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2024 年 1 月比特币 ETF 推出时，以首周 46 亿美元的资金流入打破了记录。快进到 2025 年底，加密 ETF 的格局已经超出了所有人的预期。我们现在谈论的不只是比特币和以太坊——预计 2026 年将推出 100 多个新的加密 ETF，其中有 50 多个现货山寨币产品准备上市。问题不再是机构加密货币准入是否会扩大，而是扩大的速度有多快，以及这对市场结构意味着什么。

从二到一百：山寨币 ETF 的爆发​

这种转变发生得比大多数分析师预测的要快。到 2025 年 10 月，继比特币和以太坊之后，Solana 成为第三个获批现货 ETP 的加密货币。

XRP ETF 于 2025 年 11 月推出，在头几个月内吸引了 13.7 亿美元的管理资产。莱特币 (Litecoin)、Hedera，甚至是以玩笑起家的模因币多吉币 (Dogecoin)，现在都有了 SEC 批准的交易所交易产品。

截至 2026 年初，有 92 个加密 ETF 正在等待 SEC 批准，其中 Solana 以 8 个待批申请领先，XRP 以 7 个紧随其后。

仅 Bitwise 就已申请于 2026 年 3 月 16 日推出 11 个新的山寨币 ETF，包括 Uniswap (UNI)、Aave (AAVE)、Tron (TRX)、Sui (SUI)、Zcash (ZEC) 和 NEAR Protocol。

发生了什么变化？ SEC 批准了加密交易所交易产品的新通用交易所上市标准，将审批时间从长达 240 天缩短至仅 75 天。

这种标准化框架本质上取消了单独的截止日期，一旦发行人完成 S-1 备案，该机构就能更快地采取行动。彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 现在认为，所有 16 个待批申请获批的可能性为 100%。

机构资金转移：从零售 FOMO 到养老基金配置​

比特币的第一年由散户投资者和企业财务部门主导。但 2026 年标志着谁在购买加密 ETF 以及为什么要购买发生了根本性转变。

摩根大通的最新分析预测，来自养老基金和资产管理公司的机构级 ETF 资金流入在保守情况下可能达到 150 亿美元，在有利条件下甚至可能高达 400 亿美元。

这代表了与 2025 年零售主导的 1300 亿美元加密市场总流入资金的不同。

数字说明了一切：

• 到 2026 年底，比特币 ETF 的管理资产预计将达到 1800-2200 亿美元，高于目前的约 1200 亿美元
• 加密交易所交易产品的总 AUM 预计将超过 4000 亿美元——是 2025 年底持有的约 2000 亿美元的两倍

是什么推动了这一机构热潮？三个因素尤为突出：

1. 监管明确性：《数字资产市场透明度法案》(Digital Asset Market Clarity Act) 的通过，取消了在 2026 年 1 月 1 日或之前在国家证券交易所交易的 ETF 中列出的代币的繁琐披露义务。这创建了“首批八个”核心受监管资产层级：BTC、ETH、XRP、SOL、LTC、HBAR、DOGE 和 LINK。

2. 分销渠道扩张：富国银行 (Wells Fargo)、美国银行 (Bank of America) 和先锋领航 (Vanguard) 等主要银行现在向零售客户分销加密 ETF。摩根士丹利 (Morgan Stanley)、美林证券 (Merrill Lynch) 和传统的财富管理平台也已开放准入，成倍扩大了潜在的投资者基础。

3. 投资组合多元化需求：由于传统 60/40 投资组合在高利率环境下步履维艰，机构配置者正在探索替代资产。即使在超过 30 万亿美元的养老基金行业中进行 1-2% 的加密配置，也代表着巨大的资本流动。

市场成熟还是碎片化？硬币的两面​

山寨币 ETF 浪潮呈现出一个悖论：它既是市场成熟的标志，也是潜在的碎片化风险。

成熟信号​

ETF 产品的种类繁多表明加密货币已融入主流金融。投资者现在可以在以下产品中进行选择：

• 单一资产现货 ETF (比特币、以太坊、Solana、XRP)
• 多资产加密 ETF
• 杠杆加密产品
• 收益生成结构 (质押功能产品正走向主流)
• 关注特定领域的基金 (DeFi、Layer 1、隐私币)

这种多样性反映了传统的股票市场，投资者可以选择宽基指数基金或特定行业的风险敞口。

它表明加密货币不再是单一的“风险资产”，而是一个具有不同用例和风险特征的差异化资产类别。

美国现货加密货币 ETF 在比特币 ETF 推出不到两年后，累计交易额就超过了 2 万亿美元——黄金 ETF 花了十多年时间才达到这一里程碑。采用的速度是前所未有的。

碎片化担忧​

但快速扩张带来了挑战。正如一份市场分析所指出的，“ETF 时代之后最被低估的变化之一是流动性碎片化的出现。”

