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a16z State of Crypto 2025：数字がようやく期待に追いついた年

· 約 13 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

仮想通貨（クリプト）にはこれまで何度も「今年こそがその年だ」と言われる瞬間がありました。しかし、a16z の「State of Crypto 2025」レポートは、単なる強気な感情ではなく、その背後にある確かな数字によって、これまでとは異なる重みを持っています。ステーブルコインの決済ボリュームは 46 兆ドル に達しました。暗号資産全体の時価総額は初めて 4 兆ドル を突破しました。そして、かつては投機の域を出るのに苦労していたテクノロジーが、今や伝統的な金融機関のインフラ（金融配管）に組み込まれつつあります。

これは 34 枚のスライドからなるレポートの具体的な内容、データの意味、そして a16z が説く「インフラからアプリケーション層へのシフト」が、2026 年のビルダー（開発者）にとってなぜ重要なのかを読み解いたものです。

ステーブルコインの物語：46 兆ドルのボリュームと、現実味を帯びてきた Visa との比較​

見出しとなる数字は驚異的です。ステーブルコインの総取引ボリュームは 2025 年に 46 兆ドル に達し、前年比 106% 増となりました。

懐疑論者はすぐに、その数字がボットや MEV アクティビティ、循環的なフローによって水増しされているのではないかと問うでしょう。それは妥当な指摘です。a16z は、人工的な水増しを除いた「オーガニックなボリューム」として 9 兆ドル という修正値を提示することで、これに直接回答しています。それでも前年比 87% 増であり、極めて重要なことに、「米国銀行システム全体を支える ACH ネットワークのボリュームに近づいています」。

Visa との比較は何年も前から安易に使われてきましたが、修正後の 9 兆ドル という数字により、それは誤解を招く表現ではなく、意味のある比較となりました。これは、国境を越えた送金、新興市場での B2B 決済、新しい金融商品の決済インフラといった、現実の経済活動を反映しています。

2025 年には規制面も追いつきました。米国で超党派により可決された、初の包括的なステーブルコインの枠組みを構築する「GENIUS 法」は、規制上の対立から建設的な関与への歴史的な転換点となりました。市場構造に関する「CLARITY 法」と相まって、米国政府は事実上、敵対関係と現実的な監視の間に一線を画しました。その波及効果として、伝統的金融（TradFi）企業はステーブルコインへの動きを加速させました。a16z の 2024 年のレポートがステーブルコインを「プロダクト・マーケット・フィット（PMF）が証明された」と呼んだわずか数日後に、Stripe が Bridge を買収したことは、TradFi が規制の確実性を待っていたのではなく、それを織り込んで動いていたことを示唆しています。

開発者の展望：リードする Ethereum、猛追する Solana、そしてマルチチェーン化するクリプト​

開発者（ビルダー）側については、レポートはクリプトが「勝者総取り」の環境ではないことを強調しています。

Ethereum + L2 は、2025 年も新規開発者にとって最も選ばれる目的地として首位を維持しました。スケーリングの仮説は今や現実となり、L2 の平均取引コストは 2021 年の約 24 ドルから、現在は 1 セント未満へと 2,400 倍改善されました。Ethereum の経済活動の大部分は、Arbitrum、Base、Optimism などのレイヤー 2 に移行しました。「Ethereum は高すぎる」というインフラ面の議論は、本質的に過去のものとなりました。

Solana は開発者の勢いが最も速く、関心度は 2 年間で 78% 増加しました。Solana ネイティブのアプリケーションは、過去 1 年間で 30 億ドル の収益を上げました。計画されているネットワークのアップグレードにより、年末までに容量が倍増する見込みです。実用面での意義として、Solana は物語重視の段階から、実稼働の収益を伴う測定可能な開発者エコシステムへと移行しました。

Bitcoin は依然として主に価値の保存手段および機関投資家向けの資産であり続けていますが、スクリプト機能の拡張やレイヤー 2 エコシステムの発展により、プログラマブルなマネーを模索する開発者にとって引き続き注目される存在です。

マルチチェーンの現実はバグではなく仕様です。チェーンごとに、スループット、分散化、開発者体験、機関レベルの信頼性など、最適化されている特性が異なります。2026 年の開発者は、部族主義ではなく、アプリケーションの要件に基づいてインフラを選択することになるでしょう。

時価総額の節目と、それが実際に象徴するもの​

2025 年に暗号資産の総時価総額が 4 兆ドル を突破したことは、価格のシグナルとしてだけでなく、構造的な指標として意味があります。現在、上場投資商品（ETP）は 1,750 億ドル 以上のオンチェーン資産を保有しており、1 年前の 650 億ドル から 169% 増加しました。BlackRock の iShares Bitcoin Trust (IBIT) は、史上最も成功した ETF ローンチの一つとなりました。

これは、誰がクリプトを保有しているかという点における根本的な変化を表しています。初期の保有者層は個人投資家が中心で、投機的でボラティリティが高いものでした。2025 年の保有層には、政府系ファンド、年金基金、保険会社、上場企業が含まれています。彼らは Twitter での噂でパニック売りをすることはありません。彼らの投資期間は数週間ではなく、数年単位です。

実用的な効果として、機関投資家の保有比率が高まるにつれ、クリプトの価格ボラティリティは構造的に低下しています。これは開発者にとって好ましい特徴であり、基盤となるインフラがより安定した経済的土台を持っていることを意味します。

