암호화폐 시장 분석
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크립토의 '와일드 웨스트(Wild West)' 시대가 공식적으로 막을 내렸습니다. 2025년 업계는 전년 대비 7배 급증한 370억 달러 규모의 인수합병(M&A)을 목격했으며, 2026년은 그 기록을 갈아치울 태세입니다. 하지만 이는 절박한 스타트업의 고용 인수(acqui-hire)나 실패한 프로젝트의 헐값 매각이 아닙니다. 이것은 새로운 현상, 즉 수직 계열화된 금융 제국을 의도적으로 건설하는 과정입니다.
월스트리트와 암호화폐의 관계가 근본적인 변화를 겪었습니다. 이번 주 72시간 동안, BitGo는 2026년 첫 번째 암호화폐 IPO가 되었고, Ledger는 40억 달러 규모의 NYSE 상장 계획을 발표했으며, UBS는 고액 자산가들을 위한 암호화폐 거래 계획을 공개했고, Morgan Stanley는 E-Trade의 암호화폐 출시가 순조롭게 진행 중임을 확인했습니다. 메시지는 분명합니다. 기관들은 오고 있는 것이 아니라, 이미 도착했습니다.
지난 11월, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 시즌 1 에어드랍은 94,000개의 지갑에 70억 달러 상당의 HYPE 토큰을 지급했습니다. 이제 90억 달러 가치로 평가받는 폴리마켓(Polymarket), 커뮤니티 할당량 50%로 SEA 토큰을 출시하는 오픈씨(OpenSea), 그리고 JP모건이 120억~340억 달러의 가치를 가질 것으로 추정하는 토큰을 검토 중인 베이스(Base)까지—2026년 에어드랍 시즌은 이전의 모든 기록을 갈아치울 수도 있습니다. 하지만 주의할 점이 있습니다. '공짜 돈'의 시대는 확실히 끝났다는 것입니다.
수백 개의 지갑을 클릭하며 부자가 되어 깨어나는 시대는 지났습니다. 프로젝트들은 파머들의 전술보다 더 빠르게 방어 체계를 발전시켰습니다.
폴리마켓은 시빌(Sybil) 계정을 필터링하겠다고 명시적으로 밝혔습니다. 동일하게 적은 금액을 베팅하는 20개의 지갑을 운영하면 모두 자격이 박탈될 가능성이 큽니다. 폴리마켓의 90억 달러 가치는 ICE (뉴욕증권거래소의 모기업)를 통한 기관의 관심에서 비롯된 것이며, 그들은 명백한 파머들에게 보상함으로써 토큰 가치를 희석시키지 않을 것입니다.
MYX 에어드랍 사건은 경고가 됩니다. 약 100개의 신규 생성 지갑이 약 1억 7,000만 달러 상당의 MYX 토큰 980만 개를 수령했습니다. 그에 따른 반발은 즉각적이었습니다. 이제 모든 주요 프로젝트는 트랜잭션 기록, 행동 패턴, 지갑 클러스터링을 분석하여 조직적인 파밍 작업을 식별하는 AI 기반 탐지 시스템을 도입하고 있습니다.
2026년의 승리 전략은 '수량'이 아니라 '깊이'입니다. 수개월 동안 실제적이고 다양한 활동을 하는 한두 개의 지갑에 집중하십시오. 할당 알고리즘에서 6개월간의 정기적인 프로토콜 사용은 6일간의 집중적인 파밍보다 일관되게 더 높은 점수를 받습니다.
2025년 10월 인터컨티넨탈 익스체인지 (ICE) 가 폴리마켓에 20억 달러를 투자하며 예측 시장의 가치를 90억 달러로 평가했을 때, 이는 단순한 펀딩 라운드가 아니었습니다. 탈중앙화 예측 시장의 '빅뱅'이 일어난 순간이었습니다.
최고 마케팅 책임자 (CMO) 매튜 모다버 (Matthew Modabber) 는 Degenz Live 팟캐스트에서 파머들이 고대하던 사실을 확인해 주었습니다. "토큰이 발행될 것이며, 에어드랍도 있을 것입니다." POLY 토큰은 CFTC에 등록된 QCX 거래소를 1억 1,200만 달러에 인수하여 미국 규제 승인을 획득한 후 2026년에 출시될 것으로 예상됩니다.
수치상으로 볼 때 이는 역사적인 사건이 될 수 있습니다. 135만 명의 활성 사용자와 50억 달러가 넘는 월간 거래량을 보유한 폴리마켓은 대규모 배분을 위한 충분한 사용자 기반을 갖추고 있습니다. 커뮤니티 데이터에 따르면 5만 달러 이상을 거래하는 지갑은 1.7%에 불과하므로, 광범위하고 민주적인 에어드랍이 이루어질 가능성이 높습니다.
준비 방법:
플랫폼의 기관 지원 배경은 그들이 파머 필터링에 무자비할 것임을 의미합니다. 진정성 있고 지속적인 참여만이 유일한 길입니다.
오픈씨의 SEA 토큰 발표는 NFT 붐을 정의했던 플랫폼의 중요한 전환점이 되었습니다. CEO 데빈 핀저 (Devin Finzer) 는 토큰 공급량의 50%가 커뮤니티에 할당될 것이며, 그중 절반 이상이 기존 사용자와 이전 보상 프로그램의 "OG" 들을 위한 초기 클레임으로 제공될 것임을 확인 했습니다.
토큰은 2026년 1분기, 이르면 2월에 출시될 예정입니다. 클레임에 KYC 가 필요하지 않아 해외 사용자들의 주요 장벽이 제거되었습니다.
특히 흥미로운 점은 오픈씨가 NFT 마켓플레이스에서 22개의 블록체인을 지원하는 멀티체인 거래 애그리게이터로 진화했다는 것입니다. 최근 데이터에 따르면 플랫폼의 26억 달러 거래량 중 90% 이상이 NFT가 아닌 토큰 거래에서 발생하고 있습니다.
자격 요건:
해당 토큰은 출시 수익의 50%를 환매 (Buyback) 에 사용하는 메커니즘을 특징으로 하며, 이는 장기적인 가격 안정성을 뒷받침할 수 있는 강세론적 토큰노믹스 구조입니다.
하이퍼리퀴드 시즌 1은 기준을 매우 높게 설정했습니다. 전체 HYPE 공급량의 31%가 사용자에게 배분되었으며, 토큰 가격은 출시 당시 3.20 달러에서 몇 주 만에 거의 35 달러로 급등하여 완전 희석 시가총액이 100억 달러를 넘어섰습니다.
시즌 2가 공식적으로 발표되지는 않았지만, 커뮤니티는 지속적인 포인트 지급과 2025년 2월 HyperEVM 출시를 바탕으로 사실상 시즌 2가 진행 중인 것으로 간주하고 있습니다. 플랫폼은 향후 배분 및 커뮤니티 보상을 위해 전체 공급량의 38.888%를 할당했으며, 보상 지갑에는 아직 클레임되지 않은 4억 2,800만 개의 HYPE 토큰이 남아 있습니다.
시즌 2 공략 전략:
시즌 1의 핵심 통찰: 가장 많은 할당량은 장기간에 걸쳐 플랫폼의 다양한 기능을 사용한 사용자들에게 돌아갔습니다. 단순한 거래량만으로는 부족했으며, 생태계 활용의 폭이 중요했습니다.
Coinbase 가 Base 토큰을 출시한다면, 암호화폐를 발행하는 최초의 주요 상장 기업으로서 역사를 쓰게 될 것입니다. JPMorgan 은 잠재적 시가총액을 120억 달러에서 340억 달러 사이로 추정했습니다. 만약 팀이 다른 L2 프로젝트들처럼 커뮤니티 보상에 20-25 % 를 할당한다면, 이는 24억 달러에서 85억 달러 규모의 잠재적인 사용자 보상으로 이어집니다.
2025년 9월 BaseCamp 에서 제작자 Jesse Pollak 은 팀이 네이티브 토큰을 "탐색하기 시작했다" 고 발표했습니다. 그는 "솔직히 말씀드리면 아직 초기 단계입니다" 라고 주의를 주며, 세부 사항은 아직 미완성이지만 개방적이고 커뮤니티가 참여하는 설계를 약속한다고 강조했습니다.
CEO Brian Armstrong 은 이를 "실행을 확정하는 것이 아니라 철학적인 업데이트" 라고 덧붙였습니다. 즉, 진지하게 고려 중이지만 규제 준수 문제는 여전히 민감하다는 뜻입니다.
Base 포지셔닝:
Coinbase 와의 연결은 양날의 검입니다. 회사의 규제 정교함은 모든 토큰이 신중하게 구조화될 것임을 의미하지만, 동시에 할당 방식이 단순한 파밍 수치보다는 규제 친화적인 활동을 선호할 수 있음을 뜻하기도 합니다.
LayerZero V2: 이미 첫 번째 ZRO 라운드를 배포했으며, 두 번째 라운드를 준비 중입니다. 자격 요건에는 진정성 있는 크로스체인 브릿징, 수수료 발생, Stargate 및 SushiSwap 과 같은 LayerZero 기반 프로토콜과의 상호작용이 포함됩니다.
Monad: 10,000 TPS 를 약속하는 EVM 호환 L1 인 Monad 는 Paradigm 과 DragonFly 로부터 2억 4,400만 달러를 투자받았습니다. 테스트넷은 2025년 2월에 출시되었으며 메인넷은 2025년 말로 예상됩니다. 대규모 VC 지원은 일반적으로 상당한 커뮤니티 할당과 상관관계가 있습니다.
MetaMask: 수천만 명의 사용자에게 서비스를 제공함에도 불구하고 MetaMask 는 아직 네이티브 토큰이 없습니다. 인앱 스왑, 스테이킹 및 보상 시스템의 도입은 장기 지갑 사용자에 대한 최종적인 배포에 대한 추측을 불러일으키고 있습니다.
2026년의 환경은 2021-2023년의 무법지대와는 근본적으로 다른 접근 방식을 요구합니다.
시간 가중 활동이 핵심입니다. 이제 프로젝트들은 활동 기간과 일관성을 바탕으로 할당량의 가중치를 둡니다. 알고리즘은 단발성 파밍 패턴을 감지하고 불이익을 줍니다. 지금 시작하여 꾸준한 참여를 유지하고, 시간이 지남에 따라 포지셔닝이 강화되도록 하십시오.
양보다 질입니다. 깊이 있는 참여가 동반된 3~5 개의 확신 있는 프로토콜이 50 개의 얕은 상호작용보다 낫습니다. 프로젝트들은 파밍 행동에 대한 정보를 공유하며, 한 플랫폼에서 블랙리스트에 오르면 다른 곳에서의 지위에도 영향을 미칠 수 있습니다.
시빌 (Sybil) 감지는 AI 기반으로 진화하고 있습니 다. Arbitrum 은 20 개 이상의 지갑 클러스터로 자금을 이체하거나 공통 소스에서 자금을 조달받은 주소들을 차단했습니다. LayerZero 는 Nansen 과 파트너십을 맺고 시빌 식별을 위한 커뮤니티 현상금 사냥 제도를 도입했습니다. Aptos 의 시빌 방지 조치 부족은 에어드랍된 토큰의 40 % 가 파밍 지갑에서 거래소로 즉시 쏟아지는 결과로 이어졌으며, 이는 어떤 주요 프로젝트도 반복하지 않을 실수입니다.
진정한 행동 패턴이 중요합니다. 다양한 트랜잭션 규모, 다채로운 프로토콜 상호작용, 불규칙한 타이밍, 그리고 실제 사용 사례들은 모두 정당성을 나타내는 신호입니다. 목표는 실제 사용자처럼 보이는 것이 아니라, 실제로 한 명의 사용자가 되는 것입니다.
