도널드 트럼프 대통령이 주말 사이 그린란드를 둘러싼 유럽 8개국에 관세를 부과하겠다는 위협을 게시했을 때, 24시간 만에 8억 7,500만 달러 규모의 레버리지 암호화폐 포지션이 증발할 것이라고 예상한 사람은 거의 없었습니다. 그러나 2026년 1월 18일, 실제로 그런 일이 발생했습니다. 이는 연중무휴 24 / 7 글로벌하게 연결된 암호화폐 시장에서 지정학적 충격은 월요일 개장 벨을 기다려주지 않는다는 사실을 극명하게 보여주었습니다.
이 사건은 10월의 처참했던 190억 달러 규모의 자산 증발부터 정책 발표로 인해 촉발된 반복적인 연쇄 하락에 이르기까지, 2025년 내내 암호화폐 시장을 괴롭혀온 레버리지 기반 청산 사태 목록에 새로 추가되었습니다. 디지털 자산이 주류 포트폴리오로 성숙해짐에 따라, 이제 문제는 암호화폐에 변동성 보호 메커니즘이 필요한가가 아니라, 업계를 정의하는 탈중앙화 정신을 훼손하지 않으면서 어떤 메커니즘이 작동할 수 있는가입니다.
1월 18일 청산 파동의 분석
트럼프의 관세 발표는 토요일 저녁 트루스 소셜(Truth Social)을 통해 전달되었습니다. 덴마크, 노르웨이, 스웨덴, 프랑스, 독일, 영국, 네덜란드, 핀란드는 2월 1일부터 10%의 관세에 직면하게 되며, "그린란드의 완전하고 전면적인 매입을 위한 합의가 이루어질 때까지" 6월 1일까지 25%로 인상될 것이라는 내용이었습니다. 전통적인 시장은 문을 닫았지만 암호화폐 거래소는 24시간 가동되는 주말이라는 타이밍은 완벽한 폭풍을 만들어냈습니다.
몇 시간 만에 비트코인은 3% 하락하여 92,000 달러로 떨어졌고, 광범위한 암호화폐 시장을 함께 끌어내렸습니다. 실제 피해는 현물 가격 하락보다는 주요 거래소 전체에서 발생한 레버리지 포지션의 강제 청산에 있었습니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 2억 6,200만 달러의 청산을 기록하며 가장 큰 피해를 입혔고, 바이비트(Bybit)가 2억 3,900만 달러, 바이낸스(Binance)가 1억 7,200만 달러로 그 뒤를 이었습니다. 이 중 90% 이상이 롱 포지션이었습니다. 즉, 가격 상승에 베팅했던 트레이더들이 가치가 급락하자 갑작스럽게 담보 부족 상황에 직면하게 된 것입니다.
연쇄 효과는 교과서적이었습니다. 가격이 하락하면서 마진 콜(Margin Call)이 강제 청산을 촉발했고, 이는 가격을 더욱 낮추어 자기 강화적 소용돌이 속에서 더 많은 마진 콜을 불러왔습니다. 지정학적 헤드라인으로 시작된 사건은 기술적 붕괴로 변모했으며, 이는 강세장 동안 트레이더들이 이익을 극대화할 수 있게 해주었던 바로 그 레버리지에 의해 증폭되었습니다.
월요일 전통 시장이 개장하자 파급 효과가 나타났습니다. 미국 주식 선물은 S&P 500이 0.7%, 나스닥(Nasdaq)이 1% 하락했으며, 유럽 주식 선물은 1.1% 하락했습니다. 키어 스타머(Keir Starmer) 영국 총리가 동맹국에 대한 관세는 "완전히 잘못된 것"이라고 비판하는 등 유럽 지도자들은 일제히 비난의 목소리를 냈지만, 금융적 피해는 이미 발생한 후였습니다.
레버리지가 지정학적 충격을 증폭시키는 방식
비트코인 가격이 3%라는 비교적 완만한 하락에도 불구하고 왜 8억 7,500만 달러의 청산이 발생했는지 이해하려면, 암호화폐 파생상품 시장에서 레버리지가 어떻게 작동하는지 알아야 합니다. 많은 거래소가 20배, 50배, 심지어 100배의 레버리지 비율을 제공하며, 이는 트레이더가 실제 자본보다 훨씬 큰 포지션을 제어할 수 있음을 의미합니다.
1,000 달러의 담보로 92,000 달러의 비트코인에 대해 50배 레버리지 롱 포지션을 열면, 실제로 50,000 달러 상당의 비트코인을 제어하게 됩니다. 가격이 2% 하락하여 90,160 달러가 되면 1,000 달러의 자산 전체가 증발하여 자동 청산이 트리거됩니다. 이것이 수천 명의 트레이더에게 동시에 발생하면 청산 폭포(Liquidation Cascade)가 나타납니다.
