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Circle의 조용한 쿠데타 : Interop Labs 인수가 크로스체인 스테이블코인 판도를 어떻게 재편하는가

· 약 12 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

서클(Circle)은 토큰을 구매한 것이 아닙니다. 크립토 업계에서 가장 영향력 있는 크로스체인 프로토콜 중 하나를 구축한 인재들을 영입하고, 토큰은 뒤로 남겨두었습니다. 이 한 문장은 Interop Labs 인수가 왜 스테이블코인 인프라의 미래, "팀 전용(team-only)" 거래의 정당성, 그리고 AXL 홀더들이 자신들의 토큰이 내부자들에게 실제로 어떤 가치가 있었는지 실시간으로 깨닫게 된 사건에 대한 논쟁을 촉발시켰는지를 명확히 보여줍니다.

겉으로 보기에 이 거래는 단순해 보입니다. 스테이블코인 발행사가 개발 팀을 고용한 것이니까요. 하지만 보도 자료의 수식어들을 걷어내면, 세계 2위의 스테이블코인이 향후 10년 동안 체인 간에 어떻게 이동할 것인지에 대한 의도적인 재편이 드러납니다. 서클은 더 이상 체인링크(Chainlink), 레이어제로(LayerZero) 또는 웜홀(Wormhole)로부터 크로스체인 레일을 빌려 쓰지 않을 것입니다. 직접 인력을 배치하고 구축할 것입니다. 그리고 해당 엔지니어링 조직과 뜻을 같이하고 있다고 믿었던 AXL 토큰 홀더들은, 자신들이 사람이 아닌 프로토콜과만 연결되어 있었다는 사실을 깨닫고 있습니다.

간결하게 정리한 거래 내용​

2025년 12월, 서클과 Interop Labs는 Interop Labs 팀과 그들의 독점적 지식재산권(IP)이 서클에 합류한다는 계약을 체결했으며, 거래는 2026년 초에 마무리될 예정입니다. Interop Labs는 액셀라 네트워크(Axelar Network)의 창립 개발 팀입니다. 액셀라는 2022년에 출시된 범용 크로스체인 메시징 프로토콜로, 2026년까지 50개 이상의 블록체인을 연결하고 70억 달러 이상의 거래량을 처리해 왔습니다.

거래 대상에서 제외된 세 가지는 다음과 같습니다:

  • AXL 토큰
  • 액셀라 재단(Axelar Foundation)
  • 액셀라 네트워크의 오픈 소스 IP 및 거버넌스

이전된 것은 이를 구축한 팀과 그 주변의 독점적인 툴링(tooling)입니다. XRP 레저(XRP Ledger), 수이(Sui), 플래시봇(Flashbots), 바빌론(Babylon), 빌드 온 비트코인(Build on Bitcoin)과의 통합을 주도해 온 연구 중심의 기여자 커먼 프리픽스(Common Prefix)가 액셀라 네트워크의 새로운 주요 관리자로서 공공재 성격의 개발을 이어받게 되었습니다.

이러한 구조는 이례적입니다. 크립토 업계의 대부분의 인수는 토큰을 포함하거나(바이낸스의 코인마켓캡 인수 방식), 프로토콜 자체를 제품으로 취급합니다(컨센시스의 메타마스크 인수 방식). 서클은 둘 다 선택하지 않았습니다. 서클은 인적 자본과 독점 기술 스택을 사들였고, 2025년 12월 전까지 이 팀의 결과물과 가장 밀접하게 연관되어 공개적으로 거래되던 온체인 자산인 토큰과는 명시적으로 선을 그었습니다.

AXL 홀더들이 배신감을 느끼는 이유​

시장의 반응은 즉각적이었습니다. 발표 직후 AXL 가격은 급등했으나, 투자자들이 거래 구조를 파악하자마자 반락하며 폭락했습니다. 월 중순까지 고점 대비 약 16~18% 하락하며 0.109 달러 근처에서 거래되었습니다. 이는 전형적인 "기대감 쇼크" 패턴을 따릅니다. 홀더들은 토큰이 포함된 거래를 가격에 반영했으나, 지분(equity) 측면의 결과가 토큰 가치로 전혀 이어지지 않는다는 사실을 알게 된 것입니다.

