跳到主要内容

Circle 的静默政变：收购 Interop Labs 如何重塑跨链稳定币版图

· 阅读需 14 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Circle 并没有购买代币。它收购了构建加密领域最具影响力的跨链协议之一的人才团队——并抛弃了代币。这句话概括了为什么收购 Interop Labs 引发了一场关于稳定币基础设施未来、“仅限团队”交易的合法性，以及 AXL 持有者是否刚刚实时了解到他们的代币对内部人士而言究竟价值几何的争论。

这笔交易从外部看规模较小：一家稳定币发行方聘请了一个开发团队。但剥去新闻稿的措辞，显现出来的是对全球第二大稳定币在未来十年如何跨链移动的蓄意重组。Circle 不再租用 Chainlink、LayerZero 或 Wormhole 的跨链轨道。它正在组建自己的团队——而那些认为自己与该工程组织利益一致的 AXL 代币持有者发现，他们只是与协议保持一致，而非与人才团队一致。

通俗解读这笔交易​

2025 年 12 月，Circle 和 Interop Labs 签署了一项协议，Interop Labs 团队及其专有知识产权将加入 Circle，交易预计将于 2026 年初完成。Interop Labs 是 Axelar Network 背后的创始开发团队——Axelar 是于 2022 年推出的通用跨链消息传递协议，到 2026 年，该协议已连接了 50 多个区块链，处理了超过 70 亿美元的交易量。

有三样东西没有转移：

  • AXL 代币
  • Axelar 基金会
  • Axelar Network 的开源 IP 和治理

转移的是构建它的团队以及围绕它的专有工具。Common Prefix——一个曾交付过与 XRP Ledger、Sui、Flashbots、Babylon 和 Build on Bitcoin 集成的重研究贡献者——已作为 Axelar Network 及其公共利益开发的新任首席管家介入。

这种结构极不寻常。加密领域的大多数收购要么包含代币（如 Binance 收购 CoinMarketCap 式的交易），要么将协议视为产品（如 Consensys 收购 MetaMask）。Circle 两者都没有做。它购买了人力资本和专有技术栈，同时明确放弃了直到 2025 年 12 月为止，与该团队产出联系最紧密的公开交易资产。

为什么 AXL 持有者感到被背叛​

市场反应迅速。AXL 在公告发布后飙升，随后在投资者消化了交易结构后出现回落并崩盘——从局部高点下跌约 16% 至 18%，到月中交易价格接近 0.109 美元。这种模式符合教科书式的“预期冲击”：持有者根据包含代币的交易进行定价，随后得知股权方面的结果完全没有流向代币。

怨言不仅仅在于价格。AXL 投资者认为，“团队”与“代币”之间的分离是人为的。就所有实际用途而言，Interop Labs 就是该协议的工程组织。将他们剥离到一笔不包括代币回购、收入共享或治理权的股权出售中，意味着最有价值的资产——制度性知识和路线图推进速度——彻底离开了代币经济。

这就是自 2018 年以来潜伏在每个协议代币之下的 代币与股权之争 (token-versus-equity problem)，而现在它在一笔规模大到无法忽视的交易中被公开审视。AXL 持有者汲取的教训是令人不安的：一个在合同上无权获得团队劳动成果或公司股权收益的代币，在结构上只是该协议的粉丝俱乐部——而不是对其拥有权益。

预计这一先例将产生连锁反应。2026 年编写代币授予协议的律师将开始增加“控制权变更”条款，规定如果创始团队被出售，必须让代币持有者参与其中。编写贡献者协议的基金会将面临要求股权与代币对齐的压力。Circle 与 Interop Labs 的交易表明，缺少这些条款并非技术细节——而是数百万美元的价值流失。

Circle 真正想要的是什么​

Circle 对 2026 年的产品愿景是以 Arc 为中心，这是其原生支持稳定币的 Layer-1 网络，目前处于公开测试网阶段。围绕 Arc 的是一个完整的技术栈：USDC（供应量约为 750 亿美元，约占稳定币市场的 26%）、CCTP（跨链传输协议，在 19 条连接的链上处理了 1260 亿美元的累计交易量）、Gateway、法币出入金通道以及 Circle 支付网络。Circle 两年多来一直传达的论点是，USDC 应该是一个与链无关的原语——在数十条链上原生铸造，在它们之间无损转移，并直接集成到机构支付流程中。

