Anchorage × M0 旨在成为品牌稳定币领域的 AWS

过去三年，任何想要推出品牌稳定币的人都必须组装出一个“弗兰肯斯坦”式的拼凑方案：寻找一家愿意持有储备金的合作银行，雇佣像 Paxos 那样的发行方来铸造代币，聘请审计机构证明抵押资产，然后祈祷这三家供应商在产品交付前能保持一致。2026 年 4 月 30 日，这一组装流水线迎来了一个单一供应商竞争对手。

Anchorage Digital——美国唯一一家获得联邦特许的加密银行——与 M0（该模块化稳定币协议已在为 MetaMask 的 mUSD、PayPal 的 PYUSDx 和 Stripe Bridge 的开放发行流水线提供支持）宣布推出一个联合技术栈，将品牌稳定币发行转化为一种产品化服务。M0 提供智能合约框架、证明流水线和可配置参数；Anchorage 则负责持有储备金、运行合规程序并签署 《GENIUS 法案》相关文件。

这个宣传点足够精炼，可以放进一页幻灯片：在几周内铸造你自己的美元，且无需拥有一家银行。

三供应商模式刚刚被颠覆

要理解 2026 年 4 月 30 日发生了什么变化，你必须了解此前每一个品牌稳定币的发布是什么样子的。

当 PayPal 在 2023 年推出 PYUSD 时，它依赖 Paxos 作为拥有纽约信托牌照的发行方，储备金存放在托管银行，并由第三方审计机构进行季度审计。当 Robinhood、Revolut 和少数金融科技公司在 2024 年和 2025 年探索自己的稳定币试点时，每一家都通过谈判达成了一项定制的白标协议——不同的储备银行、不同的审计机构、不同的智能合约代码库。

结果就是一种“三供应商夹心”模式，它割裂了流动性，增加了对手方风险，并使每一个新的品牌美元都成为一个耗时数月的定制集成。这也导致该类别规模一直很小。除了 Tether、Circle 和 PayPal 之外，几乎没有人有兴趣将这三个环节串联在一起。

Anchorage-M0 技术栈消解了这种夹心模式。M0 的协议发行一种名为 $M 的基础代币——这是一种由现金和短期美国国债 1:1 支持的 ERC-20 代币——它可以包装成特定应用的美元，如 mUSD、USDN 或 USD0。每个品牌扩展版本都保留自己的品牌、治理、冻结权限和收益经济模型，但它们都建立在同一个流动性池上，并可以随时解包装回 $M。这一单一的设计选择意味着第 15 个发行方是向资金池增加流动性，而不是分裂它，从而修复了从第一天起就困扰品牌稳定币的结构性碎片化问题。

Anchorage 在该协议的基础上提供了 M0 无法独立提供的关键部分：联邦银行特许牌照。作为全美唯一获得 OCC 特许的加密银行，也是《GENIUS 法案》下首个获得联邦特许的稳定币发行方，Anchorage 为该技术栈提供了受监管的美国注册地，这是 2026 年每个财富 500 强财务主管和金融科技 CEO 所需要的。美国银行（U.S. Bank）——按资产规模计算是全美第五大银行，托管资产约 11.7 万亿美元——根据今年早些时候达成的协议，已经在托管 Anchorage 的支付稳定币储备，从而完成了受监管的储备闭环。

对于开发者来说，实际效果是“发行方”、“储备银行”、“合规边界”和“审计流水线”不再是四个独立的采购项目，而是变成了一个拥有统一纸质审计轨迹的技术栈。

为什么这发生在 2026 年 5 月，而不是去年

时机的选择并非巧合。今年春天，三种力量汇聚在一起，使这一产品化技术栈在市场准备好购买的准确时刻落地。

第一是 2025 年 7 月 18 日签署成为法律的《GENIUS 法案》。该法案（《美国稳定币引导与建立国家创新法案》）要求每个支付稳定币发行方持有现金、银行存款或短期美国国债的 1:1 储备，发布月度储备披露，并禁止直接向持有者传递收益。OCC 在 4 月 10 日提出的规则制定建议将该法规转化为受联邦监管发行方的操作指南。对于企业财务主管来说，这使“品牌稳定币”从一个监管科学实验变成了定义明确、可获得许可的产品类别——前提是你能找到一个已经获得联邦资质的交易对手。

