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거시경제 동향 및 분석

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비트코인 채굴의 경제적 역설: 생산 비용은 두 배가 되었으나 수익은 사라지는 현상

· 약 15 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

비트코인 채굴 산업은 2026년에 유례없는 위기에 직면해 있습니다. 이는 비트코인 가격이 폭락했기 때문이 아니라, 생산의 근본적인 경제적 논리가 뒤집혔기 때문입니다. 전통적인 공급-수요 논리의 놀라운 반전 속에서, 기관 매수자들이 일일 생산량의 400 %를 상회하는 속도로 비트코인을 흡수하는 동안 채굴자들은 장비를 끄고 있습니다.

여기에 역설이 있습니다. 반감기 이후 생산 비용은 비트코인당 16,800 달러에서 약 37,856 달러로 급등했지만, 비트코인이 이 수준보다 훨씬 높은 가격에 거래되고 있음에도 불구하고 채굴자들은 대거 항복하고 있습니다. 한편, 현물 ETF와 기업 재무 부서는 일일 5억 달러 이상을 정기적으로 매수하고 있으며, 이는 연간 전체 채굴량보다 더 많은 자본입니다. 이것은 단순한 수익성 압박이 아닙니다. 비트코인의 전설적인 4년 주기를 종결시키고 채굴자 중심의 공급 역학을 기관의 흡수로 대체하는 구조적 변화입니다.

반감기 이후의 경제적 위기​

2024년 4월 비트코인 반감기로 인해 블록 보상이 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄어들면서 하룻밤 사이에 생산 비용이 사실상 두 배로 늘어났습니다. CoinShares 보고서에 따르면, 표준 전기 요금을 사용하는 운영의 경우 평균 채굴 비용이 비트코인 1개당 37,856 달러로 급증했습니다.

하지만 단순 생산 비용은 문제의 절반에 불과합니다. 진짜 위기는 컴퓨팅 파워 단위당 채굴자가 벌어들이는 수익인 해시가격 (hashprice)에서 나타났습니다. 2025년 12월 초까지 해시가격은 2025년 3분기 일일 페타해시당 약 55 달러에서 단 35 달러로 폭락했으며, 이는 불과 3개월 만에 약 30 ~ 35 % 하락한 수치입니다.

이는 비효율적인 운영자들에게 경제적 데드 스파이럴을 일으켰습니다. 많은 채굴자가 현재 손실을 보며 운영 중이며, 수익이 38 달러 미만에 머무는 동안 생산 비용은 일일 PH/s당 44 달러에 육박합니다. 해시가격은 2026년 2월 10일에 일일 페타해시당 약 35 달러로 사상 최저치를 기록하며 네트워크 역사상 가장 낮은 수준에 도달했습니다.

수익성 압박에서 살아남는 자는 누구인가?​

반감기 이후의 환경은 명확한 '승자 독식' 체제를 만들었습니다. 다음과 같은 기준을 충족하는 채굴자만이 2026년 이후에도 생존할 것으로 예상됩니다.

  • 저렴한 전기료: kWh당 0.06 달러 이하 (0.045 달러 선호)
  • 효율적인 하드웨어: 테라해시당 20줄 (J/TH) 미만
  • 강력한 대차대조표: 장기적인 저가격 시기를 견딜 수 있는 충분한 예비금

상장된 채굴 기업의 평균 전기료는 4.5 센트/kWh로, 대규모 운영 주체가 소규모 경쟁자에 비해 결정적인 우위를 점하고 있습니다. 그 결과는 어떨까요? 소규모 채굴자가 퇴출되는 동안 대기업이 M&A 기회를 활용하여 운영 규모를 확장하고 전력 접근권을 확보함에 따라 산업 통합이 가속화되고 있습니다.

Foundry USA와 MARA Pool이 이끄는 상위 풀은 현재 전 세계 비트코인 해시파워의 38 % 이상을 차지하고 있으며, 이러한 집중화는 취약한 플레이어들이 강제로 퇴출됨에 따라 더욱 심화될 것입니다.

대항복: 기록적인 속도로 매도하는 채굴자들​

경제적 압박은 분석가들이 "채굴자 항복 이벤트 (miner capitulation event)"라고 부르는 현상을 촉발했습니다. 이는 수익성이 없는 채굴자들이 대거 장비를 끄고 운영 손실을 메우기 위해 보유한 비트코인을 청산하는 시기를 말합니다.

수치는 냉혹한 현실을 보여줍니다.

VanEck는 채굴자 항복이 역사적으로 역발상 신호 (contrarian signal)였다고 언급했습니다. 이러한 이벤트는 가장 약한 플레이어들이 걸러지고 네트워크가 더 낮은 난이도 수준에서 재설정됨에 따라 종종 비트코인의 주요 바닥을 형성하곤 합니다.

일부 소식통은 더욱 심각한 상황을 보고하고 있습니다. 한 분석에 따르면 평균 생산 비용이 BTC당 87,000 달러에 달해 시장 가격을 20 % 초과했으며, 이는 2021년 중국의 채굴 금지 조치 이후 최대 규모의 난이도 하락을 유발했습니다.

기관의 자금 흡수 머신​

채굴자들이 수익성 악화로 어려움을 겪는 동안, 훨씬 더 강력한 힘이 나타났습니다. 바로 현물 ETF, 기업 재무 자산, 국가급 매수자를 통한 기관의 비트코인 흡수입니다. 여기에서 전통적인 수요 공급 모델은 완전히 붕괴됩니다.

채굴 생산량을 압도하는 ETF 유입량​

2024년 1월 미국 비트코인 현물 ETF 승인은 구조적인 체제 변화를 가져왔습니다. 2025년 중반까지 글로벌 비트코인 ETF 운용 자산은 1,795억 달러에 달했으며, 130만 BTC 이상이 규제된 상품에 묶여 있습니다.

일일 생산량과 기관의 흡수량을 비교해 보십시오:

수치는 놀랍습니다. 기업과 기관 투자자들이 채굴자가 새로운 코인을 생산하는 속도보다 4배 더 빠르게 비트코인을 매수하고 있으며, 이는 비트코인의 시장 구조를 근본적으로 바꾸는 공급 충격을 일으키고 있습니다.

기록적인 유입이 만드는 공급 압박​

2026년 초에는 시장 변동성에도 불구하고 막대한 기관 자본이 유입되었습니다:

변동성과 자금 유출이 발생하는 기간에도 기관의 흡수 능력은 전례 없는 수준을 유지하고 있습니다. 비트코인 및 이더리움 현물 ETF는 310억 달러의 순유입을 기록했으며, 2025년 한 해 동안 약 8,800억 달러의 거래량을 처리했습니다.

공급 부족 현상 (The Supply Crunch)​

이는 분석가들이 말하는 "공급 충격"을 유발합니다. ETF가 신규 채굴 공급량보다 3배 가까운 속도로 비트코인을 흡수함에 따라 유동성이 줄어들고 채굴자의 매도와 무관하게 가격 상승 압력이 발생하고 있습니다.

거래소 보유량이 수년 만에 최저치를 기록하면서 수요 불균형이 공급 압박을 가중시키고 있습니다. 기관 매수자들이 채굴자들이 몇 주 동안 생산하는 양보다 더 많은 자본 (5억 달러 이상)을 단 하루 만에 이동시킬 때, 전통적인 공급 역학은 단순히 작동을 멈추게 됩니다.

비트코인 4년 주기의 종말​

10년 넘게 비트코인 가격 움직임은 반감기 사이클과 연계된 예측 가능한 패턴을 따랐습니다. 반감기 후의 강세장, 환희에 찬 정점, 잔혹한 하락장, 그리고 다음 반감기 전의 매집 단계가 그것입니다. 하지만 이제 그 패턴은 깨졌습니다.

분석가들의 공통된 견해​

합의된 의견은 거의 일치합니다:

한 분석은 다음과 같이 요약합니다: "반감기가 아니라 자금 흐름을 주시하십시오."

주기가 끝난 이유​

세 가지 구조적 변화가 전통적인 사이클을 종식시켰습니다:

1. 비트코인의 매크로 자산화

비트코인은 투기적 기술에서 진화하여 ETF, 기업 재무 자산 및 국가적 채택의 영향을 받는 글로벌 거시 자산 (Macro Asset)이 되었습니다. 이제 비트코인 가격은 채굴 보상보다 글로벌 유동성 및 연준 (Fed)의 정책과 더 강한 상관관계를 보입니다.

2. 절대적인 반감기 보상의 영향력 감소

2024년 비트코인의 연간 공급 성장률은 1.7%에서 단 0.85%로 떨어졌습니다. 총 공급량 2,100만 개 중 94%가 이미 채굴된 상태에서 일일 발행량은 약 450 BTC로 줄어들었습니다. 이는 소수의 기관 매수자나 단 하루의 ETF 유입만으로도 쉽게 흡수될 수 있는 양입니다.

한때 지각 변동을 일으켰던 반감기의 영향은 이제 미미해졌습니다.

3. 기관 매수자의 흡수량이 채굴 생산량을 초과

게임의 판도를 바꾸는 변화는 이제 기관 매수자들이 채굴자들이 생산하는 것보다 더 많은 비트코인을 흡수한다는 것입니다. 2025년에는 상장지수펀드 (ETF), 기업 재무 자산 및 국가 정부가 공동으로 전체 채굴 공급량보다 더 많은 BTC를 확보했습니다.

2024년 2월 한 달 동안에만 미국 비트코인 현물 ETF로의 순유입액은 일평균 2억 800만 달러에 달했으며, 이는 반감기 이전에도 새로운 채굴 공급 속도를 압도했습니다.

4개년 주기를 대체하는 것은 무엇인가?​

새로운 비트코인 시장은 채굴자 중심의 공급 충격보다는 기관 유입 역학에 의해 움직입니다 :

  • 글로벌 유동성 조건 : 연준(Fed) 정책, M2 통화 공급 및 신용 주기
  • 기관 할당 변화 : ETF 유입, 기업 재무 제표 결정, 국가 차원의 채택
  • 규제 명확성 : 신규 상품(스테이킹 ETF, 옵션, 해외 ETF) 승인
  • 거시적 위험 선호도 : 위험 선호 / 위험 회피 기간 동안 주식과의 상관관계

반감기는 여전히 장기적인 공급 희소성 측면에서 중요하지만, 더 이상 단기적인 가격 움직임을 주도하지 않습니다. 이제 한계 구매자는 반감기 열풍에 반응하는 개별 개인 투자자가 아니라 블랙록(BlackRock)입니다.

일일 4,000만 달러의 공급 감소 — 그리고 이것이 중요하지 않은 이유​

2024년 반감기는 일일 비트코인 발행량을 약 900 BTC에서 450 BTC로 줄였으며, 이는 비트코인 가격 90,000달러 기준으로 하루 약 4,000만 달러 상당의 공급 감소입니다.

전통적인 원자재 시장에서 일일 공급량을 4,000만 달러 줄이는 것은 지각 변동 수준의 가격 영향을 미칠 것입니다. 하지만 비트코인의 새로운 기관 시대에서 이 수치는 거의 미미한 수준입니다.

다음을 고려해 보십시오 :

기관 유입이 일일 반감기 공급 감소량의 10-15배를 정기적으로 움직일 때, 반감기 이벤트는 공급 충격이라기보다는 통계적 노이즈에 가까워집니다.

이는 다음과 같은 역설을 설명합니다. 채굴자들은 생산 비용이 두 배로 증가했음에도 불구하고 경제적 위기에 직면해 있는데, 그 이유는 그들의 산출량이 이제 기관 비트코인 시장에서 단수 차이(rounding error) 수준에 불과하기 때문입니다.

이것이 비트코인의 미래에 의미하는 바​

채굴자 중심 경제의 종말과 기관 흡수의 부상은 몇 가지 시사점을 제공합니다 :

1. 중앙집중화 위험 증가​

소규모 채굴자들이 퇴출되고 상위 풀이 해시파워의 38% 이상을 점유함에 따라 네트워크 탈중앙화는 압박을 받고 있습니다. 가장 효율적이고 자본력이 뛰어난 채굴자들만이 살아남게 되면 채굴 권력이 소수의 손에 집중될 수 있습니다.

2. 채굴자 매도 압력 감소​

역사적으로 새로 발행된 비트코인을 매도하는 채굴자들은 지속적인 가격 하락 압력을 만들어 냈습니다. 기관의 흡수량이 일일 생산량의 3-4배를 초과함에 따라, 채굴자의 매도는 가격 움직임에 있어 그 중요성이 낮아졌습니다.

3. 기관 리밸런싱에 의한 변동성​

비트코인의 가격 변동성은 개인의 투자 심리나 채굴자 경제보다는 기관의 포트폴리오 결정 사항을 점점 더 많이 반영하게 될 것입니다. 일일 유입량 데이터는 극심한 변동성을 보여주는데, 8,730만 달러의 유입에 이어 다음 날 1억 5,940만 달러의 유출이 발생하는 등 단기 트레이더와 기관의 리스크 관리 사이에서 줄다리기가 이어지고 있습니다.

4. 개인 투자자만의 전략으로서 "Hold"의 종말​

ETF가 규제된 상품 내에 130만 BTC 이상을 묶어두게 되면, 패시브 ETF 수단을 통한 기관의 "홀딩(hodling)"은 개인 홀더들이 단독으로는 결코 달성할 수 없었던 공급 희소성을 창출합니다.

5. 투기를 넘어선 성숙​

그레이스케일(Grayscale)의 2026년 전망은 이를 "기관 시대의 서막"이라고 묘사합니다. 비트코인은 반감기 열풍에 의해 주도되는 투기 자산에서 금, 채권, 주식을 움직이는 것과 동일한 힘의 영향을 받는 글로벌 거시 자산으로 전환되고 있습니다.

새로운 시대를 위한 인프라​

채굴자 중심에서 기관 중심으로 비트코인 시장이 변화함에 따라 새로운 인프라 요구 사항이 발생합니다. 기관 구매자에게는 다음과 같은 요소가 필요합니다 :

  • 24 / 7 거래 및 수탁 운영을 위한 신뢰할 수 있고 높은 가동 시간을 보장하는 RPC 액세스
  • 단일 장애점을 제거하기 위한 다중 공급자 중복성
  • 알고리즘 트레이딩 및 마켓 메이킹을 위한 저지연 연결성
  • 분석 및 컴플라이언스 보고를 위한 포괄적인 데이터 피드

비트코인의 기관 채택이 가속화됨에 따라 기본 블록체인 인프라는 개인 사용자나 개별 채굴자의 요구를 넘어 성숙해져야 합니다. 엔터프라이즈급 액세스 계층, 분산 노드 네트워크 및 전문급 API는 단순한 거래뿐만 아니라 기관 규모의 수탁, 결제 및 재무 관리에 필수적인 요소가 됩니다.

BlockEden.xyz는 비트코인 및 기타 주요 네트워크를 기반으로 구축하는 기관을 위해 엔터프라이즈급 블록체인 인프라를 제공합니다. 기관의 비트코인 채택 요구에 맞게 설계된 당사의 RPC 서비스를 살펴보십시오.

결론: 새로운 패러다임​

2026년 비트코인 채굴 위기는 역사적인 변곡점이 될 것입니다. 비트코인 역사상 처음으로 한계 가격 동인이 더 이상 채굴자가 아닌 기관 할당자가 되었습니다. 생산 비용은 두 배로 늘어났지만, 채굴자들은 항복(capitulate)하고 있습니다. 일일 공급량은 4,000만 달러 감소하는 반면, ETF는 단 하루 만에 5억 달러 이상을 움직입니다.

이것은 일시적인 혼란이 아니라 영구적인 구조적 변화입니다. 4년 주기는 끝났습니다. 반감기는 장기적인 희소성 측면에서는 중요하지만, 단기적인 가격 움직임에는 큰 영향을 미치지 않습니다. 개인 투자자 중심 시장에서는 타당했던 경제 논리가 기관의 유입이 생산량을 압도하면서 무너지기 시작했고, 채굴자들은 시장에서 밀려나고 있습니다.

생존자는 가장 저렴한 전력과 가장 강력한 재무 상태를 갖춘 가장 효율적인 운영자가 될 것입니다. 시장은 글로벌 유동성, 연준(Fed)의 정책, 그리고 기관의 자산 배분 결정에 의해 주도될 것입니다. 그리고 비트코인 가격은 자체적인 내부 공급 메커니즘을 따르기보다 전통적인 거시 자산(macro assets)과의 상관관계가 점점 더 높아질 것입니다.

비트코인 기관 시대에 오신 것을 환영합니다. 이제 채굴 경제는 ETF 유입에 밀려 뒷전이 되었고, 반감기는 월스트리트가 써 내려가는 이야기의 각주에 불과하게 되었습니다.

참고 문헌​

암호화폐 거시 전략을 재편할 수 있는 1,330억 달러 규모의 관세 판결

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

트럼프 대통령이 전 세계 거의 모든 국가에 광범위한 관세를 부과하기 위해 네 건의 국가 비상사태를 선포했을 때, 암호화폐 커뮤니티에서 그 뒤를 이을 거대한 법적 공방이나 비트코인이 '디지털 금'에서 '고베타(high-beta) 위험 자산'으로 진화하며 드러낼 깊은 이면을 예상한 이는 거의 없었습니다. 이제 대법원에 계류 중인 1,330억 달러 이상의 징수 관세 향방과 함께, 암호화폐 시장은 관세 환급을 훨씬 넘어서는 심판의 날을 맞이하고 있습니다. 무역 정책에 대한 암호화폐의 거시적 상관관계가 노출되면서 이를 더 이상 무시할 수 없게 된 것입니다.

숫자의 이면에 숨겨진 헌법적 위기​

본질적으로 이것은 단순한 관세 사건이 아니라 대통령의 권한과 권력 분립 원칙에 대한 근본적인 도전입니다. 트럼프 대통령은 국제긴급경제권한법(IEEPA)을 사용하여 관세를 부과했는데, 이는 해당 법안 역사상 관세 부과를 위해 사용된 첫 번째 사례입니다. 그 규모 또한 전례가 없습니다. 1930년대 이후 미국이 의회의 입법이 아닌 개인의 권한으로 이 정도 규모의 관세를 부과한 적은 없었습니다.

하급 법원의 판단은 명확했습니다. 2025년 5월 28일, 미국 국제무역법원 재판부는 IEEPA 관세가 불법이라고 만장일치로 판결했으며, 이 결정은 8월 29일 연방 순회법원 전원합의체에서 확정되었습니다. 두 법원 모두 IEEPA의 "수입 규제" 권한에 무제한적인 관세 부과 권한은 포함되지 않는다고 판단했습니다. 특히 의회의 명확한 승인 없이 1,330억 달러에 달하는 금액을 부과하는 것은 더욱 그러합니다.

헌법적 논쟁은 세 가지 핵심 원칙에 달려 있습니다.

