Перейти к основному контенту

Стратегический резерв биткоинов спустя 90 дней: хранилище, не купившее ни одной монеты

· 14 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Через четырнадцать месяцев после того, как Дональд Трамп подписал исполнительный указ, BlackRock владеет более чем в два раза большим количеством биткоинов, чем правительство США. Стратегический биткоин-резерв — политика, призванная закрепить американское денежное первенство в цифровую эпоху — не купил ни одного сатоши на открытом рынке. По любому честному счету, это хранилище, заполненное почти полностью монетами, которые ФБР изъяло у Росса Ульбрихта и хакеров Bitfinex.

Такова неловкая реальность 90-дневной проверки статуса знакового крипто-обещания Трампа. Резерв существует на бумаге. Он содержит примерно 328 372 BTC стоимостью около 25 миллиардов долларов по недавним ценам, что эквивалентно примерно 1,56 % оборотного предложения. Технически это крупнейшая известная суверенная позиция в биткоинах на Земле. Но он не сделал ничего из того, чего ожидали его сторонники: ни покупок на открытом рынке, ни ежеквартальных криптографических аттестаций, ни законодательного закрепления в Конгрессе, ни четкого ответа на вопрос о том, достижима ли на самом деле цель в 1 миллион BTC, о которой постоянно твердит сенатор Синтия Ламмис.

Это история о том, как исполнительный указ столкнулся с Кодексом США — и как «Стратегический резерв» может более года не быть ни стратегическим, ни, в каком-либо операционном смысле, резервом.

Что на самом деле подписал Трамп​

Исполнительный указ от 6 марта 2025 года сделал три вещи, ни одна из которых не была связана с покупкой биткоинов.

Во-первых, он объявил, что все биткоины, уже находящиеся в распоряжении федерального правительства — в основном запасы конфиската, числящиеся в реестрах Казначейства и Министерства юстиции — будут обозначены как Стратегический биткоин-резерв и будут удерживаться неопределенный срок в качестве резервного актива. Во-вторых, он создал параллельный «Американский запас цифровых активов» для токенов, отличных от биткоина, которыми правительство также владеет в результате конфискации. В-третьих, он поручил каждому федеральному ведомству провести инвентаризацию своих криптовалютных активов в течение 30 дней и отчитаться перед министром финансов, чтобы все подходящие монеты могли быть переведены в резерв.

Что крайне важно, указ также поручил министерствам финансов и торговли определить «бюджетно-нейтральные стратегии» для приобретения дополнительных биткоинов без использования денег налогоплательщиков. Эта единственная фраза — бюджетно-нейтральный — выполняет колоссальную работу. В ней заключается разница между резервом, который растет, и резервом, который существует только в виде пресс-релиза. И по состоянию на начало мая 2026 года ни один бюджетно-нейтральный канал приобретения фактически не был запущен в работу.

В результате мы имеем резерв, весь объем которого уже находился на федеральном балансе до того, как Трамп поставил свою подпись. Исполнительный указ изменил намерение — монеты, которые в противном случае были бы проданы с аукциона, теперь должны удерживаться — но он не добавил ни одной монеты в общую кучу.

328 000 BTC: Карта происхождения монет​

Почти у каждого биткоина в резерве есть криминальная предыстория. В накоплениях доминируют три случая конфискации.

Конфискации, связанные с Silk Road, являются крупнейшим единственным источником. Федеральные агенты изъяли около 50 000 BTC в конце 2022 года у «Лица X», хакера, связанного с Silk Road и указанного в материалах дела. В сочетании с более ранними конфискациями 2020 года (около 69 370 BTC), отслеженными до того же маркетплейса, Silk Road пополнил федеральное хранилище более чем на 100 000 BTC за последние пять лет — этого хватило, чтобы продажи только по делу Silk Road профинансировали последнее значимое распоряжение правительства США биткоинами в марте 2023 года, когда Казначейство продало 9 861 монету за 216 миллионов долларов.