자본 효율성이 높아지고 있습니다. 수백만 달러를 투입할 필요는 없습니다. 적당한 자본으로 지속적이고 진정성 있게 참여하는 것이 종종 대규모의 기계적인 작업보다 나은 성과를 냅니다. 지갑의 1.7 % 만이 50,000 달러 이상을 거래한다는 Polymarket 의 데이터는 그들이 진정한 대다수 사용자를 위해 설계하고 있음을 시사합니다.
2026년 에어드랍 시즌이 그 기대에 부응할까요? 잠재력은 엄청납니다. Polymarket, OpenSea, Base, 그리고 Hyperliquid 시즌 2 만으로도 모든 프로젝트가 일반적인 커뮤니티 할당량과 함께 예상대로 출시될 경우 150억 달러 이상의 토큰이 배포될 수 있습니다.
하지만 배포 모델은 진화했습니다. 프로젝트들은 Aptos 의 즉각적인 덤핑과 Arbitrum 의 가격 변동성에서 교훈을 얻었습니다. 베스팅 일정, 스테이킹 요구 사항, 그리고 빠른 매도를 어렵게 만드는 파밍 방지 조치들을 예상해야 합니다.
2026년의 승자는 봇 네트워크를 운영하는 전문 파머가 아니라, 전략적으로 포지셔닝된 진정한 사용자가 될 것입니다. 이것은 의미 있는 차이입니다. 이는 여러분이 실제로 믿는 프로토콜에 참여하고, 실제 사용량을 반영하는 활동 패턴을 유지하며, 며칠이 아닌 몇 달 단위로 생각하는 것을 의미합니다.
에어드랍 게임은 성숙해졌습니다. 질문은 여러분도 그렇게 되었느냐는 것입니다.
BlockEden.xyz 는 이 기사에서 언급된 많은 L1 및 L2 를 포함하여 여러 블록체인 네트워크에 걸쳐 고가용성 RPC 서비스를 제공합니다. Ethereum, Base 또는 기타 지원되는 체인과 상호작용하는 애플리케이션을 빌드하고 있다면, 귀하의 요구 사항에 맞춰 확장 가능한 안정적인 인프라를 위해 당사의 API 마켓플레이스를 살펴보십시오.
트럼프 암호화폐 제작자들이 거래 수수료로 1 의 손실을 입었습니다. 이는 뉴욕 타임즈(The New York Times)가 의뢰한 포렌식 분석에서 밝혀진 충격적인 비율로, $ TRUMP 밈 코인을 지난 10년 동안 가장 논란이 많은 암호화폐 자산이자 미국 내 초당적 암호화폐 규제에 대한 잠재적으로 가장 큰 위협으로 만든 금융적 비대칭성을 드러냅니다.
2025년 1월 17일, 대통령 취임식 사흘 전에 출시된 공식 트럼프 토큰은 암호화폐 혁신, 정치적 권력, 그리고 이해상충에 대한 근본적인 질문들이 충돌하는 중심지가 되었습니다. 트럼프 관련 법인들이 3억 의 손실이 발생하면서, 이 코인은 "현대 대통령 역사상 최악의 단일 이해상충 사례"라는 비판을 받고 있습니다.
수치들은 열광이 잿더미로 변한 극적인 이야기를 보여줍니다. 출시 후 이틀이 채 되지 않은 정점에서 라는 사상 최고치를 기록했으며, 토큰 시가총액은 270억 이상으로 평가되었습니다. 현재 이 토큰은 약 5.18 $ 에 거래되고 있으며, 이는 89 % 폭락한 수치로 개인 투자자들에게는 괴멸적인 타격을 입혔지만 프로젝트 내부자들은 거의 영향을 받지 않았습니다.
그 메커니즘을 살펴보면 이유를 알 수 있습니다. 생성된 총 10억 개의 TRUMP 토큰 중 2억 개(20 %)만이 대중에게 공개되었습니다. 나머지 8억 개의 토큰은 트럼프 그룹 계열사인 CIC Digital LLC와 Fight Fight Fight LLC가 관리하는 베스팅(Vesting) 일정에 묶여 있습니다. 이러한 집중도는 트럼프 관련 법인과 연결된 약 40개의 지갑이 TRUMP와 MELANIA 코인 합산 공급량의 90 % 이상을 통제하는 반면, 개인 투자자들은 10 % 미만을 보유하고 있음을 의미합니다.
베스팅 일정은 반복적인 압박 요인을 생성합니다. 2025년 4월, 약 3억 2천만 에 해당하는 5,000만 토큰이 추가로 출시될 예정이었습니다. 이러한 언락은 일반적으로 15 - 30 %의 가격 하락과 상관관계가 있지만, 시장의 반응은 예측 불가능한 것으로 나타났습니다.
"트럼프 코인이 출시되는 순간, '암호화폐는 초당적이다'라는 인식에서 '암호화폐는 트럼프이고, 이는 곧 나쁘고 부패한 것'으로 바뀌었다"고 카르다노(Cardano) 설립자 찰스 호스킨슨(Charles Hoskinson)은 경고했습니다. 그의 우려는 선견지명이 있었음이 증명되었습니다.
오바마 행정부의 백악관 윤리 고문이었던 놈 아이젠(Norm Eisen)은 이 밈 코인 출시를 "현대 대통령 역사상 최악의 단일 이해상충"이라고 선언했습니다. 조지 W. 부시 행정부의 최고 윤리 변호사였던 리처드 페인터(Richard Painter)는 "금융 상품을 규제해야 할 사람들이 동시에 그 상품에 투자하는 것은 위험하다"고 말했습니다.
이러한 우려는 이론적인 갈등 그 이상입니다. 2025년 4월, 프로젝트 측은 상위 220명의 보유자에게 대통령과의 만찬 기회를 제공하고, 상위 25명에게는 백악관 VIP 투어 기회를 주겠다고 발표했습니다. 이 소식에 토큰 가격은 50 % 급등했습니다. 이는 대통령에 대한 접근권을 직접적으로 수익화한 것으로, 비판자들은 이것이 부패방지법의 정신을 위반한다고 주장합니다.
암호화폐의 글로벌하고 익명적인 특성은 추가적인 위험을 초래합니다. 의원들은 외국 세력이 행정부에 영향력을 행사하기 위해 거액의 MELANIA 코인을 구매할 수 있다고 경고해 왔으며, 이는 의회의 승인 없이 외국 정부로부터 대가를 받는 것을 금지하는 헌법의 보수 조항(Emoluments Clause)을 위반할 가능성이 있습니다.
2025년 11월 25일, 제이미 래스킨(Jamie Raskin) 의원은 하원 사법위원회 보고서를 발표하며 트럼프의 암호화폐 정책이 트럼프와 그의 가족에게 이익을 주기 위해 사용되었으며, "외국 정부, 기업 동맹, 범죄자들과 얽힌 암호화폐 체계를 통해 그의 순자산에 수십억 $ 를 추가했다"고 밝혔습니다.
의회는 이 갈등을 해결하기 위해 노력해 왔습니다. 리드(Reed) 상원의원과 머클리(Merkley) 상원의원은 대통령, 부통령, 고위 행정부 관리, 국회의원 및 그 직계 가족이 암호화폐 자산의 발행, 홍보 또는 후원을 통해 재정적 이익을 얻는 것을 금지하는 '암호화폐 부패 방지법(End Crypto Corruption Act)'을 발의했습니다.
샘 리카르도(Sam Liccardo) 하원의원은 동일한 금지 사항을 목표로 하는 '현대 보수 및 직무 유기 집행법(Modern Emoluments and Malfeasance Enforcement Act, MEME Act)'을 발의했습니다. 워런(Warren) 상원의원과 오친클로스(Auchincloss) 하원의원은 "소비자 갈취, 외국의 영향력 행사, 이해상충"에 대한 조사를 시작했습니다.
그러 나 입법 동력은 암호화폐 친화적인 행정부라는 현실에 직면해 있습니다. 트럼프 대통령이 규제를 완화하고 미국을 "세계의 암호화폐 수도"로 만들겠다고 약속함에 따라 집행 압력은 완화되었습니다. 규제 환경은 명확히 정착되기보다 유동적인 상태를 유지하고 있으며, 정치적 브랜드 토큰은 기존의 증권법이나 신흥 암호화폐 프레임워크 모두 적절히 다루지 못하는 회색 지대에 놓여 있습니다.
2025 년 1 월 20 일 취임 당일에 출시된 영부인의 $ MELANIA 토큰은 더욱 처참한 궤적을 따랐습니다. 이 토큰은 최고점 대비 99 % 폭락했으며, 제작자들은 현재 법정에서 사기 혐의에 직면해 있습니다.
제기된 소송에 따르면 Benjamin Chow (암호화폐 거래소 Meteora 의 공동 창립자)와 Hayden Davis (Kelsier Labs 의 공동 창립자)는 $ MELANIA 를 포함한 10 개 이상의 밈 코인을 대상으로 펌프 앤 덤프 (pump-and-dump) 스키마를 운영하기 위해 공모한 혐의를 받고 있습니다. 소장에는 이들이 투자자들을 기망하기 위해 "명성을 무기화" 했다고 명시되어 있습니다.
트럼프 가족 코인들의 평행한 궤적 — 하나는 89 % 하락, 다른 하나는 99 % 하락 — 은 내부자의 공급 물량 접근권, 발표 타이밍, 베스팅 일정 제어권이 개인 투자자들이 극복할 수 없는 지속적인 정보 비대칭성을 생성하는 패턴을 여실히 보여줍니다.
트럼프 밈 코인 현상은 PolitiFi (Political Finance, 정치 금융)라는 전체 카테고리를 탄생시켰습니다. 이러한 토큰들은 정치적 인물, 사건, 이데올로기에서 영감을 얻으며, "정치적 풍자와 금융 허무주의" 를 거래 가능한 자산으로 결합합니다.
2025 년 1 월 정점 당시, PolitiFi 섹터의 전체 시가총액은 76 억 달러를 넘어섰으며, $ TRUMP 하나만으로도 65 억 달러를 차지했습니다. 2025 년 말까지 광범위한 밈 코인 생태계는 시가총액이 380 억 달러로 61 % 수축했으며, 거래량은 28 억 달러로 65 % 감소했습니다.
트럼프와 멜라니아를 넘어 PolitiFi 환경에는 정부 효율성 부처 (DOGE) 토큰, Doland Tremp (TREMP) 및 Kamala Horris (KAMA)와 같은 풍자적 후보 토큰, 선거 주기 투기 수단들이 포함됩니다. 이러한 토큰들은 기존의 선거 자금 구조를 우회하여 정치적 정서를 결집하는 "탈중앙화된 정치 활동 위원회 (PAC)" 역할을 수행합니다.
2026 년 미국 중간 선거는 PolitiFi 의 변동성을 다시 점화할 것으로 예상됩니다. 분석가들은 이 섹터가 진화함에 따라 밈 코인이 "AI, 예측 시장, PolitiFi 변동성과 융합될 것" 이라고 예측합니다. 정치 밈 코인은 선거 주기, 입법 투표, 대통령 발표 등 실제 세계의 사건과 연계되어 "강렬하지만 단기적인 거래 기회" 를 창출합니다.
트럼프 밈 코인은 암호화폐 규제에 있어 패러독스를 만들어냈습니다. 암호화폐 감시를 완화하려는 동일한 행정부가 그 완화 조치로부터 가장 많은 이득을 취하게 되는 구조이며, 이러한 순환적 갈등은 중립적인 정책 수립을 사실상 불가능하게 만듭니다.