조문 해석의 문제 (The Textual Question): 헌법은 의회에 "세금"과 "관세"를 부과할 권한과 외국과의 통상을 "규제"할 권한을 별도로 부여합니다. 연방 순회법원이 관찰한 바와 같이, 건국 주역들은 규제와 과세를 구분했으며 이는 이들이 "서로 대체될 수 없음"을 나타냅니다.

주요 질문 원칙 (The Major Questions Doctrine): 행정부가 "방대한 경제적 및 정치적 중요성"을 가진 조치를 취할 때는 명확한 법적 근거가 필요합니다. 수조 달러의 무역이 영향을 받는 상황에서, 이의 제기자들은 IEEPA의 문구가 그러한 권한 위임을 뒷받침하기에는 충분히 명확하지 않다고 주장합니다.

비위임 원칙 (The Nondelegation Doctrine): 만약 IEEPA가 단순히 비상사태를 선포하는 것만으로 모든 국가의 모든 상품에 대해 무제한 관세를 허용한다면, 이는 행정부에 과세권( 헌법의 가장 근본적인 입법 기능 중 하나 )을 행사할 수 있는 백지수표를 주는 것과 같습니다.

대법원은 2025년 11월 5일에 구두 변론을 청취했으며, 일반적인 견해에 따르면 다수의 법관이 트럼프의 IEEPA 권한에 대해 회의적이었습니다. 판결은 곧 나올 것으로 예상되며, 다음 예정된 기일은 2026년 2월 20일입니다.

관세 트윗이 헤드라인 이상의 것을 움직일 때​

관세 발표에 대한 암호화폐 시장의 반응은 재앙에 가까웠으며, 이는 업계의 근본적인 서사에 도전하는 취약성을 드러냈습니다. 2025년 10월 10~11일의 청산 이벤트는 결정적인 사례 연구가 됩니다. 트럼프 대통령이 중국산 수입품에 대해 100% 추가 관세를 발표하자 36시간 만에 190억 달러의 미결제 약정(open interest)이 증발되었습니다.

더 최근에는 2026년 1월 19일 트럼프의 유럽 관세 위협으로 인해 비트코인이 92,500 달러까지 급락하며 5억 2,500만 달러 규모의 청산을 촉발했습니다. 패턴은 명확합니다. 예상치 못한 관세 발표는 위험 자산 전반에 걸쳐 광범위한 매도세를 유발하며, 암호화폐는 24시간 거래와 높은 레버리지 비율로 인해 하락세를 주도합니다.

그 메커니즘은 가혹합니다. 파생상품 플랫폼에서 종종 100:1에 달하는 높은 레버리지 비율은 비트코인 가격이 10% 하락할 때 10배 레버리지 포지션이 청산됨을 의미합니다. 거시 경제적 변동성이 큰 시기에는 이러한 임계값이 쉽게 무너져 하락 압력을 증폭시키는 연쇄 청산이 발생합니다.

'디지털 금'의 종말: 비트코인의 거시 상관관계 문제​

수년 동안 비트코인 옹호자들은 암호화폐가 안전 자산, 즉 전통적인 시장과 상관관계가 없고 지정학적 충격에 면역이 있는 디지털 시대의 디지털 금이라는 서사를 지지해 왔습니다. 하지만 그 서사는 이제 끝났습니다.

비트코인과 나스닥 100의 상관관계는 2025년에 0.52에 도달했으며, 대형 자산 운용사들은 점점 더 비트코인을 고베타 기술 프록시(proxy)로 간주하고 있습니다. 비트코인과 S&P 500 사이의 상관관계는 여전히 완고하게 높으며, 비트코인은 이제 리스크 오프(risk-off, 위험 회피) 국면에서 기술주와 함께 매도되는 경향을 보입니다.

연구에 따르면 암호화폐 변동성과 지정학적 위험 사이에는 비선형적 관계가 존재합니다. 평상시에는 상관관계가 없지만, 극단적인 지정학적 사건이 발생하면 암호화폐 시장의 급등락 위험이 크게 증가합니다. 이러한 비대칭적 상관관계는 일관된 상관관계보다 더 나쁠 수 있습니다. 이는 투자자들이 포트폴리오 다변화가 가장 필요한 시점에 암호화폐가 정확히 위험 자산처럼 행동한다는 것을 의미하기 때문입니다.

비트코인을 안정시킬 것으로 기대되었던 기관의 도입은 오히려 거시적 민감도를 증폭시켰습니다. 현물 ETF는 1,250억 달러의 운용 자산과 월스트리트의 정당성을 가져왔지만, 동시에 월스트리트의 리스크 오프 반사 신경도 함께 가져왔습니다. 기관 할당자들이 지정학적 불확실성 속에서 포트폴리오의 위험을 줄일 때, 비트코인은 헤지 수단으로 보유되는 것이 아니라 주식과 함께 매도됩니다.

1,500억 달러 환급의 의미 (그리고 이것이 복잡한 이유)​

만약 연방 대법원이 트럼프 행정부에 불리한 판결을 내린다면, 즉각적인 질문은 누가 환급을 받고 그 금액이 얼마인지가 될 것입니다. Reuters는 IEEPA(국제긴급경제권한법)에 따라 부과된 금액을 1,335억 달러 이상으로 추정하고 있으며, 2025년 12월까지 징수가 계속될 경우 총액은 1,500억 달러에 육박할 것으로 보입니다.

하지만 환급 문제는 단순한 산수보다 훨씬 더 복잡합니다. 기업들은 환급 권리를 보존하기 위해 방어적 소송을 제기해야 하며, 이미 많은 기업이 소송을 제기한 상태입니다. 의회조사국(CRS)은 잠재적인 환급 메커니즘에 대한 지침을 발표했지만, 1,500억 달러에 달하는 청구 건을 처리하는 물류 작업에는 수년이 걸릴 것입니다.

암호화폐 시장의 경우, 환급 시나리오는 역설적인 결과를 초래합니다.

단기적 긍정: 관세를 무효화하는 연방 대법원의 판결은 경제적 불확실성을 줄이고 암호화폐를 포함한 시장 전반에 걸쳐 위험 자산 선호(risk-on) 랠리를 촉발할 수 있습니다.

중기적 부정: 1,500억 달러의 환급이 실제로 처리되면 정부 재정에 부담을 주고 잠재적으로 재정 정책에 영향을 미쳐 새로운 거시경제적 역풍을 일으킬 수 있습니다.

장기적 모호: 이번 판결이 대통령의 권한과 무역 정책에 미치는 영향은 향후 관세 불확실성을 줄이거나(위험 자산에 긍정적), 혹은 의회의 더 공격적인 무역 조치를 독려할 수도 있습니다(부정적).

지정학적 리스크의 비대칭성​

관세와 암호화폐의 상관관계에서 얻을 수 있는 가장 우려스러운 통찰은 아마도 암호화폐의 비대칭적인 지정학적 리스크 프로필이 어떻게 노출되는가 하는 점일 것입니다. 지정학적 변동성은 2026년에도 지배적인 테마로 남아 있으며, 국가 개입주의, AI 기반 사이버 분쟁, 무역 압박이 시장의 불확실성을 증폭시키고 있습니다.

암호화폐 시장은 탈중앙화 정신에도 불구하고 글로벌 거시경제 및 지정학의 흐름과 뗄 수 없는 관계를 유지하고 있습니다. 고조되는 미·중 무역 분쟁, 예기치 않은 관세 인상, 정치적 불확실성은 비트코인의 안정성에 상당한 위협이 됩니다.

잔인한 아이러니는 이것입니다. 비트코인은 정부의 간섭으로부터 면역되도록 설계되었지만, 현재 그 시장 가격은 정부의 무역 정책 결정에 매우 민감하게 반응하고 있습니다. 이는 단순히 관세에 관한 문제가 아니라, 암호화폐의 이념적 약속과 시장 현실 사이의 근본적인 긴장에 관한 문제입니다.

암호화폐를 넘어선 경제적 여파​

관세의 경제적 영향은 암호화폐의 변동성을 훨씬 뛰어넘습니다. 관세가 그대로 유지될 경우, 무역 파트너의 보복 조치를 고려하기 전에도 IEEPA 관세는 미국 경제를 0.4% 위축시키고 42만 8,000개 이상의 전일제 환산(FTE) 일자리를 감소시킬 것으로 추정됩니다.

글로벌 공급망에 의존하는 산업의 경우 불확실성은 치명적입니다. 1,330억 달러의 관세가 유지될지 아니면 환급될지 알 수 없는 상황에서 기업은 장기적인 자본 배분 결정을 내릴 수 없습니다. 이러한 불확실성은 신용 시장, 기업 이익, 그리고 궁극적으로 암호화폐를 포함한 위험 자산의 가치 평가에 파급 효과를 미칩니다.

이번 사건은 "1952년 강철 몰수 사건 이후 최대의 권력 분립 논쟁"으로 묘사되었으며, 그 영향은 무역 정책을 훨씬 넘어섭니다. 미국인이 언제 어떻게 세금을 낼지 결정하는 헌법적 구조, 대통령의 비상 권한 한계, 그리고 주요 질문 원칙(major questions doctrine)이 외교 및 국가 안보 분야까지 확장되는지 여부가 걸려 있습니다.

향후 전망: 시나리오 및 전략적 시사점​

연방 대법원이 판결을 준비함에 따라 암호화폐 트레이더와 기관들은 다차원적인 체스 게임에 직면해 있습니다. 가장 가능성 높은 시나리오와 그 시사점은 다음과 같습니다.

시나리오 1: 연방 대법원이 관세를 무효화함 (확률: 중간-높음)

  • 즉시: 위험 자산 선호 랠리 발생, 비트코인이 기술주와 함께 급등
  • 6개월 후: 환급 처리가 재정적 불확실성을 초래하여 상승폭 완화
  • 1년 후: 대통령의 관세 권한 축소로 향후 무역 정책 충격이 제한됨, 지속적인 위험 감수 성향에 잠재적 호재

시나리오 2: 연방 대법원이 관세를 유지함 (확률: 낮음-중간)

  • 즉시: 불확실성 해소로 인한 짧은 안도 랠리
  • 6개월 후: 관세로 인한 경제적 저해가 가시화되면서 위험 자산 하락
  • 1년 후: 강화된 행정부의 무역 정책이 반복적인 변동성을 창출, 암호화폐에 구조적 악재

시나리오 3: 한정 판결 또는 파기 환송 (확률: 중간)

  • 즉시: 불확실성 지속, 횡보 장세
  • 6개월 후: 소송이 장기화되면서 암호화폐가 무역 관련 뉴스에 계속 민감하게 반응
  • 1년 후: 장기적인 법적 미결 상태가 거시경제와의 상관관계를 유지하며 현상 유지

암호화폐 인프라 구축자와 투자자들에게 교훈은 명확합니다. 비트코인은 하이 베타(high-beta) 위험 자산으로 거래되고 있으며, 포트폴리오 구성 시 거시경제적 민감도를 반드시 고려해야 합니다. 암호화폐를 전통 시장과 상관관계가 없는 자산으로 포지셔닝하던 시대는—최소한 반증이 나오기 전까지는—끝났습니다.

크립토 테제의 재정립​

대법원 관세 소송은 단순한 법적 이정표 그 이상을 의미합니다. 이는 크립토가 비주류의 실험에서 거시 경제에 통합된 자산군으로 성숙해가는 과정을 비추는 거울과도 같습니다. 1,330억 달러 규모의 이 질문은 단지 관세에 관한 것이 아닙니다. 암호화폐가 현재의 하이 베타 (high-beta) 기술주 대역을 넘어, 비주권적 가치 저장 수단이라는 본래의 약속을 이행할 수 있을 정도로 진화할 수 있는지에 대한 것입니다.

그 해답은 법원의 판결에서 나오지 않을 것입니다. 대신 다음 지정학적 충격, 다음 관세 관련 트윗, 다음 청산 연쇄 반응에 시장이 어떻게 대응하는지에 따라 결정될 것입니다. 리스크 오프 (risk-off) 상황에서 크립토가 진정한 탈상관관계 (decorrelation)를 입증하기 전까지, '디지털 골드' 내러티브는 현재의 모습이 아닌 미래의 비전이자 지향점으로 남을 것입니다.

당분간 크립토 투자자들은 불편한 진실을 직시해야 합니다. 여러분의 포트폴리오 운명은 블록체인 혁신보다는 워싱턴의 9명의 대법관이 대통령의 헌법적 권한 남용 여부를 어떻게 결정하느냐에 더 달려 있을 수 있습니다. 이것이 우리가 살고 있는 세상입니다. 코드가 법 (Code is law)인 세상이지만, 그 법은 법원에 의해 쓰여집니다.

BlockEden.xyz는 15개 이상의 블록체인에서 온체인 청산, 파생상품 포지션 및 거시 시장 움직임을 모니터링할 수 있는 포괄적인 데이터 API와 함께 기업급 블록체인 인프라를 제공합니다. 점점 더 상관관계가 높아지는 크립토 환경에서 회복 탄력성 있는 전략을 구축하려면 당사의 분석 솔루션을 확인해 보십시오.

출처​

비트코인 2028년 반감기 카운트다운: 4년 주기가 끝난 이유

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

월스트리트가 비트코인을 대하는 새로운 플레이북을 마련했습니다. 그리고 그것은 반감기에서 시작되지 않습니다.

2025년 11월, JP모건(JPMorgan)은 암호화폐 트위터(Crypto Twitter)를 술렁이게 만든 구조화 채권(structured note)을 미국 규제 당국에 제출했습니다. 이 상품은 2026년 내내 비트코인 하락에 베팅한 뒤, 다음 반감기에 맞춘 2028년 급등 시점에 레버리지 노출을 극대화하는 전략을 취합니다. 만약 블랙록(BlackRock)의 IBIT 현물 ETF가 2026년 말까지 JP모건이 미리 설정한 가격에 도달하면 투자자는 최소 16%의 수익을 보장받습니다. 해당 목표를 달성하지 못하더라도 이 채권은 2028년까지 유효하며, 2028년 랠리가 실현될 경우 상한선 없는 1.5배의 추가 수익을 제공합니다.

이것은 일반적인 월스트리트의 헤징 방식이 아닙니다. 이는 기관들이 이제 비트코인을 여전히 반감기 카운트다운 시계를 확인하는 개인 투자자들과는 완전히 다른 관점으로 바라보고 있다는 신호입니다. 반감기가 시계태엽처럼 강세장과 약세장을 결정짓던 전통적인 4년 주기가 무너지고 있습니다. 그 자리를 대신하는 것은 ETF 유입, 연방준비제도(Fed)의 정책, 기업 재무 전략이 채굴 보상 일정보다 더 중요해진 유동성 중심의 거시 경제 연관 시장입니다.

존재하지 않았던 4년 주기​

비트코인의 반감기 이벤트는 역사적으로 암호화폐 시장의 심장 박동 역할을 해왔습니다. 2012년, 2016년, 2020년에는 '반감기 → 공급 충격 → 파라볼릭 랠리 → 정점 도달 → 하락장'이라는 패턴이 유지되었습니다. 개인 투자자들은 이 시나리오를 암기했고, 익명의 분석가들은 정확한 고점 날짜를 예측하는 무지개 차트를 그렸습니다.

그러다 2024~2025년에 이르러 이 플레이북은 산산조각 났습니다.

비트코인 역사상 처음으로 반감기 다음 해가 하락으로 마감되었습니다. 가격은 2025년 1월 시가 대비 약 6% 하락했는데, 이는 2016년과 2020년 반감기 12개월 후 관찰되었던 400% 이상의 상승과는 극명하게 대조되는 모습입니다. 반감기 1년 후인 2025년 4월까지 비트코인은 83,671달러에 거래되었으며, 이는 반감기 당일 가격인 63,762달러에서 고작 31% 상승한 수치였습니다.

한때 복음처럼 여겨졌던 공급 충격 이론은 더 이상 대규모로 적용되지 않습니다. 2024년 비트코인의 연간 공급 증가율은 1.7%에서 단 0.85%로 떨어졌습니다. 총 공급량 2,100만 개의 94%가 이미 채굴된 상황에서 일일 발행량은 약 450 BTC로 감소했습니다. 이는 소수의 기관 투자자나 단 하루의 ETF 유입량만으로도 충분히 흡수될 수 있는 양입니다. 한때 지진과도 같았던 반감기의 영향력은 이제 미미해졌습니다.

기관 도입이 바꾼 규칙​

4년 주기를 끝낸 것은 무관심이 아니라 '전문화'였습니다.

2024년 1월 미국 비트코인 현물 ETF 승인은 구조적인 체제 변화를 가져왔습니다. 2025년 중반까지 전 세계 비트코인 ETF의 운용 자산(AUM)은 1,795억 달러에 달했으며, 전체 공급량의 약 6%인 130만 개 이상의 BTC가 규제권 내 상품에 묶여 있습니다. 2024년 2월 한 달 동안에만 미국 현물 비트코인 ETF의 순유입액은 하루 평균 2억 800만 달러에 달했으며, 이는 반감기 이전의 새로운 채굴 공급 속도를 압도하는 수준이었습니다.

기업들의 재무 전략도 이러한 추세를 가속화했습니다. 마이크로스트래티지(MicroStrategy, 현재 Strategy로 브랜드 변경)는 2024년에 257,000 BTC를 추가로 확보하여 2026년 2월 기준 총 보유량을 714,644 BTC로 늘렸습니다. 이는 코인당 평균 매수 단가 66,384달러 기준으로 331억 달러에 달하는 가치입니다. 시장 전체적으로 보면, 2025년까지 102개의 상장 기업이 총 100만 개 이상의 BTC를 보유하게 되었으며, 이는 유통 공급량의 8%가 넘는 수치입니다.

이러한 변화의 의미는 심오합니다. 전통적인 반감기 주기는 개인들의 포모(FOMO)와 투기적 레버리지에 의존했습니다. 오늘날의 시장은 30%의 조정 장세에서도 공포 매도를 하지 않는 기관들에 의해 지탱됩니다. 이들은 반감기 날짜가 아니라 거시 유동성 조건에 따라 포트폴리오를 재조정하고, 파생상품으로 헤지하며, 자본을 배치합니다.

채굴 경제학 또한 변화했습니다. 한때 채굴자 투매 이벤트로 우려되었던 2024년 반감기는 큰 동요 없이 지나갔습니다. 이제 대형 상장 채굴 기업들이 산업을 주도하고 있으며, 이들은 규제된 파생상품 시장을 활용해 미래 생산량을 헤지하고 코인을 팔지 않고도 가격을 고정합니다. 반감기 이후 채굴자 매도 압력이 가격을 끌어내리던 과거의 피드백 루프는 대부분 사라졌습니다.

2년 유동성 주기의 등장​

4년 반감기 주기가 끝났다면, 무엇이 그 자리를 대신하고 있을까요?

바로 거시 유동성(Macro liquidity)입니다.

