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Visa の 70 億ドル規模のステーブルコインネットワークがマルチチェーンに対応

· 約 17 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 4 月 29 日、Visa がステーブルコイン決済ネットワークの年間実行レートが 70 億ドル（わずか 3 か月前に記録した 45 億ドルから 50% 増）を突破したと発表した際、ヘッドラインの数字が注目を集めました。しかし、より重要なストーリーは同じプレスリリースの中に隠されていました。Visa は 1 回の発表で、これまで Ethereum、Solana、Avalanche、Stellar で運用されていた決済プログラムに、Stripe の Tempo、Circle の Arc、Coinbase の Base、Polygon、そして Canton Network を追加したのです。

5 つの新しいチェーン。1 つの発表。計 9 つの決済レール。これにより、2 年間にわたってステーブルコイン戦略の議論を支配してきた「どのチェーンが Visa を勝ち取るのか？」という問いは、静かに過去のものとなりました。

戦略的賭けからマルチチェーンのデフォルトへ​

2024 年から 2025 年の大部分において、ステーブルコイン決済を巡る主流のナラティブは、レイヤー 1 レベルでの「勝者総取り」のダイナミクスを前提としていました。Solana の支持者はスループットが決め手になると主張し、Ethereum 至上主義者は流動性の深さと機関投資家の重力を指摘しました。Tron の信奉者は、同ネットワークがすでに他の全ネットワークを合わせたよりも多くの USDT を動かしていることに言及しました。各陣営は、主要な決済ネットワークが最終的にどちらかの側を選ぶと考えていました。

Visa は選ぶことを拒否しました。

一気に 5 つのチェーンを追加することで、Visa は異なるアーキテクチャ上の姿勢を示しています。それは特定のチェーンに賭けるのではなく、チェーンの上の「ルーティング・レイヤー」になるというものです。アクワイアラ（加盟店契約会社）、決済プロセッサー、企業の財務部門は、Visa が基盤となる接続性を抽象化している間、コンプライアンスの制約、レイテンシの許容度、またはコスト・プロファイルに最も適した決済場所を選択できるようになります。これは Visa が 40 年間、グローバルなカード加盟店ネットワークに適用してきたモデルと同じです。「ハードウェアに対しては中立であり、標準に対してはこだわりを持つ」という姿勢です。

チェーンの支持者にとって、この示唆は穏やかではありません。2026 年に「勝利する」ステーブルコイン・チェーンを選ぶことは、1986 年に勝利する ATM メーカーを選ぶのと同じくらい見当違いなことになり始めています。

5 つのチェーン、5 つの異なるユースケース​

この拡張を戦略的に一貫させているのは、5 つの新しいチェーンのどれもが他と直接競合していない点です。それぞれが独自の役割を担っています。

  • Tempo (Stripe) — 機関投資家の決済フローと ISO 20022 形式の企業間メッセージングに最適化された、Stripe 寄りのレイヤー 1。Visa は現在 Tempo のバリデータとなっており、通常の決済統合よりも深いガバナンスへの関与を示唆しています。
  • Arc (Circle) — プログラマブル・マネーとリアルタイム決済のための Circle のレイヤー 1（2026 年第 2 四半期にメインネット稼働予定）。Visa はデザイン・パートナーであり、決済プリミティブが固定化される前に影響力を行使できる立場にあります。
  • Base (Coinbase) — コンシューマー向けの dApp 決済や、Coinbase が「エージェンティック・コマース（自律型経済）」と呼ぶもののために設計された、Coinbase インキュベートのレイヤー 2。これは、Coinbase が最近発表した Agentic Wallet の基盤となっているエージェント経済基盤と同じものです。
  • Polygon — 新興市場の送金やクロスボーダーのデジタル・コマースをターゲットとした高スループットの EVM レール。浸透率が最も高く、取引あたりのコストが最も重要視される領域です。
  • Canton Network — Digital Asset 社のプライバシー設定可能なチェーン。規制対象の資本市場や機関投資家の資産管理向けに設計されており、機密性は単なる機能ではなく、規制上の必須条件です。

Visa は事実上、主要なユースケース（企業財務、USDC ネイティブなプログラマブル決済、コンシューマー・コマース、新興市場決済、そして機関投資家のプライバシー重視フロー）にそれぞれ独自のレーンを与えました。そして、その交差点に自らを配置したのです。

四半期累計 56% の成長軌道​

年間 70 億ドルの実行レートは、Visa のビジネス全体から見れば小規模です。同ネットワークはカードを通じて年間約 15 兆ドルの決済ボリュームを処理しており、ステーブルコイン決済は全フローの約 0.05% にすぎません。これが「弱気」の見方、つまり端数に過ぎないという意見です。

