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Figure + loanDepot: Hipotecas em Blockchain Enfrentam um Mercado de $ 23 T e o Rastro de Papel de 45 Dias da MERS

· 10 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

O mercado hipotecário dos EUA vale aproximadamente US$ 23 trilhões. É também um dos cantos mais lentos e repletos de papel das finanças americanas. Um empréstimo típico leva 45 dias para ser liquidado, passa pelo Mortgage Electronic Registration Systems (MERS) para transferências de serviço e gera um custo de fricção estimado em US$ 5 bilhões por ano, que a indústria absorve como o preço de se fazer negócios.

A Figure Technology Solutions está apostando que pode reduzir esse número a zero. Sua parceria em expansão com a loanDepot — uma das 10 maiores credoras não bancárias — anunciada juntamente com uma nova suíte de produtos "Express Path", move a originação de hipotecas nativa em blockchain para fora da imprensa cripto e para o canal principal de empréstimos dos EUA. Se a tokenização de RWA tem sido até agora um espetáculo secundário de US$ 27 bilhões, as hipotecas são o evento principal.

Os Números Por Trás da Proposta​

A Figure não é um projeto piloto. Até o primeiro trimestre de 2026, a Figure e seus parceiros originaram mais de US$ 21 bilhões em empréstimos de capital próprio (home equity) na Provenance Blockchain — com US$ 2,7 bilhões entrando apenas no quarto trimestre de 2025, um salto de 131 % em relação ao ano anterior. O volume de janeiro de 2026 atingiu US$ 816 milhões, um aumento de 115 % em relação ao ano anterior.

Essa escala é importante porque responde à primeira pergunta que reguladores e GSEs fazem sobre qualquer produto financeiro em blockchain: ele realmente funciona sob carga? A Figure processou dezenas de bilhões de dólares em empréstimos ao consumidor — HELOCs, empréstimos DSCR, empréstimos pessoais — por meio de uma pilha de originação, serviço e securitização baseada em blockchain por anos. A parceria com a loanDepot estende essa infraestrutura para hipotecas convencionais.

Por que o MERS é o Alvo Real​

Para entender por que isso importa, você precisa entender o que é o MERS. Criado após 2001 para agilizar as transferências de serviço durante o boom da securitização de hipotecas, o MERS é um banco de dados privado que rastreia quem possui e atende cerca de dois terços das hipotecas residenciais dos EUA. Ele substituiu a prática de registrar cessões nos registros de terras dos condados toda vez que um empréstimo mudava de mãos.

O MERS reduziu a papelada. Ele também introduziu um problema que explodiu espetacularmente durante a crise financeira de 2008: o escândalo do "robo-signing", no qual a papelada de execução hipotecária era assinada por funcionários que não tinham conhecimento direto da cadeia de propriedade. Tribunais em diferentes estados chegaram a decisões conflitantes sobre se o MERS tinha sequer legitimidade para executar a hipoteca. Condados processaram por taxas de registro perdidas. Proprietários perderam casas porque ninguém conseguia provar quem detinha a nota.

O MERS ainda é a espinha dorsal da indústria, agora de propriedade da Intercontinental Exchange. Mas é um banco de dados centralizado com uma convenção de liquidação de 45 dias para transferências no mercado secundário — uma arquitetura que parece cada vez mais datada em um mundo onde a rede Provenance da Figure pode registrar uma cessão em segundos, de forma imutável, com prova criptográfica da cadeia de propriedade que o robo-signing tornou impossível.

Express Path e o Problema do Mercado Secundário​

A integração com a loanDepot foca no lado da originação, usando a blockchain da Figure para acelerar a subscrição e reduzir o cronograma de fechamento. Mas o prêmio maior é a liquidação no mercado secundário — a parte do ciclo de vida da hipoteca onde os empréstimos são agrupados, vendidos para a Fannie Mae ou Freddie Mac e securitizados em títulos lastreados em hipotecas.

A Figure já construiu a infraestrutura para mercados secundários on-chain. Sua plataforma Figure Connect permite que credores terceirizados negociem empréstimos diretamente na Provenance, com liquidação quase instantânea em vez das reconciliações de várias semanas que definem o processo atual. Quando um empréstimo é originado, atendido e vendido na mesma rede, a trilha de auditoria não é uma pasta de arquivos — é um hash.

A estimativa de custo de fricção de US$ 5 bilhões é quase certamente baixa se você contar o custo de oportunidade do capital parado durante essas janelas de liquidação de 45 dias em US$ 2 trilhões de originações anuais.

O Bloqueio da Fannie Mae e Freddie Mac​

Aqui é onde a narrativa se torna mais complicada do que os comunicados de imprensa da Figure sugerem. A Fannie Mae e a Freddie Mac compram aproximadamente 70 % das hipotecas em conformidade dos EUA. Para que a originação nativa em blockchain alcance a escala convencional, as GSEs devem aceitar formalmente empréstimos registrados em blockchain em seus acordos de agrupamento e serviço.

Essa aceitação está acontecendo — mas lentamente, e não na forma que os defensores da blockchain esperavam. Em março de 2026, a Fannie Mae aprovou seu primeiro programa de hipoteca lastreada em cripto através de uma parceria Better Home & Finance / Coinbase, permitindo bitcoin e USDC como garantia para empréstimos de entrada em notas convencionais de 15 e 30 anos. Isso seguiu a diretriz de 2025 do Diretor da FHFA, Bill Pulte, ordenando que ambas as GSEs elaborassem diretrizes de subscrição para empréstimos colateralizados por cripto.