분석가들은 점점 더 연방준비제도(Fed)의 정책, 양적 완화 주기, 글로벌 자본 흐름에 의해 주도되는 2년 단위의 패턴에 주목하고 있습니다. 비트코인 랠리는 더 이상 반감기와 깔끔하게 일치하지 않으며, 확장적 통화 정책의 궤적을 따릅니다. 2020~2021년 강세장은 단순히 2020년 5월 반감기 때문만이 아니었습니다. 그것은 전례 없는 재정 부양책과 제로 금리에 가까운 이자율 덕분이었습니다. 2022년 하락장은 연준이 공격적으로 금리를 인상하고 유동성을 회수하면서 찾아왔습니다.

2026년 2월 현재, 시장은 반감기 시계가 아니라 연준의 점도표를 주시하며 또 다른 양적 완화의 '산소'를 찾고 있습니다. 비트코인과 전통적 위험 자산(기술주, 벤처 캐피털) 간의 상관관계는 약해지기는커녕 더 강화되었습니다. 관세 우려나 매파적인 연준 인사 지명이 거시적 매도세를 유발할 때, 비트코인은 나스닥과 반대로 움직이는 것이 아니라 나스닥과 함께 청산됩니다.

JP모건의 구조화 채권은 이러한 새로운 현실을 극명하게 보여줍니다. 이 은행의 2026년 하락 시나리오는 반감기 계산에 근거한 것이 아니라 거시적 판단에 근거합니다. 이 베팅은 연말까지 통화 긴축 정책의 지속, ETF 유출, 또는 기관의 포트폴리오 재조정 압력을 가정합니다. 명목상 다음 반감기와 맞물려 있는 2028년 상승 베팅 역시 연준의 금리 인하, 양적 완화 재개, 또는 지정학적 불확실성 해소와 같은 유동성 변곡점을 예상하는 것으로 보입니다.

2년 유동성 주기 이론은 비트코인이 신용 확장 및 수축과 연계되어 더 짧고 역동적인 파동으로 움직인다는 점을 시사합니다. 이제 가격 변동을 주도하는 기관 자본은 4년 단위의 밈(Meme)이 아니라 분기별 실적 주기와 위험 조정 수익률 목표에 따라 움직입니다.

2028년 반감기가 갖는 의미​

그렇다면 2028년 반감기는 무의미한 것일까요?

꼭 그렇지는 않습니다. 반감기는 여전히 중요하지만, 더 이상 그 자체만으로 충분한 촉매제 역할을 하지는 못합니다. 다음 반감기는 일일 발행량을 450 BTC에서 225 BTC로 줄여 연간 공급 성장률을 0.4%로 낮출 것입니다. 이는 비트코인이 절대적 희소성을 향해 나아가는 과정의 연장선에 있지만, 공급 측면의 충격은 매 사이클마다 줄어들고 있습니다.

2028년을 다르게 만들 수 있는 요인들은 다음과 같습니다:

매크로 유동성 타이밍: 만약 연방준비제도(Fed)가 2027 ~ 2028년에 금리 인하로 전환하거나 대차대조표 확대를 재개한다면, 반감기는 우호적인 유동성 체제와 맞물릴 수 있습니다. 이는 공급 메커니즘의 영향이 약해지더라도 심리적 효과를 증폭시킬 것입니다.

구조적 공급 압박 (Structural Supply Squeeze): ETF, 기업 재무 부서, 장기 보유자들이 공급량의 점점 더 큰 비중을 차지함에 따라, 미미한 수요 증가만으로도 비정상적으로 큰 가격 변동이 발생할 수 있습니다. 거래 가능한 ‘유동 물량(float)’은 계속해서 줄어들고 있습니다.

내러티브의 재부상: 암호화폐 시장은 여전히 재귀적(reflexive)입니다. 만약 JP모건의 구조화 채권과 같은 기관용 상품이 2028년 반감기를 전후해 성공적인 수익을 거둔다면, 이는 사이클 이론을 다시 한 번 입증하게 되어 기저의 메커니즘이 변했더라도 자기실현적 예언을 만들어낼 수 있습니다.

규제 명확성: 2028년쯤이면 미국의 더 명확한 규제 프레임워크(스테이블코인 법안, 암호화폐 시장 구조 법안 등)가 현재 관망 중인 추가적인 기관 자본의 유입을 이끌어낼 수 있습니다. 반감기 내러티브와 규제적 승인이 결합되어 두 번째 채택의 물결을 일으킬 수 있습니다.

새로운 투자자 플레이북​

투자자들에게 4년 주기설의 종말은 전략적 재설정을 요구합니다:

반감기 타이밍에 매몰되지 마십시오: 2016년과 2020년에 통했던 달력 기반의 전략은 성숙하고 유동적인 시장에서 더 이상 신뢰하기 어렵습니다. 대신 연준의 정책 변화, 신용 스프레드, 기관 자금 흐름과 같은 매크로 유동성 지표에 집중하십시오.

선행 지표로서의 ETF 유입량을 주시하십시오: 2026년 2월, 미국 비트코인 현물 ETF는 몇 주간의 유출 이후 단 하루 만에 5억 6천만 달러 이상의 순유입을 기록했습니다. 이는 기관들이 "공포에 매수"하고 있다는 명확한 신호였습니다. 이제 이러한 자금 흐름은 반감기 카운트다운보다 더 중요합니다.

기업 자산 관리 역학을 이해하십시오: 마이크로스트래티지(Strategy)와 같은 기업들은 가격에 상관없이 축적하는 구조적 롱 포지션을 취하고 있습니다. 2025년 2분기, 기업 재무 부서들은 131,000 BTC(18% 증가)를 매입한 반면, ETF는 111,000 BTC(8% 증가)를 추가하는 데 그쳤습니다. 이러한 매수세는 견고하지만, 장기 하락장에서는 대차대조표 압박으로부터 자유롭지 않습니다.

구조화 상품으로 헤지하십시오: JP모건의 채권은 새로운 카테고리를 대표합니다. 이는 기관의 리스크 예산에 맞춰 설계된 수익 창출형, 레버리지 내장형 암호화폐 노출 상품입니다. 앞으로 더 많은 은행이 변동성, 수익률, 비대칭적 보상과 연계된 유사한 상품을 제공할 것으로 예상됩니다.

2년 단위의 사고방식을 수용하십시오: 비트코인이 반감기 사이클이 아닌 유동성 사이클에 따라 움직인다면, 투자자들은 더 빠른 순환매, 더 짧은 약세장, 더 빈번한 심리적 반등을 예상해야 합니다. 과거의 다년간에 걸친 매집 기간은 이제 수년이 아닌 수 분기 단위로 압축될 수 있습니다.

기관의 시대가 도래했습니다​

반감기 중심에서 유동성 중심으로의 시장 변화는 비트코인이 투기적 개인 자산에서 매크로와 연동된 기관 금융 상품으로 진화했음을 상징합니다. 이것이 비트코인을 지루하게 만드는 것이 아니라, 오히려 내구성 있게 만듭니다. 4년 주기는 이념적 보유자와 모멘텀 트레이더들이 지배하던 미성숙하고 유동성이 부족했던 시장의 특징이었습니다. 새로운 체제의 특징은 다음과 같습니다:

  • 더 깊은 유동성: ETF는 지속적인 양방향 시장을 제공하여 변동성을 줄이고 더 큰 포지션 진입을 가능하게 합니다.
  • 전문적인 리스크 관리: 기관은 레딧(Reddit)의 여론이 아닌 샤프 지수(Sharpe ratio)와 포트폴리오 구성을 바탕으로 헤지, 리밸런싱, 자산 배분을 수행합니다.
  • 매크로 통합: 비트코인은 점차 순수 인플레이션 헤지 수단이 아닌 기술 및 유동성 대리 자산으로서의 역할을 반영하며 전통적인 위험 자산과 함께 움직이고 있습니다.

그레이스케일(Grayscale)의 2026년 전망은 이러한 전환을 "기관 시대의 서막"이라고 완벽하게 요약합니다. 이 회사는 비트코인이 반감기 열풍이 아니라, 규제 명확성과 기관 채택이 공급-수요 역학을 영구적으로 변화시킨 성숙한 시장의 가치 평가 상승에 힘입어 2026년 상반기에 새로운 사상 최고치를 경신할 것으로 예상합니다.

JP모건의 구조화 채권은 이러한 전환이 현재 진행 중이라는 점에 거는 베팅입니다. 즉, 2026년에는 기존의 내러티브가 새로운 현실과 충돌하며 변동성을 가져오고, 2028년에는 새로운 질서가 고착화될 것이라는 믿음입니다. 그 베팅의 성공 여부는 반감기 자체보다는 매크로 환경의 협조 여부에 달려 있습니다.

새로운 현실 위에서 구축하기​

블록체인 인프라 제공업체에게 4년 주기의 종말은 실질적인 시사점을 가집니다. 과거 팀들이 강세장에 맞춰 개발 로드맵을 계획할 수 있었던 예측 가능성은 사라지고, 이제는 기관이 주도하는 지속적인 수요가 그 자리를 대신하고 있습니다. 프로젝트들은 더 이상 조용히 개발만 할 수 있는 다년간의 하락장이라는 사치를 누릴 수 없습니다. 연중무휴 엔터프라이즈급 신뢰성을 요구하는 기관 사용자들에게 서비스를 제공하기 위해 압축된 일정 내에 상용화 가능한 인프라를 제공해야 합니다.

BlockEden.xyz는 이러한 '상시 가동'되는 기관 환경을 위해 설계된 엔터프라이즈급 RPC 인프라와 블록체인 API를 제공합니다. 시장이 상승하든 조정받든, 우리의 인프라는 가동 중단을 감당할 수 없는 팀들을 위해 구축되었습니다. 서비스 둘러보기를 통해 오랫동안 지속될 수 있도록 설계된 기반 위에서 개발을 시작하십시오.

출처​

2026년 상반기 비트코인 ATH: 다수의 분석가들이 이번 분기에 새로운 최고치를 예측하는 이유

· 약 12 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

비트코인이 2026년 1월 126,000 달러를 기록한 후, 7년 만에 가장 긴 하락세를 보이며 74,000 달러까지 조정을 받았을 때, 암호화폐 커뮤니티는 이를 "하락 함정(bear trap)"이라 부르는 낙관론자들과 사이클이 끝났다고 선언하는 비관론자들로 나뉘었습니다. 그럼에도 불구하고 기관 분석가들 사이에서는 묘한 공감대가 형성되었습니다. 바로 비트코인이 2026년 상반기에 새로운 역대 최고가(ATH)를 경신할 것이라는 점입니다. 번스타인(Bernstein), 판테라 캐피탈(Pantera Capital), 스탠다드차타드(Standard Chartered) 및 독립 연구원들은 4개월간의 잔인한 하락세에도 불구하고 동일한 논지에 수렴하고 있습니다. 그들의 근거는 막연한 희망이 아니라, ETF의 성숙, 규제 명확성, 반감기 사이클의 진화, 그리고 현재의 하락이 신호가 아닌 소음에 불과함을 시사하는 거시적 순풍에 대한 구조적 분석에 기반합니다.

2026년 상반기 ATH 논지는 분위기가 아닌 계량화 가능한 촉매제에 근거합니다. 블랙록(BlackRock)의 IBIT는 706억 달러 상당의 비트코인을 보유하며, 이전 사이클이었다면 가격을 폭락시켰을 매도 압력을 흡수하고 있습니다. GENIUS 법안과 CLARITY 법안은 기관들이 관망하게 했던 규제 불확실성을 제거했습니다. 하락장 동안 마이크로스트래티지(Strategy)가 단행한 38억 달러 규모의 비트코인 추가 매집은 기관의 확신을 보여줍니다. 가장 결정적으로, 2,000만 번째 비트코인 채굴이 다가오고 잔여량이 100만 개에 불과해지면서 비트코인의 희소성 서사는 더욱 강화되고 있습니다. 서로 다른 방법론을 사용하는 여러 독립 분석가들이 유사한 결론에 도달했을 때, 시장은 이에 주목해야 합니다.

기관용 ETF 완충 장치: 1,230억 달러의 고정 자본​

비트코인 ETF의 운용 자산(AUM)은 2026년 초까지 1,230억 달러를 넘어섰으며, 블랙록의 IBIT 하나만으로도 706억 달러를 보유하고 있습니다. 이는 패닉 셀링에 취약한 투기성 자본이 아니라, 장기적인 노출을 원하는 연기금, 기부금 펀드, 자산 관리자들의 기관 할당 자금입니다. ETF 자본과 개인 투자자의 투기 자본 사이의 차이는 매우 결정적입니다.

이전의 비트코인 사이클은 개인 투자자들의 포모(FOMO)와 레버리지를 활용한 투기에 의해 주도되었습니다. 시장 심리가 반전되면 과도하게 레버리지를 일으킨 포지션들이 연쇄적으로 청산되며 하락 변동성을 증폭시켰습니다. 2021년 69,000 달러 정점 당시에는 개인 투자자들이 마진 콜을 당하면서 며칠 만에 수십억 달러의 청산이 발생했습니다.

2026년 사이클은 근본적으로 달라 보입니다. ETF 자본은 레버리지가 없고, 장기적이며, 기관에 의해 할당된 자금입니다. 비트코인이 126,000 달러에서 74,000 달러로 조정을 받았을 때 ETF 유출은 미미했습니다. 블랙록의 IBIT는 매집 기간 동안 매일 수십억 달러가 유입된 것에 비해, 단 하루 5억 달러의 환매가 발생했을 뿐입니다. 이 자본은 쉽게 빠져나가지 않는 '고정 자본'입니다.

그 이유는 무엇일까요? 기관 포트폴리오는 매일이 아니라 분기별로 재조정(리밸런싱)됩니다. 비트코인에 2%를 할당한 연기금은 40%의 하락이 발생했다고 해서 패닉 셀링을 하지 않습니다. 그러한 변동성은 이미 자산 배분 결정 단계에서 가격에 반영되어 있기 때문입니다. 이 자본은 트레이딩 타임프레임이 아닌 5-10년의 시간 지평을 두고 배치됩니다.

이러한 ETF 쿠션은 매도 압력을 흡수합니다. 개인 투자자들이 공포에 질려 매도할 때, ETF 유입이 공급을 흡수합니다. 번스타인의 "6만 달러 비트코인 바닥론" 분석에 따르면, 기관의 수요가 가격 하단을 지지하는 바닥을 형성합니다. 마이크로스트래티지(Strategy)가 1월의 약세장 동안 38억 달러를 매집한 것은 숙련된 투자자들이 하락을 공포가 아닌 기회로 본다는 것을 증명합니다.

1,230억 달러의 ETF AUM은 이전 사이클에는 존재하지 않았던 영구적인 수요를 나타냅니다. 이는 수급 역학을 근본적으로 변화시킵니다. 채굴자의 매도, 거래소 유출, 장기 보유자의 분산 매도가 있더라도, ETF의 매수 지지는 이전 약세장에서 나타났던 80-90%의 폭락을 방지합니다.

규제 명확성: 기관 투자자를 위한 청신호​

2025-2026년 사이에 규제 환경이 변화했습니다. GENIUS 법안은 연방 스테이블코인 프레임워크를 구축했습니다. CLARITY 법안은 SEC와 CFTC의 관할권을 명확히 구분했습니다. 2026년 1월 12일에 제정된 디지털 자산 시장 명확성 법안(Digital Asset Market Clarity Act)은 비트코인을 "디지털 상품(Digital Commodity)"으로 공식 지정하여 그 지위에 대한 모호성을 제거했습니다.

이러한 명확성이 중요한 이유는 기관 투자자들이 엄격한 준법 감시(컴플라이언스) 프레임워크 내에서 운영되기 때문입니다. 규제적 확실성이 없다면 기관들은 아무리 확신이 있더라도 자본을 배치할 수 없습니다. 규제 상태가 정의되지 않은 상태에서 법무 및 컴플라이언스 팀은 투자를 차단합니다.

2025-2026년의 규제적 분수령은 이러한 계산을 바꾸어 놓았습니다. 이제 연기금, 보험사, 기부금 펀드는 명확한 법적 지위를 바탕으로 비트코인 ETF에 자금을 할당할 수 있습니다. 수십억 달러의 자금을 관망하게 했던 규제 리스크가 증발한 것입니다.

국제적인 규제 조율도 중요합니다. 유럽의 MiCA 규정은 2025년 12월까지 포괄적인 암호화폐 프레임워크를 확정했습니다. 중국을 제외한 아시아 태평양 지역 국가들도 더욱 명확한 가이드라인을 수립하고 있습니다. 이러한 글로벌 규제의 성숙은 다국적 기관들이 여러 관할 구역에 걸쳐 일관되게 자본을 배치할 수 있게 합니다.

규제의 순풍은 단지 "덜 나쁜" 수준이 아니라 적극적으로 긍정적입니다. 주요 국가들이 명확한 프레임워크를 제공할 때, 이는 비트코인을 하나의 자산군으로 정당화합니다. 2년 전에는 비트코인을 만질 수도 없었던 기관 투자자들은 이제 왜 자산을 할당하지 않았느냐는 이사회의 질문에 직면해 있습니다. 포모(FOMO)는 이제 개인들만의 현상이 아니라 기관들 사이에서도 나타나는 현상입니다.

반감기 사이클의 진화: 이번에는 다를까?​

비트코인의 4년 반감기 사이클은 역사적으로 가격 패턴을 주도해 왔습니다. 반감기 이후의 공급 충격은 강세장으로 이어지고, 12 ~ 18개월 후 정점에 도달한 뒤 하락장을 거치는 패턴의 반복이었습니다. 2024년 4월의 반감기도 초기에는 이 패턴에 부합하여, 2026년 1월까지 비트코인이 $ 126K 까지 상승했습니다.

하지만 2026년 1월 ~ 4월 사이의 조정은 이 패턴을 깨뜨렸습니다. 4개월 연속 하락은 지난 7년 동안 가장 긴 하락세였으며, 이는 역사적인 시나리오와 맞지 않습니다. 이로 인해 많은 이들이 "4년 사이클은 끝났다" 고 선언하게 되었습니다.

번스타인(Bernstein), 판테라(Pantera) 및 독립 분석가들은 사이클이 끝난 것이 아니라 진화했다는 데 동의합니다. ETF, 기관 자금 유입, 그리고 국가적 도입이 사이클의 역학을 근본적으로 변화시켰습니다. 이전 사이클은 예측 가능한 호황과 불황 패턴을 보이는 개인 투자자 주도형이었습니다. 반면 기관 중심의 사이클은 다르게 작동합니다. 더 느린 매집, 덜 급격한 정점, 더 얕은 조정, 그리고 더 긴 기간이 특징입니다.

2026년 상반기 ATH(사상 최고치) 가설은 1월 ~ 4월 사이의 조정이 사이클의 고점이 아니라 기관들의 흔들기(shakeout)였다고 주장합니다. 개인들의 레버리지 롱 포지션은 청산되었습니다. 확신이 없는 약한 손(weak hands)은 매도했고, 기관들은 매집했습니다. 이는 비트코인이 강세장 동안 여러 차례 30 % 조정을 거친 후 몇 달 뒤 새로운 고점을 경신했던 2020 ~ 2021년의 역학과 유사합니다.

