正成为合法的国库工具。对于企业而言，这开辟了新的融资渠道，并减少了对传统银行关系的依赖。机构投资者则获得了以美元计价资产的收益机会，并享有透明度和区块链结算。

用于 B2B 支付和工资发放的 USDC： 由于监管透明度和清晰度，USDC 在企业采用中占据主导地位。公司使用 USDC 进行企业间（B2B）支付，避免了电汇延迟和手续费。一些公司使用 USDC 向远程合同工支付报酬，简化了跨境工资发放。Circle 的监管合规性和每月证明报告使 USDC 能够被机构风险管理框架所接受。

国库效率叙事： 持有稳定币通过实现 24/7 的流动性获取、即时结算和可编程支付，提高了国库效率。传统银行将业务限制在营业时间内，且结算需耗时数日。稳定币消除了这些限制，实现了实时现金管理。对于管理跨时区流动性的跨国公司来说，这种运营优势是巨大的。

跨境支付：杀手级应用场景​

如果稳定币有一个 “杀手级应用”，那就是跨境支付。传统的国际转账涉及代理行网络、为期数日的结算，全球平均手续费高达 6.25%（在某些走廊甚至更高）。稳定币完全绕过了这一点，仅需几分之一美分的成本即可在几秒钟内完成结算。

6300 亿美元的汇款市场： 全球每年的汇款额超过 6300 亿美元，由 Western Union 和 MoneyGram 等收取 5-10% 手续费的传统服务商主导。基于稳定币的支付协议通过降低 90% 的成本和实现即时结算向其发起挑战。对于向家乡寄钱的移民来说，这些节省下来的费用足以改变生活。

国际贸易中的 USDT： Tether 的 USDT 越来越多地用于石油交易和批发贸易，减少了对 SWIFT 和代理行的依赖。面临银行限制的国家使用 USDT 进行结算，证明了稳定币在规避传统金融基础设施方面的实用性。虽然存在争议，但这种用途证明了市场对无许可全球支付的需求。

商户跨境结算： 接受国际付款的电子商务商户面临着高昂的外汇费用和长达数周的结算周期。稳定币实现了即时、低成本的国际支付。美国商户可以接受来自欧洲客户的 USDC 并立即结算，避免了货币兑换价差和银行转账延迟。

银行解绑： 跨境支付曾是银行业的高利润垄断领域。稳定币通过使国际转账变得像国内转账一样简单，将其商品化。银行必须在服务和集成上进行竞争，而不是通过地理套利获取租金。这迫使手续费降低并提升服务水平，从而惠及最终用户。

衍生品与 DeFi：作为抵押品的稳定币​

除了支付之外，稳定币还在衍生品市场和 DeFi 协议中充当抵押品。这种用途代表了巨大的交易量，并证明了稳定币作为去中心化金融基础基础设施的作用。

衍生品交易中的 USDT： 由于 USDT 缺乏 MiCA 合规性（欧洲法规），它在去中心化交易所（DEX）衍生品交易中占据主导地位。交易者使用 USDT 作为永续期货和期权的保证金及结算货币。USDT 的每日衍生品交易量超过数千亿美元，使其成为加密交易事实上的储备货币。

DeFi 借贷： 稳定币是 DeFi 的核心，占 DeFi 交易量的约 70%。用户将 USDC 或 DAI 存入 Aave 和 Compound 等借贷协议中赚取利息。借款人使用加密货币作为抵押品来借入稳定币，从而在不卖出持有资产的情况下实现杠杆。这创造了一个具有可编程条款和即时结算的去中心化信贷市场。

流动性质押和收益产品： 稳定币流动性池通过自动化做市商（AMM）和流动性提供来实现收益生成。用户通过在 DEX 上提供 USDC-USDT 流动性来赚取费用。这些收益与传统储蓄账户竞争，提供更高的回报和链上透明度。

抵押层： 稳定币充当 DeFi 的 “基础货币” 层。正如传统金融使用美元作为计价单位一样，DeFi 使用稳定币。这一角色是基础性的——协议需要稳定的价值来为资产定价、结算交易并管理风险。USDT 和 USDC 的流动性使其成为首选抵押品，产生了强化其主导地位的网络效应。

监管清晰度：GENIUS 法案与机构信心​

稳定币的主流采用需要能够降低机构风险的监管框架。GENIUS 法案（2025 年通过，2026 年 7 月实施）提供了这种清晰度，为稳定币的发行、储备要求和监管监督建立了联邦框架。