비평가들은 이것이 광범위한 암호화폐 도입에 악영향을 미칠 수 있다고 주장합니다. 트럼프의 참여가 "규제 논쟁을 정치화했다" 는 Hoskinson 의 경고는, 향후 민주당 행정부가 트럼프 시대의 이해 상충 문제로 인해 암호화폐에 대해 특히 더 강경한 노선을 취할 수 있음을 시사합니다.
불확실성은 양날의 검과 같습니다. 현 행정부 하에서 집행 압력은 완화되었지만, 트럼프와 연관된 프로젝트에 대한 공시, 윤리, 외국인 참여에 대한 정밀 조사 강화는 간접적으로 거래 활동에 영향을 미칠 수 있습니다. 분석가들은 2027 년까지 "더 큰 리스크는 TRUMP 가 암호화폐 규제를 더 쉽게 만드는 것이 아니라 더 혼란스럽게 만드는 것일 수 있다" 고 경고합니다.
개인 투자자들에게 TRUMP 코인은 뼈아픈 교훈을 제공합니다:
공급 집중도가 중요합니다. 토큰의 80 % 가 베스팅 일정에 묶인 프로젝트 내부자들에 의해 보유될 때, 개인 투자자들은 하우스 (운영자)에 유리한 확률의 게임을 하는 것과 같습니다. 내부자들은 자신들의 락업 해제 일정을 알고 그에 맞춰 발표 타 이밍을 조절할 수 있는 비대칭적 정보를 가지고 있어 구조적 불이익을 창출합니다.
정치적 토큰은 이벤트 중심적입니다. TRUMP 는 "토큰 소유권이 가시성, 내러티브 또는 모멘텀과 결합되는 구체적인 접점" 이 있을 때 가장 강하게 움직였습니다. 만찬 발표, 취임식 타이밍, 깜짝 락업 해제 등은 이를 설계한 이들에게 이익을 주는 인위적인 촉매제들입니다.
명성이 펀더멘털은 아닙니다. 수익이 발생하는 DeFi 프로토콜, IP 를 보유한 NFT 프로젝트, 또는 네트워크 효과를 가진 인프라 토큰과 달리 밈 코인은 순수하게 관심으로부터 가치를 파생시킵니다. 관심이 식으면 — 필연적으로 그렇게 되듯이 — 가격을 지탱할 실체가 밑바닥에 아무것도 남지 않습니다.
20 대 1 의 비율. 제작자가 징수한 수수료 1 달러당 투자자들이 20 달러의 손실을 입었다는 포렌식 결과는 이례적인 일이 아니라 비즈니스 모델 그 자체입니다. 특히 공급이 집중된 밈 코인은 늦게 진입한 참여자로부터 초기 내부자에게 부를 이전하도록 설계되어 있습니다.
트럼프 밈 코인 사가는 단순히 하나의 논란이 되는 자산 이상의 것을 의미합니다. 이는 암호화폐가 정치 권력과 교차하면서 신뢰성을 유지할 수 있는지에 대한 스트레스 테스트입니다.
탈중앙화, 무허가 접근, 제도적 게이트키퍼로부터의 자유라는 원래의 암호화폐 정신은 미국 대통령이 공급량의 80 % 를 통제하고 저녁 식사 초대장으로 시장을 움직일 수 있는 프로젝트와는 불편하게 공존합니다. "민중을 위한 암호화폐" 와 "권력자를 위한 암호화폐" 사이의 긴장감이 이보다 더 극명했던 적은 없었습니다.
이 장이 더 강력한 공시 요건이나 정치 윤리 개혁으로 끝날지, 아니면 단순히 또 다른 밈 코인이 타버리듯 사라질지는 불확실합니다. 분명한 것은 TRUMP 토큰이 정책 입안자, 투자자, 그리고 대중이 암호화폐와 권력의 교차점을 바라보는 방식을 영구적으로 변화시켰다는 점입니다.
문제는 정치적 브랜드 토큰이 계속될지 여부가 아닙니다. 특히 선거 주기를 중심으로 이들은 계속될 것입니다. 중요한 문제는 암호화폐 산업이 정당한 혁신과 이해 상충을 구별할 수 있는 프레임워크를 구축할 수 있는지, 그리고 그렇게 할 의지가 있는지 여부입니다.
본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 금융, 법률 또는 투자 자문을 구성하지 않습니다. 밈 코인은 전액 손실의 상당한 위험이 있는 매우 투기적인 자산입니다. 투자 결정을 내리기 전에 항상 철저한 조사를 수행하십시오.
2026년 1월 10일 오후 11:00 UTC, 누군가 전화를 받았고 2억 5,000만 달러를 잃었습니다. 스마트 컨트랙트가 악용된 것도 아니고, 거래소가 해킹당한 것도 아니며, 양자 컴퓨터가 개인 키를 뚫은 것도 아닙니다. 한 개인이 사기꾼에게 자신의 24단어 시드 구문(1,459 BTC와 205만 LTC의 마스터 키)을 말해주었을 뿐입니다. 하드웨어 지갑 고객 지원팀과 통화 중이라고 믿었기 때문입니다.
총 2억 8,200만 달러에 달하는 이번 절도는 2024년 8월에 기록된 2억 4,300만 달러를 넘어서며 암호화폐 역사상 최대 규모의 개인 사회 공학적 공격으로 기록되었습니다. 하지만 그 후 벌어진 일은 암호화폐 생태계에 대해 그만큼이나 충격적인 사실을 드러냈습니다. 도난된 자금은 몇 시간 만에 모네로(Monero) 가격의 30 % 급등을 촉발했고, 자금 세탁에서 탈중앙화 인프라의 논란의 여지가 있는 역할을 노출시켰으며, "코드가 곧 법이다(code is law)"라는 원칙이 "범죄가 허용된다"는 의미여야 하는지에 대한 논쟁을 재점화했습니다.
공격은 처참할 정도로 간단했습니다. 이번 절도를 처음으로 공개 문서화한 블록체인 조사관 ZachXBT에 따르면, 피해자는 "Trezor Value Wallet" 고객 지원팀을 사칭하는 인물로부터 전화를 받았습니다. 보안 업체 ZeroShadow는 이후 공격자의 사칭 수법을 확인했는데, 이는 긴급 상황 조성, 권위 확립, 그리고 타겟을 조종하여 시드 구문을 노출하게 만드는 익숙한 수법을 따랐습니다.
Trezor와 같은 하드웨어 지갑은 개인 키를 오프라인으로 유지하여 원격 공격으로부터 보호하도록 설계되었습니다. 하지만 보안 시스템에서 가장 취약한 요소인 인간 운영자는 보호할 수 없습니다. 피해자는 합법적인 지원 요청을 위해 지갑을 확인하고 있다고 믿고, 자신의 전 재산을 통제하는 24개의 단어를 넘겨주었습니다.
불과 몇 분 만에 1억 5,300만 달러 상당의 205만 라이트코인(Litecoin)과 1억 3,900만 달러 상당의 1,459 비트코인(Bitcoin)이 블록체인을 통해 이동하기 시작했습니다.
그 뒤를 이은 것은 보안 연구원들이 지켜보는 가운데 실시간으로 실행된 암호화폐 은닉의 정석이었습니다.
공격자는 즉시 THORChain 으로 향했습니다. THORChain은 중앙화된 중개자 없이 서로 다른 암호화폐 간의 스왑을 가능하게 하는 탈중앙화 크로스체인 유동성 프로토콜입니다. ZachXBT가 문서화한 블록체인 데이터에 따르면, 818 BTC(약 7,800만 달러 상당)가 THORChain을 통해 다음과 같이 스왑되었습니다:
하지만 도난당한 자금의 가장 큰 부분은 훨씬 더 추적이 어려운 모네로(Monero)로 흘러갔습니다.
모네로(Monero, XMR)는 처음부터 추적 불가능하도록 설계되었습니다. 모든 거래가 블록체인에 공개적으로 표시되는 비트코인과 달리, 모네로는 링 서명(ring signatures), 스텔스 주소(stealth addresses), RingCT 기술을 사용하여 송신자, 수신자 및 거래 금액을 숨깁니다.
공격자가 여러 즉석 거래소를 통해 막대한 양의 비트코인과 라이트코인을 모네로로 전환함에 따라, 갑작스러운 수요 급증으로 XMR 가격은 최저 612.02 달러에서 일일 최고치인 717.69 달러로 17 % 이상 상승했습니다. 일부 보고에 따르면 1월 14일 XMR이 잠시 800 달러를 터치하기도 했습니다.
이 아이러니는 씁쓸합니다. 공격자의 범죄는 적어도 일시적으로는 다른 모든 모네로 보유자들을 부유하게 만들었습니다. 초기 급등 이후, 인위적인 수요가 가라앉으면서 XMR은 24시간 동안 11.41 % 하락한 623.05 달러로 내려앉았습니다.
보안 연구원들이 자금 흐름을 완전히 파악했을 때, 도난된 자금의 대부분은 모네로의 프라이버시 보호 구조 속으로 사라져 사실상 회수가 불가능해졌습니다.
보안 업체 ZeroShadow는 절도 발생 몇 분 만에 이를 감지하고 즉시 동결 가능한 자산을 확보하기 위해 착수했습니다. 이들의 노력으로 프라이버시 토큰으로 전환되기 전 약 70만 달러를 식별하고 동결하는 데 성공했습니다.
이는 전체 도난 금액의 0.25 % 에 불과합니다. 나머지 99.75 % 는 사라졌습니다.
ZeroShadow의 신속한 대응은 블록체인 보안의 기능과 한계를 동시에 보여줍니다. 퍼블릭 블록체인의 투명한 특성 덕분에 절도는 거의 즉각적으로 가시화되지만, 자금이 프라이버시 코인으로 이동하면 그 투명성은 아무런 의미가 없습니다. 감지와 추적 불가능한 자산으로의 전환 사이의 시간은 분 단위로 측정됩니다.
2억 8,200만 달러 규모의 이번 절도는 자금 세탁 작전의 상당 부분을 처리한 탈중앙화 프로토콜 THORChain에 대한 격렬한 비판을 다시 불러일으켰습니다. THORChain이 도난된 자금의 이동을 용이하게 했다는 비판을 받은 것은 이번이 처음이 아닙니다.
2025년 2월, 라자루스 그룹(Lazarus Group)으로 알려진 북한 해커들이 바이비트 거래소에서 역사상 최대 규모인 14억 달러를 탈취했습니다. 이후 10일 동안 그들은 도난당한 ETH를 비트코인으로 전환하며 THORChain을 통해 12억 달러를 세탁했습니다. 이 프로토콜은 단 일주일 만에 46억 6,000만 달러의 스왑을 기록했으며, 해당 기간 동안 입금된 ETH의 약 93 % 가 범죄 활동과 연관된 것으로 추정되었습니다.
THORChain 운영자들은 선택의 기로에 섰습니다. 자금 세탁을 막기 위해 네트워크를 중단할 것인가, 아니면 자금의 출처와 상관없이 탈중앙화 원칙을 유지할 것인가. 그들은 후자를 선택했습니다.
이 결정은 내부 갈등을 촉발했습니다. "Pluto"로 알려진 핵심 개발자는 2025년 2월, 라자루스(Lazarus)와 연관된 트랜잭션을 차단하려는 투표가 뒤집히자 "THORChain에 대한 기여를 즉시 중단하겠다"고 발표하며 사임했습니다. 또 다른 검증인인 "TCB"는 ETH 거래 중단을 위해 투표한 세 명의 검증인 중 한 명이었으나 몇 분 만에 기각되었다고 밝혔습니다.
