Figure + loanDepot: Блокчейн-ипотека бросает вызов рынку объемом $ 23 трлн и 45-дневному бумажному следу MERS

Рынок ипотечного кредитования в США оценивается примерно в $23 триллиона. Это также один из самых медленных и забюрократизированных сегментов американских финансов. Типичный кредит оформляется 45 дней, проходит через Электронную систему регистрации ипотеки (MERS) для передачи обслуживания и генерирует расчетные транзакционные издержки в размере$ 5 миллиардов в год, которые отрасль поглощает как плату за ведение бизнеса.

Figure Technology Solutions делает ставку на то, что сможет свести это число к нулю. Ее расширяющееся партнерство с loanDepot — небанковским кредитором, входящим в топ-10 — анонсированное вместе с новой линейкой продуктов «Express Path», выводит выдачу ипотеки непосредственно в блокчейне из крипто-прессы в основной канал кредитования США. Если токенизация RWA (реальных активов) до сих пор была лишь побочным явлением объемом в $ 27 миллиардов, то ипотека — это главное событие.

Цифры, стоящие за предложением

Figure — это не пилотный проект. До первого квартала 2026 года Figure и ее партнеры выдали кредитов под залог недвижимости на сумму более $21 миллиарда на блокчейне Provenance — причем$ 2,7 миллиарда пришлось только на четвертый квартал 2025 года, что на 131 % больше, чем в прошлом году. Объем за январь 2026 года достиг $ 816 миллионов, увеличившись на 115 % в годовом исчислении.

Этот масштаб важен, потому что он отвечает на первый вопрос, который регуляторы и предприятия с государственной поддержкой (GSE) задают о любом блокчейн-финансовом продукте: действительно ли он работает под нагрузкой? Figure годами обрабатывала потребительские кредиты на десятки миллиардов долларов — HELOC, кредиты DSCR, потребительские кредиты — через стек выдачи, обслуживания и секьюритизации на базе блокчейна. Партнерство с loanDepot распространяет эту инфраструктуру на обычную ипотеку.

Почему MERS — это настоящая цель

Чтобы понять, почему это важно, нужно понять, что такое MERS. Созданная после 2001 года для оптимизации передачи обслуживания в период бума ипотечной секьюритизации, MERS представляет собой частную базу данных, которая отслеживает, кто владеет и обслуживает примерно две трети жилой ипотеки в США. Она заменила практику регистрации переуступок прав в земельных книгах округов при каждой смене владельца кредита.

MERS сократила объем бумажной работы. Но она также привнесла проблему, которая с треском провалилась во время финансового кризиса 2008 года: скандал с «робо-подписанием» (robo-signing), когда документы об изъятии имущества подписывались сотрудниками, не имевшими прямого знания о цепочке владения. Суды в разных штатах выносили противоречивые решения о том, имеет ли MERS вообще право инициировать отчуждение имущества. Округа судились из-за потери сборов за регистрацию. Домовладельцы теряли жилье, потому что никто не мог доказать, кто именно владеет долговой распиской.

MERS по-прежнему остается основой отрасли, принадлежащей сейчас Intercontinental Exchange. Но это централизованная база данных с 45-дневным регламентом расчетов по операциям на вторичном рынке — архитектура, которая выглядит все более устаревшей в мире, где сеть Provenance от Figure может зафиксировать передачу прав за секунды, неизменяемо и с криптографическим доказательством цепочки владения, которое сделало бы «робо-подписание» невозможным.

Express Path и проблема вторичного рынка

Интеграция с loanDepot сосредоточена на этапе выдачи кредитов, используя блокчейн Figure для ускорения андеррайтинга и сокращения сроков закрытия сделок. Но более крупный приз — это расчеты на вторичном рынке — часть жизненного цикла ипотеки, где кредиты объединяются в пулы, продаются Fannie Mae или Freddie Mac и секьюритизируются в ипотечные ценные бумаги.

