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테더의 MiningOS 승부수: 1,500억 달러 규모의 스테이블코인 거인이 비트코인 인프라 레이어로 리브랜딩하는 방법

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 2월 2일, 엘살바도르에서 열린 Plan ₿ 포럼에서 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 무대에 올라 테더(Tether)의 핵심 자산을 공개했습니다. 라틴 아메리카 전역에 걸친 5억 달러 이상의 비트코인 채굴 빌드아웃을 운영하는 운영체제인 MiningOS가 Apache 2.0 라이선스로 출시되어 누구나 자유롭게 수정, 포크 또는 배포할 수 있게 된 것입니다. 이와 함께 Holepunch 프로토콜을 기반으로 구축된 Mining SDK와 P2P 플릿 관리 플랫폼도 함께 출시되었습니다. 이 모든 것은 오픈 소스이며, 테더가 제어하는 그 어떤 서버로도 데이터를 전송하지 않습니다.

이것은 단순히 자선 활동에 관한 이야기가 아닙니다. USDT 발행사인 테더는 약 1,410억 달러의 미국 국채 노출을 통해 2025년에만 100억 달러 이상의 순이익을 기록했습니다. 이 회사는 자금이 부족하지 않으며, 비트코인 경제에 대한 영향력도 충분합니다. 그렇다면 왜 이 스택을 무료로 공개했을까요? 테더가 2026년에 진정으로 구축하려는 제품은 채굴 OS가 아니기 때문입니다. 그것은 테더가 무엇인가에 대한 새로운 내러티브이며, 미국의 GENIUS 법안이 스테이블코인 발행사들의 기반을 재편하기 전에 이 내러티브를 안착시켜야 할 필요가 있기 때문입니다.

발표 내용과 실제 제공 서비스​

MiningOS는 중앙 집중식 제어 평면 대신 피어 투 피어(P2P) 네트워크를 통해 다른 노드와 통신하는 자체 호스팅 채굴 운영체제입니다. 가정용 취미 채굴자부터 40–70 MW 규모의 산업 현장에 이르기까지 이를 실행하는 채굴자들은 테더 브랜드의 SaaS를 거치지 않고도 장비를 구성하고, 펌웨어를 배포하며, 상태를 모니터링하고 해시레이트를 라우팅할 수 있습니다. Mining SDK는 하부의 프리미티브(primitives)를 노출하여 제3자가 그 위에 자신만의 대시보드, 풀 클라이언트 및 자동화 도구를 구축할 수 있도록 지원합니다.

Apache 2.0 라이선스 채택은 의도적입니다. 이는 매우 관대한 라이선스로, 상업용 채굴장, 경쟁 풀 운영자, 심지어 펌웨어 경쟁사들까지도 MiningOS를 포크하고 테더의 브랜딩을 제거하여 자신의 제품에 포함시켜 출시할 수 있습니다. 이것이 바로 핵심입니다. 테더는 설치 기반이 자신들에게 충성하기를 바라는 것이 아니라, 설치 기반 자체가 존재하기를 원합니다.

타겟이 되는 기존 시장 점유자들​

비트코인 채굴 소프트웨어 시장은 작고 조용한 과점 시장입니다. Braiins OS+는 2018년 이후 공장 펌웨어의 기본 개방형 대안이었으며, 블록 템플릿 제어권을 풀에서 개별 채굴자로 다시 돌려주는 네이티브 Stratum V2를 지원하는 유일한 주요 스택입니다. Luxor의 LuxOS는 기업용 선택지로, SOC 2 Type 2 인증을 받았으며 수요 반응 프로그램을 위한 5초 미만의 부하 감축(curtailment) 기능을 갖추고 Luxor의 풀 및 플릿 도구와 긴밀하게 통합되어 있습니다. Foundry는 자체적인 풀 및 관리 스택을 운영하며, VNish는 오버클러커를 위한 성능 최적화 펌웨어 시장을 점유하고 있습니다.