OCC 数字资产特许状： 美国货币监理署 (OCC) 向主要的稳定币发行商授予了数字资产特许状，将其纳入银行监管范围。这创造了与传统银行的监管对等 —— 稳定币发行商面临与银行类似的监管、资本要求和消费者保护。

储备透明度： 监管框架强制要求定期进行审计证明，以证明稳定币由 1 : 1 的储备提供支持。Circle 每月发布 USDC 的审计证明，展示了支撑代币的具体资产。这种透明度降低了兑付风险，并使稳定币成为机构财务的可接受选择。

机构绿灯： 监管消除了让机构持观望态度的法律模糊性。有了明确的规则，养老基金、保险公司和企业财务部门可以在没有合规担忧的情况下配置稳定币。这释放了此前无法参与的数十亿机构资金。

州级采用： 与联邦框架并行，20 多个美国州正在探索或实施在州国库中建立稳定币储备。德克萨斯州、新罕布什尔州和亚利桑那州率先开展了这项工作，这表明稳定币正在成为合法的政府金融工具。

挑战与风险：什么可能减缓采用​

尽管势头强劲，但仍有几种风险可能会减缓稳定币的主流采用：

银行业阻力： 稳定币威胁到银行存款和支付收入。渣打银行预计，2 万亿美元的稳定币可能会蚕食 6800 亿美元的银行存款。银行正在游说反对稳定币收益产品，并推动监管限制以保护其收入。这种政治反对可能会通过监管俘获减缓采用。

中心化担忧： USDT 和 USDC 控制了 94% 的市场，造成了单点故障。如果 Tether 或 Circle 面临运营问题、监管行动或流动性危机，整个稳定币生态系统都将面临系统性风险。去中心化倡导者认为，这种集中违背了加密货币的初衷。

监管碎片化： 虽然美国拥有 GENIUS 法案的清晰度，但国际框架各不相同。欧洲的 MiCA 法规与美国规则不同，为全球发行商带来了合规复杂性。监管套利和管辖权冲突可能会导致稳定币市场碎片化。

技术风险： 智能合约漏洞、区块链拥堵或预言机故障可能会导致损失或延迟。虽然罕见，但这些技术风险依然存在。主流用户期望银行级的可靠性 —— 任何失败都会损害信心并减缓采用。

来自 CBDC 的竞争： 央行数字货币 (CBDC) 可能与稳定币直接竞争。如果政府发行具有即时结算和可编程性的数字美元，它们可能会占据稳定币目前服务的用例。然而，CBDC 面临政治和技术挑战，给稳定币留下了数年的领先优势。

2026 年拐点：从有用走向普及​

2025 年让稳定币变得有用。2026 年则让它们无处不在。区别在于：网络效应达到了临界规模。当商户接受稳定币时，消费者就会持有它们。当消费者持有它们时，更多的商户就会接受它们。这种正反馈循环正在加速。

支付基础设施融合： Visa、Mastercard、PayPal 和数十家金融科技公司正在将稳定币集成到现有基础设施中。用户不需要 “学习加密货币” —— 他们将使用熟悉的应用程序和卡片，而这些程序和卡片恰好以稳定币结算。这种 “加密隐形化” 是大规模采用的关键。

企业普及化： 当 Klarna 以 USDC 筹集资金，并且企业以稳定币支付供应商时，这标志着主流社会的认可。这些不是加密公司 —— 它们是选择稳定币以提高效率的传统公司。这种规范化削弱了 “加密货币是投机性” 的叙述。

世代交替： 对数字原生体验感到舒适的年轻一代会自然而然地采用稳定币。对于 Z 世代和千禧一代来说，发送 USDC 的感觉与使用 Venmo 或 PayPal 没有区别。随着这一群体获得消费能力，稳定币的采用将会加速。

10-15% 的情境： 如果稳定币占据 300 多万亿美元全球支付市场的 10-15%，那么每年的交易额将达到 30-45 万亿美元。即使只有极低的交易费，这对于支付基础设施提供商来说也意味着数百亿美元的收入。这种经济机遇确保了持续的投资和创新。

预测：到 2027-2028 年，使用稳定币将像使用信用卡一样普遍。大多数用户甚至不会意识到他们正在使用区块链技术 —— 他们只会体验到更快、更便宜的支付。那就是稳定币真正成为主流的时候。