在 ETF 之前，流动性集中在 Coinbase 和 Binance 等大型加密交易所。在 ETF 之后，流动性现在分散在多个平台：ETF 申购/赎回市场、传统交易所、场外交易台 (OTC) 和去中心化协议。

不同场所之间的巨大价差表明了仓位的碎片化——趋同将标志着参与者之间形成共识，但我们还没有达到那个阶段。

产品的激增也增加了投资者的混淆风险：

• 散户投资者是否了解现货多吉币 ETF 与杠杆多资产加密产品之间的区别？
• 数以百计的加密 ETF 会互相蚕食资金流，还是会扩大总潜在市场？

早期数据表明这两种动态都在起作用。自 2025 年 11 月以来，XRP 的 12.5 亿美元净流入 证明了对特定山寨币风险敞口的强劲需求。

但它也代表了原本可能流向比特币或以太坊 ETF 的资金，突显了市场份额争夺战中的零和博弈方面。

缺失的拼图：机构级基础设施布局何在？​

即使在 ETF 获批的热潮中，一个关键问题依然存在：机构将如何大规模地实际 使用 这些数字资产？

这正是区块链基础设施提供商变得至关重要的原因。机构投资者不仅需要 ETF 外壳——他们还需要强大、企业级的 API 访问权限，以便与链上数据交互、验证持仓，并将加密货币集成到现有的投资组合管理系统中。

无论是查询 Solana 质押收益的实时区块链状态，还是验证多资产组合的跨链结算，支持机构采用加密货币的基础设施层必须像 ETF 结构本身一样可靠。

2026 年展望：预测与变数​

2026 年剩余时间里，有几个趋势似乎已成定局：

近乎确定的趋势：

• 加密货币 ETP 的总资产管理规模 (AUM) 将超过 4000 亿美元
• Solana、XRP 和 Litecoin 将主导山寨币 ETF 的资金流入（目前已有 95%+ 的获批几率）
• 启用质押功能的 ETF 将走向主流，从根本上改变收益预期
• 更多传统金融机构将推出加密产品（军备竞赛正在加速）

可能的发展：

• Cardano、Polkadot 以及其他 DeFi 代币 ETF 获得批准
• 贝莱德 (BlackRock) 申请 XRP ETF（内部人士预测在 2026 年底或 2027 年初）
• 第一波多资产加密货币指数 ETF 推出，效仿标普 500 (S&P 500) 式的分散化策略
• 欧洲和亚洲市场推出竞争性的加密货币 ETP 产品，引发全球监管竞赛

变数：

• SEC 是否会批准生息稳定币 ETF？监管框架仍不明朗。
• 重大的安全事件或市场崩盘是否会阻碍机构采用？加密行业虽然经受住了 FTX 和 Luna 崩盘的冲击，但系统性风险依然存在。
• 去中心化交易所 (DEX) 最终是否会挑战 ETF 在机构准入方面的统治地位？DEX 技术正在迅速进步。

结论：是演进而非革命​

这 100 多个加密货币 ETF 浪潮并不是一场革命——而是一场演进。我们正在目睹传统金融通过其现有基础设施吸收加密货币，而不是加密货币从外部颠覆金融市场。

这并不一定是件坏事。ETF 外壳提供了：

• 合规性与法律清晰度
• 机构级托管解决方案
• 税收效率与简化的报表
• 风险规避型机构熟悉的投资工具
• 为不想管理私钥的散户投资者提供大众化准入

但这也意味着加密货币正变得 更像 传统金融：中介化、受监管，且集中在大型金融机构手中。

加密货币最初去中心化、点对点价值转移的愿景，正在让位于贝莱德和富达 (Fidelity) 代表养老基金管理数字资产。

你将其视为“合法化”还是“被收编”，取决于你的立场。

不可否认的是，机构的大门已经开启，2026 年将迎来汹涌的资本，这会让 2024 年比特币 ETF 的推出看起来像是一场热身赛。

山寨币 ETF 浪潮已经到来。

现在的悬念在于，加密货币的去中心化基础设施能否通过扩展来满足机构需求——还是传统金融将直接在公共区块链之上构建自己的“围墙花园”。

对于构建在区块链基础设施之上的机构而言，可靠的多链 API 访问并非可选项——它是基石。探索 BlockEden.xyz 的企业级多链 API，专为机构时代而设计。

来源​

• 2025 年加密货币 ETF：比特币、以太坊、山寨币和模因币 ETF 申请完整列表 - CoinGecko
• 92 个加密货币 ETF 现正等待 SEC 批准，Solana、XRP 申请领跑 - Yahoo Finance
• 分析师称 Solana、XRP 和狗狗币 ETF 在 2025 年获批几乎已成定局 - Decrypt
• 加密货币 ETF 带着监管利好进入 2026 年 - The Block
• 2026 年机构加密货币展望 - The Block
• 摩根大通 2026 年加密货币看涨案例：资金流驱动的复苏 - AIvest
• 比特币 ETF 进入 2026 年。以下是分析师预期投资额超过 1800 亿美元的原因 - DL News
• 2026 年初的加密货币市场：随着 ETF 资金回流，反弹势头积聚 - Amberdata
• 2026 年最热门的交易不是比特币，而是 XRP ETF - Nasdaq