TCB는 프로젝트를 떠나며 "탈중앙화라는 정신은 그저 아이디어일 뿐이다"라고 썼습니다.
비판론자들은 THORChain이 라자루스 그룹의 트랜잭션에서만 약 500만 달러의 수수료를 거두어들였다는 점에 주목합니다. 이는 이미 재정적 불안정으로 어려움을 겪고 있던 프로젝트에 상당한 횡재였습니다. 2026년 1월, 이 프로토콜은 2억 달러 규모의 지급 불능 사태를 겪으며 출금이 동결된 바 있습니다.
2억 8,200만 달러의 도난 사건은 암호화폐 세탁에 있어 THORChain의 역할에 대한 또 다른 데이터 지점을 추가합니다. 프로토콜의 탈중앙화 아키텍처가 이를 중앙화된 자금 송금업체와 법적 또는 윤리적으로 구별되게 만드는지는 여전히 논쟁적인 문제이며, 규제 당국이 점점 더 관심을 갖고 지켜보고 있는 대목입니다.
2억 8,200만 달러의 도난 사건은 이례적인 사례가 아닙니다. 이는 2025년 암호화폐 보안을 지배했던 추세 중 가장 극적인 예시일 뿐입 니다.
Chainalysis에 따르면, 2025년 사회공학적 스캠과 사칭 공격은 전년 대비 1,400 % 증가했습니다. WhiteBit의 연구에 따르면 사회공학적 스캠은 2025년 모든 암호화폐 보안 사고의 40.8 %를 차지하여 주요 위협 카테고리가 되었습니다.
수치는 냉혹한 현실을 보여줍니다:
AI 기반 스캠은 전통적인 방식보다 4.5배 더 높은 수익성을 보였으며, 이는 음성 복제 및 딥페이크 기술이 향상됨에 따라 위협이 더욱 심화될 것임을 시사합니다.
2억 8,200만 달러 도난 사건의 비극은 피해자가 많은 일을 올바르게 수행하고 있었다는 점입니다. 그들은 암호화폐 보안의 표준인 하드웨어 지갑을 사용했습니다. 그들의 개인 키는 인터넷에 연결된 기기에 닿은 적이 없었습니다. 그들은 콜드 스토리지(Cold Storage)의 중요성을 이해하고 있었을 것입니다.
하지만 그 어떤 것도 소용없었습니다.
하드웨어 지갑은 멀웨어, 원격 침입, 손상된 컴퓨터와 같은 기술적 공격으로부터 보호하도록 설계되었습니다. 모든 트랜잭션에 인간의 상호 작용을 요구하도록 명시적으로 설계되었습니다. 이것은 결함이 아니라 기능이지만, 인간이 여전히 공격 표면으로 남는다는 것을 의미합니다.
어떤 하드웨어 지갑도 당신이 공격자에게 시드 구문을 직접 읽어주는 것을 막을 수 없습니다. 어떤 콜드 스토리지 솔루션도 당신 자신의 신뢰로부터 당신을 보호할 수 없습니다. 당신이 비밀을 폭로하도록 설득당한다면 세계에서 가장 정교한 암호화 보안도 무용지물입니다.
아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 그 어떤 합법적인 회사, 고객 지원 담당자 또는 서비스도 귀하의 시드 구문을 요구하지 않습니다. Trezor도, Ledger도, 거래소도, 지갑 제공업체도, 블록체인 개 발자도, 법 집행 기관도 아닙니다. 그 누구도 요구하지 않습니다.
귀하의 시드 구문은 전 재산에 대한 마스터 키와 같습니다. 이를 공개하는 것은 모든 것을 넘겨주는 것과 같습니다. 이 규칙에는 예외가 없습니다.
공격자가 피해자에게 먼저 연락을 취했습니다. 그 반대가 아니었습니다. 이것은 중요한 위험 신호입니다. 합법적인 지원 상호 작용은 거의 항상 귀하가 공식 채널을 통해 먼저 연락함으로써 시작됩니다. 누군가가 요청하지 않은 상태에서 전화나 메시지를 보내는 방식으로 시작되지 않습니다.
암호화폐 서비스라고 주장하는 곳으로부터 연락을 받았을 경우:
암호화폐가 모네로(Monero)로 이동하거나 프라이버시 보호 프로토콜을 통해 믹싱(tumbled)되면 사실상 복구가 불가능합니다. ZeroShadow가 동결에 성공한 70만 달러는 신속한 대응으로 얻은 최상의 시나리오였지만, 여전히 전체의 0.3 % 미만이었습니다.
보험, 법적 구제, 블록체인 포렌식 모두 한계가 있습니다. 예방만이 유일하게 신뢰할 수 있는 보호책입니다.
단 하나의 시드 구문이 2억 8,200만 달러의 자산을 통제해서는 안 됩니다. 여러 지갑, 여러 시드 구문, 여러 보안 방식에 자금을 분산하면 중복성이 생성됩니다. 하나가 실패하더라도 모든 것을 잃지는 않습니다.
2억 8,200만 달러의 도난 사건은 암호화폐 생태계에 쉽게 답할 수 없는 질문들을 남겼습니다:
탈중앙화 프로토콜이 자금 세탁 방지에 책임을 져야 할까요? 이 도난 사건과 14억 달러 규모의 Bybit 세탁 사건에서 THORChain의 역할은 허가 없는 인프라가 범죄자의 도구가 될 수 있음을 시사합니다. 하지만 제한을 추가하는 것은 "탈중앙화"의 의미를 근본적으로 바꿉니다.
프라이버시 코인이 범죄 예방과 공존할 수 있을까요? 모네로의 프라이버시 기능은 정당 하며 유효한 목적을 수행합니다. 하지만 바로 그 기능이 2억 8,200만 달러를 사실상 추적 불가능하게 만들었습니다. 기술은 중립적이지만, 그 영향은 그렇지 않습니다.
업계는 AI로 강화된 사회공학적 기법에 대비하고 있습니까? 음성 복제와 딥페이크 기술로 사칭 공격의 수익성이 4.5배 높아진다면, 기술이 10배 더 정교해질 때는 어떤 일이 벌어질까요?
2026년 1월 10일의 피해자는 암호화폐 보안에 대해 가능한 가장 가혹한 교훈을 얻었습니다. 다른 모든 이들에게 이 교훈은 주의를 기울이는 대가로 얻을 수 있습니다. 수십억 달러가 몇 초 만에 이동할 수 있는 세상에서, 가장 약한 고리는 항상 인간입니다.
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단 365일 만에 지난 4년을 합친 것보다 더 많은 암호화폐 프로젝트가 붕괴했습니다. 코인게코(CoinGecko)의 데이터에 따르면, 2025년 한 해에만 1,160만 개의 토큰이 실패했으며, 이는 2021년 이후 발생한 모든 프로젝트 실패의 86.3%를 차지합니다. 특히 4분기는 처참했습니다. 770만 개의 토큰이 활동을 중단했으며, 이는 하루 약 83,700개의 실패가 발생한 꼴입니다.
이것은 점진적인 하락이 아니었습니다. 일종의 '멸종 사건'이었습니다. 그리고 이는 우리가 암호화폐 투자, 토큰 출시, 그리고 업계의 미래를 생각하는 방식을 근본적으로 재편하고 있습니다.
2025년 붕괴의 규모를 이해하기 위해 다음의 추이를 살펴보겠습니다:
수치는 경이적입니다. 2025년은 이미 역대 최고치를 기록했던 2024년보다 8배 이상 많은 실패를 기록했습니다. 2021년에서 2023년 사이의 프로젝트 실패는 지난 5년간 발생한 전체 암호화폐 실패의 3.4%에 불과하며, 나머지 96.6%는 지난 2년 동안 집중적으로 발생했습니다.
2025년 12월 31일 기준, 2021년 7월 이후 게코터미널(GeckoTerminal)에서 추적된 모든 토큰의 53.2%가 현재 비활성 상태입니다. 이는 상장된 2,520만 개 중 약 1,340만 개의 실패를 의미합니다. 지금까지 생성된 모든 암호화폐 프로젝트의 절반 이상이 더 이상 존재하지 않습니다.
2025년 가장 파괴적인 단일 사건은 10월 10일에 발생했습니다. 단 24시간 만에 190억 달러 규모의 레버리지 포지션이 청산되었으며, 이는 암호화폐 역사상 최대 규모의 일일 디레버리징(Deleveraging)이었습니다. 그 여파로 토큰 실패 건수는 하루 약 15,000개에서 83,000개 이상으로 급증했습니다.
이 연쇄 반응은 시스템적 충격이 거래량이 적은 자산을 통해 얼마나 빨리 전파될 수 있는지를 보여주었습니다. 충분한 유동성이나 충성도 높은 사용자 기반이 없는 토큰들이 불균형적으로 큰 타격을 입었으며, 밈코인(Meme coins)이 가장 큰 손실을 입었습니다. 이 사건은 배분, 유동성 깊이 또는 지속적인 인센티브 정렬이 부족한 토큰들을 걸러내는 정화 메커니즘을 가속화했습니다.
2025년 토큰 붕괴의 중심에는 솔라나 기반의 런치패드인 펌프펀(Pump.fun)이 있습니다. 이 플랫폼은 토큰 생성을 민주화했지만, 동시에 무기화했습니다. 2025년 중반까지 이 플랫폼은 1,100만 개 이상의 토큰을 양산했으며, 솔라나에서 출시된 모든 신규 토큰의 약 70-80%를 차지했습니다.
통계 수치는 참담합니다:
"성공한" 토큰들조차 암울한 이야기를 들려줍니다. 상장 기준은 시가총액 69,000달러를 요구하지만, 상장에 성공한 토큰들의 평균 시가총액은 현재 29,500달러로 최소 기준보다 57% 하락한 상태입니다. 상장에 성공한 토큰의 거의 40%가 5분 이내에 이를 달성했는데, 이는 유기적인 성장이 아닌 조직적인 출시였음을 시사합니다.
펌프펀에서 출시된 모든 토큰 중 상위 200위권 암호화폐에 이름을 올린 것은 FARTCOIN 단 하나뿐입니다. 상위 500위권 내에는 단 7개만이 존재합니다.
펌프펀을 넘어 2025년의 광범위한 토큰 출시 지형 역시 파괴적이었습니다. 메멘토 리서치(Memento Research)가 2025년 발생한 118개의 주요 토큰 생성 이벤트(TGE)를 추적한 결과, 그중 100개(84.7%)가 초기 완전 희석 시가총액(FDV) 아래에서 거래되고 있는 것으로 나타났습니다. 해당 그룹의 토큰 중간값은 출시 가격 대비 71% 하락했습니다.
게이밍 토큰의 상황은 더 좋지 않았습니다. 게임 관련 토큰 생성 이벤트의 90% 이상이 출시 후 가치를 유지하는 데 어려움을 겪었으며, 이는 ChronoForge, Aether Games, Ember Sword, Metalcore, Nyan Heroes를 포함한 Web3 게임 스튜디오들의 폐쇄 물결로 이어졌습니다.
토큰 생 성이 너무나 쉬워졌습니다. 펌프펀을 사용하면 기술적 지식 없이도 몇 분 안에 누구나 토큰을 출시할 수 있습니다. 공급량은 2021년 428,383개에서 2025년 말 약 2,020만 개로 폭발적으로 늘어났지만, 시장이 새로운 프로젝트를 흡수할 수 있는 능력은 그 속도를 따라가지 못했습니다.