「強気」の見方は、その成長曲線にあります。このプログラムは 2025 年 11 月に年間 35 億ドルの実行レートに達し、2026 年 1 月までに 45 億ドルに達し、2026 年 4 月下旬には 70 億ドルを突破しました。これは四半期累計で 56% の成長率です。もし（これが重要な仮定ですが）このペースが今後 3 四半期続けば、2026 年第 4 四半期までに年間 500 億ドルを突破することになります。そのレベルに達すれば、ステーブルコイン決済は、同社で最も急成長している機関投資家向け製品ラインである Visa Direct B2B リアルタイム決済のボリュームに匹敵し始めます。

複利の力は、最終的に経営陣のメモでは成し得ないことを成し遂げます。現在のペースであと 3 四半期続けば、このトピックは「戦略的 R&D」の項目から外れ、決算報告のメイン・ナラティブに押し上げられるでしょう。

Visa と Mastercard、PayPal、Stripe の比較​

ステーブルコイン決済レイヤーの席を奪い合っているのは Visa だけではありませんが、主要 4 社はそれぞれ構造的に異なる賭けに出ています。

  • Mastercard は 2026 年 3 月に、最大 18 億ドルで BVNK を買収しました。これは、BVNK が既存の 130 カ国で展開している法定通貨からステーブルコインへのオーケストレーションを中心とした、マーチャント・アクワイアリングの戦略です。Mastercard はレールを構築するのではなく、買収しています。
  • PayPal は独自のステーブルコイン (PYUSD) と約 45 億ドルの流通残高を持っていますが、その戦略は発行体とネットワークの両方を兼ねていることに制約されています。この構成は、Visa が志向している中立性を制限します。
  • Stripe は 2024 年に Bridge を 11 億ドルで買収し、2025 年を通じて Bridge をマルチ・ステーブルコイン・オーケストレーション・レイヤーへと変貌させ、2026 年初頭に独自の L1 として Tempo を立ち上げました。Stripe は 4 社の中で最も垂直統合されています。
  • Visa は逆の道を歩んでいます。チェーンも、ステーブルコインも、コンシューマー・ウォレットも所有していませんが、それらすべてを繋ぐ中立的なルーターとして君臨しています。

4 つの戦略すべてが成功することはないでしょうし、おそらくすべてが失敗することもないでしょう。しかし、それらはもはや収束していません。各主要プレイヤーは、ステーブルコイン決済スタックが成熟した際の姿について、それぞれ明確に異なる賭けを行ったのです。

「TradFi がチェーンを選ぶ」週​

Visa の発表は単独で起きたわけではありません。同じ週に、Western Union は Solana 上での USDPT ステーブルコインを発表し、OnePay（Walmart のフィンテック部門）は Tempo のバリデーターになることを約束し、Conduit はクロスチェーン決済のオーケストレーションを拡大するために 3,600 万ドルのシリーズ A を完了しました。約 1 週間で、伝統的金融（TradFi）に隣接する主要なステーブルコインの発表が 5 つもありました。

これら大量の発表が物語っているのは、構造的なものであり、偶然ではありません。既存の企業がブロックチェーンというレールを採用するかどうかという問いにはすでに答えが出ており、現在は、「それぞれの企業がどのレールの構成を選択するか」という二次的な問いの段階に入っています。2024 年までの「勝者総取りの L1」という古いテーゼは崩壊し、マルチレールの現実へと移行しました。Solana は依然として消費者決済で優位に立ち、Ethereum は機関投資家の流動性の深さで勝り、Polygon はコストに敏感な送金回廊で選ばれ、Canton はプライバシーに配慮した資産管理で力を発揮しています。これらすべてが勝利しており、その上のルーティングレイヤーは、個々のチェーンでは不可能な経済性を獲得しています。

バリデーターの役割が見た目以上に重要な理由​

Visa の発表における 2 つの詳細は、もっと注目されるべきです。Visa は現在、Tempo と Canton の両方でバリデーターを務めており、Arc の設計パートナーでもあります。

バリデーターであることは、単なる決済クライアントであることとは本質的に異なります。決済クライアントはチェーンを利用するだけですが、バリデーターはチェーンからブロック報酬を獲得し、チェーンの進化におけるガバナンスの発言権を持ち、そして最も重要なことに、アプリケーションレベルではなくプロトコルレベルでチェーンのコンプライアンスとアイデンティティのプリミティブを形作ることができます。