불만은 단순히 가격 때문만이 아닙니다. AXL 투자자들은 "팀"과 "토큰"의 분리가 인위적이라고 주장합니다. 사실상 Interop Labs는 프로토콜의 핵심 엔지니어링 조직이었습니다. 토큰 바이백, 수익 공유 또는 거버넌스 권한이 포함되지 않은 지분 매각 방식으로 이들을 배제하는 것은 가장 가치 있는 자산인 제도적 지식과 로드맵 실행 속도가 토큰 경제에서 완전히 빠져나가는 것을 의미합니다.

이것은 2018년 이후 모든 프로토콜 토큰 밑에 잠복해 있던 토큰 대 지분(token-versus-equity) 문제이며, 이제 무시하기에는 너무 큰 거래를 통해 공개적으로 소송을 치르고 있는 셈입니다. AXL 홀더들이 얻은 뼈아픈 교훈은 이렇습니다. 팀의 노동력이나 회사의 지분 수익에 대해 계약상 권리가 없는 토큰은 구조적으로 프로토콜에 대한 권리가 아니라, 단지 프로토콜의 팬클럽에 불과하다는 것입니다.

이 선례는 파급 효과를 불러올 것입니다. 2026년에 토큰 부여 계약을 작성하는 변호사들은 창립 팀이 매각될 경우 토큰 홀더의 참여를 강제하는 "지배권 변경(change of control)" 조항을 추가하기 시작할 것입니다. 기여자 계약을 작성하는 재단들은 지분과 토큰의 정렬을 요구하라는 압박을 받을 것입니다. 서클과 Interop Labs의 거래는 이러한 조항의 부재가 단순한 기술적 문제가 아니라, 수백만 달러의 가치가 빠져나가는 통로라는 점을 증명했습니다.

서클이 실제로 원했던 것​

서클의 2026년 제품 비전은 현재 공개 테스트넷 단계인 스테이블코인 네이티브 레이어 1인 아크(Arc)를 중심으로 합니다. 아크 주변에는 전체 스택이 배치됩니다. USDC(스테이블코인 시장의 약 26%인 750억 달러 공급량), CCTP(19개 체인에서 누적 거래량 1,260억 달러를 처리한 크로스체인 전송 프로토콜), 게이트웨이, 온/오프 램프, 그리고 서클 페이먼트 네트워크가 그것입니다. 서클이 2년 동안 전달해 온 가설은 USDC가 체인에 구애받지 않는 원시 자산(primitive)이 되어야 한다는 것입니다. 즉, 수십 개의 체인에서 기본적으로 발행되고, 체인 간 손실 없이 전송되며, 기관 결제 흐름에 직접 통합되어야 한다는 의미입니다.

이 스택에서 항상 부족했던 부분은 바로 **범용 크로스체인 메시지 전달(Generalized Cross-Chain Message Passing)**이었습니다. CCTP는 USDC를 이동시킵니다. 하지만 임의의 상태(state), 스마트 컨트랙트 호출 또는 메시지는 이동시키지 못합니다. 이를 위해 서클은 역사적으로 체인링크 CCIP, 레이어제로, 웜홀, 그리고 액셀라와 같은 파트너에 의존해 왔습니다. 서클의 고객이 타사의 프로토콜을 통해 보내는 모든 크로스체인 메시지는 경쟁사에 지불하는 임대료이자, 서클이 통제할 수 없는 보안 의존성이며, 서클이 통합된 크로스체인 경험을 제공하는 데 걸림돌이 되는 구조적 틈새였습니다.

Interop Labs 팀을 인수함으로써 이 세 가지 문제가 한 번에 해결됩니다. 이제 서클은 실제 운영 환경에서 가장 검증된 범용 메시지 전달 시스템 중 하나를 설계한 엔지니어들을 내부에 보유하게 되었습니다. 이들은 CCTP를 진정한 GMP 레이어로 확장하고, 이를 아크에 탑재하며, 기관 고객에게 발행부터 결제, 메시징에 이르기까지 서클이 통제하는 단일 스택을 제공할 수 있습니다. 더 이상 체인링크나 레이어제로 등에 비용을 지불하지 않고도 말입니다.