每一个实现规模化增长的区块链，其成功之道都是让每个验证者重复相同的工作。这种单一的设计选择——可以称之为复制要求（replication requirement）——几十年来一直限制着吞吐量。LayerZero 的 Zero Network 提议彻底消除这一限制，而签约的机构合作伙伴则表明，业界可能正在认真对待这一主张。

如果你在大众察觉之前发现新兴加密趋势的能力值钱呢？这不只是模糊的“知识就是力量”的概念，而是字面意义上的——你的洞见被贴上了代币价格，并且有一个市场准备好为此竞价。

这就是信息金融（Information Finance，简称 InfoFi）的承诺。由 Vitalik Buterin 在其 2024 年 11 月的文章《从预测市场到信息金融》（From prediction markets to info finance）中提出，InfoFi 描述了一类利用金融机制来提取、汇总并对作为公共物品的信息进行定价的协议。到 2025 年初，该行业的市值已增长至 3.81 亿美元。到 2025 年底，它已成为 Web3 中竞争最激烈的战场之一。

但 InfoFi 并非单一的事物。在这个统称下存在四个截然不同的垂直领域，每个领域都有其独特的机制、核心参与者和竞争态势。理解每个垂直领域的现状以及它们之间的界限，对于任何想要明智地在这个领域导航的人来说都至关重要。

就在此时此刻，某处的量子计算机正在处理其次误差修正循环——随着每一次迭代，保护 Bitcoin 和 Ethereum 数万亿美元资产的加密基础都变得更加脆弱。大多数加密货币领域的人并未关注这一点。Project Eleven 正在豪赌 2000 万美元，赌他们最终将不得不关注。

当美中贸易战在2026年4月升级为全面的"解放日"关税时，投资者发现了一个令人不安的事实：比特币的表现不像黄金，而更像英伟达。

到 2026 年，DeFi 平台上的平均用户将不再是坐在屏幕前的人类。它将是自主的 AI 代理，控制着自己的加密钱包，管理链上国库，并 24/7 全天候执行收益策略，无需休息，也没有情绪化的交易决策。欢迎来到 DeFAI 时代。

数据说明了一个引人注目的故事：专注于稳定币的 AI 代理仅在 Base 上就已经捕获了超过 2000 万美元的总锁定价值（TVL）。更广泛的 DeFAI 市场已从 10 亿美元爆发式增长，预计到 2025 年底将达到 100 亿美元，在短短 12 个月内增长了 10 倍。而这仅仅是开始。

什么是 DeFAI？​

DeFAI——去中心化金融与人工智能的融合——不仅仅是又一个加密流行语。它是金融协议运作方式以及谁（或什么）使用它们的根本性转变。

其核心，DeFAI 包含三个相互关联的创新：

自主交易代理：分析市场数据、执行交易并在没有人工干预的情况下管理投资组合的 AI 系统。这些代理每秒可以处理数千个数据点，识别出人类交易者会错过的套利机会和收益优化点。

抽象层：自然语言界面，允许任何人通过简单的命令与复杂的 DeFi 协议进行交互。用户无需在多个 dApp 之间切换并理解技术参数，只需告诉 AI 代理：“将我的 USDC 移动到收益率最高的稳定币池中。”

AI 驱动的 dApp：具有嵌入式智能的去中心化应用程序，可以根据市场状况调整策略、优化 Gas 成本，甚至在潜在漏洞发生前进行预测。

算法巨鲸的崛起​

也许 DeFAI 最引人入胜的方面是业内观察者所称的“算法巨鲸”的出现——这些 AI 代理控制着大量的链上资本，并以数学般的精准度执行策略。

2025 年 4 月在 Base 上推出的 Fungi Agents 就是这一新物种的典范。这些代理专门针对 USDC，在 Aave、Morpho、Moonwell 和 0xFluid 等平台之间分配资金。它们的策略？针对 Gas 效率优化的链上高频再平衡，在 DeFi 生态系统中不断寻找最佳的风险调整收益。

预计到 2026 年，由 AI 代理管理的资本将超过传统对冲基金。与人类基金经理不同，这些代理持续运行，实时响应每一次市场波动。它们不会在崩盘期间恐慌性抛售，也不会在顶点时因 FOMO（错失恐惧症）买入——它们以坚定不移的纪律遵循其数学模型。

来自 Fetch.ai 的研究表明，集成了大语言模型和区块链 API 的 AI 代理可以根据收益曲线、信用状况和跨协议机会来优化策略，而人类分析师需要数小时才能评估这些机会。