공급 역학은 여전히 낙관적입니다. 반감기 이후 비트코인의 연간 인플레이션율은 0.8 % 로, 금이나 그 어떤 법정 화폐, 심지어 부동산 공급 성장률보다도 낮습니다. 이러한 희소성은 가격이 조정되었다고 해서 사라지지 않습니다. 오히려 기관 할당자들이 인플레이션 헤지 수단을 찾음에 따라 희소성은 더욱 중요해집니다.

2026년 3월로 다가오는 2,000만 번째 비트코인 발행 마일스톤은 희소성을 더욱 강조합니다. 향후 118년 동안 채굴될 비트코인이 100만 개밖에 남지 않은 상황에서 공급 제한은 실재합니다. 87K가격대에서의채굴경제성은여전히수익성이있지만,87K 가격대에서의 채굴 경제성은 여전히 수익성이 있지만, 50 ~ 60K 부근의 한계 비용 하한선은 자연스러운 지지선을 형성합니다.

거시적 순풍: 트럼프 관세, 연준 정책 및 안전 자산 수요​

거시경제적 상황은 엇갈린 신호를 보냅니다. 트럼프의 유럽 관세 위협은 8억 7,500만 달러 규모의 암호화폐 청산을 촉발하며 거시적 충격이 여전히 비트코인에 영향을 미친다는 것을 보여주었습니다. 케빈 워시(Kevin Warsh)의 연준 의장 지명 소식은 매파적인 통화 정책에 대한 기대감으로 시장을 위축시켰습니다.

하지만 이러한 환경에서 비트코인에 대한 거시적 명분은 더욱 강화됩니다. 관세 불확실성, 지정학적 불안정, 법정 화폐 가치 하락은 비상관 자산에 대한 기관의 관심을 불러일으킵니다. 비트코인이 조정을 받는 동안 금은 $ 5,600 로 사상 최고치를 기록했는데, 두 자산 모두 안전 자산 수요의 혜택을 입었습니다.

흥미로운 역학 관계는 비트코인과 금이 대체재가 아닌 보완재로 점점 더 많이 거래되고 있다는 점입니다. 기관들은 두 자산 모두에 자금을 할당합니다. 금이 신고가를 경신할 때, 비트코인이 공유하는 "가치 저장 수단" 이라는 논리가 입증됩니다. 불확실성 속에서 두 자산이 전통적인 포트폴리오보다 우수한 성과를 낼 때 "비트코인은 디지털 금" 이라는 서사는 신뢰를 얻습니다.

연준의 정책 궤적은 특정 인사 지명보다 더 중요합니다. 연준 의장이 누구든 인구 고령화, 탈세계화, 에너지 전환 비용, 재정 지배력 등 구조적인 인플레이션 압력은 지속됩니다. 전 세계 중앙은행들은 금리를 인상해 경제를 붕괴시키거나, 인플레이션을 용인해 화폐 가치를 떨어뜨려야 하는 동일한 딜레마에 직면해 있습니다. 비트코인은 어느 쪽이든 수혜를 입습니다.

비트코인 비축을 검토하는 국부 펀드와 중앙은행들은 비대칭적 수요를 창출합니다. 엘살바도르의 비트코인 전략은 비판에도 불구하고 국가 차원에서 BTC를 할당할 수 있음을 보여줍니다. 전 세계 국부 펀드 자산(10조 달러)의 1 % 만이라도 0.5 % 를 비트코인에 할당한다면, 이는 500억 달러의 새로운 수요를 의미하며 BTC를 $ 200K 위로 밀어올리기에 충분합니다.

다이아몬드 핸즈 vs. 항복의 갈림길​

2026년 1월 ~ 4월 사이의 조정은 확신과 투기를 갈라놓았습니다. 거래소 유입량 급증, 장기 보유자의 물량 분산, 레버리지 청산 등 개인 투자자들의 항복(capitulation)이 눈에 띄었습니다. 이러한 매도 압력으로 인해 가격은 126K에서126K 에서 74K 까지 하락했습니다.

동시에 기관들은 매집했습니다. 하락장 동안 스트래티지(Strategy)가 단행한 38억 달러 규모의 BTC 매수는 그 확신을 보여줍니다. 마이클 세일러의 회사는 투기를 하는 것이 아니라 기업 재무 전략을 실행하고 있는 것입니다. 마이크로스트래티지(MicroStrategy), 마라톤 디지털(Marathon Digital)을 비롯한 다른 기업들도 약세장에서 매집에 동참했습니다.

이러한 개인의 매도와 기관의 매수라는 이분화 현상은 전형적인 매집 후기 단계의 모습입니다. 약한 손에서 강한 손으로 낮은 가격에 BTC가 이전되는 과정입니다. 시장 심리가 반전될 때, 공급은 변동성에도 매도할 가능성이 낮은 주체들에 의해 잠기게 됩니다.

장기 보유자 공급 지표는 이러한 역학을 잘 보여줍니다. 가격 조정에도 불구하고 장기 보유자의 잔액은 계속해서 증가하고 있습니다. 6개월 이상 BTC를 보유한 주체들은 물량을 던지는 것이 아니라 매집하고 있습니다. 이러한 공급 제거는 수요가 돌아올 때 공급 충격이 발생할 수 있는 조건을 형성합니다.

$ 56 ~ 60K 부근의 "실현 가격(realized price)" 바닥은 모든 비트코인 보유자의 평균 취득 원가를 나타냅니다. 역사적으로 비트코인이 실현 가격 아래에 오래 머무는 경우는 드물었습니다. 새로운 수요가 가격을 끌어올리거나, 약한 보유자들이 항복하여 실현 가격 자체가 떨어지거나 둘 중 하나였습니다. ETF 수요가 가격을 뒷받침하고 있는 상황에서 실현 가격 아래로의 항복이 발생할 가능성은 낮아 보입니다.

왜 구체적으로 2026년 상반기인가?​

여러 촉매제가 일치함에 따라 다수의 분석가들이 2026년 상반기를 새로운 사상 최고치(ATH) 달성 시점으로 꼽고 있습니다.

2026년 1분기 ETF 유입: 2026년 1월에는 가격 조정에도 불구하고 주간 12억 달러의 자금이 유입되었습니다. 투자 심리가 개선되어 유입액이 주당 2030억 달러(2025년 말 수준)로 가속화된다면, 이는 분기당 250400억 달러의 수요를 의미합니다.

규제 마감일 효과: 2026년 7월 18일 GENIUS 법안 시행 마감일은 기관의 스테이블코인 및 암호화폐 인프라 배포에 긴급성을 부여합니다. 기관들은 마감일 전에 자산 할당을 서두르는 경향이 있습니다.

반감기 공급 충격: 2024년 4월 반감기의 공급 영향이 계속해서 누적되고 있습니다. 채굴자들의 일일 BTC 생산량은 900개에서 450개로 감소했습니다. 이러한 부족분은 수개월에 걸쳐 축적되며, 시차를 두고 공급 부족 현상으로 나타납니다.

절세 매도(Tax loss harvesting) 종료: 세금 목적으로 2025년 4분기와 2026년 1분기에 손실을 보고 매도했던 개인 투자자들이 다시 포지션에 진입할 수 있습니다. 이러한 계절적 수요 패턴은 역사적으로 1~2분기의 강세를 견인해 왔습니다.

기업 실적 발표 및 자금 투입: 4~5월에 1분기 실적을 발표하는 기업들은 종종 현금을 전략적 자산에 투입합니다. 더 많은 기업이 Strategy의 선례를 따른다면, 2분기에 기업의 비트코인 매수세가 급증할 수 있습니다.

기관 포트폴리오 재조정: 연기금과 기부금 펀드는 분기별로 포트폴리오를 재조정합니다. 비트코인이 채권보다 성과가 좋고 비중 축소 상태가 되면, 재조정 흐름이 자동적인 매수 지지력을 형성합니다.

이러한 촉매제들이 2026년 상반기 새로운 ATH를 보장하는 것은 아니지만, 36개월 동안 74,000달러에서 130,000150,000달러로의 상승이 가능해지는 조건을 형성합니다. 이는 약 75~100%의 상승으로, 절대적인 수치는 크지만 비트코인의 역사적 변동성에 비추어 볼 때 완만한 수준입니다.

반대 의견: 예측이 틀린다면 어떻게 될까?​

2026년 상반기 ATH 가설은 강력한 뒷받침을 받고 있지만, 반대 의견도 고려해 볼 가치가 있습니다.

장기 횡보: 비트코인은 1218개월 동안 60,00090,000달러 사이에서 횡보하며 추후 돌파를 위한 에너지를 축적할 수 있습니다. 역사적 사이클을 보면 새로운 상승 단계가 나타나기 전 수개월간의 횡보 기간이 있었습니다.

거시 경제 악화: 경기 침체가 닥치면 위험 자산 회피 심리가 비트코인을 포함한 모든 자산에 압박을 가할 수 있습니다. 비트코인은 장기적으로는 상관관계가 낮지만, 위기 상황에서는 단기적으로 주식과의 상관관계가 지속됩니다.

ETF 실망감: 기관 유입이 정체되거나 반전되면 ETF 매수 지지 가설은 무너집니다. 할당 대비 수익률이 실망스러울 경우 초기 기관 투자자들이 시장을 떠날 수 있습니다.

규제 반전: 진전에도 불구하고, 적대적인 행정부나 예상치 못한 규제 조치가 투자 심리와 자본 흐름에 타격을 줄 수 있습니다.

기술적 실패: 비트코인 네트워크에 예상치 못한 기술적 문제, 포크 또는 보안 취약점이 발생하여 신뢰가 흔들릴 수 있습니다.

이러한 위험들은 실재하지만, 기본 시나리오보다는 가능성이 낮아 보입니다. 기관 인프라, 규제 명확성, 공급 역학을 고려할 때 저항이 가장 적은 경로는 하락이나 횡보가 아닌 상승입니다.

트레이더와 투자자가 주목해야 할 지표​

몇 가지 지표가 2026년 상반기 ATH 가설의 타당성을 확인하거나 반박해 줄 것입니다.

ETF 유입량: 4~6주 동안 주당 15억 달러 이상의 유입이 지속된다면 기관 수요가 귀환하고 있다는 신호입니다.

장기 보유자 행태: 장기 보유자(6개월 이상)들이 물량을 대량으로 매도하기 시작한다면 확신이 약해지고 있음을 시사합니다.

채굴 수익성: 60,000달러 미만에서 채굴 수익성이 악화되면 채굴자들은 비용 충당을 위해 코인을 매도해야 하며, 이는 매도 압력을 생성합니다.

기관 발표: Strategy를 본떠 더 많은 기업의 비트코인 자산 편입 발표나 국가적 차원의 할당이 이루어진다면 기관 주도 가설이 입증될 것입니다.

온체인 지표: 거래소 유출량, 고래의 축적, 거래소 내 공급량 등은 모두 수급 불균형을 나타내는 신호입니다.

향후 60~90일이 매우 중요합니다. 비트코인이 70,000달러 위에서 유지되고 ETF 유입이 긍정적으로 유지된다면 상반기 ATH 가설은 더욱 탄력을 받을 것입니다. 반면 유출이 가속화되면서 가격이 60,000달러 아래로 떨어진다면 하락 시나리오가 힘을 얻게 됩니다.

출처​

금 5,600 달러 vs 비트코인 74,000 달러: ‘디지털 금’을 재정의하는 안전 자산의 이격

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 초 금값이 5,600달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록하는 동안 비트코인이 74,000달러 아래로 폭락하여 트럼프 당선 이후의 상승분을 모두 반납했을 때, 시장은 가상자산 역사상 가장 극적인 안전자산 디버전스(Divergence)를 목격했습니다. 이는 단순한 가격 변동성이 아니었습니다. 지난 10년 동안 비트코인이 고수해 온 '디지털 금'이라는 서사에 대한 근본적인 도전이었습니다.

비트코인 대비 금 비율(BTC-to-gold ratio)은 최근 역사상 최저 수준인 17.6까지 떨어졌습니다. 2025년 4분기에만 금값이 65% 상승한 반면, 비트코인은 23.5% 하락했습니다. 비트코인을 현대적 포트폴리오 헤지 수단으로 받아들였던 기관 투자자들에게 이러한 디버전스는 불편한 질문을 던졌습니다. 위기가 닥칠 때 비트코인은 안전자산인가, 아니면 그저 또 다른 위험자산인가?

거대한 디버전스: 두 안전자산의 이야기​

2026년 1월 26일 금값이 트로이 온스당 5,000달러를 넘어선 것은 심리적 마일스톤 그 이상의 의미를 가졌습니다. 이는 수년간 쌓여온 구조적 힘의 정점을 나타냈습니다.

전 세계 금 ETF의 운용 자산(AUM)은 역대 최고치인 5,590억 달러로 두 배 증가했으며, 실물 보유량은 2024년 3,224톤에서 4,025톤으로 늘어나 역사적 정점에 도달했습니다. 2025년 연간 유입액은 890억 달러로 사상 최대치를 기록했습니다.

중앙은행들은 지난 3년 동안 매년 1,000톤 이상의 금을 비축해 왔으며, 이는 지난 10년 평균인 400 ~ 500톤을 훨씬 상회하는 수치입니다. 이러한 공공 부문의 매수는 비트코인의 보유자 층과는 결정적인 차이점을 보여줍니다. J.P. Morgan 분석가들이 언급했듯이, 중앙은행의 수요는 금 모멘텀의 '중추'로 남아 있으며, 가격 하한선을 제공하는 지속적인 기관 수요를 창출하고 있습니다.

반면, 비트코인은 전혀 다른 이야기를 들려주었습니다. 비트코인은 74,000달러 아래로 폭락하며 2024년 트럼프 당선 이후 최저치를 기록했고, 6억 2,000만 달러 규모의 청산을 촉발했습니다. 2024년부터 2026년까지 870억 달러의 유입을 기록했던 비트코인 ETF는 2026년 초 기관 보유자들이 신중한 태도로 돌아서면서 상당한 유출을 경험했습니다.

주요 금융 기관들은 금 가격 전망치를 대폭 상향 조정하며 대응했습니다:

  • J.P. Morgan은 2026년 말 금 목표가를 온스당 6,300달러로 상향
  • Morgan Stanley는 2026년 하반기 목표가를 4,750달러에서 5,700달러로 인상
  • Goldman Sachs와 UBS는 연말 목표가를 5,400달러로 설정

900명 이상의 기관 고객을 대상으로 한 Goldman Sachs의 설문조사에서 응답자의 약 70%가 2026년 말까지 금값이 더 상승할 것이라고 믿었으며, 36%는 온스당 5,000달러 돌파를 예측했습니다. 실제 가격은 가장 낙관적인 예측마저 뛰어넘었습니다.

트럼프 관세와 연준 정책이 리스크 오프 로테이션을 촉발한 이유​

이러한 디버전스는 우연이 아니었습니다. 특정 거시 경제 촉매제가 기관 자금을 금으로 유도하고 비트코인에서 멀어지게 만들었습니다.

관세 쇼크와 무역 전쟁 심화​

트럼프의 공격적인 관세 정책은 금융 시장 전반에 연쇄 효과를 일으켰습니다. 대통령이 NATO 동맹국들에 대한 전면적인 관세를 위협하자 비트코인 가격은 3% 하락했습니다. 그보다 앞선 중국산 수입품에 대한 관세 발표는 2025년 10월 가상자산 역사상 최대 규모의 청산 사태를 불러왔습니다.

그 메커니즘은 명확했습니다. 관세 발표는 단기적인 불확실성을 조성하여 가상자산 시장에서 빠른 리스크 오프(Risk-off) 반응을 유도했습니다. 협상이나 일시적인 중단 소식이 전해지면 안도 랠리가 뒤따랐지만, 급격한 매도세는 레버리지 포지션의 대규모 강제 청산과 현물 가격의 급락으로 이어졌습니다.

이더리움은 11% 하락하여 약 3,000달러 선으로 떨어졌고, 솔라나는 관세 불안이 정점에 달했을 때 약 127달러로 14% 하락했습니다. 비트코인과 다른 위험자산들이 주요 주가 지수와 함께 하락하는 동안 금값은 상승했으며, 이는 전형적인 안전 자산으로의 도피(Flight to quality) 현상이었습니다.

케빈 워시와 연준의 매파적 기조​

연준 의장 교체 후보로 케빈 워시(Kevin Warsh)가 지명된 것은 우려를 증폭시켰습니다. 알려진 인플레이션 매파인 워시의 선임 가능성은 향후 더 긴축적인 통화 정책을 예고했습니다. 가상자산 시장은 발표 직후 2,000억 달러 규모의 시가총액이 증발했으며, 비트코인은 일부 회복하기 전 82,000달러 선까지 순간 폭락(Flash-crash)했습니다.

관세-인플레이션-연준의 연결 고리는 가상자산에 '퍼펙트 스톰'을 형성했습니다. 트럼프의 관세는 소비자 물가를 인상하여 인플레이션을 고착화할 위험이 있었습니다. 높은 인플레이션은 연준이 고금리를 더 오래 유지하도록 강요하여 금융 조건을 긴축시키고 트레이더들이 레버리지 포지션을 정리하게 만들 수 있습니다. 비트코인과 같은 위험자산은 주식과 동조하며 하락했습니다.

반대로 금은 이러한 환경에서 강세를 보였습니다. (워시의 지명 이전) 완화적인 연준 정책 기대감과 지정학적 긴장, 인플레이션 우려가 결합되어 귀금속 가치 상승에 이상적인 배경을 제공했습니다.

행동적 격차: 리스크 온 vs. 안전자산​

비트코인의 디지털 금 가설에 가장 치명적인 타격은 시장 스트레스 상황에서 나타난 행동 패턴에서 비롯되었습니다. 비트코인은 안전자산으로 기능하기보다 고위험 기술주와 보조를 맞춰 움직이는 경향이 강해졌으며, 이는 비트코인이 근본적으로 방어적인 가치 저장 수단이라기보다 '리스크 온(Risk-on)' 자산임을 입증했습니다.

비트코인은 더 이상 안전자산 거래를 안정적으로 추적하지 않습니다. 대신 유동성, 위험 선호도, 가상자산 특유의 포지셔닝에 더 큰 민감도를 보입니다. 한 분석에서 지적했듯이, "비트코인 가격의 빠른 리스크 오프 움직임은 강제 청산과 위험에 민감한 투자 상품으로부터의 자금 유출에 의해 주도됩니다."

중앙은행들은 비트코인의 안전자산 실패에 대한 가장 극명한 증거를 제공했습니다. 현재까지 비트코인을 예비 자산으로 보유한 중앙은행은 없는 반면, 금은 그 역할에 깊이 뿌리내리고 있습니다. 이는 중요한 질문을 증폭시킵니다. "불확실한 시기에 비트코인의 최종 매수자(Buyer of last resort)는 누구인가?"