ユーザーの乖離：7 億 1,600 万人の保有者と、4,000 万 〜 7,000 万人のアクティブユーザー​

レポートに埋もれているものの、より注目に値する数字がここにあります。

約 7 億 1,600 万人 が暗号資産を保有していますが、オンチェーンでアクティブに使用しているのはわずか 4,000 万 〜 7,000 万人 です。コンバージョン率は 6% から 10% の間にとどまっています。

インフラは整備されました。ウォレットも存在します。オンランプ（法定通貨からの入口）も整っています。規制も明確になりつつあります。それにもかかわらず、クリプト保有者の 90% 以上は、ネットワークを利用するのではなく、資産を保有しているだけの状態です。

a16z はこれを「アプリケーション時代の決定的な課題」と位置づけています。「受動的な保有者をアクティブなユーザーに変え、直感的な体験の背後に複雑さを隠し、投機的な魅力ではなく真の実用性を備えたユースケースに焦点を当てること」です。

モバイルウォレットのユーザー数は 2025 年に過去最高を記録し、前年比 20% 増となりました。特に成長が著しいのは新興市場で、通貨危機に直面しているアルゼンチン（3 年間で 16 倍増）をはじめ、コロンビア、インド、ナイジェリアなどが挙げられます。これは重要なシグナルです。クリプトの価値提案から最も恩恵を受ける人々が、加速的なペースでそれを採用しています。米国や欧州の物語が「機関投資家向け」であるのに対し、グローバルサウスの物語は「実用性主導」なのです。

インフラからアプリケーションへの移行：その真の意味​

レポートの主要なテーマは、クリプトが変曲点を越えたということです。ブロックチェーンのスループットは現在、毎秒 3,400 トランザクションを超えており、5 年間で 100 倍の成長を遂げました。L2（レイヤー2）での手数料は無視できるほど低くなっています。開発ツールは成熟し、規制環境も明確になりつつあります。

2025 年、プロダクトデザイナーは初めて、構築したいユーザーエクスペリエンスから確信を持って着手し、それをサポートするための適切なインフラを選択できるようになります。以前は、インフラの制約から始めて、その制約に合わせて設計する必要がありました。

この逆転は非常に重要です。次のアプリケーションの波は、ブロックチェーンが技術的な問題を解決する から 構築されるのではありません。より優れたプロダクト体験（決済の高速化、プログラム可能なコンプライアンス、透明性のある所有権、グローバルなアクセシビリティなど）を提供するためにブロックチェーンを 使用して 構築されるようになります。インフラは不可視のものとなります。これは、技術が成熟した際の典型的な姿です。

AI とクリプト：浮上する交差点​

レポートは AI とクリプトの融合に注目しています。これは投機的な仮説としてではなく、アーキテクチャ上の考察としてです。

自律型 AI エージェントは、ポートフォリオの管理、支払いのルーティング、スマートコントラクトとのやり取りなど、財務オペレーションをますます実行するようになっています。ブロックチェーンは、AI システムが必要とする 3 つの要素を提供します：アイデンティティ（エージェントとその行動の出所）、インセンティブ（プログラム可能な報酬構造）、および 市場（相手方の信頼を必要としない中立的な決済レール）です。

もしエージェントによる支払いが日常的になれば、9 兆ドルの調整済みステーブルコイン取引高という数字も、5 年後には小さく見えるでしょう。信頼を最小化した決済レイヤーを必要とするすべての自律的な取引は、イデオロギーではなくアーキテクチャ上の理由から、自然とクリプトのユースケースとなります。

2026 年の機会マップ​

a16z の論文を読み解くと、2026 年の機会は 3 つの領域に集約されます：

1. ユーザーエクスペリエンスと抽象化：7 億 1,600 万人のクリプト所有者と 4,000 万〜7,000 万人のアクティブユーザーの間のギャップは、プロダクトデザインの問題です。ガス代の管理、ウォレットの設定、シードフレーズの保管といった摩擦を取り除くアプリが、受動的なホルダー層を解放するでしょう。

2. ステーブルコイン・インフラストラクチャ：9 兆ドルの調整済み取引高は底値であり、天井ではありません。規制の明確化が世界的に広がるにつれ、ステーブルコインは B2B 決済インフラ、クロスボーダー取引、企業の財務管理に組み込まれるでしょう。このスタックの一部を所有するビルダーは、有利なポジションにあります。

3. AI エージェントの支払いレール：自律型エージェントとクリプト決済の交差点はまだ初期段階ですが、方向性は明確です。エージェントには、プログラム可能でパーミッションレスな支払いインフラが必要です。これはまさにブロックチェーンが提供するものです。このユースケースのためのインフラレイヤーは、現在構築されている最中です。

結論​

a16z の「State of Crypto 2025」レポートは、勝利宣言ではありません。それは、問題が実際にどこにあるのかを再調整するものです。スケーラビリティ戦争はほぼ勝利しました。機関投資家のオンランプは開かれています。規制の枠組みも形成されつつあります。

残されたのは、より困難な課題です。それは、クリプト所有者の 90% が実際に使用するアプリケーションを構築することです。技術的な基盤は強固です。市場は本物です。次の時代は、インフラの能力を真のユーザー価値に変換できるビルダーのものです。

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