2025년 10월 10일의 플래시 크래시(Flash Crash)는 이 메커니즘이 얼마나 파괴적인 규모로 작동하는지 보여주었습니다. 트럼프의 중국산 수입품에 대한 100% 관세 발표로 비트코인은 약 121,000 달러에서 102,000 ~ 110,000 달러 사이의 저점으로 떨어졌습니다(9 ~ 16% 하락). 이로 인해 160만 명의 트레이더에게 영향을 미친 190억 달러의 강제 청산이 발생했습니다. 이 폭락은 단 하루 만에 8,000억 달러의 시가총액을 증발시켰으며, 피해의 70%가 40분이라는 짧은 시간에 집중되었습니다.
당시 비트코인 무기한 스왑 스프레드는 평상시 0.02 베이시스 포인트였으나 26.43 베이시스 포인트로 폭발하며 1,321배나 확대되었습니다. 이는 시장 유동성을 사실상 증발시켰습니다. 모든 사람이 동시에 탈출구를 향해 달려가고 아무도 매수하려 하지 않을 때, 가격은 펀더멘털 분석으로 정당화될 수 있는 수준을 훨씬 넘어 폭락할 수 있습니다.
지정학적 충격은 예측 불가능하고, 전통적인 거래 시간 외에 발생하며, 미래 정책 방향에 대한 진정한 불확실성을 조성하기 때문에 특히 효과적인 청산 트리거가 됩니다. 2025년 트럼프의 관세 발표는 이 세 가지 특성을 모두 결합하고 있기 때문에 암호화폐 시장 변동성의 반복적인 원인이 되었습니다.
2025년 11월에는 비트코인이 100,000 달러 아래로 떨어지면서 또 다른 200억 달러 이상의 암호화폐 파생상품이 청산되었으며, 이 역시 과도한 레버리지 포지션과 자동 손절매(Stop-loss) 메커니즘에 의해 주도되었습니다. 패턴은 일관됩니다. 지정학적 충격이 초기 매도 압력을 생성하고, 이것이 자동 청산을 유발하며, 얇은 오더북(Order Book)을 압도하여 가격 차이를 벌리고, 다시 더 많은 청산을 촉발하는 것입니다.
온체인 서킷 브레이커의 필요성
전통적인 시장에서 서킷 브레이커는 가격이 너무 급격하게 움직일 때 거래를 중단시킵니다. 뉴욕 증권거래소는 1987년 블랙 먼데이(Black Monday) 폭락 이후 이를 도입했습니다. S&P 500이 전일 종가 대비 7% 하락하면 거래가 15분간 중단되어 시장 참여자들이 냉정을 찾을 수 있게 합니다. 13% 하락 시 다시 중단되고, 20% 하락 시 당일 시장을 폐쇄합니다.
암호화폐의 24 / 7 탈중앙화된 특성은 이러한 메커니즘을 구현하는 것을 훨씬 더 복잡하게 만듭니다. 누가 거래 중단을 결정합니까? 전 세계 수백 개의 거래소를 어떻게 조율합니까? 중앙 집중식 "일시 중지 버튼"이 암호화폐의 무허가성(Permissionless) 철학에 반하지 않습니까?
이러한 질문들은 190억 달러가 거래 중단 없이 증발한 2025년 10월 폭락 이후 더욱 시급해졌습니다. 제안된 해결책은 중앙화된 거래소 수준의 통제와 탈중앙화된 온체인 메커니즘이라는 두 가지 진영으로 나뉩니다.
거래소 수준의 서킷 브레이커: 일부에서는 주요 거래소들이 협력하여 극심한 변동성 상황에서 동기화된 거래 중단을 시행해야 한다고 주장합니다. 과제는 조율입니다. 암호화폐의 글로벌하고 파편화된 시장 구조는 바이낸스(Binance)에서의 중단이 바이비트(Bybit), OKX 또는 탈중앙화 거래소에서의 거래를 멈추지 못한다는 것을 의미합니다. 트레이더들은 단순히 운영 중인 다른 거래소로 이동할 것이며, 이는 잠재적으로 유동성 파편화를 악화시킬 수 있습니다.
온체인 서킷 브레이커: 철학적으로 더 부합하는 접근 방식은 스마트 컨트랙트 기반의 보호 장치를 포함합니다. 예를 들어 제안된 ERC-7265 표준 은 자금 유출이 미리 정의된 임계값을 초과할 때 출금 프로세스를 자동으로 늦춥니다. 모든 거래를 중단하는 대신, 시장 운영을 유지하면서 연쇄 청산을 방지하는 마찰을 생성합니다.
체인링크(Chainlink)의 보유고 증명(Proof of Reserve) 시스템은 담보 수준을 모니터링하고 극심한 변동성 기간 동안 레버리지 한도나 청산 임계값을 자동으로 조정함으로써 디파이(DeFi) 서킷 브레이커를 구동할 수 있습니다. 예치 비율이 안전 마진 아래로 떨어지면 스마트 컨트랙트는 최대 레버리지를 50배에서 10배로 줄이거나, 청산 임계값을 넓혀 강제 종료 전 포지션에 더 많은 여유 공간을 제공할 수 있습니다.