Figure уже построила инфраструктуру для вторичных рынков на блокчейне. Ее платформа Figure Connect позволяет сторонним кредиторам торговать займами напрямую на Provenance с почти мгновенными расчетами вместо многонедельных сверок, которые определяют текущий процесс. Когда кредит выдается, обслуживается и продается в одной и той же сети, аудиторский след — это не папка с документами, а хеш.

Оценка издержек трения в $5 миллиардов, скорее всего, занижена, если учесть альтернативную стоимость капитала, простаивающего в течение этих 45-дневных окон расчетов по ежегодным выдачам кредитов на сумму$ 2 триллиона.

Барьер в лице Fannie Mae и Freddie Mac

Здесь повествование становится сложнее, чем предполагают пресс-релизы Figure. Fannie Mae и Freddie Mac выкупают примерно 70 % стандартных ипотечных кредитов в США. Чтобы выдача ипотеки на блокчейне достигла массового масштаба, эти предприятия с господдержкой (GSE) должны официально разрешить включение кредитов, зарегистрированных в блокчейне, в свои соглашения о пулах и обслуживании.

Это признание происходит, но медленно и не в той форме, которую ожидали сторонники блокчейна. В марте 2026 года Fannie Mae одобрила свою первую программу ипотеки, обеспеченную криптовалютой, в рамках партнерства Better Home & Finance / Coinbase, разрешив использовать Bitcoin и USDC в качестве залога для первоначального взноса по обычным 15- и 30-летним кредитам. Это последовало за директивой директора FHFA Билла Пулти 2025 года, предписывающей обоим GSE разработать руководящие принципы андеррайтинга для кредитов с крипто-обеспечением.

Однако «обеспеченная криптовалютой» ипотека — это не то же самое, что «нативная для блокчейна». Принятие биткоина в качестве залога — это изменение в управлении рисками. Принятие ипотеки, выданной на Provenance, в качестве соответствующего стандартам GSE актива — это инфраструктурное изменение, и оно пока не произошло в масштабах всей системы. Fannie и Freddie остаются в режиме пилотных проектов по приему нативной для блокчейна ипотеки, а это означает, что партнерство Figure с loanDepot, по крайней мере сейчас, либо удерживает кредиты на балансе, либо продает их частным покупателям, либо направляет их через обычные каналы, зарегистрированные в MERS, для продажи GSE.

Проблемы токеномики Provenance

Существует также менее заметная проблема, которую инвесторам стоит взвесить: токен HASH, лежащий в основе Provenance Blockchain, обвалился примерно на 25 % в первом квартале 2026 года, а собственные акции Figure (FIGR) подверглись тщательному анализу в отчетах шорт-селлеров, ставящих под сомнение, не скрывает ли брендинг «блокчейн» экономику довольно обычного небанковского кредитора.

Это паттерн, который преследует каждый специализированный институциональный блокчейн: сеть необходима для бизнес-модели, но токен захватывает лишь малую часть базовой экономической ценности. Canton Network, Onyx (JPM) и Provenance сталкиваются с одним и тем же противоречием — принятие предприятиями не конвертируется автоматически в рост стоимости токена, когда сеть управляется горсткой известных институтов, а не общедоступным (permissionless) набором валидаторов.

Конкретно для Figure вопрос заключается в том, является ли Provenance конкурентным преимуществом («рвом») или маркетинговым слоем. Если интеграция loanDepot технически могла бы работать на Canton, на приватном форке Ethereum или на любом количестве консорциумных сетей, то выбор блокчейна — это решение об управлении и окончательности расчетов (settlement finality), а не уникальное конкурентное преимущество.