수직적 통합 경쟁​

서클(Circle)만이 이러한 움직임을 보이는 것은 아닙니다. 2026년 스테이블코인 인프라의 핵심적인 구조적 트렌드는 **수직적 통합(vertical integration)**입니다. 대형 발행사와 플랫폼들은 더 이상 독립적인 미들웨어 벤더로부터 구성 요소를 임대하는 것에 만족하지 않습니다.

  • **테더(Tether)**는 레이어제로(LayerZero)를 통해 USDT0를 출시했습니다. USDT를 레이어제로의 OFT(Omnichain Fungible Token) 표준으로 흡수하여 체인에 구애받지 않는 자산으로 전환했습니다.
  • **폴리곤(Polygon)**은 코인미(Coinme, 라이선스 보유 법정화폐 온/오프램프)와 시퀀스(Sequence, 지갑 인프라)를 인수하여, 확장 체인에 규제 준수 및 사용자 경험(UX)을 결합해 이른바 '오픈 머니 스택(Open Money Stack)'을 구축했습니다.
  • **스트라이프(Stripe)**는 2024년에 인수한 브릿지(Bridge)를 통해 스테이블코인 결제 스택을 조용히 구성했으며, 발행, 결제 라우팅, 가맹점 정산을 지속적으로 통합하고 있습니다.
  • **리플(Ripple)**은 웜홀(Wormhole)의 네이티브 토큰 전송(NTT) 표준을 사용하여 여러 체인에 걸쳐 RLUSD를 추진하고 있습니다.
  • 서클은 인터롭 랩스(Interop Labs) 인수를 통해 메시징 엔지니어링 팀을 완전히 소유하게 되었으며, 다른 경로를 통해 동일한 루프를 완성했습니다.

패턴은 일관됩니다. 스테이블코인 발행사들은 2022~2024년 주기의 교훈을 읽고 있습니다. 제3자 크로스체인 미들웨어에 의존하는 것은 모든 브릿지 익스플로잇(취약점 공격)을 스테이블코인 발행사의 헤드라인으로, 모든 메시징 프로토콜의 사고를 USDC 고객지원 티켓으로, 파트너의 모든 가격 결정권을 수익성 악화로 이어지게 만든다는 점입니다. 스택을 직접 소유하는 것만이 보안 내러티브와 단위 경제성(unit economics)을 통제할 수 있는 유일한 방법입니다.

서클의 행보가 더욱 예리한 이유는 아크(Arc) 메인넷과의 타이밍 때문입니다. 2026년까지 아크가 테스트넷에서 프로덕션 단계로 전환됨에 따라, 서클은 아크를 USDC 유동성의 명확한 크로스체인 허브로 만들 수 있는 통합 메시징 레이어를 출시하기까지 약 9~12개월의 시간을 확보하게 되었습니다. 인터롭 랩스 팀은 이 기간 내에 목표를 달성하는 데 필요한 엔지니어링 속도를 즉각적으로 제공합니다. 이러한 인력을 처음부터 채용했다면 2년은 걸렸을 것입니다.

인수 이후의 크로스체인 메시징 지도​

서클의 인수는 경쟁 지형을 대략 네 가지 진영으로 재편합니다.

1. 오라클 기반 메시징 — 체인링크(Chainlink) CCIP. 약 140억 달러의 크로스체인 자산을 보호하고 있으며, 전통 금융 파트너들과의 깊은 통합, 체인링크의 기존 오라클 네트워크에 고정된 보안 모델을 갖추고 있습니다. 고가치 및 보안 중심의 흐름에 강점이 있습니다.

2. 엔드포인트 기반 모듈형 메시징 — 레이어제로(LayerZero). 2,000억 달러 이상의 메시지를 전달했으며, 테더의 USDT0가 선택한 레일이자 각 애플리케이션이 자체 신뢰 가정을 선택할 수 있는 아키텍처를 보유하고 있습니다. 자산 전송과 높은 처리량에 강점이 있습니다.