동적 증거금 설정(Dynamic Margining)은 또 다른 접근 방식입니다. 고정된 레버리지 비율 대신, 프로토콜이 실시간 변동성에 따라 증거금 요건을 조정합니다. 시장이 평온할 때는 50배 레버리지를 이용할 수 있지만, 변동성이 급증하면 시스템이 자동으로 가용 레버리지를 20배 또는 10배로 줄여 트레이더가 담보를 추가하거나 청산에 도달하기 전에 포지션을 일부 닫도록 요구합니다.
경매 메커니즘은 즉각적인 청산을 점진적인 프로세스로 대체할 수 있습니다. 청산된 포지션을 시장에 즉시 던지는 대신, 시스템이 몇 분 또는 몇 시간 동안 담보를 경매에 부쳐 대규모 강제 매도가 시장에 미치는 영향을 줄입니다. 이는 이미 메이커다오(MakerDAO)와 같은 플랫폼에서 DAI 담보 청산 시 성공적으로 운영되고 있습니다.
서킷 브레이커가 통제를 중앙화한다는 철학적 반론은, 대규모 연쇄 청산이 생태계 전체에 해를 끼치며 리스크 관리 시스템이 우수한 기관 투자자들이 종종 혼란에서 이익을 얻는 동안 개인 트레이더들에게 불균형적으로 큰 피해 를 준다는 현실과 비교 검토되어야 합니다.
암호화폐 미래에 시사하는 점
1월 18일의 청산 사태는 경고이자 촉매제 역할을 합니다. 기관의 채택이 가속화되고 암호화폐 ETF가 전통 금융 자본을 디지털 자산으로 유입시킴에 따라, 2025년 내내 목격했던 레버리지로 증폭된 변동성은 점점 더 지속 불가능해지고 있습니다.
세 가지 트렌드가 나타나고 있습니다:
규제 감독: 전 세계 감독 기관들은 암호화폐 파생상품 시장의 시스템적 리스크를 모니터링하고 있습니다. 유럽 연합의 암호자산시장법 (MiCA) 규제는 이미 개인 트레이더에게 레버리지 제한을 부과하고 있습니다. 미국 규제 당국은 대응이 늦긴 하지만, 기존 상품 선물 규칙을 관할권 밖에서 운영되는 암호화폐 파생상품 플랫폼에 적용해야 할지 검토하고 있습니다.
거래소의 진화: 주요 거래소들은 내부 변동성 제어 장치를 테스트하고 있습니다. 일부는 보험 기금을 사용하기 전에 청산을 충당하기 위해 수익성이 높은 포지션을 부분적으로 폐쇄하는 자동 부채 축소 (ADL)를 시행합니다. 다른 거래소들은 변동성 지표가 급등할 때 선제적으로 증거금 요건을 인상하는 예측 모델을 실험하고 있습니다.
DeFi 혁신: 탈중앙화 프로토콜은 비신뢰성 (Trustless) 서킷 브레이커를 위한 인프라를 구축하고 있습니다. Aave와 같은 프로젝트는 전체 플랫폼을 중단하지 않고 특정 시장을 동결할 수 있는 비상 정지 기능을 갖추고 있습니다. 최신 프로토콜들은 커뮤니티가 검증한 가격 오라클 데이터를 기반으로 보호 장치를 활성화하는 DAO 거버넌스 기반 변동성 트리거를 탐색하고 있습니다.
역설적이게도 법정 화폐 가치 하락과 지정학적 불안정에 대한 헤지 수단이라는 암호화폐의 약속은, 정작 암호화폐가 방어해야 할 지정학적 충격에 취약하다는 사실과 충돌하고 있습니다. 트럼프의 관세 발표는 디지털 자산이 정책 결정으로부터 자유롭기는커녕, 전통 시장에 불확실성이 닥칠 때 가장 먼저 매도되는 자산인 경우가 많다는 점을 입증했습니다.
암호화폐 채굴 하드웨어가 관세로 인한 공급망 중단에 직면하고 해시 파워 분포가 전 세계적으로 변화함에 따라, 블록체인 네트워크를 뒷받침하는 인프라는 또 다른 지정학적 매개체가 되었습니다. 서킷 브레이커는 증상인 가격 폭락을 해결하지만, 근본 원인인 '무역 정책이 점점 무기화되는 다극화된 세계로의 암호화폐 통합'을 제거할 수는 없습니다.
2026년 이후의 과제는 암호화폐 시장이 더 많은 지정학적 충격에 직면할 것인지가 아닙니다. 충격은 계속될 것입니다. 핵심은 업계가 초기에 사용자를 끌어들였던 탈중앙화 및 허가 없는 (Permissionless) 원칙을 유지하면서, 청산 연쇄 반응을 방지할 수 있을 만큼 정교한 변동성 보호 장치를 구현할 수 있느냐는 것입니다.
현재로서는 1월 18일에 손실된 8억 7,500만 달러가 10월의 190억 달러, 11월의 200억 달러와 함께 레버리지의 숨겨진 비용에 대한 값비싼 교훈으로 남게 되었습니다. 10월 폭락 이후 한 트레이더가 말했듯이, "우리는 24시간 연중무휴 시장을 만들고는, 금요일 밤에 뉴스가 터졌을 때 왜 아무도 가게를 지키지 않았는지 궁금해했습니다."
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Sources:
