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a16z 2025 年加密货币现状报告：数据终于赶上热度的一年

· 阅读需 10 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

加密货币曾有过多次“这就是属于它的一年”的时刻。但 a16z 的《2025 年加密货币现状报告》（State of Crypto 2025）给人的感觉却大不相同——这并非源于某种看涨的情绪，而是其背后硬核的数据。稳定币的处理量达到了 46 万亿美元。加密货币总市值首次突破 4 万亿美元。曾一度难以摆脱投机标签的技术，如今正被嵌入到传统机构的金融体系中。

本文将深入剖析这份包含 34 页幻灯片的报告究竟传达了什么、数据意味着什么，以及 a16z 所描述的“从基础设施层向应用层”的转变，为何对 2026 年的开发者至关重要。

稳定币的故事：46 万亿美元交易量以及一次实至名归的 Visa 对标​

头条数据令人震惊：2025 年稳定币的 总交易量达到了 46 万亿美元，同比增长 106%。

怀疑论者立即会问，这个数字是否被机器人、MEV 活动和循环流向所夸大。这是一个合理的质疑。a16z 直接用调整后的数字回应了这一点——9 万亿美元的有机交易量——这剔除了人为通胀。即便如此，该数字仍同比增长了 87%，且关键在于，“它正接近 ACH 网络的规模，而后者支撑着整个美国银行系统。”

多年来，与 Visa 的对比一直被随意提及，但调整后的 9 万亿美元数据使其变得具有实际意义，而非误导。这是真实的经济活动：跨境汇款、新兴市场的 B2B 支付，以及新金融产品的结算基础设施。

监管方面也在 2025 年迎头赶上。《GENIUS 法案》——一项由美国两党共同提出、旨在建立首个全面稳定币框架的立法——标志着从监管对抗到建设性参与的历史性转变。配合关于市场结构的 《CLARITY 法案》，美国政府实际上在敌意与务实监管之间划清了界限。由此产生的连锁反应是：传统金融公司加速了其稳定币布局。当 Stripe 在 a16z 2024 年报告称稳定币“产品市场匹配度已得到验证”仅几天后便收购 Bridge 时，这标志着传统金融（TradFi）不再等待监管的绝对确定性——它已经在对确定性进行定价。

开发者版图：以太坊领先，Solana 冲刺，加密货币保持多链形态​

在建设者端，报告强调了加密货币并非“赢家通吃”的环境。

以太坊 + L2s 蝉联 2025 年新开发者的首选目的地。扩容论点现已成为现实：平均 L2 交易成本已从 2021 年的约 24 美元降至如今的不足 1 美分——提升了 2400 倍。大多数以太坊经济活动已迁移至包括 Arbitrum、Base 和 Optimism 在内的 Layer 2。关于“以太坊太贵”的基础设施争论已基本平息。

Solana 表现出最快的建设者增长势头，其关注度在两年内增长了 78%。Solana 原生应用在过去一年产生了 30 亿美元的收入。计划中的网络升级预计将在年底前使容量翻倍。实际意义在于：Solana 已从叙事驱动转向了拥有实际产出收入的、可衡量规模的开发者生态系统。

比特币 仍主要作为价值存储和机构资产，尽管其不断扩展的脚本能力和二层网络生态系统，使其在探索可编程货币的建设者中保持着影响力。

多链现实并非缺陷。不同的链针对不同的属性进行优化——吞吐量、去中心化、开发者体验、机构信任。2026 年的建设者将根据应用需求而非派系之见来选择基础设施。

市值里程碑及其真实代表的意义​

2025 年加密货币总市值突破 4 万亿美元，其意义不在于价格信号，而在于结构性指标。交易所交易产品（ETPs）目前持有超过 1750 亿美元的链上加密货币，较一年前的 650 亿美元增长了 169%。贝莱德（BlackRock）的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 成为史上最成功的 ETF 发行案例之一。

这代表了加密货币持有者构成的根本转变。早期的持有者群体以散户为主、具有投机性且波动剧烈。2025 年的持有者群体则包括主权财富基金、养老金管理机构、保险公司和上市公司。他们不会因 Twitter 上的传闻而恐慌性抛售。他们的投资期限是数年，而非数周。

