Anchorage × M0, 브랜드 스테이블코인의 AWS가 되고자 한다

지난 3년 동안 브랜드 스테이블코인을 출시하려는 누구든 동일한 '프랑켄슈타인' 방식을 조립해야 했습니다. 준비금을 보관할 파트너 은행을 찾고, 토큰을 발행할 Paxos 스타일의 발행사를 고용하고, 담보를 증명할 회계 법인을 섭외한 뒤, 이 세 업체가 출시 전까지 긴밀하게 협력하기를 기도해야 했습니다. 2026년 4월 30일, 이 조립 라인에 단일 벤더 경쟁자가 등장했습니다.

미국 유일의 연방 인가 암호화폐 은행인 Anchorage Digital과 이미 MetaMask의 mUSD, PayPal's PYUSDx, Stripe Bridge의 개방형 발행 파이프라인을 지원하는 모듈형 스테이블코인 프로토콜 M0가 브랜드 스테이블코인 발행을 제품화된 서비스로 전환하는 공동 스택을 발표했습니다. M0는 스마트 컨트랙트 프레임워크, 증명 파이프라인 및 구성 가능한 파라미터를 제공하며, Anchorage는 준비금을 보관하고 컴플라이언스를 운영하며 GENIUS 법안 서류 작업을 처리합니다.

핵심 제안은 짧습니다. 은행을 소유하지 않고도 몇 주 만에 자체 달러를 발행하십시오.

3개 벤더 패턴의 붕괴

4월 30일에 무엇이 바뀌었는지 이해하려면, 이전의 모든 브랜드 스테이블코인 출시가 어떤 모습이었는지 알아야 합니다.

PayPal이 2023년에 PYUSD를 출시했을 때, 뉴욕 신탁 라이선스 발행사인 Paxos에 의존했으며, 준비금은 수탁 은행에 보관하고 분기별 증명은 제3자 감사인으로부터 받았습니다. Robinhood, Revolut 및 여러 핀테크 기업이 2024년과 2025년에 걸쳐 자체 스테이블코인 파일럿을 탐색했을 때, 각 기업은 서로 다른 준비금 은행, 감사인, 스마트 컨트랙트 코드베이스 등 맞춤형 화이트 라벨 계약을 체결해야 했습니다.

그 결과는 유동성을 분산시키고 거래상대방 위험을 가중시키며, 새로운 브랜드 달러를 만들 때마다 수개월이 소요되는 맞춤형 통합 과정을 거치게 만드는 '3개 벤더 샌드위치' 구조였습니다. 이는 또한 시장 확장을 저해했습니다. Tether, Circle, PayPal을 제외하고는 이 세 가지 요소를 모두 연결할 의지를 가진 곳이 거의 없었습니다.

Anchorage-M0 스택은 이 샌드위치 구조를 하나로 통합합니다. M0의 프로토콜은 현금 및 단기 미국 국채에 의해 1 : 1로 담보되는 $M이라는 빌딩 블록 토큰(ERC-20)을 발행하며, 이는 mUSD, USDN 또는 USD0와 같은 애플리케이션 전용 달러로 래핑됩니다. 각 브랜드 확장판은 자체 브랜드, 거버넌스, 동결 권한 및 수익 경제를 유지하지만, 모두 동일한 유동성 풀을 공유하며 언제든지 $M으로 되돌릴 수 있습니다. 이러한 설계 덕분에 15번째 발행사가 참여하더라도 유동성을 분산시키는 대신 풀에 기여하게 되어, 브랜드 스테이블코인이 초기부터 겪어온 구조적 파편화 문제를 해결합니다.

Anchorage는 이 프로토콜에 M0가 단독으로 제공할 수 없는 한 가지 요소인 '연방 은행 헌장(Federal Banking Charter)'을 추가합니다. 미국 유일의 OCC(통화감독청) 인가 암호화폐 은행이자 GENIUS 법안에 따른 최초의 연방 공인 스테이블코인 발행사로서, Anchorage는 2026년 현재 포춘 500대 기업의 재무 담당자와 핀테크 CEO들이 필요로 하는 규제 준수 미국 본거지를 제공합니다. 자산 규모 기준 미국 5대 은행이자 약 11.7조 달러의 수탁 자산을 보유한 U.S. Bank는 올해 초 체결된 계약에 따라 이미 Anchorage의 결제용 스테이블코인 준비금을 수탁하고 있으며, 이로써 규제된 준비금 루프가 완성되었습니다.