第二是供应端数据。截至 2026 年 4 月，稳定币总市值约为 3170 亿美元，其中 USDT 在 4 月 21 日达到 1880 亿美元的历史新高，USDC 为 780 亿美元。这给其他所有人留下了约 510 亿美元的空间——而这个缺口正是品牌发行的潜在市场。正如沃尔玛（Walmart）的 OnePay、西联汇款（Western Union）的 USDPT 和以色列的 BILS 试点所暗示的那样，如果未来 24 个月内即便只有 5% 到 10% 的稳定币供应迁移到品牌发行方，那么捕获 160 亿到 320 亿美元资金池发行经济效益的平台将成为一项真正的业务。

第三是 Anchorage 已经在运行中的证明案例。西联汇款在 4 月 27 日宣布，其基于 Solana 的美元稳定币 USDPT 将于 2026 年 5 月推出。发行方是谁？正是 Anchorage Digital。西联汇款 CEO Devin McGranahan 告诉投资者，USDPT 将被用作 SWIFT 的替代方案，用于代理结算和客户转账——这正是 Anchorage 联邦特许牌照所释放的高容量、实时使用场景。实际上，西联汇款就是 Anchorage-M0 合作伙伴关系现在规模化为自助产品的实时客户。你可以将 M0 的公告解读为 Anchorage 在说：我们刚刚为西联汇款交付的那个东西？现在它是一个标准产品（SKU）了。

Anchorage-M0 在竞争格局中的地位

稳定币基础设施领域突然变得拥挤，但每个进入者都选择了不同的重心。

Stripe-Bridge 是最接近的竞争对手。Stripe 在 2024 年 10 月以 11 亿美元收购了 Bridge，并于 2026 年 2 月获得 OCC（美国货币监理署）的国家信托银行牌照有条件批准，目前已为 Phantom 的 CASH、MetaMask 的 mUSD（与 M0 合作）以及日益增长的金融科技支付轨道提供动力。Bridge 的优势在于分发：它处于 Stripe 的支付图谱之中，这意味着每个 Stripe 商家都是潜在的稳定币发行方。其弱点在于，其信托银行牌照是有条件的，且范围比 Anchorage 的正式 OCC 银行牌照更窄。Bridge 可以持有储备并发行。Anchorage 不仅可以做到这些，还可以持有客户托管资产、运营联邦特许库务业务，并提供《GENIUS 法案》视为合格储备的银行存款。

Paxos 是传统老牌企业。自 2015 年以来就拥有纽约州信托牌照，符合《GENIUS 法案》要求，并且是 PYUSD 和 USDP 的发行方。Paxos 拥有最长的业绩记录，但其托管架构也最为陈旧。其软件堆栈早于模块化时代，且其品牌发行流程仍是长达数月的定制集成，而非产品化的流程。Anchorage-M0 的定位本质上是 “拥有联邦牌照和现代中间件的 Paxos”。

Circle 选择了垂直整合。USDC 是品牌，Circle 是发行方，Circle 也是平台 —— 没有白标层。在大规模应用中，这曾是一个巨大的优势（USDC 是机构在《GENIUS 法案》和 MiCA 合规下的默认选择，目前在经调整的链上交易量中已超过 USDT，市场份额约为 64%），但它将品牌发行类别留给了能够交付最佳多租户堆栈的竞争者。Circle 显然不在这个市场。

BitGo Trust 与 Circle、Ripple、Paxos 和 Fidelity Digital Assets 一样，拥有 OCC 有条件批准（2025 年 12 月），并经营一家托管品牌稳定币的纽约信托公司。BitGo 的定位是托管加发行，但它缺乏一个具有 M0 设计理念的中间件合作伙伴，且其运营超出了作为 Anchorage 价值主张核心的联邦银行牌照范围。

Brale 是纯粹的白标发行方 —— 没有牌照，没有专有的中间件，只是为想要外包枯燥部分的金融科技公司提供受监管的封装服务。对于小型发布很有用，但在面对财富 500 强规模的发行时，结构上显得竞争力不足。

使 Anchorage-M0 脱颖而出的是这种 组合。联邦牌照加上模块化中间件，再加上多发行方规模，是其他四种替代方案都无法企及的配置。Stripe-Bridge 拥有分发能力和现代堆栈，但牌照范围较窄；Paxos 拥有牌照和发行经验，但堆栈陈旧；Circle 拥有品牌但没有白标层；BitGo 拥有托管但没有产品化的中间件。Anchorage-M0 是第一个、也是目前唯一一个能够满足这三个条件的堆栈。