Mas lastreado em cripto não é o mesmo que nativo em blockchain. Aceitar bitcoin como garantia é uma mudança de gestão de risco. Aceitar uma hipoteca originada na Provenance como um ativo em conformidade com as GSEs é uma mudança de infraestrutura — e essa ainda não aconteceu em escala. Fannie e Freddie permanecem em modo piloto na aceitação de hipotecas nativas em blockchain, o que significa que a parceria da Figure com a loanDepot, pelo menos por agora, ou mantém os empréstimos no balanço patrimonial, vende para compradores privados ou os encaminha através dos canais convencionais registrados no MERS para venda às GSEs.

O Problema da Tokenomics da Provenance​

Há também uma questão mais silenciosa que os investidores devem ponderar : o token HASH que sustenta a Provenance Blockchain caiu aproximadamente 25 % no primeiro trimestre de 2026, e as próprias ações da Figure (FIGR) têm sido escrutinadas por relatórios de vendedores a descoberto (short-sellers) questionando se o branding de "blockchain" mascara a economia de um credor não bancário bastante convencional.

Este é o padrão que tem assombrado todas as blockchains institucionais construídas para fins específicos : a rede é essencial para o modelo de negócio, mas o token captura apenas uma fração do valor econômico subjacente. A Canton Network, a Onyx (JPM) e a Provenance enfrentam a mesma tensão — a adoção empresarial não se traduz automaticamente em valorização do token quando a rede é operada por um punhado de instituições nomeadas em vez de um conjunto de validadores sem permissão (permissionless).

Para a Figure especificamente, a questão é se a Provenance é um fosso defensivo (moat) ou uma camada de marketing. Se a integração com a loanDepot pudesse tecnicamente rodar na Canton, ou em um fork privado do Ethereum, ou em qualquer número de redes de consórcio, então a blockchain é uma escolha sobre governança e finalidade de liquidação, não uma vantagem competitiva única.

A Comparação com a Canton​

Vale a pena olhar para a Canton Network como o análogo institucional mais próximo. Apoiada pela Goldman Sachs, JPMorgan e uma lista crescente de empresas financeiras de primeira linha, a Canton está a construir-se em direção ao mesmo destino — liquidação on-chain 24 / 7 de instrumentos financeiros tradicionais — mas a partir da direção oposta. A Canton começou com ações corporativas, repo e mobilidade de garantias ; a Figure começou com empréstimos de consumo a retalho e está a subir de nível.

Se a liquidação de hipotecas é o prêmio, ambas se encontrarão no meio do caminho. A questão é qual modelo de governança vencerá : um consórcio de bancos incumbentes (Canton), ou uma rede pública com permissão controlada pelo originador (Provenance). A escolha final das GSEs moldará a próxima década da infraestrutura hipotecária.

O Que Isto Significa para os Construtores​

Para as equipas de infraestrutura que observam este desenrolar, vale a pena acompanhar alguns sinais :

  • Compressão da originação à liquidação. O tempo desde o pedido de empréstimo até à venda no mercado secundário é a métrica principal. Atual : 45 + dias. Alvo da Figure : liquidação on-chain em menos de 24 horas assim que a aceitação das GSEs chegar.
  • Regulamentação da FHFA. Fique atento a orientações explícitas sobre documentação de empréstimos nativa em blockchain, não apenas garantias em cripto. Esta é a chave regulatória que desbloqueia o mercado de $ 23 triliões.
  • Redes concorrentes. A Provenance tem uma vantagem inicial, mas nenhum fosso defensivo (moat). Se a Canton, as subnets da Avalanche ou uma rede GSE construída para o efeito oferecerem uma melhor governança institucional, os originadores irão migrar.
  • Transferências de serviços (servicing). É aqui que o MERS ganha o seu dinheiro. Uma blockchain que possa executar uma transferência de serviço em segundos com trilha de auditoria completa ameaça um pool de taxas que a ICE pagou biliões para adquirir.

O Que Está Realmente em Jogo​

A tokenização de RWA ganha destaque nas manchetes com $ 27 mil milhões em volume on-chain — títulos do tesouro, crédito privado, imobiliário. As hipotecas sozinhas são 850 vezes maiores. Se apenas 5 % das originações de hipotecas nos EUA mudarem para trilhos nativos de blockchain nos próximos cinco anos, o mercado de RWA on-chain mais do que duplica apenas com as hipotecas.

A parceria com a loanDepot não é o momento em que as hipotecas se tornam totalmente on-chain. Mas é o momento em que um dos 10 maiores credores não bancários — não uma experiência nativa em cripto, nem um piloto — compromete o seu pipeline de originação com a infraestrutura blockchain em escala de produção. A trilha de papel de 45 dias tem uma alternativa viável e, pela primeira vez, tem distribuição.

Se a Figure captura o lado positivo ou simplesmente prova o conceito para uma tomada de controlo por um incumbente ao estilo da Canton é a questão em aberto. De qualquer forma, o mercado de $ 23 triliões tem a sua primeira fissura de produção nos alicerces.

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Fontes​

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