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Bluesky の 1 億ドルのシリーズ B と、アイデンティティ・インフラとしての AT Protocol への静かなる賭け

· 約 17 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

WordPress のベテランが、暗号資産業界が求めていたわけではないソーシャルネットワークを現在運営しています。2026 年 3 月 19 日、Bluesky は Bain Capital Crypto が主導する 1 億ドルのシリーズ B 資金調達を公表しました。このラウンドは 2025 年 4 月に密かに完了しており、これまで発表されていませんでした。併せて、創設者の Jay Graber 氏が最高イノベーション責任者（CIO）に就任し、Automattic をスケールさせ、WordPress をウェブの 40% を支えるオープンソースのインフラへと変貌させた立役者である Toni Schneider 氏に CEO の座を譲ったことも発表されました。

視点を変えれば、これは今サイクルで最も重要な分散型アイデンティティ（Decentralized Identity）への賭けと言えます。それにもかかわらず、暗号資産界隈でこれについて語る者はほとんどいません。

11 ヶ月間、公然と隠されていたラウンド​

Bain Capital Crypto がこのラウンドを主導しました。Alumni Ventures、Anthos Capital、Bloomberg Beta、Knight Foundation、そして True Ventures も参加しています。全ラウンドを通じたベンチャーキャピタルの累計調達額は、現在 1 億 2,000 万ドルを超えています。この見出しの数字は、ユーザー数 4,300 万人を抱えるコンシューマー向けソーシャル製品としては標準的な規模です。興味深いのはユーザーの成長率です。Bluesky は、シリーズ A の時点では約 1,300 万アカウントでしたが、シリーズ B の公表時点では 4,300 万を超えており、12 ヶ月で 3 倍以上に増加しました。また、日間アクティブユーザー数（DAU）は 500 万人を突破しています。

さらに注目すべきは、今回の人事です。Toni Schneider 氏は、WordPress.com をオープンソースの WordPress エンジンの上に構築した企業、Automattic で 15 年間を過ごしました。彼は、依存しているプロトコルが無料かつフォーク（分岐）可能で、連邦型（Federated）であり続けながらも、収益性の高い企業を運営できることを証明しました。これはまさに Bluesky が公に掲げている戦略です。「WordPress が現在ウェブの 40% 以上を動かしているオープンソース・インフラを構築したのと同様に、Bluesky は atproto 上でオープンなソーシャルウェブを運営することを目指しています。」

この戦略を実際に実行した人物を採用したことは、決して偶然ではありません。これは、自社がどのようなビジネスを展開しようとしているのかを投資家に示す明確なメッセージです。

AT Protocol とは実のところ何なのか：図解のような 1 段落​

Bluesky というアプリを atproto というプロトコルから切り離すと、4 つの動くパーツが見えてきます。まず、**パーソナルデータサーバー（PDS）**は、ユーザーの署名済みリポジトリ（すべての投稿、いいね、フォロー、プロフィール項目）を、コンテンツ指定型のメルクル構造（Merkle structure）として保持します。次に、分散型識別子（DID）、特に PLC メソッドが、ユーザーの暗号署名キーとローテーションキーを固定し、alice.bsky.social のようなハンドル名を、ホスト間を移動可能な永続的なアイデンティティへと解決します。**リレー（Relays）**は、数千の PDS を購読し、そのイベントストリームを 1 つのファイアホース（Firehose）に統合します。そして、アプリビュー（App Views）（Bluesky のマイクロブログアプリはその一つ）が、そのファイアホースをインデックス化し、いいね数、フォロワー数、検索、フィードアルゴリズムを計算します。

この構造からは、他の大規模なソーシャルプロトコルには見られない 2 つの特性が生まれます。

1 つ目は、AT Protocol チームが 「信頼できる離脱（Credible Exit）」 と呼ぶものです。ユーザーは自身の DID の背後にあるキーペアを所有しています。もし PDS ホストが明日消滅したとしても、ローテーションキーが依然としてアイデンティティを制御しており、リポジトリを再署名して CAR ファイルとして新しい PDS にアップロードすれば、ネットワークがすべてを元通りに繋ぎ合わせます。ハンドル名、フォロワー、投稿は以前のままです。Bluesky チームは 2025 年後半、bsky.social を離れてセルフホストの PDS に移行したユーザーが、データを失うことなく戻ってこられるようにインバウンド移行パスを再構築しました。現在、このプロトコルは IETF で標準化が進められており、2026 年 1 月にはワーキンググループのチャーターが公開されました。

2 つ目は 「アルゴリズムの選択肢（Algorithmic Choice）」 です。アプリビューは入れ替え可能です。ユーザーは、ネットワークを離れたりフォロワーを失ったりすることなく、デフォルトのフィードを Bluesky の時系列順のデフォルトからサードパーティのフィードジェネレーター（現在、毎週 1,000 以上がアクティブに使用されています）に切り替えることができます。カスタムのモデレーションサービスも同様に機能します。「プラットフォーム」はフロントエンドに過ぎず、「プロトコル」はその下にあるデータレイヤーなのです。