매년 1,000톤 이상의 금을 매수하는 중앙은행들은 금에 대한 안전판 역할을 합니다. 비트코인에는 이와 비견될 만한 제도적 최종 매수자가 부족하며, 이는 위기 상황에서 구조적인 약점으로 작용합니다.

비트코인은 언제 디지털 금이라는 내러티브를 되찾을 것인가?​

단기적인 압박에도 불구하고, 비트코인의 장기적인 가치 저장 수단 내러티브는 기관 투자자들 사이에서 점점 더 인정을 받고 있습니다. 문제는 비트코인이 디지털 금 역할을 할 수 있느냐가 아니라, 시장이 어떤 조건에서 이를 인정할 것인가 하는 점입니다.

기관 인프라의 성숙​

비트코인의 기관화는 규제 명확성과 인프라의 발전에 힘입어 2026년에 가속화되었습니다. 현물 비트코인 ETF는 이제 연금 제도, 패밀리 오피스 및 규제된 진입로를 찾는 자산 운용사들의 자금인 1,150억 달러 이상의 전문 관리 자금을 나타냅니다.

이제 퇴직 연금과 기업 재무를 통해 접근 가능한 미국 암호화폐 ETF는 다각화된 포트폴리오에서 비트코인의 역할을 정상화했습니다. 이러한 인프라는 이전 시장 사이클에서는 존재하지 않았습니다. 현재의 관세로 인한 변동성이 가라앉으면, 이러한 기관의 토대는 비트코인이 진정한 포트폴리오 헤지 수단으로 기능하는 데 필요한 안정성을 제공할 수 있습니다.

디지털 금의 부활을 위한 거시경제적 조건​

비트코인의 디지털 금 내러티브는 다음과 같은 특정 거시경제적 시나리오 하에서 다시 힘을 얻을 수 있습니다:

국가 부채 위기: 2026년 국가 부채 만기 벽(Maturity Wall)은 초저금리 시절에 발행된 상당한 양의 정부 부채를 오늘날의 높은 금리로 재금융해야 하는 시기를 나타냅니다. 많은 국가들이 팬데믹 이후 부양책 기간 동안 막대한 부채를 쌓아 단기 및 중기 만기를 확정했습니다. 재금융의 어려움, 성장 전망 약화, 정치적 제약은 국가 부채 구조조정의 가능성을 높이며, 이는 비트코인의 비국가적, 검열 저항적 특성이 빛을 발할 수 있는 시나리오입니다.

화폐 가치 하락 가속화: 지속적인 인플레이션과 재정적 압박이 결합되어 중앙은행이 부채 지속 가능성과 물가 안정 사이에서 선택을 해야만 한다면, 그 결과로 발생하는 화폐 가치 하락은 헤지 수단으로서의 비트코인에 대한 관심을 다시 불러일으킬 수 있습니다. 이는 금의 역할과 유사하지만 휴대성과 분할성이라는 추가적인 이점이 있습니다.

지정학적 분열: 경제적 민족주의와 무역 장벽이 심화되는 세상(트럼프의 관세 정책이 시사하는 바와 같이)에서 비트코인의 국경 없는 중립적 성격은 더욱 가치 있게 될 수 있습니다. 물리적 보관이 필요하고 몰수될 위험이 있는 금과 달리, 비트코인은 관할권 전반에 걸쳐 자산 보존을 위한 신뢰할 수 있는 대안을 제공합니다.

기술 및 규제 촉매제​

몇 가지 발전은 비트코인이 안전 자산 지위를 회복하는 것을 가속화할 수 있습니다:

강화된 커스터디 솔루션: 기관들이 디지털 자산 보유에 대해 은행 수준의 보안을 요구함에 따라, 개선된 커스터디 인프라는 금 대비 비트코인의 주요 단점 중 하나를 줄여줍니다.

규제 명확성: 포괄적인 암호화폐 법안(스테이블코인을 위한 GENIUS 법안 또는 시장 구조를 위한 CLARITY 법안 등)의 통과는 비트코인의 리스크 프리미엄의 주요 요인인 규제 불확실성을 줄여줄 것입니다.

중앙은행의 실험: 현재 비트코인을 예비 자산으로 보유하고 있는 중앙은행은 없지만, 몇몇 정부는 제한적인 노출을 모색해 왔습니다. 작은 국가 하나라도 획기적인 채택을 한다면 더 넓은 기관의 수용을 촉발할 수 있습니다.

포트폴리오 할당 재조정​

현재의 괴리는 전략가들이 하이브리드 접근 방식을 권장하게 만들었습니다. 두 자산 모두에 전략적으로 할당하는 것은 비트코인의 성장 잠재력과 금의 방어적 특성을 활용하여 거시경제적 불확실성에 대한 최선의 헤지를 제공할 수 있습니다.

금의 입증된 안전 자산 특성과 비트코인의 비대칭적 업사이드를 결합한 이 "바벨 전략(Barbell Strategy)"은 두 자산이 서로 다르지만 상호 보완적인 역할을 수행한다는 점을 인정합니다. 금은 안정성과 기관의 수용성을 제공하고, 비트코인은 디지털 형태의 기술 혁신과 희소성을 제공합니다.

향후 경로: 경쟁이 아닌 공존​

2026년의 안전 자산 괴리 현상이 비트코인의 장기적인 가치 저장 수단으로서의 잠재력을 무효화하는 것은 아닙니다. 대신, 이는 비트코인과 금이 서로 다른 리스크 대비 보상 스펙트럼에 위치하며, 별도의 사용 사례와 보유자 기반을 가지고 있음을 강조합니다.

금의 5,600 달러 급등은 중앙은행의 수요, 입증된 위기 상황에서의 성과, 보편적인 수용성에 뒷받침된 5,000년 된 가치 저장 수단의 지속적인 힘을 보여줍니다. 금의 랠리는 관세로 인한 인플레이션 우려, 연준 정책의 불확실성, 지정학적 긴장과 같은 근본적인 거시경제적 스트레스를 반영합니다.

비트코인이 74,000 달러 아래에서 어려움을 겪는 것은 성숙한 안전 자산으로서의 현재 한계를 드러냅니다. 위험 자산과의 상관관계, 청산 폭포에 대한 취약성, 최후의 기관 구매자 부재 등은 심각한 시장 스트레스 상황에서 디지털 금 내러티브에 불리하게 작용합니다.

하지만 ETF 채널, 커스터디 솔루션, 규제 프레임워크와 같은 비트코인의 기관 인프라는 계속해서 성숙해지고 있습니다. 전문적으로 관리되는 1,150억 달러의 비트코인 노출은 이전 사이클에서는 존재하지 않았던 자본을 나타냅니다. 이러한 구조적 개선은 미래의 안전 자산 신뢰도를 위한 토대를 제공합니다.

현실은 미묘할 가능성이 높습니다. 비트코인이 금의 위기 상황 성과를 완전히 복제하지 못할 수도 있지만, 그럴 필요도 없습니다. 디지털 금은 물리적 금과 공존하면서 세대 간 부의 이전, 국경 간 가치 저장, 프로그래밍 가능한 담보 등 금이 효율적으로 해결할 수 없는 틈새 시장을 공략할 수 있습니다.

투자자들에게 2026년의 괴리는 뚜렷한 교훈을 줍니다. 안전 자산은 서로 대체 가능한 것이 아닙니다. 그것들은 서로 다른 촉매제에 반응하고, 서로 다른 기능을 수행하며, 서로 다른 리스크 관리 접근 방식을 필요로 합니다. 문제는 금과 비트코인 중 무엇을 선택하느냐가 아니라, 지속적인 불확실성의 시대를 위해 설계된 포트폴리오에서 두 자산을 어떻게 결합하느냐입니다.

As 관세 긴장이 진화하고 연준 정책이 변화하며 기관의 채택이 성숙함에 따라 안전 자산 내러티브는 계속 발전할 것입니다. 현재의 괴리는 디지털 금의 종말이 아니라, 비트코인이 안전 자산의 반열에서 금과 나란히 자리 잡기 전의 고통스럽지만 필요한 과정인 사춘기를 나타내는 것일 수 있습니다.

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관세 FUD vs 암호화폐 현실: 트럼프의 유럽 관세 위협이 어떻게 8억 7,500만 달러 규모의 청산 폭포를 만들었나

· 약 13 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 1월 19일 트럼프 대통령이 전격적인 유럽 관세 부과를 발표했을 때, 화면을 지켜보던 암호화폐 트레이더들은 월스트리트가 수십 년간 알고 있었던 사실을 경험했습니다. 지정학적 충격은 당신의 레버리지 비율을 고려하지 않는다는 것입니다. 24시간 이내에 8억 7,500만 달러 규모의 레버리지 포지션이 증발했습니다. 비트코인은 단 한 시간 만에 거의 4,000달러나 급락했습니다. 그리고 전통적인 시장과 "상관관계가 없다"는 암호화폐의 오랜 꿈은 다시 한번 무너졌습니다.

하지만 이것은 단순한 변동성 이벤트가 아니었습니다. 관세로 인해 촉발된 청산 연쇄 반응은 2026년 매크로 환경에서 암호화폐의 위치에 대한 세 가지 불편한 진실을 드러냈습니다. 레버리지는 모든 것을 증폭시키고, 암호화폐는 더 이상 안전 자산이 아니며, 업계는 여전히 온체인(on-chain) 서킷 브레이커 도입 여부에 대한 답을 내놓지 못했다는 점입니다.

롱 포지션을 붕괴시킨 발표​

1월 19일, 트럼프는 관세 폭탄을 투척했습니다. 2026년 2월 1일부터 덴마크, 노르웨이, 스웨덴, 프랑스, 독일, 영국, 네덜란드, 핀란드는 미국으로 수입되는 모든 상품에 대해 10%의 관세를 물게 될 것이라는 내용이었습니다. 또한 "그린란드의 완전하고 전적인 매입을 위한 합의가 이루어질 때까지" 6월 1일까지 관세를 25%로 인상하겠다고 위협했습니다.

발표 타이밍은 치밀했습니다. 미국 공휴일로 인한 휴장으로 시장은 한산했습니다. 유동성은 낮았고, 수개월간의 기관 채택 내러티브에 고무된 암호화폐 트레이더들은 레버리지를 활용한 롱 포지션에 대거 몰려 있었습니다.

결과는 교과서적인 청산 연쇄 반응이었습니다.

비트코인은 수 시간 만에 약 96,000달러에서 92,539달러로 급락하며 24시간 동안 2.7% 하락했습니다. 하지만 진짜 참사는 파생상품 시장에서 일어났습니다. 여러 거래소의 데이터에 따르면, 24시간 동안의 청산액은 총 8억 6,700만 달러에 달했으며, 그 중 롱 포지션이 7억 8,500만 달러 이상을 차지했습니다. 비트코인 하나에서만 초기 파동에 5억 달러 규모의 레버리지 롱 포지션이 전멸했습니다.

같은 기간 동안 암호화폐 전체 시가총액은 약 980억 달러가 증발했습니다. 이는 매크로 충격이 닥쳤을 때 암호화폐가 '디지털 금'이 아니라 변동성이 큰 하이 베타(high-beta) 기술주처럼 거래된다는 사실을 극명하게 상기시켜 주었습니다.

레버리지가 촉발한 붕괴의 해부학​

관세 발표가 왜 그렇게 격렬한 청산을 유발했는지 이해하려면 암호화폐 파생상품 시장에서 레버리지가 작동하는 방식을 알아야 합니다.

2026년의 플랫폼들은 현물 마진과 선물 전체에 걸쳐 3배에서 125배에 이르는 레버리지를 제공합니다. 이는 1,000달러를 가진 트레이더가 125,000달러 가치의 포지션을 통제할 수 있음을 의미합니다. 가격이 이들에게 불리하게 0.8%만 움직여도 포지션 전체가 청산됩니다.

트럼프의 발표 당시 시장은 롱 포지션에 과도하게 레버리지가 쏠려 있었습니다. CoinGlass 데이터에 따르면 비트코인의 롱-숏 비율은 1.45배, 이더리움은 1.74배, 솔라나는 2.69배를 기록하고 있었습니다. 롱과 숏 포지션 사이의 정기적 지불금인 펀딩비(funding rates)는 비트코인 +0.51%, 이더리움 +0.56%로 양수를 기록하며 롱 포지션의 우세를 나타냈습니다.

관세 뉴스가 전해졌을 때 발생한 상황은 다음과 같습니다:

  1. 초기 매도: 트레이더들이 지정학적 불확실성에 대한 리스크 노출을 줄이면서 현물 가격이 하락했습니다.
  2. 청산 트리거: 가격 하락으로 인해 레버리지 롱 포지션이 청산 구간에 진입했습니다.
  3. 강제 매도: 청산이 자동으로 시장가 매도 주문을 유발하여 가격을 더욱 끌어내렸습니다.
  4. 연쇄 반응(Cascade Effect): 낮아진 가격이 더 많은 청산을 유발하며 자기 강화적인 하향 소용돌이를 만들었습니다.
  5. 변동성 증폭: 공휴일 거래 시간대의 얇은 유동성이 각 매도 압력 파동을 증폭시켰습니다.

이 연쇄 반응이 2~3%의 현물 시장 움직임을 8억 7,500만 달러 규모의 파생상품 전멸로 뒤바꾼 것입니다.

매크로-암호화폐 상관관계: 안전 자산 내러티브의 종말​

수년 동안 비트코인 맥시멀리스트들은 위기 상황에서 암호화폐가 전통적인 시장과 분리(decouple)될 것이라고 주장해 왔습니다. 법정 화폐 시스템이 압박을 받을 때 "디지털 금"의 역할을 할 것이라는 주장이었습니다.

이번 관세 이벤트는 그 내러티브를 결정적으로 깨뜨렸습니다.

비트코인과 S&P 500의 상관관계는 20182020년 제로(0)에 가까운 수준에서 20232025년 사이 0.5~0.88 범위로 급등했습니다. 2026년 초에 이르러 암호화폐는 고립된 대안 시스템이 아니라 글로벌 위험 자산 복합체의 일부로 거래되고 있었습니다.

트럼프의 관세 발표가 났을 때 안전 자산으로의 도피는 명확했지만, 암호화폐는 그 목적지가 아니었습니다. 금 수요가 급증하며 가격이 온스당 5,600달러 이상의 사상 최고치를 경신한 반면, 비트코인은 기술주 및 기타 위험 자산과 함께 하락했습니다.

그 이유는 무엇일까요? 암호화폐는 이제 글로벌 리스크 포트폴리오에서 하이 베타, 고유동성, 레버리지 자산으로 기능하기 때문입니다. 리스크 오프(risk-off, 위험 회피) 체제에서는 자산 간 상관관계가 상승합니다. 시장이 리스크 오프 모드에 진입하면 투자자들은 유동성이 높고 변동성이 크며 레버리지가 낀 자산부터 매도합니다. 암호화폐는 이 세 가지 조건에 모두 해당합니다.

이러한 역학 관계는 2026년 초 내내 강화되었습니다. 관세 이벤트 외에도 다른 지정학적 충격들이 유사한 패턴을 보였습니다:

  • 1월 말 이란 긴장 고조: 광범위한 갈등에 대한 공포를 유발하여 투자자들이 암호화폐를 포함한 위험 자산을 처분하게 만들었습니다.
  • 케빈 워시(Kevin Warsh) 연준 의장 지명: 잠재적인 "하드 머니(hard money)" 정책 변화를 시사하며 광범위한 암호화폐 매도세를 유발했습니다.
  • 2월 1일 "블랙 선데이 II" 이벤트: 24시간 동안 22억 달러가 청산되었으며, 이는 2025년 10월 이후 단일 거래일 최대 규모의 전멸이었습니다.

각 이벤트는 동일한 패턴을 증명했습니다: 예상치 못한 지정학적 또는 정책적 뉴스 → 리스크 오프 정서 → 전통적 시장보다 더 가파른 암호화폐의 하락.

레버리지 증폭 문제​

관세로 인한 연쇄 청산은 2026년 초에만 국한된 특별한 사건이 아니었습니다. 이는 암호화폐 시장의 구조적 취약성을 드러낸 일련의 레버리지 주도 폭락 사태 중 가장 최근의 사례일 뿐입니다.

최근의 역사를 살펴보십시오 :

  • 2025년 10월: 시장 폭락으로 인해 190억 달러 이상의 레버리지 포지션과 160만 개 이상의 개인 계좌가 연쇄 청산으로 소멸되었습니다.
  • 2025년 3월: 24시간 이내에 2억 9,470만 달러 규모의 무기한 선물 연쇄 청산이 발생했으며, 이어서 단 한 시간 만에 1억 3,200만 달러 규모의 청산 파도가 몰아쳤습니다.
  • 2026년 2월: 관세 이벤트 외에도 2월 5일 비트코인이 70,000달러(2024년 11월 이후 최저치)를 테스트하며 7억 7,500만 달러의 추가 청산을 촉발했습니다.

패턴은 명확합니다 : 지정학적 또는 거시적 충격 → 급격한 가격 변동 → 연쇄 청산 → 변동성 증폭.

선물 미결제약정(Open Interest) 데이터는 레버리지 문제의 규모를 잘 보여줍니다. 주요 거래소 전체에서 미결제약정은 5,000억 달러를 넘어섰으며, 그 중 1,800억 ~ 2,000억 달러가 기관에 집중되어 있습니다. 이는 변동성이 급증할 때 갑작스러운 디레버리징(부채 축소)에 노출될 수 있는 거대한 위험을 의미합니다.

만기가 없으며 가격 균형을 유지하기 위해 펀딩 비율(Funding Rates)을 사용하는 파생상품인 무기한 스왑(Perpetual Swaps)의 확산은 레버리지 접근성을 높였지만, 동시에 더 위험하게 만들었습니다. 트레이더는 50 ~ 125배의 레버리지 포지션을 무기한으로 유지할 수 있으며, 이는 적절한 촉매제가 나타나기만을 기다리는 강제 청산의 화약고를 형성합니다.

서킷 브레이커가 온체인에 도입되어야 하는가?​

2025년 10월의 폭락과 관세 연쇄 청산을 포함한 후속 청산 이벤트는 오랫동안 지속되어 온 논쟁에 불을 지폈습니다. 암호화폐 거래소가 서킷 브레이커를 도입해야 할까요?

전통적인 주식 시장은 1987년 폭락 이후 서킷 브레이커를 운용해 왔습니다. 주요 지수가 하루에 7%, 13% 또는 20% 하락하면 거래가 15분에서 몇 시간 동안 중단되어 패닉을 가라앉히고 연쇄 청산을 방지합니다.