该技术栈中缺失的一环一直是 通用跨链消息传递 (generalized cross-chain message passing)。CCTP 移动的是 USDC。它不移动任意状态、智能合约调用或消息。为此，Circle 历来依赖合作伙伴——Chainlink CCIP、LayerZero、Wormhole 以及 Axelar 本身。Circle 的客户通过别人的协议发送的每一条跨链消息，都是付给竞争对手的租金，是 Circle 无法控制的安全依赖，也是阻止 Circle 提供统一跨链体验的架构缝隙。

收购 Interop Labs 团队同时解决了这三个问题。Circle 现在内部拥有了设计出生产环境中最经受考验的通用消息传递系统之一的工程师。他们可以将 CCTP 扩展为真正的 GMP 层，在 Arc 上发布，并为机构客户提供从发行到结算再到消息传递的单一 Circle 控制的技术栈——而无需为此向 Chainlink、LayerZero 或任何其他人支付费用。

垂直整合竞赛​

Circle 并非孤军奋战。2026 年稳定币基础设施最显著的结构性趋势是 垂直整合。各大发行商和平台不再满足于从独立的中间件供应商那里租用组件：

  • Tether 已通过 LayerZero 推出了 USDT0 —— 通过将 LayerZero 的 OFT（全链同质化代币）标准纳入其发行模型，将 USDT 转变为一种与链无关的资产。
  • Polygon 收购了 Coinme（持牌法定货币出入金通道）和 Sequence（钱包基础设施），将合规性和用户体验 (UX) 植入其扩容链中，形成了其所谓的“开放货币堆栈 (Open Money Stack)”。
  • Stripe 通过 Bridge（2024 年收购）悄然组建了稳定币支付堆栈，并持续整合发行、支付路由和商户结算功能。
  • Ripple 正在利用 Wormhole 的原生代币传输 (NTT) 标准在多链间推广 RLUSD。
  • Circle 通过 Interop Labs 的交易，直接拥有了自己的消息传递工程团队 —— 从另一个维度完成了同样的闭环。

这种模式是一致的。稳定币发行商正在吸取 2022-2024 周期的教训：依赖第三方的跨链中间件会使每一次跨链桥漏洞演变成稳定币发行商的负面头条，每一次消息协议的故障演变成 USDC 的客服工单，以及每一个合作伙伴的价格决策演变成利润压缩。拥有整个堆栈是控制安全叙事和单位经济效益的唯一途径。

Circle 此举之所以更加敏锐，在于 相对于 Arc 主网的时间节点。随着 Arc 在 2026 年从测试网转向正式运行，该公司大约有 9 到 12 个月的时间来交付一个统一的消息传递层，使 Arc 成为 USDC 流动的核心跨链枢纽。Interop Labs 团队带来的工程推进速度正是抢占这一窗口期所需要的。如果从零开始招聘这些人才，可能需要两年的时间。

交易后的跨链消息传递版图​

Circle 的这次收购将竞争格局重新洗牌为大约四个阵营：

1. 以预言机为锚点的消息传递 —— Chainlink CCIP。保障了约 140 亿美元的跨链价值，与传统金融合作伙伴有深度整合，其安全模型锚定在 Chainlink 现有的预言机网络上。适用于高价值、安全敏感的资金流。

2. 基于端点的模块化消息传递 —— LayerZero。已传递超过 2000 亿条消息，是 Tether USDT0 的首选路径，其架构允许每个应用程序选择自己的信任假设。适用于资产转移和高吞吐量场景。

3. 基于守护者 (Guardian) 的消息传递 —— Wormhole。其 NTT（原生代币传输）标准被 Ripple 的 RLUSD 等使用。已从 2022 年的漏洞利用中恢复，并围绕其 NTT 框架进行了重新定位。

4. 稳定币发行商自有的消息传递 —— Circle（收购 Interop Labs 后）。新近形成。结合了 CCTP 的稳定币原生路径与 Interop Labs 设计的 GMP（通用消息传递）架构。虽然仅限于 Circle 想要支持的内容，但在 USDC 资金流方面具有独特的协同效应。

Circle 现在在其中三个阵营的相邻领域拥有直接所有权或重大影响力。它在某些整合上与 Chainlink 合作，与 LayerZero（承载 Tether）存在紧张的竞争关系，并在 RLUSD/USDC 对等性上与 Wormhole 竞争。Interop Labs 的加入赋予了它其他稳定币发行商无法企及的工程深度。