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稳定币突破 3000 亿美元：数字美元吞噬信用卡之年

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Dora Noda
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当 Visa 报告仅 2025 年 12 月的稳定币交易量就超过 1.23 万亿美元时，这不仅仅是一个里程碑——这是一个宣言。稳定币市值突破 3000 亿美元，其意义远不止于从一年前的 2050 亿美元实现的数学增长。它标志着数字美元从加密基础设施向主流支付渠道转型的时刻，直接威胁到价值 9000 亿美元的全球汇款行业以及主导商业数十年的信用卡网络。

这些数据讲述了一个转型的故事。Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 目前占 3016 亿美元稳定币市场的 93%，每月的交易量超过了许多国家的经济总量。企业财资管理集成稳定币的速度超乎预期——根据 EY-Parthenon 2025 年 6 月的调查，全球 13% 的金融机构和企业已经在使用稳定币，而 54% 的非用户预计将在 6-12 个月内采用。这不再是实验性的。这是大规模的基础设施迁移。

3000 亿美元里程碑：不仅仅是市值​

2025 年，稳定币市场规模从 2050 亿美元增长到超过 3000 亿美元，但头条市值低估了实际的转型。重要的不是存在多少稳定币，而是它们在做什么。交易量才反映了真实情况。

根据 Visa 的数据，2024 年特定支付交易量达到约 5.7 万亿美元。到 2025 年 12 月，月交易量达到 1.23 万亿美元。折合年化计算，交易吞吐量接近 15 万亿美元——与万事达卡 (Mastercard) 的全球支付量相当。2025 年期间，主要稳定币的月交易量从数千亿美元增长到 7000 亿美元以上，展示了真实的经济活动，而非投机交易。

USDT (Tether) 占据了整个稳定币市场 58% 的份额，市值超过 1760 亿美元。USDC (Circle) 占比 25%，市值超过 740 亿美元。这些不是波动的加密资产——它们是以美元计价的结算工具，全天候运行且具有近乎即时的终局性。它们的统治地位（合计市场份额 93%）产生了网络效应，使其比任何单一的信用卡网络都更难被取代。

增长轨迹依然陡峭。假设保持 2024 年至 2025 年的增长速度，稳定币市值在 2026 年可能会增加 2400 亿美元，推动总供应量向 5400 亿美元迈进。更保守地预测，在机构采用和监管明确的推动下，稳定币流通量预计到 2026 年底将超过 1 万亿美元。

但仅凭市值增长并不能解释稳定币为何会获胜。答案在于它们实现了传统支付渠道无法实现的功能。

跨境支付：万亿美元级的颠覆​

全球跨境支付市场每年处理 200 万亿美元。到 2025 年第一季度，稳定币已占据该交易量的 3%，即 6 万亿美元的市场份额。这一比例正在迅速提升，因为稳定币解决了银行、SWIFT 和卡网络数十年未曾解决的根本问题。

传统跨境支付需要 3-5 个工作日结算，收取 5-7% 的费用，并且需要中间行在每个环节提取利润。稳定币在数秒内结算，成本仅为百分之几，并彻底消除了中间环节。对于从美国向菲律宾进行的 10,000 美元电汇，传统渠道收费 500-700 美元。稳定币收费 2-10 美元。这种经济效应不是微小的提升，而是指数级的跨越。

截至 2025 年第一季度，用于汇款的交易量占全球跨境支付的 3%。虽然从百分比来看仍然较小，但绝对数值惊人。价值 6300 亿美元的全球汇款市场面临直接颠覆。当一名在迪拜工作的菲律宾工人可以通过 USDC 立即汇款回国，且费用仅为 3 美元，而不是通过西联汇款 (Western Union) 等待三天并支付 45 美元时，这种迁移是不可避免的。

商业稳定币现在已经上线、集成并嵌入到真实的经济流中。截至 2026 年，它们在近期的跨境结算实验中继续占据主导地位，不是因为它们时髦，而是因为它们在功能上更优越。使用稳定币的企业可以在几分钟内完成发票结算、管理国际工资发放以及跨地区重新平衡财资头寸，而无需耗费数天。

国际货币基金组织 (IMF) 在 2025 年 12 月的分析中承认，稳定币可以通过缩短结算时间、降低成本和提高金融包容性来改善支付和全球金融。当传统保守的 IMF 认可一种加密原生技术时，这标志着主流社会的接受已经到来。