암호화폐 업계는 다음과 같은 이유로 이러한 접근 방식에 저항해 왔습니다 :

  • 24/7 시장에는 인위적인 거래 중단이 있어서는 안 된다
  • 탈중앙화는 모든 거래소에 걸쳐 중단을 강제할 중앙 권한이 없음을 의미한다
  • 스마트 트레이더는 시장 전체의 보호 없이 스스로 리스크를 관리해야 한다
  • 가격 발견은 변동성 중에도 지속적인 거래를 필요로 한다

하지만 2025년 10월 190억 달러 규모의 자산 증발과 2026년의 반복된 연쇄 청산 이후, 대화의 흐름이 바뀌었습니다. Crypto.news를 비롯한 업계 평론가들은 구조화된 3단계 서킷 브레이커 프레임워크를 제안했습니다 :

1단계 : 단기 일시 중단 (5분)

  • 5분 이내에 광범위한 시장 지수(BTC, ETH, BNB, SOL)가 15% 하락할 경우 트리거됨
  • 모든 거래 쌍에 대해 시스템 전체의 중단을 적용함
  • 트레이더가 강제 청산 없이 포지션을 재평가할 수 있도록 함

2단계 : 연장된 중단 (30분)

  • 지속적인 매도세 또는 단일 자산의 더 깊은 하락에 의해 트리거됨
  • 거래가 재개되기 전 더 긴 냉각기를 제공함
  • 연쇄 효과가 확산되는 것을 방지함

3단계 : 글로벌 페일세이프 (Global Failsafe)

  • 광범위한 암호화폐 시장이 2단계 임계값을 넘어 급격히 하락할 경우 트리거됨
  • 주요 거래소 간의 중단을 조율함
  • 현재 존재하지 않는 조정 메커니즘이 필요함

DeFi의 과제​

중앙화 거래소(CEX)에 서킷 브레이커를 구현하는 것은 기술적으로 간단합니다. 거래소는 이미 보안 사고에 대비한 "비상 모드" 기능을 갖추고 있습니다. 문제는 DeFi(탈중앙화 금융)입니다.

온체인 프로토콜은 불변의 스마트 컨트랙트에서 실행됩니다. 프로토콜에 명시적으로 코딩되지 않는 한 "일시 중단 버튼"은 존재하지 않습니다. 그리고 일시 중지 기능을 추가하면 중앙화에 대한 우려와 관리자 키 리스크가 발생합니다.

일부 DeFi 프로토콜은 해결책을 모색하고 있습니다. 제안된 ERC-7265 "서킷 브레이커" 표준은 자금 유출이 임계값을 초과할 때 인출 속도를 자동으로 늦추어, 전체 시스템을 동결하지 않고도 대출 프로토콜에 "비상 모드"를 부여합니다.

그러나 구현상의 과제는 여전히 막대합니다 :

  • 보정 (Calibration): 각 거래소는 자산 유동성, 변동성 프로필, 과거 오더북 깊이, 파생상품 레버리지 노출 및 리스크 허용 범위를 기반으로 매개변수를 설정해야 합니다.
  • 조율 (Coordination): 거래소 간의 조율이 없다면, 트레이더는 연쇄 청산 이벤트 중에 거래가 중단되지 않은 거래소로 이동할 뿐입니다.
  • 조작 (Manipulation): 악의적인 행위자가 일시 중단으로 이득을 취하기 위해 의도적으로 서킷 브레이커를 트리거할 수 있습니다.
  • 철학적 저항: 암호화폐 업계의 많은 이들은 서킷 브레이커를 업계의 24/7, 허가 없는(Permissionless) 정신에 반하는 것으로 간주합니다.

관세 사건이 주는 교훈​

8억 7,500만 달러 규모의 관세 연쇄 청산은 단순히 암호화폐 시장의 또 다른 변동성 큰 하루가 아니었습니다. 이는 세 가지 구조적 문제를 드러낸 스트레스 테스트였습니다 :

1. 레버리지가 시스템적 리스크가 되었습니다. 정책 발표 하나로 몇 시간 만에 5,000억 달러의 미결제약정이 증발할 수 있다면, 파생상품이라는 꼬리가 현물이라는 몸통을 흔들고 있는 것입니다. 업계에는 서킷 브레이커, 최대 레버리지 한도 축소 또는 더 정교한 청산 메커니즘과 같은 더 나은 리스크 관리 도구가 필요합니다.

2. 매크로 상관관계가 상시화되었습니다. 암호화폐는 더 이상 전통적인 시장과 독립적으로 움직이는 대안 자산군이 아닙니다. 이는 글로벌 리스크 포트폴리오의 하이 베타 구성 요소입니다. 트레이더와 투자자는 암호화폐를 안전 자산인 금이 아니라 레버리지가 적용된 기술주처럼 취급하며 전략을 조정해야 합니다.

3. 지정학적 충격이 새로운 일상이 되었습니다. 관세 위협이든, 연준 의장 지명이든, 이란 긴장이든, 2026년의 시장 환경은 정책 불확실성에 의해 정의됩니다. 암호화폐의 24/7 글로벌 특성과 높은 레버리지는 이러한 충격에 특히 취약하게 만듭니다.

관세 사건은 희망적인 부분도 보여주었습니다. 시장은 비교적 빠르게 회복되었습니다. 며칠 내에 트레이더들이 관세 위협이 영구적인 정책이라기보다는 협상을 위한 연극일 수 있다고 판단함에 따라 비트코인은 손실의 상당 부분을 회복했습니다.

하지만 청산으로 인한 피해는 이미 발생했습니다. 적절한 레버리지를 사용하며 스스로 신중하다고 생각했던 160만 개 이상의 개인 계좌 트레이더들이 연쇄 청산 과정에서 포지션을 잃었습니다. 이것이 바로 시스템적 레버리지의 진정한 비용입니다. 레버리지는 무모한 사람뿐만 아니라 신중한 사람까지도 함께 처벌합니다.

변동성이 큰 시장을 위한 더 나은 인프라 구축​

그렇다면 해결책은 무엇일까요?

서킷 브레이커가 하나의 해답이 될 수 있지만, 만능은 아닙니다. 최악의 연쇄 효과를 방지할 수는 있어도 암호화폐 파생상품 시장의 근본적인 레버리지 중독 문제를 해결하지는 못합니다.

더 근본적인 변화가 필요합니다.

더 나은 청산 메커니즘: 시장에 포지션을 즉각적으로 던지는 즉시 청산 대신, 거래소는 포지션이 회복될 시간을 주는 단계적 청산을 도입할 수 있습니다.

더 낮은 레버리지 한도: 규제 압력으로 인해 결국 거래소는 레버리지를 50-125배가 아닌 10-20배로 제한하게 될 수 있으며, 이는 연쇄 청산 리스크를 줄일 것입니다.

교차 마진(Cross-margining): 트레이더가 단일 자산 포지션 대신 다각화된 포트폴리오를 담보로 사용할 수 있게 함으로써 강제 청산을 줄일 수 있습니다.

개선된 리스크 교육: 많은 개인 트레이더들이 레버리지 메커니즘과 청산 리스크를 완전히 이해하지 못하고 있습니다. 더 나은 교육은 과도한 리스크 감수를 줄일 수 있습니다.

변동성이 큰 시기를 위한 인프라: 거래소는 연쇄 청산을 악화시키는 지연 시간 급증이나 다운타임 없이 극심한 변동성을 처리할 수 있는 강력한 인프라가 필요합니다.

마지막 포인트는 인프라 제공업체가 변화를 만들 수 있는 부분입니다. 관세 연쇄 반응(tariff cascade) 동안 많은 트레이더가 변동성이 정점에 달했을 때, 즉 포지션 조정이 가장 필요한 순간에 거래소 접속 문제를 겪었다고 보고했습니다. 1초가 중요한 상황에서는 신뢰할 수 있는 저지연 인프라가 필수적입니다.

이러한 환경에서 빌딩하는 개발자에게는 시장 스트레스 상황에서도 실패하지 않는 신뢰할 수 있는 노드 인프라가 필수적입니다. BlockEden.xyz는 시장 변동성이 가장 클 때 높은 처리량 시나리오를 처리할 수 있도록 설계된 엔터프라이즈급 API 액세스를 제공합니다. 서비스 둘러보기를 통해 가장 중요한 순간에도 애플리케이션의 응답성을 유지하세요.

결론: 레버리지가 FUD를 현실로 만든다​

트럼프의 유럽 관세 위협은 여러 면에서 FUD(공포, 불확실성, 의심)였습니다. 이는 실제로는 완전히 시행되지 않을 수도 있는 정책 발표를 통해 시장에 퍼진 것이었습니다. 2월 초가 되자 시장 참여자들은 이미 이 위협을 협상을 위한 연극으로 치부하기 시작했습니다.

하지만 8억 7,500만 달러의 청산은 FUD가 아니었습니다. 그것은 실제 돈이었고, 실제 손실이었으며, 암호화폐 시장이 과도한 레버리지로 인해 증폭된 지정학적 충격에 구조적으로 취약하다는 실제 증거였습니다.

2026년의 과제는 이러한 충격이 계속될지 여부가 아닙니다. 충격은 계속될 것입니다. 중요한 것은 업계가 수백만 개의 개인 계좌를 전멸시키는 연쇄 청산 없이 이를 견뎌내는 데 필요한 인프라, 리스크 관리 도구, 문화적 변화를 구현할 것인지 여부입니다.

서킷 브레이커가 해답의 일부가 될 수 있습니다. 낮은 레버리지 한도, 더 나은 교육, 그리고 더 견고한 거래소 인프라도 마찬가지입니다. 하지만 궁극적으로 업계는 결정해야 합니다. 암호화폐가 안전장치가 필요한 성숙한 자산 클래스인지, 아니면 트레이더가 자유의 대가로 파멸적인 리스크를 감수해야 하는 서부 개척 시대(Wild West)인지 말입니다.

관세 연쇄 반응은 그 답이 명확해지고 있음을 시사합니다. 정책 트윗 하나가 몇 분 만에 8억 7,500만 달러를 증발시킬 수 있다면, 어느 정도의 안전장치는 결국 나쁜 생각이 아닐지도 모릅니다.

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비트코인의 4년 주기는 끝났다: 신성한 반감기 패턴을 대체하는 것

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

10년이 넘는 시간 동안 비트코인 트레이더들은 4년 주기 반감기라는 불변의 리듬에 맞춰 시계를 맞추어 왔습니다. 마치 시계태엽처럼, 각 반감기 이벤트는 공급 충격, 강세장의 열광, 그리고 궁극적인 가격 조정이라는 예측 가능한 순서를 촉발했습니다. 하지만 2025년, 전례 없는 일이 일어났습니다. 반감기 이듬해가 1월 시가 대비 약 6 % 하락하며 하락세로 마감한 것입니다. 번스타인 ( Bernstein ), 판테라 캐피탈 ( Pantera Capital ), 그리고 코인 뷰로 ( Coin Bureau ) 의 분석가들을 포함한 주요 금융 기관들은 이제 비트코인의 신성한 4년 주기가 끝났다는 데 동의합니다. 무엇이 이 주기를 끝냈으며, 어떤 새로운 시장 역학이 그 자리를 대신하고 있을까요?

작동했던 반감기 주기 — 작동을 멈추기 전까지는​

비트코인의 반감기 메커니즘은 그 단순함에 있어 우아했습니다. 210,000 블록 ( 약 4년 ) 마다 채굴자에 대한 블록 보상이 절반으로 줄어들어 시장에 유입되는 새로운 공급량이 감소합니다. 2012년에는 보상이 50 BTC 에서 25 BTC 로 줄었습니다. 2016년에는 25 BTC 에서 12.5 BTC 로, 2020년에는 12.5 BTC 에서 6.25 BTC 로 줄었습니다. 그리고 2024년에는 6.25 BTC 에서 3.125 BTC 로 줄어들었습니다.

역사적으로 이러한 공급 충격은 예측 가능한 강세장을 촉발했습니다. 2016년 반감기는 2017년 비트코인이 20,000 달러까지 급등하기 전의 전조였습니다. 2020년 반감기는 2021년 69,000 달러라는 정점을 찍기 위한 발판을 마련했습니다. 트레이더들은 반감기를 신뢰할 수 있는 시장 촉매제로 간주하게 되었고, 이 4년 주기를 중심으로 전체 투자 전략을 수립했습니다.

하지만 2024년 반감기는 이 패턴을 놀라울 정도로 깨뜨렸습니다. 2025년 내내 랠리를 이어가는 대신, 비트코인은 반감기 이후 연도 중 사상 처음으로 마이너스 수익률을 기록했습니다. 한때 예측 가능한 리듬을 따랐던 이 자산은 이제 채굴 보상이 아닌 기관 자금의 흐름, 거시 경제 정책, 그리고 국가적 채택에 의해 조율되는 다른 곡조에 맞춰 춤을 추고 있습니다.

왜 반감기가 더 이상 중요하지 않은가​

4년 주기의 종말은 비트코인 시장 구조의 세 가지 근본적인 변화에서 기인합니다 :

1. 감소하는 공급 충격의 영향​

각 반감기는 절대적인 공급 감소량을 줄입니다. 2024년 반감기에서 비트코인의 연간 공급 증가율은 1.7 % 에서 단 0.85 % 로 떨어졌습니다. 전체 비트코인의 거의 94 % 가 이미 채굴된 상황에서, 신규 발행량을 줄이는 것이 미치는 미미한 영향은 주기마다 계속해서 작아지고 있습니다.

번스타인의 연구는 이러한 수학적 현실을 강조합니다. 일일 발행량이 거래량의 2 ~ 3 % 를 차지했을 때는 반감기가 진정한 공급 제약을 만들어냈습니다. 하지만 오늘날 수십억 달러 단위의 기관 거래량이 발생하는 상황에서 매일 채굴되는 약 450 BTC 는 거의 체감되지 않습니다. 한때 시장을 움직였던 공급 충격은 이제 글로벌 비트코인 거래에서 단수 차이 ( rounding error ) 수준이 되었습니다.

2. 기관 수요가 채굴 공급을 압도함​

판도를 바꾸는 발전은 기관 구매자들이 이제 채굴자들이 생산하는 것보다 더 많은 비트코인을 흡수하고 있다는 점입니다. 2025년에는 상장지수펀드 ( ETF ), 기업 재무 부서, 그리고 국가 정부들이 총 채굴 공급량보다 더 많은 BTC 를 공동으로 인수했습니다.

블랙록 ( BlackRock ) 의 IBIT 만 해도 2026년 1월 기준 약 773,000 BTC ( 약 708억 달러 상당 ) 를 보유하고 있으며, 이는 운용 자산 기준 최대 규모의 비트코인 현물 ETF 가 되었습니다. 전체 비트코인 ETF 그룹은 약 1,138억 달러의 자산을 보유하고 있으며, 2024년 1월 이후 누적 순유입액은 약 569억 달러에 달합니다. 이는 불과 2년 만에 3년 치 이상의 채굴 보상을 흡수한 수치입니다.

기업 재무 부서의 상황도 비슷합니다. 스트래티지 ( Strategy, 구 마이크로스트래티지 ) 는 2026년 2월 2일 기준 713,502 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 총 취득 원가는 331억 3,900만 달러입니다. 주식과 채권 발행을 결합해 420억 달러를 조달하겠다는 이 회사의 공격적인 "42/42 계획" 은 여러 번의 반감기 공급량을 압도하는 수요를 나타냅니다.

번스타인은 비트코인이 126,000 달러라는 정점에서 80,000 달러 중반까지 30 % 조정을 받는 동안 ETF 유출이 미미했다는 점에 주목하며, 장기적인 확신을 가진 기관 투자자들의 등장을 강조했습니다. 이전의 하락장에서 공포에 질려 매도했던 개인 트레이더들과 달리, 기관들은 이번 하락을 매수 기회로 여겼습니다.

3. 공급 역학을 대체하는 거시 경제 상관관계​

아마도 가장 중요한 점은 비트코인이 공급 중심 자산에서 유동성 중심 자산으로 성숙했다는 것입니다. 이제 주기는 채굴 보상보다는 연방준비제도 ( Fed ) 의 정책, 글로벌 유동성 조건, 기관 자본 흐름과 더 밀접하게 상관관계를 맺고 있습니다.

한 분석가가 언급했듯이, "2026년 2월에 이르면 시장은 더 이상 반감기 시계를 보는 것이 아니라, 또 다른 양적 완화라는 '산소' 를 찾으며 연준의 점도표를 주시하게 될 것" 입니다.

이러한 변화는 비트코인의 가격 움직임에서 분명하게 드러납니다. 이제 이 자산은 기술주와 같은 위험 자산과 동조화되어 움직이며, 금리 결정, 인플레이션 데이터, 유동성 주입에 반응합니다. 2022 ~ 2023년 연준이 정책을 긴축했을 때 비트코인은 주식과 함께 폭락했습니다. 2024년 금리 인하 기대감이 나타났을 때 두 자산은 함께 랠리를 펼쳤습니다.

새로운 비트코인 주기 : 유동성 주도 및 장기화​

반감기 주기가 끝났다면 무엇이 그 자리를 대신할까요? 기관과 분석가들은 세 가지 신흥 패턴을 지목합니다 :

장기화된 강세장​

번스타인은 폭발적인 호황과 불황의 주기 대신 "지속적인 다년간의 상승" 을 전망합니다. 그들의 가격 목표는 이러한 변화를 반영합니다. 2026년 150,000 달러, 2027년 200,000 달러, 그리고 2033년까지 장기 목표 100만 달러입니다. 이는 이전 주기의 10 ~ 20배 폭등보다는 훨씬 완만한 연간 성장률이지만, 훨씬 더 지속 가능합니다.

이 이론의 핵심은 기관 자본의 흐름이 파괴적인 폭락을 방지하는 가격 하단을 형성한다는 것입니다. ETF 에 예치된 130만 개 이상의 BTC ( 전체 공급량의 약 6 % ) 와 전체 공급량의 8 % 이상을 보유한 기업 재무 부서로 인해, 패닉 셀링에 동원될 수 있는 유동 공급량 ( floating supply ) 이 급격히 줄어들었습니다. 비트코인 보유 자산을 구조화된 금융 상품으로 변모시키는 스트래티지 CEO 마이클 세일러 ( Michael Saylor ) 의 "디지털 신용 공장 ( digital credit factory )" 전략은 유통되는 코인을 더욱 감소시킵니다.

유동성 중심의 2년 소주기 (Mini-Cycles)​

일부 분석가들은 이제 비트코인이 달력상의 반감기보다는 유동성 체제에 의해 구동되는 약 2년의 압축된 주기로 움직인다고 주장합니다. 이 모델은 비트코인의 가격 발견이 주로 거시 경제 및 유동성 조건과 결부된 기관 투자 수단을 통해 이루어진다고 제안합니다.

이러한 프레임워크에 따르면, 우리는 현재 '2024년 반감기 주기의 2년 차'에 있는 것이 아니라, 2023년의 수축 이후 유동성 확장 국면에 있습니다. 다음 하락장은 지금으로부터 3 ~ 4년 뒤라는 정해진 일정에 맞춰 오는 것이 아니라, 연준 (Fed)이 완화에서 긴축으로 전환하는 시점 (잠정적으로 2027 ~ 2028년)에 도래할 것입니다.