分散型ソーシャルの比較を覆す成長チャート​

一般的な見方では、分散型ソーシャルは「永遠の敗者」カテゴリーとされています。過去 18 ヶ月の数字はその見方を否定していますが、それはたった 1 つのプラットフォームに限られます。

  • Bluesky: ユーザー数 約 4,300 万人、DAU 500 万人以上、2025 年を通じて前年比 174% の成長
  • Nostr: 総アカウント数 約 1,600 万、DAU 約 78 万、ビットコイン文化に集中
  • Lens Protocol: 累積アカウント数 150 万、DAU 約 2 万
  • Farcaster: ユーザーベースは Bluesky より小さいが、暗号資産ネイティブな開発者のマインドシェアが最も高く、最強の収益化ストーリー（Frames、有料キャスト）を持つ。ただし、コンシューマースケールはごく一部。

Mastodon は、誰もがクレジットを忘れがちな建築的祖先です。ActivityPub によるフェデレーションは atproto よりも数年先行しており、月間アクティブユーザー約 200 万人の、市民的な雰囲気を持つ緩やかに成長するネットワークを支えています。率直な解釈をすれば、Mastodon はフェデレーションという理論が社会的に機能することを証明し、Bluesky は 1 つの前提を覆すことで、それがコンシューマースケールでも機能することを証明しました。ActivityPub ではアイデンティティがホームサーバーのドメインに紐付いているため、離脱はゼロからのスタートを意味します。対して atproto では、アイデンティティは自身が所有するキーに紐付いているため、離脱コストはゼロです。

Farcaster は、両ネットワークともに本格的な暗号資産資本から資金を調達し、互いの動きを理解している人々によって構築されたという点で、より興味深い比較対象です。Farcaster の建築的な賭けは、ハブ（Merkle Manufactory が管理するアグリゲーター）と、すべてのキャストを潜在的な取引の場に変える Frames 主導の収益化レイヤーにあります。ソーシャルが主にトランザクションベースになると信じるなら、それは優れた賭けです。Bluesky の賭けは、プロトコルの耐荷重プリミティブとしてのアイデンティティのポータビリティ（持ち運び可能性）と、コンシューマースケールが先で収益化は後、という前提にあります。両者とも正しい可能性がありますが、現時点で 4,300 万人のユーザーを抱えているのは一方だけです。

まだ誰も議論していないエージェントの視点​

ここで WordPress の比喩が小さく感じられ始めます。

Bluesky が資金調達を公表する 2 か月前、Ethereum Foundation と Virtuals Protocol は ERC-8183 をリリースしました。これは、自律型 AI エージェントが人間の介在なしに、仕事の投稿、エスクロー決済、オンチェーンでの業務精算を行えるようにする標準規格です。ERC-8183 は、2026 年 1 月に Ethereum メインネットでローンチされ、エージェントにアイデンティティとレピュテーション（評判）層を提供する ERC-8004 の上位に位置します。Coinbase の x402 は、並行してエージェント決済レールを立ち上げました。2026 年第 1 四半期までに、オンチェーン AI エージェントは DeFi ボリュームの推定 19% を占め、日次アクティブ・オンチェーン・エージェント数は 250,000 を超え、前年比成長率は 400% を上回りました。

これらすべてのエージェントには 3 つのものが必要です。検証可能なアイデンティティ、実行したことのポータブルな記録、そして他のエージェントや人間から発見される方法です。ERC-8004 は最初の課題を解決します。2 番目と 3 番目はプロトコルレベルでは未解決です。それらは、AT Protocol がすでに人間に提供しているものと非常によく似ています。

もしエージェントが DID を保持し、完了した仕事と受け取った証明を記述した署名済みリポジトリを公開し、人間のアカウントを表示するのと同じ App View インフラを通じてフォロー、評価、発見されるようになったら、どのようなソーシャルグラフが出現するか想像してみてください。Ethereum 上で ERC-8004 が提供するレピュテーション・プリミティブは、すでに同じアイデンティティ・レールを使用している 4,300 万人の人々のネットワークにとって判読可能なものになります。エージェント・コマースは、Twitter でも LinkedIn でも、断片化された暗号資産ネイティブのダッシュボードでもない、発見の場（ディスカバリー・サーフェス）を手に入れることになります。