Взлом Bitfinex — второй крупный приток. В результате взлома 2016 года с биржи было выведено почти 120 000 BTC, и федеральные агенты вернули примерно 95 000 из этих монет в феврале 2022 года, когда арестовали Илью Лихтенштейна и Хизер Морган. Перемещения совсем недавние, от 17 апреля 2026 года, когда правительство США перевело биткоины на сумму около 606 000 долларов, связанные с Bitfinex, на Coinbase Prime, показывают, что эти кошельки остаются операционно активными. Представляют ли такие движения консолидацию кастодиального хранения, переводы, связанные с судебными разбирательствами, или тихую ликвидацию — на данный момент неясно.

Затем идет пул конфискаций FTX/Alameda, а также длинный шлейф более мелких изъятий в делах о программах-вымогателях, обходе санкций и ликвидации даркнет-рынков. Вместе они довели федеральный баланс до текущего показателя ~328 тыс. по состоянию на февраль 2026 года.

Состав имеет значение, потому что каждая монета в резерве — это монета, которую правительству не пришлось покупать. В этом и заключается бухгалтерская уловка исполнительного указа: он превращает пассивный запас конфиската в «стратегическую» позицию. Резерв выглядит впечатляюще именно потому, что пока никого не просили его финансировать.

Закон о биткоине: математическая задача Ламмис​

Сенатор Синтия Ламмис повторно представила свой законопроект BITCOIN Act в марте 2025 года — недавно переименованный в Закон о модернизации американских резервов (American Reserves Modernization Act, или ARMA) — чтобы исправить именно этот пробел. Законопроект обязывает Казначейство приобретать 200 000 BTC в год в течение пяти лет, достигая целевого показателя в 1 миллион BTC, что эквивалентно примерно 5 % от конечного предложения биткоина в 21 миллион. Монеты, приобретенные в рамках программы, должны удерживаться не менее 20 лет до любой продажи.

Механизм финансирования — это то, где ARMA становится интересным и где он становится спорным. Структура законопроекта предполагает его бюджетную нейтральность для федерального бюджета за счет трех источников. Во-первых, Федеральная резервная система выпустит новые золотые сертификаты для Казначейства, которые переоценят золотой запас США с его установленной законом балансовой стоимости в 42,22 доллара за унцию до текущей рыночной цены. Бухгалтерская прибыль — примерно более 700 миллиардов долларов по недавним ценам на золото — будет перечислена в Казначейство и зарезервирована для покупок биткоинов. Во-вторых, первые 6 миллиардов долларов ежегодных отчислений Федеральной резервной системы в Казначейство в период с 2025 по 2029 год будут направлены в Программу покупки биткоинов. В-третьих, программу дополнят Стабилизационный валютный фонд (Exchange Stabilization Fund) и различные другие каналы переоценки золота.

Математика на бумаге выглядит правдоподобно. При средней цене приобретения 64 000 долларов 1 миллион BTC стоит около 64 миллиардов долларов — погрешность на фоне государственного долга в 36 триллионов долларов и вполне в пределах того запаса, который обеспечит одна только переоценка золота. При объеме 200 000 BTC в год ежедневные покупки составят в среднем около 548 BTC, или около 35 миллионов долларов в день, на фоне спотового рынка биткоина, где ежедневный оборот регулярно исчисляется десятками миллиардов. Опасения по поводу влияния на рынок преувеличены; политические опасения — нет.

Политическая проблема заключается в том, что ARMA требует от Конгресса сделать три вещи одновременно: принять структуру рынка, которая сама застряла в банковском комитете Сената, согласиться на новую интерпретацию переоценки золотых сертификатов, которую некоторые законодатели рассматривают как монетизацию золотого резерва, и зафиксировать 20-летнее удержание, которое ограничивает будущие администрации. Ни один из этих шагов не дается даром, и ни один из них пока не сделан.

Намеки Патрика Уитта и «прорыв»​

Самым интересным событием последних 90 дней является риторический, а не операционный аспект. Патрик Уитт, исполнительный директор Президентского совета консультантов по цифровым активам, провел весну, публично намекая на то, что его команда достигла «прорыва» в правовой базе, лежащей в основе резерва, и объявит о «крупном» обновлении на конференции Bitcoin 2026 в мае.