새로운 촉매제로서의 국가적 채택​

가장 혁명적인 변화는 개인 투자자의 투기를 대신하여 국가 차원의 채택이 한계 구매자 (marginal buyer)로 등장한 것입니다. 2026년 보고서에 따르면 현재 27개국이 비트코인에 직접 또는 간접적으로 노출되어 있으며, 13개국 이상이 입법 조치를 추진하고 있습니다.

미국은 2025년 3월 6일 행정 명령을 통해 '전략적 비트코인 비축물 (Strategic Bitcoin Reserve)'을 창설했습니다. 신시아 루미스 (Cynthia Lummis) 상원의원의 법안이 통과된다면, 미국은 전략적 비축 자산으로서 100만 개의 비트코인을 의무적으로 매입하게 됩니다. 엘살바도르는 2025년 11월에 역대 최대 규모의 일일 비트코인 매입을 단행했습니다. 부탄은 수력 발전 에너지를 비트코인 채굴에 활용하여 국가 전체 GDP의 3분의 1이 넘는 11억 달러 이상의 수익을 올렸습니다.

이러한 국가적 수요는 투기적인 개인 거래와는 완전히 다른 시간 지평에서 작동합니다. 국가는 시장 조정기에 금 보유고를 매도하지 않으며, 기술적 분석에 기반해 비트코인 보유분을 거래할 가능성도 낮습니다. 이러한 '다이아몬드 핸즈 (diamond hands)' 국가 계층은 영구적인 수요를 창출하여 비트코인을 역사적인 주기적 패턴으로부터 더욱 분리시킵니다.

투자자에게 주는 의미​

4년 주기의 종말은 비트코인 투자 전략에 심오한 영향을 미칩니다.

변동성 감소: 비트코인은 전통적인 자산 기준으로는 여전히 변동성이 크지만, 기관의 소유권과 유통 공급량의 감소는 이전 약세장의 특징이었던 80 ~ 90%의 낙폭을 완화할 것입니다. 2022년에 목격된 20,000달러 미만 수준이 아닌 60,000달러를 바닥으로 본 번스타인 (Bernstein)의 예측은 이러한 새로운 현실을 반영합니다.

더 긴 투자 시계: 강세장이 12 ~ 18개월의 폭발적인 급등 대신 수년에 걸쳐 연장된다면, 성공적인 투자에는 인내심이 필요합니다. 2017년과 2021년에 통용되었던 '빨리 부자 되기' 식의 개인 투자자 심리는 꾸준한 적립식 투자 전략보다 성과가 낮을 수 있습니다.

거시 경제 인식의 필수화: 비트코인 트레이더들은 이제 연준의 결정, 글로벌 유동성 상태, 그리고 기관 자금의 흐름을 추적해야 합니다. 온체인 지표와 기술적 패턴만을 분석하는 크립토 네이티브 방식은 이제 충분하지 않습니다. 한 보고서에서 언급했듯이, 비트코인은 이제 공급이 제한된 원자재보다는 '기관 채택의 영향을 받는 거시 자산'에 가깝게 움직입니다.

새로운 지표로서의 ETF 흐름: 과거에는 일일 채굴량이 핵심 공급 지표였습니다. 이제는 ETF 유입과 유출이 더 중요합니다. 씨티 (Citi)의 2026년 전망은 비트코인 가격을 약 143,000달러로 예상하며, 약 150억 달러의 ETF 유입을 기대하고 있습니다. 이는 반감기 이후 1년 전체 발행 가치와 맞먹는 수치입니다. 만약 기관의 관심이 정체되고 수개월간 순유출이 발생한다면, '저점 매수 (buy-the-dip)' 메커니즘은 사라질 것입니다.

반론: 주기는 죽지 않았을지도 모른다​

모두가 '주기의 종말' 이론을 받아들이는 것은 아닙니다. 일부 분석가들은 우리가 영구적인 구조적 변화가 아닌 일시적인 이탈을 겪고 있을 뿐이라고 주장합니다.

반론은 다음과 같습니다. 모든 비트코인 주기마다 "이번에는 다르다"라고 선언하는 중간 회의론자들이 있었습니다. 2015년에는 회의론자들이 비트코인이 마운트곡스 (Mt. Gox) 붕괴에서 회복하지 못할 것이라고 말했습니다. 2019년에는 기관의 관심이 결코 실현되지 않을 것이라고 주장했습니다. 2023년에는 ETF 승인이 '뉴스에 파는 (sell the news)' 이벤트가 될 것이라고 예측했습니다.

어쩌면 2025년의 마이너스 수익률은 변화보다는 타이밍을 반영하는 것일 수 있습니다. 2024년 반감기는 4월에 발생한 반면, ETF 승인은 1월에 이루어져 기관 수요가 공급 충격을 선반영하는 이례적인 상황이 발생했습니다. 반감기 날짜가 아닌 ETF 승인 시점부터 측정한다면, 우리는 여전히 전통적인 강세장의 초기 단계에 있을지도 모릅니다.

또한, 비트코인은 역사적으로 반감기 이후 주기 정점에 도달하기까지 12 ~ 18개월이 걸렸습니다. 이 패턴이 유지된다면 진정한 시험대는 2025년 말이나 2026년 초가 될 것입니다. 향후 6 ~ 9개월 동안 번스타인의 목표가인 15만 달러까지 급등한다면, 이는 주기를 부정하기보다는 오히려 소급하여 증명하게 될 것입니다.

결론: 비트코인의 성숙​

4년 주기가 완전히 끝났든 아니면 단지 진화하고 있든, 한 가지 결론은 부인할 수 없습니다. 비트코인은 개인 주도의 투기 자산에서 기관급 금융 상품으로 근본적으로 변화했다는 점입니다. 질문은 이 변화가 일어났느냐가 아니라 — 1,795억 달러의 ETF 자산과 330억 달러의 기업 전략 비축금이 이를 증명합니다 — 이러한 성숙이 향후 가격 움직임에 무엇을 의미하느냐는 것입니다.

옛 방식대로 반감기 이후에 매수하여 18개월 후에 매도하는 전략이 여전히 수익을 낼 수도 있지만, 그것은 더 이상 비트코인 시장을 이해하는 유일한, 혹은 주요한 프레임워크가 아닙니다. 오늘날의 비트코인은 글로벌 유동성과 함께 움직이고, 연준 정책에 반응하며, 점점 더 기업과 국가 모두를 위한 비축 자산 역할을 하고 있습니다.

개인 투자자들에게 이는 도전과 기회를 동시에 제공합니다. 초기 투자자들이 누렸던 폭발적인 100배 수익의 시대는 지났을 가능성이 높지만, 과도한 레버리지를 사용한 트레이더들을 파멸시켰던 90%의 낙폭 역시 사라졌습니다. 비트코인은 성숙해지고 있으며, 성숙해가는 여느 자산과 마찬가지로 자극을 안정과 맞바꾸고, 변동성을 정당성과 맞바꾸며, 호황과 불황의 반복을 다년간의 지속 가능한 성장으로 바꾸고 있습니다.

4년 주기는 끝났습니다. 기관 비트코인 시장의 시대가 열렸습니다.

출처​

워시 효과: 연준 의장 지명 하나가 암호화폐 시장에서 8,000억 달러를 증발시킨 이유

· 약 12 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 1월 30일, 트럼프 대통령이 케빈 워시(Kevin Warsh)를 차기 연방준비제도(Fed, 연준) 의장 후보로 발표했을 때, 비트코인은 단순히 하락한 것이 아니라 폭락했습니다. 72시간 만에 암호화폐 시장의 가치는 8,000억 달러 이상 증발했고, 비트코인은 82,000달러 아래로 곤두박질쳤으며, 현물 ETF는 단 하루 만에 약 100억 달러의 유출을 기록했습니다. 이러한 시장 반응은 트윗이나 규제 단속, 혹은 해킹 때문이 아니었습니다. 그보다 훨씬 근본적인 것, 즉 암호화폐의 상승을 이끌었던 유동성 시대의 종말 때문이었습니다.

이것은 일시적인 플래시 크래시(flash crash)가 아니었습니다. 위험 자산 자체에 대한 가격 재평가(repricing)였습니다.

8,000억 달러를 공포에 떨게 한 인물​

케빈 워시는 금융권 밖에서는 대중적인 이름이 아닐 수 있지만, 그의 경력은 많은 것을 시사합니다. 2006년부터 2011년까지 연준 이사로 재직하면서 워시는 연방공개시장위원회(FOMC)에서 가장 매파적인 목소리를 내는 인물 중 하나로 명성을 쌓았습니다. 그는 2008년 금융 위기 여파 당시 초완화적 통화 정책의 장기적 결과와 자산 버블에 대해 경고했던 유일한 반대론자였습니다.

2011년, 그는 벤 버냉키 당시 연준 의장의 2차 양적 완화(QE2)가 "위험하고 정당화되지 않은 연준 권한의 확대"라고 주장하며 항의의 표시로 사임했습니다. 그는 사임하며 강력한 경고를 남겼습니다. 인위적으로 억제된 금리와 공격적인 대차대조표 확대가 도덕적 해이를 초래하고, 자본 배분을 왜곡하며, 투기적 거품을 팽창시킬 것이라는 내용이었습니다. 14년이 지난 지금, 암호화폐 투자자들은 그의 말이 옳았을지도 모른다는 사실을 깨닫고 있습니다.

상원의 인준을 통과하면 워시는 2026년 5월 제롬 파월의 뒤를 잇게 됩니다. 파월은 최근의 매파적 수사에도 불구하고 전례 없는 통화 팽창 시대를 주도했습니다. 연준의 대차대조표는 코로나19 기간 동안 거의 9조 달러까지 불어났고, 금리는 수년간 제로 수준을 유지했으며, 그 유동성은 투기적 금융의 모든 구석, 특히 암호화폐 시장으로 흘러들어갔습니다.

워시는 이와 정반대의 철학을 대변하는 인물입니다.

워시가 돈과 시장에 대해 실제로 믿는 것​

워시의 통화 정책 입장은 세 가지 핵심 원칙으로 요약될 수 있습니다.

1. 연준 대차대조표 축소 = 시장 왜곡 감소​

워시는 채권의 만기가 돌아와도 재투자하지 않고 대차대조표 규모를 줄이는 공격적인 양적 긴축(QT)을 반복적으로 주장해 왔습니다. 그는 연준의 9조 달러 포트폴리오를 변동성을 인위적으로 억제하고, 좀비 기업을 양산하며, 펀더멘털과 동떨어진 자산 가격을 부풀리는 위험한 왜곡으로 간주합니다.

암호화폐 입장에서 이는 매우 중요합니다. 2020-2021년의 불장은 연준의 대차대조표가 4조 달러 확대된 시기와 일치했습니다. 2021년 11월 유동성이 위험 자산으로 쏟아지면서 비트코인은 69,000달러까지 치솟았습니다. 연준이 방향을 틀어 2022년 QT를 시작했을 때 암호화폐는 폭락했습니다. 워시는 이러한 수축을 가속화하기를 원합니다. 이는 곧 투기적 자산을 쫓는 유동성이 줄어듦을 의미합니다.

2. 실질 금리는 반드시 플러스(+)여야 한다​

워시는 자산 거품의 폭주를 막기 위해 실질 금리(명목 금리에서 인플레이션을 뺀 값)가 반드시 플러스여야 한다고 믿는 인플레이션 매파입니다. 2025년 7월 CNBC 인터뷰에서 그는 연준의 "금리 인하 주저"를 비판했지만, 그의 우려는 투기를 조장하는 것이 아니라 통화 정책의 기강을 유지하는 것에 있었음을 분명히 했습니다.

플러스 실질 금리는 비트코인이나 이더리움처럼 수익(yield)이 발생하지 않는 자산의 매력을 떨어뜨립니다. 인플레이션이 2%인 상황에서 미국 국채로 무위험 수익 5%를 얻을 수 있다면, 굳이 현금 흐름이 없는 변동성 큰 암호화폐에 자본을 배분할 이유가 줄어들기 때문입니다.

3. 연준은 "임무 이탈(Mission Creep)"을 되돌려야 한다​

워시는 연준의 권한 범위를 좁혀야 한다고 주장해 왔습니다. 그는 사회적 목표 달성을 위해 통화 정책을 사용하는 것에 반대하고, 은행 규제 시 기후 리스크 평가를 도입하는 것을 비판하며, 연준이 주식 시장을 떠받치거나 투기적 광풍을 조장하는 것이 아니라 물가 안정과 고용이라는 본연의 임무에만 집중하기를 원합니다.

이러한 철학적 변화는 심오한 함의를 갖습니다. 중앙은행이 위기 시 위험 자산을 뒷받침해 줄 것이라는 암묵적 믿음인 "연준 풋(Fed put)"이 끝날 수 있습니다. 이러한 역학 관계에서 불균형적으로 혜택을 입어온 암호화폐에 있어 안전망의 제거는 생존의 문제입니다.

82,000달러 플래시 크래시: 워시가 촉발한 청산의 해부​

워시의 지명에 대한 시장의 반응은 신속하고 잔인했습니다. 비트코인은 48시간 만에 98,000달러에서 82,000달러 아래로 떨어졌습니다. 이더리움은 10% 이상 급락했습니다. 전체 암호화폐 시가총액에서 8,000억 달러 이상이 증발했습니다. 24시간 동안 17억 달러 이상의 레버리지 포지션이 청산되었습니다.

하지만 매도세는 암호화폐에만 국한되지 않았습니다. 금은 20% 폭락했고, 은은 40% 추락했습니다. 미국 주식 선물은 급락했으며 달러는 급등했습니다. 이는 '저렴한 돈의 시대가 끝나가고 있다'는 단 하나의 논리에 의한 전방위적 자산 재평가였습니다.

왜 워시가 "매파적 재평가"를 촉발했는가​

지명 발표는 금요일 저녁에 이루어졌습니다. 즉각적인 시장 충격을 최소화하기 위해 의도된 타이밍이었지만, 결과적으로 트레이더들에게는 주말 내내 그 함의를 분석할 시간이 주어졌습니다. 월요일 아침까지 시장의 재평가는 다음과 같이 완료되었습니다.

  1. 유동성 수축의 가속화: 워시의 대차대조표 매파 성향은 더 빠른 QT, 시중 달러 유통량 감소, 그리고 더 긴박한 금융 환경을 의미합니다.

  2. 금리 인하 기대 소멸: 시장은 2026년에 75-100bp의 금리 인하를 가격에 반영해 왔습니다. 워시의 지명은 연준이 금리를 더 오래 높게 유지하거나, 인플레이션이 재발할 경우 추가 인상할 수도 있다는 신호로 받아들여졌습니다.

  3. 달러의 파괴적인 강세: 미국의 긴축 통화 정책은 달러를 강화하여 국제 투자자들에게 비트코인과 같은 달러 표시 자산의 매력을 떨어뜨리고 신흥 시장의 유동성을 압박합니다.

  4. 실질 수익률의 고공행진: 국채 수익률이 4-5%에 달하고 워시가 인플레이션을 2% 미만으로 유지하는 데 전념함에 따라, 실질 수익률은 수년간 플러스 상태를 유지할 수 있습니다. 이는 수익이 없는 자산에게 역사적으로 매우 가혹한 환경입니다.

암호화폐 시장의 취약성은 레버리지로 인해 더욱 증폭되었습니다. 무기한 선물 펀딩비는 수주 동안 높은 수준을 유지하며 롱 포지션의 과밀을 시사해 왔습니다. 비트코인이 90,000달러 선을 내주자 연쇄적인 강제 청산이 발생하며 하락을 가속화했습니다. 근본적인 가치 재평가로 시작된 움직임이 기술적 투매로 이어진 것입니다.

워시는 실제로 비트코인에 대해 비관적인가?​

여기서 서술이 복잡해집니다. 케빈 워시 (Kevin Warsh) 가 비트코인에 반대하는 것은 아닙니다. 사실 그는 조심스럽게 지지하는 편입니다.

2025년 5월 후버 연구소 (Hoover Institute) 와의 인터뷰에서 워시는 비트코인이 "나를 불안하게 만들지 않는다"고 말하며, 이를 "정책 입안자들을 견제할 수 있는 중요한 자산"이라고 묘사했습니다. 그는 비트코인을 법정 화폐 정책의 실수와 상관관계가 없는 가치 저장 수단인 "새로운 금"이라 불렀습니다. 그는 크립토 스타트업에 투자해 왔으며, 중앙은행의 디지털 자산 참여를 지지하고 암호화폐를 실존적 위협이 아닌 실용적인 혁신으로 간주합니다.

그렇다면 왜 시장은 폭락했을까요?

비트코인에 대한 워시의 개인적인 견해는 그의 통화 정책에 대한 견해에 비하면 중요하지 않기 때문입니다. 비트코인은 연준 (Fed) 의 치어리더를 필요로 하지 않습니다. 비트코인에 필요한 것은 유동성, 낮은 실질 금리, 그리고 약달러입니다. 워시의 매파적인 입장은 이 세 가지 기둥을 모두 제거합니다.

이 아이러니는 심오합니다. 비트코인은 통화 정책의 무책임함에 대한 헤지 수단인 "디지털 금"으로 설계되었습니다. 그러나 크립토의 폭발적인 성장은 비트코인이 해결하려 했던 바로 그 통화 정책의 무책임함에 의존해 왔습니다. 저금리 기조의 '이지 머니 (easy money)'는 유틸리티와 동떨어진 투기, 레버리지, 그리고 내러티브 중심의 랠리를 부추겼습니다.

워시의 지명은 냉혹한 현실을 직시하게 합니다. 과연 비트코인이 건전한 화폐 (sound money) 환경에서도 번영할 수 있을까요? 아니면 2020-2021년의 불장은 단지 유동성이 만들어낸 신기루였을까요?

워시의 지명이 2026년 이후 크립토 시장에 미치는 영향​

패닉 셀링, 청산 폭포, 8,000억 달러 증발과 같은 즉각적인 반응은 과도했습니다. 시장은 양방향으로 오버슈팅하기 마련입니다. 하지만 구조적인 변화는 실재합니다.

단기적 역풍 (2026-2027)​

  • 금융 여건 긴축. 유동성이 줄어든다는 것은 크립토로 유입되는 투기 자본이 줄어든다는 것을 의미합니다. 디파이 (DeFi) 수익률은 압축되고, NFT 거래량은 침체된 상태를 유지하며, 알트코인은 고전할 것입니다.

  • 강달러 압력. 매파적인 연준은 달러를 강화시켜 비트코인을 글로벌 예비 자산의 대안으로서 덜 매력적으로 만들고 신흥 시장의 수요를 억제합니다.