병목 현상은 출시가 아니라, 토큰이 의미를 가질 수 있을 만큼 유동성과 관심을 오랫동안 유지하는 데 있습니다.
밈코인 붐은 펀더멘털보다는 소셜 미디어의 기세, 인플루언서의 서사, 그리고 빠른 투기적 순환에 의해 추진되었습니다. 트레이더들이 관심을 돌리거나 유동성이 고갈되자, 이러한 관심 의존형 토큰들은 즉시 붕괴했습니다.
DWF 랩스(DWF Labs)의 매니징 파트너 안드레이 그라체프(Andrei Grachev)는 현재 환경이 새로운 프로젝트에 구조적으로 적대적이라고 경고하며, 암호화폐 시장 전반에서 벌어지고 있는 "유동성 전쟁"을 언급했습니다. 리테일 자본이 끊임없이 확장되는 자산 세계로 파편화되면서, 개별 토큰에 할당되는 자본은 줄어들고 있습니다.
10월 10일의 연쇄적 붕괴는 시스템이 얼마나 상호 연결되어 있고 취약해졌는지를 드러냈습니다. 레버리지 포지션, 얇은 오더북(order books), 프로토콜 간의 의존성은 한 영역의 스트레스가 생태계 전체로 빠르게 확산됨을 의미했습니다.
2025년의 1,160만 개와 비교했을 때, 2026년에 대한 세 가지 시나리오는 토큰 실패 건수를 300만 건(낙관적)에서 1,500만 건(비관적)으로 예측합니다. 어떤 시나리오가 현실화될지는 다음과 같은 여러 요인에 의해 결정될 것입니다:
생존은 희박합니다: Pump.fun 과 같은 플랫폼에서 98% 이상의 실 패율을 기록함에 따라, 무작위 밈 코인 투자의 기대 가치는 사실상 제로입니다. 2025년 데이터는 주의를 제안하는 것이 아니라 회피를 제안합니다.
졸업(Graduation)은 아무것도 의미하지 않습니다: 플랫폼 지표상 "성공"한 토큰조차도 일반적으로 졸업 시가총액 대비 57% 이상 하락합니다. 플랫폼의 성공이 시장의 성공은 아닙니다.
유동성 깊이가 중요합니다: 2025년에 살아남은 토큰들은 단순한 장부상 시가총액이 아닌 실질적인 유동성을 보유하고 있었습니다. 투자하기 전에 가격 변동 없이 실제로 얼마나 팔 수 있는지 평가하십시오.
출시는 쉬운 부분입니다: 2025년은 누구나 토큰을 출시할 수 있지만, 거의 누구도 그것을 유지할 수 없음을 증명했습니다. 출시 첫날이 아니라 출시 후 364일에 집중하십시오.
유통이 기능을 이깁니다: 살아남은 토큰들은 단순히 고래(whale)가 집중된 것이 아니라 진정한 홀더 기반을 가지고 있었습니다. 아무도 신경 쓰지 않는다면 제품은 중요하지 않습니다.
매출 지속 가능성: 업계는 수익 창출 프로토콜로 전환하고 있습니다. 명확한 수익 경로가 없는 토큰은 점점 더 적대적인 시장 상황에 직면하게 될 것입니다.
큐레이션은 필수적입니다: 2,000만 개 이상의 프로젝트가 상장되고 그중 절반이 이미 사멸한 상황에서, 발견 및 큐레이션 메커니즘은 핵심 인프라가 됩니다. 현재의 리스팅 시스템은 사용자들에게 도움이 되지 못하고 있습니다.
런치패드의 책임: 러그풀(rug pulls)에 대한 아무런 제약 없이 마찰 없는 토큰 생성을 가능하게 하는 플랫폼은 98%의 실패율에 대해 어느 정도 책임을 져야 합니다. Pump.fun 이 직면한 규제 조사는 시장도 이에 동의함을 시사합니다.
양보다 질: 2025년 데이터는 시장이 무한한 프로젝트를 흡수할 수 없음을 시사합니다. 발행 속도가 느려지지 않으면 실패율은 계속해서 재앙적인 수준을 유지할 것입니다.
2025년은 쉬운 발행과 대량 생존이 양립할 수 없음을 크립토 씬이 깨달은 해로 기억될 것입니다. 실패한 1,160만 개의 토큰은 하락장의 희생양이 아니라 구조적 과잉 공급, 유동성 파편화, 그리고 하이프(hype)에 의존하는 비즈니스 모델의 희생양이었습니다.
2026년의 교훈은 명확합니다: 토큰을 출시하고 급등을 기대하는 시대는 끝났습니다. 남은 것은 펀더멘털, 유동성 깊이, 지속 가능한 수요가 생존을 결정하는 더 성숙한 시장입니다. 이를 이해하는 프로젝트는 다르게 구축될 것입니다. 그렇지 못한 프로젝트는 이미 사멸한 전체 크립토 토큰의 53% 대열에 합류하게 될 것입니다.
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테더(Tether)는 지난해 130억 달러의 수익을 올렸습니다. 이는 골드만삭스보다 많은 수치입니다. 약 200 명의 직원과 지점 없이, 그리고 단순히 국채 수익률에 연동된 디지털 달러라는 제품 하나로 이뤄낸 성과입니다.
2026년 스테이블코인 경제에 오신 것을 환영합니다. 현재 두 개의 대형 발행사가 3,180억 달러 규모 시장의 80 % 이상을 장악하고 있으며, 거래량은 비자와 페이팔을 합친 것보다 많습니다. 이제 진정한 전쟁은 기술이 아니라 수천억 달러에 달하는 준비금의 수익을 누가 차지하느냐에 관한 것입니다.
스테이블코인 시장이 폭발적으로 성장했습니다. 전체 공급량은 2025년 초 2,050억 달러에서 2026년 초 3,180억 달러 이상으로 급증하며 단 12개월 만에 55 % 의 성장률을 기록했습니다. 2025년 거래량은 전년 대비 72 % 증가한 33조 달러에 달했습니다.
하지만 이러한 성장이 시장의 민주화를 의미하지는 않습니다. 오히려 선두 주자들의 입지가 더욱 공고해졌습니다.
테더의 USDT는 시가총액 약 1,870억 달러로 스테이블코인 시장의 약 61 % 를 점유하고 있습니다. 중앙화 거래소에서의 지배력은 더욱 두드러져 전체 스테이블코인 거래량의 75 % 가 USDT를 통해 이루어집니다.
수익 수치는 놀라운 수준입니다:
이 돈은 어디에서 나올까요? 연간 약 70억 달러가 국채 및 레포(repo) 보유분에서만 발생합니다. 또 다른 50억 달러는 비트코인과 금 포지션의 미실현 이익에서 나왔습니다. 나머지는 기타 투자 수익입니다.
그룹 자본이 이제 200억 달러를 넘어서고 준비금 버퍼가 70억 달러를 상회하면서, 테더 는 논란의 여지가 있는 암호화폐 도구에서 월스트리트 거인들과 경쟁하는 금융 기관으로 진화했습니다.
써클(Circle)은 다른 길을 택했습니다. 2025년 6월, 이 회사는 주당 31 달러에 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장되었으며, 이는 예상치를 상회하는 가격이었습니다. 주가는 첫날 168 % 폭등했으며 이후 IPO 가격 대비 700 % 이상 상승하여 써클의 시가총액은 630억 달러를 넘어섰습니다.
USDC는 현재 780억 달러의 시가총액을 보유하며 스테이블코인 시장의 약 25 % 를 차지하고 있습니다. 하지만 써클의 모델을 흥미롭게 만드는 점은 경제 구조가 테더와 근본적으로 다르다는 것입니다.
써클의 2025년 재무 궤적:
하지만 비슷한 규모의 준비금을 관리함에도 불구하고 써클의 수익이 테더에 비해 초라한 이유를 설명하는 이면이 있습니다.
스테이블코인 사업은 단순히 토큰을 발행하고 수익을 거두는 것만이 아닙니다. 유통이 핵심이며, 써클은 이를 위해 큰 비용을 지불하고 있습니다.
코인베이스와의 수익 공유 계약에 따라 거래소는 다음을 수취합니다:
실제로 이는 코인베이스가 2024년 전체 USDC 준비금 수익의 약 56 % 를 가져갔음을 의미합니다. 2025년 1분기 한 분기 동안에만 코인베이스는 써클로부터 약 3억 달러의 유통 수수료를 받았습니다.
JP모건의 분석에 따르면:
2025년 말까지 전체 USDC 준비금 수입은 24억 4,000만 달러에 달할 것으로 예상되었으며, 이 중 15억 달러는 코인베이스로 가고 써클에는 9억 4,000만 달러만 남게 됩니다.
이러한 구조는 하나의 역설을 설명합니다. 투자자들이 USDC의 성장에 베팅하기 때문에 써클의 주식은 매출의 37 배, 이익의 401 배에 거래되지만, 실제로 경제적 이익의 대부분을 가져가는 회사는 코인베이스라는 점입니다. 또한 USDC가 더 규제되고 투명한 스테이블코인임에도 불구하고 유통되는 달러당 수익이 USDT보다 훨씬 낮은 이유이기도 합니다.
수년 동안 USDT-USDC의 양강 체제는 난공불락처럼 보였습니다. 2025년 초에 두 기업은 시장의 88 % 를 점유했습니다. 하지만 10월에는 그 수치가 82 % 로 떨어졌습니다.
6 % 포인트 하락은 작아 보일 수 있지만, 이는 대안들에 의해 점유된 500억 달러 이상의 시가총액을 의미합니다. 그리고 몇몇 도전자들이 추진력을 얻고 있습니다.
가장 논란이 되는 진입자는 트럼프 가문과 깊은 연관이 있는 월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial)의 USD1입니다 (보도에 따르면 트럼프 사업체가 60 % 를 소유하고 있습니다).
2025년 4월에 출시된 USD1은 단 8개월 만에 시가총액이 거의 35억 달러로 성장하여 페이팔의 PYUSD 바로 뒤를 잇는 스테이블코인 5위에 올랐습니다. 39에 달하는 속도 지표(각 토큰의 평균 손 바뀜 횟수)는 단순한 투기적 보유가 아닌 실제 사용이 이루어지고 있음을 나타냅니다.
블록스트리트(Blockstreet)의 카일 클레머(Kyle Klemmer)와 같은 일부 분석가들은 USD1이 트럼프의 임기가 끝나는 2029년 이전에 지배적인 스테이블코인이 될 수 있다고 예측합니다. 이것이 달성 가능한 목표인지 과장된 표현인지는 차치하고서라도, 성장률만큼은 부인할 수 없습니다.
PayPal의 PYUSD는 2025년 초 5억 달러 미만의 시가총액으로 시작하여 25억 달러 이상으로 성장했습니다. 특히 2025년 마지막 2주 동안에만 10억 달러가 증가했습니다.
한계는 명확합니다. PYUSD는 주로 PayPal 생태계 내에 존재합니다. 제3자 거래소의 유동성은 USDT나 USDC에 비해 여전히 낮습니다. 하지만 4억 개 이상의 활성 계정을 보유한 PayPal의 배포 도달 범위는 다른 종류의 해자 (moat)를 상징합니다.
Sky Protocol의 USDS (구 DAI)는 2025년에 12.7억 달러에서 43.5억 달러로 243% 성장했습니다. DeFi 네이티브 사용자들 사이에서는 여전히 선호되는 탈중앙화 대안으로 남아 있습니다.
Ripple의 RLUSD는 주요 스테이블코인 중 가장 높은 71의 유통 속도 (velocity)를 기록했습니다. 이는 2025년 동안 각 토큰이 평균 71회 손바뀜되었다는 것을 의미합니다. 시가총액은 13억 달러에 불과하지만, 리플의 결제 망 (payment rails) 내에서 집중적으로 사용되고 있습니다.