То, на что намекает Уитт, согласно публичным заявлениям, представляет собой набор «новых правовых интерпретаций», которые позволят Казначейству начать закупки, нейтральные для бюджета, не дожидаясь одобрения ARMA Конгрессом. Наиболее вероятные механизмы включают в себя некоторую комбинацию полномочий Фонда стабилизации валюты (ESF), перепрофилированных остатков фондов конфискации или частичной прибыли от переоценки золота, которая может быть зафиксирована в рамках существующего законодательства, а не новых законов.

Уитт также был откровенен в отношении ограничений. Обязательство не продавать активы, закрепленное в указе президента, по его признанию, является обязательным только для нынешней администрации. Без действий Конгресса будущий президент может отменить его одним росчерком пера и возобновить аукционы по продаже конфискованных монет. В этом и заключается структурная хрупкость, скрытая за громкими цифрами резерва: каждый BTC в хранилище находится в одном законодательном акте от того, чтобы стать юридически идентичным монетам, которые Казначейство продало в 2023 году.

Именно поэтому вопрос о том, что именно объявит Уитт в мае, имеет большее значение, чем само объявление. Чисто административный обходной путь — скажем, тихое ежеквартальное накопление, финансируемое за счет арбитража ESF — позволит Белому дому заявить о прогрессе в приобретении активов без санкции Конгресса. Подлинная поддержка ARMA со стороны республиканского руководства Сената в сочетании с обязательством банковского комитета Сената по доработке законопроекта означали бы нечто гораздо более долговечное. «Гадание на кофейной гуще» в данный момент указывает на первый вариант.

Как резерв выглядит на фоне Уолл-стрит и мира​

На мгновение отложите политический театр в сторону и взгляните на относительное табло.

Стратегический биткоин-резерв удерживает около 328 000 BTC. iShares Bitcoin Trust (IBIT) компании BlackRock — один единственный ETF, которому меньше двух лет — владеет примерно 786 300 BTC в активах под управлением на сумму около 54 миллиардов долларов по состоянию на февраль 2026 года. Coinbase, которая осуществляет кастодиальное хранение для IBIT и большинства других спотовых биткоин-ETF в США, удерживает около 973 000 BTC на всех клиентских счетах, что делает ее наиболее системно значимой организацией в инфраструктуре биткоина. «Крупнейший суверенный держатель биткоина на Земле» с точки зрения хранения меркнет на фоне управляющего активами и биржи.

Сравните также с другими правительствами. Сальвадор, первый суверенный держатель биткоина, располагает примерно 7 500 BTC в рамках своей программы DCA. Бутан владеет примерно 6 000 BTC, накопленными за счет государственного майнинга на базе гидроэнергетики, а не покупок. Конгресс Бразилии в феврале 2026 года вновь внес на рассмотрение закон RESBit, предлагающий целевой показатель в 1 миллион BTC. Национальное собрание Франции в октябре 2025 года выдвинуло законопроект о резерве в 420 000 BTC. Ни одна из этих инициатив еще не переместила ни одной монеты, но они сигнализируют о том, что политика США воспринимается на международном уровне как первый ход, а не как окончательная позиция.

Геополитическая асимметрия реальна. Если ARMA будет принят и Казначейство действительно начнет приобретать по 200 000 BTC в год, США превратятся из пассивного держателя запасов в доминирующего маржинального покупателя на рынке с фиксированным графиком предложения. В сочетании со сжатием предложения, вызванным халвингом, это создает структурно «бычью» ситуацию. Если принятие ARMA застопорится, а резерв останется конструкцией, пополняемой только за счет конфискации, Соединенные Штаты фактически уступят нарратив «суверенного накопления» Бразилии, Франции и любому последователю из G20, который решит действовать первым.

Как выглядел бы настоящий резерв — и чего не хватает​

Функционирующий стратегический резерв состоит из четырех компонентов: активы, хранение, управление и приобретение.

У США есть активы, в некотором роде. Есть кастодиальное хранение, в том смысле, что кошельки Казначейства и Министерства юстиции существуют, хотя нет публичного криптографического подтверждения того, какие монеты принадлежат какому ведомству и были ли какие-либо из них операционно консолидированы. Первоначальный законопроект ARMA предписывал ежеквартальные отчеты о прозрачности, включая публичные подтверждения доказательства резервов (proof-of-reserves) от независимых сторонних аудиторов с криптографической экспертизой. Ни одного такого отчета опубликовано не было. Первый ежеквартальный срок, предусмотренный указом президента, истек.