개발자 입장에서의 실질적인 효과는 '발행사', '준비금 은행', '컴플라이언스 범위', '증명 파이프라인'이 더 이상 네 개의 개별 조달 프로젝트가 아니라 하나의 통합된 스택과 문서를 의미하게 된다는 점입니다.

왜 작년이 아닌 2026년 5월인가?

이 타이밍은 우연이 아닙니다. 이번 봄, 시장이 제품을 수용할 준비가 된 시점에 세 가지 힘이 맞물려 제품화된 스택이 출시되었습니다.

첫 번째는 2025년 7월 18일에 법으로 제정된 GENIUS 법안(미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 가이드 및 수립법)입니다. 이 법은 모든 결제용 스테이블코인 발행사가 현금, 은행 예치금 또는 단기 미국 국채로 1 : 1 준비금을 보유하고, 월간 준비금 공시를 발표하며, 수익을 보유자에게 직접 전달하지 못하도록 규정하고 있습니다. 4월 10일 발표된 OCC의 규칙 제정안은 이 법령을 연방 규제 발행사를 위한 운영 지침으로 전환했습니다. 기업 재무 담당자들에게 브랜드 스테이블코인은 이제 규제 실험 단계에서 벗어나 명확하게 정의되고 라이선스 취득이 가능한 제품 카테고리가 되었습니다. 단, 이미 연방 인가라는 보호막을 갖춘 거래상대방을 찾을 수 있을 때만 가능합니다.

두 번째는 공급측 데이터입니다. 2026년 4월 현재 전체 스테이블코인 시장 규모는 약 3,170억 달러에 달하며, USDT는 1,880억 달러(4월 21일 기준 사상 최고치), USDC는 780억 달러를 기록하고 있습니다. 나머지 약 510억 달러가 다른 모든 코인에 해당하며, 이 격차가 바로 브랜드 발행의 가용 시장입니다. Walmart의 OnePay, Western Union의 USDPT, 이스라엘의 BILS 파일럿이 시사하듯, 향후 24개월 동안 스테이블코인 공급량의 5% ~ 10%만 브랜드 발행사로 이동하더라도, 160억 ~ 320억 달러의 유동 자산에서 발생하는 발행 경제를 선점하는 플랫폼은 실질적인 비즈니스를 운영하게 될 것입니다.

세 번째는 Anchorage가 이미 확보한 실질적인 사례입니다. Western Union은 지난 4월 27일, 솔라나 기반의 미국 달러 스테이블코인인 USDPT를 2026년 5월에 출시한다고 발표했습니다. 발행사는 어디일까요? 바로 Anchorage Digital입니다. Western Union의 CEO 데빈 맥그라나한(Devin McGranahan)은 투자자들에게 USDPT가 에이전트 정산 및 고객 송금을 위한 SWIFT의 대안으로 사용될 것이라고 밝혔습니다. 이는 Anchorage의 연방 인가가 가능하게 하는 전형적인 대규모 실시간 활용 사례입니다. 사실상 Western Union은 Anchorage-M0 파트너십이 이제 셀프 서비스 제품으로 확장하려는 실제 고객 사례입니다. M0 발표는 Anchorage가 "우리가 방금 Western Union을 위해 출시한 서비스가 이제 하나의 표준 상품(SKU)이 되었습니다"라고 말하는 것과 같습니다.

경쟁 구도 속 Anchorage-M0의 위치

스테이블코인 인프라 카테고리는 갑작스럽게 붐비기 시작했지만, 각 참여자는 서로 다른 핵심 역량을 선택했습니다.

Stripe-Bridge는 가장 강력한 경쟁자입니다. Stripe는 2024년 10월에 Bridge를 11억 달러에 인수했으며, 2026년 2월에는 국가 신탁 은행 인가에 대한 OCC 조건부 승인을 획득했습니다. 이미 Phantom의 CASH, MetaMask의 mUSD(M0와 공동 제작) 및 성장하는 핀테크 레일을 지원하고 있습니다. Bridge의 강점은 배포력입니다. Stripe의 결제 그래프 내에 위치하므로 모든 Stripe 가맹점이 잠재적인 스테이블코인 발행자가 될 수 있습니다. 약점은 신탁 은행 인가가 조건부이며 Anchorage의 정식 OCC 은행 라이선스보다 범위가 좁다는 점입니다. Bridge는 예비비를 보유하고 발행할 수 있습니다. Anchorage는 이를 수행할 수 있을 뿐만 아니라 고객 커스터디를 보유하고, 연방 인가 재무 운영을 실행하며, GENIUS 법안이 적격 예비비로 취급하는 은행 예치금을 제공할 수 있습니다.

