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Tether 的 MiningOS 策略：一家价值 1500 亿美元的稳定币巨头如何转型为比特币基础设施层

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 2 月 2 日，在萨尔瓦多的 Plan ₿ 论坛上，Paolo Ardoino 登台并公开了 Tether 的核心资产。MiningOS —— 这个运行该公司在拉美地区耗资超过 5 亿美元的比特币挖矿布局的操作系统 —— 采用 Apache 2.0 许可证发布，任何人都可以免费修改、分叉或部署。随之而来的还有 Mining SDK 以及一个基于 Holepunch 协议构建的 P2P 矿群管理平台，全部开源，且不向 Tether 控制的任何服务器回传数据。

这不是一个慈善故事。作为 USDT 的发行商，Tether 在 2025 年凭借约 1410 亿美元的美国国债敞口获得了超过 100 亿美元的净利润。公司不缺现金，也不缺对比特币经济的影响力。那么为什么要放弃这套技术栈？因为 Tether 在 2026 年真正构建的产品并非挖矿操作系统。而是一个关于 Tether “是什么” 的新故事 —— 这个故事需要在美国 GENIUS 法案彻底改变稳定币发行商生存土壤之前深入人心。

发布内容及其实际交付的产品​

MiningOS 是一套自托管的挖矿操作系统，通过点对点网络而非中心化控制平台与其他节点通信。运行该系统的矿工 —— 从家庭规模的爱好者到 40–70 MW 的工业站点 —— 都可以配置矿机、推送固件、监控健康状况并路由算力，而无需一个冠以 Tether 品牌的 SaaS 中间件。Mining SDK 暴露了底层的原语，邀请第三方在其基础上构建自己的仪表盘、矿池客户端和自动化工具。

采用 Apache 2.0 协议是经过深思熟虑的。这是一个宽松的许可证：商业矿场、竞争对手的矿池运营商，甚至固件竞争对手都可以分叉 MiningOS，去除 Tether 的品牌，并将其集成到自己的产品中。这正是重点所在。Tether 不需要用户群保持忠诚；它只需要这个用户群存在。

针对的现有竞争对手​

比特币挖矿软件是一个小众且低调的寡头垄断市场。Braiins OS+ 自 2018 年以来一直是原厂固件之外默认的开源替代方案，也是唯一支持原生 Stratum V2 的主要技术栈，这使得区块模板的控制权从矿池转移回个体矿工手中。来自 Luxor 的 LuxOS 是企业级的选择 —— 拥有 SOC 2 Type 2 认证，支持需求响应计划的五秒内快速减载，并与 Luxor 的矿池和矿群工具紧密集成。Foundry 运行自己的矿池加管理栈。VNish 则在面向超频玩家的性能调优固件领域占据一席之地。

使这些产品得以生存的经济环境正面临严峻压力。2024 年 4 月的减半使区块奖励瞬间减半。算力价格（Hashprice）—— 每 T 算力的每日收入 —— 从 2024 年 4 月的约 0.12 美元暴跌至一年后的约 0.049 美元。全网算力持续攀升。减半后的挖矿数学变得极其残酷：在电价为 0.12 美元/kWh 的情况下，运行效率低于 ~16 J/TH 的矿工在大多数市场都处于亏损状态，且电力成本目前在加权平均后的现金成本结构中占比约 71%，高于减半前的 68%。

在这种环境下，矿群管理软件 —— 那些能够榨取额外几个百分点的运行时间、减载收益和固件调优收益的工具 —— 不再是“可有可无”的。它就是利润率所在。而 Tether 刚刚将其商品化了。

2026 年 Tether 的真实面貌​

要理解为什么这是战略布局而非慈善行为，你必须查看母公司的资产负债表。Tether 在 2025 年底的 USDT 流通量约为 1865 亿美元，拥有 63 亿美元的超额准备金，约 1410 亿美元的美国国债敞口（包括逆回购），174 亿美元的黄金以及 84 亿美元的比特币。利润超过 100 亿美元 —— 低于 2024 年的 130 亿美元，因为降息影响了国债收益率，但对于一家正式身份并非美国持牌银行的公司来说，这依然是一个天文数字。

挖矿业务相比之下只是微不足道的零头。自 2023 年以来，Tether 已在拉美和非洲的 15 个站点投入了超过 20 亿美元用于挖矿和能源项目。2025 年，Ardoino 公开宣称 Tether 将在年底前成为全球最大的比特币矿工。随后在 2025 年 11 月，Tether 突然关闭了其在乌拉圭的业务 —— 因能源关税谈判失败裁掉了 38 名员工中的 30 人。目前公司正向萨尔瓦多（公司已迁址至此）和巴拉圭整合，并与巴西农业巨头 Adecoagro 签署了可再生能源备忘录。

挖矿业务在新闻稿中看起来规模宏大，但在 Tether 的实际财务报表中却显得相对有限。这就是关键：挖矿不需要成为 Tether 的利润引擎。它需要成为叙事引擎。

GENIUS 法案难题​

2025 年 7 月 18 日签署成为法律的 GENIUS 法案是美国第一部联邦稳定币法规。其第 4(c) 条禁止稳定币发行商向持有者支付利息或收益 —— 无论是直接支付，还是根据美国货币监理署（OCC）2026 年 2 月的拟议规则制定通知（NPRM），通过将收益输送给关联方或第三方的隐晦手段支付。NPRM 的意见征询期于 2026 年 5 月 1 日结束。过渡窗口将从 2026 年底持续到 2027 年。