跨境 B2B 交易量正在增长——预计到 2030 年将达到 183 亿笔。在这个细分市场中，稳定币正在从电汇和信用卡中夺取份额。问题不在于稳定币是否会占据重要的市场份额，而在于现有的老牌机构在被彻底颠覆之前，能以多快的速度适应。

企业司库采用：2026 年的拐点​

企业司库运营代表了稳定币在机构采用方面的杀手级应用。虽然面向消费者的商业采用仍然有限，但 B2B 和司库使用场景的扩展速度超出了预期。

根据 AlphaPoint 的 2026 年稳定币司库管理指南，“第一波稳定币创新和规模化将在 2026 年真正发生”，重点在于司库优化和货币兑换。对于将稳定币整合到其司库和流动性管理功能中的公司来说，存在“显著的价值和盈利能力提升机会”。

安永-帕特农（EY-Parthenon）的调查数据特别具有启发性：全球 13% 的金融机构和企业已经在使用稳定币，54% 的非用户预计将在 6-12 个月内采用。这不再是加密货币原生初创公司的实验，而是世界 500 强企业正在将稳定币整合到核心财务运营中。

为什么采用速度如此之快？三个运营优势解释了这一转变：

24/7 流动性管理：传统银行业务在营业时间内运作，周末和节假日休息。稳定币则是持续运作的。首席财务官（CFO）如果需要，可以在周日凌晨 2 点重新平衡国际子公司的现金头寸，捕捉外汇套利机会或响应紧急现金需求。

即时结算：企业电汇需要数天才能完成跨境结算。稳定币则在几秒钟内完成结算。这不仅仅是为了方便，对于大型跨国公司来说，这是价值数百万美元的营运资金优势。更快的结算意味着更少的资金占用、更低的交易对手风险以及改进的现金流预测。

更低的手续费：银行对货币兑换和国际电汇收取 0.5-3% 的费用。稳定币兑换成本仅为 0.01-0.1%。对于一家每月处理 1 亿美元跨境交易的跨国公司来说，与 1 万至 10 万美元的成本相比，每月可节省 5 万至 30 万美元。无视这种成本削减的 CFO 将会被解雇。

企业正在使用稳定币来结算发票、管理国际工资，并重新平衡各地区的司库头寸。这不再是实验性的，而是运营性的。当 Visa 和 Mastercard 观察到企业采用加速时，他们不会将其视为一种时尚而置之不理。他们将其整合到自己的网络中。

稳定币 vs. 信用卡：共存而非取代​

“稳定币将取代信用卡”的说法简化了正在发生的实际置换。信用卡不会消失，但它们在特定领域（尤其是 B2B 跨境支付）的主导地位正在迅速被侵蚀。

稳定币正在从后端结算扩展到 B2B、付款和司库领域的选择性前端使用。然而，完全取代信用卡并非其轨迹。相反，现有的支付平台正有选择地将稳定币整合到结算、发行和司库工作流中，后端使用稳定币，前端使用熟悉的支付界面。

Visa 和 Mastercard 并非在对抗稳定币，而是在整合它们。这两个网络都在从试点转向核心网络集成，将稳定币视为各地区合法的结算货币。Visa 的试点项目证明，稳定币可以在特定用例中挑战电汇和卡片支付，而不会扰乱整个支付生态系统。

跨境 B2B 交易量（稳定币表现出色的领域）代表了一个巨大但特定的细分市场。信用卡在消费者购买方面仍保留优势：退单、欺诈保护、奖励计划和成熟的商户关系。购买咖啡的消费者不需要即时全球结算。但支付给越南制造商的供应链经理需要。

2026 年出现的稳定币卡市场代表了混合模式：消费者持有稳定币，但通过在销售点（POS）兑换为当地货币的卡片进行消费。这捕捉了稳定币的稳定性和跨境效用，同时保持了消费者友好的用户体验（UX）。几家金融科技公司正在推出支持稳定币的借记卡，可在任何接受 Visa 或 Mastercard 的商户使用。

这种置换模式反映了电子邮件并没有完全“取代”邮政邮件——它取代了特定的用例（信件、账单支付），而实体邮件保留了其他用例（包裹、法律文件）。信用卡将保留消费者商业，而稳定币将夺取 B2B 结算、司库管理和跨境转账市场。

监管顺风：为什么 2026 年有所不同​

此前的稳定币增长是在监管不确定的情况下发生的。2026 年的激增受益于消除了机构障碍的监管明确性。

《GENIUS 法案》在美国建立了联邦稳定币发行制度，2026 年 7 月的制定规则截止日期创造了紧迫感。欧洲的《加密资产市场监管法案》（MiCA）在 2025 年 12 月之前完成了全面的加密监管。这些框架并非限制稳定币，而是使其合法化。合规变得简单明了，不再模糊不清。

现有的金融机构现在可以在没有监管风险的情况下部署稳定币基础设施。推出稳定币服务的银行、整合稳定币轨道的金融科技公司以及使用稳定币进行司库管理的企业，都在明确的法律边界内运营。这种清晰度加速了采用，因为风险委员会可以批准之前处于监管模糊状态的倡议。

支付金融科技公司正在为 2026 年积极推进稳定币技术，相信监管框架支持而非阻碍部署。《美国银行家》（American Banker）报告称，主要的支付公司不再询问“是否”集成稳定币，而是询问“有多快”。

这与加密货币的监管挣扎形成了鲜明对比。虽然比特币和以太坊面临着关于证券分类的持续争论，但稳定币受益于作为受现有货币转移商规则约束的美元计价支付工具的清晰分类。这种监管的简单性——讽刺的是——使稳定币比去中心化程度更高的加密货币更具颠覆性。

到年底达到 1 万亿美元规模需要发生什么​

要使稳定币流通量在 2026 年底前超过 1 万亿美元（如预测所示），必须实现以下几项进展：

机构稳定币的推出：主要银行和金融机构需要发行自己的稳定币，或大规模集成现有稳定币。摩根大通的 JPM Coin 以及类似的机构产品必须从试点转向生产，每月处理数十亿美元的成交额。

消费金融科技的采用：PayPal、Venmo、Cash App 和 Revolut 等应用需要集成稳定币通道，用于日常交易。当 5 亿用户能够像在其数字钱包中持有美元一样轻松地持有 USDC 时，流通量将成倍增长。

商家接受度：电子商务平台和支付处理器必须能够无摩擦地接受稳定币。Shopify、Stripe 和 Amazon 集成稳定币支付将在一夜之间增加数十亿美元的交易额。

国际扩张：货币不稳定的新兴市场（阿根廷、土耳其、尼日利亚）采用稳定币进行储蓄和商业活动，将带动巨大交易量。当通胀严重经济体中的 10 亿人口将哪怕 10% 的储蓄转向稳定币时，这将带来 1000 多亿美元的新增流通量。

生息产品：通过国债支持机制提供 4-6% 收益率的稳定币，将吸引来自收益率为 1-2% 的储蓄账户的资本。如果稳定币发行方与持有者分享国债收益，成千上亿的资金将从银行转移到稳定币。

监管最终定稿：2026 年 7 月的 GENIUS Act 实施细则必须澄清剩余的模糊之处，并支持大规模的合规发行。任何监管挫折都会减缓采用速度。

这些并非遥不可及的目标——它们是已经在进行中的渐进步骤。如果这种势头持续下去，1 万亿美元的目标是可以实现的。

2030 年愿景：当稳定币变得“隐形”时​

到 2030 年，稳定币将不再是一个用户需要专门考虑的独立类别。它们将成为数字支付的基础结算层，对终端用户来说是隐形的，但对基础设施至关重要。

Visa 预测稳定币将在 2026 年通过五个维度重塑支付：库务管理、跨境结算、B2B 开发票、薪资发放和忠诚度计划。稳定币基础设施提供商 Rain 也表达了同样的观点，预测稳定币将嵌入每一个支付流中，而不是作为独立的工具存在。

采用的最后阶段并不是消费者明确选择稳定币而非美元的时候，而是当这种区别变得无关紧要的时候。一次 Venmo 支付、银行转账或刷卡消费可能会通过 USDC 进行结算，而用户无需知晓或关心。当稳定币消失在“金融管道”中时，它们就赢了。

麦肯锡对代币化现金赋能下一代支付的分析将稳定币描述为“数字货币基础设施”，而非加密货币。这种定位——将稳定币视为支付通道而非资产——是主流采用发生的方式。

2026 年 3000 亿美元的里程碑标志着从加密利基市场向金融基础设施的转型。到年底达到 1 万亿美元的里程碑将巩固稳定币在全球金融中作为永久固定设施的地位。到 2030 年，试图解释为什么以前的支付需要 3 天结算和 5% 的手续费，听起来将像解释为什么国际电话曾经每分钟要 5 美元一样陈旧过时。

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