品牌稳定币浪潮已至

这件事现在之所以重要，是因为品牌发行管道不再是假设。

西联汇款（Western Union）的 USDPT 将于本月发布。MetaMask 的 mUSD 已于 2025 年 9 月上线，并已在 USDC/USDT 双头垄断之外积累钱包原生的稳定币供应。PayPal 的 PYUSDx（由 MoonPay 和 M0 联合构建）将 PYUSD 扩展为面向开发者的“开箱即用”稳定币层，用于特定应用的美元。Meta 在 4 月底开始通过 Stripe 在 Polygon 和 Solana 上向创作者支付 USDC。摩根士丹利（Morgan Stanley）在 4 月中旬确认，机构级代币化钱包将于 2026 年下半年推出，而该钱包将需要一个非 Tether 的稳定币层。

在每一次发布的背后，都有一名公司财务主管或产品负责人，他们过去不得不经历三家供应商的采购重重考验。Anchorage 和 M0 押注接下来的 20 家财富 500 强企业 —— 沃尔玛（Walmart）OnePay 级别、航空公司忠诚度计划级别、区域银行存款代币级别 —— 将跳过这些考验，直接拨打一个电话。

如果他们是对的，Anchorage-M0 将成为顶级品牌的默认发行路径，就像 AWS 在 2010 年成为顶级软件公司的默认计算路径一样 —— 不是通过成为唯一的选择，而是通过成为显而易见的选择。

如果他们是错的，瓶颈将被证明是分发而非基础设施，Stripe-Bridge 的支付图谱将从需求端而非供应端吞噬这一类别。

诚实的答案可能是两者兼而有之。Anchorage-M0 将占据受监管、拥有联邦牌照的发行层级。Stripe-Bridge 将占据嵌入 Stripe 结账的层级。Circle 将继续为其他所有人印制 USDC。问题仅仅在于受监管的一线市场份额究竟有多大。

对基础设施层意味着什么

在 Anchorage-M0 堆栈上发布的每一个品牌稳定币，都是一种新的链上资产，需要 RPC 吞吐量、储备证明（reserve-attestation）数据馈送、冻结权限监控，以及在发行方选择部署的任何链上进行逐区块转账索引。其流量形态与 DeFi 不同：高频小额消费授权、实时余额检查以及财务级对账，而非偶尔的大额兑换。

同一模块化堆栈上的 20 个品牌稳定币意味着 20 条新的跨链传输路径、20 个需要监控的新证明管道，以及 20 个需要实时查询链的新合规边界。稳定币基础设施层是为双头垄断而构建的，它即将迎来长尾市场的服务需求。

BlockEden.xyz 为稳定币发行方和基于稳定币构建的开发者提供企业级 RPC、索引和链上数据。探索我们的 API 市场，在专为品牌稳定币时代设计的基础设施上进行构建 —— 高吞吐量、多链支持，并为受监管的一线堆栈做好准备。

真正的考验将在第四季度到来

Anchorage-M0 的合作伙伴关系是将联邦银行牌照与模块化中间件结合后，对“稳定币即服务”（stablecoin-as-a-service）最清晰的一次定义。这也是一场豪赌，赌的是未来 24 个月内产生的品牌稳定币将比过去 5 年的总和还要多 —— 并且这些发行方宁愿支付平台费用，也不愿自行构建技术栈。

第一个证明点已经以西联汇款（Western Union）的 USDPT 形式上线。接下来的证明点将出现在从现在到第三季度之间宣布的合作中：可能是希望推出忠诚度美元的航空公司、希望推出存款代币的区域性银行，或者是希望推出钱包原生货币的游戏平台。如果到 2026 年第四季度，有三到四个此类公告指名 Anchorage 和 M0，那么产品化技术栈的论点将得到证实。

如果同样的公告指名的是 Stripe-Bridge、Paxos 或某种一次性的定制安排，那么 GENIUS 法案时代最终看起来将与法案颁布前的时代非常相似 —— 品牌稳定币仍将一个接一个地发行，使用定制的供应商技术栈，而整个行业则需再等一年才能迎来其 AWS 时刻。

无论如何，剧本正在实时重写。4 月 30 日，终于有人尝试将其产品化。