重塑 DeFi 自动化的关键参与者​

DeFAI 领域涌现出了几个领军项目，每个项目都带来了独特的能力。

Griffain：自然语言入口​

由 Solana 核心开发人员 Tony Plasencia 创立，Griffain 的估值已达到 4.5 亿美元——环比增长 135%。该平台的杀手锏在于自然语言处理，允许用户通过简单的、类人化的命令与 DeFi 进行交互。

想在五个协议之间重新平衡你的投资组合？问就行了。需要设置一个带有自动复利的复杂收益耕作策略？用平实的英语描述它。Griffain 将你的意图转化为精确的链上操作。

HeyAnon：简化 DeFi 复杂性​

由 DeFi 开发者 Daniele Sesta 创建，并获得 DWF Labs 2000 万美元的支持，HeyAnon 聚合实时项目数据，并通过对话界面执行复杂操作。该协议最近在 Sonic 上推出，并与 IOTA 基金会合作发布了 AUTOMATE TypeScript 框架，将传统开发工具与 DeFAI 能力衔接起来。

Orbit：多链助手​

Orbit 的集成横跨 117 条链和近 200 个协议，代表了迄今为止最雄心勃勃的跨链 DeFAI 实现。在 Coinbase、Google 和 Alliance DAO 通过其母公司 SphereOne 的支持下，Orbit 允许用户通过单一的 AI 代理界面在不同的生态系统中执行操作。

Ritual Network：基础设施层​

虽然大多数 DeFAI 项目专注于面向用户的应用，但 Ritual 正在构建底层基础设施。其旗舰产品 Infernet 将链外 AI 计算与链上智能合约连接起来。Ritual 虚拟机（EVM++）将 AI 操作直接嵌入到执行层，在智能合约内部实现了一流的 AI 支持。

在 2500 万美元 A 轮融资的支持下，Ritual 将自己定位为 Web3 的主权 AI 执行层——这是其他 DeFAI 项目可以构建的基础设施基石。

安全的双刃剑​

这是 DeFAI 真正令人担忧的地方。能够实现高效收益优化的 AI 能力，同时也带来了前所未有的安全风险。

Anthropic 的研究揭示了一个惊人的统计数据：AI 代理对智能合约漏洞的利用率在短短一年内从 2% 飙升至 55.88%。AI 驱动的攻击所带来的潜在利用收益每 1.3 个月就会翻一倍。现在，AI 代理详尽扫描一个合约漏洞的平均成本仅为 1.22 美元。

在针对 2,849 个近期部署且无已知漏洞的合约进行测试时，先进的 AI 代理发现了两个全新的零日漏洞，并生成了可用的攻击代码——这证明了盈利性的、现实世界的自主攻击不仅是理论上的，而且是完全可行的。

这种安全格局促使了 “了解你的代理”（Know Your Agent, KYA）标准的出现。在该框架下，任何与机构流动性池或代币化现实世界资产（RWA）交互的 AI 代理都必须验证其来源，并披露其创建者或法定所有者的身份。

市场动态与投资流向​

DeFAI 市场的增长反映了加密货币和人工智能领域的广泛趋势：

• AI 代理代币总市值：峰值时达到 170 亿美元（数据来源：CoinGecko）
• DeFAI 板块估值：截至 2025 年 1 月为 169.3 亿美元，占整个加密 AI 市场的 34.7%
• 自动复利保险库：存款额达 51 亿美元（2025 年）
• 质押稳定币池：117 亿美元，在市场波动期间尤为受欢迎
• 流动性收益代币化：在 Pendle 和 Ether.fi 上的规模超过 23 亿美元

由 Virtuals 开发的 AI 驱动市场情报平台 AIXBT 占据了 AI 代理代币总关注度的 33% 以上——尽管像 Griffain 和 HeyAnon 这样的新兴代理正在迅速赶超。

超过 60% 的长期 DeFi 用户现在每月都会参与质押或流动性挖矿，其中越来越多的人开始依赖 AI 代理来优化其策略。

收益优化革命​

传统的收益耕作（Yield Farming）以复杂著称。年化收益率（APY）不断波动，协议不断引入新的激励措施，而无常损失（Impermanent Loss）则潜伏在每一次流动性提供中。AI 代理将这种复杂性转化为可管理的自动化流程。

现代 DeFAI 代理可以：

• 实时评估协议：同时比较数百个资金池的风险调整后收益
• 计算最佳入场和出场点：将 Gas 成本、滑点和时机因素考虑在内
• 动态重新分配资产：在无需人工干预的情况下移动资金以追求更高收益
• 最小化无常损失：通过复杂的套期保值策略和时机优化