이러한 제품들을 생존하게 했던 경제 구조는 현재 심각한 압박을 받고 있습니다. 2024년 4월 반감기로 인해 블록 보상이 하룻밤 사이에 절반으로 줄었습니다. 테라해시당 일일 수익인 해시가격(Hashprice)은 2024년 4월 약 $0.12에서 1년 후 약 $0.049로 급락했습니다. 네트워크 해시레이트는 계속 상승했습니다. 반감기 이후 채굴 수학은 잔혹해졌습니다. 전기료 $0.12/kWh 기준에서 약 16 J/TH보다 효율이 낮은 장비를 가동하는 채굴자들은 대부분의 시장에서 적자를 면치 못하고 있으며, 전력 비용은 이제 가중 평균 기준으로 현금 비용 구조의 약 71%를 차지합니다(반감기 전 68%에서 상승).

이러한 환경에서 가동 시간의 몇 퍼센트를 더 짜내고, 부하 감축 수익을 올리며, 펌웨어 튜닝 이득을 얻게 해주는 플릿 관리 소프트웨어는 더 이상 '있으면 좋은 것'이 아닙니다. 그것이 곧 이익 마진입니다. 테더는 방금 이 영역을 범용화(commoditize)했습니다.

2026년 테더의 실제 모습​

이것이 왜 자선이 아닌 전략적인 선택인지 이해하려면 모회사의 대차대조표를 살펴봐야 합니다. 테더는 2025년 말을 기준으로 USDT 유통량 약 1,865억 달러, 초과 예약금 63억 달러, 역레포를 포함하여 약 1,410억 달러의 미국 국채 노출, 174억 달러의 금, 84억 달러의 비트코인을 보유하며 마감했습니다. 순이익은 100억 달러를 넘어섰습니다. 금리 인하로 인해 국채 수익률이 감소하면서 2024년의 130억 달러보다는 줄어들었지만, 공식적으로 미국 은행 라이선스가 없는 회사로서는 여전히 엄청난 숫자입니다.

이에 비하면 채굴 사업은 단수 차이에 불과합니다. 테더는 2023년 이후 라틴 아메리카와 아프리카의 15개 지역에 걸쳐 채굴 및 에너지 프로젝트에 20억 달러 이상을 투자했습니다. 2025년 아르도이노는 연말까지 테더가 세계 최대의 비트코인 채굴업체가 될 것이라고 공개적으로 선언했습니다. 그러나 2025년 11월, 테더는 에너지 요금 협상 결렬로 인해 우루과이 사업장을 갑작스럽게 폐쇄하고 직원 38명 중 30명을 해고했습니다. 현재 회사는 (본사를 이전한) 엘살바도르와 파라과이를 중심으로 사업을 통합하고 있으며, 브라질의 농업 대기업인 Adecoagro와 재생 에너지 양해각서를 체결했습니다.

채굴 운영은 보도 자료에서는 방대해 보이지만, 테더의 실제 재무 지표에서는 비교적 소규모입니다. 여기서 반전이 일어납니다. 테더에게 채굴은 수익 엔진일 필요가 없습니다. 그것은 '내러티브 엔진'이어야 합니다.

GENIUS 법안 문제​

2025년 7월 18일에 법으로 제정된 GENIUS 법안은 미국의 첫 번째 연방 스테이블코인 법안입니다. 섹션 4(c)는 스테이블코인 발행사가 보유자에게 이자나 수익을 지급하는 것을 금지하며, 2026년 2월 OCC의 규칙 제정 공고(NPRM)에 따르면 계열사나 제3자를 통해 수익을 전달하는 우회 방식도 금지됩니다. NPRM의 의견 수렴 기간은 2026년 5월 1일에 종료되며, 전환 기간은 2026년 말부터 2027년까지 이어집니다.