これは Bluesky が公言しているロードマップではありません。Schneider 氏はインタビューで、短期的にはコンシューマーの成長、プレミアム・サブスクリプション、そして WordPress.com のホスティングをモデルにした「サービスとしてのリレーおよびモデレーション（relay-and-moderation-as-a-service）」の収益ラインに焦点を当てていることを明言しています。しかし、エージェント時代のユースケースを実現するためにアーキテクチャを変更する必要はありません。既存のプリミティブ（DIDs、署名済みリポジトリ、App Views）を人間以外のアカウントに向けるだけでよいのです。Bain Capital Crypto の投資論文は、ほぼ間違いなくこれを認識しています。Bain のポートフォリオはエージェント・インフラに重点を置いており、「エージェント経済のためのソーシャルグラフ層」は、同社が暗号資産全般で実行してきたプロトコル普及の戦略（プレイブック）にきれいに合致しています。

今後 2 年間を左右する収益化の問い​

プロトコル優先の企業は、自らが管理するプロトコルを流れる価値の一部を取り込むことで収益を上げます。Automattic 社は、標準的な WordPress インスタンスを運営することで得られる有料ホスティング、プレミアムプラグイン、マネージドサービスを通じてこれを行っています。Bluesky は、パワーユーザー向けのプレミアム・サブスクリプション、カスタムドメイン・ハンドルサービス、およびサードパーティの PDS ホストが自前で構築する代わりに支払うことができるマネージド・リレー、インデックス、モデレーションサービスという、同様のスタックを予告しています。

問題はタイミングです。Bluesky は、監視型広告や有料ユーザーに対するアルゴリズムによる優遇に公然と反対してきました。これらはまさに Twitter が収益化のために利用した手段です。その原則に基づいた姿勢こそが、暗号資産ネイティブなインフラ投資家が重視するユーザー（開発者、ジャーナリスト、研究者、そして X を離れてますます増えている政策や金融の専門家）をこのプラットフォームに引き寄せる理由でもあります。しかし、それはコンシューマースケールでフリーミアム・ビジネスを構築するまでの間、資金（ランウェイ）を維持しなければならないことを意味します。累計 1 億 2,000 万ドルの資金調達と 500 万人の DAU ベースがあれば、サブスクリプションへの転換率が 1 ～ 2% を上回れば、計算は成り立ちます。

より難しい問いは、atproto がコンシューマースケールで複数の信頼できるアプリをサポートできるかどうかです。Skylight（TikTok のような動画アプリ）、Flashes（Instagram の代替）、そして Flipboard からの統合がすでに存在します。もし atproto 上の競合アプリが支配的な短尺動画プラットフォームになり、別のアプリが支配的な写真プラットフォームになった場合、企業としての Bluesky は、リレー、モデレーション、アイデンティティ・ホスティングなど、自社が運営するサービスを流れる価値の断片しか獲得できません。それはまさに WordPress の結末です。健全な商業的守護者を持ちながら、もはやコンシューマーとの関係を完全には所有していない、巨大なプロトコルです。10 倍のソーシャルアプリとしての成果を期待して投資した投資家は、それを好まないでしょう。プロトコル普及の成果を期待して投資した投資家は、それを歓迎するでしょう。

開示が実際に示唆していること​

3 月 19 日以前には明らかではなかった 3 つの事実が、今や真実となっています。

第一に、Bluesky は 1 億ドルのラウンドを背景に、11 か月分の自信を持っています。同社がその開示をそれほど長く控えていたという事実は、Bain Capital Crypto と Bluesky の取締役会が、資金調達のストーリーを公表する前に、リーダーシップの交代、フェデレーション（連合）の節目、および IETF の標準化プロセスをすべて整えたいと考えていたことを示唆しています。これは、ペイシェント・キャピタル（忍耐強い資本）が忍耐強く振る舞っている姿です。

第二に、WordPress の比喩はもはや願望ではなく、運用フェーズに入っています。Jay Graber 氏を最高イノベーション責任者（CIO）として Toni Schneider 氏が会社を経営することは、プロトコル管理の役割と商業運営の役割を明確に分離したものです。これは Matt Mullenweg 氏のプロダクト主導の創業フェーズの後に Automattic 社が定着させた構造であり、個々のリーダーよりも長続きする傾向のある構造です。

第三に、IETF における標準化の推進により、AT Protocol は「興味深い Bluesky の内部仕様」から「許可を求めずに他の企業が構築できるインフラ」へと移行します。標準化から有意義なサードパーティによる採用までの期間は、通常 2 年から 4 年です。もしその期間が、エージェント時代のアイデンティティが Ethereum 上で定着したスタックになる前に到来すれば、Bluesky はポスト Twitter 世代のコンシューマープロダクト、および未だ構築されていない次世代のエージェント経済インフラのためのソーシャルおよびアイデンティティの場（サーフェス）となる確かなチャンスを得ることになります。

分散型ソーシャルの仮説は、2018 年から 2024 年の間に何度か葬り去られました。Bluesky が昨日開示したシリーズ B は、反論というよりも、この仮説に対して資金を投じている人々がすでに次の問い、つまり「オープンなソーシャルプロトコルが脱出速度に達することができるか」ではなく、「どのアプリケーション・カテゴリーに最初に到達するか」に移っているという静かな発表なのです。

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情報源​

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