对于 Tether 来说，这是一个披着合规外衣的生存问题。Tether 在 2025 年获得的 100 亿美元利润主要来自于赚取 4–5% 的国债收益，同时向 USDT 持有者支付零利息。这种套利正是收益禁令为发行商保留的 —— 也正是这种禁令使得具有收益性质的美元替代竞争对手（代币化货币市场基金、具有回馈机制的支付稳定币替代方案）对资深持有者更具吸引力。Circle 的 USDC 多年来一直致力于打造受美国监管的形象。而 Tether 依然在离岸注册，依然未经过四大审计，依然深陷于准备金构成的质疑中，无法在“最合规的美国稳定币”争夺战中获胜。

因此，它选择开辟另一条战线。如果 Tether 是一家比特币基础设施公司 —— 而不仅仅是一家稳定币发行商 —— 那么政治博弈的逻辑就会发生变化。开源挖矿操作系统是一个毫不含糊的支持比特币去中心化的姿态，它对 Tether 来说几乎没有成本，却能赢得 Circle 无法买到的东西：在比特币社区、萨尔瓦多政策制定者以及美国新一届政府口头拥护的“比特币作为国家基础设施”叙事中的地位。

Block 与 Dorsey 的类比​

Tether 并非在孤立运作。2025 年 5 月，Jack Dorsey 的 Block 公司宣布推出 Proto —— 一款在美国制造的开源比特币挖矿芯片，搭配 Proto Rig（针对 10 年硬件生命周期的无工具模块化挖矿系统）和 Proto Fleet（开源集群管理软件）。Dorsey 将 Proto 定义为“一个完全开源的倡议”，旨在围绕挖矿硬件培育新的开发者生态系统，目标是挑战由比特大陆（Bitmain）、神马矿机（MicroBT）和嘉楠科技（Canaan）主导的 30 亿至 60 亿美元的挖矿硬件潜在市场规模（TAM）。

Block 和 Tether 的策略在重要方面产生了共鸣。两家公司的大部分收入都来自其他领域 —— Block 来自 Square/Cash App，Tether 来自国债收益。两者都将开源比特币基础设施作为一种品牌推广和定位手段。在比特币拥有两党保护而加密货币整体并非如此的政治环境下，两者都在赌“比特币基础设施公司”是一个比“金融科技公司”或“离岸稳定币发行商”更持久的身份。

其中的区别至关重要。Block 瞄准的是硬件领域，那里的供应链和制造经济学非常严苛，且美国关税政策创造了国内制造的切入点。而 Tether 瞄准的是软件领域，那里的边际分发成本为零，而且如果 MiningOS 成为默认技术栈，网络效应将流向协议、API 和数据格式的制定者。

MiningOS 真的能赢吗？​

坦诚的回答是：仅凭其自身可能不行。Braiins OS+ 已有八年的积淀，拥有深厚的 Stratum V2 集成以及已经信任其矿机固件的用户群。LuxOS 拥有机构矿工在进行出资人和保险人尽职调查时所需的商业认证。Foundry 拥有矿池端的分发优势。一个全新的开源版本，无论其工程设计多么出色，都无法轻易将这些已在运行且高效的竞品从矿场中驱逐。

但“获胜”并非唯一的衡量标准。MiningOS 不需要成为排名第一的矿机操作系统就能为 Tether 带来回报。它只需要实现三点：

  1. 被中小矿工采用：这些矿工支付不起 LuxOS 的许可费或 Braiins 的矿池费，并能从免费、宽松授权的基础设施中真正获益。这是一个真实的群体，尤其是在北美以外地区。
  2. 与 Tether 其他业务的集成空间：包括 2025 年 4 月宣布的 Ocean 矿池算力合作、Adecoagro 可再生能源协议，以及在巴拉圭和萨尔瓦多的建设。MiningOS 为 Tether 提供了一种非榨取式的方式，来标准化这些矿场与网络其他部分的通信方式。
  3. 政治与叙事掩护：在每一次监管会议、每一次参议院听证会、每一个稳定币规则制定评论期，Tether 的代表现在都可以指向 MiningOS，以此证明公司是一个建设者，而非仅仅是收益收割者。这种选择权的价值确实很难用金钱衡量。

接下来的关注重点​

未来 6 到 12 个月内的三个信号将告诉你这是否奏效。首先，观察第三方分叉和下游采用情况：是否有严肃的矿业运营商在 MiningOS 上运行生产负载，还是它仅仅停留在参考实现阶段？其次，关注 2026 年 5 月 NPRM 评论期结束后 OCC 最终的 GENIUS 法案规则；附属机构收益禁令落地越严格，Tether 就越需要其“比特币基础设施公司”的身份是真实而非辞令。第三，观察 Tether 的挖矿算力集中度 —— 如果算力真的从 Tether 矿场转移到 Ocean 矿池并进入 MiningOS 管理的集群，那么去中心化的主张就会变得可信。否则，MiningOS 可能会被视为企业级的“开源洗白（open-washing）”。

这一底层赌注既大胆又纯粹。Tether 押注于这样一个世界：由于 USDT 的每一美元利润最终都来自美国国债市场，将战略品牌资产放在美国政策决策者目前唯一同意保护的数字资产上是最安全的。比特币是 Tether 缝在制服上的旗帜。MiningOS 是第一针。

无论你是在 MiningOS 上运行家庭矿机，还是构建下一个比特币基础设施服务，可靠的区块链数据访问都至关重要。BlockEden.xyz 提供涵盖 Bitcoin、Ethereum、Sui、Aptos 等协议的企业级 RPC 和 API 基础设施 —— 为构建下一代加密原生产品的开发者提供底层支撑。

资料来源​

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