테더에게 이것은 준수 여부의 문제를 넘어선 실존적인 질문입니다. 테더의 2025년 이익 100억 달러는 대부분 USDT 보유자에게는 아무것도 지급하지 않으면서 국채에서 4–5%의 수익을 올리는 데서 발생합니다. 이러한 차익 거래는 수익 지급 금지 조항이 발행사를 위해 보존해 주는 부분인 동시에, 수익형 달러 대체재(토큰화된 머니 마켓 펀드, 리베이트 메커니즘이 있는 결제용 스테이블코인 등)가 정교한 투자자들에게 더 매력적으로 다가가게 만드는 요인이기도 합니다. USDC의 서클(Circle)은 수년간 미국 규제를 준수하는 자세를 유지해 왔습니다. 여전히 역외에 법인을 두고 있고, Big 4 회계법인의 감사를 받지 않으며, 예치금 구성에 대한 회의론에 휩싸여 있는 테더는 "가장 규제를 잘 준수하는 미국 스테이블코인" 싸움에서 이길 수 없습니다.

그래서 테더는 다른 싸움을 선택했습니다. 테더가 단순히 스테이블코인 발행사가 아니라 비트코인 인프라 기업이라면 정치적 계산이 달라집니다. 채굴 OS를 오픈 소스로 공개하는 것은 테더에 거의 비용이 들지 않으면서도 비트코인 탈중앙화를 지지하는 명확한 제스처이며, 서클이 돈으로 살 수 없는 가치를 제공합니다. 바로 비트코인 커뮤니티, 엘살바도르의 정책 입안자들, 그리고 차기 미국 행정부가 수사적으로 수용하고 있는 "국가 인프라로서의 비트코인" 내러티브에서의 입지입니다.

Block과 Dorsey의 행보 비교​

Tether는 고립된 상태에서 운영되는 것이 아닙니다. 2025년 5월, 잭 도시(Jack Dorsey)의 Block은 미국에서 제조되는 오픈 소스 비트코인 채굴 칩인 Proto를 발표했습니다. 이는 10년의 하드웨어 수명 주기를 목표로 하는 툴 프리(tool-free) 모듈형 채굴 시스템인 Proto Rig 및 오픈 소스 플릿 관리 소프트웨어인 Proto Fleet과 함께 제공됩니다. 도시(Dorsey)는 Proto를 Bitmain, MicroBT, Canaan이 지배하고 있는 30억~60억 달러 규모의 채굴 하드웨어 TAM(전체 유효 시장)을 겨냥하여, 채굴 하드웨어를 중심으로 새로운 개발자 생태계를 조성하기 위해 설계된 "완전한 오픈 소스 이니셔티브"라고 규정했습니다.

Block과 Tether의 전략은 중요한 지점에서 궤를 같이합니다. 두 회사 모두 수익의 대부분을 다른 곳에서 창출합니다. Block은 Square와 Cash App에서, Tether는 국채 수익률에서 수익을 얻습니다. 두 회사 모두 오픈 소스 비트코인 인프라를 브랜드 구축 및 포지셔닝 전략으로 활용하고 있습니다. 또한 두 회사 모두, 비트코인이 암호화폐 일반과 달리 초당적인 보호를 받는 정치적 환경에서 '핀테크 기업'이나 '역외 스테이블코인 발행사'보다 '비트코인 인프라 기업'이라는 정체성이 더 지속 가능하다는 점에 베팅하고 있습니다.

차이점은 그 결과에서 나타납니다. Block은 공급망과 제조 경제가 까다롭고 미국의 관세 정책이 국내 제조에 유리하게 작용하는 하드웨어를 공략하고 있습니다. 반면 Tether는 배포의 한계 비용이 제로이며, MiningOS가 기본 스택이 될 경우 프로토콜, API, 데이터 형식을 형성하는 주체에게 네트워크 효과가 돌아가는 소프트웨어를 공략하고 있습니다.

MiningOS가 실제로 승리할 수 있을까?​

솔직한 대답은 '아마도 그 자체만으로는 아닐 것'입니다. Braiins OS+는 8년의 업력과 깊은 Stratum V2 통합, 그리고 이미 해당 펌웨어를 신뢰하는 사용자 층을 보유하고 있습니다. LuxOS는 기관 채굴자들이 대출 및 보험 실사를 위해 필요로 하는 기업용 인증을 갖추고 있습니다. Foundry는 채굴 풀 측면의 유통력을 쥐고 있습니다. 아무리 잘 설계된 새로운 오픈 소스 릴리스라도 이미 최적화되어 운영 중인 사이트에서 이들을 몰아내지는 못할 것입니다.