这对建设者意味着什么​

对于开发者和基础设施团队，实际影响将在接下来的两到三个季度内显现：

  • 多链 USDC 将变得实质性更好。预计 CCTP 钩子（可组合跨链调用）和快速传输（快于终局性的跨链桥接）将迅速扩张，支持更多区块链并与 Arc 进行更紧密的整合。
  • 单一供应商的稳定币堆栈将更具吸引力。通过 Circle 的 API 整合 USDC、CCTP 和网关的财务团队将获得统一的开发者体验。权衡之处在于会被锁定在 Circle 的路线图中。
  • 独立跨链中间件需要寻求差异化。Chainlink CCIP 和 LayerZero 将越来越多地在整合和安全叙事上展开竞争，这些是发行商自有堆栈难以轻易企及的 —— 例如跨稳定币的中立性、更广泛的链覆盖范围以及更开放的整合模型。
  • Axelar 本身变成了一个战略问号。Common Prefix 的 2026 年路线图承诺了新协议、新资产类别、蓝筹资产的共同质押、面向机构使用的隐私和合规功能，以及无 Gas 跨链。其技术议程是可信的。市场问题在于，在失去了与该协议关联度最高的创始人后，AXL 能否重建其叙事。

更大的格局：基础设施演变为稳定币选手的竞技场​

五年前，“跨链基础设施”是一个独立的类别。当时有 Chainlink、LayerZero、Wormhole、Axelar、IBC 以及一大批跨链桥，每个都有自己的代币和论点。当时的隐含假设是，互操作性是存在于主要金融协议 之间 的基础设施 —— 一个中立的中间层。

这一假设正在瓦解。Interop Labs 的收购正式确立了 Tether 的 USDT0 发布、Ripple 的 NTT 整合以及 Polygon 的堆栈整合所预示的趋势：在 2026 年，跨链基础设施不再是一种中立的商品。它是主要稳定币和支付平台内部的竞争性功能。发行链上美元的公司正在将这些美元流动的路径内部化 —— “每个人都使用相同的中立桥”的时代正在结束，取而代之的是“每个发行商都交付自己优化的路径”。

对于独立中间件供应商来说，这并不意味着他们会消失 —— 而是意味着他们的潜在市场发生了转移。他们将服务于长尾资产、小众用例以及明确需要非发行商控制路径的客户。而最大、最丰厚的跨链资金流 —— 稳定币结算、财库管理、机构支付路由 —— 将越来越多地运行在发行商拥有的路径上。

后续关注点​

三个信号将告诉我们 Circle 的这场豪赌是否能够获得回报：

  1. Arc 主网上线与开发者迁移。 如果 Arc 按计划交付，且 Interop Labs 团队打造出统一的 Arc-CCTP-GMP 技术栈，Circle 的论点将得到验证。如果 Arc 推迟到 2027 年，这笔收购将成为沉没成本。
  2. Chainlink 和 LayerZero 的反击。 关注 Chainlink 是否会深化其 CCIP 与 CCTP 的集成，以及 LayerZero 是否会与其他稳定币发行方（如 PayPal USD？或者与 Sky/USDS 达成交易？）展开竞争。中间件厂商绝不会在没有抗争的情况下将“发行方-底层链路（issuer-rail）”市场拱手相让。
  3. 代币与股权的先例。 关注下一次重大的加密行业收购。是否会出现代币持有者参与条款？如果有，说明 AXL 的抵制产生了效果。如果没有，预计会有更多效仿 Circle 策略的“仅限团队”交易。

2026 年余下时间内，稳定币基础设施领域最有趣的故事不再是哪条链会胜出，而是哪家发行方能够以最快的速度、最简洁的技术栈以及对第三方中间件最低的依赖完成垂直整合。Circle 刚刚为成为那样的发行方支付了一笔巨额首付款。

对于其他所有人 —— 包括 AXL 持有者、独立中间件团队以及长尾跨链桥 —— 信息都是一样的：加密基础设施的中立地带正受到两端的挤压。稳定币发行方正在向下游（downstack）扩展，应用链正在向上游（upstack）延伸。中间地带必须决定是整合、差异化，还是被收购。

Circle 的赌注是：拥有一支最深厚的内部跨链工程团队，其价值超过了它可能签署的任何合作协议。我们将在 2027 年揭晓这个赌注是否正确。

BlockEden.xyz 在 20 多条链上运营 RPC 和索引基础设施，特别关注日益定义稳定币和 DeFi 流量的多链工作负载。随着跨链格局围绕发行方拥有的底层链路进行整合，对于希望拥有选择权的开发者来说，中立且高性能的 API 访问变得愈发重要。 探索我们的 API 市场，在与开发者而非单一发行方保持一致的基础设施上进行开发。

来源​

Share on Twitter