Paxos는 기존의 지배적 사업자입니다. 2015년부터 뉴욕 신탁 라이선스를 보유하고 GENIUS 법안 적격 대상이며, PYUSD 및 USDP의 발행사인 Paxos는 가장 긴 트랙 레코드를 보유하고 있지만 가장 오래된 커스터디 아키텍처를 가지고 있습니다. Paxos의 소프트웨어 스택은 모듈형 시대 이전의 것이며, 브랜드 발행 프로세스는 제품화된 방식이라기보다 수개월이 소요되는 맞춤형 통합 방식에 가깝습니다. Anchorage-M0의 강점은 본질적으로 "연방 인가와 현대적인 미들웨어를 갖춘 Paxos"라고 할 수 있습니다.

Circle은 수직적 통합을 선택했습니다. USDC는 브랜드이고, Circle은 발행사이며, Circle이 플랫폼입니다. 즉, 화이트 레이블 레이어가 없습니다. 이는 규모의 경제 측면에서 엄청난 이점이 되었으며(USDC는 기관을 위한 GENIUS 및 MiCA 준수 표준이 되었고, 현재 조정된 온체인 거래량에서 약 64%의 시장 점유율로 USDT를 추월했습니다), 브랜드 발행 카테고리를 최고의 멀티테넌트(multi-tenant) 스택을 제공하는 누구에게나 열어두게 되었습니다. Circle은 이 시장에 눈에 띄게 참여하지 않고 있습니다.

BitGo Trust는 Circle, Ripple, Paxos, Fidelity Digital Assets와 함께 OCC 조건부 승인(2025년 12월)을 보유하고 있으며, 브랜드 스테이블코인을 수탁하는 뉴욕 신탁 회사를 운영합니다. BitGo의 셀링 포인트는 커스터디와 발행의 결합이지만, M0와 같은 설계 철학을 가진 미들웨어 파트너가 부족하고 Anchorage의 가치 제안을 지탱하는 연방 은행 인가 범위 밖에서 운영됩니다.

Brale은 순수 화이트 레이블 발행사입니다. 인가나 독점 미들웨어 없이, 번거로운 규제 부분을 아웃소싱하려는 핀테크 기업을 위한 규제 준수 래퍼(wrapper)를 제공합니다. 소규모 런칭에는 유용하지만, 포춘 500대 기업 규모의 발행을 감당하기에는 구조적으로 역부족입니다.

Anchorage-M0를 독보적으로 만드는 것은 이들의 결합입니다. 연방 인가, 모듈형 미들웨어, 멀티 발행자 규모의 조합은 위의 네 가지 대안 중 그 어느 것도 충족하지 못하는 구성입니다. Stripe-Bridge는 배포력과 현대적 스택을 갖췄지만 인가 범위가 좁습니다. Paxos는 인가와 발행 경험이 있지만 레거시 스택을 보유하고 있습니다. Circle은 브랜드를 가졌지만 화이트 레이블 레이어가 없습니다. BitGo는 커스터디를 제공하지만 제품화된 미들웨어가 없습니다. Anchorage-M0는 이 세 가지 요건을 모두 충족하는 최초이자 현재까지 유일한 스택입니다.

브랜드 스테이블코인의 물결은 현실입니다

이것이 지금 중요한 이유는 브랜드 발행 파이프라인이 더 이상 가설이 아니기 때문입니다.

Western Union의 USDPT가 이번 달에 출시됩니다. MetaMask의 mUSD는 2025년 9월에 출시되어 이미 USDC/USDT 과점 체제 밖에서 지갑 네이티브 스테이블코인 공급량을 축적하고 있습니다. MoonPay 및 M0와 공동으로 구축된 PayPal의 PYUSDx는 PYUSD를 애플리케이션 특화 달러를 위한 개발자용 '스테이블코인-인-어-박스(stablecoin-in-a-box)' 레이어로 확장합니다. Meta는 4월 말부터 Stripe를 통해 Polygon과 Solana에서 크리에이터들에게 USDC로 수익을 지급하기 시작했습니다. Morgan Stanley는 2026년 하반기에 기관용 토큰화 지갑이 출시될 것임을 확인했으며, 해당 지갑에는 Tether가 아닌 스테이블코인 레이어가 필요할 것입니다.