2026년 스테이블코인에 대한 불편한 진실은 이렇습니다. 기본 제품은 대체로 범용화 (commoditized)되었습니다. 모든 주요 스테이블코인은 국채 및 현금성 자산으로 뒷받침되는 달러 연동 토큰이라는 동일한 핵심 가치 제안을 제공합니다.
차별화는 유통 (distribution)에서 발생합니다.
As Delphi Digital이 언급했듯이: "발행이 범용화되면 유통이 핵심 차별화 요소가 될 것입니다. 결제 망, 거래소 유동성 및 상점 소프트웨어에 가장 깊숙이 통합된 스테이블코인 발행사가 결제 수요의 가장 큰 점유율을 차지할 가능성이 높습니다."
이것이 다음 현상들을 설명해 줍니다:
2025년 7월 GENIUS Act의 통과는 경쟁 지형을 근본적으로 변화시켰습니다. 이 법안은 결제용 스테이블코인에 대한 최초의 연방 규제 프레임워크를 수립하여 다음을 제공했습니다:
Circle에게 이것은 검증의 기회였습니다. 가장 규제를 잘 준수하는 주요 발행사로서, GENIUS Act는 사실상 Circle의 컴플라이언스 중심 모델을 승인했습니다. 법안 통과 후 CRCL 주가는 급등했습니다.
Tether에게 미치는 영향은 더 복잡합니다. 주로 해외에서 운영되는 USDT는 규제된 미국 시장에 어떻게 적응할 것인지, 아니면 규제 차익 (regulatory arbitrage)이 가능한 국제적 성장에 계속 집중할 것인지에 대한 질문에 직면해 있습니다.
스테이블코인은 놀라운 성과를 거두었습니다. 진정한 주류 유틸리티에 도달한 최초의 크립토 제품이 된 것입니다. 2025년 거래량 33조 달러와 5억 명 이상의 사용자를 기록하며, 거래소의 거래 페어라는 기원을 넘어 성장했습니다.
개발자와 빌더들에게는 몇 가지 시사점이 있습니다:
멀티 스테이블코인 지원은 기본입니다: 단 하나의 스테이블코인이 모든 곳에서 승리하지는 않을 것입니다. 애플리케이션은 거래소 유동성을 위한 USDT, 규제된 시장을 위한 USDC, 그리고 특정 사용 사례를 위한 신흥 대안들을 지원해야 합니다.
수익 경제학이 변화하고 있습니다: Coinbase-Circle 모델은 유통 파트너가 스테이블코인 경제의 점유율을 점점 더 많이 차지하게 될 것임을 보여줍니다. 초기에 네이티브 통합을 구축하는 것이 중요합니다.
규제 명확성은 혁신을 가능하게 합니다: GENIUS Act는 결제, 대출 및 DeFi 분야의 스테이블코인 애플리케이션을 위한 예측 가능한 환경을 조성합니다.
지리적 차익은 실재합니다: 지역마다 지배적인 스테이블코인이 다릅니다. USDT는 아시아와 신흥 시장을 선도하고 있으며, USDC는 미국의 기관용 사용을 지배하고 있습니다.
현재의 성장률이 유지된다면 스테이블코인 시장은 2027년까지 5,000억 달러를 넘어설 것으로 보입니다. 질문은 스테이블코인이 중요해질 것인가가 아니라, 누가 그 가치를 차지할 것인가입니다.
Tether의 130억 달러 이익은 이 모델의 순수한 경제성을 입증합니다. Circle의 630억 달러 시가총액은 투자자들이 규제적 위치와 성장 잠재력에 대해 얼마를 지불할 용의가 있는지를 보여줍니다. USD1, PYUSD, USDS와 같은 도전자들은 시장이 보이는 것처럼 완전히 장악되지 않았음을 증명합니다.
변하지 않는 것은 근본적인 역학 관계입니다. 스테이블코인은 글로벌 금융 시스템의 핵심 인프라가 되고 있습니다. 그리고 Tether와 같은 압도적 규모든, Circle과 같은 규제 선점이든, USD1과 같은 정치적 자본이든, 그 인프라를 통제하는 기업들은 막대한 이익을 얻게 될 것입니다.
스테이블코인 전쟁은 기술에 관한 것이 아닙니다. 그것은 신뢰, 유통, 그리고 수천억 달러에 달하는 수익을 누가 가져가느냐에 관한 것입니다. 그 전투에서 현재의 리더들은 엄청난 우위를 점하고 있습니다. 하지만 시장의 18%가 현재 양강 구도 밖에서 성장하고 있는 만큼, 도전자들은 사라지지 않을 것입니다.
여러 체인에서 신뢰할 수 있는 스테이블코인 인프라가 필요한 애플리케이션을 구축하고 계신가요? BlockEden.xyz는 Ethereum, Sui, Aptos 및 20개 이상의 네트워크를 위한 엔터프라이즈급 RPC 엔드포인트와 API를 제공하여 멀티 체인 스테이블코인 통합에 필요한 블록체인 연결 계층을 지원합니다.
2025년 2월 21일, 북한 해커들이 두바이 기반 거래소 바이비트(Bybit)에서 약 30분 만에 15억 달러 상당의 암호화폐를 탈취했습니다. 이는 단순히 역사상 최대 규모의 암호화폐 해킹 사건에 그치지 않습니다. 바이비트가 은행이었다면 기네스 세계 기록에 등재된 역대 최대 규모의 은행 강도 사건으로 기록되었을 것입니다.
이번 공격은 스마트 컨트랙트의 버그를 악용하거나 프라이빗 키를 무차별 대입(brute-force)한 것이 아니었습니다. 대신 해커들은 제3자 지갑 제공업체의 개발자 노트북 한 대를 해킹한 후 몇 주 동안 인내심을 갖고 기다렸고, 바이비트 직원이 일반적인 내부 이체처럼 보이는 거래를 승인하는 순간을 노려 공격을 감행했습니다. 무언가 잘못되었다는 사실을 깨달았을 때는 이미 500,000 ETH가 북한 라자루스 그룹(Lazarus Group)이 관리하는 복잡한 지갑 네트워크 속으로 사라진 뒤였습니다.
다음은 이 사건이 어떻게 발생했는지, 왜 중요한지, 그리고 2025년 현재 암호화폐 보안의 실태에 대해 무엇을 시사하는지에 대한 이야기입니다.
바이비트 해킹은 단순한 강도 사건이 아니었습니다. 몇 주에 걸쳐 전개된 정밀한 작전이었습니다.
2025년 2월 4일, 바이비트가 고액 이체 보안을 위해 사용하던 널리 알려진 멀티시그(multi-signature) 지갑 플랫폼 Safe{Wallet}의 한 개발자가 "MC-Based-Stock-Invest-Simulator-main"이라는 합법적인 Docker 프로젝트처럼 보이는 파일을 다운로드했습니다. 이 파일은 채용 제안이나 투자 도구로 위장한 사회 공학적 공격(social engineering attack)을 통해 전달되었을 가능성이 높습니다.
악성 Docker 컨테이너는 즉시 공격자가 제어하는 서버와 연결을 설정했습니다. 그곳에서 해커들은 개발자의 워크스테이션으로부터 Safe{Wallet}의 클라우드 인프라에 접근할 수 있는 임시 자격 증명인 AWS 세션 토큰을 추출했습니다.
이 토큰들을 사용해 공격자들은 다요소 인증(MFA)을 완전히 우회했습니다. 이제 그들은 Safe{Wallet}의 핵심 시스템에 접근할 수 있는 열쇠를 손에 넣었습니다.
공격자들은 즉시 행동에 나서는 대신 Safe{Wallet}의 웹 인터페이스에 교묘한 자바스크립트(JavaScript) 코드를 삽입했습니다. 이 코드는 바이비트만을 위해 특별히 설계되었으며, 바이비트 직원이 Safe 계정을 열고 거래를 승인하려는 것을 감지할 때까지 잠복 상태를 유지했습니다.
여기서 주목할 점은 정교함입니다. 전체 Safe{Wallet} 애플리케이션은 다른 모든 사용자에게는 정상적으로 작동했습니다. 오직 바이비트만이 표적이 되었습니다.
2025년 2월 21일, 바이비트 직원들은 콜드 월렛(보안된 오프라인 저장소)에서 웜 월렛(활성 거래용)으로 통상적인 이체를 시작했습니다. 이를 위해서는 권한이 있는 인원들의 여러 서명이 필요한데, 이는 멀티시그라고 불리는 표준 보안 절차입니다.
서명자들이 거래를 승인하기 위해 Safe{Wallet}을 열었을 때, 인터페이스에는 올바른 목적지 주소가 표시되었습니다. 하지만 악성 코드는 이미 내부 명령을 다른 것으로 바꿔치기한 상태였습니다. 직원들은 자신도 모르게 바이비트의 콜드 월렛 전체를 비우는 거래를 승인하게 되었습니다.
불과 몇 분 만에 약 15억 달러 상당의 500,000 ETH가 공격자들이 관리하는 주소로 흘러 들어갔습니다.
핵심 취약점은 이더리움의 delegatecall 함수였습니다. 이 함수는 스마트 컨트랙트가 자신의 저장소 컨텍스트 내에서 다른 컨트랙트의 코드를 실행할 수 있게 합니다. 공격자들은 바이비트의 서명자들을 속여 지갑의 컨트랙트 로직을 악성 버전으로 변경하게 만들었고, 결과적으로 해커들에게 전권을 부여하게 되었습니다.
이것은 이더리움 자체나 Safe{Wallet}의 핵심 프로토콜에 있는 버그가 아니었습니다. 신뢰받는 직원이 거래를 확인하고 승인하는 순간인 '인적 계층(human layer)'에 대한 공격이었습니다.
공격 후 24시간 이내에 블록체인 조사관 ZachXBT는 이번 해킹이 북한의 라자루스 그룹과 확실히 연결되어 있다는 증거를 Arkham Intelligence에 제출했습니다. FBI는 2025년 2월 26일에 이 사실을 공식 확인했습니다.
TraderTraitor 및 APT38로도 알려진 라자루스 그룹은 북한 정찰총국 산하에서 활동합니다. 이들은 개인적인 부를 축적하려는 범죄 조직이 아닙니다. 이들의 수익금은 북한의 핵무기 및 탄도 미사일 프로그램의 자금으로 사용되는 국가 차원의 작전 부대입니다.
수치는 놀라운 수준입니다:
북한은 2025년 전 세계에서 도난당한 모든 암호화폐의 59%, 전체 거래소 해킹 사건의 76%를 차지했습니다. 다른 어떤 위협 행위자도 이 수치에 근접하지 못합니다.
북한이 다른 점은 단순히 규모뿐만이 아닙니다. 그들의 작전은 매우 정교합니다.
2025년 주요 해킹 사건의 대부분은 기술적 취약점이 아닌 사회 공학적 기법을 통해 자행되었습니다. 이는 근본적인 변화를 의미합니다. 해커들은 더 이상 스마트 컨트랙트의 버그나 암호학적 약점만을 찾지 않습니다. 그들은 사람을 노립니다.
라자루스 그룹 요원들은 암호화폐 기업 내부에 IT 직원으로 위장 취업하기도 했습니 다. 임원을 사칭하거나 개발자들에게 악성코드가 포함된 채용 제안을 보내기도 했습니다. 바이비트 공격은 개발자가 가짜 주식 거래 시뮬레이터를 다운로드하는 것에서 시작되었으며, 이는 전형적인 사회 공학적 공격 경로입니다.