3. 가디언 기반 메시징 — 웜홀(Wormhole). 리플의 RLUSD 등이 사용하는 NTT(Native Token Transfer) 표준입니다. 2022년 익스플로잇 사태에서 회복하여 현재는 NTT 프레임워크를 중심으로 재편되었습니다.

4. 스테이블코인 발행사 소유 메시징 — 서클 (인터롭 랩스 인수 후). 새롭게 형성된 진영입니다. CCTP의 스테이블코인 네이티브 레일과 인터롭 랩스가 설계한 GMP 아키텍처를 결합합니다. 서클이 지원하고자 하는 범위로 제한되지만, USDC 유동성에 독보적으로 최적화되어 있습니다.

서클은 이제 이 네 진영 중 세 곳의 인접 영역에서 직접적인 소유권이나 강력한 영향력을 행사하게 되었습니다. 일부 통합을 위해 체인링크와 파트너십을 맺고 있으며, 테더를 지원하는 레이어제로와는 긴장감 있는 경쟁 관계에 있고, RLUSD/USDC 패리티 문제로 웜홀과 경쟁합니다. 인터롭 랩스 인수는 다른 어떤 스테이블코인 발행사도 따라올 수 없는 엔지니어링 깊이를 제공합니다.

빌더들에게 주는 의미​

개발자와 인프라 팀에게 미치는 실질적인 영향은 향후 2~3분기 내에 나타나기 시작할 것입니다.

  • 멀티체인 USDC가 실질적으로 개선될 것입니다. CCTP 훅(Hooks, 구성 가능한 크로스체인 호출)과 패스트 트랜스퍼(Fast Transfer, 완결성보다 빠른 브릿징)가 빠르게 확장될 것으로 예상되며, 더 많은 체인이 추가되고 아크와 더 긴밀하게 통합될 것입니다.
  • 단일 벤더 스테이블코인 스택이 더 매력적으로 보일 것입니다. 서클의 API를 통해 USDC, CCTP, 게이트웨이(Gateway)를 통합하는 재무 팀은 통합된 개발자 경험을 얻게 될 것입니다. 단점은 서클의 로드맵에 대한 벤더 종속(lock-in)입니다.
  • 독립적인 크로스체인 미들웨어는 차별화가 필요해질 것입니다. 체인링크 CCIP와 레이어제로는 스테이블코인 발행사가 소유한 스택이 쉽게 따라올 수 없는 통합 및 보안 내러티브(스테이블코인 간의 중립성, 더 넓은 체인 커버리지, 더 허용적인 통합 모델 등)를 두고 더욱 치열하게 경쟁할 것입니다.
  • 액셀라(Axelar) 자체는 전략적 물음표가 됩니다. 커먼 프리픽스(Common Prefix)의 2026년 로드맵은 새로운 프로토콜, 자산군, 우량 자산의 공동 스테이킹(co-staking), 기관용 프라이버시 및 규제 준수 기능, 가스비 없는 브릿징을 약속합니다. 기술적 의제는 신뢰할 수 있습니다. 시장의 과제는 AXL이 프로토콜과 가장 밀접하게 연관된 창립자들 없이 내러티브를 재구축할 수 있는지 여부입니다.

더 큰 패턴: 스테이블코인 경쟁이 된 인프라​

5년 전만 해도 '크로스체인 인프라'는 독립적인 카테고리였습니다. 체인링크, 레이어제로, 웜홀, 액셀라, IBC 및 수많은 브릿지가 각자의 토큰과 논리를 가지고 있었습니다. 상호운용성은 주요 금융 프로토콜 사이에 존재하는 인프라, 즉 중립적인 중간 계층이라는 암묵적인 가정이 있었습니다.

그 가정은 무너지고 있습니다. 인터롭 랩스 인수는 테더의 USDT0 출시, 리플의 NTT 통합, 폴리곤의 스택 통합이 이미 암시했던 바를 공식화합니다. 2026년에 크로스체인 인프라는 더 이상 중립적인 상품이 아닙니다. 이는 주요 스테이블코인 및 결제 플랫폼 내부의 경쟁력 있는 기능입니다. 온체인에서 달러를 발행하는 기업들은 그 달러가 이동하는 레일을 내재화하고 있으며, '모두가 동일한 중립 브릿지를 사용하는 시대'가 저물고 '각 발행사가 자체적으로 최적화된 경로를 제공하는 시대'가 열리고 있습니다.