이러한 각 출시의 이면에는 과거에 세 곳의 벤더를 거쳐야 했던 조달 절차를 밟아야 했던 기업 재무 담당자나 제품 책임자가 있습니다. Anchorage와 M0는 월마트 OnePay 급, 항공사 로열티 프로그램 급, 지역 은행 예치금 토큰 급의 다음 포춘 500대 기업들이 복잡한 절차를 건너뛰고 단일 창구를 찾을 것이라는 데 베팅하고 있습니다.

그들의 예상이 맞다면, Anchorage-M0는 2010년 AWS가 1티어 소프트웨어 기업들의 기본 컴퓨팅 경로가 되었던 것처럼 1티어 브랜드들의 기본 발행 경로가 될 것입니다. 이는 유일한 옵션이라서가 아니라 명백히 가장 나은 선택지이기 때문입니다.

반대로 예상이 틀린다면, 병목 현상은 인프라가 아닌 배포인 것으로 판명될 것이며, Stripe-Bridge의 결제 그래프가 공급 측면이 아닌 수요 측면에서 이 카테고리를 장악할 것입니다.

정직한 답은 아마도 두 가지 모두일 것입니다. Anchorage-M0는 규제된 연방 인가 발행 티어를 차지할 것입니다. Stripe-Bridge는 Stripe 결제 시스템에 내장된 티어를 차지할 것입니다. Circle은 다른 모든 이들을 위해 계속해서 USDC를 찍어낼 것입니다. 문제는 규제된 1티어 조각이 얼마나 커질 것인가 하는 점입니다.

인프라 레이어에 미치는 영향

Anchorage-M0 스택에서 출시되는 모든 브랜드 스테이블코인은 RPC 처리량, 예비비 증명 피드, 동결 권한 모니터링, 그리고 발행자가 배포하기로 선택한 모든 체인에 걸친 블록별 전송 인덱싱이 필요한 새로운 온체인 자산입니다. 트래픽 형태는 DeFi와 다릅니다. 가끔 발생하는 대규모 스왑보다는 고빈도 소액 결제 승인, 실시간 잔액 확인, 재무 등급의 조정 작업이 주를 이룹니다.

동일한 모듈형 스택 위의 20개 브랜드 스테이블코인은 20개의 새로운 크로스체인 전송 경로, 모니터링해야 할 20개의 새로운 증명 파이프라인, 그리고 실시간으로 체인을 쿼리해야 하는 20개의 새로운 컴플라이언스 경계를 의미합니다. 스테이블코인 인프라 레이어는 과점 체제를 위해 구축되었습니다. 이제 그것은 거대한 롱테일 시장에 대응해야 합니다.

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진정한 시험대는 4분기에 찾아온다

Anchorage - M0 파트너십은 연방 은행 인가와 모듈형 미들웨어를 결합했을 때 "스테이블코인 서비스 (stablecoin-as-a-service)" 가 어떤 모습인지를 보여주는 가장 명확한 표현입니다. 이는 또한 향후 24개월 동안 지난 5년을 합친 것보다 더 많은 브랜드 스테이블코인이 등장할 것이며, 발행사들이 자체적으로 스택을 구축하기보다는 플랫폼 수수료를 지불하는 방식을 택할 것이라는 점에 거는 베팅이기도 합니다.

첫 번째 입증 사례는 이미 Western Union의 USDPT 형태로 실현되었습니다. 다음 입증 사례는 지금부터 3분기 사이에 발표될 주체들에서 나타날 것입니다. 로열티 달러를 원하는 항공사, 예치 토큰을 도입하려는 지역 은행, 지갑 네이티브 통화를 필요로 하는 게임 플랫폼 등이 그 예입니다. 2026년 4분기까지 이러한 발표 중 서너 곳에서 Anchorage와 M0를 파트너로 지목한다면, 제품화된 스택 가설은 그 타당성을 입증받게 될 것입니다.

만약 동일한 발표에서 Stripe - Bridge, Paxos 또는 일회성 맞춤형 계약이 언급된다면, GENIUS 법안 시대는 GENIUS 이전 시대와 매우 흡사한 모습으로 흘러가게 될 것입니다. 즉, 브랜드 스테이블코인이 맞춤형 벤더 스택을 통해 건별로 발행되고, 업계는 인프라의 "AWS 모먼트" 를 맞이하기 위해 또 다른 1년을 기다려야 하는 상황이 지속될 것입니다.

어느 쪽이든 각본은 실시간으로 다시 쓰여지고 있습니다. 4월 30일은 누군가가 마침내 이를 제품화하려고 시도한 날이었습니다.