AI 驱动的机器人金库代理已经成为一个效率层，它们根据不断变化的收益率曲线和信用状况，在借贷平台、自动做市（AMM）池甚至是代币化国债之间重新分配流动性。

监管现状与挑战​

随着 DeFAI 的发展，监管机构也开始注意到这一点。KYA 框架代表了对自主金融代理进行监管的首次重大尝试。

新兴 KYA 标准下的关键要求包括：

• 验证代理的来源和所有权
• 为机构交互披露算法策略
• 为代理执行的交易提供审计追踪
• 针对代理故障或被攻击的责任归属框架

这些监管规定在加密社区内引起了紧张局势。一些人认为，要求披露身份破坏了 DeFi 假名制（Pseudonymity）和无许可性（Permissionlessness）的基本原则。另一些人则认为，如果没有某种框架，AI 代理可能会成为市场操纵、洗钱或系统性风险的媒介。

展望未来：2026 年的格局​

以下趋势可能会定义未来一年 DeFAI 的演变：

跨链代理编排：未来的代理将在多个区块链网络上无缝运行，同时优化跨越以太坊、Solana 和新兴 L2 生态系统的策略。

代理间商业（Agent-to-Agent Commerce）：我们已经看到了 AI 代理之间相互交易的早期迹象——在没有人类中介的情况下购买计算资源、交易策略和协调流动性。

机构集成：随着 KYA 标准的成熟，传统金融机构将越来越多地与 DeFAI 基础设施互动。代币化现实世界资产的整合为 AI 管理的 DeFi 投资组合与传统金融之间建立了天然的桥梁。

强化的安全军备竞赛：发现漏洞的 AI 代理与保护协议的 AI 代理之间的竞争将加剧。智能合约审计将变得越来越自动化，也越来越必要。

对构建者和用户的意义​

对于开发者来说，DeFAI 既是机遇也是必然。那些不考虑 AI 代理交互（无论是作为用户还是潜在攻击者）的协议将处于劣势。构建 AI 原生基础设施不再是可选项，它正成为竞争性 DeFi 协议的标配。

对于用户来说，这个信号是微妙的。AI 代理确实可以优化收益并简化 DeFi 的复杂性。但它们也引入了新的信任假设。当你将财务决策委托给 AI 代理时，你不仅信任协议的智能合约，还信任该代理的训练数据、其优化目标以及其运营者的意图。

2026 年最顶尖的 DeFi 用户将不再是那些交易最频繁的人，而是那些最懂得如何利用 AI 代理，同时管理其引入的独特风险的人。

DeFAI 并没有取代人类参与去中心化金融。它正在重新定义当你的对手方没有心跳时，“参与” 究竟意味着什么。

在高端金融领域，有些对话至关重要，只能在闭门会议中进行。在 10 月 1 日的 TOKEN2049 大会上，一场这样的会议将吸引业界的关注：“高盛与佐尔坦·波兹萨：宏观与加密货币。” 这不仅仅是又一场小组讨论；这是一场受查塔姆研究所规则约束的 30 分钟炉边谈话，确保分享的见解坦诚、 unfiltered 且不具名。

舞台上将迎来两位金融巨擘：Ex Uno Plures 创始人、“布雷顿森林体系 III”理论的知识架构师佐尔坦·波兹萨，以及高盛合伙人兼亚洲宏观研究联席主管蒂莫西·莫。对于与会者而言，这是一个难得的机会，可以聆听一位富有远见的宏观策略师和一位顶级机构投资者辩论货币的未来、美元主导地位的衰落以及数字资产在新货币秩序中的爆炸性作用。

演讲者：一位远见者与一个机构巨头​

要理解这场会议的重要性，必须了解演讲者：

• 佐尔坦·波兹萨： 被广泛认为是华尔街最具影响力的思想家之一，波兹萨曾是美国财政部高级顾问和纽约联邦储备银行策略师。他最著名的是绘制了“影子银行”系统，最近则以其引人注目的“布雷顿森林体系 III”理论而闻名，该理论认为我们正在从以美元为中心的金融体系转向以大宗商品、黄金以及潜在的加密货币等“外部货币”为基础的体系。
• 蒂莫西·莫： 作为亚洲市场的资深人士，莫领导高盛的区域股票策略，指导公司机构客户应对 11 个亚太市场的复杂性。在 2006 年成为高盛合伙人之前，他曾在所罗门兄弟和怡富等公司拥有数十年的职业生涯，莫为全球宏观趋势如何转化为实际投资决策带来了扎实、务实的视角。

波兹萨的理论：布雷顿森林体系 III 的黎明​

讨论的核心是波兹萨对全球金融秩序的变革性愿景。他认为世界正在从一个建立在“内部货币”（法定货币和政府债务）之上的体系，转向一个以“外部货币”——不受单一主权发行方控制的有形资产——为基础的体系。

他的核心论点包括：

• 多极货币世界： 美元绝对主导的时代正在结束。波兹萨预见到一个人民币和欧元在贸易结算中发挥更大作用的体系，黄金将重新成为中立的储备资产。
• 持续通胀和新投资组合： 忘掉 1970 年代的通胀吧。波兹萨认为，对实体经济的长期投资不足将在可预见的未来保持高物价。这使得传统的 60/40 股债组合过时，他建议新的配置是：20% 现金、40% 股票、20% 债券和 20% 大宗商品。
• 去美元化正在加速： 地缘政治裂痕和西方制裁促使中国等国家建立平行金融体系，利用货币互换额度和黄金交易所绕过美元框架。