독립 미들웨어 공급업체들에게 이는 그들이 사라진다는 의미가 아니라, 공략 가능한 시장(addressable market)이 변화함을 의미합니다. 이들은 롱테일 자산, 틈새 사용 사례, 발행사가 통제하지 않는 경로를 명시적으로 원하는 고객들에게 서비스를 제공하게 될 것입니다. 스테이블코인 정산, 재무 관리, 기관 결제 라우팅과 같이 가장 규모가 크고 수익성이 높은 크로스체인 흐름은 점점 더 발행사 소유의 레일 위에서 실행될 것입니다.

다음에 주목해야 할 사항​

Circle의 베팅이 성과를 거둘지 여부를 알려주는 세 가지 신호는 다음과 같습니다:

  1. Arc 메인넷 출시 및 개발자 이주. 만약 Arc가 예정대로 출시되고 Interop Labs 팀이 통합 Arc-CCTP-GMP 스택을 구축한다면 Circle의 가설은 입증됩니다. Arc 출시가 2027년으로 지연된다면, 이번 인수는 매몰 비용이 될 것입니다.
  2. 체인링크(Chainlink)와 레이어제로(LayerZero)의 대응. 체인링크가 CCIP와 CCTP의 통합을 심화하는지, 그리고 레이어제로가 다른 스테이블코인 발행사(PayPal USD 또는 Sky / USDS 계약 등)와 손잡고 경쟁에 나서는지 주목해야 합니다. 미들웨어 벤더들은 싸움 없이 발행사 레일(issuer-rail) 시장을 내주지 않을 것입니다.
  3. 토큰 대 지분(Token-versus-equity) 선례. 다음 대규모 크립토 인수를 주목하십시오. 토큰 홀더 참여 조항이 포함될까요? 만약 그렇다면 AXL 반발이 효과가 있었던 것입니다. 그렇지 않다면 Circle의 플레이북을 따르는 "팀 전용(team-only)" 딜이 더 많아질 것으로 예상됩니다.

2026년 남은 기간 동안 스테이블코인 인프라에서 가장 흥미로운 이야기는 더 이상 어느 체인이 승리하느냐가 아닙니다. 어떤 발행사가 가장 깔끔한 스택을 갖추고 제3자 미들웨어에 대한 의존도를 최소화하면서 가장 빠르게 수직 통합을 이루어내느냐에 관한 것입니다. Circle은 그러한 발행사가 되기 위해 매우 큰 계약금을 지불했습니다.

AXL 홀더, 독립 미들웨어 팀, 롱테일 크로스체인 브릿지를 포함한 다른 모든 이들에게 전하는 메시지는 동일합니다. 크립토 인프라의 중립적인 중간 지대가 양쪽 끝에서 잠식되고 있습니다. 스테이블코인 발행사는 스택 하단으로 내려오고 있으며, 앱 체인은 스택 상단으로 올라오고 있습니다. 중간 지대에 있는 이들은 통합할지, 차별화할지, 아니면 인수될지 결정해야 합니다.

Circle의 베팅은 자체적인 심층 크로스체인 엔지니어링 팀을 보유한 발행사가 되는 것이 그 어떤 파트너십을 체결하는 것보다 더 가치 있다는 것입니다. 그 베팅이 옳았는지는 2027년에 알게 될 것입니다.

BlockEden.xyz는 20개 이상의 체인에서 RPC 및 인덱싱 인프라를 운영하며, 특히 스테이블코인 및 DeFi 트래픽을 정의하는 멀티체인 워크로드에 집중하고 있습니다. 크로스체인 환경이 발행사 소유의 레일을 중심으로 통합됨에 따라, 선택권을 원하는 빌더들에게 중립적이고 성능이 뛰어난 API 액세스는 그 가치가 줄어드는 것이 아니라 오히려 더 중요해집니다. API 마켓플레이스를 탐색하여 특정 발행사가 아닌 개발자의 요구에 부합하는 인프라 위에서 서비스를 구축해 보세요.

출처​

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