Tempo と Canton のケースでは、Visa はこれらのチェーンが KYC、制裁対象スクリーニング、加盟店のオンボーディング基準を正式化する際に、Visa の既存のコンプライアンスの仕組みに適合するように設計されることを確実にしています。これは、Visa をレガシーなカードスタックにおいて不可欠な存在にしたのと同じパターンです。ネットワーク効果そのものではなく、ネットワークがどのように機能するかという標準を Visa が作り上げたのです。

決済ネットワークがステーブルコインに対して真剣であるかどうかを知りたければ、実行レートの数字よりもバリデーターとしての決定の方が多くを物語っています。

70 億ドルの源泉​

このパイロットプログラムは現在、50 カ国以上で 130 以上のステーブルコイン連携カードプログラムをサポートしており、ラテンアメリカ、アジア太平洋、中東、アフリカ、および中東欧で積極的に展開されています。この地理的な組み合わせが重要です。ステーブルコイン決済は、代替手段であるコルレス銀行業務が最も高価で、遅く、あるいは政治的な制約が最も大きい場所で最も急速に成長しています。

USDC は依然としてこのプログラムにおける主要な決済手段であり、これは 2026 年初頭に USDC の供給量が約 780 億ドル（2023 年後半から約 220% 増）に達したという広範な市場データとも一致しています。これは個人投資家の取引よりも、B2B や機関投資家の決済ユースケースによって強力に推進されています。USDT は依然として約 1,870 億ドルというステーブルコイン全体の流動性を支配していますが、Visa が重視する「規制された決済」の領域を捉えているのは USDC です。

「流動性の USDT、規制された決済の USDC」というこの区別は、どのステーブルコインがどの既存企業にとって重要になるかを分析する上で、ますます重要な柱となっています。

残された不明点​

この発表では答えが出ていない 2 つの問いがあります。

第一に、**手数料体系（エコノミクス）**です。Visa は、決済がコルレス銀行経由ではなくステーブルコインで行われる場合に、インターチェンジ手数料と決済手数料がどのように分配されるかを明らかにしていません。伝統的なカードのエコノミクスモデルは、決済までに数日のタイムラグがあることを前提としており、それが発行体にフロート（資金の滞留利得）を生み出しています。しかし、オンチェーンで決済がほぼ瞬時に行われるようになると、このフロートは消失します。誰が経済的にそのフロートを失うのかは公に特定されておらず、その答えが、70 億ドルの実行レートが利益率を高める成長レバーなのか、あるいは利益率を低下させる防衛的な動きなのかを決定することになります。

第二に、エージェント主導のボリュームです。ステーブルコインの取引ボリュームに占める割合（一部の推定では約 80%）は、現在、ボット主導となっており、自律型エージェントがアービトラージ、リバランシング、そして増え続ける加盟店決済を処理しています。Visa のプログラムは、カード発行体とアクワイアラを中心に構築されており、これは根本的に「人間と加盟店」のモデルです。このモデルがエージェントによる決済フローを受け入れるように変化するのか、それともエージェントがカードネットワークを完全に回避してルーティングするようになるのかが、既存企業にとって今後 24 ヶ月間の死活問題となります。

70 億ドルの実行レートは、Visa が少なくとも答えを見つけ出すための時間を稼いだことを示唆しています。マルチチェーンへの拡大は、単一のチェーンからその答えを見つけるつもりはないことを示しています。

ビルダーにとっての意味​

Visa が承認したチェーン（Tempo、Arc、Base、Polygon、Canton、および以前の 4 つのチェーン）で構築を行っている開発者にとって、直接的な効果は信頼性の向上です。多くの企業バイヤーにとって、Visa がバリデーターや決済参加者として加わることは、「興味深いプロトコル実験」と「承認されたインフラ」の分かれ目となります。財務、給与支払い、B2B 決済製品が、Visa が発表した順序とほぼ同じ優先順位でチェーン対応を発表し始めることが予想されます。

クロスチェーン決済のオーケストレーション（Conduit、Bridge、BVNK、LayerZero などのカテゴリー）を構築している開発者にとって、メッセージはより複雑です。Visa のマルチチェーンの姿勢は、クロスチェーン・オーケストレーションのテーゼを正当化するものですが、同時に、バリューチェーンの最も美味しい部分が独立したオーケストレーターではなく、カードネットワークによって最終的に獲得される可能性も示唆しています。オーケストレーションレイヤーは本物のビジネスですが、それが Visa の下に位置するのか、それとも Visa と並行して位置するのかという問いは、より鋭いものとなりました。

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