比特币如何融入其中？​

对于 TOKEN2049 的听众来说，关键问题是加密货币如何融入这个新世界。波兹萨的观点既引人入胜又谨慎。

他承认比特币的核心论点——一种稀缺、私有、非国家形式的货币——与他的“外部货币”概念完美契合。他赞赏其价值源于不受政府控制。

然而，他提出了一个关键问题：货币历来是公共或公私合作的产物。一种纯粹的、没有国家认可的私人货币在历史上是前所未有的。他幽默地指出，西方央行数字货币（CBDCs）“抓不住重点”，因为它们未能提供最初吸引人们使用比特币的那些不可通胀、非政府的特性。他对比特币的主要担忧仍然是加密故障的尾部风险，这是实物黄金所不具备的技术漏洞。

连接理论与行动：高盛的视角​

这就是蒂莫西·莫的角色变得至关重要的地方。作为高盛亚洲的策略师，莫将成为波兹萨宏大理论与投资者心中实际问题之间的桥梁。讨论预计将深入探讨：

• 亚洲资本流动： 多极货币体系将如何影响亚洲的贸易和投资？
• 机构采用： 亚洲机构投资者如何看待比特币与黄金等其他大宗商品？
• 投资组合策略： 波兹萨的 20/40/20/20 配置模型在高盛宏观研究的审视下是否成立？
• 亚洲的 CBDCs： 随着亚洲各国央行在数字货币实验方面处于领先地位，它们如何看待私人加密货币的崛起？

最终思考​

“高盛与佐尔坦·波兹萨”会议不仅仅是一场演讲；它实时展现了塑造金融未来的战略思维。它将新货币时代的预言家与当前体系核心的务实领导者汇聚一堂。这场对话有望就加密货币是金融史上的一个注脚，还是新兴布雷顿森林体系 III 秩序的基石，提供一个细致入微、高瞻远瞩的视角。对于任何投资于货币未来的人来说，这是一场不容错过的对话。

如果加密货币领域最赚钱的“房地产”不是 Layer 1 协议或 DeFi 应用，而是支撑你数字资产的底层管道，会怎样？

Circle、Stripe 和 Tether 正投入数亿美元押注：控制稳定币的结算层将比稳定币本身更有价值。2025 年，该行业的三大巨头相继发布了专为稳定币交易设计的定制区块链：Circle 的 Arc、Stripe 的 Tempo 以及 Plasma。夺取稳定币基础设施主导权的竞赛已经开启，且赌注之高，前所未有。

概述​

数字资产金库（DATs）是公开上市公司，其主要商业模式是积累和管理加密代币，如 ETH 或 SOL。它们通过股票发行或可转换债券筹集资金，并利用所得款项购买代币、质押以赚取收益，并通过精明的金融工程增加每股代币数量。DATs 融合了公司金库、投资信托和 DeFi 协议的特点；它们让主流投资者无需直接持有代币即可接触加密货币，并像“链上银行”一样运作。以下部分综合了四位有影响力的领导者——Tom Lee (Fundstrat/BitMine)、Joseph Lubin (Consensys/SharpLink)、Sam Tabar (Bit Digital) 和 Cosmo Jiang (Pantera Capital)——的愿景，他们正在塑造这个新兴领域。

Tom Lee – Fundstrat 联合创始人兼 BitMine 董事长​

长期论点：以太坊作为 AI–加密货币超级周期中的中立链​

• 2025 年，Tom Lee 将前比特币矿企 BitMine 转型为一家以太坊金库公司。他认为 AI 和加密货币是本十年两大主要投资叙事，两者都需要中立的公共区块链，而以太坊提供了高可靠性和去中心化的结算层。Lee 将 ETH 当前价格描述为**“对未来的折价”**——他相信机构金融和人工智能的结合最终将需要以太坊的中立公共区块链才能大规模运作，使 ETH 成为“未来十年最大的宏观交易之一”。
• Lee 认为代币化的现实世界资产、稳定币和链上 AI 将推动对以太坊前所未有的需求。在 Daily Hodl 的一次采访中，他表示以太坊金库一周内增加了超过 23.4 万枚 ETH，使 BitMine 的持有量超过 200 万枚 ETH。他解释说，华尔街和 AI 转向链上将改变金融系统，其中大部分将发生在以太坊上，因此 BitMine 旨在收购 5% 的 ETH 总供应量，这被称为“5% 的炼金术”。他还预计 ETH 将因支持加密货币的立法（例如 CLARITY 和 GENIUS 法案）而保持首选链的地位，并将以太坊描述为华尔街和白宫都青睐的“中立链”。