  • 기회비용 상승. 국채 수익률이 위험 거의 없이 5 %에 달한다면, 왜 50 %의 변동성을 감수하며 수익률 0 %인 비트코인을 보유해야 할까요?

  • 규제 조사 강화. 금융 안정성에 대한 워시의 집중은 특히 시장 변동성이 지속될 경우 스테이블코인, 디파이 프로토콜, 크립토 레버리지에 대한 엄격한 감독을 의미합니다.

장기적 기회 (2028년 이후)​

역설적으로 워시의 임기는 비트코인의 원래 논거에 호재 (bullish) 가 될 수 있습니다. 워시 체제의 연준이 경기 침체를 유발하지 않고 성공적으로 긴축을 단행하여 신뢰를 회복하고 대차대조표를 축소한다면, 이는 건전한 통화 정책이 가능하다는 것을 입증하는 것입니다. 이 시나리오에서 비트코인은 인플레이션 헤지 수단으로서의 필요성은 줄어들지만, 비주권적 가치 저장 수단으로서의 신뢰성은 높아집니다.

하지만 워시의 긴축이 경기 침체, 부채 위기 또는 은행권의 스트레스와 같은 금융 불안정을 초래한다면, 연준은 결국 방향을 전환 (pivot) 할 수밖에 없을 것입니다. 그리고 그 피벗이 일어날 때, 비트코인은 그 어느 때보다 강력하게 반등할 것입니다. 시장은 매파적인 연준 의장조차 유동성 함정에서 영원히 벗어날 수 없다는 점을 배우게 될 것이기 때문입니다.

진정한 질문은 워시가 비관적인가 낙관적인가가 아닙니다. 글로벌 금융 시스템이 지속적인 통화 부양책 없이 작동할 수 있느냐는 것입니다. 작동할 수 없다면 비트코인의 가치 제안은 강화됩니다. 작동할 수 있다면 크립토는 수년간의 저성과에 직면할 것입니다.

역발상 관점: 이것이 크립토의 최선 시나리오일 수 있는 이유​

불편한 진실이 있습니다. 크립토에는 더 이상의 유동성 기반 투기가 필요한 것이 아닙니다. 크립토에 정말 필요한 것은 실제 채택, 지속 가능한 비즈니스 모델, 그리고 완화 주기뿐만 아니라 긴축 주기에서도 작동하는 인프라입니다.

2020-2021년의 불장은 레버리지, 밈, 그리고 FOMO (포모) 를 기반으로 형성되었습니다. 수익이 없는 프로젝트들이 수십억 달러를 조달했습니다. NFT는 단순히 분위기 (vibes) 에 편승해 수백만 달러에 팔렸습니다. 디파이 프로토콜은 폰지노믹스적인 토큰 발행으로 지속 불가능한 수익률을 제공했습니다. 2022년에 유동성이 고갈되자 프로젝트의 90 %가 사라졌습니다.

워시 시대는 크립토의 성숙을 강요합니다. 실제 가치를 창출하지 못하는 프로젝트는 실패할 것입니다. 투기적 과잉은 씻겨 나갈 것입니다. 살아남는 프로젝트는 지속 가능한 제품-시장 적합성 (PMF) 을 갖춘 프로토콜이 될 것입니다. 결제를 위한 스테이블코인, 자본 효율성을 위한 디파이, 저축을 위한 비트코인, 검증 가능한 연산을 위한 블록체인 인프라 등이 그 예입니다.

워시의 지명은 단기적으로는 고통스럽습니다. 하지만 이는 크립토가 투기성 카지노에서 필수적인 금융 인프라로 진화하는 데 꼭 필요한 과정일 수 있습니다.

워시 체제에서 살아남는 법​

빌더, 투자자, 사용자들에게 있어 이제 대응 매뉴얼이 바뀌었습니다.

  1. 수익 창출 자산을 우선시하십시오. 고금리 환경에서는 스테이킹 수익률, 실제 매출이 발생하는 디파이 프로토콜, 오디널스 (Ordinals) 및 인스크립션 (Inscriptions) 이 있는 비트코인이 수익이 없는 보유 자산보다 더 매력적입니다.

  2. 레버리지 위험을 제거하십시오. 무기한 선물, 과소 담보 대출, 높은 LTV (담보 인정 비율) 포지션은 워시의 세계에서 치명적입니다. 현금과 스테이블코인이 핵심입니다.

  3. 펀더멘털에 집중하십시오. 실제 사용자, 매출 및 지속 가능한 토큰 경제를 가진 프로젝트가 내러티브 중심의 투기보다 우수한 성과를 낼 것입니다.

  4. 달러 향방을 주시하십시오. DXY (달러 인덱스) 랠리가 계속된다면 크립토는 계속 압박을 받을 것입니다. 달러의 정점이 전환 신호가 될 것입니다.

  5. 디지털 금으로서의 비트코인에 투자하되 인내심을 가지십시오. 워시가 성공한다면 비트코인은 투기 수단이 아닌 저축 기술이 됩니다. 채택 속도는 느려지겠지만 더 견고해질 것입니다.

"가격 상승 (number go up)"의 시대는 끝났습니다. "실질적인 가치를 만드는 (build real things)" 시대가 시작되고 있습니다.

결론: 워시는 암호화폐의 적이 아닙니다 — 그는 스트레스 테스트입니다​

케빈 워시 (Kevin Warsh) 가 암호화폐 강세장을 끝낸 것이 아닙니다. 그는 암호화폐 시장이 저금리 정책 (easy money) 에 얼마나 구조적으로 의존하고 있었는지를 드러냈을 뿐입니다. $ 8,000억 규모의 시가총액 증발은 비트코인에 대한 워시의 개인적 견해 때문이 아니라, 모든 위험 자산에 대한 투기를 부추겼던 유동성 체제의 종말 때문이었습니다.

단기적으로 암호화폐 시장은 긴축된 금융 여건, 더 높은 실질 금리, 강달러, 그리고 감소한 투기적 열기라는 역풍에 직면해 있습니다. 지속적인 자금 조달, 레버리지, 그리고 내러티브 모멘텀에 의존하는 프로젝트들은 어려움을 겪을 것입니다. "워시 효과 (Warsh Effect)" 는 실재하며, 이는 이제 시작에 불과합니다.

그러나 장기적으로 볼 때, 이는 암호화폐 업계에 일어날 수 있는 가장 긍정적인 변화일 수 있습니다. 건전 화폐 (Sound money) 정책은 지속 불가능한 비즈니스 모델을 노출시키고, 폰지노믹스 (ponzinomics) 를 퇴출시키며, 업계가 실질적인 유틸리티를 구축하도록 강제합니다. 워시 시대를 견뎌낸 프로젝트들은 회복 탄력성을 갖추고, 수익을 창출하며, 기관 도입을 위한 준비를 마치게 될 것입니다.

비트코인은 본래 화폐 정책의 무책임함에 대한 대안으로 설계되었습니다. 케빈 워시는 비트코인이 그러한 환경 없이도 자생할 수 있는지를 테스트하고 있습니다. 그 결과가 암호화폐의 향후 10년을 정의할 것입니다.

이제 남은 질문은 하나입니다. 돈을 빌리는 것이 공짜가 아닌 세상을 대비해 구축 중인 프로젝트는 어디입니까?

출처​

대법원 트럼프 관세 대결: 1,330억 달러의 행정권이 암호화폐의 거시적 미래를 어떻게 재편할 수 있는가

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

금융 시장이 숨을 죽이고 있습니다. 대법원이 수십 년 만에 가장 중요한 행정권 관련 사건 중 하나를 심리함에 따라, 그 영향은 무역 정책을 넘어 암호화폐 시장의 핵심과 기관 인프라까지 직접적으로 미치고 있습니다.

관세 징수액 1,330억 달러, 대통령 권한의 헌법적 한계, 그리고 암호화폐와 거시경제 정책 간의 심화되는 상관관계가 걸려 있습니다.

1,500억 달러의 환급을 촉발할 수 있는 헌법적 질문​

2025년, 트럼프 대통령은 국제비상경제권한법(IEEPA)을 발동하여 대부분의 미국 교역 상대국에 광범위한 관세를 부과했으며, 2025 회계연도에 2,152억 달러라는 기록적인 수익을 창출했습니다. 하지만 이제 그 관세의 법적 토대가 가장 심각한 도전에 직면해 있습니다.

2025년 11월 5일 구두 변론 이후, 법조계 관측통들은 행정부의 IEEPA 사용에 대한 사법부의 회의적인 시각에 주목했습니다. 핵심 질문은 다음과 같습니다: 국제비상경제권한법이 대통령에게 광범위한 관세를 부과할 권한을 부여하는가, 아니면 이것이 헌법이 명시적으로 의회에 부여한 권한을 침해하는 위헌적 남용인가?

헌법은 명확합니다: 대통령이 아닌 의회가 "관세를 부과 및 징수"하고 대외 무역을 규제할 권한을 가집니다. 이제 대법원은 트럼프의 비상사태 선포와 그에 따른 관세 부과가 그 헌법적 선을 넘었는지 결정해야 합니다.

정부 추산에 따르면, 수입업자들은 2025년 12월 현재 IEEPA 관세에 따라 약 1,290억 ~ 1,330억 달러의 관세 예치금을 납부했습니다. 만약 대법원이 이 관세를 무효화한다면, 환급 과정은 분석가들이 말하는 "대규모이며 잠재적으로 파괴적인 거시 유동성 이벤트"를 초래할 수 있습니다.

암호화폐 시장이 그 어느 때보다 노출된 이유​

비트코인 트레이더들은 연준의 결정, ETF 유입, 선거 결과와 같은 이분법적인 촉매제에 익숙합니다. 하지만 대법원의 관세 판결은 암호화폐가 기관 자산 클래스로 성숙해가는 과정을 직접적으로 시험하는 새로운 범주의 거시적 이벤트를 나타냅니다.

이것이 3년 전보다 지금 더 중요한 이유는 다음과 같습니다:

기관 상관관계가 심화되었습니다. 비트코인과 S&P 500의 상관관계는 2025년 내내 크게 상승하여, 한때 "디지털 금"으로 여겨졌던 비트코인을 기관 투자자들이 점점 더 하이 베타 위험 자산으로 취급하게 만들었습니다. 관세 뉴스가 성장 둔화나 글로벌 불확실성을 시사할 때, 암호화폐 포지션은 가장 먼저 청산되는 대상 중 하나입니다.

2026년 1월 유럽 국가들을 겨냥한 트럼프의 관세 발표 당시, 시장의 즉각적인 반응은 극명했습니다. 비트코인은 90,000 달러 아래로 떨어졌고, 이더리움은 6일 만에 11% 하락하여 약 3,000 달러가 되었으며, 솔라나는 같은 기간 동안 14% 하락했습니다. 한편, 투자자들이 위험을 회피함에 따라 단 하루 만에 비트코인 현물 ETF에서 5억 1,600만 달러가 유출되었습니다.

기관 참여가 기록적인 수준입니다. 2025년까지 기관 투자자들은 비트코인 ETP에 68%를 할당했으며, 현재 전체 비트코인 공급량의 거의 15%를 기관, 정부 및 기업이 보유하고 있습니다. 이것은 더 이상 개인 투자자 중심의 시장이 아니라, 거시경제에 민감한 기관의 영역입니다.

데이터는 설득력이 있습니다: 전통적인 헤지펀드의 47%가 2025년에 암호화폐에 노출되었으며, 이는 2023년의 29%에서 증가한 수치입니다. 이러한 기관들이 거시경제적 불확실성에 대응하여 포트폴리오를 재조정할 때, 암호화폐 시장은 이를 즉각적으로 체감합니다.

두 가지 시나리오: 강세장 환급 또는 재정적 충격?​

대법원의 결정은 두 가지 극명하게 다른 방식으로 전개될 수 있으며, 각 시나리오는 암호화폐 시장에 뚜렷한 영향을 미칩니다.

시나리오 1: 관세 유지

법원이 트럼프의 IEEPA 권한을 인정한다면 현 상태가 유지되지만, 향후 행정부의 무역 조치에 대한 불확실성은 새로워질 것입니다. 평균 관세율은 높은 수준을 유지하여 인플레이션 압력과 공급망 비용을 높게 유지할 가능성이 큽니다.

암호화폐의 경우, 이 시나리오는 현재의 거시적 상관관계를 유지합니다. 즉, 경제적 낙관론 중에는 위험 자산 선호(risk-on) 정서가, 불확실성 중에는 위험 회피(risk-off) 청산이 나타납니다. 정부는 1,330억 달러 이상의 관세 수입을 유지하여 재정 안정성을 뒷받침하지만 잠재적으로 유동성을 제약할 수 있습니다.

시나리오 2: 관세 무효화 — 환급으로 인한 유동성 이벤트 발생

대법원이 관세를 폐지하면 수입업자는 환급을 받을 권리가 생깁니다. 트럼프 행정부는 법원이 행정권에 반하는 판결을 내릴 경우 "해당 법령에 따라 부과된 모든 부담금"을 상환할 것이라고 확인했습니다.

여기서 경제적 메커니즘이 흥미로워집니다. 관세 무효화는 미국의 평균 관세율을 현재 수준에서 약 10.4%로 낮추어 수입업자와 소비자에게 즉각적인 완화를 제공할 수 있습니다. 낮아진 인플레이션 기대치는 연준 정책에 영향을 미쳐 잠재적으로 금리 인하로 이어질 수 있으며, 이는 역사적으로 비트코인과 같은 비수익 자산에 유리하게 작용합니다.

1,330억 ~ 1,500억 달러 규모의 환급 프로세스는 기업의 재무제표와 잠재적으로 더 넓은 시장에 상당한 유동성을 공급할 것입니다. 이 자본이 암호화폐로 직접 유입되지는 않더라도, 기업 현금 흐름 개선, 국채 자금 조달 불확실성 감소, 위험 자산에 대한 우호적인 거시경제적 배경 등 2차 효과는 상당할 수 있습니다.

낮은 금리는 비트코인 보유에 따른 기회비용을 줄입니다. 판결 이후 재정 조정이 따를 경우 발생할 가능성이 높은 달러 약세는 일반적으로 암호화폐를 포함한 대체 투자에 대한 수요를 촉진합니다.

중대 질문 원칙과 크립토 규제의 미래​

이번 대법원 판결은 즉각적인 시장 움직임 이상의 의미를 갖습니다 . 대법원의 논거 — 특히 "중대 질문 원칙 ( Major Questions Doctrine )" 에 대한 해석 — 은 향후 행정부가 크립토를 포함한 신흥 기술을 어떻게 규제할지에 영향을 미치는 선례가 될 수 있습니다 .

중대 질문 원칙은 의회가 "막대한 경제적 또는 정치적 중요성" 을 지닌 사안에 대해 권한을 위임할 때 반드시 명확하게 규정해야 한다는 원칙입니다 . 대법원이 이 원칙을 적용하여 트럼프의 관세를 무효화한다면 , 이는 경제적으로 중요한 사안에 대한 광범위한 행정 조치에 대해 회의적인 시각이 강화되었음을 의미합니다 .

크립토의 경우 , 이 선례는 양날의 검이 될 수 있습니다 . 향후 디지털 자산에 대한 공격적인 행정 규제 시도를 억제할 수도 있습니다 . 하지만 크립토 친화적인 정책을 위해서도 의회의 보다 명시적인 승인을 요구하게 되어 , 입법 교착 상태를 우회하는 유리한 규제 발전을 늦출 수도 있습니다 .

트레이더와 기관이 주목해야 할 사항​

시장이 대법원의 결정을 기다리는 가운데 , 몇 가지 지표에 주목할 필요가 있습니다 .

비트코인 - SPX 상관관계 지표 . 상관관계가 0.7 이상으로 높게 유지된다면 , 전통 시장의 움직임과 연동된 변동성이 지속될 것으로 예상됩니다 . 디커플링 ( Decoupling ) 이 일어난다면 크립토가 독립적인 거시적 행보를 보이기 시작했다는 신호가 될 것이며 , 이는 강세론자들이 오랫동안 기대해 왔지만 좀처럼 보기 힘들었던 현상입니다 .

ETF 자금 흐름 . 비트코인 현물 ETF 는 이제 기관 투자자의 주요 진입로 역할을 하고 있습니다 . 판결 전후 48시간 동안의 순유입액은 기관 자금이 결과에 따른 변동성을 위험으로 보는지 아니면 기회로 보는지를 드러낼 것입니다 .

DXY ( 달러 인덱스 ) 의 반응 . 역사적으로 크립토는 달러 강세와 반대로 움직여 왔습니다 . 관세 무효화로 인해 달러가 약세로 돌아선다면 , 광범위한 시장 불확실성 속에서도 비트코인은 수혜를 입을 수 있습니다 .

국채 수익률의 움직임 . 관세 환급 가능성에 따라 수익률이 하락하면 , 수익률이 발생하지 않는 비트코인은 포트폴리오 수익률의 균형을 맞추려는 기관 할당자들에게 상대적으로 더 매력적인 자산이 될 것입니다 .

일정은 여전히 불투명합니다 . 일부 관측통들은 2026년 1월 중순까지 결정을 기대했으나 , 대법원은 아직 판결을 내리지 않았습니다 . 이 지연 자체가 전략적일 수 있으며 , 대법관들이 쟁점이 된 헌법적 사안들을 신중하게 다루는 판결문을 작성하고 있을 가능성이 있습니다 .

관세를 넘어 : 크립토의 거시적 성숙​

대법원이 트럼프의 관세 권한을 지지하든 무효화하든 , 이번 사건은 크립토의 진화에 대한 깊은 진실을 밝혀줍니다 . 즉 , 디지털 자산은 더 이상 전통적인 거시 경제 정책으로부터 고립되어 있지 않다는 점입니다 .

비트코인이 무역 전쟁 , 통화 정책 , 재정적 불확실성을 무시할 수 있었던 시대는 지났습니다 . 기관의 참여는 정당성을 부여했지만 , 그와 동시에 주식 , 채권 , 원자재를 움직이는 것과 동일한 거시적 요인과의 상관관계를 가져왔습니다 .

빌더와 장기 투자자들에게 이는 도전이자 기회입니다 . 도전 과제는 기관 자금의 흐름이 가격 형성을 주도하는 시대에 비트코인의 "인플레이션 헤지" 및 "디지털 금" 내러티브를 더욱 정교하게 다듬어야 한다는 것입니다 . 기회는 전통 금융과의 더 깊은 통합이 투기적 사이클을 넘어 지속 가능한 성장을 위한 인프라를 구축한다는 점입니다 .

한 분석에서 언급했듯이 , "기관 투자자들은 이러한 이중성을 탐색해야 합니다 . 즉 , 정책 중심의 변동성에 대한 노출을 완화하면서 인플레이션과 지정학적 리스크에 대한 헤지 수단으로서 크립토의 잠재력을 활용해야 합니다 ."

이 균형이 크립토의 다음 장을 정의할 것이며 , 대법원의 관세 판결은 그 첫 페이지가 될 수 있습니다 .

출처​