하지만 '승리'라는 프레임은 적절하지 않습니다. MiningOS가 Tether에 이익을 가져다주기 위해 반드시 채굴 OS 1위가 될 필요는 없습니다. 다음 세 가지만 충족하면 됩니다.

  1. 중소규모 채굴자들의 채택: LuxOS 라이선스 비용이나 Braiins 풀 수수료를 감당할 수 없고, 무료이며 허용적인 라이선스의 인프라로부터 실질적인 혜택을 받는 채굴자들입니다. 이는 특히 북미 이외 지역에서 실질적인 지지 기반입니다.
  2. Tether의 다른 활동과의 통합 접점: 2025년 4월에 발표된 Ocean 풀 해시레이트 관계, Adecoagro 재생 에너지 계약, 파라과이 및 엘살바도르 구축 사업 등이 포함됩니다. MiningOS는 Tether에게 이러한 사이트들이 나머지 네트워크와 통신하는 방식을 표준화할 수 있는 비착취적인 방법을 제공합니다.
  3. 정치적 및 서사적 명분: 모든 규제 기관 회의, 상원 청문회, 스테이블코인 규칙 제정 의견 수렴 기간에 Tether 대표들은 이제 MiningOS를 근거로 자사가 단순한 수익 수확자가 아니라 빌더(builder)임을 증명할 수 있습니다. 이는 실질적으로 가격을 매기기 어려운 옵션 가치를 지닙니다.

향후 주목해야 할 점​

향후 6개월에서 12개월 동안 지켜봐야 할 세 가지 신호가 이 전략의 성공 여부를 말해줄 것입니다. 첫째, 제3자 포크 및 다운스트림 채택 여부입니다. 주요 채굴 운영업체가 MiningOS를 실제 운영 환경에 도입하는지, 아니면 단순히 참조용 구현체로 남는지 지켜봐야 합니다. 둘째, 2026년 5월 NPRM 의견 수렴 기간이 종료된 후 발표될 OCC의 최종 GENIUS 법안(GENIUS Act) 규정을 확인해야 합니다. 계열사 수익 금지 조항이 엄격해질수록 Tether는 '비트코인 인프라 기업'이라는 정체성이 수사가 아닌 실체가 되어야 할 필요성이 커집니다. 셋째, Tether의 채굴 해시레이트 집중도를 주시해야 합니다. 해시레이트가 실제 Tether 사이트에서 Ocean 풀과 MiningOS 관리 플릿으로 이동한다면 탈중앙화 주장은 신뢰를 얻을 것입니다. 그렇지 않다면 MiningOS는 기업의 '오픈 워싱(open-washing)'으로 읽힐 위험이 있습니다.

이 기저에 깔린 베팅은 대담하고 명확합니다. Tether는 USDT 수익의 모든 달러가 궁극적으로 미국 정부 채권 시장에서 나오는 세상에서, 전략적 브랜드 가치를 투자하기에 가장 안전한 곳은 미국 정책 입안자들이 지금까지 보호하기로 합의한 유일한 디지털 자산인 비트코인이라고 판단하고 있습니다. 비트코인은 Tether가 유니폼에 새기고 있는 깃발이며, MiningOS는 그 첫 번째 바느질입니다.

가정용 채굴기를 MiningOS로 운영하든 차세대 비트코인 인프라 서비스를 구축하든, 신뢰할 수 있는 블록체인 데이터 액세스는 중요합니다. BlockEden.xyz는 Bitcoin, Ethereum, Sui, Aptos 등을 아우르는 엔터프라이즈급 RPC 및 API 인프라를 제공하여 개발자들이 차세대 크립토 네이티브 제품을 구축할 수 있는 기반 레이어를 지원합니다.

Sources​

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