DAT 机制：构建股东价值​

• 在 Pantera 2025 年的区块链信函中，Lee 解释了 DATs 如何在代币价格升值之外创造价值。通过发行股票或可转换债券筹集资金、质押其 ETH、使用 DeFi 赚取收益以及收购其他金库，它们可以增加每股代币数量并维持 NAV 溢价。他将稳定币视为“加密货币的 ChatGPT 故事”，并相信来自稳定币交易的链上现金流将支持以太坊金库。
• Lee 强调，DATs 拥有多个杠杆，使其比 ETF 更具吸引力：质押收益、速度（快速发行股票以获取代币）和流动性（快速筹集资金的能力）。在 Bankless 的一次讨论中，他指出 BitMine 在积累加密货币方面的速度比 MicroStrategy 快 12 倍，并将 BitMine 的流动性优势描述为获取 NAV 溢价的关键。
• 他还强调风险管理。市场参与者必须区分可信的领导者和那些发行激进债务的公司；投资者应关注执行力、清晰的战略和风险控制。Lee 警告说，随着更多公司采用该模式，mNAV 溢价会受到挤压，DATs 需要提供超越简单持有代币的业绩。

未来愿景​

Lee 预测一个漫长的超级周期，其中以太坊将支撑代币化的 AI 经济，数字资产金库将成为主流。他预计 ETH 在短期内将达到 1 万至 1.2 万美元，并在 10–15 年的时间范围内达到更高水平。他还指出，Cathie Wood 和 Bill Miller 等主要机构已经投资于 DATs，并预计更多华尔街公司将把以太坊金库视为核心持仓。

Joseph Lubin – Consensys 创始人兼 SharpLink 董事长​

以太坊金库作为叙事和收益机器​

• Lubin 认为以太坊金库公司比比特币金库更强大，因为 ETH 具有生产性。通过质押代币和使用 DeFi，金库可以产生收益并增加每股 ETH 数量，使其“比比特币金库更强大”。SharpLink 每天将资本转换为 ETH 并立即进行质押，从而实现复利增长。
• 他将 DATs 视为向华尔街讲述以太坊故事的一种方式。在 CNBC 上，他解释说华尔街关注赚钱；通过提供有利可图的股权工具，DATs 可以比简单的智能合约信息更好地传达 ETH 的价值。虽然比特币的叙事易于理解（数字黄金），但以太坊花费数年时间构建基础设施——金库策略突出了其生产性和收益。
• Lubin 强调ETH 是高能、不可审查的货币。在 2025 年 8 月的一次采访中，他表示 SharpLink 的目标是建立最大的可信以太坊金库并持续积累 ETH，100 万枚 ETH 只是一个近期里程碑。他称以太坊是全球金融的基础层，引用数据显示其在 2024 年结算了超过 25 万亿美元的交易，并托管了大多数现实世界资产和稳定币。

竞争格局和监管​

• Lubin 欢迎新的参与者加入以太坊金库的竞争，因为它们增强了以太坊的信誉；然而，他认为 SharpLink 凭借其以太坊原生团队、质押专业知识和机构信誉而具有优势。他预测ETF 最终将被允许质押，但在那之前，像 SharpLink 这样的金库公司可以完全质押 ETH 并赚取收益。
• 在 CryptoSlate 的一次采访中，他指出以太坊的供需不平衡以及金库的日常购买将加速其采用。他强调去中心化是发展方向，并预计随着世界变得更加去中心化，ETH 和 BTC 都将继续上涨。

SharpLink 的执行​

• SharpLink 在 2025 年初悄然将其重心从体育博彩技术转向以太坊。根据股东文件，它将其大部分流动储备转换为 ETH——2025 年 7 月以 4.629 亿美元购买了 176,270 枚 ETH，一天后又以 2.95 亿美元购买了 77,210 枚 ETH。2025 年 8 月的一次直接发行筹集了 4 亿美元，并通过一项 2 亿美元的市价发行机制，使 SharpLink 的储备超过 598,800 枚 ETH。
• Lubin 表示，SharpLink 每天积累数千万美元的 ETH，并通过 DeFi 质押以产生收益。渣打银行分析师指出，像 SharpLink 这样的以太坊金库相对于其持有量仍被低估。

Sam Tabar – Bit Digital 首席执行官​

转向以太坊的理由​

• 在成功运营比特币挖矿和 AI 基础设施业务后，Sam Tabar 领导 Bit Digital 完全转型为一家以太坊金库和质押公司。他认为以太坊的可编程智能合约平台、日益增长的采用率和质押收益有能力重写金融系统。Tabar 断言，如果 BTC 和 ETH 同时推出，比特币可能就不复存在了，因为以太坊实现了无需信任的价值交换和复杂的金融原语。
• Bit Digital 出售了 280 枚 BTC，筹集了约 1.72 亿美元，用于购买超过 10 万枚 ETH。Tabar 强调，以太坊不再是次要资产，而是 Bit Digital 资产负债表的中心，该公司打算继续收购 ETH，成为领先的企业持有者。该公司宣布以每股 3.06 美元的价格直接发行 2200 万股，筹集 6730 万美元用于进一步购买 ETH。