Управление не определено. Нет опубликованной политики относительно того, будет ли резерв проводить ребалансировку, будет ли он участвовать в управлении сетью Биткоин, будет ли он предоставлять в долг или размещать в стейкинг (где применимо) какие-либо активы, или как будет управляться будущий Запас цифровых активов (который будет включать другие токены). Кастодиальные механизмы — будет ли Казначейство осуществлять самостоятельное хранение через холодные хранилища, заключать контракты с частными кастодианами, такими как BitGo или Coinbase Custody, или разделять подходы — остаются публично нерешенными.

И приобретение, главное обещание, функционально отсутствует. Без ARMA нет установленных законом полномочий тратить деньги на биткоин. Без административного обходного пути, возглавляемого Уиттом, нет операционного механизма для приобретения, нейтрального для бюджета. Резерв растет только тогда, когда растут федеральные конфискации, что является следствием преступности и судебного преследования, а не политики.

Скептик сказал бы, что Соединенные Штаты выпустили пресс-релиз и назвали это суверенным классом активов. Защитник сказал бы, что создание правового каркаса требует времени и что удержание существующих 328 000 BTC вместо их продажи само по себе является политической победой, которую стоит отпраздновать. Оба правы.

Следующие 90 дней​

Реальная проверка того, станет ли Стратегический биткоин-резерв долгосрочной политикой или останется лишь временной мерой, оформленной указом президента, будет проходить в течение следующих трех месяцев по четырем направлениям:

  • Объявление Уитта. Что бы ни представил Белый дом на конференции Биткоин 2026, это задаст операционную планку для резерва. Административный механизм приобретения был бы существенным шагом, даже если он будет скромным; риторическое подтверждение без создания нейтральных для бюджета финансовых механизмов подтвердит разрыв между политикой и практикой.
  • Путь ARMA через Банковский комитет Сената. Сенатор Ламмис обозначила амбиции по подготовке окончательной редакции (markup) по более широкой повестке структуры рынка на май. Если по ARMA пройдут слушания — даже без голосования — нарратив о законодательном закреплении станет заслуживающим доверия. Если проект останется в «глубокой заморозке», резерв останется административно обратимым.
  • Первый квартальный отчет. Стандарт прозрачности в стиле ARMA (аттестации подтверждения резервов, раскрытие информации о кастодиальном хранении, логи транзакций) пока не соблюден. Первый заслуживающий доверия отчет — даже если он будет подготовлен административно, а не в соответствии с законом — значительно повысит уровень институционального доверия.
  • Действия других государств. Если Бразилия, Франция или любая другая страна G20 действительно выделит средства на биткоин-резерв раньше, чем это сделают Соединенные Штаты, стратегический нарратив мгновенно перевернется. Позиция США зависит не только от владения BTC, но и от того, будут ли они выглядеть лидером в тренде суверенного накопления.

Честный вердикт за 90 дней неоднозначен. Резерв существует, а конфискованные монеты больше не выставляются на аукцион, что действительно значимо. Но резерв ничего не купил, не подтвердил, не урегулировал и не закрепил законодательно. В самом буквальном смысле это отсутствие продаж, представленное как стратегия.

Будет ли этого достаточно для изменения глобального монетарного позиционирования, полностью зависит от того, что произойдет между обещанным объявлением Уитта и следующим бюджетным циклом. До тех пор крупнейший в мире суверенный держатель биткоинов — это хранилище, основной операционной функцией которого является сдержанность.

Разработчикам, работающим над нативными биткоин-приложениями, инструментами кастодиального хранения или инфраструктурой аттестации суверенного уровня, необходим надежный доступ к ончейн-данным в сетях Bitcoin, Sui, Aptos и Ethereum. Маркетплейс API BlockEden.xyz предоставляет инфраструктуру RPC и индексации корпоративного уровня, разработанную для институциональных сценариев использования, которых потребует следующий этап эры резервов.

Источники​

Share on Twitter