Сравнение с Canton

Стоит взглянуть на Canton Network как на ближайший институциональный аналог. При поддержке Goldman Sachs, JPMorgan и растущего списка финансовых компаний первого эшелона, Canton движется к той же цели — круглосуточным ончейн-расчетам по традиционным финансовым инструментам, — но с противоположной стороны. Canton начал с корпоративных действий, РЕПО и мобильности залога; Figure начала с розничных потребительских кредитов и продвигается вверх.

Если ипотечные расчеты — это главный приз, то оба игрока встретятся посередине. Вопрос в том, какая модель управления победит: консорциум существующих банков (Canton) или публичный блокчейн с ограниченным доступом (public-permissioned), контролируемый оригинатором (Provenance). Окончательный выбор GSE определит облик ипотечной инфраструктуры на ближайшее десятилетие.

Что это значит для разработчиков

Для инфраструктурных команд, наблюдающих за развитием событий, стоит отслеживать несколько сигналов:

• Сокращение цикла от выдачи до расчета. Время от подачи заявки на кредит до продажи на вторичном рынке является ключевым показателем. Сейчас: 45+ дней. Цель Figure: ончейн-расчет менее чем за 24 часа после получения одобрения от GSE.
• Нормотворчество FHFA. Следите за четкими указаниями по нативной блокчейн-документации кредитов, а не только по крипто-залогам. Это регуляторный ключ, который открывает рынок объемом 23 триллиона долларов.
• Конкурирующие сети. У Provenance есть преимущество первопроходца, но нет «рва». Если Canton, подсети Avalanche или специализированная сеть GSE предложат лучшее институциональное управление, оригинаторы перейдут туда.
• Передача обслуживания (сервиса). Именно здесь MERS зарабатывает свои деньги. Блокчейн, способный выполнить передачу обслуживания за секунды с полным аудиторским следом, угрожает пулу комиссионных, за приобретение которого ICE заплатила миллиарды.

Реальные ставки

Токенизация RWA попадает в заголовки газет с объемом ончейн-операций в 27 миллиардов долларов — казначейские облигации, частное кредитование, недвижимость. Рынок одной только ипотеки в 850 раз больше. Если в ближайшие пять лет хотя бы 5 % выдачи ипотечных кредитов в США перейдет на нативные блокчейн-рельсы, рынок RWA ончейн увеличится более чем вдвое только за счет ипотеки.

Партнерство с loanDepot — это не тот момент, когда ипотека полностью переходит в блокчейн. Но это момент, когда кредитор из топ-10 — не крипто-нативный эксперимент и не пилотный проект — переводит свой пайплайн выдачи кредитов на блокчейн-инфраструктуру в производственном масштабе. У 45-дневного бумажного следа появилась рабочая альтернатива, и впервые она получила каналы дистрибуции.

Вопрос о том, сможет ли Figure извлечь выгоду или просто докажет концепцию для захвата рынка игроками уровня Canton, остается открытым. В любом случае, в фундаменте рынка объемом 23 триллиона долларов появилась первая реальная трещина.

BlockEden.xyz предоставляет RPC-инфраструктуру корпоративного уровня для Sui, Aptos, Ethereum и других сетей, обеспечивая работу следующего поколения токенизированных активов реального мира. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на фундаменте, рассчитанном на институциональную пропускную способность.

Источники

• Figure внедряет блокчейн-систему регистрации ипотеки для партнеров по кредитованию — Ledger Insights
• Блокчейн-стратегия Figure отражает вторичный рынок — National Mortgage Professional
• Объем выдачи ипотечных кредитов Figure Technology в 4 квартале достиг 2,7 млрд долларов — HousingWire
• Figure Technology Solutions сообщает операционные данные за январь — GlobeNewswire
• Блокчейн как замена MERS — HackerNoon
• Fannie Mae впервые начнет принимать ипотечные кредиты, обеспеченные криптовалютой — Fortune
• Глава FHFA поручил Fannie и Freddie подготовиться к использованию криптоактивов в андеррайтинге ипотеки — NMP
• Электронные системы регистрации ипотеки (MERS) — Wikipedia