融资策略和风险管理​

• Tabar 强烈主张使用无抵押可转换债务而非有抵押贷款。他警告说，有抵押债务可能在熊市中“摧毁”以太坊金库公司，因为当价格下跌时，债权人可能会没收代币。通过发行无抵押可转换票据，Bit Digital 保持了灵活性，并避免了资产负担。
• 在 Bankless 的一次采访中，他将以太坊金库的竞争比作 Michael Saylor 的比特币策略，但指出 Bit Digital 是一家真正的企业，拥有来自 AI 基础设施和挖矿的现金流；它旨在利用这些利润来增加其 ETH 持有量。他将以太坊金库之间的竞争描述为友好的，但强调市场关注度有限——公司必须积极积累 ETH 以吸引投资者，但更多的金库最终通过提高其价格和知名度来使以太坊受益。

未来愿景​

Tabar 设想了一个以太坊取代现有大部分金融基础设施的世界。他认为监管清晰度（例如 GENIUS 法案）为像 Bit Digital 这样的公司构建合规的以太坊金库开辟了道路，并将 ETH 的质押收益和可编程性视为未来价值的核心驱动力。他还强调，DATs 为无法直接购买加密货币的公开市场投资者打开了大门，使以太坊生态系统的访问民主化。

Cosmo Jiang – Pantera Capital 普通合伙人​

投资论点：DATs 作为链上银行​

• Cosmo Jiang 将 DATs 视为复杂的金融机构，其运作方式更像银行而非被动代币持有者。在 Index Podcast 的总结中，他解释说 DATs 的评估方式与银行类似：如果它们产生的回报高于其资本成本，它们的交易价格就会高于账面价值。根据 Jiang 的说法，投资者应该关注每股 NAV 增长——类似于每股自由现金流——而不是代币价格，因为执行力和资本配置驱动回报。
• Jiang 认为 DATs 可以通过质押和借贷产生收益，增加每股资产价值，并比简单持有现货产生更多代币。成功的决定因素之一是底层代币的长期实力；这就是 Pantera 的 Solana 公司（HSDT）使用 Solana 作为其金库储备的原因。他认为 Solana 提供了快速结算、超低费用和单片式设计，使其更快、更便宜、更易于访问——这呼应了 Jeff Bezos 消费者需求的“神圣三位一体”。
• Jiang 还指出，DATs 有效地锁定了供应，因为它们像封闭式基金一样运作；一旦代币被收购，它们很少出售，从而减少了流动供应并可能支撑价格。他将 DATs 视为一座桥梁，为那些偏爱股票而非直接接触加密货币的传统投资者带来了数百亿美元的资金。

构建卓越的 Solana 金库​

• Pantera 一直是 DATs 领域的先驱，锚定了 DeFi Development Corp (DFDV) 和 Cantor Equity Partners (CEP) 等早期项目，并投资了 BitMine。Jiang 写道，他们已经审查了五十多个 DAT 提案，他们的早期成功使 Pantera 成为新项目的第一选择。
• 2025 年 9 月，Pantera 宣布成立 Solana 公司 (HSDT)，获得超过 5 亿美元的资金，旨在最大化每股 SOL 数量并为公开市场提供 Solana 敞口。Jiang 的 DAT 论点指出，拥有 DAT 可能比直接持有代币或通过 ETF 拥有更高的回报潜力，因为 DATs 通过收益生成来增加每股 NAV。该基金旨在扩大机构对 Solana 的访问，并利用 Pantera 的过往业绩来构建卓越的 Solana 金库。
• 他强调时机至关重要：随着投资者寻求 ETF 之外的加密货币敞口，数字资产股票享受了顺风。然而，他警告说，兴奋会引来竞争；一些 DATs 会成功，而另一些则会失败。Pantera 的策略是支持高质量团队，筛选激励一致的管理层，并在下行情景中支持整合（并购或回购）。

结论​

总的来说，这些领导者将数字资产金库视为传统金融与新兴代币经济之间的桥梁。Tom Lee 设想以太坊金库是捕捉 AI–加密货币超级周期的工具，旨在积累以太坊总供应量的 5%；他强调速度、收益和流动性是 NAV 溢价的关键驱动因素。Joseph Lubin 将以太坊金库视为产生收益的机器，它们向华尔街讲述以太坊的故事，同时将 DeFi 和质押推向主流金融。Sam Tabar 押注以太坊的可编程性和质押收益将重写金融基础设施，并警告不要使用有抵押债务，提倡通过无抵押融资进行积极而审慎的积累。Cosmo Jiang 将 DATs 视为链上银行，其成功取决于资本配置和每股 NAV 增长；他正在构建卓越的 Solana 金库，以展示 DATs 如何开启新的增长周期。这四位领导者都预计 DATs 将继续激增，公开市场投资者将越来越多地选择它们作为接触加密货币下一篇章的工具。