암호화폐를 훔치는 것은 도전의 절반에 불과합니다. 발각되지 않고 이를 사용할 수 있는 자금으로 전환하는 과정 또한 그만큼 복잡합니다.
북한은 직접 현금화하는 대신, 조사관들이 "중국의 돈세탁 조직(Chinese Laundromat)"이라 부르는 조직에 돈세탁을 외주화했습니다. 이들은 지하 뱅커, OTC(장외거래) 브로커, 무역 기반 세탁 중개인들로 구성된 광범위한 네트워크입니다. 이들은 여러 체인, 관할권 및 결제망을 가로질러 도난당한 자산을 세탁합니다.
Bybit 해킹 발생 후 한 달도 채 되지 않은 2025년 3월 20일, CEO 벤 저우(Ben Zhou)는 해커들이 이미 여러 중간 지갑, 탈중앙화 거래소(DEX) 및 크로스체인 브리지를 통해 도난당한 ETH 의 86.29% 를 비트코인(Bitcoin)으로 전환했다고 보고했습니다. 대규모 탈취 이후 45일간 이어지는 세탁 주기는 이제 예측 가능한 패턴이 되었습니다.
이러한 노력에도 불구하고, 저우는 도난당한 자산의 88.87% 가 추적 가능하다고 언급했습니다. 하지만 "추적 가능"이 곧 "회수 가능"을 의미하지는 않습니다. 자금은 미국이나 국제 법 집행 기관과 협력 관계가 없는 관할권으로 흘러 들어갑니다.
침해 사실을 발견한 지 30분 만에 CEO 벤 저우는 지휘권을 잡고 X (구 트위터)를 통해 실시간 업데이트를 제공하기 시작했습니다. 그의 메시지는 직설적이었습니다. "이 해킹 피해가 복구되지 않더라도 Bybit 은 지급 능력이 있으며 (Solvent), 모든 고객 자산은 1 : 1 로 담보되어 있으므로 우리가 손실을 감당할 수 있습니다."
거래소는 12시간 이내에 35만 건 이상의 출금 요청을 처리했습니다. 이는 치명적인 손실에도 불구하고 운영이 정상적으로 계속될 것이라는 신호를 사용자들에게 보낸 것입니다.
72시간 이내에 Bybit 은 Galaxy Digital, FalconX, Wintermute를 포함한 파트너들로부터 긴급 자금을 확보하여 447,000 ETH 를 보충했습니다. Bitget 은 출금이 중단 없이 이어질 수 있도록 40,000 ETH 를 대여해 주었으며, Bybit 은 이를 3일 이내에 상환했습니다.
사이버 보안 기업 해큰 (Hacken)은 Bybit 의 주요 자산이 100% 이상의 담보로 뒷받침되고 있음을 확인하는 보유 자산 증명 (PoR) 감사를 실시했습니다. 이러한 투명성은 이 정도 규모의 위기 상황에서 전례 없는 일이었습니다.
저우는 "라자루스와의 전쟁"을 선포하고, 동결된 자산으로 이어지는 정보에 대해 최대 10% 의 보상을 제공하는 글로벌 바운티 프로그램을 시작했습니다. 연말까지 Bybit 은 자금 추적이나 회수를 도운 기여자들에게 218만 달러 상당의 USDT 를 지급했습니다.
2025년 말까지 Bybit 은 전 세계 사용자 8,000만 명을 돌파했고, 일일 거래대금 71억 달러를 기록하며 암호화폐 현물 거래소 중 5위를 차지했습니다. 이들의 위기 대응은 치명적인 해킹에서 살아남는 방법에 대한 사례 연구 (Case Study)가 되었습니다.
Bybit 해킹이 헤드라인을 장식했지만, 이는 더 큰 패턴의 일부였습니다. 2025년 전체 암호화폐 도난액은 34억 달러에 달하며 새로운 기록을 세웠고, 3년 연속 증가세를 보였습니다.
주요 통계:
전체 암호화폐 도난에서 북한이 차지하는 비중은 약 절반에서 거의 60% 로 늘어났습니다. 북한 (DPRK)은 더 적은 사건으로 더 큰 규모의 탈취를 달성하며 점차 효율성과 정교함이 증가하고 있음을 입증했습니다.
Bybit 해킹은 단일 거래소를 넘어선 치명적인 취약점들을 노출했습니다.
Bybit 자체의 보안 실패가 아니었습니다. Safe{Wallet} 의 문제였습니다. 하지만 그 결과는 Bybit 이 짊어져야 했습니다.
암호화폐 산업은 거래소가 지갑 제공업체에 의존하고, 지갑 제공업체는 클라우드 인프라에 의존하며, 클라우드 인프라는 개별 개발자의 워크스테이션에 의존하는 복잡한 종속성 체인을 구축해 왔습니다. 이 체인의 어느 한 곳이라도 침해되면 치명적인 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다.
업계는 오랫동안 콜드 월렛을 보안의 황금 표준으로 여겨왔습니다. 하지만 Bybit 의 자금은 도난당할 당시 콜드 스토리지에 있었습니다. 취약점은 자금을 이동시키는 과정, 즉 멀티시그 (Multisig)가 보호하도록 설계된 '인간의 승인 단계'에 있었습니다.
이체가 일상화되면 서명자들은 승인을 비판적인 보안 결정이 아닌 형식적인 절차로 취급하며 거짓 보안 실감에 빠지게 됩니다. Bybit 공격은 바로 이러한 행동 패턴을 악용했습니다.
멀티시그 보안은 서명자가 자신이 승인하는 내용을 확인할 수 있다는 점을 전제로 합니다. 하지만 트랜잭션 세부 정보를 표시하는 인터페이스가 침해되면 확인은 무의미해집니다. 공격자들은 서명자들에게는 한 가지를 보여주면서 실제로는 다른 명령을 실행했습니다.
직원들이 승인 전 트랜잭션의 실제 목적지를 미리 볼 수 있게 하는 '서명 전 시뮬레이션 (Pre-signing simulations)'이 있었다면 이 공격을 방지할 수 있었을 것입니다. 대규모 출금에 대한 지연 시간을 두어 추가 검토 시간을 확보하는 것도 방법이 될 수 있었습니다.
세계에서 가장 정교한 암호화 보안을 갖추고 있더라도, 단 한 명의 직원이 잘못된 파일을 다운로드하는 것만으로 모든 보안을 우회할 수 있습니다. 암호화폐 보안의 취약점은 점차 기술적인 문제가 아닌 인간의 문제가 되고 있습니다.
Bybit 해킹은 이미 규제 환경을 재편하고 있습니다.
다음과 같은 항목들에 대한 의무 요구 사항이 예상됩니다:
보안과 컴플라이언스는 이제 시장 진입을 위한 필수 조건이 되고 있습니다. 강력한 키 관리, 권한 설계 및 신뢰할 수 있는 보안 프레임워크를 입증하지 못하는 프로젝트는 뱅킹 파트너 및 기관 사용자로부터 고립될 것입니다.
바이비트 (Bybit) 해킹은 불편한 진실을 드러냅니다. 암호화폐의 보안 모델은 가장 취약한 운영 링크만큼만 강력할 뿐이라는 점입니다.
업계는 영지식 증명 (zero-knowledge proofs), 임계값 서명 (threshold signatures), 보안 인클레이브 (secure enclaves) 와 같은 암호학적 보안에 막대한 투자를 해왔습니다. 하지만 공격자가 사람을 속여 악성 트랜잭션을 승인하게 만들 수 있다면, 아무리 정교한 암호화 기술도 무용지물입니다.
거래소들에게 주는 메시지는 분명합니다. 보안 혁신은 기술을 넘어 운영 프로세스, 제3자 위험 관리, 지속적인 직원 교육까지 확장되어야 합니다. 정기적인 감사, 협력적인 위협 인텔리전스 공유, 사고 대응 계획 수립은 더 이상 선택 사항이 아닙니다.
사용자들에게 주는 교훈 또한 냉혹합니다. 가장 정교한 보안 시스템을 갖춘 최대 규모의 거래소라도 침해될 수 있다는 것입니다. 셀프 커스터디 (Self-custody), 하드웨어 월렛, 분산된 자산 보관은 다소 불편하더라도 여전히 가장 안전한 장기 전략입니다.
북한의 라자루스 그룹 (Lazarus Group) 은 암호화폐 절도를 산업화했습니다. 이들은 2017년 이후 67억 5천만 달러 이상을 탈취했으며, 2025년은 그들에게 역대 최고의 성과를 거둔 해로 기록되었습니다. 단 한 번의 작전으로 15억 달러를 탈취한 바이비트 해킹은 어떤 정보 기관도 부러워할 만한 능력을 보여줍니다.
암호화폐 업계는 무한한 인내심과 정교한 기술력을 갖추고 결과에 대한 두려움이 없는 국가 지원 해커들과 군비 경쟁을 벌이고 있습니다. 바이비트 공격이 성공한 이유는 새로운 익스플로잇 덕분이 아니라, 공격자들이 코드가 아닌 사람이 가장 취약한 고리라는 점을 이해했기 때문입니다.
업계가 암호학적 보안에 적용하는 것과 동일한 엄격함으로 운영 보안을 다루지 않는 한, 이러한 공격은 계속될 것입니다. 문제는 또 다른 10억 달러 규모의 해킹이 발생할지 여부가 아니라, 언제 발생할 것인가, 그리고 대상이 바이비트만큼 효과적으로 대응할 수 있는가 하는 점입니다.
본 기사는 교육적인 목적으로만 제공되며 재무적 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 암호화폐 거래소 및 지갑을 사용할 때는 항상 스스로 조사하고 보안을 최우선으로 하십시오.
50 킬로미터 거리를 두고, 암호화폐를 규제하는 두 가지 시스템은 너무나 극명하게 대조되어 마치 서로 다른 우주에 존재하는 것처럼 보입니다. 중국 본토는 모든 암호화폐 거래와 채굴을 금지하고 2025 년 11 월부터는 스테이블코인마저 금지하는 반면, 홍콩은 확장되는 라이선스 프레임워크, 현물 ETF, 그리고 아시아 최고의 디지털 자산 허브가 되려는 야망을 가지고 업계를 적극적으로 유치하고 있습니다. "일국양제" 원칙이 이 두 관할 구역의 Web3 접근 방식만큼 극적으로 설명된 적은 없었습니다.
중화권 시장을 탐색하는 빌더, 투자자 및 기관에게 이러한 규제 격차를 이해하는 것은 단순히 학술적인 문제가 아니라 생존의 문제입니다. 국경에서 북쪽으로 50 킬로미터 떨어져 있는지 남쪽으로 떨어져 있는지의 차이는 라이선스를 받은 규제 대상 비즈니스를 구축하느냐, 아니면 형사 기소에 직면하느냐의 차이를 의미할 수 있습니다.
암호 화폐에 대한 중국의 입장은 세계에서 가장 포괄적인 금지 조치 중 하나로 굳어졌습니다. 2013 년 규제로 시작된 것이 암호화폐 생태계의 거의 모든 측면을 아우르는 전면적인 금지로 발전했습니다.
2025 년 11 월 28 일, 중국의 금융 및 사법 당국은 모든 암호화폐 관련 사업 활동이 중국 본토에서 불법임을 재확인하기 위해 소집되었습니다. 2025 년 6 월 1 일부터 시행된 집행령은 거래 중단 및 자산 압류를 포함한 명확한 처벌 규정을 마련했습니다.
가장 중요한 진전은 주요 글로벌 또는 국내 법정 화폐에 고정된 스테이블코인을 명시적으로 금지한 것입니다. 이는 많은 사람들이 중국 암호화폐 규제의 마지막 회색 지대로 간주했던 부분을 폐쇄했습니다.
주요 금지 사항은 다음과 같습니다 :
집행 프레임워크는 강력합니다. 중국인민은행 (PBOC) 이 규제 노력을 주도하며 금융 기관에 암호화폐 관련 거래를 차단하도록 지시합니다. 중국 사이버정보국 (CAC) 은 인터넷을 감시하며 암호화폐를 홍보하는 웹사이트, 앱 및 소셜 미디어 계정을 폐쇄합니다. 토큰화를 가능하게 하는 기술 인프라는 능동적인 모니터링과 차단에 직면해 있습니다.
하지만 중국의 정책은 블록체인에 반대하는 것이 아니라, 암호화폐에 반대하는 것입니다. 당국은 5 년 동안 연간 4,000 억 위안 (약 545 억 달러) 의 투자를 목표로 하는 국가 블록체인 인프라 로드맵을 발표했습니다. 그 차이는 명확합니다. 허가형 (Permissioned) 국가 통제 블록체인은 유익하고, 비허가형 (Permissionless) 토큰 기반 시스템은 해롭다는 것입니다.
디지털 위안화 (e-CNY) 는 국가의 지원과 적극적인 개발을 지속하고 있으며, 이는 통제된 디지털 통화 혁신에 대한 중국의 비전을 나타냅니다. 블록체인 인프라를 거래 가능한 토큰과 분리함으로써 중국은 자본 통제와 통화 주권을 유지하는 동시에 기술적 경쟁력을 유지하고 있습니다.
포괄적인 금지에도 불구하고 집행에는 실질적인 한계가 있습니다. 중국은 2025 년 기준 약 5,900 만 명의 암호화폐 사용자가 있는 것으로 추정되며, 이들은 P2P 플랫폼과 VPN 기반 지갑 접속을 통해 활동하고 있습니다. 정책과 현실 사이의 격차는 규제 당국에게는 지속적인 과제를, 결단력 있는 참가자들에게는 (비록 불법이긴 하지만) 기회를 만들어냅니다.
본토가 금지하는 동안 홍콩은 규제합니다. 이 특별행정구는 강력한 투자자 보호를 유지하면서 합법적인 암호화폐 기업을 유치하기 위해 설계된 정교한 프레임워크를 구축했습니다.
2023 년 6 월부터 홍콩 투자자를 대상으로 하는 모든 가상자산 서비스 제공자 (VASP) 는 증권선물위원회 (SFC) 가 발행한 라이선스를 보유해야 합니다. 요건은 엄격합니다.
| 요건 | 세부 사항 |
|---|---|
| 자산 수탁 | 고객 자산의 최소 98 % 를 콜드 스토리지에 보관 |
| 자금 분리 | 고객 자산과 회사 자산의 완전한 분리 |
| KYC / AML | 필수 확인 및 의심 거래 보고 |
| 트래블 룰 | 8,000 HKD 를 초과하는 전송에 대한 준수 |
| 경영진 | 사이버 보안 예방 조치를 갖춘 적격하고 적절한 인사 |
라이선스를 취득한 거래소로는 HashKey Exchange, OSL Digital Securities, HKVAX 등이 있으며, 이 플랫폼들은 개인 및 기관 투자자 모두에게 합법적으로 서비스를 제공할 수 있습니다.
2025 년 8 월 1 일부터 홍콩은 법정 화폐 참조 스테이블코인 발행자를 위한 전용 라이선스를 도입했습니다. 요건은 다음과 같습니다 :
이는 중국 본토가 모든 스테이블코인 활동을 명시적으로 금지한 시점에 홍콩이 규제를 준수하는 스테이블코인 발행자를 유치할 수 있는 위치를 점하게 합니다.
홍콩은 2024년 4월 30일 , 아시아 최초의 비트코인 및 이더리움 현물 ETF를 출시하며 역사를 썼습니다 . 하베스트 글로벌 인베스트먼트 ( Harvest Global Investments ) , 해시키 캐피털 ( HashKey Capital ) / 보세라 자산운용 ( Bosera Asset Management ) , 그리고 화샤기금 ( China Asset Management ) 홍콩 지사가 발행한 6종의 가상 자산 ETF가 홍콩 증권거래소에서 거래를 시작했습니다 .
2024년 12월 말까지 홍콩의 암호화폐 ETF 자산은 4억 6,700만 달러에 도달했습니다 — 1,220억 달러를 초과하는 미국 ETF 자산에 비하면 미미한 수준이지만 , 해당 지역에서는 상당한 규모입니다 . 비트코인 현물 ETF는 4,560 BTC ( 59.6 million ) 를 보유했습니다 .
2025년에도 확장은 계속되었습니다 . 판도 파이낸스 ( Pando Finance ) 는 홍콩의 올해 첫 비트코인 ETF를 출시했으며 , 홍콩은 미국에서도 아직 제공되지 않는 제품군인 솔라나 ETF를 최초로 승인했습니다 .
SFC의 " ASPIRe " 로드맵은 글로벌 디지털 자산 허브가 되려는 홍콩의 야망을 명확히 보여줍니다 . 2025년 6월 26일 , 금융서비스재무국 ( FSTB ) 은 이러한 전략적 비전을 진전시키는 두 번째 정책 성명을 발표했습니다 .
2025년 11월의 주요 발전 사항은 다음과 같습니다 :
홍콩은 2026년에 가상 자산 딜러 및 수탁업자를 위한 입법 제안을 도입할 계획입니다 . 자금세탁 방지 및 테러 자금 조달 방지 조례에 따른 새로운 라이선스 프레임워크는 기존 제1종 증권 규정을 모델로 한 요구 사항을 생성할 것입니다 — 이는 암호화폐 딜러들이 전통 금융과 동일한 엄격한 기준을 따르게 됨을 의미합니다 .
가상 자산 자문 및 관리 서비스 규제에 대한 컨설팅은 2026년 1월에 종료되었으며 , 올해 말 시행될 예정입니다 .
규제적 대조는 이보다 더 선명할 수 없습니다 :
| 항목 | 중국 본토 | 홍콩 |
|---|---|---|
| 암호화폐 거래 | 금지 ( 형사 처벌 ) | 합법 ( 라이선스 거래소 ) |
| 채굴 | 금지 | 명시적으로 금지되지 않음 |
| 스테이블코인 | 명시적으로 금지 ( 2025년 11월 ) | 규제 ( HKMA 라이선스 ) |
| ICO / 토큰 발행 | 금지 | 사례별 규제 |
| 개인 투자자 접근 | 금지 | 라이선스 플랫폼에서 허용 |
| 현물 ETF | 이용 불가 | 승인 ( BTC , ETH , SOL ) |
| RWA 토큰화 | 금지 | 개발 중 |
| 규제 접근 방식 | 금지 + 단속 | 규제 + 혁신 |
| CBDC | e-CNY ( 국가 통제 ) | HKD 스테이블코인 ( 민간 ) |
| 추정 사용자 수 | 약 5,900만 명 ( 지하 ) | 성장 중 ( 라이선스 ) |
본토에서의 운영은 불가능합니다 . 홍콩은 중화권 시장에 서비스를 제공할 수 있는 합법적인 경로를 제공하지만 , 엄격한 라이선스 요구 사항은 상당한 투자를 필요로 합니다 . 홍콩 라이선스를 통해 글로벌 유동성에 도달할 수 있는 패스포팅 ( Passporting ) 잠재력은 진지한 운영자들에게 규제 준수를 경제적으로 매력적인 선택지로 만듭니다 .
이러한 대조는 명확한 경로를 만듭니다 : 홍콩은 상당한 준비금 요구 사항을 갖춘 규제 준수 발행사를 환영하지만 , 중국 본토는 해당 카테고리 전체를 범죄화합니다 . 중화권을 타겟으로 하는 프로젝트에 있어 홍콩 라이선스는 유일한 합법적 옵션입니다 .
홍콩의 ETF 프레임워크와 확장되는 상품 라인업은 규제된 접근 지점을 생성합니다 . 현물 ETF , 라이선스 수탁 , 그리고 전통 금융 통합의 결합은 디지털 자산에 대한 기관 할당에 있어 홍콩을 점점 더 매력적으로 만들고 있습니다 .
차익 거래 기회는 지리적 위치에 있습니다 . 홍콩은 규제 범위 내에서의 혁신을 허용하는 반면 , 중국 본토는 토큰이 없는 블록체인 혁신만을 허용합니다 . 토큰 이코노미가 필요한 프로젝트는 홍콩에 위치해야 하며 , 순수 블록체인 인프라는 본토의 자원과 시장 접근성이 가치 있을 수 있습니다 .
홍콩의 규제 발전은 중국의 법적 전통 내에서 포괄적인 암호화폐 규제에 대한 개념 증명 ( Proof-of-concept ) 을 나타냅니다 . 홍콩의 성공은 다른 아시아 관할권에 영향을 미칠 수 있으며 , 잠재적으로 — 비록 추측에 불과하지만 — 향후 본토 정책 진화에 정보를 제공할 수도 있습니다 .
이토록 상이한 정책이 얼마나 오래 공존할 수 있을까요 ? " 일국양제 " 프레임워크는 상당한 규제 차이를 허용하지만 , 본토 당국은 역사적으로 홍콩의 정책이 국가 이익과 충돌할 때 개입하려는 의지를 보여왔습니다 .
현재의 균형이 안정적일 수 있음을 시사하는 몇 가지 요인은 다음과 같습니다 :
안정성을 뒷받침하는 논거 :
잠재적 수렴을 뒷받침하는 논거 :
역외 서비스 제공업체의 " 국내 직원 " 까지 법 집행을 확대한다는 2025년 11월의 본토 성명은 당국이 규제 차익 거래를 인지하고 있으며 이에 적극적으로 대응하고 있음을 시사합니다 .
홍콩과 중국 본토 사이의 격차는 규제 철학에 있어 극명한 교훈을 제공합니다. 중국 본토는 자본 통제, 금융 안정성, 그리고 통화 주권을 우선시하며, 가장 단순한 집행 메커니즘으로 금지를 선택했습니다. 홍콩은 국제 경쟁력과 금융 혁신을 우선시하며, 관리된 참여를 위한 경로로 규제를 선택했습니다.
시장 참여자들에게 있어 실질적인 시사점은 명확합니다:
중국 본토: 암호화폐 활동에 대해 법적으로 전혀 용납하지 않습니다. 약 5,900만 명으로 추산되는 사용자들은 법적 보호의 사각지대에서 전적으로 활동하고 있습니다.
홍콩: 엄격한 규제 프레임워크 내에서 기회를 확대하고 있습니다. 라이선스를 취득한 운영체는 현지 및 글로벌 시장 모두에 접근할 수 있습니다.
국경의 중요성: 50 km 의 거리가 완전히 다른 법적 현실을 만들어냅니다. 기업 구조화, 직원 위치, 그리고 운영 관할권에 대한 신중한 고려가 필요합니다.
홍콩이 2026년 이후까지 규제 인프라를 계속 구축함에 따라, 이는 관할 구역이 강력한 투자자 보호를 유지하면서 어떻게 디지털 자산을 수용할 수 있는지에 대한 점점 더 설득력 있는 사례 연구를 제공합니다. 이 실험이 더 넓은 지역이나 심지어 본토의 정책에 영향을 미칠지는 지켜봐야 하겠지만, 현 재로서는 두 가지 암호화폐 정책의 이야기가 불과 50 km 떨어진 곳에서 계속 펼쳐지고 있습니다.