实际效果是：随着机构持有比例的增长，加密货币的价格波动在结构上正在下降。这对建设者来说是一个利好——这意味着底层基础设施拥有更稳定的经济基础。

用户缺口：7.16 亿持有者，4000 万至 7000 万活跃用户​

这是报告中埋藏的一个值得更多关注的数字。

大约有 7.16 亿人拥有加密货币。但只有 4000 万至 7000 万人活跃在链上。转化率在 6% 到 10% 之间。

基础设施已经建成。钱包已经存在。入金渠道已经存在。监管正在明朗。然而，超过 90% 的加密货币持有者只是持有资产，而非使用网络。

a16z 将此定义为应用时代的终极挑战：“将被动持有者转化为活跃用户，将复杂性隐藏在直观的体验之后，并专注于具有真实效用而非投机吸引力的用例。”

2025 年移动钱包用户创下历史新高，同比增长 20%，其中 新兴市场 增长最快——阿根廷（在货币危机中三年增长 16 倍）、哥伦比亚、印度和尼日利亚。这是一个关键信号：那些最能从加密货币价值主张中获益的人群正加速采用。美国和欧洲的故事是机构化的；而全球南方的故事则是效用驱动的。

从基础设施到应用的转变：这究竟意味着什么​

报告的核心论点是加密货币已经跨越了拐点。区块链吞吐量现在超过了 每秒 3,400 次交易 — 五年内增长了 100 倍。L2 上的费用微不足道。开发工具已经成熟。监管环境正在明朗化。

2025 年，产品设计师第一次可以切实地从他们想要构建的用户体验开始 — 然后选择合适的基础设施来支持它。以前，他们必须从基础设施限制开始，并围绕这些限制进行设计。

这种反转意义重大。下一波应用将不会是 因为 区块链解决了技术问题而构建。它们将 利用 区块链来提供更好的产品体验：更快的结算、可编程的合规性、透明的所有权或全球可访问性。基础设施变得无形 — 这正是成熟技术运作的方式。

AI 与加密货币：新兴的交汇点​

报告重点关注了 AI 与加密货币的融合 — 这不是一种投机性的论断，而是一种架构层面的观察。

自主 AI 代理正在越来越多地执行金融操作：管理投资组合、路由支付、与智能合约交互。区块链提供了 AI 系统所需的三样东西：身份（代理及其行为的溯源）、激励（可编程的奖励结构）和市场（无需交易对手信任的中立结算轨道）。

如果代理支付（agentic payments）成为常规，9 万亿美元的调整后稳定币交易量在五年内可能看起来很小。每一个需要去信任化结算层的自主交易都是天然的加密用例 — 这不是因为意识形态，而是因为架构。

2026 年机遇图谱​

通读 a16z 的论点，2026 年的机遇集中在三个领域：

1. 用户体验与抽象：7.16 亿加密货币持有者与 4000 万至 7000 万活跃用户之间的差距是一个产品设计问题。消除摩擦的应用 — 无需 Gas 费管理、无需钱包设置、无需助记词托管 — 将解锁被动持有人群体。

2. 稳定币基础设施：9 万亿美元的调整后交易量是底线，而非上限。随着全球监管明晰度的提升，稳定币将嵌入到 B2B 支付基础设施、跨境贸易和企业财务管理中。拥有这些堆栈环节的构建者将处于有利地位。

3. AI 代理支付轨道：自主代理与加密支付的交汇尚处于早期，但方向明确。代理需要可编程、无需许可的支付基础设施 — 这正是区块链所提供的。这一用例的基础设施层正在构建中。

结论​

a16z 的《2025 年加密货币现状报告》并不是在庆祝胜利。它是对问题实际所在的一次重新校准。扩展性之战已基本获胜。机构入场渠道已开启。监管框架正在形成。

剩下的则是更难的问题：构建 90% 的加密货币持有者真正会使用的应用。技术基础已经牢固。市场是真实存在的。下一个时代属于那些能够将基础设施能力转化为真正用户价值的构建者。

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